Director: José García AbadAño XL Núm. 1.872. 2 euros. Lunes, 17 de mayo de 2021

de la economía y la sociedad

P2

Yolanda Díaz asumeel rol devicepresidenta

Economía

Planes de infraestructuras:una prioridad para lasempresas españolas

Bolsa

P10

Destacado

P2-4

Transmite el mensaje de que lalegislatura empieza ahora, que se abrela etapa de recuperación económica ypone en marcha sus reformas estrella

El presupuesto de la Eurozona es el mayorpaquete de estímulos jamás financiado através de la UE

La década prodigiosa de Ignacio Garralda

P16

CON DERECHO A RÉPLICAEscribe: Ignacio Buqueras y Bach

Renfe, cara a cara en solitario conlos ferrocarrilesfranceses El presidente de Renfe, Isaías Táboas

y Hèléne Valenzuela, directorageneral de Ouigo en España,competirán en solitario hasta el añoque viene.

En el año del Covid-19, la Mutua, entidad sin ánimo delucro, aumentó sus beneficios y su plantilla tras unadécada de crecimiento espectacular

Tras 80 años de monopolio, ya compartevías con Ouigo, a la espera de la italianaIlsa, mientras inicia acciones ante el regulador galo para pedir reciprocidad en el país vecino

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CONFIDENCIAS

■ N. L

Ignacio Garralda Ruiz de Velascoha dado a la Mutua en la últimadécada un crecimiento espectacu-lar y un giro copernicano, gracias alrediseño estratégico de la compa-ñía y al fuerte proceso de diversifi-cación y de digitalización. Un verda-dero cambio de naturaleza de for-ma que, como diría Alfonso Gue-rra, no la conoce ni la madre que laparió.

Hoy, el Grupo Mutua cuenta conmás de 13,5 millones de asegura-dos y unos ingresos por primassuperiores a los 5.500 millones deeuros, lo que le permitió cerrar2020, por tercer año consecutivo,como líder en seguros generales enEspaña. Hace trece, cuando asu-mió la presidencia, la compañíaocupaba la séptima posición deeste ranking.

La “Mutua Madrileña Automovi-lista, Sociedad de Seguros a PrimaFija”, que es la denominación queaparece en los estatutos de la com-pañía, ya no es básicamente madri-leña, ni automovilística y quién sabelo que durará como mutua.

Sería ésta, la de convertirla ensociedad anónima, una decisión fun-damental que terminaría de modifi-car sustancialmente la naturaleza dela entidad. Es una posibilidad con-templada en los estatutos en su artí-culo 75, como puede verse en elrecuadro adjunto.

Si tal posibilidad se hiciera real,la Fundación Mutua Madrileña dis-pondría del cuarenta por ciento dela nueva sociedad anónima talcomo ocurre con la Fundación Ban-caria de Caixabank, que proporcio-

na el mando supremo al presiden-te de la misma, Isidro Fainé, aun-que los que gobiernen la nueva Cai-xabank, aliada de la Mutua Madri-leña, sean Gonzalo Gortázar yJosé Ignacio Goirigolzarri.

La compañía ha suprimido la reglaespecial de la mayoría simple: a par-tir de ahora, no hará falta el 51% de

los votos para aprobar, por ejemplo,una fusión.

De Madrid a Chile y aColombia, del auto a la saludLa Mutua Madrileña ya no es madri-leña: en 2010 el 77% de sus ingre-sos se cosechaban en Madrid y el23 en el resto de España; hoy se ha

invertido la ecuación y sólo se obtie-ne en Madrid el 32% y el 68 en elresto de España. Ni siquiera esmayormente española al penetrarfuertemente en Chile y en Colombia.

Hace cinco años inició su expan-sión internacional al adquirir el 40%de la chilena BCI Seguros, líder enseguros generales en el país andi-no, y en 2020 amplió esta partici-pación hasta alcanzar el 60% y en2019 anunció la adquisición del40% de la colombiana Seguros delEstado, la segunda aseguradora deaquel país.

Tampoco es mayormente auto-movilística: sólo el 28,5% de losingresos proceden del auto. Hoy elprincipal negocio es el seguro desalud tras firmar una alianza en ban-ca-seguros con CaixaBank en juliode 2011 al tiempo que adquiría el50% de SegurCaixa Adeslas, queintegró en su grupo, convirtiéndose

así en líder del sector asegurador enel ramo de salud.

No es que hayan caído las primasen el automóvil, sino que han creci-do exponencialmente en los demás,especialmente en el ámbito de lasalud; en Adeslas, alcanzando el pri-mer puesto en el ‘ranking’ con unacuota de mercado superior al 30%.En el automóvil, donde es evidentela agresividad de sus campañaspublicitarias, el acumulado en losúltimos diez años ha sido de casi el45% mientras el acumulado del sec-tor en el mismo periodo se redujo en–3,9%.

Quedan muy lejos aquellos tiem-pos en que para hacerse un seguroen la Mutua había que pedir reco-mendación. Hoy tiene 13,5 millonesde asegurados con casi 6.000 millo-nes obtenidos en primas. El GrupoMutua cuenta con actividad en elámbito de la gestión patrimonial (a

Destacado

Ignacio Garralda Ruiz de Velasco ha dado a la Mutua en la última década un crecimiento espectacular y un giro copernicano, gracias al rediseño estratégico dela compañía y al fuerte proceso de diversificación y de digitalización. Un verdadero cambio de naturaleza de forma que, como diría Alfonso Guerra, no laconoce ni la madre que la parió. Hoy, el Grupo Mutua cuenta con más de 13,5 millones de asegurados y unos ingresos por primas superiores a los 5.500 millones de euros, lo que le permitiócerrar 2020, por tercer año consecutivo, como líder en seguros generales en España. Hace trece, cuando asumió la presidencia, la compañía ocupaba laséptima posición de este ‘ranking’.

En el año del Covid-19, la Mutua, entidad sin ánimo de lucro, aumentó sus beneficios y su plantilla tras una década de crecimiento espectacular

La década prodigiosa de Ignacio Garralda

■ Artículo 75. Transformación 1. La Mutua podrá transformar-

se en una sociedad anónima deseguros, de acuerdo con el proce-dimiento legalmente establecido enla normativa de seguros y en lalegislación societaria aplicable a lassociedades anónimas.

2. Con carácter adicional a la nor-mativa referida en el apartado ante-rior, en caso de transformación dela Sociedad serán de aplicación lassiguientes reglas: (a) Las accionesde la sociedad anónima resultantede la transformación se atribuirán alos mutualistas que lo sean en elmomento de acordar la transforma-ción, así como a aquellos que lohubiesen sido en los cinco últimosaños y a la Fundación Mutua Madri-leña. Se exceptúan los mutualistasque ejerciten el derecho a separar-se de la Sociedad. (b) Las accionesatribuidas a los mutualistas en vir-tud del apartado (a) anterior repre-sentarán el sesenta por ciento delvalor del patrimonio de la Mutua almomento de adoptarse el acuerdode transformación. (c) El cuarentapor ciento restante se asignará a laFundación Mutua Madrileña. (d) Conuna antelación de dos meses res-pecto de la convocatoria de la jun-ta general que se convoque al efec-to, el consejo de administración ela-borará un censo de mutualistas conderecho a recibir acciones de la

sociedad anónima de seguros resul-tante, que podrá ser consultado porcada mutualista, en la parte relati-va a sus datos, en la página webcorporativa de Sociedad.

El consejo de administraciónvelará por la difusión pública y efec-tiva entre los mutualistas de todala información relevante sobre elproceso de transformación, lo quellevará a efecto a través de la pági-na web corporativa y del departa-mento de atención al mutualista, alasegurado y al cliente. (f) El conse-jo de administración elaborará yaprobará un proyecto de transfor-mación que incluirá, además de lasexigencias establecidas por la nor-mativa societaria de aplicación: (i)El valor del patrimonio de la Mutua.(ii) El valor unitario por acción de lasociedad anónima resultante. (iii)La fórmula para distribuir el porcen-taje del patrimonio atribuible a losmutualistas establecido en el apar-tado 2 (b) anterior, que tendrá quecumplir las siguientes pautas: − ladeterminación del número de accio-nes que correspondan a cadamutualista con derecho a ello sebasará en criterios fundamental-mente de antigüedad e importe deprimas satisfechas por los toma-dores o, en su caso, del fondomutual satisfecho, teniendo encuenta las singularidades propiasdel ramo de vida; y − el cálculo de

dichos criterios se hará de acuer-do con los antecedentes informa-tivos históricos de los mutualistasque obren en el archivo informáti-co de la Sociedad y estará sujeto,por tanto, al límite temporal técni-co del mismo, sin perjuicio de quecada mutualista con derecho a ellopueda también acreditarlos por suspropios medios en el plazo esta-blecido para ello. (iv) Informaciónsobre los estatutos y los órganosde gobierno de la Fundación MutuaMadrileña. (g) Aquellas accionesque hubiesen sido atribuidas a losmutualistas y respecto de las cua-les éstos no hubieran realizado nin-gún acto societario, ejercitado nin-guno de los derechos de carácterpolítico ni percibido ninguno de losderechos económicos que dichasacciones confieren durante un pla-zo de cinco años desde la fechade la celebración de la junta gene-ral que apruebe la transformaciónestarán sujetas al procedimientoprevisto en el apartado 3 del artí-culo 117 de la Ley de Sociedadesde Capital.

3. Las previsiones de los dosapartados anteriores resultarán deaplicación, mutatis mutandis, a losprocesos de fusión y escisión enlos que la entidad resultante de lafusión o beneficiaria de la escisiónsea una sociedad anónima deseguros.

La privatización de la Mutua está previstaminuciosamente en sus Estatutos

Los beneficios van a obras sociales de propios y extraños: ampliando dosmeses gratis la duración de los seguros, una operación que ha costado a laMutua 161 millones de euros; subvencionando con un tercio del importe delseguro de Auto y Moto a quienes hubieran perdido su trabajo y a losautónomos que vieron cesar su actividad; ayudando a la red de pymesproveedoras con menos recursos para afrontar la crisis adelantándolesfacturación y dotándolas de liquidez; contribuyendo al fondo sectorialcreado para proteger al personal sanitario que lucha en primera líneacontra el coronavirus en España. Y, por medio de su Fundación, que cuentacon un presupuesto anual superior a los 10,5 millones de euros, ayudó deforma directa a cerca de 100.000 personas.

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CONFIDENCIAS

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través de Mutuactivos) y en el seg-mento inmobiliario (a través deMutua Inmobiliaria).

Sigue siendo Mutua, y como talse supone que no tiene ánimo delucro. Por definición no tiene accio-nistas a los que dar cuenta, sinomutualistas en su condición declientes, que se rige por el princi-pio democrático de “un mutualista,un voto”. Por su naturaleza no tie-ne ánimo de lucro, pero los benefi-cios les salen por las orejas y la ges-tión de Garralda y su equipo direc-tivo no desmerece la agresividadde los presidentes del Ibex.

Los beneficios van a obras socia-les de propios y extraños: amplian-

do dos meses gratis la duración delos seguros, una operación que hacostado a la Mutua 161 millones deeuros; subvencionando con un ter-cio del importe del seguro de Autoy Moto a quienes hubieran perdidosu trabajo y a los autónomos quevieron cesar su actividad; ayudan-do a la red de pymes proveedorascon menos recursos para afrontarla crisis adelantándoles facturacióny dotándolas de liquidez; contribu-yendo al fondo sectorial creadopara proteger al personal sanitarioque lucha en primera línea contrael coronavirus en España.

Y por medio de su Fundación, quecuenta con un presupuesto anual

superior a los 10,5 millones de euros,ayudó de forma directa a cerca de100.000 personas. Financia estudiosde investigación médica, proporcio-na ayuda económica extraordinariaa 30 ONGs, distribuyó ‘tablets’ entreresidencias de la tercera edad parapaliar el aislamiento de los mayoresentre otras iniciativas.

Mutua Madrileña se sitúa entre las20 empresas que mayor compromi-so han demostrado en España duran-te la presente crisis del Covid-19. Esla cuarta empresa con mejor valora-ción para las ONG, según el rankingMerco sobre la responsabilidad socialde las empresas durante la pande-mia, confeccionado con la opinión de

275 expertos de distintos ámbitos(analistas financieros, periodistas,representantes de ONG, catedráti-cos del área de empresa, sindicatos,asociaciones de consumidores y

‘social media managers’), así comomás de 2.000 ciudadanos, que valo-raron si había cambiado su opinión araíz de esta pandemia de cada una

La Mutua ya no es mayormente automovilística: sólo el 28,5% de los ingresos proceden del auto. No es que hayancaído las primas en el automóvil, sino que han crecido exponencialmente en los demás, especialmente en el ámbitode la salud. En Adeslas, alcanzando el primer puesto en el ‘ranking’ con una cuota de mercado superior al 30%. Enel automóvil, donde es evidente la agresividad de sus campañas publicitarias el acumulado en los últimos diez añosha sido de casi el 45% mientras el acumulado del sector en el mismo periodo se redujo en -3,9%.

La Mutua Madrileña Automovilista, Sociedad de Seguros a Prima Fija, quees la denominación que aparece en los estatutos de la compañía ya no esbásicamente madrileña, ni automovilística y quién sabe lo que durarácomo mutua. Sería ésta, la de convertirla en sociedad anónima, una decisiónfundamental que terminaría de modificar sustancialmente la naturaleza de la entidad. Es una posibilidad contemplada en los estatutos en su artículo 75.

■ Así ha tildado la prensa al presi-dente ejecutivo y consejero dele-gado de la Mutua, Ignacio Garral-da Ruiz de Velasco, nacido en1951, madrileño como la Mutua.Nosotros añadimos carismático,dotado de buena nariz financiera yjurídica. También se le puede con-siderar ambicioso, en el mejor sen-tido de la palabra, pues quien notiene ambición en el mundo de losnegocios o de la política más valeque se dedique a otra cosa.Tampoco serviría de mucho laambición sin la transpiración, sin laaplicación a lo largo de un par dedécadas para llegar a alcanzar elcodiciado sillón del tramo más apa-rente de la Castellana madrileña:las Cuatro Torres Business Area,donde la Mutua ocupa la Torre deCristal, de 249 metros de altura, lamás alta de España, que costó 288millones de euros.

Notario en excedencia, Garraldatiene a sus espaldas una brillantecarrera en el mercado de valoresdonde se inició como agente deCambio y Bolsa, y donde alcanzóaltos puestos: consejero de la Socie-dad Rectora de la Bolsa de Madrid,y vicepresidente primero de Bolsasy Mercados Españoles (BME).

Lo de rico le viene de la venta deAsesores Bursátiles, de la que erasocio fundador junto a SalvadorGarcía-Atance y Pedro Guerrero,a Morgan Stanley en 1999, un dine-ro que empleó en parte creando laFundación Lealtad, una entidad sinánimo de lucro cuya misión es ana-

lizar la transparencia y las buenasprácticas de las ONG para facilitarlas donaciones y apoyar su des-arrollo como pilar del Tercer Sectoren España.

El trío obtuvo una fortuna, unaparte de unos 300 millones de eurosa repartir entre todos los socios,que no puede tacharse de “pelota-zo”. Fundaron en 1984 AB Aseso-res Bursátiles, la primera empresaindependiente de bancos y cajasde ahorros que se dedicó al análi-sis y a la intermediación financieraen España.

Ignacio Garralda fue vicepresi-dente de esta compañía que, 15años después de su fundación,contaba con 48 oficinas, 600empleados, 40.000 clientes y unosactivos gestionados superiores alos 700.000 millones de las antiguaspesetas. Quien perdió la oportuni-dad de forrarse fue Luis de Guin-dos, que había vendido sus accio-nes tres años antes, en 1996, paradedicarse a la política.

Un destino manifiestoObservando su larga trayectoria pro-fesional, da la impresión de queGarralda asumía un destino mani-fiesto cuyos escalones remontó consuma prudencia, sin pisar callos yeligiendo y recompensando gene-rosamente a sus valedores, como lofue Luis Rodríguez Durón, conse-jero del Santander en representa-ción del paquete de Mutua en elbanco, y que es consejero de laMutua desde 2002, con Pomatta y

con Garralda. Actualmente es vice-presidente primero de la FundaciónMutua Madrileña.

También contó con el apoyo deJaime Montalvo, vicepresidente delGrupo Mutua desde 2010, tras lajubilación de Carlos MartínezPérez. Montalvo, que ha cumplidolos 79 años, catedrático de Dere-cho del Trabajo y de la SeguridadSocial, fue rector de la UNED y pre-sidente del Consejo Económico ySocial.

Garralda entró en el Consejo deAdministración de Mutua Madrileñaen junio de 2002; de 2003 a 2008fue patrono de la Fundación; en juliode 2005 fue designado vicepresi-dente segundo de la compañía, yalcanzó la presidencia tras la dimi-sión de Ramírez-Pomatta por enfer-medad. Éste, que pilotó la compa-ñía entre los años 2002 y 2008, falle-cido en febrero de 2015, de carác-ter un tanto autoritario y personalis-ta, y claramente inclinado hacia laderecha, contribuyó a la moderniza-ción de la Mutua pero terminó demala manera por abusar de su posi-ción autoasignándose una pensiónvitalicia de 13,9 millones de eurosque en 2014 fue anulada por el Tri-bunal Supremo.

Cuando dimitió Pomatta, seespeculó con quién sería su suce-sor, a lo que optaba el expresiden-te de Renfe, Miguel Corsini, y semanejó el nombre de Alfonso Cor-tina, que al parecer no se insinuópara el cargo. Se mencionó enton-ces también a Luis Rodríguez

Durón, que apoyó firmemente aGarralda, que era el vicepresidentesegundo, como lo hicieron todos losmiembros del Consejo. Garraldaasumió el cargo de presidente y con-sejero delegado en enero de 2008.Además de presidente y consejerodelegado del Grupo Mutua Madrile-ña, Ignacio Garralda es consejerode Endesa.

Fue el artífice de la grantransformación de la compañía La gran transformación se inició en2008 con la llegada del actual pre-sidente y la consecución de los

objetivos que se fueron fijando enlos sucesivos planes estratégicos:diversificación geográfica y por pro-ductos, entrada en el mercado delos seguros de salud con la com-pra del 50% de Adeslas, expansióninternacional con la compra de BCISeguros (primera compañía deseguros generales de Chile) ySeguros del Estado (segunda com-pañía de seguros generales deColombia), digitalización (el 44%de la nueva producción de segu-ros de auto aparece en el canaldigital y la ‘app’ de Mutua es la másutilizada por sus clientes del sec-tor asegurador ...).

Guapo, rico y listo

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CONFIDENCIAS

de las empresas que conocían.Los beneficios obtenidos –sin áni-

mo pero con intensa aplicación– sir-ven también para la reducción delprecio de las primas que, de paso,incrementan pólizas y beneficios. Estosí es un círculo virtuoso potenciadopor el hecho de un crecimiento cons-tante de la plantilla que creció en elaño de la pandemia en un 10% acer-cándose a los 10.000 trabajadores.

Comparaciones odiosas…para la competenciaDicen que todas las comparacionesson odiosas y lo son… para losdemás. Hoy la Mutua sale victorio-sa en casi todas las comparaciones.Crece más que el sector y es líderen solvencia. Los ingresos acumu-lados en la década prodigiosa en elárea de actividad básica en las pri-mas de “no vida” el Grupo creció el315% mientras que el sector sóloconsiguió un 16,5%. Lidera por ter-

cer año consecutivo el ‘ranking’ deSeguros Generales. Es el primero enNo Vida y el tercero en el total deasegurados.

El ‘ranking’ de mejores asegura-doras 2021 de Rankia, basado enun análisis de las reclamacionesefectuadas en el sector asegurador,en la última encuesta de satisfac-ción de la OCU, el estudio del sec-tor asegurador en cifras de ICEA ylas estadísticas de penetración delos seguros en España, sitúa a la

Mutua en el segundo puesto en el‘ranking’ de valoración general. Susseguros más valorados son los decoches y salud.

Con Mutuactivos ha irrumpido conganas en el sector financiero; en2020 se ha perfilado como la gesto-ra independiente con mayor capta-ción del sector de este segmento:más de 8.000 millones de euros.

La Mutua, sin más, como se ladenomina, ha conseguido en ladécada un 69% de incremento en

su valor patrimonial y es líder en sol-vencia del sector. En su plan estra-tégico 2921/2923 se propone: cre-cer en ingresos por primas No Vidapor encima de la media del merca-do y de forma rentable, hasta los5.900 millones de euros; seguir lide-rando el sector no sólo en crecimien-to, sino también en satisfacción declientes y asegurados y crecer enactivos bajo gestión por encima delsector y situarlos en el entorno delos 21.000 millones.

Destacado

Con Derecho a Réplica

■ El personaje de Francesc Cambópara mí hoy es tan potente comocuando Plaza & Janés público en1987, XL Aniversario de su falleci-miento en Buenos Aires, mi primer‘Cambó’.Es por ello, que en 2018publiqué en Almuzara mi nuevo‘Cambó’, mejorado y actualizado.Considero que actualmente para laciudadanía, muy especialmente lasnuevas generaciones, es muy impor-tante que conozcan su actuación

humana y política. Ambas puedenser motivo de reflexión y actuación.

Cambó fue un catalanista que nun-ca consideró contrapuestas las ide-as de Cataluña y España. Defendióen Cataluña, Madrid y en el resto deEspaña, no sólo con palabras sinocon hechos, estos postulados. En1907 decía: “¿Hay alguien que pue-da pensar por un momento que lagrandeza de Cataluña pueda chocar,pueda lastimar en algo el progreso yla vida y la dignidad de España? Sialguien pensara eso, cometería elmayor de los sacrilegios. Yo no hepodido sospechar nunca que Cata-luña y España pudieran ser cosascontrapuestas. Si un día yo pudierapensarlo, ese día seria el día más tris-te de mi vida porque vería compro-metido para siempre el porvenir deCataluña”… Quince años más tarde,en 1922, con igual rotundidad decla-raba: “He rechazado constantemen-te el separatismo, y no por conside-rarlo delito, sino por estimarlo unabsurdo”. Cambó defendió siemprela autonomía de Cataluña, pero sinmermar la de otras regiones.

Así se expresaba en 1906:«…Decid a las demás regiones queno les tenemos odio, que nuestro odiova dirigido a todo lo que nos separade ellas. Decidles que queremos unaEspaña dentro de la cual los caste-

llanos sean muy castellanos, losandaluces muy andaluces, los cata-lanes muy catalanes…», para con-cluir: «Cuando más fuertes sean lasregiones, más fuerte será España».

Palabras las de Cambó, que hoymás que ayer, están en condicionesno sólo de alcanzar su verdadero sig-nificado sino también de conseguirsu adecuada plasmación práctica.Cambó, que fue un demócrata todasu vida, hoy tendría la satisfacción decomprobar que España está vivien-do el más largo periodo democráticode toda su historia; Cambó, que fueun monárquico racional, hoy daría fede que España tiene una monarquíaprestigiada, y un rey Felipe VI, popu-lar y con fuerte proyección internacio-nal; Cambó, que fue un autonomistaconvencido, hoy observaría que Espa-ña está consolidando lo que ha veni-do en llamarse la España de las Auto-nomías; Cambó, que tenía una fe sinlímites en su pueblo, hoy viviría unaCataluña dividida, y lo que es peor,con su factor humano gravementedañado: familias rotas, amistades trun-cadas, desencuentros preocupantesenfrentamientos peligrosos,… Estasituación no deja de crecer y afectadiariamente la convivencia.

Considero, que hoy Cambó preco-nizaría, con fuerza, el diálogo, el acer-camiento, el encuentro… desde la

defensa de las leyes, en el marcoconstitucional. Apoyaría una Catalu-ña solidaria con fuerte personalidad,integrada en España, Europa y el mun-do y no una Cataluña sola, ensimis-mada, llena de prejuicios. Cataluñaha sido hasta hace unos pocos añosuna Comunidad Autónoma con unpeso demográfico, económico, his-tórico, cultural y social de primerorden, la primera entre las españolas.Lamentablemente, Cataluña ha ini-ciado una fase de declive progresivo.

Pero Cambó, que era un hombrede ideas y convicciones arraigadas,con voluntad y condiciones paradefenderlas y proyectarlas, tambiénhoy se encontraría con una sociedadmayoritariamente apática, inerme, sinpulso, sin ideales, sin ilusiones, sinentusiasmo…, con una tendencia cre-ciente hacia la mediocridad y una cier-ta anestesiada resignación. Sin embar-go, no dudamos que hoy Cambósabría ilusionar, esperanzar y entusias-mar a nuestra sociedad, como tantasveces hizo en sus años de liderazgo.

El pasado martes, día 4 de mayo,se celebraron las elecciones de laComunidad de Madrid. Sus resulta-dos, aunque previstos por algunosestudios electorales, han resultadoespectaculares. Sin lugar a dudas,como ya dijimos, las citadas eleccio-nes por su importancia, trascenden-

cia y por el ámbito de su celebraciónmarcan un nuevo mapa político.

Los madrileños, y un alto porcen-taje de españoles de otras comuni-dades, hemos vivido con intensidaduna campaña electoral que día a día,con diferentes versiones, nos hanfacilitado datos politizados de la pan-demia, de la situación económica,social..., y todo a corto plazo.

Me ha preocupado mucho, por nodecir muchísimo, que nuestros polí-ticos mayoritariamente no hablen detemas que considero esenciales yprioritarios para marcar nuestro futu-ro como sociedad. Reflexionemossobre lo que han dicho sobre la vida,que es hablar de aborto, eutana-sia,…; la familia, que es tratar sobrela educación, la natalidad, los mayo-res, las ayudas,…; los valores y susimplicaciones. Qué han dicho, pien-san o proponen sobre la unidad deEspaña, la Constitución, y la monar-quía parlamentaria.

Considero que, mayoritariamente,los madrileños han dado su voto alcentroderecha, lo que da una tran-quilidad a la sociedad española, por-que lo acaecido en Madrid tendráfuerte proyección en el resto deEspaña. Todos los ciudadanos debe-mos estar alertas, activos, aunandoesfuerzos. La sociedad civil tiene ungran papel a desarrollar.

Cambó, hoy

Ignacio Buqueras y Bach.Académico numerario de lasReales Academias de Doctores de España y Europeade Doctores.

■ Mutua Madrileña es de las másveteranas de España. Nace en mar-zo de 1930, cuando Juan Zornoza,descontento con su compañía,decide crear su propia asegurado-ra junto con otros pequeñoscomerciantes e industriales deMadrid. La compañía arranca con80 asegurados y tan sólo dosempleados.

Fueron unos primeros años difí-ciles por la situación política quedesembocó en una dura GuerraCivil. Al término de la misma,Mutua no tenía ningún vehículoasegurado y, aunque lo lógicohabría sido desaparecer, consiguióen pocos meses cerrar el año, y ladécada, con casi 500 coches ase-gurados.

En los convulsos años 40, lacrisis provocada por una nuevacontienda, esta vez a nivel mun-dial, también afectó a una Espa-ña que intentaba levantarse des-pués de la Guerra Civil. Mutuatampoco fue una excepción, aun-que sólo asegurando vehículos enla capital, consiguió incrementarel número de coches hasta los1.310.

En los años 50 mejora la situa-ción para todos. En 1953, la com-pra de vehículos se extiende a todala sociedad y, pocos años des-pués, Mutua consigue ampliar suámbito de actuación para conver-

tirse en una aseguradora nacionalcon más de 6.000 pólizas.

En los años 60 llega la indus-trialización a España y, con ella,mayor estabilidad y crecimientosocial. Dos de cada tres hogarestenían ya televisor, y los SEAT 600y los Renault 44 eran el modelo decoche de una de cada cuatro fami-lias en España.

Además de incrementar sus ase-gurados, Mutua en esta década sepresenta a la vanguardia y comien-za a mecanizar sus tareas admi-nistrativas con un ordenador IBMpara prestar mejor servicio a susmutualistas. Además de la tecno-logía, profesionaliza su plantilla alincorporar a los primeros peritos ycomienza a establecer relacionescon los primeros talleres concer-tados.

En los años 70 Mutua continúasiendo una compañía innovadoray empieza a vender seguros porteléfono. A finales de 1970, másdel 70% de las contrataciones sehacían mediante esta vía. Graciasa este hito, entre otros, la compa-ñía cierra la década alcanzando elmedio millón de pólizas. En para-lelo continúa con la diversificaciónde negocios. En 1973 abre el pri-mer parking privado de Madrid con420 plazas.

En los 80, época de crecimien-to y expansión del país, amplía la

comercialización de seguros.Comienza con el ramo de segurosde vida y ofrece el primer plan depensiones al que llama “Su tren devida”.

En esta época nace Gestactín,convertida ahora en la mayor ges-tora nacional independiente degrupos bancarios, conocida comoMutuactivos.

Los años 90 constituyen la con-solidación como líderes de auto enMadrid y de los nuevos ramos cre-ados en años anteriores, y Mutuallega al millón de pólizas.

Comienza un nuevo siglo y, denuevo, Mutua se enfrenta a gran-des y ambiciosos retos. Afrontaesta nueva década con un cambioen la filosofía de gestión que llevaa la compañía a crecer y diversifi-carse siempre de una manera sóli-da, solvente y sostenida.

De 2002 a 2005 las pólizas cre-cen un 80% hasta superar los 2,2millones de asegurados y seadquiere Autoclub Repsol, quepasa a llamarse Autoclub Mutua,filial que hoy en día se ha conver-tido en el club automovilista conmás socios a nivel nacional. A tra-vés de ellos, Mutua comienza aofrecer asistencia en carretera des-de el km. 0, incrementando año aaño toda la oferta de servicios ydescuentos para sus mutualistas.

En 2009 pone en marcha el pri-

mer plan estratégico de la compa-ñía, orientado a potenciar la diver-sificación geográfica (tanto enEspaña como fuera de nuestropaís) y por productos.

En 2011 lleva a cabo la mayoroperación de banca seguros delpaís con la compra del 50% deSegurcaixa Adeslas. Una opera-ción que ha permitido continuar uncrecimiento rentable y sostenido yser líderes en el ramo de salud,gracias a Adeslas.

En 2015 Mutua se convierte enuna empresa internacional con laadquisición del 40% del BCI, princi-pal aseguradora No Vida de Chile.

En 2018, Mutua comienza ladiversificación de su negocio deasesoramiento financiero o patri-monial. A finales de ese año anun-ció la adquisición del 30% deEDM, gestora de fondos indepen-diente y especializada en rentavariable y del 50,01% de AlantraWealth Management, especializa-da en banca privada. También ele-vó su participación en EDM hastael 54%, tomando una posición decontrol, y anunció la compra del20% de la gestora independientede fondos de inversión Cygnus.

En 2019 desarrolla el negociorelacionado con la nueva movili-dad. Mutua Madrileña entró en elcapital de la startup de micromo-vilidad Movo y el agregador Chipi,

con el objetivo de liderar de formaintegral las operaciones en el ámbi-to de la movilidad del sector ase-gurador. MOVO es la compañía demicromovilidad que opera conmotos eléctricas y patinetes enEspaña, México, Chile, Colombiay Perú. Por su parte, Chipi es unagregador de soluciones de movi-lidad que geolocaliza los mediosde transportes más cercanos y per-mite comparar y elegir en tiemporeal el servicio deseado en funcióndel precio, disponibilidad, duracióndel trayecto, etc. Además, Mutuase hizo en el verano de 2019 conel control de Centauro, compañíaespecializada en el alquiler decoches sin conductor.

En el ámbito internacional, MutuaMadrileña compró en 2019 el 45%de Seguros del Estado, la segundacompañía del mercado de segurosNo Vida en Colombia y que tam-bién tiene presencia en seguros deVida. La operación incluye la opciónde que Mutua Madrileña puedaadquirir un 20% adicional en 2024,con lo que la aseguradora alcanza-ría un 65% de su capital.

En 2020, Mutua anuncia la adqui-sición de un 20% de Alantra AssetManagement, la división de gestiónde activos alternativos del GrupoAlantra, y de un 40% de OrientaCapital SGIIC, gestora especializa-da en grandes patrimonios.

Nació al borde de la Guerra Civil con dos empleados y 80 asegurados

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CONFIDENCIAS

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En sentido figurado, claro está.Pero que la nueva administraciónde EE UU haya desbloqueado unode los principales proyectos deIberdrola ha debido convertir a JoeBiden en una de las personasfavoritas de Ignacio Galán. Bromasaparte, Iberdrola ha recibido laautorización definitiva para iniciareste año la construcción de su‘megaparque’ eólico marino‘Vineyard Wind 1’, que con unapotencia de 800 megavatios (MW)será el primer proyecto a granescala de esta tecnología en elpaís. Se adjudicó en 2018 pero setopó con el bloqueo en lospermisos medioambientales de laAdministración Trump, poco amigode las renovables

ÍNDICE Págs.

CONFIDENCIAS 2 a 4

CRÓNICAS 5 a 8

ECONOMíA 10 y 11

UNIÓN EUROPEA 12

EMPRESAS 13 y 14

FINANZAS 15

GUÍA PARA SU DINERO 16 a 22

Empresa 17

La Bolsa y el Bolsillo 18 y 19

Consejo de los Expertos 20 y 21

Entrevista 22

INDICADORES 23

AL GRANO 24

■ “Desde la Confederación Espa-ñola de Hoteles y Alojamientos Turís-ticos (CEHAT) nos ponemos en con-tacto con usted a propósito del artí-culo publicado el 7 de mayo en ‘Elnuevo lunes’: https:// elnuevolu-nes.es/ confidencias/nervios-impro-perios-e-intrigas-en-la-patronal-hotelera/La información que se recoge envarios párrafos del citado texto eserrónea. Se trata de los siguientespuntos:• En el artículo se indica que “el pre-sidente de la CEOE, Antonio Gara-mendi, que le ha forzado a dimitirde sus cargos en el interior de laconfederación: del Consejo de Turis-mo de la CEOE y en la Vocalía de laJunta Directiva de la patronal espa-ñola”. Esto es falso puesto que fueMarichal quien presentó su dimisióna la CEOE.• En el texto se afirma que “GarcíaCalzada, a quien Garamendi colo-có al frente de los citados puestosen la Confederación, pidió la dimi-sión de Marichal de la patronal hote-

lera. «Creo –dijo– que debería dimi-tir, y si no dimite él, dimito yo»”, algoque el propio García Calzada ya des-mintió ante los medios de comuni-cación hace semanas.

Por ello, solicitamos la inmediatarectificación del artículo, en tiempo

y forma, y nos ponemos a su dis-posición como fuente para próxi-mas comunicaciones.Un cordial saludo,

Raquel Delgado.Directora de Comunicación

■ Querida Raquel:Te felicitamos por tu esfuerzo pornegar lo innegable y lo que ha reco-gido tanto la prensa de informacióngeneral como la especializada: elfollón que se ha organizado en el sec-tor a consecuencia o como pretex-to del delito fiscal cometido por tupresidente ante lo que el presidentede la CEOE, Antonio Garamendi, hareaccionado tratando de velar por laimagen de la organización.

El primer párrafo de tu escritoconfirma en el fondo lo que escri-

bimos en nuestro artículo: “Ner-vios, improperios e intrigas en lapatronal hotelera”, al señalar queMarichal presentó su dimisión talcomo, por cierto, decíamos ennuestro artículo, que obviamen-te fue consecuencia de las pre-siones de Garamendi o de laesperada reacción de éste, evi-tando así el mal trago de un expe-diente sancionador. Qué fue anteso qué después está por dilucidarpero no cambia el fondo delasunto.

Me alegro de la rectificación deGarcía Calzada, que, sinceramen-te, parece sobrevenida con la sanaintención de calmar el conflicto.

Recibe con nuestros buenosdeseos para la CEHAT y para Mari-chal, su eficaz presidente que noquedaba mal en nuestro artículoen lo que a su gestión se refiere,no en cuanto al delito fiscal.

Un fuerte abrazo.

EL NUEVO LUNES

Réplica de la CEHAT a nuestro artículo: “Nervios, improperios e intrigas en la patronal hotelera”

Nota de la Redacción sobre la réplica de la CEHAT

Biden le arregla la vida a Galán

GRUPO NUEVO LUNESEditor: José García Abad. Director administrativo: Alberto de Arpe.

Director: José García AbadRedactores y colaboradores: Macro: Ana Sánchez Arjona

(91 516 08 15-asarjona@elnuevolunes.com); Finanzas y Banca: Nuria Díaz (91 516 08 09-ndiaz@elnuevolunes.com);Bolsa e Inversión: Maite Nieva; Luis Carlos Ramírez y Equipo Lux.

Fotografía: Álex Puyol.

Producción y Maquetación: Julio Osuna (91 516 08 23) y Ricardo Marqués (91 516 08 20).Publicidad: Enrique Íñiguez Tfnos.: 91 516 08 03/05. E–mail: einiguez@elnuevolunes.com.

Edita: Punto y Seguido, S.A. C/ Teniente Coronel Noreña, 11-1º. 28045 Madrid. Teléfonos: Dirección: 91 516 08 00; Maquetación: 91 516 08 20/23; Producción: 91 516 08 22; Administración: 91 516 08 22; Suscripciones: 91 516 08 05.

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Depósito Legal: M-5845-1981. ISSN 1133-95350

CONSEJO DE EXPERTOS DE EL NUEVO LUNES: Manuel Balmaseda, economista jefe de Cemex; Miguel Ángel Bernal, economista y profesor de la Escuela FEF( Fundación deEstudios Financieros); David Cano, socio de Analistas Financieros Internacionales (AFI); Santiago Carbó, director de Estudios Financieros de Funcas y catedrático de la Universidad deGranada; Antonio Cortina, subdirector del Servicios de Estudios del Santander; Fernando Fernández, analista económico y profesor de la IE Business School; Alejandro Inurrieta, eco-nomista; Juan Iranzo, catedrático de Economía Aplicada de la Universidad Nacional de Educación a Distancia (UNED); Nicolás López, director de Análisis de MG Valores; Juan PedroMarín Arrese, analista económico y profesor del IEB, UCM; José Luis Martínez Campuzano, portavoz de la Asociación Española de Banca (AEB); José Massa, profesor en CUNEF;Mónica Melle, profesora titular de Economía Financiera Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales, UCM; Miguel Sebastián, profesor titular de la Universidad Complutense deMadrid; Raymond Torres, director de Coyuntura de Funcas, y Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4.

Jorge Marichal, Presidente de CEHAT.

La ya exsecretaria de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa, Ana de laCueva, y el ex jefe de Información Económica de Moncloa, Daniel Fuentes.

Como era de esperar, el parónlegislativo de la Generalitatcatalana está pasando factura atodos los sectores económicos.Uno de los que está máspreocupado es el de los crucerosque se queja de que Cataluñacarece de protocolo para lareactivación de su actividad.Preocupados están además losresponsables del Puerto de

Barcelona que no tienen noticiasdel Govern sobre la estrategia queya debería estar preparado paraque vuelvan los barcos de turistasa la ciudad. Aseguran desde elsector que mientras el resto deautonomías de la costamediterránea tienen sus protocoloscompletamente listos, Cataluña searriesga a que 2021 presente otroverano sin cruceros.

Cataluña puede quedarse sincruceros este verano

Ola de dimisiones en el áreaeconómica del Gobierno que seproducen justo cuando se va aponer en marcha el Plan deRecuperación y a las puertas deacometer las diferentes reformas.En los últimos días se ha habidodos salidas importantes: la de lasecretaria de Estado de Economíay Apoyo a la Empresa, Ana de laCueva, y el director deInformación Económica deMoncloa, Daniel Fuentes.También se produjo hace tresmeses la marcha de VíctorEchevarría, que ocupaba el cargo

de jefe de la Unidad de PolíticasMacroeconómicas y Financierascon rango de subdirector generaldentro de la estructura de laSecretaría General de AsuntosEconómicos de Presidencia delGobierno, dentro del equipo quedirige Manuel de la Rocha. Aestas salidas hay que sumar la dela directora de gabinete de laVicepresidenta Segunda delGobierno, la economista CarmenBalsa, que ha obtenido una plazapara dirigir la oficina comercial enMilán, aunque su marcha no seproducirá hasta septiembre.

Marcha de altos cargos en el áreaeconómica del Gobierno

EP

La Asociación de Líneas Aéreas(ALA), organización líder delsector en España con el 85% del

tráfico aéreo en nuestro país, hapedido al Gobierno que sepriorice la vacunación a las

tripulaciones de los aviones, porser un sector estratégico, y que sepermita a las aerolíneas sugestión a través de sus serviciosmédicos y mutuas, para realizareste proceso de forma ordenada yevitar cancelaciones de vuelos enplena de campaña de verano. “Siel proceso de vacunación no serealiza con previsión suficientemuchos pilotos y tripulantes decabina pueden verse impedidospara volar, dejando aviones entierra en un momentoespecialmente decisivo para larecuperación del turismo”, avisa elpresidente de ALA, JavierGándara, tras conocerse que lacompañía estadounidense DeltaAir Lines se ha visto obligada acancelar hasta 100 vuelos en unfin de semana ante la falta detripulaciones que no pudieronvolar como estaba previsto porhaber tenido que acudir a su citade vacunación.

El turismo peligra: los pilotos no están vacunados

Delta Air Lines se ha visto obligada a cancelar hasta 100 vuelos en un fin de semana ante la falta de tripulaciones.

EP

Ignacio Galán ya tiene su gran proyecto americano en marcha.

EUROPA PRESS

EP

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ANÁLISIS

■ Manuel Espín

A lo largo de las últimas semanas,Trump no ha dejado de echar másleña al fuego en la 'teoríaconspiranoica' con la que trata demantener la sospecha de unfraude electoral en las eleccionesde noviembre, pese a que todaclase de instanciasindependientes y tribunales se hanvenido pronunciando en contra.Pero el expresidente no es unpersonaje fácil de convencer ni deasumir derrota con la mente dequien ha venido al mundo paratriunfar a cualquier precio en losnegocios y ser un triunfadorinmobiliario implacable comomagnate. Otro personaje másequilibrado y centrado se habríaapoyado en generar unaestructura con la vista puesta enlas elecciones de 2022 sin volver ainsistir en nuevos recuentos.Trump ya no tiene a las grandescadenas, sino a pequeñas deinformación muy radicalizadas;pero sigue necesitando a losmedios porque se mantiene unabase electoral de antiguosvotantes que por mucha evidencialegal sobre la inexistencia del

'fraude masivo' que llevó a Bidena la Casa Blanca le seguiráncreyendo con una fe casi religiosa.

El problema es que Trump sehizo años atrás el 'dueño' delPartido Republicano por encimade cualquier decisión o poder y lomaneja como a un títere a suservicio. El episodio contra LizCheney, número 3 del partido enla Cámara de Representantes, estodo un exponente de a dóndepuede llevar esta deriva. Cheneyrepresenta la derecha purarespetuosa del Estado de Derechoy en la tradición de un partido demuchos años que no puede de undía para otro cruzar ciertos límites

salvo que quiera cargarse elmarco constitucional. Larepresentante quiso poner freno ala persistente actuación delexpresidente sobre el supuestofraude que ni un solorepresentante legal oindependiente ha sabido detectar,y su opinión le ha costado lareprobación republicana por unpartido que sigue en manos deTrump. Parecen terribles laspalabras de Cheney cuando diceque "otros llevan a nuestro partidopor un camino que abandona elEstado de Derecho y se unen auna cruzada para revertir nuestrademocracia". "Permanecer en

silencio e ignorar la mentiraenvalentona al mentiroso",comenta con bastante dolor.

Pero da igual. Trump maneja lostiempos como quiere y ahora tocavolver a la carga imponiendorecuentos nuevos que si noproducen el esperado resultadotampoco importará, pues unabase de sus partidarios loseguirán negando contra viento ymarea. Las descalificacionesverbales contra Cheney y supadre, al que se califica de“belicista”, son impropias decualquier cortesía no yaparlamentaria o política, sinocotidiana, y mucho mástratándose de quienes compartensigla. Que Trump desee a lapolítica "como colaboradora en laCNN o la MSONC" forma partedel juego de desprecios contraquien no piensa igual que él ni loobedece.

El momento abre una situacióninédita en Estados Unidos,donde la amenaza de mantenerdurante meses el fuego vivoconspiratorio -por lo menos hastanoviembre del año que viene–rondará una y otra vez sobre loscandidatos republicanos paralograr el control de las cámaras enlas próximas elecciones. ¿Qué sebusca con esta estrategia?Alimentar una extraña candidaturaque podría disputar con Biden,pese a la elevada edad de Trumpdentro de tres años, en la que notendría rival electoral, sostenidacon el mito del fraude y elpresunto e indemostrado engaño

que llevó a los demócratasprogresistas a la Casa Blanca.

Una situación cuando menospintoresca cuyo precio a pagarcorrespondería al propio PartidoRepublicano. ¿Es una simplecorrea de transmisión de Trump ouna plataforma para su insaciableego personal, o tendrá algo quedecir en los próximos meses anteun desatino que se prorroga másde la cuenta en el tiempo, y cuyofinal no está nada claro?

La pregunta es: ¿podemosimaginar en cualquier otrasociedad liberal avanzada, coninstituciones arraigadas yprobadas a lo largo del tiempo,una situación como la de Trumpalargada mes tras mes, pese a lascríticas de los grandes medios, ydel sentido común, que siguentemiendo por el eco de losdesatinos?

El debate lleva a muchaspreguntas: ¿de quién son lospartidos?, ¿qué peso tienen loselectores y las bases? Para Trumpel Partido Republicano es unaprolongación de sus propiedades,aunque, ¿hasta qué punto se lovan a poder seguir permitiendo?

■ M.C.

Si José Luis Escrivá tenía pocasdificultades con la reforma de laspensiones y la resistencia queestá encontrando en lossindicatos, el ministro de Inclusióny Seguridad Social ha abierto otrofrente con la reforma de lascotizaciones de los autónomosque pretende impulsar. Lasorganizaciones representativas deeste colectivo afirman que Escriváy su equipo no les han tenido encuenta y que así no se va a llegara un acuerdo.

Con el nuevo sistema decotización por ingresos reales, lacuota de los trabajadoresautónomos oscilará entre unmínimo de 90 euros y un máximode 1.220 euros al mes, una vezfinalizado el periodo de 9 años dedespliegue total de la reforma.Esta es la propuesta que Escrivá,ha enviado a los agentes sociales.

Durante el primer año delperiodo transitorio de aplicaciónde esta reforma, en 2023, seestablecerá una cotizaciónintermedia por tramos cuyonúmero se irá incrementandoprogresivamente para quienesmás ganan. Una vez que finalice elperiodo de despliegue, a partir de2031, las cuotas correspondientesa cada uno de los trece tramos

(con ajustes vinculados a lainflación) oscilarán entre los 90euros al mes para quienes ganenmenos de 3.000 euros y los 1.220euros mensuales para quienesingresen más de 48.841 euros alaño.

Tanto el presidente de laFederación Nacional deAutónomos (ATA), Lorenzo Amor,como el de la Unión deProfesionales y TrabajadoresAutónomos (UPTA), EduardoAbad, han mostrado su malestarpor no conocer esta propuesta demanera oficial. En declaracionesrecogidas por Europa Press, Amorha negado que esto vaya a ser asíporque “no está pactado”. Dehecho, Amor ha señalado quetanto CEOE como ATA “no estánde acuerdo” con esta propuesta.“Yo lo desconozco comopresidente de ATA, porque a losautónomos no se le ha remitido,pero lo conozco comovicepresidente de CEOE”, ha

explicado Amor. Nuevo capítulo delos desencuentros que han venidomanteniendo Escrivá y Amor.

Mientras, Escrivá trata deavanzar en la reforma de laspensiones. Ha remitido otroborrador a los agentes sociales enel que se recoge la propuesta deque Gobierno, patronal ysindicatos realicen, en el marcodel diálogo social, una evaluaciónperiódica cada cinco años de losefectos de la nueva fórmula derevalorización de las pensionescon el IPC para el mantenimientodel poder adquisitivo. Estaevaluación de los efectos de larevalorización anual se trasladaráal Pacto de Toledo y “contendráuna propuesta de actuación sifuese necesario corregir algunadesviación para preservar elmantenimiento del poderadquisitivo de las pensiones”,según el texto.

Esta regla adicional, recogida enla reforma de la nueva fórmula de

revalorización, tiene el objetivoreforzado de preservar elmantenimiento del poderadquisitivo de las pensiones y

garantizar la suficienciaeconómica de los pensionistas.Así, se garantizará elmantenimiento del poderadquisitivo a través delincremento de las pensiones el 1de enero de cada año de acuerdocon la inflación media registradaen el ejercicio anterior. Además, serecoge que en el caso de haberinflación negativa, las pensiones“no sufrirán merma alguna,quedando ese año inalteradas”.

Por otro lado, sobre loscoeficientes reductores que seaplican a la jubilación anticipada,el texto dice que se aplicarán loscoeficientes reductorescorrespondientes a la jubilaciónpor causa no imputable altrabajador en aquellos supuestosen los que quien se jubilaanticipadamente de formavoluntaria esté percibiendo elsubsidio de desempleo desde almenos tres meses antes. Elborrador apunta que, con el fin dereforzar la equidad de estamodalidad de pensión, loscoeficientes reductores seaplicarán sobre la cuantía de lapensión respetando la limitaciónmáxima. Además, la eliminaciónde la regulación hasta ahoraaplicable en los supuestos en losque la pensión teórica quedabapor encima de ese límite se haráde forma progresiva a lo largo deun periodo de doce años.

Habrá que ver si estaspropuestas consiguen satisfacer aunos sindicatos que se han venidoquejando de que el principalproblema de Escrivá es que “noentiende el diálogo social”, porque“él va con sus propuestas, queentiende que son las mejores”, y

no se abre a una negociación enprofundidad. Así se expresanfuentes conocedoras de lasnegociaciones que han mantenidoen los últimos meses lossindicatos y el Ministerio deSeguridad Social, que se quejande que Escrivá no articula elproceso de diálogo como sí haceel Ministerio de Trabajo,escuchando a las partes ytratando de llegar a un encuentroen posiciones intermedias.

Hace apenas un mes, durantesu comparecencia en el Congreso,el ministro de Seguridad Socialinsistía en que el diálogo con losagentes sociales “no estáestancado”, y aseguraba que elacuerdo para la reforma de laspensiones está “cada vez máscerca”. Pero los secretariosgenerales de CCOO, Unai Sordo,y UGT, Pepe Álvarez, enfriabansu optimismo. Por ejemplo, enrueda de prensa, Sordo mostrabasu disconformidad con las nuevaspenalizaciones que ha diseñado yque endurecen las prejubilaciones.Su apuesta es hacer “másbeneficioso” para las personaspermanecer en su puesto detrabajo durante más tiempo:“Incentívese la permanencia por lavía de mejorar los coeficientes yno de empeorarlos”. Habrá quever si el nuevo borrador de Escriváles convence.

Escrivá se enreda ahora con los autónomos

EUR

OPA

PR

ESS

Crónica mundana

Para Donald Trump, el Partido Republicano es una prolongación de sus propiedades.

“La desautorización de lanúmero 3 republicana porno secundar la teoría delfraude electoral revela elextremo personalismo deuna derivaantidemocrática”

Trump actúa como una secta contra Cheney

Los autónomos se quejan de la falta de diálogo con el ministro.

“Las descalificaciones delexpresidente ponen elfoco en el futuro delpartido de la derechanorteamericana, sometidaal populismo de quien porahora actúa como si fuerasu dueño”

“Tanto el presidente deATA, Lorenzo Amor, comoel de la UPTA, EduardoAbad, han mostrado sumalestar por no conocerde manera oficial lapropuesta”

“Habrá que ver si elborrador sobre pensiones consiguesatisfacer a unossindicatos que se hanvenido quejando de queel principal problema deEscrivá es que “noentiende el diálogosocial”

Crónica económica

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ANÁLISIS

■ Luis Carlos Ramírez

Lo que prometía ser unalegislatura tensa pero estable -ypor supuesto completa- con elcontrol de la pandemia y el manáde fondos europeos para suturarla crisis, presagia un mayorenfrentamiento y ruptura entrebloques en espera de desgastaral adversario y conseguir réditopolítico por si hubiera adelantoelectoral.

La cruenta batalla de Madrid -extendida ya al Parlamento- hahecho saltar todas las alarmas nosólo en el Gobierno, sino en labancada de la izquierda,consciente de lo mucho que sejuega hasta 2023 que ni muchomenos será un paseo imperialcomo pretende Pedro Sánchez.Para resarcirse de los 'malosresultados', el presidente hapuesto a trabajar a su núcleo duroy hasta a su socio de coaliciónpara consolidar el bloque deinvestidura y evitar sorpresas enlos dos próximos años. El trabajoha comenzado a hacerlo lavicepresidenta Díaz, junto a loscuatro ministros dePodemos –Montero, Belarra,Castells y Garzón-, conjuradospara activar la movilización ytender puentes con el resto degrupos de la Cámara parafidelizar sus votos. El objetivoes sumar, al menos, otros 30escaños a la mayoría deprogreso (155 de PSOE y UP)para aprobar las nuevas leyes eincluso los presupuestos de larecuperación que le podrían darPNV, ERC, Bildu, Más País yCompromís.

La "unidad y entusiasmo" dela vicepresidenta tercera decididaen ir “a por todas” –e incluso dela ministra Portavoz (Montero)–le lleva a proclamar que los cuatroaños de mandato comienzanahora, obviando los 16 meses detenso “rodaje” y profunda divisióndel arco parlamentario que noduda en ponerse el mismohemiciclo por montera cadasemana. Para la ministra deTrabajo lo que hay que hacer esobviar el “odio” y “mimar” a lossocios de legislatura e intensificarel diálogo con otras formaciones -e incluso con los presidentesautonómicos- para relanzar laagenda de reformas. La estrategiala comparte el republicano Rufián,quién ofrece “tejer alianzas” paraevitar la “antipolítica y el ruido sinun proyecto de país”. Nada quever con su aliado catalán (Junts)que en Cataluña revienta lanegociación para gobernar y en

Madrid avisa a Sánchez que siquiere agotar la legislatura deje deutilizar los decretos y cambie deestrategia.

Con Iglesias retirado y sincoleta, Sánchez aprovecha elcara a cara con Casado paraanunciar el “relanzamiento” dela economía, superado el estadode alarma, mientras éste lereprocha su “empecinamientoque cuesta vidas” por el caóticodescontrol del confinamiento.

Triunfalismo del PPEl líder del PP se ve aupado no

sólo por el triunfo de subaronesa –Díaz Ayuso– sino porlas incipientes encuestas internasque lo aúpan al poder 'endiferido'. Nada menos que cincopuntos (30,2%) por encima deSánchez (25,7%) y a 18 de sudirecto rival (12%) Abascal. Conla euforia subida, Casado predicaque el cambio "es imparable" sila reunificación del voto decentroderecha se consolida entorno al PP. Con Ciudadanosfuera de juego, el objetivo deGénova es fidelizar su electoradoconsolidando su alternativa de

gobierno. Los ‘populares’sostienen que Sánchez preparaun adelanto electoral en contra supalabra. La portavoz CucaGamarra cree que al presidente“más débil” de la democracia “sele acaba el tiempo con sólo 120diputados detrás.

A vueltas con los impuestosEl PP no es el único grupo queestá en contra de subir losimpuestos. Hasta Podemosrecela de subir el IVA y el peajede las autopistas. Su portavozPablo Echenique recuerda quesu propuesta impositiva pasaporque paguen más quienes mástienen y una fiscalidad verde queno penalice a los trabajadores. Elsocio del gobierno avisa que consu voto no saldrán reformas o"recortes" regresivos: ni peajesde autovías, ni suprimir latributación conjunta del IRPF, niaumento del cómputo de laspensiones, ni ley de viviendasin regulación del alquiler. Lascuatro líneas rojas afectan alplan de Recuperación,vinculado a los 70.000 millonesde inversión entre 2021-23.El PP califica de "escándalo" larevisión del IVA súper reducido mientras pregunta alGobierno "cómo lo explica" a lasfamilias que compran pañales o ahosteleros y transportistas a losque le suben el diésel. La ministra de Hacienda afirmaque el Ejecutivo no aprobará lagran reforma fiscal con subidade impuestos hasta que Españano haya recuperado los nivelesde PIB previos a la crisis.

Caos sin estado de alarmaSánchez insiste en que lo queEspaña necesita es “estabilidadpolítica y vacunar” para pasar lapandemia, mientras Casado leexige negociar una salida al"caos" tras el estado de alarmaacusándole de no gobernar, nilegislar. Socios y rivales políticospiden más liderazgo y aclarar lavigente regulación jurídica. ERC yBildu recriminan elincumplimiento del Gobierno deplantear una alternativa legal, elPNV advierte que "ya va tarde" yMás País junto a Compromís,solicitan explorar la posibilidad deuna nueva regulación condesescalada. Tanto Vox como laCUP rechazan de plano lacontinuidad de la alarma e inclusoun plan B para que losciudadanos recuperen “sulibertad”.

Revoluciónclimática

Nombres propios

Lapidario“Se le está poniendo cara de Rivera”. “Y a usted cara de Zapatero”.

Reproches entre Sánchez y Casadoen el debate cara a cara.

Los ministros de Podemos, conjurados para activar la movilización y tenderpuentes con el resto de grupos de la Cámara para fidelizar sus votos.

Legislatura caliente

“Con Iglesias retirado y sin coleta, Sánchez anuncia el“relanzamiento” de la economía –superado el estadode alarma–, y Casado le reprocha mantener unempecinamiento que “cuesta vidas”. La cruenta batallade Madrid ya se extiende al Parlamento y hace saltarlas alarmas en el Gobierno y en su socio preferente,cuyos ministros se conjuran para activar lamovilización. Lo que prometía ser una legislatura tensapero estable, presagia un mayor enfrentamiento entrebloques en espera de desgastar al adversario a cuentade la pandemia, la economía o los impuestos”

LCR

El Parlamento aprueba laprimera Ley de CambioClimático de la historia, queSánchez considera una“revolución” y el "nuevo motoreconómico" de España. Elapoyo de los gruposmayoritarios -excepto Vox-permitirá reducir el 23% deemisiones de CO2 en 2030, ladescarbonización plena en2050 y el fin de la venta decoches contaminantes en2040. La norma también prohíbeel fracking y la minería de uraniomientras persigue un sistemaeléctrico con, al menos, un 74%de energías renovables. Lasasociaciones ecologistaslamentan la “falta deambición” de la ley alejada delos objetivos de Europa.

Independentismoa garrotazos Cataluña comienza sutormentosa cuenta atrás para larepetición de elecciones -lassextas en ocho años- tras elenfrentamiento total entre ERC yJxCat. El bloqueo de losantiguos socios de coaliciónpara avanzar en la formaciónde gobierno termina enenfrentamiento y “garrotazos”de su militancia que se acusade “traidores” y “botifler” y eldeseo de que Junqueras “sepudra en prisión”. El ‘president’en funciones, Pere Aragonès,amenaza con gobernar enminoría con apoyo de loscomunes o la CUP -enfrentados a su vez-, mientrasRufián avisa que ERC "no es lacriada de nadie" y recuerda quela gente “está harta”.

T. Ribera.

EPEP

Sus señorías

■ El Consejo de Ministros haautorizado la celebración desiete contratos para laejecución de diversasoperaciones de conservación yexplotación en carreteras delEstado en las provincias de ACoruña, Asturias, Cuenca,Huelva, Murcia, León yValladolid, con un valorestimado global de 160millones de euros.Estos contratos se enmarcandentro del programa deconservación y explotación decarreteras del Ministerio deTransportes, Movilidad yAgenda Urbana, que permitemantener la vialidad en la Red

de Carreteras del Estado paraque sea accesible enadecuadas condiciones paralos ciudadanos.El nuevo modelo decontratos de serviciospara la ejecución deoperaciones deconservación y

explotación persigue ofrecerun servicio integral de

movilidad al usuario,mejorar el estadode la carretera y

de la red, optimizarlos recursos

públicos

y reforzar la orientación hacialos Objetivos de DesarrolloSostenible (ODS).A través de estos contratos serealizan trabajos de ayuda a lavialidad y conservaciónordinaria de las carreteras, parapermitir que la carretera y suselementos funcionalesdispongan de las mejorescondiciones de vialidad.Entre las actuaciones incluidasdestaca la vigilancia y atenciónaccidentes, vialidad invernal,servicio de control de túneles ycomunicaciones,mantenimiento, yreconocimiento del estado dela vía, entre otras.

Consejo de Ministr@s

P. A

rago

nès

El Gobierno destina 160 millones para la conservación de carreteras

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10 17 al 23 de mayo de 2021

■ Ana Sánchez Arjona

Lo decía durante la presentación delPlan de Recuperación en el Ministe-rio de Trabajo. Yolanda Díaz anun-ciaba que el Gobierno de coaliciónque ella lidera por la parte de UnidasPodemos "empieza ahora le legisla-tura". Año y medio después de for-marse y en medio de una crisis porla salida de Pablo Iglesias del Ejecu-tivo y el varapalo electoral en laComunidad de Madrid, Díaz ha ase-gurado que el Gobierno culminará lalegislatura, que afronta ahora la pues-ta en marcha del Plan de Transfor-mación, entre las que destaca la labo-ral, y que ahora es tiempo de hablarde recuperación económica.

Díaz asume así el liderazgo del sec-tor de Unidas Podemos del Gobier-no y, sobre todo, la interlocución conPedro Sánchez y con la parte socia-lista del Ejecutivo.

Los que trabajan a su lado seña-lan que es evidente la manera en quela responsable de Trabajo ha asumi-do ese papel. Su relación con el pre-sidente es muy natural y llega inclu-so a temas que tienen que ver con lahoja de ruta legislativa, y por supues-tos con la economía. Incluso se hablade que ha presionado en los últimosdías para aparcar medidas incluidasen el plan de reformas enviado a Bru-selas, como la implantación de pea-jes en las autovías o subidas deimpuestos para el futuro.

La ahora líder de Podemos enMoncloa ha dado un giro a su pos-tura ante la ausencia en el Ejecutivo

de la voz crítica que suponía Iglesiasy ha asegurado que el Gobierno cum-plirá con lo pactado en el acuerdo decoalición y que derogará la reformalaboral del PP a lo largo de este año.

“Los cambios laborales se publi-carán en el BOE antes de que termi-ne 2021”, asegura. “El presidente,Pedro Sánchez, y yo estamos más

unidos que nunca… nuestro queha-cer es darle esperanza a la gente:nunca más diremos que hay queajustarse el cinturón”.

Las reformas del mercado laboraldeberán ser negociadas y converti-das en un nuevo marco legislativo afinales de año. El Gobierno las harelatado en el documento de com-

promisos enviado a la Comisión Euro-pea. Eso sí, el recorrido de estasreformas, incluso teniendo en cuen-ta lo dicho por la ministra, que inclu-yen desde la simplificación de lostipos de contrato para atajar la tem-poralidad hasta la prevalencia de losconvenios sectoriales sobre los deempresa, está por determinar, a pesar

de que Díaz ha prometido no sólouna enmienda a la reforma laboral delPP de 2012, sino ir mucho más allápor su “ambicioso” contenido.

Pero al parecer los cambios inclui-dos en la agenda de negociación queconcluye en diciembre no recogentodos los compromisos electoralesde los partidos del Gobierno de coa-lición, que podrán acometerse en2022.

Porque cumplir con esta agendaque se ha marcado el Ejecutivo, esun desafío, independientemente delo dicho por Yolanda Díaz. “Los pla-zos en Derecho no se discuten, noshemos fijado una fecha y hay quecumplirlos”, ha insistido la ministraal ser preguntada por si se trata deun plazo realista teniendo en cuentala cantidad de materias a abordar ylas diferencias que separan a losagentes sociales del acuerdo.

Legislar sin acuerdoAunque la condición para aprobarestas reformas es que se realicen conconsenso social, la afirmación de Díazimplica que, agotados los plazos, elGobierno está dispuesto a legislar sinacuerdo de empresarios y sindica-tos.

Sin embargo, semanas antes desu ascenso en el Gobierno y desdeque Nadia Calviño tuvo que interve-nir con diligencia para frenar la dero-gación, Díaz se había mostrado par-tidaria de tomar medidas consen-suadas en la mesa del diálogosocial. Las dos ministras se mostra-ban en sintonía a la hora de defen-der un marco laboral para España.Coincidían en las prioridades deactuación como el plan de choquecontra el paro juvenil, políticas acti-vas de empleo o digitalización delSEPE. Y también en la necesidad deavanzar, en el marco del diálogosocial, en otras medidas como la fle-xibilización de los contratos de tra-bajo o la negociación colectiva.

Y es que, uno de los principalesobjetivos de la vicepresidenta terce-ra en poner en marcha sus reformasestrella. Y ya se ha puesto manos ala obra.

“Estamos ilusionados desde el Gobierno, con más for-taleza que nunca. El presidente y yo estamos más uni-dos que nunca, la legislatura empieza ahora y los cam-bios empiezan ahora”. Yolanda Díaz se ha metido en elpapel de líder del sector de Unidas Podemos del Gobier-no, sobre todo, en lo que tiene que se refiere a la inter-

locución con Pedro Sánchez y con la parte socialista delEjecutivo. Su relación con el presidente es fluida y llegaincluso a temas relacionados con la hoja de ruta legis-lativa, en todos los aspectos, y por supuesto en el aspec-to económico. Porque la vicepresidenta tercera aseguraque lo que toca ahora es ocuparse de la recuperación.

Transmite el mensaje de que la legislatura empieza ahora, que se abre la etapa de recuperación económica y pone en marcha sus reformas estrella

Yolanda Díaz asume el rol de vicepresidenta

ECONOMÍA

■ La Ley de Riders ha sidoaprobada esta semana por elConsejo de Ministros. Díaz haseñalado en este sentido queEspaña "mira a los ojos sincomplejos a Europa, quienemula lo que este país estáhaciendo en este momento"."No vamos a Europa a aprender,Europa también aprende con loque España está haciendo", haapostillado, tras subrayar quelos algoritmos son "clave yfundamentales para que no seproduzca lo que se produce hoyen el mercado de trabajo, quetiene sesgos".

El acuerdo, que secircunscribe al colectivo derepartidores, contempla que larepresentación legal de lostrabajadores deberá serinformada de las reglas queencierran los algoritmos y los

sistemas de inteligencia artificialque pueden incidir en lascondiciones laborales por lasque se rigen las plataformas,incluyendo el acceso ymantenimiento del empleo y laelaboración de perfiles. Enconcreto, el texto dice que serecogerá en el Estatuto de losTrabajadores que las empresasdeberán informar de losparámetros, reglas einstrucciones en los que sebasan los algoritmos o sistemasde inteligencia artificial queafectan a la toma de decisionesque pueden incidir en lascondiciones de trabajo, elacceso y el mantenimiento delempleo, incluida la elaboraciónde perfiles.

Para asegurar que se cumpla,la ministra ha anunciado lacreación de un comité de

expertos para asesorar alGobierno. “Esto es el comienzo.Vamos a crear ya un comité deexpertos que no solo va aasesorar al Gobierno, sino queestudiará el buen uso de lainteligencia artificial y losalgoritmos en el mercadolaboral”, anuncia Díaz.

“Necesitamos el saber de losexpertos para tener solvencia yclaridad sobre cómo abordamosestos aspectos porque lasfórmulas matemáticas deben serneutras… Tenemos ya certezasde que existen sesgos en eldesempeño de las relacioneslaborales y los algoritmos yaestán presentes en todas lasrelaciones laborales, en todaslas empresas”, ha explicado.

“Un joven que va en unabicicleta con una app o un móvilno es un emprendedor”, asegura

Díaz “La orden no la da unempresario de forma física, sinoque se escabullen a raíz de losdispositivos móviles”. Laministra ha querido recalcar asíel cambio en el conceptotradicional de dependencia yajenidad.

Pero, el entusiasmo de Díazcontrasta con las protestas demiles de repartidores que estáncómodos con este modelo yaque, argumentan, tiene lasuficiente flexibilidad parapermitirles trabajar cuando lodeseen y con muchas empresasa la vez. Algunas compañíasdefienden además que sumodelo de colaboración se haido perfeccionando con eltiempo y que actualmentecuenta incluso con muchos másbeneficios que los contratostemporales peor pagados.

La 'Ley Rider': “Por primera vez el mundo está mirando a España”

Aunque la condición paraaprobar estas reformas esque se realicen conconsenso de los agentessociales, la afirmación deDíaz implica que,agotados los plazos, elGobierno está dispuesto alegislar sin acuerdo deempresarios y sindicatos

La vicepresidenta tercera y ministra de Trabajo y Economía Social, Yolanda Díaz.

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17 al 23 de mayo de 2021

ECONOMÍA

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n La economía española se recu-perará con relativo vigor a partir dela segunda mitad de este año, sibien los efectos adversos de la pan-demia sobre el nivel del PIB, elempleo y las cuentas públicas per-durarán aún varios años".

Así se desprende del informeanual del Banco de España publi-cado hoy. El organismo ha mante-nido las mismas previsiones de mar-zo y augura que el PIB avanzará un

6% este año, un 5,3% en 2022 y un1,7% en 2023 .

El Banco de España ha explicadoque "a partir del segundo semestrede 2021, se espera que la recupe-ración de la economía española sevea favorecida por el avance de lacampaña de vacunación y un ciertoretorno gradual a la normalidadsanitaria, y por el comienzo de laimplementación del programa euro-peo NextGeneration EU (NGEU)".

El Banco de España sitúala recuperación en el

segundo semestren Tras el paréntesis de 2020, laentidad barcelonesa retomará del16 al 18 de junio su reunión anual,que tendrá lugar por vez primeraen la capital catalana. El Círculode Economía, la influyente institu-ción con sede en Barcelona queaglutina a empresarios, profesio-nales y académicos, ya tiene per-filado el cartel de su próxima reu-nión anual de junio, después deque la edición de 2020 se suspen-

diera como consecuencia de laemergencia sanitaria.

La cumbre se celebrará por vezprimera en la capital catalana enlugar de hacerlo en Sitges (Barce-lona) y su telón de fondo será lareconstrucción tras el fuerte impac-to del Covid-19. Durante las jorna-das, la entidad presidida por JavierFaus entregará el premio a lareconstrucción europea a MarioDraghi, expresidente del BCE y

actual primer ministro italiano,quien, previsiblemente, acudirá aBarcelona para recoger el galardón.

En el plano empresarial, interven-drán Ana Botín, presidenta del San-tander; Pablo Isla, presidente deInditex; José Ignacio Goirigolzarri,presidente de CaixaBank; JoséMaría Álvarez-Pallete, presidentede Telefónica; Francisco Reynés,presidente de Naturgy, y Josu JonImaz,

Draghi, Sánchez, Casado, Isla y Botínparticiparán en la cumbre del Círculo

de Economía

n La economía española se recupe-rará de la crisis sufrida por la pande-mia del Covid-19 a partir de la segun-da parte del año. Así lo cree la Comi-sión Europea que este miércolesmejoró sus previsiones económicaspara España para este año y el queviene, gracias, principalmente, a lallegada de los fondos europeos, quese empezarán a notar ya en la segun-da mitad de este ejercicio, pero queaportarán un impulso esencial al cre-cimiento en 2022.

Las nuevas previsiones del Ejecu-tivo comunitario, las primeras en lasque se anota el impacto positivo quetendrá el Fondo de RecuperaciónNextGeneration, mejoran sustancial-mente la estimación de crecimientodel PIB español hasta el 5,9% esteaño y un 6,8% en 2022, tres décimasy 1,5 puntos más, respectivamente,que en sus anteriores estimacionesde invierno. Bruselas espera ahoraque España alcance su nivel de PIBprevio al estallido de la pandemiahacia finales del año que viene.

Este fuerte rebote llega despuésde que la economía española fuerala que más se desplomara en 2020por el impacto del Covid-19, al sufrirun retroceso histórico del 10,8%.Ahora, la estimación coloca a Españaotra vez a la cabeza pero a la inversa,liderando el crecimiento de los 27 tan-to en 2021 y 2022.

En este mismo periodo, las esti-maciones de la Comisión prevén queAlemania registre un crecimiento del3,4% y un 4,1%, para Francia anotan

un 5,7% y un 4,2%, mientras que enel caso de Italia, la otra gran economíaeuropea que más golpeada se ha vis-to por el Covid, limita su crecimientoal 4,2% y al 4,4%.

No obstante, las previsiones comu-nitarias son menos optimistas que lasque ha recogido el Gobierno de PedroSánchez en su Plan de Estabilidadenviado a Bruselas la semana pasa-da. Las proyecciones de Moncloaapuntan a un crecimiento del 6,5%este año y del 7% en 2022, muy porencima de las lanzadas ayer por bra-zo ejecutivo de la UE.

Bruselas resalta que el gran motorde la recuperación de la economíaespañola será la llegada de los fondoseuropeos que el comisario económi-co, Paolo Gentiloni, aseguró que "vana jugar un papel decisivo liderando elrebote este año y con mucha másfuerza en 2022".

El documento de la Comisión des-taca que "si el plan de recuperaciónse implementa de manera eficiente,con su combinación de proyectosestratégicos acompañados deamplias reformas, el impacto econó-mico será significativo, particularmen-

te en 2022, cuando los fuertes efectosde la demanda irían acompañadosde una contribución gradual del ladode la oferta".

Además, las proyecciones tam-bién tienen en cuenta la recupera-ción de la demanda externa, queespera que para 2022 vuelva a serpositiva de la mano del sector turís-tico, el más golpeado por la crisis,para el que prevé que en 2022 suactividad se acerque ya a los nivelesprevios a la pandemia.

Gentiloni destacó que las previsio-nes para España "son positivas" yseñaló que han tenido en cuenta enla elaboración que recibirá unos12.000 millones en transferencias delFondo este año y otros 24.000 millo-nes para 2022. Es decir, la mitad delos 69.500 millones en subvencionesque el Gobierno ha pedido a la UE.El comisario, que evitó pronunciaruna valoración del plan español,señaló que la implementación delfondo "requerirá cierto tiempo", poreso el análisis recoge un mayorimpacto de las ayudas durante el añoque viene.

No obstante, la Comisión consideraque las previsiones españolas "aúnestán sujetas a un grado de incerti-dumbre mayor de lo normal". El brazoejecutivo de la UE cree que todavíahay nubarrones en la recuperaciónde las actividades relacionadas conel turismo, la respuesta de los agentesprivados ante una potencial relajaciónde las medidas de apoyo o la absor-ción real de los fondos europeos.

España liderará la recuperación en 2021 y 2022 con alzas del 5,9%

y el 6,8% de su PIB

La Comisión considera que las previsiones españolas "aún están sujetas a un grado de incertidumbre mayor de lo normal".

Bruselas espera que recupere los niveles prepandémicos afinales del año que viene

n Una cuota mínima de autónomosde 90 euros al mes y una máxima de1.220 euros mensuales. Es la pro-puesta del Gobierno a los agentessociales sobre el futuro sistema decotización de los autónomos en fun-ción de sus ingresos reales, queincluye 13 tramos de renta y cotiza-ción diferentes, tal y como consta enun borrador que ha adelantado laCadena Ser y al que ha tenido acce-so elDiario.es. Se trata de un docu-mento que se está negociando y, portanto, susceptible de cambiar en elfuturo. Estos nuevos tramos de coti-zación del sistema por ingresos sealcanzarían de forma progresiva, alo largo de nueve años. El primeroen el que se empezará a implantarel nuevo sistema de cotización es2023.

El borrador que recoge la propues-ta del Ejecutivo forma parte de lanegociación abierta para reformar elsistema público de pensiones. ElMinisterio que dirige José Luis Escri-vá está ultimando con los agentessociales el primer bloque de medidasde esta reforma, que afecta a la reva-lorización anual de las pensionessegún el IPC, a los cambios en lajubilación anticipada, la demorada yla eliminación de la forzosa, entre losmás importantes. Escrivá apuntóeste martes que confía llegar a unacuerdo con los sindicatos y empre-sarios de manera "inminente" enestas primeras medidas.

Pero la reforma de pensionesincluye muchos más puntos, comorecoge el documento enviado aBruselas dentro del Plan de Recu-

peración. Entre ellos, se encuentrala transformación del actual siste-ma de cotización de los autóno-mos (elegible) a otro mecanismoen el que los autónomos aportena la Seguridad Social en funciónde sus ingresos, como ocurre conlos asalariados.

Esta es además una de las reco-mendaciones del Pacto de Toledo,para transitar a una aportación másjusta de este colectivo de trabaja-dores, de 3,3 millones de personas.En la actualidad, el 86% de los tra-bajadores autónomos cotizan porla cuantía mínima posible, segúnla Seguridad Social. Eso determinatambién una protección social másescasa para estas personas, comose puede ver en las pensiones y seha comprobado en la prestaciónde 'paro' por cese de actividad delos autónomos, cuyas cuantíasdependen de lo que haya cotizadoel trabajador.

La propuesta del Ejecutivo dividea los autónomos en 13 tramos derenta: el de menos ingresos es de3.000 euros al año y el que másgana, de más de 48.841 euros anua-les. En función del escalón de ingre-sos de la persona trabajadora porcuenta propia así contribuirá con unadeterminada cantidad a la SeguridadSocial.

Se prevé que los trabajadoresautónomos elijan provisionalmentesu base de cotización (entre las trecedisponibles) en función de sus pre-visiones de rendimientos y con laposibilidad de modificar su elección"seis veces" a lo largo del año.

El Gobierno proponecuotas de autónomos de 90 a 1.220 euros

El ministro de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, José Luis Escrivá.

En el nuevo sistema por ingresos realesque proyecta Escrivá

EUROPA PRESS

Bruselas resalta que elgran motor de larecuperación de laeconomía española serála llegada de los fondoseuropeos que van a jugarun papel decisivo

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UNIÓN EUROPEA

■ N.L.

Tras la adopción final del Reglamen-to relativo al Mecanismo de Recu-peración y Resiliencia (MRR) y unprogreso significativo en la prepara-ción de los planes de recuperacióny resiliencia, la Previsión de Prima-vera incorpora las medidas de refor-ma e inversión establecidas en estosproyectos del plan de recuperacióny resiliencia para todos los Estadosmiembros.

Las cifras que se obtienen en lasprevisiones económicas de prima-vera de 2021 representan una mejo-ra sustancial de las perspectivas decrecimiento en comparación con lasprevisiones económicas de inviernode 2021, que fueron hechas públi-cas por la Comisión el pasado mesde febrero.

En las estimaciones económicasde primavera de 2021, la economíaen el conjunto de la UE crecerá un4,2 % en 2021 y un 4,4 % en 2022.La previsión de crecimiento de laeconomía de la zona del euro es un4,3 % este año y un 4,4 % el añopróximo. Las tasas de crecimientoseguirán siendo dispares dentro dela UE, pero se espera que las eco-nomías de los Estados miembrosvuelvan a niveles anteriores a la cri-sis a finales de 2022.

El Comisario Gentiloni ha infor-mado en rueda de prensa sobre loscinco mensajes clave de las previ-siones. En primer lugar, se esperaque las economías de la UE y de lazona del euro se recuperen con fuer-za a medida que aumentan las tasasde vacunación y se alivian las res-tricciones. Este crecimiento estaráimpulsado por el consumo privado,la inversión y una creciente deman-da de exportaciones de la UE a par-tir de una economía global en forta-lecimiento.

En segundo lugar, pese a que elriesgo de agravamiento de la pobre-za, la exclusión social y la desigual-dad es muy real, se espera que elempleo crezca el próximo año y eldesempleo disminuya, incluido eljuvenil. Según los datos, el empleo yaaumentó en la segunda mitad de

2020 y las tasas de desempleo handisminuido desde sus máximos en lamayoría de los Estados miembros.Ahora, los regímenes de apoyo públi-co, incluidos los apoyados por la UEa través del instrumento SURE, hanimpedido que las tasas de desem-pleo aumenten drásticamente. Sinembargo, los mercados laboralesnecesitarán tiempo para recuperarsepor completo, ya que hay margenpara que aumenten las horas de tra-bajo antes de que las empresas nece-siten contratar más trabajadores.

Con respecto a las medidas fisca-les, el apoyo público a los hogaresy las empresas ha desempeñado unpapel fundamental en la mitigacióndel impacto de la pandemia en laeconomía, pero ha provocado quelos Estados miembros aumenten sus

niveles de deuda. Por ello, se ha pro-puesto que los gastos significativosde la UE se financien mediante sub-venciones del Fondo de Recupera-ción y Resiliencia.

Las dos últimas claves se centranen la inflación y en la incertidumbreen torno a qué perspectivas segui-

rán siendo elevadas. Con respectoa la inflación, esta se incrementófuertemente a principios de este año,debido a la subida de los precios dela energía y a una serie de factorestécnicos transitorios. Sin embargo,y a pesar de que variará significati-vamente a lo largo de este año yaque los precios de la energía asumi-da y los cambios en las tasas del IVAgeneran fluctuaciones notables enel nivel de precios, se espera quevuelva a moderarse en 2022.

Por último, relacionado con laincertidumbre, Paolo Gentiloni hadestacado que la población está ner-viosa debido a que los riesgos querodean las perspectivas son altos yseguirán siéndolo mientras la som-bra de la pandemia de COVID-19 secierne sobre la economía. Además,ha señalado que el impacto de lasdificultades empresariales en el mer-cado laboral y el sector financieropodría resultar peor de lo previsto.

Con respecto al NextGeneratio-nEU ha asegurado que representaun impulso sin precedentes para laeconomía de la UE y que el pronós-tico de primavera incorpora por pri-mera vez el impacto del MRR paratodos los Estados miembros.

Mayor optimismoComo conclusión, ha añadido que“desde hace un año venimos pre-sentando previsiones muy negati-vas. Hoy, por primera vez desde quegolpeó la pandemia, vemos que eloptimismo prevalece sobre la incer-tidumbre. Esa incertidumbre, porsupuesto, sigue ahí. No debemosolvidar esto. Pero la recuperación yano es un espejismo: está en marcha.Debemos evitar errores que podríansocavarlo: a saber, una retirada pre-matura del apoyo político. La cali-dad, fuerza y duración de la recupe-ración aún podrían verse influencia-das por la pandemia, pero nuestrodestino económico está principal-mente en nuestras propias manos”.

Entre las principales economíasde la Eurozona, la mayor subida delPIB en 2021 tendrá lugar en España(5,9 %), seguida de Francia (5,7 %),Italia (4,2 %), Alemania (3,4 %) y Paí-ses Bajos (2,3 %). En 2022 seguiráa la cabeza España (6,8 %), pordelante de Italia (4,4 %), Francia (4,2%), Alemania (4,1 %) y Países Bajos(3,6 %).

Por lo que a la tasa de desempleose refiere, se situará en el 7,6 % en2021 y en el 7 % en 2022 en los Vein-tisiete, mientras que en la Eurozonaserá del 8,4 % y del 7,8 %, respec-tivamente, debido al apoyo públicoa las empresas y los hogares duran-te la crisis. Bruselas prevé que ladeuda pública de la UE alcance el94,4 % del PIB este año y se reduz-ca al 92,9 % en 2022. En la Eurozo-na será del 102,4 % en 2021 y del100,8 % en 2022.

Las previsiones de primavera de la UE concluyen que laeconomía mejorará más de lo previsto. “Hoy, por primeravez desde que la pandemia golpeó, vemos prevalecer cier-to optimismo sobre la incertidumbre, pero esa incertidum-

bre todavía está ahí y nunca debemos olvidarlo. Pero larecuperación ya no es un espejismo, está en marcha”,señaló el comisario europeo de Economía, Paolo Gentilo-ni, durante la presentación del informe.

El Producto Interior Bruto de los 27 países miembros crecerá un 4,2% en 2021 y un 4,4% el año que viene

Los países de la UE volverán a la situación económica previa a la pandemia a finales de 2022

El comisario europeo de Economía, Paolo Gentiloni.

Gentiloni asegura que laactividad económicavolverá al estado anteriora la crisis en el conjuntode la UE en el cuartotrimestre de 2021,mientras que en laEurozona lo hará en losprimeros tres meses de2022

Se espera que lassubvenciones delMecanismo deRecuperación yResiliencia en toda la UEasciendan a 62.000millones de euros en 2021y a 77.000 millones en2022, algo menos del 1%del PIB de 2019

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■ Nuria Díaz

2021 va de trenes. Este año ha sidodeclarado por la UE el año europeodel ferrocarril porque se cumple laúltima fase del proceso de liberali-zación del transporte ferroviario quecomenzó allá por 1991. Mucho tiem-po, muchos escollos, muchos retra-sos que, la semana pasada queda-ban atrás con un hecho histórico: elestreno del primer operador querompe el monopolio de ocho déca-das de Renfe. Los trenes de la fran-cesa Ouigo (de la empresa púbicaSNFC) se estrenaban en el trayec-to del AVE entre Madrid y Barcelo-na, con una oferta de lanzamiento apartir de 9 euros y una tarifa planade 5 euros para niños de 4 a 13años. “Queremos popularizar la altavelocidad en España y ser el mediode transportes para toda la familia.Adultos, niños y mascotas”, plante-aba en el viaje inaugural HélèneValenzuela, consejera delegada deOuigo. La empresa francesa regis-tró una ocupación del 75% en el pri-mer día de la liberalización del trans-porte de viajeros por tren y dejó cla-ro que solo era el primero paso yque van a por todas. De momento,Ouigo ofrece cinco servicios de iday otros cinco de vuelta entreMadrid-Barcelona, con paradas enZaragoza y Tarragona. Pero, másadelante, a finales de este año, tie-ne previsto extender la oferta a laslíneas con Valencia y Alicante, y conCórdoba, Sevilla y Málaga, en 2022.

Unos planes ambiciosos que,pese a ser recibidos con deportivi-dad por Renfe -que incluso bromeóen las redes con un anuncio en elque da la bienvenida a la competen-cia, con el seriéfilo juego de pala-bras, "Que empiece el juego de tre-nes"-no ocultan el hecho de que lascosas no van por el mismo caminoal otro lado de los Pirineos. La com-pañía que preside Isaías Táboas pla-nea desde 2019 dos líneas: desdeMarsella y Montpellier a Lyon, conel objetivo de operar después has-ta la capital. Pero, y según explicanfuentes de Renfe a EL Nuevo Lunes,“Francia es un mercado clave paraRenfe en su apuesta por el creci-miento internacional, sin embargo,presenta algunas barreras de entra-da que hacen que el operador SNCF

siga teniendo casi un monopolio enel transporte de viajeros por ferro-carril, especialmente en los servi-cios comerciales, mientras en Espa-ña Ouigo ya es una realidad. La reci-procidad en la liberalización no seestá llevando a cabo en el país galo.

Renfe está llevando a cabo accio-nes encaminadas a que el operadorespañol pueda poner en marcha lalínea de AV Paris – Lyon - Marsella.En este sentido la oficina permanen-te de Renfe en París realiza accio-nes diplomáticas y ante el regulador

francés para que las autoridadesgalas ofrezcan las mismas facilida-des que España ha brindado a losoperadores extranjeros para operaren nuestro país y clarifique las reglasdel juego en Francia que vienen mar-cadas por Bruselas. Se trata de

obtener una mínima reciprocidad enel proceso de entrada de otros ope-radores en la explotación de loscorredores franceses”. Pero todoparece indicar que el proceso es len-to y no será hasta 2024 cuando Ren-fe pueda estrenarse en las vías fran-cesas.

Fase II: AVLO, Ilsa y… quién sabe si Eco RailPor ahora, por tanto, el plan másinmediato de Renfe es que el 23 dejunio ponga en marcha AVLO, su altavelocidad ‘low cost’ que tuvo queretrasar por la pandemia. Los trenesque iniciarán el servicio de AVLOson de la serie 106, que han sidototalmente remodelados y ofrecenhasta 438 plazas, siendo los convo-yes con mayor capacidad de la ofer-ta de alta velocidad de Renfe. Esteservicio comenzará operaciones concuatro servicios de ida y vuelta aldía, aunque la intención de Renfe essumar un quinto tren antes de finalde año.

Y después, lo que esperan espoder empezar la recuperación demanera paulatina a partir del próxi-mo verano. “La demanda va poco apoco creciendo, pero los niveles deviajeros que teníamos en 2019, nose recuperará hasta al menos el2022”, señalan estas fuentes. “Espe-ramos ser capaces de ampliar labase de mercado captando viajerosque ahora se desplazan por carre-tera y creemos que eso permitirá laexistencia de diferentes serviciosque operaran en el corredor Madrid–Barcelona”.

Y en tercer lugar, Renfe se enfren-tará a un segundo competidor a par-tir del año que viene, también unaempresa de capital público en suaccionariado, aunque con un sociolocal. Se trata de Intermodalidadde Levante, ILSA, la empresa resul-tante de la unión de Trenitalia y lospropietarios de la valenciana AirNostrum que prevé iniciar sus ope-raciones durante el segundo semes-tre de 2022, “una vez recibamos yhomologuemos nuestra flota: la úni-ca en España que estará formadaíntegramente por trenes nuevosconstruidos por el consorcio Hita-chi-Bombardier”, señala a El Nue-vo Lunes Guillermo Castrillo,Director de Desarrollo de Nego-cio. Castrillo señala también que“ILSA será el único operador priva-do y el mayor junto a Renfe porvolumen de frecuencias; en concre-to, un tercio de los trayectos de altavelocidad en España. En la rutaMadrid-Barcelona, por ejemplo,ofreceremos 32 frecuencias diarias,y viajaremos también a Sevilla, Cór-doba, Málaga, Valencia, Alicante,Zaragoza y Cuenca.Pero nuestrosplanes trascienden al número derutas y destinos de nuestra opera-ción, y en realidad queremos fijarun nuevo estándar de la alta velo-cidad en España en términos dedigitalización y sostenibilidad, y, enuna segunda fase, abordar las rutasdel Norte de España: entre otras,Galicia y País Vasco.

Y, por si fuera poco, la ComisiónNacional de los Mercados y laCompetencia (CNMC) está estu-diando si hay capacidad para uncuarto competidor. Este nuevo com-petidor podría ser la andaluza EcoRail, que se quedó fuera por pocode la adjudicación de Adif y que,además ha hecho varios fichajesestrella como el del expresidente deRenfe, Julio Gómez-Pomar pero queno quieren comentar todavía ningúnplan al respecto.

Momento histórico para el ferrocarril. Por primera vez enochenta años, Renfe tiene competencia en viajeros y, losprimeros, son de capital público y vienen del otro lado delos Pirineos. La francesa Ouigo (SNFC) ha comenzado adar servicio de bajo coste en la línea Madrid-Barcelona,aunque prevé extenderse a otros corredores entre fina-les de este año y el que viene, momento en el que tam-bién encenderá sus motores en nuestro país la italo-espa-ñola Ilsa (Trenitalia y Air Nostrum). La lista es posible que

se alargue porque fuentes del sector señalan que tras lapandemia sobra capacidad e interesados hay muchos,como la compañía privada andaluza Eco Rail. En la empre-sa que preside Isaías Táboas están centrados en levan-tar las cifras, pelear por los precios y por mantener sucuota ‘robando’ a la carretera, pero también en presen-tar batalla en Francia para poner en marcha la línea deAV París-Lyon-Marsella, atascada en las muchas trabasque pone el país vecino.

Tras 80 años de monopolio, ya comparte vías con Ouigo, a la espera de la italianaIlsa, mientras inicia acciones ante el regulador galo para pedir reciprocidad en el

país vecino

Renfe, cara a cara en solitario con los ferrocarriles franceses

EMPRESASLa Comisión Nacional delos Mercados y laCompetencia (CNMC) estáestudiando si haycapacidad para un cuartocompetidor

Ouigo, el nuevo operador de trenes de alta velocidad perteneciente a la compañía pública francesa SNCF, es el primercompetidor de Renfe.

■ Hace casi treinta años, el 29de julio de 1991, se aprobó laprimera directiva europea enmateria ferroviaria. En 1995 seaprobaron dos nuevas directivasrelativas al sector: la 1995/18,sobre concesión de licencias, yla 1995/19, sobre cánones poruso… todo porque ya hacetiempo que la Unión Europeadejo claro que quiere unmercado ferroviario único, y quea la actual liberalización deltransporte de pasajeros de altavelocidad se espera que lesigan, a partir de 2023, la mediadistancia y cercanías. Perotodo ha sido largo y complejo.

En 2004 se liberalizó en tráficode mercancías, aunque laentrada efectiva de empresasferroviarias privadas no seprodujo hasta 2007, y en estoscasi 20 años no ha acabado dedespegar.

Después, la liberalizaciónprevista en el cuarto paqueteferroviario se transpuso a lalegislación española medianteun real decreto de 2018, quemarcó diciembre de 2020 comofecha de inicio para la entradade nuevas empresas ferroviariasen el transporte de viajeros porferrocarril en los servicios delarga distancia y alta

velocidad.Para organizar estenuevo entorno, el administradorde infraestructuras (Adif)seleccionó tres corredoresferroviarios (Madrid-Barcelona-frontera francesa, Madrid-Levante y Madrid-Toledo-Sevilla-Málaga) y tres nivelesdiferentes de capacidad deoperación para cada uno deellos. En noviembre de 2019Adif, les adjudicó la capacidadpara operar en el AVE que hasacado a concurso en el marcodel proceso de liberalización delferrocarril a SNFC y Trenitalia. Elresto, pandemia mediante, ya sesabe.

Breve historia de una apertura a paso de tortuga

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La empresa francesaregistró una ocupación del75% en el primer día de laliberalización deltransporte de viajeros portren y dejó claro que sóloera el primer paso y quevan a por todas

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EMPRESAS

n El Grupo ACS ha registrado unbeneficio neto atribuible de 195 millo-nes de euros en el primer trimestredel año, lo que representa un aumen-to del 3,8% respecto al mismo perio-do de 2020 pese a que aún se refle-jan los efectos de la pandemia. Elprincipal impacto, de hecho, siguesiendo el inusual nivel de tráfico enlas carreteras, que castiga las cuen-tas de Abertis y por consiguiente lasdel grupo. Sin considerar este efec-to, el beneficio neto habría aumen-tado un 8,5%.

La contribución de Abertis al Ebit-da y beneficio neto del grupo hastamarzo de 2021 ha caído en 11 y 9millones de euros, respectivamente,respecto al mismo periodo del añoanterior. La cartera al cierre marzo de

2021 se ha situado en 62.957 millo-nes de euros, un aumento del 1,8%en términos comparables, es decir,ajustado por la evolución del tipo decambio y los cambios de perímetro(Thiess y Servicios Industriales). Porsu parte, las ventas del Grupo ACSen los primeros tres meses de 2021han alcanzado los 6.389 millones deeuros, lo que supone una reduccióndel 10,6% con respecto al mismoperiodo de 2020. Todo ello sin incluirla actividad industrial tras el acuerdode venta a Vinci.

El Grupo ACS presenta al cierredel primer trimestre de 2021 un sal-do de deuda neta de 3.691 millonesde euros. Esta cifra es 1.317 millo-nes de euros mayor que hace unaño.

Abertis impactanegativamente

en las cuentas de ACS

n Telefónica obtuvo un beneficio netode 886 millones de euros durante lostres primeros meses de 2021, un118,3% más que en el mismo perio-do del año anterior. La operadora hadicho que estos resultados "mues-tran la resistencia del modelo denegocio, la eficacia de la gestión apli-cada, enfocada en la reducción decostes y en la estabilidad del flujo decaja operativo, y el menor impacto

de los efectos derivados de la pan-demia y de la evolución de los tiposde cambio con respecto al cierre de2020". El beneficio por acción alcan-za los 0,15 euros en los tres prime-ros meses del ejercicio, frente a los0,06 euros del mismo periodo del añopasado.

En el primer trimestre, los ingresosdel grupo alcanzan los 10.340 millo-nes de euros, un 9% menos que en

el mismo periodo de 2020 y un 1,3%inferiores en términos orgánicos. Porsu parte, el beneficio operativo antesde amortizaciones (OIBDA) fue de3.417 millones de euros, con una caí-da del 9,1% interanual y una subidadel 0,3% en términos orgánicos.

Los cuatro mercados principales,España, Alemania, Reino Unido yBrasil aportan el 78% de los ingre-sos y el 88% del OIBDA. Por geogra-fías, España proporciona el 29% delos ingresos del grupo y el 35% delOIBDA; Alemania, el 18% y el 16%;Reino Unido, el 15% y el 16%; y Bra-sil, un 16% y un 21%, respectiva-mente. De Hispam, por su parte, pro-cede el 19% de los ingresos y el 12%del OIBDA.

A 31 de marzo, la deuda financie-ra neta se sitúa en los 35.796 millo-nes de euros, un 6,4% menos queun año antes. Una vez se materiali-cen las operaciones pendientes decierre, la deuda se verá reducidaaproximadamente en 9.000 millonesde euros adicionales, ha anticipadola compañía. Con este recorte, sesituaría en torno a los 26.000 millo-nes de euros, la mitad de la existen-te a mediados de 2016.

Telefónica gana un 118% más hasta marzo

n Repsol ha desembarcado en elmercado de las energías renovablesen Estados Unidos con la compra del40% de Hecate Energy, compañíaestadounidense especializada en eldesarrollo de proyectos fotovoltaicosy de baterías para el almacenamien-to de energía, informó la energética.Con esta operación, la compañíaavanza en sus objetivos de diversifi-cación geográfica de su negocio derenovables, donde el año pasado dioel salto internacional con su entradaen Chile, complementando sus capa-cidades, mejorando su portafolio y

creando una sólida plataforma congrandes posibilidades de crecimien-to. En concreto, Hecate Energy, consede en Chicago, cuenta con unacartera de proyectos renovables y dealmacenamiento en desarrollo demás de 40 gigavatios (GW). De ellos,16,8 GW corresponden a proyectosfotovoltaicos en fase avanzada y 4,3GW a baterías para el almacenamien-to de energía.

La gran mayoría de estos activosestán situados en los mercados eléc-tricos de ERCOT, WECC y PJM, degran crecimiento en la próxima déca-

da por los objetivos de reducción deemisiones de los estados que losintegran. Su portafolio de proyectosfotovoltaicos en desarrollo es uno delos más grandes del país y tiene unaamplia diversificación geográfica.

Además, su equipo directivocuenta con una amplia experienciay un demostrado éxito en la ejecu-ción de iniciativas en Estados Uni-dos, lo que complementará lascapacidades de Repsol. Fundadaen 2012, la empresa ha logrado ven-der hasta el momento 2,6 GW deproyectos renovables.

n El Tribunal General de la UniónEuropea ha dado la razón a Luxem-burgo y ha anulado la orden de laComisión Europea que obligaba alpaís a reclamar a Amazon 250 millo-nes de euros en impuestos no paga-dos.Según se argumenta en la deci-sión, no existe una ventaja selecti-va en favor de la filial luxemburgue-sa de Amazon. En octubre del 2017Bruselas obligó a las autoridadesnacionales a recuperar estos

impuestos al considerar que sehabía beneficiado de un sistema fis-cal contrario a las reglas de la com-petencia.El origen se remonta al2006, cuando estructuró su nego-cio europeo en base a dos socieda-des establecidas en Luxemburgoque eran titulares de los activos deAmazon en el continente y a travésde las cuales se explotaban dere-chos de propiedad intelectual, comotecnología, datos o marcas. Con

esta estructura no estaba sujeta alimpuesto luxemburgués sobre larenta de las sociedades.a multina-cional norteamericana y Luxembur-go lo recurrieron en primera instan-cia al Tribunal General, que ahorales ha dado la razón. Según el Tri-bunal, Bruselas no demostró "sufi-cientemente" que Luxemburgo con-cedió una reducción de impuestosindebida y se basó en un análisiserróneo.

Repsol desembarca en el mercado de las renovables en EE UU

El Tribunal de la UE falla a favor deAmazon en su pugna fiscal con Bruselas

Antonio Brufau, presidente de Repsol.

n Iberdrola ganó 1.025,2 millonesentre enero y marzo, el 19,5% menosque en el mismo periodo de 2020,debido a que entonces se anotóplusvalías de 485 millones por la ven-ta del 8% de Siemens Gamesa,según la energética, cuyas cuentasse vieron impactadas también por laCovid. Descontados los resultadosextraordinarios del año pasado, Iber-drola ganó el 12% más (1.082 millo-nes de euros). En la presentación delas cuentas a analistas, el presiden-te de la compañía, Ignacio SánchezGalán, destacó que las cifras trimes-trales son mejores de las previstasinicialmente y ha reafirmado los obje-tivos de cerrar el año con un bene-ficio neto de entre 3.700 y 3.800millones de euros y de pagar un divi-dendo de 0,44 euros por acción.

"La ejecución del plan (estratégi-co) está avanzando mejor de loesperado. Ya tenemos ingresossuperiores, recuperación de lademanda, nuevas tarifas, más pro-ducción, más eficiencia operativa...",

afirmó el presidente y consejerodelegado de Iberdrola, quien subra-yó que esperan que el efecto de lapandemia sea menor que en la pri-mera parte del año gracias a la cam-paña de vacunación y a la mejorade la situación en muchos países.

AvangridAvangrid, la filial de Iberdrola enEEUU, ampliará su capital en cer-ca de 3.287 millones de euros(4.000 millones de dólares) parafinanciar su crecimiento, de los quela eléctrica española se ha compro-metido a suscribir el 81,5% (2.678,7millones de euros), mientras queQatar Investment Authority (QIA,que tiene un 8,71% en la eléctricaespañola) los 608 millones de eurosrestantes. En consecuencia, Iber-drola mantendrá su participaciónactual del 81,5% en el capital deAvangrid mientras que el fondosoberano catarí entrará con unaparticipación del 3,7% en el capi-tal de la estadounidense.

El beneficio de Iberdrolacae un 19,5% por la falta

de plusvalías

Ignacio Galán, presidente de Iberdrola.

La contribución de Abertis al Ebitda y beneficio neto del grupo hasta marzo de 2021 ha caído en 11 y 9 millones de euros, respectivamente.

José María Álvarez-Pallete, presidente de Telefónica.

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FINANZAS

n Abanca pondrá en marcha un planambiental para alcanzar la neutrali-dad en carbono de su actividad ydisponer de una alternativa soste-nible para sus productos financie-ros en 2024. Así lo ha avanzado estejueves en una presentación realiza-da en Santiago el presidente deAbanca, Juan Carlos Escotet, queha detallado que la entidad finan-ciera aspira a representar "un mode-lo de banca responsable, sosteni-ble e innovador", que cuente "conun negocio económico rentable deforma permanente" y "una conse-cuente contribución al desarrollosocial y a la producción medioam-biental". De este modo, ha señala-do que se busca satisfacer las nece-

sidades económicas de la sociedad,al tiempo que se protegen los recur-sos naturales y se asegura la renta-bilidad de las empresas. Así, se bus-cará que la entidad sea neutra encarbono en su operativa interna yalcance las cero emisiones atribui-bles a la cartera de cara a 2024. Coneste objetivo, se han comenzado aestablecer objetivos anuales dereducción de sus emisiones y se hadesarrollado un Plan global de efi-ciencia energética, además de ela-borarse un plan de compensaciónde emisiones que incluye la planta-ción de 1.500 árboles. Paralelamen-te, el pasado mes abril Abanca obtu-vo el certificado Residuo Cero deAenor.

Abanca prevé alcanzar laneutralidad en carbonode su actividad en 2024

n El presidente de CaixaBank, JoséIgnacio Goirigolzarri, ha declaradoestar "convencido" de que van aalcanzar acuerdos con los sindica-tos en el marco del proceso de rees-tructuración de la entidad, para elque ha presentado un Expedientede Regulación de Empleo (ERE) quesupondrá el despido de 7.791empleados. Lo ha dicho este vier-nes durante la junta general ordina-ria de accionistas 2021 de Caixa-Bank, la primera como grupo con-solidado tras la fusión con Bankia,y en la que se vota el dividendo concargo a 2020 y la nueva política deretribuciones del banco. "Soy cons-ciente que son momentos delica-

dos y que esta situación generaincertidumbre para las personas denuestro equipo, por lo que debe-mos acotar el tiempo", ha añadidoGoirigolzarri, que ha puesto en valorla fortaleza del equipo de Caixa-Bank.

Una fortaleza que el directivo haatribuido en gran parte al resultadodel pasado ejercicio, que pese a serun año de "gran complejidad", losdatos de la entidad muestran, segúnél, una gran fortaleza comercial concrecimiento de volúmenes y cuotasde mercado, una gran robustez debalance y una rentabilidad ajusta-da al entorno. En ese sentido, Goi-rigolzarri ha destacado que la fusión

con Bankia acometida en 2020 essu "respuesta estratégica a los enor-mes desafíos que enfrentan comosector”.

Por su parte, el consejero dele-gado, Gonzalo Gortázar,ha asegu-rado que la dirección del banco bus-cará "activamente llegar a un acuer-do razonable" con los sindicatos,"que asegure la competitividad futu-ra de CaixaBank, eliminando lossolapamientos derivados de lafusión" con Bankia. Gortázar hadicho que el acuerdo debe "facili-tar la recolocación" de los trabaja-dores afectados, "dándoles la for-mación adecuada para que puedanencontrar nuevas ocupaciones".

Goirigolzarri: “Estoy convencido de quealcanzaremos acuerdos con los sindicatos”

n La Sociedad de Gestión de Acti-vos Procedentes de la Reestructu-ración Bancaria (Sareb) admite laimposibilidad de generar flujos decaja suficientes para amortizar ínte-gramente la deuda emitida por lacompañía antes de que venza el

plazo para su liquidación en 2027,según recoge en su informe de acti-vidad. Sareb nació en 2012 pararecapitalizar las entidades financie-ras más afectadas por la crisisfinanciera de 2008, para lo queadquirió 98.211 activos valorados

en 50.781 millones de euros. Tieneel mandato de generar ingresossuficientes, mediante la venta ygestión de estos activos, paraamortizar la deuda emitida en el ini-cio de su actividad, un objetivo quedebería cumplir antes de su liqui-dación, prevista para 2027. Al cie-rre de 2020, Sareb había cancela-do el 31,2% de la deuda que emi-tió en el momento de su constitu-ción en 2012, por un total de 15.863millones de euros (179,8 millonesse cancelaron en el ejercicio 2020).Todavía debe devolver 34.918 millo-nes de euros, que además hanpasado a computar como deudapública por decisión de Eurostat.Según reconoce Sareb en sureciente informe de actividad, laactualización de su plan de nego-cio para el periodo 2020-2027,aprobada por el consejo de admi-nistración, "muestra la imposibili-dad de generar flujos de caja sufi-cientes a lo largo del periodo paraamortizar íntegramente la deudaemitida por la compañía".

Sareb: “No hay tiempo de ingresar lo suficiente para cancelar

la deuda a tiempo”

Jaime Echegoyen, presidente de Sareb, aunque ya ha anunciado su retiradatras la Junta del 27 de mayo.

n El Banco de España ha consta-tado un "incremento sustancial" delporcentaje de municipios ruralesque no dispone de oficina banca-ria, pues ha pasado del 48% en2008 al 59% en 2020. Ya son tresde cada cinco municipios ruralesespañoles los que no tienen unasucursal bancaria. En total, más de4.300 municipios se encuentran enesta situación. Las cifras empeoranpara los municipios rurales con ries-go de despoblación: el 78,7% deellos no cuenta con una sucursalbancaria, frente al 42,06% de losmunicipios rurales que no presen-tan este riesgo. La red de oficinasbancarias de las entidades de depó-sito españolas se ha reducido enmás de la mitad desde 2008. Eseaño, antes de que comenzase elproceso de concentración banca-ria, en España había 45.662 ofici-nas bancarias, frente a las 22.299que permanecían abiertas a finalesde 2020. El Banco de España expli-ca en su último informe anual queel cierre de oficinas en entornos

rurales "puede justificarse por labúsqueda de la rentabilidad y la caí-da de la demanda", pero reconoceque está afectando a la población,sobre todo en relación con el acce-so al efectivo, que no puede cubrir-se a través de la banca electrónica.De hecho, el informe pone el focoen que los municipios rurales pre-sentan un peor acceso a servicioslocales que los urbanos, debiendorecorrer una media de unos 22,59kilómetros para acceder a servicioscomo una escuela de educación pri-maria, un ambulatorio o un polide-portivo, frente a los 2,15 kilómetrosque debe recorrer el ciudadanomedio de un núcleo urbano. En esteescenario, el organismo presididopor Pablo Hernández de Cos hapuesto en valor que las entidadesbancarias han adoptado una seriede "medidas compensatorias",como son las oficinas móviles (ofi-buses) o los agentes financieros,que atienden a los clientes periódi-camente en los municipios en losque no hay oficina bancaria.

El 59% de los municipiosrurales no tiene oficinabancaria, según el BdE

El gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, reconoceque las entidades han puesto en marcha “medidas compensatorias”.El presidente de Caixabank, José Ignacio Goirigolzarri (d), y el consejero delegado de la entidad, Gonzalo Gortázar

(i), durante la Junta General de Accionistas de Caixabank.

n El Fondo de ReestructuraciónOrdenada Bancaria (FROB) ha plan-teado al Congreso integrar en unamisma autoridad las funciones deresolución de entidades, algo quepasaría por concentrar en el fondode rescate funciones de este tipoque conservan el Banco de Espa-ña y la Comisión Nacional de losMercados y Valores (CNMV), o inte-grar en estos organismos las fun-

ciones que ostenta el FROB. Así loha planteado su presidenta, PaulaConthe, durante su comparecen-cia ante la Comisión para la Audi-toría de la Calidad Democrática, laLucha contra la Corrupción y lasReformas Institucionales y Legales,la conocida como Comisión Anti-corrupción, a la que ha acudidopara plantear mejoras en la impar-cialidad e independencia de los

supervisores y reguladores. En suexposición, Conthe ha explicadoque su organismo se encarga de laejecución de las resoluciones adop-tadas por la entidad europea (JUR,Junta Única de Resolución), y de laresolución para entidades de cré-dito no significativas, pero que tam-bién Banco de España y CNMVcuentan con competencias de reso-lución preventiva.

El FROB plantea concentrar las competencias de resolución

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La entidad ha comenzado a establecer objetivos anuales de reducción desus emisiones.

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16 17 al 23 de mayo de 2021

■ M. Nieva

Los planes de infraestructuras irrum-pen con fuerza en el mercado glo-bal. La profunda recesión económi-ca desencadenada en 2020, a raízde la pandemia del Covid-19, haimpulsado a gobiernos y BancosCentrales de todo el mundo a incen-tivar políticas millonarias de reacti-vación económica a través de estí-mulos monetarios y fiscales sin pre-cedentes.

El plan de infraestructuras deEEUU es el más llamativo. No solopor el importe en sí, sino por lasperspectivas de inversión que pre-senta para las empresas. Estas ayu-das podrían financiarse vía emisiónde deuda pública y también priva-da.El programa presentado por elpresidente del país, Joe Biden, a laadministración americana es unapropuesta de 2,7 billones de dóla-res, aún sin aprobar. No obstante,los inversores de todo el mundo sepreparan para hacerse con una par-te importante del pastel. Entre ellasestán las grandes constructoras yempresas renovables españolas.Muchas de ellas ya hace tiempo sehan hecho un hueco importante eneste mercado.

Incentivos y oportunidadesde inversión“La economía estadounidense estápreparada para experimentar unfuerte repunte este añoy los trespaquetes de estímulo de Biden pararemodelar y apoyar la economía,dice StéphaneMonier, Chief Inves-tment Officer de Lombard Odier.Además aumentarán las estrategiasde inversión para invertir en infraes-tructuras y capital humano.

HSBC AM ve una oportunidadestratégica para impulsar la renta-bilidad, a través de activos alterna-tivos como la infraestructuras yanticipa retornos esperados a largoplazo del 1% sobre bonos globalesen términos de divisa y del 4.4%para acciones globales, aunqueadvierte a los inversores que nodeben posicionarse demasiado lejosde su asignación de referencia o"cartera de origen". Entre las 300clases de activos que rastrea cadames, ve en la renta fija asiática laanomalía de valoración más clara.

El interés por la transición ener-gética a cero emisiones netas tam-bién ha cobrado fuerza en EEUU

con la crisis de la Covid-19, y Biden,al igual que otros muchos gobier-nos,se ha comprometido a inyectarestímulos respetuosos con el medioambiente. “Aunque el compromisode Estados Unidos para combatir elcambio climático ha flaqueado enlos últimos años, la propuesta sobreinfraestructuras de la administraciónBiden (el Plan de Empleo America-no) se reengancha a este objetivomediante la inversión en infraestruc-turas e I+D, con incentivos para laenergía, el transporte y la moderni-zación de infraestructuras, junto coninnovación y formación”, explicanlos analistas de JP Morgan AM.

“Facilitar la transición energéticaseguirá brindando una amplia varie-dad de oportunidades de inversióndebido a que este mercadollevamuchos años en el punto de miradel sector de infraestructura priva-da”, comenta Nick Moller, GlobalInfrastructure Investments de JPMorgan AM.

EEUU destinará al sector de Ener-gía 100.000 millones de dólares queestarán focalizados en la red eléc-trica y energías limpias para lograruna electricidad libre de carbonoantes de 2035; 174.000 millones aTransportes para promover los vehí-culos eléctricos, incluida la cons-

trucción de 500.000 estaciones derecarga para los mismos, convertira eléctrica la flota del Servicio Pos-tal de Estados Unidos y el 20% delos autocares escolares públicos,así como ofrecer incentivos a losconsumidores por la compra devehículos eléctrico.

En Infraestructuras destinará50.000 millones para mejorar la resi-liencia de la infraestructuras frentea sucesos climatológicos extremos,así como restaurar y conservar elpatrimonio natural (como los hume-dales y los bosques); otros 46.000millones de dólaresirán destinadosa la fabricación de energías limpias;

27.000 millones para movilizar inver-sión privada y modernizar edificiosresidenciales, comerciales y muni-cipales, además del transporte.Innovación tiene un presupuesto de35.000 millones de dólares en I+Dque irán a parar a tecnología climá-tica, incluido el almacenamiento yla captura de carbono, así como16.000 millones a empleo y forma-ción.

Eurozona, estímulos sin precedentesEn la eurozona, el presupuesto a lar-go plazo de la Unión Europea (UE),junto con NextGeneration, será elmayor paquete de estímulo jamásfinanciado a través del presupues-to de la UE. Un total de 1,8 billonesde euros ayudarán a reconstruir laEuropa posterior a la covid-19. “Setrata de un presupuesto preparadono solo para las realidades actua-les, sino también para las incerti-dumbres del futuro”, según la infor-mación publicada en web oficial dela Unión Europea.Y también “másecológica, digital y resiliente”, ase-guran. Más del 50 % del importedestinado a la recuperación de laeconomía apoyará la modernizaciónde las empresas mediante investi-gación e innovación; transición cli-mática y digital así como un nuevoprograma de salud, EU4Health.

Por otra parte, los Planes deRecuperación contarán con unasinversiones de 750.000 millones deeuros. Al menos el 37%se destina-rán a inversiones y reformas climá-ticas y el 20% a fomentar la transi-ción digital, según la directiva queha elaborado la Comisión Europea(CE). “La mayoría de los países gas-tarán más del 40% de sus fondosen inversiones climáticas y reformas,mientras que el gasto de Bélgica yFrancia será más de la mitad, segúnun informe sobre los planes de recu-peración realizados por ING. “Ita-lia, España, Francia, Grecia, Ale-mania y Portugal, representan el95% del total de las propuestas dela zona euro y son los únicos quedispondrán de un presupuesto demás de 15.000 millones de euros”,dicen estos expertos.

La energía verde, el sector inmo-biliario y la movilidad se llevan la pal-ma. Dentro del sector de las ener-gías limpias, las inversiones en hidró-geno, como fuente de energía lim-pia,contemplan un importe aproxi-mado de 10 000 millones de euros.Italia, España, Alemania, Franciay, en menor proporción Portugal,lideran estas inversiones.

Billones de dólares se destinarán a reactivar las infraes-tructuras de varias economías maduras afectadas por lapandemia. En EE UU, China o Europa, el ‘pack’ incluyecarreteras y vías de comunicación rodadas, infraestructu-ras ferroviarias, marítimas y aéreas, redes de conexióneléctrica, así como instalaciones de tratamiento de aguas;

movilidad para crear Smart Cities, nuevos sistemas inalám-bricos 5G y proyectos verdes. Una oportunidad única detransformación que la empresa privada no está dispues-ta a perder así como una estrategia de inversión para losmercados que permitirá impulsar la rentabilidad a travésde nuevos activos alternativos de infraestructuras.

El presupuesto de la Eurozona es el mayor paquete de estímulos jamás financiado a través de la UE

Planes de infraestructuras: una prioridad para las empresas

españolas

GUÍA PARA SU DINERO

La transición energética, ladescarbonización y ladigitalización estánimpulsando cambiosestructurales en todos lossectores deinfraestructuras, señalandesde DWS

Las grandesconstructoras españolas yempresas renovablesponen el foco en los 2,7billones de dólares del‘plan Biden’deiInfraestructuras, aúnsin aprobar

La profunda recesión desencadenada en 2020 ha impulsado políticas millonarias de reactivación económica para lasempresas.

■ La transición energética, ladescarbonización y ladigitalización están impulsandocambios estructurales en todoslos sectores de infraestructura,señalan desde DWS en suinforme sobre las PerspectivasEstratégicas de Deuda deInfraestructura Privada para2021.

Según sus previsiones, estasmegatendencias, puedenrespaldar el flujo de inversiónen los próximos años. “El papelde la deuda privada deinfraestructuras será cada vezmás importante en las

carteras”, según susprevisiones. Para 2021,anticipan que los volúmenes detransacciones se acelerarán,respaldados por una sólidacartera de nuevos proyectos yuna continua actividad derefinanciamiento, así como porel entorno de bajas tasas deinterés. Estos expertos ven“uncrecimiento continuo en lacaptación de los fondos dedeuda de infraestructuraprivada, a pesar de Covid-19 yesperan que los inversorescomplementen, cada vez más,las estrategias basadas en la

deuda de infraestructura degrado de inversión con deudahigh yield”.

“Esperamos que 2021 brindeun conjunto sólido deoportunidades diversificadaspor sector, riesgo crediticio ygeografía”, dicen los analistasde DWS. “Estas tendencias alargo plazo pueden representaruna oportunidad decrecimiento, pero también unafuente de riesgo crediticio”,explican. Y advierten que “ladeuda grado de inversión delarga duración puede estar másexpuesta a la incertidumbre a

largo plazo relacionada conestas megatendencias”. En suopinión, una curva derendimiento relativamente planaactualmente, puede nocompensar por completo ciertaincertidumbre a largo plazo.Como contrapartida,consideran que la deudaprivada high yield puede estaren una posición más favorablepara eliminar el riesgo de losefectos crediticios de lasmegatendencias, debido a lamenor duración de lospréstamos. En particular, paraamortizar estructuras de deuda.

Superciclo en el sector privado: riesgos y oportunidades

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17 al 23 de mayo de 2021

La empresa de la semana GUÍA PARA SU DINERO

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n Maite Nieva

Después de varios años siendo elfarolillo rojo de la Bolsa española, lacompañía que lidera AdityaMittalha comenzado el año con unosresultados por encima de las previ-siones en los mercadosy con unasperspectivas sólidas de cara a lospróximos meses. Entre enero y mar-zo la compañía ha ganado2.285millones de dólares gracias alaumento de las ventas y ha factura-do 13.486 millones de euros, un 9%más que en el mismo periodo delaño pasado. Además de una sólidaposición financiera, el resultado bru-to de explotación (ebitda) ha sido elmás alto de la última década,con unaumento del 235%.

El mercado ha reaccionado dan-do nuevas alas al valor impulsandola cotización por encima de los 27euros por acción. Además, es unode los valores más recomendadospor los analistas para aprovechar elmomento alcista que vive el sectoracerero así como la Bolsa españo-la. La multinacional cuenta con unarecomendación de compra del88,23%.

Lluvia de recomendacionesLos analistas de Deutsche Bankconsideran que los resultados obte-nidos en el primer trimestre del añomarcarán el inicio de un ciclo gana-dor más fuerte que el de 2008, debi-do a que el mercado global impul-sará la demanda del acero benefi-ciando a las compañías de este sec-tor. El banco alemán eleva el precioobjetivo del valor a 32 euros poracción desde los 30 euros anterio-res, mientras que Citigroup mejorasu precio objetivo a 36 euros des-de 34 euros.

El principal productor siderúrgicoy minero integradoglobal es tam-bién uno de los valores de la Car-tera de 5 Grandes de Renta 4 Ban-co con una participación del 20%.El banco de inversión español valo-ra las accionescon un precio obje-tivo a un año de 32,5 euros poracción y la recomendación desobreponderar. Renta4 Banco valo-ra favorablemente “la gran evolu-ción de ArcelorMittal” con unrepunte del Ebitda de casi el 90%vs el cuarto trimestre de 2020, conel menor nivel de deuda desde sufusión en 2006 y con un plan demejora de retribución al accionista,que ya ha comenzado, muy signifi-cativa. “Las condiciones del nego-cio han ido mejorando progresiva-mente durante el primer trimestre de2021 bajo un escenario favorable deoferta y demanda y nivel de inven-tarios tras un periodo prolongadode reducción de los mismos, que ha

permitido aumentar los niveles deutilización de capacidad y ha situa-do los márgenes operativos en máxi-mos de los últimos años”, señalaIván San Félix, analista del Renta 4Banco. Además, el analista esperaque el crecimiento estimado de lademanda en 2021 se sitúe al menosen la parte alta del rango anuncia-do en febrero del 4,5%/+5,5%.Todos ellos superan el precio obje-tivo del Consenso del Mercado de31,3 euros.

También JP Morgan ha anticipa-do un gran ciclo de beneficios paraArcelorMittal debido a las buenasprevisiones de sus resultados y revi-sa su precio objetivo hasta 29,50euros desde los 26, 50 euros ante-rior. Los analistas de JP Morganconsideran que la demanda de los

principales mercados consumido-res de acero seguirá al alza y enEuropa volverá a los niveles ante-riores al Covid en el primer semes-tre de 2022. Igualmente, Bankinterpone en valor la sólida posiciónfinanciera y retribución al accionis-ta y destaca que distribuirá un divi-dendo de 0,30 dólares por acción.“La compañía inició la retribución alaccionista en el segundo semestrede 2020 y acumula una recomprade 1.150 millones de dólares, enparte financiada por las plusvalíasde la venta parcial de acciones enCleveland Cliff). Así mismo, man-tiene una recompra adicional por570 millones para el resto de 2021.Revisa al alza el precio objetivo has-ta 29,1 euros con la recomendaiónde comprar.

Aun así, la cotización del valor nose libró de caer un 4,3% el pasadomartes, después de que la multina-cional notificara una disminucióndela participación de Société Géné-rale hasta el 4,28%, desde el 5,23%anterior así comocomo de los dere-chos de voto en ArcelorMittal.

Tras el rally de noviembre y des-pués de tocar fondo en marzo de2020, los títulos de ArcelorMittalacumulan una revalorizaciónsemestral del 103,3% y más del260% interanual.

El trimestre más positivo dela última década“El primer trimestre de este año hasido nuestro trimestre más positivode la última década”, ha señaladoAditya Mittal, CEO de ArcelorMit-tal. “Es un cambio muy satisfacto-rio desde una perspectiva operati-vatras un año 2020 sumamentecomplejo”, dice, aunque siguenteniendo presente que la covid-19continúa siendo “una amenaza sani-taria en todo el mundo. Y especial-mente en economías en vías de des-arrollo como Brasil, Sudáfrica eIndia”.Y, actualmente, “en ningúnlugar resulta esto más obvio e queen India, donde tenemos nuestrasociedad conjunta con Nippon Ste-el, AM/NS India”, subraya.

Con motivo de la presentación delos resultados de los tres primerosmeses del año,el Ceo de Arcelor-Mittal ha constatado que mantie-nen las positivas dinámicas de mer-cado del cuarto trimestre. “La com-pañía ha reanudado progresivamen-te la producción en consonancia conla recuperación de la demanda, quese ve favorecida por los bajos nive-les de inventarios en el conjunto dela cadena de valor”, explica. Y decara al resto del año y períodossucesivos las prioridades de la com-pañía son claras: “mantener unaventaja competitiva en términos decostes; impulsar el crecimientoestratégico a través de proyectosde alta rentabilidad en mercados conelevado crecimiento y maximizan-do paralelamente el aprovechamien-to de las infraestructuras existentespara desarrollar nuestros recursosde mineral de hierro”, señala. Así

mismo, “es una prioridad mante-ner una remuneración sistemática alos accionistas mediante una políti-ca de remuneración del capital cla-ramente definida; y mantener unaposición de liderazgo en materia dedesarrollo sostenible”.

Por otra parte, Aditya Mittal haindicado quela multinacional prose-guirá con los avances en la hoja deruta hacia la descarbonización conel lanzamiento de la iniciativaXCarbTM. “Es nuestro primer pasosignificativo para crear un mercadopara el acero producido con bajasemisiones de carbono”, dice. En loque respecta a los compromisos dela compañía de ámbito más amplioen el terreno de la sostenibilidad, hadicho que la compañía está muycentrada en mejorar los resultadosde Seguridad. En este sentido se hareconfigurado el Comité Global deSeguridad y Salud y se le ha enco-mendado aplicar los cambios nece-sarios para impulsar un cambio sig-nificativo en nuestros resultados,explica.

Exclusión de ArcelorMittalItaliaTras constituirse una sociedad públi-co-privada con Invitalia, se proce-derá a la exclusión de ArcelorMit-tal Italia del perímetro de consolida-ción a partir del segundo trimestrede 2021. La nueva sociedad, deno-minada "Acciaieried’Italia", desarro-llará sus actividades de maneraindependiente y dispondrá de suspropios planes de financiación.

Así mismo, la Sociedad concluyóun programa de recompra de accio-nes por valor de 650 millones dedólares (USD) en el primer trimestrede 2021, tras la venta de parte desu participación en Cleveland Cliffs.De conformidad con su nueva polí-tica, la multinacional acerera haanunciado que procederá a unaremuneración adicional a los accio-nistas por valor de 570 millones dedólares de capital. Se realizará a tra-vés de un nuevo programa derecompra de acciones vinculado alflujo de tesorería libre generado en2020 y se abonará un dividendobase de 0,30 dólares por acción enjunio de 2021, supeditado a su apro-bación por los accionistas en la Jun-ta General Anual. El programa seencuentra en curso y concluirá nomás tarde del final del año.

La deuda bruta de la multinacio-nal se redujo a 11.400 millones dedólares (USD) (frente a 12.300 millo-nes de dólares al cierre de 2020 y elendeudamiento neto se redujo a5.900 millones de dólares frente a6.400 millones) al cierre de 2020.

ArcelorMittal ha dado un carpetazo a la mala racha de losúltimos años y empieza un nuevo ciclo respaldada por elcrecimiento de la demanda y los precios del acero el mer-cado internacional así como unas sólidas perspectivaspara los próximos meses. La presentación de unos resul-tados del primer trimestre del año por encima de las pre-

visiones en los mercados y las recomendaciones positi-vas de los inversores institucionales ha disparado la coti-zación del valor a pesar de la sobrecompra actual. Alcis-ta en todos los plazos los títulos de la multinacional ace-rera acumulan una revalorización semestral de hasta el103,3% y más del 260% interanual.

Es uno de los valores más recomendados para aprovechar la fase alcista del sector acerero

ArcelorMittal comienza un cicloganador

“Los resultados obtenidosen el primer trimestre delaño marcarán el inicio deun ciclo ganador másfuerte que el de 2008”,según Deutsche Bank

Societé Générale hanotificado unadisminución de suparticipación en lacompañía hasta el 4,28%desde un porcentajeanterior del 5,23%, segúnha comunicado lacompañía

Aditya Mittal, CEO de ArcelorMittal.

n La significativa mejora de losresultados operativos obtenidosen el primer trimestre de 2021por la multinacional siderúrgica yminerarefleja la continuadarecuperación de la demanda,según la compañía. Esta setradujo en un incremento de losvolúmenes de expediciones deproductos siderúrgicos del 6,5 %en tasa intertrimestralde 16,5millones de toneladas en elprimer trimestre de 2021 frente a15,5 millones de toneladas en

elcuarto trimestre de 2020.Estacifra es el resultado de laaplicación de ajustescorrespondientes a cambios enel perímetro de consolidación,puntualiza la compañía.

Los resultados han superadolas previsiones de ingresos delos analistas y el resultado brutode explotación (ebitda), laprincipal magnitud, tras alcanzar3.242 millones de dólares elnivel más elevado de la últimadécada y un 75% del registrado

en todo 2020. El Ebit alcanzó2.641 millones de dólares, un 8%más que el estimado por elconsenso y el beneficio netosuperó estimacionesampliamente: 2.285 millonesfrente a 1.808 millones delconsenso.

ArcelorMittal ha elevado susbeneficios hasta 2.285 millonesde dólares respecto a laspérdidas de 1.220 millones eltrimestre anterior y los ingresosaumentaron a 16.193 millones

frente a los 14. 844 millones enel primer trimestre de añopasado. El resultado deexplotación ascendió a 2.600millones de dólares (USD), frentea 2.000 millones de dólares en elcuarto trimestre de 2020. Encuanto al resultado bruto deexplotación (ebitda) registró unincremento del 88 % en tasaintertrimestral, situándose en3.200 millones de dólares frentea 1.700 millones de dólares en elcuarto trimestre de 2020 y a1.000 millones de dólares en elprimer trimestre de 2020, lo querepresenta la mayor cifratrimestral de la última década,según la compañía.

Los resultados, un reflejo de la continuadarecuperación de la demanda

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18 17 al 23 de mayo de 2021

GUÍA PARA SU DINERO La Bolsa y el Bolsillo

■ El miedo a la inflación hallegado para quedarse. Semanatras semana está haciendoestragos en las Bolsas y hapasado a ser un punto dereferencia esencial para losinversores, además de undesencadenante habitual de lavolatilidad y del “modo pánico”.La semana pasada la chispa quedesató la fuerte corrección de losmercados fue el dato del IPC deEstados Unidos.

Las últimas cifras de los preciosal consumo en EE.UU. parecenconfirmar los peores temores deque nos dirigimos a un repuntesostenido de inflación, comentaKeith Wade, economista jefe deSchroders. La inflación generalsubió al 4,2% interanual en abril,el nivel más alto desdeseptiembre de 2008. Por su parte,la inflación subyacente, queexcluye los precios de losalimentos y la energía, subió al3%, un nivel que se registró porúltima vez en 2006. “La subida,tanto en el mes como en el año,fue mayor de lo previsto por losmercados e incluso fue más alláde la subida de los precios de lasmaterias primas”, añade.

Las presiones crean cuellosde botellaLas presiones creadas por lareapertura de la economía hanprovocado cuellos de botella yescasez, a medida que lasempresas intentan aumentar laoferta, comenta Keith Wade. “Lafuerte demanda podría conllevarque los precios sigan subiendo acorto plazo, a medida que laeconomía se reabra, y esprobable que la inflación medidapor el IPC alcance casi el 5% enmayo. Sin embargo, a medida quelos 8,2 millones de personas queperdieron su empleo durante lapandemia vuelvan a trabajar, laslimitaciones de capacidaddeberían disminuir”, dice.

En su opinión, es pocoprobable que las cifras deinflación asusten a la ReservaFederal (Fed), aunque “sísupondrán una revisión al alza desus previsiones. Y lo que es másimportante, si se combinan conun fuerte crecimiento del PIB,tendrán que empezar a pensar enralentizar sus compras deactivos”. Y, aunque la reducción

de las compras de activos “aúnestá lejos, parece que volverá aestar en la agenda del bancocentral estadounidense”.

Nigel Bolton, Co-CIO delGrupo de Renta VariableFundamental de BlackRocksubraya que las expectativas deinflación están dominando losmercados financieros. “Se esperaun repunte de la inflación pero, ennuestra opinión, no es inminente”,dice Bolton en su informe“Navegando el dilema de lainflación” en el que analiza elimpacto de la dinámicainflacionista en la valoración de larenta variable.

Cualquier pico a corto plazoserá temporalEn su opinión, aunque “esprobable que cualquier pico acorto plazo sea temporal, losinversores deberían estar atentosa las primeras señalesinflacionistas, así como a lasoportunidades en aquellasempresas con capacidad pararepercutir el aumento de loscostes”. La selección activa esclave para aprovechar la dinámicade precios única que subyace eneste entorno cambiante, apunta.“La extraordinaria respuesta fiscaly monetaria a la pandemia de lacovid-19 ha preparado a losinversores internacionales para unaumento de la inflación, conconsecuencias potencialmentesignificativas para los tipos devalores que lideran losmercados”, explica.

“En las últimas semanas hemosvisto que los valores cíclicosexpuestos al crecimientoeconómico se comportan bien amedida que aumentan lasexpectativas de inflación. A cortoplazo, consideramos que elaumento de los precios estransitorio, resultado de las mellasen la oferta relacionadas con lapandemia y de un aumento de lademanda posterior a la misma”,dice el responsable de RentaVariable Fundamental deBlackRock.

Foco en la segunda mitaddel añoAunque el aumento delcrecimiento económico y de lainflación en EEUU ha sido bienrecibido por los mercados y los

economistas, pero siguehabiendo incertidumbre encuanto a la persistencia de estosrepuntes, aseguran los analistasde JP Morgan AM. “Queda porver hasta qué punto el fuertecrecimiento se traduce en unaumento persistente de losprecios, pero los signos depresión inflacionaria continuapodrían disparar las tires delTesoro y promover aún más larotación de valores decrecimiento a valor”, explican.Por tanto, la principal preguntapara los mercados en la segundamitad del año será “hasta quépunto el incremento de lainflación es «transitorio», comocalifica por ahora la Fed”,añaden.

En Europa la inflación siguesiendo moderada en la zona euro,dice. De hecho, ChristineLagarde, la presidenta del BancoCentral Europeo, reconoció quela zona euro y EE. UU. seencuentran en fases distintas enlo que respecta a las previsioneseconómicas e inflacionarias. Y elBCE no seguiría el ritmo de suhomólogo estadounidense (lo quese interpretó como un anticipo deque la velocidad de reducción desus compras de bonos seráprobablemente más lenta.

Desde Rentamarketsrecomiendan cautela ante elriesgo de inflación. “ Evaluarcorrectamente si regresará lainflación, y en qué magnitud, seestá volviendo capital para poderpreparar las carteras de cara a suretorno”, señalan los analistas deRentamarkets “Llevamos mesesadvirtiendo de que el mercado derenta fija está cotizando envalores extremos y se ha vueltoprofundamente sensible acualquier noticia negativa,especialmente las relacionadascon la inflación. Este entornopodría disparar un nuevo yviolento repunte de la volatilidad”,aseguran. En consecuencia hanpreparado su fondoRentamarkets Sequoia paracapear el temporal, señalan. Enrenta variable, los gestores deRentamarkets Narval creen quese están sentando las bases parauna recuperación económica queserá estructural en la zona euro yhan posicionado la cartera haciavalores cíclicos. No obstante,anticipan que esta recuperaciónno será lineal y han seleccionadotambién valores defensivos parauna correcta gestión del riesgo.

En este contexto de temor auna mayor inflación, la Bolsaespañola el Ibex 35 cierra lasemana con una subida del 2%hasta 9.145,6 puntos, liderandolas Bolsas europeas mientras elEuro Stoxx 50 sube un 1,61%hasta 4.016,14 puntos.

El mercado se cuestiona si son transitorias o han llegadopara quedarse

Las presiones inflacionarias marcanlas estrategias de inversión

La inflación general subió al 4,2% interanual en abril, el nivel más alto desdeseptiembre de 2008.

COLUMNA CALIENTE

■ En los últimos meses lasdecisiones que toman los BancosCentrales se han convertido en elfoco de atención prioritario de losinversores en detrimento de laevolución de las empresas tanto enla evolución de las Bolsas como ala hora de definir las estrategias deinversión en renta variable de losinversores. Los resultadosempresariales del primer trimestredel año han llevado a los mercadosde renta variable a sus máximos.Sin embargo, los mercadosparecen un poco más frágilesdespués de unos beneficios tansignificativos, señalan los analistasde Edmond de Rothschild AM ensu “Market Flash”.

En Estados Unidos, alrededordel 85% de las empresas hansuperado las expectativas y por unmargen sin precedentes. Losinversores esperaban que losbeneficios del primer trimestrecrecieran un 20% en EstadosUnidos en comparación con elmismo periodo de 2020, pero locierto es que han mejorado un40%. En Europa ha sucedido lomismo, con más de un 70% desorpresas positivas en losbeneficios de las empresas, todoun récord. No obstante, losmercados europeos de rentavariable apuntalados por losbuenos resultados siguieronluchando por subir, señalan en suinforme de mercado.

Aunque los precios de lasacciones parecen haberdescontado ya una serie de

factores positivos, uno de losmotivos de esta reacción en losmercados es que las principalespreocupaciones de los inversoresen la actualidad están focalizadasen la futura dirección de la políticamonetaria así como en losmensajes de estas instituciones.“Los inversores están más atentosa los mensajes de los BancosCentrales por si las presionesinflacionistas les llevan a cambiarde estrategia, señalan los analistasde Edmond de Rothschild AM.

Las últimas declaraciones de lasecretaria del Tesoro de EE.UU,Janet Yellen, sugeriendo que laeconomía podría estarrecalentándose y que las yields delos bonos a largo plazo podríanaumentar desplomaron las Bolsasde inmediato. Janet Yellen, aclarósu mensaje sobre la inflación trasadvertir que podría ser necesariosubir los tipos de interés básicospara detener el recalentamiento dela economía y dijo que noesperaba que la inflación volvierade forma definitiva, pero que, si talescenario se produjera, la Fedtenía todas las herramientasnecesarias para evitar que losprecios se descontrolaran. Sinembargo la respuesta de losmercados no se hizo esperar: unarotación más marcada de losvalores más de crecimiento(growth) a los cíclicos, así como delas compañías más infravaloradas.Mientras que los mercados debonos ignoraron sus palabras,subrayan los analistas de EdRAM.

La economía estadounidensepodría estar recalentándose

LOS HILOS QUE MUEVEN LAS BOLSAS

BREVES

■ El proyecto cuenta con lacolaboración de entidades delecosistema de financiación depymes y consiste en la creaciónde una plataforma o“marketplace” de financiaciónalternativa que ofrezca seguridada los inversores y facilite a laspequeñas y medianas empresascaptar financiación a través de laemisión de préstamosparticipativos y notas convertiblesrepresentados como activosdigitales en una red blockchain.La plataforma está dirigidafundamentalmente a facilitar lafinanciación de sociedadeslimitadas que, por su tamaño ycondición de SL, ven limitada lacapacidad de financiación distintaa la bancaria.

Para poder optimizar losprocesos en este tipo definanciación y obtener losbeneficios de la tecnologíablockchain, la plataformaintegra una solución de dineroelectrónico (EDE) de forma quelos usuarios dispongan de un e-wallet donde esténalmacenados todos sus activos, tanto el dineroelectrónico como losinstrumentos financierosrepresentados como activosdigitales.

El objetivo de BME es quedicha plataforma sirva tambiénde enlace con BME Growth y lasempresas puedan contar con elapoyo del Entorno PreMercado de BME.

BME: plataforma para financiarpymes con tecnología‘blockchain’

■ AXESOR RATING rebaja laprevisión de crecimiento deEspaña para 2021 al 5,2%, cuatrodécimas menos que en la últimarevisión. De cara al próximoejercicio la agencia de calificacióneuropea espera un crecimiento del5,9%, cinco décimas respecto alanterior registro. No obstante,insiste en que “no se recuperaránlos niveles pre-crisis hasta el año2023”.

Según sus previsiones el fin delestado de alarma abre unescenario de incertidumbre ante un“repunte de la pandemia quepudiera alejar la ansiadarecuperación del turismo y terminarpostergando la mayor parte de larecuperación al ejercicio siguiente.

En cuanto a los factores queimpulsarán la recuperación apuntaque será la demanda interna laprincipal protagonista delcrecimiento, con un incrementodel consumo de los hogares del6,4% y 4,8% respectivamente encada anualidad. Asimismo, lainversión en construcción y enbienes de equipo, experimentarácrecimientos del 4,2% y 7%,respectivamente. También esperauna mejora de la demandaexterna impulsada por unarecuperación de lasexportaciones asociadas a losservicios turísticos, lo que elevaráel saldo de la balanza de pagospor cuenta corriente al 0,9% y1,1%.

“Las últimas cifras de losprecios al consumo enEE UU parecen confirmarlos peores temores deque nos dirigimos a unrepunte sostenido deinflación, comenta KeithWade, economista jefede Schroders

EP

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La Bolsa y el Bolsillo GUÍA PARA SU DINERO

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■ "Hay cada vez más confianza ensus perspectivas de coste del ries-go". Así se expresan los analistas deCredit Suisse tras conocer los resul-tados trimestrales de BBVA. Le man-tienen su recomendación de 'neutral'en su último informe, pero elevan suprecio desde los 4,3 hasta los 4,5euros.

"Después de sus resultados, quefueron mixtos, mantenemos nuestrapostura precavida respecto a BBVA,especialmente en Méjico", señalan,al mismo tiempo que indican que"también estamos a la espera de cier-ta claridad en sus recortes de costesen España, que pueden ofrecer ciertorecorrido alcista para el valor".

Además, los expertos de CreditSuisse elevan en un 2% y un 1%,respectivamente, las estimacionesde ingresos de BBVA para 2021 y2022. Como principal obstáculo ensu desenvovimiento apuntan de nue-vo a México, mientras que comocatalizador se fijan en el BCE y suluz verde sobre los dividendos y lasrecompras de acciones.

La semana pasada también seconocía que el Ministerio de Trabajo,a través de la Dirección General deTrabajo, ha requerido formalmentea BBVA y a CaixaBank que sean"estrictamente rigurosos" con lasformalidades del periodo de consul-tas de sus ERE, cuyas primerasmedidas a debatir deben estar des-tinadas a evitar o reducir los despi-dos planteados por el banco. Ade-más, la Dirección General de Traba-jo, "siempre desde el respeto a laautonomía negociadora de las par-tes", ha advertido expresamente porescrito de la obligatoriedad de queen el periodo de consultas se deba-tan las medidas dirigidas a evitar oreducir los despidos colectivos y aatenuar sus consecuencias respectode las personas afectadas, medianteel recurso a medidas sociales deacompañamiento.

Credit Suisse empieza a fijarse en las acciones de BBVA

■ Amadeus recibe buenas noticiaspor parte de los expertos de JPMorgan, que mejoran su recomen-dación hasta sobreponderar desdeneutral y elevan su precio objetivohasta 70 euros por acción desde58 euros. Una cifra que deja al valorcon un potencial del 15% sobre elprecio actual de mercado (59euros).

Para JP Morgan, el principal cata-lizador para Amadeus será "un pun-to de inflexión en la recuperaciónde los viajes", ya que, "no solo lascomparaciones interanuales sevuelven mucho más fáciles a partirde aquí, sino que después de cincotrimestres de rebajas del modelo,creemos que estamos en condicio-nes de ver mejoras de gananciasmás consistentes en el futuro, amedida que se eliminen las restric-ciones de viaje y avance el procesode vacunación".

JP Morgan señala que Amadeuses una compañía "de alta calidad,que permite ganar exposición a larecuperación de los viajes". Estosexpertos destacan que es líder del

mercado en soluciones tecnológi-cas de reservas para aerolíneas yhotelería, por lo que ganará cuotade mercado a medio plazo, graciastambién a un perfil financiero queirá mejorando y un balance fuerte.

Estos analistas también destacanque la IATA ha mejorado su previ-sión para el tráfico "por primera vezdesde que comenzó la pandemia".En su opinión, "el levantamiento delas restricciones de viaje en Europaconducirá a tendencias de viajessimilares a las observadas enEEUU; y beneficiará a Amadeus,que tiene una mayor exposicióneuropea".

Además, subrayan que la com-pañía tiene una cuota de mercadosuperior al 40% en GDS (sistemasde distribución global) y en PSS(sistemas de servicio de pasajerosutilizados por aerolíneas). "Amadeusha seguido invirtiendo en áreas tec-nológicas clave para mantener elliderazgo tecnológico a largo plazo,lo que debería facilitar el aumentocontinuo de su cuota de mercado,con unos competidores debilitadospor la crisis del Covid", afirman.

También destacan las medidastomadas para rebajar la base decostes, que ha conseguido ya lamayor parte del objetivo de ahorrode 550 millones de euros: "Si bienalgunos de los costes relacionadoscon la pandemia deberían regresara medida que se recuperen los volú-menes, esto también se verá com-pensado en parte por las eficienciasestructurales que se implementarána lo largo de 2021".

JP Morgan apuesta por Amadeus y le concede un potencial del 15%

Sede del BBVA en Madrid.

Aunque mantiene su recomendación de ‘neutral’ Por valor de 800 millones

■ IAG emitirá bonos senior nogarantizados y convertibles enacciones ordinarias por un importeinicial de aproximadamente 800millones de euros con vencimientoen 2028 para fortalecer el balancey su posición global de liquidez ydotar al grupo de una mayor flexi-bilidad operativa y estratégica parabeneficiarse de una recuperaciónen la demanda, dada la persistenteincertidumbre respecto a los viajesaéreos.

Se prevé que la fijación de los tér-minos definitivos de los bonos tengalugar y sea anunciada posteriormen-te este martes, y que el desembolsoy emisión tenga lugar alrededor del18 de mayo de 2021, según hainformado el 'holding' a la ComisiónNacional del Mercado de Valores(CNMV). IAG solicitará la admisióna negociación de los bonos en elmercado secundario organizado noregulado de la Bolsa de Frankfurt.De conformidad con los términosde la emisión, se establecerá unperíodo convencional de 'lock-up'durante el que IAG se comprome-terá a no emitir o vender acciones,el cual concluirá 90 días despuésde la fecha de desembolso de losbonos.

Las entidades coordinadoras ydirectoras de la emisión son: BofASecurities Europe SA, DeutscheBank Aktiengesellschaft y HSBC.BNP Paribas, Citigroup Global Mar-kets Europe AG y Credit Suisseactúan como 'Co-Bookrunners', yCaixabank, Commerzbank Aktien-gesellschaft, MUFG y SMBC Nikkoactúan como 'Co- Managers'. Estáprevisto que los bonos devenguenintereses a un tipo fijo que se paga-rán semestralmente por semestresvencidos, su determinación se lle-vará a cabo en el marco del procesode colocación.

Se espera que el precio de con-versión de los bonos se fije aten-diendo a una prima de conversiónde entre el 45% y el 50% sobre elprecio medio ponderado por volu-men de las acciones en la Bolsa deLondres durante el período com-prendido entre el lanzamiento de laemisión y la fijación del precio de

los bonos convertido a euros al tipode cambio aplicable. Los bonos seemitirán al 100% de su valor nomi-nal y, salvo amortización anticipada,conversión o compra y cancelaciónanticipada, serán amortizados porel 100% de su valor nominal en lafecha de vencimiento.

IAG tendrá la opción de amortizaranticipadamente la totalidad (y noparte) de los bonos a partir del 8 dejunio de 2026 (5 años y 21 días des-de la fecha de desembolso y emisiónde los bonos), más los interesesdevengados, si el precio medio pon-derado por volumen de las accioneshubiera sido como mínimo equiva-lente al 130% del precio de conver-sión a lo largo de un período deter-minado. El emisor tendrá igualmenteopción de amortizar anticipadamen-te todos los bonos (y no parte), poruna contraprestación equivalente asu valor nominal más los interesesdevengados si, en cualquiermomento, se hubiera convertido,amortizado, recomprado o cance-lado al menos un 85% de los bonos.

Por su parte, Red Eléctrica Cor-poración, a través de su filial RedEléctrica Financiaciones, ha cerradouna emisión de bonos 'verdes' porun importe de 600 millones de eurosa 12 años. Los fondos obtenidoscon este bono se utilizarán parafinanciar y/o refinanciar proyectoselegibles dentro del Marco Verdede Financiación de Red Eléctrica deEspaña. En concreto, la operación,con desembolso el próximo 24 demayo, tiene un cupón anual del0,5% y un precio de emisión del98,559%, que representa una ren-tabilidad de 0,625%.

IAG emitirá bonosconvertibles con el fin

de fortalecer su balance

Luis Maroto, consejero delegado de Amadeus.

■ El consejo de administración deCellnex ha acordado destinar 11,8millones de euros al pago de undividendo de casi 0,02 euros poracción, que se realizará el 17 dejunio, según ha informado la com-pañía este lunes a la ComisiónNacional del Mercado de Valores(CNMV).

El consejo, gracias a la delega-ción otorgada por la junta generalde accionistas del pasado 21 dejulio de 2020, ha acordado elreparto de un dividendo con cargoa la reserva de prima de emisión.Esto implica que abonará 0,01740euros a cada una de las accionesexistentes y en circulación que ten-gan derecho a percibir dicho divi-dendo.

El próximo 17 de junio ha sido lafecha fijada para el pago del divi-dendo a los titulares de accionesinscritos a día 16 de junio y la fechaa partir de la cual las acciones deCellnex se negociarán sin derechoa percibir el dividendo será el 15 dejunio.

Al estar las acciones representa-das mediante anotaciones en cuen-ta, la percepción del dividendo seefectuará a través de las EntidadesParticipantes en la Sociedad deGestión de los Sistemas de Regis-tro, Compensación y Liquidaciónde Valores (Iberclear), y el agentede pagos será Caixabank.

■ Las acciones de Applus servicescayeron el lunes un 4,71%, hastalos 8,71 euros, después de que laempresa publicara sus resultadosdel primer trimestre, en el que tuvoun beneficio operativo de 35,1millones de euros, un 26,7% másque en el año anterior (un 20,7%más en tipos constantes). El vier-nes, cerraba la semana en los 8,55euros.

Entre enero y marzo, la compañíaingresó 402,1 millones de euros, loque supone un descenso del 3,5%,mientras que mejoró sus márgenesdel resultado operativo hasta un8,7%, casi dos puntos por encimadel mismo periodo hace 12 meses.

BREVES

Red Eléctrica ha cerradootra emisión de bonos,‘verdes’, por un importede 600 millones de eurosy a 12 años. Los fondosobtenidos se utilizaránpara financiar proyectosdentro del Marco Verdede Financiación de RedEléctrica de España

EUROPA PRESS

EP

"Después de susresultados, que fueronmixtos, mantenemosnuestra postura precavidarespecto a BBVA,especialmente enMéxico", señalan

Para los expertos de JPMorgan, el principalcatalizador para Amadeusserá "un punto de inflexiónen la recuperación de losviajes"

20 17 al 23 de mayo de 2021

El Consejo de los Expertos

■ La compañía ha recuperado elnivel de los 4 euros gracias al encan-denamiento de diez subidas en oncesesiones que han impulsado a laempresa de los 3,66 euros a la coti-zación actual. A pesar del retrocesoa mediados de semana, el valorcerraba la semana alza en ese nivel.

El pasado lunes, Telefónica anun-ciaba que intercambiará cuatro cen-tros de datos (dos en España y dosen Chile) por un 20% de la sociedadque formó el fondo Asterion tras lacompra de 11 centros de datos a lapropia Telefónica por 550 millonesde euros en 2019. La multinacionalespañola además conserva la ges-tión de los servidores y clientes deestos centros de datos, mientras quetambién firma un contrato de pres-tación de servicios de alojamientopor un periodo inicial de diez años.

Telefónica acumula una revalori-zación del 25% en lo que va de año,sin embargo, el consenso de mer-cado le augura aún potencial de cre-cimiento, con un precio objetivo de4,74 euros. Y es que la multinacio-nal española se está aprovechando

de un entorno favorable en los mer-cados para las empresas del sector.Asimismo, los últimos anuncios porparte del Gobierno que prevén unareducción de carga fiscal para las'telecos', así como unas condicio-nes más favorables para el desplie-gue del 5G han beneficiado a la coti-zación de la compañía.

A nivel internacional, la progresi-va apreciación del real brasileño trasdos subidas de tipos del Banco deBrasil también mejora las perspec-tivas de Telefónica, pues el país sud-americano es uno de sus cuatromercados estratégicos junta a Rei-no Unido, Alemania y España.

Asimismo, un informe de abril deRenta 4 recalca que la compañía ha

cumplido objetivos pese a la pan-demia y se ha mostrado muy acti-va en materia de acuerdos como laventa de las torres de Telxius, lasasociaciones para el despliegue defibra en Brasil y Alemania o laempresa conjunta con Liberty enReino Unido.

Del mismo modo, la compañíaha logrado rebajar su deuda ycuenta con operaciones en cursoque la reducirían en otros 9.000millones de euros hasta los 26.000millones de euros, unos nivelescomunes en el sector en Europa,según la firma. De los 34 analistasque cubren a la compañía, 16aconsejan comprar, 15 mantenerla acción y tres venderla.

Desde Renta 4, por su parte,señalan que realizar más operacio-nes como la venta a un minoritariode parte de sus redes en países lati-noamericanos o de Telefónica His-pam, o bien la retirada de algún paíspodría atraer mayor interés de losinversores en la compañía, quelograría monetizar sus activos a pre-cios atractivos y reduciría riesgos.

Duplica su valor en Bolsa desde hace un año

El presidente de Telefónica, José María Álvarez-Pallete.

SERVICIOS DE CONSUMOClínica Baviera contabilizó un beneficioneto de 7,8 millones de euros en el primertrimestre, lo que supone multiplicar casi porcuatro las ganancias de 2,1 millones delaño anterior. La compañía también hainformado de que propondrá a susaccionistas el reparto de un dividendo de0,552 euros brutos por acción con cargo areservas de libre disposición para el 28 demayo. El rendimiento del grupo se vioimpulsado por la facturación, que creció un40,1% entre enero y marzo, hasta 41,2millones. Por países, los ingresos deEspaña crecieron un 42,7%, hasta 27,2millones; y Italia se situaron en los 3,4millones, un 45,5% más. En Alemania,donde también se recoge la facturación dela actividad en Viena, la compañía facturó10,5 millones, un 32,3% más.

RENOVABLESAudax Renovables ganó en el primertrimestre 1,5 millones de euros, un 6% másrespecto al mismo trimestre del ejercicioprecedente. El grupo energético congeneración 100% renovable ha señaladotambién a través de un comunicado que haalcanzado en el primer trimestre unafacturación de 340 millones y un Ebitda de12,8 millones de euros. "Las ventajas de laintegración vertical, el giro estratégico dadopor la compañía en 2020, así como laincorporación de su filial en Hungría" le hanpermitido incrementar su facturación un45% respecto al mismo período del añoanterior. En relación con la actividad decomercialización, el número de clientes hacrecido un 48% respecto al mismotrimestre del año anterior, situándose en540.000 puntos de suministro activos.

SERVICIOS FINACIEROSEl consejo de administración deCorporación Financiera Alba, el brazoinversor de la familia March, propondrá a lajunta general de accionistas,previsiblemente el 21 de junio, distribuir undividendo complementario de 0,5 euros poracción, hasta repartir un total de 58,24millones de euros correspondientes alejercicio de 2020. El importe destinado adividendos se considerará la cifra máxima adistribuir, a razón de un euro por acción.Teniendo en cuenta que, con anterioridad,se ha distribuido 29,12 millones de euros enconcepto de dividendo a cuenta, a razón de0,50 euros por acción, el dividendocomplementario íntegro será de 0,50 eurospor acción para cada una de las accionesen circulación que tengan derecho al cobrode dividendos en la fecha de su pago.

RENOVABLESSoltec registró unas pérdidas netas de 4,5millones de euros en el primer trimestre delaño, lo que representa multiplicar por 15 los'números rojos' de 0,3 millones de eurosdel mismo periodo del ejercicio anterior,debido al impacto por la pandemia delCovid-19 y por el incremento del precio delos paneles solares y materias primas.Según informó la compañía, estacoyuntura, vinculada a la situaciónexcepcional provocada por la pandemia, haimpactado en la facturación y márgenes deSoltec Industrial, al suponer un retraso en elreconocimiento de sus ingresos. Así, losingresos del grupo de renovables hastamarzo ascendieron a 28,4 millones deeuros, con un recorte de algo más de lamitad frente a los casi 61 millones de eurosdel año pasado.

LA BOLSA POR SECTORES

■ Dominion sigue sumando bue-nas noticias, para un valor que hasupuesto una de las salidas a Bol-sa más rentables de la historiareciente. Se estrenó en los 2,74euros, hoy se mueve en el nivel delos 4,1 euros y el consenso de losanalistas fija su precio en 5,35 eurospor acción. Con un potencial supe-rior al 30%.

Dominion registró un beneficiorécord de 9 millones de euros en elprimer trimestre del año, cifra un132% superior a la del mismo perio-do de 2020 y un 33% por encimade la obtenida en el primer trimes-tre de 2019, escenario de referen-cia sin los efectos del Covid.

La empresa de servicios y pro-yectos multitecnológicos ha desta-cado que sus resultados "indicanuna clara recuperación, creciendopor encima de los niveles previos ala pandemia en todos sus segmen-tos de negocio".

La cifra de negocio de Dominionalcanzó los 253 millones de euroshasta marzo, un 13% más que en2020 y un 19% por encima de la de2019, en tanto que el resto de indi-cadores superaron los crecimien-tos promedio históricos y mostra-ron "una clara recuperación del apa-

lancamiento operativo característi-co" de la compañía, según ha des-tacado la empresa.

Dominion registró un resultadobruto de explotación (Ebitda) de 25millones de euros entre enero y mar-zo, un 38% más que en 2020 y un18% superior al de 2019, en tantoque su resultado neto de explota-ción (Ebit) totalizó 14 millones deeuros, con avances del 76% res-pecto a 2020 y del 32% en relaciónal primer trimestre de 2019.

El CEO de Dominion, MikelBarandiaran, ha destacado que traslos meses más duros de la pande-mia, la compañía ha logrado crecerpor segundo trimestre consecutivo."Este viento de cola continuaráimpulsando nuestro crecimiento enel futuro", ha añadido.

Telefónica recupera los 4 euros por acción

EP

Una de los debut en Bolsa más rentables

Dominion logra beneficiorécord y eleva sus

objetivos

De los 34 analistas quecubren a la telecoespañola, un total de 16aconsejan comprar, 15mantener la acción y tresvenderla Registró un Ebitda de 25 millones de euros entre enero y marzo. EP

Dominion registró unbeneficio récord de 9millones de euros en elprimer trimestre del año,cifra un 132% superior ala del mismo periodo de2020 y un 33% por encimade la obtenida en elprimer trimestre de 2019

17 al 23 de mayo de 2021

El Consejo de los Expertos GUÍA PARA SU DINERO

21

n La escalada que vive Rovi desdehace algo más de un año le ha lle-vado a duplicar su valor y ya rozarlos 50 euros por acción, una marcanunca vista para la compañía.

La farmacéutica española ganó23,8 millones de euros en el primertrimestre del año, cifra que superaen un 71% la obtenida en el mismoperiodo de 2020, según informabael jueves la farmacéutica a la Comi-sión Nacional del Mercado de Valo-res (CNMV). El resultado bruto deexplotación (Ebitda) de Rovi crecióun 74% en los tres primeros mesesdel año, hasta los 34,8 millones deeuros, en tanto que sus ingresosoperativos se incrementaron un

29%, hasta los 130,5 millones deeuros, impulsados por la fabricacióna terceros y el negocio de especia-lidades farmacéuticas.

En concreto, las ventas de fabri-cación a terceros crecieron un179%, hasta los 35,6 millones deeuros, debido principalmente a losingresos relacionados con la pro-ducción de la vacuna contra elCovid; los relativos a las actividadesdesarrolladas para preparar la plantapara la producción de la vacuna bajoel acuerdo con Moderna, y la reo-rientación de la estrategia de las acti-vidades de fabricación a terceroshacia productos de más valor aña-dido, ha explicado la compañía.

Tras la presentación de resultados

Rovi se acerca al récordhistórico de los 50 euros

por acción

Pedro Sánchez visitó la fábrica de Rovi en Madrid en noviembre de 2020.

n Técnicas Reunidas se anotóunas pérdidas de 61 millones deeuros durante el primer trimestrede este año, frente a beneficios de8,7 millones de euros de un añoantes, mientras que el beneficioneto ajustado se situó en 8,8 millo-nes de euros, un 1% más.

La cartera a final del primer tri-mestre de 2021 alcanzó los 8.300millones de euros, un 24% inferior,si bien incluyendo algunos proyec-tos cuya adjudicación ya ha sidocomunicada, pero aún no se hahecho pública por parte de losclientes, la cartera total hasta lafecha ascendería a 10.200 millones.

La principal adjudicación incorpo-rada a la cartera fue la nueva plantapetroquímica de Sasa Polyester enTurquía.

Las ventas alcanzaron los 763millones de euros, con una dismi-nución del 35% frente a 2020, loque refleja la reprogramación dealgunos proyectos importantes,solicitados por los clientes paraadaptar sus niveles de inversión alentorno Covid, así como una eje-cución más lenta, debido a la com-plejidad de trabajar bajo los dife-rentes regímenes de confinamientoadoptados en los países dondeopera la empresa.

Frente a los beneficios de hace un año

Técnicas Reunidas pierde61 millones en el primer

trimestre

Las ventas alcanzaron los 763 millones de euros.

n Los analistas de Mirabaud hanmejorado su recomendación decompra de títulos de Fluidra tras lapresentación de resultados del pri-mer trimestre y han elevado el precioobjetivo a 36 euros, un potencial del12,5% desde los precios actuales,según datos recogidos por EuropaPress. Rhône comunicó el pasadolunes una colocación acelerada del4,9% del capital a 31,3 euros poracción, situando su participación enel 16,6%, y, tras las dudas inicialesen mercado, la compañía ya cotizapor encima, cerca de 32 euros.

Mirabaud cree que el mercadode piscina se está viendo aceleradoy que Fluidra está "lista para absor-ber estas dinámicas más sólidas":en concreto consideran que el sec-tor se beneficia de tendencias cau-sadas por la pandemia, pero tam-bién de otras, como la solidez delaftermarket, las mejoras en conec-tividad, la cartera de pedidos deconstructores sin atender por losconfinamientos y heladas en Texas(EEUU).

Así, sus analistas ven a la empre-sa "bien posicionada para absorber

unos fundamentales del mercadode piscinas más fuertes" teniendoen cuenta su modelo integrado glo-bal, su liderazgo, huella geográfica,posicionamiento, estrategia de dis-tribución mixta, capacidad de I+D,altas barreras de entrada en el nego-cio, músculo financiero y trackrecord, afirman.

También tras los resultados delprimer trimestre (Fluidra elevó suprevisión de incremento de ventaspara 2021 del 15% al 25-30% y debeneficio neto de caja del 25% al50-60%, Mirabaud constata que "nose pueden descartar mayores sor-presas positivas en el guidance".

Hace pocos días era JP Morganla que se suumaba al optimismsobre Fluidra, fijando ahora el valorde la empresa de piscinas y well-ness en 36,50 euros, aumentandosu valoración más de 10 euros, des-de los 26 euros anteriores. Al mismotiempo, reitera su consejo de 'sobre-ponderar'.

"Elevamos nuestro precio objetivode Fluidra a 36,50 euros y seguimosaconsejando 'sobreponderar' traslos buenos resultados del primer tri-mestre y la mejora de las previsio-nes. Nuestra nueva estimación parael ejercicio 2021 contempla ventasde 1.900 millones de euros, un EBIT-DA de 457 millones de euros y unbeneficio neto en efectivo de 260millones de euros (BPA en efectivode 1,33 euros)", explican estosexpertos. Para los años siguientes,JP Morgan espera un crecimientode ventas del 6% anual, una mejoradel margen EBITDA de 50 puntosbásicos y un crecimiento del bene-ficio por acción del 15%, en líneacon las previsiones.

Mirabaud mejora surecomendación sobre

Fluidra

n Aedas Homes ha obtenido lasegunda mayor nota para una pro-motora en Europa por parte de S&PGlobal Ratings, que le ha asignadouna calificación de 'B+' con perspec-tiva 'estable', solo por detrás de lafrancesa Altareit, que logra 'BBB-'gracias a los ingresos recurrentes delalquiler de oficinas, el 20% de sunegocio. A S&P también se hansumado recientemente los ratingspublicados por Fitch y Moody's, conmotivo de la emisión de bonos quehan realizado seis promotoras inmo-biliarias europeas.

Aedas Homes consigue esta cali-ficación dos años después de obtenerbeneficios, por delante de otras com-parables del continente, como la bri-tánica Miller Homes, que ha obtenido'B+' pero con perspectiva 'negativa',o la alemana Consus Real Estate, con'B-' y perspectiva 'positiva'; así comode las españolas Neinor Homes, 'B'con perspectiva 'positiva', y Vía Céle-re, 'B' con perspectiva 'estable'.

Aedas Homes es la única de lasseis que también cuenta con una

valoración de Moody's, que le otorgaun 'Ba2' con perspectiva 'estable'.Además, Fitch le asigna una nota de'BB-' con perspectiva 'estable', lamisma calificación en este caso queobtienen Vía Célere, Neinor Homes yla británica Miller Homes.

Moody's justifica su calificación,principalmente, en la "posición deliderazgo de Aedas Homes" en elfragmentado mercado de construc-ción de la vivienda de España, asícomo en su rentabilidad por encimade sus comparables, "respaldada porcriterios de inversión disciplinados ysu capacidad de reponer su carterade suelo a un coste consistente, conmárgenes netos de desarrollo muy

por encima del 20%". También des-taca las ubicaciones de su banco desuelo, que ofrece una visibilidad deingresos a cinco años a una tasa deproducción anual media de 3.000 uni-dades; y, finalmente, valora en su cali-ficación unos fundamentos de apoyofavorables a medio y largo plazo.

S&P subraya que la calificación conperspectiva 'estable' otorgada aAedas Homes refleja que los ingresosde la compañía deberían continuarrespaldados por el alto nivel de pre-ventas y la demanda de obra nuevade las principales áreas metropolita-nas de España, a pesar de los efectosdel Covid-19.el 3,09%.

Aedas Homes, la segunda mejorpromotora europea

El presidente ejecutivo de Fluidra, Eloi Planes.

Para los expertos de S&P

Eleva a 36 euros el precio objetivo

Promoción de Aedas en Las Rozas, Madrid.

Mirabaud cree que elmercado de piscinas seestá viendo acelerado yque Fluidra está "listapara absorber estasdinámicas más sólidas"

EUROPA PRESS

EP

EP EP

Aedas Homes consigueesta calificación dos añosdespués de obtenerbeneficios, por delante deotras comparables, comola británica Miller Homes

22 17 al 23 de mayo de 2021

GUÍA PARA SU DINERO Entrevista de la semana

n Mercedes Cobo

—¿Qué metodología de inversiónsiguen en Welzia? ¿A qué clientesse dirigen?

—Welzia Management siempre seha caracterizado por dos aspectosfundamentales a la hora de estruc-turar sus inversiones: en primer lugar,el control de riesgos de los produc-tos, en el que la preservación delpatrimonio y el control de la volati-lidad han sido nuestras banderas; yen segundo lugar, el carácter cuan-titativo en el proceso de inversión.Una selección de valores sistemáti-ca y rigurosa, con nuestra propiametodología que denominamos tri-factory que se lleva al extremo ennuestro fondo Welzia Global Oppor-tunities, del que estamos particular-mente orgullosos.

Todo ello sin dejar de un lado elassetallocation, que representa tam-bién una parte importante de nues-tro proceso de inversión, que con-siste en identificar qué activos yzonas geográficas tienen mayorrecorrido y cuales podrían no seraconsejables desde un punto de vis-ta de rentabilidad/riesgo.

Nuestros clientes pueden variarpor el tamaño de su cartera, perotodos tienen un punto en común: lesgusta estar informados, tener un tra-to cercano con su gestor y buscaruna alternativa diferencial frente a latradicional banca española.—¿Va a ser 2021 el año de la recu-peración?¿Cuáles son sus previ-siones para los próximos meses?—2021 está siendo el año de larecuperación, esto es un hechoconstatado a nivel mundial, aunquequizá en España no se termine dever tan cerca, dada nuestra situa-ción particular. Una de las ventajasde la gestión en Welzia es que lamayoría de nuestras inversionesrecaen en compañías de EstadosUnidos y de Europa. Nuestra visión,por tanto, es global y no depende-mos de lo que sucede en el Ibex 35,que desgraciadamenteno ha sido lamejor alternativa en estos últimosaños. El peso de España en nues-tros fondos globales es inferior al1%.

Si nos fijamos en Estados Unidos,por ejemplo, el rápido despliegue delas vacunas, junto con los planes deestímulo fiscal (el reparto de che-ques) está produciendo un creci-miento muy por encima de lo espe-rado, que podría alcanzar niveles del6,50% - 7,00% del PIB. En las últi-mas semanas, algunos de los datosque hemos ido conociendo indican

crecimientos no vistos en los últi-mos 50 años yparece que, a medi-da que se levantan las restricciones,el ahorro acumulado de los hogaresse ha puesto en marcha y el consu-mo lidera el crecimiento.

Todos, de alguna manera, tene-mos ganas de salir y de darnos unpequeño capricho. Esto es previsi-ble que ocurra del mismo modo enEuropa, a medida que las vacuna-ciones avancen a un mayor ritmo.—¿Cuáles son las principales pre-ocupaciones de los inversores?—Si dejamos a un lado el crecimien-to económico que, como hemos vis-to, debe ser positivo, creo que todostenemos en mente dos nubarronesen el horizonte. En primer lugar, laretirada de los estímulos tanto fis-cales como monetarios, ya que amedida que la situación se norma-lice, los gobiernos y los bancos cen-trales comenzarán a levantar el piedel acelerador de las ayudas, comoprimer paso, y luego a subir tipos eimpuestos en último lugar. El presi-dente de la Reserva Federal ameri-cana, Jerome Powell, ya ha adver-tido que el proceso de retirada delos estímulos será muy gradual ypaciente, dado que aún quedamucho desempleo por absorber yla crisis aún no está cerrada deltodo.

En segundo lugar, todos estamospendientes de las valoraciones yaque, tanto bolsas como crédito, coti-zan en zonas próximas a máximoshistóricos, y esto genera algo deinquietud de cara a los rendimien-tos del largo plazo.—En su opinión, ¿qué escenariosse plantean?Welzia Management confía plena-mente en ese proceso de reapertu-ra económica, acompañado de unamejora de empleo, consumo einversión al que nos referíamosanteriormente; de hecho, hemosdiseñado carteras pensando enaquellos valores que han sufridomás durante la crisis y que puedenbeneficiarse de la normalización yla vuelta a la actividad.

Somos conscientes, eso sí,de queeste viento de cola que está empu-jando a los activos puede perderintensidad en los próximos meses yque dependemos en buena medidade la estrategia y el éxito de los pro-cesos de vacunación. Por tanto,lejos de dejarnos llevar por la eufo-ria de los máximos históricos en lasbolsas americanas, comenzamos arealizar coberturas de carteras conopciones PUT, utilizando los deriva-dos para reducir el riesgo global delas mismas.—¿Qué mercados van tener unmejor comportamiento?—De acuerdo con la evolución delos últimos años, el mercado ame-ricano ha sido siempre el rey, inclu-so cuando las perspectivas parecí-an favorecer mejor a Europa. Dehecho, la estrategia de vacunaciónha vuelto a demostrar los límites de

la vieja Europa y de los procesosburocráticos de Bruselas. En los pró-ximos meses, eso sí, se abre unaventana de posible sobre pondera-ción para la bolsa europea, ya quela recuperación mundial va a acele-rar los ingresos de las compañíasglobales europeas, y el ritmo devacunación, que actualmente pare-ce demasiado lento, mejorará en laspróximas semanas, lo que podríadar mejor “momentum” relativo a labolsa europea frente a la america-na. Además, está pendiente aún dedesplegar el apoyo fiscal del pro-yecto de “NextGeneration” de la UE,que sigue bloqueado en los distin-tos parlamentos/tribunales de los27. La aprobación definitiva podríadar ese añadido extra a las cotiza-ciones de nuestras bolsas.

Otra de las áreas geográficas quenos parecen atractivas es Asia, quedespués del fuerte rally del añopasado y principios de 2021pareceque ha tomado algo de pausa y seencuentra algo más atractivo en tér-minos de rentabilidad / riesgo.—¿Cuáles son los sectores másfavorables para invertir en elentorno actual?Actualmente tiene sentido buscarlos sectores más cíclicos, comoindustriales, que se beneficien delos pedidos y planes de Capex delas compañías a nivel mundial y quesirvan al ecosistema de incrementode inversiones por los planes degasto de EEUU y Europa.

También tiene sentido explorar encompañías de recuperación, rela-cionadas con el turismo y con el

consumo y la reapertura económi-ca y social, aunque buscando aque-llas que tengan sólidos fundamen-tos financieros. En la selección devalores en Welzia Management, pri-ma la calidad y la búsqueda de retor-nos estables a largo plazo. —¿Algún sector a evitar?—Quizá aquellas compañías conmayor exposición al movimiento detipos, aquellas más “bond proxies”que, por valoración, podrían estarmás paradas ante un escenario derecuperación más cíclico y reflacio-nario. La subida de expectativas deinflación y de empinamiento de cur-vas ha hecho retroceder a alguna deestas compañías en las últimassemanas, y esto podría seguir fre-nando su cotización si se recrude-cen las caídas de los bonos. —La renta variable se perfilacomo el activo mejor posiciona-do… ¿Y la renta fija?En Welzia Management lanzamosuna clara advertencia sobre los tiposde la deuda pública americana enmayo del año pasado; los nivelesabsolutos eran demasiado bajos ypodrían provocar pérdidas en losinstrumentos de mayor duración,como así ha sido en los últimosmeses. Nuestra lectura actual esmás pausada, los tipos reales se hanvuelto menos negativos, la pendien-te de la curva recoge la certeza dela recuperación económica y, diga-mos, pone en precio un escenariode mayor normalización. Sin teneren consideración un posible errorde política monetaria/fiscal, los nive-les del treasury a 10 años podríanllegar al 2%, niveles que considera-mos interesantes para volver a tomarexposición.

Uno de los peores escenariosque podrían darse es que los bonis-tas exigieran mucho más prima deriesgo a unos países que siguennecesitados de financiar abultadosdéficits fiscales. Un despertar delos llamados “bond vigilantes”podría poner en jaque las finanzaspúblicas y causar un endurecimien-to de las condiciones financierasindeseado. En ese momento ten-dríamos que ver si los bancos cen-trales realmente tienen capacidadde intervenir y hasta dónde permi-ten que lleguen los tipos del largoplazo.—¿Cuáles son sus recomendacio-nes para los próximos meses?—La flexibilidad. Ahora mismo,como hemos comentado, el merca-do ya ha descontado el crecimien-to económico y la recuperación debeneficios asociada al mismo. Sin irmás lejos, el EPS del S&P 500 se veen 200 dólares para finales de 2022,una cifra un 20% superior a la cifraprevia a la crisis del Covid. Las bol-sas siguen cotizando en niveles devaloración cercanos a máximos dela última década y dejan poco mar-gen para un error.

Nuestros sistemas de inversiónen los fondos mixtos nos dan un altonivel de flexibilidad. Nuestras polí-ticas de inversión nos permiten redu-cir por completo la exposición a ren-ta variable si las condiciones de mer-cados son adversas. Buena pruebade ello fue la actuación en la crisisdel Covid y la rentabilidad obtenidapor nuestros fondos en ese momen-to, como el Welzia Ahorro 5, que lle-va una rentabilidad anualizada del4,19% en los últimos dos años, conuna volatilidad del 2,54%. Un fon-do que puede tener hasta un 30%de renta variable, que pasó el mesde marzo, en plena crisis del Covid,desinvertido y en liquidez, a la espe-ra de que se normalizara la situa-ción. La flexibilidad es muy necesa-ria para reducir las grandes pérdi-das de mercado.

Licenciado en Administra-ción y Dirección de Empre-sas por la Universidad

Complutense de Madrid, MiguelUceda llegó a Welzia en 2019 trashaber realizado una extensa laborprofesional de más de 17 años enla gestora Allianz Popular (ante-riormente Popular Gestión) en losque fue tomando responsabilida-des en distintos departamentos

de la mesa de inversiones. Conbackground de especialista enderivados por BME, perteneció alequipo de Derivados y FondosGarantizados, comenzó a trabajaren el departamento de renta fijaen 2010 y posteriormente tomalas riendas de los fondos mixtos ylas decisiones de ‘asset alloca-tion’. En su tiempo libre le gustajugar al ajedrez y la fotografía.

“2021 está siendo el año de la recuperación, esto es unhecho constatado a nivel mundial, aunque quizá en Espa-ña no se termine de ver tan cerca, dada nuestra situa-ción particular, explica Miguel Uceda, e indica que unade las ventajas de la gestión en Welzia“ es que la mayo-ría de nuestras inversiones recaen en compañías de Esta-dos Unidos y de Europa. Nuestra visión, por tanto, es glo-bal y no dependemos de lo que sucede en el Ibex-35,

que desgraciadamente no ha sido la mejor alternativa enestos últimos años”. Recomienda buscar los sectoresmás cíclicos, como industriales, “que se beneficien delos pedidos y planes de Capex de las compañías a nivelmundial y que sirvan al ecosistema de incremento deinversiones por los planes de gasto de EE UU y Europa”,y evitar las compañías con mayor exposición al movi-miento de tipos.

Miguel Uceda, director de Inversiones de Welzia

“El mercado americano ha sidosiempre el rey”

EL PERSONAJE Y SU IMAGEN

“Asia, después del fuerte‘rally’ del año pasado yprincipios de 2021, pareceque ha tomado algo depausa y se encuentra algomás atractiva en términosde rentabilidad / riesgo”

“En los próximos mesesse abre una ventana deposible sobreponderación para la bolsaeuropea”

17 al 23 de mayo de 2021

INDICADORES

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n La compraventa de viviendassubió en marzo en España un83,7% respecto al mismo mes de2020, hasta alcanzar las 59.692transacciones, y la concesión depréstamos hipotecarios para laadquisición de una nueva viviendaun 75,5%, segúnlos datos publica-dos por los notarios.

La concesión de préstamoshipotecarios para la adquisición deuna nueva vivienda repuntó un75,5% y la constitución de socie-dades lo hizo un 116% en este mis-mo periodo.

En marzo de 2021 el preciomedio del metro cuadrado bajó a1.384 euros/m2, registrándose un

descenso del 4,7% interanual.El precio de los pisos se abara-

tó un 4% con respecto al mismomes del año anterior hasta alcan-zar los 1.570 euros/m2, mientrasque el de las viviendas unifamilia-res alcanzó los 1.091 euros/m2,registrando un descenso del 1,1%.

El precio descendió en la mayo-ría del país -12 comunidades- conExtremadura (19,4%), La Rioja(17,5%), Cantabria (16,4%) yNavarra (10,1%) a la cabeza de lascaídas.

Por el contrario, se registraronsubidas en cinco autonomías: Bale-ares (11,7%), Aragón (8,2%), Cana-rias (2,9%), Murcia (1,7%) y Comu-

nidad Valenciana (0,8%). En marzode este año se contabilizaron59.692 compraventas de vivienda.Por tipologías, las transacciones depisos aumentaron un 76,4% hastalas 44.833, mientras que las de uni-familiares se incrementaron un110,1% hasta llegar a las 14.860unidades. Por comunidades, lacompraventa de vivienda creció entodas ellas siendo el mayor aumen-to el de Aragón (139,9% interanual)y el menor avance el de las IslasCanarias (45%).

Atendiendo a la financiación, enmarzo los préstamos para la adqui-sición de una vivienda se incremen-taron un 75,5% interanual.

El precio de los pisos se abarató un 4% con respecto al mismo mes del añoanterior.

En tasa mensual la constitución de empresas aumentó un 24,8%.

La presidenta de la AIReF, Cristina Herrero.

La compra de viviendas crece un 83,7% en marzo

n El número de nuevas socieda-des mercantiles registró en marzosu mayor alza interanual desde1995, cuando se inicia la serie his-tórica, al registrar un crecimientodel 61,8%, hasta totalizar 10.968nuevas empresas, su cifra más altaen casi 13 años, según los datosdifundidos por el Instituto Nacio-nal de Estadística (INE).

Con el avance interanual de mar-zo, la creación de empresas enca-dena dos meses consecutivos detasas positivas después de haber

aumentado un 3,1% en febrero.Hay que tener en cuenta que las

cifras de marzo de este año tienencomo base de comparación mar-zo de 2020, en el que todo estuvocerrado desde mediados de mespor el estado de alarma.

En los meses más duros de lapandemia, la creación de empre-sas registró caídas históricas, espe-cialmente en abril de 2020, cuan-do cedió un 73%.

De acuerdo con los datos delINE, el número de sociedades mer-

cantiles disueltas el pasado mesde marzo fue de 2.121, un 44,3%más que en el mismo mes de 2020.De esta forma, cada día del mesde marzo cerraron en España unamedia de 68 empresas.

En tasa mensual la constituciónde empresas aumentó un 24,8%,su mayor alza en un mes de mar-zo en al menos cinco años, mien-tras que las disoluciones empre-sariales bajaron un 15,2%, regis-trando su menor retroceso en estemes desde 2017.

La creación de empresas se dispara un 61,8% interanual,

su cifra más alta en 13 años

n La AIReF prevé una senda dedéficit similar a la del Gobierno,aunque estima una bajada será másintensa en 2021 y 2022 por la iner-cia de la recuperación económica,prácticamente igual en 2023 y algomenor en 2024 por el agotamientodel crecimiento.

La Autoridad Independiente deResponsabilidad Fiscal prevé reduc-ciones del déficit público en 2021,2022 y 2023 más intensas que lasprevistas por el Ejecutivo en laActualización del Plan de Estabili-

dad remitido a Bruselas debido afactores inerciales de la recupera-ción, aunque estima que de cara a2023 y 2024 se produciría una ralen-tización de la senda descendente.

En concreto, la entidad calculaun déficit del 7,8% del PIB para2021, frente al 8,4% del Gobierno,del 4,6% para 2022 (5% del Gobier-no), del 3,9% para 2023 (4 % delGobierno) y del 3,5% para 2024(3,2% del Gobierno, según su infor-me sobre la Actualización del Pro-grama de Estabilidad 2021-2024.

Además, estima que ese año ladeuda pública estará todavía entorno al 112,4% del PIB, cifra queve como un "importante factor devulnerabilidad" para la economíaespañol, señala el informe presen-tado por Cristina Herrero. LaAIReF señala que el Plan soloincorpora el impacto macroeco-nómico de las inversiones y elconsiguiente impacto recaudato-rio, pero no las reformas que toda-vía se encuentran pendientes deconcreción.

La AIReF prevé una reducciónmás intensa del déficit público

en 2021 y 2022

EP

EP

n Nuria Díaz

—Prestan dirección financieraexterna para empresas en Cana-rias, y ahora son líderes, espe-cialistas, en operaciones definanciación ICO para socieda-des… ¿Cuántas operaciones hangestionado y por qué importe?—En nuestro despacho prestamosservicios de dirección externa paraempresas en las Islas Canarias.Justamente, a principios de esteejercicio hemos cumplido tres añosde actividad. Debido a la pandemiaCovid19, desde el mes de marzocon el lanzamiento de las operacio-nes ICO, y ante la avalancha desolicitudes, nos hemos especiali-zado en estas líneas de financia-ción, para dar cobertura a peque-ñas, medianas y grandes empresasdel archipiélago.

Aún recuerdo hace un año cuan-do algunas entidades lanzaron losprimeros préstamos ICO. Habíamucho desconocimiento en estetipo de líneas, pero dada la urgen-cia en dotar la liquidez a las empre-sas, y por la incertidumbre que segeneraba, todo el equipo del des-pacho hicimos un autoaprendiza-je en la gestión de este tipo deoperaciones.

Primero, las entidades financie-ras, sacaron los prestamos ICOliquidez, al plazo de cinco años conuno de carencia, posteriormente,ante la necesidad, y la delicadasituación económica, para evitarque los bancos no renovaran laslíneas de circulante, el Gobierno deEspaña, vía ICO, fue incorporandoel aval tanto en las pólizas de cré-dito, como en las líneas de pagosa proveedores. Más adelante, tuvie-ron la idea de sacar los PréstamosICO inversión, para las pocasempresas que quedaban, pudieranhacer inversiones con este tipo delíneas. Recordemos que, gracias ala presión de las confederaciones,a finales de año se logró que auto-rizaran ampliar las operaciones delos Préstamos ICO en 12 mesesmás de carencia y un plazo de 36meses.

Si hacemos una valoracióndurante estos doce meses, desdeque empezó la pandemia en el des-pacho hemos gestionado 565 ope-raciones con el aval del ICO por unimporte de 92 millones de euros,contando los préstamos y las líne-as de circulante. Las operacioneshan sido gestionadas para un totalde 79 clientes, pymes y empresas.Esta cifra y el número de operacio-nes nos han convertido en uno delos despachos más destacados enEspaña. —¿Qué les piden las empresas,qué sensaciones les trasladan?—Durante este periodo las empre-sas nos han pedido que seamoságiles, rápidos, que tengamosvisión, pero sobre todo que nosanticipemos en la gestión de lasoperaciones financieras con las

entidades financieras, debido a quees de vital importancia salvaguar-dar y tener renovados todos losproductos de financiación que man-tienen en vigor.

Actualmente, está siendo de vitalimportancia, analizar y planificar demanera recurrente la tesorería, debi-do a que la liquidez apremia mucho,saber con cuanto tienes y concuanto te queda para los mesesvenideros.

El número de consultas diariasen el despacho, se han disparadoante la incertidumbre y el miedoque existe ante la delicada situa-ción económica de España. Si noscomparamos con el modelo degestión económica con el resto depaíses europeos, no estamos a laaltura, vamos en el vagón de cola,no podemos estar peor que antes,esto es realmente inconcebible.

Le soy sincero, los empresariostienen mucho miedo, debido a quellevamos un año y todo sigueigual, las ayudas solo han sido losICOs y los ERTE para las empre-sas. ¿Dónde está la inyección deliquidez directa como hacen otrospaíses?

Recordar que el descenso enventas que se produjo en el 2020,que en muchas sociedades se sitúoen torno al 30% y 50%, que a díade hoy no se ha recuperado, sien-do en algún caso muy superior,sobre todo en empresas turísticasy del sector de restauración con lasrestricciones que se generan demanera continua. —Las compañías que necesitenampliar el plazo de devolución delos prestamos ICO tendrán quehacerlo a un precio muy supe-rior… ¿Qué está suponiendo estopara las empresas?—En noviembre de 2020, se apro-bó por el Consejo de Ministros unReal Decreto, que autorizaba laampliación de la carencia y el pla-zo en todos los préstamos ICO quese hubieran formalizado hastanoviembre, y se indicaba que noconllevaría ningún coste.

La realidad ha sido otra comple-tamente otra distinta, debido a quelas empresas que hubieran forma-lizado más de 800 mil euros deoperaciones con el Aval de ICO queiban por Marco Temporal de la UE,si solicitan más de 12 meses decarencia, la entidad tiene que reper-cutir un coste que se lo traslada alcliente. Al final solamente Caixa,Bankia y Sabadell, son las únicasque aplican una comisión anual,pero el resto de entidades, tambiénhan procedido a aumentar un pun-to y pico en el tipo de interés.

Imaginar empresas con más de2 millones de operaciones ICO enlos que se aplica una comisión y unaumento en tipo de interés, es unabarbaridad, conlleva a un incremen-to sustancial en los gastos finan-cieros en este ejercicio.

Las empresas con poca liquidezque ahora les diga que le aplican

una comisión, supone un nuevoagujero, con aminoración de caja.Esto no lo soportan todas lasempresas.—Ha dicho que la única manerade tener perspectiva seguras acorto y medio plazo es inyectarliquidez a las empresas…—Por supuesto, es la única mane-ra de avanzar a poder preservar,mantener, y relanzar esta econo-mía. Miremos algunos modelos deotros países, que calculando el des-censo en ventas que han tenido las

empresas, imaginemos que sea deun 30%, le realizan una inyecciónde liquidez a fondo perdido con elobjetivo de mantener el tejidoempresarial, el empleo, y la recau-dación. A estas alturas ya será muytarde, debido a que muchas empre-sas, ya han cerrado, van a cerrar oles queda poco por aguantar.

Las ayudas aprobadas por elGobierno son de risa, primero porque las empresas no pueden haberpresentado pérdidas en el 2019, tie-nen que haber descendido en ven-

tas en el 2020, más de un 30%, peroademás, tienen que ser unos códi-gos CNAE. —Ha señalado que este añohabrá una recesión a crédito….—La situación es crítica a nivel eco-nómico, y quedan pocos “mirlosblancos” o “pata negra” como que-ramos llamarlo.

La banca ya ha comenzado arealizar un proceso de revisión deempresas con los datos del ejerci-cio 2020, para analizar los resulta-dos. Cuando las empresas entranen pérdidas, el rating empeora, seproduce un proceso de revisiónperiódica, con alguna provisión queotra, y se les limita el nuevo crédi-to, siendo la vigilancia más activa. Ya nos encontramos en una etapade restricción de crédito, tanto paraempresas como para particulares,existiendo también cierto pánicopor parte de la banca.

—¿Está la banca cerrando el gri-fo?—Efectivamente, ya han empezadoa impagar muchas empresas lasposiciones que les concedieron elaño pasado, lo que está afectandolos balances de muchas entidadesfinancieras, provocando una autén-tica sangría, lo que está provocan-do un mucho mayor análisis de lasoperaciones que conceden. Lo pre-ocupante sería que la crisis econó-mica se convirtiera en una crisisfinanciera como la que ya vivimos,lo que sería una bomba de relojería. —En su opinión, ¿qué va a pasaren el negocio bancario de lospróximos años?—Ya en este año, han comenzadolas fusiones –absorciones entreentidades financieras, debido a quecon la situación económica actual,el negocio bancario ya no es tanrentable como lo era antes, merefiero, menores ingresos recurren-tes, no recurrentes, que mantenien-do los mismos costes estructura-les es insostenible. No soy partida-rio de las fusiones por que perjudi-ca seriamente a las empresas, debi-do a que 1 + 1 no son dos, perocreo que las operaciones entre ban-cos será algo que veremos en lospróximos años. Lo más triste detodo esto será el gran número depersonas que saldrán de estasposiciones. —¿Cómo ve el panorama econó-mico más inmediato? ¿Paracuándo prevé una recuperación?¿Por dónde vendrá?—Actualmente en España hay unacrisis económica de una gran mag-nitud. La pandemia ha provocadoun desplome histórico de la econo-mía de España del 10,8% en el ejer-cicio 2020.

Actualmente todo dependerá delplan vacunación, que se deberíaacelerar, para no provocar más heri-das y de las ayudas a las empre-sas, pero este año gran parte delas empresas lo dan por perdido.Quizás cierta recuperación, peromuy leve en el 2022, pero estimoque, en el 2023, será el año derelanzamiento económico.

El sector turístico volverá a serel principal motor económico deeste país. Por mucho que intente-mos reinventarnos y buscar otrasvías, el turismo en España, tieneun gran potencial y lo hacemosmuy bien. Los otros sectores seránla alimentación, tecnología y medioambiente.

24 17 al 23 de mayo de 2021

AL GRANO

“Debido al Covid-19, desde el mes de marzo con ellanzamiento de las operaciones ICO, y ante la avalan-cha de solicitudes, nos hemos especializado en estaslíneas de financiación, para dar cobertura a peque-ñas, medianas y grandes empresas del archipiélago”,explica el fundador de la firma canaria de asesora-

miento financiero y bancario JH. En su opinión, la úni-ca manera de tener perspectivas seguras a corto ymedio plazo es inyectar liquidez a las empresas. Esti-ma que 2023 será el año de relanzamiento económi-co y que el sector turístico “volverá a ser el principalmotor de este país”.

Jorge Hodgson, fundador y socio director de JH Asesores Financieros & Bancarios

“Desde que empezó la pandemiahemos gestionado 565 operaciones con

el aval del ICO”

“Lo preocupante sería quela crisis económica seconvirtiera en una crisisfinanciera como la que yavivimos”

“Nos encontramos en unaetapa de restricción decrédito, tanto paraempresas como paraparticulares”

Jorge Hodgson Golding nacióen Santa Cruz de Tenerife el 13de julio de 1981. Titulado enDirección de empresas, con unMBA (Máster en Administración yDirección de empresas) por laUniversidad de La Laguna, yPMD (Programa de desarrollodirectivo por ESADE). Es EIPEuropean InvestmentPractitioner, por la escuela deFinanzas AFI, y es técnicosuperior en InteligenciaEstratégica por el CampusInternacional para la seguridad yla defensa (CISDE). Inició su

andadura profesional en el año2002, en Danone Canarias hastael año 2006. Ese año, comienzauna nueva etapa, en la entidadDeutsche Bank de las IslasCanarias gestionando Banca deempresas y Corporativa. Duranteeste periodo mantiene una etapaen JTI Canarias en una posicióndirectiva. En junio de 2016, seincorporó como directivo de laentidad Arquia Banca en la queestuvo hasta el 2018. En febrerode 2018 fundó JH AsesoresFinancieros & Bancarios. Estácasado y es padre de dos hijos

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