1C O N F I D E N C I A L

XIX Congreso MEM, Cartagena -Colombia

Noviembre 1 de 2013

Financiación Eficiente en el Sector Eléctrico Colombiano

2C O N F I D E N C I A L

Aviso Importante

Esta presentación fue preparada por Banca Inversión Bancolombia S.A.

Corporación Financiera (“BI Bancolombia”), con información pública. Los

receptores de la presente información aceptan que BI Bancolombia no ha

verificado de manera independiente esta información y que por tanto no

asume frente a tales receptores o frente a terceros, ninguna

responsabilidad asociada a la veracidad, exactitud o integridad de tal

información, ni asume responsabilidad por el uso, análisis, racionamientos

o conclusiones que se puedan derivar de tal información. BI Bancolombia

no asume ni asumirá responsabilidad alguna derivada de alguna

inconsistencia, omisión o cualquier otro error que posea tal información.

Este documento puede contener proyecciones y expectativas del futuro

proporcionadas por las fuentes mencionadas. Debido a que los juicios,

análisis y supuestos están sujetos a incertidumbres del negocio,

económicas y competitivas más allá del control de la Compañía y de BI

Bancolombia, no puede garantizarse que los resultados estarán de

acuerdo con las proyecciones y expectativas del futuro.

Este documento se presenta únicamente con carácter informativo y por

tanto no constituye una recomendación u opinión de BI Bancolombia en

relación con la conveniencia o inconveniencia de una eventual transacción

o negociación, ni involucra ninguna opinión legal, contable o tributaria.

3C O N F I D E N C I A L

En un mundo simplista, las empresas se financiarían con

100% deuda.

Sin embargo, hay un efecto de rendimientos marginales

decrecientes, donde un mayor apalancamiento no implica

un mayor valor al accionista (e incluso lo destruye).

• Gran diversidad entre las estrategias de financiación

que eligen las compañías.

• La generación de valor al accionista está asociada con

una estructura eficiente de endeudamiento.

• Una financiación eficiente contempla aspectos como:

• Nivel de Apalancamiento

• Riesgo Cambiario y de Mercado

• Moneda

• PPA – Ingreso Regulado v.s. Merchant

• Tasa e Indexación

• Estructura de Amortización

• Paquete de Garantías

Introducción

Estructura de Capital de Compañías Latinoamericanas

Estructura Eficiente de Apalancamiento

Fuentes: Capital IQ, Damodaran, Bloomberg

3%

5%

7%

9%

11%

13%

10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Kd

,Ke

y W

AC

C

D/D+E

Costo de Deuda - Kd

Costo del Equity - Ke

Costo de Capital - WACC

*Mediana : AES Tietê, Endesa, CESP, Isagen, Edegel, Duke Geração, Elec. Pehuenche, Electrica de Magallanes, E-Cl, AES Gener, Tractebel (GDF), Colbun, Enserur, MPX y Celsia.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Jun

-…

No

v…

Ap

r-…

Sep

-…

Feb

-…

Jul-

08

Dec

-…

May…

Oct

-…

Mar…

Au

g-…

Jan

-…

Jun

-…

No

v…

Ap

r-…

Sep

-…

Feb

-…

D/D

+E

Mediana*

Isagen

CESP

MPX

4C O N F I D E N C I A L

Riesgo Cambiario y de Mercado: Exposición de Ingresos

Determinantes del Precio SPOT – COP/kWh Determinantes del Precio de Contratos – COP/kWh

Matriz de Correlaciones - Series 2000-2013

Fuentes: Estimaciones Banca de Inversión Bancolombia XM, World Bank, BanRep

SPOT Promedio -COP/kWh

Contratos Promedio -COP/kWh

WTI -$/bbl

Carbón Colombiano -

$/mt

Gas Natural HenryHub - $/mmbtu

Nivel del Embalse - GWh

IPC Variación mensual

IPP Variación mensual

TRM Promedio

SPOT Promedio - COP/kWh 1.00

Contratos - COP/kWh 0.69 1.00

Crude oil, WTI - $/bbl 0.50 0.77 1.00

Carbón Colombiano - $/mt 0.20 0.61 0.84 1.00

Gas Natural Henry Hub - $/mmbtu -0.09 -0.24 0.16 0.15 1.00

Nivel del Embalse - GWh -0.34 0.03 0.14 0.29 -0.06 1.00

IPC Variación mensual -0.21 -0.32 -0.25 -0.12 0.13 -0.43 1.00

IPP Variación mensual -0.23 -0.29 -0.14 0.03 0.10 -0.14 0.53 1.00

TRM Promedio -0.43 -0.58 -0.75 -0.69 0.13 -0.06 0.14 0.19 1.00

0.00

20.00

40.00

60.00

80.00

100.00

120.00

140.00

160.00

Jan

-05

Jul-

05

Jan

-06

Jul-

06

Jan

-07

Jul-

07

Jan

-08

Jul-

08

Jan

-09

Jul-

09

Jan

-10

Jul-

10

Jan

-11

Jul-

11

Jan

-12

Jul-

12

Jan

-13

Jul-

13

Contratos Promedio - COP/kWh WTI - $/bbl

Correl 05-13: 0.49

Existe un nivel de correlación histórica

importante entre los precios de la energía en el

mercado SPOT y de contratos al WTI.

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

0.00

50.00

100.00

150.00

200.00

250.00

Jan

-00

Dec

-00

No

v-0

1

Oct

-02

Sep

-03

Au

g-0

4

Jul-

05

Jun

-06

May

-07

Ap

r-0

8

Mar

-09

Feb

-10

Jan

-11

Dec

-11

No

v-1

2

SPOT Promedio - COP/kWh Nivel del Embalse - GWh (eje der.)

Correl 05-13: -0.34

5C O N F I D E N C I A L

Riesgo Cambiario: Exposición de CapEx y O&M

Exposición de CapEx y O&M* a USD

Exposición del Negocio de Transmisión a Monedas

• El desarrollo de proyectos de transmisión se realiza a

través de ofertas de anualidades en USD.

• La remuneración futura se indexa mensualmente al

dólar según el "PPI Capital Equipment" publicado por el

Bureau of Labor Statistics de EEUU.

• La exposición del CapEx a dólares puede ser del orden

del 55% en un proyecto típico.

Aspectos a favor de financiar en USD:

• Los principales componentes del flujo de caja libre (i.e.,

ingresos, gastos, O&M y CapEx) de los proyectos de

generación y transmisión están atados al dólar.

• Fenómeno particularmente cierto para el caso de las

plantas de gas, carbón y líneas de transmisión.

Aspectos a favor de financiar en COP:

• Los bancos locales tienen estructuras de fondeo que les

permiten ser más agresivos en monto, tasa y plazo en

moneda local.

• A medida que el peso se deprecie, como es anticipado,

la financiación en moneda extranjera puede significar

esfuerzos financieros mayores.

• En la medida que se cree un mercado autónomo de gas

en Colombia, sus fundamentales dependerán en mayor

medida del peso (afectando el precio marginal – spot-).

Y la Tasa de Cambio?

Consideraciones

Fuentes: Estimaciones Banca de Inverión Bancolombia, ViewsWire, EIA, CREG *O&M incluye costos de combustible

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Transmisión

Exposición del CapEx a Monedas

USD COP

1,700

1,900

2,100

2009 2010 2011 2012 2013p 2014p 2015p 2016p 2017p

Tasa COP/USD (pr.) Tasa COP/USD (pr.)Py FMIPy. Bancolobmia

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Hidro

Eólica

Carbón

Gas C.C.

Exposición del CapEx y O&M a Monedas

USD COP

6C O N F I D E N C I A L

Financiamiento en el Mercado de Capitales Local

Emisiones de Bonos y Equity en Colombia – COP miles MM Emisiones de Bonos y Equity de Energía – COP miles MM

Emisiones de Bonos en Colombia – COP miles MM Emisiones de Equity en Colombia – COP miles MM

Fuentes: Superfianciera, BVC, Capital IQ

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Total Bonos Total Equity

0.00

500.00

1,000.00

1,500.00

2,000.00

2,500.00

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Total Bonos Total Equity

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Energía Otros Sector Real Financieros

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Energía Otros Sector Real Financieros

Bonos: 69%

Equity: 31%Bonos: 74%

Equity: 26%

Energía: 12%

Otros: 21%

Financieros: 66%

Energía: 10%

Otros: 57%

Financieros: 13%

*Nota: Información a Octubre 31 de 2013

*

* *

*

Energía D/D+E: 74%** Otros Real D/D+E: 45%** Energía E/D+E: 26%** Otros Real E/D+E:55 %**

**medido por acceso a capital nuevo en el mercado

7C O N F I D E N C I A L

Plazo Términos

Hasta 15 años Flexibles

Velocidad Monto "Captable" **

Generalmente rápido

(3 meses aprox)

USD 750 MM – USD 1,000 MM

Financiamiento en el Mercado Bancario Local

TIER I + TIER II del Sistema Financiero – USD MM Capacidad Máxima de Préstamo sin Colateral – USD MM

Banca Local en Moneda local Nuestra Lectura

• Buena solidez patrimonial y altos niveles de liquidez

para financiar proyectos eléctricos en al región.

• Estructuras fuertes de financiamiento le han permitido a

los bancos ser más activos en montos mayores, con

tiempos de decisión rápidos y con condiciones

específicas a cada proyecto.

• Actualmente, la banca local es altamente competitiva

en la parte corta y media de la curva.

• En el largo plazo, se tiene competitividad en índices

desajustados a la realidad comercial del sector

eléctrico.

* Información a Julio de 2013. la capacidad de Bancolombia excluye subsidiarias. Fuentes: Bancolombia, Superfinanciera.

6,688

6,970

3,2121,970

1,5471,359 868 837 807 763 679 520 26,220

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

TIER I + TIER II

BancolombiaUSD 669

Grupo AvalUSD 697

DaviviendaUSD 321

BBVA.USD 155

Corpbanca + Helm Bank

USD 136

OtrosUSD 640

Top 5: USD 1977.6 MM

** Sujeto a cada proyecto

Top 5: USD 2,000 MM aprox.

8C O N F I D E N C I A L

Lectura de Mercado: Tasas en Mercados de Deuda

Tasa del Banco Central e IPC Curva de Yields de los TES

Spreads de Referencia Bancarios para Bajo Riesgo Visión de Mercado

• Se anticipa que la tasa de referencia del Banco de la

República permanecerá en 3.25% durante el 2013.

• La volatilidad observada a mediados de año en el

mercado de TES es resultado de la incertidumbre

asociada al la continuación del estímulo monetario del

FED. A su vez, este fenómeno ha tenido efectos alcistas

sobre los yields de deuda corporativa y tasas bancarias.

• Aunque la volatilidad en mercados internacionales ha

afectado el mercado local, los fundamentales de la

economía colombiana son positivos, con bajos niveles de

inflación y buenos niveles de liquidez.

Fuentes: Bancolombia, Bloomberg

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

Jan-0

8

Oct-

08

Jul-

09

Apr-

10

Jan-1

1

Oct-

11

Jul-

12

Apr-

13

Jan-1

4

Oct-

14

Jul-

15

Apr-

16

Jan-1

7

Oct-

17

Jul-

18

Tasa de Referencia de BanRep

Proy. Tasa de Referencia de BanRep

IPC

Proy. IPC

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Spread DTFSpread IBRSpread IPC

años

3.60%3.98%

4.53%4.82%

4.87%5.29%

3.83%

4.58%

6.00%

6.56%

6.37%6.80%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

May

-1

4

Sep

-14

Oct

-15

Jun

-16

Oct

-18

No

v-1

8

Jul-

20

May

-2

2

Jul-

24

Au

g-2

6

Ap

r-2

8

Rango proyectado final 2013

Poly. (30-Apr-13)Poly. (30-Oct-13)

9C O N F I D E N C I A L

Muchas Gracias

Miguel Piedrahita SotoDirector

Banca de Inversión Bancolombia

(57-4) 404-2893

mipiedra@bancolombia.com.co

Energía y

Recursos

Naturales