fondo de inversiÓn colectiva abierto alianza gobierno

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www.vriskr.com Fondo de Inversión Colectiva Abierto Alianza Gobierno – Alianza Fiduciaria S.A.

Revisión Anual – Febrero de 2021

FONDOS DE INVERSIÓN

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO ALIANZA

GOBIERNO, ADMINISTRADO POR ALIANZA

FIDUCIARIA S.A.

Acta Comité Técnico No. 531

Fecha: 5 de febrero de 2021

Fuentes:

➢ Alianza Fiduciaria S.A. ➢ Información de Portafolios de

inversión suministrada por la

Superintendencia Financiera de Colombia (SFC).

➢ Banco de la República.

➢ LVA Índices.

Miembros Comité Técnico:

Jesús Benedicto Díaz Durán.

Iván Darío Romero Barrios. Javier Bernardo Cadena Lozano.

Contactos:

Carlos Mario Tejada Torres [email protected]

Johely Lorena López Areniz

[email protected]

Tel: (571) 526 5977 Bogotá D.C. (Colombia)

REVISIÓN ANUAL

RIESGO DE CRÉDITO F-AAA

RIESGO DE MERCADO VrM 1

RIESGO DE LIQUIDEZ BAJO

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL 1+

El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.

Sociedad Calificadora de Valores mantuvo las calificaciones F-AAA

(Triple A) al Riesgo de Crédito, VrM 1 (Uno) al Riesgo de Mercado,

Bajo al Riesgo de Liquidez y 1+ (Uno Más) al Riesgo Administrativo y

Operacional del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Alianza

Gobierno, administrado por Alianza Fiduciaria S.A.

La calificación F-AAA (Triple A) otorgada para el Riesgo de Crédito

indica que el fondo presenta la mayor seguridad, cuenta con la máxima

capacidad de conservar el capital invertido y la mínima exposición al

riesgo, debido a su calidad crediticia.

La calificación VrM 1 (Uno) otorgada al Riesgo de Mercado indica que

la sensibilidad del fondo de inversión es muy baja con relación a las

variaciones en los factores de riesgo que afectan las condiciones del

mercado. Corresponde a la máxima calificación para el riesgo de mercado.

La calificación Bajo otorgada al Riesgo de Liquidez indica que el fondo

de inversión presenta una sólida posición de liquidez para el cumplimiento

de las obligaciones pactadas, respecto a los factores de riesgo que lo

afectan. Corresponde a la máxima calificación para el riesgo de liquidez.

De otra parte, la calificación 1+ (Uno Más) asignada al Riesgo

Administrativo y Operacional indica que el desempeño operativo,

administrativo, gerencial y de control del fondo es muy bueno, razón por

la cual existe una baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por la

materialización de estos factores. Adicionalmente, para las categorías de

riesgo entre 1 y 3, Value and Risk Rating utiliza los signos (+) o (-) para

otorgar una mayor graduación del riesgo.

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mailto:[email protected]

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2




Alianza Fiduciaria fue constituida en 1986 como

una sociedad anónima de carácter privada, vigilada

por la Superintendencia Financiera de Colombia

(SFC). Su objeto social es la celebración de

contratos fiduciarios, así como la administración de

fondos, abiertos o cerrados, de inversión colectiva

o de capital privado, conforme a las disposiciones

legales.

Pertenece a la organización Delima S.A. y a

Australis Inversiones del Pacífico S.L., quienes

respaldan patrimonial y corporativamente la

operación. Sobresalen las sinergias tecnológicas,

comerciales y administrativas, a la vez que de

gestión de riesgos y gobernabilidad generadas al

ser parte del Grupo Financiero Alianza1, aspecto

que contribuye al fortalecimiento en su gestión, así

como a la eficiencia en la administración de

recursos de terceros.

El Fondo de Inversión Colectiva Abierto Alianza

Gobierno es una alternativa enfocada a la gestión

de recursos de entes públicos, de acuerdo con los

lineamientos establecidos en los decretos 1525 de

2008 y el 2805 de 2009, bajo criterios de

seguridad, liquidez y conservación del capital.

El monto mínimo de vinculación y permanencia en

el Fondo es de $100.000 para cualquiera de los

nueve tipos de participaciones que ofrece, los

cuales se diferencian según el saldo invertido,

distribuidos entre personas naturales, jurídicas y

negocios fiduciarios. Este último dividido entre los

fideicomitentes que sean entidades públicas del

orden nacional del sector educativo y otros.

La Sociedad estableció como límite a la

participación por adherente el 10% sobre el valor

total y, ante eventuales sobrepasos, cuenta con los

mecanismos necesarios para garantizar su

normalización. Además, al ser de naturaleza

abierta, permite la redención de las participaciones,

total o parcialmente, en cualquier momento.

Como remuneración por la gestión, Alianza

Fiduciaria percibe una comisión previa y fija

1 Formalizado en diciembre de 2018 y conformados por la Sociedad Fiduciaria (controlante) y la Comisionista de Bolsa,

esta última calificada por Value and Risk, documento que

puede ser consultado en www.vriskr.com.

efectiva anual, diferenciada por tipo de

inversionista y descontada diariamente. Esta, oscila

entre 0,60% y 1,70% E.A. del valor administrado

neto del día anterior.

Por su parte, el plazo promedio ponderado de las

inversiones no puede ser superior a quince años,

sin perjuicio de que una sola inversión alcance un

máximo de 30 años.

Los límites a la inversión establecidos en el

reglamento son:

Tipo de activo

admisible (%)

Máxima Mínima Máxima Mínima Máxima

Inscripción RNVE 100 1 día 5 años AAA AAA

Clase de

inversión Renta Fija 100 1 día 5 años AAA AAA

MonedaPesos

Colombianos100 1 día 5 años AAA AAA

Entidades del

sector

financiero

100 1 día 5 años AAA AAA

Nación 80 1 día 30 años AAA AAA

CDT 100 1 día 5 años - -

Títulos de

tesorería TES

clase B

100 1 día 30 años - -

Participaciones

en fondos de

inversión

colectiva

30 - - AAA AAA

Calificación

Clase

Emisor

TÍTULO

Plazo al

vencimiento

Fuente: Alianza Fiduciaria S.A.

Adicionalmente, el FIC Alianza Gobierno no puede

realizar operaciones de liquidez (reporto,

simultáneas y/o transferencia temporal de valores),

de acuerdo con lo estipulado en el artículo 56

Decreto 1525 de 2008. Igualmente, existe un límite

individual por emisor del 20% del portafolio.

Entre noviembre de 2019 y 2020, los recursos

administrados por el Fondo crecieron 52,03% hasta

$1,19 billones, gracias a la recuperación comercial,

luego de la alta volatilidad presentada desde marzo2

de 2020, cuando se redujo 27,53% respecto a

febrero ($1,10 billones), dados los altos niveles de

requerimientos. Ahora bien, a noviembre de 2020,

los inversionistas cayeron hasta 1.027 (-24,09%).

No obstante, Value and Risk resalta las estrategias

desarrolladas para mantener la competitividad de

los productos y sobrellevar los efectos de la

coyuntura, aspectos que permitirán continuar

potencializando sus resultados.

2 Como resultado de la incertidumbre marcada por la Covid-19.

SOCIEDAD ADMINISTRADORA

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

EVOLUCIÓN DEL FONDO



3




0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

Mile

s d

e m

illo

ne

s

Evolución del FIC Alianza Gobierno

ADHERENTES VALOR FIC SFC (millones) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Para noviembre de 2020, el valor de la unidad del

FIC Alianza Gobierno cerró en $15.542, con lo que

reflejó un retorno anual de 4,19%. Asimismo,

durante los últimos doce meses reflejó una

rentabilidad media3 de 4,23% E.A., mayor a la

presentada por fondos pares4 (4,10% E.A.), al IPC

acumulado a doce meses (1,49%) y a la del periodo

anterior (3,64%).

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%Rentabilidad FIC Alianza Gobierno

IPC Anual IBR Alianza Gobierno Pares Fuente: SFC, DANE y Banco de la República


Al considerar la estrategia de inversión y la

evolución de los retornos (afectados por las

dinámicas del mercado y su volatilidad), se

evidenció un coeficiente de variación de 63,80% al

cierre de noviembre de 2020 (con los datos de los

últimos doce meses), en mejor nivel que los de sus

comparables (73,84%), aunque por encima del

presentado en 2019 (26,96%).

No obstante, la compensación del riesgo, medido a

través del índice de Sharpe (evaluado con la tasa de

los depósitos de ahorro de los Bancos

Comerciales), fue inferior a la de su grupo par

(1,13 veces), al cerrar en 0,90x y comparado con el

de noviembre de 2019 (1,33x).

3 Calculada con base en los rendimientos diarios reportados por

la SFC. 4 Fondo Abierto 1525 administrado por Fiduciaria Colpatria

S.A. y el Fondo Abierto Fiduliquidez, administrado por

Fiduciaria Popular S.A. calificados por Value and Risk.

La Calificadora estará atenta a la evolución y los

resultados del Fondo, pues reconoce que su

desempeño en el último año respondió a la

coyuntura del mercado, marcado por altos niveles

de incertidumbre y la menor dinámica económica

desde el segundo trimestre de 2020. Aun así, valora

que las decisiones de inversión han contribuido a

recuperar paulatinamente su volumen y garantizar

el control de los riesgos, aspecto que beneficiará no

solo la gestión del portafolio, sino también a una

mejor compensación del riesgo.

0,0x

0,2x

0,4x

0,6x

0,8x

1,0x

1,2x

1,4x

1,6x

1,8x

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Vec

es

Evolución Coeficiente de Variación y Sharpe RatioÚltimos doce meses

Coeficiente de Variacion (Eje Izq) Sharpe Ratio Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia


Gestión de Riesgo de Crédito

Los aspectos que sustentan la calificación F-AAA

al Riesgo de Crédito son:

El perfil conservador del FIC, sustentado en las

garantías que brindan los emisores, dados sus

niveles de solvencia y capacidad de pago, así como

de los títulos objeto de inversión, pues únicamente

permite activos con la máxima calificación. Este

factor reduce la probabilidad de incumplimiento,

en complemento de los modelos implementados

por la Sociedad para hacer seguimiento a los

posibles deterioros en el perfil de riesgo de las

contrapartes y adoptar estrategias de mitigación.

60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100%

Nov-19

Dic-19

Ene-20

Feb-20

Mar-20

Abr-20

May-20

Jun-20

Jul-20

Ago-20

Sep-20

Oct-20

Nov-20

Estructura por Calificación

AAA NACION Fuente: Alianza Fiduciaria S.A.


Nota: la calificación AAA incluye los depósitos a la vista y los títulos calificados en 1+.

ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS


4




De este modo, al cierre de noviembre de 2020, la

totalidad del portafolio se concentró en activos

AAA (89,04%) o riesgo Nación (10,96%).

Por su parte, la mayor participación por tipo de

título continúa centrada en CDT (principalmente de

corto plazo), conforme las características del

mercado local. Al respecto, dichos títulos

abarcaron en promedio el 60,18% del total (52,99%

a noviembre de 2020), mientras que las cuentas a la

vista, el 31,57% (a nov-20: 32,85%, +11,60 p.p.).

A pesar que se evidencia un riesgo moderado en la

concentración por sector económico y emisor, este

se ve mitigado por las calidades crediticias de las

contrapartes del Fondo. Especialmente, por

corresponder al sector financiero (92,75% en

promedio) y entidades bancarias (85,88%), por lo

que no se estiman cambios en el perfil de riesgo.

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%

95%

100%

Concentración por Tipo de Emisor

Banco FIC IOES Corporación Financiera Nación



No obstante, Value and Risk considera importante

propender por una mayor diversificación por

emisores, toda vez que, durante el último año, los

tres y cinco principales representaron en promedio

el 39,87% y 58,18%, en su orden. Situación que se

respalda en el IHH5 por grupo económico que

alcanzó 1.658 puntos y reflejó un nivel moderado

de concentración.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Concentración Principales Emisores

Principal Emisor 3 Primeros Emisores 5 Primeros Emisores TOTAL PORTAFOLIO



5 El índice de Herfindahl – Hirschman mide la concentración de un mercado. Su resultado oscila entre 1 y 10.000. Un valor

inferior a 1.000 indica una concentración baja, entre 1.000 y

1.800 moderada, mientras que un valor superior a 1.800, alta.

Ahora bien, al evaluar la exposición al riesgo

mediante el Credit VaR estimado por la

Calificadora (al 99% de confianza), se determinó

un nivel bajo, dado el resultado a noviembre de

2020 (0,26%), frente al 0,27% de sus pares.

Gestión de Riesgo de Mercado

Los aspectos que sustentan la calificación VrM 1

al Riesgo de Mercado son los siguientes:

Una baja sensibilidad a las variaciones de los

factores de riesgo que afectan las condiciones de

mercado, aunado al perfil conservador del Fondo,

cuyas estrategias de inversión se han encaminado y

ajustado a la realidad económica nacional.

En este sentido y de acuerdo con las estrategias

dirigidas a maximizar la rentabilidad y minimizar

el riesgo, durante el último año, el FIC presentó un

incremento en las inversiones en tasa fija (40,46%

en promedio), mientras que, para hacer frente a

posibles retiros en medio de la coyuntura, aumentó

la porción de activos líquidos hasta 31,57%. Por

ello, al cierre de noviembre de 2020 abarcaron el

40,17% (+4,60 p.p.) y 32,85% (+11,6 p.p.) del

total, respectivamente.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

32,85%

40,17%

9,04%

14,52%

Estructura del Fondo por Variable de Riesgo

Cuentas a la Vista Tasa Fija IBR IPC DTF FIC Fuente: Alianza Fiduciaria S.A.


De este modo, el VaR6 regulatorio (estimado bajo

el modelo de la SFC) se ubicó en $2.263 millones y

representó el 0,19% del valor del Fondo, por

encima de lo registrado en el mismo mes del año

anterior (0,15%). Igualmente, el VaR calculado por

Value and Risk cerró en 0,12%, en niveles

similares a los del grupo par (0,13%) y levemente

superiores al de 2019 (0,10%). Sin embargo, la

exposición se ha mantenido controlada, en línea

con los parámetros de la calificación asignada.

Para la Calificadora, la mayor sensibilidad

evidenciada en el FIC se ajusta a los cambios en las

condiciones de mercado, las cuales estima se

prolonguen en el corto plazo, más si persisten las

6 Valor en riesgo, por sus siglas en inglés.


5




restricciones a la movilidad que afecta la dinámica

de la economía y su reactivación.

0,00%

0,05%

0,10%

0,15%

0,20%

0,25%

0,30%

$ 0

$ 500

$ 1.000

$ 1.500

$ 2.000

$ 2.500

Nov-19 Dic-19 Ene-20 Feb-20 Mar-20 Abr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Ago-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20

Mill

on

es

VaR Regulatorio

VaR (millones) Participación % (eje der) Fuente: Alianza Fiduciaria S.A.


Conforme con las necesidades del portafolio y la

estructura de liquidez, durante los últimos doce

meses el Administrador redujo la participación de

los títulos con vencimientos superiores a 90 días y

priorizó aquellos con una menor maduración. Así,

representaron el 54,96% y 11,50% en promedio, en

su orden, y, a noviembre de 2020 participaron con

el 50,51% (-21,41 p.p.) y 16,63% (+9,81 p.p.).

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%Estructura de Plazos del FIC

Cuentas a la Vista 0-90 91-180 180-360 >360 Fuente: Alianza Fiduciaria S.A.


Como resultado, la duración del portafolio se

redujo interanualmente en 21 días hasta 360 días,

que al incluir las cuentas a la vista cerró en 242

días (inferior en 58 días frente a noviembre de

2019). Estos niveles, en opinión de Value and

Risk, le permiten al Administrador ajustar

oportunamente la estructura del portafolio, según

las condiciones del mercado.



Value and Risk resalta la fortaleza de la Sociedad

para la gestión de los riesgos a los que se expone el

FIC, que, además, han contribuido con su

recuperación, a mitigar los posibles efectos de

escenarios adversos y a garantizar la capacidad de

respuesta ante situaciones de estrés.

Gestión de Riesgo de Liquidez

Los aspectos que sustentan la calificación Bajo al

Riesgo de Liquidez son:

El perfil de liquidez de los títulos que conforman el

Fondo, así como los diferentes mecanismos

implementados para analizar los flujos

contractuales y la redención de aportes, al igual que

programar y anticipar la solicitud de recursos. No

obstante, en el periodo analizado se evidenciaron

mayores presiones, dada la coyuntura.

De este modo, durante el último año, el IRL

estimado por Value and Risk en escenarios de

estrés se ubicó en promedio en 10,43%, con un

repunte en marzo cuando alcanzó 47%, aunque

inferior al promedio del periodo dic-18 / nov-19

(11,65%). Además, se comparó favorable frente a

los resultados de otros fondos calificados.

Ahora bien, al considerar los datos reportados por

la Sociedad, el IRL regulatorio ascendió a 3,97x,

nivel que cubre holgadamente el máximo

requerimiento de liquidez y fue superior al mínimo

establecido (1x).

En línea con la crisis presentada en marzo de 2020,

que implicó importantes requerimientos de los

inversionistas, la Calificadora destaca que el FIC

suplió a cabalidad con sus compromisos y no

acudió a operaciones de liquidez, las cuales fueron

autorizadas temporalmente.

Por su parte, para evaluar la capacidad del Fondo

para cumplir con sus obligaciones se analizó el

comportamiento del máximo retiro del periodo, el

cual, para los últimos doce meses, representó el

7,63% del total en promedio, recursos que fueron

cubiertos en 7,63x con los activos líquidos.

Igualmente, el máximo retiro acumulado (MCO) de

los últimos tres años (presentado en marzo de

2020) implicó una moderada exposición al riesgo,

pues, en caso de materializarse nuevamente, con

los resultados a noviembre de 2020 abarcaría el

21,03% del valor del FIC y sería cubierto en 1,71x.


6




-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%Riesgo de Liquidez

Riesgo de liquidez Disponible MRP (mes) % / VP MCO % / VP Fuente: Alianza Fiduciaria S.A.


Aunado a lo anterior, se evidenciaron sobrepasos a

la concentración del principal inversionista,

respecto al límite establecido (10%) en marzo, abril

y mayo, aunque para los últimos doce meses

participó con una media de 9,89%. Por tal motivo,

mantiene el desafío de lograr mejores niveles de

atomización, más al tener en cuenta que los veinte

inversionistas más grandes abarcaron el 61,55% en

promedio y a noviembre de 2020, el 64,56%.



No obstante, Value and Risk reconoce las ventajas

frente a la administración del portafolio y la

gestión oportuna de los retiros, al considerar la alta

participación de negocios fiduciarios que le otorga

un margen de maniobra para cumplir con

obligaciones, conforme la calificación asignada.

Gestión de Riesgo Administrativo y Operacional

La calificación 1+ al Riesgo Administrativo y

Operacional se sustenta, además de la máxima

calificación de Alianza Fiduciaria S.A.7 en la

Eficiencia en la Administración de Portafolios, en:

➢ Reconocimiento y liderazgo en el sector como

gestor de recursos de terceros.

7 Otorgada por Value and Risk, documento que puede ser

consultado en www.vrisrkr.com.

➢ Respaldo patrimonial y corporativo de sus

accionistas.

➢ Sólidos esquemas de gobierno corporativo,

aunado a adecuados mecanismos de control

interno, políticas y procedimientos que

garantizan la transparencia de la operación.

➢ Estructura organizacional robusta para atender

la complejidad de la operación y el volumen

de los recursos administrados.

➢ Clara separación física y funcional de las áreas

del front, middle y back office.

➢ Administración oportuna de los diferentes

riesgos para minimizar hechos adversos.

➢ Decisiones colegiadas que respaldan la gestión

de activos propios y de terceros.

➢ Modelos de selección de activos en constante

actualización y resultados en monitoreo

permanente.

➢ Profesionalismo y trayectoria de su equipo

directivo.

➢ Certificaciones vigentes de idoneidad técnica y

profesional emitida por el AMV8 para los

directivos y administradores del portafolio.

➢ Herramientas tecnológicas y cuantitativas que

permiten diseñar portafolios de referencia que

robustecen el proceso de toma de decisiones

de inversión.

➢ Orientación y disposición a la implementación

de herramientas que contribuyen a la

automatización de los procesos.

➢ Estrategias centradas a la innovación, la

continua actualización de los sistemas de

información y su alineación con los

requerimientos y estándares del mercado.

➢ Permanente actualización de los mecanismos

implementados para controlar la exposición a

los diferentes riesgos.

➢ Acompañamiento continuo de los miembros

de Junta Directiva en los comités de apoyo y

de decisión, aspecto que favorece la toma de

decisiones de inversión y mitiga la

materialización de conflictos de interés.

➢ Destacable estructura patrimonial y de

solvencia que le permite hacer frente a

escenarios desfavorables.

8 Autorregulador del Mercado de Valores.


http://www.vrisrkr.com/


7

EVOLUCIÓN DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO ALIANZA GOBIERNO,

ADMINISTRADO POR ALIANZA FIDUCIARIA S.A. A NOVIEMBRE DE 2020

FIC ALIANZA GOBIERNO Nov-19 Dic-19 Ene-20 Feb-20 Mar-20 Abr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Ago-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20

VALOR FIC SFC (millones) 784.950 829.355 984.692 1.100.133 797.317 738.075 787.227 881.184 1.080.275 1.126.757 1.233.732 1.117.477 1.193.347

ADHERENTES 1.353 1.366 1.428 1.440 1.417 1.408 1.402 1.384 1.351 1.328 1.330 1.133 1.027

VALOR UNIDAD (Pesos) 14.917 14.976 15.037 15.084 15.093 15.164 15.295 15.368 15.431 15.465 15.508 15.522 15.542

RENTABILIDAD E.A. MES 3,60% 4,73% 4,90% 3,98% 0,73% 5,88% 10,63% 5,97% 4,97% 2,58% 3,44% 1,05% 1,64%

RENTABILIDAD PROMEDIO ANUALIZADA 1,63% 4,75% 4,91% 4,01% 0,70% 5,82% 10,62% 6,12% 4,97% 2,65% 3,50% 1,09% 1,66%

VOLATILIDAD MENSUAL 3,29% 1,85% 1,87% 2,37% 5,91% 6,26% 1,24% 6,20% 2,93% 4,11% 3,74% 2,94% 2,23%

DURACIÓN (días) 381 354 395 354 320 339 312 315 334 282 355 344 360

DURACIÓN CON CUENTAS A LA VISTA (días) 300 258 244 222 244 287 234 221 199 182 214 231 242

ESPECIE Nov-19 Dic-19 Ene-20 Feb-20 Mar-20 Abr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Ago-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20

Cuentas a la Vista 21,26% 27,68% 37,43% 37,44% 24,02% 15,50% 25,13% 29,96% 40,52% 35,63% 39,83% 32,80% 32,85%

CDT 76,75% 68,80% 56,62% 56,98% 72,30% 77,19% 69,32% 63,49% 51,58% 52,42% 46,69% 53,80% 52,99%

TES 1,72% 3,60% 6,01% 5,62% 3,40% 7,27% 5,51% 6,51% 7,86% 9,69% 11,42% 9,11% 10,96%

FIC 0,07% 0,00% 0,00% 0,00% 0,08% 0,09% 0,08% 0,07% 0,06% 2,28% 2,08% 4,31% 3,21%

TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

VARIABLE DE RIESGO Nov-19 Dic-19 Ene-20 Feb-20 Mar-20 Abr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Ago-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20


Tasa Fija 35,57% 33,69% 32,06% 35,58% 41,37% 49,26% 45,98% 45,04% 40,82% 41,11% 40,38% 40,07% 40,17%

IBR 15,41% 14,44% 11,50% 8,27% 10,48% 11,30% 10,60% 9,47% 7,79% 10,41% 6,51% 9,56% 9,04%

IPC 25,07% 21,72% 16,95% 16,38% 20,89% 20,44% 16,93% 14,32% 10,11% 9,89% 11,00% 13,03% 14,52%

DTF 2,63% 2,47% 2,06% 2,33% 3,16% 3,42% 1,28% 1,15% 0,70% 0,67% 0,21% 0,22% 0,21%

FIC 0,07% 0,00% 0,00% 0,00% 0,08% 0,09% 0,08% 0,07% 0,06% 2,28% 2,08% 4,31% 3,21%


PLAZO Nov-19 Dic-19 Ene-20 Feb-20 Mar-20 Abr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Ago-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20


0-90 6,82% 9,62% 10,44% 11,93% 14,33% 10,56% 5,93% 8,82% 9,85% 15,70% 11,37% 12,77% 16,63%

91-180 15,73% 12,62% 8,68% 4,12% 9,71% 12,29% 13,48% 11,90% 8,81% 13,42% 11,90% 17,67% 11,95%

180-360 18,65% 16,75% 13,33% 19,87% 23,03% 38,14% 35,00% 28,96% 21,59% 14,67% 13,86% 9,56% 8,27%

>360 37,54% 33,32% 30,11% 26,64% 28,91% 23,51% 20,46% 20,37% 19,23% 20,58% 23,04% 27,19% 30,29%


TIPO DE ENTIDAD Nov-19 Dic-19 Ene-20 Feb-20 Mar-20 Abr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Ago-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20

Banco 91,36% 90,25% 88,54% 89,19% 89,19% 84,35% 88,22% 87,47% 86,97% 81,68% 81,03% 81,98% 81,65%

FIC 0,07% 0,00% 0,00% 0,00% 0,08% 0,09% 0,08% 0,07% 0,06% 2,28% 2,08% 4,31% 3,21%

IOES 6,48% 6,08% 5,06% 5,07% 6,92% 8,15% 5,93% 5,06% 3,92% 6,02% 3,55% 4,26% 3,17%

Corporación Financiera 0,17% 0,16% 0,45% 0,15% 0,21% 0,19% 0,30% 0,92% 1,21% 0,36% 1,93% 0,35% 1,02%

Nación 1,72% 3,60% 6,01% 5,62% 3,40% 7,27% 5,51% 6,51% 7,86% 9,69% 11,42% 9,11% 10,96%


CALIFICACIÓN Nov-19 Dic-19 Ene-20 Feb-20 Mar-20 Abr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Ago-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20

AAA 98,28% 96,40% 93,99% 94,38% 96,60% 92,73% 94,49% 93,49% 92,14% 90,31% 88,58% 90,89% 89,04%

NACION 1,72% 3,60% 6,01% 5,62% 3,40% 7,27% 5,51% 6,51% 7,86% 9,69% 11,42% 9,11% 10,96%


CONCENTRACIÓN POR INVERSIONISTA Nov-19 Dic-19 Ene-20 Feb-20 Mar-20 Abr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Ago-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20

Principal Inversionista 10,07% 9,42% 8,49% 7,79% 13,10% 13,45% 10,69% 9,92% 9,33% 9,23% 8,32% 9,47% 9,48%

20 Principales Inversionistas 56,20% 57,42% 53,57% 56,18% 67,20% 64,08% 59,27% 61,21% 63,51% 59,98% 62,96% 68,68% 64,56%


SECTOR Nov-19 Dic-19 Ene-20 Feb-20 Mar-20 Abr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Ago-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20

Financiero 98,28% 96,40% 93,99% 94,38% 96,60% 92,73% 94,49% 93,49% 92,14% 90,31% 88,58% 90,89% 89,04%

Gobierno 1,72% 3,60% 6,01% 5,62% 3,40% 7,27% 5,51% 6,51% 7,86% 9,69% 11,42% 9,11% 10,96%


CONCENTRACIÓN POR EMISOR Nov-19 Dic-19 Ene-20 Feb-20 Mar-20 Abr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Ago-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20

Principal Emisor 16,79% 18,58% 13,06% 17,09% 17,43% 16,69% 13,02% 12,13% 13,18% 14,89% 14,86% 15,48% 14,92%

3 Primeros Emisores 46,59% 48,09% 36,26% 46,31% 48,60% 42,27% 36,99% 35,03% 33,27% 37,93% 37,09% 38,03% 38,56%

5 Primeros Emisores 64,37% 66,08% 50,09% 65,36% 66,03% 60,25% 56,91% 54,95% 51,38% 55,46% 56,48% 56,40% 58,75%


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