GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
Módulo VIIIFormación por Competencias
MÓDULO VIIII
GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA
LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
Por:
Víctor Garro MartínezMedidas de rentabilidad
financiera de proyectos
Tasa de rentabilidad contable.
Por:
Víctor Garro
Formación por Competencias
MÓDULO VIIII
GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA
LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
Método de la Tasa de Rentabilidad Contable.-Tasa
de Rendimiento Contable
Representa la tasa media de rentabilidad contable del
proyecto. Se obtiene del cociente del Excedente Medio del
Proyecto y del monto de la inversión promedio del mismo.
T.R.C. = EXC. M Neta µ / I. M. µ
Donde: EXC. M Neta µ = EXC.N./ n
I.M.µ = I./ n
Métodos de Evaluación Financiera que no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo
Tasa de rentabilidad contable.Por:
Víctor Garro
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GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA
LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
Método de la Tasa de Rentabilidad Contable
año 0 año 1 año 2 año 3 año 4
Excedente -120 150 160 180 190
Inversión
Media 30
Excedente
Promedio 170
Tasa Media
de Utilidad 5,67
¿Cuántos es el excedente promedio?
¿Cuál es la inversión promedio?
¿Cuántos colones de excedente
(utilidad) genera contablemente cada
colón de inversión media?
¿Se podrán sumar colones de
diferentes años, sin considerar que hay
incertidumbres y valores adquisitivos
distintos en cada periodo de tiempo?
Periodo de recuperacióPor:
Víctor Garro
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GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA
LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
Método de Periodo de Recuperación. –PR
Expresa el número de periodos que tarda un proyecto para
recuperar su inversión, se calcula al obtener el número de
periodos requeridos para cubrir la inversión.
P.R. = # de años antes de cubrir la inversión, Io, +
(Monto no cubierto de Io/Flujo del año en que se
cubre el Io).
Métodos de Evaluación Financiera que no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo
Periodo de recuperacióPor:
Víctor Garro
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GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA
LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
año 0 año 1 año 2 año 3 año 4
Excedente después
de impuestos -90 20 25 20 80
Gastos que no
implican salida de
efectivo 30 10 20 10
Flujo de efectivo 50 35 40 90
Flujo acumulado 50 85 125 215
año previo a la
recuperación2
Flujo acumulado antes
de la recuperación 85
año de
recuperació
n
Flujo de efectivo año de
recuperación 40,00
Periodo de Recuperación 2,125 años 2 años un mes 15 días
Método de Periodo de Recuperación. –PR
Periodo de recuperacióPor:
Víctor Garro
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Método de Periodo de Recuperación. –PR
P.R. = # de años antes de cubrir la
inversión, Io, + (Monto no cubierto de
Io/Flujo del año en que se cubre el Io).
P.R. = 2 + (90-85)/40).
Críticas:
¿Contempla todos los flujos?
¿Qué ocurre si luego del periodo de recuperación, todos los flujos no
serían adecuados?
¿Considera el valor del dinero en el tiempo, esto es valor adquisitivo,
incertidumbre, etc?
Periodo de recuperacióPor:
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Método de Periodo de Recuperación. –PR
Comparación del PR con tres proyectos distintos
Año A
Acumulad
o B
Acumulad
o C Acumulado
1 500 500 150 150 125 125
2 150 650 250 400 125 250
3 50 700 550 950 275 525
4 100 800 200 1.150 500 1.025
5 100 900 150 1.300 1.000 2.025
Io 600 600 600
P.R 1,67 2,36 3,15
De acuerdo al PR, ¿cuál es el proyecto que se escogería?
¿Cuál proyecto escogerías?
Valor del dinero en el tiempoPor:
Víctor Garro
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Métodos que consideran el Valor del dinero en el tiempo.
El valor del dinero en el tiempo está influido por:
La incertidumbre que se tiene por parte de los
agentes económicos de conocer ni controlar los factores
que inciden sobre lo que pasará en el futuro.
La evolución del poder adquisitivo del dinero.
La pérdida de bienestar que se genera cuando se
pospone el consumo actual por dejar de consumir en el
hoy para invertir y consumir más en el futuro.
El uso alternativo de los recursos.
Valor del dinero en el tiempoPor:
Víctor Garro
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Métodos que consideran el Valor del dinero en el tiempo.
Hacia flujos equivalentes para la evaluación:
A fin de considerar el valor del dinero en el tiempo, los
métodos de evaluación de rentabilidad deben usar el
descuento de los flujos a una tasa de interés que sea
significativa para el tomador de decisiones y que
contemple esos factores y que “uniforme el valor
adquisitivo de los flujos de efectivo” es decir que
colones de diferentes periodos sean equivalentes.
Lo anterior se logra cuando los flujos de distintos
periodos se expresan a valor presente.
TREMAPor:
Víctor Garro
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TASA DE RENDIMIENTO ECONÓMICA MÍNIMA ACEPTABLE:
La tasa de interés, que se emplea para descontar los
flujos de efectivo y expresarlos a valor presente, es una
tasa que sea significativa para el tomador de decisiones.
En el sector privado se emplea como TREMA el costo
de capital que es la tasa promedio ponderada de los
costos de los recursos empleados.
En el sector público se emplea como TREMA una tasa
que refleja la evolución de la productividad de los
factores de producción,
PRFDPor:
Víctor Garro
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Periodo de recuperación con flujos descontados, PRFD
Expresa el número de periodos que tarda un proyecto
para recuperar su inversión considerando el valor del
dinero a través del tiempo con respecto a un costo
promedio de capital del proyecto que se calcula al
obtener el número de periodos requeridos para cubrir la
inversión.
P.R. = # de años antes de cubrir la inversión,
Io, + (Monto no cubierto de Io con los
flujos descontados acumulados al año previo
de recuperación) / Flujo descontado del año
en que se cubre el Io.
PR FDPor:
Víctor Garro
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Periodo de recuperación con flujos descontados, PRFD
Comparación del PR con tres proyectos distintos
Año AA,
desco.
A, desc.
Acum.B
B
descon.
B, desc.
Acum.C
A,
descon.
A,
desc.
Acum.
1 500 385 385 150 115 115 125 96 96
2 150 89 473 250 148 263 125 74 170
3 50 23 496 550 250 514 275 125 295
4 100 35 531 200 70 584 500 175 470
5 100 27 558 150 40 624 1.000 269 740
Io 600 600 600
P.R
No
existe 4,40 4,48
Tasa de descuento 30%
VALOR ACTUAL NETOPor:
Víctor Garro
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Valor Actual Neto, Eficacia Marginal del Capital, VAN, NPV.
Representa el incremento en patrimonio que genera una inversión en activo determinado luego de deducir la inversión inicial
.
V.A.N. = -Io + ni=1 (Ii-Ei)/(1+K)i
VALOR ACTUAL NETOPor:
Víctor Garro
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Valor Actual Neto, Eficacia Marginal del Capital, VAN, NPV.
Regla de decisión:
Para proyectos mutuamente excluyentes se elige el que tenga el mayor V.A.N.
Para proyectos independientes, la regla es:
VAN ≥ 0, se implementa.
VAN < 0, posponer recomendación, ampliar investigación
VALOR ACTUAL NETOPor:
Víctor Garro
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Valor Actual Neto, Eficacia Marginal del Capital, VAN, NPV.
año 0 año 1 año 2 año 3 año 4
Excedente después de
impuestos-90 100 70 60 60
Gastos que no implican
salida de efectivo30 10 20 10
Flujo de efectivo 130 80 80 70
TREMA 10%
Factor de descuento 1,1 1,21 1,33 1,46
Flujo de Efectivo
Descontado118,18 66,12 60,1 47,8
Flujo de efectivo
descontado acumulado118,18 184,30 244,4 292,2
VAN 202,2
VALOR ACTUAL NETOPor:
Víctor Garro
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Valor Actual Neto, Eficacia Marginal del Capital, VAN, NPV.
Ventajas:
Considera todos los flujos y su ubicación en el tiempo.
Si el VAN es positivo se garantiza recuperar la inversión y generar
un excedente que permite incrementar el valor de la empresa.
Desventajas:
•No pondera la importancia de la inversión inicial en el resultado,
cuando hay limitantes de fondeo, ni la relación entre el VAN
generado por cada colón de Io.
•No conduce a decisiones acertadas cuando los proyectos con
vidas desiguales.
•Supone la reinversión de los flujos a la tasa TREMA
VALOR ACTUAL NETOPor:
Víctor Garro
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Valor Actual Neto, Eficacia Marginal del Capital, VAN, NPV.
Inversión Inicial 1 2 3 4 5
Proyecto
Flujo del
Proyecto (120.000) 70.000 40.000 30.000 10.000 10.000
VAN al 0% 40.000
VAN AL 6% 22.220
VAN AL 10% 12.273
VAN AL 20% (7.686)
¿Observe qué ocurre con el valor del VAN
en la medida en que incrementamos el
valor de la TREMA?
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
0% 6% 10% 20%
Sensibilidad del VAN con respecto a la TREMA
VAN
T.I.R
Tasa interrna de RetornoPor:
Víctor Garro
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Tasa Interna de la Inversión, Eficacia Marginal de la Inversión, IRR, TIR.
Tasa de interés que iguala el valor presente de los flujos
netos de efectivo con la Inversión inicial y representa la
tasa de rendimiento promedio del proyecto
considerando que todos los excedentes se reinvierten
Representa, para algunos autores el máximo costo al
cual un inversionista podría tomar prestado dinero para
financiar la totalidad de la totalidad de un proyecto,
repagando con el efectivo que genera el capital y los
intereses de la deuda sin perder un centavo.
0= -Io + ni=1 (Ii-Ei)/(1+TIR)i
Tasa interna de retornoPor:
Víctor Garro
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TASA INTERNA DE RETORNO.
Regla de decisión.
Para proyectos mutuamente excluyentes se elige el
proyecto con la TIR mayor. Para proyectos
independientes se sigue la siguiente regla:
Si TIR > TREMA, VAN > 0, se elige ese proyecto.
Si TIR < TREMA, VAN < 0, no se elige ese proyecto,
se recomienda posponer
Si TIR = TREMA VAN = 0, se elige ese proyecto.
Tasa interna de retornoPor:
Víctor Garro
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TASA INTERNA DE RETORNO.
Ventajas:
1. Toma en cuenta todos los flujos y su distribución a través del
tiempo.
2. Considera la importancia de la inversión inicial.
3. Si la TIR > TREMA se garantiza que se cubre la Io., el costo de
financiamiento y genera un excedente que incrementa el
patrimonio de la empresa.
Desventajas.
• No maximiza la ganancia que representa el objeto de maximizar el
valor de la empresa en el caso privado.
• No conduce a decisiones óptimas ante proyectos con vidas
económicas distintas.
Indice Beneficio CostoPor:
Víctor Garro
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Indice Beneficio Costo
Expresa la capacidad de generación de efectivo de un
proyecto en términos porcentuales o unitarios, midiendo
su contribución de acuerdo a la inversión del proyecto.
IBC = [ ni=1 (Ii-Ei)/(1+ TREMA)i]/Io
Muestra si los flujos de efectivo netos actualizados
exceden o no a la inversión incremental.
Indice Beneficio CostoPor:
Víctor Garro
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Indice Beneficio Costo
Ventaja: Asegura la maximización total y ordena
los proyectos de acuerdo a su contribución a la
recuperación de la Inversión Incremental, en
especial cuando existe limitantes de recursos,
considera la distribución de los flujos en el
tiempo.
Indice Beneficio CostoPor:
Víctor Garro
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LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
Indice Beneficio Costo
año 0 año 1 año 2 año 3•Excedente después de
impuestos-90 100 70 60
•Gastos que no implican
salida de efectivo30 10 20
•Flujo de efectivo 130 80 80•TREMA 10%
•Factor de descuento 1,1 1,21 1,33 •Flujo de Efectivo
Descontado118,18 66,12 60,1
•Flujo de efectivo
descontado acumulado118,18 184,30 244,4
•IBC 2,71
IBC = 244.4/90 = 2,71
Por cada colón de inversión se han generado 2,71 colones de
excedentes descontado
Indice de rentabilidadPor:
Víctor Garro
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Indice de Lucro o Rentabilidad, IR
Expresa la capacidad de generar efectivo de un
proyecto en términos porcentuales o unitarios, una vez
recuperado la inversión inicial midiendo su contribución
de acuerdo a la inversión del proyecto.
IR = [ ni=1 (Ii-Ei)/(1+TREMA)i]/Io - 1
Muestra cuántos colones se han generado una vez
recuperada la inversión, cuando se han descontado los
flujos de efectivo.
Indice de LucroPor:
Víctor Garro
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GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA
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Indice de Lucro
año 0 año 1 año 2 año 3•Excedente después de
impuestos-90 100 70 60
•Gastos que no implican
salida de efectivo30 10 20
•Flujo de efectivo 130 80 80•TREMA 10%
•Factor de descuento 1,1 1,21 1,33 •Flujo de Efectivo
Descontado118,18 66,12 60,1
•Flujo de efectivo
descontado acumulado118,18 184,30 244,4
•IBC 2,71
IL = 244,40/90 - 1 = 2,71 - 1 = 1,71
Por cada colón de inversión se han generado 1,71 colones de
excedentes descontado una vez recuperada la inversión.
VANAE Por:
Víctor Garro
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Valor Actual Neto Equivalente
El VANAE equivale a un flujo anual y
sucesivo igual de R pagos, durante la vida
económica del proyecto cuyo valor
presente es igual al VAN
VANAE = VAN / [1 –(1+TREMA)n / TREMA]
Es una medida “equivalente a la ganancia media actualizada” que se
espera tener en cada uno de los años de vida del proyecto,
considerando a la TREMA como tasa de actualización o descuento.
Sirve para comparar proyectos de inversión con vidas muy diferentes.
VANAE Por:
Víctor Garro
Formación por Competencias
MÓDULO VIIII
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LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
Valor Actual Neto Equivalente
año 0 año 1 año 2 año 3 año 4Excedente
después de
impuestos
-90 100 70 60 60
Gastos que no
implican salida
de efectivo30 10 20 10
Flujo de
efectivo130 80 80 70
TREMA 10%
Factor de
descuento1,1 1,21 1,33 1,46
Flujo de
Efectivo
Descontado118,18 66,12 60,1 47,8
Flujo de
efectivo
descontado
acumulado
118,18 184,30 244,4 292,2
VAN 202,2 VANAE 63,79
Esta presentación se ha publicado en la
pagina Web de la Escuela de Administración
Pública de la Universidad de Costa Rica /
Campus Bimodal.
Derechos Reservados 2012
Uso autorizado sólo para fines académicos
en la Universidad de Costa Rica.
www.eap.ucr.ac.cr
E-Mail:
Hacienda Pública
Pagina 27
Formación por Competencias
Bibliografía
Por:
Víctor Garro Martínez
David Ramírez
MÓDULO VIIII
GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA
LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
• Burbano Jorge(2011) Un enfoque de
direccionamiento estratégico, gestión,
y control de recursos. Mc Grww Hill.
IV Edición. Cap 7.
Besley, Scott, y Brigham (2009)
Cengage Learning. 14ª edición.
Capítulo 9 71.
Gitman (2007), Principios de
administración financiera. 11ª
edición.Cap. 9..