durman esquivel s.a. - capitales.com€¦ · durman esquivel, s.a. fue fundada en 1959 en san...
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Agenda
Generalidades de la Empresa
Estrategia de Desarrollo
Información FinancieraActividad ComercialManejo OperativoRentabilidad
Aliaxis
Características de la Emisión
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Una historia de éxito!
Durman Esquivel, S.A. fue fundada en 1959 en San José, Costa Rica, por Arthur Durman Carranza.
La empresa inició con una planta de tuberías de PVC en 1962.
Seis años después amplió su operación con una planta de inyección para la fabricación de accesorios de PVC.
Muy pronto Durman Esquivel trascendió las fronteras del país.
6
Administración profesional
Junta DirectivaPresidente Francis Durman EsquivelVicepresidente Yves NoiretSecretario George Durman EsquivelTesorero Roger SmithVocal Jean-Louis PiérardSuplente Mario Gómez Fernández
AdministraciónDirector General Francis Durman EsquivelGerente de Producción Alvaro Martínez Sevilla Director Admin/Financiero Mario Gómez FernándezDirector de Negocios Dennis Zúñiga AplicanoDirector de Suramérica George Durman Esquivel
7
Activa participación bursátil
Durman Esquivel S.A. participa desde 1987 en la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica.
Como resultado de su participación bursátil, ha levantado fondos por aproximadamente USD $60 millones, utilizando instrumentos tales como:
Certificados de inversión (2 emisiones)Bonos de deuda estandarizados (11 emisiones)Acciones Preferentes (2 emisiones)Acciones Comunes (2 colocaciones realizadas)
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Amplia presencia en Latinoamérica
1959 – Costa Rica1975 – Panamá1987 – El Salvador1988 – Guatemala1989 – Nicaragua1996 – Honduras1997 – México2001 – Perú2001 – República Dominicana2003 – Colombia2005 – Puerto Rico
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Latinoamérica: mercados en crecimiento!
MMééxicoxico
PIB: $811 Mil MillonesPIB: $811 Mil Millones
Habitantes: 107 MMHabitantes: 107 MM
CentroamCentroamééricarica
PIB: $102 Mil MillonesPIB: $102 Mil Millones
Habitantes: 42 MMHabitantes: 42 MM
ColombiaColombia
PIB: $129 Mil MillonesPIB: $129 Mil Millones
Habitantes: 47 MMHabitantes: 47 MM
PerPerúú
PIB: $89 Mil MillonesPIB: $89 Mil Millones
Habitantes: 28 MMHabitantes: 28 MMFuente: FMI. Datos: 2006
11
PIB Durman
PIB Durman
4.2%
1.0% 1.1%
2.1%
3.9% 3.8%
4.3%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
4%
5%
5%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Varia
ción
%
13
Estrategia de desarrollo
Diversificación de MercadosEstrategia “Mesa de cuatro patas”Dilución del riesgo económicoGenerar ventajas competitivas en el largo plazo
Diversificación de productosExplotar las ventajas competitivas acumuladas por la empresa en su amplia trayectoria, a través de sus divisiones de negocio
• Distribución• Ingeniería y sistemas• Productos de PVC
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Diversificación de Mercados
Centro América Sur y NorteLíderes en los mercados en que se participa.Mercados consolidados.
MéxicoParticipación del 20% del mercado total de tubería.Amplio potencial de crecimiento en otros productos.
Sur AméricaDos pilares instalados para el desarrollo de la región.Foco de desarrollo a futuro para la compañíaFuente de crecimiento en el corto plazo
Puerto RicoFortalecimiento de la presencia en el CaribeExcelentes oportunidades de crecimiento
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Distribución de las ventas por región geográfica
20052005 20062006
México; 36%
Suramérica; 16%
C.A. Norte; 21%
C.A. Sur; 28%C.A. Sur,
25.8%
Mexico, 35.7%
Sur-america, 17.0%
C.A. Norte y Caribe, 21.5%
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Estrategia de diversificación de productos
Crecimiento de productos como accesorio de PVC, Canoas, Mangueras, plantas de tratamiento de aguas, sistemas de riego entre otros en los mercados en desarrollo como México, Perú y Colombia.
Representan una posibilidad real de aumentar facturación, asícomo presentan un margen mayor que la tubería.
Estrategia corporativa se centra en fomentar la contribución, a través de la introducción de estos nuevos productos.
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Certificaciones
Durman Esquivel es la primera empresa latinoamericana en recibir la licencia para fabricar tuberías Flowguard Gold y BlazeMaster
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Importante crecimiento de las Ventas
24%18% 7% 2%
19%
25%
33%
-
50
100
150
200
250
300
99 00 01 02 03 04 05 06
Millo
nes
de U
S$
Ingres os His tóric os C rec im iento anual
Para el último año, Durman mostró el mayor crecimiento en las ventas dolarizadas, de los últimos 7 años
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Razones Incremento de Ventas
-
50
100
150
200
250
300
04 05 06
$172,8 MM$172,8 MM
$216,5 MM$216,5 MM
$287,4 MM$287,4 MM
Crecimiento de las Crecimiento de las economeconomíías de la regias de la regióónn
Productos tradicionales Productos tradicionales muestran aumentos hasta muestran aumentos hasta de un 18% a pesar de ser de un 18% a pesar de ser
llííneas ya posicionadasneas ya posicionadas
Se adquiriSe adquirióó operacioperacióón en n en Puerto Rico, que Puerto Rico, que
incrementincrementóó ingresos en ingresos en 3,2%3,2%
Estrategia de diversificaciEstrategia de diversificacióón n logrlogróó resultados resultados
satisfactorios en venta de satisfactorios en venta de proyectos y artproyectos y artíículos afines culos afines
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Disminución del Costo de Ventas
67,2%65,0% 66,3% 66,5%
71,5% 71,0% 68,6%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
80,0%
00 01 02 03 04 05 06
DisminuciDisminucióón del Costo 2006:n del Costo 2006:
1. Mayor efectividad 1. Mayor efectividad operativa en las plantas de operativa en las plantas de producciproduccióónn
2. Mejores negociaciones 2. Mejores negociaciones con los proveedores de con los proveedores de materias primasmaterias primas
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Aumento del Gasto Operativo para atender el crecimiento
22,9%20,4%
23,6% 24,7% 26,4%
21,8% 21,1% 22,1%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
99 00 01 02 03 04 05 06
Gas
tos
Ope
rativ
os /
Vent
as
Incremento en los Gastos Incremento en los Gastos Administrativos por la consolidaciAdministrativos por la consolidacióón n
un equipo corporativo para poder un equipo corporativo para poder administrar la creciente administrar la creciente
organizaciorganizacióónn
24
Sustancial incremento del EBITDA…..
$ 31.0
$ 24.1
$ 17.8$ 16.1$ 18.8
$ 19.9$ 17.6
15.7%
15.0%
13.2% 11.1%10.3%
11.1%
10.8%
$ 0.0
$ 5.0
$ 10.0
$ 15.0
$ 20.0
$ 25.0
$ 30.0
$ 35.0
00 01 02 03 04 05 06
Mill
ones
de
US$
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
20.0%EBITDA Margen EBITDA
Nota: EBITDA calculado por FCCA, tomando la Utilidad operativa y sumando el Gasto por Depreciación y Amortización
25
… y de la Utilidad Neta
-
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
99 00 01 02 03 04 05 06
Util
idad
Net
a en
Mill
ones
US$
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
Mar
gen
de U
tilid
ad N
eta
Utilidad Neta
Margen Uitilidad Neta
Adicionalmente, el menor Adicionalmente, el menor gasto financiero ha gasto financiero ha
impulsado el incremento de impulsado el incremento de la Utilidad Netala Utilidad Neta
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Aumenta el Activo Total, pero mejora la Rotación del Activo
Incremento del Activo Fijo Neto, producto de la Adquisición de la operación de Puerto Rico, y la inversión en planta de producción de ventanas en México
Nota: Los montos del Actito Total se dolarizan utilizando el tipo de cambio del periodo
$ 259
$ 210$ 185
$ 155$ 146$ 139$ 107
-
50.0
100.0
150.0
200.0
250.0
300.0
00 01 02 03 04 05 06
Mill
ones
US$
(Act
ivo
Tota
l)
-
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
Vece
s (V
enta
s/A
ctiv
o To
tal)
Activo Total
Rotación Activo Total (Ventas/AT)
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Manejo del Capital de Trabajo
Disminución del Ciclo de Efectivo, producto de la disminución del plazo de inventario y el aumento en el periodo de pago (proveedores)
20
40
60
80
100
120
140
160
180
00 01 02 03 04 05 06
(día
s)
Plazo promedio deInventarios (días)
Plazo promedio deCobro (días)
Plazo promedio dePago (días)
Ciclo de Efectivo
Mejor control inventarios y menor adquisiciMejor control inventarios y menor adquisicióón de materia prima n de materia prima respecto al arespecto al añño anterior, por las condiciones climo anterior, por las condiciones climááticas que ticas que
imperaban, asimperaban, asíí como la especulacicomo la especulacióón de precios del petrn de precios del petróóleoleo
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Una menor inversión en Capital de Trabajo
$ 0,00
$ 10,00
$ 20,00
$ 30,00
$ 40,00
$ 50,00
$ 60,00
$ 70,00
$ 80,00
$ 90,00
99 00 01 02 03 04 05 06
Mill
ones
de
Dól
ares
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
K Tr
abaj
o / V
enta
s
Monto del Capital de Trabajo
Capital de Trabajo / Ventas
30
Nivel de Endeudamiento
Nivel de Endeudamiento total se ha mantenido constante, pero en el último año la empresa se ha apoyado un poco más en el financiamiento comercial que en el financiero
39% 43% 38% 36% 38% 39% 37% 35%
24% 19% 23% 32% 31% 32%29% 31%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
99 00 01 02 03 04 05 06
Pasi
vo /
Activ
o To
tal
Pasivo con Costo Pasivo sin Costo
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Razones de Liquidez
Durman Esquivel ha logrado mantener un adecuado nivel de liquidez, aún mejorando constantemente su rotación de inventario
1.25 1.26 1.37 1.39 1.43
1.40
1.21
0.790.87
0.840.67
0.73 0.67 0.70
-
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
00 01 02 03 04 05 06
Vece
s
Circulante Prueba Ácida
33
Rentabilidad sobre Activos
5,6%
4,0% 3,9%
1,3%1,9%
3,1%
7,5%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
00 01 02 03 04 05 06
34
Rentabilidad sobre Patrimonio
14,9%
10,4% 11,2%
4,1%
6,3%
9,7%
22,3%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
00 01 02 03 04 05 06
36
Oferta Pública de Adquisición
1 de Diciembre 2007:Aliaxis Latinoamérica Coöperatif U.A. subsidiaria de Aliaxis presentó una oferta pública de adquisición, por el 100% de las acciones comunes y acciones preferentes, con un monto mínimo del 94,32% de la oferta de las acciones comunesEl precio de la oferta fue de US$200.591.966 por las acciones comunes (US$1.061117 por acción), y de US$14.839.004 para las acciones preferentes (US$103 por acción)
19 de Diciembre 2007SUGEVAL mediante resolución SGV-R-1562 autorizó la oferta pública de adquisición de las acciones comunes y preferentes
8 de Febrero 2007Se declara exitosa la OPA, mediante resolución SGV-R-1615Se recibieron aceptaciones por el 99,9962% de las acciones comunes, y el 100% de las acciones preferentesLa liquidación se realizó el 14 de febrero del 2007
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Aliaxis
Aliaxis es una de las empresas líderes mundiales de fabricación de productos PVC.
El grupo cuenta con 88 empresas a nivel mundial, ubicadas en 37 diferentes países, con alrededor de 11.600 empleados
Cobertura Geográfica de Aliaxis
Asia y Australia8%
Africa4%
América del Norte35%
Europa52%
América del Sur1%
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Productos de Aliaxis
Productos Aliaxis se establecen en varias áreas, tales como:
Sistemas de GravedadSistemas de PresiónProductos de Construcción
Distribución de las Ventas por áreas de producto
Sistemas de Presión33%
Otros Productos de Construcción
13%
Otros Productos 14%
Sistemas de Gravedad40%
Algunos productos Aliaxis
DrenajeDrenaje
IrrigaciIrrigacióónn
IndustrialIndustrial
ElElééctricoctrico
39
Aliaxis: Ventas Consolidadas
€ 1.611.610
€ 1.679.765
€ 1.833.537
€ 1.500.000
€ 1.550.000
€ 1.600.000
€ 1.650.000
€ 1.700.000
€ 1.750.000
€ 1.800.000
€ 1.850.000
€ 1.900.000
2003 2004 2005
En M
iles
40
Aliaxis: Margen Bruto y Operativo
31,8%32,3%32,0%
12,6%11,8%11,1%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
2003 2004 2005
Margen BrutoMargen Operativo
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Aliaxis: Endeudamiento:Pasivo / Activo
45,4% 41,6% 35,6%
24,0%24,6%
24,9%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
80,0%
2003 2004 2005Pasivo con Costo Pasivo sin Costo
42
Rentabilidad de Aliaxis
4,5%6,6% 7,4%
14,8%
19,5% 18,8%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2003 2004 2005
ROAROE
44
Condiciones de la Emisión 2007-A4
Fecha de EmisiFecha de Emisióónn
Fecha VencimientoFecha Vencimiento
Tasa InterTasa Interéés Brutas Bruta
Serie 2007Serie 2007--A4A4
¢10.000.000.000
27 Marzo 2007
27 Marzo 2012
Tasa Básica Pasiva + 0.15%
Tasa Bruta menos 8% ISRTasa InterTasa Interéés Netas Neta
Monto de la SerieMonto de la Serie
1/
1/ Dada la fecha de emisión de la serie, el primer cupón se pagaría con TBP del 8%
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Condiciones de la Emisión 2007-A4
PeriodicidadPeriodicidad
RedenciRedencióón n anticipadaanticipada
Valor de Valor de RedenciRedencióónn
Serie 2007Serie 2007--A4A4
Semestral
Opción discrecional para el emisor, a partir de Marzo
2009
100% valor facial
Tercera semana de abril 2007
Fecha Fecha estimestim. . colocacicolocacióónn
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Referencia de Rentabilidad
Sobre Tasa FijaSobre Tasa Fija
Spread de 50 pb a 2 años y de 35 pba 5 años.
Si se toma estimación logarítmica, spread de 70 pb a 2 años.
Sobre Tasa VariableSobre Tasa Variable
Rentabilidad de los bemv entre 6.8% y 7.2%
Spread de Durman en promedio 50 pb.
Curva Rendimiento - Plazo Colones
6.0
6.2
6.4
6.6
6.8
7.0
7.2
7.4
7.6
0 1 2 3 4 5 6
2007
DURMAN
Logarítmica(2007)
Rendimiento Tasa Ajustable BCCR
6
8
10
12
14
16
Jun/
06
Ago
/06
Sep
/06
Nov
/06
Dic
/06
Feb/
07
Abr
/07
BCCR - bemv - BCCR220616BCCR - bemv - BCCR180117ACBCCR - bemv - BCCR220921Tasa Básica
Información comparativa al 31 marzo 2007
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Objetivo de la Emisión
El objeto de las emisiones correspondientes al programa de colocación, es la captación de recursos para capital de trabajo, la inversión en activos productivos de mediano y largo plazo y /o la sustitución de pasivos financieros. La sustitución de pasivos se haráde conformidad con criterios de oportunidad y conveniencia estratégica en el momento en que se reciban los recursos.
Inicialmente la administración espera colocar cerca del 50% del monto total del programa, para cancelar una parte de la deuda adquirida en emisiones que se mantienen vigentes, así como una porción de la deuda bancaria de corto plazo en dólares con el fin de reducir la exposición cambiaria en dólares de la operación en Costa Rica. Este porcentaje de uso de los recursos para la sustitución de deuda es inicialmente tentativo, por lo que puede variar significativamente.
48
Calificación de Riesgo
Calificación de Riesgo del programa: scrscr--AAAAAA.Otorgada por Sociedad Calificadora de Riesgo, el 7 de Marzo del 2007, con información financiera a Dic-06 y adicional a Ene-07
Fundamento de la CalificaciFundamento de la Calificacióónn
“La calificación se fundamenta en los resultados de la empresa, además del
impulso y respaldo adquirido mediante la mediante la adquisiciadquisicióón de n de AliaxisAliaxis CooperatifCooperatif UAUA, líder
mundial en la fabricación de productos para la construcción y PVC.
Las utilidades obtenidasutilidades obtenidas por DurmanEsquivel durante el periodo fiscal 2006
además de la adecuada gestiadecuada gestióón de n de activos y pasivosactivos y pasivos son factores tomados en
cuenta para el otorgamiento de la calificación de riesgo”
Fortalezas1. Resultados Financieros de la Empresa2. Respaldo Aliaxis3. Posicionamiento de Marca4. Diversificación de productos5. Estructura operativa6. Experiencia en el sector
Retos1. Aumentar crecimiento y participación en
el mercado AL2. Desarrollar sinergias generadas
producto de la compra por Aliaxis
49
Riesgos de la Oferta
RiesgosRiesgos DescripciDescripcióónn CaracterCaracteríísticassticas
Situación Financiera Sana, Oportunidades
de crecimiento
Riesgo CesaciRiesgo Cesacióón n de Pagos
Incumplimiento de las Obligacionesde Pagos
Riesgo VariaciRiesgo Variacióón n precio de los Valoresprecio de los Valores
Estabilidad en tasas de corto plazo
Comportamiento tasas de interés
Riesgo iliquidez Riesgo iliquidez mercado secundariomercado secundario
Conversión de títulos en fondos liquidos
Gran aceptación en mercado bursátil por
títulos Durman
50
Riesgos de la Empresa
RiesgosRiesgos DescripciDescripcióónn AdministraciAdministracióónn
Riesgo de Riesgo de Competencia
Disminución de su participación de Mercado
Solidez del socio AliaxisCompetencia
La administración ha mantenido costos
contenidos
Riesgo Riesgo ConcentraciConcentracióón n Proveedores
Aumento en Costo de producción
Proveedores
Establecimiento de programa de inversiones
en planta
Obsolescencia del proceso productivo
Riesgos Riesgos TecnolTecnolóógicosgicos