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Antonio Merino. Economista jefe y Director de Estudios de Repsol
“Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo”
UAM
Madrid, 8 de octubre de 2018
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Contenido
• Conceptos y nociones básicas
• Pasado reciente y situación actual
• Dinámica de la demanda
• Dinámica de la oferta
• Escenarios de precios a corto plazo
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Contenido
• Conceptos y nociones básicas
• Pasado reciente y situación actual
• Dinámica de la demanda
• Dinámica de la oferta
• Escenarios de precios a corto plazo
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4
✓ El barril (159 litros)
✓ Los crudos
✓ Calidad del crudo (azufre & ºAPI)
✓ Crudos marcadores (Brent – WTI)
✓ E&P
✓ DOE / EIA
✓ AIE
✓ OPEP
✓ Crudo, LGN, petróleo, productos
✓ Agotamiento de los campos
(declino)
Concepto y nociones básicas
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Contenido
• Conceptos y nociones básicas
• Pasado reciente y situación actual
• Dinámica de la demanda
• Dinámica de la oferta
• Escenarios de precios a corto plazo
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6
Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
OCDE47,4
Demanda Oferta
2017
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7
Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
OCDE47,4
No-OCDE50,5
Demanda Oferta
2017
97,9 millones bl/d
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8
Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
OCDE47,4
No-OCDE50,5
No-OPEP58,0
Demanda Oferta
2017
97,9 millones bl/d
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9
Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
OCDE47,4
No-OCDE50,5
No-OPEP58,0
OPEP LGN 6,9
OPEP Crudo32,6
Demanda Oferta
2017
97,9 millones bl/d 97,5 millones bl/d
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Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017 respecto a años anteriores
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Balance oferta - demanda
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Demanda global
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Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017 respecto a años anteriores
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Balance oferta - demanda
92
93
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Demanda global
Oferta global
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12
Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017 respecto a años anteriores
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Balance oferta - demanda
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Déficit (demanda > oferta)
Sobre-oferta (oferta > demanda)
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Déficit (demanda > oferta)
Sobre-oferta (oferta > demanda)
13
Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017 respecto a años anteriores
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Balance oferta - demanda
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mil
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Déficit (demanda > oferta)
Sobre-oferta (oferta > demanda)
14
2014-16Sobre-oferta
+811
mil bl/d
Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017 respecto a años anteriores
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Balance oferta - demanda
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2014-16
Deficit
-221
Kbl/d
2017-18
Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017 respecto a años anteriores
Sobre-oferta
+811
mil bl/d
Balance oferta - demanda
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
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mil
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Déficit (demanda > oferta)
Sobre-oferta (oferta > demanda)
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16
2014-16
Deficit
-221
Kbl/d
2017-18
Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017 respecto a años anteriores
Sobre-oferta
+811
mil bl/d
Balance oferta - demanda
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
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mil
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Déficit (demanda > oferta)
Sobre-oferta (oferta > demanda)
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Contenido
• Conceptos y nociones básicas
• Pasado reciente y situación actual
• Dinámica de la demanda
o Global
o Regional
• Dinámica de la oferta
• Escenarios de precios a corto plazo
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18
Crecimiento anual de la demanda global
18
Dinámica de la demanda: GlobalSólido comportamiento de la demanda en los últimos años
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y Dirección de Estudios de Repsol 18Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
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Cto. Demanda global
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19
Crecimiento anual de la demanda global
19
Dinámica de la demanda: GlobalSólido comportamiento de la demanda en los últimos años
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y Dirección de Estudios de Repsol 19Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
2,4%
1,2%
1,6%
1,4%
1,5%
1,1%
0
20
40
60
80
100
120
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
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Cto. Demanda global
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20
Contenido
• Conceptos y nociones básicas
• Pasado reciente y situación actual
• Dinámica de la demanda
o Global
o Regional: avanzadas y dependientes de rentas del petróleo
• Dinámica de la oferta
• Escenarios de precios a corto plazo
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Incremento anual de la demanda regional
Dinámica de la demanda: RegionalLa contribución por regiones es un elemento a destacar
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
-2,5
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
mil
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OCDE
No-OCDE
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Incremento anual de la demanda regional
Dinámica de la demanda: RegionalLa contribución por regiones es un elemento a destacar
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
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-2,5
-2,0
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
mil
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OCDE
No-OCDE
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Incremento anual de la demanda regional
Dinámica de la demanda: RegionalLa contribución por regiones es un elemento a destacar
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
![Page 24: Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo · Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo _ UAM ... El balance oferta demanda en 2017 respecto](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022042909/5f3d245daf75476b4160003f/html5/thumbnails/24.jpg)
-2,5
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3,5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
mil
lon
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OCDE
No-OCDE
24
Incremento anual de la demanda regional
Dinámica de la demanda: RegionalLa contribución por regiones es un elemento a destacar
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
![Page 25: Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo · Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo _ UAM ... El balance oferta demanda en 2017 respecto](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022042909/5f3d245daf75476b4160003f/html5/thumbnails/25.jpg)
-0,5
0,0
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2005
2006
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Dependientes de rentas del petróleo
Otros no-OCDE
25
Dinámica de la demanda: Países dependientes de rentas del petróleoLos precios bajos del crudo impactaron negativamente a más del 45% de la demanda no-OCDE
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Incremento anual de la demanda en la no-OCDE por grupo de países
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-0,5
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2005
2006
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2008
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2010
2011
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Dependientes de rentas del petróleo
Otros no-OCDE
26
Dinámica de la demanda: Países dependientes de rentas del petróleoLos precios bajos del crudo impactaron negativamente a más del 45% de la demanda no-OCDE
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Incremento anual de la demanda en la no-OCDE por grupo de países
![Page 27: Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo · Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo _ UAM ... El balance oferta demanda en 2017 respecto](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022042909/5f3d245daf75476b4160003f/html5/thumbnails/27.jpg)
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2006
20
07
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2009
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2012
20
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2016
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18
2019
mil
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Dependientes de rentas del petróleo
Otros no-OCDE
27
Dinámica de la demanda: Países dependientes de rentas del petróleoLos precios bajos del crudo impactaron negativamente a más del 45% de la demanda no-OCDE
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Incremento anual de la demanda en la no-OCDE por grupo de países
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28
Índice de precios de la gasolina en moneda local para distinto países consumidores
Dinámica de la demanda: Países consumidoresLa relevancia del crecimiento económico en la demanda de petróleo es mayor que la variación del precio
Fuente: Bloomberg y D. Estudios de Repsol
40
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EE.UU. Alemania
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29
Índice de precios de la gasolina en moneda local para distinto países consumidores
Dinámica de la demanda: Países consumidoresLa relevancia del crecimiento económico en la demanda de petróleo es mayor que la variación del precio
Fuente: Bloomberg y D. Estudios de Repsol
40
50
60
70
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50
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China EE.UU. Alemania
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30
Índice de precios de la gasolina en moneda local para distinto países consumidores
Dinámica de la demanda: Países consumidoresLa relevancia del crecimiento económico en la demanda de petróleo es mayor que la variación del precio
Fuente: Bloomberg y D. Estudios de Repsol
40
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China India EE.UU. Alemania
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31Fuente: Bloomberg, FMI y D. Estudios de Repsol
Dinámica de la demanda: Países consumidoresLas perspectivas de India apuntan a un crecimiento sostenido del 5,9% en 2018 y del 4,2% en 2019
Demanda de petróleo de India
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0
1
2
3
4
5
6
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
mil
lon
es d
e b
l/d
Nivel Cto. a/a
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Contenido
• Conceptos y nociones básicas
• Pasado reciente y situación actual
• Dinámica de la demanda
• Dinámica de la oferta
• Escenarios de precios a corto plazo
32
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33
Contenido
• Conceptos y nociones básicas
• Pasado reciente y situación actual
• Dinámica de la demanda
• Dinámica de la oferta
o No-OPEP: No convencional de EE.UU.
o OPEP
• Escenarios de precios a corto plazo
![Page 34: Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo · Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo _ UAM ... El balance oferta demanda en 2017 respecto](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022042909/5f3d245daf75476b4160003f/html5/thumbnails/34.jpg)
34
Dinámica de la oferta: No-OPEPLa oferta de petróleo de la no-OPEP parece imparable
Producción no OPEP
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
51.0
51.5
52.0
52.5
53.0
53.5
54.0
54.5
55.0
55.5
56.0
ago
.-1
4
dic
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-15
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Mil
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l/d
No-OPEP
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35
Dinámica de la oferta: EE.UU.En los últimos años, más del 80% del incremento de la oferta no-OPEP viene explicado por EE.UU.
Producción no-OPEP y de EE.UU.
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5
14.0
14.5
15.0
15.5
51.0
51.5
52.0
52.5
53.0
53.5
54.0
54.5
55.0
55.5
56.0
ago
.-1
4
dic
.-1
4
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-15
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5
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.-1
5
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-16
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.-1
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7
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ago
.-1
8
Mil
lon
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l/d
No-OPEP
EE.UU. (eje der.)
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36
Dinámica de la oferta: No convencional de EE.UU.Existe un severo problema de saturación de la logística de desalojo de Permian e Eagle Ford
Fuente: Thomson Reuters, Banco de la Reserva Federal de Dallas y D. Estudios de Repsol
Capacidad de oleoductos de Permian
Mbl/d
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37
Dinámica de la oferta: No convencional de EE.UU.El número de torres de perforación activas en petróleo se ha estabilizado a pesar del alza de los precios
Fuente: Baker Hughes y D. Estudios de Repsol
Torres de perforación activas totales en petróleo en EE.UU.
300
400
500
600
700
800
900
en
e.-1
6
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.-1
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.-16
jul.
-16
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.-1
6
no
v.-1
6
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e.-1
7
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.-1
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.-17
jul.
-17
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.-1
7
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7
en
e.-1
8
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8
may
.-18
jul.
-18
sep
.-1
8
Rig
s
Total Oil
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12.0
12.5
13.0
13.5
14.0
14.5
15.0
15.5
16.0
16.5
17.0
may
.-14
sep
.-1
4
en
e.-1
5
may
.-15
sep
.-1
5
en
e.-1
6
may
.-16
sep
.-1
6
en
e.-1
7
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7
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e.-1
8
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.-1
8
en
e.-1
9
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.-19
sep
.-1
9
Mil
lon
es b
l/d
EE.UU.
38
Dinámica de la oferta: EE.UU.La AIE espera que casi el 90% del aumento de producción en EE.UU. provenga del no convencional (15% NGL)
Producción de EE.UU.
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Proyección
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12.0
12.5
13.0
13.5
14.0
14.5
15.0
15.5
16.0
16.5
17.0
may
.-14
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.-1
4
en
e.-1
5
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.-15
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.-1
5
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e.-1
6
may
.-16
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6
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e.-1
7
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.-17
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.-1
7
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e.-1
8
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.-18
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.-1
8
en
e.-1
9
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.-19
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9
Mil
lon
es b
l/d
EE.UU.
39
Dinámica de la oferta: EE.UU.La AIE espera que casi el 90% del aumento de producción en EE.UU. provenga del no convencional (15% NGL)
Producción de EE.UU.
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Proyección
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40
Contenido
• Conceptos y nociones básicas
• Pasado reciente y situación actual
• Dinámica de la demanda
• Dinámica de la oferta
o No-OPEP: No convencional de EE.UU.
o OPEP
• Escenarios de precios a corto plazo
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41
Producción total de crudo de la OPEP
Dinámica de la oferta: OPEPEl cambio de política de la OPEP a finales de 2016 ha tenido el resultado esperado
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y Dirección de Estudios de Repsol
30,5
31,0
31,5
32,0
32,5
33,0
33,5
34,0
ago
.-1
4
dic
.-1
4
abr.
-15
ago
.-1
5
dic
.-1
5
abr.
-16
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6
dic
.-1
6
abr.
-17
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.-1
7
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7
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-18
ago
.-1
8
mil
lon
es d
e b
l/d
OPEP crude
Milones de bl/d jul-18 ago-18
1 Arabia Saudí 10,35 10,42
2 Iraq 4,56 4,65
3 Irán 3,78 3,63
4 EAU 2,98 2,98
5 Kuwait 2,80 2,83
6 Nigeria 1,52 1,61
7 Angola 1,47 1,47
8 Venezuela 1,26 1,24
9 Argelia 1,06 0,95
10 Libia 0,67 0,95
11 Qatar 0,62 0,62
12 Ecuador 0,53 0,53
13 Congo 0,34 0,34
14 Guinea Ecuatorial 0,21 0,21
15 Gabón 0,18 0,20
TOTAL 32,32 32,63
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Dinámicas de la ofertaEvolución de la producción OPEP
42
Evolución de la producción OPEP
-2.3
-2.0
-1.7
-1.4
-1.1
-0.8
-0.5
-0.2
0.1
0.4
0.7
1.0
1.3
1.6
1.9
2.2
2.5
2.8
Sep
No
v
Jan
Ma
r
Ma
y
Jul
Sep
No
v
Jan
Ma
r
Ma
y
Jul
Sep
No
v
Jan
Ma
r
Ma
y
Jul
Sep
No
v
Jan
Ma
r
Ma
y
Jul
2014 2015 2016 2017 2018
M b
l/d
OPEC Total
Saudi Arabia
Iraq
Iran
Others
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y Dirección de Estudios de Repsol
![Page 43: Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo · Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo _ UAM ... El balance oferta demanda en 2017 respecto](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022042909/5f3d245daf75476b4160003f/html5/thumbnails/43.jpg)
43
Producción de crudo de Venezuela
Dinámica de la oferta: OPEPVenezuela: mantenimiento ↔ inversión ↔ sanciones ↔ embargo activos en el extranjero
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
ago
.-1
4
oct
.-14
dic
.-1
4
feb
.-1
5
abr.
-15
jun
.-15
ago
.-1
5
oct
.-15
dic
.-1
5
feb
.-1
6
abr.
-16
jun
.-16
ago
.-1
6
oct
.-16
dic
.-1
6
feb
.-1
7
abr.
-17
jun
.-17
ago
.-1
7
oct
.-17
dic
.-1
7
feb
.-1
8
abr.
-18
jun
.-18
ago
.-1
8
oct
.-18
dic
.-1
8
feb
.-1
9
abr.
-19
jun
.-19
ago
.-1
9
Mil
lon
es b
l/d
Extrapolando la caída
media de los últimos tres
meses ~40 mil bl/d
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44
Dinámica de la oferta: OPEPIrán: vuelta a las sanciones de EE.UU. al salir del acuerdo nuclear → ya se ve el impacto en la producción
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
3.5
3.7
3.9
abr.
-09
ago
.-0
9
dic
.-0
9
abr.
-10
ago
.-1
0
dic
.-1
0
abr.
-11
ago
.-1
1
dic
.-1
1
abr.
-12
ago
.-1
2
dic
.-1
2
abr.
-13
ago
.-1
3
dic
.-1
3
abr.
-14
ago
.-1
4
dic
.-1
4
abr.
-15
ago
.-1
5
dic
.-1
5
abr.
-16
ago
.-1
6
dic
.-1
6
abr.
-17
ago
.-1
7
dic
.-1
7
abr.
-18
ago
.-1
8
Mb
l/d
Producción de crudo de Irán
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45
Exportaciones de crudo de Irán
Dinámica de la oferta: OPEPIrán: vuelta a las sanciones de EE.UU. al salir del acuerdo nuclear → fuerte impacto en las exportaciones
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
-
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
ene.
-15
mar
.-15
may
.-15
jul.-
15
sep.
-15
nov.
-15
ene.
-16
mar
.-16
may
.-16
jul.-
16
sep.
-16
nov.
-16
ene.
-17
mar
.-17
may
.-17
jul.-
17
sep.
-17
nov.
-17
ene.
-18
mar
.-18
may
.-18
jul.-
18
sep.
-18
mil
lon
es d
e b
l/d
~1,65 millones de bl/d
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9,0
9,2
9,4
9,6
9,8
10,0
10,2
10,4
10,6
10,8
feb
.-1
4
ago
.-1
4
feb
.-1
5
ago
.-1
5
feb
.-1
6
ago
.-1
6
feb
.-1
7
ago
.-1
7
feb
.-1
8
ago
.-1
8
Mb
l/d
Arabia Saudí
Cuota
10,5
10,7
10,9
11,1
11,3
11,5
11,7
feb
.-1
4
ago
.-1
4
feb
.-1
5
ago
.-1
5
feb
.-1
6
ago
.-1
6
feb
.-1
7
ago
.-1
7
feb
.-1
8
ago
.-1
8
Mb
l/d
Rusia
Cuota
46
Dinámica de la oferta: OPEP¿Quién equilibra el mercado tras la salida de Venezuela e Irán?
Arabia Saudí
Reduc. from max.: -220 kbl/d Reduc. from max.: -5 kbl/d
Rusia
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
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Contenido
• Conceptos y nociones básicas
• Pasado reciente y situación actual
• Dinámica de la demanda
• Dinámica de la oferta
• Escenarios de precios a corto plazo
52
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47
Escenarios de precios a corto plazoLa AIE espera un balance ajustado
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
• Producción de crudo OPEP:Agosto-18 = 32,63 mil. bl/d.
• Necesidades de crudo OPEP:2018 = 32,3 mil. bl/d2019 = 31,9 mil. bl/d
Balance oferta – demanda global
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48
Escenarios de precios a corto plazoLa AIE espera un balance ajustado
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Balance oferta – demanda global. Escenario con producción OPEP en 32,0 Mbl/d
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
1T
14
1T
15
1T
16
1T
17
1T
18
1T
19
mil
lon
es d
e b
l/d
Déficit (demanda > oferta)
Sobre-oferta (oferta > demanda)
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49
Escenarios de precios a corto plazoLa AIE espera un balance ajustado
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Balance oferta – demanda global. Escenario con producción OPEP en 32,0 Mbl/d
92
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99
100
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1T
14
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1T
16
1T
17
1T
18
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mil
lon
es d
e b
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Déficit (demanda > oferta)
Sobre-oferta (oferta > demanda)
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92
93
94
95
96
97
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100
101
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1T
14
1T
15
1T
16
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17
1T
18
1T
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mil
lon
es d
e b
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Déficit (demanda > oferta)
Sobre-oferta (oferta > demanda)
50
Escenarios de precios a corto plazoLa AIE espera un balance ajustado
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
Balance oferta – demanda global. Escenario con producción OPEP en 32,0 Mbl/d
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51
Inventarios en la región OCDE
Escenarios de precios a corto plazoLa misma situación se aprecia en los inventarios de la OCDE
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol
900
950
1,000
1,050
1,100
1,150
1,200
1,250
1,300
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
Millio
n b
arr
els
5 Year Range 2017 2018 5 yrs Avg.
OECD: Crude
1,250
1,300
1,350
1,400
1,450
1,500
1,550
1,600
1,650
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
Millio
n b
arr
els
5 Year Range 2017 2018 5 yrs Avg.
OECD: Products
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53
Revisiones del precio del Brent para 2018 y 2019, según el consenso de analistas
Escenarios de precios a corto plazoEl consenso de analistas no ha dejado de revisar al alza las estimaciones de precio del crudo para 2018 y 2019
Fuente: Macro-consultoras, Bancos de Inversión y mercado de futuros
73,3
72,5
72,7
72
,87
2,9
71,4
70,9
71
,872
,072
,07
0,7
70
,269
,06
6,9
66,9
67
,265
,76
4,5
60,1
60,1
58,6
58
,959
,35
9,8
60
,7 62
,06
2,0 63
,767
,1 68
,1 70,5
71
,074
,074
,2
Jan
-16
Ma
r-16
Ma
y-1
6
Jul-
16
Sep
-16
No
v-1
6
Jan
-17
Ma
r-17
Ma
y-1
7
Jul-
17
Sep
-17
No
v-1
7
Jan
-18
Ma
r-18
Ma
y-1
8
Jul-
18
Sep
-18
US$
/Bb
l
Brent 2019
69
,86
9,1
67,7
67,2
67
,365
,565
,165
,065
,365
,364
,96
4,7
64
,36
3,1
63
,362
,96
2,1
59
,454
,654
,653
,854
,55
5,4 57
,061
,2 63
,263
,466
,3 69,1
69,9 71
,471
,5 72,8
72
,9
Jan
-16
Ma
r-16
Ma
y-1
6
Jul-
16
Sep
-16
No
v-1
6
Jan
-17
Ma
r-17
Ma
y-1
7
Jul-
17
Sep
-17
No
v-1
7
Jan
-18
Ma
r-18
Ma
y-1
8
Jul-
18
Sep
-18
US$
/Bb
l
Brent 2018
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Gracias
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