B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 20 DE MARZO DE 2014

Chile en el actual escenario mundial

Rodrigo Vergara Presidente

Coyuntura económica

3Fuente: Banco Central de Chile.

Proyección EEE PIB 2014(porcentaje)

Crecimiento del PIB (variación anual, porcentaje)

Crecimiento de la actividad y perspectivas

0

1

2

3

4

5

6

0

1

2

3

4

5

6

12 130

1

2

3

4

5

6

0

1

2

3

4

5

6

Mar.12 Sep. Mar.13 Sep. Mar.14

4

Demanda interna(variación anual, porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile.

-20-15-10-50510152025

-20-15-10-505

10152025

09 10 11 12 13

Consumo privado Inversión Demanda final

5 Fuentes: Banco Central de Chile e INE.

-10

0

10

20

30

40

50

-10

0

10

20

30

40

50

11 12 13 14

No durable Durable Importaciones de bienes de consumo

Ventas del comercio minorista(variación anual, porcentaje)

6

PIB y demanda (variación anual, porcentaje)

2012 2013 2013

1T 2T 3T 4TPIB 5,4 4,9 3,8 5,0 2,7 4,1PIB RRNN 4,4 8,1 3,9 8,4 2,9 5,7PIB Resto 5,5 4,1 3,6 4,3 2,7 3,7

Industria 3,4 0,0 - 0,4 2,8 - 1,3 0,2Comercio 8,4 8,9 7,5 8,1 4,6 7,2

Construcción 7,0 4,2 4,4 4,3 0,2 3,2

Demanda final 7,1 6,1 7,1 3,7 0,4 4,2FBKF 12,2 8,2 10,2 - 1,5 - 12,3 0,4

Consumo privado 6,0 5,7 6,4 5,4 4,9 5,6Existencias (*) 1,2 1,4 0,7 0,2 0,4 0,4

(*) Razón de la variación de existencias como porcentaje del PIB, a precios promedio del año anterior, acumulada en un año. Fuente: Banco Central de Chile.

7 Fuente: INE.

Mercado laboral(porcentaje, variación anual)

0

2

4

6

8

10

5

6

7

8

9

10

10 11 12 13 14

Desempleo Creación empleo

8 Fuentes: Banco Central de Chile y Consensus Forecasts.

Promedio 2008-2012 emerg. Promedio 2008-2012 des.

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

5,0

5,2

5,4

5,6

5,8

6,0

ene. may. sep.Economías emergentes Economías desarrolladas

13 May. Sep.

Proyecciones de crecimiento 2014 (*)

(variación anual, porcentaje)

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

4,6

4,9

5,2

5,5

5,8

6,1

ene. may. sep. ene.13 May. Sep. 14

9

Incidencias en la inflación anual del IPC (puntos porcentuales)

-2-1012345

-2-1012345

10 11 12 13 14

Bienes IPC SAE (28,6%) Servicios IPC SAE (43,6%)Alimentos (19,1%) Energía (8,7%)

Fuente: INE y Banco Central de Chile.

10Fuente: Banco Central de Chile.

Expectativas de inflación(porcentaje)

0

1

2

3

4

5

0

1

2

3

4

5

09 10 11 12 13 14

EOF a un año EEE a dos años EEE a un año

11 Fuente: Banco Central de Chile.

TPM(porcentaje)

0123456789

0123456789

07 Jul. 08 Jul. 09 Jul. 10 Jul. 11 Jul. 12 Jul. 13 Jul. 14

Riesgos del escenario externo

13Fuente: Bloomberg.

Condiciones financieras internacionales

(índice 2006-2014=100)

Premios por riesgo emergentes (*) Tasa EE.UU Bono 10 años

255075100125150175200

255075

100125150175200

ene.12 jul.12 ene.13 jul.13 ene.1412 Jul. 13 Jul. 14

14 Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.

Flujos de capitales a emergentes(miles de millones de dólares, mes móvil)

-30

-20

-10

0

10

20

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

01.11 07.11 01.12 07.12 01.13 07.13 01.14

Bonos Acciones

11 Jul. 12 Jul. 13 Jul. 14

15Fuente: Consensus Forecasts.

China: Proyecciones de crecimiento 2014

(porcentaje)

7,27,47,67,88,08,28,48,68,89,0

7,27,47,67,88,08,28,48,68,89,0

13 Mar. May. Jul. Sep. Nov. 14 Mar.

Crecimiento 2010-2013

16

China: Sistema financiero

Yuan y banda cambiaria (porcentaje; moneda local por dólar)

Tasa repo interbancaria a 7 día(porcentaje)

Fuente: Bloomberg.

0

2

4

6

8

10

12

ene abr jul oct ene

Promedio 2005-2012

13 Abr. Jul. Oct. 145,6

5,8

6,0

6,2

6,4

6,6

6,8

-3

-2

-1

0

1

2

3

11 12 13 14

Diferencial respecto al centro de la bandaBanda cambiaria Yuan

17Fuente: Bloomberg.

Cambio de los precios de materias primas

(porcentaje)

-15

-10

-5

0

5

10

15

-15

-10

-5

0

5

10

15

Cobre Petróleo WTI Agrícolas

1 mes Desde enero 2014 1 año

18

¿Cómo enfrenta Chile este escenario?

Evidentemente no somos inmunes, pero contamos con un marco institucional que se define por:

Una política fiscal responsable y predecible. Un sistema financiero sólido, bien regulado y

capitalizado, gestionado profesionalmente y sometido a una supervisión prudencial moderna.

Una integración comercial y financiera creciente con los mercados internacionales.

Flotación cambiaria.

19

Tasas de interés de los bonos del BCCh(porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile.

En pesos En UF

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

12 Jul. 13 Jul. 142 años 5 años 10 años

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

12 Jul. 13 Jul. 142 años 5 años 10 años

20

Saldo fiscal de Chile (porcentaje del PIB)

(f) Proyecciones del Informe de Finanzas Públicas 2013.Fuente: Dirección General de Presupuestos, Ministerio de Hacienda de Chile.

- 3

0

3

6

9

- 3

0

3

6

9

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12(f)

Efectivo Estructural

-6

-3

0

3

6

9

-6

-3

0

3

6

9

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14(f)

21

RIN y fondos disponibles(porcentaje del PIB)

0

5

10

15

20

25

0

5

10

15

20

25

07 08 09 10 11 12 13

Activos consolidados del Tesoro Público RIN

(*) Corresponden a los activos consolidados del Tesoro Público en USD. Fuentes: Banco Central de Chile y Dirección de Presupuesto.

22

Saldo en Cuenta Corriente(porcentaje del PIB)

Fuente: Banco Central de Chile.

-6

-4

-2

0

2

4

6

-6

-4

-2

0

2

4

6

05 06 07 08 09 10 11 12 13

23

Liquidez financiera externa neta(porcentaje del PIB)

Fuente: Banco Central de Chile.

InstitucionalesOtros sectoresBancos

Gobierno Central Otras reservas internacionales oficiales del BCChReservas de libre disposición (2)

DECPR (3)

01020304050607080

01020304050607080

98 00 02 04 06 08 10 12

24

Sector bancario

Deuda externa bancaria(porcentaje de activos totales)

Fuentes: Banco Central de Chile y Fondo Monetario Internacional.

Pasivos externos de la banca(porcentaje de créditos al sector privado)

0

20

40

60

80

100

120

Rein

o U

nido

Suiz

aTu

rquí

aAu

stra

liaJa

pón

EE.U

U.

Méx

ico

Sudá

fric

aPe

rúCo

rea

Mal

asia

Isra

elCh

ileBr

asil

Indo

nesi

aCo

lom

bia

Taila

ndia

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13Prom. 2004-13: 7,3%

Sep.08

25

Premios por riesgo soberanos (índice 2006-2014=100)

Fuente: Bloomberg.

50

75

100

125

150

175

50

75

100

125

150

175

ene.13 may.13 sep.13 ene.14

Emergentes Chile

13 May. Sep. 14

26 Fuente: Banco Central de Chile.

Tipo de cambio real (índice, 1986=100)

70

80

90

100

110

120

70

80

90

100

110

120

88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14Promedio 1994-2013 Spot Promedio 1999-2013

27

Depreciación de las paridades emergentes desde (porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile.

-10

0

10

20

30

-10

0

10

20

30

El anuncio FEDmay.13

El inicio del retiroen dic.13

El nivel másapreciado en el

2013

Comienzos del2014

Chile

28

Conclusiones

• La actividad y demanda interna se han moderado más que lo previsto. La inflación se ubica en torno a 3%, marcada por los movimientos del tipo de cambio y el alza de los precios de los combustibles.

• Los efectos de segunda vuelta del mayor tipo de cambio han sido acotados, pero se debe estar atento a su evolución.

• El escenario mundial indica que respecto de lo esperado, el desempeño de los desarrollados será mejor y el de los emergentes, peor. Los riesgos sobre China han aumentado.

• En Chile, el ajuste, dado por su marco de políticas y de solvencia, se ha producido vía bajas en las tasas de interés y la depreciación del peso.

• En los últimos seis meses, la TPM se ha reducido en 100pb. El Consejo evaluará la posibilidad de introducir recortes adicionales de acuerdo con la evolución de las condiciones macroeconómicas internas y externas, y sus implicancias para las perspectivas inflacionarias.

• El Consejo reafirma su compromiso de conducir la política monetaria con flexibilidad, de manera que la inflación proyectada se ubique en 3% en el horizonte de política.

B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 20 DE MARZO DE 2014

Chile en el actual escenario mundial

Rodrigo Vergara Presidente