Ley de Fortalecimiento y Entorno FiscalDeuda pública del Gobierno Central y
Plan de Endeudamiento II Semestre del 2019
23 de Julio 2019
Rocío AguilarMinistra de Hacienda
Ley de Fortalecimiento y Entorno Fiscal
Agenda
• Bienvenida.
• Ley de Fortalecimiento de las Finanzas Públicas y el Entorno
Fiscal.
• Estado de la deuda pública del Gobierno Central.
• Rendición de cuentas sobre plan de endeudamiento y
resultados alcanzados en el periodo de gestión.
• Estrategia de Gestión de la Deuda Interna del II Semestre 2019.
Rocío AguilarMinistra de Hacienda
Ley de Fortalecimiento y Entorno Fiscal
La Ley de Fortalecimiento de las Finanzas Públicas…
Alcance
IVA
RENTA
REMUNERACIOENS
RESPONSABILIDAD FISCAL
Vigencia inmediata
REMUNERACIONES
AMNISTIA TRIBUTARIA
Vigencia 1° julio 2019
IVA (diferido)
RENTA
Reglamentos y Sistemas
IVA/RENTA
REMUNERACIONES
REGLA FISCAL (2020)
CONSEJO FISCAL (borrador)
Rendimiento Ley de Fortalecimiento de las Finanzas Públicas, % del PIB/1
Ajuste 2019 2020 2021 2022 2023
Total 0.96% 1.81% 1.92% 2.84% 3.91%
Ingresos tributarios 0.93% 1.36% 1.52% 1.61% 1.61%
Regla fiscal 0.03% 0.45% 0.40% 1.23% 2.30%
Fuente: Dirección General de Presupuesto Nacional y Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda.
Nota: /1 PIB ajustado
…muestra primeros resultados positivos al I Semestre
del 2019…
• Amnistía tributaria genera efecto muy favorable en ingresos.
• Cae gasto corriente sin intereses como % PIB. Crecimiento interanual se reduce 41%.
• Intereses siguen su tendencia creciente.
• Privilegia inversión de capital.
• Pese a desaceleración balance primario se mantiene.
2018 2019 Diferencia
Ingreso total 6.75 6.94 0.19
Ingresos tributarios 6.20 6.34 0.14
Otros ingresos 0.55 0.60 0.05
Gasto total 9.62 10.02 0.40
Transferencias corrientes 3.74 3.72 -0.02
Remuneraciones 3.37 3.31 -0.07
Pago de intereses 1.73 1.94 0.21
Otros gastos 0.78 1.05 0.27
Gasto total sin intereses 7.89 8.08 0.19
Gasto corriente sin intereses 7.35 7.25 -0.10
Balance primario -1.14 -1.14 0.00
Balance financiero -2.86 -3.07 -0.21
RubroCifras como porcentaje del PIB
Desempeño de las finanzas públicas, % del PIB/1
6,44%
7,98%
10,31%
6,80%
1,04%
7,37%
Junio, 2015 Junio, 2016 Junio, 2017 Junio, 2018 Junio, 2019
Ingresos tributarios Amnistía
Ingresos tributarios a junio, variación interanual
Fuente: Dirección General de Presupuesto Nacional del Ministerio de Hacienda.
Nota: /1 PIB ajustado
Leyes
complementarias
Presupuestos por
resultadosCompras
públicas
Órganos desconcentrados
NICSP
Agenda OCDE
Estabilización de la
deuda pública
Combate a la
evasión fiscal
Digitalización Gestión de
riesgosInformalidad
Diversificación de fuentes de
financiamiento
Eurobonos
Organismos multilaterales
…los cuales se complementarán con medidas legales y
administrativas…
…y las acciones relacionadas con el proceso de adhesión la
OCDE.
Fortalecimiento del sistema
financiero
N° 21.292 “Sucursales bancarias de bancos extranjeros” (I debate).
N° 21.293 “Reforma a la Ley Reguladora del Mercado de Valores y otras leyes”.
N° 21.355 “Supervisión consolidada”.
Resolución bancaria y seguro de depósitos (borrador).
Melvin QuirósDirector de Crédito Público
Deuda Pública del Gobierno Central
A pesar de la reforma fiscal, la evolución de la deuda continua y tendería a estabilizarse en el media plazo...
Se asumen
• Emisiones anuales de Eurobonos.
• Crecimiento PIB 2,2%
• Cumple estrategia mediano y largo plazo.
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda.(1) = Revisión del Programa Macroeconómico 2019-2020 del Banco Central de Costa Rica.
84,4%
53,6%
68,4%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Gobierno Central:Evolución(Proyección) Deuda/PIB.
Estimado 2023
Sin reforma Con reforma
Plan de financiamiento de mediano plazo…
Necesidades Brutas de Financiamiento
(%PIB), Junio 2019 (1)
2018 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e
Ejecutado
a junio
Por
ejecutarTotal
I. Total Necesidades de
Financiamiento.12,2% 7,0% 5,3% 12,3% 10,5% 12,5% 12,1% 10,4%
Déficit Gobierno Central 5,9% 2,9% 3,4% 6,3% 6,1% 6,2% 5,3% 4,1%
Amortización Total 6,3% 4,0% 1,9% 5,9% 4,4% 6,4% 6,9% 6,3%
II. Fuentes 12,2% 7,0% 5,3% 12,3% 10,5% 12,5% 12,1% 10,4%
Deuda Domestica 11,6% 6,9% 1,2% 8,1% 5,6% 9,6% 9,4% 8,3%
Deuda Externa 0,5% 0,1% 4,1% 4,2% 4,9% 3,0% 2,8% 2,1%
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda.(1) = Revisión del Programa Macroeconómico 2019-2020 del Banco Central de Costa Rica.
Asume emisiones anuales de Eurobonos y revisión del PIB del BCCR.
Como estrategia de financiamiento, se cuenta con apoyo
presupuestario…
EurobonosUS$ 1,500 millones.
Aplicación de la Regla Fiscal y Presentación de informes.
Esperando la publicación de la Ley.
Proceso de contratación de servicios requeridos.
• Corporación Andina de Fomento
(CAF)
US $ 500 millones.
Plazo de 18 años.
Periodo de gracia de 3 años.
Libor 6 meses +1,85%.
Trámite legislativo.
• Banco Interamericano de Desarrollo (BID)
US $ 350 millones.
Plazo 20 años
Periodo de gracia de 5 años.
Libor 3 meses + 0,92%.
Suscrito y próximo a remitirse a la Asamblea
Legislativa.
Multilaterales (crédito de apoyo presupuestario)
La mejor gestión de deuda y el plan de financiamiento ha
llevado a una mejor composición en el portafolio...
Año
2015 2016 2017 2018 jun-19Composición deseable al
mediano plazo
Tipo de Riesgo
Re-financiamiento
Menos de 1 año 15,2% 12,0% 14,6% 13,0% 9,3% 5%-10%
De 1 año a 5 años 30,5% 32,0% 31,8% 39,8% 39,0% 35%-45%
Más de 5 años 54,3% 56,0% 53,6% 47,2% 51,7% 45%-55%
Tasa de Interés
Fija 76,4% 76,3% 71,2% 71,5% 73,6% 65%-75%
Variable 11,3% 14,9% 21,1% 22,1% 20,3% 15%-20%
Indexada 12,3% 8,8% 7,7% 6,4% 6,1% 5%-15%
Cambiario
Colones 63,5% 62,9% 60,6% 59,2% 60,1% 60%-80%
Dólares 36,5% 37,2% 39,4% 40,8% 39,9% 25%-35%
Otros Indicadores
Tasa Promedio Ponderada 6,0% 7,4% 7,9% 10,2% 8,8%
Duración Modificada 5,7 5,7 5,1 4,5 4,5
Maduración 8,5 8,7 8,2 7,6 7,7
ATR 7,1 6,7 5,8 5,3 5,6
Composición del Portafolio-Riesgos de Deuda del Gobierno Central (% Deuda), Junio 2019
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda.
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda
Meta 5% -10%
…que ha permitido administrar el riesgo de refinanciamiento...
19,8%
15,4%
13,8%
15,9%15,2%
12,0%
14,6%
13,0%
9,3%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 jun-19
Menos de 1 año
Composición del Portafolio-Riesgos de
Refinanciamiento del Gobierno Central
Meta25% - 35%
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda
… y controlar el riesgo cambiario...
28,4%30,0% 30,3%
35,9% 36,5% 37,2%39,4%
40,8% 39,9%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 jun-19
Dólares
Composición del Portafolio-Riesgos de
Moneda Dólares del Gobierno Central
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda
…mayor equilibrio en el perfil de vencimientos del portafolio...
5,4
%
7,2
%
10
,9%
11
,6%
9,4
%
7,0
% 5,3
%
7,4
%
4,0
%
3,6
%
6,1
%
8,7
%
4,7
%
4,9
% 3,8
%
7,5%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
20
30
(1)
20
35
(2)
2044
20
45
(3)
Deuda Pagado
(1) Contiene datos del 2030 al 2034.
(2) Contiene datos del 2035 al 2043.
(3) Incluye datos del 2045 al 2051.
Perfil de Vencimientos Deuda del Gobierno Central
Junio 2019 Saldo de deuda a
junio 2019
¢ 19 665,58
miles de millones
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda
Evolución favorable de tasas de interés...
Curva Soberana colones
Diciembre 2018 y julio 2019
Curva Soberana dólares
Diciembre 2018 y julio 2019
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
0 2 4 6 8 10 12
dic-18 jul-19
6,4%
8,9%
9,6% 9,9% 10,1%
4,3%
6,1%6,7%
6,9%7,1%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
0 2 4 6 8 10 12
dic-18 jul-19
8,9%
10,2%11,2%
11,9%12,7%
6,8%
8,7%9,5% 9,9%
10,2%
Hasta 300 pbHasta 250pb
Fuente: Bloomberg.
…devolviendo la confianza de los mercados al país...
Costa Rica
Honduras
Hasta 282 pb
Guatemala
Paraguay
Rep. Dominicana
Fuente: Bloomberg.
Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI)
Mayor incertidumbre tras el anunció del MH
sobre el uso de Letras del Tesoro
LATAM
Costa Rica
GLOBAL
Reforma Fiscal
Pago
Anticipado
Letras del
Tesoro
…devolviendo la confianza de los mercados al país...
Nombre del
EmisorPricing Date
Rendimiento
SalidaVencimiento
Monto
(millones de
Dólares)
Plazo en
Años
Riesgo de
Fitch
Ecuador 28/1/2019 10,57 31/1/2029 1000 10 B-
Brasil 21/3/2019 4,72 30/5/2029 1500 10 BB-
Panamá 17/4/2019 3,77 17/4/2026 1000 7 BBB
Guatemala 23/5/2019 6,11 1/6/2050 700 31 BB
Guatemala 24/5/2019 4,98 1/6/2030 500 11 BB
Rep. Dom. 29/5/2019 6,43 6/5/2049 1500 30 BB-
Panamá 17/7/2019 3,10 23/7/2030 1250 11 BBB
Panamá 18/7/2019 3,86 23/7/2060 750 41 BBB
Fuente: Bloomberg.
LATAM aprovecha coyuntura internacional
Emisiones Latinoamérica en dólares
Resultados del Plan de Endeudamiento Interno I Semestre 2019
Martha CubilloTesorera Nacional
Hacienda supera expectativas de colocación del semestre…
¢1,4 billones
Requerimiento de colocación
• Estructura por Instrumento
Instrumento
• TP
• TP$
• TP Variable
• TP 0*
Estrategia colocación
• 50% (+-5%)
• 25% (+-5%)
• 10% (+-5%)
• 15% (+-5%)
Observado
• 51,84%
• 44,05%
• 2,49%
• 1,62%
*No incluye las colocaciones con vencimientos en el 2019.
Financiamiento obtenido: ¢2,26 billones
Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda
Con un mayor alargamiento del plazo de colocación…
Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda
Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda
Y ajustes significativos a la baja en las tasas de interés…
3 años 5 años 7 años 10 años 15 años
Ene 10,44 10,77 11,75 12,84 13,00
Feb 10,44 10,76 11,75 12,66 13,00
Mar 10,51 10,78 11,75 12,66 13,00
Abr 10,06 10,39 11,25 11,7 12,00
May 9,52 10,32 10,55 10,90 11,25
Jun 9,16 9,9 10,07 10,41 10,85
Jul 8,70 9,80 9,82 10,35 10,63
Ajuste
Acum-174 -97 -193 -249 -237
Colones
3 años 5 años 7 años 10 años
Ene 9,12 9,36 9,78 10,00
Feb 9,11 9,19 9,50 9,71
Mar 8,93 9,20 9,48 9,75
Abr 8,71 8,82 9,18 9,51
May 7,05 7,27 7,64 8,04
Jun 5,76 6,20 6,50 6,80
Ajuste
Acum-336 -316 -328 -320
Dólares
Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda
Reducción saldos de ventas directas para incentivar las subastas como mecanismo competitivo…
Total colocado RDI Tesoro Directo
dic-18 1.173,00 62,23% 37,77%
jun-19 1.039,22 46,95% 53,05%
Mile
s d
e M
illo
nes
de
colo
nes
Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda
Se continúa afianzando la figura de canjes en el mercado…
Mile
s d
e M
illo
nes
de
colo
nes
Resultado de Operaciones de Gestión de Pasivos
Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda
Y extender el plazo de vencimientos de la deuda…M
iles
de
Mill
on
es d
e co
lon
es
Distribución de Operaciones de Gestión de Pasivos
-254,46-229,10
-349,69
155,23
114,61
185,83
2,05
111,84
204,38
45,4012,35
2019 2020 2021 2023 2024 2026 2028 2029 2030 2035 2051
Canje Compra Canje Venta
¢833,26
Hitos del I Semestre del 2019
Mayor colocación en Deuda Estandarizada:
• Disminución de ¢133,00 miles de millones, de colocaciones directas. Al pasar de 92,1% a Dic 2018 a 93,5% a Junio 2019.
Aumento en plazo de colocación:
• ¢200,00 miles de millones, que fueron trasladados a plazos de 3 – 5 y mayores a 10 años.
Menor riesgo de liquidez por mayor prefondeo:
• Saldo en caja al 30 de Junio 2019
• ¢256,00 miles de millones
Ingresos por amnistía tributaria:
• ¢86,00 miles de millones
Plan de Endeudamiento Interno
II Semestre 2019
Martha CubilloTesorera Nacional
Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda
La colocación de eurobonos permitirá reducir las presiones de financiamiento en el mercado local…
• Estructura por Instrumento
Sin Préstamos de apoyo presupuestario
Instrumento
• TP
• TP$
• TP Variable
• TP 0
Estrategia colocación
• 65% (+-5%)
• 15% (+-5%)
• 10% (+-5%)
• 10% (+-5%)
Observado
• 96,51%
• 0,00%
• 1,39%
• 2,11%
• Requerimientos Mercado Local
Hasta ¢1,4 billones
Requerimiento de colocación
*No incluye las colocaciones con vencimientos en el 2019.El monto colocado con vencimiento en el 2019 es de: ¢70,13 miles millones
¢267,10 miles de millones*
Promoviendo la colocación de nuevas emisiones de referencia…
Tasa fija
Colones
Tasa fija
Dólares
Tasa Variable
Colones
Cero Cupón
Colones
¢500 MM $800 M ¢500 MM ¢100 MM
CRG220223 CRG$160725 CRS240129
Con vencimiento los 15 de cada mes
para el pago de impuestos.
CRG260225 CRG$210727 CRB250151
CRG240227 CRG$240730 CRU250140
CRG270230 CRG$230736--
CRG200236 -- --
Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda
Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda
Y mejorando la información sobre las subastas, mediante el calendario trimestral…
•Agosto
• Setiembre
3 fechas de subastas por mes, para lo que resta del trimestre
Rotación de emisiones de referencia
2 fechas de subasta para convocar emisiones en dólares
2 fechas para gestión de pasivos
•Primera subasta por SINPE realizada el 22 Julio 2019.
• Fechas Focales
•Colocación de Cero Cupones
4 eventos por plataforma SINPE
Ley de Fortalecimiento y Entorno FiscalDeuda pública del Gobierno Central y
Plan de Endeudamiento II Semestre del 2019
23 de Julio 2019