el salvador assa compañía de seguros, s.a
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Seguros
El Salvador
ASSA Compañía de Seguros, S.A. ASSA Informe de Clasificación
Factores Clave de la Clasificación
Soporte Explícito: La clasificación de ASSA Compañía de Seguros, S.A. (ASSA) se sustenta
en el soporte explícito, en términos de liquidez y capital, que le brinda Grupo ASSA. Por tanto,
la clasificación está sustentada en un enfoque de grupo. Con éste, Fitch Ratings considera la
capacidad y disposición para brindar soporte, pues esta operación es fundamental y
estratégica de los negocios del Grupo.
Generación de Capital Interno se Convierte en Principal Reto: Las pérdidas acumuladas
han tenido su impacto, debilitaron la posición de capitalización de la compañía. Por tanto, se
convierte en una necesidad revertir las tendencias alcanzadas y que la operación alcance una
generación interna de capital ascendente, que vaya fortaleciendo su posición de capitalización
y que respalde el crecimiento en primas.
Deterioro en Apalancamiento: Como aún no existe una generación interna de capital y el
crecimiento en negocios retenidos ha sido acelerado, se muestra un deterioro en los niveles
de apalancamiento; los cuales superan los promedios actuales que registra el mercado. Al
cierre del primer semestre de 2014, la relación pasivo a patrimonio es de 1.9x (1.1x promedio
del mercado) y el apalancamiento operativo de 1.6 (1.09x).
Eficiencia Operativa Incide en Desempeño: La estructura de costos actual es aún relevante,
el mayor peso del canal intermediario ha implicado un incremento en su estructura comercial;
lo cual, aunado a un leve repunte en siniestralidad producto de mayor producción, implica un
resultado operativo deficitario. En el corto plazo, se podría alcanzar un índice combinado por
debajo del 100%, dependiendo del desempeño en siniestralidad que muestre la cartera en la
medida que madure y la mayor dilución de su estructura de costos actuales.
Activos Líquidos se Acotan, Reflejándose sobre Liquidez : Los activos de mayor liquidez
han experimentado una contracción significativa con respecto al año anterior, producto de las
pérdidas absorbidas. Al cierre de junio 2014, representan 28.5% del total de activos (vs.39.3%
diciembre 2013). Por esto, la cobertura de activos líquidos se contrae signi ficativamente; los
activos líquidos representan 1.0x reservas y obligaciones y 0.4x el pasivo total. Resulta
importante alcanzar una generación interna de capital suficiente y creciente.
Exposiciones Patrimoniales Significativas: ASSA cuenta con una cobertura catastrófica
amplia, la cual se beneficia del contrato regional del Grupo. No obstante, la máxima pérdida
probable ante evento a cargo de la compañía es bastante alta; se coloca en un nivel poco
conservador en opinión de la agencia. Esto se traduce en un riesgo significativo para la
operación y, en el peor escenario, podría implicar pérdidas significativas que requieran
inyecciones adicionales de capital.
Sensibilidad de la Clasificación
La clasificación de ASSA considera el soporte formal de su matriz; por lo que, movimientos en
la misma podrían verse relacionados con cambios en la capacidad del Grupo y en su
disponibilidad para brindar dicho soporte. La clasificación podría modificarse a la baja ante
cambios sostenibles en su perfil financiero. Asimismo, si la compañía no continúa ejecutando
su plan de negocios según lo proyectado, habrá una mayor presión sobre el capital; lo que
deterioraría aún más los niveles de apalancamiento e impactaría el perfil de riesgo actual .
Clasificación*
Actual Anterior
Emisor EAA(slv ) EAA(slv )
Perspectiv a Estable Estable
Consejo Ordinario de Clasif icación
(Septiembre 26, 2014).
* El suf ijo ‘(slv )’ indica que se trata de una clasif icación nacional en El
Salv ador. Las escalas de clasif icación
utilizadas en El Salv ador son las
establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas
Sobre Obligaciones de las Sociedades
Clasif icadoras de Riesgo. Las clasif icaciones en la escala de Fitch se
presentan al f inal de este reporte.
Resumen Financiero
ASSA Compañía de Seguros, S.A.
USD millones
30 jun
2014
30 jun
2013
Primas Netas 2.18 1.57
Patrimonio 1.70 1.94
Apalancamiento
Operativ o (x) 1.6 1.00
Siniestralidad
Incurrida (%) 44.5 31.65
Índice Combinado
(%) 116.2 109.51
Resultado Neto -0.14 -0.59
ROAE (%) -16.1 -6.48
Activ os Líquidos / Reserv as Técnicas
(x) 1.1 2.31
Fuente: ASSA Compañía de Seguros, S.A., estados f inancieros anuales
auditados e intermedios no auditados.
Informe Relacionado Perspectiv as 2014: Centroamérica y
Rep. Dominicana (Enero 22, 2014).
Analistas María José Arango
+503 2516-6620
Eduardo Recinos
+503 2516-6606
ASSA Compañía de Seguros, S.A. 2
Octubre 2014
Seguros
Tamaño y Posición de Mercado
Cartera en Consolidación
Flujo de Negocio Cautivo
Entorno Retador y Alta Competencia
Cumplimiento de Metas Trazadas
Cartera en Consolidación
A través del fortalecimiento de los diferentes canales comerciales , la compañía busca
desarrollar y ampliar sus operaciones dentro del mercado asegurador salvadoreño. Lo
anterior, se mantiene como un reto para la gerencia considerando el retador entorno
económico vigente en El Salvador. Al cierre del primer semestre de 2014, la compañía
representó 0.8% del mercado asegurador salvadoreño; dentro de su cartera sobresale el ramo
de Incendio y Líneas Aliadas (54% de la cartera total). Durante el primer semestre del año,
este negocio impulsó parte importante del crecimiento mostrado.
Flujo de Negocio Cautivo
En su inicio, el grupo controlador habría decidido mantener a la compañía como una
aseguradora cautiva para el negocio proveniente de La Hipotecaria. Esta última es una entidad
no regulada que se orienta hacia el financiamiento del sector hipotecario-residencial para clase
media y media-baja. Actualmente, es una institución no bancaria especializada en la
generación, titularización y administración de hipotecas. La compañía recibe un importante
flujo de negocios, proveniente de su compañía relacionada, (aprox. 13% a junio 2014);
proporción que ha venido disminuyendo en la medida que se ha generado un mayor flujo de
negocio a través del canal tradicional, como corredores.
Por otra parte, existe una pequeña proporción de la cartera (alrededor del 6%) que se refiere a
negocios de fronting; producto de acuerdos de representación vigente para los ramos de
Incendio, Carga y Responsabilidad Civil, cuyas negociaciones han sido realizadas
principalmente desde la matriz del grupo en Panamá.
Entorno Retador y Alta Competencia
En opinión de la agencia, la compañía mantiene un reto importante: el abrirse mercado y
lograr un crecimiento en primas en un entorno bastante competido y retador, si se consideran
las condiciones macroeconómicas del país. No obstante, Fitch prevé que la compañía podría
beneficiarse de la presencia del grupo en otros países de la región y de la amplia trayectoria
aseguradora de su matriz y su plana gerencial.
Planes de Crecimiento
ASSA ha incrementado su producción de primas . Al cierre de junio 2014, la base de primas
suscritas alcanzó USD2.18 millones; superó la producción alcanzada durante el primer
semestre del año anterior. De la mano con el modelo de negocios de su casa matriz, ASSA ha
dedicado importantes recursos para fortalecer al canal comercial de intermediarios de seguros,
al trabajar tanto con corredores como con agentes independientes; los cuales se colocan
como el principal canal generador de negocios.
Metodología Relacionada Metodología de Calif icación de
Seguros Registrada en la
Superintendencia del Sistema
Financiero (Septiembre 5, 2013).
Incendio y L.A.54%
Autos28%
Transp.9%
RC3%
Diversos4%
Otros 1% Fianzas
1%
Composición de la CarteraJunio 30, 2014
Fuente: ASSA Compañía de Seguros, S.A.
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Seguros
Presentación de Cuentas
Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros para los períodos 2009-2013,
auditados por la firma KPMG; así como estados financieros interinos al cierre de junio 2014.
Los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la
regulación local.
Estructura de Propiedad
El 28 de noviembre de 2008, la compañía fue constituida originalmente bajo la razón social de
Seguros La Hipotecaria, S.A.; no obstante, inició operaciones hasta el 27 de julio de 2009. En
Junta General de Accionistas, el 18 de abril de 2011, acordó cambiar su razón social a ASSA
Compañía de Seguros, S.A. Sin embargo, el lanzamiento de la marca se llevó a cabo hasta
2012.
La compañía es subsidiaria en un 99% de ASSA Compañía de Seguros, S.A. con domicilio en
Panamá y el 1% restante pertenece a ASSA Compañía Tenedora, S.A. ; ASSA Compañía de
Seguros, S.A. es subsidiaria en un 100% de ASSA Compañía Tenedora, S.A.
Las operaciones de Grupo ASSA, S.A. se encuentran presentes en Panamá, Nicaragua, Costa
Rica y El Salvador. Grupo ASSA, S.A. es un conglomerado financiero que, junto con la
actividad aseguradora y bancaria, desarrolla actividades de titularización de hipotecas ,
inmobiliarias y de servicios (al cierre de diciembre 2011, el grupo registró: activos USD145.34
millones, patrimonio USD144.99 millones y resultado neto USD15.87 millones).
Entre las subsidiarias del grupo destacan ASSA Compañía Tenedora S.A. (ASSA Compañía
Tenedora - con sede en Panamá y cuya principal subsidiaria es ASSA Compañía de Seguros,
S.A., Panamá), Grupo BDF, S.A. (domiciliado en Panamá y cuya subsidiaria más grande por
tamaño de activos es el Banco de Finanzas, BDF, un banco de licencia general que opera en
Nicaragua) y La Hipotecaria, Inc. (holding con presencia en Panamá, El Salvador y Colombia).
Aun cuando la mayor generación de ingresos del grupo proviene de ASSA Compañía
Tenedora, S.A., éstos se encuentran diversificados apropiadamente por medio de los múltiples
segmentos y ramos que atiende, así como los múltiples canales comerciales que utiliza.
Perfil de la Industria y Ambiente Operativo
Se Mantiene Ritmo de Crecimiento: Dado el leve repunte económico, proyectado para el
cierre de 2014 (1.9% real de acuerdo a estimaciones de Fitch), el sector asegurador podía
mantener el ritmo de crecimiento y alcanzar una tasa levemente por encima del período
anterior: aproximadamente 8% al cierre de diciembre de 2013).
Fortalecimiento de Productos No Tradicionales: Fitch estima que las compañías
continuarán fortaleciendo las líneas personales, a través de bancaseguros y microseguros, al
utilizar canales comerciales no tradicionales, que permitan la creación de un segmento nuevo
de mercado. Asimismo, las perspectivas de crecimiento implicarán inversiones en proyectos
público-privados, que se reflejarán sobre la producción de primas.
Desempeño Operativo Sobresaliente se Mantiene: Las perspectivas de crecimiento en
negocios masivos y microseguros, caracterizados por ser riesgos atomizados y bien
tarificados, contribuirán aún más a la siniestralidad global del mercado; esta última, en
términos netos, podría ubicarse hasta en 49%. Aunque este tipo de negocios incluye un
Gobierno Corporativo
Aunque neutrales para la clasif icación
de riesgo, Fitch considera que la
compañía cuenta con un marco
adecuado de Gobierno Corporativo y
controles internos, los cuales se rigen
de acuerdo al Manual de Gobierno
Corporativo y Código de Ética
Empresarial y se apega a las mejores
prácticas internacionales y a las
exigencias del regulador.
Por su parte, la agencia considera que
el equipo gerencial de la compañía es
efectivo, dada su experiencia de
trabajo amplia en materia de seguros y
otras áreas relacionadas.
Adicionalmente, de acuerdo a una
modif icación reciente, la Junta
Directiva incorpora la participación de
tres directores externos, con
importante experiencia y trayectoria
profesional. También se ha creado un
Unidad de Gestión Integral de Riesgos,
en cumplimiento con las exigencias de
las Normas para la Gestión Integral de
Riesgos de las Entidades Financieras.
ASSA Compañía de Seguros, S.A. 4
Octubre 2014
Seguros
componente significativo de inversión en sistemas, se espera que se diluyan adecuadamente
con las primas alcanzadas. Se estima un índice combinado ligeramente por debajo del 90%;
nivel que sobresale dentro de la región. Fitch espera que así se mantenga durante lo que
resta de 2014.
Holgura Patrimonial y Sólida Liquidez: El mercado continuaría operando con la holgura
patrimonial actual, la cual se asocia con las políticas internas que rigen a las aseguradoras,
relacionadas con grupos financieros internacionales, y producto de la adecuada regulación
local. Esta última aún no refleja las tendencias internacionales actuales. Asimismo, la
regulación rigurosa, como las pocas alternativas de instrumentos financieros, resulta en una
posición de liquidez sólida. La agencia espera que ésta también sea estable para el cierre de
2014.
Análisis Comparativo
Durante el primer semestre de 2014, la compañía alcanza una mayor producción de primas
con respecto al primer semestre del año anterior (+39%); sin embargo, aún participa con una
proporción mínima del mercado asegurador total (0.8%). El modelo de negocio se centra en la
generación de primas a través de su cartera cautiva, y en el fortalecimiento continuo de los
negocios generados a través del canal de corredores.
Por otra parte, el crecimiento en primas resulta vital para alcanzar una mayor y adecuada
dilución de sus costos operativos netos. Durante 2014, ha experimentado una evolución
favorable en el índice de eficiencia. Sin embargo, es insuficiente para aportar favorablemente
a la operación y su resultado. Por tanto, a la fecha, el índice combinado se mantiene por
encima del 100%.
Se espera que la compañía impulse sus relaciones comerciales o alianzas estratégicas en el
mercado local, con los clientes e intermediarios ; esto con el fin de crecer y alcanzar las metas
de producción trazadas.
Asimismo, la agencia valora la trayectoria de la plana gerencial y del grupo controlador. En
otros países (como Panamá), este último se coloca como uno de los más importantes de dicho
mercado, lo que beneficiará al cumplimiento de las metas y estrategia trazadas.
Cuadro Estadístico Comparativo (El Salvador) Clasificadas y No Clasificadas por Fitch
Clasificación
Part.
Mercado
Siniestr.
Retenida
índice
Combinado ROAA
Ut. Neta/
P. Neta
Pasivo/
Patrimonio
P. Devengada/
Patrimonio
Reservas/
P. Retenidas
Act. Liq./
Reservas
Dav iv ienda Seguros EAA+(slv ) 3.6% 27.3% 79.8% 11.8% 17.0% 1.02x 1.29x 65.2% 2.01
Aseguradora Popular N.A 0.3% 52.7% 102.6% 4.8% 22.4% 0.6x 0.2x 211.2% 3.0
Seguros Futuro N.A. 1.0% 40.4% 78.6% 13.5% 22.2% 0.9x 1.0 x 50.6% 2.5
Seguros del Pacíf ico N.A. 4.5% 45.7% 69.8% 7.4% 9.0% 2.6x 2.0x 49.7% 0.9
ASSA EAA(slv ) 0.8% 44.5% 116.2% -5.9% -6.7% 1.9x 1.6x 47.7% 1.1
Fuente: SSF/ Cálculos: Fitch.
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Seguros
Posición de Capitalización Debilitándose, Generación de Capital
Principal Reto Pérdidas Acumuladas Contraen Patrimonio
Crecimiento Implica Mayor Apalancamiento
Compromiso por Parte del Accionista
Pérdidas Acumuladas Contraen Patrimonio
Al cierre del primer semestre de 2014, el patrimonio total de la compañía disminuyó por las
pérdidas acumuladas; llegó hasta USD1.70 millones. Según las proyecciones trazadas, la
compañía estaría alcanzando su punto de equilibrio al cierre del período 2014; lo que frenaría
un mayor deterioro de la posición actual de capitalización. Se estima que el crecimiento se
mantenga impulsado por el negocio retenido, lo que implicaría un mayor deterioro en los
niveles de apalancamiento. A la fecha, la compañía muestra una solidez patrimonial de 34.4%
(activos/patrimonio); la cual ha venido acotándose y debería mejorar en la medida que se
muestre una adecuada generación interna de capital .
Actualmente, ASSA no contempla aportes patrimoniales adicionales y, según proyecta a partir
del cierre de 2014, la rentabilidad de la compañía comenzaría una tendencia ascendente; lo
que permitiría respaldar los planes de crecimiento.
Crecimiento Implica Mayor Apalancamiento
Dado que la estrategia de la aseguradora contempla una mayor retención del negocio y
considerando que aún no existe una generación interna de capital, se muestra un incremento
los niveles de apalancamiento; los cuales han llegado a superar los adecuados promedios que
registra el mercado. Al cierre de junio de 2014, se muestra una relación pasivo a patrimonio
de 1.9x (1.1x promedio del mercado) y un apalancamiento operativo de 1.6 (1.1x promedio del
mercado). Lo anterior impulsado por el crecimiento de negocio, como autos, y la contracción
del patrimonio, ante las pérdidas acumuladas que ha debido de absorber. Por tanto, resulta
importante alcanzar una adecuada generación interna de capital, que favorezca y respalde la
producción de primas actuales y estimadas en el corto plazo.
Compromiso por Parte del AccionistaDentro de la clasificación, la agencia
considera el soporte explícito que brinda Grupo ASSA, a través de una cartera de
mantenimiento de capital. Por tal razón, la clasificación de ASSA se sustenta en un enfoque
de soporte de grupo, en el que Fitch también ha considerado la importancia estratégica de la
subsidiaria; así como la capacidad y la disposición a proveer soporte por parte de Grupo
ASSA.
Capitalización y Apalancamiento
Junio 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Expectativas de Fitch
Pasiv o/Patrimonio 1.9 1.5 0.5 0.1 0.2 0.2
Las pérdidas acumuladas han tenido
su impacto en la posición de
capitalización actual, lo que acotó los niv eles de apalancamiento. Por tanto,
resulta importante que la operación
inicie una generación interna de
capital, con el fin de ev itar un deterioro may or, dado que no se contemplan
iny ecciones adicionales.
Apalancamiento Operativ o 1.6 1.3 0.5 0.1 0.1 0.1
Patrimonio/Activ o Total (%) 34.4% 39.2% 64.7% 89.1% 80.1% 81.2%
Fuente: ASSA Compañía de Seguros, S.A./Cálculos: Fitch
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Activos Pasivos Patrimonio
Composición de Balance(Junio 2014)
Fuente: ASSA Compañía de Seguros, S.A.
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Seguros
Desempeño Principal Limitante para Generar Valor y Capital Interno
Mayor Producción de Primas trae consigo Incremento en Siniestralidad
Estructura de Costos aún Presiona Operación
Resultado Operativo se Mantiene Deficitario
Mayor Producción de Primas trae consigo Incremento en Siniestralidad
Dada la etapa del negocio y los niveles de producción, registrados en los últimos períodos, la
compañía habría venido alcanzando niveles de siniestralidad muy adecuados. Sin embargo,
durante 2014, producto del mayor flujo de negocio registrado, también se muestra un
incremento importante en los niveles de siniestralidad: hasta 44.5% primas devengadas . En
opinión de Fitch es un nivel adecuado; sin embargo, dado los costos altos que aún existen, ha
tenido su impacto sobre el desempeño en general.
Principalmente en el ramo de automotores, la agencia destaca que será necesario alcanzar un
crecimiento rentable, dada la naturaleza del ramo y dado que a pesar de la mayor producción
de primas la siniestralidad alcanzada no permite alcanzar un resultado técnico favorable para
dicha línea de negocio.
Estructura de Costos aún Presiona Operación
Aunque ASSA ha alcanzado una mayor eficiencia operativa, la estructura de costos actual es
aún relevante y ejerce una presión importante sobre la operación de la aseguradora. Al cierre
del primer semestre de 2014, y línea con el mayor flujo de negocio proveniente a través del
canal corredores, se muestra una mayor estructura comercial (gasto de adquisición equivale
31.3% primas netas); la cual resta cierta eficiencia en una etapa de consolidación de la
operación, en la que los gastos administrativos no logran ser diluidos adecuadamente. Sin
embargo, una evolución en eficiencia sólo se alcanzará en la medida que la cartera de primas
continúe consolidándose.
Resultado Operativo se Mantiene Deficitario
El resultado operativo se mantiene como un reto importante para la gerencia de la compañía,
el cual persiste arrojando pérdidas y con un índice combinado por encima del 100% (116.2%).
Está influenciado por el incremento en siniestralidad, el cual no logró ser atenuado por una
dilución adecuada de costos operativos en relación a su cartera de primas; esta última también
es relevante sobre la operación.
Desempeño
Junio 20 14 2013 2012 2011 2010 2009 Expectativas de Fitch
Siniestralidad Neta 44.5% 40.7% 18.2% 4.1% 38.5% 29.8% Para la compañía resulta determinante un
crecimiento sostenible en primas, que permita una dilución adecuada de sus
costos operativ os. A su vez, mantener
controles adecuados de suscripción para
ev itar un deterioro en siniestralidad; lo que f av orecería la creación de v alor y capital
interno para la compañía.
Costos Operativ os/Primas
Dev engadas 71.7% 70.0% 112.0% 333.3% 537.5% 785.1%
Índice Combinado 116.2% 110.7% 130.2% 337.4% 576.05 814.9%
Índice Operativ o 110.2% 107.9% 122.1% 316.4% 493.8% 65.6%
ROAA -5.9% -3.0% -4.5% -1.5% -4.8% 0.3%
Fuente: ASSA Compañía de Seguros, S.A./Cálculos: Fitch Ratings.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Incendio yL.A
Autos Transp.
Siniestralidad por Ramo (Junio 2014)
Junio 2014 Junio 2013
Fuente: ASSA Compañía de Segudos, S.A.
ASSA Compañía de Seguros, S.A. 7
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Seguros
En el corto plazo, la compañía podría alcanzar un índice combinado por debajo del 100%.
Para esto, el desempeño en siniestralidad -que muestre la cartera en la medida que madure- y
el crecimiento en primas -que contribuya a una mayor dilución de su estructura de costos
actuales- son factores determinantes.
Portafolio de Inversión Conservador y Posición de Liquidez se ha Ido Ajustando
Portafolio de Inversión Orientado en Instrumentos de Renta Fija
Activo Líquidos se Acotan, Reflejándose sobre Liquidez
Producción Generó Incremento en Activos con Menor Grado de Liquidez
Portafolio de Inversión Orientado en Instrumentos de Renta Fija
Como parte de sus lineamientos internos, la compañía mantiene un portafolio de inversión
bastante conservador, orientado totalmente hacia instrumentos de renta fija. Al cierre de junio
2014, la base de recursos de inversión alcanza USD1.25 millones, colocados en diferentes
instrumentos de renta fija. Dentro del cual, sobresalen los depósitos a plazo y certificados de
inversión en instituciones locales (60%); seguido por valores emitidos por el Estado, a través
de la dirección general de tesorería como de autónomas (27%), y obligaciones emitidas por
sociedades y bancos salvadoreños (12% restante). Al primer semestre del año, la compañía
registraba una deficiencia en inversiones, la cual fue subsanada en julio de 2014. Por otra
parte, permanece un pequeño monto clasificado como préstamos dentro del activo, el cual se
refiere a operaciones de reporto efectuadas por la compañía, registradas como tal según la
regulación local.
Activos Líquidos se Acotan, Reflejándose sobre Liquidez
Durante el primer semestre de 2014, los activos de mayor liquidez han experimentado una
contracción significativa con respecto al año anterior, producto de las pérdidas absorbidas .
Estos activos han venido disminuyendo su participación y, al cierre de junio de 2014,
representan 28.5% el total de activos (diciembre 2013: 39.3%). Dado lo anterior, la cobertura
de activos líquidos se contrajo significativamente; el total de activos líquidos representa 1.0x
reservas y obligaciones y 0.4x el pasivo total. Dado los niveles alcanzados, resulta importante
alcanzar una generación interna de capital, considerando situaciones de estrés para la
compañía.
Inversiones y Liquidez
Junio 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Expectativas de Fitch
Act. Líquidos/Reserv as 1.1 1.6 2.3 11.8 7.7 9.5 La compañía mantiene un portaf olio de
inv ersión bastante conserv ador, en el que la
agencia no esperaría cambios. No obstante,
los niv eles de liquidez se han v enido
reduciendo, lo que podría ejercer presión
sobre el perf il de riesgo de la aseguradora.
Act. Líquidos/Reserv as y obligaciones 1.0 1.5 2.3 11.8 7.7 9.5
Act. Líquidos/Pasiv os 0.4 0.6 1.2 6.5 3.0 3.0
Rotación de cobranza (días) 98 84 62 46 39 64
Bienes Inmuebles/Activ os 2.7% 3.7% 3.0% 4.4% 1.7% 2.2%
Fuente: ASSA Compañía de Seguros, S.A./Cálculos: Fitch
ASSA Compañía de Seguros, S.A. 8
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Seguros
Producción Generó Incremento de Activos Menos Líquidos
La mayor producción de primas emitidas ha generado un fuerte crecimiento de activos menos
líquidos, como son primas por cobrar (30% del activo total); principalmente asociadas con el
negocio de autos, el cual continúa creciendo significativamente dentro de la cartera de la
compañía y que frecuentemente se utiliza el fraccionamiento de pago. Asimismo, la
participación se acentúa, dado que dentro de esta cartera por cobrar existe un 31% que
presenta un vencimiento o mora superior a 90 días; lo cual, de acentuarse, podría ejercer aún
más presión sobre los niveles de liquidez.
Adecuada Cobertura de Reservas se Mantiene
Adecuada Cobertura de Reservas, Acorde a Perfil de Cartera Suscrita
Adecuada Cobertura de Reservas, Acorde a Perfil de Cartera Suscrita
La base de reservas constituidas por ASSA se fortalece, en línea con el incremento en
producción de primas suscritas. Al cierre de junio de 2014, la base de reservas totales alcanzó
USD1.32 millones; sobresalen las reservas de riesgo en curso, asociadas a la estrategia de
mayor retención del negocio, la cual ya se observa al cierre del primer semestre del período.
Esta base de reservas representa 40.5% del pasivo total, y permite una cobertura de 47.7% de
la base de primas retenidas.
Fitch considera que la base de reservas continuará en ascenso y la cobertura alcanzada se
encontrará en línea con el promedio del sector. Lo anterior en la medida que la compañía
continúe incrementando y cumpliendo sus metas en cuanto a primas suscritas, y consolide su
estrategia de mayor retención del negocio.
Reaseguro
Apoyo de Matriz y Reaseguradores de Adecuada Calidad Crediticia
Los contratos de reaseguro vigentes para los ramos de daños (vigencia actual: abril 2014 a
marzo 2015) mantienen el respaldo de reaseguradores internacionales de primera línea;
muestran una diversificación adecuada y cuentan con el respaldo del grupo para su
negociación.
Cartera Cautiva se Mantiene a Retención
De la mano con la estrategia trazada -de lograr una mayor retención del negocio- la compañía
retiene en un 100% su cartera cautiva, proveniente de La Hipotecaria; negocio que le permitirá
Adecuación de Reservas
Junio 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Expectativas de Fitch
Reserv as/Prima Retenida 47.7% 49.6% 67.9% 186.7% 90.2% 43.7%
Fitch aún considera que la estrategia trazada
por ASSA hacia una may or retención de
primas, incrementará en los próximos
períodos la constitución de reserv as; específ icamente de riesgo en curso. También
que la cobertura de primas continúe en línea
con el perf il de su cartera.
Reserv as/Pasiv os 40.5% 41.5% 55.0% 38.5% 32.2% 41.8%
Reserv as Siniestros% Total 36.8% 24.4% 3.2% 7.6% 1.5% 13.9%
Fuente: ASSA Compañía de Seguros, S.A./Cálculos: Fitch Ratings.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
63.20%
36.80%
Reservas de Siniestros
Reservas deRiesgo en Curso
Distribución de Base de Reservas
Fuente:ASSA Compañía de Seguros, S.A.
ASSA Compañía de Seguros, S.A. 9
Octubre 2014
Seguros
una mayor dilución de sus costos operativos . Además, ha mantenido una siniestralidad
adecuada en el tiempo; adicionalmente, cuenta con una protección catastrófica.
Exposiciones Moderadas para Ramos Importantes Dentro de la Cartera
El resto de la cartera de incendio (todo riesgo, daño físico) presenta un contrato excedente,
cuya retención máxima a cargo de la compañía es bastante alta en relación al patrimonio por
riesgo individual; un nivel que la agencia marca como sumamente alto, al considerar la
importancia que estos negocios han cobrado dentro de la cartera de primas.
Otros ramos de daños, como riesgo contratista, ramos técnicos y ramos diversos presentan
exposiciones por riesgo individual moderadas y relevantes en relación al patrimonio. No
obstante, Fitch considera que este riesgo se ve atenuado al considerar el tamaño y monto de
los riesgos suscritos dentro de dichas carteras.
Amplia Cobertura Catastrófica, sin Embargo Alta Exposición
Patrimonial
Los ramos de daños cuentan con una amplia cobertura catastrófica, la cual es negociada en
conjunto con el resto de las subsidiarias del Grupo; la aseguradora salvadoreña se beneficia
de la capacidad adquirida para este contrato. No obstante, esta amplia capacidad repercute
sobre la prioridad o máxima pérdida a cargo de la compañía ante evento catastrófico; muestra
una importante exposición en relación a su patrimonio por evento y se convierte en un riesgo
muy importante para la operación, ante la ocurrencia de un evento de severidad. Sin embargo,
a la fecha, el riesgo se atenúa -en cierta medida- al considerar el perfil de la cartera con que
cuenta la compañía, la cual es bastante atomizada y de bajo riesgo.
Clasificación en Escala de Fitch
La Clasificación de Riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación:
--Clasificación de emisor de Largo Plazo: ‘EAA(slv)’;
Perspectiva: Estable.
ASSA Compañía de Seguros, S.A. 10
Octubre 2014
Seguros
Apéndice A: Información Financiera
Resumen Financiero: ASSA Compañía de Seguros, S.A.
(USD miles; al 30 de junio de 2014)
Balance General Jun-14 Jun-13 2013 2012 2011 2010 2009
Var. 2013 /
2012
Otros Activos 980 296.2 172.6 135 99 128 182 230.9%
Total Activo 4,974 3,907 4,732 2,774 2,139 1,432 1,418 27.3%
Obligaciones con Asegurados 12 0 8 - - - -
Reservas Técnicas y Matemáticas 835 707 903 492 125 101 84 18.1%
Reservas para Siniestros 487 114.9 291 28 4 8 1 323.8%
Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas 897 585.2 626.2 257 49 139 82 53.3%
Obligaciones con Entidades Financieras - - - - - - -
Obligaciones con Intermediarios y Agentes 446 218.1 443.3 59 2 1 0 104.5%
Cuentas por Pagar 443 318.6 600.2 124 39 32 86 39.0%
Provisiones - - - - 15 4 3
Otros Pasivos 27 21.2 3.6 21 0 0 10 27.4%
Total Pasivos 3,147 1,965 2,876 981 234 285 266 60.2%
Capital Social Pagado 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 1,216 1,150 0.0%
Reservas de Capital, Patrim. Restringido y Res. De Ej. Anter. -291 -58.3 -144 -206 -95 -68 2 399.1%
Total Patrimonio 1,709 1,942 1,856 1,794 1,906 1,148 1,152 -12.0%
Total Pasivo y Patrimonio 4,856 3,907 4,732 2,774 2,139 1,433 1,418 24.3%
Fuente. ASSA Compañía de Seguros, S.A.
ASSA Compañía de Seguros, S.A. 11
Octubre 2014
Seguros
ASSA Compañía de Seguros, S.A.
(USD miles; al 30 de junio de 2014)
Estado de Resultados Jun-14 Jun-13 2013 2012 2011 2010 2009
Var. 2013/20
12
Primas Emitidas Netas 2,188 1,574 4,342.9 1,782 538 463 283 39.0%
Primas Cedidas -802.8 -633.9 -1,934 -883.3 -348 -405 -188 26.6%
Primas Retenidas Netas 1,385 940 2,409 899 189 59 95 47.4%
Siniestros Pagados Netos -485.2 -146.4 -721 -82.7 -22 -18 -4 231.4%
Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro 34.8 4.8 172.1 9.2 11 9 2 625.0%
Siniestros Netos Retenidos -450 -142 -549 -74 -11 -9 -2 218.1%
Ingresos/Egresos Técnicos por Ajustes de Reservas -128.7 -302.4 -674.5 -391 -19 -24 -86 -57.4%
Gastos de Adquisición y Conservación de Primas -685.7 -330.6 -983 -234.3 -67 1 0 107.4%
Reembolso de Comisiones por Reaseguro 155.8 138 402.9 183.8 213 25 14 12.9%
Resultado Técnico 276 303 605 384 306 51 22 -9.0%
Gastos de Administración -510.8 -372.1 -819 -544 -700 -250 -98 37.3%
Resultado de Operación -235 -69 -215 -160 -395 -198 -76 241.1%
Ingresos Financieros 89.5 30.2 67.0 47.3 38 36 79 196.4%
Gastos Financieros -2.6 -3 -10 -4 -3 -2 1 -13.3%
Otros Ingresos Netos 1.4 2 14.0 6.1 346 95 0 -30.0%
Resultado antes de Impuestos -147 -40 -143 -111 -14 -69 4 269.5%
Provisión para el Impuesto a la Renta 0 -18.9 -0.9 0 -13 0 0 -
100.0%
Resultado Neto -147 -59 -144 -111 -27 -69 4 150.3%
Fuente. Davivienda Seguros Comerciales Bolívar, S.A.
ASSA Compañía de Seguros, S.A. 12
Octubre 2014
Seguros
Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación
Enfoque de Grupo de Clasificación IFS
La clasificación intrínseca de ASSA Compañía de Seguros, S.A. está y estará limitada en los
próximos años, por ser una compañía que aún cuenta con poco historial dentro del mercado
asegurador salvadoreño; lo que dificulta una evaluación más completa de su desempeño. Por
tal razón, la clasificación de ASSA está fundamentada básicamente en un enfoque de grupo.
La decisión, de asignar a ASSA dicha clasificación, ha sido en función básicamente de dos
conceptos generales, dentro de los lineamientos internos de Fitch:
1. La disposición a proveer soporte por parte de Grupo ASSA S.A., evidenciada en un
documento de carácter legal entregado a Fitch, por parte de la holding (Grupo ASSA),
según el cual se compromete a mantener en la compañía, por un período de 5 años a
partir de enero de 2012, el patrimonio mínimo requerido por la regulación local al
cierre de cada trimestre, y la liquidez necesaria para hacer frente a las necesidades
operativas de la compañía. Según la metodología de clasificación de Fitch, este
acuerdo representa un claro y formal compromiso con la compañía, que resulta de un
fortalecimiento de su clasificación intrínseca.
2. La importancia estratégica de la subsidiaria, que se evidencia en el fuerte
compromiso con la operación de ASSA Compañía de Seguros, S.A., a través de : el
uso de la misma marca, políticas de suscripción, productos y en la protección de
reaseguro donde participa de manera importante ASSA Compañía de Seguros, S.A.
(Panamá), subsidiaria también del grupo.
ASSA Compañía de Seguros, S.A. 13
Octubre 2014
Seguros
La opinión del Consejo de Clasificación de riesgo, no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los Miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes.
Categoría EAA: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece y en la economía. Los factores de protección son fuertes, el riesgo es modesto.
Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos “+” y “ -“, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo “+” indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo “-“indica un nivel mayor de riesgo.
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predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la
comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en e l momento en que se emitió o afirmo una calificación.
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emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que
dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier dec laración de
registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes
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