Reunión de Asesores de Política Económica, CEMLA, Bogotá, Colombia. Abril 2010
La Política Monetaria en Chile:Lecciones y Desafíos que nos Deja la Crisis
Sergio LehmannBanco Central de Chile
2
Tasas de interés caen rápidamente tras inéditos incrementos en sept’08, como respuesta a medidas adoptadas para enfrentar la crisis
Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.
Tasas de interés en pesos y en dólares en el mercado local(porcentaje)
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08 May. Sep. 09 May. Sep. 100
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Bolsa 90 días Libor + spread on-shore 90 días
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Medidas para proveer financiamiento en dólares
Tabla 1. Anuncio de Facilidades de Financiamiento en USD
Fecha Medida Montos Duración Programa
Tasa
29-09-2008 Swap 28 días US$ 500 mill. por semana Total de US$2.000 mill.
Libor+100pb
03-10-2008 Swap 28 días US$ 500 mill. por semana Total US$ 1.500 mill.
3 semanas Libor+100pb
09-10-2008 Encaje M/X en otras monedas
9-10-08 a 8-04-09
10-10-2008 Swaps 60 y 90días US$ 500 mill. por semana Total US$ 5.000 mill.
6 meses Libor+100pb
03-12-2008 Swaps 60, 90 y 180 días
Diciembre 2008
10-12-2008 Swaps 60, 90 y 180 días
Todo 2009
07-04-2009 Encaje M/X en otras monedas
04-2009 a 02-2010
4
Medidas para proveer financiamiento en pesos
Tabla 2. Anuncio de Facilidades de Financiamiento en Pesos
Fecha Medida Colaterales Duración Programa
29-09-2008 Repo 28 días Tradicionales 03-10-2008 Repo 28 días
Repo 7 días Tradicionales
Depósitos Bancarios 6 meses 6 meses
09-10-2008 Repo 28 días Repo 7 y 28 días
LCGP
Tradicionales Depósitos Bancarios
Anuncio facilidad de crédito prendaria
Todo 2009 Todo 2009 Indefinido
07-04-2009 FLAP 3 y 6 meses Títulos BCCh, Fisco, LH y DP Indefinido
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Incidencias en la inflación anual del IPC (puntos porcentuales)
Servicios públicosCombustiblesAlimentos sin frutas y verduras frescas
Frutas y verduras frescasRestoIPC
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Crisis internacional encuentra a la economía chilena en medio de un shock inflacionario, que se revierte abruptamente ante la caída de la demanda
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Evolución de la TPM(porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile.
Tasa de política monetaria se lleva a niveles mínimos con extraordinaria rapidez, frente a señales que apuntaban a una abrupta caída en la inflación
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Forward marzo TPMForward febrero
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Comparación internacional da cuenta de la inusitada fuerza en la acción de la política monetaria en Chile
Fuente: Bloomberg.
Cambio en TPM(puntos base)
Nivel TPM(porcentaje)
Entre el 04 sep.08 y el 10 mar.10 Al 10 mar.10
-1050 -800 -550 -300 -50 200Argentina
JapónMalasiaEE.UU.
FilipinasChinaRusia
HungríaRep. Checa
SuizaPolonia
IndonesiaCanadá
Hong KongIsrael
Zona euroRep. Corea
AustraliaMéxico
NoruegaSueciaBrasilIndia
R. UnidoPerú
SudáfricaN. Zelanda
IslandiaColombia
ChileTurquía
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ArgentinaRusiaBrasil
SudáfricaIndonesia
TurquíaHungría
ChinaIndia
MéxicoFilipinasAustralia
PoloniaColombia
N. ZelandaMalasia
Rep. CoreaNoruega
IsraelPerú
Rep. ChecaZona euro
Hong KongR. Unido
ChileEE.UU.Suiza
CanadáSueciaJapón
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Tasas de interés de mercado reaccionan a la política monetaria
(1) Corresponde a los niveles de tasas de colocación según el modelo de Becerra et al. (2009).(2) Nivel al que se estima estarían las tasas de colocación, de haberse mantenido la TPM en 8,25%.Fuentes: Banco Central de Chile y Becerra et al. (2009).
(a) consumo 3 años o más.
Tasas de interés (datos semanales, porcentaje)
Efectivo Estimado (1) TPM (enero) (2)
(c) créditos hipotecarios a más de 3 años.
(b) comerciales 30 a 89 días.
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08 May. Sep. 09 May. Sep.
133 794
08 May. Sep. 09 May. Sep.4,0
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08 May. Sep. 09 May. Sep.
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Movimientos en Tasas de Política Monetaria (*)(porcentaje)
(*) Promedio de las respuestas de analistas encuestados por Bloomberg entre el 26/02/10 y 17/03/10.Fuente: Bloomberg.
Cambio desde TPM mínima a nivel spotCambio esperado a Jun.10
Cambio esperado Dic.10 vs. Mar.11Cambio esperado Jun.10 vs. Dic.10
Normalización posterior de la política monetaria sería global, aunque a un ritmo más pausado del esperado hace algunos meses atrás
0 2 4 6 8 10 12
BrasilTurquía
SudáfricaIndonesia
ChinaMéxico
ColombiaPerú
AustraliaPolonia
Nueva ZelandaTailandia
Rep. CoreaChile
NoruegaMalasiaCanadá
Rep. ChecaZona Euro
Reino UnidoEE.UU.Suiza
SueciaJapón
Nivel TPM mínima
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Producción industrial(índice 2003=100, serie desestacionalizada)
Minería: producción y exportaciones(millones de dólares; indice 2003=100, series desestacionalizadas) Construcción: indicadores
(índice 2003=100, series desestacionalizadas)
Cemento Ventas reales Empleo Exportaciones Producción (INE)
Indicadores para Comercio(índice 2003=100, series desestacionalizadas)
Ventas Minoristas CNC IVCM
Fuentes: Banco Central de Chile, Cámara Chilena de la Construcción, Cámara Nacional de Comercio, Instituto del Cemento y del Hormigón de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas.
Medidas de política monetaria, sumadas al impulso fiscal y mejoría en escenario externo, llevan a una rápida recuperación de la actividad
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ANAC IVCM
Venta de autos(variación real anual, porcentaje)
Percepción de los consumidores (1)
(1) Respuestas positivas por sobre negativas. (2) Índice marzo 2001=100. (3) Índice. Valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). (4) P3:Dentro de los próximos 12 meses ¿cree usted que la situación del país será buena, regular o mala?. Fuentes: Adimark GfK, ANAC, Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
U. de Chile (2)IPEC (3)
Pregunta 3 IPEC (4)
Impacto de la crisis sobre demanda interna estuvo asociado entre otros factores a efectos negativos en confianza de personas y empresas
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El mercado laboral también ha mostrado una recuperación, con un incremento del empleo y una recomposición por tipo de ocupación
Empleo y tasa de desempleo(porcentaje)
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Variación trimestral del empleo Tasa de desempleo originalTasa de desempleo desestacionalizada
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La actividad retomó una senda de crecimiento desde mediados del 2009. En enero pasado alcanzó niveles similares a los previos a la crisis
Fuente: Banco Central de Chile.
IMACEC(índice 2003=100)
Var. trimestre a trimestre Var. anual
PIB(porcentaje)
Original Desestacionalizado
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Efectos de la crisis en Chile se vieron mitigados por las reacciones de política económica
(*) Crecimiento efectivo menos crecimiento estimado. La estimación del crecimiento del 2009 se realiza a partir de un modelo que considera la variación de los términos de intercambio (TDI), población y PIB per-cápita.Fuentes: Banco Central de Chile, Banco Mundial y FMI.
Diferencia del crecimiento en el 2009 (*)(porcentaje)
-6,0
-4,0
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Turke
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Bulga
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pan
Irelan
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South
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Hong
Kong
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Chile
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Gree
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ruNo
rway
China
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El peso chileno ha tenido vaivenes en los últimos meses, en parte relacionado con factores locales. El TCR sigue en el rango de valores coherente con sus fundamentos
Tipo de Cambio Real(índice 1986=100)
TCR Promedio 1990-2009Promedio 1995-2009
Fuente: Banco Central de Chile.
Tipo de Cambio Nominal(índice 02/01/2006=100)
TCM TCM-5 TCO
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88 91 94 97 00 03 06 0970
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Indicadores bursátiles(base 02/01/2006=100)
IPSA (USD)/MSCI (1) IPSA (USD)/MSCI LA (2) IPSA ($)
(1) Índice accionario mundial, Morgan Stanley Capital International.(2) Índice accionario de América Latina, Morgan Stanley Capital International.Fuente: Bloomberg.
Desempeño de mercados bursátiles da cuenta de evolución de la aversión al riesgo
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Ene.06 Jul.06 Ene.07 Jul.07 Ene.08 Jul.08 Ene.09 Jul.09 Ene.1060
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Las noticias más recientes están marcadas por el terremoto y maremoto que afectó a la zona centro-sur de Chile a fines de febrero. Las tres regiones más afectadas representan 16% del PIB
Zona declarada de catástrofe por el Gobierno
Zona del epicentro(1) Cifras preliminares. Datos de 2006 para la contribución sectorial. (2) Considera comercio, transporte y telecomunicaciones, servicios financieros y servicios personales. (3) Considera agro-silvícola, pesca, minería y EGA. Fuente: Banco Central de Chile.
Participación en el PIB nacional 2008(porcentaje del PIB a precios constantes)
Región 2008 (1) Región 2008 (1)Arica & Tarapacá 3,5 Maule 3,5Antofagasta 6,2 Industria 0,8Atacama 1,9 Servicios (2) 1,3Coquimbo 2,4 RRNN (3) 1,0Valparaíso 7,9 Construcción 0,3Metropolitana 42,9 Biobío 8,9
Industria 7,3 Industria 3,4Servicios (2) 29,5 Servicios (2) 3,1RRNN (3) 1,6 RRNN (3) 1,5Construcción 2,9 Construcción 0,7
O’Higgins 3,5 Araucanía 2,4Industria 0,5 Ríos & Lagos 4,6Servicios (2) 1,3 Aysén 0,7RRNN (3) 1,3 Magallanes 1,2Construcción 0,4
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En términos de población y viviendas, las regiones del Maule y Bío Bío concentran cerca de 18% del total nacional
Población y número de viviendas en las zonas más afectadas (miles de personas y viviendas, porcentajes sobre el total nacional)
(*) La cifras de población corresponden a las proyecciones contenidas en “Chile: Proyecciones y estimaciones de población. Total País. 1950-2050”. La cifras de vivienda corresponden a estimaciones propias.Fuentes: Banco Central y Censos 1992 y 2002, Instituto Nacional de Estadísticas.
Población Viviendas Población Viviendas
AñoMiles de personas
Participación nacional Miles
Participación nacional
Miles de personas
Participación nacional Miles
Participación nacional
1992 5.257,9 39,4% 1.286,5 38,2% 696,4 5,2% 174,1 5,2%2002 6.061,2 40,1% 1.643,9 37,4% 780,6 5,2% 232,9 5,3%
2010 (*) 6.883,6 40,3% 2.009,3 36,7% 883,4 5,2% 295,8 5,4%
Población Viviendas Población Viviendas
AñoMiles de personas
Participación nacional Miles
Participación nacional
Miles de personas
Participación nacional Miles
Participación nacional
1992 836,1 6,3% 209,2 6,2% 1.734,3 13,0% 415,2 12,3%2002 908,1 6,0% 278,2 6,3% 1.861,6 12,3% 531,4 12,1%
2010 (*) 1.007,8 5,9% 351,5 6,4% 2.036,4 11,9% 650,4 11,8%
Maule Biobío
Metropolitana Del Libertador
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En cuanto al comercio, estas regiones representan 14% de las exportaciones del trimestre, principalmente concentradas en el sector industrial
Exportaciones regionales según rama de actividad: enero-marzo 2009
(porcentaje del total nacional)
(*) Millones de dólares corrientes.Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Servicio Nacional de Aduanas.
Principales productos exportados desde el Biobío en el 2008
(participación en el total regional)
Región Total
Silvo-agrop.y Pesca Minería Industria
Valparaíso 8,5 21,3 6,9 6,9O´Higgins 8,1 27,5 6,1 5,2Maule 3,2 8,7 0,0 5,5Bíobío 10,8 2,9 0,0 26,2Araucanía 1,0 1,9 0,0 2,0Metropolitana 13,3 12,1 4,8 20,4Resto 55,2 25,6 82,2 33,7Total (*) 10.518,8 1.194,0 4.987,3 4.134,8
Producto Porcentaje Celulosa 35,7Madera aserrada 11,7petróleo y sus derivados 6,9Madera contrachapada 5,2Tablero de fibra de madera 4,7Harina de pescado 3,9Chips de madera 3,5Papel, cartón y sus manufacturas 3,4Perfiles y molduras de madera 3,1Productos frescos y congelados 2,7
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Las proyecciones privadas, en la semana post-terremoto, corrigieron a la baja el crecimiento 2010 y al alza el 2011, en magnitudes iguales
Crecimiento esperado para Chile en el 2010
(variación anual, porcentaje)
Crecimiento esperado para Chile en el 2011
(variación anual, porcentaje)
Fuente: Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central de Chile.
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Abr. Jul. Oct. 09 Abr. Jul. Oct. 100
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Mar. May. Jul. Sep. Nov. 10 Mar.0
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El mercado anticipa que la TPM se mantendrá baja por algún tiempo más que antes del terremoto
TPM y curva forward(porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile.
TPMForward actualForward IPoM diciembre 2009
EEE marzo 2010
Forward RPM febrero 2010EEE diciembre 2009EEE febrero 2010
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Jul. 09 Jul. 10 Jul. 11 Jul. 120123456789
Reunión de Asesores de Política Económica, CEMLA, Bogotá, Colombia. Abril 2010
La Política Monetaria en Chile:Lecciones y Desafíos que nos Deja la Crisis
Sergio LehmannBanco Central de Chile