1

La Coyuntura Macroeconómica

Juan José Echavarría S.30 de septiembre de 2010

1

Temas

• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la

economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones

2

2

Temas

• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la

economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones

3

4

PIB Mundial (crecimiento %)

Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), julio 2010.

EmergentesTotal

Industrializadas

4

3

Producción industrial y exportación de bienes(crecimiento %)

5

Producción Industrial Exportaciones de Bienes

Emergentes

IndustrializadasTotal

32

2126

Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), julio 2010

TotalIndustrializadas

Emergentes Emergentes

Total

Industrializadas

5

PIB en diferentes regiones(var %)

-0,6

-3,2-4,1

-5,2-2,4

2,5

-0,95,7

9,1

-1,8

4,6

2,61,0

2,43,1

6,8

6,79,4

10,5

4,8

-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10

Total Mundo

Economías Industrializadas

Zona Euro

Japón

Estados Unidos

Emergentes

Asia - Industrializadas

India

China

América Latina

2009

2010*

6(*) Proyección

Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), julio 2010.6

4

Revisión del PIB en diferentes regiones(revisión vs pronóstico abril 2010, puntos)

0,4

0,3

0,0

0,5

0,2

0,5

1,5

0,6

0,5

0,8

0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6

Total Mundo

Economías Industrializadas

Zona Euro

Japón

Estados Unidos

Emergentes

Asia ‐ Industrializadas

India

China

América Latina

7Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), julio 2010.

7

PIB de algunos países desarrollados(Variación Trimestral anualizada)

1,2%0,7%

1,7%

2,3%

4,1%

5,0%

1,9%

1,3% 1,2%

4,4%

9,0%

3,9%

5,0%

2,5%

3,7%

0,7%0,4%

1,6%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

Alemania Zona Euro UK Francia Japón EEUU

Dic-09 Mar-10 Jun-10

8

5

Fuente: Bloomberg.

ISM EEUU

253035404550556065

01

/08

/20

02

01

/02

/20

03

01

/08

/20

03

01

/02

/20

04

01

/08

/20

04

01

/02

/20

05

01

/08

/20

05

01

/02

/20

06

01

/08

/20

06

01

/02

/20

07

01

/08

/20

07

01

/02

/20

08

01

/08

/20

08

01

/02

/20

09

01

/08

/20

09

01

/02

/20

10

01

/08

/20

10

ISM No Manufacturero ISM Manufacturero

Producción en Estados Unidos

9

Fuente: Bloomberg.

Ventas al por menor en EEUU

280

300

320

340

360

380

400

Ag

o-0

4

Fe

b-0

5

Ag

o-0

5

Fe

b-0

6

Ag

o-0

6

Fe

b-0

7

Ag

o-0

7

Fe

b-0

8

Ag

o-0

8

Fe

b-0

9

Ag

o-0

9

Fe

b-1

0

Ag

o-1

0

Bill

on

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e d

óla

res

-15

-10

-5

0

5

10

15

Va

ria

ció

n p

orc

en

tua

l

Ventas al por menor (s.a) Variación anual

Ventas

10

6

Fuente: Bloomberg.

Construcciones iniciales en EEUU

100

600

1100

1600

2100

2600

Ag

o-0

3

Fe

b-0

4

Ag

o-0

4

Fe

b-0

5

Ag

o-0

5

Fe

b-0

6

Ag

o-0

6

Fe

b-0

7

Ag

o-0

7

Fe

b-0

8

Ag

o-0

8

Fe

b-0

9

Ag

o-0

9

Fe

b-1

0

Ag

o-1

0

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

Var

iaci

ón

po

rcen

tual

Miles de unidades Variación Anual

Construcción

11

Fuente: Bloomberg.

Situación del Empleo en EEUU

-1000

-500

0

500

1000

Ag

o-6

8

Ag

o-7

0

Ag

o-7

2

Ag

o-7

4

Ag

o-7

6

Ag

o-7

8

Ag

o-8

0

Ag

o-8

2

Ag

o-8

4

Ag

o-8

6

Ag

o-8

8

Ag

o-9

0

Ag

o-9

2

Ag

o-9

4

Ag

o-9

6

Ag

o-9

8

Ag

o-0

0

Ag

o-0

2

Ag

o-0

4

Ag

o-0

6

Ag

o-0

8

Ag

o-1

0

Miles 100

200

300

400

500

600

700

Miles

Creación de empleo netaPeticiones seguro de desempleo (Orden inverso)

Mercado Laboral

12

7

Tasa de desempleo

9,5

7,8

5,2

10

0

2

4

6

8

10

12

14

ago

-58

ago

-62

ago

-66

ago

-70

ago

-74

ago

-78

ago

-82

ago

-86

ago

-90

ago

-94

ago

-98

ago

-02

ago

-06

ago

-10

E.U UK Japón Euro

Crecimiento en algunos países de Europa(Variación trimestral anualizada)

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

Grecia España Italia Portugal

Dic-09 Mar-10 Jun-10

Participación en el PIB de la Eurozona 2009

29,0%

21,5%

32,7%

16,8%

Alemania Francia Países altamente endeudados Otros

*países altamente endeudados: Grecia, España, Portugal, Irlanda e Italia.

Fuente: Bloomberg. 14

Riesgos

en Europa

8

Temas

• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la

economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones

15

Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2010

(var %)

7,36,6 6,5

5,3 5,2 4,7 4,3 3,9 3,8

1,7

-3,6

6,15,3

4,4

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Bra

sil

Pe

rú

Arg

entin

a

Par

agua

y

Uru

guay

Ch

ile

Mé

xico

Col

omb

ia

Bo

livia

Ecu

ador

Ven

ezue

la

Me

rco

sur

Am

éric

a La

tina

Gru

po A

ndin

o

20092010

16Fuente: LatAm. Concensus Forecast, agosoto 2010

16

9

Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB, 2010

17Fuente: Latin American Consensus Forecast , agosto 2010

4,74,54,5

4,34,3

4444

3,23

2,72,5

3,93,4

2,82,8

0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5

Goldman SachsJPMorganBanco de BogotáBancolombiaCorficolombianaMerrill LynchBanco Santander ColombiaCitigroup Global Markets Inc.FedesarrolloAsesores en ValoresDeutsche BankHSBCCredit Suisse

ConcensoHace 30 diasHace 60 diasHace 90 dias

Pronóstico del Banco de la República:

3.5% - 5.5% 17

j45

j46

Banrep52

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Crecimiento anual real de la demanda interna(Porcentaje)

-1,5%

4,2%

4,5%

-1,8%

8,1%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

200

2 T

1

200

2 T

4

200

3 T

3

200

4 T

2

200

5 T

1

200

5 T

4

200

6 T

3

200

7 T

2

200

8 T

1

200

8 T

4

200

9 T

3

201

0 T

2

PIB Demanda interna*

* Cálculos propios: Corresponde a la suma del consumo total, la formación bruta de capital fijo y la variación de existencias.

18

10

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Crecimiento anual real del PIB de los sectores transables y no transables

(Porcentaje)

7,1%

3,0%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%20

02

T2

200

3 T

2

200

4 T

2

200

5 T

2

200

6 T

2

200

7 T

2

200

8 T

2

200

9 T

2

201

0 T

2

PIB Transable PIB No Transable

19

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Crecimiento anual real del PIB de los sectores transables y no transables, sin minería

(Porcentaje)

8,9%

‐5,0%

5,3%

9,1%

3,1%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

200

2 T

2

200

3 T

2

200

4 T

2

200

5 T

2

200

6 T

2

200

7 T

2

200

8 T

2

200

9 T

2

201

0 T

2

PIB Transable PIB No Transable

20

11

Fuente: DANE. Corresponde a la inversión sin variación de existencias.

Crecimiento anual real de la

Formación bruta de capital fijo(Porcentaje)

10,3%

13,7%

11,4%

9,2%

16,4%

8,0%8,1%

13,8%

7,4%

9,7%

13,2%14,1%

13,5%14,5%15,0%

10,2%

13,2%

21,6%

20,2%

17,2%

21,4%

12,5%

8,7%

15,8%

8,0%

5,8%6,8%

-0,6%-1,0%

3,5%2,7%

5,6%

3,3%3,4%

-1%

4%

9%

14%

19%

24%20

02

T1

200

2 T

4

200

3 T

3

200

4 T

2

200

5 T

1

200

5 T

4

200

6 T

3

200

7 T

2

200

8 T

1

200

8 T

4

200

9 T

3

201

0 T

2

21

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje)

3,9%

5,9%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

200

2 T

1

200

2 T

4

200

3 T

3

200

4 T

2

200

5 T

1

200

5 T

4

200

6 T

3

200

7 T

2

200

8 T

1

200

8 T

4

200

9 T

3

201

0 T

2

Hogares Gobierno

22

12

Indicador de consumo de Fedesarrollo

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

-1

1

3

5

7

9

11

200

2 T

3

200

3 T

1

200

3 T

3

200

4 T

1

200

4 T

3

200

5 T

1

200

5 T

3

200

6 T

1

200

6 T

3

200

7 T

1

200

7 T

3

200

8 T

1

200

8 T

3

200

9 T

1

200

9 T

3

201

0 T

1

201

0 T

3

Bal

ance

Po

rcen

taje

Consumo de los Hogares

Indice de Confianza delConsumidor Fedesarrollo(der.)

Fuente: DANE, Fedesarrollo. Cálculos del Banco de la República. 23

Fuente: DANE.

Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses - Porcentaje)

28,6

12,4

-69,0 -80

-40

0

40

80

120

160

-30

-10

10

30

50

mar

-04

jul-

04

no

v-04

mar

-05

jul-

05

no

v-05

mar

-06

jul-

06

no

v-06

mar

-07

jul-

07

no

v-07

mar

-08

jul-

08

no

v-08

mar

-09

jul-

09

no

v-09

mar

-10

jul-

10

Principales productos*Resto sin VenezuelaVenezuela sin principales productos (der.)

* Considera petróleo y derivados, carbón, ferroníquel y café

24

13

Temas

• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la

economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones

25

Crecimiento % del PIB por ramas de actividad: II trimestre

26

Agropecuario, silvicultura, caza y pesca 1.1Explotación de minas y canteras 14.9Industria manufacturera 8.4Electricidad, gas y agua 3.3Construcción -5.6 Edificaciones -16.1 Obras Civiles 6.2Comercio, reparación, restaurantes y hoteles 5.4Transporte, almacenamiento y comunicación 4.2Estab. Finan, segur, inmueb y serv a las empresas 3.2Servicios sociales, comunales y personales 3.7

Subtotal Valor agregado 4.4

Tx-Sub 5.9

PRODUCTO INTERNO BRUTO 4.5

2010  II Trim 

OBSERVADO

14

Indices de confianza

27

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

40

Ene‐07

May‐07

Sep‐07

Ene‐08

May‐08

Sep‐08

Ene‐09

May‐09

Sep‐09

Ene‐10

May‐10

Puntos

Índices de Confianza 

Índice de confianza industrial Índice de confianza del consumidor Índice de confianza comercial Fuente: Fedesarrollo

COMERCIO

Situación actual de la empresa

Situación esperada en 6 meses de  la empresa

-40-30-20-10

0102030405060

oct

-97

jul-

98

ab

r-9

9

en

e-0

0

oct

-00

jul-

01

ab

r-0

2

en

e-0

3

oct

-03

jul-

04

ab

r-0

5

en

e-0

6

oct

-06

jul-

07

ab

r-0

8

en

e-0

9

oct

-09

jul-

10

Situación económica actual de la empresa -comerciantes (desestacionalizada)

Balance_SA Tendencia

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

oct

-97

jul-

98

ab

r-9

9

en

e-0

0

oct

-00

jul-

01

ab

r-0

2

en

e-0

3

oct

-03

jul-

04

ab

r-0

5

en

e-0

6

oct

-06

jul-

07

ab

r-0

8

en

e-0

9

oct

-09

jul-

10

Situación económica esperada en los próximos seis meses de la empresa - comerciantes

(desestacionalizada)

Balance_SA Tendencia

Fuente: Fedesarrollo. 28

15

Crecimiento anual del IPI mensual

jul-09 -6.7%ago-09 -4.0%sep-09 -4.1%oct-09 -3.7%nov-09 1.7%dic-09 1.9%ene-10 1.4%feb-10 3.0%mar-10 6.5%abr-10 7.5%

may-10 7.7%jun-10 8.3%jul-10 0.2%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

90

100

110

120

130

140

150

160

jul-

02

en

e-0

3

jul-

03

en

e-0

4

jul-

04

en

e-0

5

jul-

05

en

e-0

6

jul-

06

en

e-0

7

jul-

07

en

e-0

8

jul-

08

en

e-0

9

jul-

09

en

e-1

0

jul-

10

Indice de producción industrial sin trilla de café(Serie desestacionalizada, componente tendencial y crecimiento anual)

Nivel desestacionalizado Tendencia Crecimiento anual

Índice de producción industrial – MMM (DANE)

Fuente: DANE. 29

INDUSTRIA

-10

0

10

20

30

40

50

jul-

98

ab

r-9

9

en

e-0

0

oct

-00

jul-

01

ab

r-0

2

en

e-0

3

oct

-03

jul-

04

ab

r-0

5

en

e-0

6

oct

-06

jul-

07

ab

r-0

8

en

e-0

9

oct

-09

jul-

10

Expectativas desestacionalizadas de producción en tres meses

Balance_SA

Tendencia

Fuente: Fedesarrollo. 30

16

SECTOR1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 Alimentos 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 Bebidas‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 Tabaco0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Textiles‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Confecciones1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 Cuero‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 Calzado‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 Madera1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 0 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Muebles1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 Papel0 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 0 0 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 Imprentas0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 Sustancias quimicas1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 Otros quimicos‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Refinerias de petróleo0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 Derivados del petróleo1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Caucho1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 Plásticos1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Ceramica1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 Vidrio1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 Minerales no metálicos1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 Hierro y acero‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 Metales no ferrosos1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 Productos metalicos0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 Maquinaria no eléctrica1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 Maquinaria eléctrica1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Transporte‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 Otras

p p2007 2008 2009 20102006

Semáforos

31Con X12

Fuente: DANE.

Causas 1: Exportaciones en dólares sin principales productos* ni Venezuela

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

0

200

400

600

800

1.000

1.200

mar

-05

jul-

05

no

v-05

mar

-06

jul-

06

no

v-06

mar

-07

jul-

07

no

v-07

mar

-08

jul-

08

no

v-08

mar

-09

jul-

09

no

v-09

mar

-10

jul-

10

(Variación % anual)(Millones de dólares)

* No incluye petróleo y derivados, carbón, ferroníquel, oro y café.

32

17

Venezuela: pronósticos de crecimiento del PIB para 2010

Fuente: Lat. Am. Concensus Forecast, agosto 2010

-4,8-4,7

-4,0-3,7

-3,0-2,5-2,4

-2,0-0,3

-3,6-3,4

-2,6-1,8

-6 -4 -2 0Deutsche Bank

JPMorgan

Ecoanalítica

Citigroup Global Markets Inc.

RBC Capital Markets

Banc of America Securities ‐ Merrill Lynch

HSBC

Credit Suisse

Goldman Sachs

Consenso

hace 30 días

hace 60 días

hace 90 días

33

Venezuela: pronósticos de crecimiento del PIB para 2011

Fuente: Lat. Am. Concensus Forecast, agosto 2010

2,62,4

2,21,9

1,61,1

1,00,00,0

0,90,9

1,11,0

0 0,5 1 1,5 2 2,5 3

Banc of America Securities ‐ Merrill Lynch

Goldman Sachs

Ecoanalítica

HSBC

Deutsche Bank

Citigroup Global Markets Inc.

JPMorgan

RBC Capital Markets

Credit Suisse

Consenso

hace 30 días

hace 60 días

hace 90 días

34

18

80

100

120

140

160

Dic

-07

Feb

-08

Ab

r-08

Jun

-08

Ag

o-0

8

Oct

-08

Dic

-08

Feb

-09

Ab

r-09

Jun

-09

Ag

o-0

9

Oct

-09

Dic

-09

Feb

-10

Ab

r-10

Jun

-10

(Indice Dic 2007 = 100)

Importaciones de Estados Unidos de algunos bienes agrícolas e industriales*

Todos los países Desde Colombia

* Considera  banano, flores, alimentos  y bebidas, confecciones y textiles.Fuente:  Estados Unidos, USITC

Fuente: USITC. 35

Fuente: Bloomberg.

‐3

‐1

1

3

5

7

9

11

Brasil México Perú Chile

Pronósticos de los Analistas para el Crecimiento del PIB

Mar‐10 Jun‐10 Sep‐10 Proy. Dic‐10 Proy.

Causas 2: Pronósticos de Analistas para el crecimiento % del PIB

36

19

Fuente: Bloomberg.

‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

20

25

80

90

100

110

120

130

140

Ene‐06

Abr‐06

Jul‐06

Oct‐06

Ene‐07

Abr‐07

Jul‐07

Oct‐07

Ene‐08

Abr‐08

Jul‐08

Oct‐08

Ene‐09

Abr‐09

Jul‐09

Oct‐09

Ene‐10

Abr‐10

Jul‐10

Producción Industrial Real en Brasil

Nivel Var Anual

‐25

‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

90

95100

105

110115

120

125130

135

140

Ene‐06

Abr‐06

Jul‐06

Oct‐06

Ene‐07

Abr‐07

Jul‐07

Oct‐07

Ene‐08

Abr‐08

Jul‐08

Oct‐08

Ene‐09

Abr‐09

Jul‐09

Oct‐09

Ene‐10

Abr‐10

Jul‐10

Producción Industrial Real en Chile

Nivel Var Anual

‐15

‐10

‐5

0

5

10

100

102

104

106

108

110

112

114

116

118

Ene‐06

Abr‐06

Jul‐06

Oct‐06

Ene‐07

Abr‐07

Jul‐07

Oct‐07

Ene‐08

Abr‐08

Jul‐08

Oct‐08

Ene‐09

Abr‐09

Jul‐09

Oct‐09

Ene‐10

Abr‐10

Jul‐10

Producción Industrial Real en México

Nivel Var Anual

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

20

25

140

150

160

170

180

190

200

210

220

230

Ene‐06

Abr‐06

Jul‐06

Oct‐06

Ene‐07

Abr‐07

Jul‐07

Oct‐07

Ene‐08

Abr‐08

Jul‐08

Oct‐08

Ene‐09

Abr‐09

Jul‐09

Oct‐09

Ene‐10

Abr‐10

Jul‐10

Producción Industrial Real en Perú

Nivel Var Anual

Producción Industrial Economías Latinoamericanas

(Niveles Desestacionalizados)

37

Fuente: Bloomberg.

-2%

3%

8%

13%

18%

200

220

240

260

280

300

320

340

en

e-0

6

ma

r-0

6

ma

y-0

6

jul-

06

sep

-06

no

v-0

6

en

e-0

7

ma

r-0

7

ma

y-0

7

jul-

07

sep

-07

no

v-0

7

en

e-0

8

ma

r-0

8

ma

y-0

8

jul-

08

sep

-08

no

v-0

8

en

e-0

9

ma

r-0

9

ma

y-0

9

jul-

09

sep

-09

no

v-0

9

en

e-1

0

ma

r-1

0

ma

y-1

0

jul-

10

Índice de Producción Industrial de India

Nivel Variación Anual

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

100

105

110

115

120

125

feb

-06

abr-

06

jun

-06

ago

-06

oct

-06

dic-

06

feb

-07

abr-

07

jun

-07

a go

-07

oct

-07

dic-

07

feb

-08

abr-

08

jun

-08

ago

-08

oct

-08

dic-

08

feb

-09

abr-

09

jun

-09

a go

-09

oct

-09

dic-

09

feb

-10

abr-

10

jun

-10

ago

-10

Índice de Producción Industrial de China

Nivel Variación Anual

Producción Industrial China e India

(Niveles Desestacionalizados)

38

20

Temas

• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la

economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones

39

Índices de tasa de cambio nominalMoneda local por dólar

(Enero 2009 = 100)

70

80

90

100

110

120

en

e-0

9

feb

-09

ma

r-0

9

ab

r-0

9

ma

y-0

9

jun

-09

jul-

09

ag

o-0

9

sep

-09

oct

-09

no

v-0

9

dic

-09

en

e-1

0

feb

-10

ma

r-1

0

ab

r-1

0

ma

y-1

0

jun

-10

jul-

10

ag

o-1

0

sep

-10

Brasil Chile Colombia Mexico Perú

Índices de tasa de cambio real(Enero 2000= 100)

708090

100110120130140150160170180

jul-0

0

jul-0

1

jul-0

2

jul-0

3

jul-0

4

jul-0

5

jul-0

6

jul-0

7

jul-0

8

jul-0

9

jul-1

0

Brasil Chile Mexico Perú Colombia

Fuente: Bloomberg.

21

Volatilidad: Tasa de Cambio Nominal en Colombia y Perú (Enero 3 de 1995=100)

41

70

80

90

100

110

120

03

-en

e-0

5

13

-oct

-05

28

-jul-0

6

11

-ma

y-0

7

15

-fe

b-0

8

25

-no

v-0

8

01

-se

p-0

9

08

-jun

-10

Colombia

Perú

Volatilidad condicional promedio por país

42* Significativamente distinto de la volatilidad

condicional del ITCR IPC NT de Colombia

22

Impacto de la volatilidad

• Según Rigobón (2008) la volatilidad excesiva de la tasa de cambio y los sobre ajustes con respecto al equilibrio– pueden crear presiones a favor del

proteccionismo

– y reducir el comercio internacional,

– incrementar la persistencia de la inflación y retardar el desarrollo del sector financiero

43

Nivel: Variación de la Tasa de Cambio Nominal en América Latina (base: 23 de Agosto de

2010)

44

23

Nivel: El Precio de la Big Mac en América Latina (signo positivo indica sobre-revaluación)

45

-30

-20

-10

0

10

20

30

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-

05

may

-06ju

l-07ju

l-08ju

l-09ju

l-10

Prom

1.0 1.0

-19.0

-9.0

-16.0

3.0

9.0

-6.0

18.0

-2.0

COLOMBIA

-80-70-60-50-40-30-20-10

010

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-

05

may

-06jul-0

7jul-0

8jul-0

9jul-1

0Pro

m

-68.0

-47.0 -49.0-46.0

-26.0-22.0

2.0

-15.0

-5.0

-31.0

ARGENTINA

-60

-40

-20

0

20

40

60

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-

05

may

-06jul-0

7jul-0

8jul-0

9jul-1

0Pro

m

-38.0-45.0

-41.0

-22.0

-10.0

6.0

33.0

13.0

31.0

-8.0

BRASIL

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-

05

may

-06jul

-07jul

-08jul

-09jul

-10

Prom

-14.0

-28.0

-25.0

-17.0

-5.0

-13.0-12.0

-11.0-10.0

-15.0

CHILE

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-

05

may

-06jul

-07jul

-08jul

-09jul

-10

Prom

-0.0

7.0

-10.0

-22.0

-28.0

-36.0

-8.0-4.0

3.0

-11.0

COSTA_RICA

-36-32-28-24-20-16-12

-8-40

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-

05

may

-06jul

-07jul

-08jul

-09jul

-10

Prom

-5.0

-19.0

-28.0

-16.0-17.0

-21.0

-12.0

-33.0 -33.0

-20.0

MEXICO

-28

-24

-20

-16

-12

-8

-4

0

4

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-0

5

may

-06jul

-07jul

-08jul

-09jul

-10

Prom

-1.0

-16.0

-11.0-10.0

-6.0

-12.0

-6.0

-25.0

-5.0

-10.0

PERU

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-0

5

may

-06jul

-07jul

-08jul

-09jul

-10

Prom

-33.0

-61.0-65.0

-40.0-43.0

-24.0

-11.0

-26.0 -26.0

-37.0

URUGUAY

-60-50-40-30-20-10

0102030

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-0

5

may

-06jul

-07jul

-08jul

-09jul

-10

Prom

17.0

-15.0

-49.0

-30.0

VENEZUELA

Nivel : El Precio de la Big Mac en Asia (signo positivo indica sobre-revaluación)

46

-62

-60

-58

-56

-54

-52

-50

-48

-46

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-0

5

may

-06jul

-07jul

-08jul

-09jul

-10

Prom

-49.0

-56.0

-57.0

-59.0

-58.0 -58.0

-49.0 -49.0

-48.0

-54.0

CHINA

-36

-32

-28

-24

-20

-16

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-0

5

may

-06jul

-07jul

-08jul

-09jul

-10

Prom

-27.0

-31.0

-34.0

-29.0

-27.0

-24.0

-18.0-19.0

-18.0

-25.0

SINGAPUR

-40

-36

-32

-28

-24

-20

-16

abr-0

2

abr-0

3

may

-04

jun-0

5

may

-06jul

-07jul

-08jul

-09jul

-10

Prom

-19.0

-26.0

-23.0

-21.0

-25.0

-33.0

-31.0

-37.0 -37.0

-28.0

TAIWAN

24

Fuente: Banco de la República.

Compras Netas Ventas a GobiernoCompras Netas Sin

Gobierno

2000 319 0 319

2001 629 0 629

2002 -163 0 -163

2003 -238 0 -238

2004 2405 500 2905

2005 1408 3250 4658

2006 -164 1000 836

2007 4713 0 4713

2008 2147 0 2147

2009 171 0 171

2010* 3060 0 3060

* Mínimo

Intervenciones: Operaciones de Compra - Venta de Divisas del Banco de la República

(millones de dólares)

47

Intervenciones: Tasa de cambio nominal y montos de intervención del Banco de la

República

Fuente: Banco de la República.

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

1.500

1.700

1.900

2.100

2.300

2.500

2.700

dic

-06

mar

-07

jun

-07

sep

-07

dic

-07

mar

-08

jun

-08

sep

-08

dic

-08

mar

-09

jun

-09

sep

-09

dic

-09

mar

-10

jun

-10

sep

-10

Mill

on

es d

e d

óla

res

Pes

os

po

r d

óla

r

Intervención discrecional Compras por subasta directa Tasa de cambio

48

25

Nivel de Reservas internacionales

49

Variables “exógenas”: términos de intercambio

50

80

90

100

110

120

130

140

150

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

Colombia

Perú

Términos de Intercambio

26

51

Inversión Extranje

Variables "exógena

ra

Directa % del

s":

PIB

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Colombia

Perú

0

1

2

3

4

5

6

7

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Colombia

Perú

Ingresos (% del PIB)

Ingresos - Egresos (% del PIB)

Flujo neto de inversión extranjera en Colombia(millones de dólares)

52

1125

-432

127

-500

-300

-100

100

300

500

700

900

1100

1300

ago

-07

oct

-07

dic

-07

feb

-08

abr-

08

jun

-08

ago

-08

oct

-08

dic

-08

feb

-09

abr-

09

jun

-09

ago

-09

oct

-09

dic

-09

feb

-10

abr-

10

jun

-10

ago

-10

Inversión Directa

Inversión de Portafolio

Fuente: Banco de la República

Banrep62

27

Inversión Extranjera Directa

(millones de US$)

53

724

401

-800

-300

200

700

1200ag

o-0

7

oct

-07

dic

-07

feb

-08

abr-

08

jun

-08

ago

-08

oct

-08

dic

-08

feb

-09

abr-

09

jun

-09

ago

-09

oct

-09

dic

-09

feb

-10

abr-

10

jun

-10

ago

-10

Otros Petróleo y Minería

Fuente: Banco de la República

Banrep63

Flujos de capital hacia las economías emergentes

-200

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

2005 2006 2007 2008 2009e 2010e 2011e 2012e

Miles de Millones 

de US$

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Porcentaje

IED

Inv. Portafolio

Deuda Privada

Flujos como % del PIB (eje derecho)

Fuente: Banco Mundial. 54

28

55

4

8

12

16

20

24

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Colombia

Perú

Consumo Público/PIB (%)

10

11

12

13

14

15

16

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Impuestos/PIB (%)

Colombia

Perú

Variables de Política:

Fiscal

Fiscal y cuenta corriente: ahorro -inversión

56

10

15

20

25

30

35

40

45

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Colombia

Perú

Ahorro/PIB (%)

12

16

20

24

28

32

36

40

44

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Colombia

Perú

Inv ersión/PIB (%)

-12

-8

-4

0

4

8

12

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Colombia

Perú

Ahorro - Inv ersión / PIB (%)

29

Variables de política: apertura Comercial

57

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

22.5

25.0

27.5

30.0

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Colombia

Perú

8

12

16

20

24

28

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Colombia

Perú

20

24

28

32

36

40

44

48

52

56

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Colombia

Perú

Exportaciones/PIB (%) Importaciones/PIB (%)

Exportaciones + Importaciones /PIB (%)

Apertura comercial

• Los aranceles a las importaciones– 3% de los impuestos totales

• 10.1% en Colombia

• los impuestos al comercio internacional – 2.4% de los ingresos públicos

• 5.7% en Colombia

58

30

Temas

• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la

economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones

59

Conclusiones

• La inflación es baja y los pronósticos para 2011 apuntan en la misma dirección

• El crecimiento mundial ha sido mejor al previsto, con alta incertidumbre en los meses recientes– Estados Unidos no despega

– Europa se está complicando

– Las tendencias recientes en América Latina no son espectaculares

60

31

Conclusiones

• Se está desacelerando la economía Colombiana?– El Banco mantiene sus pronósticos entre

3.5% y 5.5%: • 4.5% en promedio

• Explicaciones de la desacelaración reciente?– Un fenómeno común a la región y a otros países

emergentes?

– La tasa de cambio y su impacto sobre algunos sub-sectores transables?

61

Conclusiones

• El Banco de la República ha vuelto a intervenir– No existen soluciones mágicas

• Su impacto es de corto plazo

• Y no siempre son efectivas

– En el mediano plazo se requiere• Fuerte ajuste fiscal

• Mayor apertura económica

• Inversiones en infraestructura

• Firma del TLC62