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Camino a Santa Teresa # 1040 8o. piso, Col. Jardines en la MontañaDelegación Tlalpan, C.P. 14220, México D.F.
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Financiamiento a Empresas y Proyectos a través de las Siefores
Abril 2008
Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro
“Cumbre Anual 2008 de Latin American Venture Capital Association (LAVCA)”
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1. Recursos Administrados e Inversión2. Cambios Regulatorios3. Conclusión
Contenido
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Las recursos del sistema han crecido en promedio a tasas de 22.4% anual y a marzo de 2008 suman $874 mil millones de pesos equivalente a 8.96% del PIB*
* Crecimiento anual promedio de los Activos Netos de las Siefores Básicas del 2002 al 2007.
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Dichos recursos financian 25.1% del total emitido de deuda privada de largo plazo (mercado local), canalizando recursos a una gran cantidad de sectores productivos.
* Incluye emisiones de papel Bancario y de Banca de Desarrollo en poder de las Siefores. Cifras al cierre de febrero de 2008. Fuente: CONSAR e IXE.
25.13%
A este monto debe añadirse la inversión de $45,311 mdp en empresas mexicanas a través de índices accionarios.
Total Emitido*
$500,426 mdp Invertido por Siefores$125,735 mdp
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En gran medida gracias a la flexibilización del Régimen de Inversión y a la sofisticación adquirida por las administradoras, las Siefores mantienen una cartera cada vez más diversificada.
Entre diciembre 2000 y marzo 2008, no sólo bajó la concentración en valores gubernamentales (93.2 al 66.6 por ciento), al incluir nuevas clases de activos como renta variable y deuda extranjera, sino que al interior de los valores gubernamentalesexiste una mayor diversificación en plazos y tipos de activos.
Gubernamental Deuda No Gubernamental Renta Variable
Noviembre 2000 Septiembre 2005 Marzo 2008
Total RV. = 11.29%Total Deuda Ext. = 6.10%
Entidades, 4.00%
Deuda Extranjera, 0.12%
Instituciones Financieras, 4.22%
Corporativos, 7.91%
0-5 años29.62%
5-109.55%
10-20 años5.70%
Tasa Variable, 37.04%
20-30 años0.89%
RVariableExtranjera, 0.01%
RVariable Nacional, 0.94%
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Deuda Extranjera, 0.12%
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Instituciones Financieras, 4.22%
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RVariableExtranjera, 0.01%
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RVariable Nacional, 0.94%
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Tasa Variable, 61.88%
0-5 años 25.44%
5-10 años5.60%
10-20 años 0.23%
Instituciones Financieras, 2.00%
Corporativos, 4.85%
Tasa Variable, 61.88%
0-5 años 25.44%
0-5 años 25.44%
5-10 años5.60%
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10-20 años 0.23%
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Instituciones Financieras, 2.00%
Instituciones Financieras, 2.00%
Corporativos, 4.85%
Corporativos, 4.85%
Entidades, 4.33%
DeudaExtranjera
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RVariableExtranjera
5.17%
RVariableNacional, 6.12%
10-2012.55%
5-1027.17% 0-5
11.20%
20-309.26%
Tasa Variable, 6.42%
Corporativos, 6.75%
InstitucionesFinancieras,
4.93%
Entidades, 4.33%
DeudaExtranjera
6.10%
RVariableExtranjera
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RVariableNacional, 6.12%
10-2012.55%
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20-309.26%
Tasa Variable, 6.42%
Corporativos, 6.75%
InstitucionesFinancieras,
4.93%
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1. Recursos Administrados e Inversión2. Cambios Regulatorios3. Conclusión
Contenido
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Los cambios a la Ley del SAR harán del rendimiento neto la variable de competencia relevante. Como consecuencia el RI se adaptó para fomentar un mayor rendimiento
La iniciativa que modifica y adiciona la Ley del SAR establece al: Esto implica que:
Rendimiento Neto como Variable deComparación
Antes de 12 meses de permanencia en una Afore, sólo se permite el traspaso a otra Afore cuando el índice de rendimiento neto sea mayor.
• Habrá un enfoque en obtener mejores rendimientos, que a su vez promoverá una mayor profesionalización y especialización de las áreas de inversión.
• El trabajador podrá comparar y elegir con mayor facilidad Afore, basado en un rendimiento neto que es claro para él, y aplica a todos los afiliados al fondo.
• Para lograr lo anterior, se decidió ampliar el Régimen de Inversión con:
1. Tres nuevos fondos (Cinco en Total).
2. Incorporación de Nuevos Instrumentos.
3. Ampliación de límites en los nuevos fondos.
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Dada la expansión en la familia de SIEFORES, cada tipo de fondo podrá invertir en proporciones diferentes en los distintos tipos de instrumentos permitidos de acuerdo al horizonte de inversión de los trabajadores.
<= 2646 a 55 37 a 45 27 a 36 >= 56 Edad
VaR
Ren
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0% Nuevos Fondos
0.6% 1.0% 1.3% 2.0%1.6%
Básica 1
Básica 2
Básica 3
Básica 4
Básica 5
LímitesRenta Fija (100%)
Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS
Inst. Estructurados
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Los cambios regulatorios benefician al trabajador y propician eldesarrollo del mercado de valores
Resultados de la evolución regulatoria
Beneficios
Financiamiento
Inversión de los ahorros pensionarios
Mercados Financieros
Mayor rendimiento
Mayor diversificación de los portafoliosPlazos más congruentes con el horizonte de inversión de los fondos
Incremento en el volumen diario
Participación en renta variableInnovación de instrumentos y valores de largo plazo
Financiamiento a vivienda e infraestructura
Financiamiento al sector privado
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Nuevos InstrumentosAprobados
FIBRAS(Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces)
InstrumentosEstructurados
• Empresas que no tienen acceso a los mercados de capitales (medianas y pequeñas)
• Capital privado• Proyectos productivos
de largo plazo
• Infraestructura
• Infraestructura• Bienes raíces
Los nuevos instrumentos están diseñados para financiar proyectos de largo plazo (v.gr. Infraestructura) y el crecimiento de empresas medianas …
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Estos nuevos instrumentos permiten que las Afores financien proyectos desde la etapa de construcción, convirtiéndose en “socios de los proyectos”.
Características:
InstrumentosEstructurados
Títulos de deuda con capital protegido a vencimiento, colocados en el mercado de valores.
Pagan un rendimiento variable en función de los flujos del proyectos (“tipo instrumentos de capital”).
Vencen a un plazo determinado, por lo que el dueño original del proyecto recupera la totalidad de los flujos a futuro (“los trabajadores son accionistas temporales”).
Ventajas contra otras alternativas:
El pago de intereses está en función de los flujos que genera el proyecto
El dueño del proyecto no se diluye, ya que recupera la totalidad del proyecto cuando vencen los títulos.
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Se cuenta con fondos en la etapa de construcción sin capitalización de intereses.
Se reduce el costo financiero en periodos de bajo flujo (ciclos y estacionalidad).
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El reto es vincular la oferta de recursos y la demanda de necesidades de financiamiento de activos productivos
AFORESRecursos
Financieros
$874 mil millones
• Instrumentos Financieros
•Fibras
•Otros Instrumentos
Proyectos de Infraestructura
Empresas
RETO
1. Pequeñas
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1. Recursos Administrados e Inversión2. Cambios Regulatorios3. Conclusión
Contenido
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El nuevo esquema de financiamiento vía las Afores tiene varias ventajas para proyectos de larga maduración
Ventajas
Financiamiento a largo plazo.
Posibilidad de no pagar flujos durante la etapa de desarrollo, sin que implique refinanciamiento (carga financiera) o incumplimiento.
El dueño del proyecto, si bien se “asocia” con los trabajadores a través de la participación de las AFOREs, no existe dilución (terminado el plazo del instrumento vencen las obligaciones).
Sólo hay negociación sobre la distribución de flujos y no de mecanismos de salida (el propio instrumento da la salida).
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En un futuro se piensa continuar abriendo el Régimen de Inversión
Siguientes Pasos
Algunos otros Activos
Bursatilizaciones: estandarizar las estructuras para evitar riesgos y adecuar su definición.
Capital Privado: flexibilizar los instrumentos estructurados y explorar otros mecanismos.
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Camino a Santa Teresa # 1040 8o. piso, Col. Jardines en la MontañaDelegación Tlalpan, C.P. 14220, México D.F.
Tel. +52 (55) 3000-2608 y 3000-2548 www. consar.gob.mx
Financiamiento a Empresas y Proyectos a través de las Siefores
Abril 2008
Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro
“Cumbre Anual 2008 de Latin American Venture Capital Association (LAVCA)”