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FONDOS DE INVERSIÓN ANATTEA
CARTA AL INVERSOR
ABRIL 2020
Anattea FI KUNIÉ QUANT
Carta al Inversor. ABRIL 2020
ABRIL 2020
Informe Mensual de Gestión Anattea FI KUNIÉ QUANT
El mes de abril la rentabilidad de Anattea FI Kunié Quant ha sido del +0.43%, con una volatilidad
en los últimos 12 meses del 5.69%, dentro del límite del 10% de volatilidad que el fondo tiene como
objetivo.
Gráfico 1: Evolución de Anattea FI Kunié Quant en abril. Gráfico 2: Evolución de Anattea FI Kunié Quant desde abril 2019
Tabla 1: Tabla de rentabilidad y volatilidad por meses de Anattea FI Kunié Quant 2020
Comentario de mercado
Después del shock en los mercados de marzo, los mercados se han recuperado parcialmente en abril a
pesar de que el COVID-19 siga expandiéndose. No obstante, algunos países han empezado bajar los
nuevos casos de infección y ya se está barajando la posibilidad de reabrir las economías. Los gobiernos
y los bancos centrales han sido muy agresivos con sus estímulos para reducir el daño del parón
económico.
La volatilidad ha ido bajando desde niveles extremos. El S&P500 ha tenido un retorno de un
12.8% desde sus mínimos recuperando así un 60% su caída. La renta fija también ha estado en positivo
tras el programa de compra de bonos soberanos y corporativos iniciado por los bancos centrales.
Todavía existe mucha incertidumbre y los inversores deberían bastante prudentes a la hora de invertir.
En la eurozona, Italia ha ido bajando los casos de infección y lentamente reabriendo su
economía. En Alemania también se ha empezado a relajar restricciones. El PIB se ha contraído un 3.8%
en el primer trimestre y se espera que el segundo trimestre se contraiga aún más. El FMI estima que
para el 2020 el PBI se contraerá un 7% y los niveles de deuda y déficits incrementarán significativamente.
Entre las medidas de para aguantar la economía a parte de la compra de bonos soberanos, se
han ha incluido en el programa bonos basura, deuda de compañías pequeñas y medias. Además, el
Kunie Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic YTD
Rentabilidad 3,06% 0,83% -0,43% 0,43% 3,75%
Volatilidad 4,19% 4,29% 5,78% 5,69% 5,69%2020
-4,00%
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar
97,20
97,40
97,60
97,80
98,00
98,20
98,40
01
/04
/20
20
04
/04
/20
20
07
/04
/20
20
10
/04
/20
20
13
/04
/20
20
16
/04
/20
20
19
/04
/20
20
22
/04
/20
20
25
/04
/20
20
28
/04
/20
20
ABRIL 2020
Eurogrupo ha lanzado una inyección fiscal de 540Bn de euros y se ha anunciado un fondo de
recuperación. La renta variable en Europa se ha recuperado un 6.3% muy por debajo de EEUU.
En EEUU, la gestión de la crisis pandémica inevitablemente se ha convertido en el centro para
las elecciones a finales de este año. De hecho, se ha vuelto mucho más claro cuando se ha visto los
movimientos que ha hecho Trump a finales de abril acusando a China de no haber parado el virus a
tiempo. De nuevo usando la tradicional estrategia de llevar la atención pública hacia un enemigo exterior
para nublar las deficiencias de gestión interior.
La economía de EEUU se ha contraído un 4.8% en el primer trimestre del año. El número de
parados ha subido a 30 millones. La FED ha sido rápido y decisivo, comprando bonos soberanos, grado
de inversión, basura e incluso ETFs. Esto ha evitado el colapso de los mercados financieros y reduciendo
de los spreads.
Por último, el petróleo WTI que cotiza en EEUU ha sido uno de los focos principales del mes, ya
que llego a estar en precio negativo debido a la falta de demanda y falta de espacio de almacenamiento.
Esta falta de demanda viene por la crisis del COVID-19 por lo que se ha reducido a mínimos el consumo
de gasolina y otros derivados de este, esto más el aumento de la producción por parte de la OPEC y
Rusia que ya había causado el desplome de la materia prima desde el mes de febrero, ha hecho que
haya una oferta desproporcionada con respecto a la demanda. Sin embargo, la caída extrema se ha
producido principalmente en el contrato con vencimiento de mayo, esto es debido a que los niveles de
reserva del petróleo se encontraban en máximos haciendo que el precio se volviese negativo. Si la crisis
actual sigue provocando esta falta de demanda y por otra parte las petroleras siguen produciendo al
ritmo que lo hacía hasta ahora, es muy probable que en los días previos al próximo vencimiento el precio
del petróleo se vuelva negativo de nuevo.
Comentario del fondo
Kunie Quant se divide en 3 programas en función de su plazo de inversión, lo que aumenta la
diversificación eficiente de la cartera dado que la correlación entre programas es cero. En el siguiente
gráfico podemos ver la evolución en abril de los 3 programas, este mes al contrario que en marzo ha
sido el programa de largo plazo junto con el de corto plazo los que mejor han funcionado neutralizando
la bajada del programa de medio plazo y haciendo que terminemos el mes con rentabilidad positiva.
ABRIL 2020
Gráfico 3: Evolución rentabilidad por programa en abril.
Durante el mes de abril vemos en el gráfico 4 como se han comportado los activos de los
programas más dinámicos de corto y medio plazo. La carne de cerdo, el maíz y el petróleo han destacado
por la parte alta sobre todo el primero que ha tenido fuertes movimientos que las estrategias han podido
aprovechar. En cuanto al lado negativo destaca el arroz que ha tenido un fuerte movimiento al alza que
ha ido en nuestra contra, una vez más con esto se puede ver la importancia que tiene tener una cartera
bien diversificada que se compense.
Gráfico 4: Contribución al resultado por actirogramas de corto y medio plazo en el mes de abril.
-0,60%
-0,40%
-0,20%
0,00%
0,20%
0,40%
0,60%
0,80%
1,00%
01/04/2020 15/04/2020 29/04/2020
Ren
tab
ilid
ad
Corto Plazo Largo Plazo Medio Plazo
-0,27%
-0,11%
-0,10%
-0,09%
-0,08%
-0,05%
-0,03%
0,00%
0,01%
0,02%
0,04%
0,04%
0,05%
0,05%
0,06%
0,06%
0,25%
-0,30% -0,20% -0,10% 0,00% 0,10% 0,20% 0,30%
ARROZ
PLATINO
DÓLAR AUSTRALIANO
COBRE
ALGODÓN
DÓLAR CANADIENSE
5YRS NOTES USA
LIBRA
JPYUSD
FRANCO SUIZO
EURO
ACEITE DE SOJA
PESO MEXICANO
TRIGO ROJO
PETROLEO
MAÍZ
CARNE CERDO
ABRIL 2020
Por último, en el gráfico 5 vemos el comportamiento de las diferentes familias de activos durante
abril. Este mes el oro ha tenido muy buen comportamiento, también la renta variable que ha rebotado
fuertemente desde mínimos de marzo y las estrategias activas sobre las carnes que siguen aportando
Alpha al fondo. En el lado negativo tenemos las materias primas que han rebotado durante el mes y han
hecho que tengamos ligeras pérdidas en granos, metales y perecederos.
Gráfico 5: Contribución al resultado por familia de activo en el mes de abril.
En conclusión, el mes de abril ha traído fuertes rebotes en la renta variable, como siempre
sucede, en contra de cualquier predicción cuando hace mes y medio parecía que se acababa el mundo
las bolsas han rebotado y no han parado de subir. Una vez más el mercado nos demuestra que no tener
una estrategia bien definida nos puede costar caro si nos dejamos llevar por expectativas o estados de
humor. Está claro que en meses como abril un fondo como Kunié Quant no va a poder competir con la
renta variable pero siempre hemos dicho que ese no es nuestro objetivo, para eso existen millones de
fondos disponibles. Nuestra misión es aportar rentabilidad descorrelacionada con riesgo acotado.
En Kunié Quant seguimos demostrando que se puede obtener rentabilidad con una correlación
cero con la gestión tradicional, y de esta manera aportando un valor fundamental a cualquier cartera
clásica bajando el riesgo y suavizando los resultados. Es una pena que el inversor medio solo se acuerde
de la importancia de tener una cartera eficientemente diversificada cuando vienen las crisis importantes
y los cisnes negros a los mercados. En esos momentos por desgracia suele ser ya demasiado tarde, la
cartera tiene que estar de manera continua bien diversificada por eso, como siempre hacemos,
queremos recalcar la importancia que tiene como complemento un fondo de retorno absoluto “real”
como Kunié Quant.
-0,18%-0,11%
-0,05%-0,03%
-0,01%0,00%
0,06%0,25%
0,30%0,36%
-0,30% -0,20% -0,10% 0,00% 0,10% 0,20% 0,30% 0,40%
Granos
Metales
Perecederos
Bonos
Divisas
Renta Fija
Energía
Carnes
Renta Variable
Oro
Anattea FI KUTEMA
Carta al Inversor. ABRIL 2020
ABRIL 2020
Informe Mensual de Gestión Anattea FI KUTEMA
El mes de abril la rentabilidad de Anattea FI Kutema ha sido del +0.93%, con una volatilidad en
los últimos 12 meses del 5.5%, ligeramente por encima del límite del 5% de volatilidad que el fondo
tiene como objetivo.
Gráfico 1: Evolución de Anattea FI Kutema en abril. Gráfico 2: Evolución de Anattea FI Kutema desde abril 2019
Tabla 1: Tabla de rentabilidad y volatilidad de Anattea FI Kutema 2020.
Comentario de mercado
Después del shock en los mercados de abril, los mercados se han recuperado parcialmente en
abril a pesar de que el COVID-19 siga expandiéndose. No obstante, algunos países han empezado bajar
los nuevos casos de infección y ya se está barajando la posibilidad de reabrir las economías. Los
gobiernos y los bancos centrales han sido muy agresivos con sus estímulos para reducir el daño del parón
económico.
La volatilidad ha ido bajando desde niveles extremos. El S&P500 ha tenido un retorno de un
12.8% desde sus mínimos recuperando así un 60% su caída. La renta fija también ha estado en positivo
tras el programa de compra de bonos soberanos y corporativos iniciado por los bancos centrales.
Todavía existe mucha incertidumbre y los inversores deberían bastante prudentes a la hora de invertir.
En la eurozona, Italia ha ido bajando los casos de infección y lentamente reabriendo su
economía. En Alemania también se ha empezado a relajar restricciones. El PIB se ha contraído un 3.8%
en el primer trimestre y se espera que el segundo trimestre se contraiga aún más. El FMI estima que
para el 2020 el PBI se contraerá un 7% y los niveles de deuda y déficits incrementarán significativamente.
Entre las medidas de para aguantar la economía a parte de la compra de bonos soberanos, se
han ha incluido en el programa bonos basura, deuda de compañías pequeñas y medias. Además, el
Kutema Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic YTD
Rentabilidad 2,60% 1,56% 1,19% 0,93% 6,42%
Volatilidad 4,26% 4,35% 5,29% 5,50% 5,50%2020
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%
Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar
105,00
105,50
106,00
106,50
107,00
107,50
108,00
01
/04
/20
20
04
/04
/20
20
07
/04
/20
20
10
/04
/20
20
13
/04
/20
20
16
/04
/20
20
19
/04
/20
20
22
/04
/20
20
25
/04
/20
20
28
/04
/20
20
ABRIL 2020
Eurogrupo ha lanzado una inyección fiscal de 540Bn de euros y se ha anunciado un fondo de
recuperación. La renta variable en Europa se ha recuperado un 6.3% muy por debajo de EEUU.
En EEUU, la gestión de la crisis pandémica inevitablemente se ha convertido en el centro para
las elecciones a finales de este año. De hecho, se ha vuelto mucho más claro cuando se ha visto los
movimientos que ha hecho Trump a finales de abril acusando a China de no haber parado el virus a
tiempo. De nuevo usando la tradicional estrategia de llevar la atención pública hacia un enemigo exterior
para nublar las deficiencias de gestión interior.
La economía de EEUU se ha contraído un 4.8% en el primer trimestre del año. El número de
parados ha subido a 30 millones. La FED ha sido rápido y decisivo, comprando bonos soberanos, grado
de inversión, basura e incluso ETFs. Esto ha evitado el colapso de los mercados financieros y reduciendo
de los spreads.
Por último, el petróleo WTI que cotiza en EEUU ha sido uno de los focos principales del mes, ya
que llego a estar en precio negativo debido a la falta de demanda y falta de espacio de almacenamiento.
Esta falta de demanda viene por la crisis del COVID-19 por lo que se ha reducido a mínimos el consumo
de gasolina y otros derivados de este, esto más el aumento de la producción por parte de la OPEC y
Rusia que ya había causado el desplome de la materia prima desde el mes de febrero, ha hecho que
haya una oferta desproporcionada con respecto a la demanda. Sin embargo, la caída extrema se ha
producido principalmente en el contrato con vencimiento de mayo, esto es debido a que los niveles de
reserva del petróleo se encontraban en máximos haciendo que el precio se volviese negativo. Si la crisis
actual sigue provocando esta falta de demanda y por otra parte las petroleras siguen produciendo al
ritmo que lo hacía hasta ahora, es muy probable que en los días previos al próximo vencimiento el precio
del petróleo se vuelva negativo de nuevo.
Comentario del fondo
En el gráfico 2 se muestra la rentabilidad por activo en el mes de abril de los activos que componen la
cartera. Este mes es un claro ejemplo de la importancia que tiene diversificar entre estrategias o activos
con baja correlación. Los principales generadores de rentabilidad durante el mes han sido los ETFs del
sector farmacéutico y el oro mientras que en la parte negativa tenemos los bonos soberanos de plazo
intermedio y los ligados a la inflación.
ABRIL 2020
Gráfico 2: Rentabilidad por activo KUTEMA abril de 2020.
En el gráfico 3 podemos ver la composición de la cartera a día 30 de abril y en el gráfico 4 la
rentabilidad por clase de activo.
Gráfico 3: Composición cartera KUTEMA abril de 2020.
Cobertura6%
ComStage iBoxx € Soberanos
Euroinflación1%
Futuro Bobl 13%
Futuros 5 yrs Notes
11%
Futuros 2 yrs Notes 19%
iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF
16%
iShares $ Treasury Bond 3-7yr UCITS ETF
14%
iShares 10-20 Year Treasury Bond
4%
iShares Physical Gold ETC (EUR)
6%
SPDR S&P Pharmaceuticals
2%
VanEck Vectors Pharmaceutical ETF
2%
iShares $ Treasury Bond 20+yr UCITS ETF
6%
ABRIL 2020
Gráfico 4: Rentabilidad por clase de activo KUTEMA abril de 2020.
En conclusión, sumamos otro mes en positivo y cerramos en máximos a cierre mensual de valor
liquidativo lo que es una magnífica noticia para todos los inversores que han confiado en nosotros. En
un año tan complicado poder obtener estos resultados es muy gratificante. A modo de anécdota Kutema
ha acabado el trimestre entre los diez mejores fondos españoles. La estrategia sigue posicionada en
modo “risk off” lo que no le ha privado de obtener beneficios en un mes como abril donde la renta
variable ha rebotado fuertemente, la clave, como siempre hemos defendido, es no ponerse corto en
renta variable y buscar activos que se comporten bien en tiempos de crisis.
Lo importante es ser pacientes y disciplinados y tener una cartera bien diversificada que nos de
la confianza para aguantar los tiempos convulsos que por desgracia siempre nos va a tocar vivir y son
inevitables. Esperamos que salgamos pronto de esta crisis sanitaria que se está haciendo eterna y
consigamos vencer al virus de una manera definitiva. ¡Ánimo a todos!
Pablo González y Javier Chen – Fund Managers de ANATTEA Gestión SGIIC
Anattea FI MAYAK
Carta al Inversor. ABRIL 2020
MARZO 2020
Informe Mensual de Gestión Anattea FI MAYAK
El mes de abril la rentabilidad de Anattea FI MAYAK ha sido del +4.03% y una volatilidad a 12 meses del
13.03% ligeramente superior al límite del 10% de volatilidad que el fondo tiene como objetivo.
Gráfico 1: Evolución de Anattea FI MAYAK en abril. Gráfico 2: Evolución de Anattea FI MAYAK desde abril 2019.
Tabla 1: Tabla de rentabilidad y volatilidad de Anattea FI MAYAK 2020
Comentario de mercado
Después del shock en los mercados de abril, los mercados se han recuperado parcialmente en
abril a pesar de que el COVID-19 siga expandiéndose. No obstante, algunos países han empezado bajar
los nuevos casos de infección y ya se está barajando la posibilidad de reabrir las economías. Los
gobiernos y los bancos centrales han sido muy agresivos con sus estímulos para reducir el daño del parón
económico.
La volatilidad ha ido bajando desde niveles extremos. El S&P500 ha tenido un retorno de un
12.8% desde sus mínimos recuperando así un 60% su caída. La renta fija también ha estado en positivo
tras el programa de compra de bonos soberanos y corporativos iniciado por los bancos centrales.
Todavía existe mucha incertidumbre y los inversores deberían bastante prudentes a la hora de invertir.
En la eurozona, Italia ha ido bajando los casos de infección y lentamente reabriendo su
economía. En Alemania también se ha empezado a relajar restricciones. El PIB se ha contraído un 3.8%
en el primer trimestre y se espera que el segundo trimestre se contraiga aún más. El FMI estima que
para el 2020 el PBI se contraerá un 7% y los niveles de deuda y déficits incrementarán significativamente.
Entre las medidas de para aguantar la economía a parte de la compra de bonos soberanos, se
han ha incluido en el programa bonos basura, deuda de compañías pequeñas y medias. Además, el
Eurogrupo ha lanzado una inyección fiscal de 540Bn de euros y se ha anunciado un fondo de
recuperación. La renta variable en Europa se ha recuperado un 6.3% muy por debajo de EEUU.
En EEUU, la gestión de la crisis pandémica inevitablemente se ha convertido en el centro para
las elecciones a finales de este año. De hecho, se ha vuelto mucho más claro cuando se ha visto los
Mayak Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic YTD
Rentabilidad 2,43% -0,28% -2,85% 4,03% 3,22%
Volatilidad 11,69% 11,84% 12,38% 13,03% 13,03%2020
-8,00%
-6,00%
-4,00%
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar79808182838485868788
01
/04
/20
20
04
/04
/20
20
07
/04
/20
20
10
/04
/20
20
13
/04
/20
20
16
/04
/20
20
19
/04
/20
20
22
/04
/20
20
25
/04
/20
20
28
/04
/20
20
MARZO 2020
movimientos que ha hecho Trump a finales de abril acusando a China de no haber parado el virus a
tiempo. De nuevo usando la tradicional estrategia de llevar la atención pública hacia un enemigo exterior
para nublar las deficiencias de gestión interior.
La economía de EEUU se ha contraído un 4.8% en el primer trimestre del año. El número de
parados ha subido a 30 millones. La FED ha sido rápido y decisivo, comprando bonos soberanos, grado
de inversión, basura e incluso ETFs. Esto ha evitado el colapso de los mercados financieros y reduciendo
de los spreads.
Por último, el petróleo WTI que cotiza en EEUU ha sido uno de los focos principales del mes, ya
que llego a estar en precio negativo debido a la falta de demanda y falta de espacio de almacenamiento.
Esta falta de demanda viene por la crisis del COVID-19 por lo que se ha reducido a mínimos el consumo
de gasolina y otros derivados de este, esto más el aumento de la producción por parte de la OPEC y
Rusia que ya había causado el desplome de la materia prima desde el mes de febrero, ha hecho que
haya una oferta desproporcionada con respecto a la demanda. Sin embargo, la caída extrema se ha
producido principalmente en el contrato con vencimiento de mayo, esto es debido a que los niveles de
reserva del petróleo se encontraban en máximos haciendo que el precio se volviese negativo. Si la crisis
actual sigue provocando esta falta de demanda y por otra parte las petroleras siguen produciendo al
ritmo que lo hacía hasta ahora, es muy probable que en los días previos al próximo vencimiento el precio
del petróleo se vuelva negativo de nuevo.
Comentario del fondo
En el gráfico 2 podemos ver la rentabilidad en el mes de abril de los activos que componen la
cartera. Un mes donde como vemos a excepción de las materias primas, influidas por la caída del
petróleo, el resto de los activos han acabado en positivo haciendo que terminemos con el mejor mes de
los últimos dos años. La equiponderación por paridad de riesgo es uno de los principales motivos de
que podamos mantener una cartera compensada y con la volatilidad ajustada.
MARZO 2020
Gráfico 2: Rentabilidad por activo MAYAK abril de 2020.
En el gráfico 3 podemos ver la composición de la cartera a día 31 de abril por categoría y por
región.
Gráfico 3: Composición cartera MAYAK abril de 2020 por categoría y por región.
En conclusión, Mayak ha tenido un gran mes que ha puesto el fondo con una rentabilidad de
+3.22% en lo que llevamos de 2020. Si nos dicen a mediados de marzo cuando parecía que se acababa
el mundo que mes y medio después íbamos a tener esta rentabilidad no nos lo hubiéramos creído. Pero
-0,05%
0,06%
0,08%
0,08%
0,15%
0,16%
0,28%
0,38%
0,55%
0,57%
0,59%
1,27%
-0,20% 0,00% 0,20% 0,40% 0,60% 0,80% 1,00% 1,20% 1,40%
Bloomberg Commodity
$ Treasury Bond 7-10yr
Xtrackers II US Treasuries UCITS ETF 1D
USD Treasury Bond
$ TIPS
$ Treasury Bond 20+yr
Core STOXX Europe 600
MSCI Emerging Markets
Euro Government Bond 20yr Target Duration
S&P 500
Physical Gold ETC
iShares Core MSCI World UCITS ETF USD
Materias Primas
4%
Oro11%
Renta Fija54%
Renta Variable
31%
MARZO 2020
en la inversión mobiliaria el continuo marcaje del valor liquidativo de las inversiones hace que podamos
perder los papeles en momentos de tensión de los mercados y acabar tomando decisiones equivocadas.
Siempre he pensado que la principal ventaja que tiene la inversión inmobiliaria es que nadie está
tasando su piso a diario para saber si pierde o si gana. Por eso cuando invertimos en activos mobiliarios
donde a diario tenemos marcado el valor de nuestra inversión debemos ser muy fuertes
psicológicamente para aislarnos del ruido y ser capaces de mantener el rumbo según nuestro plan de
inversión, solo un fallo estructural en éste debería hacernos cambiar la estrategia, mientras esto no
suceda debemos mantenernos firmes y seguir hacia adelante sin dudar. Esperamos que salgamos pronto
de esta crisis sanitaria que se está haciendo eterna y consigamos vencer al virus de una manera
definitiva. ¡Ánimo a todos!
Pablo González y Javier Chen– Fund Managers de ANATTEA Gestión SGIIC