Situación Consumo Primer Semestre 2015
Barcelona, 2 de julio de 2015
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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Índice
Sección 1
Entorno global: una recuperación más débil y desigual
Sección 2
España: el crecimiento se acelera apoyado en la demanda interna
Sección 3
Consumo privado: mejores fundamentos, menos incertidumbre y más financiación
Sección 4
Los bienes duraderos lideran la recuperación del gasto, pero queda un largo camino por recorrer
Situación Consumo Primer Semestre 2015
EE. UU. España
Eurozona
EAGLES
China
Asia emergente Latinoamérica
2016
2016
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2015
2015
Fuente: BBVA Research
Mundo
2016 2015
2016 2015
2016 2015
2016 2015
Baja Se mantiene Sube
2016 2015
2016 2015 1,6
2,7 3,0
2,2
5,3 4,9
6,6 7,0
2,8 2,9
2,1
3,5 3,9
6,7 6,8
EAGLES: China, India, Indonesia,
Rusia, Brasil, Turquía y México
Asia Emergente: China, Hong Kong,
India, Indonesia, Corea, Malasia,
Filipinas, Singapur, Taiwán, Tailandia,
Vietnam
Página 3
Sección 1
Una recuperación más débil y desigual
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Sección 1
Una recuperación más débil y desigual
Página 4
Crecimiento del PIB mundial y previsiones BBVA-GAIN (Indicador BBVA-GAIN, % t/t) Fuente: BBVA Research
• Europa: se intensifica la mejora de la actividad
• Latinoamérica y Asia: el crecimiento pierde fuerza
• EE. UU.: la desaceleración será transitoria
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20% IC 40% IC 60% IC Puntos estimados
2,8% anualizado
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Sección 1
EE. UU.: una desaceleración transitoria
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EE. UU.: crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research
• Empleo al alza e inflación reducida sustentan la renta y el consumo de los hogares …
• … y compensan la apreciación del dólar y el freno de la demanda externa
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Tasa trimestral anualizada Previsión BBVA
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Sección 1
Diferenciación en políticas monetarias
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Expectativas de tipos de interés (Perspectivas a un año vista de los tipos de interés de la FED y del BCE, %) Fuente: BBVA Research a partir de Haver Analytics
• Activismo de los bancos centrales. Desde ene-15 han tomado:
o 27 decisiones de bajada de tipos de interés
o 2 decisiones de subida
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EE. UU. Zona del euro
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Sección 1
El QE deprecia el euro y reduce los tipos de interés
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Variación interanual del tipo de cambio efectivo real (mar-15) (A partir de IPC, %) Fuente: BBVA Research a partir de BIS
• El coste de los nuevos préstamos a empresas en la zona del euro ha caído en torno a 70 puntos básicos en el último año
• Hoy: alrededor del 2%
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Euro Dólar
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Emergentes Impacto de la
normalización de
la FED
China Ajuste brusco de
la actividad
Global Conflictos
geopolíticos:
Oriente Medio,
Rusia-Ucrania
Europa Grecia
Sección 1
¿Cuáles son los riesgos?
Aumenta el riesgo
Se mantiene el riesgo Página 8
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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Índice
Sección 1
Entorno global: una recuperación más débil y desigual
Sección 2
España: el crecimiento se acelera apoyado en la demanda interna
Sección 3
Consumo privado: mejores fundamentos, menos incertidumbre y más financiación
Sección 4
Los bienes duraderos lideran la recuperación del gasto, pero queda un largo camino por recorrer
Situación Consumo Primer Semestre 2015
1,4
2014
2,7
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Fuente: BBVA Research
3,0
2015
%
% %
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Sección 2
España: revisión al alza del crecimiento
Situación Consumo Primer Semestre 2015
España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (%) Fuente: BBVA Research
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5 (
p)
IC al 60% IC al 40% IC al 20% PIB (%t/t)
Sección 2
España: revisión al alza del crecimiento
• Se acelera el crecimiento: alrededor del 4% anualizado
• Máximo desde 2008 …
• … y en línea con el promedio 2001-2007
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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Sección 2
Demanda interna y exportaciones de servicios impulsan la recuperación España: contribuciones al crecimiento del PIB en el 1T15 (pp de la tasa trimestral anualizada) Fuente: BBVA Research a partir de INE
• El consumo privado explica la mayor parte del crecimiento económico
• Exportaciones de servicios e inversión en M&E continúan estimulando la internacionalización
Resto de la demanda final 0,5
Exportaciones
1,3Consumo privado
1,6
Inversión en M&E
0,4
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Mayor depreciación del euro
Caída del precio del crudo
Revisión al alza del crecimiento en la UEM
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Sección 2
Hacia delante Los vientos de cola se intensifican
Situación Consumo Primer Semestre 2015
+8,6%
Familias Total Minoristas
12,0% PYMES*
8,8% 19,6%
* Crédito de menos de un millón de euros a empresas
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Sección 2
A favor Dinamismo del flujo de nuevo crédito
Flujo de nuevo crédito entre enero y mayo de 2015 (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de BdE
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Página 15
Sección 2
A favor Cambio de tono en la política fiscal IRPF: tipo medio efectivo esperado sobre la base liquidable (%) Fuente: BBVA Research
• La reducción del IRPF podría añadir alrededor de un 0,3% al PIB de 2015…
• … gracias a la mayor demanda interna
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2011 2014 2015 (p) 2016 (p)
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Sección 2
Riesgos Tensiones e incertidumbre política
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
PIB (%t/t) ITF-BBVA UEM
España: crecimiento del PIB vs índice de tensiones financieras de BBVA Research Fuente: BBVA Research e INE
• Grecia, ejemplo de riesgo en una unión económica incompleta
• España debe evitar que la incertidumbre política lastre la recuperación
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Situación Consumo Primer Semestre 2015
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I n g r e s o s G a s t o s
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Ob j e ti v o 2014
1,0%
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Sección 2
Riesgos Demora en la reducción de desequilibrios
Déficit de las comunidades autónomas (% PIB) Fuente: BBVA Research
• El déficit de las comunidades autónomas empeoró en 2014
• Ejecución presupuestaria rigurosa y planes creíbles, claves
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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Sección 2
Un millón de empleos más entre 2015 y 2016
España: variación del empleo (Promedios anuales, miles de personas) Fuente: BBVA Research e INE
• La tasa de desempleo caerá hasta el entorno del 20% a finales de 2016
• Queda todavía un largo camino por recorrer. Es necesario continuar con las reformas
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Sección 2
Mercado laboral y productividad, retos de la economía española
Desviación de España frente a la UE-15 (2014) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat y CE
• España tiene el reto de aumentar la tasa de empleo y su productividad
• La necesidad de retomar el proceso de convergencia
-23,8%
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PIB real per cápita
PIB real por hora trabajada
Tasa de empleo (15-64 años)
Tasa de actividad (15-64 años)
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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Índice
Sección 1
Entorno global: una recuperación más débil y desigual
Sección 2
España: el crecimiento se acelera apoyado en la demanda interna
Sección 3
Consumo privado: mejores fundamentos, menos incertidumbre y más financiación
Sección 4
Los bienes duraderos lideran la recuperación del gasto, pero queda un largo camino por recorrer
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Página 21
¿Qué explica el crecimiento del consumo?
España: datos observados y previsiones en tiempo real del consumo de los hogares Fuente: BBVA Research a partir de INE
Sección 3
El consumo privado mantiene su dinamismo
1. Renta disponible: Creación de empleo y fiscalidad
2. Riqueza: Aumento de la riqueza financiera
3. Propensión a consumir: Menor incertidumbre
4. Capacidad de endeudamiento: Incremento de la financiación al consumo
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Consumo (% t/t, izqda.) Consumo (% a/a, dcha.)
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España: empleo y remuneración (Miles de millones de euros y millones de empleos equivalentes) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Sección 3
El consumo privado mantiene su dinamismo 1. Creación de empleo y fiscalidad
• La ocupación aumenta desde finales del 2013 …
• …, y lo continuará haciendo durante el próximo bienio (~1.000.000 de empleos)
• La reforma del IRPF contribuirá a incrementar la renta disponible
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Remuneración real de asalariados
Empleo asalariado equivalente (dcha.)
Empleo total equivalente (dcha.)
2T13 - 1T15:
∆5.700M€ 4,7%
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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España: riqueza financiera neta real (Deflactada con el deflactor del consumo, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research a partir de BdE
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Miles de millones de euros, izqda. % t/t, dcha.
2T12-4T14: ∆46,0%
Sección 3
El consumo privado mantiene su dinamismo 2. Aumento de la riqueza financiera
• Revalorización de las cotizaciones bursátiles + caída de los costes de financiación → ∆ riqueza financiera neta
• BBVA Research: ∆1% de la RFN real → ∆ acumulado del consumo del 0,2% durante los próximos 4T
• ∆46% desde 2T12 → 7pp de crecimiento del consumo hasta 4T15
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Página 24
España: percepción de los hogares sobre la situación económica (Datos CVEC, promedios trimestrales, saldo de respuestas) Fuente: BBVA Research a partir de CE
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Expectativas sobre la situación financiera del hogar (t-1)
Expectativas sobre la situación económica general (t-1)
Consumo de los hogares (% a/a, dcha.)
+27 puntos
+51 puntos
Sección 3
El consumo privado mantiene su dinamismo 3. Menor incertidumbre (optimismo)
• La percepción de los hogares sobre las perspectivas de la economía española está en máximos
• … y sobre su situación financiera, en niveles de 2001
• La disminución (duradera) de la incertidumbre incentiva el consumo en detrimento del ahorro
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Página 25
España: nuevas operaciones de financiación al consumo (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de BdE
Sección 3
El consumo privado mantiene su dinamismo 4. Más financiación (I)
• El volumen de nuevas operaciones de crédito al consumo ha vuelto a crecer durante el inicio del 2015…
• … y lo ha hecho a tasas de 2 dígitos, impulsado por el aumento de la financiación a M/P y L/P …
• … en un contexto de desapalancamiento del saldo vivo y tipos todavía elevados
Crédito consumo/PIB = 5,3%
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Total Hasta 1 año 1-5 años Más de 5 años
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Encuesta BBVA de tendencias de negocio: percepción sobre la oferta y la demanda de crédito al consumo (Saldo de respuestas. Un valor >0 indica una mejora) Fuente: BBVA Research
Sección 3
El consumo privado mantiene su dinamismo 4. Más financiación (II)
• La Encuesta BBVA de Tendencias de Negocio (ETN) del pasado semestre ya anticipaba el aumento de la financiación
• ETN del 1S15: los encuestados opinan que el crédito ha crecido en todas las actividades que integran el comercio minorista …
• … y que lo continuará haciendo durante la segunda mitad del año
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2S10 1S11 2S11 1S12 2S12 1S13 2S13 1S14 2S14 1S15 2S15(p)
Oferta Demanda
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Página 27
España: consumo de los hogares ordenados según su gasto por unidad de consumo (2007 = 100) Fuente: BBVA Research
Sección 3
¿Quién está consumiendo?
• Clases medias y hogares acomodados, responsables de la recuperación del consumo en 2014
• El gasto de los menos favorecidos –que durante la crisis se redujo menos en términos relativos– continúa cayendo …
• … lo que ha supuesto un repunte de la desigualdad en la distribución del gasto (procíclica vs desigualdad de ingreso contracíclica)
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
10% superior 40% inferior
Clases medias Total
Recuadro 1
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Página 28
Disponibilidades de bienes de consumo (2T13 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de MINECO
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Bienes de consumo Alimentación
Duraderos Resto no duraderos
2T13 = 100
Sección 3
¿Qué se está consumiendo?
• Los duraderos lideran el crecimiento del gasto desde ½ de 2013 (mayor elasticidad-renta)
• Los servicios, punta de lanza del comercio electrónico
o 4 de cada 10 españoles compraron a través de Internet en el último año (×2 respecto a 2008)
o El 60% adquirieron servicios y solo el 20%, bienes duraderos
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Página 29
Compradores a través de Internet por tipo de producto y características socioeconómicas (Promedio 2008-2014, %) Fuente: BBVA Research
Sección 3
¿Qué se está consumiendo?
• Consumidores con mayor renta y nivel educativo, más proclives a adquirir servicios por Internet
• Jóvenes, con educación básica e ingresos medios → bienes
• Esto NO significa que el consumo de duraderos disminuye cuando la renta crece …
• … sino que la preferencia a adquirirlos por los canales tradicionales aumenta cuando lo hace el nivel de ingresos
Recuadro 2
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Género Edad Educación Ingresos Interneten
el hogar
Bienes duraderos Servicios
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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España: consumo observado vs explicado por fundamentos (2010 = 100) Fuente: BBVA Research
Sección 3
Las perspectivas son favorables, pero el margen de mejora es limitado
• Si bien el consumo seguirá creciendo (~6% acumulado en 2015-2016), …
• … varios factores limitarán su dinamismo a medio plazo:
1. Endeudamiento de los hogares (~70% PIB)
2. Tasa de ahorro en mínimos (~10% RBD)
• A finales de 2016 todavía no habremos recuperado el nivel pre crisis
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Observado Explicado por fundamentos
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Página 31
Índice
Sección 1
Entorno global: una recuperación más débil y desigual
Sección 2
España: el crecimiento se acelera apoyado en la demanda interna
Sección 3
Consumo privado: mejores fundamentos, menos incertidumbre y más financiación
Sección 4
Los bienes duraderos lideran la recuperación del gasto, pero queda un largo camino por recorrer
Situación Consumo Primer Semestre 2015
España: matriculaciones de turismos por canal (Datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC y GANVAM
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Total Particulares Empresas Alquiladoras
PIVE-5 6 ( y 6+) 7 8
Sección 4
Turismos: mejores fundamentos explican el aumento de la demanda
• Pese a las limitaciones introducidas en el PIVE, el crecimiento de las matriculaciones se ha acentuado en 1S15 …
• … sobre todo, entre empresas
• El aumento de la demanda contribuye a explicar su encarecimiento relativo: 4% en el último año …
• … y reduce la ratio VO/VN: 2,0 en dic-14 vs 1,7 en may-15
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Situación Consumo Primer Semestre 2015
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España: matriculaciones de turismos (Miles) Fuente: BBVA Research
Sección 4
Turismos: ~ 1 millón de matriculaciones en 2015-16
• 2015: ∆ renta pc, ↓desempleo, ↓precio relativo de los carburantes y ↓tipos de interés → 1.025.000 unidades (22%)
• 2016: pese a su influencia decreciente, la finalización del PIVE y el repunte esperado del precio del petróleo sesgan a la baja la previsión para el 2016 …
• … que, en todo caso, supera el millón de unidades
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08 09 10 11 12 13 14 15 16 Demandapotencial
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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España: matriculaciones de motocicletas y parque estimado (Datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de BdE y Anesdor
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Matriculaciones (izqda.) Parque estimado (dcha.)
1T13-2T15: ∆66%
Sección 4
Motocicletas: crecimiento enérgico, pero todavía lejos de los niveles pre crisis
• Las matriculaciones de motocicletas han vuelto a aumentar a tasas de dos dígitos en 1S15
• Mejora de las expectativas, ascenso de la financiación y envejecimiento del parque, claves
• 2015: ~135.000 unidades (∆20%) 2016: ~145.000 unidades
• Solo se ha recuperado ¼ de la demanda perdida durante la crisis
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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España: ventas de electrodomésticos por familia (% a/a del número de unidades) Fuente: BBVA Research a partir de ANFEL
Sección 4
Línea blanca: la demanda cobra vigor
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Frigoríficos
Congeladores
Lavadoras
Secadoras
Lavavajillas
Cocinas
Hornos
Encimeras
Campanas
Total
2014 ene-may 2014 ene-may 2015
• El crecimiento de las ventas, positivo desde 2014, se ha acentuado en el 1S15
• Unidades enero-mayo: ∆14% Facturación: ∆16% en un contexto de precios a la baja (↓17% desde ene-08)
• Todas las familias de electrodomésticos sorprendieron positivamente (>8%)
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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España: hogares según posibilidad de sustituir los muebles estropeados o viejos (2014, %) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Sección 4
Mobiliario: lento despegue
• La facturación encadena seis trimestres al alza (9% desde 4T13)
• El incremento de la inversión en vivienda desde 2T14 impulsa la actividad del sector
o ∆1% de la inversión nominal en vivienda → ∆0,7% acumulado de la cifra de negocios
• Pero la recuperación será lenta hasta que la demanda de muebles por motivos de renovación despegue (facturación 55%<2007)
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El hogar puede permitírselo El hogar no puede permitírselo
2009 2014
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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España: ventas reales al por menor de artículos de línea marrón (Datos CVEC, ene-11 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
Sección 4
Línea marrón: ¿luz al final del túnel?
• El consumo de productos de línea marrón, tradicionalmente errático, creció por 3er trimestre consecutivo
• TIC = Electrónica de consumo = ∆2% entre enero y abril
• … pero todavía lejos de los niveles pre crisis (-29% TIC; -53% electrónica de consumo)
• … pese a la caída secular de sus precios (>50% desde 2008)
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Electrónica de consumo
TIC
Comercio al por menor (excepto alimentación)
∆IVA
Situación Consumo Primer Semestre 2015
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• Economía global: mayor crecimiento, pero más desigual, no exento de riesgos
• La recuperación en España se acelera apoyada en factores externos e internos, pero los retos son todavía notables
• El consumo privado mantiene su dinamismo debido a mejores fundamentos, menos incertidumbre y más financiación
• Clases medias y hogares acomodados, responsables de la recuperación del consumo. El gasto de los menos favorecidos continúa cayendo
• Las perspectivas son favorables, pero el margen de mejora es escaso
• Los bienes duraderos lideran la recuperación del gasto, pero queda un largo camino por recorrer
• Los servicios, punta de lanza del comercio electrónico
Mensajes principales
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Barcelona, 2 de julio de 2015
Situación Consumo Primer Semestre 2015
Situación Consumo Primer Semestre 2015
España y Europa: previsiones macroeconómicas (Fecha de cierre: 30 de abril de 2015) Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat
España UEM España UEM España UEM
G.C.F Hogares 2.4 1.0 3.1 1.7 2.4 1.6G.C.F AA.PP 0.1 0.7 0.8 0.5 0.6 0.9Formación Bruta de Capital Fijo 3.4 1.0 5.7 1.5 6.4 4.4
Equipo y Maquinaria 12.2 3.7 7.8 3.0 6.7 6.4
Construcción -1.5 -0.2 4.3 0.4 5.4 3.3Vivienda -1.8 0.1 4.5 0.7 9.0 3.4Otros edificios y Otras Construcciones -1.3 -0.5 4.1 0.2 2.7 3.1
Variación de existencias (*) 0.2 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0
Demanda nacional (*) 2.2 0.8 3.0 1.3 2.7 2.0
Exportaciones 4.2 3.7 6.1 5.2 7.5 5.9Importaciones 7.6 3.8 6.6 4.9 7.8 6.1
Saldo exterior (*) -0.8 0.1 0.0 0.3 0.1 0.2
PIB pm 1.4 0.9 3.0 1.6 2.7 2.2
Pro-memoriaPIB sin inversión en vivienda 1.5 0.9 3.0 1.7 2.5 2.1PIB sin construcción 1.7 1.0 2.9 1.8 2.5 2.0Empleo total (EPA) 1.2 0.6 3.0 1.0 2.9 0.9
Tasa de Paro (% Pob. Activa) 24.4 11.6 22.3 11.0 20.7 10.3
Saldo por cuenta corriente (%PIB) 0.8 2.3 0.9 3.2 1.0 3.2
Deuda Pública (% PIB) (**) 97.7 91.9 99.8 92.4 98.6 91.9
Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -5.7 -2.4 -4.4 -2.1 -3.1 -1.6
IPC (media periodo) -0.2 0.4 -0.2 0.1 1.4 1.3
IPC (fin de periodo) -0.5 0.2 0.6 0.7 1.5 1.4(*) contribuciones al crecimiento
(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca
(p): previsión
2016 (p)2014 2015 (p)(Tasa de crecimiento, % a/a)
Anexo
Cuadro macroeconómico