desempeño macroeconómico de centroamérica y república
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DesempeñoDesempeño MacroeconómicoMacroeconómico de de Centroamérica y Centroamérica y RepúblicaRepública DominicanaDominicana
Alfredo BlancoAlfredo BlancoSecretarioSecretario EjecutivoEjecutivo CMCACMCA
Seminario “Coyuntura Macroeconómica de CARD"Seminario “Coyuntura Macroeconómica de CARD"San Salvador, San Salvador, OctubreOctubre 18 18 -- 19, 200719, 2007
GuatemalaGuatemalaHondurasHonduras
NicaraguaNicaraguaEl SalvadorEl Salvador
Costa Rica
Costa Rica
República República DominicanaDominicana
2
Estabilidad Macroeconómica
• Se define como la estabilidad en el nivel general de precios.
• La estabilidad en el nivel general de precios se alcanza cuando los agentes económicos ya NO toman en cuenta la inflación para la toma de decisiones (Greenspan).
3
Estabilidad Macroeconómica
• Pero,– Estabilidad macroeconómica en países desarrollados
(y algunos emergentes):• Inflación entre 1% – 3% (Mishkin).
– Estabilidad macroeconómica en países emergentes:• Inflación de 3% a menos de 10%.
– El análisis que sigue es con un enfoque regional.
4
1. La macroeconomía de la región, en perspectiva histórica
5
En general, en los últimos años ha habido un buen desempeño de los principales indicadores macroeconómicos...
Variables 1996 - 2001 2005 - 2007
Inflación 7.9 6.9
Crecimiento Económico 4.4 6.3
Cuenta Corriente (% PIB) -2.0 -4.6
Resultado Fiscal (% PIB) -1.7 -1.1
Carga Tributaria (% PIB) 12.7 13.6
Deuda Pública Total (% PIB) 65.7 45.1
RIN a Base Monetaria 85.8 112.7
CARD: Principales variables macroeconómicas en períodos recientes de favorable desempeño macroeconómico
6
En realidad, intuitivamente es un mismo episodio en el que: la inflación mundial se desacelera, los bancos centrales retoman la ortodoxia monetaria,
se reforman sus leyes orgánicas, mejoran la operatividad de la política monetaria y hay un apoyo fiscal importante.
CARD: inflación y tendencia
14.9
13.5
10.3
7.8
9.3
7.7
6.6
7.5
14.6
8.5
6.26.0
16.2
5.65.0
10.0
15.0
20.0
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
inflación tendencia
7
… pero en la historia de la región ya hubo un período de desempeño macroeconómico que reflejó indicadores más favorables, aunque en un
ambiente económico muy diferente.
Variables 1967 - 1972 2005 - 2007
Inflación 2.7 6.9
Crecimiento Económico 5.4 6.3
Cuenta Corriente (% PIB) -3.7 -4.6
Resultado Fiscal (% PIB) -1.7 -1.1
Carga Tributaria (% PIB) 10.0 13.6
Deuda Pública Total (% PIB) 16.3 45.1
RIN a Base Monetaria 35.4 112.7
CARD: Principales variables macroeconómicas en períodos recientes de favorable desempeño macroeconómico
8
Otro período, reflejó aún mejores indicadores, pero no se tomó en cuenta porque los bancos centrales NO deberían cuantificar la estabilidad de
precios a un nivel de cero o cercano a cero
Países 1964 1965 1966 Promedio
Costa Rica 0.5 -0.9 1.9 0.5
El Salvador 0.0 1.2 -1.4 -0.1
Guatemala 2.5 -1.2 0.3 0.5
Honduras 3.2 3.6 2.7 3.2
Nicaragua 4.7 2.9 3.3 3.6
RepúblicaDominicana -1.3 -2.6 -1.3 -1.7
Promedio Región 0.9 -0.5 0.2 0.1
CARD: Inflación interanual período 1964-1966
9
Argumentos por los cuales los bancos centrales no deberían cuantificar la estabilidad de precios a un nivel de cero o
cercano a cero
• Rigidez de los salarios nominales a la baja (Akerlof, Dickens and Perry).
• Imposibilidad de reducir tasas de interés nominales por debajo de cero.
• Puede conducir a períodos de desinflación.
10
Período III:2005-2007
Período I:1967-1972
Período II:1996-2001
La inflación de los últimos 50 años: Tres períodos de buen desempeño regional.
Centroamérica y República Dominicana: Inflación y Tendencia
-1.3
5.64.0
0.9 0.22.4
1.02.9
1.9
5.6
15.4
18.6
12.2
9.410.1
7.1
21.0
12.2
19.8
10.3
20.422.7
26.2
20.8
47.6
12.411.89.4
14.913.5
10.3
7.89.3
5.67.7
6.67.5
16.214.6
8.5
6.26.0
2.4
-0.5
19.5
14.814.2
-5
5
15
25
35
45
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
11
¿Qué fue diferente en el período 1967-1972?
• Menor vinculación de la región con el resto del mundo.– Fue favorable desde el punto de vista del
pensamiento macroeconómico.• Golden Age (Tobin): Aumento del gasto e inflación
aumentando.
• Fuerte impulso a la integración regional– Varias interpretaciones de menor inflación:
• Economías de escala.• Impulso a la competencia.• Bajo costos de transporte.
• Bancos Centrales con enfoques desarrollistas, apoyados por disciplina fiscal.
12
... en los primeros dos períodos el buen desempeño macroeconómico regional duró 6 años, el período actual no ha terminado
Centroamérica y República Dominicana: Inflación en Períodos de Favorable Desempeño Macroeconómico
2.4
1.0
2.42.9
1.9
5.6
10.3
7.8
9.3
5.6
7.7
6.6
8.5
6.26.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
1967 1968 1969 1970 1971 1972 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2005 2006 2007
1967-1972 1996-2001 2005 - 2007
1967 - 1972:Media serie = 2.7%Media tend. = 4.7%
1996 - 2001:Media serie = 7.9%
Media tend. = 10.1%
2005 - 2007:Media serie = 6.9%Media tend. = 8.1%
13
El Crecimiento Económico ...Centroamérica y República Dominicana: Tasas de variación
del PIB real regional (1961 - 2007)
2.1
9.7
7.06.3
1.5
5.8
7.8
6.1
2.4
7.8
3.6
-0.60.3
-0.7
-3.2
1.9
-0.3
1.9
5.3
2.0
3.5
1.1
2.6
6.7
5.04.2
5.1
3.3
5.4
4.3
2.12.8
7.0
2.9
2.4
5.85.5 6.3
5.5
1.4
7.0
5.34.74.6
8.0
6.7
5.2
-8.00
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Tendencia
Fuente: Elaboración de la SECMCA con base en información de los bancos centrales.
Centroamérica y República Dominicana: Crecimiento Económico CR ES GT HN NI RD CARD
2006 8.2 4.2 5.0 6.0 3.7 10.7 7.0 2007 6.3 5.0 5.6 6.0-6.5 3.7-3.9 8.0 6.2-6.3
14
Centroamérica y República Dominicana: Períodos de Favorable Desempeño Macroeconómico con base en
Crecimiento Económico
4.6 4.7
5.2 5.3
5.8
7.0
3.3
5.55.8
5.4
4.3
2.4
5.5
7.0
6.3
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
1967 1968 1969 1970 1971 1972 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2005 2006 2007
1967-1972 1996-2001 2005 - 2007
1967 - 1972:Media serie = 5.4%Media tend. = 5.7%
1996 - 2001:Media serie = 4.4%Media tend. = 4.4%
2005 - 2007:Media serie = 6.3%Media tend. = 5.1%
... en los primeros dos períodos el buen desempeño macroeconómico regional duró 6 años, el período actual no ha terminado
15
La estabilidad macroeconómica es una condición necesaria, pero no suficiente para el crecimiento y desarrollo económico.
• Kauffman, Rodeik y otros: Se deben mejorar las instituciones y deben haber políticas de largo plazo.
PTF PTF ajustada2
1963-1973 2.13 1.07 0.98 0.68
1973-1980 0.32 -0.95 -0.93 -1.35
1980-1984 -1.49 -2.83 -2.83 -2.95
1984-2000 1.04 0.23 0.12 0.01
1963-2000 0.92 -0.10 -0.17 -0.39
1/ Modelo 1: Metodología de De Gregorio y Lee (1999) Modelo 2: Metodología que incorpora los efectos de la escolaridad. Modelo 3: Metodología que distingue entre capital público y privado.2/ Contribución de la PTF al crecimiento descontando la contribución del capital público.Fuente: Pequeñas economías, grandes desafíos. BID.
Contribución de la PTF al crecimiento anual según distintos modelos,1
1963 - 2000 (porcentajes)
Modelo 3Modelo 1 Modelo 2Período
16
Por último, otros países como Chile han tenido mejor desempeño macroeconómico que CARD en un mundo más globalizado.
Países Variables 1967-1972 1996-2001 2005-2007
Inflación (%) 2.7 7.9 6.9
Crecimiento Económico (%) 5.4 4.4 6.3
Resultado Fiscal (% PIB) -1.7 -1.7 -1.1
Inflación (%) 33.8 4.9 3.5
Crecimiento Económico (%) 3.4 4.2 5.2
Resultado Fiscal (% PIB) n.d. 0.2 6.32/
Inflación (%) 4.3 2.5 3.1
Crecimiento Económico (%) 3.2 3.6 2.6
Inflación (%) 5.71/ 5.5 3.7
Crecimiento Económico (%) 5.1 3.7 5.2
Fuente: World Economics Outlook (abril 2007), Internacional Financial Statistics, Bureau of EconomicAnalysis, Banco Mundial, Naciones Unidas, Ministerios de Haciendas y Bancos Centrales.
2/ Promedio para 2005 y 2006Nota: 1/ Corresponde al promedio del período 1969 - 1972.
CARD
World
United States
Chile
17
Primeras Reflexiones
El desempeño macroeconómico reciente de la región es positivo.
La historia económica de la región muestra que hubo un período de desempeño macroeconómico que reflejó mejores indicadores, aunque en un ambiente económico diferente al actual, por lo que la comparación cualitativa es difícil.
Con todo, los Bancos Centrales y los Ministerios de Hacienda de la región deben continuar consolidando la disciplina macroeconómica, para alcanzar en el mediano plazo los estándares de los socios comerciales.
Chile es un caso de desarrollo económico exitoso en AL, porque además de estabilidad macroeconómica ha hecho reformas estructurales y ha desarrollado sus instituciones.
18
2. La coyuntura de la macroeconomía regional
19
2.1 Variables Macroeconómicas
20
2.1 Variables MacroeconómicasLa inflación regional se ha desacelerado, pero aún está por arriba de la de los países de AL y de la de las economías avanzadas…..
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
CARD
LA
Economías Avanzadas
Inflación en Centroamérica y República Dominicana, América Latina y Economías Avanzadas (1994 - 2007)
6.0%
5.2%
16.3%
6.2%
1.7%
21
2.1 Variables MacroeconómicasExpectativas de inflación a la baja.
El Salvador: (2004 - 2007)
0
1
2
3
4
5
6
7
Mar
-04
Jun-
04
Sep-
04
Dic
-04
Mar
-05
Jun-
05
Sep-
05
Dic
-05
Mar
-06
Jun-
06
Sep-
06
Dic
-06
Mar
-07
Jun-
07
Sep-
07
Expectativas Inflación Observada
Costa Rica: (2005 - 2007)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
I-05 II-05 III-05 IV-05 I-06 II-06 III-06 IV-06 I-07 II-07 III-07 IV-07 I-08 II-08 III-08
Expectativas Inflación Observada
Guatemala: (2004 - 2007)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Mar
-04
Jun-
04
Sep-
04
Dic
-04
Mar
-05
Jun-
05
Sep-
05
Dic
-05
Mar
-06
Jun-
06
Sep-
06
Dic
-06
Mar
-07
Jun-
07
Sep-
07
Dic
-07
Expectativas Inflación Observada
22
2.1 Variables MacroeconómicasEl comportamiento económico global todavía sustenta el crecimientoeconómico de la región: la desaceleración en Estados Unidos es un
riesgo, y el impulso de la demanda interna y la estabilidadmacroeconómica una oportunidad.
Centroamérica y República Dominicana: Crecimiento Económico y tendencia
(1970 - 2007)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Crecimiento Económico promedio CARDTendencia crecimiento económico CARD 2007: 6.3%
23
3.1 Variables MacroeconómicasEn general, se espera que la estabilidad macroeconómica
continúe. Se ha consolidado el mejor desempeño fiscal y se espera que el déficit se ubique por debajo de 1% del PIB en 2007...
Principales argumentos:
– Robusto crecimiento económico.
– Ampliación base tributaria.
– Fortalecimiento Administración
Tributaria.
Déficit del Gobierno Central
-2.0
-1.0
-1.7
-2.7
-1.9
-0.7
-1.5
-1.1
-0.4
-2.0
-1.4
0.1
-1.2 -1.2-1.3
0.3
-1.1
-2.9
-0.9
0.4
-0.6
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Rep.Dominicana CARD
2005 2006 2007 (proyección)
24
Por su parte, el Sector Externo continúa presentando dualidades … pero se mantendrá un adecuado nivel de RIN
CARD: Posición Externa (1990 - 2007)
3.7
1.9
-2.1
-5.0-3.3
-1.8 -1.4 -1.4 -1.6-2.6 -2.8
-4.8 -5.0
-2.3 -2.2-3.6
-4.5 -4.8
-20.0
-10.0
0.0
10.0
20.0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 20070.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
Exportaciones (FOB) Tasas de VariaciónCuenta Corriente (% PIB)RIN en miles de millones US $ (eje derecho)
25
Un efecto positivo de la estabilidad macroeconómica... se ha mejorado la calificación de riesgo de deuda soberana.
Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia
Costa Rica Ba1 Negativa Ba1 Estable Baa3 Estable
EL Salvador Baa3 Negativa Baa3 Estable Baa3 Estable
Guatemala Ba2 Estable Ba2 Estable Ba2 Positiva
Honduras B2 Estable B2 Estable Ba3 Estable
Nicaragua Caa1 Estable Caa1 Estable B3 Estable
Rep. Dominicana B1 Negativa B3 Estable Ba3 Estable
Grado de Inversión: Aaa, Aa1, Aa2, Aa3, A1, A2, A3, Baa1, Baa2, Baa3.
Grado de Subinversión: Ba1, Ba2, Ba3, B1, B2, B3, Caa1, Caa2, Caa3, Ca, C.
País Septiembre 03
CARD: Calificaciones de Riesgo País Según Moody'sLargo Plazo en Moneda Extranjera
Septimbre 07Septiembre 06
26
2.2 El papel de la política monetaria
27
MÁS FACTORESDE PRODUCCIÓN:
INVERSIÓN
ESTABILIDADMACROECONÓMICA
AHORRO
TASAS DE INTERÉS(LARGO PLAZO)
ADECUADAS
POLÍTICA MONETARIADISCIPLINADA
POLITICA FISCALEQUILIBRADA
CAPITAL HUMANO(salud y educación)
ADECUADOMEJOR USO DEFACTORES:
PRODUCTIVIDAD
INFRAESTRUCTURAADECUADA
INSTITUCIONESADECUADAS
ESTADO DEDERECHO
FUNCIONAL
LA EFICIENCIA
Apertura comercial•
•
POLÍTICAS P/MEJORAR
Desregulación precios•
Liberalizac ión financiera• Privatización
Redes de protección social
•
••
POLÍTICAS P/MEJORAR LAINSTITUCIONALIDAD
Reglas que rijan el mercado yaseguren la competencia
Reforma del Estado
FACTORES DE POLÍTICA ECONÓMICA QUE INCIDEN EN ELCRECIMIENTO ECONÓMICO
AMBIENTE EXTERNOFAVORABLE ESTABILIDAD
MACROECONÓMICAAHORRO
TASAS DE INTERÉS(LARGO PLAZO)
ADECUADAS
POLÍTICA MONETARIADISCIPLINADA
POLÍTICA MONETARIADISCIPLINADA
POLITICA FISCALEQUILIBRADA
CAPITAL HUMANO(salud y educación)
ADECUADOMEJOR USO DEFACTORES:
PRODUCTIVIDAD
INFRAESTRUCTURAADECUADA
INSTITUCIONESADECUADAS
ESTADO DEDERECHO
FUNCIONAL
LA EFICIENCIA
Apertura comercial•
•
POLÍTICAS P/MEJORAR
Desregulación precios•
Liberalizac ión financiera• Privatización
Redes de protección social
•
••
POLÍTICAS P/MEJORAR LAINSTITUCIONALIDAD
Reglas que rijan el mercado yaseguren la competencia
Reforma del Estado
CAPITAL HUMANO(salud y educación)
ADECUADOMEJOR USO DEFACTORES:
PRODUCTIVIDAD
INFRAESTRUCTURAADECUADA
INSTITUCIONESADECUADAS
ESTADO DEDERECHO
FUNCIONAL
LA EFICIENCIA
Apertura comercial•
•
POLÍTICAS P/MEJORAR
Desregulación precios•
Liberalizac ión financiera• Privatización
Redes de protección social
•
••
POLÍTICAS P/MEJORAR LAINSTITUCIONALIDAD
Reglas que rijan el mercado yaseguren la competencia
Reforma del Estado
CAPITAL HUMANO(salud y educación)
ADECUADO
CAPITAL HUMANO(salud y educación)
ADECUADOMEJOR USO DEFACTORES:
PRODUCTIVIDAD
INFRAESTRUCTURAADECUADA
INSTITUCIONESADECUADAS
ESTADO DEDERECHO
FUNCIONAL
LA EFICIENCIA
Apertura comercial•
•
POLÍTICAS P/MEJORAR
Desregulación precios•
Liberalizac ión financiera• Privatización
Redes de protección social
•
••
POLÍTICAS P/MEJORAR LAINSTITUCIONALIDAD
Reglas que rijan el mercado yaseguren la competencia
Reforma del Estado
MEJOR USO DEFACTORES:
PRODUCTIVIDAD
INFRAESTRUCTURAADECUADA
INSTITUCIONESADECUADAS
ESTADO DEDERECHO
FUNCIONAL
LA EFICIENCIA
Apertura comercial•
•
POLÍTICAS P/MEJORAR
Desregulación precios•
Liberalizac ión financiera• Privatización
Redes de protección social
•
••
POLÍTICAS P/MEJORAR LAINSTITUCIONALIDAD
Reglas que rijan el mercado yaseguren la competencia
Reforma del Estado
MEJOR USO DEFACTORES:
PRODUCTIVIDAD
MEJOR USO DEFACTORES:
PRODUCTIVIDAD
INFRAESTRUCTURAADECUADA
INFRAESTRUCTURAADECUADA
INSTITUCIONESADECUADAS
INSTITUCIONESADECUADAS
ESTADO DEDERECHO
FUNCIONAL
ESTADO DEDERECHO
FUNCIONAL
LA EFICIENCIA
Apertura comercial•
•
POLÍTICAS P/MEJORAR
Desregulación precios•
Liberalizac ión financiera• Privatización
LA EFICIENCIA
Apertura comercial•
•
POLÍTICAS P/MEJORAR
Desregulación precios•
Liberalizac ión financiera• Privatización
Apertura comercial•
•
POLÍTICAS P/MEJORAR
Desregulación precios•
Liberalizac ión financiera• Privatización
•
•
POLÍTICAS P/MEJORAR
Desregulación precios•
Liberalizac ión financiera• Privatización
POLÍTICAS P/MEJORAR
Desregulación precios•
Liberalizac ión financiera• Privatización
Redes de protección social
•
••
POLÍTICAS P/MEJORAR LAINSTITUCIONALIDAD
Reglas que rijan el mercado yaseguren la competencia
Reforma del EstadoRedes de protección social
•
••
POLÍTICAS P/MEJORAR LAINSTITUCIONALIDAD
Reglas que rijan el mercado yaseguren la competencia
Reforma del Estado
•
••
POLÍTICAS P/MEJORAR LAINSTITUCIONALIDAD
Reglas que rijan el mercado yaseguren la competencia
Reforma del Estado••
POLÍTICAS P/MEJORAR LAINSTITUCIONALIDAD
Reglas que rijan el mercado yaseguren la competencia
Reforma del Estado
POLÍTICAS P/MEJORAR LAINSTITUCIONALIDAD
Reglas que rijan el mercado yaseguren la competencia
Reforma del Estado
FACTORES DE POLÍTICA ECONÓMICA QUE INCIDEN EN ELCRECIMIENTO ECONÓMICO
AMBIENTE EXTERNOFAVORABLE
AMBIENTE EXTERNOFAVORABLE
ARMONÍA SOCIALY POLÍTICA
INTERNA
ARMONÍA SOCIALY POLÍTICA
INTERNA
CRECIMIENTO
ECONÓMICO
CRECIMIENTO
ECONÓMICO
28
Principales riesgos: El precio internacional del petróleo
Precio Internacional del Petróleo: WTI Spot 16/10/07 y futuros en adelante (US $ por barril)
35
45
55
65
75
85
03/0
1/20
0503
/02/
2005
03/0
3/20
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0503
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2005
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0603
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2006
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2007
03/1
1/20
0703
/12/
2007
LUNES 15/10/07: 86.22MARTES 16/10/07: 88.00
30/08/05: 69.91
Fuente: US Energy Information Administration
DIC 07: 86.58
07/08/06: 77.05
16/10/07: 88.00
29
Principales riesgos: los Flujos de Capital
• Trinidad Imposible de la Macroeconomía Abierta
• Los flujos de capital hacia la región ascendieron a US $1,400 millones en promedio anual en el período 1990-1999, cifra que se triplicó hasta llegar a US $4,800 millones en el período 2000-2006.
30
Respuesta: Los esquemas monetarios en la región están evolucionando
• Después del año 2000 los esquemas monetarios de los países de la región se están orientando a resolver el problema de la trinidad imposible.– Dolarización, Inflation Targeting y Movimiento hacia la
flexibilidad.• Los bancos centrales continúan en el proceso de mejora
de la efectividad de la política monetaria.
• Hay temas de fondo que se están abordando:– Transparencia y Rendición de Cuentas– Funciones de Pérdida de los Bancos Centrales– Curvas de Rendimiento– Déficit Cuasifiscales
31
Respuesta: Los esquemas monetarios en la región están evolucionando
• En todo caso, la consolidación fiscal será fundamental para mantener la estabilidad del nivel general de precios y apoyar el crecimiento económico.
32
Hechos estilizados de la macroeconomía regional:Relación directa entre inflación y déficit fiscal,
período 1960-2007Déficit Fiscal e Inflación
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5Inflación (trend)Déficit Fiscal (trend)
33
Hechos estilizados de la macroeconomía regional: Trade off entre crecimiento económico y déficit fiscal,
período 1960-2007Déficit Fiscal y Crecimiento Económico
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
Crecimiento Económico (trend) Déficit Fiscal (trend)
34
Sistema Financiero
• Por último, la globalización financiera en la región exige que se continúe con el proceso de fortalecimiento de la supervisión consolidada para apoyar los esfuerzos de estabilidad macroeconómica.
– Esto minimiza el riesgo sistémico.
35
Sistema FinancieroAño/Mes Adquiriente Instituci ón Monto, millones
US$Giro
2005Mayo
Bank of Nova Scotia (Scotiabank) Inversiones Financieras Banco de Comercio de El Salvador
US$175 Comercial, detalle, seguros, leasing.
2005Mayo
GE ConsumerFinance BAC Internacional Bank (Banco de America Central/ Credomatic )
US$500 Detalle/ tarjetas de cr édito
2005Octubre
GrupoBanistmoS.A. (Banistmo) Inversiones Financieras Bancosal (BancoSalvadore ño)
US$131 Comercial, detalle, seguros.
2006Marzo
Banco Industrial de Guatemala Banco de Occidente US$136 Comercial
2006Junio
G&TContinental Banco Americano de El Salvador Comercial
2006Junio
Bank of Nova Scotia (Scotiabank) Corporaci ón Interfin US$293.5 Comercial , leasing.
2006Julio
The Hong Kong and Shanghai Banking Corporation Limited (HSBC)
Grupo Banistmo S.A. ( Banistmo ): BancoSalvadore ño, BGA Honduras, BanexCosta Rica
US$1,770 Comercial , detalle , seguros , corporativo
2006Octubre
Citigroup Grupo Financiero Uno (Aval) US$1,100 Consumo, tarjetas de cr édito, seguros, corretaje, pensiones, casas de cambio y manejo de remesas.
2006Noviembre
BancoIndustrial/Guatemala Banco de Occidente (Guatemala) US$136 Comercial
2006Diciembre
Citigroup UBC Internacional (Grupo Cuscatl án) US$1,510 Corporativo, banca, valores, seguros y remesas.
2007 Enero Bancolombia/Panamá Banagr ícola S.A. US$900 Banca, seguros, valores, pensiones, remesas
2007 Enero Bancode America Central (BAC( Banco Mercantil de Honduras, S. A., Bamer , Honduras
US$130.22 Banca
Bancode losTrabajadores, Guatemala
Financiera Latinoamerica (Finlat)GrupoNoble de Guatemala.
US$1.0 Ahorro/ credito y Remesas
2007 agosto BancoIndustrial Banco del Quetzal SA US$200.4 millones (?)
Pago en acciones BI-Gt
Banca, bolsa, banca off -shore
Total US$7,003.9
Año/Mes Adquiriente Instituci ón Monto, millonesUS$
Giro
2005Mayo
Bank of Nova Scotia (Scotiabank) Inversiones Financieras Banco de Comercio de El Salvador
US$175.8 Comercial, detalle, seguros, leasing.
2005Mayo
GE ConsumerFinance BAC Internacional Bank (Banco de America Central/ Credomatic )
US$500 Detalle/ tarjetas de cr édito
2005Octubre
GrupoBanistmoS.A. (Banistmo) Inversiones Financieras Bancosal (BancoSalvadore ño)
US$131 Comercial, detalle, seguros.
2006Marzo
Banco Industrial de Guatemala Banco de Occidente US$136 Comercial
2006Junio
G&TContinental Banco Americano de El Salvador US$20 Comercial
2006Junio
Bank of Nova Scotia (Scotiabank) Corporaci ón Interfin US$293.5 Comercial , leasing.
2006Julio
The Hong Kong and Shanghai Banking Corporation Limited (HSBC)
Grupo Banistmo S.A. ( Banistmo ): BancoSalvadore ño, BGA Honduras, BanexCosta Rica
Comercial , detalle , seguros , corporativo
2006Octubre
Citigroup Grupo Financiero Uno (Aval) US$1,100 Consumo, tarjetas de cr édito, seguros, corretaje, pensiones, casas de cambio y manejo de remesas.
2006Noviembre
BancoIndustrial/Guatemala Banco de Occidente (Guatemala) US$136 Comercial
2006Diciembre
Citigroup UBC Internacional (Grupo Cuscatl án) US$1,510 Corporativo, banca, valores, seguros y remesas.
2007 Enero Bancolombia/Panamá Banagr ícola S.A. US$900 Banca, seguros, valores, pensiones, remesas
2007 Enero Bancode America Central (BAC) Banco Mercantil de Honduras, S. A., Bamer , Honduras
US$130.22 Banca
Bancode losTrabajadores, Guatemala
Financiera Latinoamerica (Finlat)GrupoNoble de Guatemala.
US$1.0 Ahorro/ credito y Remesas
2007 agosto BancoIndustrial Banco del Quetzal SA US$200.4 Banca, bolsa, banca off -shore
Total US$7,003.9
36
Activos de los primeros diez Bancos Nacionales a junio de 2007. (millones de dólares)
Pais Banco 2007 20061 Costa Rica Banco Nacional 4,725,949$ 4,043,016$ 2 Guatemala Industrial 4,081,352$ 2,662,835$ 3 El Salvador Agricola/Bancolombia 3,466,245$ 3,094,146$ 4 Costa Rica Banco de Costa Rica 2,803,508$ 2,414,936$ 5 El Salvador Cuscatlan 2,649,155$ 2,665,906$ 6 Guatemala G&T Continental 2,454,904$ 2,031,423$ 7 Guatemala Banrural 2,361,309$ 1,601,292$ 8 El Salvador HSBC 2,080,103$ 1,889,010$ 9 El Salvador Scotiabank 1,852,968$ 1,660,017$ 10 Costa Rica Banco Popular 1,690,954$ 1,419,449$
Total 28,166,447$ 23,482,030$ Porcentaje sobre activos CA 52.3% 51.9%Activos totales Centroamerica 53,847,412$ 45,237,766$
37
En resumen2.3 Balance de Riesgos: Estabilidad Macroeconómica
Expectativas alcistas en torno al precio internacional del petróleo. Los precios a futuro de petróleo se ubican en torno a US $86 a dic-07.
Precio Internacional del Petróleo: WTI Spot 16/10/07 y futuros en adelante (US $ por barril)
35
45
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03/0
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3/20
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03/1
1/20
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2007
LUNES 15/10/07: 86.22MARTES 16/10/07: 88.00
30/08/05: 69.91
Fuente: US Energy Information Administration
DIC 07: 86.58
07/08/06: 77.05
16/10/07: 88.00
38
Con economías distintas al resto de latinoamérica … Debido al precio internacional del petróleo y sus derivados ha habido un
deterioro en los términos de intercambioCARD: Ganancias y/o pérdidas por variación en los precios de los
principales productos de exportación e importación (% del PIB)
-1.4
-0.9
-0.8
-1.0
-2.3
-1.3
-0.7
-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
R. Dominicana
CA + RD
Año 2006
Año 2007
-0.2
-0.2
-0.2
0.3
-0.9
-0.3
0.1
-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
R. Dominicana
CA + RD
Ganancias por exportaciones Pérdidas por petróleo Impacto neto
Fuente: Elaboración de la SECMCA con base en información de los bancos centrales.
39
2.3 Balance de Riesgos: Estabilidad Macroeconómica
Mantener vigilancia sobre el crecimiento del crédito al sector privado y de los agregados monetarios.
Incremento precio del maíz para etanol.
Flujos de capital.
40
En el contexto internacional, según el WEO de octubre de 2007
• Según las últimas previsiones, el crecimiento económico mundial será del 5.2% y 4.8% en 2007 y 2008, respectivamente, reduciendo en 0.4 puntos porcentuales la previsión anterior de 2008.
• La principal revisión a la baja del crecimiento corresponde a EEUU, cuyo crecimiento se proyecta en 1.9% para 2008 (2.8% era la proyección anterior).
• Los riesgos provenientes de los mercados financieros y de la demanda interna de EEUU y Europa Occidental han aumentado.
41
En el contexto internacional, según el WEO de octubre de 2007
• Una contracción del crédito más larga de lo previsto podría tener un impacto negativo significativo en el crecimiento.
• Repunte de los precios del petróleo hasta nuevos máximos históricos. No se descarta otro aumento brusco, como reflejo de la limitada capacidad de producción excedentaria.
• La persistencia de los desequilibrios mundiales sigue planteando un riesgo inquietante.
42
2.3 Aspectos positivos: Estabilidad Macroeconómica
Mejora en la operatividad de la política monetaria.
Disciplina fiscal.
Posibilidad de aprovechar los beneficios del DR-CAFTA.
43
Retos de política
• En resumen, se requiere mantener:
Disciplina fiscal.
Disciplina monetaria – Credibilidad.
Avanzar en la solidez del Sistema Financiero y en mejorar las instituciones.
DesempeñoDesempeño MacroeconómicoMacroeconómico de de Centroamérica y Centroamérica y RepúblicaRepública DominicanaDominicana
Alfredo BlancoAlfredo BlancoSecretarioSecretario EjecutivoEjecutivo CMCACMCA
Seminario “Coyuntura Macroeconómica de CARD"Seminario “Coyuntura Macroeconómica de CARD"San Salvador, San Salvador, OctubreOctubre 18 18 -- 19, 200719, 2007
GuatemalaGuatemalaHondurasHonduras
NicaraguaNicaraguaEl SalvadorEl Salvador
Costa Rica
Costa Rica
República República DominicanaDominicana