Download - Curso Valorizacion Minas 3
-
TEMA 8
LOS PROYECTOS MINEROS QUE INCREMENTAN EL VALOR DE LA EMPRESA MINERA
-
CONCEPTO DE EVALUACIN DE PROYECTOS01 nInversinEL PROYECTO ES RENTABLE SI:BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSINBENEFICIOS NETOS
-
PROYECTOS MINEROS
Un Proyecto Minero, es un conjunto de actividades factibles, destinado a:-Produccin de minerales con valor agregado-Aumentar la capacidad de produccin-Incrementar el valor del mineral-Adquisicin de Activos-Reemplazo de equipos de produccin-Reducir costos de operacin
-
CARACTERSTICAS DE LAS INVERSIONES MINERAS
1.INTENSIVAS EN CAPITAL
2.LARGO PERIODO DE PREINVERSIN
3.ALTO RIESGO-Riesgo geolgico-Riesgo tecnolgico-Riesgo econmico (precios)-Riesgo poltico
4.RECURSOS NO RENOVABLES
-
CICLO DE UN PROYECTO MINEROPRE-INVERSINFINANCIAMIENTONIVEL DE RIESGOOPERACIONINVERSIONCATEO PROSPECCIONGEOLOGIAESTUDIO PERFILEXPLORACIONCUBICACIONRESERVASESTUDIO PRE-FACTIBILIDADPLANEAMIENTODE MINADOESTUDIOFACTIBILIDADFINANCIAMIENTOING. BASICA Y DETALLECONST. E IMPLMENT.DESARROLLO MINAPUESTA EN MARCHAIDENTIFICAR LA MAYOR GAMA DE ALTERNATIVAS POSIBLESDE EXPLOTACION YTRATAMIENTOIDENTIFICAR UNAO MAS ALTERNATIVAS VIABLESSELECCIONARALTERNATIVAOPTIMAETAPASRIESGO MUY ALTORIESGO ALTORIESGO LIMITADORIESGO NORMALHAY INCERTIDUMBRES SOBRE ELTONELAJE Y LEYES DEL MINERALHAY INCERTIDUMBRES SOBRE LACALIDAD DEL MINERAL. COSTOSOPERATIVOS Y DE INVERSION.REINVERSION DE UTILIDADESFONDOS A RIESGO PERDIDO.CAPITAL DE RIESGO DE LOSPROMOTORESPRESTAMOS A PRE-INVERSIONAPORTES DE CAPITALPRESTAMOS A LARGO PLAZOPRESTAMOS BANCARIOS ACORTO PLAZO
-
VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS
1)VIABILIDAD LEGAL2)VIABILIDAD TCNICA3)VIABILIDAD COMERCIAL4)VIABILIDAD AMBIENTAL5)VIABILIDAD ORGANIZACIONAL6)VIABILIDAD FINANCIERA7)VIABILIDAD ECONMICA
-
EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS nVAN=- Io+Bj - Cj i=1 (1+k)n
-
INVERSIONES EN UN PROYECTO MINERO
1)INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS
2)INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES
3)INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO
-
INVERSIONES EN LOS PROYECTOS MINEROS
ACTIVOS FIJOS: 1.DESARROLLO Y PREPARACIN DE MINA2.ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA3.INVERSIONES EN EL BENEFICIO DEL MINERALObras civilesAdquisicin Equipo de Planta4.INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOSEnergaAguaTalleres, almacenes5.INVERSIONES EN INFRAESTRUCTURA DE SERVICIO (Carreteras, Campamentos, etc)
-
INVERSIONES EN LOS PROYECTOS MINEROS
ACTIVOS INTANGIBLES
6.GASTOS DE ORGANIZACIN DEL PROYECTOIngeniera y SupervisinGastos legales, licencias, capacitacin
7.GASTOS DE PUESTA EN MARCHA
8.INTERESES PRE-OPERATIVOSIntereses bancarios durante el perodo de inversin.
CAPITAL DE TRABAJO
-
CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICIN PRCTICA:
Son los recursos necesarios para financiar los desfases entre los procesos de produccin y ventas.
-
INGRESOS DEL PROYECTO MINERO
Son los ingresos relevantes del proyecto por:
1.Venta de Minerales2.Venta de subproductos3.Venta de activos que se remplazan4.Ingresos por prestacin de servicios5.Valor residual del proyecto (al final de la vida del proyecto)Valor de recupero del capital de trabajo (al final de la vida del proyecto)Reduccin de costos
-
EGRESOS DEL PROYECTO Son los costos y gastos diferenciales y futuros vinculados a la ejecucin del proyecto (egresos relevantes), que signifiquen salida real de dinero.
Se incluyen:1.Costos de produccin2.Gastos administrativos, financieros y de ventas.3.Amortizacin deudas4.ImpuestosNo se consideran:1.Depreciacin2.Costos histricos.
-
TASA DE DESCUENTO DE UN PROYECTO MINERO
Definicin:
-Es el costo de los fondos requeridos por el proyecto.-Tambin, es la rentabilidad mnima exigida para el proyecto.-Costo de las fuentes de financiamiento:Externas:Costo de la deudaInternas:Costo de oportunidad
-
VIDA ECONMICA DEL PROYECTO MINERO
-Es el nmero de aos que el proyecto estar en operacin.-Es relevante, a fin de determinar el horizonte del flujo de caja.
La vida econmica del proyecto, depende de:-Duracin terica de las reservas minerales-Vida econmica de los equipos.
El proyecto puede terminar por:-Agotamiento de las reservas-Obsolescencia econmica-Desgaste fsico
-
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS
1)CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN)
2)CRITERIO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO(TIR)
3)CRITERIO DE LA RELACIN BENEFICIOS-COSTOS ACTUALIZADOS (B/C)
4)CRITERIO DEL PERIODO DE RECUPERO DELA INVERSIN (PRI)
-
VALOR ACTUAL NETOnVAN = - Io +Bj - Cj i=1 (1+k)n
EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO QUE LA TIRTODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERN ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.
-
TASA INTERNA DE RETORNOn 0=- Io +Bj - Cj i=1 (1+TIR)n
LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL VAN = 0PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE DESCUENTO MNIMA (K)EL PROYECTO SER RENTABLE SI LA TIR > k
-
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN DE CAPACIDADBENEFICIOS NETOS HISTRICOSBENEFICIOS NETOS INCREMENTALES-nI -nIo01nEVALUACIN INCORRECTAEVALUACIN CORRECTABENEFICIOS NETOS INCREMENTALESIo01nIo01n
-
Evaluacin proyectos alternativos
Evaluacin con proyectoAlternativa A Alternativa B
IA1BNBnA IBBNAnB1Evaluacin sin proyectoBN01nSOLUCIN: ( Ev. Alt. A - Ev. S/P ) VS ( Ev.Alt. B Ev. S/P )
-
EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS
DEFINICIN:
El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras ms grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.
-
Concepto de riesgo del proyecto
Coeficiente de variacin = VEdonde= Desviacin estndar del valor actual neto VE = Valor esperado del valor actual netoVE (VAN)
-
MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
1.MTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD
2.MTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO
3.MTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA
4.MTODOS BASASDOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS
-
TEMA 9
EL FLUJO DE CAJA LIBRE COMO FLUJO RELEVANTE PARA VALORIZAR EMPRESAS MINERAS
-
FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA
Muestra en el periodo en que ocurren, los ingresos y egresos de la empresa, que representan salida real de dinero.
ESTRUCTURA:1234NIngresos operativosCostos y gastos operativosInversiones Impuestos a la RentaSaldo final caja
-
EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIN
CON DEPRECIACIN
SIN DEPRECIACIN
VENTAS
100
100
COSTO DE VENTAS
60
60
DEPRECIACIN
10
________
0
________
UAI
30
40
IMPUESTOS
9
_________
12
________
UTILIDAD NETA
21
28
-
Escudo fiscal
ESCUDO FISCAL=AHORRO IMPUESTOS
=12 - 9=3
=DEPRECIACIN * TASA IMPOSITIVA
=10 * 0.3 = 3
=D * T
-
MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
A
(Ingresos y costos efectivos)
B
(Flujo de fondos)
C
(Escudo fiscal)
Ventas
100
Utilidad neta 21
Ventas*(1-T)
100*0.7 =
70
- Costos
60
+ depreciacin 10
- costos*(1-T)
60*0.7 =
-42
- Impuestos
9
+D*T (Escudo)
10*0.3 =
3
Flujo de caja =
31
Flujo de caja = 31
Flujo de caja =
31
-
Costos de Inversin
Vida Util (n)Valor ResidualCostos FijosCostos VariablesIngresosCambio en Capital de TrabajoImpuestosFlujos de Invesin y LiquidacinFlujo de Caja econmico OperativoPrstamoAmortizacinInteresesEscudo FiscalFlujo de Caja EconmicoFlujo de Financiacin NetaFlujo Total o Flujo de Caja Financiero FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO
-
FLUJO DE CAJA LIBRE
El flujo de caja libre, es el flujo de caja operativo de la empresa, esto es es el flujo de caja generado por las operaciones despus de impuestos.Es el dinero que queda disponible en la empresa despus de haber cubierto sus necesidades de reinversin en activos fijos y en necesidades operativos de fondos, suponiendo que no existe deuda y por lo tanto no hay cargas financieras.Representa el dinero que queda disponible para todos los suministradores de fondos de la empresa, es decir para los accionistas y los suministradores de deudas.
-
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA (Flujo Econmico)
Ao
1234.N
FLUJO ECONMICO
INGRESOS
Ventas
Valor residual
EGRESOS
Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Impuesto econmico
SALDO ECONMICO=INGRESOS-EGRESOS
-
FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA (Flujo de Caja Financiero)
Ao
123 4 ..N
FLUJO FINANCIERO
INGRESOS
Prstamos
Ventas
Valor residual
EGRESOS
Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Gastos financieros
Impuesto financiero
Amortizacin de prstamos
SALDO FINANCIERO=INGRESOS-EGRESOS
-
RELACIN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE (ECONMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE ACCIONISTA (FINANCIERO)
Ao
123 4N
FLUJO CAJA LIBRE
+PRSTAMOS
GASTOS FINANCIEROS * ( 1-T )
AMORTIZACIN DEUDA
FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA
-
TEMA 10
EL CONCEPTO DE LA TASA DE DESCUENTO PARA DETERMINAR EL VALOR ACTUAL DE UNA MINA
-
EL CONCEPTO DE VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPODEBIDO AL FENMENO INFLACIONARIO PRESENTE EN CUALQUIER TIPO DE ECONOMA, SEA DE UN PAS AVANZADO O DE UNO EN VAS DE DESARROLLO, UNA UNIDAD MONETARIA ACTUAL NO TIENE EL MISMO PODER ADQUISITIVO QUE TENDR DENTRO DE UN AO.
ES DECIR, NO SON EQUIVALENTES PUES NO SE ESTN COMPARANDO BAJO LAS MISMAS CONDICIONES.
-
EL CONCEPTO DE VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPODADO QUE LO NICO QUE HACE DIFERENTE EN PODER ADQUISITIVO A ESA UNIDAD MONETARIA ES EL TIEMPO, UNA BASE ADECUADA DE COMPARACIN PODRA SER:
MEDIR EL VALOR DE ESE DINERO EN UN SOLO INSTANTE, YA SEA EL DA DE HOY, DENTRO DE UN AO O EN CUALQUIER INSTANTE; PERO QUE SEA EL MISMO INSTANTE DE TIEMPO.
-
TASA DE INTERSES EL COSTO POR EL USO DE DINERO POR UNIDAD DE TIEMPO.
LA TASA DE INTERS DEPENDE DE:
-LA GANANCIA LIBRE DE RIESGO DEL PRESTAMISTA-LA INFLACIN EL RIESGO DEL NEGOCIO O PROYECTOEL RIESGO PASEL TIEMPO DE DURACIN DEL PRSTAMOLA MAGNITUD DEL CAPITAL PRESTADO.
-
PA0312456SIMBOLOGA EN MATEMTICA FINANCIERAP : suma de dinero hoyF : suma de dinero en algn tiempo futuroA : serie consecutiva igual de dinero al final de cada periodoi : tasa de inters del periodonFi--------------------- n - 1
-
P0213VALOR PRESENTE
P = F(1 + i)Representacin grficanFi-------------------n%Frmula:
-
Ejercicios de Valor Presente0 1.000000 -1.000 -1.000F = P * (1 + i)133.10Periodos 1 / (1 + i)n Flujo de caja Flujo de caja a valor Pte.n100 (1 + 0.10)3P = F * 1 / (1 + i)n133.10 * 1 / (1 + 0.10)3100.001 0.909091 500 4552 0.826446 600 4963 0.751315 700 5264 0.683013 500 342 818
-
P0213VALOR FUTUROFrmula :F = P * (1 + i)Representacin grficanFi-------------------n%
-
ANUALIDADESUNA ANUALIDAD ES UN CONJUNTO DE DOS O MS FLUJOS DE IGUAL MONTO, EQUIDISTANTES EN EL TIEMPO. EL INTERVALO DE TIEMPO ENTRE LOS FLUJOS NO ES NECESARIAMENTE UN AO, PUEDE SER UN SEMESTRE, UN MES, UN DA, ETC.
SON EJEMPLOS DE ANUALIDADES: LOS SUELDOS, LOS DIVIDENDOS, LAS PENSIONES DE ENSEANZA, LAS PRIMAS DE SEGUROS, EL SERVICIO DE LA DEUDA DE UN PRSTAMO, EL PAGO DE ALQUILERES, ENTRE OTRAS.
-
PA0312456ANUALIDADESA = PRepresentacin Grfica :ni %--------------------- n - 1 (1 + i) i n (1 + i) - 1nFrmula de la Anualidad a partir del Valor Presente:
-
PA0312456ANUALIDADESValor Presente de una AnualidadP = ARepresentacin Grfica :ni %--------------------- n - 1 (1 + i) i n (1 + i) - 1n
-
GRADIENTESUNA GRADIENTE ES EL CRECIMIENTO CONSTANTE DE UNA ANUALIDAD A LO LARGO DEL TIEMPO EN UN PERIODO DETERMINADO. VIENE A SER UN CASO PARTICULAR DE ANUALIDADES.
SON EJEMPLOS DE GRADIENTES, LOS DIVIDENDOS O RENTAS CRECIENTES.
-
P031245GRADIENTESValor Presente de una Gradientes :P = Representacin Grfica :ni %--------------------- n - 1nn i (1 + i) G i (1 + i) - 1n (1 + i) nG2G3G4G(n-2) G(n-1) G
-
A031245GRADIENTESAnualidad de una Gradiente :A = GRepresentacin Grfica :ni------------------- n - 1n i (1 + i) - 11G2G3G4G(n-2) G(n-1) Gn
-
LA TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR MINAS
-
TASA DE DESCUENTO DE UNA EMPRESA
Definicin:
-Es el costo de los fondos requeridos por la empresa para financiar sus operaciones o proyectos.-Tambin, es la rentabilidad mnima exigida por la empresa para decidir la ejecucin de proyectos.-Costo de las fuentes de financiamiento:Externas:Costo de la deudaInternas:Costo de oportunidad
-
TASA DE DESCUENTO RELEVANTES
-En la determinacin del valor de la empresa a partir del Flujo de Caja Libre (Flujo Econmico), la Tasa de Descuento relevante es el Costo Ponderado de Capital
-En la determinacin del valor actual del flujo disponible para los accionistas (Flujo Financiero), la Tasa de Descuento relevante es el Costo de oportunidad del Accionista.
-
COMPONENTES DEL COSTO OPORTUNIDAD (Tasa descuento) Tasa de inters libre de riesgo(Rf)Riesgo de la empresa (Rp)Riesgo del pas(Rc) d=Rf + Rp + Rc Donde d = tasa de descuento sin inflacin
-
RIESGO PAS
1. RIESGO POLTICO
Estabilidad del gobierno
Partidos polticos
Riesgo constitucional
Calidad de los gobernantes
Riesgo de nacionalizacin
Poltica externa
Crisis de gobierno
Inestabilidad en los impuestos
Poltica Medio Ambiental
Demanda de tierras y reas en proteccin
-
2. RIESGO GEOGRFICO
-Transporte
-Clima
3. RIESGO ECONMICO
Estabilidad moneda
Restricciones a la poltica cambiaria
4. RIESGO SOCIAL
Distribucin de riqueza
Diferencias tnicas o religiosas en la poblacin
Grado de analfabetismo
Corrupcin
Relaciones laborales
-
COSTO DE CAPITAL
Definicin: Es el costo de las fuentes de financiamiento.
K = Kd D (1-T) + Ko A donde; I I
K = costo de capitalKd= costo de la deudaKo= costo de oportunidad despus de impuestosI = Recursos totales requeridos por la empresaD = Porcin de los recursos requeridos que son financiados con deudaA = Porcin de los recursos requeridos que son financiados con recursos de la empresaT = Tasa impositiva