evoluciÓn financiera de la empresa ecopetrol segÚn...
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EVOLUCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA ECOPETROL SEGÚN
REPORTES DE LOS ESTADOS DE RESULTADOS PRESENTADOS DESDE EL
AÑO 2003 HASTA EL AÑO 2012 (AÑO BASE 2011).
MAYELINEE JARAMILLO OSPINA
ORLANDO FLOREZ ESCOBAR:1
TRABAJO DE INVESTIGACIÓN PRESENTADO PARA OPTAR EL TITULO DE
PROFESIONAL EN CONTADURIA PÚBLICA
Asesor
ALLEX YAMIL CAICEDO MILLAN2
UNIVERSIDAD SAN BUENAVENTURA SECCIONAL CALI
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
PROGRAMA DE CONTADURIA PÚBLICA
SANTIAGO DE CALI
AÑO 2014
1 Auxiliares de Investigación. Contadores Públicos, Programa de Contaduría Pública Universidad de San
Buenaventura 2 Investigador Principal. Máster en Comercio y Finanzas internacionales – Universidad de Barcelona. Autor
Libro Economía Internacional Perspectiva Latinoamericana.
2
NOTA DE ACEPTACIÓN.
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3
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Firma del Jurado
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Firma del Jurado
Santiago de Cali, Junio 3 de 2014
4
DEDICATORIA
El presente trabajo de investigación lo dedicamos con mucho cariño
a nuestros padres y a todos quienes aportaron positivamente a lo
largo de nuestra formación académica dándonos el apoyo e
incentivos que necesitamos para trabajar día con día, ya que son
los testigos nuestro trabajo perseverante, para asi, lograr un nuevo éxito en
nuestras vidas profesionales.
Por eso y por mucho más les dedicamos este proceso de formación
que constituirá el cimiento fundamental en nuestra vida profesional
y atreves del cual forjaremos un nuevo presente en las labores que
desempeñemos todos los días.
Con Cariño.
Orlando Florez y Mayelinee Jaramillo
5
AGRADECIMIENTOS
Brindo mi más sincero agradecimiento a todas las personas que hicieron
posible la realización de este trabajo de grado. En primer lugar a mi familia por su
apoyo, al programa de contaduría pública de la Universidad De San Buenaventura
Cali en cabeza del Doctor José Alfredo Aguirre Hurtado por su confianza en la
realización de este proyecto, al profesor Allex Yamil Caicedo por sus horas de
dedicación y paciencia para con nuestro equipo de trabajo y a los compañeros del
alma mater que me acompañaron a lo largo de mi carrera.
Al gran equipo de profesores que trabajan en este claustro universitario, ya
que gracias a sus enseñanzas se logró cumplir con éxito los objetivos propuestos
para este trabajo de investigación. Además quiero hacer un agradecimiento
especial al Parque Tecnológico de la Umbría y a su personal administrativo y
técnico por las facilidades que brindaron a nuestro equipo en la realización de
nuestro trabajo.
A todos ellos muchas gracias,
Mayelinee Jaramillo Ospina
6
AGRADECIMIENTOS
Agradezco en primer lugar a Dios, ya que con el todo fue posible,
agradecimientos a mi madre por su apoyo todo este tiempo, a los profesores de la
facultad de ciencias económicas de la Universidad De San Buenaventura Cali en
especial al maestro Allex Yamil Caicedo por su ayuda y dedicación en esta labor,
al señor director del programa de contaduría pública Doctor José Alfredo Aguirre
Hurtado y al comité de aprobación de proyectos por su confianza en la realización
de este trabajo de grado.
Quisiera hacer extensiva mi gratitud a mis compañeros del alma mater por
su compañía y ayuda todos estos semestres.
A todos ellos muchas gracias,
Orlando Flórez Escobar
7
TABLA DE CONTENIDO
Pagina
CAPITULO 1. GENERALIDADES DE LA INVESTIGACIÓN
1.1 INTRODUCCIÓN 16
1.2 OBJETIVOS 18
1.2.1 OBJETIVO GENERAL 18
1.2.2 Objetivos específicos 18
1.3 METODOLOGIA PROPUESTA 19
1.4 MARCO CONCEPTUAL
1.4.1. LAS DECISIONES DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN 20
1.4.2. EMISIÓN DE ACCIONES 21
1.4.3 LAS VENTAJAS DE LA EMISIÓN PÚBLICA DE VALORES 21
1.4.4. LA CONTABILIDAD FINANCIERA 22
1.4.5. EL ANÁLISIS FINANCIERO Y DIAGNÓSTICO FINANCIERO 24
CAPITULO 2: EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS DE LA COMPAÑÍA ECOPETROL
EN EL PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS ENCONTRADOS OBJETIVO 1)
2.1 EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS TOTALES 25
2.2 EVOLUCION DE LOS ACTIVOS CORRIENTES 28
2.3 EVOLUCION DE LOS ACTIVOS FIJOS 30
8
CAPITULO 3. EVOLUCIÓN DE LA ESTUCTURA DE FINANCIACIÓN EN EL
PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS OBJETIVO 2)
3.1 EVOLUCIÓN DEL PASIVO TOTAL 33
3.2 EVOLUCION DEL PASIVO CORRIENTE 34
3.3 EVOLUCION DEL PASIVO NO CORRIENTE 38
3.4 ESTRUCTURA DE LAS DEUDAS 41
3.5 ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO 44
3.5.1 Capital suscrito y pagado 46
3.5.2 Prima en colocación de acciones 47
3.5.3 Reserva legal y otras 47
3.5.4 Superávit método de participación 48
3.5.5 Superávit por valorizaciones 48
3.5.6 utilidades acumuladas. 49
3.6 ASPECTOS RELEVANTES DE LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LA
EMPRESA ECOPETROL S.A.
3.6.1 Estructura de inversión 52
3.6.2 Estructura de financiación 53
3.6.3 Correlación entre la estructura de inversión y la estructura de financiación.55
9
CAPITULO 4. ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LOS RESULTADOS
OPERATIVOS DE LA COMPAÑÍA EN EL PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS
OBJETIVO 3)
4.1 EVOLUCION DE LOS INGRESOS. 57
4.2 COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS DE VENTAS Y LOS GASTOS. 60
4.3 EVOLUCION DE LAS UTILIDADES 63
4.4 EVOLUCION DE LA CONTRIBUCION TRIBUTARIA 65
4.5 ANALISIS DEL FLUJO DEL EFECTIVO 66
4.5.1 Efectivo neto provisto por actividades de operación 67
4.5.2 Efectivo neto usado en actividades de inversión 67
4.5.3 Efectivo neto usado en actividades de financiación 68
4.6 ANALISIS DE RATIOS DEL FLUJO DE EFECTIVO. 70
CAPITULO 5. ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE
LIQUIDÉZ, ENDEUDAMIENTO Y RENTABILIDAD EN EL PERIODO 2003-2012
(RESULTADOS OBJETIVO NUMERO 4).
5.1 EVOLUCIÓN DE LA LIQUIDÉZ. 74
5.2 ANALISIS DE RENTABILIDAD 79
5.2.1 Márgenes 79
5.2.2 Rentabilidad 80
5.3 EFICIENCIA DE LOS ACTIVOS. (EVOLUCIÓN DE LAS VENTAS EN
RELACIÓN A LOS ACTIVOS). 83
10
CAPITULO 6. ANALISIS DE LA EVOLUCION DE LOS INDICADORES DE VALOR
(RESULTADOS OBJETIVO NUMERO 5)
6.1 ANALISIS DE LOS INDICADORES DE VALOR 84
6.1.2 Evolución del EBITDA 89
6.1.3 Evolución del valor de la empresa 90
6.2 ANALISIS RELACIONADO CON LAS ACCIONES 93
6.2.1 Análisis de la volatilidad de la acción de Ecopetrol SA 93
CAPITULO 7. CONCLUSIONES 95
CAPITULO 8. RECURSOS BIBLIOGRAFICOS 100
11
Página
INDICE DE TABLAS
Tabla 1. EVOLUCION DE LOS ACTIVOS CORRIENTES 26
Tabla 2. EVOLUCION DE LOS ACTIVOS FIJOS 29
Tabla 3. EVOLUCION DE LOS ACTIVOS TOTALES 32
Tabla 4. EVOLUCION DEL PASIVO CORRIENTE 35
Tabla 5. EVOLUCION DEL PASIVO NO CORRIENTE 39
Tabla 6. EVOLUCION DEL PASIVO TOTAL 41
Tabla 7. ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO 45
Tabla 8. ESTRUCTURA DE INVERSION 53
Tabla 9. ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN 54
Tabla 10. CORRELACION ENTRE LA ESTRUCTURA DE INVERSION
Y LA ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN 56
Tabla 11. EVOLUCION DE LOS INGRESOS 57
Tabla 12. EVOLUCION DE LA VARIACION INGRESOS 58
Tabla 13. PARTICIPACION DE LAS VENTAS 60
Tabla 14. COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS DE VENTAS Y
LOS GASTOS 61
Tabla 15. VARIACIONES PORCENTUALES 62
Tabla 16. COSTOS Y GASTOS 63
12
Tabla 17. EVOLUCION DE LAS UTILIDADES 64
Tabla 18. EVOLUCION DE LA CONTRIBUCION TRIBUTARIA 65
Tabla 19. ANALISIS DEL FLUJO DEL EFECTIVO 66
Tabla 20. EFECTIVO NETO USADO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN 68
Tabla 21. EVOLUCION NÚMERO DE VECES DE LOS FLUJOS DEL
EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO 69
Tabla 22. ANALISIS DE RATIOS DEL FLUJO DE EFECTIVO 71
Tabla 23. RATIOS DE FLUJO DE EFECTIVO 72
Tabla 24. RATIOS DE FLUJO DE EFECTIVO 73
Tabla 25. EVOLUCIÓN DE LA LIQUIDÉZ 74
Tabla 26. FONDO DE MANIOBRA 76
Tabla 27. ANALISIS DE LIQUIDEZ 77
Tabla 28. RATIOS DE LIQUIDEZ A LARGO PLAZO 78
Tabla 29. MARGENES 80
Tabla 30. RENTABILIDAD ECONÓMICA 82
Tabla 31. EFICIENCIA DE LOS ACTIVOS. (EVOLUCIÓN DE LAS
VENTAS EN RELACIÓN A LOS ACTIVOS) 84
Tabla 32. ANALISIS DE VALOR INDICADORES DE VALOR 89
Tabla 33. INDICADORES DE VALOR DE EMPRESA (EBITDA) 90
Tabla 34. INDICADORES DE VALOR DE EMPRESA 94
Página
13
INDICE DE FIGURAS
Figura 1. PARTICIPACIÓN DE LAS CUENTAS DEL ACTIVO CORRIENTE 27
Figura 2. EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS 29
Figura 3. EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS 30
Figura 4. CONCENTRACIÓN DE LOS ACTIVOS 32
Figura 5. CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS TOTALES 33
Figura 6. EVOLUCIÓN DEL PASIVO CORRIENTE 36
Figura 7. EVOLUCIÓN DEL CRECIMIENTO DEL PASIVO CORRIENTE 36
Figura 8. EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACIÓN DEL PASIVO CORRIENTE 37
Figura 9. EVOLUCIÓN DEL PASIVO NO CORRIENTE 40
Figura 10. EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACIÓN DEL PASIVO NO
CORRIENTE 40
Figura 11. EVOLUCIÓN DE LA ESTRUCTURA DE LAS DEUDAS 42
Figura 12. EVOLUCION DE LAS VARIACIONES DE LA ESTRUCTURA
DE LAS DEUDAS 43
Figura 13. ANALISIS DEL PASIVO FINANCIERO Y LA ESTRUCTURA DE
DEUDAS 43
Figura 14. EVOLUCIÓN DE LA CONCENTRACIÓN PASIVO FINANCIERO 44
Figura 15. ESTADO DE CAMBIO EN EL PATRIMONIO 45
14
Figura 16. EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACIÓN DEL PATRIMONIO 50
Figura 17. EVOLUCIÓN DEL CRECIMIENTO DEL PATRIMONIO 51
Figura 18. CRECIMIENTO PROMEDIO DE LOS INGRESOS POR VENTAS 59
Figura 19. PARTICIPACIÓN VENTAS NACIONALES E INTERNACIONALES 60
Figura 20. VARIACIÓN DE LOS COSTOS Y COSTOS 62
Figura 21. VARIACIONES ANUALES DE LAS UTILIDADES 65
Figura 22. ANÁLISIS DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO 66
Figura 23. EVOLUCIÓN CRECIMIENTOS DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO 69
Figura 24. EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE VECES DE LOS FLUJOS DE
EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO 70
Figura 25. INDICADOR FEAE / INGRESOS NETOS 71
Figura 26. INDICADOR FEAE / FEAI 72
Figura 27. FLÚJOS DE CAJA LIBRE 73
Figura 28. RATIOS DE LIQUIDEZ A CORTO PLAZO 75
Figura 29. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ (FM Y NOF) 76
Figura 30. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ (CAPITAL DE TRABAJO) 77
Figura 31. RATIOS DE LIQUIDEZ A LARGO PLAZO 79
Figura 32. INDICADORES DE MARGEN 80
Figura 33. ANÁLISIS DE RENTABILIDAD 83
Figura 34. NÚMERO DE ACCIONES EN CIRCULACIÓN 85
Figura 35. RATIOS UPA, DPA Y EL CFPA 87
Figura 36. INDICADORES DE VALOR 88
15
Figura 37. INDICADOR YIELD 89
Figura 38. INDICADOR EBITDA 91
Figura 39. INDICADORES DE VALOR 92
Figura 40. INDICADORES DE VALOR EMPRESA 93
Figura 41. VOLATILIDAD DE LA ACCIÓN ÚLTIMOS CINCO MESES 95
Figura 42. VOLATILIDAD DE LA ACCIÓN ÚLTIMOS NOVENTA DÍAS 96
Figura 43. VOLATILIDAD DE LA ACCIÓN ÚLTIMOS 45 DÍAS 97
16
CAPITULO 1. GENERALIDADES DE LA INVESTIGACIÓN
1.2 INTRODUCCIÓN
La EMPRESA COLOMBIANA DE PETROLEOS ECOPETROL, comenzó a hacer
un proceso de transformación que le permitiera convertirse en una empresa
pública con la característica de estar representada en acciones, las cuales parte
de ellas fueran colocadas en inversionistas privados; para tal efecto el gobierno
colombiano reestructuró la Empresa Colombiana de Petróleos, mediante el
Decreto 1760 del 26 de Junio de 2003 modificó la estructura orgánica de la
Empresa Colombiana de Petróleos y la convirtió en Ecopetrol S.A., una sociedad
pública por acciones, ciento por ciento estatal, vinculada al Ministerio de Minas y
Energía y regida por sus estatutos protocolizados en la Escritura
Pública número 4832 del 31 de octubre de 2005, otorgada en la Notaría Segunda
del Circuito Notarial de Bogotá D.C., y aclarada por la Escritura Pública número
5773 del 23 de diciembre de 2005. Con esta restructuración la Compañía se liberó
de las funciones de Estado como administrador del recurso petrolero y para
realizar esta función fue creada La ANH (Agencia Nacional de Hidrocarburos). De
esta manera se inicia una nueva era en la cual bajo su propia autonomía impulsa
las actividades de exploración y crea estrategias para mejorar su competitividad
tratando de obtener mejores resultados desde la visión empresarial.
En el año 2006, mediante la ley 118 del mismo año se tomó la decisión de su
democratización aprobando una emisión y colocaciones de acciones hasta del
20%. Dicha transformación se hizo a partir de las siguientes premisas:
1. El estado deberá mantener el control sobre la empresa.
2. La capitalización le permitirá a Ecopetrol manejarse con autonomía
presupuestal, financiera y administrativa.
17
3. Da la suficiente materialidad para suplir parte de los requerimientos de
inversión;
4. Los nuevos inversionistas podrán tener representación en la junta directiva
de la empresa.
5. El mercado de capitales podrá absorber el monto a capitalizar.
6. Se asegurarán las mejores prácticas de gobierno corporativo, con la
continuidad de la estrategia, la junta directiva y la alta gerencia), mediante
una emisión de acciones y algunas posteriores a ella.
Esta democratización se hizo para lograr objetivos como:
1. La ampliación de actividades de exploración para encontrar un
mejoramiento en las reservas petroleras del país.
2. Ampliar la capacidad de producción de la compañía.
3. Hacer inversiones en el exterior con el fin de aumentar su participación en
los mercados internacionales, etc.;
En general la compañía justifico su democratización mediante unas metas
políticas, sociales, productivas, económicas las cuales posiblemente unas se han
cumplido o tras no, pero de todas maneras la democratización se hizo y por lo
tanto ello ha generado unos resultados lo cuales han sido evaluados y pareciera
ser que ellos han ido dejando satisfechos a los grupos de interés.
Dado lo anterior el presente análisis de resultados obtenidos por la empresa
ECOPETROL, tiene como finalidad observar la evolución de los mismos en dos
tiempos diferentes, de tal manera que se pueda comprender ¿Cuál era la dinámica
de los mismos antes del proceso de democratización por lo que se ha analizado el
periodo comprendido entre el año 2003 y 2006? (antes) y ¿Cuál ha sido la
dinámica después de la democratización para lo cual se toma el periodo 2008-
2012?.
18
1.2 OBJETIVOS
1.2.1 OBJETIVO GENERAL
DETERMINAR LA EVOLUCION DE LOS RESULTADOS FIANCIEROS DE LA
EMPRESA ECOPETROL A PARTIR DE SU DEMOCRATIZACION Y LA EMISION
PUBLICA DE ACCIONES.
1.2.2 Objetivos específicos
1.-Analizar la evolución de los activos de la compañía desde el año 2003 hasta el
año 2012.
2.- Analizar la evolución de su estructura de capital desde el año 2003 hasta el
año 2012.
3.- Analizar la evolución de los resultados operativos de la compañía desde el año
2003 hasta el año 2012.
4.-Analizar la evolución de los resultados de la situación de liquidez, rotación de
los activos, rentabilidad, endeudamiento desde el año 2003 hasta el año 2012.
5.- Analizar la evolución de apalancamiento operativo, financiero y total, EBIT,
EBITDA, indicadores de valor desde el año 2003 hasta el año 2012.
6.- Contrarrestar los resultados financieros de la compañía Ecopetrol desde el año
2003 hasta el 2006 cuando era una empresa del Estado, y desde el 2006 hasta el
año 2012.
19
1.3 METODOLOGÍA PROPUESTA
TIPO DE ESTUDIO.- El presente trabajo fue de carácter eminentemente
descriptivo y analítico , por cuanto su propósito es analizar las cuentas de los
estados financieros, calcular indicadores financieros, revisar los que la empresa ha
estimado para analizar su evolución y emitir un diagnóstico sobre su
comportamiento. Es una investigación retrospectiva porque se analiza información
desde el año 2003 hasta el 2012. Su enfoque metodológico se basa en procesos
de análisis de tendencia, interpretación y presentación de resultados.
POBLACION.- La población objeto de investigación estará constituida por las
bases de datos de la Empresa Ecopetrol.
VARIABLES DE ESTUDIO.- Se analizará la evolución de la situación financiera
de las cuentas del Activo, Pasivo, Patrimonio y Estado de Resultados, los
indicadores financieros utilizando modelos matemáticos para establecer
variaciones en el análisis horizontal, cálculo de radios financieros en los análisis
verticales y modelos de medición de estadística descriptiva para establecer
promedios.
RECOLECCIÓN DE DATOS.- Se recopilara y analizará de archivos de la página
oficial de ECOPETROL S.A www.ecopetrol.com y se le solicitara información a la
compañía en la medida que se requiera.
20
PLAN DE ANÁLISIS
Una vez obtenida la base de datos de los estados financieros se ajustaron los
valores tomando como año base 2012, se utilizó el programa de Excel, tablas y
gráficas que muestren los resultados cuantitativos de la investigación, para
proceder a interpretar y analizar el comportamiento financiero de la empresa.
1.4 MARCO CONCEPTUAL
1.4.1. LAS DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIACIÓN
Toda empresa debe tomar decisiones de inversión, de tal manera que ellas
permitan cumplir el objetivo social de la misma. Dichas inversiones están
centradas fundamentalmente en la estructuración del capital de trabajo y el activo
fijo que le permitirá poner en marcha el desarrollo del negocio.
Una vez determinada la inversión total, la empresa debe definir una estructura de
financiación, ante lo cual, se tiene que como mecanismos se pueden acudir al
servicio financiero de terceros (fundamentalmente se puede hacer a través de
proveedores, acreedores, obligaciones bancarias o la emisión de bonos) y a la
financiación de los propietarios de la empresa las cuales deben estar justificadas
debidamente.
Respecto a los mecanismos de financiación por parte de los socios estos se
pueden hacer a partir de participaciones si la organización es una sociedad
limitada o por acciones de es una sociedad anónima, de acuerdo a la normatividad
colombiana.
De acuerdo a la investigación planteada es importante observar los mecanismos
de financiación por aportes sociales mediante la emisión de acciones.
21
1.4.2. EMISIÓN DE ACCIONES
La emisión de acciones es una estrategia que permite acceder capital a una
empresa en el cual los inversionistas asumen un alto riesgo puesto que la
estrategia no implica el compromiso de deuda puesto que la acción es un título
valor que indica propiedad sobre parte de una empresa. Ello implica que quien
inyecta capital a una empresa asume riesgo de ganar o perder dependiendo de los
resultados operacionales en cada periodo determinado.
Las emisiones de acciones se pueden hacer en circuito cerrados lo que indicaría
que la organización es cerrada a la inclusión de nuevos socios o se puede hacer
por emisión pública de valores para que accedan a ellas quienes estén
interesados y cumplan los requisitos establecidos para tal fin.
1.4.3 LAS VENTAJAS DE LA EMISIÓN PÚBLICA DE VALORES.
Existen ventajas tales como:
La emisión de acciones no es emisión de deuda sino que otorga derechos de
propiedad, por tanto cuando la empresa emite acciones no contrae gastos
financieros derivados del pago de intereses.
Las acciones no tienen vencimiento por tanto no existen obligaciones futuras
sobre la cancelación de préstamos.
Es un mecanismo que le crea un mejor soporte y capacidades a las empresas
para obtener financiamiento externo.
La emisión de acciones es un mecanismo de financiación de largo plazo con
menores costos.
La empresa debe realizar mejores prácticas corporativas lo que le implicaría
mejorar su posicionamiento y calificación de riesgo.
22
Se supone que la emisión de acciones es una financiación de largo plazo que está
vinculada principalmente a la crecimiento y la expansión de la empresa lo que
implica crecimiento económico de la misma en las operaciones de producción y
ventas, lo cual implica un mejor desempeño financiero de la organización hacia el
futuro. No es en vano recordar que los resultados financieros de la empresa
determinados en el proceso del diagnóstico, provienen como consecuencia de una
serie de decisiones y gestiones en todos los procesos de la empresa, tales como
comerciales, de producción, administrativos, de inversión y financiación. Por ello
es importante la Contabilidad Financiera y el análisis económico financiero para
determinar logros financieros alcanzados en un determinado periodo.
1.4.4. LA CONTABILIDAD FINANCIERA
Una de las preocupaciones de los inversionistas está centrada en establecer unos
parámetros que reflejen la situación de las empresas en las cuales están
invertidos sus patrimonios personales o institucionales, por ello se da origen a la
contabilidad financiera, cuya función primordial es la de revelar en forma histórica
la vida y hechos de los entes económicos de tal manera que se tome como base
de la decisiones que se tomen al futuro. En efecto como definición de la
contabilidad financiera se tiene que es “el sistema de información que mide,
describe y valora unos hechos económicos derivados de las actividades de las
empresas y personas, procesa esa información en estados financieros y comunica
los resultados a los tomadores de decisiones”3 con el objetivo básico de proveer
información para tomar decisiones económicas (Basic objective is to provide
information for making economics decisions).
3 HORNGREN, HARRISON, SMITH. Contabilidad. Quinta Edición. Pearson Educación. Quinta Edición 2002. Pagina 5
23
Este sistema de información da como resultado la estructuración de los Estados
Financieros que serán los documentos oficiales que se ponen a disposición de
entorno para observar la situación financiera de la empresa. Al respecto cabe
mencionar como estados financieros básicos los siguientes: El Estado de
Resultados (Estado que muestra los movimientos de todas aquellas partidas que
reflejan las operaciones de la empresa consignadas en la información de “los
ingresos, gastos y utilidades y/o pérdidas de una compañía en un tiempo
específico”4) y el Balance General (Que muestra los bienes de capital y el capital
de trabajo invertido en la empresa “que son los recursos productivos que utiliza en
sus operaciones” 5 y se clasifican a través de los activos y la estructura de
financiación mediante deuda que conforman los pasivos y el interés social que
conforma el patrimonio, mostrando de esta manera “el total de reclamaciones con
los activos de los acreedores y dueños” 6 . Adicionalmente existen estados
financieros como el Estado de Flujo de Efectivo que indica “como ha cambiado la
posición del efectivo de la compañía durante el período cubierto por el Estado de
Resultados” 7 , el Estado de Fuentes y Aplicaciones “que muestra de donde
provinieron y en que se utilizaron los recursos económicos que la empresa tuvo
disponibles durante un período determinado”8 Además de los estados, se tienen
las notas financieras que revelan los procesos contables aplicados con sus
detalles más relevantes.
Es de considerar que aunque los informes anteriores son válidos y aceptados
legalmente en todas las circunstancias del mundo, pero ellos no son perfectos
puesto que proporcionan información en una fecha o periodo predeterminado, por
ejemplo pueden presentar información al final de un mes, al final de un semestre o
al final de un año dándole de esta manera un problema de estaticidad de la
4 EMERY, FINNERTY, STOWE. Fundamentos de Administración Financiera. Pearson Educación. Primera Edición, 2000.
Pág. 60 5 Ibíd., p 59
6 Ibíd., p.59
7 EMERY, FINNERTY, STOWE. Fundamentos de Administración Financiera. Pearson Educación. Primera Edición, 2000.
Pág. 60
8 GARCÍA Oscar León, Fundamentos de Administración Financiera Cuarta Edición, 2009
24
información; por tanto, si se quiere analizar aspectos financieros tales como la
liquidez, la rentabilidad, el endeudamiento, solvencia etc; se debe acudir al
Análisis Financiero, “el cual permite identificar fortalezas y debilidades de una
empresa”9 que deben ser tenidas en cuenta en la Toma de Decisiones.
1.4.5. EL ANÁLISIS FINANCIERO Y DIAGNÓSTICO FINANCIERO.
“Por diagnóstico financiero o análisis financiero puede entenderse el estudio que
se hace de la información que proporciona la contabilidad y de toda la información
disponible, para tratar de determinar la situación financiera de la empresa o de un
sector específico de esta,” 10 desde la observación de las operaciones y
transacciones que lleva la empresa en forma permanente, se puede afirmar
entonces que mientras los Estados Financieros reflejan la situación financiera de
la empresa en un tiempo determinado, el Diagnóstico Financiero derivado del
análisis refleja las acciones y eventos que han dinamizado la situación financiera
obtenida permitiendo construir un diagnostico financiero, descubrir problemas
específicos e implementar las acciones correctivas que contribuyan a la
conservación y crecimiento de la riqueza.
Para establecer parámetros que permitan hacer el análisis y elaborar el
diagnóstico existen los indicadores se agrupan en las siguientes categorías:
Liquidez: Intentan medir la disponibilidad que tiene la empresa para pagar sus
cuentas en el corto plazo. Apalancamiento financiero: Su objetivo es medir el
nivel de endeudamiento y la capacidad de cobertura de principal e intereses y sus
implicaciones en riesgo financiero. Actividad o rotación de activos: Tienen el
propósito de determinar la eficiencia con que una empresa utiliza sus activos para
generar ingresos por ventas de bienes o servicios. Rentabilidad: Miden la
eficiencia con que cuenta la empresa para generar utilidades.
Valor: Miden aspectos que reflejan el valor de la empresa en el mercado y la
generación de valor económico.
9 MOYER, MCGUIGAN, KRETLOW, Fundamentos de Administración Financiera, Editorial THOMSOM, novena edición, Op.
cit., p. 65.
10 GARCÍA Oscar León. Administración Financiera Fundamentos y Aplicaciones, Cuarta Edición, 2009 Pág. 190
25
CAPITULO 2: EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS DE LA COMPAÑÍA ECOPETROL
SA EN EL PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS ENCONTRADOS OBJETIVO 1)
2.1 EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS TOTALES
El incremento de los activos totales de Ecopetrol entre el año 2003 y el 2006 en
promedio han tenido un valor $42.596.545 millones COP y en el periodo 2008-
2012 ha sido de $72.088.204, lo que involucra un aumento de 1.69 veces en
relación al periodo anterior. Durante el periodo 2003-2006 el porcentaje de
concentración del activo corriente respecto del activo total era del 15.8% mientras
que en este mismo periodo al activo no corriente le correspondía el 84.20% lo que
nos indica que la concentración de los activos se encuentra en el activo no
corriente antes de la democratización.
Para el periodo 2008-2012 el promedio de concentración del activo corriente
respecto del total de los activos fue del 19.89% lo que significa que aumento 1.26
veces y respecto al activo no corriente el porcentaje mermó del 84.20% al 80.11%,
el decrecimiento no fue muy significativo ya que equivale a 0.95 veces, lo que se
observa es que es compensado con las 1.26 veces que aumento el activo
corriente respecto del mismo periodo. (Ver figura 1)
Para los periodos 2003-2006 podemos observar que los activos corrientes van en
aumento, encontramos que en el año 2004 se destaca el crecimiento de los
recursos entregados en administración fiduciaria, que fueron destinados a fondear
el pasivo pensional por valor de $1.731 millardos, durante el periodo de transición
año 2007 encontramos que su estructura de activos corrientes aumento
significativamente, del 30.43% en 2006 al 104.91% en 2007, el aumento de los
activos corrientes se genera principalmente de las inversiones producto de la
capitalización.
26
Para el periodo 2008-2012 podemos observar que un crecimiento de los activos
corriente solo en un 3.51% debido a unos crecimientos negativos durante los años
2008 y 2009 del -13.64% y -35.86% respectivamente. Durante este periodo en el
país el año 2009 fue marcado por la incertidumbre y la crisis económica mundial y
en el año 2010 se nota una leve recuperación debido a esta coyuntura de fondos,
en donde sin embargo Ecopetrol logro continuar con su crecimiento en sus
principales indicadores operativos lo cual vemos reflejado durante el año 2011 con
un crecimiento de su activo corriente del 60.62% y para el año 2012 un 10.49%.
(Ver tabla 1 y figura 2).
Tabla 1
Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
27
Figura 1
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
Figura 2
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
TOTAL ACTIVOCORRIENTE
TOTAL ACTIVO NOCORRIENTE
AÑO
CONCENTRACION DE LOS ACTIVOS
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS TOTALES
TOTAL ACTIVO CORRIENTE TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
PONCERTAJE
28
2.2 EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS CORRIENTES
La evolución de los activos corrientes de Ecopetrol indica entre el año 2003 y el
2007 en promedio han tenido un valor de $6.789.536 millones COP y en el periodo
2008-2012 ha sido de $18.888.072 millones COP, lo que implica 2.05 veces
superior al periodo anterior. En cuanto al crecimiento de los mismos en el periodo
2003-2006 fue del 19.49% y en el periodo 2008-2012 ha sido del 3.51%. Este
comportamiento del periodo 2003-2007, esta desvirtuado dado el aumento del
activo corriente del 104.1% registrado en el año 2007 efecto de los procesos de
democratización puesto que parte de los recursos adquiridos en la colocación de
acciones se utilizaron para incrementar las inversiones de corto plazo en el
187.20%. Lo que es importante resaltar es que estos activos desde el año 2003
($5.982.920 millones COP) hasta el 2007 (18.539747 millones COP) estuvieron en
permanente crecimiento pero hacia los años 2008-2009 y 2010 fueron
decreciendo hasta alcanzar el valor de $9.851.573 millones COP y para el año
2001 registro un incremento al finalizar con un valor de $17.483.504 millones
COP.
En la composición de los activos los principales rubros se refieren a las
inversiones, las cuentas y documentos por cobrar, inventarios y anticipos avances
y depósitos. En el periodo 2003-2007 su orden de participación fue: 33.38% en
inversiones, 22.75% en anticipos, avances y depósitos, 17.91% en cuentas y
documentos por cobrar y 14.56% en inventarios. Este orden de participación
cambia en el periodo 2008-2012 de la siguiente manera: 29.91% créditos y
documentos por cobrar, 22.98% en anticipos avances y depósitos, 15.24% en
inventarios y 9.60% inversiones. Lo anterior permite inferir que antes de la
democratización las inversiones tenían una gran participación de los activos
corrientes, sin embargo hacia el periodo 2008-2012 cobra más importancia las
cuenta de créditos y documentos por cobrar y la cuenta de efectivo lo que le
genera mejor escenario de liquidez a la empresa. (Ver tabla 2 y figura 3)
29
Tabla 2
Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Figura 3
Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
EVOLUCION DE LOS ACTIVOS CORRIENTES
ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Inversiones 888.629 2.380.159 1.695.073 2.369.056 2.436.813 6.998.485 4.093.415 411.308 274.644 1.263.937 1.334.453
Cuentas y documentos por cobrar 1.317.533 1.093.030 886.939 1.245.329 1.659.979 2.667.879 5.942.041 2.729.271 2.704.583 5.256.982 4.405.267
Inventarios 1.173.066 920.049 776.355 985.933 1.237.682 1.526.505 1.619.923 1.827.035 1.950.999 2.395.929 2.336.392
Anticipos, avances y depósitos 1.034.818 1.298.380 1.585.616 1.399.612 1.679.148 2.326.693 2.215.865 2.837.929 3.256.895 2.579.887 4.203.759
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 4.705.890 5.982.920 5.190.500 6.936.849 9.047.874 18.539.747 16.011.060 10.270.138 9.851.573 15.824.086 17.483.504
EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DE LOS ACTIVOS CORREINTES
ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Inversiones 18,88% 39,78% 32,66% 34,15% 26,93% 37,75% 25,57% 4,00% 2,79% 7,99% 7,63%
Cuentas y documentos por cobrar 28,00% 18,27% 17,09% 17,95% 18,35% 14,39% 37,11% 26,57% 27,45% 33,22% 25,20%
Inventarios 24,93% 15,38% 14,96% 14,21% 13,68% 8,23% 10,12% 17,79% 19,80% 15,14% 13,36%
Anticipos, avances y depósitos 21,99% 21,70% 30,55% 20,18% 18,56% 12,55% 13,84% 27,63% 33,06% 16,30% 24,04%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
EVOLUCION DEL CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS CORRIENTES
ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Inversiones 167,85% -28,78% 39,76% 2,86% 187,20% -41,51% -89,95% -33,23% 360,21% 5,58%
Cuentas y documentos por cobrar -17,04% -18,86% 40,41% 33,30% 60,72% 122,73% -54,07% -0,90% 94,37% -16,20%
Inventarios -21,57% -15,62% 27,00% 25,53% 23,34% 6,12% 12,79% 6,78% 22,81% -2,48%
Anticipos, avances y depósitos 25,47% 22,12% -11,73% 19,97% 38,56% -4,76% 28,07% 14,76% -20,79% 62,94%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 27,14% -13,24% 33,65% 30,43% 104,91% -13,64% -35,86% -4,08% 60,62% 10,49%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
35,00%
40,00%
45,00%
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Inversiones
Cuentas y documentos por cobrar
Inventarios
Anticipos, avances y depósitos
PARTICIPACION DE LAS CUENTAS DEL ACTIVO CORRIENTE
PORCENTAJE
AÑO
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Anticipos, avances y depósitos
Inventarios
Cuentas y documentos por cobrar
Inversiones
PARTICIPACION DE LAS CUENTAS DEL ACTIVO CORRIENTE PORCENTAJE
30
2.3 EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS
El crecimiento de los activos fijos de Ecopetrol entre el año 2003 y el 2006 en
promedio han tenido un valor de $ 35.807.009 millones COP y en el periodo 2008-
2012 ha sido de $ 58.200.132 COP, lo que implica 1.63 veces superior al periodo
anterior. En cuanto al incremento de los mismos en el periodo 2003-2006 fue del
7.76% y en el periodo 2008-2012 ha sido del 16.83%.
Es importante destacar que en la propiedad planta y equipo entre los años 2003-
2007 hubo un decrecimiento continuo ubicándose el año 2007 con $7.230.552
millones COP lo cual contrasta en gran medida con los años 2008-2012 con
promedio de $15.451.696 millones esto es 1.94 veces más que en los años
anteriores, muestra de esto fue la compra de la petrolera HOCOL por $1.5 Billones
en 2009 la cual extrae en promedio 22 mil barriles diarios de crudo, dando así
continuidad a su plan maestro de expansión, derivado de la democratización de
2007.
En la estructura de los activos fijos las principales partidas se refieren a
inversiones, cuentas y documentos por cobrar, propiedades planta y equipo neto,
recursos entregados en administración, fondo de ahorro y estabilización petrolera
FAEP, cargos diferidos y otros activos y valorizaciones. En el periodo 2003-2007
su orden de participación fue de 6.58% en inversiones, en cuentas y documentos
por cobrar 0.55%, 22.75% en propiedad planta y equipo neto, en recursos
naturales y del medio ambiente 12.55%, 26.07% en recursos entregados en
administración, en fondo de ahorro y estabilización petrolera FAEP 11.76%, 8.60%
en cargos diferidos y otros activos y 10.15% en valorizaciones. Este orden de
participación cambia en el periodo 2008-2012 de la siguiente manera: 25.33%
inversiones, cuentas y documentos por cobrar 2.48%, 26.06% propiedades planta
y equipo neto, recursos naturales y del medio ambiente 20.08%, 0.08% recursos
entregados en administración, fondo de ahorro y estabilización petrolera FAEP
0.00%, 4.29% cargos diferidos y otros activos y 16.21% valorizaciones. De lo
31
Anterior se puede inferir que antes de la democratización los recursos entregados
en administración tenían una gran participación de los activos fijos, no obstante
hacia el periodo 2008-2012 toma más importancia la propiedad planta y equipo
neto lo que le genera una mejor atmósfera de crecimiento y mayor poder de
negociación. (Ver tabla 3 y figuras 4 y 5).
Tabla 3
Elaborado por auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
EVOLUCION DE LOS ACTIVOS FIJOS
ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Inversiones 2,280,485 1,671,156 2,316,443 2,098,162 3,488,963 4,518,919 12,335,486 10,796,140 12,796,369 17,353,028 18,206,928
Cuentas y documentos por cobrar 206,329 200,387 184,211 207,914 184,968 238,080 210,826 1,448,977 2,234,640 2,034,167 1,524,890
Propiedades, planta y equipo, neto 10,020,072 9,185,905 7,830,550 7,585,982 7,246,929 7,230,552 7,861,997 12,518,010 15,369,441 19,119,854 22,389,181
Recursos naturales y del ambiente, neto 4,290,761 4,233,847 4,741,408 4,095,490 4,696,011 6,028,153 7,457,234 9,979,711 11,413,732 13,753,201 15,320,975
Recursos entregados en administración 5,762,841 6,590,826 8,603,130 11,185,807 11,131,252 10,562,498 0 0 0 283,504 0
Fondo de ahorro y estabilización petrolera - FAEP 4,640,749 4,102,886 3,732,292 4,137,410 4,775,235 0 0 0 0 0 0
Cargos diferidos y otros activos 0 2,366,068 2,917,826 3,335,811 3,737,007 2,322,518 1,727,860 1,885,972 2,017,252 3,590,357 3,247,775
Valorizaciones 1,953,863 3,260,514 2,285,325 2,433,725 7,126,208 6,637,519 5,654,450 6,420,403 10,369,890 9,479,961 16,280,422
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 32,557,599 31,611,591 32,863,425 35,457,298 43,295,724 38,007,666 36,552,657 46,549,212 57,704,545 69,427,088 80,767,159
EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DE LOS ACTIVOS FIJOS
ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Inversiones 7.00% 5.29% 7.05% 5.92% 8.06% 11.89% 33.75% 23.19% 22.18% 24.99% 22.54%
Cuentas y documentos por cobrar 0.63% 0.63% 0.56% 0.59% 0.43% 0.63% 0.58% 3.11% 3.87% 2.93% 1.89%
Propiedades, planta y equipo, neto 30.78% 29.06% 23.83% 21.39% 16.74% 19.02% 21.51% 26.89% 26.63% 27.54% 27.72%
Recursos naturales y del ambiente, neto 13.18% 13.39% 14.43% 11.55% 10.85% 15.86% 20.40% 21.44% 19.78% 19.81% 18.97%
Recursos entregados en administración 17.70% 20.85% 26.18% 31.55% 25.71% 27.79% 0.00% 0.00% 0.00% 0.41% 0.00%
Fondo de ahorro y estabilización petrolera - FAEP 14.25% 12.98% 11.36% 11.67% 11.03% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Cargos diferidos y otros activos 0.00% 7.48% 8.88% 9.41% 8.63% 6.11% 4.73% 4.05% 3.50% 5.17% 4.02%
Valorizaciones 6.00% 10.31% 6.95% 6.86% 16.46% 17.46% 15.47% 13.79% 17.97% 13.65% 20.16%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
EVOLUCION DEL CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS FIJOS
ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Inversiones -26.72% 38.61% -9.42% 66.29% 29.52% 172.97% -12.48% 18.53% 35.61% 4.92%
Cuentas y documentos por cobrar -2.88% -8.07% 12.87% -11.04% 28.71% -11.45% 587.28% 54.22% -8.97% -25.04%
Propiedades, planta y equipo, neto -8.32% -14.75% -3.12% -4.47% -0.23% 8.73% 59.22% 22.78% 24.40% 17.10%
Recursos naturales y del ambiente, neto -1.33% 11.99% -13.62% 14.66% 28.37% 23.71% 33.83% 14.37% 20.50% 11.40%
Recursos entregados en administración 14.37% 30.53% 30.02% -0.49% -5.11% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Fondo de ahorro y estabilización petrolera - FAEP -11.59% -9.03% 10.85% 15.42% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Cargos diferidos y otros activos 23.32% 14.33% 12.03% -37.85% -25.60% 9.15% 6.96% 77.98% -9.54%
Valorizaciones 66.88% -29.91% 6.49% 192.81% -6.86% -14.81% 13.55% 61.51% -8.58% 71.74%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE -2.91% 3.96% 7.89% 22.11% -12.21% -3.83% 27.35% 23.96% 20.31% 16.33%
32
Figura 4
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
Figura 5
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
70.000.000
80.000.000
90.000.000
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Valorizaciones
Cargos diferidos y otros activos
Fondo de ahorro y estabilizaciónpetrolera - FAEPRecursos entregados en administración
Recursos naturales y del ambiente, neto
Propiedades, planta y equipo, neto
Cuentas y documentos por cobrar
EVOLUCION DE LOS ACTIVOS FIJOS
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Valorizaciones
Cargos diferidos y otros activos
Fondo de ahorro yestabilización petrolera - FAEP
Recursos entregados enadministración
Recursos naturales y delambiente, neto
EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DE LOS ACTIVOS FIJOS PORCENTAJE
33
CAPITULO 3. EVOLUCIÓN DE LA ESTUCTURA DE FINANCIACIÓN EN EL
PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS OBJETIVO 2)
3.1 EVOLUCIÓN DEL PASIVO TOTAL
La evolución del pasivo total de Ecopetrol revela que entre el año 2003 y el 2006
en promedio ha tenido un valor de $25.100.778 millones COP y en el periodo
2008-2012 ha sido de $25.171.490 millones COP, lo que implica un crecimiento de
$70.711.30 millones COP. Sus pasivos corrientes son los que han crecido de un
periodo a otro en 2,3 veces, en contraste sus pasivos no corrientes han disminuido
en 0,7 veces. (Ver tabla 4)
Tabla 4
Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
34
3.2 EVOLUCIÓN DEL PASIVO CORRIENTE
La evolución del pasivo corriente de Ecopetrol revela que entre el año 2003 y el
2006 en promedio ha tenido un valor de $4.845.677 millones COP y en el periodo
2008-2012 ha sido de $11.357.095 millones COP, lo que implica 2.34 veces
superior al periodo anterior. En cuanto al crecimiento de los mismos en el periodo
2003-2006 fue del -6.24% y en el periodo 2008-2012 ha sido del 23.16%. En
cuanto a la participación del pasivo corriente las cuentas más importantes son las
obligaciones financieras, las cuentas por pagar y vinculadas y los impuestos,
contribuciones y tasas por pagar. Entre el periodo 2003-2006 las obligaciones
financieras participaron en el corto plazo en el pasivo corriente con el 2.58%
mientras que en el periodo 2008-2012 su participación ha sido más importante
3.02%, en el área de las cuentas por pagar y vinculadas (proveedores) en el
periodo 2003-2006 fue de 26.50% del total de los pasivos corrientes, para el
periodo 2008-2012 después de la democratización fue del 41.43% lo cual revela
una transformación importante, al mismo tiempo los impuestos, contribuciones y
tasas por pagar en el periodo 2003-2006 significaron una participación del total de
pasivo corriente de 44.94% mientras que en el periodo 2008-2012 fue de 44.14%
esto es que, de un periodo a otro en el tema de los impuestos la participación casi
no ha variado.
En relación a la partida de impuestos, contribuciones y tasas por pagar del periodo
2008-2012 es importante indicar su crecimiento de 4.76 veces respecto del
periodo 2003-2006, esto debido principalmente al crecimiento de la producción
nacional de crudo y los mejores precios de referencia del mercado, al mismo
tiempo combinado con iniciativas de control y reducción de costos. Al mismo
tiempo en el crecimiento de los pasivos corrientes las cuentas por pagar y
vinculados (proveedores) en el periodo 2003-2006 tienden al decrecimiento -
8.41%, para el periodo 2008-2012 después de la democratización la tendencia es
de crecimiento 58.65%. De otro lado las obligaciones financieras entre en 2003-
35
2006 desarrollaban tendencia negativa -42.01% pero en el periodo 2008-2012 se
invierte la misma a 65.11%.
Entre los años 2011-2012 hubo un incremento en los pasivos en las cuentas por
pagar y vinculados, del 146% para el año 2012 debido principalmente a la cuenta
por pagar por concepto de dividendos a la nación por 3.9 billones de pesos y
mayor valor a pagar a los proveedores de 2.02 billones de pesos siendo este un
715 superior al 2011 por cambio en la directriz establecida. (Ver tabla 5 figura 6)
Tabla 5
Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
ECOPETROL S.A
EVOLUCION DEL PASIVO CORRIENTE 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Obligaciones financieras Corto plazo 943,080 176,464 140,498 130,381 53,258 4,195 0 144,378 721,457 452,692 443,541
Cuentas por pagar y vinculados 1,643,067 1,544,554 1,781,037 878,267 946,211 1,347,272 1,951,265 3,661,426 4,314,676 4,171,148 10,272,336
Impuestos, contribuc y tasas por pagar 2,069,122 2,103,645 1,809,640 2,251,919 2,531,295 3,400,234 4,235,812 2,256,745 3,485,034 7,807,876 7,006,483
Obligaciones laborales 536,211 586,437 613,755 635,458 664,268 689,874 139,767 160,153 146,363 186,961 202,106
Pasivos estimados y provisiones 1,389,866 737,678 399,595 646,396 751,951 1,687,702 725,447 1,024,641 967,693 1,199,646 1,107,828
TOTAL PASIVO CORRIENTE 6,581,345 5,148,778 4,744,525 4,542,420 4,946,983 7,129,278 7,052,292 7,247,343 9,635,223 13,818,323 19,032,293
EVOLUCION DEL CRECIMIENTOS DEL PASIVO CORRIENTE 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Obligaciones financieras Corto plazo -81.29% -20.38% -7.20% -59.15% -92.12% -100.00% 399.70% -37.25% -2.02%
Cuentas por pagar y vinculados -6.00% 15.31% -50.69% 7.74% 42.39% 44.83% 87.64% 17.84% -3.33% 146.27%
Impuestos, contribuc y tasas por pagar 1.67% -13.98% 24.44% 12.41% 34.33% 24.57% -46.72% 54.43% 124.04% -10.26%
Obligaciones laborales 9.37% 4.66% 3.54% 4.53% 3.85% -79.74% 14.59% -8.61% 27.74% 8.10%
Pasivos estimados y provisiones -46.92% -45.83% 61.76% 16.33% 124.44% -57.02% 41.24% -5.56% 23.97% -7.65%
TOTAL PASIVO CORRIENTE -21.77% -7.85% -4.26% 8.91% 44.11% -1.08% 2.77% 32.95% 43.41% 37.73%
EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DEL PASIVO CORRIENTE 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Obligaciones financieras Corto plazo 14.33% 3.43% 2.96% 2.87% 1.08% 0.06% 0.00% 1.99% 7.49% 3.28% 2.33%
Cuentas por pagar y vinculados 24.97% 30.00% 37.54% 19.33% 19.13% 18.90% 27.67% 50.52% 44.78% 30.19% 53.97%
Impuestos, contribuc y tasas por pagar 31.44% 40.86% 38.14% 49.58% 51.17% 47.69% 60.06% 31.14% 36.17% 56.50% 36.81%
Obligaciones laborales 8.15% 11.39% 12.94% 13.99% 13.43% 9.68% 1.98% 2.21% 1.52% 1.35% 1.06%
Pasivos estimados y provisiones 21.12% 14.33% 8.42% 14.23% 15.20% 23.67% 10.29% 14.14% 10.04% 8.68% 5.82%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
36
Figura 6
Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
En cuanto a la evolución del pasivo corriente a lo largo de los periodos analizados
podemos observar que las obligaciones financieras a corto plazo tienen una mayor
evolución dentro de las de los demás rubros que componen el pasivo corriente
(Ver figura 7), en cuanto a la participación de los pasivos podemos observar que a
lo largo de los años el que presenta una mayor participación es la partida
impuestos, contribuciones y tasas por pagar llegando alcanzar en su punto más
alto en el año 2008 con una participación del 60% del total del pasivo corriente.
(Ver figura 8).
0
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
12.000.000
14.000.000
16.000.000
18.000.000
20.000.000
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Pasivos estimados yprovisiones
Obligaciones laborales
Impuestos, contribuc y tasaspor pagar
Cuentas por pagar yvinculados
Obligaciones financierasCorto plazo
EVOLUCION DEL PASIVO CORRIENTE
37
Figura 7
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
Figura 8
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
-200%
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Obligaciones financieras Cortoplazo
Cuentas por pagar y vinculados
Impuestos, contribuc y tasas porpagar
Obligaciones laborales
Pasivos estimados y provisiones
EVOLUCION DEL CRECIMEINTO PASIVO CORRIENTE PORCENTAJE
AÑO
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Pasivos estimados yprovisiones
Obligaciones laborales
Impuestos, contribuc y tasaspor pagar
Cuentas por pagar yvinculados
Obligaciones financierasCorto plazo
EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DEL PASIVO PORCENTAJE
38
3.3 EVOLUCIÓN DEL PASIVO NO CORRIENTE
El crecimiento del pasivo no corriente de Ecopetrol entre el año 2003 y el 2006 en
promedio ha tenido un valor de $20.255.102 millones COP y en el periodo 2008-
2012 ha sido de $13.814.395 millones COP esto implica una disminución de
$6.440.707 millones COP, esto debido al retiro del FAEP del balance general de
Ecopetrol. Dicho fondo fue constituido de acuerdo a la ley 209 de 1995 como un
sistema de manejo de cuentas en el exterior de carácter restringido y administrado
por el banco de la república, este fondo tenía un carácter temporal cuyo propósito
era el ahorro fiscal y la estabilización macroeconómica pero en agosto de 2007
con el decreto 32 38 y de acuerdo a la ley 11 51 de 2007 se determinó que la
propiedad de estas cuentas que poseía Ecopetrol en el fondo eran de la nación,
por esta razón hasta esta fecha se reconocieron estas operaciones del fondo en
los estados financieros de Ecopetrol.
En la evolución de los crecimientos, las obligaciones financieras a largo plazo
entre los años 2002-2005 sufrieron un decrecimiento paulatino hasta desaparecer
en 2006 hasta 2008, dos años después de la democratización en 2009 esta
cuenta cobra gran importancia $5.657.645 millones COP esto por motivo de la
emisión de de bonos, ya para los años 2011 y 2012 la cuenta obligaciones a largo
plazo tiende a declinar a razón de la no emisión de más bonos y acciones.
En la evolución de la participación del pasivo no corriente, se observa que para el
periodo 2003-2006 las obligaciones laborales a largo plazo (pasivo pensional)
participaban de manera fuerte con un 58.81% del total pasivo no corriente, ya para
el periodo 2008-2012 su participación decae al 22.94%, cabe destacar que para
diciembre 29 de 2008 el ministerio de la protección social emitió un acto
administrativo que autorizo a Ecopetrol conmutar de manera parcial su pasivo
pensional, siendo este el último requisito del proceso que se inició en el año 2006.
El mecanismo de conmutación fue autorizado de manera general por el decreto
941 de 2002 con el fin de asegurar el cumplimiento de las obligaciones
39
pensiónales, $9.84 billones fueron retirados del balance de la compañía con
destino a un patrimonio autónomo (Ver tabla 6 figura 9).
Tabla 6
Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
En la evolución de la participación del pasivo no corriente podemos mencionar que
del periodo 2003-2006 al periodo 2008-2012 Ecopetrol ha sufrido una
transformación importante en su estructura de deudas, esto a razón de su
democratización del 2007, vemos por ejemplo que las obligaciones financieras a
largo plazo pasan del 1.09% al 36.65% siendo para el segundo ciclo más
preponderante, de otro lado las obligaciones laborales eran del 58.81% para el
segundo periodo son del 22.94% , de tal manera que para el primer ciclo las
partidas más importantes estaban entre los ingresos diferidos con un 20.65% y las
obligaciones laborales con 58.81%, ya para el segundo período las cuentas más
significativas se reparten entre obligaciones laborales con 22.94%, pasivos
estimados 26.82% y otros pasivos a largo plazo 19.16% (Ver figura 10).
ECOPETROL S.A.
EVOLUCION DEL PASIVO NO CORRIENTE 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Ingresos diferidos FAEP 4.640.749 4.102.886 3.732.292 4.137.410 4.775.235 0 0 0 0 952.987 465.144
Cuentas por pagar a largo plazo 124.677 29.930 9.357 96.873 62.133 0 0 0 0 0 0
Obligaciones financieras a largo plazo 574.841 373.925 182.923 81.022 0 0 0 5.657.645 6.139.562 5.718.463 4.901.656
Obligaciones laborales a largo plazo 11.629.580 11.890.759 11.815.712 11.873.745 11.983.849 12.124.719 2.363.084 2.847.733 2.910.748 3.180.269 3.967.084
Pasivos estimados 0 1.365.020 2.485.658 3.031.395 3.526.826 3.222.807 2.737.442 3.565.754 3.461.908 3.984.580 4.126.651
Otros pasivos a largo plazo 2.599.904 1.433.856 1.474.279 1.388.972 1.166.348 2.561.901 2.618.850 2.501.973 2.331.223 2.585.514 2.053.705
Interes de la minoría 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 19.569.750 19.196.377 19.700.221 20.609.418 21.514.391 17.909.428 7.719.375 14.573.105 14.843.442 16.421.813 15.514.240
EVOLUCION DEL CRECIMIENTOS DEL PASIVO NO CORRIENTE 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Ingresos diferidos FAEP -11,59% -9,03% 10,85% 15,42% -100,00% -51,19%
Obligaciones financieras a largo plazo -34,95% -51,08% -55,71% -100,00% 8,52% -6,86% -14,28%
Obligaciones laborales a largo plazo 2,25% -0,63% 0,49% 0,93% 1,18% -80,51% 20,51% 2,21% 9,26% 24,74%
Pasivos estimados 82,10% 21,96% 16,34% -8,62% -15,06% 30,26% -2,91% 15,10% 3,57%
Otros pasivos a largo plazo -44,85% 2,82% -5,79% -16,03% 119,65% 2,22% -4,46% -6,82% 10,91% -20,57%
Interes de la minoría -5,38% -100,00%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE -1,91% 2,62% 4,62% 4,39% -16,76% -56,90% 88,79% 1,86% 10,63% -5,53%
EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DEL PASIVO NO CORRIENTE 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Ingresos diferidos FAEP 23,71% 21,37% 18,95% 20,08% 22,20% 5,80% 3,00%
Obligaciones financieras a largo plazo 2,94% 1,95% 0,93% 0,39% 38,82% 41,36% 34,82% 31,59%
Obligaciones laborales a largo plazo 59,43% 61,94% 59,98% 57,61% 55,70% 67,70% 30,61% 19,54% 19,61% 19,37% 25,57%
Pasivos estimados 7,11% 12,62% 14,71% 16,39% 18,00% 35,46% 24,47% 23,32% 24,26% 26,60%
Otros pasivos a largo plazo 13,29% 7,47% 7,48% 6,74% 5,42% 14,30% 33,93% 17,17% 15,71% 15,74% 13,24%
Interes de la minoría
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
40
Figura 9
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
Entre los años 2006-2008 Ecopetrol no contrajo obligaciones financieras a largo
plazo. Analizando la evolución del pasivo no corriente (Ver tabla figura 9) se
observa que después de la democratización del año 2007 el pasivo laboral a largo
plazo disminuye su saldo en 3.89 veces, debido a la utilización de $640.733
millones COP por efecto del valor calculado de mesadas y bonos pensiónales a
una tasa técnica del 4%. El saldo del 2008 por $178.594 millones COP
corresponde al valor de la diferencia entre la reserva calculada entre conmutación
y bono pensional.
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Interes de la minoría
Otros pasivos a largo plazo
Pasivos estimados
Obligaciones laborales alargo plazoObligaciones financieras alargo plazoCuentas por pagar a largoplazoIngresos diferidos FAEP
EVOLUCION DEL PASIVO NO CORRIENTE
41
Figura 10
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
3.4 ESTRUCTURA DE LAS DEUDAS
En términos generales el pasivo corriente de Ecopetrol para el periodo 2003-2006
en promedio ha tenido un valor de $4.845.677 millones COP y en el periodo 2008-
2012 ha sido de $11.357.095 millones COP, esto significa un incremento de 2.34
veces. El pasivo no corriente por el contrario disminuye, pasa de $20.255.102
millones COP a $13.814.395 millones COP. La tendencia del pasivo corriente
entre el 2003-2006 era a decrecer-6% mientras que del 2008 al 2012 la tendencia
es a crecer 23%, del pasivo no corriente entre 2003-2006 había un crecimiento
del 2% promedio ya para 2008-2012 es mucho más fuerte 8%.
El crecimiento de los pasivos entre los años 2003-2006 en promedio es del 0.40%
muy bajo, mientras que para los años 2008-2012 el crecimiento en promedio fue
de 11.33% y en la estructuración el total de los pasivos se invierte, entre el 2003-
2006 el 19% de los pasivos eran corrientes y el 81% eran no corrientes ya para el
ciclo 2008-2012 el 44% es corriente y el 56% es no corriente, esto demuestra que
Ecopetrol pudo haberse inducido en problemas de liquidez o de exigencia de
liquidez en el periodo 2008-2012 por motivo del incremento de su pasivo corriente,
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Interes de la minoría
Otros pasivos a largo plazo
Pasivos estimados
Obligaciones laborales alargo plazoObligaciones financieras alargo plazo
EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACION DEL PASIVO NO CORRIENTE PORCENTAJE
42
teniendo que cubrir deudas de manera más rápida (exigencia de liquidez). (Ver
figura 11)
Figura 11
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
Es importante mencionar que para el año 2012 Ecopetrol giro $4.9 billones en
dividendos a sus accionistas, de la siguiente manera accionistas minoritarios $1.4
billones y a la nación $3.5 billones, durante la asamblea se aprobó un dividendo
ordinario por acción de $263 y uno extraordinario de $37 por acción, para un
dividendo total de $300 por acción el más alto en la historia de la empresa (Ver
figura 12)
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
TOTAL PASIVO CORRIENTE
TOTAL PASIVO NOCORRIENTE
EVOLUCION DE LA ESTRUCTURA DE LAS DEUDAS
43
Figura 12
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
Para el periodo 2003-2006 las obligaciones financieras a corto plazo en promedio
han tenido un valor de $125.150 millones COP y en el periodo 2008-2012 han sido
de $352.414 millones COP lo que implica 2.82 veces superior al periodo anterior,
al mismo tiempo las obligaciones financieras a largo plazo entre los años 2003-
2006 han tenido un valor de $159.467 millones COP y en el periodo 2008-2012
han sido de $4.483.465 millones COP lo que implica 28.12 veces superior al
periodo anterior. El aumento del pasivo corriente se origina esencialmente por
mayores cuentas por pagar a proveedores e incremento en la provisión de renta
derivada de una mayor utilidad resultado del incremento en ventas nacionales,
exportaciones en gran medida y mayores precios del crudo y productos derivados
entre los años 2009-2011. (Ver figura 13)
Figura 13
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
-100%
-50%
0%
50%
100%
2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
TOTAL PASIVOCORRIENTE
TOTAL PASIVONO CORRIENTE
EVOLUCION DE LA VARIACION DE LA ESTRUCUTRA DE LAS DEUDAS
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Obligaciones financieras Corto plazo
Obligaciones financieras a largo plazo
ANALISIS DEL PASIVO FINANCIERO Y LA ESTRUCTURA DE DEUDAS
44
En relación a la evolución de la concentración del pasivo financiero, se observa
que para el periodo 2003-2006 el total pasivo financiero era de 1.16% y para el
mismo periodo el total pasivo no financiero era de 98.84%, para el siguiente ciclo
el pasivo financiero se incrementa a 18.10%pasivo que tiene que pagar más
intereses, por tanto es una empresa que se financia con más préstamos. (Ver
figura 14).
Figura 14
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
3.5 ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO
El patrimonio de la empresa, antes de la emisión de acciones que fue en el año
2007 para el periodo 2002-2006 estaba compuesto principalmente por el capital
suscrito y pagado, los aportes de la nación en especie, reserva legal y otras,
partidas patrimoniales compensatorias, patrimonio institucional incorporado,
superávit por valorizaciones, excedentes financieros en exceso, y las utilidades
acumuladas, a partir del año 2007 para el periodo 2007 - 2012, el patrimonio
conformado por capital suscrito y pago, la prima en colocación de acciones,
reserva legal y otras, patrimonio institucional incorporado, superávit método de
participación, superávit por valorizaciones, efecto régimen contabilidad pública, las
utilidades acumuladas.
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
0,25
0,30
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Obligaciones financierasCorto plazo
EVOLUCION DE LA CONCENTRACION DEL PASIVO FINANCIERO
45
En términos generales, a partir de la privatización desaparecen los rubros de
aportes de la nación en especie, las partidas patrimoniales compensatorias y los
excedentes financieros distribuidos en exceso, y resultan nuevos rubros como el
de la prima en colocación de acciones, el superávit del método de participación y
efecto de régimen de contabilidad pública. (Ver tabla 7 y figura 15).
Tabla 7
Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Figura 15
Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
ECOPETROL SA
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO
(En millones de pesos)
AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Capital suscrito y pagado 4.320.943,4 6.094.280,3 5.776.515,9 5.509.314,2 5.273.080,2 11.886.471,8 11.044.590,2 10.828.029,6 10.495.677,3 10.279.175,0 10.529.986,9
Prima en colocacion de acciones 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 4.525.964,6 5.107.902,1 5.051.672,3 4.896.649,7 6.788.144,0 7.123.930,6
Aporte de la nacion en especie 2.048.270,3 352.892,6 951.496,8 2.653.588,7 5.489.430,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Reserva Legal y Otras 1.041.662,3 0,0 1.699.804,5 2.397.950,5 3.720.039,7 2.245.680,3 2.655.581,3 5.521.684,6 6.983.963,3 9.179.411,0 12.592.677,7
Ajuste en conversion de filiales 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Partidas patrimoniales compensatorias 0,0 -83.364,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Patrimonio Institucional incorporado 0,0 0,0 24.061,7 24.833,1 60.690,3 127.793,3 122.454,7 166.446,7 163.223,5 174.080,0 178.327,6
Superavit metodo de participacion 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -2.669,2 1.616.773,4 1.705.242,3 2.239.211,7 4.358.295,0 4.019.636,0
Superavit por valorizaciones 1.953.870,5 978.178,5 2.285.325,2 2.433.724,5 7.126.208,3 6.637.519,0 5.654.450,3 6.420.402,9 10.369.890,5 9.479.961,0 17.084.599,0
Efecto regimen contabilidad publica 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -1.105.802,7 -319.780,2 -728.687,3 -696.361,0 -16.628,1
Excedentes financieros distribuidos en exceso -294.159,6 3.260.514,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Utilidades Acumuladas 2.041.808,0 2.646.855,5 2.871.975,3 4.222.898,6 4.212.773,1 6.087.948,0 12.696.100,5 5.625.203,7 8.657.524,4 15.448.333,0 15.338.290,0
TOTAL DEL PATRIMONIO 11.112.394,7 13.249.356,0 13.609.179,3 17.242.309,6 25.882.222,5 31.508.707,9 37.792.049,8 34.998.901,8 43.077.453,0 55.011.038,0 66.850.819,7
-10.000.000
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
70.000.000
80.000.000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Utilidades Acumuladas
Excedentes financieros distribuidosen excesoEfecto regimen contabilidad publica
Superavit por valorizaciones
Superavit metodo de participacion
Patrimonio Institucional incorporado
Partidas patrimonialescompensatoriasAjuste en conversion de filiales
Reserva Legal y Otras
Aporte de la nacion en especie
Prima en colocacion de acciones
Capital suscrito y pagado
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO
46
La evolución de la participación y el crecimiento de los principales rubros es el
siguiente:
3.5.1 CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO
El capital suscrito y pagado durante los periodos 2003-2006 estuvo en promedio
anualmente entre los $5.663.297,6 pasando en el 2007 año de la emisión pública
de acciones a $11.886.471,8. Los años siguientes que corresponden a los
periodos comprendidos entre 2008-2009, estuvo en un promedio anual de
$10.635.491,8, lo que nos indica que entre un periodo y otro, aumento 1,88 veces.
En referencia del crecimiento promedio en el periodo 2003-2006 era positivo
registrándose el 6.73% y si bien es cierto en la inyección de capital del año 2007
hubo un crecimiento del 125.42%, de ahí en adelante el crecimiento promedio ha
sido negativo al registrase un -2.35% entre el 2008 y el 2012, porque todos los
años ha habido decrecimiento del capital excepto en el reciente año del 2012
donde se registró un crecimiento del 2.44%. En cuanto al peso o participación del
capital suscrito y pagado respecto al patrimonio neto de la compañía se ha
disminuido porque mientras en el periodo 2003-2006 era del 35.19% en el periodo
2008-2012, esta participación es del 23.79% debido a la aparición de la prima en
colocación de acciones y del incremento de la participación de las reservas legales
y otras.
47
3.5.2 PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES
En periodos posteriores a la democratización no existía el rubro “prima en
colocación de acciones”, el cual, posterior a la emisión pública de acciones estuvo
en un promedio anual de $5.793.659,7. La acción de Ecopetrol S.A en la bolsa de
valores de Colombia cerró el año 2012 en $5.460, lo que equivale a una
valorización de un 30%, el precio máximo lo alcanzo el 3 de Mayo de 2012 y fue
de $5.850 COP.
Respecto a la evolución del crecimiento del patrimonio para los años posteriores a
la emisión de acciones, se observa que es positivo, para el año 2008 del 12.86%,
2011 del 38.63% y 2012 del 4.95%, para así lograr un crecimiento promedio anual
de 10.45%. En cuanto a la evolución de esta variable. Respecto a la participación
de la prima en colocación de acciones dentro del patrimonio, ha tenido una
evolución muy pareja entre los años 2008 al 2012 siendo la participación del
12.46% promedio anual.
3.5.3 RESERVA LEGAL Y OTRAS
Las reservas durante el periodo 2003-2006 tuvieron un promedio anual de
$1.954.448,7 COP y durante el periodo comprendido entre el 2008-2012 su
promedio anual fue de $7.386.663,6 COP, aumentando estas en 3,7 veces entre
los dos periodos.
En cuanto al evolución del crecimiento de estas reservas, para los años entre
2003 a 2006 fue negativa, ubicándose en el -1.26% promedio anual,
observándose un decrecimiento notorio para el año 2003 donde este rubro
desapareció, presentando después, periodos tanto de crecimiento como de
decrecimiento. Para los periodos 2008-2012, si podemos observar una notable
48
mejoría en el crecimiento de manera constante, ubicándose en el 44.26%
promedio anual.
En cuanto a la participación de la reserva legal en el total del patrimonio, podemos
afirmar que es uno de los rubros con más participación dentro de esta, siendo del
10.19% promedio anual para el periodo entre 2003-2006 y del 19.41% entre el
periodo 2008-2012.
3.5.4 SUPERAVIT METODO DE PARTICIPACIÓN
En los periodos anteriores a le democratización no existía este rubro, pero para el
periodo comprendido entre 2008-2012
, después de la emisión de acciones, el superávit tuvo un promedio anual de
$2.787.831,7 COP siendo el año 2011 el más destacado, con un superávit por
valorizaciones por valor de $4.358.295.
En referencia al crecimiento promedio anual, para el periodo posterior a la
emisión de acciones, el superávit por método de participaciones empieza a verse
reflejado a partir del año 2008, en un promedio anual del 30,91%,
3.5.5 SUPERAVIT POR VALORIZACIONES
El superávit por valorizaciones para el periodo comprendido entre 2003-2006 tuvo
un promedio anual de $3.205.859,1 COP, destacándose el año 2007 con un
superávit por valorizaciones por $7.126.208,3. Durante el periodo 2005 y 2006 la
empresa adelanto una inspección física de la propiedad, planta y equipo para una
estandarización y conciliación frente a los registro contables. Este estudio de
valorizaciones se basó en metodologías de reconocimiento de valor adecuado a
49
estándares internacionales y a su vez incorporando una metodología de
depreciación utilizada ampliamente en el sector público industrial y del sector
petrolero a nivel mundial. Este estudio generó una valorización de $7.126.203
COP en el año 2006. Para los años siguientes a democratización 2008-2012 el
superávit por valorizaciones tuvo un promedio anual de $9.801.861, viniendo de
un promedio anual en el periodo 2003-2006 de $3.205.859,1 COP aumentando de
un periodo a otro3 veces, destacándose el año 2012 por un Superávit por
Valoraciones de $17.084.599 COP.
Para el crecimiento del superávit por valorizaciones durante estos años, el periodo
2003-2006 presenta un promedio del 70,75%, contra un 26,38% para el periodo
2008-2012. Aunque es evidente que para este periodo el valor del superávit en
cada año es significativamente mayor, como ya lo analizamos anteriormente
respecto a los valores 2003-2006, porcentualmente se presenta un incremento
mayor en este periodo a causa del año 2004 ya que se presentó un aumento
respecto al año anterior 2,3 veces y eso nos afecta el promedio porcentual en este
análisis.
Analizando la participación del superávit por valorizaciones dentro del patrimonio,
podemos observar que también presenta una participación importante respecto a
las demás variables. Su participación para los años 2003-2006 es del 16,46% y
para el periodo 2008-2012 es del 20,03%, siempre destacándose por su
crecimiento a lo largo de esos periodos aunque en algunos años ha bajado muy
poco , lo cual no ha afectado su promedio siendo así que ha aumentado del antes
y después de la emisión de acciones en 1,2 veces.
3.5.6 UTILIDADES ACUMULADAS.
Las utilidades acumuladas para el periodo 2003-2006 en promedio anual fueron
de $3.488.626 COP y para el periodo 2008-2012 estas utilidades fueron de
50
$11.553.090 COP, aumentaron 3,3 veces respecto al periodo anterior. Estas
utilidades acumuladas crecieron aproximadamente el doble durante los últimos
años, pasando del año 2009 de $5.625.204 COP a $15.338.290 COP en el año
2012. Podemos destacar que pese a las complejidades del entorno los resultados
financieros de Ecopetrol S.A en el 2012 constituyen el mejor record en la historia
de la compañía. Las utilidades, se consolidaron como las segundas más altas en
los 61 años de existencia de la compañía al alcanzar los $14,97 billones.
Analizando el crecimiento de las utilidades en el periodo 2003-2006 tenemos un
promedio anual del 21,23% y en el periodo 2008-2012 un promedio anual del
36,90%. Podemos observar un decrecimiento bastante notorio en las utilidades
acumuladas en el año 2009 de -55,69% , pero esto es debido a que se realizó una
distribución de dividendos ($220 por cada acción) por valor de $ 8.903.953
millones de pesos.
Respecto al análisis de la participación de las utilidades acumuladas en el total del
patrimonio destacamos que el segundo rubro con mayor participación promedio
anual dentro de esta, después del capital suscrito y pagado. Para el periodo 2003-
2006 la participación promedio anual fue de 20,46%, notándose un crecimiento
para el periodo 2008-2012 de 24,16% promedio anual.
Podemos observar estas variaciones de participación y crecimiento en la figuras
16 y 17.
51
Figura 16
Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Figura 17
Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
-20,00%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Utilidades Acumuladas
Excedentes financieros distribuidos enexceso
Efecto regimen contabilidad publica
Superavit por valorizaciones
Superavit metodo de participacion
Patrimonio Institucional incorporado
Partidas patrimoniales compensatorias
Ajuste en conversion de filiales
Reserva Legal y Otras
Aporte de la nacion en especie
Prima en colocacion de acciones
Capital suscrito y pagado
EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DEL PATRIMONIO PORCENTAJE
-150,00%
-100,00%
-50,00%
0,00%
50,00%
100,00%
150,00%
200,00%
250,00%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Capital suscrito y pagado
Prima en colocacion deaccionesAporte de la nacion enespecieReserva Legal y Otras
Ajuste en conversion defilialesPartidas patrimonialescompensatoriasPatrimonio InstitucionalincorporadoSuperavit metodo departicipacionSuperavit por valorizaciones
EVOLUCION DEL CRECIMIENTO DEL PATRIMONIO
52
3.6 ASPECTOS RELEVANTES DE LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LA
EMPRESA ECOPETROL S.A.
3.6.1 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN
Al analizar la estructura de inversión determinamos que para el periodo analizado
entre los años 2003-2006 la estructura de inversión estaba conformada por las
inversiones con una participación del 5,26%, para las cuentas por cobrar del
2,84%, los inventarios 2,29% y los anticipos y avances con una participación del
3,53%. Las cuentas con mayor participación para este periodo son las
INVERSIONES y los ANTICIPOS Y AVANCES. Las cuentas anteriores conforman
el total de activo corriente el cual participa en el total de activos con un del 15,80%
el resto de los activos clasificados como no corrientes participan con un 84,20%.
Cuando se analiza el periodo 2008-2012 se observan cambios en las estructura de
inversión puesto que el activo corriente se incrementa aproximadamente 4 puntos
porcentuales al pasar de 15,80% a 19,89%, lo que implica esa misma disminución
en los activos no corrientes al pasar del 84,20% al 80,11%. Esa mayor
concentración de los activos corrientes se puede afirmar que se basa
fundamentalmente en el incremento de las cuentas por cobrar por que pasan del
2,84% al 6,15% y en el incremento en la cuenta de los anticipos del 3,53% al
4,27%, es de considerar que mientras en el periodo 2003-2006 la mayor
concentración de los activos corrientes esta en las inversiones, en el periodo
siguiente la mayor concentración esta en las cuentas por cobrar (de las
inversiones 5.26% anticipos 3.53%).
Al analizar la estructura de inversión total se observa que la mayor concentración
está en el activo no corriente. En efecto en el periodo 2003-2006 la concentración
de estos activo es del 84.20% y su mayor concentración estaba en la propiedad
planta y equipo y los recursos entregados en administración, en el periodo
siguiente aunque la concentración disminuyo al 80.11% sigue siendo muy
importante y dentro de estos activos no corrientes prácticamente los recursos
53
entregados en administración desaparecen y la concentración se basa
principalmente en inversiones de largo plazo propiedad plata y equipo y recursos
del medio ambiente. (Ver tabla 8).
Tabla 8
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
3.6.2 ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN
En cuanto a la estructura de financiación para el periodo 2003-2006, esta estaba
conformada por las obligaciones financieras a corto plazo con una participación
del 0,31%, para las cuentas por pagar y vinculados en el 3,17%, los impuestos en
el 5,12% las obligaciones laborales en 1,49% y los pasivos estimados y
provisiones en un 1,49%. Las cuentas con mayor participación para este periodo
esta en las CUENTAS POR PAGAR y los IMPUESTOS Y CONTRIBUCIONES.
Las cuentas mencionadas conforman el total de pasivo corriente, el cual participa
en el total de pasivos y patrimonio con un del 11,58%, los pasivos no corrientes
participan en un 48,14% y el patrimonio en un 40,28%.
EVOLUCION ACTIVOS TOTALES 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Inversiones 888.629 2.380.159 1.695.073 2.369.056 2.436.813 6.998.485 4.093.415 411.308 274.644 1.263.937 1.334.453
Cuentas y documentos por cobrar 1.317.533 1.093.030 886.939 1.245.329 1.659.979 2.667.879 5.942.041 2.729.271 2.704.583 5.256.982 4.405.267
Inventarios 1.173.066 920.049 776.355 985.933 1.237.682 1.526.505 1.619.923 1.827.035 1.950.999 2.395.929 2.336.392
Anticipos, avances y depósitos 1.034.818 1.298.380 1.585.616 1.399.612 1.679.148 2.326.693 2.215.865 2.837.929 3.256.895 2.579.887 4.203.759
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 4.705.890 5.982.920 5.190.500 6.936.849 9.047.874 18.539.747 16.011.060 10.270.138 9.851.573 15.824.086 17.483.504
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 32.557.599 31.611.591 32.863.425 35.457.298 43.295.724 38.007.666 36.552.657 46.549.212 57.704.545 69.427.088 80.767.159
TOTAL ACTIVOS 37.263.490 37.594.511 38.053.925 42.394.147 52.343.597 56.547.414 52.563.717 56.819.350 67.556.118 85.251.174 98.250.664
CONCENTRACION DE LOS ACTIVOS
PONCERTAJE
CONCENTRACION DE LOS ACTIVOS 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Inversiones 2,38% 6,33% 4,45% 5,59% 4,66% 12,38% 7,79% 0,72% 0,41% 1,48% 1,36%
Cuentas y documentos por cobrar 3,54% 2,91% 2,33% 2,94% 3,17% 4,72% 11,30% 4,80% 4,00% 6,17% 4,48%
Inventarios 3,15% 2,45% 2,04% 2,33% 2,36% 2,70% 3,08% 3,22% 2,89% 2,81% 2,38%
Anticipos, avances y depósitos 2,78% 3,45% 4,17% 3,30% 3,21% 4,11% 4,22% 4,99% 4,82% 3,03% 4,28%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 12,63% 15,91% 13,64% 16,36% 17,29% 32,79% 30,46% 18,08% 14,58% 18,56% 17,79%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 87,37% 84,09% 86,36% 83,64% 82,71% 67,21% 69,54% 81,92% 85,42% 81,44% 82,21%
TOTAL ACTIVOS 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
CONCENTRACION DE LOS ACTIVOS
PONCERTAJE
54
Al analizar el periodo 2008-2012 se observan que los cambios en la estructura de
financiación se concentran en el aumento pasivo corriente, básicamente el
aumento es en las mismas cuentas del periodo anterior, que mencionamos tienen
mayor participación, que son Las cuentas por pagar que prácticamente se
duplicaron, pasando del 3.17% en el periodo 2003-2006 al 6,31%en el periodo
2008-2012, y la cuenta de impuestos que paso del 5,12% en el periodo 2003-2006
al 6,65% en el periodo 2008-2012.
Al analizar la estructura total de financiación, observamos que el pasivo corriente
se incrementó aproximadamente 3.5 puntos porcentuales al pasar de 11.58% a
15,08%, y el patrimonio paso del 40,28% en el periodo 2003-2006, al 65,54% en el
periodo 2008-20012 lo cual implica que haya una disminución del 60% en los
pasivos no corrientes al pasar estos del 48,14% al 19,37% para el periodo 2008-
2012. (Ver tabla 9).
Tabla 9
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2002-2012 Ecopetrol S.A
EVOLUCION DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA
ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Obligaciones financieras Corto plazo 943.080 176.464 140.498 130.381 53.258 4.195 0 144.378 721.457 452.692 443.541
Cuentas por pagar y vinculados 1.643.067 1.544.554 1.781.037 878.267 946.211 1.347.272 1.951.265 3.661.426 4.314.676 4.171.148 10.272.336
Impuestos, contribuc y tasas por pagar 2.069.122 2.103.645 1.809.640 2.251.919 2.531.295 3.400.234 4.235.812 2.256.745 3.485.034 7.807.876 7.006.483
Obligaciones laborales 536.211 586.437 613.755 635.458 664.268 689.874 139.767 160.153 146.363 186.961 202.106
Pasivos estimados y provisiones 1.389.866 737.678 399.595 646.396 751.951 1.687.702 725.447 1.024.641 967.693 1.199.646 1.107.828
TOTAL PASIVO CORRIENTE 6.581.345 5.148.778 4.744.525 4.542.420 4.946.983 7.129.278 7.052.292 7.247.343 9.635.223 13.818.323 19.032.293
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 19.569.750 19.196.377 19.700.221 20.609.418 21.514.391 17.909.428 7.719.375 14.573.105 14.843.442 16.421.813 15.514.240
TOTAL DE PASIVOS 26.151.095 24.345.155 24.444.746 25.151.838 26.461.375 25.038.706 14.771.667 21.820.448 24.478.665 30.240.136 34.546.533
TOTAL PATRIMONIO 11.112.395 13.249.356 13.609.179 17.242.310 25.882.222 31.508.708 37.792.050 34.998.902 43.077.453 55.011.038 66.850.820
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 37.263.490 37.594.511 38.053.925 42.394.147 52.343.597 56.547.414 52.563.717 56.819.350 67.556.118 85.251.174 101.397.352
CONCENTRACION DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA
ECOPETROL S.A. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Obligaciones financieras Corto plazo 2,53% 0,47% 0,37% 0,31% 0,10% 0,01% 0,00% 0,25% 1,07% 0,53% 0,44%
Cuentas por pagar y vinculados 4,41% 4,11% 4,68% 2,07% 1,81% 2,38% 3,71% 6,44% 6,39% 4,89% 10,13%
Impuestos, contribuc y tasas por pagar 5,55% 5,60% 4,76% 5,31% 4,84% 6,01% 8,06% 3,97% 5,16% 9,16% 6,91%
Obligaciones laborales 1,44% 1,56% 1,61% 1,50% 1,27% 1,22% 0,27% 0,28% 0,22% 0,22% 0,20%
Pasivos estimados y provisiones 3,73% 1,96% 1,05% 1,52% 1,44% 2,98% 1,38% 1,80% 1,43% 1,41% 1,09%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 17,66% 13,70% 12,47% 10,71% 9,45% 12,61% 13,42% 12,76% 14,26% 16,21% 18,77%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 52,52% 51,06% 51,77% 48,61% 41,10% 31,67% 14,69% 25,65% 21,97% 19,26% 15,30%
TOTAL DE PASIVOS 70,18% 64,76% 64,24% 59,33% 50,55% 44,28% 28,10% 38,40% 36,23% 35,47% 34,07%
TOTAL PATRIMONIO 29,82% 35,24% 35,76% 40,67% 49,45% 55,72% 71,90% 61,60% 63,77% 64,53% 65,93%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
55
3.6.3 CORRELACION ENTRE LA ESTRUCTURA DE INVERSIÓN Y LA
ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN.
Al analizar la correlación entre la estructura de inversión y financiación y teniendo
en cuenta que los activos corrientes con convertibles en dinero en el corto plazo y
los activos fijos son convertibles en dinero en el largo plazo se observa lo
siguiente:
En el periodo 2003-2006 la proporción de financiación de corto plazo que es del
11,58% es menor 4,22 puntos porcentuales que la proporción es menor q la
proporción de la inversión a corto plazo que es del 15,80% esto implica que 4,22%
de la inversiones que son a corto plazo están siendo financiadas en el largo plazo.
En efecto la financiación de largo plazo entre el pasivo no corriente y el patrimonio
es del 88,42% superando al activo no corriente que es 84,20%. Analizando las
proporciones de corto plazo tanto de los pasivos como de los activos la empresa
cuenta con un capital de trabajo positivo de 4,22 puntos porcentuales que son
correspondientes con el fondo de maniobra.
En el periodo 2008-2012 la correlación de las proporciones de las estructuras de
inversión y financiación cambian porque la empresa tiene una mayor
concentración en activos de corrientes y en pasivos de corto plazo. En efecto la
concentración de activos que antes era del 15,80% en este periodo se incrementa
al 19,89% mientras que los activos no corrientes que antes eran del 84,20% ahora
descienden al 80,11%. Por el lado de los pasivos el corto plazo que antes era del
11,58% en el periodo 2008-20012 se ubica en el 15,08% y la financiación de largo
plazo se ubica en el 84,91%.
La característica principal de la financiación a largo plazo es que en el periodo
2003-2006 los pasivos de largo plazo participaban con el 48,14% de la
financiación y el patrimonio con el 40,28% mientras que en el periodo 2008-2012
los pasivos de largo plazo son el 19,37% y el patrimonio es del 65,54% Esta
recomposición de la estructura de financiación indica que hacia el periodo 2008-
2012 el nivel de endeudamiento de la empresa baja dándole preferencia a la
56
financiación por parte del patrimonio como efecto de la democratización de la
empresa. Retomando el análisis de la correlación de las estructuras los pasivos de
corto plazo siguen teniendo una proporción menor en la estructura de financiación
que los activos corrientes en la estructura de inversión pero con unos puntos
porcentuales mayores al ubicarse en 4,81 pp, esto implica un incremento en el
capital de trabajo que es financiado en el largo plazo lo que en efecto se puede
observar al determinar que el fondeo de maniobra también tiene una proporción
del 4,81 pp ( 84,92 financiación de largo plazo menos 80,11 activo no corriente ).
(Ver tabla 10).
Tabla 10
2003-2006
ACTIVO
CORRIENTE 15,18% PASIVO C.P 11,58
PASIVO L.P 48,14%
88,42% FINANCIACION
ACTIVO FIJO 84,20% PATRIMONIO 40,28% LARGO PLAZO
2008-2012
ACTIVO
CORRIENTE 19,89 PASIVO C.P 15,08%
PASIVO L.P 19,37%
84,91% FINANCIACION
ACTIVO FIJO 80,11 PATRIMONIO 65,54% LARGO PLAZO
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
57
CAPITULO 4. ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LOS RESULTADOS
OPERATIVOS DE LA COMPAÑÍA EN EL PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS
OBJETIVO 3)
4.1 EVOLUCION DE LOS INGRESOS.
Los ingresos que presenta la empresa ECOPETROL son de la siguiente manera.
En el periodo 2003-2006 las ventas nacionales promedio anual eran de
$11.693.052 millones COP mientras que en el periodo 2008-2012 han sido
superior 1.60 veces al registrarse un promedio anual de $18.736.349 millones
COP. En cuanto a las exportaciones promedio anual en el periodo 2003-2006
fueron por valor de $7.627.938millones COP mientras que en el periodo 2008-
2012 han sido 3.25 veces superior al alcanzar un valor de $24.819.420 millones
COP. En términos generales de los ingresos operacionales mientras en el periodo
2003-2006 se alcanzaron promedios anuales de $19.320.990 millones COP, en el
periodo 2008-2012 se han alcanzado promedios anual por valor de $43.555.769
millones COP lo que permite afirmar que posterior a la democratización los
ingresos promedio anual han sido 2,25 veces superior. (Ver tabla 11).
Tabla 11
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
INGRESOS
Estados de Actividad Financiera, Económica y Social Ajustado (Año Base 2011)
( Millones de pesos )
ECOPETROL S.A. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Ventas nacionales 8,394,225 9,685,495 10,653,237 12,396,584 14,036,893 18,808,750 23,116,128 16,508,454 15,354,077 19,188,186 19,514,900
Ventas al exterior 6,626,940 6,861,666 7,106,021 7,736,892 8,807,173 7,423,440 12,633,086 13,108,168 22,675,074 37,088,890 38,591,880
TOTAL DE INGRESOS 15,021,165 16,547,161 17,759,258 20,133,476 22,844,066 26,232,190 35,749,214 29,616,622 38,029,151 56,277,076 58,106,781
58
Analizadas las variaciones porcentuales reales de los ingresos, teniendo en
cuenta que han sido calculada a valores constantes teniendo como base el año
2011, la compañía registro un crecimiento promedio anual del 13.74% en sus
ventas nacionales en el periodo 2003-2006 y posterior a la democratización en el
periodo 2008-2012 el crecimiento promedio anual fue del 2.80%. Por parte de las
exportaciones mientras en el periodo 2003-2006 el crecimiento promedio anual fue
del 7.45%, después de la democratización el crecimiento promedio anual
registrado en el periodo 2008-2012 fue del 42,91%. En general el total de ingresos
de la compañía registro un crecimiento promedio anual del 11.08% en el periodo
2003-2006 mientras que posterior a la democratización el crecimiento promedio en
el periodo 2008-2012 ha sido del 19,75%. Como característica especial se debe
considerar que antes de la democratización el crecimiento real comercial más
importante se logró en el año 2005 en las ventas nacionales con el 16.36%
mientras que posterior a la democratización ha habido crecimientos importantes
sobre todo el ultimo año 2011 donde las ventas nacionales alcanzaron un
crecimiento real del 24.97%, las exportaciones alcanzaron un crecimiento real del
4,05% , lo que al combinarlos implica un crecimiento real de los ingresos totales
del 3,25%. (Ver tabla 12 y figura 18)
Tabla 12
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
VARIACION DE LOS RESULTADOS
ECOPETROL S.A. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Ventas nacionales 15.38% 9.99% 16.36% 13.23% 34.00% 22.90% -28.58% -6.99% 24.97% 1.70%
Ventas al exterior 3.54% 3.56% 8.88% 13.83% -15.71% 70.18% 3.76% 72.98% 63.57% 4.05%
TOTAL DE INGRESOS 10.16% 7.33% 13.37% 13.46% 14.83% 36.28% -17.15% 28.40% 47.98% 3.25%
59
Figura 18
Elaborado por Investigador Principal. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
Al observar la composición de los ingresos de la compañía, la información pone de
manifiesto que mientras en el periodo 2003-2006 la composición de las ventas fue
de 60,38% ventas nacionales promedio y 39.62% exportaciones promedio,
después de la democratización en el periodo 2008-2011 la composición de la
ventas ha sido del 45.69% ventas nacionales promedio y 54,31% ventas al exterior
promedio, ante lo cual se puede afirmar que como efecto de la democratización la
empresa Ecopetrol ha logrado profundizar su proceso de internacionalización de
sus actividades comerciales puesto que si se parte del año 2007 donde las ventas
nacionales y del exterior fueron del 71.70% y 28.30% respectivamente, para el
ultimo año 2012 la ventas nacionales representan el 33,58% mientras que las
ventas al exterior alcanzan el 66,42%. (Ver tabla 13 y figura 19)
13,74%
2,80% 7,45%
42,91%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
35,00%
40,00%
45,00%
50,00%
2003-2006 2008-2012
Ventas nacionales Ventas al exterior
CRECIMIENTO PROMEDIO DE LOS INGRESOS POR VENTAS
60
Tabla 13
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2002-2012 Ecopetrol S.A
Figura 19
Elaborado por Investigador Principal. Fuente: Estado de Resultados 2002-2012 Ecopetrol
4.2 COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS DE VENTAS Y LOS GASTOS.
La dinámica de las operaciones de la empresa Ecopetrol, muestran que ajustadas
las cuentas a valores constantes del 2012, en el periodo 2003-2006 los costos
reales promedio anual fueron de $12.320.143 millones COP, mientras que en el
periodo 2008-2012 han sido 1,9 veces superior con respecto al periodo anterior al
registrar un valor promedio de $24.532.661 millones COP implicando de esta
PARTICIPACION DE LAS VENTAS
ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012 2003-2006 2008-2012
NACIONALES 55.88% 58.53% 59.99% 61.57% 61.45% 71.70% 64.66% 55.74% 40.37% 34.10% 33.58% 60.38% 45.69%
INTERNACIONALES 44.12% 41.47% 40.01% 38.43% 38.55% 28.30% 35.34% 44.26% 59.63% 65.90% 66.42% 39.62% 54.31%
55,88% 58,53% 59,99%
61,57% 61,45%
71,70%
64,66%
55,74%
40,37%
34,10% 33,58%
44,12% 41,47% 40,01%
38,43% 38,55%
28,30%
35,34%
44,26%
59,63%
65,90% 66,42%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
70,00%
80,00%
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
NACIONALES
INTERNACIONALES
PARTICIPACION DE VENTAS NACIONALES E INTERNACIONALES
61
manera que ha existido un manejo eficiente de los mismos puesto que su
crecimiento ha estado por debajo del crecimiento de los ingresos. En cuanto a los
gastos de la compañía para el periodo 2003-2006 registro un promedio de anual
de $399.445 millones COP para los gastos administrativos y $1.244.619 millones
COP para los gastos comerciales mientras que en el periodo 2008-2011 han sido
1.34 veces superior al registrar $536.102 millones COP para los gastos
administrativos y 1,55 veces superior al registrar $1.929.244 millones COP para
los gastos comerciales, estos valores también implican que su crecimiento cíclico
también ha sido eficiente al registrar valores inferiores al crecimiento de los
ingresos reales (2.07 veces) (Ver tabla 14).
Tabla 14
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
En cuanto al comportamiento de los costos la evolución que se ha presentado
indica que el periodo 2003-2006 el crecimiento promedio anual de los mismos ha
sido del 10,5% mientras que en el periodo 2008-2012 el crecimiento fue del
19,5%. Por el lado de los gastos administrativos y los de comercialización
mientras en el periodo 2003-2006 el crecimiento promedio fue del 2,7% y 8,2%
respectivamente, en el periodo 2008-2012 el crecimiento promedio registrado ha
sido del 12,5% y 10,2%. (Ver tabla 15 figura 20).
ECOPETROL S.A.
COSTOS Y GASTOS (Millones de pesos) 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
COSTO DE VENTAS 10.029.711 10.777.309 11.017.971 12.642.242 14.843.049 14.165.379 19.708.536 18.654.223 22.031.085 29.257.190 33.012.271
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 422.268 318.174 403.371 437.715 438.521 378.261 399.632 565.787 467.275 631.891 615.922
GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN Y PROYECTOS 1.316.634 1.123.447 984.223 1.215.274 1.655.533 1.369.736 1.577.643 1.745.635 1.829.218 2.327.137 2.166.589
GASTOS GENERALES 1.738.902 1.441.621 1.387.594 1.652.989 2.094.055 1.747.998 1.977.275 2.311.422 2.296.493 2.959.028 2.782.512
62
Tabla 15
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Figura 20
Elaborado por Investigador Principal. Fuente: Estado de Resultados 2002-2012 Ecopetrol
En general el crecimiento de los costos y gastos en conjunto ha sido del 9,77% en
el periodo 2003-2006 y del 18,50% en el periodo 2008-2012 (Ver tabla 6), lo que al
contrastar con el crecimiento comercial nos pone de manifiesto que se ha logrado
elevar los niveles de eficiencia operativa puesto que mientras en el periodo 2003-
2006 el crecimiento de los costos y gastos (9,77%) fue inferior al crecimiento de
los ingresos (11.08%), en el periodo 2008-2012 el crecimientos de costos y gastos
se ha registrado en el 18,50% mientras que los ingresos han tenido un crecimiento
promedio de 19,75% lo anterior implica que aunque los ingresos y egresos ha
crecido, el crecimiento de los ingresos es superior al crecimiento de los costos y
gastos. (Ver tabla 16).
ECOPETROL S.A
VARIACIONES PORCENTUALES 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
COSTO DE VENTAS 7,5% 2,2% 14,7% 17,4% -4,6% 39,1% -5,3% 18,1% 32,8% 12,8%
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN -24,7% 26,8% 8,5% 0,2% -13,7% 5,6% 41,6% -17,4% 35,2% -2,5%
GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN Y PROYECTOS -14,7% -12,4% 23,5% 36,2% -17,3% 15,2% 10,6% 4,8% 27,2% -6,9%
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
COSTO DE VENTAS
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN Y PROYECTOS
VARIACION DE COSTOS Y GASTOS
PORCENTAJES
AÑO
63
Tabla 16
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
4.3 EVOLUCIÓN DE LAS UTILIDADES
Los resultados obtenidos por la empresa refleja que el promedio de utilidades
obtenidas han sido de la siguiente manera:
En el periodo 2003-2006 la utilidad bruta en ventas fue de $7.000.848 millones
COP, la utilidad operacional fue de $5.356.783 millones COP y la utilidad neta fue
de $2.421.540 millones COP, mientras que en el periodo 2008-2012 la utilidad
bruta fue de $19.023.108 millones COP (2.72 veces superior con relación al
periodo anterior), la utilidad operacional fue de $16.557.762 millones COP (3.09
veces superior con relación al periodo anterior) y la utilidad neta fue de
$11.415.855millones COP (4.71 veces superior con relación al periodo anterior).
Lo anterior implica que al menos para el interés de los propietarios de Ecopetrol,
tanto para el Estado como para los particulares se ha cuadruplicado el valor de la
utilidad Neta generada. Aquí es importante considerar lo siguiente al comparar los
resultados del año 2003 con el año 2012. Por ejemplo se observa que las ventas
del 2001 por valor de $32.216.218 millones COP son superior 2.64 veces a las del
2003 por valor de $12.218.930 millones COP pero comparando los resultados de
las utilidades en los mismos años se tiene que la utilidad bruta es 4.68 veces
superior, la utilidad operativa es 5.56 veces superior y la utilidad neta es 11.75
veces superior no solo por efecto de la dinámica comercial si no por la utilidades
marginales derivadas de la diversificación de las nuevas inversiones de la
empresa. Cabe resaltar en este aspecto que para este logro la empresa solo ha
ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
COSTOS Y GASTOS 11.768.613 12.218.930 12.405.564 14.295.231 16.937.104 15.913.376 21.685.811 20.965.645 24.327.578 32.216.218 35.794.782
VARIACION DE COSTOS Y GASTOS 3,83% 1,53% 15,23% 18,48% -6,04% 36,27% -3,32% 16,04% 32,43% 11,11%
TOTAL DE INGRESOS 15.021.165 16.547.161 17.759.258 20.133.476 22.844.066 26.232.190 35.749.214 29.616.622 38.029.151 56.277.076 58.106.781
COSTOS Y GASTOS (%VENTAS) 10,16% 7,33% 13,37% 13,46% 14,83% 36,28% -17,15% 28,40% 47,98% 3,25%
AÑO
INDICADORES DE MARGENES
64
tenido que duplicar su inversión lo que de cierta manera demuestra una gran
capacidad de gestión en la generación de utilidades. (Ver tabla 17).
En cuanto al crecimiento, el crecimiento de las utilidades en el periodo 2008-2012
es inferior al periodo 2003-2006. De esta manera se observa que las utilidades
brutas registran un crecimiento promedio del 27.87% en periodo 2003-2006 y para
el periodo 2008-2012 registra un crecimiento superior del 21.80%, las utilidades
operacionales registraron un crecimiento promedio del 34.34% en el periodo 2003-
2006 mientras que en el periodo 2008-2012 fue de 24.90% y en la utilidades netas
mientras en el periodo 2003-2006 el crecimiento promedio fue de 29.07% en el
periodo 2008-2011 fue de 36.04% (Ver tabla 17 y figura 21). Esto se debe a que el
año 2012 bajó en las utilidades respecto al año anterior, lo cual afecto el indicador,
por eso nuestra variación de utilidades fue negativa para el año 2012.
Tabla 17
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
COSTOS Y GASTOS 11,768,613 12,218,930 12,405,564 14,295,231 16,937,104 15,913,376 21,685,811 20,965,645 24,327,578 32,216,218 35,794,782
VARIACION DE COSTOS Y GASTOS 3.83% 1.53% 15.23% 18.48% -6.04% 36.27% -3.32% 16.04% 32.43% 11.11%
TOTAL DE INGRESOS 15,021,165 16,547,161 17,759,258 20,133,476 22,844,066 26,232,190 35,749,214 29,616,622 38,029,151 56,277,076 58,106,781
COSTOS Y GASTOS (%VENTAS) 10.16% 7.33% 13.37% 13.46% 14.83% 36.28% -17.15% 28.40% 47.98% 3.25%
ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 3,264,913 5,769,852 6,741,287 7,491,234 8,001,017 12,066,812 16,040,677 10,962,399 15,998,067 27,019,886 25,094,510
UTILIDAD (PERDIDA) OPERACIONAL 2,127,496 4,328,231 5,353,694 5,838,245 5,906,963 10,318,814 14,063,403 8,650,977 13,701,573 24,060,858 22,311,998
UTILIDAD NETA 1,771,613 1,314,616 2,774,172 2,234,312 3,363,062 6,083,954 12,696,155 5,625,204 8,657,524 15,448,333 14,652,061
VARIACION DE LAS UTILIDADES
ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 76.7% 16.8% 11.1% 6.8% 50.8% 32.9% -31.7% 45.9% 68.9% -7.1%
UTILIDAD (PERDIDA) OPERACIONAL 103.4% 23.7% 9.1% 1.2% 74.7% 36.3% -38.5% 58.4% 75.6% -7.3%
UTILIDAD NETA -25.8% 111.0% -19.5% 50.5% 80.9% 108.7% -55.7% 53.9% 78.4% -5.2%
65
Figura 21
Elaborado por Investigador Principal. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
4.4 EVOLUCION DE LA CONTRIBUCION TRIBUTARIA
Como contribuyente la empresa ECOPETROL, ha sido un gran apartador a los
ingresos del gobierno desde el impuesto de renta y definitivamente en los años
siguientes a la democratización se ha registrado un mejoramiento en este tema,
puesto que mientras en el periodo 2003-2012 el impuesto promedio fue de $
1.398.310 millones COP en el periodo 2008-2012 la contribución promedio ha sido
de $4.588.200 millones COP (hoy en día los ingresos que recibe el gobierno de la
Empresa ECOPETROL por concepto de impuesto de renta prácticamente se ha
triplicado. (Ver tabla 18).
Tabla 18
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
-80,00%
-60,00%
-40,00%
-20,00%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS UTILIDAD (PERDIDA) OPERACIONAL UTILIDAD NETA
VARIACIONES ANUALES DE LAS UTILIDADES
ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Provisión impuesto de renta 761.369 1.290.852 1.096.646 1.342.725 1.863.017 2.216.093 3.935.993 2.082.791 3.194.801 7.366.556 6.360.857
Crecimiento imporenta -32,6% 96,6% -29,0% 32,7% 57,5% 53,1% -46,5% 19,9% 20,6% -8,1%
PORCENTAJE
66
4.5 ANALISIS DEL FLUJO DEL EFECTIVO
Los flujos de efectivo están compuestos por; el efectivo neto provisto para las
actividades de operación, de inversión, de financiación y el efectivo y equivalente
en efectivo al final de cada año. (Ver tabla 19 y figura 22).
Tabla 19
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Nota: Los cuadros son un extracto del Balance General de Ecopetrol S.A. No se publican las notas
adjuntas que hacen parte integral de dicho balance.
Figura 22
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
ECOPETROL S.A
FLUJOS DE EFECTIVO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Efectivo neto provisto por las actividades de operación 4,150,690 4,290,331 3,375,373 3,284,069 4,942,883 11,616,030 11,947,523 6,934,374 13,464,059 20,590,186 20,591,139
Efectivo neto usado en las actividades de inversion -3,240,507 -2,505,127 -2,247,699 -2,270,841 -4,040,041 -9,833,760 -9,514,288 -2,805,333 -11,595,088 -13,614,275 -10,716,856
Efectivo neto usado en las actividades de financiacion -757,445 -1,767,960 -1,157,273 -311,423 183,631 415,181 -4,175,363 -3,683,036 -2,589,813 -4,070,642 -9,092,912
Efectivo y equivalente de efectivo al final del año. 291,845 291,302 246,517 936,919 1,983,218 4,073,899 2,041,562 2,447,536 1,651,490 4,497,352 5,388,458
-20.000.000
-15.000.000
-10.000.000
-5.000.000
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Efectivo netoprovisto por lasactividades deoperaciónEfectivo neto usadoen las actividades deinversion
Efectivo neto usadoen las actividades definanciacion
ANALISIS DEL FLUJO DEL EFECTIVO
67
4.5.1 EFECTIVO NETO PROVISTO POR LAS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
El efectivo neto usado en actividades de operación durante el periodo 2003-2006
fueron en promedio anualmente de $3.973.164, este aumento 3,7 veces para el
periodo 2008-2012 pasando a utilizarse $14.705.456 COP, en estas actividades,
quiere decir sus ingresos por actividades de operación se incrementó
significativamente veces de un periodo otro.
Respecto al incremento porcentual de estos flujos netos utilizados en las
actividades de operación, para el año 2003-2006 en promedio anual fueron del
7,46% y para el periodo 2008-2012 pasó al 21,60%. En cuanto a los números de
veces de estos flujos de efectivo en el periodo 2003-2006 fue de 7,46%y para el
periodo entre 2008-2012, 21,60%.
4.5.2 EFECTIVO NETO USADO EN ACTIVIDADES DE INVERSION
El efectivo neto usado en actividades de inversión durante el periodo 2003-2006
fueron en promedio anual de - $2.765.927 COP, este aumento 3,5 veces para el
periodo 2008-2012 pasando a utilizarse $- 9.649.168 COP, en estas actividades,
quiere decir esto incremento significativamente sus inversiones 3,5 veces de un
periodo otro.
Respecto al incremento de estos flujos netos utilizados en las actividades de
inversión, para el año 2003-2006 en promedio anual aumentaron 0,11% y en el
periodo 2008-2012 pasó al 0,47%. En cuanto a los números de veces de estos
flujos de efectivo en el periodo 2003-2006 fue de -5,54 y para el periodo entre
2008-2012, -3,57 veces.
68
4.5.3 EFECTIVO NETO USADO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
5.3 El efectivo neto usado en actividades de financiación en el periodo 2003-2006,
fue en promedio de -$763.256 COP, mientras que para el periodo 2008-2012 fue
de -$4.722.353, aumentando en 6,2 veces sus inversiones en estas actividades.
Mientras que el crecimiento de los flujos de efectivo provistos para de las
actividades de financiación tuvieron para el periodo 2003-2006 un promedio anual
de -33,3% y para el periodo posterior a la emisión de acciones periodo 2008-2012
del -193,32% y en cuanto a su evolución en el número de veces al final del año,
para el periodo 2003-2006 fue de -2,75 veces promedio anual y para el periodo
2008-2012 de -1,54.
Analizando en general el efectivo y equivalente de efectivo al final del año,
encontramos que en promedio anual, para el periodo 2003-2006 fue de $864.489
y para el periodo posterior, entre en año 2008-2009 paso ser de $3.205.280,
siendo este un aumento de 3,7 veces.
Estas variaciones porcentuales de crecimiento de los flujos de efectivo lo podemos
ver en la tabla 20 y figura 23.
Tabla 20
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
ECOPETROL S.A
EVOLUCION DEL CRECIMIENTO DE LOS FLUJOS DEL EFECTIVO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Efectivo neto provisto por las actividades de operación 3.36% -21.33% -2.71% 50.51% 135.01% 2.85% -41.96% 94.16% 52.93% 0.00%
Efectivo neto usado en las actividades de inversion -22.69% -10.28% 1.03% 77.91% 143.41% -3.25% -70.51% 313.32% 17.41% -21.28%
Efectivo neto usado en las actividades de financiacion 133.41% -34.54% -73.09% -158.97% 126.09% -1105.67% -11.79% -29.68% 57.18% 123.38%
Efectivo y equivalente de efectivo al final del año. -0.19% -15.37% 280.06% 111.67% 105.42% -49.89% 19.89% -32.52% 172.32% 19.81%
69
Figura 23
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
El número de veces de los flujos de efectivo al final del año los podemos ver en la
(Tabla 21 y figura 24)
Tabla 21
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
EVOLUCION NUMERO DE VECES DE LOS FLUJOS DEL EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Efectivo neto provisto por las actividades de operación 14.22 14.73 13.69 3.51 2.49 2.85 5.85 2.83 8.15 4.58 3.82
Efectivo neto usado en las actividades de inversion -11.10 -8.60 -9.12 -2.42 -2.04 -2.41 -4.66 -1.15 -7.02 -3.03 -1.99
Efectivo neto usado en las actividades de financiacion -2.60 -6.07 -4.69 -0.33 0.09 0.10 -2.05 -1.50 -1.57 -0.91 -1.69
Efectivo y equivalente de efectivo al final del año. 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
70
Figura 24
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
4.6 ANALISIS DE RATIOS DEL FLUJO DE EFECTIVO.
En primer lugar el ratio FEAE/INGRESOS NETOS, el cual nos indica la relación
porcentual del efectivo generado por la actividades de explotación con relación a
los ingresos netos de la empresa, se tiene que durante el periodo 2003-2006 este
indicador ha sido del 22.10% y hacia el periodo 2008-2012 se ha incrementado en
10.75% pp hasta alcanzar un promedio anual del 32.85%. (Ver tabla 22 figura 25)
71
Tabla 22
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Figura 25
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
En segundo lugar el ratio FEAE/FEAI, (que refleja la capacidad que tiene el flujo
de efectivo generado por la actividades de explotación para hacer cobertura sobre
las necesidades de efectivo generadas por las necesidades de inversión) en todos
los años ha sido negativo significando de esta manera las necesidades de efectivo
para actividades de financiación. En efecto este indicador durante el periodo 2003-
2006 fue de -1.43 y para el periodo 2008-2102 ha sido -1.66 queriendo indicar con
ello que las necesidades de efectivo para actividades de financiación se han
incrementado lo que hace que la empresa incremente la deuda financiera. (Ver
tabla 23 figura 26).
ECOPETROL S.A
RATIOS DEL FLUJO DE EFECTIVO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
FEAE/INGRESOS NETOS 27,63% 25,93% 19,01% 16,31% 21,64% 44,28% 33,42% 23,41% 35,40% 36,59% 35,44%
72
Tabla 23
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Figura 26
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
En cuanto al flujo de caja libre calculado como el cociente la sumatoria de FEAE y
el FAI, muestra que en el periodo 2003-2006 fue de $1.147.825 COP y para el
periodo 2008-2012 este se ha incrementado 4.40 hasta alcanzar un promedio
anual de $ 5.056.827 COP. (Ver tabla 24 y figura 27)
ECOPETROL S.A
RATIOS DEL FLUJO DE EFECTIVO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
FEAE/FEAI -128,09% -171,26% -150,17% -144,62% -122,35% -118,12% -125,57% -247,19% -116,12% -151,24% -192,14%
73
Tabla 24
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Figura 27
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Es de anotar que las variaciones de los flujos de caja libre han sido supremamente
irregulares, tal es el caso que en el año 2003, el crecimiento fue del 96.14%
mientras que en los año 2004,05 y 06 hubo decrecimientos. De igual manera
posterior a la democratización el comportamiento sigue siendo irregular lo se
puede afirmar al observar que el crecimiento del año 2009 fue del 69.69%, 2011
fue del 273.25% y 2012 fue de 41.55%.
ECOPETROL SA
RATIOS DEL FLUJO DE EFECTIVO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
flujo de caja libre ( FEAE + FEAI) 910.183 1.785.204 1.127.674 1.013.228 902.842 1.782.270 2.433.235 4.129.040 1.868.970 6.975.911 9.874.283
FLUJO DE CAJA LIBRE / FEAI -28,09% -71,26% -50,17% -44,62% -22,35% -18,12% -25,57% -147,19% -16,12% -51,24% -92,14%
74
CAPITULO 5. ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE
LIQUIDÉZ, ENDEUDAMIENTO Y RENTABILIDAD EN EL PERIODO 2003-2012
(RESULTADOS OBJETIVO NUMERO 4).
5.1 EVOLUCIÓN DE LA LIQUIDÉZ.
En referencia de la liquidez, la compañía presenta una situación de mejoramiento
al comparar los periodos evaluados. En efecto los indicadores de liquidez y prueba
acida en el periodo 2003-2006, fueron de 1.27 y 1.07 respectivamente, mientras
que en el periodo 2008-2012 estos indicadores han sido 1.35 y 1.16, queriendo
significar que de esta manera que se mejora la disposición que tienen los activos
corriente para la cobertura de las deudas en el corto plazo, aunque la
disponibilidad inmediata de tesorería desmejora un poco al pasar de 0.55 en el
periodo 2003-2006 a 0.44 en el periodo 2008-20012, significando de esta manera
que le empresa en ocasiones vive tensiones de tesorería. (Ver tabla 25 y figura
28)
Tabla 25
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
ECOPETROL S.A.
RATIOS LIQUIDEZ A CORTO PLAZO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
LIQUIDEZ (Activo corriente / Pasivo Corriente) 0,72 1,16 1,09 1,53 1,83 2,60 2,27 1,42 1,02 1,15 0,92
PRUEBA ACIDA (Activo corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente 0,54 0,98 0,93 1,31 1,58 2,39 2,04 1,16 0,82 0,97 0,80
DISPONIBILIDAD INMEDIATA DE TESORERIA (Efectivo + Inversiones Temporales)/Pasivo corriente0,18 0,52 0,41 0,73 0,90 1,60 0,87 0,39 0,20 0,40 0,34
75
Figura 28
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
En el caso de las Necesidades Operativas de Fondos, aunque el promedio del
periodo 2003-2006 indica que los activos operativos se han tenido que financiar
por valor de $299.884 M COP, la realidad es que al menos hasta del año 2004, los
valores registrados del NOF fueron negativos, lo que indicó que existió una
estructura de financiación operativa superior a las realmente requeridas; sin
embargo estas Necesidades Operativas de Fondos hacia el periodo 2008-2012
han crecido casi 8 veces ubicándose su valor promedio en $2.412.890 M COP,
indicando de esta manera la necesidad de financiar activos operativos con
financiación de largo plazo, aunque en el más reciente año 2012, las NOF tuvieron
un valor negativo de -$1.331.873 m COP.
Estos comportamientos de las NOF, guardan cierta correspondencia con el
comportamiento del Fondo de Maniobra, entendido este como el comportamiento
de la financiación de largo plazo respecto a los activos no corrientes. En efecto al
analizar el periodo 2003-2006 el valor promedio de FM es -$2.915.225 (negativo),
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
RATIOS DE LIQUIDEZ A CORTO PLAZO
LIQUIDEZ (Activo corriente / Pasivo Corriente)
PRUEBA ACIDA (Activo corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente
DISPONIBILIDAD INMEDIATA DE TESORERIA (Efectivo + Inversiones Temporales)/Pasivo corriente
76
indicando que los activos no corriente no son totalmente financiados a largo plazo,
implicando la necesidad de financiación por parte de pasivos de corto plazo lo que
genera NOF negativas generando en parte problemas de iliquidez. Esta situación
poco a poco se ha ido revirtiendo hacia el periodo 2008-2012 el cual aunque sigue
mostrando un valor negativos (-$610.949 m COP) se ha ido disminuyendo e
inclusive hacia el año 2012 las FM se ubicaron con un valor positivo de $
2.005.763 COP, lo que implica financiación de largo plazo para hacer cobertura en
la utilización de recursos de corto plazo mejorando las cuestiones de liquidez. (Ver
tabla 26 y figura 29)
Tabla 26
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Figura 29
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
ECOPETROL S.A
ANALISIS DE LIQUIDEZ
FONDO DE MANIOBRA 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Patrimonio Neto + Pasivo no corriente - Activo no corriente -5.719.224 -3.186.351 -3.162.334 -1.562.629 -945.586 6.710.228 5.787.474 727.126 -1.333.228 2.005.763 -10.241.882Complemento (patrimonio neto+pasivo no corriente)/activo
no corriente 82,43% 89,92% 90,38% 95,59% 97,82% 117,65% 115,83% 101,56% 97,69% 102,89% 87,32%
NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012(Activos corrientes operativos - pasivos corrientes
operativos) -431.139 -631.875 -709.005 802.150 2.469.287 6.103.881 5.590.800 3.780.506 1.630.855 2.394.164 -1.331.873
AUTONOMIA FINANCIERA (Patrimonio Neto / Pasivo Total) 27,79% 37,91% 40,91% 52,82% 78,74% 107,07% 234,37% 149,87% 169,65% 181,91% 159,24%
77
Respecto al capital corriente o capital de trabajo en el periodo 2003-2006 se ubicó
en un valor promedio de $1.179.996 m COP y en el 2008-2012 mostro un valor
promedio de $2.530.977 m COP. Esto implica que en forma permanente la
compañía Ecopetrol ha recurrido a financiar activos de corto plazo con financiación
a largo plazo, aunque es de anotar que el capital corriente en el último año 2012
fue de valor negativo ubicándose en -$1.548.789 m COP, indicando de esta
manera que parte de los pasivos corrientes están financiación activos no
corrientes y guardando de cierta manera correspondencia con las Necesidades
Operativas de Fondos, que también registraron un valor negativo. (Ver grafica 27
y figura 30)
Tabla 27
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Figura 30
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
ANALISIS DE LIQUIDEZ
CAPITAL CORRIENTE (Capital de trabajo) 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Activo corriente - Pasivo corriente -1.875.454 834.142 445.975 2.394.429 4.100.890 11.410.469 8.958.768 3.022.795 216.349 2.005.763 -1.548.789
-5.000.000
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
ANALISIS DE LIQUIDEZ
CAPITAL CORRIENTE (Capital de trabajo)
78
En cuanto al análisis de liquidez en el largo plazo, esta se ha mejorado en forma
bien importante al analizar los periodos. Se observa un excelente mejoramiento en
la solvencia de la compañía pues mientras en el periodo 2003-2006 era en
promedio de 1.64, para el periodo 2008-2012 has sido con un valor promedio de
2.92, indicando de esta manera el mejoramiento de la capacidad que tiene
económicamente la compañía para hacer cobertura sobre el pasivo exigible que
existe sobre ella. Por otra parte esta situación también guarda relación con el
indicador la autofinanciación el cual mientras en el 2003-2006 era de 0.28, en el
periodo 2008-2012 es de 0.61, mostrando de esta manera que las condiciones de
la estructura de financiación de la empresa han cambiado en el último periodo la
concentración de la financiación se hace casi en los dos terceras partes con
recursos propios debido a los efectos generados por la emisión de acciones, las
primas en la colocación de acciones, los incrementos de los superávit las
utilidades y las reservas que ha generado la compañía. (Ver tabla 28 figura 31).
Tabla 28
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
ECOPETROL S.A.
RATIOS DE LIQUIDEZ A LARGO PLAZO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
SOLVENCIA (Activo Total / Pasivo Exigible) 1,42 1,54 1,56 1,69 1,98 2,26 3,56 2,60 2,76 2,82 2,84COBERTURA (Patrimonio Neto + Pasivo no
corriente)/Activo no corriente 1,03 1,06 1,05 1,08 1,09 1,36 1,35 1,17 1,14 1,23 1,11
AUTOFINANCIACION (Patrimonio Neto / activo total) 19,51% 24,55% 26,28% 31,34% 39,81% 47,41% 65,86% 57,56% 61,47% 64,53% 55,99%
79
Figura 31
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
5.2 ANALISIS DE RENTABILIDAD
5.2.1 MARGENES
Analizando los márgenes ha encontrado un mejoramiento en estos indicadores. Al
respecto se tiene que en el periodo 2003-2006 el margen bruto promedio fue de
36.27% mientras que en el periodo 2008-2012 ha sido del 43.03% lográndose un
incremento de 8.32 puntos porcentuales entre el 2003 y el 2012, lo que
demuestra un incremento en eficiencia en el manejo de los costos de ventas; en el
periodo 2003-2006 el margen operacional promedio fue del 27.79% mientras que
en el periodo 2008-2012 ha sido del 37.15% lográndose un incremento de 12.24%
puntos porcentuales y por el lado del margen neto mientras en el periodo 2003-
2006 fue del 12.35% en el periodo 2008-2012 ha sido del 25.99% alcanzando un
incremento de 17.27 puntos porcentuales (prácticamente el MUB y el MUN se han
duplicado comparando los indicadores entre el año 2003 y el 2012) Es importante
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
RATIOS DE LIQUIDEZ A LARGO PLAZO SOLVENCIA (ActivoTotal / Pasivo Exigible)
COBERTURA(Patrimonio Neto +Pasivo nocorriente)/Activo nocorriente
AUTOFINANCIACION(Patrimonio Neto /activo total)
80
resaltar que en términos promedio los márgenes se han incrementado alrededor
de 6 puntos porcentuales. (Ver tabla 29 y figura 32)
Tabla 29
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Figura 32
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
5.2.2 RENTABILIDAD
Es importante destacar el tema de la rentabilidad financiera que hace referencia al
beneficio comparado con los recursos propios invertidos para obtener esos
beneficios, elemento que es sin duda de extrema importancia para los
inversionistas, dado lo anterior podemos manifestar lo siguiente para el caso de
Ecopetrol:
ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Margen Bruto 21,74% 34,87% 37,96% 37,21% 35,02% 46,00% 44,87% 37,01% 42,07% 48,01% 43,19%
Margen Operacional 14,16% 26,16% 30,15% 29,00% 25,86% 39,34% 39,34% 29,21% 36,03% 42,75% 38,40%
Margen Neto 11,79% 7,94% 15,62% 11,10% 14,72% 23,19% 35,51% 18,99% 22,77% 27,45% 25,22%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen NetoPORCENTAJE
AÑO
INDICADORES DE MARGENES
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto
PORCENTAJE
AÑO
INDICADORES DE MARGEN
81
Tenemos que para el periodo 2003-2006 la rentabilidad financiera sufre
variaciones importantes, pasando de 21.48% en 2003 a 13.67% en el siguiente
año, para ubicarse nuevamente en el 2005 con 23.83%, esto se explica en el alto
desempeño de las refinerías de Barrancabermeja y Cartagena en sus indicadores
de confiabilidad operacional y rentabilidad, debido a una mayor contratación de
personal y el aumento en las inversiones en mantenimiento obedeciendo
principalmente al plan de recuperación de la confiabilidad de las refinerías que se
inició en el 2003. Entre los años 2007, 2009 el ROE experimenta un crecimiento
importante a causa del aumento de la utilidad operacional y utilidad neta 58.8% la
cual se ve impactada por incremento en ventas nacionales, exportaciones y
mayores precios de crudos y productos. Respecto al ROA podemos apreciar para
el periodo 2003,2006 un comportamiento similar al del ROE, por ejemplo el
repunte del año 2005 debido en gran manera a un mejor desempeño en las
operaciones de Ecopetrol y un aumento en las inversiones que le permitieron a la
empresa adicionar nuevas reservas y atenuar la declinación de la producción en
otros campos petroleros.
En general el ROE, durante el periodo 2003-2006 registro un promedio anual del
18.02% y para el periodo 2008-2012 el promedio de esta rentabilidad se ha
incrementado al 23.74% anual.
En cuanto al rendimiento sobre los activos total, para el periodo 2003-2006 poseen
un promedio de 2.32%, se mantienen estables a lo largo del periodo. Para el
siguiente ciclo se observa un incremento de 8.01%, ya para el año 2009 sufre una
caída 4.48 puntos porcentuales, en términos generales el promedio de los
rendimientos de los activos para el periodo 2008-2012 estuvo en el orden del
5.90%, aumento en 2.54 veces. Es importante considerar que después de la
democratización el ROA sufre un importante incremento al ubicarse en el 2009 en
el 36.03% comparado con 2008 donde fue de 17.05%, este fenómeno encuentra
su explicación en la activación del plan maestro de inversiones de Ecopetrol que
está alineado con su estrategia de crecimiento la cual busca más presencia
internacional. (Ver y tabla 30 figura 33)
82
RENTABILIDAD ECONÓMICA
En relación con la rentabilidad económica definida por el cociente entre la utilidad
antes de interés e impuestos y el capital invertido medio (NOF + IFT + Activo No
corriente) durante el periodo 2003-2006 ha sido del 8.78% y para el periodo 2008-
2012 se ha incrementado en forma significativa al alcanzar un promedio anual del
22.91%, lo que implica que esta rentabilidad ha crecido 2.6 veces. (Ver y tabla 30
figura 33)
Tabla 30
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
Figura 33
Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A
ANALISIS DE RENTABILIDAD 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS ( UAII / Activo Total Medio 1,74% 2,56% 2,22% 2,76% 3,81% 8,01% 3,52% 4,76% 7,47% 5,73%
RENDIMIENTO ECONOMICO (UAII / Capital Invertido Medio
(NOF+IFT+ANCte) 8,46% 7,75% 10,68% 8,24% 10,52% 17,05% 36,03% 13,97% 17,86% 29,66%
RENTABILIDAD FINANCIERA o ROE (Utilidad Neta / Patrominio Neto
Medio) 21,48% 13,67% 23,83% 13,10% 14,12% 19,81% 37,72% 15,16% 17,94% 28,08%
83
5.3 EFICIENCIA DE LOS ACTIVOS. (EVOLUCIÓN DE LAS VENTAS EN
RELACIÓN A LOS ACTIVOS).
En este sentido la Empresa ECOPETROL, ha mostrado significativos
mejoramiento los cuales se pueden observar a través de la rotación de los activos
totales que en el periodo 2003-2007 dio un indicador de 0.45 y para el periodo
2008-2012 ha sido de 0.60 y de la rotación de los activos fijos, el cual mientras en
el periodo 2003-2007 reflejo un indicador promedio de 0.54 en el periodo 2008-
2012 ha sido en promedio 0.76. Lo anterior indica que los activos fijos se han
manejado de manera más eficiente cumpliéndose de cierta manera la justificación
de crecer las inversiones las cuales se suponen que en la medida que ellas
aumenten deben contribuir en el aumento de los ingresos. Aquí lo importante es
verificar que la compañía a partir del proceso de democratización en el cual se
consiguieron recursos para nuevas inversiones ha dado un buen resultado no solo
porque al menos se espera sostener la rotación de los activos si no porque ella se
ha incrementado. Es importante señalar que la mejor rotación del activo fijo se
obtuvo en el año 2008 y de ahí en adelante no se pudo sostener cayendo a 0.64
en el 2009 aunque se ha ido recuperando en el 2010 y 2011 hasta alcanzar 0.81 y
bajado en el 2012 al 0.72. (Ver tabla 31).
Tabla 31
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012
ROTACION ACTIVO FIJO 0,46 0,52 0,54 0,57 0,53 0,69 0,98 0,64 0,66 0,81 0,72
ROTACION ACTIVOS TOTALES 0,40 0,44 0,47 0,47 0,44 0,46 0,68 0,52 0,56 0,66 0,59
PORCENTAJE
AÑO
84
CAPITULO 6. ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE
VALOR (RESULTADOS OBJETIVO NUMERO 5)
6.1 ANALISIS DE LOS INDICADORES DE VALOR
En primer lugar es importante considerar que el análisis del tema de las acciones
corresponde a resultados obtenidos en periodos posteriores al proceso de
democratización, es este orden de ideas la información relevante manifiesta lo
siguiente:
Durante los años 2007,2008, 2009 y 2010, la cantidad de acciones en circulación
fue de $40.472.512.588 COP y a partir de del año 2011 hasta el presente se
incrementó a $ 41.116.698.456 COP. (Ver figura 34)
Figura 34
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
40.000.000.000
40.200.000.000
40.400.000.000
40.600.000.000
40.800.000.000
41.000.000.000
41.200.000.000
2007 2008 2009 2010 2011 2012
NUMERO DE ACCIONES EN CIRCULACION
NUMERO DEACCIONES ENCIRCULACION
85
Durante el periodo 2007-2012, dados los resultados de las utilidades netas
obtenidas por la empresa, esta ha generado unas utilidades por acción promedio
de $256,05 COP, pero no se ha generado una UPA que sea uniforme, por ello
como se observa en la tabla 29 la UPA en cada uno de los años es $168,71,
$287,35, $129,87, $206,22, $379,97, $364,16 COP. Estos comportamiento de la
UPA, indican un crecimiento promedio en el periodo 2007-2012 del 30,88%, dado
la irregularidad de estas variaciones.
Estos mismos resultados operativos han generado unos dividendos por acción
(DPA) con comportamiento irregular, por ello en el periodo 2007-2012 han sido de
$115, $220, $91, $145, $300, $291 COP, lo que arrojaría un dividendo promedio
de 193.67 COP y un crecimiento promedio del 39,18%, superior en 8.3 pp al
crecimiento promedio de las UPA y también han generado un efectivo por acción
(CFPA) de comportamiento irregular lo cual se observa en el mismo, con valores
de $287, $295.2, $171.3, $332.7, $500.8, $500.8 COP, implicando un promedio de
$347.97 y unas variaciones promedio de 21.12%.
Al establecer unos ratios cruzando la UPA, el DPA y el CFPA, con el precio de la
acción en el mercado se tiene que en el periodo 2007-2012 el PER (Ratio Precio
de la acción en el mercado/Utilidad por acción) promedio es del 13.94, el PDR
(Ratio Precio de la acción en el mercado / Dividendo por acción) promedio es de
19.08 y el PCFR (Ratio Precio de la acción en el mercado/ Cash flow por acción)
promedio es de 9.95. (Ver tabla 32 figura 35)
86
Figura 35
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
Al analizar el precio de la acción en el mercado al finalizar cada uno de los años
en el periodo entre el 2007-20012 ellos ha sido de $2.020, $2.005, $2.485, $4.014,
$4.215, $5.460, lo que nos muestra un precio promedio de $3.366,50, (es de
considerar que se hace aparte un análisis de los precios actuales en lo que va
corrido del año 2014) y el valor en libros de la acción al finalizar cada uno de los
años, calculado en cada año como el patrimonio neto/número de acciones en
circulación ha sido de $662,39, $855,41, $808,04, $1.026.08, $1.337.92,
$1.587.15, lo que nos muestra un valor en libros promedio de $1.046,17. Estos
comportamientos del precio de la acción y del valor en libros permite afirmar que la
Q-tobin (el número de veces que ha crecido el valor de la acción) en el periodo
2007-2012 al finalizar cada uno de los años ha sido de 3.05, 2.34, 3.08, 3.91, 3.15,
3.44, arrojando un promedio de 3.16 veces, significando con lo anterior que la
acción siempre ha estado sobrevaluada respecto a su valor contable. (Ver figura
36)
0
100
200
300
400
500
600
2007 2008 2009 2010 2011
UPA DIVIDENDO POR ACCION CASH FLOW POR ACCION
RATIOS la UPA, el DPA y el CFPA,
87
Figura 36
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
En cuanto a la rentabilidad dela acción (Yield) calcula como el cociente entre el
dividendo decretado y el precio al final de cada año en el periodo 2007-2012, el
comportamiento ha sido de 5.69%, 10.97; 3.66%, 3.61%, 7.12% 5.33%
respectivamente lo que nos refleja un rendimiento promedio anual del 6.06% y el
análisis la rentabilidad de la inversión entendida como el cociente entre el
dividendo más la variación del precio dividido por el precio de la acción, se tiene
que ha sido 52.50%, 10.15%, 28.48%, 67.36%,12.48% y 36.44% alcanzando un
promedio anual del 34.57%. (Ver figura 37)
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
2007 2008 2009 2010 2011 2012
PRECIO DE LA ACCION EN EL MERCADO VALOR EN LIBROS
INDICADORES DE VALOR
88
Figura 37
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
El anterior análisis se puede ver en la tabla 32.
Tabla 32
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
YIELD
YIELD (Rentabilidad DIVIVENDO/PRECIO ACCION)
ANALISIS DE VALOR INDICADORES DE VALOR 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
NUMERO DE ACCIONES EN CIRCULACION 40.472.512.588 40.472.512.588 40.472.512.588 40.472.512.588 41.116.698.456 41.116.698.456
PRECIO DE LA ACCION EN EL MERCADO 1.400 2.020 2.005 2.485 4.014 4.215 5.460
VARIACION DEL PRECIO DE LA ACCION -0,74% 23,94% 61,53% 5,01% 29,54%
VALOR en libros (total patrimonio neto/numero de acciones en circulacion) 662,39 855,41 808,04 1026,08 1337,92 1587,15
Q-TOBIN (Numero de veces que ha crecido el precio de la accion) 3,05 2,34 3,08 3,91 3,15 3,44
VARIACION DE LA Q-TOBIN -23,14% 31,21% 27,20% -19,47% 9,20%
UPA 168,71 287,35 129,87 206,22 379,97 364,16
VARIACION DE LA UPA 70,32% -54,80% 58,79% 84,25% -4,16%
PER = precio de la accion /UPA (esfurezo economico a hace accionista para gnerar 1
peso de utilidad x accion ) 11,97 6,98 19,13 19,46 11,09 14,99
VARIACION PER -41,72% 174,23% 1,73% -43,01% 35,16%
DIVIDENDO POR ACCION 115 220 91 145 300 291
VARIACION DEL DIVIDENDO 91,30% -58,64% 59,34% 106,90% -3,00%
PDR = precio accion / dividendo x accion (esfuerzo economico de accionista para
recibir 1 peso por dividendo x cada accion ) 17,57 9,11 27,31 27,68 14,05 18,76
VARIACION PDR -48,12% 199,64% 1,37% -49,25% 33,54%
CASH FLOW POR ACCION 287,0 295,2 171,3 332,7 500,8 500,8
VARIACION del CASH FLOW POR ACCION 2,85% -41,96% 94,16% 50,53% 0,00%
PCFR = precio accion / cash flow x accion (esfuerzo economico del accionista para
generar 1 peso de F.C libre x accion) 7,04 6,79 14,50 12,07 8,42 10,90
VARIACION PCFR -3,50% 113,54% -16,81% -30,24% 29,53%
YIELD (Rentabilidad DIVIVENDO/PRECIO ACCION) 5,69% 10,97% 3,66% 3,61% 7,12% 5,33%
VARIACION YIELD (puntos porcentuales) 5,28% -7,31% -0,05% 3,51% -1,79%
Rentabilidad del accionista (Variacion de precio anual + dividendo)/ precio accion
final año anterior 52,50% 10,15% 28,48% 67,36% 12,48% 36,44%
VARIACION RENTABILIDAD DEL ACCIONISTA (puntos porcentuales) -42,35% 18,33% 38,89% -54,88% 23,96%
89
6.1.2 EVOLUCION DEL EBITDA
El EBITDA es el beneficio bruto por explotación calculado antes de deducir los
gastos financieros, es decir Intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones. Teniendo en cuenta esto, el resultado puro de la empresa
descontando estos elementos para el periodo antes de le emisión de acciones fue,
para el año 2002 de $3.850.000 COP, año 2003 $447.000 COP, año 2004
$5.710.000 COP, 2005 $6.840.000 COP, 2006 $8.183.000 COP, para un
promedio en este periodo de $5.006.000 COP. Para el periodo del 2007 en
adelante podemos observar un incremento bastante importante en el EBITDA
indicando un crecimiento promedio en el periodo 2007-2012 del 28,81%, siendo
así para el año 2007 el EBITDA paso de $8.183.000 COP a $10.381.000 COP,
año 2008 $14.760.000 COP, en el año 2009 casi que duplico su promedio del
periodo anterior 2008-2012, generándose un EBITDA de $10.957.182 COP, y así
sucesivamente para los periodos siguientes, el año 2010 $16.513.451 COP, año
2011 $30.024.314 COP, y año 2012 $28.555.125 COP. (Ver tabla 33 figura 38)
Tabla 33
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
ECOPETROL S.A
INDICADORES DE VALOR DE EMPRESA 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
EBITDA 3.850.000 447.000 5.710.000 6.840.000 8.183.000 10.381.000 14.760.000 10.957.182 16.513.451 30.024.314 28.555.125
90
Figura 38
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
6.1.3 EVOLUCION DEL VALOR DE LA EMPRESA
Respecto al valor de la empresa en el mercado, este lo determinamos dividendo el
número de acciones en circulación sobre precio de la acción en el mercado. Esto
nos arroja que la empresa para los años 2007, 2008, 2009, 2010, 2011 y 2012
tenía un valor de $81.754.475, $81.147.388, $100.574.194, $162.456.666,
$173.306.884 y $224.497.174 respectivamente, lo que indica que ECOPETROL
SA en promedio anualmente alcanzo una valoración de $137.289.463. Estas
variaciones han sido bastante irregulares como se puede ver en la tabla 34,
llegando a concretarse en una variación promedio anual del 24%. (Ver figura 39)
-
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
30.000.000
35.000.000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
EBITDA
91
Figura 39
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
Analizada la información del comportamiento del Valor de la empresa cruzada con
información financiera de los resultados podemos determinar cuál es el esfuerzo
económico que hacen los accionistas por cada peso de ventas, por cada 1 peso
de Ebitda, por cada 1 peso de Ebit y por cada 1 peso de CASH FLOW. En efecto
al calcular los ratios se tiene:
El ratio VE/VENTAS anual desde el año 2007 hasta el año 2012 ha sido de $5.11,
$3.83, $6.52, $10.98, $9.03 y $11.23, respectivamente lo que significa que por
cada peso de ventas los accionistas han hecho un esfuerzo económico en
promedio anual de $7.78 y este esfuerzo ha crecido anualmente en promedio el
24%.
El ratio VE/ EBITDA anual, desde al año 2007 hasta el 2012 ha sido de $7.88,
$5.50, $9.18, $9.84, $5.77 y $7.86, lo que nos indica que en promedio por cada
peso de EBITDA, los accionistas han hecho un esfuerzo económico de $7.67
COP, muy similar al indicador VE/VENTAS que nos arrojó $7.78 COP y este
esfuerzo ha crecido anualmente en promedio el 7.76%
0
50.000.000
100.000.000
150.000.000
200.000.000
250.000.000
2002 2003 2004 2005 2006 2007
VALOR EMPRESA (millones)
INDICADORES DE VALOR
92
En relación con el VE/EBIT anual, los valores alcanzados entre 2007-2012 fueron
de $9.31, $6.30, $12.44, $12.30, $7.20, y $9.82 respectivamente el cual
demuestra que para generar un peso de Ebit el esfuerzo económico promedio
anual de los accionistas ha sido de 9.56 y este esfuerzo ha crecido anualmente en
promedio el 11.8%.
Finalmente el ratio VE/CASH FLOW anual calculado para el periodo 2007-2012 ha
sido $53.91, $36.40, $26.07, $90.17, $24.84 y $23.29 lo que implica que para
generar un peso de flujo de efectivo los accionistas hacen un esfuerzo económico
promedio anual de $42.45 y este esfuerzo ha crecido anualmente en promedio el
21.3%.(Ver tabla 34 y Figura 40).
Figura 40
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
0
20
40
60
80
100
2007 2008 2009 2010 2011 2012
INDICADORES DE VALOR DE EMPRESA
VE/EBITDA VE/EBIT = VE/UTILIDAD OPERATIVA VE/CASH FLOW
93
Tabla 34
Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol
6.2 ANALISIS RELACIONADO CON LAS ACCIONES
6.2.1 ANALISIS DE LA VOLATILIDAD DE LA ACCION DE ECOPETROL
Para el análisis de la volatilidad del precio de la acción se ha calculado a partir de
los precios de cierre diario un promedio móvil de 30 días hábiles y a partir de allí
se ha estimado el coeficiente de variación que indica porcentualmente cual es la
volatilidad de los precios.
De acuerdo a este procedimiento que observa que entre el el año 2008 – 2009 la
acción se consideró con alto nivel de volatilidad al superar el 4% y entre al año
2008-2011 se ha dado baja volatilidad al ubicarse este indicador por debajo del
4%.
ECOPETROL S.A
INDICADORES DE VALOR DE EMPRESA 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
EBITDA 3.850.000 447.000 5.710.000 6.840.000 8.183.000 10.381.000 14.760.000 10.957.182 16.513.451 30.024.314 28.555.125
VARIACION DEL EBITDA 42,18% -25,76% 50,71% 81,82% -4,89%
VALOR EMPRESA (millones) 81.754.475,43 81.147.387,74 100.574.193,78 162.456.665,53 173.306.883,99 224.497.173,57
VARIACION VALOR DE LA EMPRESA -0,74% 23,94% 61,53% 6,68% 29,54%
VE/VENTAS 5,11 3,83 6,52 10,98 9,03 11,23
VARIACION DEL RATIO VE/VENTAS -24,99% 70,15% 68,34% -17,71% 24,33%
VE/EBITDA 7,88 5,50 9,18 9,84 5,77 7,86
VARIACION DEL RATIO VE/EBITDA -30,19% 66,96% 7,18% -41,33% 36,20%
VE/EBIT = VE/UTILIDAD OPERATIVA 9,31 6,30 12,44 12,30 7,20 9,82
VARIACION DEL RATIO VE/EBIT -32,36% 97,53% -1,15% -41,44% 36,36%
VE/CASH FLOW 53,91 36,40 26,07 90,17 24,84 23,29
VARIACION DEL RATIO VE/CASH FLOW -32,48% -28,39% 245,89% -72,45% -6,25%
94
Al finalizar cada uno de los años y medir la volatilidad en los dos últimos meses se
observa que en cada periodo se da una baja volatilidad al registrarse tasa
inferiores al 4%, lo que implica que al finalizar cada uno de los años la variación de
los precios tiende a estabilizar bien sea para una tendencia alcista o bajista,
dichas variaciones de precios han sido en promedio del 0.3%. En cuanto a la
tendencia del comportamiento de la volatilidad anual se observa que desde el año
2008 hasta el 2001 tuvo una tendencia a recudirse hasta alcanzar en promedio el
2.28% pero hacia el año 2012 se incrementó al ubicarse en el 2.93% y respecto a
la volatilidad de los últimos sesenta días no existe un comportamiento normalizado
puesto que del año 2008 al 2009 decrece, del 2009 al 2010 se mantiene estable,
del 2010 al 2011 crece y del 2001 al 2012 vuelve a decrecer (Ver Tabla 35 y
Figura 41).
Tabla 35
Figura 41
VOLATILIDAD PROMEDIO
2008 2009 2010 2011 2012 PROMEDIO ANUAL
ANUAL 4,58% 4,36% 3,36% 2,28% 2,93% 3,50%
ULTIMOS 60 DIAS DEL AÑO 3,59% 2,36% 2,40% 3,02% 1,37% 2,55%
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
3,50%
4,00%
4,50%
5,00%
2008 2009 2010 2011 2012
ANUALANALISIS DE VOLATILIDAD
PORCENTAJE
AÑO
95
CAPITULO 7. CONCLUSIONES
En general se puede afirmar en términos generales que a partir del proceso de
democratización los resultados financieros de la empresa Ecopetrol han mejorado
de manera significativa. En efecto se puede determinar lo siguiente:
1) En relación con los activos totales el crecimiento en el periodo 2008-2012
es 1.32 veces superior al crecimiento del periodo 2003-2006, de los activos
no corrientes el crecimiento registrado 2008-2012 es 2.16 veces superior al
registrado en el periodo 2003-2006. En el caso de los activos corriente esa
dinámica general de los activos se pierde por que en el periodo 2008-2012
estos crecen 0.18 veces con respecto al periodo 2003-2006.
En cuanto a las participaciones la compañía hacia el periodo 2008-2012
cuenta con una mayor concentración de activos corrientes lo que mejora su
posición de liquidez. Efectivamente en el periodo 2008-2012 los activos
corrientes son el 19.89% mientras que en el periodo 2003-2006 es 15.80%.
2) En relación con los pasivos corrientes la situación es que el periodo 2003-
2006 estos tendían a decrecer en promedio el 6.24% y para el periodo
2008-2012 tienden a crecer un promedio anual de 23.16%. En general los
activos corrientes que tienen la mayor concentración siguen siendo las
cuentas por pagar y los vinculados pero en el periodo 2008-2012 estos han
crecido 1.2 veces con respecto al periodo 2003-2006.
3) En relación con los pasivos no corrientes en el periodo 2003-2006 tendían a
crecer un promedio de 2.43% por año mientras que en el periodo 2008-
2012 este crecimiento es 3.9 veces superior al ubicarse en el 7.77%. De
96
todas maneras al comprar el corto plazo con el largo plazo en el periodo
2008-2012 el crecimiento de los activos corrientes es del 23.16 mientras
que el del activo no corrientes es solo del 7.77%.
4) En términos generales de los pasivos en el periodo 2003-2006 crecieron
promedio anual del 0.41% mientras que en el periodo 2008-2012 este
crecimiento fue del 11%.
5) Sobre el tema del patrimonio neta analizando el periodo 2008-2012 se
concluye que este se ha incrementado 2.72 veces con respecto al periodo
2003-2006 y su característica principal es que desaparecen los aportes de
la nación y los excedentes financieros distribuidos en exceso para darle
mayor importancia a la prima en colocación de acciones, la reservas, el
superávit por valorizaciones y las utilidades acumuladas.
6) Al revisar los crecimientos si bien es cierto el incremento del patrimonio era
1.45 veces superior en el periodo 2003-2006 con respecto al 2008-2012, lo
importante es que al examinar absolutamente toda la estructura financiera
de la compañía, la concentración de los pasivos y el patrimonio cambio
significativamente disminuyendo el nivel de riesgo generado por el
endeudamiento. (en el periodo 2003-2006 los pasivos eran 59.72% de la
financiación y en el periodo 2008-2012 la concentración de los pasivos solo
alcanza el 34.46% lo que implica que el patrimonio es superior a los pasivos
1.90 lo que le genera fortaleza financiera a la compañía.
7) EL pasivo financiero de la empresa en el periodo 2003-2006 tuvo una
tendencia a decrecer hasta llegar al valor cero, pero a partir del año 2009 y
hasta el presente año 2012 este pasivo financiero se ha incrementado
hasta alcanzar una cifra para el año 2012 de $4.901.656 millones COP.
97
8) De los resultados de la empresa se tiene que la democratización ha
generado un alto impacto en la dinámica de las ventas puesto que partir del
año 2007 la ventas nacionales comienzan a decrecer para darle paso a las
ventas internacionales. Así de esta manera en el año 2007 del total de
ventas las nacionales eran el 71.70% y la internacionales eran del 28.30%,
mientras que para el año 2012, las ventas nacionales son el 33.58% y las
internacionales son el 66.42%, implicando de esta manera una
profundización de la internacionalización de las operaciones comerciales.
9) De otra parte teniendo en cuenta que los valores de la información
financiera han sido corregido a un año base se puede afirmar que el
impacto de este proceso ha hecho que las ventas de la compañía en el
periodo 2008-2012 sean 2.36 veces superiores al periodo 2002-2006.
Efecto las ventas acumuladas entre 2002-2006 fueron de $92.305.126
millones COP y para el periodo 2008-2012 fueron de $217.778.843 millones
COP. Aquí lo importante es resaltar el gran impacto de la exportaciones por
que se incrementan 3.34 veces al pasar de $37.138.692 millones COP en el
periodo 2003-2006 a $124.097.098 millones COP en el periodo 2008-2012.
10) Respecto a la utilidad operativa se ha generado un impacto positivo de tal
manera que se ha incrementado 3.09 veces al pasar de un promedio anual
de $5.356.783 millones COP, en el periodo 2003-2006 a un promedio anual
de $16.557.762 millones COP en el periodo 2008-2012. De igual manera
cuando se analiza la utilidad neta en los mismo periodos ha crecido ha
crecido 4.71 veces al pasar de $2.421.540 millones COP, a $11.415.855
millones COP. Dado que los resultado han sido llevados al año base de
2011, se puede afirmar que las utilidades acumuladas en periodos de cinco
años se han prácticamente quintuplicado al pasar de un acumulado de
utilidad neta de $11.457.775 millones COP en el periodo 2002-2006 a un
acumulado de %57.079.277 millones COP, en el periodo 2008-2012-
98
11) Del flujo de efectivo libre se tiene que para el periodo 2008-2012 es 4.40
superior al periodo 2003-2006, su relación como participación de la ventas
ha pasado del 22.10% en el periodo 2003-2006 al 32.85% en el periodo
2008-2012.
12) En cuanto a la liquidez de la compañía esta ha mejorado tanto en el corto
plazo como en el largo plazo. En el corto plazo los indicadores de liquidez y
prueba acida son del 1.36 y 1.16 superando los indicadores del periodo
2003-2006. En el largo plazo el indicador de solvencia muestra una
compañía más robusta registrando un indicador en promedio de 2.94 entre
el 2008-2012, que es superior 1.78 veces al promedio registrado en el
periodo 2003-2006.
13) La rentabilidad de la empresa ha tenido avances significativos al
incrementar su ROA del 2.32 al 5.90%, su ROE del 8,78 al 22.91% y su RE
del 18.02 al 23.74%.
14) La eficiencia operativa de la empresa se ha incrementado
significativamente al pasar un MUB del 33.36% en el periodo 2003-2006 a
un MUB del 43.03% en el periodo 2008-2012, porque esto implica una
reducción de 9,67 pp en el margen costos de ventas de la empresa. Dicha
eficiencia se afirma y se sigue incrementando al observar que el MUO pasa
del 25.06% en el 2003-2006 al 37.05% en el 2008-2012 indicando que la
reducción de los gastos administrativos y de ventas en conjunto es más alta
que la reducción de los costos de ventas.
15) También se observa una eficiente en el manejo de los activos al observar
que en el periodo la compañía utilizaba $2.26 pesos por cada 1 peso de
ventas, mientras que en el periodo 2008-2012 utiliza $1.67 COP.
99
16) En cuanto a los indicadores de valor la compañía ha incrementado el
número de acciones en circulación al pasar de 40.472.512.588 a
41116698456. El precio de la acción se ha incrementado un 23.85%
promedio anual, aunque en el presente la acción ha tendido a disminuir, la
UPA a partir del año 2009 ha tendido a crecer el 2.02% promedio anual, el
dividendo registra un promedio de crecimiento del 39.18%, el rendimiento
promedio anual de la acción ha sido del 6.06% al calcularlo como el
cociente entre el dividendo y el precio de la acción al final del año, el
número de veces que registra la acción como tendencia al crecimiento del
precio es de 3.16 veces (Q-tobin), el EBITDA de la empresa ha tendido a
crecer un 28.81% promedio anual y el valor de la empresa ha tendido a
crecer un 24.19% promedio anual y desde el año 2007 hasta en al año
2012 el valor de la empresa ha crecido 2.75 veces al pasar
de$81.754.475,43 millones COP en el año 2007 a un valor de
224.497.173,57 millones COP en el año 2012.
100
CAPITULO 8 RECURSOS BIBLIOGRAFICOS
LIBROS
EMERY, FINNERTY, STOWE, Fundamentos de Administración
Financiera. Pearson Educación. Primera Edición, 2000.
GARCÍA Oscar L, Fundamentos de Administración Financiera Cuarta
Edición, 2009
HORNGREN, HARRISON, SMITH. Contabilidad. Quinta Edición. Pearson
Educación. Quinta Edición 2002.
MOYER, MCGUIGAN, KRETLOW, Fundamentos de Administración
Financiera, Editorial THOMSOM, novena edición,
INFORMES EMPRESA ECOPETROL S.A.
Informe Anual Ecopetrol S.A 2003
Informe Anual Ecopetrol S.A 2004
Informe Anual Ecopetrol S.A 2005
Informe Anual Ecopetrol S.A 2006
Gestión Empresarial y Finanzas Informe. Anual Ecopetrol S.A 2007
Gestión Empresarial y Finanzas Informe. Anual Ecopetrol S.A 2008
Gestión Empresarial y Finanzas Informe. Anual Ecopetrol S.A 2009
Gestión Empresarial y Finanzas Informe. Anual Ecopetrol S.A 2010
Reporte Integrado de Gestión Sostenible. Ecopetrol S.A 2011. Marzo de 2012
Reporte Integrado de Gestión Sostenible. Ecopetrol S.A 2012. Marzo de 2013
102
ANEXOS
BALANCE GENERAL DE ECOPETROL S.A (No deflactado)
ECOPETROL S.A.
( Millones de pesos )
BALANCE GENERAL
ACTIVO CORRIENTE 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
Efectivo y equivalentes de efectivo 190,896 202,907 181,156 721,899 1,627,876 3,749,899 1,870,246 2,286,996 1,592,083 4,303,043 5,260,111
Inversiones 581,253 1,657,904 1,245,645 1,825,365 1,961,687 5,954,502 3,749,919 384,329 264,765 1,263,937 1,367,014
Cuentas y documentos por cobrar 861,799 761,352 651,778 959,530 1,336,319 2,269,904 5,443,419 2,550,251 2,607,294 5,256,982 4,512,756
Inventarios 767,303 640,862 570,514 759,664 996,361 1,298,792 1,483,988 1,707,195 1,880,818 2,395,929 2,393,400
Anticipos, avances y depósitos 676,875 904,389 1,165,209 1,078,405 1,351,750 1,979,614 2,029,922 2,651,782 3,139,738 2,579,887 4,306,331
Gastos Pagados por anticipado 0 0 0 0 9,740 12,598 80,263 15,940 12,495 24,308 70,490
Recursos entregados en administracion 0 0 0 0 0 508,813 9,746 0 0 0
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 3,078,126 4,167,414 3,814,302 5,344,863 7,283,733 15,774,122 14,667,503 9,596,493 9,497,193 15,824,086 17,910,102
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones 1,491,667 1,164,047 1,702,266 1,616,640 2,808,690 3,844,819 11,300,362 10,087,993 12,336,060 17,353,028 18,651,177
Cuentas y documentos por cobrar 134,960 139,580 135,370 160,198 148,903 202,565 193,135 1,353,935 2,154,256 2,034,167 1,562,097
Anticipos, avances y depósitos 0 185,362 290,478 302,600 0 214,527 242,582 284,212 137,853 163,532
Depositos entregados en administracion 0 0 0 0 0 0 0 323,665
Propiedades, planta y equipo, neto 6,554,136 6,398,459 5,754,375 5,845,022 5,833,934 6,151,951 7,202,263 11,696,921 14,816,573 19,119,854 22,935,477
Recursos naturales y del ambiente, neto 2,806,590 2,949,094 3,484,281 3,155,587 3,780,390 5,128,917 6,831,465 9,325,116 11,003,159 13,753,201 15,694,807
Recursos entregados en administración 3,769,478 4,590,852 6,322,115 8,618,698 8,960,897 8,986,861 0 0 0 283,504 0
Fondo de ahorro y estabilización petrolera -
FAEP 3,035,517
2,857,873 2,742,720 3,187,887 3,844,167 0 0 0 0 0 0
Cargos diferidos y otros activos 1,648,089 2,144,200 2,570,252 3,008,371 1,976,062 1,582,868 1,762,266 1,944,688 3,590,357 3,327,021
Otros activos 2,225,577 0 0 0 429,286 399,401 980,785 3,027,843 3,092,990 3,675,163 3,402,438
Valorizaciones 1,278,023 2,271,117 1,679,399 1,875,192 5,736,751 5,647,382 5,179,961 5,999,272 9,996,866 9,479,961 16,677,664
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 21,295,948 22,019,111 24,150,088 27,319,954 34,853,989 32,337,958 33,485,366 43,495,928 55,628,804 69,427,088 82,737,878
TOTAL ACTIVO 24,374,074 26,186,525 27,964,390 32,664,817 42,137,722 48,112,080 48,152,869 53,092,421 65,125,997 85,251,174 100,647,980
103
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones financieras 616,869 122,916 103,247 100,459 42,874 3,569 0 134,908 695,505 452,692 454,363
Cuentas por pagar y vinculados 1,074,731 1,075,862 1,308,817 676,707 761,720 1,146,296 1,787,526 3,421,264 4,159,469 4,171,148 10,522,981
Impuestos, contribuc y tasas por pagar 1,353,414 1,465,298 1,329,836 1,735,110 2,037,747 2,893,012 3,880,367 2,108,719 3,359,671 7,807,876 7,177,441
Obligaciones laborales 350,736 408,484 451,025 489,622 534,750 586,964 128,039 149,648 141,098 186,961 207,037
Pasivos estimados y provisiones 909,112 513,831 293,647 498,050 605,337 1,435,943 664,572 957,432 932,883 1,199,646 1,134,859
TOTAL PASIVO CORRIENTE 4,304,862 3,586,391 3,486,572 3,499,948 3,982,428 6,065,784 6,460,504 6,771,971 9,288,626 13,818,323 19,496,681
PASIVO NO CORRIENTE
Ingresos diferidos FAEP 3,035,517 2,857,873 2,742,720 3,187,887 3,844,167 0 0 0 0 952,987 476,494
Cuentas por pagar a largo plazo 81,551 20,848 6,876 74,641 50,018 0 0 0 0
Obligaciones financieras a largo plazo 376,004 260,458 134,423 62,428 0 0 0 5,286,545 5,918,710 5,718,463 5,021,256
Obligaciones laborales a largo plazo 7,606,916 8,282,530 8,682,920 9,148,756 9,647,256 10,316,041 2,164,787 2,660,943 2,806,043 3,180,269 4,063,881
Pasivos estimados 0 950,807 1,826,616 2,335,699 2,839,171 2,742,052 2,507,731 3,331,867 3,337,377 3,984,580 4,227,341
Otros pasivos a largo plazo 1,700,599 998,755 1,083,392 1,070,207 938,935 2,179,735 2,399,091 2,337,862 2,247,365 2,585,514 2,103,815
Interes de la minoría 0 0 1 1 0
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 12,800,587 13,371,271 14,476,947 15,879,618 17,319,548 15,237,829 7,071,609 13,617,217 14,309,495 16,421,813 15,892,787
TOTAL PASIVO 17,105,449 16,957,662 17,963,519 19,379,566 21,301,976 21,303,613 13,532,113 20,389,188 23,598,121 30,240,136 35,389,468
PATRIMONIO 7,268,625 9,228,863 10,000,871 13,285,251 20,835,746 26,808,467 34,620,756 32,703,233 41,527,876 55,011,038 65,258,512
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 24,374,074 26,186,525 27,964,390 32,664,817 42,137,722 48,112,080 48,152,869 53,092,421 65,125,997 85,251,174 100,647,980
CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS 4,770,385 5,470,772 2,986,132 3,916,997 24,240,784 36,393,191 118,649,940 136,899,182 116,788,822 122,266,343 131,388,436
CUENTAS DE ORDEN ACREEDORAS 8,627,799 8,331,399 18,992,177 26,332,765 40,887,870 27,787,054 0 0 92,600,806 103,461,131 109,085,671
104
ESTADO DE RESULTADOS ECOPETROL S.A NO DEFLACTADO
ECOPETROL S.A.
( Millones de pesos )
Estados de Actividad Financiera, Económica y Social 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012
INGRESOS
Ventas nacionales 5,490,668 6,746,449 7,828,661 9,551,605 11,300,001 16,002,997 21,176,354 15,425,622 14,801,762 19,188,186 19,991,064
Ventas al exterior 4,334,686 4,779,506 5,221,946 5,961,298 7,089,964 6,316,065 11,572,989 12,248,369 21,859,409 37,088,890 39,533,522
TOTAL DE INGRESOS 9,825,354 11,525,955 13,050,607 15,512,903 18,389,965 22,319,062 32,749,343 27,673,991 36,661,171 56,277,076 59,524,586
COSTO DE VENTAS 6,560,441 7,506,954 8,096,690 9,740,885 11,948,974 12,052,290 18,054,708 17,430,644 21,238,585 29,257,190 33,817,770
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 3,264,913 4,019,001 4,953,917 5,772,018 6,440,991 10,266,772 14,694,635 10,243,347 15,422,586 27,019,886 25,706,816
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 276,206 221,625 296,422 337,261 353,019 321,835 366,097 528,676 450,466 631,891 630,951
GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN Y PROYECTOS 861,211 782,539 723,268 936,372 1,332,740 1,165,409 1,445,256 1,631,134 1,763,418 2,327,137 2,219,454
UTILIDAD (PERDIDA) OPERACIONAL 2,127,496 3,014,837 3,934,227 4,498,385 4,755,232 8,779,528 12,883,282 8,083,537 13,208,702 24,060,858 22,856,411
INGRESOS NO OPERACIONALES 1,501,974 545,087 756,736 509,220 1,252,468 -627,279 4,266,554 -285,973 -1,405,101 -539,671 348,749
Ingresos financieros 902,099 0 0 0 0 97,301 4,191,924 556,214 33,003 -718,108 -225,593
Corrección monetaria 68,043 108,026 99,452 58,961 56,166 41,132 30,506 21,470 21,469 21,470 97,197
Otros ingresos 105,956 355,394 434,381 317,295 1,170,394 -765,712 365,762 -657,216 -818,405 -395,181 0
Ingresos ejercicios anteriores 425,876 81,667 222,903 132,964 25,908 0 0 0 0 0
Resultados en sociedades -321,638 -206,441 -641,168 552,148 477,145
GASTOS NO OPERACIONALES 1,616,554 1,745,081 1,846,445 2,251,487 1,800,594 1,090,343 1,144,925 595,157 377,626 706,298 1,679,527
Gastos de jubilados 652,652 673,243 661,236 765,504 829,191 1,090,343 1,144,925 595,157 377,626 706,298 948,455
Gastos financieros 144,075 0 0 0 0 0 0
Otros gastos 455,560 546,357 697,884 1,407,221 872,106 0 0 0 0 0 731,072
Gastos ejercicios anteriores 364,267 525,481 487,325 78,762 99,297 0 0 0 0 0 0
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 2,012,916 1,814,843 2,844,518 2,756,118 4,207,106 7,061,906 16,004,911 7,202,407 11,425,975 22,814,889 21,525,633
Provisión impuesto de renta 498,012 899,145 805,884 1,034,574 1,499,769 1,885,512 3,605,707 1,946,175 3,079,878 7,366,556 6,516,062
Impuesto diferido debito 179,356 0 0 0 0 0 494,707 0 0 0 0
Impuesto diferido credito 0 0 0 0 0 273,731 0 0 0 36,621
UTILIDAD NETA 1,335,548 915,698 2,038,634 1,721,544 2,707,337 5,176,394 11,630,766 5,256,232 8,346,097 15,448,333 14,972,950
UPA 168.60 287.37 129.87 206.22 379.97 364.16
105
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO
ECOPETROL S.A
(En millones de pesos)
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Capital suscrito y pagado 2,826,332 4,244,982 4,244,943 4,244,943 4,244,943 10,113,334 10,117,791 10,117,791 10,118,128 10,279,175 10,279,175
Prima en colocacion de acciones 3,850,814 4,679,276 4,720,320 4,720,508 6,788,144 6,954,247
Aporte de la nacion en especie 1,339,775 245,808 699,219 2,044,598 4,419,110
Reserva Legal y Otras 681,352 1,249,122 1,847,628 2,994,712 1,910,686 2,432,740 5,159,503 6,732,737 9,179,411 12,292,735
Ajuste en conversion de filiales
Partidas patrimoniales compensatorias -58,068
Patrimonio Institucional incorporado 17,682 19,134 48,857 108,730 112,179 155,529 157,352 174,080 174,080
Superavit metodo de participacion -2,271 1,481,103 1,593,391 2,158,663 4,358,295 3,923,893
Superavit por valorizaciones 1,278,028 681,352 1,679,399 1,875,192 5,736,751 5,647,382 5,179,961 5,999,272 9,996,866 9,479,961 16,677,664
Efecto regimen contabilidad publica -1,013,010 -298,805 -702,475 -696,361 -16,232
Excedentes financieros distribuidos en exceso -192,410 2,271,117
Utilidades Acumuladas 1,335,548 1,843,672 2,110,506 3,253,756 3,391,373 5,179,792 11,630,716 5,256,232 8,346,097 15,448,333 14,972,950
TOTAL DEL PATRIMONIO 7,268,625 9,228,863 10,000,871 13,285,251 20,835,746 26,808,467 34,620,756 32,703,233 41,527,876 55,011,038 65,258,512