Presentacin de PowerPoint

GEENAPFormacin interna

Introduccin a la teora del dinero y el crdito

Breve introduccin a la importancia del problema

De dnde sale el dinero para realizar la ganancia?

Supervit externo: pero a nivel agregado se compensa y es nulo

Dficit fiscal: pero no explica cmo hay crecimiento cuando hay equilibrio

Crdito: el sistema bancario expande continuamente los medios de pago, posibilitando la expansin de la demanda y la realizacin de la ganancia

Cul es el negocio de los bancos?El banco es una empresa que se dedica a adelantar capital-dinero a cambio de una ganancia: la tasa de inters activa Pero el dinero que otorga el banco representa una emisin privada de deuda o promesa de pago.

Para que estos pagars sean aceptados los bancos deben respaldar parte de sus depsitos con fuentes de terceros, por las cuales pagan un inters: la tasa de inters pasiva

La diferencia entre la tasa que cobran y la tasa que pagan los bancos es el spread y representa su ganancia.

Qu es la tasa de inters?Desde el punto de vista de los bancos, la tasa de inters se diferencia entre la tasa activa que cobran por sus prstamos y la tasa pasiva que pagan por los depsitos.

Desde el punto de vista de los empresarios, es el costo de financiar nuevas inversiones y la tasa de ganancia mnima que deben obtener de cualquier negocio.

Desde el punto de vista de los ahorristas, es la ganancia que obtienen por sus ahorros.

Analizamos cuatro escenarios:

El sistema de crdito puro sin Banco Central, Gobierno ni Sector Externo

El sistema de crdito con Banco Central, sin Gobierno ni Sector Externo

El sistema de crdito con Banco Central y Gobierno, sin Sector Externo

El sistema de crdito con Banco Central, Gobierno y Sector Externo

Escenario 1: el sistema puro sin gobierno, banco central ni sector externo Momento 1: la firma no-financiera demanda un prstamo al banco comercialEl banco analiza su solvencia y extiende un crdito a la firma, creando un depsito en el actoLos crditos crean depsitosMomento 1Banco Comercial ActivoPasivoPrstamos L = +100Depsitos D = +100

Momento 2: La razn de ser de la firma no-financiera es invertir en medios de produccin y trabajadores para vender mercancas y obtener ganancias

los fondos se mueven desde las cuentas de la firma no-financiera hacia las cuentas sueldo de los trabajadoresMomento 2Banco Comercial ActivoPasivoPrstamos a la firma L = +100Depsito de la firma: D = 0 Depsito de Asalariados D = +100

Momento 3: Los trabajadores tienen dos alternativas con sus ingresos: consumir o ahorrar

Lo que no se consume se ahorra: el ahorro es un residuo

El consumo de los trabajadores es ingreso de las firmas no-financierasMomento 3Prstamos a la firma L = +100 Depsito de la firma: D SDepsito de Asalariados: S

Momento 4: Las firmas utilizan sus ingresos por ventas para cancelar el prstamo original

cancelacin de los prstamos = reduccin del stock total de depsitos = destruccin de dineroEl dinero total creado durante el perodo considerado (entre los momentos 1 y 4) equivale al stock de depsitos

La cantidad de dinero creada es endgena a la economaMomento 4Banco Comercial ActivoPasivoPrstamos a la firma: L S Depsito de la firma: D = 0Depsito de Asalariados: S

Momento 5: Las firmas tambin pueden financiarse capturando ahorro de los trabajadores mediante bonos o acciones

El financiamiento directo a las firmas implica la posibilidad de una mayor reduccin del stock de deuda al final del perodo

El ahorro final de los asalariados ser menor, equivalente al incremento final en el stock de dineroMomento 5Banco Comercial ActivoPasivoPrstamo a la firma: M Depsito de Asalariados: M = S E

Bancos comercialesFirmas no-financierasAsalariadosPrstamosInversinConsumoAhorroCancelacin de los prstamos

El circuito monetario y el mecanismo del reflujo

Conclusin 1:

La cantidad de dinero creado en el comienzo depende de la demanda de prstamos de las firmas:

>No son necesarios depsitos (ahorros) como condicin material para otorgar prstamos

>Los prstamos se crean de la nada

La cantidad de dinero creado en el final depende de las decisiones de consumo/ahorro de los asalariados y de la cancelacin de los prstamos

La demanda de dinero determina su oferta

Escenario 2: el sistema con banco central, sin gobierno ni sector externola autoridad monetaria crea un dinero estatal y debe garantizar que sea universalmente aceptadoBilletes y monedas de curso legal (persecucin de dineros de creacin privada)Requisitos de reservas o encajes legales (obligacin de mantener activos lquidos inmovilizados)Para ello utiliza diversos medios:

Billetes + encajes legales = Base MonetariaLos bancos debern:

garantizar a sus depositantes que puedan retirar billetes contra pedidocumplir con el requisito de encajes

No pueden cumplir ninguna de ambas con el propio dinero que emitenLa base monetaria es la parte del dinero total de una economa que tiene pleno respaldo estatal

Representa la forma de dinero ms lquido y ms seguro porque el Estado garantiza su aceptacin y su provisin

Ofrecer cajas de ahorro y plazos fijos: tasa de plazos fijosmercado interbancario: tasa interbancariaPara cumplir con la regulacin un banco individual buscar liquidez mediante gestin de pasivos:Tomar prstamos en los mercados de dinero:Inversores institucionales: fondos de pensin, seguros, hipotecas, cooperativas de crdito, etcLa ventana del Banco Central: tasa de redescuento

El BC fija un requisito de encajes legales del x% de los depsitos

A nivel agregado slo pueden provenir del propio banco centralBanco ComercialActivosPasivosPrstamos a las firmas: LDepsitos de los hogares: DReservas: RPrstamos del Banco Central: R

Banco CentralActivosPasivosPrstamos a los Bancos: RDepsitos de los Bancos: reservas R

Escenario 2: el sistema con banco central, sin gobierno ni sector externo

Billetes: ahora una parte de los trabajadores demandan billetes para ahorro y/o transacciones pequeasLa situacin es idntica: los billetes slo pueden provenir del Banco Central y los bancos debern prever cul ser la proporcin de retiros en efectivoBanco ComercialActivosPasivosPrstamos a las firmas: LDepsitos de los hogares: D = D B Prstamos del Banco Central: B

Banco CentralActivosPasivosPrstamos a los Bancos: BBilletes: B

Conclusin 2:

El Banco Central crea Base Monetaria en la cantidad que demandan los bancos y la circulacin: es endgena

El Banco Central hace poltica monetaria mediante la fijacin exgena de la tasa de inters que cobra por la base monetaria

Es la tasa pasiva ms alta del sistema gracias a que acta como prestamista de ltima instancia: otorga toda la BM que se le demande

As determina la tasa que terminan cobrando los bancos y el costo del crdito en la economa

La Base Monetaria acompaa endgenamente la evolucin de la actividad:

cuanto mayor es demanda de mercancas mayor es demanda de circulante y de liquidez bancaria

Escenario 3: el sistema con banco central y con gobierno, sin sector externoLa existencia del Tesoro implica:

> Ttulos o Letras de deuda pblica en circulacin: el estado emite bonos que toman los bancos a cambio de una tasa de inters (activa)

> Depsitos fiscales dentro del sistema bancario: liquidez determinada exgenamente a la demanda privada

Momento 1Banco ComercialActivosPasivosLetras del Tesoro: T = +100Depsito del Tesoro: T = +100

Momento 1: Los bancos financian la compra de la deuda pblica creando dinero ex nihilo, como siempreMomento 2Banco ComercialActivosPasivosLetras del Tesoro: T = +100Depsito de los asalariados: +100

Momento 2: Al gastar el Tesoro transfiere los depsitos a los asalariadosEl consumo asalariado implica nuevos ingresos para las firmas y mayor cancelacin de deuda/dinero => el mecanismo del reflujo acta como siempre

La administracin de liquidez basada en gestin de activos y la poltica monetariaOperaciones de Mercado Abierto:en lugar de endeudarse/desendeudarse con el Banco Central, ahora los bancos pueden venderle/comprarle Ttulos del Tesoro en el mercado secundario a cambio de Base Monetaria El Banco Central acta pasivamente (ofreciendo/demandando todos los Ttulos que se demanden/ofrezcan) => as fija la tasa de inters Banco ComercialActivosPasivosTtulos del Tesoro: T = -100Reservas en BC: R = +100

Banco CentralActivosPasivosTtulos del Tesoro: T = +100Reservas de bancos: R = +100

Los movimientos de depsitos fiscales como instrumento de regulacin monetaria compensatoriaMomento 1: La recoleccin de impuestos sustrae liquidez del sistema Banco ComercialActivosPasivosReservas en BC: R = 0Depsitos de asalariados: D = -100Depsitos del Tesoro: + 100

Banco CentralActivosPasivosDepsitos del Tesoro: 0Reservas de bancos: R = 0

Banco ComercialActivosPasivosReservas en BC: R = - 100Depsitos de asalariados: D = -100

Banco CentralActivosPasivosDepsitos del Tesoro: + 100Reservas de bancos: R = -100

Momento 2: el Tesoro puede compensarlos transfiriendo depsitos a los bancos

Conclusin 3:

El resultado fiscal representa un flujo de liquidez exgeno al sistema

Los Ttulos pblicos son activos libres de riesgo porque el Estado no puede entrar en default en su propia moneda

Los Ttulos sirven para la expansin/absorcin de liquidez en funcin de los requisitos de Base Monetaria de los bancos: la esterilizacin es endgena

El Banco Central hace poltica monetaria mediante la fijacin exgena de la tasa de inters que cobra/paga en el intercambio de estos ttulos al garantizar su compra/venta ilimitada

La fijacin de tasas como poltica monetariaTanto la elevacin de las tasas pasivas como las activas se trasladan al costo del crdito

La demanda de crdito slo reacciona a cambios significativos en la tasa

La elevacin del costo del crdito hace que ciertos proyectos de inversin dejen de ser rentables

Momento 1: dada la poltica cambiaria del Banco Central, el ingreso de divisas incrementa exgenamente la liquidez del sistema Banco ComercialActivosPasivosReservas en BC: R = 0Depsitos de exportadores: D = + 100Prstamos del Banco Central: - 50Ttulos del Tesoro: + 50

Banco CentralActivosPasivosReservas internacionales: + 100Depsitos del Tesoro: 0Prstamos a los bancos: - 50 Ttulos del Tesoro: - 50

Banco ComercialActivosPasivosReservas en BC: R = + 100Depsitos de exportadores: + 100

Banco CentralActivosPasivosReservas internacionales: + 100Reservas de los bancos: R = + 100

Momento 2: los bancos reducen su deuda con el BC y las firmas reducen sus deudas con los bancos, que a su vez esterilizan la liquidez excedenteEscenario 4: el sistema con banco central, gobierno y sector externo

Conclusin 4:

Dada la poltica cambiaria del Banco Central se tiene cierto saldo del sector externo, el cual representa un flujo de liquidez exgeno al sistema

La Base Monetaria se acomoda endgenamente segn los requisitos de liquidez de los bancos y el pblico: la esterilizacin es endgena

El Banco Central hace poltica monetaria mediante la fijacin exgena de la tasa de inters => ahora el BC est restringido por el rendimiento relativo de activos externos de menor riesgo => la tasa se usa para frenar la fuga al dlar

El sistema en Argentina

El sistema en ArgentinaMercados de prstamos interbancariosovernightMercado no garantizado: CALL. MEP: Agentes no-MAEMercado garantizado: Siopel. Agentes MAE Mercado de pases : REPO => Tasa de pasesMercado secundario: compra-venta de ttulos Mercados de deuda del Banco Central: en lugar de ttulos del Tesoro son del BCRAMercado primario: emisin de ttulos: Lebac y Nobac

La tasa Call tiende a ubicarse entre las bandas fijadas por el BCRA en el REPOActivos Pasivos (expansivo) (contractivo)mercado menos restrictivo y de mayor volumen: tasa de referencia

El sistema en Argentina

Mediante las tasas de LEBAC y de PASES el BCRA regula las tasas de CALL y BADLAR

FIN