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ESTUDIO ECONÓMICO FINANCIERO

[Empresa XYZ]

Enero 2010

New York - London – Miami - Madrid

Este documento es un extracto del informe completo

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AGENDA

Página

1 ANÁLISIS DE RATIOS – Rentabilidad X

2 ANÁLISIS DE RATIOS - Productividad X

3 ANÁLISIS DE RATIOS - Equilibrio X

4 ANÁLISIS DE RATIOS – Equilibrio (En Días de Ventas) X

5 ANÁLISIS DE RATIOS – Solvencia X

6 Anexo I. Presentación de e-Valora X

7 Anexo II. Proyecciones Financieras X

8 Anexo III. Datos Facilitados por EMPRESA XYZ X

9 Anexo IV. Glosario X

10 Anexo V. Referencias e-Valora X

11 Anexo VI. Datos de Contacto X

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ANÁLISIS DE RATIOS – Rentabilidad

RENTABILIDAD 2005 2006 2007 2008

1. Rentabilidad Económica (ROA) 1,3% -1,6% -2,2% -3,6%

2. Rentabilidad Económica Bruta 2,8% 3,1% -0,6% -6,1%

3. Rentabilidad Financiera (ROE) 6,7% -12,2% -19,7% -17,0%

4. Rentabilidad Financiera Bruta 14,6% 23,6% -5,6% -28,5%

5. Margen de EBITDA 4,0% 4,6% -0,9% -12,7%

6. Margen Operativo Sobre Deuda 4,8% 4,3% -1,6% -11,8%

7. Margen Neto 1,8% -2,4% -3,3% -7,5%

8. Margen EBITDA Sobre Deuda 5,7% 5,0% -0,9% -11,0%

9. Gastos Financieros sobre EBITDA 31,8% 50,5% -416,0% -48,3%

10. Gastos Financieros sobre Ventas 2,2% 2,9% 3,8% 5,4%

11. Resultado Financiero / EBITDA 26,5% 4,5% -448,5% -24,7%

12. Margen Financiero 1,1% 0,2% 4,3% 3,1%

13. Rdo. Antes de Impuestos/ FF.PP. 10,3% -11,6% -26,3% -23,5%

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ANÁLISIS DE RATIOS – Rentabilidad

La rentabilidad financiera se calcula como el beneficio neto

entre fondos propios, dando información referente a la

rentabilidad del capital que los accionistas han proporcionado a

la empresa.

La evolución de este indicador de EMPRESA XYZ ha sido

bastante negativa. El valor de 2008 se modera ligeramente por

la ampliación de capital (al haber más capital, cada acción ha

de absorber una cantidad menor de pérdidas).

Rentabilidad Financiera (ROE)

6,7%

-12,2%

-17,0%

-19,7%

-25,0%

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

2005 2006 2007 2008

El EBITDA o BAAII es el beneficio antes de amortizaciones,

intereses e impuestos, y su margen se calcula dividiendo esta

magnitud entre las ventas. Cuanto mayor sea el valor de este

indicador, mayor será la proporción de las ventas no consumida

por los gastos operativos de la empresa.

El margen de EBITDA de EMPRESA XYZ en 2008 resulta muy

negativo e indica una necesidad de reestructurar los gastos

operativos de la compañía.

Margen de EBITDA

4,0%4,6%

-12,7%

-0,9%

-14,0%

-12,0%

-10,0%

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

2005 2006 2007 2008

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ANÁLISIS DE RATIOS - Productividad

PRODUCTIVIDAD 2005 2006 2007 2008

1. Productividad 114,3% 116,2% 93,9% 56,4%

2. Crecimiento de Gastos de Personal 26,9% 28,4% 7,4% 1,5%

3. Ventas por Empleado (€) 123.888 121.507 110.826 98.039

4. Margen de Personal 23,5% 24,5% 27,1% 31,1%

5. Coste Medio de Personal (€) 29.138 29.733 30.071 30.516

6. Valor Añadido por Empleado (€) 33.293 34.548 28.226 17.213

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ANÁLISIS DE RATIOS - Productividad

El valor añadido por empleado es calculado dividiendo el valor

añadido generado por la empresa entre el número total de

trabajadores. Es una estimación de la productividad del factor

trabajo que se debe poner en relación con el coste medio de

personal, de tal forma que, si es inferior al coste medio de

personal, indica un resultado económico negativo de la

empresa.

Como se puede deducir de la comparativa de ambas gráficas,

en 2007 y 2008 el coste medio de personal superó al valor

añadido por empleado, produciendo un consecuente deterioro

de la cuenta de resultados.

Valor Añadido por Empleado (€)

33.29334.548

17.213

28.226

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

2005 2006 2007 2008

Este cálculo indica el coste medio en el que incurre la empresa

por cada trabajador, incluyendo cargas sociales, pagas extra,

etc.

El coste medio de personal de EMPRESA XYZ ha experimentado

un crecimiento muy reducido durante los últimos años, por lo

que se puede deducir que no se han producido subidas de

sueldos notables más allá del IPC.

Coste Medio de Personal (€)

29.138

29.733

30.516

30.071

28.000

28.500

29.000

29.500

30.000

30.500

31.000

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ANÁLISIS DE RATIOS - Equilibrio

Nota 1: No se comenta expresamente el Fondo de Maniobra en esta sección al comentarse junto con los ratios de liquidez

EQUILIBRIO 2005 2006 2007 2008

1. Fondo de Maniobra (€'000)1

1.698 4.697 3.315 -1.494

2. Necesidad de F. de Maniobra (€'000) 9.907 16.841 18.940 15.088

3. Deuda Neta (€'000) 10.046 16.079 17.625 16.582

4. Ratio de Equilibrio 1,42 2,72 2,99 0,82

5. Tesorería / Total Activo 0,35% 1,49% 0,55% 2,87%

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ANÁLISIS DE RATIOS - Equilibrio

La deuda neta de una compañía es calculada como toda deuda

financiera sujeta a intereses menos la tesorería. De esta

manera, los fondos aportados por otra empresa (sin incluir las

ampliaciones de capital) son tenidos en cuenta como deuda

financiera a estos efectos.

La deuda neta de EMPRESA XYZ se ha visto incrementada desde

2005 en más de un 18% anual debido a las necesidades de fondo

de maniobra existentes y al deterioro de la cuenta de

resultados.

Las necesidades de fondo de maniobra son calculadas como

activo circulante excluyendo la tesorería, menos el pasivo

circulante sin incluir la deuda financiera. Esta magnitud pone

en relación la financiación concedida a los clientes y otros

deudores a corto plazo de la empresa con la financiación de

bajo coste obtenida de los proveedores y otros acreedores a

corto plazo. Una cifra positiva indica que, con objeto de

financiar a los deudores de la compañía, se ha de recurrir a

financiación bancario y/o fondos propios.

EMPRESA XYZ tiene unas necesidades de fondo de maniobra

históricamente positivas y cuantiosas, lo que explica en gran

medida la presión ejercida sobre los fondos propios de la

empresa y el aumento del nivel de deuda.

Necesidad de F. de Maniobra (€'000)

9.907

16.841

15.088

18.940

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

20.000

2005 2006 2007 2008

Deuda Neta (€'000)

10.046

16.07916.582

17.625

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

20.000

2005 2006 2007 2008

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Anexo I. Presentación de e-Valora

e-Valora ofrece servicios de asesoramiento en fusiones y adquisiciones, así como valoración de empresas y de

consultoría estratégica y financiera.

Fundada en noviembre de 2000 por un equipo de expertos provenientes de Banesto y UBS, e-Valora ha valorado más

de 700 empresas. Desde compañías con facturación inferior a 1 millón de euros hasta empresas que facturaban más de

500 millones de euros, desde start-ups hasta compañías que llevaban más de 80 años en el mercado, incluyendo tanto

empresas de servicios como industriales.

e-Valora cuenta con un equipo de profesionales con amplia experiencia en banca de inversión, provenientes de

entidades como Bank of America o Rothschild, que han trabajado en transacciones corporativas (compra, venta y

fusión de empresas) pertenecientes a todos los sectores de la economía por un valor agregado superior a los 2.000

millones de euros.

e-Valora opera con absoluta independencia de bancos, fondos de inversión, y entidades públicas, lo que permite

ofrecer servicios de asesoramiento financiero independientes y no influenciados por intereses ajenos.

e-Valora posee la Certificación ISO 9001 en Asesoramiento en Finanzas Corporativas y Servicios de Valoración de

Empresas, así como el sello ChamberTrust, la marca de confianza otorgada por la Cámara de Comercio de Madrid.

Dispone de oficinas en:

e-Valora Financial Services North America 14 Wall Street, 20th Floor New York City, New York 10005 United States of America

e-Valora Financial Services Central and South America Brickell Avenue, 11th FloorMiami, 33131United States of America

e-Valora Financial Services Northern Europe One Canada Square, 29th Floor, Canary Wharf London E14 5DY United Kingdom

e-Valora Financial Services Southern Europe c/ José Ortega y Gasset, 42 Madrid, Madrid 28006España

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Anexo IV. Glosario

Activos Intangibles o Inmovilizado Inmaterial: Activos no físicos, tales como franquicias, marcas, patentes, derechos de autor,fondo de comercio, acciones, garantías y contratos (a diferencia de los activos físicos) que otorguen derechos y privilegios.

Activos Tangibles o Inmovilizado Material: Activos físicos (tales como maquinaria, inmuebles, etc).

Amortización: Procedimiento contable que reduce gradualmente el valor de coste de un activo, tanto tangible como intangible(por ejemplo, las inversiones en I+D), mediante cargos periódicos a la cuenta de resultados a fin de asignar los costes a lo largode su vida útil estimada.

Valoración por Comparables Cotizadas: Valor indicativo de un negocio a través de métodos que comparan la compañía objetode valoración con empresas similares, dividiendo el valor de mercado de estas últimas por una de sus magnitudes financieras dela cuenta de resultado (tales como beneficio neto, ventas, etc). Al multiplicar por la misma magnitud de la empresa objeto devaloración se hallará su valor aproximado.

BAAII: Beneficios antes de amortizaciones, intereses e impuestos. Su término correspondiente en inglés es EBITDA (EarningsBefore Interest, Taxes and Amortizations).

BAII: Beneficios antes de intereses e impuestos. El BAII se calcula como el BAAII menos la amortización. Su términocorrespondiente en inglés es EBIT (Earnings Before Interest and Taxes).

Balance de Situación: Estado de la situación financiera de una empresa en un momento dado del tiempo. Refleja los activos deuna empresa y cómo se han financiado. El total de activos es equivalente a la suma de los pasivos y Fondos Propios.

Coste de Aprovisionamiento: Partida de costes vinculada a la producción, relacionada con el aprovisionamiento, transporte yalmacenamiento de las materias primas y los materiales que se utilizarán en el proceso productivo. En este apartado tambiénpuede estar incluido el coste de la subcontratación de servicios a prestar al cliente.

Cuenta de Resultados: Estado que refleja los gastos e ingresos durante un período de tiempo.

Coste Medio Ponderado de Capital Coste de capital: Calculado como el coste de las acciones * (fondos propios / valor deempresa) + coste de la deuda * (deuda neta / valor de empresa) * (1 – tasa de impuesto de sociedades). Es una tasa dedescuento que se suele utilizar para descontar los flujos de caja libre futuros al momento de valoración.

Descuento de Flujos de Caja (DFC): Método de valoración de empresas basado en el concepto de que una compañía vale lo quees capaz de generar a futuro. Se calcula como los flujos de caja futuros de una empresa, descontados al momento devaloración, empleando una tasa de descuento apropiada.

Deuda Neta: Deuda total de la empresa menos tesorería y otros activos líquidos de la empresa que no necesite para suactividad operativa.

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Anexo V. Referencias e-Valora

2008 - 2009

NOTA: Por motivos de confidencialidad no se menciona el nombre de los clientes.

Internet

Logística

Medios de Comunicación

Metalurgia

Nuevas Tecnologías

Otras Construcciones Especializadas

Outsourcing de Servicios

Producción y Distribución

Publicidad

Recreación

Salud

Administración Pública

Automoción

Aviación

Biotecnología

Comercio Minorista

Construcciones y Contratas

Construcción y Materiales

Consultoría, Auditoría y Asesoría

Consultoría de Calidad

Deportes

Ecológico y Reciclado

Editorial

Educación y Formación

Electrónica

Energías Renovables

Entretenimiento y Ocio

Fabricante de Materiales de Construcción

Ferroviario

Hostelería

Industria Química

Ingeniería y Maquinaria

Intermediación y Servicios Financieros

Seguros

Selvicultura y Explotación Forestal

Servicios Empresariales

Servicios relacionados con la

Construcción

Siderurgia

Software y Seguridad Informática

Tecnología

Telecomunicaciones

Televisión Local

Textil

Transporte y Logística

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Anexo VI. Datos de Contacto

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e-Valora Financial Services North America e-Valora Financial Services Northern Europe

14 Wall Street, 20th Floor One Canada Square, 29th Floor, Canary Wharf

New York City, New York, 10005 London, E14 5DY

United States of America United Kingdom

e-Valora Financial Services Central and South America e-Valora Financial Services Southern Europe

111 Brickell Avenue, 11th Floor c/ José Ortega y Gasset, 42

Miami, 33131 Madrid, 28006

United States of America España

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