galán, bogas y reynés pulso histórico entre sánchez y ‘los

Director: José García AbadAño XL Núm. 1.885. 2 euros. Lunes, 20 de septiembre de 2021

de la economía y la sociedad

Escrivá lleva, sinapoyos, su reformade pensiones alCongreso

Economía

Ferrovial vuelve alradar de losinversores

Empresa de Bolsa

P20P11

DestacadoEl plan de Infraestructuras deBiden y el crecimiento delsector de la construcciónrespaldan su potencial

Por una filtración nos enteramos de que la Fiscalía del Supremo investigaa Juan Carlos I por cobrar comisionesen negocios empresariales

Los principales ejecutivos delsector, de izqda. a dcha., Ignacio

Galán (Iberdrola), José Bogas(Endesa) y Francisco Reynés

(Naturgy), afirman que el recortede 2.600 millones de la reforma

del Gobierno es intervencionista ycrea inseguridad jurídica.

P2-4

CON DERECHO A RÉPLICAEscribe: Rafael Ordovás (Eurocofín)

Pulso histórico entre Sánchez y ‘los señores del kilowatio’

Galán, Bogas y Reynésse declaran en rebeldía

frente a la reformaeléctrica del Gobierno yamenazan con batallas

legales y cierre decentrales

20 al 26 de septiembre de 2021

CONFIDENCIAS

2

■ N. L.

Tontamente, casi clandestinamen-te, por una filtración, en la pasadasemana nos hemos enterado deque la Fiscalía del Supremo inves-tiga al rey mal llamado Emérito porla presunción de los delitos de eva-sión fiscal, blanqueo de capitales,cohecho y tráfico de influencias. Elblanqueo de capitales está penadocon hasta seis años de prisión y eltráfico de influencias hasta dos.

La comisión rogatoria fue formu-lada por el teniente fiscal del altotribunal Juan Ignacio Campos afinales del pasado febrero, a lasautoridades suizas, en la que seseñala que Juan Carlos I recibió"comisiones y otras prestacionesde similar carácter en virtud de suintermediación en negocios empre-sariales internacionales.

El fiscal español se refería, entreotros asuntos, a las cuentas de laFundación Zagatka dirigida por Álva-ro de Orleans-Borbón, un primolejano de Don Jouan Carlos, entrelos años 2016 y 2019 (la abdicaciónse produjo el 19 de junio de 2014),que hizo públicas al tiempo que indi-caba que el Emérito había ingresa-do 4,4 millones de euros en la Agen-cia Tributaria, tras conocer que esta-ba siendo investigado, lo que supo-ne el reconocimiento de que evadióimpuestos al Fisco. El primo, queasegura que no es un testaferro, leproporcionó una tarjeta negra quele permitía pagar fastuosos viajes deplacer por una cuantía de ocho millo-nes de euros, así como los gastosque él y otros familiares –entre ellos,la reina Sofía y algunos de sus nie-tos– hicieron en 2016, 2017 y 2018con tarjetas opacas que se nutríande fondos no declarados a Hacien-da, según reveló ‘elDiario.es’.

“Una cantidad inimaginablede dinero” La Fiscalía había encubierto hastaahora que estuviera investigando aDon Juan Carlos con declaracionesambiguas. El pasado marzo, la fis-cal general del Estado y exministrade Justicia, Dolores Delgado, atri-buyó en sede parlamentaria la faltade resultados de las pesquisas de laFiscalía sobre Don Juan Carlos a lacomplejidad de la cooperación inter-nacional y añadió que había pendien-tes varias comisiones rogatorias cur-sadas a distintos países, lo que retra-saba sus avances. La fiscal generalaseguró que dichas indagacioneshabían permitido aflorar una canti-dad "importante" e "inimaginable"de dinero para las arcas públicas.

Cuando era ReySe da la paradoja de que la Justi-cia sólo puede ocuparse de los deli-tos cometidos tras su abdicación

pero los más reprochables son losque cometió cuando era jefe delEstado, de los que está blindadoconstitucionalmente en un artículoredactado en circunstancias excep-cionales que no distinguía entredelitos políticos y de los otros, derobos, estafas o crímenes. Se supo-nía que el monarca no podía ser juz-gado porque no podía tomar deci-siones sin el aval del Gobierno o delParlamento. Naturalmente, decisio-nes políticas pues resultaría impro-bable que el presidente o un minis-tro avalara el blanqueo de capita-les o el cobro de comisiones.

Don Juan Carlos no podrá serjuzgado por las actuaciones ilega-les que reveló en su día José Gar-cía Abad en sus libros, especial-mente en ‘La soledad del Rey’ y en‘El Príncipe y el Rey’. El más gravepor representar un asunto de tráfi-co de influencias rozando con latraición en el supuesto soborno de100 millones de dólares que leentregara Javier de la Rosa, dele-gado en España de la agenciakuwaití KIO por medio de ManuelPrado, el administrador privado deDon Juan Carlos, para que apo-

Destacado

Se justificaba afirmando que la ejemplaridad es hoy imposible y que se dedicaría a facilitar en el extranjerolos negocios de los empresarios españoles… Lo que no dijo es que cobrara comisiones

Por una filtración nos enteramos de que la Fiscalía del Supremo investiga a Juan Carlos I por cobrar comisiones

en negocios empresariales

Acertó el monarca en la importancia de la utilidad y de la cercanía pero se equivocó al despreciar la ejemplaridad. O más bien –eso me parece lo más probable– no le apetecía dar ejemplo. Bastantes méritos, entendía, que había hecho ya con el país. Prefería hacer lo que le diera la real gana.Y, sin embargo, y ahora no sólo nos referimos al rey Juan Carlos, sino también a todos los dirigentes políticos, su conducta personal refleja la calidad deuna democracia. El Rey hizo un valioso servicio al empresariado y a la economía española promoviendo sus negocios en el exterior, pero lo que no sabíamos es quecobraba comisiones por sus servicios al país.

La Fiscalía había encubierto hasta ahora que estuviera investigando a Don Juan Carlos con declaracionesambiguas. El pasado marzo, la fiscal general del Estado y exministra de Justicia, Dolores Delgado, atribuyó en sedeparlamentaria la falta de resultados de las pesquisas de la Fiscalía sobre Don Juan Carlos a la complejidad de lacooperación internacional y añadió que había pendientes varias comisiones rogatorias cursadas a distintos países,lo que retrasaba sus avances. La fiscal general aseguró que dichas indagaciones habían permitido aflorar unacantidad “importante” e “inimaginable” de dinero para las arcas públicas.

EUROPA PRESS

EP

CONFIDENCIAS


yara la causa de la monarquíakuwaití en el exilio tras la invasióndel emirato por Sadam Hussein.

El asunto KIO ha sido el que máspeligrosamente ha tocado al monar-ca pues han incidido en él variosfactores de alto riesgo: la enormecuantía del dinero entregado a

Manuel Prado y la escandalosainverosimilitud de la contrapartidade semejante libramiento; las prác-ticas delictivas de Javier de laRosa; los frecuentes contactos deeste con el Rey; y las indiscrecio-nes de Prado quien, en sus con-versaciones telefónicas con perso-

nalidades del emirato, celosamen-te grabadas, juraba que actuó ennombre de su patrón.

Despreció el valor de laejemplaridadAl rey Juan Carlos, tan perspicazen muchas cosas, dotado de unanariz prodigiosa para husmear losambientes, erró en algo funda-mental: el valor de la ejemplari-dad. No en términos estrictamen-te morales, virtud apreciable, cier-tamente, sino como exigenciapolítica.

Don Juan Carlos estaba muyorgulloso de su apéndice nasal.Uno de sus amigos más fieles, yque lo sigue siendo en estosmomentos de tribulación para elmal llamado Emérito, me comentóque el monarca solía decirle: “Yo

de esto –y se tocaba la frente–nada, pero en esto –y se tocaba lanariz– no hay quien me gane”.

“Don Juan Carlos –me comen-ta mi fuente– había reflexionadohondamente sobre cómo debíaconducirse ante la nueva situación.Había acuñado una nueva filoso-fía: “Se dice –me confiaba– que laprimera obligación del rey es serejemplar pero la verdad es que hoynadie puede ser ejemplar. Eso eraantes cuando la gente no sabía loque pasaba en palacio”.

El Rey entendía que en los tiem-pos que vivimos se debe valorar almonarca bajo dos parámetros: su uti-lidad y su cercanía. Y en consecuen-cia decide realizar más viajes empre-sariales: a Chile, a India, a Rusia, alGolfo, a Marruecos etc. Menos via-jes políticos y más road show.

“Yo –recuerda mi fuente– leacompañé en una cena en el Krem-lin. Putin no salía de los tópicospolíticos y de pronto el Rey cortapor lo sano: “Todo eso está muybien Vladimir, pero si te parececambiamos de tercio. “Oye, César–refiriéndose a César Alierta–cuéntale al presidente Putin tuspropuestas”. Y César se explaya-ba. Y pasaba al siguiente: Oye,Carlos, cuéntale al presidentePutin los problemas que tenéispara el abastecimiento del Talgo alos ferrocarriles rusos. Y luegoponía en suerte a todos los demásque se referían a otros asuntos queno terminaban de resolverse. YPutin le decía a su ministro delramo: “Toma nota”. El Rey se sen-tía útil y cercano haciendo demaestro de ceremonias”.

Me cuenta mi buena fuente elviaje del Rey acompañado deempresarios a Brasil en la prima-vera de 2012. “No cabían másperiodistas en el avión del Rey–recuerda–. Iban en sus respecti-vos aviones privados: Botín,Galán, Francisco González (FG),Rafael del Pino, Villar Mir… Lle-gamos al hotel tarde y allí nosesperaban los periodistas, a quie-nes el Rey saluda uno a uno porsus respectivos nombres de pila.Bueno, te aseguro que los empre-sarios le hacían una reverencia,doblando el espinazo, que nodaban con la nariz en el suelo demilagro. Utilidad y Cercanía”.

Acertó el monarca en la impor-tancia de la utilidad y de la cerca-nía pero se equivocó al despreciarla ejemplaridad. O más bien –esome parece lo más probable– no leapetecía dar ejemplo. Bastantesméritos, entendía, que había hechoya con el país. Prefería hacer lo quele diera la real gana.

Y sin embargo, y ahora no sólonos referimos al rey Juan Carlos,sino también a todos los dirigentespolíticos, su conducta personal refle-ja la calidad de una democracia.

El Rey hizo un valioso servicio alempresariado y a la economíaespañola promoviendo sus nego-cios en el exterior pero lo que nosabíamos es que cobraba comisio-nes por sus servicios al país.

Con Derecho a Réplica

■ A lo largo de la historia, las inno-vaciones monetarias han desafia-do y alterado la estructura del sis-

tema financiero. Han dado lugar adebates sobre los riesgos que plan-tean y las recompensas que apor-tan, así como el papel de los ban-cos centrales en la creación de con-fianza en el dinero.

Los billetes de papel son un buenejemplo. Como eran fáciles detransportar, facilitaban el comercio.Pero su éxito no fue fácil. Los inten-tos de los bancos centrales de emi-tir billetes en el siglo XVII dieronlugar a que se emitieran demasia-dos e incluso a incumplimientos, loque generó dudas sobre sus efec-tos en la estabilidad y, en última ins-tancia, sobre la credibilidad delsoberano. Sin embargo, los billetesmodernos fueron mejorando losbeneficios de la banca central parala sociedad en general.

Los cambios tecnológicos ysociales han producido un cambioprofundo en las preferencias depago que han resultado en una dis-

minución del uso de efectivo enpagos minoristas. Incluso antes dela pandemia, uno de cada dos euro-peos afirmaba que preferiría pagardigitalmente en una tienda.

La pandemia ha acelerado estatendencia y esto ha llevado al Ban-co Central Europeo a trabajar en ellanzamiento de un euro digital conel fin de combinar la seguridad deldinero del banco central y la con-veniencia de un medio de pago digi-tal para satisfacer las preferenciasde los consumidores.

Otra razón es que, si bien la digi-talización genera una mayor eficien-cia y menores costes, también pue-de presentar riesgos para los con-sumidores y el sector financiero.

Competencia Los gigantes tecnológicos globa-les, o grandes tecnologías, estánmarcando el ritmo del cambio enla provisión de servicios financie-

ros de varias maneras. Buscaneludir las redes de distribucióntradicionales, incluidos los siste-mas de pago, a través de su con-trol de las redes sociales, los mer-cados ‘on line’ y las tecnologíasmóviles.

Esto podría conducir a la adop-ción rápida y a gran escala de losservicios financieros ofrecidos porlas grandes tecnologías, tanto a nivelnacional como transfronterizo.

Las grandes tecnológicas tam-bién buscan expandir el alcance ymejorar la calidad de la intermedia-ción financiera a través del proce-samiento a gran escala de datos deconsumidores generados por susactividades principales.

Podrían usar esos datos parareducir la asimetría de informaciónque se encuentra en el corazón dela intermediación financiera.

Las formas digitales de dineroson diversas y evolucionan rápida-

mente. Incluyen monedas digitalesdel banco central emitidas pública-mente (CBDC); son efectivo digital,aunque no necesariamente ofrecenel mismo anonimato para evitartransferencias ilícitas.

Las iniciativas privadas tambiénestán proliferando, como eMoney(como el servicio de transferenciade dinero móvil de Kenia MPesa) yStablecoins (tokens digitales res-paldados por activos externos,como USD-coin y el propuestoDiem).

Se trata de representaciones digi-tales de valor que se pueden trans-ferir con sólo hacer clic en un botón,en algunos casos a través de lasfronteras nacionales, tan simple-mente como enviar un correo elec-trónico. La estabilidad de estosmedios de pago, cuando se mideen monedas nacionales, varía sig-

Euro digital, ¿para qué?

Rafael Ordovás Gómez-Jordana. CEO de Eurocofín

El fiscal español se refería en su comisión rogatoria, entre otros asuntos, a lascuentas de la Fundación Zagatka dirigida por Álvaro de Orleans-Borbón, unprimo lejano de Don Juan Carlos, entre los años 2016 y 2019 (la abdicación seprodujo el 19 de junio de 2014), que hizo públicas al tiempo que indicaba queel Emérito había ingresado 4,4 millones de euros en la Agencia Tributaria, trasconocer que estaba siendo investigado, lo que supone el reconocimiento deque evadió impuestos al Fisco. El primo, que asegura que no es un testaferro,le proporcionó una tarjeta negra que le permitía pagar fastuosos viajes deplacer por una cuantía de ocho millones de euros, así como los gastos que ély otros familiares –entre ellos, la reina Sofía y algunos de sus nietos– hicieronen 2016, 2017 y 2018 con tarjetas opacas que se nutrían de fondos nodeclarados a Hacienda, según reveló ‘elDiario.es’.

Don Juan Carlos no podrá ser juzgado por las actuaciones ilegales querelevó en su día José García Abad en sus libros, especialmente en ‘Lasoledad del Rey’ y en ‘El Príncipe y el Rey’. El más grave por representar unasunto de tráfico de influencias rozando con la traición en el supuestosoborno de 100 millones de dólares que le entregara Javier de la Rosa,delegado en España de la agencia kuwaití KIO, por medio de ManuelPrado, el administrador privado de Don Juan Carlos, para que apoyara lacausa de la monarquía kuwaití en el exilio tras la invasión del emirato porSadam Hussein.

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CONFIDENCIAS

nificativamente. Estas innovacionesya son una realidad y están crecien-do rápidamente.

Los más avanzados Según datos del FMI, las CBDC seestán analizando de cerca, se estánprobando o es probable que se emi-tan en al menos 110 países. Losejemplos van desde el dólar de are-na de las Bahamas, que ya está enuso, hasta el proyecto piloto eCNYdel Banco Popular de China, y paí-ses como Estados Unidos, dondeaún se están estudiando los benefi-cios y los inconvenientes de un dólardigital. Las monedas estables, toda-vía esotéricas hace dos años, tripli-caron su valor en los últimos seismeses (de $ 25 mil millones a $ 75mil millones), mientras que los crip-toactivos se duplicaron (de $ 740 mil millones a $ 1,4 billones).Y la adopción es global. Las cuen-tas de eMoney no sólo están crecien-do mucho más rápidamente en lospaíses de ingresos bajos y medianosque en los ricos, sino que ahora tam-bién son más numerosas. África, enparticular, está liderando el camino.

Las oportunidades son inmen-sas. Un artesano local puede reci-bir pagos de forma más barata,posiblemente de clientes extranje-ros, en un instante. Un gran con-glomerado financiero puede liqui-dar las compras de activos demanera mucho más eficiente.

Los amigos pueden dividir lascuentas sin llevar dinero en efec-

tivo. Las personas sin cuentasbancarias pueden ahorrar de for-ma segura y crear historiales detransacciones para obtener micro-créditos.

El dinero se puede programarpara que sirva sólo para ciertosfines y se puede acceder a él sinproblemas desde aplicacionesfinancieras y de redes sociales.Los gobiernos pueden gravar yredistribuir los ingresos de mane-ra más eficiente y transparente.

Ahora bien, el reto al que seenfrenta esta transformación esque el dinero digital debe diseñar-se, regularse y proporcionarsepara que los gobiernos manten-gan el control sobre la políticamonetaria para estabilizar los pre-cios y sobre los flujos de capitalpara estabilizar los tipos de cam-bio.

El BCE no tiene previsto inter-actuar directamente con cientosde millones de usuarios de un eurodigital, porque simplemente, notendría la capacidad ni los recur-sos para hacerlo. Los intermedia-rios financieros, en particular losbancos, proporcionarían los ser-vicios de front-end, como lo hacenhoy para las operaciones relacio-nadas con el efectivo.

El BCE proporcionaría dineroseguro, mientras que los interme-diarios financieros continuaríanofreciendo servicios adicionales alos usuarios.

Limitaciones a la inversión Un euro digital debería ser un

medio de pago eficaz, tanto a nivelnacional como internacional. Pero,fundamentalmente y para preser-var la estabilidad, debe diseñarsede manera que evite que se utili-ce como una forma de inversión.

El BCE maneja entre sus opcio-nes limitar la cantidad de eurosdigitales que pueden poseer losusuarios individuales.

Esto evitaría grandes entradas dedepósitos bancarios, así comoentradas volátiles de cartera delexterior, al banco central.

Una forma de hacerlo, al tiempoque se permite el uso del euro digi-tal para grandes transacciones,sería exigir que los fondos entran-tes que superen el límite de unusuario se redirijan a una cuentabancaria.

El vínculo entre el dinero privadoy las cuentas digitales en euros evi-taría la fragmentación de la liquidezde un usuario y también sería útilpara los pagos efectuados. Sepodrían realizar grandes transac-ciones salientes transfiriendo unacombinación de euro digital y dine-ro privado.

Otra opción manejada por losprofesionales que analizan las posi-bilidades del euro digital sería la deestablecer una remuneración pena-lizadora para las tenencias de eurosdigitales de los usuarios individua-les por encima de un determinadoumbral.

Hasta ese umbral, los importesmantenidos en euros digitales nun-ca estarían sujetos a tipos de inte-rés negativos y, por tanto, nunca

recibirían un trato menos favorableque el efectivo.

Por encima de ese umbral, laremuneración se establecería demodo que las tenencias de eurosdigitales más grandes sólo valganla pena para realizar pagos másimportantes y no de forma continuacomo una forma de inversión.

Al identificar el umbral apropia-do, sería necesario encontrar elequilibrio adecuado entre desblo-quear los beneficios de un euro digi-tal como medio de pago y mitigarlos riesgos de desintermediación oincluso corridas bancarias.

Como criterio, el BCE maneja unumbral de 3.000 euros, sería másque la cantidad de efectivo que lamayoría de los ciudadanos tienenen la actualidad, y estaría por enci-ma del salario medio mensual en lamayoría de los países de la zonadel euro.

Así como los billetes fueron unainnovación importante para los ban-cos centrales y los depósitos ban-carios dieron a los bancos comer-ciales un papel más importante enla intermediación, la digitalizaciónen curso del dinero y los pagos estádesafiando la estructura estableci-da del sistema financiero.

Un euro digital representa unaevolución natural en respuesta a estatransformación, no sólo para apun-talar la eficiencia y la innovación, sinotambién para preservar el papel delbanco central a la hora de ofrecermedios de pago seguros.

A lo largo de la historia, estaseguridad ha demostrado ser cru-

cial para mantener la confianza delpúblico en el dinero y, en última ins-tancia, en el Estado. Por lo tanto,un objetivo clave de un euro digi-tal debería ser mantener un delica-do equilibrio entre el dinero sobe-rano y privado para garantizar quelos pagos se mantengan establesy eficientes.

Escepticismo Los más escépticos creen quepara la gran mayoría de las empre-sas todos los pagos ya se puedenhacer de forma digital, sin prejui-cio de que los sistemas de pagosdeben actualizarse.

Para el uso minorista tambiénexiste un euro digital que puede uti-lizar cualquier persona, y práctica-mente para cualquier tipo de uso,además sin coste alguno paraquien desee realizar transaccionesen el universo digital.

Ese euro digital es, por supues-to, una promesa de pago de unbanco o gestor de activos (a dife-rencia del efectivo físico que es unapromesa de pago del BCE), pero lapromesa de pago de un cliente res-pecto a su banco está garantizadahasta 100.000 euros, varias vecesel límite sugerido de 3-4.000 eurosen las reclamaciones digitales eneuros en el BCE. La cuestión queun ciudadano se puede plantear es:¿por qué debería yo, o cualquierotra persona, tener una cuentamás?

El BCE debe aclarar qué proble-ma se supone que debe resolver oprevenir el euro digital.

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CONFIDENCIAS

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LEl problema consiste en que laSeguridad Social española noreconoce las bodas gitanascomo matrimonio que déderecho a pensión. Le han dadola razón tanto el TribunalSupremo como el Constitucional.Sin embargo, en mayo de 2009el Tribunal Europeo de DerechosHumanos condenó al Gobiernoespañol a pagar a María Luisa,‘La Nena’, la pensión deviudedad que le correspondía yque la Seguridad Social lenegaba porque, según ellos, laboda gitana no es un verdaderomatrimonio. Juan de DiosRamírez Heredia, que fuediputado en las Cortes españolas

y en el Parlamento Europeo porel PSOE ha confesado: “Hay dosacontecimientos en mí ya largavida que son los másimportantes de mi actividadpolítica: La primera, obviamente,ser partícipe en la elaboración dela Constitución Española quelleva la firma de un gitano, la mía.Y la segunda, haber intervenidocomo abogado en la vista oraldel juicio celebrado enEstrasburgo contra la sentenciadel Tribunal Constitucional deEspaña que negaba la validezcivil del matrimonio gitano paraque una mujer gitana sebeneficiase de su pensión deviudedad. ¡Y ganamos aquel

pleito y el Gobierno español fuecondenado!”. Juan de Dios haatacado duramente a los altostribunales españoles. “Dicho sea,con todo respeto –asegura–, alfin y al cabo, todos los sereshumanos somos animalesracionales y por lo tanto sujetoscapaces de chocar con la mismapiedra todas las veces que senos ponga por delante. Cosa queno hacen los burros. Su instintoles advierte de dónde está lapiedra y cuando llegan a ella labordean y así no caen al suelo.Pero nuestro TribunalConstitucional no escarmienta.Tropezó en el año 2009 y havuelto a tropezar en 2021. Que lohiciera en aquel primerencontronazo podría tener unacierta lógica. Los gitanos nuncagozamos de buena fama y lahistoria española, hasta laConstitución de 1978, estabaplagada de pragmáticas quedaban la razón a quienes nosconsideraban carne de trullo yesclavos de las galeras. Pero lasociedad española empezaba aestar sensibilizada ante elsufrimiento injustificado de lacomunidad gitana y tras el largotúnel de la dictadura, el artículo14 de la Carta Magna se alzabacomo el baluarte capaz degarantizar que debíamos sertratados como el resto de losespañoles”.

Los gitanos con Europa y frente a los tribunales españoles

Las bodas gitana se siguen encontrando con la incomprensión de la Admi-nistración y de los tribunales de justicia.

El Gobierno y Aena descartancompletamente retomar laampliación del aeropuerto deBarcelona-El Prat al menos hasta2026, después de que el pasadomiércoles se anunciara laparalización de la inversión de1.700 millones de euros por las

diferencias con el Ejecutivo de laGeneralitat. Eso ha puesto en piede guerra a muchos empresarioscatalanes, entre otros a JosepSánchez Llibre que quiereencabezar y promover lasmovilizaciones para recuperar elproyecto para lo que, asegura, “elpoder económico de Cataluñadebe ejercer toda la presión quehaga falta”. Así que, el presidentede la principal patronal catalanaFoment ya está manos a la obra ypara tal cometido se apoyará enel grupo de ESADE, instituciónacadémica privada de educaciónsuperior fundada en 1958, en elque confluyen las empresascatalanas más importantesademás de asociaciones depymes. Ya el pasado verano secelebró un acto en la sede deesta institución en Barcelonadonde hubo representación delmundo económico, institucional,social y cultural de Cataluña yBarcelona, en favor del acuerdopara la ampliación.

Sánchez Llibre se vuelca en las movilizaciones por la ampliación de El Prat

El presidente de Foment del Treball,Josep Sánchez Llibre.

ÍNDICE Págs.

CONFIDENCIAS 2 a 5

CRÓNICAS 6 a 10

ECONOMíA 11 y 12

UNIÓN EUROPEA 13

LA CRISIS DEL

CORONAVIRUS 14 y 15

EMPRESAS 16 y 17

FINANZAS 18

GUÍA PARA SU DINERO 19 a 25

Empresa 20

La Bolsa y el Bolsillo 21 y 22

Consejo de los Expertos 23 y 24

Entrevista 25

INDICADORES 26

AGENDA 27

AL GRANO 28

GRUPO NUEVO LUNESEditor: José García Abad. Director administrativo: Alberto de Arpe.

Director: José García AbadRedactores y colaboradores: Macro: Ana Sánchez Arjona

(91 516 08 [email protected]); Finanzas y Banca: Nuria Díaz (91 516 08 [email protected]);Bolsa e Inversión: Maite Nieva; Luis Carlos Ramírez y Equipo Lux.

Fotografía: Álex Puyol.

Producción y Maquetación: Julio Osuna (91 516 08 23) y Ricardo Marqués (91 516 08 20).Publicidad: Enrique Íñiguez Tfnos.: 91 516 08 03/05. E–mail: [email protected].

Edita: Punto y Seguido, S.A. C/ Teniente Coronel Noreña, 11-1º. 28045 Madrid. Teléfonos: Dirección: 91 516 08 00; Maquetación: 91 516 08 20/23; Producción: 91 516 08 22; Administración: 91 516 08 22; Suscripciones: 91 516 08 05.

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Depósito Legal: M-5845-1981. ISSN 1133-95350

CONSEJO DE EXPERTOS DE EL NUEVO LUNES: Manuel Balmaseda, economista jefe de Cemex; Miguel Ángel Bernal, economista y profesor de la Escuela FEF( Fundación deEstudios Financieros); David Cano, socio de Analistas Financieros Internacionales (AFI); Santiago Carbó, director de Estudios Financieros de Funcas y catedrático de la Universidad deGranada; Antonio Cortina, subdirector del Servicios de Estudios del Santander; Fernando Fernández, analista económico y profesor de la IE Business School; Alejandro Inurrieta, eco-nomista; Juan Iranzo, catedrático de Economía Aplicada de la Universidad Nacional de Educación a Distancia (UNED); Nicolás López, director de Análisis de MG Valores; Juan PedroMarín Arrese, analista económico y profesor del IEB, UCM; José Luis Martínez Campuzano, portavoz de la Asociación Española de Banca (AEB); José Massa, profesor en CUNEF;Mónica Melle, profesora titular de Economía Financiera Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales, UCM; Miguel Sebastián, profesor titular de la Universidad Complutense deMadrid; Raymond Torres, director de Coyuntura de Funcas, y Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4.

La Organización de Consumidoresy Usuarios (OCU) recuerda quecuando se cumplen 6 años delescándalo Volkswagen y quedespués de que quedara patenteque el grupo automovilístico habíaengañado a sus clientes,comercializando vehículos quecontaminaban mucho más de loprometido, la citada compañía aúnse niega a compensar a todos los

consumidores españoles yeuropeos. La demanda colectivaque puso en marcha OCU cerró suprimer asalto el pasado 25 deenero con la Sentencia delJuzgado de Primera Instancia afavor de los consumidoresespañoles, al estimar laspeticiones de la Organización. Noobstante, señalan, de maneralamentable, VW decidió recurrir la

citada Sentencia, en vez de asumirla responsabilidad de su conductadesleal con los consumidoresespañoles. Actualmente, declaran,están a la espera de la resoluciónde este recurso. Y recuerdan que,en Italia, su organización hermanaAltroconsumo ganó en julio subatalla judicial contra Volkswagen:el Tribunal de Venecia estimó unaindemnización de 3.300 euros,más intereses acumulados, a cadauno de los 63.000 afectados quereclamaron con dichaorganización, lo que ascendía aunos 200 millones de euros,aproximadamente.

La OCU denuncia que el ‘casoVolkswagen’ no acaba de cerrarse

LQue Moderna, BioNTech y Pfizerestán obteniendo grandesbeneficios debido a su monopoliode las vacunas contra la COVID-19con tecnología ARNm, conmárgenes de beneficios en el casode Moderna o BioNTech entorno al69%, según señala la AlianzaPeople's Vaccine, una coalición demás de 75 organizaciones unidasbajo el objetivo común de hacercampaña por una "vacunauniversal" para la COVID-19, no eslo que critican las ONG. Lo quecritican es que después de que tansólo en los seis primeros meses deeste año, entre las trescorporaciones han obtenido 26 mil

millones de dólares de beneficios,pagan muy pocos impuestos.Según los datos de los que sehace eco Intermon Oxfam,Moderna pagó un tipo efectivo anivel global en el impuesto desociedades del 7% y Pfizer del15% muy por debajo del tiponominal establecido en la mayoríade los países en los que se localizasu negocio real, como es el casode Estados Unidos donde el tiponominal del IS es del 21%. Por esopiden que la reforma del sistemafiscal impulsada por G20 y laOCDE incluya una tributaciónmínima de grandes empresas quese acerque al 25%.

Alianza People’s Vaccine cargacontra la baja fiscalidad de las

superfarmacéuticas

Desde Alianza People’s Vaccine piden que la reforma del sistema fiscalimpulsada por el G-20 y la OCDE incluya una tributación mínima de grandesempresas que se acerque al 25%.

Y eso preocupa al Gobierno. Losretrasos en los pagos de lasayudas a empresas por la crisisdel Covid que gestionan lascomunidades autónomas le hanhecho replantearse lascondiciones fijadas para accedera ellas, después de tener que

pedir una ampliación de plazos aBruselas ante el riesgo de queesos fondos se agoten. Ha sidola vicepresidenta primera, NadiaCalviño, se ha mostrado abierta apactar esos ajustes con lasautonomías, después de quepresidentes de distintas

comunidades le hayan culpadodel ritmo tan lento en laaceptación de los requisitos deconcesión a los requisitos y laexcesiva tramitación exigida parainyectar en la economía los 7.000millones hace tiempoanunciados.

Calviño se pliega ante las CC AA por los 7.000 millones de ayudas... que no llegan

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ANÁLISIS

■ Manuel Espín

El presidente de un país tanimportante como Brasil sigue elguion de Trump. Aunque éste seaconstructor y Bolsonaro militar demedia graduación, sus campañasconvocaron a un discursonacionalista y patrióticoconsiguiendo el voto de la clasetrabajadora más permeable adiscursos lineales, de ‘blanco onegro’ sin matices, repitiendoestereotipos típicos de laultraderecha. La crisis del Covid-19 se abordó desde sus inicioscon negacionismo; como Trump,apelando a tratamientos nadacientíficos desautorizados por lacomunidad sanitaria.

Los datos económicos sonmalos para esta gran potenciaemergente, y los sanitarios muyoscuros. Los sondeos dicen queBolsonaro podría perder ante elexpresidente Lula, que hastaprimavera no dirá si se presenta alos comicios. Tras la retirada de loscargos, su figura política pasó deser el más odiado al más deseadoen uno de esos sorprendentesvuelcos de imagen en la opiniónpública; aunque la eventualidad de

su aspiración a la presidencia seauna incógnita. Bolsonaroreacciona como Trump y seadelanta a denunciar un fraudeelectoral a través del votoelectrónico y por correspondencia.

En estos meses, la actualpresidencia se ha enfrentado alCongreso y al Tribunal SupremoFederal, a los que descalifica. Elpoder judicial acusa a Bolsonarode “difundir noticias falsas yantidemocráticas”. El máximomandatario brasileño lanza

provocadoras opiniones‘kamikace’ y ‘fake news’ que,aunque siembren estupor, sirvenpara alimentar a sus basespopulares y evangélicas, como ensu día los nada diplomáticos tuitsde Trump en la Casa Blanca. Luladice que Bolsonaro “no piensa, niconstruye pensamiento; sólo creabobadas”, a la vez que afirma queBrasil “vive una disputa entre elfascismo y la democracia”.

El presidente ha movilizado asus bases contra el poder

parlamentario y judicial, congrandes manifestaciones deapoyo que se extienden albloqueo de carreteras. Un puntode no retorno difícil de administrar.Como hizo Trump criticando a losasaltantes al Congreso del 6 deenero, Bolsonaro desautorizafinalmente los bloqueos decarreteras de sus partidarios a losque antes ha venido animando,“para no agravar la crisiseconómica y provocardesabastecimiento”.

No se puede decir que Trumpen su momento, como Duterte enFilipinas, Ortega en Nicaragua oBolsonaro carezcan de basepopular; un perfil de votante deescaso nivel formativo a quien sealimenta con discursos deconfrontación radical, mentiras opalabrería. Siempre hay ‘otro’ y sies exterior todavía mejor, paraecharle la culpa de los problemas.Y en procesos electorales tanviciados como el de Ortega valepara detener a opositores aunquehayan sido excompañerossandinistas. El presidentebrasileño llegó al poderprometiendo mano dura contra “ladelincuencia, la inmoralidad y laizquierda”, a la que atribuyó todoslos males. Con variaciones, losestilos crispados se repitenaunque no sean iguales losdirigentes que utilizan discursosde odio. El presidente brasileñorecurre a peculiares y mojigatasmenciones a la Biblia en su rol detelepredicador evangelista.

El enfrentamiento con elSupremo y una parte importantedel Parlamento se reproduce enlos medios de comunicación,críticos con su gestión.

Especialmente por sucontrovertida actuación en lacrisis sanitaria después de unlargo periodo en el que elpresidente se jactó de no ponersemascarilla. Las cosas hancambiado, y los sondeos son muynegativos para Bolsonaro, quenecesita tensionar y movilizar asus bases, y la mejor manera dehacerlo es posicionarlas en lo quese considera un desafío al sistemaliberal-democrático-parlamentario.

El conflicto está servido entrelas instituciones y el populismo deextrema derecha que apena asentimientos primarios como Dios,la patria, la familia, la propiedad, lamoralidad..., interpretadas desdeun único sentido que lossecuestra de su condición másabierta y democrática. Si Trumpse prepara para 2022 y 2024 –ymás tras la estrepitosa caída depopularidad de Joe Biden yKamala Harris tras evacuarAfganistán–, Bolsonaro juega confuego con vistas a laspresidenciales del año que viene.¿Hasta dónde puede llegar?¿Están en peligro las institucionesdemocráticas en Brasil, elsegundo Estado más poblado deAmérica?

■ José García Abad

El oligopolio eléctrico hademostrado con su chantajenuclear que ejercerá su poder, elelectropoder, sin disimulos, atumba abierta, inclusoarriesgándose a que el Gobiernole intervenga aplicándole elartículo 128 de la Constituciónque reza así: “Toda la riqueza delpaís en sus distintas formas y seacual fuera su titularidad estásubordinada al interés general. Sereconoce la iniciativa pública en laactividad económica. Mediante leyse podrá reservar el sector públicorecursos o servicios esenciales,especialmente en caso demonopolio y asimismo acordar laintervención de empresas cuandoasí lo exigiere el interés general”.

La amenaza de cerrar lascentrales nucleares,desordenadamente, es algo peorque un chantaje. Es un error. Miesperanza es que se percaten desu error rápidamente. Ahora mepreocupa que nos cuelen en losPresupuestos Generales delEstado subvencionesimpresentables.

Parece que esta vez losPresupuestos se van a presentarsin retrasos, antes del 1 deoctubre, lo que no ocurría desde2016. Serán excepcionales por lainsidiosa persistencia del Covidque permite saltarse los topes dedéficit con una previsión del 5%del PIB. Son unos presupuestos“históricos” también por la fuerte

elevación del techo de gasto nofinanciero, que alcanzará 196.142millones de euros.

Los diputados tendrán queocuparse de importantes ypolémicos asuntos como lasubida del impuesto desociedades a grandes empresas,o establecer un mínimo fiscal nobonificable para los impuestos desucesiones, donaciones ypatrimonio, o la bajada coyunturaldel IVA de la electricidad al 10%.

Debido a la importancia detodas estas cuestiones es posibleque se produzca una baja deatención a trágalas de laseléctricas como en su día tragaronrespecto a la asunciónpresupuestaria de los llamados

gastos para la transiciónenergética y en definitiva con el nomenos impresentable de laaceptación del tramposo “déficitde tarifa” inventado por lascompañías.

Ojo con las subvenciones isleñasAnte los presupuestos de 2022hay que prevenirse contra lapermanencia de las subvencionesa las regiones extrapeninsulares,cuyos costes en puridad deconceptos deben ser asumidospor las compañías como parte desus costes. La situación actualplantea un agravio comparativocon los costes más altos que enlas islas de la llamada España

vaciada. También es discutibleque el Gobierno opte por labajada del IVA, una medida quereduce los ingresos del Estado. Enmi opinión el Gobierno acierta altomar las medidas que aminoranlos ingresos indebidos de lascompañías que han provocado lainsumisión eléctrica

Gran parte de la debilidad delEstado ante el ‘electropoder’ sedebe a la falta de solventesestudios técnicos tanto en elGobierno como en el Parlamento,y como en los propios partidos,ante una cuestión sumamentecompleja. La desproporción entrela gran masa encefálica de laseléctricas y la que disponen lospoderes públicos es intolerable.

Desproporción en las masasencefálicasEs lamentable el déficit en estaimportante cuestión del Gobierno,cuya vicepresidenta y ministra delramo, de Transición Ecológica,Teresa Ribera, muy sabida entérminos de medio ambiente y enla descarbonización, no domina laproblemática eléctrica en suconjunto. Es notable que lasecretaria de Estado de Energía,Sara Aagesen Muñoz, muycompetente en su materia, seaprofesora de Química. Es lapersona que ha enviado Ribera anegociar con la Comisión Europeadonde poco tiene que hacer conlos superexpertos energéticos ydonde las compañías son un‘lobby’ feroz.

Podemos lanza una propuesta razonable pero deescasa consistencia técnicaEn el PSOE se han ido jubilandolos expertos en este endiabladoasunto sin ser sustituidos porgente que domine el tema en suscircunstancias actuales. EnUnidas Podemos juega un papelimportante el secretario de Estadode Derechos Sociales, NachoÁlvarez, inspirador de lapropuesta de su partido de fijar unprecio fijo para la energía nucleary un precio máximo para laenergía hidroeléctrica, tecnologíascon una capacidad de generaciónmás barata y que, por tanto,obtienen mayores márgenes debeneficio en el mercado deelectricidad.

La propuesta es razonable y asílo han expresado algunossocialistas como Jorge Fabra oJordi Sevilla pero, según meseñalan expertos libres de todasospecha colaboracionista, esacertada pero de escasaconsistencia técnica. Y es que, alpernicioso asunto de las puertasgiratorias en las que incurrierontanto Felipe González comoJosé María Aznar, hay queañadir otras puertas aún máseficaces en la práctica detécnicos que pasan de lascompañías al Estado.

Tras el chantaje nuclear que podría llevarlas a laintervención, hay que vigilar que las eléctricas no noscuelen en los Presupuestos subvenciones de contrabando

Crónica mundana

Los sondeos son muy negativos para Bolsonaro, que necesita tensionar ymovilizar a sus bases de cara a la reelección.

“Ante sondeos que dudande su reelección en 2022azuza el fantasma delfraude electoral ydesautoriza el votoelectrónico y porcorrespondencia”

Bolsonaro imita a Trump

Teresa Ribera, muy sabida en términos de medio ambiente y en la descarbonización, no domina la problemática eléctrica en su conjunto.

“Arremete contra elParlamento y el Supremo,convocando a suspartidarios amanifestaciones de apoyoy bloqueos, mientras losindicadores económicos ysanitarios son muynegativos”

EP

Crónica económica

EP

“Ante los presupuestos de2022 hay que prevenirsecontra la permanencia delas subvenciones a lasregiones extrapeninsularescuyos costes en puridad deconceptos deben serasumidos por lascompañías como parte desus costes”

20 al 26 de septiembre de 2021 7


ANÁLISIS

■ Luis Carlos Ramírez

En el nuevo periodo de sesiones,los presidentes de Congreso ySenado apelan al diálogo y elrespeto al adversario paradesterrar la beligerancia en lasCámaras. A juzgar por el tono delos debates, no parece que SusSeñorías hagan caso de larecomendación tras la acusaciónde la senadora Ayala (PP) a laministra de Justicia de comenzarsu mandato como “elefante encacharrería” y la réplica de Llop ala oposición de “vivir del conflicto”para engañar a la sociedad.

Pese a ello, Batet no ceja deinsistir en la necesidad de llegar aacuerdos a pesar de su dificultad,porque negarse es un “claroincumplimiento” de los deberesparlamentarios.

Avanzan los PGE con avisode Podemos y ERCEl Gobierno allana la elaboraciónde los Presupuestos 2022 con lasuspensión de las reglas fiscalespor el Covid y la aprobación de untecho de gasto récord de 196.142millones –169.787 millones de lascuentas públicas más 26.355millones de los fondos europeos–.La ministra de Hacienda recibe elrespaldo de la Cámara –198diputados de PSOE, UP, ERC,PDeCAT, PNV, EH Bildu y Cs,frente a 97 de la oposición (conrechazo de Vox y abstención delPP)–. Los avisos de Belarra (UP)de que el Gobierno se juega lareelección si no incluyeprioridades como la regulación delmercado eléctrico, alquileres o lareforma fiscal se unen a laadvertencia de Rufián (ERC) detumbar el gasto si Sánchez seausenta de la Mesa de Diálogocon el Govern.

Montero admite, sin embargo,que España no cumplirá elobjetivo de déficit de Bruselashasta 2025 pese al crecimiento dela economía (7%), con el reprochede Elvira Rodríguez (PP) porutilizar la cláusula de salvaguardaque permite “incumplir” todas lasleyes presupuestarias. Losministros de TransicionEcológica (Ribera) y de laPresidencia (Bolaños) recibentambién la dosis de críticas por su“incapacidad” para solventar elproblema eléctrico y la prórrogadel llamado “escudo social” paralimitar desahucios y prohibir loscortes de energía.

Culebrón eléctricoSánchez defiende el “riguroso”decreto ley para abaratar elrecibo de la luz un 22%–reducción del impuesto deelectricidad al 0,5%, supresióntemporal del impuesto degeneración del 7% y limitacióndel beneficio de las eléctricas–.El portavoz ‘popular’ en elSenado (Maroto) lo califica de“estafa” por bajar sólo la luz yencarecer la gasolina, mientrassu jefe de filas (Casado) le acusade no saber lo que pasa en loshogares ni con los autónomos,instándole a resolver “ya” lacrisis social. Bal (Cs) denuncia un trágalagubernamental por utilizar reales

decretos sin posibilidad demodificación.

El culebrón eléctrico queenfrenta a la clase política einflama a los ciudadanos –con unasubida del 35% en lo que va deaño– multiplica los capítulos deuna telenovela interminable quellega al ámbito judicial. LaAudiencia Nacional decidirá simantiene la imputación a una delas grandes compañías (Iberdrola)por presunto delito contra losconsumidores y el mercado, almanipular el agua de losembalses. La Fiscalía y el juezPedraz ven indicios de recorte deproducción hidráulica para subir elprecio de la luz. Las medidas delEjecutivo ponen en guardia a las

eléctricas, que previenen conparalizar la producción nuclear.

Diálogo con sordinaLa controvertida Mesa de DiálogoGobierno-Generalitat se retomacon sonora división delindependentismo, aunque con elmismo objetivo: la amnistía y elreferéndum de autodeterminaciónque el Ejecutivo ve inviable segúnla ley y la Constitución. Sánchezavisa de que el dialogo “serálargo” y “discreto” para evitar“frustraciones”. La patadescolgada de la mesa en nombredel radicalismo liderado porPuigdemont –en su intento derecuperar la Generalitat–, seenfrenta a ERC, que advierte deque en caso de fracasar llevará ala derecha (PP y Vox) a laMoncloa. La hoja de ruta delGobierno pasa por conseguir elapoyo republicano a losPresupuestos y ‘desinflamar’ elconflicto con una agenda social yde infraestructuras millonaria(dependencia, sanidad,Rodalies, vivienda, desarrollorural y Covid). Ante la mesa del“chantaje o la traición”, según laoposición, algunos presidentes decomunidades ‘populares’ ysocialistas se ponen en cola paraexigir otro encuentro bilateralcon la Moncloa. Es el caso deGalicia (Feijóo), Andalucía(Moreno) o Castilla y León(Mañueco). A ello se suma elcastellano-manchego García-Page, que rechaza la mesa entreGobierno y Govern advirtiendo delos agravios constitucionales entrecomunidades. PP y Cs exigen lasactas de la reunión.

CIS, Marlaska, Abascal yDíazEn contra de los restantessondeos, el CIS de Tezanosdispara la ventaja del PSOE(29,6%) sobre el PP (20,5%) a casidiez puntos, con subidas de Vox(13,8%), Unidas Podemos(11,3%) y Cs (6%), y descenso deMás País (3,3%). La coalicióngubernamental –PSOE-UP–incrementa su voto al 40,9%. Porlo demás, Marlaska asegura queno tiene ninguna “voluntad dedimitir", Abascal eleva sudiscurso xenófobo señalando alas personas migrantes como los"enemigos de España" y Díazignora a la patronal y a Calviñocon una subida unilateral del SMIa 965 € desde septiembre.

Errejón yRodríguez, a lostribunales

Nombres propios

Lapidario“Hemos vacunado a todo el mundo (…)No hemos preguntado su origen,creencia, ni lo que votaban”.

Pedro Sánchez. Presidente del Gobierno.

Pedro Sánchez y Pere Aragonès, en el Palau de la Generalitat, dancomienzo, la pasada semana, a la mesa de diálogo bilateral.

Entre la mesa de la discordia, los Presupuestos, el culebrón eléctrico y la cortesía parlamentaria

“La polémica mesa Gobierno-Generalitat –sin bandera deEspaña– junto al techo de gasto, allanan los PGE-2022que Esquerra Republicana se aviene a apoyar. Sánchez yAragonès aplazan ‘sine die’ su discreto diálogo –pese amantener las profundas diferencias– impulsando unaagenda social y de infraestructuras millonaria. Elculebrón eléctrico que enfrenta a la clase política einflama a los ciudadanos permanece a la espera deconvalidar el Decreto para abaratar la luz un 22%. El CISdispara la ventaja PSOE-PP, mientras Marlaska descartala dimisión y Abascal eleva el discurso xenófobo”

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OPA

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Los diputados continúan pasandopor los tribunales. AlbertoRodríguez (Podemos) compareceesta semana por presunto delito deatentado contra la autoridad y otroleve de lesiones. La Fiscalía solicitaseis meses de prisión y multa de180 €, más indemnización a lospolicías que supuestamente pateóen una protesta. Íñigo Errejón(Más País) afronta juicio rápido porpresunto delito de lesiones leve,por la patada a un ciudadano traspedirle una foto. A Gabriel Rufián(ERC) le puede salir cara suentrevista en las redes a unayoutuber que respondía, a supregunta: "¿Qué hay que hacercon Vox?". La respuesta: "¿Estámal matar?, sí, a veces no", yaha recibido querella de Abascalpor delito de odio.

Aviso de Page El presidente de Castilla-LaMancha se reafirma en su papelde verso suelto del socialismogubernamental al que saca loscolores por enésima vez. Pagecontinúa discrepando en voz altade la mesa de negociaciónGobierno-Generalitat queconsidera un agravio. El Gobierno“no puede sentarse de tú a tú”con una Comunidad, afirma eldirigente, que va mucho máslejos al advertir que su ConsejoConsultivo estará “preparado”para defender el “ordenconstitucional” y la “igualdad delas comunidades”. No es deextrañar el enfado del presidentede una autonomía cuyopresupuesto apenas supera los12.000 millones, sin posibilidadde ‘dádivas’ como los 1.700 (un14%) del aeropuerto del Prat quedesprecia el gobierno catalán.un“régimen autoritario".

EP

E. García-Page

Sus señorías

■ El Gobierno ha aprobadoinversiones de mejora de lasinfraestructuras ferroviariasen Cataluña y Andalucía, porvalor total de unos 125 millonesde euros, con el fin de favorecerla movilidad sostenible. Laministra de Política Territorialy portavoz del Ejecutivo,Isabel Rodríguez, haconcretado que, en el primercaso, se trata de obras eninstalaciones de señalizaciónpara el desarrollo del CorredorMediterráneo en tres tramos,por valor de 85 millones deeuros. En el segundo, las obras

autorizadas -con un coste totalque ronda los 40 millones deeuros- van dirigidas a la mejoradel tramo Córdoba-Sevilla dela línea de alta velocidadMadrid-Sevilla, porvalor de 26millonesde

euros, y a la renovación deltrayecto San Pablo-Almoraimade la línea Bobadilla-Algeciras,con un coste de unos 13

millones. Estaúltima

inversión,según ha

resaltado la portavoz, tambiénforma parte del Plan deDesarrollo Económico delCampo de Gibraltar y es muyimportante para la provincia deJaén. Por otro lado, haautorizado la convocatoria delas subvencionescorrespondientes al Plan demodernización de la máquinaherramienta de las pequeñas ymedianas empresas en el año2021, por un importe de 50millones de euros. Y, además, ha aprobado unReal Decreto-ley con medidasdirigidas a reducir en un 22%de media la factura final de laelectricidad de losconsumidores hasta final deaño.resiliencia mediante ladiversificación geográfica ysectorial".

Consejo de Ministr@s

El Gobierno destina 125 millones para mejorarinfraestructuras ferroviarias en Cataluña y Andalucía

I. Errejón EPA. Rodríguez


ANÁLISIS

Humor asalmonado

■ Mateo Estrella

No crean a pies juntillas lo quecuentan los periódicos. Vivimostiempos líquidos, que en cualquiermomento se volverán gaseosos.Tan inestable es la actualidad queno sabemos cuánto aumentaránlas tarifas eléctricas pasadomañana. La misma sensación deincertidumbre, de altibajos, afectaa otros asuntos de punzanteactualidad.

El salario mínimointerprofesional (SMI en adelante)es uno de ellos. Tan pronto suaplicación es inminente (PedroSánchez dixit), como se aplaza avete a saber cuándo.

Una mañana AntonioGaramendi, presidente de losempresarios, se despiertainspirado y propone que seestablezca un SMI distinto enGalicia o en Cataluña, enAndalucía o en Ceuta (en virtud dela renta en cada comunidad). Laidea siembra más confusión en untema ya de por sí desbarajustado.

No han pasado dos semanas ylos líderes respectivos de CC OO yUGT, Unai Sordo y Pepe Álvarez,declaran al unísono que cederánen sus reivindicaciones salariales y

esperarán a 2022, a condición deque en ese año el SMI seredondee hasta la cifra mágica de1.000 euros mensuales.

Tres días después, la siempresonriente ministra de Trabajo,Yolanda Díaz, emplaza a lossindicatos a que no se amodorreny pacten de inmediato la subidacon el Gobierno, ya que la patronalse niega en redondo. Por si fueranpocos los participantes en estejuego de frontón, la empresa detrabajo temporal RandstadResearch publica un informe apachas con Cepyme (pequeños ymedianos empresarios). Laconclusión, espeluznante. Sumar50 euros a los 950 actuales

significaría el despido de hasta130.000 trabajadores.

Entre unos y otros, ElviraRodríguez, vicesecretaria delPartido Popular, sugiere que elSMI ha crecido demasiado. Mejorsería, dice, bajar el impuesto sobrela renta a los de arriba y a los deabajo. Aunque éstos últimos(presuntos beneficiarios del SMI)no paguen por el IRPF.

Dado este batiburrillo no ha deextrañar lo que me ha dicho eljoven repartidor de telepizzas el finde semana último.

—Me conformaría con ganar elsalario mínimo de ahora mismo.Me quedan 600 euros limpios almes, bregando 50 horas por

semana. Si los hijos de lospolíticos currasen en precario,vería usted la prisa que se dabansus papis.

—¿Eso no es demagogia? —pregunto, mirando a la pizza conapetito desordenado.

—No, caballero, es depepperoni como ha pedido.

La opinión del jornalero enbicicleta me ha hecho reflexionar.El chico pudiera estar en lo cierto.En consecuencia, lasnegociaciones infinitas de losdirigentes sobre el sueldo de losdesfavorecidos se deberían a queno lo padecen sus propiosvástagos.

El proceso mental me ha llevadoa una figura inédita, que nunca esobjeto de discusión parlamentaria,ni se fija por real decreto ley delMinisterio de Trabajo y EconomíaSocial. Lo llamaré ‘salario máximoindividual’ y responde al sabiorefrán de que ‘quien no corre,vuela’. Dada la coincidencia deambas siglas, habrá que añadir dosmatices: SMI popular y SMI elitista.

Una breve casuística ayudará aentender esta novedad.Reproduzco titulares recientes deprensa, cogidos a boleo.

“El PSOE y Podemos votan afavor de subir el sueldo a losdiputados y se ven obligados arectificar minutos después”.Publicado en octubre de 2020.

“Los directivos de la banca sesuben el sueldo hasta un 270%entre un mar de expedientes deregulación de empleo”. Abril de2021.

“El alcalde de un pueblo deCantabria con 4.000 habitantes sesube el sueldo de 28.000 a 42.000euros anuales”. Junio de 2021.

“La presidenta del organismoque fija el precio de la luz intentósubirse el sueldo 10.000 euros enplena escalada de tarifas”. Julio de2021.

“La subida de sueldo de laalcaldesa de Canet provoca unacrisis en el Partido de losSocialistas de Cataluña”. Agostode 2021.

La excepción a estosmovimientos verticales haciaarriba puede encontrarse en lafamilia real. No en la que pueblanuestros municipios a lo ancho ylargo de España, sino a la quehabita en el Palacio de laZarzuela.

Sabemos que a 31 dediciembre, poco después de sumensaje navideño, Felipe VI habrápercibido 253.850 euros brutos, lareina Letizia un total de 139.610euros y su suegra, la reina Sofía,114.240. Las mismas cantidadesque en 2020. Es decir, todos sehan congelado el SMI elitista.

Don Juan Carlos sólo hacobrado hasta marzo (decisión desu propio hijo, por circunstanciasde sobra conocidas). No hepodido confirmar si también se harefrigerado la paga semanal de lasinfantas Leonor y Sofía, fijada en30 euros para cada una segúnreveló hace tiempo Pilar Eyre,periodista experta en intríngulismonárquicos.

En qué se diferencian el salario mínimointerprofesional y el salario máximo individual

“Tan pronto la aplicacióndel salario mínimointerprofesional esinminente (Pedro Sánchez‘dixit’) como se aplaza avete a saber cuándo”

“Dada la coincidenciaentre ambas siglas, habrá que añadir dosmatices: SMI popular ySMI elitista’’

“La opinión del jornalero en bicicleta me ha hecho reflexionar. Lasnegociaciones infinitas de los dirigentes sobre el sueldo de losdesfavorecidos se deberían a que no lo padecen sus propios vástagos”.

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■ Ana Sánchez Arjona

Será previsiblemente en octubrecuando la reforma de pensiones,cuya primera parte de medidas fueaprobada como proyecto de Ley enel primer Consejo de Ministros alinicio del curso, llegue al Congresopara su tramitación, ya que la inten-

ción del Gobierno es que entre envigor el 1 de enero de 2022.

Y será el propio Escrivá quiendefienda su texto ante los partidosy el que lleve la reforma a la Cáma-ra sin contar, de momento, con nin-gún apoyo de la oposición pacta-do. Es decir, que no tiene atada aúnla mayoría para sacar adelante la

ley que contempla, entre otrasmedidas, que las pensiones se reva-lorizarán automáticamente según elIPC del año precedente, que seaumentarán las bonificaciones alretraso de la jubilación y se endu-recerán las penalizaciones paraaquellos que decidan hacerlo anti-cipadamente.

“El texto acordado tiene el vistobueno del diálogo social y creo queeso tiene que ser tenido en cuentapor los partidos políticos. Es sus-ceptible de ser mejorado en trami-tación parlamentaria, y espero queasí sea, que se intensifiquen los tra-bajos, para así poder dar cumpli-miento a nuestros compromisos con

la Unión Europea”, decía tras laaprobación por el Consejo de Minis-tros José Luis Escrivá.

Que entre en vigor la nueva ley aprincipios de 2022 es un compro-miso que adquirió el Ejecutivo conBruselas y para que puede cumplir-lo debe conseguir el apoyo de otrospartidos políticos. Sin embargo ysegún lo visto en el seno del Pactode Toledo al que acudió el ministrode Inclusión, Seguridad Social yMigraciones, será complicado.

Escrivá, que fue a dar todo tipode explicaciones a los grupos polí-ticos sobre lo pactado con empre-sarios y los sindicatos, se topò conel “no” de la mayoría de ellos.

Los recelos de la oposición, noobstante, se centran en un asuntoque el Ejecutivo prevé introducir víaenmienda: el mecanismo de equi-dad intergeneracional.

Se trata de una fórmula, queentrará en vigor en 2027, y que elEjecutivo y los agentes sociales tie-nen de plazo hasta el 15 de noviem-bre para negociarla. Sustituirá al fac-tor de sostenibilidad creado por elGobierno de Mariano Rajoy en2013, que vinculaba la cuantía delas pensiones a la evolución de laesperanza de vida. Su derogación,unida al incremento automático delas jubilaciones según el IPC, eranlas dos principales reivindicacionesde CCOO y UGT. Ahora falta por vercómo será ese mecanismo de equi-dad, que una vez pactado con sin-dicatos y empresarios formará par-te del nuevo modelo vía enmienda.

Esto supone que, mientras el Eje-cutivo esté negociando con el res-to de partidos políticos su apoyo ala reforma de las pensiones, Escri-vá lo hará por su parte con los agen-tes sociales los pormenores de esenuevo ‘factor de sostenibilidad’. Laoposición, según se manifestó en laComisión del Pacto de Toledo, pien-sa que es fundamental conocercómo será esa fórmula que vele porla sostenibilidad del sistema antesde ponerse a hablar la nueva ley.

Las otras medidasImportante es también que la nue-va ley establece una transferenciapor parte del Estado a la SeguridadSocial, “para la financiación de diver-sos conceptos que permitan culmi-nar la separación de fuentes, encumplimiento de la recomendaciónprimera del Pacto de Toledo de2020”, según señala el ministerio deEscrivá. Una cuantía equivalentemás o menos al 2% del PIB, uno23.000 millones de euros anuales.

En cuanto a las penalizaciones poradelantar el retiro, estas variaránentre un 2,81% y un 21% en el casode una jubilación ordinaria, depen-diendo del tiempo que se adelantey de los años cotizados. El porcen-taje oscilará entre un 0,5% y un 30%si se trata de una jubilación a la quese ha accedido tras un despido.Estos mecanismos serán diferentesen el caso de pensiones con basesde cotización superiores a la máxi-ma, para las que habrá un periodode transición de diez años a partirde 2024. Para estos pensionistas,la penalización máxima, es decir, ladel 21%, se aplicaría en 2033, cuan-do finalice dicho periodo transitorio.

No lo va a tener fácil el titular del departamento de Segu-ridad Social a la hora de convencer a los partidos de laoposición de las bondades del nuevo modelo de pensio-nes. Ya se vio en la Comisión del Pacto de Toledo, a laque Escrivá acudió para dar todo tipo de detalles sobrelo pactado con empresarios y los sindicatos, y se topócon el ‘no’ de la mayoría de los grupos parlamentarios.

“El texto acordado tiene el visto bueno del diálogo socialy creo que eso tiene que ser tenido en cuenta por lospartidos políticos. Además, es susceptible de ser mejo-rado en la tramitación parlamentaria que tenemos pordelante, y espero que así sea”, argumenta el ministro,que tiene adquirido con Bruselas el compromiso de quela reforma entrará en vigor en enero de 2022.

La oposición recela del ‘nuevo’ factor de sostenibilidad para garantizar el poderadquisitivo y del plan de pensiones público que perfila el ministro

Escrivá lleva, sin apoyos, su reformade pensiones al Congreso

ECONOMÍA

■ Pero además del mecanismode equidad, lo que tambiénpreocupa a los partidos de laoposición es lo que tiene que vercon el plan de pensiones queestudia el ministro y también conel plus para los prejubilados quetiene como objetivo igualar eltrato a todos los pensionistas conlargas carreras de cotización quese jubilaron de forma anticipadaen los últimos 20 años y que porese motivo se vieron penalizados,a veces con recortes de hasta el39% de la pensión, por el juegode los coeficientes reductoresprevistos en la ley.

Las estimaciones apuntan aque serán más de 25.000pensionistas los que tienenopción para percibir el plus deEscrivá, ya que cuentan concotizaciones acreditadasanteriores a 1967 y procedentes

del mutualismo laboral, queoptaron por abandonar de formaanticipada el mercado laboralentre 2002 y 2011.

Pero, además, el ministro estátrabajando en la regulación demodelo de planes de pensionesde empresa, que sería nuevo enEspaña, con el objetivo deextender el ahorro privado para lajubilación, más allá de lasgrandes empresas y en concretopara hacerlo entre las pequeñas ymedianas empresas y lostrabajadores autónomos.

La referencia de este planserían los planes simplificados depensiones para empleados, losSEP según sus siglas en inglés,un sistema que ha tenido éxito enotros países como mecanismo deatracción y retención de talento yprograma de salario diferido enempresas de pequeño tamaño, y

que suele sostenerse en unesquema fiscal que permite a lasempresas deducirse todas lascontribuciones realizadas al plany que tampoco las consideragravables para los empleados.

El Ministerio ya llevado a lamesa de negociación conorganizaciones de autónomos lapropuesta, un borrador paraempezar a trabajar que todavíatienen aspectos esenciales queconcretar a concretarse. EnSeguridad Social indican en estesentido que trata dedeterminados cambios en losactuales planes de pensionespara reforzar el papel de lanegociación colectiva".

El objetivo, según ese mismoborrador, es "promover y mejorarla previsión socialcomplementaria del ámbitoprofesional". Una opción que

para la oposición másconservadora no justifica elsevero correctivo que el Gobiernopropino a los planes depensiones con su decisión dereducir de 8.000 a 2.000 euros lacuantía desgravable de lasaportaciones a los planes depensione individuales, algo quecómo se encargaron de advertirdesde la organización deautónomos ATA antes incluso deque se aprobaran losPresupuestos de 2021 impactaríade forma singular sobre losautónomos que utilizan de formabastante habitual esteinstrumento para complementarsu pensión de jubilación.

Lo que le toca ahora a Escriváes convencer a la oposición delas bondades de su proyecto quecomplementará el sistemapúblico.

Del plus para los prejubilados a los planes simplificados de pensiones

Mientras el Ejecutivo esténegociando con el restode partidos políticos suapoyo a la reforma de laspensiones en el Congreso,Escrivá lo hará por suparte con los agentessociales los pormenoresde ese nuevo ‘factor desostenibilidad’ que velepor la viabilidad delsistema

El ministro de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, José Luis Escrivá, durante una comparecencia en la Comisión del Pacto de Toledo.

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ECONOMÍA

n El coste laboral medio por traba-jador y mes (que incluye las remu-neraciones y las cotizaciones socia-les) se disparó un 13,2% en elsegundo trimestre del año en rela-ción al mismo periodo de 2020, has-ta situarse en 2.766,39 euros, hainformado el Instituto Nacional deEstadística (INE).

Estadística recuerda que, a la horade valorar los datos, debe tenerseen cuenta que la comparación anual

se realiza con el segundo trimestrede 2020, periodo en el que los efec-tos de la crisis sanitaria fueron muyacusados en el ámbito laboral.

De hecho, en el segundo trimes-tre de 2020, afectado por la pande-mia y el confinamiento, el costelaboral llegó a caer un 8,3%, sumayor retroceso en 20 años. Losdescensos del coste laboral coin-cidieron con la entrada de muchostrabajadores en ERTE.

El coste laboral y los salarios se disparan

más de un 13% n El Panel de expertos de Funcasha elevado hasta el 6,2% su estima-ción de crecimiento del PIB para2021, una décima más respecto asus anteriores previsiones y tresdécimas menos que lo estimado porel Gobierno (+6,5%).

También sube cinco décimas latasa media anual de inflación paraeste año, hasta el 2,4%.

El PIB subirá, sobre todo, graciasal tirón de la demanda nacional,según concluye el informe actuali-zado de previsiones del Panel deFuncas hecho público hoy. El con-

sumo interno aportará 6,2 puntos,mientras que la demanda del sectorexterior será nula en términos esta-dísticos de crecimiento.

En el anterior Panel se estimabauna contribución de la primera de5,8 puntos y de tres décimas delsegundo. La previsión para el con-sumo de los hogares se incrementaen un punto porcentual, mientrasque la del consumo público se man-tiene igual. En cuanto a la inversión,se revisa a la baja tanto la de cons-trucción como la de maquinaria ybienes de equipo.

De su lado, la estimación de lasimportaciones se eleva en tres déci-mas, hasta el 11,4%, frente a lareducción de las exportaciones, deocho décimas, hasta un incrementodel 11,1%. En cuanto al perfil tri-mestral, el consenso de expertosprevé que el PIB crezca un 2,5% enel tercer trimestre y un 1,7% en elcuarto tras haberse incrementadoun 2,8% en el segundo, siete déci-mas más. La previsión para 2022 semantiene en el 6,1%, lo que suponeuna ligera moderación respecto aeste año.

El Panel de Funcas eleva al 6,2% el crecimiento del PIB para 2021

n Aunque el Estado y las CCAAcumplen los plazos legales, las cor-poraciones locales siguen superandopor mucho el máximo legal estable-cido. Casi una decena de ayunta-mientos tardan mil días o más enabonar sus facturas.

El retraso en los plazos de pagoen España es un mal crónico quecastiga al tejido empresarial desdehace muchos años y que ni la ley delucha contra la morosidad de 2004ni los cambios introducidos en lanorma en 2010 han logrado corregirdel todo, a pesar de la mejora regis-trada en los últimos años, en los quetanto la mayoría de las administra-ciones públicas como de las empre-sas se ha ido ciñendo a los plazoslegales de pago: un máximo de 30días para el sector público y de 60para el privado.

De hecho, al cierre de junio pasa-do, el periodo medio de pago en laAdministración central se situó en27,59 días, frente a los 29,39 de juniode 2020, mientras que en las CCAAese plazo fue incluso inferior: 23,19días, en contraste con los 32,88 dehace un año, gracias en buena medi-da a que parte de los recursos delFondo Covid se destinaron al pagode proveedores. Pero no es oro todolo que reluce. La gran excepción sonlas corporaciones locales, cuyoperiodo medio de pago en juniosuperó los 69 días, más del doblede lo permitido legalmente, aunquepor debajo de los 99 días de hace

un año.Este dato evidencia que lamorosidad es un mal fuertementearraigado en España. De hecho, casiun centenar de ayuntamientossiguen tardando de media más deun año en pagar las facturas a susproveedores, con una deuda con-junta que supera los 213 millones deeuros, tal como denunció ayer la Pla-taforma Multisectorial contra laMorosidad (PMcM), cuyo presidente,Antoni Cañete, insistió en la necesi-dad de adoptar "medidas eficacespara atajar la lacra de la morosidad".

Retraso extremoUn retraso que en numerosos ayun-tamientos llega al extremo. Y es queconsistorios como Torrecera, enCádiz; Rubite, en Granada; Castillejade Guzman, en Sevilla; La Bisbald'Empordá (Girona), o Moraleja deEnmedio, en Madrid, tardan más de1.100 días (es decir, tres años) enabonar sus facturas, lo que supone

multiplicar por 36 el plazo máximolegal. No solo ocurre en municipospequeños ni son casos aislados:alrededor de un millar de consisto-rios pagan a sus proveedores fueradel plazo legal. Ayuntamientos másgrandes, como el de Jaén, retienenlas facturas en los cajones durantemuchos meses: 624 días, en el casodel consistorio jienense; 384 días enel del municipio madrileño de Parla,o 302 en la gaditana Jerez de laFrontera.

Estos retrasos, que Cañete tildóayer de "escandalosos" en algunoscasos, suponen un torpedo en lalínea de flotación de muchos nego-cios, cuyos problemas de liquidezse han visto agravados por la pan-demia. Por ello, el presidente de laPMcM y también de la patronal cata-lana Pimec, insistió ayer en la nece-sidad de que salga adelante el regi-men sancionador que el Congresoaprobó sacar adelante el año pasadopor unanimidad y que desde enton-ces se ha quedado atrapado en unlaberinto de prórrogas y más prórro-gas del plazo de enmiendas: nadamenos que 34 hasta la fecha.

En la proposición de ley de JxCataprobada por el hemiciclo se plan-teaban multas de hasta un millón deeuros en los casos más graves.España seguiría así los pasos de paí-ses como Francia y Reino Unido,que ya han aprobado sanciones paralas empresas incumplidoras en elpago a sus proveedores.

Cerca de cien ayuntamientos tardanmás de un año en pagar

a los proveedores

Fachada del Ayuntamiento de Jaén, que encabeza la lista de los más morosos.

El coste financiero por la morosidad se incrementa en 1.472millones de euros

n El 37,1% de la población adultaespañola sólo posee estudios bási-cos, por lo que la tasa de poblacióncon ese nivel educativo casi duplicala media de los países de la Orga-nización para la Cooperación y elDesarrollo Económicos (OCDE), quees del 21,0%, y es más del doblede la media de los países de laUnión Europea (17,1%).

Así lo indica el informe 'Panoramade la Educación 2021', publicadopor la OCDE, y de cuyos datos sehizo eco el Ministerio de Educacióny Formación Profesional. Además,el porcentaje de adultos con estu-dios de secundaria superior está enEspaña por debajo de la mediaOCDE (42,5%) y UE22 (46,0%). Noobstante, el porcentaje de poblaciónadulta española con estudios supe-riores ha superado al de la pobla-ción con estudios básicos.

En concreto, por primera vez, elporcentaje de población adulta conestudios superiores, que sube del31,0% en 2010 al 39,7% en 2020,supera al de la población con estu-dios básicos, que cae del 47,1% al37,1%. En la última década, ade-más, la proporción de adultos conestudios de secundaria superior hapasado del 21,9% al 23,2%.

Por otra parte, la tasa de gradua-ción en secundaria postobligatoria-el porcentaje de población que seespera que se gradúe a lo largo desu vida en esa etapa-, crece 8,5puntos porcentuales en los últimosseis años, hasta situarse en el74,7%. Sigue por debajo de la

media OCDE (80,3%) y UE22(80,6%).

En la etapa de secundaria, laOCDE apuntó también a la alta tasade repetición del sistema español,con un 8,7% de escolares repeti-dores en primera etapa de secun-daria (1º a 3º de ESO), cuando lamedia OCDE es del 1,9% y la mediaUE22 del 2,2%. En segunda etapade secundaria (4º ESO, Bachillerato,Formación Profesional Básica y deGrado Medio), repiten curso el 7,9%de los alumnos y alumnas en Espa-ña, cuando la media OCDE es del3% y la media UE22 del 3,3%.

En Educación Infantil, España des-taca por sus altas tasas de escola-rización: el 39,6% de los niños yniñas de 0 a 3 años acude a un cen-tro educativo, según datos de 2019,por encima de la media OCDE, del24,9%, y de la media UE22, del22,4%. En segundo ciclo de Infantil,la escolarización es casi completa,con un 97,3% de la población de 3a 5 años inscrita en los centros esco-lares, 10 puntos por encima de lamedia OCDE (87,0%) y 6 por encimade la media UE22 (90,9%).

En el capítulo de la financiaciónde la educación, el informe señalaque la proporción de la riquezanacional que se destina a institucio-nes educativas es significativa entodos los países de la OCDE y dela UE22. En 2018, estos países des-tinaron una media del 4,9% y del4,4% de su PIB, respectivamente,a educación. En España, este por-centaje alcanzó el 4,3% del PIB.

La tasa de españoles conestudios básicos duplica

a la europea

La ministra de Educación y Formación Profesional, Pilar Alegría.

Según los datos que ha hecho públicos la OCDE

EUROPA PRESS

Al cierre de junio pasado,el periodo medio de pagoen la Administracióncentral se situó en 27,59días, frente a los 29,39 dejunio de 2020, mientrasen las CCAA ese plazofue incluso inferior: 23,19días, en contraste con los32,88 de hace un año

EP


UNIÓN EUROPEA

■ N.L.

La presidenta de la Comisión Euro-pea (CE), Ursula von der Leyen, harelanzado su iniciativa de crear unaagencia antipandemias en la UE,que el Ejecutivo comunitario finan-ciará con 1.000 millones de euros alaño. "La prioridad final es fortalecernuestra preparación para una pan-demia", dijo en su discurso de aper-tura ante el Parlamento Europeo enel debate del Estado de la Unión.

La nueva agencia, cuya creaciónse anunció el pasado febrero y quese presentará oficialmente mañana,jueves, se llamará Autoridad dePreparación y Respuesta anteEmergencias Sanitarias (HERA,por sus siglas en inglés) y entrará enfuncionamiento en 2022 y "deberíaestar respaldada por una inversiónde 'Equipo Europa' de 50.000 millo-nes de euros para 2027", dijo Vonder Leyen.

Fuentes europeas confirmaron aEFE que la Comisión aportará 6.000millones de euros del presupuestocomunitario, mientras que el restode la financiación provendría de losEstados miembros y otras contribu-ciones aún por detallar.

Las mismas fuentes precisaronque si se suman todos los esfuer-zos "directa o indirectamente a lapreparación para emergencias sanitarias", la dotación anual comunita-

ria llegaría a los 5.000 millones deeuros.

La nueva agencia ha sido conce-bida a imagen de la Autoridad deInvestigación y Desarrollo Biomé-trico Avanzado (BARDA) de Esta-dos Unidos, y será una de las patasde la Unión Europea de la Salud quequiere impulsar Von der Leyen, con-cediendo más poder y presupues-to a instituciones como la AgenciaEuropea de Medicamentos (EMA)o el Centro para la Prevención yel Control de Enfermedades(ECDC).

Esa nueva estructura, al menos laparte denominada Incubadora HERA,ya ha echado a andar y ha recibidorecursos para vigilar y controlar la apa-rición de nuevas variantes del coro-navirus en la UE y adaptar rápidamen-te las vacunas si fuera necesario.

La presidenta de la Comisión,médico de formación, subrayó queel objetivo de la nueva agencia es"asegurarse de que ningún virusconvierta jamás una epidemia localen una pandemia mundial".

“No hay mejor retorno de la inver-sión que eso", dijo la presidentacomunitaria.

Celebró además la respuesta dela UE a la pandemia de coronavirus,tanto en el plano económico comosanitario, y subrayó que "pese atodas las críticas, Europa está entrelos líderes del mundo.

"Más del 70 % de nuestra pobla-ción adulta está plenamente vacu-nada. Somos los únicos que hemoscompartido la mitad de nuestra pro-ducción de vacunas con el resto delmundo", dijo.

Von der Leyen señaló que "la pan-demia es una maratón, no un sprint"y celebró la unidad europea en larespuesta a la crisis sanitaria.

"Lo hicimos de la manera correc-ta porque lo hicimos de la maneraeuropea, y creo que ha funcionado",agregó la presidenta de la CE.

Explicó que la siguiente prioridades "acelerar la vacunación global"pues menos del 1 % de la pobla-ción de los países en desarrollo hasido vacunada.

"Es uno de los grandes asuntosgeopolíticos de nuestros tiempos",añadió Von der Leyen, quien anun-ció una "nueva donación de 200millones dosis hasta la mitad del pró-ximo año", al tiempo que llamó aprseguir con la vacunación en la UE.

Reforma migratoriaDurante su intervención, la presiden-ta de la Comisión se ha referido ade-más a la necesidad de desbloquearla reforma de la política migratoria yde asilo que les divide desde haceaños porque, ha avisado, mientraslos Estados miembro tardan enponerse de acuerdo sus "oponen-tes sacan partido" para presionar-les. De este modo, Von der Leyense ha referido al pulso con Bielorru-sia, cuyo régimen "ha instrumenta-lizado a seres humanos" para"empujarlos" hacia la frontera euro-pea, y ha advertido de que "no esun caso aislado", aunque ha evita-do poner nombre a otras crisis simi-lares como la vivida en Ceuta conMarruecos este año o en Grecia porla presión de Turquía en el pasado.

"Hemos visto incidentes similaresen otras fronteras y podemos espe-rar ver más, por eso debemos con-tar con nuevas formas de respondereste tipo de agresiones y asegurarla unidad en la protección de la fron-tera exterior”. Ha insistido en quemientras la Unión Europea no con-siga lograr un "punto en común"sobre el modo en que gestionar lamigración "nuestros oponentesseguirán sacando partido", por ejem-plo, enviando a los migrantes por"rutas mortales" controladas por lasmafias que trafican con personas.

La jefa del Ejecutivo ha defendi-do así que todos los países de la UEtienen interés en construir un siste-ma europea para la migración y queel Pacto sobre Migración y Asiloque propone Bruselas "ofrece todolo que necesitamos" para gestionarlas distintas situaciones.

La presidenta de la CE ha explicado en su intervenciónen el Debate sobre el estado de la Unión en el Parlamen-to que la creación de esta agencia “será una baza impor-tantísima para abordar futuras amenazas para la salud

en una fase temprana", y que contará con una financia-ción “masiva”. Von der Leyen ha reivindicado, además, laactuación de la UE contra la pandemia: “Lo hemos hechobien, lo hemos hecho a la europea y ha funcionado”.

Se llamará Autoridad de Preparación y Respuesta ante Emergencias Sanitarias y entrará en funcionamiento en 2022

Bruselas dotará con 50.000 millones la nueva agencia antipandemias europea

La presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, durante el Debate sobre el estado de la UE en el Parla-mento Europeo.

La agencia ha sidoconcebida a imagen de laAutoridad de Investigacióny Desarrollo BiométricoAvanzado de EE UU, y seráuna de las patas de laSalud que quiere impulsarla Comisión, concediendomás poder a institucionescomo la Agencia Europeade Medicamentos (EMA)

Von der Leyen celebró larespuesta de la UE a lapandemia , tanto en elplano económico comosanitario, y subrayó que"pese a todas las críticas,Europa está entre loslíderes del mundo”."Másdel 70 % de nuestrapoblación adulta estáplenamente vacunada”


LA CRISIS DEL CORONAVIRUS

■ Virginia Miranda

—Hace más de año y medio queel país echaba el cierre a causade la pandemia y más del 70% dela vacunación permite hablar depaulatino regreso a la normalidad.Las pymes, sin embargo, no lle-van el mismo ritmo. Dicen desdeCepyme que sólo el 60% ha recu-perado los niveles previos alCovid.—La caída en el número de empre-sas es de casi 45.000 menos que en2019. Con la crisis de 2008 perdi-mos más de 100.000 y ni siquieraantes de la pandemia llegamos arecuperar ese tejido productivo. Poreso es tan importante que no sepierdan empresas, porque se cie-rran con relativa facilidad y cuestamuchísimo volver a consolidar esetejido productivo. Desde Cepymealertamos una y otra vez de que lamayoría han tenido que cerrardurante las restricciones y no hansido compensadas económicamen-te. Veremos en breve los datos defi-nitivos, pero el Banco de Españaestimaba que la mitad de las com-pañías españolas estuvieron en pér-didas en el año 2020. Eso está pro-vocando un importante deterioro delos balances que hace muy difícil lasituación de la pyme. —¿Reparten culpas en ese cierrede empresas? —No tiene sentido obligar a unaempresa a cerrar y no compensar-la por ello. Instrumentos como losICO han sido muy importantes endeterminadas compañías, pero noolvidemos que se trata de un prés-tamo que hay que devolver. LosERTEs han sido muy importantespara mantener capital humano, peromás allá de una parte de las cotiza-ciones sociales de las empresas ya diferencia de otros países, no hahabido una compensación. La pan-demia empezó hace año y medio ylas empresas todavía no han recibi-do compensación por esos cierres.Eso está teniendo graves conse-cuencias en el tejido productivo yva a tener grandes consecuenciasen materia de competitividad. Espa-ña ha sido el país de la OCDE quemayor caída del PIB ha tenido, unacaída del 10,8%. En otros países,además de que ha sido menor, hahabido compensaciones directas alas empresas con más celeridad,con menos restricciones y en mayorcuantía. Nada va a tener que ver lasituación de una pyme en Francia oAlemania con la que tiene una com-

pañía en España. No debemos olvi-dar nunca la realidad del tejidoempresarial español. El 99,8% delas empresas en España son pymesy el 94,7% son micropymes, esdecir, tienen menos de diez trabaja-dores y una facturación inferior a dosmillones de euros. Las pymes sonla columna vertebral del tejido pro-ductivo y el avance del bienestar.Pero no en España, en Europa, yaque representa dos tercios delempleo y hay que ser conscientesde esa realidad para llevar a cabomedidas que ayuden a esa peque-ña y mediana empresa.—¿Cuántas empresas siguen enERTE? Habrá prórroga para man-tenerlos, pero parece que parabonificar el regreso a la actividad.—Según los últimos datos, son másde 260.000 trabajadores los quesiguen en ERTE, concentrados prin-cipalmente en la restauración, el alo-jamiento y el comercio; más de lamitad pertenecen a estos sectores.Dado que acaba el periodo estival,ha llegado el momento de modificarel sentido de esos ERTEs y es nece-sario dotar de flexibilidad a lasempresas para que adecúen susplantillas y puedan sobrevivir. Siem-pre decimos lo mismo; una empre-sa de ocho trabajadores, en la situa-ción en la que estamos, es preferi-ble que prescinda de dos emplea-dos si así puede seguir adelante. —¿Qué le parece el anuncio delpresidente del Gobierno parareducir el recibo de la luz? ¿Creeque va a suponer un alivio paralas pymes? —Cuando buena parte del tejidoproductivo español lucha por sobre-vivir con una mochila llena de pie-dras, le ponemos otra más. ¿Quépedimos al Gobierno desde Cepy-me? Sensibilidad hacia una peque-ña y mediana empresa que llegaexhausta al mes de septiembre. Enel ámbito personal podemos ade-cuar nuestros hábitos domésticos,un pequeño negocio no. Tiene queasumir el coste del recibo de la luzy, en muchos casos, no puede tras-ladarlo al producto final y al cliente.¿Medidas? El IVA. El Gobierno estárecaudando más IVA al 10% a losprecios actuales que el que recau-daba a los precios habituales al21%. En cualquier caso, reitero,pedimos sensibilidad con la realidadde la pyme para que no sigan des-apareciendo empresas que luegocuesta mucho recuperar y que sonlas que generan empleo.—El Gobierno va a subir el sala-rio mínimo interprofesional (SMI),pero las patronales dicen que las-trará la recuperación. ¿Cuándocreen que el tejido productivoespañol estaría en condiciones deque el SMI alcance el 60% delsalario medio, de acuerdo con laCarta Social Europea?—Se puede llegar a cualquier com-promiso electoral y, como no pue-de ser de otra manera, cumplirlo.Pero el artículo 27 del Estatuto delos Trabajadores, que señala que esuna potestad del Gobierno, estable-ce cuatro aspectos a tener en cuen-ta. Uno es la coyuntura económicageneral, y seguimos más de cuatropuntos por debajo del PIB de 2019,con récord de deuda, con un déficitdel 8%... Otro es el incremento de

Luis Aribayos, secretario general de Cepyme

“Si los fondos de recuperación nollegan a la pyme, serán un fracaso”

Las pymes, que representan el 99,8% del tejido empre-sarial español, aún siguen acusando los efectos de lapandemia. Sólo el 60% ha recuperado los niveles pre-vios al Covid y este año la caída en el número de empre-sas es de casi 45.000 respecto al año previo a la crisis.Los datos son de Cepyme, que reclama “sensibilidad” alGobierno con la realidad que viven estas compañías,recordando que no han llegado las compensaciones porlos cierres parciales, reclamando “flexibilidad” para que“adecúen sus plantillas y puedan sobrevivir”, pidiendomás medidas fiscales sobre el recibo de la luz y consi-

derando que “no es el momento” de subir el salario míni-mo. Lo cuenta su secretario general, Luis Aribayos, quienplantea como reto a corto y medio plazo de la confede-ración y las organizaciones que la componen conseguirque “la micropyme se plantee acceder” a los fondos euro-peos. “Es fundamental avanzar en la transformación digi-tal y en la sostenibilidad y debemos trabajar entre todospara conseguirlo”, sostiene. Nos encontramos en un“cambio de era que obliga en muchos casos a cambiosen los modelos de negocio” porque, asegura, “nos juga-mos mucho a la hora de competir”.

“Pedimos sensibilidadpara que no sigandesapareciendo empresasque luego cuesta muchorecuperar y que son lasque generan empleo”

“Pensamos que no secumplen las condicionespara subir el SMI. Con losdatos de destrucción deempresas, el objetivo esapuntalar la recuperación”

“Existe un importantedeterioro de los balancesque hace muy difícil lasituación de la pyme”


LA CRISIS DEL CORONAVIRUS

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la participación del trabajo en la ren-ta nacional y, además del númerode personas en ERTE, cabe men-cionar el récord de paro juvenil y losautónomos sin actividad. Otro es laproductividad media nacional, yestamos en productividad negativa.Y, por último, el índice de precios alconsumo. A este respecto, tendría-mos que valorar el IPC subyacentequitando la electricidad y debería-mos ver no sólo el IPC de 2021, tam-bién el de 2020 que fue negativo.Pensamos entonces que no se cum-plen las condiciones para subir elsalario mínimo. Esto no quiere decirque no creamos que se deba subir.A lo mejor el año que viene empe-zamos a ver otro escenario econó-mico y es el momento de valorar lacuantía, pero realmente pensamosque no es el momento. Ante la situa-ción económica, con los datos dedestrucción de empresas, el objeti-vo es apuntalar la recuperación.—En medio de este contexto eco-nómico llegan los fondos europe-os, que han de ayudar a la recu-peración y están destinados a pro-yectos digitales y sostenibles.¿Las pymes españolas están pre-paradas para responder a estosrequisitos?—Es imprescindible. Desde Cepy-me lo resumimos en una frase: siestos fondos de recuperación no lle-gan a la pyme, serán un fracaso. Siel 99,8% de las empresas sonpymes, si se quedan en una mínimarepresentación, realmente serán unfracaso. Los antecedentes no sonbuenos, ni en ejecución de fondoseuropeos de anteriores convocato-rias ni en el caso más reciente deesas compensaciones por las pér-didas sufridas en la pandemia y quehan sido un fracaso a la hora derepartirlas. Pero es fundamentalavanzar en la transformación digitaly en la sostenibilidad de la peque-ña y mediana empresa y debemostrabajar entre todos para conseguir-

lo. En ningún caso va a suponer unchoque o dicotomía entre granempresa y pyme. Es más, enmuchos casos la pyme necesita dela gran empresa para desarrollar pro-yectos que realmente sean benefi-ciosos para la economía española. —Un panadero en una localidadde tamaño medio, una ganaderacon una pequeña explotación o eldueño de una escuela de idiomasen una gran ciudad. ¿Cualquierpequeño o mediano empresariopuede acceder a las ayudas? Esosrequisitos de digitalización y sos-tenibilidad exigirán, en muchoscasos, una reformulación de algu-nos negocios.—Sin lugar a dudas. Ese es el obje-tivo que perseguimos desde Cepy-me y desde todas nuestras organi-zaciones. Esa es la realidad del teji-do productivo español y tenemosque conseguir llegar a él. Debemoslograr que esa micropyme se plan-tee acceder a estos fondos. Muchasno consideran que vayan con ellasy la inmensa mayoría de las empre-sas de este país nunca ha pedidouna subvención. Tienen un tamañotan pequeño que les supone un granesfuerzo y a lo mejor han tenido unaexperiencia negativa. Pero es fun-damental que micropymes y secto-

res intensivos en empleo como, porejemplo, el comercio, lleven a caboesa parte de transformación digital.Para ello es necesaria la cercanía dela última milla por parte de todas lasAdministraciones, para que las ayu-das acaben llegando a la pequeñay mediana empresa.—¿Disponen estas empresas dela información y orientación públi-cas suficientes para acceder aellas?—Creo que todavía no. En el mesde julio se aprobó el plan españolpor parte de la Comisión Europea yahora tenemos varios años pordelante para conseguir que lapequeña y mediana empresa decualquier provincia española dé elpaso adelante para acceder a estosfondos y aborde una digitalizaciónque requiere de una transformacióncultural. El informe DESI [Índice deEconomía y Sociedad Digital] de laComisión Europea es claro; suspen-demos en capital humano, en digi-talización y en implementación detecnologías en las pymes. Ahí esdonde tenemos que actuar y don-de nos jugamos mucho a la hora decompetir. Siempre ha sido muy difí-cil ser empresario y empresaria, peroen este momento tienen un mérito

adicional. Por la dificultad económi-ca y el enorme esfuerzo que hasupuesto esta pandemia y por elcambio de era en que nos encon-tramos, que obliga en muchoscasos a cambios en los modelos denegocio.—Desde Cepyme, ¿qué pautasaconsejan seguir a las pymes paraverse beneficiadas por los fon-dos?—Desde Cepyme y las más de3.000 organizaciones que la com-ponen trabajaremos con las distin-tas Administraciones para haceruna labor de difusión sobre las ayu-das. ¿Qué le diría a cualquierpequeña y mediana empresa? Quetiene que creer, comprobar de quémanera pueden favorecer estosfondos a su compañía y estar aten-ta a las distintas convocatorias. Lasorganizaciones empresariales tra-bajaremos los próximos años paraconcienciar e informar a todas lasempresas españolas para que ten-gan en cuenta los fondos europe-os. En casi todos los sectores, nosencontramos en un momento decambio de modelo y es necesarioadecuar las empresas para poderseguir compitiendo. —¿La unión hace la fuerza? ¿Qué

valoración le merecen los PER-TEs? Esa colaboración público-privada con la participación deAdministraciones, empresas ycentros de investigación.—Soy un profundo convencido enel ámbito profesional, soy vicepre-sidente de un clúster donde el obje-tivo es la transferencia de conoci-mientos y donde unimos centros deconocimiento como universidades,CSIC, etcétera, con grandes empre-sas, con pequeñas empresas y constartups. En ese ecosistema es don-de se desarrolla la innovación y don-de tenemos que trabajar para podercompetir en un mundo que, en otraslatitudes, cuenta con mayores recur-sos económicos para llevarlo acabo. Es un modelo muy interesan-te y, sin duda, la pyme tiene quejugar un papel crítico. España es unpaís muy bueno en investigacióncientífica y tenemos que seguir des-arrollando y apostando por esatransferencia de conocimiento almundo empresarial.—Cuando haya acabado la pan-demia y el reparto de fondos,¿cree que saldremos mejores ymás competitivos como econo-mía?—De momento, los datos son tozu-dos. El endeudamiento lleva unasenda muy peligrosa, el déficit, terri-ble. La ministra de Hacienda hadicho que no lo vamos a cumplirhasta el año 2025. Esta crisis ha teni-do un impacto muy importante enel balance de las empresas y ten-dremos que mejorar mucho pararecuperarnos del esfuerzo quehemos tenido que hacer. Las heri-das que ha dejado esta terrible pan-demia en nuestra economía son muyimportantes y las tendremos queresolver cuanto antes. Es importan-te volver a la consolidación fiscal ypara ello habrá que empezar a oírhablar de reducción de gasto. Lasempresas y los ciudadanos se hanapretado mucho el cinturón parapoder sobrevivir y las Administra-ciones también lo tendrán que hacer.

“La pyme tiene que creer,comprobar de quémanera puedenfavorecerle estos fondos,estar atenta a lasdistintas convocatorias”

“Es necesaria la cercaníade la última milla porparte de todas lasAdministraciones, paraque las ayudas acabenllegando a la pequeña ymediana empresa”

“En muchos casos lapyme necesita de la granempresa para desarrollarproyectos realmentebeneficiosos para laeconomía española”

■ Luis Aribayos Mínguez eranombrado secretario general deCepyme en marzo de 2021.

Anteriormente era director deEconomía y TransformaciónDigital de dicha confederación.

Licenciado en CienciasEconómicas y Empresarialespor la Universidad Complutensede Madrid y MBA en el IEBusiness School, completa suformación con diversos

programas de alta direccióncomo el Programa Superior enLobby & Advocacy. Gestiónintereses públicos y privados yel Programa Superior deDirección de TransformaciónDigital, ambos en el IE BusinessSchool.

En los últimos años, suactividad profesional se hadesarrollado en el ámbito de lasorganizaciones empresariales,

ocupando el cargo de secretariogeneral de la ConfederaciónGranadina de Empresarios(CGE) y la vicepresidencia delClúster Tecnológico OnTechInnovation.

Anteriormente desarrolló suactividad en compañías comoIsolux, IE Business School ycomo profesionalindependiente, iniciando suactividad en la empresa familiar.

De un vistazo

“El del PERTE es unmodelo muy interesantey, sin duda, la pyme tieneque jugar un papelcrítico”

“Las empresas y losciudadanos se hanapretado el cinturón parasobrevivir y lasAdministracionestambién lo tendrán quehacer”


■ Nuria Díaz

La luz no deja de subir, superando yalos 180 euros MW/h, rompiendo loque parecía una barrera indestructi-ble. En medio de un clima de alarmasocial considerable y críticas políticasal alza, el Gobierno ha decidido poneren marcha una reforma calificada de“histórica” por algunas fuentes, deinsuficiente por otras, y de interven-cionista por el sector eléctrico.

Las medidas anunciadas por el pro-pio presidente del Gobierno, PedroSánchez, son en gran medida decarácter fiscal como la reducción delimpuesto de la electricidad del 5,1%al 0,5% y la prórroga hasta fin de añode la reducción del IVA desde el 21%al 10% y la suspensión de la deno-minada tasa a la generación eléctri-ca, del 7%. También las hay de cor-te social porque se incrementa la pro-tección de los vulnerables, las fami-lias y las pymes, estableciendo unsuministro mínimo vital que prohíbe

el corte del servicio por impago a losbeneficiarios del Bono Social Eléctri-co durante seis meses adicionales alos cuatro ya existentes. E igualmen-te se convocarán nuevas subastasde contratos de compra de energía yen la próxima revisión trimestral, el 1de octubre, la subida del gas naturalque pagan los usuarios será del 4,6%,en lugar del 29%. Pero sin duda, lamedida que ha revolucionado al sec-tor es la de meter la tijera a sus ingre-

sos extraordinarios. El Ministerio deTransición Ecológica ha aprobadoun paquete de medidas que se basaen detraer 2.600 millones de euros delas cuentas de las eléctricas parareducir los beneficios que les ha pro-ducido el incremento del coste delgas natural en otras tecnologías comolas renovables que van a mercado, lahidráulica o la nuclear. El Gobiernoimpondrá a estas centrales un preciodel gas de 20 euros/MWh, que equi-

vale a la media de negocio del Mib-gas desde su existencia y detraerálos ingresos extra que perciban estastecnologías hasta marzo de 2022,fecha en la que se espera una nor-malización de las cotizaciones inter-nacionales del gas.

Las nucleares, ¿moneda de cambio?A pesar de que el recorte de bene-ficios será temporal, la patronal

Aelec manifestaba rápidamente su“contundente rechazo” a unasmedidas que tacha de “interven-cionistas y que penalizan de formainjusta a un sector que aporta3.300 millones de euros anuales enimpuestos y tiene comprometidos4.500 millones de euros este añoen inversiones”. Las principalesempresas ya habrían puesto enmanos de sus equipos jurídicos labatalla legal en contra del paque-te de medidas, según aseguranfuente del sector.

Pero sin duda el golpe de efectolo daba el presidente del Foro dela Industria Nuclear Española,Ignacio Araluce, que señalaba queestas medidas “ahondan aún másen la penalización a la generacióneléctrica de origen nuclear” y adver-tía de que provocarían “un cierredesordenado de la generaciónnuclear” y “la consiguiente pérdidade puestos de trabajo y tejido indus-trial”. Una amenaza que fue recibi-da con calma por Teresa Ribera queaseguraba que las palabras de Ara-luce respondían a un calentón y quecuando leyeran el decreto consosiego, cambiarían de opinión. Unaadvertencia que supondría suprimirde golpe cerca del 20% de la ener-gía total del país. “Es una amenazadifícil de cumplir. Explica una fuen-te. La Ley del Sector Eléctrico esti-pula que una decisión como esadebe ser autorizada por la Adminis-tración y por REE porque está enjuego la garantía de suministro”.

En caso de que la industria deci-diera seguir adelante con su ame-naza, la legislación española ofre-ce mecanismos para que el Esta-do intervenga. El artículo 64 dedicha ley, en su punto 31, conside-ra como infracción "grave" la "inte-rrupción o suspensión del suminis-tro sin que medien los requisitoslegales". Por otra parte, el artícu-lo 128 de la Constitución dejaabierta la puerta a la intervencióndel estado en caso de que lasempresas operen contra el interésgeneral del país.

Fuentes del Gobierno explicanque "la minoración de CO2 tiene unsuelo de 20 euros por tonelada deCO2" y que esto "coincide con elprecio que había cuando las eléc-tricas firmaron el protocolo de cie-rre en marzo de 2019", por lo que"no supone ninguna detracción delos ingresos que recibían cuando lofirmaron". "Es más, contempla susexpectativas de mayores ingresospor la subida del CO2 al conceder-les un 10% de los ingresos sobre-venidos cuando el CO2 esté porencima de esos 20 euros por tone-lada", dice el Gobierno, que recuer-da además que "el proyecto de Leyse ha tramitado con todas las garan-tías y ha recibido el informe positi-vo de la CNMC, del Consejo deEstado y es conforme a derechonacional y europeo".

Desde la Fundación Renova-bles, que apoyan estas medidas,señalan sin embargo que no hayque perder de vista que son tem-porales y que el sector necesitareformas más en profundidad delmercado.

La batalla parece que no ha hecho sino comenzar. El reciénaprobado decreto del Gobierno con medidas encaminadasa rebajar la factura de la luz, que incluye un recorte de losbeneficios extraordinarios de las eléctricas por valor de2.600 millones, ha caído como un jarro de agua fría en elsector del kilowatio, poco acostumbrado a que se les toquenlas cuentas. Las compañías no han tardado en alertar de

la inseguridad jurídica que acarrearía la reforma del Gobier-no al tiempo que han amenazado con dar la batalla en lostribunales, pero también con el cierre desordenado de lascentrales nucleares, lo que pondría en riesgo la garantíade suministro. Y, mientras, un posible efecto colateral inde-seado: cientos de plantas renovables en España podrían verse abocadas a vender con importantes pérdidas.

Galán, Bogas y Reynés se declaran en rebeldía frente la reforma eléctrica del Gobierno y amenazan con batallas legales y cierre de centrales

Pulso histórico entre Sánchez y ‘los señores del kilowatio’

EMPRESASDesde el Gobiernoexplican que "laminoración de CO2 tieneun suelo de 20 euros portonelada de CO2" y queesto "coincide con elprecio que había cuandolas eléctricas firmaron elprotocolo de cierre enmarzo de 2019", por lo que"no supone ningunadetracción de los ingresosque recibían cuando lofirmaron"

De izqda. a dcha.: Ignacio Galán, presidente de Iberdrola; José Bogas, CEO de Endesa, y Francisco Reynés, presidente de Naturgy, no han encajado bien elrecorte de 2.600 millones de sus cuentas.

■ Las renovables tampocoestán contentas con el decreto.La inmensa mayoría de laproducción eléctrica de estasinstalaciones que no estánsujetos a régimen retributivoaseguran con coberturas susprecios, dadas las exigenciastanto de entidades financierascomo de sus inversores (en lamayoría de los casos lascoberturas superan el 80-90%de la producción). Al entrar envigor el Real Decreto-ley17/2021, cientos de plantas enEspaña se verán abocados avender con importantespérdidas, a denunciar loscontratos e, incluso, a paralizarsu producción durante elperíodo de vigencia de lanorma.

Desde el sector se entiendeque este efecto no era elbuscado por el Gobierno, queha realizado un importanteesfuerzo en los últimos años por

acelerar la transición a unaeconomía más baja en carbono,con mayor presencia derenovables y con menorescostes energéticos gracias a lacompetitividad alcanzada porlas energías limpias.

Según datos de laAsociación Empresarial Eólica(AEE), el 21% del parque eólicoespañol se verá afectadonegativamente por las nuevasmedidas aprobadas por elGobierno. Y ponen un ejemplopráctico de cómo puede afectaresta medida a los PPAexistentes: un propietario de unparque eólico que cierra uncontrato de venta de suelectricidad para el cuartotrimestre de este año finales delaño pasado, para lo cual habrátenido en cuenta los futuros dela electricidad de OMIP. Elprecio para dicho contrato parael último trimestre de 2021 sehabría cerrado a 50 euros/MWh

aproximadamente (asumiendoun 10% de descuento sobre elprecio del futuro para elQ4/2021). Si se cumplen losprecios que actualmente estánindicando los futuros de OMIP,(el gas en el Q4/2021 estaría en68,1 euros/MWh) el propietariodel parque eólico tendrá quedevolver al sistema 78,1euros/MWh, lo cual le llevaría aun resultado negativo de -34,1euros/MWh y le obligaría a nogenerar electricidad.

Por ello, desde APPARenovables se reclama latramitación de la norma comoProyecto de Ley en las cortespara poder modificar losaspectos más lesivos para losproyectos y salvaguardar laseguridad jurídica, fundamentalpara la obtención de los más de100.000 millones de euros eninversiones necesarios paraacometer la TransiciónEnergética.

Las renovables, daño colateral

EUR

OPA

PR

ESS

El Ministerio de TransiciónEcológica ha aprobado unpaquete de medidas quese basa en detraer 2.600millones de euros de lascuentas de las eléctricaspara reducir los beneficiosque les ha producido elincremento del coste delgas natural en otrastecnologías como lasrenovables que van amercado, la hidráulica o lanuclear


EMPRESAS

n Vodafone ha anunciado la puestaen marcha de un expediente de regu-lación de empleo (ERE) en Españaque afectará a un máximo de 515empleados, el 12% de la plantilla. Losdespidos se producirán principalmen-te en las áreas comerciales. La com-pañía ha llamado a los sindicatos acomenzar el periodo de consultas enseptiembre, con vistas a cerrar elexpediente en octubre. Estos ya hanrechazado la medida y han fijado laconstitución de la mesa de negocia-ción antes del 28 de septiembre. Lacompañía atribuye el recorte deempleo a las circunstancias del mer-cado español, marcado por una fuer-te competencia y tendencia al 'lowcost' que se tradujo en unas pérdi-das de 432 millones de euros en 2020para la filial española del operadoreuropeo. "La decisión de iniciar esteprocedimiento se justifica por razo-nes económicas, productivas y orga-nizativas, y está incentivada por la

tendencia del mercado en el sectorde las telecomunicaciones y por lanecesidad de mejorar su rendimien-to operativo acelerando su estrategiade transformación digital", señala enun comunicado.

No obstante, la empresa ha seña-lado su compromiso de "crear nue-vos perfiles" a lo largo del próximoaño y ha recordado que su centro deinvestigación en inteligencia artificialen Málaga generará 600 empleos alta-mente cualificados. El expediente deregulación se plantea dos años des-pués del que la compañía puso enmarcha en 2019, que afectó a 1.100empleados, de los que casi 200 fue-ron prejubilaciones. Se trata delsegundo que realizan las principalesempresas del sector en meses, des-pués del llevado a cabo por Orangedurante el verano y que se ha salda-do con la salida voluntaria de 400 tra-bajadores de la empresa. De estassalidas, 234 fueron prejubilaciones.

Vodafone anuncia un EREpara el 12% de la plantilla

n La Sociedad Estatal de Participa-ciones Industriales (SEPI) ha abier-to la contratación de asesores inde-pendientes, dentro del acuerdo mar-co establecido para ello, con el finde analizar operaciones de ayudafinanciera temporal a empresas quela han solicitado al Fondo de Sol-vencia. En concreto, este análisisafecta a las solicitudes cursadas porAir Nostrum, el Grupo Siro, Técni-cas Reunidas y el Grupo Areas.

Entre las cuatro suman 613 millonesde euros. Estos asesores jurídicosy financieros vinculados al procedi-miento del Fondo forman parte delas firmas más prestigiosas del mer-cado. A ellos se les asignan median-te los correspondientes contratoslos expedientes, bajo la tutela de losresponsables del proyecto. El ase-soramiento que recibe el Fondo ase-gura un proceso de análisis de lassolicitudes de apoyo recibidas

exhaustivo, profesional y transpa-rente que garantiza el máximo rigoren la resolución que pone fin a cadaexpediente.

En su primer año de vida, el ins-trumento creado para rescatar agrandes empresas afectadas por lapandemia recibió, según el Ejecuti-vo, 66 solicitudes de ayuda, de lasque solo ha resuelto seis.

Hasta ahora, el Fondo ha reparti-do 1.080 millones, de los que 848millones (un 78,6%) han ido a tresempresas turísticas: Air Europa (475),Avoris (320) y Plus Ultra (53). La SEPIacumula otras 15 peticiones de fir-mas turísticas que suman más de1.000 millones de euros. Destaca,por ejemplo, la del grupo hoteleroHotusa, que reclama 320 millonesde euros. La hotelera, cuya peticióninicial fue de 190 millones, la tuvoque incrementar ante la prolonga-ción de la crisis sanitaria desde prin-cipios de año. La cadena cuenta conuna cartera de 200 hoteles en 20países, opera con dos marcas(Eurostars y Exe) y cuenta con másde 4.000 trabajadores. La cadenapresidida por Amancio López Sei-jas llegó a ser el mayor grupo deCataluña por facturación en 2019,superando los 1.000 millones deeuros.

La SEPI contrata asesores externospara acelerar la concesión de ayudas

n Grifols ha alcanzado un acuerdocon Tiancheng International Inves-tment para adquirir el 100% de lasacciones de Tiancheng (Germany)Pharmaceutical Holdings, compañíaalemana que posee el 89,88% de lasacciones ordinarias y del 1,08% delas acciones preferentes de Biotest,por 773 millones de euros más unpréstamo de 313 millones de euros.En concreto, la operación valora elcapital de Biotest en aproximada-mente 1.600 millones de euros

('Equity Value') y en 2.000 millonesde euros su valor de mercado ('En-terprise Value'), según ha informadola compañía a la Comisión Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV). Unavez completada la transacción, Gri-fols poseerá indirectamente17.783.776 acciones ordinarias deBiotest, representativas del 89,88%del capital con derecho de voto ydel 44,94% del capital total, y214.581 acciones preferentes deBiotest, representativas del 0,54%

del capital total. Las acciones deBiotest que posee indirectamenteTiancheng International Investmentse han valorado a 43 euros cadaacción ordinaria y a 37 euros cadaacción preferente.

Paralelamente a la transacción, Gri-fols lanza una oferta pública de adqui-sición (OPA) a todos los accionistaspara adquirir en efectivo el resto delas acciones ordinarias y preferentesde Biotest por 43 euros y 37 euros,respectivamente.

Grifols compraTiancheng Pharmaceutical Holdings

por 1.100 millones

n Inditex registró un beneficio netode 1.272 millones de euros durante elprimer semestre de su ejercicio fiscal2021-2022 (entre el 1 de febrero y el31 de julio), frente a unas pérdidas de195 millones en 2020. Las ventas delgrupo en el primer semestre ascen-dieron a 11.936 millones de euros, un49% más respecto al mismo periodode 2020, y un 53% a tipo de cambioconstante. Estas cifras suponen quelas ventas, el beneficio y la genera-ción de caja del segundo trimestre -entre mayo y julio- son las más altasde la compañía el mismo periodo. Así,las ventas a tipo de cambio constan-te del segundo trimestre estanco fue-ron acelerándose hasta superar en un7% la referencia previa histórica delsegundo trimestre de 2019 y llegar alos 6.993 millones de euros. En la mis-ma línea, el beneficio del segundo tri-mestre estanco en 2021 alcanza los850 millones de euros y supera el lis-tón previo de 2019.

El presidente de Inditex, Pablo Isla,ha manifestado que los buenos

resultados son "fruto del compromi-so de todas las personas que inte-gran la compañía para ofrecer lamáxima calidad creativa de moda"."Gracias a todos ellos estamos apro-vechando al máximo las ventajas dela transformación estratégica soste-nible en nuestro modelo de nego-cio", ha destacado.

Asimismo, el resultado bruto deexplotación (Ebitda) superó los 3.100millones en el primer semestre, un109% más.

La venta 'online', por su parte, con-tinúa registrando un "notable creci-miento", situándose un 36% a tipode cambio constante por encima dela registrada en el primer semestre de2020, y un 137% superior a la del2019, previo a la pandemia. La ven-ta 'online' superará el 25% del totalen 2021.

La generación de caja ha alcanza-do al final del periodo los 8.023 millo-nes de euros, por encima de los 6.486millones de 2020 y de los 6.730 millo-nes de 2019.

Inditex gana 1.272 millonesy dispara las ventas

Pablo Isla, presidente de Inditex.

Los nuevos asesores que contrate la SEPI analizarán las solicitudes de AirNostrum, el Grupo Siro, Técnicas Reunidas y el Grupo Áreas.

Una vez completada la transacción, Grifols poseerá indirectamente 17.783.776 acciones ordinarias de Biotest, representativas del 89,88% del capital con derecho de voto.

Vodafone atribuye el recorte de empleo a las circunstancias del mercadoespañol, marcado por una fuerte competencia y tendencia al 'low cost'.

n Amazon ha cumplido su primeradécada de operaciones en Españadesde que enviara su primer paque-te a un cliente en Archena (Murcia), yha celebrado un acto institucional enla localidad toledana de Illescas, don-de ha aprovechado para estrenar loque será su segundo centro logísticoen esta comarca dentro de un plan

de expansión que le llevará a sumarhasta 40 puntos en todo el territorionacional. En 10 años, Amazon hacompletado la construcción de unared de logística y distribución, princi-palmente en el centro de la penínsu-la Ibérica, donde, como es el caso deIllescas, se encuentra en plena expan-sión. Así, ya ha levantado en la capi-

tal de La Sagra este centro logísticocon más de 180.000 metros cuadra-dos de superficie, que ha permitidocrear 1.200 puestos de trabajo. Ade-más, en esta conmemoración se cele-bra el 'Career Day', una de las mayo-res ferias de empleo que tendrá lugaren España, con la que quiere cubrir1.000 vacantes fijas de empleo.

Amazon cumple diez años en Españaestrenando nuevo centro en Toledo

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FINANZAS

n Banco Santander ha invertido 25millones de euros en la compañíade ciberseguridad Factum IT a tra-vés de su fondo de 'private equity'gestionado mediante la plataformade inversión alternativa TresmaresCapital. El objetivo a largo plazo dela entidad es "apoyar en todas lasvertientes de la transformación digi-tal de la economía ofreciendo ser-vicios a las empresas". Con unaplantilla de 90 empleados, FactumIT ha alcanzado una facturación de13 millones de euros y proporcionaservicios de ciberseguridad a empre-sas de diferentes sectores, comoTelefónica, Gestamp o el propio Ban-co Santander. La compañía preten-

de triplicar su cifra de negocios enlos próximos cinco años de mane-ra orgánica y acometer otras adqui-siciones estratégicas que puedancomplementar su porfolio de servi-cios y posicionamiento. "El apoyode Tresmares Capital y Banco San-tander es estratégico para nuestroplan de crecimiento aportándonosmúsculo financiero y más de 10años de experiencia apoyando com-pañías de elevado crecimiento. Cre-emos que su involucración en lacompañía va a permitirnos consoli-dar nuestro liderazgo y acelerarnuestro crecimiento", ha destacadoel consejero delegado y fundadorde Factum IT, Iosu Arrizabalaga.

Santander invierte 25 millones

en la compañía deciberseguridad Factum IT

n El presidente de Kutxabank, Gre-gorio Villalabeitia, ha afirmado quela entidad "no descarta en absolu-to" futuras operaciones corporati-

vas, pero ha advertido de que serán"muy exigentes" a la hora de "bus-car un compañero de viaje". Villala-beitia ha participado en San Sebas-

tián junto al gobernador del Bancode España, Pablo Hernández DeCos, y al presidente de Elkargi, JosuSánchez, en la presentación del nue-vo punto de encuentro para la refle-xión y el debate dirigido al sectorfinanciero y empresarial Finanza,puesto en marcha por la citadasociedad de garantía recíproca pararecoger periódicamente los princi-pales temas de interés del sectorfinanciero. En el debate posterior asus intervenciones, Villalabeitia, pre-guntado sobre la participación deKutxabank en posibles fusiones afuturo, ha señalado que, a su juicio,"alguna de las razones que en un pri-mer momento justificaban las ope-raciones corporativas, como era laconsolidación del sector financieroespañol", ya han "dejado de tenersentido, en la medida en que Espa-ña tiene ya un nivel de concentra-ción del sector bancario quizá rela-tivamente por encima de la mediaeuropea y luego hay que recordarque en España hay tres grandes ban-cos que tienen más o menos el 60%del negocio".

Kutxabank no descarta posibles fusiones,aunque sería “muy exigente”

n El presidente de Asociación Espa-ñola de Banca (AEB), José MaríaRoldán, ha reclamado unas reglasclaras y ayuda de las autoridadesen la lucha contra el cambio climá-tico, pues se trata de un problemaque los mercados, por sí solos, nopueden solucionar. Así lo ha defen-

dido durante su intervención en elevento sobre financiación sosteni-ble organizado por el Official Mone-tary and Financial Institutions Forum(OMFIF), en colaboración con laEmbajada Británica en Madrid y laCámara de Comercio Española enel Reino Unido. Roldán ha puesto

en valor que, tras la pandemia delcoronavirus, ha tenido lugar una ali-neación internacional en la luchacontra el cambio climático nuncavista, pero ha advertido de no hayque trabajar más en la conciencia-ción, sino en hacer menos normas,pero que sean más claras y efica-ces. "Necesitamos más fontanerosy menos apóstoles del cambio cli-mático, ha dicho el presidente de lapatronal bancaria, quien consideraque el plan de recuperación euro-peo es "clave" para España y per-mitirá la transición hacia una eco-nomía más verde y digital. Para ello,será necesario dar certidumbre yunas reglas claras, o de lo contra-rio no tendrá lugar el despliegue decapital e inversión que se necesita,ha advertido. Roldán ha reconoci-do que, si bien no se considera"fan" de la intervención de losgobiernos, la lucha contra el cam-bio climático "es un claro ejemploen el que la intervención de las auto-ridades es necesaria". "Los merca-dos no van a arreglar el problemapor sí solos", ha asegurado.

La AEB pide ayuda de las autoridades en la lucha contra el cambio climático

José María Roldán, presidente de la AEB.

n El ratio de solvencia de la asegu-radora Mapfre se situó en el 194,5%al cierre del segundo trimestre, 6,5puntos porcentuales por debajo delratio registrado a cierre de marzo,pero 2,4 puntos por encima del cie-rre del ejercicio anterior. Así lo hacomunicado la compañía a la Direc-ción General de Seguros y Fondosde Pensiones (DGSFP) y a la Comi-sión Nacional del Mercado de Valo-res (CNMV). Esta caída respecto alos datos de cierre del primer trimes-tre se debe a que la aseguradoratenía unos menores fondos propiosadmisibles para cubrir el Capital deSolvencia Obligatorio (SCR), con9.282 millones, frente a los 9.436 definales de marzo. Lo que sí mejoró lacompañía en este periodo fue su

SCR, al registrar 4.772 millones deeuros, frente a los 4.695 del datoanterior. A cierre de 2020, Mapfrecontaba con 4.622 millones de eurosde SCR y 8.917 millones de fondospropios admisibles para cubrir elSCR, con lo que su ratio de solven-cia se colocó en el 192,9%. La com-pañía aseguradora ha explicado quelos movimientos en la ratio reflejanlas fluctuaciones propias de la ges-tión del negocio asegurador y lasvariaciones asociadas a las distintascarteras de inversión, "ambas en líneacon el apetito de riesgo del Grupo".Mapfre se mantiene en el umbral detolerancia fijado por la compañía, conun objetivo para el ratio de solvenciadel 200% y una tolerancia de 25 pun-tos porcentuales.

El ratio de solvencia de Mapfre se sitúa en el

194,5%

Mapfre se mantiene en el umbral de tolerancia fijado por la compañía, conun objetivo para el ratio de solvencia del 200%.

España tiene ya un nivel de concentración del sector bancario quizá relativa-mente por encima de la media europea, opinan desde la entidad.

n Línea Directa Aseguradora halanzado Vivaz Safe & Go, el primerseguro de pago por uso para usua-rios de vehículos de movilidad per-sonal, como son patinetes, bicicle-tas, skates, patines, segways,monociclos y hoverboards. Segúnha informado la compañía, el nue-vo producto se comercializará a tra-vés de Vivaz, la marca de segurosde salud del grupo. Cubre a la per-sona y su movilidad y puede sercontratado a demanda del cliente,bajo el concepto de 'seguros on/off'o pago por uso (por segundos,minutos o durante todo un año). Elusuario puede activar y desactivarsu seguro a través de la app de

Safe & Go, pagando solo por eltiempo real que utiliza su vehículoen cada trayecto. También podráconsultar sus recorridos y hacer lasgestiones de su póliza de formadigital y sin llamadas. El pago poruso cuenta con una tarifa plana de2 céntimos el minuto, incluyendoimpuestos y recargos del Consor-cio de Compensación de Seguros(CCS), mientras que la modalidadde pago anual ofrece tres opcionesdistintas de entre 16,35 euros y 33,2euros.

Línea Directa ha recordado quela accidentalidad de los vehículosde movilidad personal ha crecido amedida que aumenta su uso, alcan-

zando 1.300 siniestros en los últi-mos tres años con estos vehículosque han provocado el fallecimientode 16 personas. Línea Directa lan-za el primer seguro de pago por usopara patinetes, bicicletas y skates

El seguro Vivaz Safe & Go nosolo cubre los daños causados aterceros, sino también los dañosfísicos sufridos por el propio usua-rio e incluso la defensa jurídica,que cubre los gastos derivados deun litigio o de una reclamaciónextrajudicial en los términos delcontrato. Además, la app geolo-caliza el lugar donde se encuentrael usuario en caso de que sufra unaccidente.

Línea Directa lanza el primer seguro de pago por uso para patinetes,

bicicletas y ‘skates’

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El Santander ha invertido a través de su fondo de 'private equity' gestionado mediante la plataforma de inversión alternativa Tresmares Capital.

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■ Maite Nieva

Diaphanum apuesta por la pruden-cia y opta por una posición de infra-ponderación en Renta Variable, yBonos gubernamentales, al tiempoque sobrepondera la Tesorería. Enbonos corporativos y activos alterna-tivos mantienen una posición neutral.

La tesis básica que defiende elequipo de inversiones de la socie-dad de valores es que la mayor par-te de estos activos “están demasia-do caros,” apoyados en factorescomo la normalización del impactoeconómico de la pandemia, la recu-peración del crecimiento, los estímu-los monetarios y fiscales y la evolu-ción de los resultados. Por otra par-te los indicadores adelantados y laconfianza de los consumidores yempresarios se está debilitándoseestán debilitando

La inflación, el debilitamiento dealgunos indicadores adelantados y laposibilidad de una reducción de losestímulos monetarios, son algunosde los motivos de preocupación queinciden en estas decisiones. Conrespecto a la política monetaria, elequipo de expertos de Diaphanumcree que el “tapering” será muy gra-dual, que estará liderado por EE.UU.y no prevé subidas de tipos hasta2023.

Activos contra la inflaciónLas valoraciones están muy ajusta-das en renta variable, señala MiguelÁngel García, director de Inversio-nes de Diaphanum. Por otra partelos resultados de las empresas serevisan a la baja de cara a 2022. Noobstante, esperan que, a medida quela crisis del Covid-19 remita y lasempresas dejen de estar tan preocu-padas por preservar su tesorería ymejore la rentabilidad por dividendo.En este sentido la exposición de larenta variable en las carteras equili-bradas oscila en tono al 50%

Como contrapartida, la gestoraapuesta por activos ilíquidos “queofrezcan una rentabilidad muy atrac-tiva, con una descorrelación frente ala evolución de los mercados finan-cieros”. Concretamente, aconseja unaproporción entre el 5% y el 15% delpatrimonio invertido en este tipo deactivos y ve oportunidades en Ven-ture Capital, Private Equity, Reno-vables, Real Estate e Infraestruc-turas. “El BCE mantiene el tipo defacilidad de depósito en el -0,5% ylos demás tipos de intervención muybajos y lo mantendrá hasta que seconfirme la reactivación económica,salvo que el proceso inflacionista per-manezca. En este escenario, la teso-rería puede convertirse en un refugioante la posibilidad de sufrir pérdidasen otros activos con la ventaja que

permite bajar la volatilidad de las car-teras y aprovechar oportunidades,”explica el director de Inversiones deDiaphanum.

EE UU y Emergentesvs. Ibex-35A pesar de este entorno, la escasarentabilidad de los bonos y el apoyode los Bancos Centrales a los mer-cados, ha impulsado a la renta varia-ble, dice. Por áreas geográficas, Dia-phanum prefiere la Bolsa de EE.UU.y emergentes (especialmente China

e India), frente Europa y Japón, ysobre pondera sectores con resulta-dos predecibles como tecnología,salud y consumo no cíclico.

Por compañías, sus principalesapuestas se concentran en Micro-soft; Alphabet, Amazon. Así mis-mo forma n parte de n su carteraBerkshire Hathaway, la francesaSaint Gobin y Phizer. En Bolsaespañola, Diaphanum está infrapon-derada en el Ibex 35. “No tenemosningún fondo específico del merca-do español y dentro de las carteras

apenas tenemos tres valores” diceel director de Inversiones. “En losúltimos años la Bolsa española hasido más pobre que el resto y norepresenta a la economía española,”explica.

Optimismo pero con cautelaDesde IG no creen que haya ahoramismo un activo más rentable quela renta variable debido a la elevadaliquidez y la amplitud de mercado,“evidentemente con los Bancos Cen-trales detrás”. Mientras haya liqui-

dez el inversor irá buscando renta-bilidad y lo hará en la renta variable,dice Sergio Ávila, analista de IG.“Tenemos los índices mundiales cer-ca de los máximos anuales y esohace que siga habiendo optimismomoderado y se mantenga la tenden-cia de momento”.

De cara a los próximos meses, IGrecomienda buscar compañías concalidad y fortaleza, así como cober-tura frente a la inflación. Fundamen-talmente en el mercado americano.Las tecnológicas Alphabet, Ama-zon, Google, Apple, Facebook,Microsoft o Tesla siguen teniendoun potencial muy elevado ParaAlphabet se estiman unos benefi-cios de 58.872 euros a diciembre de2021, más de un 46% que el añoanterior. Otros valores atractivos paratener en carteras son Intel, CocaCola, Intel, o Visa.

En Europa, ArcelorMittal, es unade las más atractivas. La multinacio-nal acerera prevé unos ingresos adiciembre de 2021 de 71.315 millo-nes de euros, un 36% más respec-to al mismo periodo anterior. Adi-das, Daimler son también otras pro-puestas para tener en cartera

También intentaría evitar todo lomás cíclico, señala el analista de IG.“Sobre todo en la Bolsa Española.La inflación prevista en a finales deaño en España es del 3% y aún que-da mucho para consolidar el creci-miento económico, añade. Por otraparte, el Ibex 35 carece de empre-sas tecnológicas de gran calidad yla incertidumbre acerca del sectoreléctrico es muy elevada. El sectorturístico tiene todavía muchas difi-cultades y todavía no es un activoen el que habría que estar. Lasexpectativas son que no van a recu-perar beneficios hasta 2022, sobretodo en aerolíneas.

Para un inversor de corto plazoque quiera realizar una inversión acti-va, lo mejor es buscar fortaleza ycuanto más a corto plazo, mejor, asícomo vigilar los riesgos que tiene elmercado, recomienda el analista deIG.

Aumentan los factores deriesgo“Cuanto más avanzamos en esteciclo, más vemos que los mercadosde renta variable alcanzan nivelescada vez más altos y surgen másposibles factores de riesgo a su alre-dedor, comenta Benjamin Melman,Global CIO en Edmond de Roths-child AM, en su carta de septiem-bre a los inversores.

No obstante, en Edmond deRothschild AM están convencidosde que “aún es demasiado prontopara reducir nuestras exposicionesal riesgo en las carteras, sobre todoporque todavía se avecinan algunasposibles sorpresas positivas.”. En laasignación de activos neutraliza laposición de renta variable china yaumenta el peso de la deuda públi-ca estadounidense. “Ahora que seha desvelado el plan del “tapering”creemos que los riesgos que los ries-gos son mucho más simétricos enesta clase de activos”, dice. No obs-tante, considera que hay “varios fac-tores favorecen que los mercadosmantengan una tendencia positivaen las próximas semanas. Por unlado, las políticas monetarias siguensiendo muy laxas y existe una amplialiquidez y una gran cantidad de estí-mulos en el sistema. Por otra parte,los beneficios empresariales delsegundo trimestre en EE.UU. y Euro-pa fueron excelentes, lo que supo-ne un apoyo adicional para los mer-cados de renta variable.“

El optimismo de las casas de inversión se enfría a medi-da que avanza el año. La elevada volatilidad, un escena-rio de la inflación al alza y el riesgo de que los bancoscentrales retiren los estímulos antes de lo previsto sonel denominador común que están teniendo en cuenta losgestores a la hora de diseñar sus estrategias de inver-sión de cara a fin de año. No obstante la visión de losmercados está dividida. Mientras que algunas gestoras

esperan fuertes correcciones en los mercados y apues-tan por una fuerte reducción de los activos de riesgo,fundamentalmente de renta variable y bonos guberna-mentales a favor de la liquidez, aumentan las apuestaspor los activos de riesgo. Mientras haya exceso de liqui-dez en los mercados y bancos centrales acomodaticios,el inversor seguirá buscando rentabilidad en estos acti-vos, aseguran.

El mercado espera una brusca caída en Bolsa

Estrategias de inversión para la recta final del año: la renta

variable, en mínimos

GUÍA PARA SU DINERO“Mientras haya liquidez, elinversor irá buscandorentabilidad y lo hará en larenta variable”, dice SergioÁvila, analista de IG

Los riesgos que hay encima de la mesa apuntan a una fuerte corrección.

■ A grandes rasgos, losmercados consideran que laeconomía mundial se recuperacon fuerza de la recesiónhistórica de 2020, con un ritmode salida de la contraccióneconómica que está siendo unode los más rápidos de la historia.No obstante, en las últimassemanas, el número de gestoresque advierten de un posible“crash” de aquí a finales de año yprincipios de 2022, ha ido enaumento. Sergio Ávila estáconvencido de que “mientrassiga la liquidez que hay en losmercados, de momento va a serdifícil que haya una caída muyfuerte. “Hay mucho dinero queestá buscando rentabilidad”,dice.

A pesar de la corrección quehemos visto en los mercados enla última semana, los Indicadoresde miedo y codicia (CNN) estánen 31 puntos sobre cien- miedo.No hay un sentimientodemasiado exagerado y esopuede indicar que lascorrecciones no sean demasiadoprofundas”, explica el analista deIG.

No obstante, reconoce que, encuanto los Bancos Centralesempiecen a reducir las comprasde activos, las cosas se puedencomplicar muchísimo, debido alas divergencias que hay en losmercados y los riesgos que hayencima de la mesa. “Si en lapróxima reunión de la ReservaFederal se anticipan, y anuncian

un recorte de compras de activoscomo ya ha hecho el BCE, yotros Bancos Centrales globalesy la liquidez empieza a reducirse,ya va a ser difícil que sesostengan las valoraciones queestamos viendo ahora”, dice.Para que eso ocurriesetendríamos que tener uncrecimiento económico fuerte ysostenible y sin inflación, comoestamos viendo o por el contrariosi sigue repuntando la inflaciónsignificaría que los BancosCentrales tuviesen que anticiparuna subida de tipos de interés,con lo cual ahí tambiéntendríamos un posible frenazo enlas Bolsas. Soy optimista perocon cautela, ¿podría haber un“crash”? No lo descarto”, añade.

Aumentan las alertas de ‘crash’ en los mercados

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GUÍA PARA SU DINERO La empresa de la semana

n Maite Nieva

Tras una carrera frenética para dejaratrás el descalabro económico y bur-sátil provocado por la crisis deriva-da de la pandemia sanitaria, Ferro-vial vuelve al radar de los inversores.El elevado potencial que ofrece elsector de la construcción, gracias alos paquetes de estímulos de laUnión Europea al sector de la cons-trucción, y el millonario Plan deInfraestructuras de Estados Uni-dos, por importe de 1,2 billones dedólares que destinará a obras públi-cas, respaldan al valor. Alcista y conuna mayoría de recomendaciones decompra, la compañía que presideRafael del Pino se posiciona de nue-vo como uno de los valores del Ibex35 a tener en cuenta por su elevadopotencial a medio y largo plazo.

Por otra parte, el respaldo mayo-ritario de las casas de inversión hamarcado un nuevo punto de infle-xión en Bolsa. Tras la presentaciónde los resultados del primer semes-tre del año, muy por encima de loesperado por los mercados, atrajosobre el valor una oleada de reco-mendaciones positivas a finales delmes de julio. J.P Morgan, GoldmanSachs, Barclays y Renta 4, entreotras gestoras, elevaron las reco-mendaciones de compra así comoel precio objetivo de la compañía deinfraestructuras y movilidad hastalos 30 euros por acción. A estos fac-tores se ha sumado, una agresivaestrategia de desinversiones en elsector servicios, y de inversiones enactivos estratégicos.

Potencial a largo plazoLa compañía de infraestructuras seprepara para despegar de nuevo confuerza, según las previsiones delmercado. Sergio Ávila, analista deIG considera que es uno de los acti-vos con mayor potencial de cara alos próximos meses. “Ferrovial estácotizando en un rango lateral entrelos 23,61 en la zona de los 26,04euros y la tendencia sigue siendoalcista. Mientras no pierda los 23,61, lo más normal sería pensar enpositivo”, dice.

“De hecho, ha recuperado ya granparte de la caída anterior y, en esteese escenario, no sería descartable,que alcanzara los niveles anterioresa medida que el mercado vaya recu-perándose. Y si es así, que Ferrovialvolviera a los máximos previos a lapandemia”, dice el analista. En casode perder el nivel de los 23,61 euroshabría que hacer cobertura de posi-ciones pero las perspectivas de futu-ro son positivas, comenta.

En su opinión es un valor intere-

sante para invertir en la situaciónactual del mercado. “Ha tenido unbuen rendimiento, y se espera quevaya a más en 2021 y en el futuro.Está en tendencia alcista a corto pla-zo, por lo tanto, es un valor que sepuede tener perfectamente tener encartera.

El impacto positivo de los paque-tes de estímulo de la Unión Europeaa la construcción, así como al Paque-te de Estímulos de gasto en Infraes-tructuras, respaldados por el presi-dente de Estados Unidos, JoeBiden, son algunos de los principa-les catalizadores que posicionan a lacompañía como uno de los valoresa tener en cuenta,” dice el analista.“Se espera que el sector de la cons-trucción tenga un crecimiento del 7%este año. Además, Ferrovial tiene unnegocio de alrededor de más de1.500 millones de euros en EE.UU, yesto es algo que le beneficia, añadeSergio Ávila, analista de IG.

Eduardo Faus, analista técnicode Renta 4, apunta que el precio pro-

sigue su escalada rumbo a los máxi-mos de enero de este año en 29,5euros. “Desde junio fluctúa en un ran-go con soporte en 23,6-23,8 euros yresistencia en 25 euros, encima dela cual deja el camino abierto hacia29,5 euros. En el corto plazo, el hue-co alcista abierto en 24,5 euros cons-tituye soporte inmediato”.

El año pasado Ferrovial obtuvounos ingresos de 2.349 millones deeuros, casi el 40% de los ingresostotales, así como uno de los mayo-res contratos por importe de 1.300millones de euros en Texas.

Recomendaciones decompraTras la fuerte caída en Bolsa del 21de febrero de 2020 que desplomó lacotización hasta los 18,13 euros poracción desde máximos cercanos a30 euros, Ferrovial roza en la actua-lidad los 25 euros por acción y acu-mula una caída trimestral cercana al4%. No obstante, acumula una subi-da semestral superior al 12,5%.

El consenso del mercado reco-mienda fuerte compra y valora lacompañía con un Precio Objetivo de27,65 euros por acción, lo que supo-ne un potencial del 10,95% respec-to a la cotización actual en el entor-no de 24,92

En su último informe, J.P Morganha elevado las previsiones sobre elvalor debido a la “fortaleza continuaen las tendencias de la construcción”y actualiza el Precio Objetivo de lacompañía a 28 euros por acción des-de 27 euros anteriores. El banco deinversión estadounidense tambiénha subido la recomendación a sobre-ponderar tras el recorte a infrapon-derar del pasado mes de marzo,“ enfunción de su rendimiento relativa-mente inferior al del sector, a pesarde en el tráfico y la infraestructurade América del Norte”.

Por otra parte, ha elevado las esti-maciones de crecimiento interanualde ingresos en 2021 a más del 1,8%interanual desde el 1,3% anterior, enbase a “las mejores tendencias

esperadas a partir de tasas de eje-cución más altas en EE.UU. Ade-más, eleva las estimaciones en losmárgenes del resultado bruto deexplotación (Ebitda) de la construc-ción hasta 4.2% desde 3.8% enbase a “mejores tendencias espera-das de su filial Budimex, cuyos már-genes del segundo trimestre se acer-caron a máximos históricos, un9%más excluyendo cotización de ladivisión Inmobiliaria enajenada.

Goldman Sachs también ha ele-vado el potencial de Ferrovial hasta28 euros por acción, un 13,3% másrespecto a la cotización del momen-to de 24,73% y la recomendaciónde comprar. El punto clave de estasubida ha sido “el sólido desempe-ño de los US Managed Lanes, unnuevo concepto de movilidad, conla mayor tasa de salida de tráfico enel segundo trimestre en compara-ción con sus estimaciones para eltercer trimestre. Igualmente, el des-empeño del flujo de caja y construc-ción subyacente estuvo en línea consus expectativas”, entre otros facto-res. En cuanto al deterioro de 74millones de euros coincidieron enlíneas generales con su estimaciónen 79 millones de euros.

Aunque las ventas del primersemestre seguían afectadas por laevolución de la pandemia, Renta 4mantiene la visión positiva de largoplazo, y reitera la recomendación desobreponderar y un Precio Objeti-vo 25,94 euros por acción,” pese alas subidas del valor desde el cam-bio de recomendación en la presen-tación de resultados anuales defebrero”.

Desde Renta 4, aprecian ciertamejora que permite un crecimientodel 1% (+6,3% en términos compa-rables) por el buen desempeño regis-trado en construcción y autopistas,según el último informe de ÁngelPérez, analista del banco españolde inversión. La fuerte recuperacióndel resultado bruto de explotación(Ebitda), gracias a la recuperaciónde los negocios y un mejor resulta-do de actividades discontinuadas,tras el extraordinario negativo en elprimer semestre de 2020, permitie-ron registrar unas pérdidas inferio-res a al primer semestre de 2020 .No obstante, “los menores dividen-dos recibidos de participadas, unmayor deterioro en el fondo demaniobra vs el primer semestre de2020 y unas mayores inversiones enel periodo, así como el deterioro portipo de cambio y unos mayores divi-dendos distribuidos, no fueron com-pensados por las ventas de activosde Budimex Real Estate y URBIC-SA, por importe de 356 millones deeuros, señala el analista.

Ferrovial vuelve a estar en el foco de los inversores des-pués de una larga travesía por el desierto. El impacto queha tenido la crisis en los activos de infraestructuras, comoconsecuencia de las restricciones a la movilidad y el con-finamiento, no sólo ha llevado a la compañía a pérdidasmillonarias durante varios ejercicios, sino también al des-plome bursátil del que aún no ha logrado sobreponerse.

El elevado potencial que se espera para el valor, ante lasexpectativas que conllevan su participación en el Plan deInfraestructuras de EE UU, y el impacto de los paquetesde estímulo de la Unión Europea a la construcción, asícomo el aumento de los dividendos en un 38% hasta 0,55euros por acción a finales de año, marcan un antes y undespués, según los analistas.

El plan de Infraestructuras de Biden y el crecimiento del sector de la construcciónrespaldan su potencial

Ferrovial vuelve al radar de los inversores

La compañía cuenta conel respaldo de las grandescasas de inversión. Elprecio objetivo medio delconsenso del mercado esde 27,65 euros por acción,lo que supone unpotencial del 10,95%

Ignacio Madridejos (izqda.) y Rafael del Pino, consejero delegado y presidente de Ferrovial, respectivamente.

n La desinversión en la divisiónde Servicios ha sido consideradapositivamente por las casas deinversión. El último informe deGoldman Sachs que encabezaPatrick Creuset, pone en valor laeliminación de la mayor parte dela división de Servicios,anunciada por la compañía através de su Plan EstratégicoHorizon 20. “Es un paso positivoen términos de simplificación dela cartera y podría proporcionarun margen para mayoresretornos en efectivo a losaccionistas, aseguran.

En esta línea JP Morgan elanuncio de Ferrovial de laenajenación de parte de suDivisión de servicios española yportuguesa por 1.100 millones deeuros ha sido valoradopositivamente. El banco deinversión estadounidense ajustael valor contable del activo en1.000 millones de euros y aumentasus previsiones de flujos deefectivo, estimados en 2021 en1.100 millones de euros, según elinforme que encabeza RajeshPatki. También contabilizan laventa de la división inmobiliaria de

Budimex por 115 millones deeuros y la división de Serviciosdiscontinuada por 93 millones deeuros que se ha incorporado albeneficio estimado en 2021 poroperaciones discontinuadas.

Ferrovial ha cerrado losprimeros seis meses del año conpérdidas de 177 millones de euros,aunque bastante inferiores a lasalcanzadas en el mismo periodode hace un año, que llegaron a 384millones. Pese a ello, el resultadobruto de explotación (RBE) fue un89% superior, alcanzando los 251millones, informa la empresa.

Como contrapartida, lacompañía de infraestructurassostenibles y movilidad presumede una sólida posición financiera,con una liquidez de 6.510 millonesde euros y una caja neta exproyectos de infraestructuras quealcanza los 1.859 millones,incluyendo operacionesdiscontinuadas y el impacto de lasdesinversiones de activos noestratégicos de Construcción.

Entre enero y junio, ingresó 65millones de euros en forma dedividendos por los proyectos enlos que participa.

La desinversión en Servicios, un punto a favor

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“La tendencia siguesiendo alcista y es uno delos activos con mayorpotencial de cara a lospróximos meses”, diceSergio Ávila, analista de IG


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■ La cuádruple “hora bruja”, talcomo se denomina a losvencimientos trimestrales de losfuturos y opciones sobre índices yacciones, así como la presentaciónde los datos macroeconómicos derelevancia, entre ellos el IPC anualde la zona euro, marcaron el pulsode la última sesión de la semana.

En Europa, la evolución de lainflación mantiene a los inversorespendientes de que pudieranproducirse repuntes de volatilidad.Si bien, se esperaba que lainflación final de agosto en laEurozona no debería arrojarsorpresas, “coherente con elmensaje “dovish” del BCE, en lamedida en que reiteran la idea derepunte coyuntural pero noestructural. “El BCE ha refutado elartículo del FT que afirmaba que elorganismo espera alcanzar suobjetivo de inflación en 2025 y quela primera subida de tipos podríallegar tan pronto como en 2023,señala Renta 4 Banco.

En EE.UU, los futuros de losíndices bursátiles estadounidensescayeron el viernes, con losrendimientos de los bonos delTesoro, a cierre de esta edición.Las acciones de FAANG, incluidasApple Inc y Alphabet Inc, entreotras tecnológicas de Wall Street,caían ligeramente en lasoperaciones previas a la apertura.

Eurozona: recuperación desigual Crédito y Caución prevé que, lamayor parte de los miembros de laeurozona recuperen sus niveles dePIB, anteriores a la pandemia, afinales de 2022, tras la fuertecontracción de 2020. No obstante,de acuerdo con el análisisdifundido en su último EconomicOutlook, el ritmo de recuperaciónserá muy desigual.

Entre los países más grandes,Alemania y Países Bajos veráncerrada la brecha en el tercertrimestre de 2021, mientras queEspaña e Italia lo harán un año mástarde, en el tercer trimestre de2022, según las previsiones de lacompañía de seguros de créditointerior y a la exportación. “Lacomposición sectorial de los paísesdel sur de Europa es másvulnerable debido a su mayordependencia del turismo, que sigueafectado por las restricciones

relacionadas con la pandemia en2021”, explican.

En conjunto, Crédito y Cauciónprevé que el crecimiento del PIB enla eurozona alcance el 5% en 2021,y el 4,6% en 2022. Los riesgos a labaja de estas proyecciones estánrelacionados principalmente con elcurso que siga la pandemia.

Inflación vs precio de la energía Según la aseguradora de riesgo, en2021, una combinación defactores, va a impulsar la inflaciónen la eurozona, entre los quedestaca la evolución del precio dela energía. “Es probable que estasiga aumentando hacia el otoño,sobre todo como consecuencia dela anulación de una reduccióntemporal del IVA en Alemania.

El aumento de la demanda y lasinterrupciones en las cadenas devalor podrían hacer que el aumentode los costes de producción setraslade ligeramente a los preciosal consumo en algunos sectores”.Según sus previsiones, losincrementos son especialmentefuertes en el caso de los bienesintermedios, principalmente en lafabricación de madera, papel,caucho, productos de plástico ymetales básicos.

Por otra parte, esperan una tasade inflación media del 2,1% en2021 en la eurozona, seguida deuna ralentización hasta el 1,4% en2022. Debido a la prórroga delapoyo fiscal en 2021, el déficitpresupuestario de la eurozona sesituará en el entorno del 6,9% delPIB. Se espera que el ajuste tengalugar en 2022, reduciendo el déficitpresupuestario al 4,1% a medidaque la pandemia disminuya y seeliminen las medidas temporalesde apoyo.

También Bank of Americaestima un impacto del 0,3% en elPIB de la eurozona por el Alza delprecio de la electricidad.

Pendientes de la FedEn Estados Unidos siguenpendientes de la próxima reuniónde la Fed. Desde DWS sólo ven“una pequeña posibilidad de que laFed declare "suficiente progresoadicional" o anuncie el inicio del“tapering” en la próxima reunióndel FOMC de septiembre. Si bienes cierto que hay suficientes

progresos en el lado de la inflaciónde su doble mandato, la recienterecuperación moderada delmercado laboral, algunasimpresiones de inflación recientesligeramente más suaves y laincertidumbre de la variante Deltaestán reduciendo probablemente lapresión para ajustar la políticamonetaria rápidamente”, señalaChristian Scherrmann, U.S.Economist para DWS. Para lareunión de septiembre esperamosque la Fed guíe suavemente a losmercados hacia cambios mássignificativos en un futuro próximo.Esto podría expresarse medianteun ajuste de la declaración, muyprobablemente reflejando eldiscurso del presidente enJackson Hole, donde Powelldeclaró que "...si la economíaevolucionara en general como seprevé, podría ser apropiadocomenzar a reducir el ritmo de lascompras de activos este año."Mantenemos nuestra opinión deque el “tapering” se anunciará en lareunión de noviembre del FOMC yque las reducciones de lascompras de activos comenzaráncomo muy pronto en diciembre de2021,” añade el analista.

Correcciones: aumentan las alertas Mientras continúan las alertas y,con ellas las discrepancias acercade una posible fuerte corrección enBolsa a corto plazo. La opinión estádividida entre los estrategas querecomiendan ser cautelosos yrecoger beneficios ante el riesgomovimientos extremos en losmercados y quienes estánconvencidos de que el dineroseguirá apostando por los activosde riesgo, mientras los BancosCentrales sigan inyectandoliquidez. Y, fundamentalmente enrenta variable. En esta línea, J.PMorgan señala que siguen siendopositivos en la perspectiva de larenta variable. “Esperamos que elS&P 500 supere los 5.000 elpróximo año con gananciasmejores de lo esperado”

La cúadruple ‘hora bruja’ presiona a los mercados

La evolución de la inflación y el ritmodesigual de la recuperación se imponen

en la Eurozona

Los vencimientos trimestrales de los futuros y opciones sobre índices y acciones marcaron la última sesión de lasemana.

COLUMNA CALIENTE

■ Las ampliaciones de capital seacercaron a los 21.600 millones deeuros en el mercado español en losocho primeros meses del año, un68,13% superior al del mismoperiodo del pasado ejercicio, segúnla empresa de gestión del riesgodel crédito, Axesor. Solo en el mesde agosto las empresas invirtieron4.747 millones de euros, la mayorcantidad en lo que va de año y un210% más que en el mismo mesde 2020.

Los sectores financiero yenergético registraron el mayorcrecimiento relativo, un 254,6% yun 74% respectivamente. Bancos yaseguradoras, ampliaron 10.394,34millones de euros de capital. Elsector financiero lidera el rankingsectorial. El informe elaborado porel Gabinete de Estudios de Axesoran Experian Company, constataque el sector financiero se rearmade cara a la recuperación y seprepara para nuevas fusiones yadquisiciones. Hasta el mes deagosto, amplió capital por valor de10.394,34 millones de euros, un254,58% más que el mismoperiodo de 2020.

En cifras absolutas, le siguen, delejos, las actividades inmobiliariascon más de 3.069 millones deeuros y la construcción, en el quese superan los 2.038 millones deeuros. Ambos registrancrecimientos del 7,67% y del47,38%, respectivamente. En

términos relativos son lasempresas del sector de suministrode energía eléctrica, gas, vapor yaire acondicionado, las queregistraron el mayor incremento, un74,31%. Cabe destacar la mejorade las cifras en el sector de lahostelería donde se amplió capitalpor valor de 344,46 millones deeuros, apenas un 0,28% menosque en los ocho primeros mesesdel año pasado. Este avance sedebe especialmente a la inversiónrealizada por bares, restaurantes yalojamientos hosteleros en losmeses de julio y agosto que sesituó en 75,35 millones de euros,según el informe. El contrapeso, loponen las actividades artísticas,recreativas y relacionadas con elocio, en las que el volumen decapital ampliado cayó un 17,28%(53,34 millones de euros menosque en los ocho primeros mesesde 2020).

Por regiones, las empresas de laComunidad de Madrid, con unvolumen de 7.897,66 millones deeuros y un crecimiento del 65,7%lidera el ranking inversor.

En cuanto a las reducciones decapital, si bien el pasado mesarrojaban buenas cifras, agostovolvió a invertir la curva. Sedispararon un 171,23%, sumando2.512,29 millones de euros, la ciframás alta en lo que va de 2021, ydejando el acumulado en 8.677,77millones, un 20,43% más.

Las ampliaciones de capital sedisparan un 68% hasta agosto

LOS HILOS QUE MUEVEN LAS BOLSAS

BREVES

■ Crédito y Caución prevé que elcomercio mundial crezca porencima del PIB mundial en losdos próximos años, entre el 8% yel 10% en 2021 y el 6% en 2022.La aseguradora de crédito prevéque los actuales cuellos de botellay tensiones en la cadena desuministro mundial, que elevanlos costes comerciales y dificultanel comercio, se disipen durante elpróximo año y medio a medidaque se amplíe la capacidad de loscontenedores y se relajen lasprórrogas de las aduanas y otrosprocesos logísticos relacionadoscon el Covid 19.

Sin embargo, a largo plazo,prevé una ralentización delcrecimiento del comerciomundial, que se acercará a lastasas de evolución del PIBmundial, de acuerdo con elanálisis difundido en su último

Economic Outlook, Crédito yCaución. Entre 1990 y 2011, laelasticidad del comercio enrelación con el Producto InteriorBruto (PIB) fue de 2,2, perodisminuyó a aproximadamente 1durante la última década. Estaevolución se debe a variosfactores estructurales, según laaseguradora. “La composición dela demanda mundial se hadesplazado hacia las economíasemergentes, generalmentemenos abiertas. Además, Chinase aleja del crecimientoimpulsado por la inversión amedida que se desarrolla, lo queimplica un crecimiento menosintensivo en comercio. Otrosfactores determinantes son lastensiones comerciales, elaumento de los costes laboralesy el aumento de los riesgos desuministro.

Crédito y Caución prevé unaralentización del comerciomundial

■ BME ha admitido anegociación en el Mercado AIAFla primera emisión de bonosverdes del Reino de España porimporte de 5.000 millones deeuros. Los bonos tienen un cupónanual del 1% y un plazo de 20años. Durante el proceso decolocación la oferta excedió en 12veces el volumen emitido, lo queha permitido reducir el diferencialrespecto a la Obligación delTesoro de referencia al mismoplazo y contribuye a rebajar elcoste medio de financiación de sucartera global hasta el 1,65%.

La colocación se ha repartidoentre 464 cuentas de clientesfinales de alta calidad, en sumayor parte, con objetivos de

inversión en activos financierossostenibles y con una claraconcentración entre inversoresinternacionales (92%). BBVA,Banco Santander, Barclays,Crédit Agricole, Deutsche Banky JP Morgan actuaron comodirectores de la emisión.

Los fondos obtenidos sedestinarán a financiar proyectosque impulsen los objetivos de laagenda medioambientalespañola. La emisión se harealizado conforme al Marco deBonos Verdes del Reino deEspaña publicado el pasado mesde julio, que cuenta con lamáxima calificaciónmedioambiental otorgada para unemisor soberano por el verificador

EP

Crédito y Caución prevéque el crecimiento delPIB en la Eurozonaalcance el 5,0% en 2021,y el 4,6% en 2022


GUÍA PARA SU DINERO La Bolsa y el Bolsillo

■ La discográfica Universal MusicGroup, actualmente en manos deVivendi y Tencent, tiene previstodebutar el 21 de septiembre en laBolsa de Ámsterdam y lograr unavaloración de mercado de 33.000millones de euros, según se des-prende del prospecto de la opera-ción publicado este martes por laempresa.

El precio estimado es el valorque acordaron Tencent y Vivendicuando la empresa china comenzóa comprar participaciones de laempresa. Se prevé que el preciose mantenga durante la colocaciónde acciones, ya que no se produ-cirá una oferta pública de venta(OPV), sino que Vivendi distribuiráun 60% de la discográfica entresus accionistas.

En julio, la firma de adquisiciónde propósito especial (SPAC) lide-rada por el conocido inversor BillAckman tuvo que cancelar el acuer-do para hacerse con un 10% deUniversal Music porque el reguladorfinanciero de EEUU considerabaque la operación no cumplía con elreglamento.

En el conjunto de 2020, la disco-gráfica que aglutina a artistas comoBillie Eilish o Lady Gaga, se anotóunos beneficios netos atribuidos de1.366 millones de euros, un 40,5%más que un año antes, tras facturar7.432 millones, un 3,8% más.

Hace algunos días, los analistasde Barclays y JP Morgan aconseja-ban comprar Vivendi antes de la sali-da a Bolsa de Universal Music. "Cre-emos que invertir en Universal Music

es más óptimo a través de Vivendihoy que esperar la cotización el 21de septiembre", aseguran desde Bar-clays. Por su parte, desde JP Morganopinan que Universal Music es "unactivo extraordinario que debe pose-erse". "Con un liderazgo excepcional,creemos que nuestro valor base de54.000 millones de euros resultaráconservador", afirman.

Universal Music sale a Bolsa esta semanacon una valoración de 33.000 millones

■ La presión alcista de las materiasprimas no para, con el petróleo a lacabeza, y hay valores que se estánviendo beneficiados. Es el caso, porejemplo, de Repsol, que lleva variosdías al alza y el viernes rompía labarrera de los 10 euros por acción.Este escenario, en el que crudo ya

está en los 75 dólares por barril, haprovocado que la petrolera españolaesté recibiendo buenas valoracio-nes. Así, JP Morgan ha elevado suconsejo sobre la española hastasobreponderar desde mantener.

No se ve techo a la situación delas materias primas. Por ejemplo,el índice de productos básicosCRB, de Bloomberg, se encuentraen su nivel más alto en más de seisaños. Desde los mínimos de abrilde 2020, ha subido un 122%. Mien-tras, el Bloomberg Spot CommodityIndex, un índice ampliado de mate-rias primas, lleva desde marzo de2020 en un rally. Ha subido más deun 70% desde 2011, cuando el

encarecimiento de las materias pri-mas fue la gasolina para las prima-veras árabes.

Ben Laidler, de eToro, subrayaque la revalorización de las materiasprimas sólo ha sido superada porlos criptoactivos. “El repunte de esteaño habría sido incluso mejor sin lafortaleza del dólar estadounidense,que encarece las materias primasque cotizan en la divisa norteame-ricana para los compradores inter-nacionales, y la creciente preocu-pación por el crecimiento en China,el mayor comprador de las commo-dities”, explica.

Pero hay más, el aluminio superólos 3.000 dólares, el nivel más altoen 12 años. El litio sube un 99% enlo que va del año, el cobalto un63%, como consecuencia del impul-so al coche eléctrico y la fabricaciónde baterías.

Todo esto se ha traducido en unaescasez de materias primas queademás puede provocar un repunteinflacionista sostenido, según elBanco de España. Un informereciente por parte del supervisoralerta del impacto negativo que pue-de suponer que la crisis de las mate-rias primas y la presión inflacionistaque arrastra sobre los precios deproducción se prolongue o se agu-dice en el futuro, “lo que podría las-trar el proceso de recuperación eco-nómica”. Según la Comisión Euro-pea, el 22% de las empresas espa-ñolas declararon restricciones deoferta asociadas a la escasez dematerial a lo largo de los últimosmeses.

La cotización de Repsol, beneficiadapor la escalada del petróleo

Billie Eilish, una de las artistas de Universal, junto a Rosalía.

“Es un activo que debe poseerse”, dice JP Morgan Le otorga un valor de 42 euros

■ Bankinter es muy optimista conFluidra, que ya es uno de los valo-res protagonistas del Ibex este año.En el último informe que han difun-dido, los analistas de Bankinterrecomiendan comprar y elevan suprecio objetivo hasta los 42 eurospor acción. El valor cerró el viernesen los 35 euros, por lo que contaríacon un potencial alcista del 20%.No hay que olvidar que Fluidra seha revalorizado un 80% en lo quellevamos de año.

Bankinter sustenta su recomen-dación en tres factores. Por unlado, un modelo de negocio “atrac-tivo enfocado al mantenimiento”de piscinas, lo que propicia unageneración de caja recurrente “conexpansión de márgenes”.

En segundo lugar, la estrategiade crecimiento inorgánico, queFluidra basa en “adquisiciones amúltiplos atractivos”. Por ejemplo,la adquisición de la estadounidenseS. R. Smith, fabricante de equipa-miento para piscinas, por 240millones de dólares.

Por último, Bankinter valora las“buenas perspectivas” para el sec-tor, “que de media dobla el creci-miento del PIB global”. Y es el sec-tor se ha visto beneficiado por elperiodo de confinamiento a nivelmundial. Además, se ha producidoun incremento del ticket medio, delprecio medio de las compras. “Esuno de los factores que, junto a lamejora de la eficiencia operativa,favorece la expansión de los már-genes”, destaca Bankinter.

Hace algunos días, el valor harecibido la bendición de JP Mor-gan, que revisó su posición. Estosexpertos aconsejan sobreponderary elevan su precio objetivo porencima incluso de Bankinter. Lodejan en 43 euros por acción.

Más recientemente, la semanapasada, ha sido Berenberg quienha mejorado su valoración, en lamisma línea que Bankinter y JPMorgan. Concede al valor un precioobjetivo de 42,50 euros frente a los41 que indicó en su revisión de abril.

Por otro lado, esta semana seha conocido que Piscine Luxem-bourg Holdings, fondo controladopor Rhône Capital, ha iniciado unacolocación acelerada de de hastael 5% del capital social de Fluidra,se ha informado a la ComisiónNacional del Mercado de Valores(CNMV) el pasado martes. BofASecurities Europe, Joh. Beren-berg, Gossler & Co. KG y JP Mor-gan son los encargados de colo-car el bloque de acciones ordina-rias de Fluidra –hasta 10 millonesde acciones–.

El vendedor, Piscine Luxem-bourg Holdings, ha suscrito uncontrato de colocación (secondaryblock trade agreement) con lasentidades colocadoras en los tér-minos habituales de este tipo deoperaciones.

Bajo el contrato de colocación,el vendedor está sujeto a un 'lock-up' de 60 días frente a las entida-des colocadoras, a excepción dela posibilidad de, en cualquiermomento, vender o disponer dehasta el 50% de su participaciónresultante en la Sociedad tras laColocación a un único inversor,siempre que éste último se com-prometa a cumplir con el 'lock-up'en los mismos términos que el Ven-dedor durante el plazo restante delperiodo de 'lock-up'.

Por el momento, Fluidra aplaudeesta salida ordenada del mercadoa tenor de las últimas declaracio-nes realizadas por Eloi Planes, pre-sidente de la sociedad. Las colo-caciones aceleradas dan liquidezal valor y no tiene efectos sobre laoperativa de la empresa.

Los expertos de Bankinterdejan a Fluidra con unpotencial alcista en los

parqués del 20%

Repsol ya cotiza en los 10 euros por acción.

■ Las tres principales agencias decalificación a nivel internacional,Fitch Ratings, Moody's InvestorsServices y Standard & Poor'sRatings Services, califican en gra-do de inversión (investment grade)a Cepsa, que presentará a princi-pios de otoño su nuevo plan estra-tégico, la que constituirá su hojade ruta hacia una transformaciónverde.

La compañía es calificada con elgrado 'BBB-' por Fitch, como 'BBB-' por Standard & Poors, y con grado'Baa3' por Moody's, en los trescasos con perspectiva 'estable'.

Las agencias valoran positiva-mente el sólido perfil financiero deCepsa, basado en unos activos deexploración y producción robustos,con costes de producción reduci-dos y orientados al largo plazo; unnegocio de refino de tamaño rele-vante y eficiente en costes; un fuerteposicionamiento en el negociocomercial, contando con la segundared de estaciones de servicio másgrande de España y Portual, y un

negocio químico líder mundial ensurfactantes y fenol.

El consejo de administración deCepsa, que se reunió el pasado 28de julio, revisó y apoyó los principiosclave de la nueva estrategia de Cep-sa, que cuenta por tanto con el vistobueno de sus dos principales accio-nistas: el fondo de Abu Dhabi Muba-dala (60%) y la firma Carlyle (40%).

La última agencia en ratificar elrating de Cepsa fue Moody's, quea principios de agosto confirmó sucalificación en 'Baa3' a largo plazoy mejoró su perspectiva de 'nega-tiva' a 'estable'. Esta decisión reflejala expectativa de que Cepsa estédispuesta y sea capaz de mantenersus métricas crediticias en línea conuna calificación de 'Baa3' en lospróximos 12-18 meses, así como elratio de flujo de caja retenido sobredeuda neta por encima del 25%,que ya ha logrado durante el perí-odo de 12 meses hasta junio de2021, después de presentar resul-tados "relativamente sólidos" en elsegundo trimestre de 2021.

BREVES

Bankinter recomiendacomprar y eleva su precioobjetivo hasta los 42euros por acción. No hayque olvidar que Fluidra seha revalorizado un 80%en lo que llevamos de año

EUROPA PRESS

EP

En 2020, la discográficaque aglutina a artistascomo Billie Eilish o LadyGaga, se anotó unosbeneficios netosatribuidos de 1.366millones de euros, un40,5% más

La petrolera española estérecibiendo buenasvaloraciones. JP Morganha elevado su consejosobre la española hastasobreponderar desdemantener


El Consejo de los Expertos

■ Los analistas de Credit Suisse hanrevisado sus estimaciones para Ban-co Santander, BBVA y CaixaBank,aunque no han modificado sus reco-mendaciones ni los precios objetivosde las acciones de estas tres entida-des españolas. Así, han reiterado lacalificación de 'sobreponderar' y elprecio objetivo de 3,50 euros poracción de Santander, la recomenda-ción 'neutral' y el precio objetivo de5,40 euros por acción de BBVA y lacalificación 'neutral' y el precio obje-tivo de 2,70 euros de CaixaBank.

Para Santander, han rebajado susprevisiones de beneficio un 1% esteaño, hasta 6.897 millones, un 6% en2022 (8.584 millones) y un 8% en2023 (9.541 millones). En el caso deBBVA, sus estimaciones se han redu-cido un 21% este año (espera quegane 2.943 millones), un 1,9% en2022 (3.948 millones) y un 2,3% en2023 (4.401 millones).

La previsión de beneficio paraCaixaBank es de 5.240 milloneseste año (un 0,3% por debajo de suprevisión anterior), 2.884 millonesen 2022 y 3.265 millones en 2023,

lo que supone rebajar sus previsio-nes anteriores un 0,3%, un 1,2% yun 3,5%, respectivamente.

Los expertos de Credit Suisse venen Santander un crecimiento dife-renciado en los ingresos brutos, unaumento valor contable tangible poracción y un capital suficiente. La fir-ma espera vientos de cola positivospara el margen de intereses, tantoen diferenciales como en volúme-nes, especialmente en los merca-dos emergentes. También ha califi-cado de "impresionante" el valorcontable tangible por acción de San-tander hasta la fecha y ha asegura-do que, si bien su ratio de capital esinferior a la de sus pares, se man-tiene en un nivel "adecuado". En opi-

nión de los analistas, la reacción delmercado tras la presentación deresultados fue "demasiado dura einjustificada".

En cuanto a BBVA, Credit Suisseve ciertos riesgos a la baja en losingresos debido al "lento crecimien-to" en España y México. En el ladopositivo, destaca su fuerte posiciónde capital y elevado colchón para eje-cutar una recompra de acciones del10% y un pago de dividendo en efec-tivo del 40% del beneficio, al tiempoque anticipa una resiliencia de losingresos 'core' por su diversificacióngeográfica y valora su esfuerzo porreducir costes en España.

Respecto a CaixaBank, CreditSuisse mantiene una posición 'neu-tral' de cautela por los riesgos a labaja que percibe en el margen deintereses del banco, aunque tiene encuenta las mejores sinergias de cos-tes, las menores provisiones, sunegocio diversificado y su sólida posi-ción de capital, que le da al banco unamplio margen para cumplir con elobjetivo de 'pay out' del 50% que seha marcado la entidad catalana.

Mantiene en ‘neutral’ a BBVA y Caixabank

Ana Botín, presidenta del Santander.

SERVICIOS DE CONSUMODIA redujo un 44,2% sus pérdidas duranteel primer semestre de este año, hastasituarlas en 104,8 millones de euros, altiempo que sus ventas netas cayeron un9,1%, con 3.193,7 millones de euros,afectadas por la reducción en un 6,4% delnúmero de tiendas y la devaluación del realbrasileño y el peso argentino, según hainformado este miércoles la compañía. Lasventas comparables ('Like-for-Like') delgrupo retrocedieron un 5%, aunque Diaprecisa que esta reducción se ve afectadapor el hecho de que la comparativa serealiza con un año, 2020, en el que el gruporealizó compras extraordinarias deabastecimiento por el Covid. Asimismo, lasventas brutas bajo enseña se situaron en3.813 millones de euros hasta junio, lo quesupone un descenso del 11,2%..

ALIMENTACIÓN Y BEBIDASLa Asociación Española de AccionistasMinoritarios de Empresas Cotizadas(AEMEC) está estudiando la posibilidad deemprender acciones legales en relación conla OPA de exclusión sobre el 100% delcapital social de Barón de Ley ante "lacreciente preocupación y disconformidad"manifestada por los accionistasminoritarios. Según la asociación, laoperación, cuyo plazo de aceptaciónconcluye el próximo 7 de octubre, hagenerado "gran descontento" entre losaccionistas minoritarios de Barón de Leyque, en su conjunto, ostentarían un 7,49%de su capital social, al considerar que elprecio ofertado por la propia sociedad en elmarco de la OPA, y que dejaría a labodeguera fuera de la cotización de lasBolsas españolas..

INMOBILIARIASLas acciones de Urbas procedentes deejecución parcial de la ampliación decapital por conversión de obligacionesconvertibles comenzarán a cotizar estelunes, según ha informado la compañía a laComisión Nacional del Mercado de Valores(CNMV). En concreto, serán admitidas anegociación un total de 186.666.666acciones ordinarias, procedentes deejecución parcial de la ampliación decapital por conversión de obligacionesconvertibles íntegramente suscritas porGlobal Tech Opportunities 10, encumplimiento del acuerdo de financiacióndel pasado 16 de julio. El pasado 10 deseptiembre, las sociedades rectoras de lasBolsas españolas han acordado la admisióna negociación de estas nuevas acciones dela compañía.

RENOVABLESLa empresa de energías renovablesmurciana Soltec Power Holdings, una delas grandes en el sector con sede enMolina de Segura, ha anunciado estemartes la firma de un nuevo contrato desuministro de seguidores solares con lacompañía Moss & Associates, LLC parados plantas fotovoltaicas en Colorado(Estados Unidos), con una potenciainstalada de 700 MW. Soltec suministrará aMoss & Associates seguidores SF7bifaciales con una configuración '2-en-vertical' y su instalación en ambosproyectos comenzará a finales de 2021. Lacompañía ha resaltado que este contratoreforzará el 'backlog' operativo de Soltec,que cerró 2020 en "niveles récord" y queha seguido creciendo durante el primersemestre de este año.

LA BOLSA POR SECTORES

■ Inditex no sólo ha recibido buenasnoticias por sus buenos resultadostrimestrales, en los que ha registra-do cifras récord, sino también por-que algunos de sus rivales no atra-viesan por su mejor momento. Es elcaso de H&M, que ha ganado menosde lo esperado por los analistas.

Las ventas de la compañía crecie-ron un 9%, hasta 55.585 millones decoronas suecas (unos 5.437 millonesde euros al cambio actual), una cifraque se ha quedado por debajo de laprevisión del consenso de 57.361millones de coronas suecas (5.647millones).

Para los analistas de Bankinter, lasventas muestran una recuperaciónimportante, pero "todavía se mantie-nen un 11% por debajo de las deltercer trimestre de 2019", antes dela pandemia. Según estos expertos,"siguen afectadas por el impacto dela variante Delta, que ha empañadoel desempeño en algunos mercadosclave, como Alemania, durante elverano, así como la caída de las ven-tas en China tras el veto de los con-sumidores chinos y el cierre tempo-ral de las ventas en las plataformasde Alibaba y JD.com en junio". H&Mesta pasando difucultades en China

tras haber calificado de abusivas lasprácticas laborales en la región algo-donera de Xingiang. Unas críticasque han suscitado un boicot tempo-ral a los productos del grupo en esepaís.

Bankinter subraya que "aunquehoy la cifra de ventas no será un cata-lizador, afectadas por aspectoscoyunturales, esperamos que losresultados mostrarán una mejora gra-dual de márgenes debido a la opti-mización de su estructura de costes,la racionalización de su red de tien-das y la reducción del porcentaje derebajas sobre ventas". al final del tri-mestre, todavía permanecían cerra-das 100 tiendas, el 2% del total queposee el grupo textil sueco.

Santander es el banco español favoritopara Credit Suisse

EP

Gana un 9%, por debajo de lo previsto

H&M decepciona a losanalistas con sus resultados

Reitera 'sobreponderar'Santander, con un precioobjetivo de 3,50 euros poracción, lo que concede alvalor un potencial en elentorno del 13% respectoa sus niveles actuales La compañía está inmersa en un ERE. EP

Para los analistas deBankinter, las ventasmuestran unarecuperación importante,pero "todavía semantienen un 11% pordebajo de las del tercertrimestre de 2019", antesde la pandemia


GUÍA PARA SU DINERO El consejo de los expertos

n Buena semana para Colonial enBolsa, que se coloca en los 8,95euros por acción y deja atrás susúltimos descensos y el lunes llegóa liderar las subidas. El valor se havisto impulsado por la decisión deMorgan Stanley de volver a darcobertura al valor, con recomen-dación de mantener. Además, elbanco de inversión estadounidensefijó un precio objetivo de 9 eurospor acción, con un potencial del7%. Estas buenas noticias para lasocimi española contrastan con ladivisión de opiniones sobre ellaentre los analistas, no todos tangenerosos como los de Morgan.

Y es que las diferencias sobre suprecio son amplísimas, del 100 por

cien. Entre los más optimistas estánRenta 4, que otorga a Colonial unprecio objetivo de 10,70 euros, yJB Capital, que lo deja en los 10,60euros, con consejo de compra.

En el otro extremo, Alphavaluelo valora en 4,64 euros, con con-sejo de venta. Mirabaud tambiénaconseja desprenderse de lasacciones de Colonial, a las queconcede un precio objetivo de 6,50euros.

Entre estos dos extremos, seencuentran valoraciones más cer-canas a las de Renta 4. Por ejem-plo, Goldman Sach deja un precioobjetivo de 10,50 euros. JB Capitaly Bestinver, coinciden en dejarloen 10,60 euros por acción.

Con consejo de ‘mantener’

Morgan Stanley vuelve a cubrir las acciones

de Colonial

Juan José Bruguera, presidente de Colonial.

n Apple acaba de presentar sunuevo modelo de iPhone, el 13,que estará disponible esta mismasemana. Tras la presentación ensociedad del teléfono de la com-pañía de la manzana, las accionesde Apple recibieron las correspon-dientes actualizaciones de reco-mendaciones por parte de losanalistas.

Así las cosas, firmas como Jef-feries o KGI han mantenido suapuesta por el valor y aconsejancomprar sus acciones con un pre-cio objetivo de 175 y 180 dólaresrespectivamente, por encima de

los 148 en los que viene cotizandoen las últimas jornadas.

Sin embargo, hay firmas de aná-lisis que no son tan optimistascomo Jefferies. Es el caso, porejemplo, de Credit Suisse quemodificó su posición a neutral ydeja al valor sin potencial. Su precioobjetivo es de 150 dólares. Berns-tein, por su parte, recortó su preciohasta los 132 dólares y mantuvoasimismo la recomendación neu-tral. Estas posiciones reflejan quela capacidad de Apple para sacudirel mercado con cada anuncio quehacía se está reduciendo.

Tras la presentación de su nuevo iPhone

División de opiniones entrelos analistas sobre

las perspectivas de Apple

Los iPhone 13 llegan al mercado esta semana.

n Inditex ha batido récords en susegundo trimestre fiscal, con lo quecerró la semana al alza, en los 31,4euros. En lo que va de año, el valorescala un 19% y recupera más del60% desde los mínimos marcadosen marzo de 2020. En esas fechas,llegó a moverse por debajo de los 20euros por título.

Pero pocas veces un valor con tanbuenas cifras tiene unas valoracionestan dispares por parte de los exper-tos. Así, el precio objetivo que le adju-dican las diferentes casas de análisisoscilan entre los 38,5 euros de Bes-tinver, con consejo de compra, y

Kepler Cheuvreux, que también acon-seja entrar en la compañía con unprecio objetivo de 37,60, por los 21euros de Berenberg y los 23 deDeutsche Bank, que aconseja vender.Otro de los referentes entre los ana-listas, Credit Suisse, le otorga un pre-cio de 25 euros.

Entre los analistas en los que sí hanimpactado las buenas cifras de Inditexestán los de Kepler Cheuvreux, queelevan de ‘mantener’ a ‘comprar’ suconsejo sobre el valor, con un precioobjetivo que pasa además de 32,4 a37,6 euros. Además, la firma ha revi-sado al alza las previsiones de bene-

ficio por acción para 2021-2023.Subraya que la matriz de Zara tieneuna ventaja competitiva frente a suscompetidores. Los analistas deKepler creen que el Ebitda de Inditexvolverá a niveles precovid en 2021,un año antes de su previsión anterior.

Los de Deutsche Bank tampocohan ignorado la presentación deresultados, pero, aunque elevan elprecio objetivo de sube de 22 a 23euros, este supone un potencial debajada de un 20% respecto al cierredel viernes. El término medio lo repre-sentan los expertos de Barclays, quehan subido el precio objetivo de lasacciones de 30 a 31,5 euros. Y ojo,porque algunos analistas han optadopor recortar al valor. Es el caso deDZ, que baja su precio a 31,7 desde33,5 euros, y de AlphaValue, que lodeja en 35,1 euros desde los 35,3euros.

Inditex anunció el pasado miércolesque registró un beneficio neto de1.272 millones de euros durante elprimer semestre de su ejercicio fiscal2021-2022 (entre el 1 de febrero y el31 de julio), frente a unas pérdidas de195 millones en 2020. La compañíade Amancio Ortega obtuvo entremayo y julio un beneficio de 850 millo-nes y facturó 6.993 millones de euros,un 48% más que el año anterior y un1,2% más que en 2019. Estos ingre-sos son superiores a lo previsto porlos analistas, que los cifraban en6.980 millones. de euros.

Las valoraciones de Inditex, desde los 20 hasta los 40 euros por acción

n La agencia de calificación de cré-dito Fitch Ratings ha elevado estejueves el rating de OHLA como emi-sor de deuda a largo plazo hasta'CCC+' (calidad crediticia 'muy pobre'con posibilidad actual de algún tipode impago), desde el anterior 'RD'(impago selectivo).

La constructora controlada por loshermanos mexicanos Amodio escalaasí hasta siete escalones tras la cul-minación de la reestructuración desu deuda y las ampliaciones de capi-tal efectuadas, según ha informadoa la Comisión Nacional del Mercadode Valors (CNMV).

OHLA lanzó esta operación de refi-nanciación y recapitalización a finalesdel pasado mes de enero y hasupuesto la reducción de su endeu-damiento en más de 105 millones deeuros, con la inyección por parte desu principal accionista, la familia Amo-

dio, de 37 millones de euros.En su informe, Fitch destaca la

mejora de la rentabilidad en la com-pañía, sobre todo la esperada a partirde 2022, el incremento de la liquidezdisponible, que es ahora de 441 millo-nes, y la fortaleza que muestran susdatos de contratación en los últimosmeses, que solo en el primer semes-tre alcanzó los 1.800 millones deeuros.

A pesar de todo, la agencia de cali-ficación sigue manteniendo a la com-pañía en el grado de especulacióndebido a su "débil perfil financiero",todavía con un "alto apalancamientoy discreta rentabilidad".

"La calificación de OHLA está res-

tringida principalmente por un apa-lancamiento atípico y débil, aunquemejorando progresivamente en ren-tabilidad. El perfil comercial de OHLAes más débil que el de sus compra-bles europeos debido principalmentea la mayor escala de estos, con unaposición de mercado más sólida ymayor diversificación de proyectos",señala la agencia.

Se trata de la última revisión querealizará Fitch para OHLA, ya que lacompañía decidió el pasado mes dejulio, por razones comerciales, can-celar el contrato, siendo ahora Mood-y's la única firma calificadora que leresta a la compañía de construccióny servicios.

Fitch empieza a sacar a OHLA del ‘bono basura’

Deja a la compañía en ‘CCC+’

Los récords de la compañía no seducen a todos los analistas

Luis Amodio (izqda.), presidente de OHLA, y José Antonio Fernández Gallar (dcha.), CEO de OHLA.

Entre los analistas en losque sí han impactado lasbuenas cifras de Inditexestán los de Kepler, queelevan de ‘mantener’ a‘comprar’ su consejo

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Fitch destaca la mejora dela rentabilidad en lacompañía, sobre todo laesperada a partir de 2022,el incremento de laliquidez disponible, que esahora de 441 millones, y lafortaleza que muestransus datos de contrataciónen los últimos meses

Inditex abrirá tiendas en el Edificio España de Madrid.


Entrevista de la semana GUÍA PARA SU DINERO

n Mercedes Cobo

—¿Cómo se presenta la recta finalde año. ¿Cuáles son los principa-les focos de atención?—Desde noviembre de 2020 con lallegada de las vacunas contra elCovid-19, los mercados de rentavariable llevan una clara senda derecuperación casi sin tregua. Larecuperación económica de EE.UU.,apoyada por el “free money” de laFed y los planes de estímulos fis-cales, han tenido resultados muysatisfactorios y ahora llega elmomento de plantearse el inquie-tante “tapering” o disminución pau-latina de los apoyos monetarios.Europa, aunque con el habitualretraso, ha seguido etapas simila-res y ahora se plantea un segundosemestre de recuperación, tal comoauspiciaba Christine Lagarde recien-temente al subir expectativas decrecimiento para la eurozona. Ade-más, y como matizó la presidentadel BCE recientemente: “the lady isnot tapering”,(“la señora no estáhaciendo tapering”). Así que aúnqueda tiempo con la autoridadmonetaria de la eurozona sirviendode soporte para que la recupera-ción económica se consolide.

La decepción hasta ahora a nivelinternacional han sido los mercadosasiáticos, con la excepción deJapón. El mayor intervencionismodel Partido Comunista de China(PCCh) está preocupando a losinversores y los últimos datos dePMI muestran la desaceleración delcoloso asiático. El miedo a la “estan-flación” (paro + estancamiento +inflación) parece moderado a nivelmundial, pero si los niveles de infla-ción persisten y no son tan tempo-rales como los banqueros centralesnos quieren hacer ver, los riesgosvendrán por ahí. —¿Cuáles son tus perspectivaspara la renta fija y la renta varia-ble?—La renta fija sigue imbuida o sos-tenida artificialmente por los bancoscentrales y los niveles de rentabili-dad son insosteniblemente bajos.La burbuja de los bonos se mantie-ne por el interés de los bancos cen-trales y la necesidad de financiaciónde unos estados excesivamenteendeudados. Sin duda es una de laspatatas calientes a medio plazo, aúnsin resolver, porque se han adopta-do otras prioridades, como relanzarel crecimiento con un dinero gratisy sin límites. Esto da paso a que el“equity” (renta variable) sea la mejoropción dentro del “asset allocation”(distribución de activos en cartera).El principal riesgo que podría tum-bar la confianza actual de los inver-

sores es que llegara un taperingexcesivamente rápido y provocarasalidas masivas de la renta fija. Noobstante, es un escenario al quedamos escasa probabilidad. Encualquier caso, estimamos que lasTIR de los bonos soberanos euro-peos deben subir paulatinamente. —¿En qué mercados ve máspotencial? ¿Sigue siendo Chinauna buena opción?—Desde Divacons-AlphaValue otor-gamos un potencial para la rentavariable europea a 6 meses delentorno al +10%. Gracias a lasmejoras de expectativas de benefi-cios futuros (+72,9% y o y los BPA2021/20), y aunque los mercadossuban con fuerza en lo que llevamosde ejercicio, las valoraciones sonrazonables (PER 2021 de 17,3x y2022 de 16x), siempre que las nue-vas variantes del coronavirus nomermen dichas sólidas expectati-vas. Al otro lado del charco, la tec-nología de EE.UU. nos ha funciona-do muy bien y las estimaciones debeneficios todavía soportan estarlargos. El caso de China (y Asia esJapón) es más intrigante y en losúltimos meses fuimos saliendo paratener un perfil risk-reward (rentabi-lidad-riesgo) más moderado. —¿Qué valores lo van a hacermejor en los próximos meses?—Si bien los valores o sectores“growth” fueron las apuestas mássólidas desde el inicio de las vacu-naciones, el “value” fue tomandoterreno desde la primavera y pode-mos hablar de cierto equilibrio“value-growth” actualmente. Esdecir, sectorialmente la reversióna la media sectorial ha sido unarealidad.

De nuestra selección europea devalores destacamos el excepcionalcomportamiento de las compañíasrelacionadas con los semiconduc-tores (ASML, ASM International ySTMicroelectronics), la buena evo-lución de Deutsche Telekom graciasal crecimiento que aporta su filialnorteamericana, la recuperaciónexcelente del mercado publicitariocon Publicis como nuestro top pick,el excelente performance del espe-cialista noruego de aluminio NorskHydro, la satisfactoria evolución dela alemana HelloFresh y la francesaVivendi o la solidez de EssilorLuxot-tica en el campo óptico. —¿Qué sectores le gustan más yde cuáles desconfía?—Seguimos sobreponderando tec-nología (v.gr. semiconductores),materiales de construcción, sectorindustrial, consumo y media. Aun-que es cierto que hemos pasadomuchos sectores a posiciones másneutrales. Nuestras carteras están

evolucionando muy bien (AlphaVa-lue Active Portfolio +26% YTD y Buy& Hold Portfolio +32,5%).

Seguimos muy infraponderadosen el sector aerolíneas, hoteles ytodos aquellos sectores que estu-vieron (y están) en el ojo del hura-cán de la pandemia. Adolecen devisibilidad y sus balances siguennecesitados de refuerzos (véase elreciente anuncio de ampliación decapital de EasyJet).

Recientemente la desconfianzaen los sectores de consumo y lujoligados a China se ha incrementa-do tras las actuaciones del PCCh,pero esto no es nada nuevo, y lascifras del 2T21 fueron simplementeexcelentes.

El sector financiero sigue siendouna incógnita y estamos neutrales.Por un lado, han capeado muy bienla crisis sanitaria gracias a que elregulador fue muy celoso respectoa los criterios de solvencia y dichopragmatismo fue la mejor defensacuando llego el Covid-19. Pero lostipos largos deben subir para quelos niveles de rentabilidad (ROE,ROCE) mejoren. El sector asegura-dor está resurgiendo de las cenizasy tiene potencial. —¿Qué aconseja hacer con lascarteras?. ¿Cuáles son sus reco-mendaciones?—Aunque la dinámica de resultadosempresariales, gracias a los apoyosmonetarios y fiscales, es saludablevistas las cifras del 1S21, el 3T21podría decepcionar parcialmente,dado que el crecimiento en BPA sedebe principalmente a cíclicos pesa-dos, financieras y lujo. Muchos sec-tores siguen aletargados y las previ-siones a 4-6 meses de tapering noayudarán. Los inversores han pasa-do un “post-operatorio” muy cuida-dos por los bancos centrales y qui-tarles las muletas (tapering) podríatambalear su delicada salud. Por lotanto, y dados los excepcionalesresultados de nuestra selección devalores, digamos que estamos encierta medida nadando y guardan-do la ropa, tomando posiciones cadavez menos arriesgadas y mantenien-do la equilibrada cartera con plus-valías acumuladas muy positivas.

—Para terminar, hábleme de Diva-cons-AlphaValue. —AlphaValue es el líder europeo deanálisis independiente de renta varia-ble. Fue fundada en 2006 por Pie-rre-Yves Gauthier. Actualmentecubre cerca de 500 compañías euro-peas en 17 países, divididas en 31sectores, además de tener unaagencia de rating independiente. En2011 Divacons adquiere los dere-chos en exclusividad de AlphaValuepara la Península Ibérica y Latinoa-mérica. Las carteras de inversiónconfeccionadas por Divacons-AlphaValue baten recurrentementea los índices de referencia, tanto lacartera que sigue el modelo Value &Momentum (AlphaValue Active Port-folio o cartera modelo), como la car-tera que se rige por los parámetrosde fundamental strength (fortalezafundamental) llamada Buy & HoldPortfolio. El equipo español de Diva-co-AlphaValue realiza un Diario deMercados donde recoge diariamen-te todo el análisis e ideas de inver-sión en castellano.

Pablo García, (Sevilla1974), es CEO y fundador deDivacons-AlphaValue, ymiembro de la Junta UOI OilInvest. Anteriormente, entreotros, ha sido director de AvalonCapital Markets, y codirector enSLG Wealth Management,analista senior en Control AssetManagement, y general

manager en Carax-AlphaValue.Miembro del Instituto Españolde Analistas Financieros, hablainglés, francés, portugués eitaliano y está mejorando elruso, y colabora de formahabitual en medios decomunicación especializados eneconomía nacionales einternacionales.

“La renta fija sigue imbuida o sostenida artificialmente porlos bancos centrales y los niveles de rentabilidad son insos-teniblemente bajos. La burbuja de los bonos se mantienepor el interés de los bancos centrales y la necesidad definanciación de unos estados excesivamente endeudados.Sin duda es una de las patatas calientes a medio plazo,aún sin resolver, porque se han adoptado otras priorida-des, como relanzar el crecimiento con un dinero gratis ysin límites”, explica Pablo García. Indica que el principalriesgo “que podría tumbar la confianza actual de los inver-

sores es que llegara un tapering excesivamente rápido yprovocara salidas masivas de la renta fija. No obstante, esun escenario al que damos escasa probabilidad. En cual-quier caso, estimamos que las TIR de los bonos sobera-nos europeos deben subir paulatinamente”. En cuanto arecomendaciones, Pablo García es partidario, “dados losexcepcionales resultados de nuestra selección de valo-res”, de tomar posiciones cada vez menos arriesgadas,“manteniendo la equilibrada la cartera con plusvalías acu-muladas muy positivas”.

Pablo García, CEO y fundador de Divacons-AlphaValue

“Seguimos sobreponderandotecnología, materiales de construcción,

sector industrial, consumo y media”

EL PERSONAJE Y SU IMAGEN

“Si los niveles de inflaciónpersisten y no son tantemporales como losbanqueros centrales nosquieren hacer ver, losriesgos vendrán por ahí”

“Desde Divacons-AlphaValue otorgamos unpotencial para la rentavariable europea a seismeses del entorno al+10%”


INDICADORES

n La producción industrial de lazona euro repuntó en julio hasta unincremento del 1,5% respecto delmes anterior, cuando se había con-traído un 0,1%, aunque en compa-ración con el mismo mes de 2020creció un 7,7%, 2,4 puntos menos,según ha informado Eurostat.

En el conjunto de la Unión Euro-pea (UE), la producción industrialregistró en julio un incremento del1,4% mensual, tras observar uncrecimiento plano en junio. Encomparación con julio de 2020 hacrecido un 8,3%, 2,3 puntosmenos.

En términos mensuales, la pro-ducción de energía fue la única que

se contrajo (un 0,6% menos). Encambio, los bienes de consumo noduraderos crecieron un 3,5%, laproducción de bienes de capital seelevó un 2,7%, la de bienes deconsumo duraderos, un 0,6%; y lade bienes intermedios, un 0,4%.

En el caso de la UE, la produc-ción de bienes de consumo dura-deros se contrajo un 0,2%, al tiem-po que la de energía registró uncrecimiento plano. Los bienes deconsumo no duraderos avanzaronun 2,8%, seguidos de los bienesde capital (+2,4%) y de los bienesintermedios (+0,5%).

Entre los países cuyos datosestaban disponibles, los mayores

incrementos mensuales se dieronen Irlanda (+7,8%), Bélgica (+5%)y Portugal (+3,5%). De su lado, losdescensos más intensos se dieronen Lituania (-2%), Eslovenia (-1,8%)y Croacia (-1,6%).

En comparación con julio de2020, en la zona euro la produc-ción de bienes intermedios crecióun 11,2%, mientras que la de bien-es de consumo no duraderos avan-zó un 10,1% y la de los duraderosse situó en el 9,8%. La producciónde bienes de capital creció un 5,9%y la de energía, un 1%.

En el conjunto de la UE, la pro-ducción de bienes intermedios seelevó un 11,8%.

En comparación con julio de 2020, en la zona euro la producción de bienesintermedios creció un 11,2%.

El periodo medio de pago se situó en 81 días al cierre del segundo trimestre.

En los primeros siete meses de 2021 el número de viajeros ha aumentadoun 18,0% respecto al mismo periodo del año anterior.

La producción industrial de la Eurozona repunta al 1,5%

n En la primera mitad del año el68,7% de las facturas emitidas sepagaron con retraso; esto es, prác-ticamente siete de cada diez. Asílo recoge el último Observatorio deMorosidad de Cepyme que seña-la que este retraso costó a lasempresas 1.472 millones de eurossolo por los intereses de demoraexigibles. Habría que remontarsehasta 2013, cuando el PIB espa-ñol sufría los últimos coletazos dela crisis financiera, para encontrarun coste financiero superior: casi

2.000 millones. Pese al elevadoporcentaje de facturas abonadascon retraso, el periodo medio depago se situó en 81 días al cierredel segundo trimestre, 6,8 díasmenos que entre enero y marzo,gracias, precisamente, a la reaper-tura económica, que trajo consigo"un leve impulso en el pago de ladeuda comercial retrasada", seña-la el informe.

Un recorte al periodo medio depago (el plazo máximo legal es de60 días) que la patronal considera,

sin embargo, insuficiente. "Lamorosidad supone un grave dete-rioro en la cuenta de las empresas,sobre todo en un momento comoel actual en el que sufren todavíamás la falta de liquidez", señalaCepyme, que no oculta su preocu-pación por las "restricciones cre-diticias" registradas "tras la pan-demia", lo que puede "dificultartodavía más el pago de la deudacomercial". El plazo medio de pagomás alto se registra en la medianaempresa, con 84 días.

La morosidad cuesta 1.500 millones a las empresas, según el Observatorio

de Cepyme

n El pasado julio un total de 263,4millones de pasajeros usaron eltransporte público, un 26,4% másque hacía un año. El transporteurbano crece un 23,7% y el inte-rurbano, un 25,4%, pero destacael incremento del 105,2% en eltransporte aéreo respecto a juliode 2020.

En los primeros siete meses de2021 el número de viajeros haaumentado un 18,0% respecto almismo periodo del año anterior, sibien todavía es casi un 40% infe-rior a los niveles prepandemia de2019, según se extrae de los datos

provisionales de la Estadística deTransporte de Viajeros (TV) publi-cada por el Instituto Nacional deEstadística (INE). Respecto a junio,el número de pasajeros del trans-porte público se incrementó un11,1%.

El transporte urbano es utiliza-do por más de 167,1 millones deviajeros en julio, un 23,7% más queen el mismo mes del año 2020: eluso del metro aumenta un 25,6%en tasa anual, sobre todo en Bar-celona (29,9%), y Sevilla es la ciu-dad con metro que menos aumen-to interanual del 13,4%.

El transporte urbano por auto-bús subió por su parte un 22,5%en julio respecto al mismo mes de2020, un avance que se registra entodas las comunidades autónomasque encabezan Cataluña (29,7%),Comunidad de Madrid (27,2%) yMurcia (24,2%). Por su parte,Canarias (11,3%), Galicia (11,4%)y Asturias (14,0%) registran losmenores incrementos en el trans-porte por autobús.

En lo que se refiere al transpor-te interurbano, más de 81,5 millo-nes de viajeros lo emplearon, un25,4% más que hacía un año.

El transporte de viajeros en aviónaumentó un 105% en julio

EP

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de la economía y la sociedad

Nombramientos

n Equipo Lux

El control sobre el orden públicofue una norma básica de ladictadura de Franco. Oficialmenteen esa sociedad no podía haberdelincuencia, y cuando ésta semanifestaba se la reprimía oreconducía a través de la ‘laborredentora del Estado y la Iglesia’.La censura fue especialmentevigilante para impedir que en lacultura o los medios aparecieransituaciones que aunque habitualesen otros países carecían de sentidoen la Nueva España. Hasta finalesde los 50 los periódicos estabanautorizados a publicar sólo dosnoticias sobre sucesos a lasemana. En 1952, la salida de ‘ElCaso’ focalizaba esa temática enun medio popular donde losdelincuentes podían proceder delámbito gitano, las minorías o las‘víctimas de la mala vida’.

Dos noticias de impactoprovocaron un enorme agujero enel modelo: el atraco a la joyeríaAldao en la Gran Vía de Madrid de1956, y algo más tarde loscrímenes de Jarabo; sucesosrodeados de morbosidad, dondehabía sexo, drogas y descaradoclasismo, en una época en la queno se podía hablar abiertamente deninguno.

En los 40 se publicaron algunasnovelitas españolas policíacas dekiosco, pero la mayor parte de lostítulos de la novela negra, tan típicode la posguerra mundial, tardaronen llegar; a partir de 1949 fueronsaliendo traducciones de Simenon.Época en la que se estrenaronpelículas americanas de esegénero; aunque parte de ellas seprohibieron, como ‘El carterosiempre llama dos veces’. Esacoirriente, unida a una estéticarealista o neorrealista apareciótimidamente en España a través delgénero policíaco, que tuvo dosprimeros títulos de éxito: ‘Apartado

de correos 101’ y ‘Brigada criminal’en 1950. En ambos casos

homenajes a unas fuerzas del ordentan distintas a las de un sistemademocrático. Pese a esa exaltaciónse dejaban entrever delitos como eltráfico de drogas o formas dedelincuencia, en la que triunfaba elpolicía varonil y de una pieza.

En 1952 ‘Surcos’ daba un pasoadelante. Con un personaje tansiniestro como ‘Chamberlain’, uncorrompido especulador de guanteblanco. Franco autorizó la películatras verla en privado porque sudirector J. A. Nieves Conde erafalangista, lo mismo que losguionistas Eugenio Montes,Torrente Ballester y NatividadZaro, y se había rodado paradisuadir a los potencialesemigrantes a la ciudad, exponiendolas ‘lacras de la urbe’. Por vezprimera se mostraba una oficina deempleo con largas colas dedemandantes.

El olor a turbiedad social estaba

presente en dramas como ‘Muertede un ciclista’ (Bardem) y en otrostítulos de género. La peculiaridaddel caso español es que se hicieranpelículas policíacas o cercanas al‘thriller’ con una censura queimpedía la exposición deconductas consideradas fuera desu estricta moral. Los ‘malos’ ypecadores solían morir en la últimaescena tras haberse arrepentido:tenían que pagar con su vida. Através de esos resquicios seevidenciaron situacionesantagónicas al discurso público delfranquismo; en un género dondetambién cabía el panfletoanticomunista, con argumentossobre infiltrados desde el exterior,‘agentes del comunismo’ paraatracar o provocar actos terroristasy alterar la ‘paz de Franco’. Lashistorias policíacas dieron lugar dela mano del productor-directorcatalán Iquino a las primerasdobles versiones: para España y elexterior.

Recién publicado (y con unareferencia a que está impreso en laépoca post confinamiento) el libro‘La edad de oro del cine policíacoespañol’ (Calamar Ediciones) dondeparticipan Tonio L. Alarcón, ElisaMcCarglan, Antonio JoséNavarro, Juan Andrés Pedrero,José Luis Salvador y FrancescSánchez Barba, con prólogo deEduardo Torres-Dulce, analiza conacierto ese fenómeno. Más allá deun texto para cinéfilos, ofrece unaapasionante interpretación sobrelas constantes sociales,económicas y políticas de aquelladictadura en los años previos aldesarrollismo. El contenidodescribe una sociedad donde nohabía otra verdad que la oficial. Enla que pese al férreo control sedejaban entrever situaciones yperfiles marginales. Imaginemos laturbia historia de Durremat en 'Elcebo', dirigida por Ladislao Vadjaen 1958 sobre un asesinopederasta, autorizada porquesucede en Centroeuropa al tratarsede una coproducción. Pero tambiénla trama de la casi desconocida‘Hombre acosado’ (1952), realizadapor Pedro Lazaga tras volver de laDivisión Azul, donde el prototípicoactor ‘héroe franquista’ deposguerra (Alfredo Mayo) es uncorrompido especulador, en unrelato en el que no aparece ni unsolo policía, y se ven escenariosnaturales del Madrid de la época,estaciones del Metro y las obras delEdificio España. Interesantes laslocalizaciones de este género, delRaval al Rastro, y los polosBarcelona-Madrid con susvariantes.

Cultura & Audiovisual

Fotograma de ‘A tiro limpio’ (1963).

Un libro más allá del cine analiza elcontexto de una sociedad dondeoficialmente no había hambre nipobreza y el régimen ejercía unférreo control sobre el orden público.

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n Jaime Sánchez Saralegui hasido nombrado Principal en la Prác-tica Técnica en Badenoch + Clark,la firma de executive search y topmanagement del Grupo Adeccoque ofrece servicios de consulto-ría de alto valor para la búsqueda,selección y assessment de perfilesestratégicos y directivos. Jaime,natural de Oviedo, es Máster ofScience in Engineering Manage-ment por la Technical University ofDenmark, así como Ingeniero Téc-nico de Obras Públicas por la Uni-versidad de Cantabria. Antes deincorporarse a Badenoch + Clark,Jaime acumuló una experiencia demás de 5 años en búsqueda yselección de middle y top-mana-gement en el sector inmobiliario yen construcción e infraestructuras.Jaime tiene una experiencia previaen el extranjero, durante 3 años enDinamarca, y otra más breve enPortugal. Esto le ha permitido

sumergirse en distintas culturas yformas de afrontar el negocio y lavida en general.

Jaime Sánchez Saralegui.

Fotograma de ‘A tiro limpio’ (1963).

n Solunion, la compañía de segu-ros de crédito, de caución y de ser-vicios asociados a la gestión delriesgo comercial anuncia la próxi-ma incorporación de Michele Pig-notti como Director General deSolunion España, sucediendo en elpuesto a Laurent Treilhes. MichelePignotti se unió a Euler Hermes en2004. Desde sus distintas posicio-nes como CEO de Euler Hermes Ita-lia, responsable de la Región MMEAdel grupo, y responsable de Ges-tión de Mercados, Comercial y Dis-tribución (MMCD), impulsó el des-arrollo de la marca Euler Hermes através de un nuevo modelo de ser-vicio al cliente y marketing digital, ycontribuyó a generar un crecimien-to rentable en todas las líneas denegocio. Actualmente es miembrodel Consejo de Administración(Board of Management) del grupo,responsable de Gestión de Merca-dos, Comercial y Distribución. Porsu parte, Laurent Treilhes, quien ha

ejercido como Director General deSolunion España desde el año 2015,asumirá nuevas responsabilidadesdentro del grupo Euler Hermes enjulio de 2021.

Michele Pignotti.

n Deutsche Bank España ha nom-brado a Marisa Rodrigo Subdirec-tora General y Responsable Regio-nal para el Área Oeste de la divisiónInternational Private Bank (IPB).Marisa asume este cargo tras unalarga trayectoria vinculada a la enti-dad en la que ha ejercido diversoscargos de responsabilidad. En Des-utsche Bank desde 1995, es des-de 2014 Miembro del Comité deDirección de banca comercial y departiculares (antes PBC) de Deuts-che Bank SAE. Marisa ha sido Res-ponsable de Canales Indirectos deDeutsche Bank en España (AvanzaCredit, Agentes Financieros, Far-macias e Intermediarios de crédito)hasta 2020. Anteriormente, MarisaRodrigo ha sido Directora Regionaldel Área Noroeste y Directora deZona de Deutsche Bank en Casti-lla y León. Marisa Rodrigo es Licen-ciada en Económicas por la Univer-sidad de Valladolid, Master en Coa-ching Personal, Ejecutivo y Directi-vo por la Universidad Camilo JoséCela- Escuela de Inteligencia y Mas-ter Digital Business Executive,

Estrategia y Transformación Digitalpor Isdi (Escuela de Negocios yDirección Digital). Marisa ha reali-zado además Formación en Estra-tegia Empresarial en la Escuela deNegocios IESE y Formación enLiderazgo por la Escuela de Nego-cios INSEAD.

Marisa Rodrigo.

El género policíaco en el franquismo “Entre 1950 y 1963 serodaron más de uncentenar de títulos, delpanegírico a la policía deFranco, al melodramanegro, o las películassobre demoniacoscomunistas típicas de los 50”

Sórdidas historias enpugna con la censura


n Mercedes Cobo

—Hábleme de su empresa…¿Cuáles son sus señas de iden-tidad?—Branddocs es una compañía tec-nológica especializada en seguri-zar transacciones digitales. La trans-formación digital de las empresases ya un requisito fundamental paraseguir actuando en el nuevo mer-cado, y es importante que las com-pras y contrataciones de produc-tos y servicios «en la nube» seancompletamente seguras. Si no, lastransacciones digitales pierden todosu valor y confianza.

Nuestras soluciones permitensegurizar las transacciones digita-les de principio a fin. En primerlugar, nuestra tecnología es capazde identificar fehacientemente a losintervinientes que están detrás dela pantalla, en un tiempo promediode tan solo 2,5 minutos. Despuésayuda a ejecutar la transacción digi-tal con todas las garantías de segu-ridad, generando la misma confian-za que habría en una operación«cara a cara» y en papel. Finalmen-te, todos los activos digitales y evi-dencias electrónicas que resultande la transacción se guardan y cus-todian en un lugar seguro. Todoesto lo conseguimos a través denuestra plataforma TrustCloud, uncoreógrafo de transacciones digi-tales seguras que se integra fácil-mente en los sistemas informáticosde cualquier empresa. —¿Quiénes son sus principalesclientes? ¿A quiénes van dirigi-dos? —Nuestros principales clientes sontodos aquellos sectores donde laidentidad del cliente es un factordeterminante de su actividad. Yano solo porque de esa identidaddepende el producto o servicio finalque ofrece la compañía, o la mis-ma política empresarial, incluso anivel deontológico. También por-que estén sujetos esos sectores anormativas de antiblanqueo decapitales o KYC. Hablo de los ban-cos, las aseguradoras de salud oel juego online, por ejemplo.

Sin embargo, hemos ido viendoa lo largo de los años cómo otrossectores también están demandan-do nuestra plataforma TrustCloud,como los laboratorios farmacéuti-cos, la hostelería, las constructo-ras, las ingenierías o las utilities. Alfinal, todos los sectores estánsubiendo al barco de la digitaliza-ción y necesitan urgentemente unasolución rápida e integral para quesus transacciones sigan siendoigual de robustas, seguras y con-fiables. Por ello, estamos prepa-rando todas nuestras solucionespara poder trasladar esa seguridada cualquier nueva entidad que lonecesite. Tenemos un futuro muyprometedor por delante y, antetodo, somos muy conscientes deque la ciberseguridad es funda-mental en mundo que funciona através de Internet.

—¿Cómo les ha afectado y quéha cambiado la pandemia en suforma de trabajar? —La verdad es que a nosotrospoco o nada, por suerte. Somosuna compañía internacional conequipos distribuidos, y ya aprove-chábamos la tecnología para tra-bajar en la red y consolidar en ellanuestra actividad. Teletrabajába-mos con asiduidad y utilizábamostodo tipo de herramientas digita-les para reunirnos y colaborar. Porsupuesto que los que compartía-mos oficina presencialmente noshemos echado de menos. Pero elequipo no ha dejado de estar uni-do durante esta situación delCovid-19.

Todo este background tambiénnos ha ayudado a mantener unabuena y estrecha relación con losclientes a pesar de las circunstan-cias. De hecho, es en ellos donderealmente hemos notado el cam-bio. Enseguida les ofrecimos reu-niones por videoconferencia parano perder la comunicación y tratarcualquier tema. Y al final, en lapráctica, tanto nosotros como elloshemos visto cómo los procesos decolaboración se han acrecentadoy acelerado al no necesitar tantosdesplazamientos.—¿En qué momento se encuen-tran?—Estamos muy contentos porquenos encontramos en un procesode crecimiento y escalabilidad muyfuerte. A raíz de la pandemia, todoslos sectores, en todos los países,se están dando cuenta de la nece-sidad imperante de digitalizarse.Tanto a nivel interno por el teletra-bajo, como a nivel externo portodos los beneficios y oportunida-des que conlleva. Por ello, esta-mos conociendo una crecientedemanda de nuestros productos yqueremos responder a todos conla misma calidad y seguridad. Laeconomía del presente es digital yglobal, y queremos ayudar a lasempresas a que se integren en ella.Si transformas digitalmente tu acti-vidad, vas a poder participar en unmercado innovador y transnacio-nal. Si no, difícilmente vas a podercompetir y continuar.

No solo las empresas nos estándemandando. Los gobiernos y lasinstituciones públicas tambiénnecesitan digitalizarse y estánponiendo el foco en nosotros. Ladigitalización, al final, afecta a todaslas esferas de la sociedad. Enmayo, por ejemplo, el gobierno deEspaña publicó una orden minis-terial por la que hacía oficial el usode la videoidentificación para otor-gar certificados digitales de mane-ra telemática. La norma surgió dela experiencia obtenida por el con-finamiento. Para obtener un certi-ficado antes del confinamiento,había que personarse obligatoria-mente en una Oficina de Acredita-ción de Identidad. Ahora han com-probado que tecnología como lanuestra puede identificar a una per-

sona desde su casa y con todaslas garantías. Todo esto es unabuenísima noticia para nosotros,porque está consolidando nuestraactividad tanto para empresas pri-vadas como para cualquier tipo deorganización.

También estamos en un año muypositivo para nosotros porque esta-mos recibiendo muchas certifica-ciones de calidad. Por ejemplo, enverano recibimos el Nivel Alto delEsquema Nacional de Seguridad.Estamos haciendo un esfuerzoenorme para que nuestra empre-sa tenga la madurez necesaria pararesponder a una demanda enaumento.—¿Cuáles son sus perspectivasa corto plazo?—Incorporar varias personas a

nivel internacional al equipo. Esta-mos creciendo no solo en Espa-ña, sino en el mundo entero. Asícomo en distintas áreas. Necesi-tamos talento para afianzar estecrecimiento y estar a la altura delas necesidades de nuestros clien-tes actuales y futuros. Profesio-nales que compartan nuestravisión colaboradora y emprende-dora que quieran acompañarnosen el camino.—¿Dónde están presentes?¿Tienen previsto introducirse enotros mercados? —Estamos presentes a nivel mun-dial. Nuestro equipo humano esinternacional, está repartido endistintos países y habla una granvariedad de idiomas. Tenemossedes en Madrid, Londres, Nue-

va York y Chicago, y vamos aabrir nuevas oficinas en Florida,por lo que tenemos una robustapresencia en todo Occidente. Aello tenemos que sumarle nues-tra presencia en LATAM, cada vezmás arraigada.

Además, somos conscientes deque lo digital va emparejado con loglobal. Nuestras soluciones tienenque adaptarse tanto a la legislaciónde cada país como a las normati-vas internacionales. Por ello, hemosdesarrollado una metodología deescalado y abordaje de nuevasgeografías que nos permite contra-tar en origen y construir una segu-ridad jurídica sin fronteras. Cono-cemos con profundidad la ley detodos los países en los que opera-mos, así como las normativas inter-nacionales de AML y KYC. Es unalabor que tenemos que actualizarconstantemente, ya que las leyesen materia digital están ahora evo-lucionado al ritmo de lo que vamosaprendiendo de ella.

Donde queremos penetrar máses en la región de Asia-Pacífico. Yalo hemos apuntado como objetivopara 2022. Es una región muy inte-resante. Cuenta con las economí-as de más rápido crecimiento delmundo. Y, a pesar de que variosde sus países son los principalesfocos del avance tecnológico en elmundo, todavía tienen mucho porhacer en cuanto a regulación jurí-dica y brecha digital.—¿Cuáles son sus principalesobjetivos? ¿Y sus principalesretos? —Nuestro gran reto ahora va másallá de lo puramente profesional yse dirige también a lo moral. Que-remos que nuestras solucionesimplementen y promuevan tecno-logía humanista. Hablo de una tec-nología que respete a la persona ysus derechos fundamentales. Tec-nología cargada de inteligenciaemocional, además de artificial,que entienda las circunstanciaspersonales del ser humano. Porejemplo, estamos reconduciendosu funcionamiento e imagen paraque sea accesible y comprensiblepara las personas mayores, las queposeen menos competencias digi-tales o los ciegos, que tienenmuchas más dificultades de viviren una realidad atrapada en laspantallas. También estamos impul-sando mucho los servicios denuestros videocentros, ya queestos son los que permiten queprocesos como el onboarding digi-tal o la firma electrónica esténacompañados y asesorados porpersonas reales que hagan que laexperiencia sea más humana yconfiable.—¿Cuáles son sus próximos pro-yectos? ¿Qué planes tienen defuturo? —Estamos muy centrados en eltema de la identificación digital yen desarrollar tecnologías que lahagan fidedigna, como nuestrasolución TrustCloud UserID. Hayun gran reto en inventar la mane-ra de identificar y saber en todomomento con quién interactuamosal otro lado de la pantalla. Sinembargo, se trata de un tema com-plejo y sensible. También en unsentido trascendental. No creemosen la identidad digital porque pen-samos que es muy difícil definir quées lo que define a cada uno. Si yaes difícil en la vida real, en la digi-tal aún más, ya que en ella todo esfácilmente manipulable y reproduc-tible. Se puede hablar de atributosde identidad que nos caracterizan,pero no de identidad digital.

AL GRANO

“La transformación digital de las empresas es ya un requi-sito fundamental para seguir actuando en el nuevo merca-do, y es importante que las compras y contrataciones deproductos y servicios en la nube sean completamente segu-ras. Si no, las transacciones digitales pierden todo su valory confianza”, explica la CEO de Branddocs, compañía espe-cializada en ‘segurizar’ transacciones digitales. Indica que,a raíz de la pandemia, “todos los sectores, en todos los

países, se están dando cuenta de la necesidad imperantede digitalizarse. Tanto a nivel interno por el teletrabajo,como a nivel externo por todos los beneficios y oportuni-dades que conlleva. Por ello, estamos conociendo una cre-ciente demanda de nuestros productos y queremos res-ponder a todos con la misma calidad y seguridad. La eco-nomía del presente es digital y global, y queremos ayudara las empresas a que se integren en ella”, apunta.

Saioa Echebarria, CEO de Branddocs

“Nos encontramos en un proceso decrecimiento y escalabilidad muy fuerte”

Saioa Echebarria es unaempresaria tecnológicaespecializada en transaccioneselectrónicas seguras.Actualmente es CEO y CTO deBranddocs, compañía líder enservicios de confianza en losprocesos de transformacióndigital. Su plataformaTrustCloud es el primercoreógrafo de transacciones

digitales seguras a nivelmundial, especializado enorquestación y custodia deevidencias electrónicas. Como emprendedora en serie,ha puesto en marcha más de10 ‘startups’ y colabora conempresarios y fondosespecializados en inversionestecnológicas, especialmente enel ámbito de la ciberseguridad.

AL TIMÓN

“Estamos muy centradosen la identificación digital yen desarrollar tecnologíasque la hagan fidedigna,como nuestra soluciónTrustCloud UserID”

galán, bogas y reynés pulso histórico entre sánchez y ‘los

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