TEMA 8

LOS PROYECTOS MINEROS QUE INCREMENTAN EL VALOR DE LA EMPRESA MINERA

CONCEPTO DE EVALUACIN DE PROYECTOS01 nInversinEL PROYECTO ES RENTABLE SI:BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSINBENEFICIOS NETOS

PROYECTOS MINEROS

Un Proyecto Minero, es un conjunto de actividades factibles, destinado a:-Produccin de minerales con valor agregado-Aumentar la capacidad de produccin-Incrementar el valor del mineral-Adquisicin de Activos-Reemplazo de equipos de produccin-Reducir costos de operacin

CARACTERSTICAS DE LAS INVERSIONES MINERAS

1.INTENSIVAS EN CAPITAL

2.LARGO PERIODO DE PREINVERSIN

3.ALTO RIESGO-Riesgo geolgico-Riesgo tecnolgico-Riesgo econmico (precios)-Riesgo poltico

4.RECURSOS NO RENOVABLES

CICLO DE UN PROYECTO MINEROPRE-INVERSINFINANCIAMIENTONIVEL DE RIESGOOPERACIONINVERSIONCATEO PROSPECCIONGEOLOGIAESTUDIO PERFILEXPLORACIONCUBICACIONRESERVASESTUDIO PRE-FACTIBILIDADPLANEAMIENTODE MINADOESTUDIOFACTIBILIDADFINANCIAMIENTOING. BASICA Y DETALLECONST. E IMPLMENT.DESARROLLO MINAPUESTA EN MARCHAIDENTIFICAR LA MAYOR GAMA DE ALTERNATIVAS POSIBLESDE EXPLOTACION YTRATAMIENTOIDENTIFICAR UNAO MAS ALTERNATIVAS VIABLESSELECCIONARALTERNATIVAOPTIMAETAPASRIESGO MUY ALTORIESGO ALTORIESGO LIMITADORIESGO NORMALHAY INCERTIDUMBRES SOBRE ELTONELAJE Y LEYES DEL MINERALHAY INCERTIDUMBRES SOBRE LACALIDAD DEL MINERAL. COSTOSOPERATIVOS Y DE INVERSION.REINVERSION DE UTILIDADESFONDOS A RIESGO PERDIDO.CAPITAL DE RIESGO DE LOSPROMOTORESPRESTAMOS A PRE-INVERSIONAPORTES DE CAPITALPRESTAMOS A LARGO PLAZOPRESTAMOS BANCARIOS ACORTO PLAZO

VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS

1)VIABILIDAD LEGAL2)VIABILIDAD TCNICA3)VIABILIDAD COMERCIAL4)VIABILIDAD AMBIENTAL5)VIABILIDAD ORGANIZACIONAL6)VIABILIDAD FINANCIERA7)VIABILIDAD ECONMICA

EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS nVAN=- Io+Bj - Cj i=1 (1+k)n

INVERSIONES EN UN PROYECTO MINERO

1)INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS

2)INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES

3)INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

INVERSIONES EN LOS PROYECTOS MINEROS

ACTIVOS FIJOS: 1.DESARROLLO Y PREPARACIN DE MINA2.ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA3.INVERSIONES EN EL BENEFICIO DEL MINERALObras civilesAdquisicin Equipo de Planta4.INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOSEnergaAguaTalleres, almacenes5.INVERSIONES EN INFRAESTRUCTURA DE SERVICIO (Carreteras, Campamentos, etc)

INVERSIONES EN LOS PROYECTOS MINEROS

ACTIVOS INTANGIBLES

6.GASTOS DE ORGANIZACIN DEL PROYECTOIngeniera y SupervisinGastos legales, licencias, capacitacin

7.GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

8.INTERESES PRE-OPERATIVOSIntereses bancarios durante el perodo de inversin.

CAPITAL DE TRABAJO

CAPITAL DE TRABAJO

DEFINICIN PRCTICA:

Son los recursos necesarios para financiar los desfases entre los procesos de produccin y ventas.

INGRESOS DEL PROYECTO MINERO

Son los ingresos relevantes del proyecto por:

1.Venta de Minerales2.Venta de subproductos3.Venta de activos que se remplazan4.Ingresos por prestacin de servicios5.Valor residual del proyecto (al final de la vida del proyecto)Valor de recupero del capital de trabajo (al final de la vida del proyecto)Reduccin de costos

EGRESOS DEL PROYECTO Son los costos y gastos diferenciales y futuros vinculados a la ejecucin del proyecto (egresos relevantes), que signifiquen salida real de dinero.

Se incluyen:1.Costos de produccin2.Gastos administrativos, financieros y de ventas.3.Amortizacin deudas4.ImpuestosNo se consideran:1.Depreciacin2.Costos histricos.

TASA DE DESCUENTO DE UN PROYECTO MINERO

Definicin:

-Es el costo de los fondos requeridos por el proyecto.-Tambin, es la rentabilidad mnima exigida para el proyecto.-Costo de las fuentes de financiamiento:Externas:Costo de la deudaInternas:Costo de oportunidad

VIDA ECONMICA DEL PROYECTO MINERO

-Es el nmero de aos que el proyecto estar en operacin.-Es relevante, a fin de determinar el horizonte del flujo de caja.

La vida econmica del proyecto, depende de:-Duracin terica de las reservas minerales-Vida econmica de los equipos.

El proyecto puede terminar por:-Agotamiento de las reservas-Obsolescencia econmica-Desgaste fsico

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS

1)CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2)CRITERIO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO(TIR)

3)CRITERIO DE LA RELACIN BENEFICIOS-COSTOS ACTUALIZADOS (B/C)

4)CRITERIO DEL PERIODO DE RECUPERO DELA INVERSIN (PRI)

VALOR ACTUAL NETOnVAN = - Io +Bj - Cj i=1 (1+k)n

EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO QUE LA TIRTODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERN ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.

TASA INTERNA DE RETORNOn 0=- Io +Bj - Cj i=1 (1+TIR)n

LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL VAN = 0PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE DESCUENTO MNIMA (K)EL PROYECTO SER RENTABLE SI LA TIR > k

PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN DE CAPACIDADBENEFICIOS NETOS HISTRICOSBENEFICIOS NETOS INCREMENTALES-nI -nIo01nEVALUACIN INCORRECTAEVALUACIN CORRECTABENEFICIOS NETOS INCREMENTALESIo01nIo01n

Evaluacin proyectos alternativos

Evaluacin con proyectoAlternativa A Alternativa B

IA1BNBnA IBBNAnB1Evaluacin sin proyectoBN01nSOLUCIN: ( Ev. Alt. A - Ev. S/P ) VS ( Ev.Alt. B Ev. S/P )

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

DEFINICIN:

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras ms grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.

Concepto de riesgo del proyecto

Coeficiente de variacin = VEdonde= Desviacin estndar del valor actual neto VE = Valor esperado del valor actual netoVE (VAN)

MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

1.MTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2.MTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

3.MTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

4.MTODOS BASASDOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS

TEMA 9

EL FLUJO DE CAJA LIBRE COMO FLUJO RELEVANTE PARA VALORIZAR EMPRESAS MINERAS

FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA

Muestra en el periodo en que ocurren, los ingresos y egresos de la empresa, que representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:1234NIngresos operativosCostos y gastos operativosInversiones Impuestos a la RentaSaldo final caja

EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIN

CON DEPRECIACIN

SIN DEPRECIACIN

VENTAS

100

100

COSTO DE VENTAS

60

60

DEPRECIACIN

10

________

0

________

UAI

30

40

IMPUESTOS

9

_________

12

________

UTILIDAD NETA

21

28

Escudo fiscal

ESCUDO FISCAL=AHORRO IMPUESTOS

=12 - 9=3

=DEPRECIACIN * TASA IMPOSITIVA

=10 * 0.3 = 3

=D * T

MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

A

(Ingresos y costos efectivos)

B

(Flujo de fondos)

C

(Escudo fiscal)

Ventas

100

Utilidad neta 21

Ventas*(1-T)

100*0.7 =

70

- Costos

60

+ depreciacin 10

- costos*(1-T)

60*0.7 =

-42

- Impuestos

9

+D*T (Escudo)

10*0.3 =

3

Flujo de caja =

31

Flujo de caja = 31

Flujo de caja =

31

Costos de Inversin

Vida Util (n)Valor ResidualCostos FijosCostos VariablesIngresosCambio en Capital de TrabajoImpuestosFlujos de Invesin y LiquidacinFlujo de Caja econmico OperativoPrstamoAmortizacinInteresesEscudo FiscalFlujo de Caja EconmicoFlujo de Financiacin NetaFlujo Total o Flujo de Caja Financiero FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO

FLUJO DE CAJA LIBRE

El flujo de caja libre, es el flujo de caja operativo de la empresa, esto es es el flujo de caja generado por las operaciones despus de impuestos.Es el dinero que queda disponible en la empresa despus de haber cubierto sus necesidades de reinversin en activos fijos y en necesidades operativos de fondos, suponiendo que no existe deuda y por lo tanto no hay cargas financieras.Representa el dinero que queda disponible para todos los suministradores de fondos de la empresa, es decir para los accionistas y los suministradores de deudas.

FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA (Flujo Econmico)

Ao

1234.N

FLUJO ECONMICO

INGRESOS

Ventas

Valor residual

EGRESOS

Inversiones

Costos de produccin

Gastos de venta

Gastos administrativos

Impuesto econmico

SALDO ECONMICO=INGRESOS-EGRESOS

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA (Flujo de Caja Financiero)

Ao

123 4 ..N

FLUJO FINANCIERO

INGRESOS

Prstamos

Ventas

Valor residual

EGRESOS

Inversiones

Costos de produccin

Gastos de venta

Gastos administrativos

Gastos financieros

Impuesto financiero

Amortizacin de prstamos

SALDO FINANCIERO=INGRESOS-EGRESOS

RELACIN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE (ECONMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE ACCIONISTA (FINANCIERO)

Ao

123 4N

FLUJO CAJA LIBRE

+PRSTAMOS

GASTOS FINANCIEROS * ( 1-T )

AMORTIZACIN DEUDA

FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA

TEMA 10

EL CONCEPTO DE LA TASA DE DESCUENTO PARA DETERMINAR EL VALOR ACTUAL DE UNA MINA

EL CONCEPTO DE VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPODEBIDO AL FENMENO INFLACIONARIO PRESENTE EN CUALQUIER TIPO DE ECONOMA, SEA DE UN PAS AVANZADO O DE UNO EN VAS DE DESARROLLO, UNA UNIDAD MONETARIA ACTUAL NO TIENE EL MISMO PODER ADQUISITIVO QUE TENDR DENTRO DE UN AO.

ES DECIR, NO SON EQUIVALENTES PUES NO SE ESTN COMPARANDO BAJO LAS MISMAS CONDICIONES.

EL CONCEPTO DE VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPODADO QUE LO NICO QUE HACE DIFERENTE EN PODER ADQUISITIVO A ESA UNIDAD MONETARIA ES EL TIEMPO, UNA BASE ADECUADA DE COMPARACIN PODRA SER:

MEDIR EL VALOR DE ESE DINERO EN UN SOLO INSTANTE, YA SEA EL DA DE HOY, DENTRO DE UN AO O EN CUALQUIER INSTANTE; PERO QUE SEA EL MISMO INSTANTE DE TIEMPO.

TASA DE INTERSES EL COSTO POR EL USO DE DINERO POR UNIDAD DE TIEMPO.

LA TASA DE INTERS DEPENDE DE:

-LA GANANCIA LIBRE DE RIESGO DEL PRESTAMISTA-LA INFLACIN EL RIESGO DEL NEGOCIO O PROYECTOEL RIESGO PASEL TIEMPO DE DURACIN DEL PRSTAMOLA MAGNITUD DEL CAPITAL PRESTADO.

PA0312456SIMBOLOGA EN MATEMTICA FINANCIERAP : suma de dinero hoyF : suma de dinero en algn tiempo futuroA : serie consecutiva igual de dinero al final de cada periodoi : tasa de inters del periodonFi--------------------- n - 1

P0213VALOR PRESENTE

P = F(1 + i)Representacin grficanFi-------------------n%Frmula:

Ejercicios de Valor Presente0 1.000000 -1.000 -1.000F = P * (1 + i)133.10Periodos 1 / (1 + i)n Flujo de caja Flujo de caja a valor Pte.n100 (1 + 0.10)3P = F * 1 / (1 + i)n133.10 * 1 / (1 + 0.10)3100.001 0.909091 500 4552 0.826446 600 4963 0.751315 700 5264 0.683013 500 342 818

P0213VALOR FUTUROFrmula :F = P * (1 + i)Representacin grficanFi-------------------n%

ANUALIDADESUNA ANUALIDAD ES UN CONJUNTO DE DOS O MS FLUJOS DE IGUAL MONTO, EQUIDISTANTES EN EL TIEMPO. EL INTERVALO DE TIEMPO ENTRE LOS FLUJOS NO ES NECESARIAMENTE UN AO, PUEDE SER UN SEMESTRE, UN MES, UN DA, ETC.

SON EJEMPLOS DE ANUALIDADES: LOS SUELDOS, LOS DIVIDENDOS, LAS PENSIONES DE ENSEANZA, LAS PRIMAS DE SEGUROS, EL SERVICIO DE LA DEUDA DE UN PRSTAMO, EL PAGO DE ALQUILERES, ENTRE OTRAS.

PA0312456ANUALIDADESA = PRepresentacin Grfica :ni %--------------------- n - 1 (1 + i) i n (1 + i) - 1nFrmula de la Anualidad a partir del Valor Presente:

PA0312456ANUALIDADESValor Presente de una AnualidadP = ARepresentacin Grfica :ni %--------------------- n - 1 (1 + i) i n (1 + i) - 1n

GRADIENTESUNA GRADIENTE ES EL CRECIMIENTO CONSTANTE DE UNA ANUALIDAD A LO LARGO DEL TIEMPO EN UN PERIODO DETERMINADO. VIENE A SER UN CASO PARTICULAR DE ANUALIDADES.

SON EJEMPLOS DE GRADIENTES, LOS DIVIDENDOS O RENTAS CRECIENTES.

P031245GRADIENTESValor Presente de una Gradientes :P = Representacin Grfica :ni %--------------------- n - 1nn i (1 + i) G i (1 + i) - 1n (1 + i) nG2G3G4G(n-2) G(n-1) G

A031245GRADIENTESAnualidad de una Gradiente :A = GRepresentacin Grfica :ni------------------- n - 1n i (1 + i) - 11G2G3G4G(n-2) G(n-1) Gn

LA TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR MINAS

TASA DE DESCUENTO DE UNA EMPRESA

Definicin:

-Es el costo de los fondos requeridos por la empresa para financiar sus operaciones o proyectos.-Tambin, es la rentabilidad mnima exigida por la empresa para decidir la ejecucin de proyectos.-Costo de las fuentes de financiamiento:Externas:Costo de la deudaInternas:Costo de oportunidad

TASA DE DESCUENTO RELEVANTES

-En la determinacin del valor de la empresa a partir del Flujo de Caja Libre (Flujo Econmico), la Tasa de Descuento relevante es el Costo Ponderado de Capital

-En la determinacin del valor actual del flujo disponible para los accionistas (Flujo Financiero), la Tasa de Descuento relevante es el Costo de oportunidad del Accionista.

COMPONENTES DEL COSTO OPORTUNIDAD (Tasa descuento) Tasa de inters libre de riesgo(Rf)Riesgo de la empresa (Rp)Riesgo del pas(Rc) d=Rf + Rp + Rc Donde d = tasa de descuento sin inflacin

RIESGO PAS

1. RIESGO POLTICO

Estabilidad del gobierno

Partidos polticos

Riesgo constitucional

Calidad de los gobernantes

Riesgo de nacionalizacin

Poltica externa

Crisis de gobierno

Inestabilidad en los impuestos

Poltica Medio Ambiental

Demanda de tierras y reas en proteccin

2. RIESGO GEOGRFICO

-Transporte

-Clima

3. RIESGO ECONMICO

Estabilidad moneda

Restricciones a la poltica cambiaria

4. RIESGO SOCIAL

Distribucin de riqueza

Diferencias tnicas o religiosas en la poblacin

Grado de analfabetismo

Corrupcin

Relaciones laborales

COSTO DE CAPITAL

Definicin: Es el costo de las fuentes de financiamiento.

K = Kd D (1-T) + Ko A donde; I I

K = costo de capitalKd= costo de la deudaKo= costo de oportunidad despus de impuestosI = Recursos totales requeridos por la empresaD = Porcin de los recursos requeridos que son financiados con deudaA = Porcin de los recursos requeridos que son financiados con recursos de la empresaT = Tasa impositiva