capÍtulo ii fundamentaciÓn teorica
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CAPÍTULO II FUNDAMENTACIÓN TEORICA
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CAPITULO II
FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA
1. ANTECEDENTES DE LA INVESTIGACIÓN
Se han realizado las siguientes revisiones de investigaciones que
consideraron la variable, proyecto de inversión, el cual ha sido un tema de
estudio: mediante el desarrollo de los mismos se obtuvieron antecedentes de
gran importancia, ya que de manera significativa realizan planteamientos de
varios contextos que han permitido obtener un conocimiento más amplio y
exacto de la variable que se estudia. A continuación presentamos algunos de
ellos:
Chirinos, Durán, Espina y Martínez (2010) realizaron un estudio que tuvo
como título, evaluación de proyecto de inversión en la empresa Confecciones
Pichulín C.A, donde el objetivo general fue evaluar el proyecto de inversión
en la empresa Confecciones Pichulín C.A. Para sustentar el enfoque teórico
de dicha investigación se tomó en cuenta la opinión de los siguientes autores
Hernández (2005), Baca (2004), entre otros.
La metodología utilizada fue evaluativa, descriptiva y de campo. El
instrumento utilizado para la recolección de datos fue un cuestionario de
treinta y un (31) de tipo semi cerradas, las cuales proporcionaron la
Información necesaria para conocer detalladamente las variables objeto de el
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estudio; los resultados señalan que la empresa maneja una línea de
productos textiles para la adición de una nueva unidad de negocios dentro de
sus instalaciones, lo que conllevó a los investigadores a recomendar a los
accionistas de la compañía buscar financiamiento externo a una tasa de
interés mucho menor a la tasa mínima de rendimiento aceptada por ellos (60
por ciento) con la finalidad de reducir el costo de capital de inversión.
Asimismo buscar asesoría para realizar el análisis del apalancamiento
operativo y financiero que le permita a la gerencia establecer el grado de
utilidad que posibiliten las variaciones en las ventas. En efecto, esto ayuda a
la presente investigación a conocer las alternativas de financiamiento que
tiene una empresa para reducir el costo de capital del proyecto de inversión.
Por otro lado, Artigas, Morales y Villa (2010) efectuaron una investigación
que tuvo como título Evaluación del Proyecto de inversión para la ampliación
de habitaciones del Hotel Paraíso Garden Suite. La investigación estuvo
fundamentada en Sapag (2001) y Mendoza (1999) entre otros. Fue
caracterizada como evaluativa técnica de observación mediante encuesta,
donde la población estuvo conformada por un total de 3 empleados.
El instrumento diseñado fue una entrevista dicotómica (SI-NO) con final
abierto; para la recolección de datos, fue aplicado un (1) cuestionario
estructurado por 48 ítems. Este instrumento fue expuesto a la validación de
contenido. En la evaluación de dicho proyecto se evidencio que en la
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ejecución del mismo se analizó las vialidades comerciales, técnicas, legales,
de gestión, financiera, más el impacto ambiental no fue tomado en cuenta.
Adicionalmente se determinaron los costos contables y no contables para
conocer la rentabilidad generada por el proyecto, y con respecto a la
evaluación del mismo solo se consideraron dos métodos, tales como el
periodo de recuperación y la tasa interna de rendimiento.
Con referencia a lo antes expuesto, en un proyecto de inversión este
aspecto se considera significativo para la evaluación del estudio del impacto
ambiental que debe ser considerado en el mejoramiento del entorno de las
áreas adyacentes tales como parques, arborización; así, como generar una
fuente de aire puro; lo que permitirá garantizar el desarrollo sustentable para
generaciones futuras.
Igualmente, Chourio, Portillo y Silva (2008) desarrollaron una investigación
que se tituló Evaluación de proyecto de inversión outsourcing de
proveeduría entre las empresas BOD y Fesa Merpro S.A, la cual tuvo como
objetivo general evaluar el proyecto de inversión outsourcing de proveeduría
entre las empresas BOD y Fesa Merpro S.A, sustentado teóricamente en los
postulados de Sapag (2007), Baca (2001), James y White (2000), entre
otros. Dicho estudio se tipificó de carácter descriptivo, evaluativo y de campo.
Por otra parte, se abordaron dos poblaciones, una formada por siete
empleados de la gerencia de aprovisionamiento del BOD y la segunda
constituida por los documentos relacionados con el presupuesto
correspondiente al proyecto de inversión outsorcing.
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Se combinaron las técnicas de observación mediante encuesta y
documental, por lo cual para la recolección de datos se diseñaron dos
instrumentos, el primero de ellos tipo cuestionario, el segundo fue una lista
de verificación para establecer comparaciones entre el presupuesto estimado
y lo ejecutado del proyecto de inversión de outsorcing; los resultados
permitieron evidenciar que el BOD obtuvo una disminución de costos del
1.25 por ciento referente a lo presupuestado con lo ejecutado, lo que permitió
determinar que el proyecto es rentable y desde su implementación no se
observaron mayores dificultades en los procesos.
Lo antes planteado, conllevó a los investigadores a recomendar a la
empresa evaluar otras áreas de la empresa que puedan externalizarse
permitiéndole a ésta enfocarse en su actividad económica principal a fin de
obtener una mayor competitividad y eficiencia dentro de su entorno. Esta
situación, le aporta a la presente investigación conocimientos sobre la
rentabilidad en los proyectos de inversión, en donde en ciertos casos se
observan diferencias positivas en los costos antes y después de la inversión.
Villalobos, (2008) realizó una investigación que tuvo como título Modelo
gerencial para la ejecución de proyecto de inversión pública en empresas
consultoras del Estado Zulia C.A. la cual tuvo como propósito el diseño de un
modelo gerencial para la ejecución de proyectos de inversión pública en las
empresas consultoras del Estado Zulia. Dicha investigación involucró
actividades como: definición de programas de proyecto de inversión,
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supervisiones, análisis y toma de decisión en momentos de una inversión
análisis de riesgo.
Dicho estudio lo tipificó de carácter descriptivo, modalidad de proyecto
factible partiendo de un diseño no experimental transicional. La población
estuvo constituida por 20 personas entre gerentes, líderes de área y
miembros de equipo. Se utilizó como técnica e instrumentos para la
recolección de datos, en primer lugar: encuesta con la aplicación de
cuestionarios validado por seis expertos y confiabilizado a través del método
Alpha Cronbach; se utilizó también la revisión de documental con la
elaboración de matriz de análisis.
Las técnicas antes señaladas y los referentes teóricos lo condujeron a la
elaboración de la propuesta del modelo gerencial para la ejecución de
proyectos en dichas empresas, además se recomendó la implementación de
un modelo gerencial que mejore la gestión de los proyectos gerenciales a
través de la optimización de sus procesos. Dicho estudio, aporta a la
presente investigación la necesidad de establecer un modelo gerencial para
optimizar los procesos al momento de realizar un proyecto de inversión en
una organización.
Asimismo, Cubillán y Mármol, (2001) realizaron una tesis que tiene como
título Evaluación de la rentabilidad de la inversión publicitaria en las
televisoras regionales del estado Zulia. Sus objetivos específicos fueron
determinar las fortalezas, oportunidades debilidades y amenazas
(análisis F.O.D.A) de las televisoras regionales, analizar la visión que
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tienen las agencias publicitarias y los anunciantes con respecto a las
televisoras regionales. Diagnosticar si la T.V. regional se constituye en una
auténtica alternativa como inversión publicitaria para los anunciantes locales.
La información presentada, ayuda en la presente investigación a
recomendar realizar la evaluación de la influencia de la publicidad en las
televisoras regionales sobre las actitudes de jóvenes, niños y adolescentes
en aspectos que conforman comportamientos posteriores, relacionados con
la frecuencia y naturaleza de la publicidad del tabaco y del alcohol lo cual
permitirá orientar a los anunciantes una inversión rentable, pero que permita
mantener responsabilidad social.
2. BASES TEÓRICAS
A continuación se tomaran como referencia los postulados de autores
como Gabriel Baca (2007), Abraham Hernández (2005), Oyarce (2005),
Parra (2004), Nassir Sapag (2003), Alegre (2001), para desglosar términos
básicos, referentes al proyecto de inversión, lo cual servirá como
fundamento teórico para desarrollar de manera efectiva esta investigación.
2.1. PROYECTO
Toda actividad que se quiera llevar a cabo de forma efectiva, eficiente,
productiva, administrativa y económica, requiere de un proyecto; Este
elemento fundamental en el proceso financiero busca transformar unos
recursos para su evaluación y ejecución interrelacionadas, coordinadas y
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planificadas cuyo fin, es alcanzar logros u objetivos. A continuación se
definirá el concepto de proyecto, los procesos de preparación y evaluación
del mismo y la estimación de costos.
2.1.1. DEFINICIÓN DE PROYECTO
Antes de iniciar cualquier acción cabe destacar que los proyectos tienen
una mayor probabilidad de ser aceptados y financiados cuando forman parte
de un programa organizado, en el marco de una línea determinada, y cuando
responde o se articulan planes del nivel nacional, regional o local. Pues se
trata de una propuesta específica y concreta de investigación que busca
resolver un problema o satisfacer una necesidad. El proyecto se organiza de
modo estructurado, flexible, claro y viable, el cual moviliza acciones y
recursos hacia el cumplimiento de objetivos determinados.
Hernández (2005, p. 3) expresa que el proyecto es la unidad de inversión
menor que se considera en la programación. Por lo general, constituye un
esquema coherente desde el punto de vista técnico, cuya ejecución se
encomienda a un organismo público o privado y que puede llevarse a cabo
con independencia de otros proyectos. También admitió que es un conjunto
de datos, cálculos y dibujos articulados en forma metodológica, que dan los
parámetros de cómo ha de ser y cuanto ha de costar una obra o tarea.
Esta información se somete a evaluaciones para fundamentar una
decisión de aceptación o rechazo. En este sentido el autor Hernández (2005,
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p. 3) concluye que el proyecto es una serie de planteamientos encaminados
a la producción de un bien o la prestación de un servicio con el empleo de
una cierta metodología y con miras a obtener determinados resultados,
desarrollo económico o beneficio social.
Según, Urbina (2003 p. 1) postula que un proyecto es la búsqueda de una
solución inteligente al planteamiento de un problema tendente a resolver,
entre muchas una necesidad humana. En esta forma, puede haber diferentes
ideas, inversiones de monto distintos, tecnología y metodologías con
diversos enfoques, pero todas ellas destinadas a satisfacer las necesidades
del ser humano en todas sus facetas.
Asimismo, Palacio (2007 p. 16) expone que los proyectos son un conjunto
de actividades que hacen las organizaciones con un fundamento claramente
delimitado, para dirigirse hacia una solución deseada. Estos proyectos
permiten generar la infraestructura operativa de la empresa. Para ser
eficientes en la ejecución de proyectos, las organizaciones que se manejan
bajo criterios profesionales emplean las mejores prácticas disponibles, esto
conlleva a aplicar sistemáticamente una metodología que integre un conjunto
de conocimientos mediante la planificación, ejecución y control del costo,
tiempo y el desempeño final del trabajo.
De lo anterior el autor Palacio (2007 p. 16) concluye que un proyecto es un
trabajo que realiza la organización con el objetivo de dirigirse hacia una
situación deseada. Se define como un conjunto de actividades orientadas a
un fin común que tienen un comienzo y una terminación. Los autores citados
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conceptualizan el proyecto como un proceso u planteamientos en forma
metodológica que utiliza recursos para generar resultados concretos para su
ejecución, evaluación, satisfaciendo las necesidades y obteniendo un
desarrollo económico o beneficio social para cumplir con los objetivos
planteados. Estos coincidieron en esta como su esencia.
Para los fines de la presente investigación, se ha seleccionado la teoría de
Hernández (2005, p.3) quien postula que el proyecto es una serie de
planteamientos encaminados a la producción de un bien o la prestación de
un servicio con el empleo de una cierta metodología y con miras a obtener
determinados resultados, desarrollo económico o beneficio social.
2.1.2. PROCESOS DE PREPARACION Y EVALUACION DE PROYECTO
Para Sapag (2003, p. 15) el objetivo es presentar, como un proceso, el
esquema global de la preparación y evaluación de un proyecto individual.
Aunque no existen probablemente dos proyectos de inversión iguales, el
estudio de su viabilidad puede enmarcarse en una rutina metodológica que,
en general, se adapta casi a cualquier proyecto.
El estudio del proyecto pretende contestar el interrogante de si es o no
conveniente realizar una determinada inversión. Esta recomendación solo
será posible si se dispone de todos los elementos de juicio necesarios para
tomar decisión; en los acápites siguientes se analizan el proceso global y las
interrogantes entre las etapas de un estudio de viabilidad. Cada uno de los
elementos aquí tratados se expone individualmente y con mayor detalle.
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Asimismo, Urbina (2007, p. 4) considera que el proceso de preparación y
evaluación de proyecto, aunque cada estudio de inversión es único y distinto
a todos los demás, la metodología que se aplica en cada uno de ellos tiene la
particularidad de poder adaptarse a cualquier proyecto. Aunque las técnicas
de análisis empleadas en cada una de las partes de la metodología sirven
para hacer una serie de determinaciones, tales como el rendimiento de la
inversión, costos futuros, entre otros., esto no elimina la necesidad de tomar
una decisión de tipo personal; es decir, el estudio no decide por sí mismo,
sino que provee las bases para decidir, ya que hay situaciones de tipo
intangible, para las cuales no hay técnicas de evaluación.
Ambos autores, tanto Urbina (2007) como Sapag (2003) postulan que el
procesos de preparación y evaluación de proyecto, es un estudio único e
individual y tiene la particularidad de aplicarse o adaptarse a cualquier
proyecto; pretendiendo contestar el interrogante de si es o no viable tomar la
decisión para realizar una determinada inversión. Siendo la definición de
Sapag (2003) la que plantea de forma específica las diversas viabilidades
que tendrán el proceso de preparación y evaluación de proyecto, que de una
u otra forma garantiza el éxito o el fracaso de una organización.
2.1.2.1. ALCANCES DEL ESTUDIO DE PROYECTO Para Sapag (2003, p.15) toda decisión de inversión debe responder a un
estudio previo de las ventajas y desventajas asociadas a su implementación,
la profundidad con que se realice dependerá de lo que aconseje cada
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proyecto. En términos generales, existen estudios particulares que deben
realizarse para evaluar un proyecto.
Por lo regular, el estudio de una inversión se centra en la viabilidad
económica o financiera, y toma al restos de las variables únicamente como
referencia. Sin embargo, cada uno de los estudios señalados puede, de una
u otra forma, determinar que un proyecto no se concrete en la realidad.
Mientras que Urbina (2007, p. 4) distingue tres estudios de evaluación de
proyectos, el cual se elabora a partir de la información existente, el juicio
común y la opinión que da la experiencia, los costos y los ingresos, sin entrar
a investigación de terreno. Este estudio profundiza la investigación en
fuentes secundarias y primarias en investigación detallada que se empleara y
determina los cotos totales y la rentabilidad económica del proyecto, sus
ventajas y desventajas, siendo así la base en que se apoyan los
inversionistas para tomar una decisión.
De las afirmaciones anteriores se desprende que los dos autores citados,
Sapag (2003) y Urbina (2007) coinciden que para toda decisión de inversión
se deberá realizar un estudio de proyecto previo que determine las ventajas,
desventajas, rentabilidad económica o financiera asociadas a su
implementación. En este sentido, se fijara posición con lo expuesto por
Sapag (2003), ya que este autor destaca cada estudio de viabilidad de forma
más detallada, profundizando en estudios particulares que deben realizarse
para evaluar un proyecto.
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(A) ESTUDIO DE VIABILIDAD COMERCIAL Para Sapag (2003, p. 16) el estudio de viabilidad comercial indicará si el
mercado es o no sensible al bien o servicio producido por el proyecto y la
aceptabilidad que tendría en su consumo o uso, permitiendo, de esa forma,
determinar la postergación o rechazo de un proyecto, sin tener que asumir
los costos que implica un estudio económico completo. En muchos casos, la
viabilidad comercial se incorpora como parte del estudio de mercado en la
viabilidad financiera.
(B) ESTUDIO DE VIABILIDAD TÉCNICA Sapag (2003, p.16) expresa que estudia las posibilidades materiales,
físicas o químicas de producir el bien o servicio que desea generarse con el
proyecto. Muchos proyectos nuevos requieren ser probados técnicamente
para garantizar la capacidad de su producción, incluso antes de determinar si
son o no convenientes desde el punto de vista de su rentabilidad económica.
Un proyecto puede ser viable tanto por tener un mercado asegurado como
por ser técnicamente factible. Sin embargo, podrían existir algunas
restricciones de carácter legal que impedirían su funcionamiento en los
términos que se pudiera haber previsto, no haciendo recomendable su
ejecución.
Por otra parte, Boscan (2012, p. 16) considera que el estudio de viabilidad
técnica tiene como finalidad proveer información para saber el monto de los
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costos de operación y las inversiones que se van a realizar. También
comprende todo aquello que tenga relación con la productividad y el
funcionamiento del proyecto a realizar.
Asimismo, a través del estudio de viabilidad técnica se determinaran los
requerimientos del monto de la inversión y los equipos de fabricación para la
operación. Analizará las características y especificaciones técnicas de las
maquinarias, así mismo permitirá dimensionar las necesidades de espacio
para su normal operación, considerando las normas y principios de la
administración de la producción.
En consecuencia, el análisis que se realizara de estos antecedentes hará
posible cuantificar las necesidades que asignara un nivel de remuneración
para el cálculo de los costos de operación así como también los de mano de
obra por especialización. Y se realizará una deducción de los costos de
mantenimientos, reparación y reposición de los equipos, si fuese necesario.
Al analizar los conceptos expuestos por los autores Sapag (2003) y
Boscan (2012) con respecto al estudio de viabilidad técnica, se observa una
notable semejanza la cual estos dos autores consideran el estudio de
viabilidad técnica como la finalidad de suplir información para garantizar la
capacidad de producción, determinar los requerimientos del monto de la
inversión, operación, si son o no convenientes desde el punto de vista
rentable.
Para la realización de este estudio, se considera lo expuesto por Sapag
(2003), ya que el autor enfatiza que estudia las posibilidades de producir el
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bien o servicio que desea generarse con el proyecto. Tomando en cuenta
que puede ser viable por ser técnicamente factible o podrían existir
obstáculos para su funcionamiento y este estudio de viabilidad técnica lo
evita haciendo recomendable o no su ejecución.
(C) ESTUDIO DE VIABILIDAD DE GESTIÓN Sapag (2003, p. 16) expone que el estudio de viabilidad de gestión es el
que normalmente recibe menos atención, a pesar de que muchos proyectos
fracasan por falta de capacidad administrativa para emprenderlo. El objetivo
de este estudio es, principalmente, definir si existen las condiciones mínimas
necesarias para garantizar la viabilidad de la implementación, tanto en lo
estructural como en lo funcional.
La importancia de este aspecto hace que se revise la prestación de un
estudio de viabilidad financiera con un doble objetivo: estimar la rentabilidad
de la inversión y verificar si existen incongruencias que permitan apreciar la
falta de capacidad de gestión. Los que así actúan plantean que si durante la
etapa de definición de la conveniencia de un negocio se detectan
inconsistencias, probablemente el inversionista podría actuar con la misma
liviandad una vez que el proyecto esté en marcha.
(D) ESTUDIO DE VIABILIDAD FINANCIERA Para Sapag (2003, p. 16) estudio de viabilidad financiera de un proyecto
determina, en último término, su aprobación o rechazo. Este mide la
rentabilidad que retorna la inversión, todo medido en bases monetarias. Los
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objetivos de este estudio son ordenar y sistematizar la información de
carácter monetario que proporcionaron los estudios anteriores, elaborar los
cuadros analíticos y datos adicionales para la evaluación del proyecto y
evaluar los antecedentes para determinar su rentabilidad.
Asimismo Boscan (2012, p.28), postula que el estudio de viabilidad
financiera consiste en identificar y ordenar todo los ítems de inversiones,
costos e ingresos que puedan deducirse de los estudios previos. Ordenando
y sistematizando toda la información de carácter monetario, elaborando los
cuadros analíticos pertinentes y los datos adicionales para evaluar el
proyecto.
El estudio de viabilidad financiera deberá mostrar que el proyecto puede
realizarse con los recursos financieros disponibles así mismo se debe
examinar la convivencia de comprometer los recursos financieros en el
proyecto, en comparación con otras responsabilidades que se conozcan de
colocación.
Partiendo de los supuestos anteriores, los autores Sapag (2003) y Boscan
(2012), definen de manera similar la viabilidad financiera como el estudio que
se encarga de ordenar y sistematizar la información de carácter monetario
que proporcionaron los estudios anteriores, elaborar los cuadros analíticos y
datos adicionales para la evaluación del proyecto y evaluar los antecedentes
para determinar su rentabilidad.
Sin embargo, para este estudio se tomara como referencia lo mencionado
por Sapag (2003), el cual destaca los objetivos además de estar dirigidos al
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cumplimiento de las metas actuales de una organización se determina su
aprobación o rechazo debido a que esta viabilidad mide la rentabilidad que
retorna la inversión y todo medido en bases monetarias.
2.1.3. ESTIMACIÓN DE COSTOS
Otra tarea importante al momento de estudiar la viabilidad del proyecto, es
analizar el aspecto contable, ya que a través de este se puede determinar si
el proyecto es factible o no, en cuanto a los desembolsos que se realizarán
en su posterior ejecución.
Para Sapag (2003, p.111) la estimación de costos futuros constituye uno
de los aspectos centrales del trabajo del evaluador, tanto por la importancia
de ellos en la determinación de la rentabilidad del proyecto como por la
variedad de elementos sujetos a valorización como desembolsos del
proyecto.
Lo anterior se explica, por el hecho de que para definir todos los egresos,
como los impuestos a las utilidades, por ejemplo, se deberá previamente
proyectar la situación contable sobre la cual se calcularán estos. A
continuación se expondrán los elementos fundamentales de la teoría de
costos los cuales son: la información de costos para la toma de decisiones,
costos diferenciales, costos futuros, costos pertinentes de sustitución de
instalaciones y sustitución con aumento de capacidad y sus aplicaciones al
campo del estudio de proyectos de inversión.
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1.1.3.1. INFORMACIÓN DE COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES
Sapag (2003, p.111) señala que aunque diversos términos, conceptos y
clasificaciones se han desarollado e incorporado a la contabilización de
costos tradicionales para que proporcionen información válida y oportuna
para la toma de decisiones, siguen siendo los costos no contables mas
utilizados cuando debe optarse por uno de varios cursos alternativos de
acción.
De acuerdo con Sapag (2003, p.111) mientras que los costos contables
son útiles en ciertos campos de la administraciónn financiera de una
empresa o para satisfacer los requerimientos legales y tributarios, los costos
no contables buscan medir el efecto neto de cada decisión en el resultado.
Inclusive, hay costos de obvio significado para el análisis que no se obtienen
de los estados contables.
Lo anteriormente expuesto no excluye, sin embargo, la validez y uso de la
estructura de un sistema contable, puesto que para la toma de decisiones se
requerirá adicionalmente de ella para determinar los efectos reales de los
costos que se desea medir en una situación determinada, sin embargo son
los costos no contables los que probablemente tendrán una influencia
marcada en los resultados.
2.1.3.2. COSTOS DIFERENCIALES
Según Sapag (2003, p.112) La diferencia entre los costos de cada
alternativa que proporcione un retorno o beneficio similar determinará cual de
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ellas debe seleccionarse. Estos costos, denominados diferenciales, expresan
el incremento o disminución de los costos totales que implicaría la
implementación de cada una de las alternativas, en términos comparativos
respecto a una situación tomada como base y que usualmente es la vigente.
En este orden de ideas, de acuerdo con Sapag (2003, p. 112) son los
costos diferenciales los que en definitiva deberán utilizarse para tomar una
decisión que involucre algun incremento o decrecimiento en los resultados
económicos esperados de cada curso de acción que se estudie. En síntesis
cuando se tienen varias alternativas y se debe optar por una de ellas, son
estos costos los que difieren en dicha decisión, ya que nos indican si
economicamente tiene un beneficio o no.
1.1.3.2. COSTOS FUTUROS Sapag (2003, p.114) manifiesta que cualquier decisión que se tome en el
presente afectará a los resultados futuros. Los costos históricos por el hecho
de haberse incurrido en ellos en el pasado, son inevitables. Por lo tanto,
cualquier desición que se tome no haría variar su efecto como factor del
costo total.
En el mismo orden de ideas, para Sapag (2003, p. 114) los costos
históricos en sí mismos son irrelevantes en las decisiones, puesto que por
haber ocurrido no pueden recuperarse. Es preciso cuidarse de no confundir
el costo histórico con el activo o el bien producto de ese costo, que si puede
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ser relevante, esta sería la situación de un activo comprado en el pasado,
sobre el cual pueda tomarse una decisión a futuro que genere ingresos si se
destina a usos optativos, como su venta, arriendo u operación.
En estos casos, el factor relevante siempre será qué hacer a futuro. En
ninguna evaluación se incorpora como patrón o elemento de medida la
inversión ya realizada, tal y como se refleja en la teoría de los autores
anteriormente referidos.
2.1.3.4. COSTOS PERTINENTES DE SUSTITUCIÓN DE INSTALACIONES
Para Sapag (2003, p. 117) los cálculos económicos de inversión para la
sustitución de instalaciones constituyen uno de los análisis mas complejos en
la consideración de costos relevantes, no tanto por los procedimientos
empleados como por la disponiilidad de la información adecuada.
Como complemento, Sapag (2003, p. 117) señala que el análisis de la
sustitución puede tener en cuenta tanto los aumentos como el mantenimiento
de la capacidad productiva. Los casos de reemplazo que no incrementan la
capacidad pueden deberse a que las instalaciones para sustituir han llegado
a su punto de agotamiento, o a que, aun cuando puedan seguir funcionando,
aparece una alternativa con probabilidades de mayor convivencia.
a) En relación a la hipótesis anterior se presentan dos posibilidades que
alteran el procedimiento de cálculo:
b) Que las instalaciones nuevas tengan una vida útil igual a la vida
residual de las instalaciones por reemplazar.
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c) Que las instalaciones nuevas tengan una duración mayor que la vida
útil restante de las que estén en uso.
En virtud a lo expuesto anteriormente se puede decir que se debe analizar
minuciosamente el hecho de efectuar un costo que contemple la sustitución
de una instalación, ya que deben cumplirse las consideraciones antes
señaladas, para poder incurrir en dicho costo.
2.1.3.5. SUSTITUCIÓN CON AUMENTO DE CAPACIDAD
Sapag (2003, p. 118) detalla que la mayoría de las inversiones tienen por
objeto aumentar la capacidad productiva de una empresa para hacer frente
a una expansión del mercado o a una decisión de introducción a nuevos
mercados. La inversión, en estos casos, estará condicionada por la
estimación de las cantidades futuras de venta y por el efecto de estas sobre
los ingresos netos.
En este sentido, explica el autor que el análisis de sustitución con
ampliación de la capacidad productiva debe plantearse en función de una
estimación del mercado potencial, con referencia específica a las variables,
precio y volúmen de ventas, en una proyección de los ingresos esperados de
la operación.
Hablando contablemente Sapag (2003, p.118) explica que el aumento de
la capacidad puede o no influir sobre la cuantía de los gastos variables
unitarios. Esto dependerá del efecto del aumento de la operación en el
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rendimiento técnico y del costo de los factores de producción. Por tanto si la
sustitución mejora el rendimiento, los costos directos serán menores.
En este sentido, el autor indica que la sustitución puede aumentar
proporcionalmente la producción sin incrementar el rendimiento. En este
caso, los costos variables unitarios permanecerán constantes. En
cualesquiera de estos dos costos, el incremento en volumen puede repercutir
en el costo de los factores de producción.
Por su parte, Moyer (2005, p. 285) indica que un proyecto de ampliación
de activos, es aquel que exige de una empresa la inversión de fondos en en
activos adicionales para aumentar las ventas (o reducir los costos). Sapag
(2005) y Moyer (2005) coinciden en sus teorías de ampliar la capacidad
productiva para mejorar el rendimiento, aumentar las ventas y obtener
mayores ingresos, o en su defecto lograr la disminución de los costos de los
factores de producción.
Sin embargo, se fijará posición con lo expuesto por Sapag (2005) ya que
este autor no solo incluye la inversión de fondos en activos adicionales, sino
que se basa en una estimación de ventas futuras y parte de allí para realizar
la ampliación de la producción de una manera mas compleja, siendo esta la
mejor via que cualquier empresa debe seguir para obtener resultados mas
exitosos.
2.2. INVERSIÓN
Todo proyecto de inversión que se quiera llevar a cabo de forma efectiva,
eficiente, productiva, administrativa y económica, requiere de una inversión.
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Este elemento fundamental en el proceso financiero que busca transformar
unos recursos para su evaluación y ejecución interrelacionadas, coordinadas
y planificadas con el fin de alcanzar logros u objetivos. A continuación se
define el concepto de inversión, inversión del proyecto, inversiones previas a
la puesta en marcha, método contable, entre otros.
2.2.1. DEFINICIÓN DE INVERSIÓN
En todo proyecto de inversión, se tienen expectativas para obtener
beneficios futuros; estos beneficios se consiguen a través de la inversión.
Para Hernández (2005, p. 3), la inversión es el empleo productivo de
bienes económicos, que da como resultado una magnitud de éstos mayor
que la empleada. También sostiene que es la aportación de recursos para
obtener un beneficio futuro. Se puede decir que inversión es el conjunto de
recursos que se emplean para producir un bien o servicio y generar una
utilidad.
Por otro lado, Alegre (2001, p. 414), considera la inversión como un
sacrificio de consumo presente para obtener un mayor consumo en el futuro.
En el mismo sentido. P. Massé, citado por Alegre (2001, p. 414) afirma que
la definición más general que se puede dar del acto de invertir es que,
mediante este, tiene lugar el cambio de una satisfacción inmediata cierta a la
que se renuncia, contra una esperanza que se adquiere y de la cual el bien
invertido es el aporte)
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Según Parra (2004, p. 169) define la inversión como el proceso por el cual
un sujeto decide vincular unos recursos financieros líquidos a cambio de la
expectativa de obtener unos beneficios, también líquidos a lo largo de un
plazo de tiempo que denominamos vida útil de la inversión.
De las definiciones anteriores se desprende que los tres autores citados,
Hernández (2005), Alegre (2001) y Parra (2004) coinciden en sus teorías de
lo que es la inversión; considerando que la inversión es un proceso donde se
emplean bienes y recursos económicos para producir un bien o un servicio y
obtener beneficios a futuro. En este sentido, se considera la inversión como
un compromiso de recursos irreversibles llevada a cabo con la expectativa o
esperanza de obtener ganancias futuras que generalmente son inciertas.
En esta investigación se fijó posición con lo expuesto por Hernández
(2005), ya que este autor destaca que se deben emplear productivamente los
bienes económicos para obtener como resultado una magnitud de éstos
mayor que la empleada.
2.2.2 INVERSIONES DEL PROYECTO Para Sapag (2003, p. 233) el objetivo de este punto es analizar cómo la
información que proveen los estudios de mercado, técnico y organizacional
para definir la cuantía de las inversiones de un proyecto debe sistematizar, a
fin de ser incorporada como un antecedente más en la proyección del flujo de
caja que posibilite su posterior evaluación.
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Si bien la mayor parte de las inversiones debe realizarse antes de la
puesta en marcha del proyecto, pueden existir inversiones que sea necesario
realizar durante la operación, ya sea porque se precise remplazar activos
desgastados o porque se requiere incrementar la capacidad productiva ante
aumentos proyectados en la demanda.
De igual forma, el capital de trabajo inicial puede verse aumentado o
rebajado durante la operación si se proyectan cambios en los niveles de
actividad. Se tratan en detalle en este capítulo los distintos criterios de
cálculo de la inversión en capital de trabajo y la forma de tomarlos en
consideración.
En este sentido, según Sapag (2003) la inversión de un proyecto es el
proceso por el que se determina el valor de los recursos (reales y financieros)
que es necesario asignar o utilizar para producir servicios. Por lo tanto, son
inversiones en un proyecto los recursos utilizados para la adquisición y/o
fabricación de los bienes (de capital e intermedios) necesarios para que el
proyecto pueda iniciar y lograr la producción, comercialización y
administración del servicio.
Asimismo, Sapag (2003, p. 233) concluye que el propósito de las
inversiones es determinar las necesidades de recursos o medios para
producir (inversión en activos tangibles e intangibles) y las necesidades para
poner en funcionamiento los sistemas de producción (inversión en capital de
trabajo).
36
2.2.2.1. INVERSIONES PREVIAS A LA PUESTA EN MARCHA
Según Sapag (2003, p. 233) las inversiones efectuadas antes de la puesta
en marcha del proyecto se pueden agrupar en tres tipos: activos fijos, activos
intangibles y capital de trabajo. Las inversiones en activos fijos son todas
aquellas que se realizan en los bienes tangibles que se utilizarán en el
proceso de transformación de los insumos o que sirvan de apoyo a la
operación normal del proyecto.
En este orden de ideas, constituyen activos fijos, los terrenos; las obras
físicas (edificios industriales, sala de venta, oficinas administrativas, vías de
acceso, estacionamientos, bodegas, etcétera); el equipamiento de la planta,
oficinas y salas de venta (en maquinarias, muebles, herramientas vehículos y
alojamiento en general) y la infraestructura de servicios de apoyo (agua
potable, desagües, red eléctrica, comunicaciones, energía, entre otros).
Para efectos contables, los activos fijos están sujetos a depreciación, la
cual afectará al resultado de la evaluación por su efecto sobre el cálculo de
los impuestos. Los terrenos no sólo no se deprecian, sino que muchas veces
tienden a aumentar su valor por la plusvalía generada por el desarrollo
urbano tanto en su alrededor como en sí mismos.
También admitió el autor Sapag (2003, p.233) que puede darse el caso de
una pérdida en el valor de mercado de un terreno, como es el que
correspondería cuando se agota la provisión de agua de riesgo o cuando el
uso irracional de tierras de cultivo daña su rendimiento potencial. Lo común
37
en estos casos es considerar como constante el valor del terreno, a menos
que existan evidencias claras de que su valor pueda cambiar en términos
relativos con los otros elementos de beneficios y costos incluidos en el
proyecto.
Con esa finalidad Sapag (2003, p. 233) expresa que las inversiones en
activos intangibles son todas aquellas que se realizan sobre activos
constituidos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la
puesta en marcha del proyecto. Constituyen inversiones intangibles
susceptibles de amortización y, al igual que la depreciación, afectarán al flujo
de caja indirectamente por la vía de una disminución en la renta imposible y,
por tanto, de los impuestos pagaderos.
Con esa misma finalidad Sapag (2003, p. 233) se refiere a los principales
ítems que configuran esta inversión, los gastos de organización, las patentes
y licencias, los gastos de puesta en marcha, la capacitación, las bases de
datos y los sistemas de información preoperativos. Los gastos de
organización incluyen todos los desembolsos originados por la dirección y
coordinación de las obras de instalación y por el diseño de los sistemas y
procedimientos administrativos de gestión y apoyo, como el sistema de
información así como los gastos legales que implique la constitución jurídica
de la empresa que se creará para operar el proyecto.
Por su parte Sapag, (2003, p.233) manifiesta que los gastos en patentes y
licencias corresponden al pago por el derecho o uso de una marca, fórmula o
proceso productivo y a los permisos municipales, autorizaciones notariales y
38
licencias generales que certifiquen el funcionamiento del proyecto. Los
gastos de puesta en marcha son todos aquellos que deben realizarse al
iniciar el funcionamiento de las instalaciones, tanto en la etapa de pruebas
preliminares como en las del inicio de la operación, y hasta que alcancen un
funcionamiento adecuado.
Aunado a la situación Sapag (2003, p.233) resalta que constituyan un
gasto de operación, muchos ítems requerirán un desembolso previo al
momento de puesta en marcha del proyecto. Por la necesidad de que los
ingresos y egresos queden registrados en el momento real en que ocurren,
éstos se incluirán en el ítem de inversiones que se denominará “gastos de
puesta en marcha”.
Los gastos de capacitación consisten en aquéllos tendientes a la
instrucción, adiestramiento, preparación del personal para el desarrollo de las
habilidades y conocimientos que deben adquirir con anticipación a la puesta
en marcha del proyecto. La mayoría de los proyectos consideran un ítem
especial de imprevistos para afrontar aquellas inversiones no consideradas
en los estudios y para contrarrestar posibles contingencias.
Asimismo, Sapag (2003, p.233) argumenta que su magnitud suele
calcularse como un porcentaje del total de inversiones. El costo del estudio
del proyecto, contrariamente a como lo plantean algunos textos, no debe
considerarse dentro de las inversiones, por cuanto es un costo inevitable que
se debe pagar independientemente del resultado de la evaluación, y por lo
tanto irrelevante.
39
Por regla general, el autor dice que sólo se deben incluir como
inversiones aquellos costos en que se deberá incurrir sólo si se decide llevar
a cabo el proyecto. Sin embargo, su efecto tributario podría ser relevante.
Cuando el proyecto se evalúa en una empresa en marcha, tanto el
desembolso como su efecto tributario son irrelevantes, por cuanto hágase o
no la inversión, el gasto será contabilizado.
Asimismo, indica que al que igual los activos fijos, los activos intangibles
pierden valor con el tiempo. Mientras la pérdida de valor contable de los
activos fijos se denominaba depreciación, la pérdida de valor contable de los
activos intangibles se denomina amortización.
Además de la reunión y sistematización de todos los antecedentes
atinentes a las inversiones iníciales en activos fijos e intangibles del proyecto
se debe elaborar un calendario de inversiones previas a la operación, que
identifique los montos para invertir en cada período anterior a la puesta en
marcha del proyecto.
Por otro lado, expone que no todas las inversiones se desembolsarán
conjuntamente con el momento cero (fecha de inicio de la operación del
proyecto), es conveniente identificar el momento en que cada una debe
efectuarse, ya que los recursos invertidos en la etapa de construcción y
montaje tienen un costo de capital, ya sea financiero, si los recursos se
obtuvieron en préstamos, ya sea de oportunidad, si los recursos son propios
y obligan a abandonar otra alternativa de inversión.
40
Al respecto deberá elaborarse un calendario de inversiones previas a la
puesta en marcha que, independientemente del período de análisis utilizado
para la proyección del flujo de caja (normalmente anual), puede estar
expresado en períodos mensuales, quincenales u otro. Como se verá en el
capítulo siguiente, todas las inversiones previas a la puesta en marcha deben
expresarse en el momento cero del proyecto.
Para ello, Sapag (2003, p. 233) concluye con que se puede capitalizarse el
flujo resultante del calendario de inversiones a la tasa de costo de capital del
inversionista; denominar momento cero al momento en que se realiza el
primer desembolso (y tener flujos negativos los primero períodos) o bien
incluir un ítem de gastos financieros en el calendario de inversiones, que
represente el costo de los recursos así invertidos. Aun cuando el costo de
oportunidad del uso de estos recursos no constituye un desembolso, cuando
se obtienen de aportes propios debe considerarse en la inversión, ya que no
hacerlo significa sobreestimar la rentabilidad económica real del proyecto.
Sin embargo, para Oyarce (2005, p. 141) las inversiones iníciales en
activos tangibles e intangibles del proyecto demanda calendarizar las
inversiones previas a la operación, de manera que se identifiquen los montos
para invertir en cada período anterior a la puesta en marcha del proyecto.
Los valores serán expresados a precios constantes en períodos anuales,
semestrales, mensuales u otros, independientemente del período de análisis
utilizado para la proyección del flujo de caja (normalmente anual).
41
En efecto el calendario de inversiones permite precisar que todas las
inversiones se desembolsarán en forma conjunta en el momento cero o
fecha de inicio de la operación del proyecto. Las inversiones previas a la
puesta en marcha, pueden estar expresadas en períodos anuales,
mensuales, quincenales, semanales y otros.
De esta manera, Oyarce (2005, p. 141) concluye diciendo que
las inversiones previas a la puesta en marcha del proyecto deben
expresarse en el momento o año cero del proyecto. Éste (el
momento cero) es aquel en que se realiza el primer desembolso para
obtener los recursos de operación que se consumen en un ciclo
productivo (promedio de duración entre gasto y el ingreso que se obtiene por
los servicios) y capital de trabajo que son los recursos necesarios para
financiar la operación durante los días de funcionamiento del hasta el
pago.
Partiendo de los supuestos anteriores, los autores Sapag (2003) y Oyarce
(2005), definen de manera similar las inversiones previas a la puesta en
marcha clasificándolas por grupos tales como activos fijos, activos intangibles
y capital de trabajo.
Sin embargo, para Oyarce (2005) los menciona como activos tangibles e
intangibles no obstante ambos autores hacen referencia a lo mismo donde
las inversiones previas a la puesta en marcha deben expresarse en el
momento cero del proyecto.
42
2.2.2.2. INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO
Sapag (2003, p. 236) la inversión en capital de trabajo constituye el
conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes, para la
operación normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una
capacidad y tamaño determinados. La teoría financiera se refiere
normalmente al capital de trabajo que se denomina activos de corto plazo.
Este es efectivo desde el punto de vista de su administración, más no así de
la inversión.
Como complemento, el autor expresa que en consecuencia, para efectos
de la evaluación de proyectos, el capital de trabajo inicial constituirá una
parte de las inversiones de largo plazo, ya que forma parte del monto
permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación
del proyecto. Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación,
pueden requerirse adiciones al capital de trabajo. En proyectos sensibles a
cambios estacionales pueden producirse aumentos y disminuciones en
distintos períodos, considerándose estos últimos como recuperación de la
inversión.
Al respecto, Oyarce (2005, p. 143) indica que la inversión en capital de
trabajo está constituida por el monto permanente del conjunto de recursos
necesarios, en forma de activos corrientes, para asegurar la operación
normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y
tamaño determinados.
43
Estos autores Sapag (2003) y Oyarce (2005) coinciden también al definir
la inversión en capital de trabajo como el conjunto de recursos necesarios,
en forma de activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante
un ciclo productivo, donde los métodos principales para calcular el monto de
la inversión en capital de trabajo son el contable, el del periodo de desfase y
el del déficit acumulado máximo.
2.2.2.3. MÉTODO CONTABLE
Para Sapag (2003, p. 237) una forma comúnmente usada para proyectar
los requerimientos de capital de trabajo es la de cuantificar la inversión
requerida en cada uno de los rubros del activo corriente, considerando que
parte de estos activos pueden financiarse por pasivos de corto plazo (pero de
carácter permanente), como los créditos de proveedores o los préstamos
bancarios.
Por su parte los rubros de activo corriente que se cuantifican en el cálculo
de esta inversión son el saldo óptimo para mantener en efectivo, el nivel de
cuentas por cobrar apropiado y el volumen de existencias que se debe
mantener, por un lado, y los niveles esperados de deudas promedio de corto
plazo, por otro.
La inversión en efectivo dependerá de tres factores: el costo de que se
produzcan saldos insuficientes, el costo de tener saldos excesivos y el costo
de administración del efectivo.
44
Partiendo de los supuestos anteriores, el costo de tener saldos
insuficientes hará que la empresa deje de cumplir con sus pagos. Si tuviera
saldos suficientes, podría cumplir con sus compromisos y tener, en
consecuencia, un costo cero, pero, a medida que disminuye el saldo, el costo
de saldos insuficientes aumenta en el equivalente al costo de la fuente de
financiamiento a que se recurra, sea el recargo de un interés a la deuda no
pagada, o al interés cobrado por un banco, si se recurre a éste para obtener
los fondos que remitan el pago de esa deuda. El costo de saldos excesivos
equivale a la pérdida de utilidad por mantener recursos ociosos por sobre las
necesidades de caja. Este costo aumenta mientras mayor sea el saldo
ocioso.
En relación a los costos de administración del efectivo, se compone de los
costos de gestión (remuneraciones al personal) de los recursos líquidos y de
los gastos generales de oficinas. Estos costos, que son fijos, deben tomarse
en cuanta en conjunto con los anteriores para optimizar la inversión en
efectivo, que se define como la de menor costo total.
En síntesis, el costo total se obtiene sumando los costos de administración
con los de saldos, tanto excesivos como insuficientes. La validez del
modelo está condicionada al cumplimiento de los siguientes supuestos: los
flujos de ingresos y egresos son constantes a través del tiempo, no
produciéndose ingresos ni desembolsos inesperados de efectivos, y la única
razón por la que la empresa mantiene efectivo se deriva de la demanda de
transacciones por estos saldos.
45
Como seguimiento de esta actividad la inversión en inventarios, depende
básicamente de dos tipos de costos, a saber: los asociados con la compra y
los asociados con el manejo de inventarios.
a) Los costos asociados con el proceso de compra son todos aquellos en
que se incurre al ordenar un pedido para constituir existencias.
b) Los costos asociados al manejo de existencias, por parte, aumentan
cuando se incrementa la cantidad que se recibe con cada pedido.
c) El costo total puede calcularse sumando los costos asociados al
pedido y al manejo de los inventarios.
Las limitaciones del método se centran en la incertidumbre acerca de la
demanda del bien o combinación de bienes inventariables. Si se conociera
con exactitud el tiempo de entrega requerido para colocar una orden de
compra de existencias y se pudieran cuantificar con certeza los costos que
involucraría no disponer de las existencias en un momento dado, la inversión
en inventarios podría resolverse con mayor facilidad.
Por último, la inversión en cuentas por cobrar debe analizarse en función
de los costos y beneficios que lleva asociados. Así, los principales costos son
los de cobranzas, los de capital, los de morosidad en los pagos y los de
incumplimiento. Los beneficios deben medirse por el incremento en las
ventas y utilidades que se generan con una política de créditos. Si la política
fuese vender al contado, no se generarán costos de cobranzas ni de capital,
como tampoco de morosidad ni incumplimiento.
46
Sin embargo, si la empresa otorga créditos a 30 días, se generan
automáticamente dos tipos de costos, a saber, el del capital necesario para
financiar las cuentas por cobrar durante 30 días y los que ocasione el
proceso de cobranza. El costo de capital se incrementa mientras más
duración tenga el período de crédito, ya que posiblemente deba pagarse un
interés por los recursos obtenidos para financiar el crédito. El crédito, por otra
parte, probablemente genere un incremento en las ventas y, por lo tanto, en
las utilidades.
Al incrementar la inversión en cuentas por cobrar, aumentan tanto los
costos como los beneficios asociados al crédito. Sin embargo, sobre cierto
límite, el crédito se estaría otorgando a clientes menos buenos, con el
consiguiente incremento en los riesgos de morosidad e incumplimiento. Al
igual que el caso del efectivo, inventarios y cuentas por cobrar, el crédito de
proveedores y los préstamos de corto plazo se administran en el corto plazo,
pero en términos de fuentes de financiamiento, se consideran de largo plazo,
ya que son renovables y permanentes.
Los factores que influyen en las condiciones del crédito de proveedores
son la naturaleza económica del producto, la situación del vendedor, la
situación del comprador y los descuentos por pronto pago. La naturaleza
económica del producto define qué artículo con alta rotación de ventas
normalmente se venden con créditos cortos. Los proveedores con una débil
posición financiera normalmente exigen el pago al contado o con crédito de
muy corto plazo.
47
El comprador muchas veces podrá influir en las condiciones de pago,
dependiendo la importancia relativa que tenga entre el total de consumidores
del proveedor. Los descuentos por pronto pago pueden hacer poco atractivo
aceptar un crédito del proveedor, como también si éste recarga un interés
por el crédito otorgado.
El préstamo bancario y otras fuentes de financiamiento de corto plazo
deben evaluarse en función de los costos y beneficios que reportan, así
como medirse los montos óptimos y disponibles. Las dificultades para
calcular estos niveles óptimos para empresas que ni siquiera se han creado,
hace recomendable emplear este primer método cuando puede conseguirse
información del resto de la industria, siempre que se considere representativo
para el proyecto.
De esta forma, Sapag (2003, p.237) concluye exponiendo que si se
aplicará al proyecto el nivel de capital de trabajo observado en empresas
similares. Cuando se trata de un proyecto que formará parte de una
empresa en funcionamiento, será posible asumir que se mantendrá la misma
relación que existe.
Por otra parte, para Oyarce (2005, p.143) Método contable consiste en
cuantificar la inversión requerida en cada uno de los rubros del activo
corriente, considerando que parte de estos activos pueden financiarse con
pasivos de corto plazo como loa créditos de proveedores o los préstamos
bancarios.
48
Los rubros del activo corriente que se cuantifican en el cálculo de esta
inversión son los costos para tener saldos en efectivo (inversiones en
efectivo), cuentas por cobrar, existencia que deben mantenerse y deudas de
corto plazo. La inversión en efectivo dependerá de tres factores: el costo de
que se produzcan saldos insuficientes, el costo de tener saldos excesivos y
el costo de administración del efectivo. El costo de tener saldos insuficientes
hará que la institución educativa deje de cumplir con sus pagos. Si tuviera
saldos suficientes, podría cumplir con sus pagos.
Si tuviera saldos suficientes, podría cumplir con sus compromisos y tener
costo cero, pero a medida que disminuye el saldo, el costo de saldos
insuficientes aumenta en el equivalente al costo de la fuente de
financiamiento a que se recurra, sea el recargo del interés a la deuda no
pagada, o al interés cobrado por un banco, si se recurre a éste para obtener
los fondos que permitan el pago de esa deuda.
El costo de saldos excesivos equivale a la pérdida de utilidad por
mantener saldo ocioso sobre las necesidades de caja. Este costo aumenta
mientras mayor sea el saldo ocioso. El costo de administración del efectivo
se compone de los costos de gestión de los recursos líquidos
(remuneraciones) y de gastos generales de oficina. El costo total se obtiene
de sumar los costos de administración con los saldos, tanto excesivos como
insuficientes.
Este método Oyarce (2005, p.143) expresa que tiene varias dificultades
(metodológicas, supuestos, incertidumbre, política de ventas, factores,
49
información) por lo que se sugiere usarlo sólo a nivel de perfil y
excepcionalmente a nivel de prefactibilidad.
A este respecto, Sapag (2003) y Oyarce (2005) ambos manifiestan que el
método contable es cuantificar la inversión requerida en cada uno de los
rubros del activo corriente, considerando que parte de estos activos pueden
financiarse con pasivos de corto plazo, como los créditos de proveedores o
los préstamos bancarios; donde el préstamo bancario y otras fuentes de
financiamiento de corto plazo deben evaluarse en función de los costos y
beneficios que reportan, así como medirse los montos óptimos y disponibles
para la operación.
2.2.2.4. MÉTODO DEL PERÍODO DE DESFASE
Según Sapag (2003, p.242) este método consiste en determinar la cuantía
de los costos de operación que debe financiarse desde el momento en que
se efectúa el primer pago por la adquisición de la materia prima hasta el
momento en que se recauda el ingreso por la venta de los productos, que se
destinará a financiar el período de desfase siguiente. De esta forma se
obtiene un costo de operación diario que se multiplica por la duración en días
del ciclo de vida.
La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que
para la elaboración de los flujos de caja ha sido necesario calcular tanto el
costo total de un período como el período de recuperación. De igual manera,
su utilidad queda demostrada si se tiene que el concepto propio del capital
50
de trabajo es la financiación de la operación durante ese período de
recuperación.
Sin embargo, el modelo manifiesta la deficiencia de no considerar los
ingresos que se podrían percibir durante el período de recuperación, con lo
cual el monto así calculado tiende a sobrevaluarse, castigando a veces en
exceso el resultado de la evaluación del proyecto. Pero sigue siendo un buen
método para proyectos con períodos de recuperación reducidos, como, la
venta de periódicos, la operación de un hotel o un restaurante.
No obstante, como el método calcula un promedio diario, el resultado
obtenido no asegura cubrir las necesidades de capital de trabajo en todos los
períodos. Por ello se estima que la no consideración de los ingresos en el
período sólo compensa esta situación.
Por todo lo anterior Sapag (2003, p. 242) expone que el método se aplica
generalmente en nivel de prefactibilidad, por cuanto no logra superar la
deficiencia de que al trabajar con promedios no incorpora el efecto de
posibles estacionalidades. Cuando el proyecto se hace en nivel de
factibilidad y no presenta estacionalidades, el método puede ser aplicado.
En este sentido, para Oyarce (2005, p. 144) método de período de
desfase consiste en determinar los costos de operación que debe financiarse
desde el momento en que se efectúa el primer pago por la adquisición de los
recursos hasta el momento en que se recauda el ingreso por venta de los
servicios. El período de recuperación del costo de operación puede ser corto
o largo.
51
Sobre las bases de las ideas expuestas por Sapag (2003) y Oyarce
(2005), se tiene que ambos concuerdan al mencionar que el método del
período de desfase, consiste en determinar los costos de operación los
cuales deben financiarse desde el momento que se efectué el primer pago
por la adquisición de los recursos o de la materia prima hasta recaudar los
ingresos por la venta de los servicios o del producto y volver a reinvertir
nuevamente en la compra de nuevos insumos.
2.2.2.5. MÉTODO DEL DÉFICIT ACUMULADO MÁXIMO
Tal como expone Sapag (2003, p. 243) el cálculo de la inversión en capital
de trabajo por este método supone calcular para cada mes los flujos de
ingresos y egresos proyectados y determinar su cuantía como el equivalente
al déficit acumulada máxima. La reducción en el déficit acumulado sólo
muestra la posibilidad de que con recursos propios, generados por el propio
proyecto, se podrá financiar el capital de trabajo. Pero éste siempre deberá
estar disponible, ya que siempre existirá un desfase entre ingresos y egresos
de operación.
Aunque no siempre será necesario trabajar los flujos de caja con IVA,
cuando se calcula el monto a invertir en capital de trabajo sí deberá
considerarse el IVA, puesto que al efectuar una compra afecta a este
impuesto, que deberá pagarse aunque se recupere posteriormente con la
venta del producto que elabore el proyecto.
52
De acuerdo con Sapag (2003) el método del déficit acumulado máximo
supone que la inversión que deberá efectuarse en capital de trabajo para la
inversión normal del proyecto debe ser el máximo déficit acumulado, donde
las compras se concentra trimestre por medio lo que quiere decir, que aun
cuando el déficit acumulado disminuya la inversión de capital de trabajo debe
mantenerse durante todo el tiempo en que se mantenga el nivel de operación
que permitió su cálculo.
2.2.2.6. INVERSIONES DURANTE LA OPERACIÓN
Sapag (2003, p. 244) además de las inversiones en capital de trabajo
previas a la puesta en marcha, es importante proyectar las reinversiones de
reemplazo y las nuevas inversiones por ampliación que se tengan en cuenta.
El calendario de inversiones de reemplazo estará definido en función de la
estimación de la vida útil de cada activo, lo que puede determinarse en
función a cuatro criterios básicos: la vida útil contable (plazo a depreciar), la
técnica (número de horas de uso, por ejemplo), la comercial (por imagen
corporativa) y la económica, que define el momento óptimo para hacer el
reemplazo. La necesidad o conveniencia de efectuar un reemplazo se origina
por cuatro razones básicas:
a) Capacidad insuficiente de los equipos actuales.
b) Aumento de costos de mantenimiento y reparación por antigüedad de la
maquinaria.
53
c) Disminución de la productividad por aumento en las horas de detención
para enfrentar períodos crecientes de reparación o mantenimiento.
d) Obsolescencia comparativa de la tecnología.
Como se analizó en los capítulos relacionados con la ingeniería y la
organización, lo que puede extenderse también al mercado, es preciso
elaborar calendarios de reinversiones de equipos durante la operación para
maquinarias, herramientas, vehículos, mobiliario, entre otros. Como estos
estudios ya fueron realizados, en este punto corresponderá al responsable
del estudio financiero del proyecto sistematizar la información que proveen
estos cuadros.
Igualmente, Sapag (2003, p. 244) concluye que será posible que ante
cambios programados en los niveles de actividad sea necesario incrementar
o reducir el monto de la inversión en capital de trabajo, de manera tal que
permita cubrir los nuevos requerimientos de la operación y también evitar los
costos de oportunidad de tener una inversión superior a las necesidades
reales del proyecto.
De acuerdo con Oyarce (2005, p.136) inversiones durante la operación;
además de las inversiones previas a la puesta en marcha, deberá incluirse
aquellas que deben realizarse durante la operación, ya sea por ampliaciones,
por el reemplazo necesario para mantener el funcionamiento normal de la
empresa que se crearía con el proyecto.
54
Al analizar los conceptos expuestos por los autores Sapag (2003) y
Oyarce (2005) con respecto a la definición de inversiones durante la
operación, se observa una notable semejanza la cual es que estos dos
autores consideran que además de las inversiones en capital de trabajo y
previas a la puesta en marcha se deben incluir aquellas que deben realizarse
durante la operación como son las reinversiones de reemplazo y las nuevas
inversiones por ampliación que se tengan en cuenta al proyecto a realizar.
2.3. PROYECTO DE INVERSIÓN
2.3.1 DEFINICIÓN DE PROYECTO DE INVERSIÓN
Según Hernández (2005, p. 3) el proyecto de inversión es un conjunto de
planes detallados que tienen como objetivo aumentar la productividad de la
empresa para incrementar las utilidades o la prestación de servicios
mediante el uso óptimo de los fondos en un plazo razonable.
Luego, Baca (2007, p. 2) describe proyecto de inversión como un plan
que, si se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan
insumos de varios tipos, podrá producir un bien o un servicio, útil al ser
humano o a la sociedad en general.
Para Córdoba (2007, p. 6) es un conjunto de ideas, datos, cálculos y
documentos explicativos integrados en forma metodológica, que marca las
pautas a seguir tanto en realización como en costos y beneficios, que debe
determinar la toma de decisiones acerca de su aceptación o rechazo.
55
Los autores citados presentan una conceptualización de proyecto de
inversión, enmarcadas en tres aspectos significativos, Hernández (2005) y
Baca (2007) coinciden en que éste permite, establecer un plan a seguir y
como resultado aumentar la productividad en cuanto a la prestación de un
servicio o la producción de un bien, así como marcar las pautas a seguir para
lograr tal fin. Mientras que para Cordoba (2006) se deben tomar en cuenta
los costos y beneficios al mismo tiempo para decidir si llevar a cabo o no el
proyecto.
Para los fines de la presente investigación se ha seleccionado la teoría de
Hernández (2003) en el propósito del proyecto de inversión, dejando más
claro el beneficio del mismo en la organización.
2.3.2 CRITERIOS DE EVALUACIÓN DEL PROYECTO
A continuación Sapag (2003, p. 293) plantea que luego de estar revisados
todos los aspectos relativos a la preparación de la información, la misma,
posibilitará evaluar un proyecto en función de las oportunidades opcionales
disponibles en el mercado. La evaluación comparará los beneficios
proyectados asociados a una decisión de inversión con su correspondiente
flujo de desembolsos proyectados. En este caso, es necesario analizar las
principales técnicas de medición de la rentabilidad de un proyecto individual.
2.3.2.1. FUNDAMENTACION DE MATEMATICAS FINANCIERAS
Sapag (2003, p 294) menciona que las matemáticas financieras
manifiestan su utilidad en el estudio de las inversiones, puesto que su
56
análisis se basa en la consideración de que el dinero, solo porque trascurre
el tiempo, debe ser remunerado con una rentabilidad que el inversionista le
exigirá por no hacer un uso de él hoy y aplazar su consumo a un futuro
conocido. Este es lo que se conoce como valor tiempo del dinero. En la
evaluación de un proyecto de inversión, las matemáticas financieras
consideran la inversión como el menor consumo presente y la cuantía de los
flujos de caja en el tiempo como la recuperación que debe incluir esa
recompensa.
Por otro lado, Sapag (2003, p 294) señala que la consideración de los
flujos en el tiempo requiere de la determinación de una tasa de interés
adecuada que represente la equivalencia de dos sumas de dinero en dos
periodos diferentes. Para apreciar los conceptos de valor del dinero en el
tiempo, flujos capitalizados y flujos descontados, considérese:
Y1
1= (C00 – C 1
0) (1+i)+ Y10
Supóngase una persona con ingreso presente de Y0 representado en el
eje del momento presente to, y un ingreso futuro de Y1 0. , representado en
eje del tiempo futuro (periodo próximo) t1. Con ambos ingresos es posible un
consumo actual C00 y un consumo futuro C1
0. Sin embargo también es posible
un nuevo consumo C01 actual, que permitirá ahorros posibles de invertir en
alguna opción que genere un interés i, de tal manera que en el periodo 1 el
ingreso Y 10 se vería incrementado Y21.
57
Para Sapag (2003, p. 296), la fundamentación matemática permitirá tener
presente el valor tiempo en el dinero debido a que todo proyecto de
inversión debe tener una tasa de interés adecuada para una recuperación
favorable en el tiempo futuro.
2.3.2.2. CRITERIO DE VALOR ACTUAL NETO
Sapag (2003, p. 301) presenta este criterio y plantea que el proyecto debe
aceptarse si su valor actual neto (VAN) es igual o superior a cero, donde el
VAN es la diferencia entre todos sus ingresos y egresos expresados en
moneda actual. Al utilizar las ecuaciones del apartado anterior, se puede
expresar la formulación matemática de este criterio de la siguiente forma.
n Yt n Et VAN= ? = __________ -?= ________- I o t=1 (1+i) t t=1 (1+i) t
Donde Yt representa el flujo de ingresos del proyecto, Et sus egresos, e Io
la inversión en el momento cero de la evaluación. La tasa de descuento se
representa mediante i.
Mientras que, para Polimeni, (2000, p. 672) la técnica de valor presente
neto (VPN) es una técnica de flujo de caja descontada. Es una medida de
utilidad en dinero de un proyecto en términos de valor presente. El VPN de
un proyecto se determina calculando primero el valor presente del flujo de
caja de las operaciones utilizando la tasa de retorno requerida, y luego
58
restando el desembolso inicial neto de caja. Es decir VPN= VP del flujo de
caja de las operaciones.
De igual manera, Polimeni (2000, p. 672) el valor actual neto (VAN) es la
diferencia entre el valor actual de los beneficios (VAB) y el valor actual de los
costos (VAC) calculados a una tasa de interés llamada relevante, de
descuento o de cálculo y que por lo general, es la de oportunidad.
VAN= VAB-VAC
Para que el proyecto resulte rentable, el valor presente neto debe ser
mayor o igual a cero. VAN = 0.
Del concepto se desprende que la magnitud del valor presente neto es
una variable, esta puede no serlo a otra tasa. Los cálculos de valores
actuales se realizan con la fórmula del interés compuesto con capitalización
periódica, la que siendo escindible en el tiempo, permite cambiar la fecha de
valuación sin alterar el resultado conceptual.
En efecto, si: VAB-VAC =0.
Multiplicando por el factor de capitalización (1+i) t-VAC (1+i) t=0.
En resumen Sapag (2003) y Polimeni (2000), coinciden que los resultados
de la aplicación de este criterio (VPN) debe ser = a 0; aunque el
procedimiento es enfocado de manera diferente, ya que Sapag (2003)
expresa que el valor presente neto es el resultado de restar los ingresos de
los egresos y la inversión inicial, divididos entre la tasa de descuento. Por
otro lado los autores mencionados plantean que el VPN debe ser calculado
59
de acuerdo al valor actual de los beneficios restando el valor actual de los
costos a una tasa de interés oportuna.
2.3.2.3. CRITERIO DE TASA INTERNA DE RETORNO
Sapag (2003, p. 302) plantea que el criterio de la tasa interna de retorno
(TIR) evalúa el proyecto en función de una única tasa de rendimiento por
periodo con la cual la totalidad de los beneficios actualizados son
exactamente iguales a los desembolsos expresados en moneda actual.
Asimismo, Bierman y Smidt (2003, p. 39), (TIR) representa la tasa de
interés más alta que un inversionista podría pagar sin perder dinero, si todos
los fondos para el financiamiento de la inversión se tomaran prestados y el
préstamo (principal e interés acumulado) se pagaran con las entradas en
efectivo de la inversión a medida que se fuesen produciendo. Aunque esta es
una apreciación muy particular de estos autores (no incluye los conceptos de
costo de oportunidad, riesgo ni evaluación de contexto de la empresa en
conjunto), sirve para aclarar la intención del criterio.
n Y n Et ? = __________ ?= ________+ I 0 t t t=1 (1+r) t=1 (1+r)
Donde r es la tasa interna de retorno. Al simplificar y agrupar los términos,
se obtiene lo siguiente:
n ? Yt _ Et __________ - Io = 0 t=1 (1+r) t
60
Que es lo mismo que: n
? BNt __________ - Io = 0 t=1 (1+r) t
Igualmente, Bierman y Smidt (2003, p. 39) señala que este criterio es
equivalente a hacer el VAN igual a cero y determinar la tasa que le permite al
flujo actualizado a ser cero. La tasa así calculado se compara con la tasa de
descuento de la empresa. Si la TIR es igual o mayor que ésta, el proyecto
debe aceptarse y si es menor, debe rechazarse. La consideración de
aceptación de un proyecto cuyo TIR es igual a la tasa de descuento se basa
en los mismos aspectos que la tasa de aceptación de proyecto cuyo VAN es
cero.
En este sentido, en determinadas circunstancias, el flujo de caja de un
proyecto adopta una estructura tal, que más de una tasa interna de retorno
puede utilizarse para resolver la última ecuación.
Por su parte, para Klastorin (2005, p. 27) la tasa interna de retorno es la
tasa de descuento que produce un VPN igual a cero. Dadas las
incertidumbres asociadas con la estimación de la tasa de descuento y de los
flujos de efectivo futuros, la TIR simplemente encuentra el valor de r que da
un VPN igual a cero.
En esta investigación se tomó como postura lo mencionado por Sapag
(2003) el cual menciona que los proyectos con una TIR alta se califican más
alto que los que tienen una TIR baja. Además, la TIR casi siempre se
compara con el costo de capital de la organización; es decir en la mayoría de
61
las condiciones, un proyecto debe prometer un rendimiento mayor que lo que
la organización tiene que pagar por el capital necesario para financiar el
proyecto.
Por último, la TIR tiene muchas de las limitaciones del VPN: supone que el
flujo de efectivo pronosticado, es razonablemente preciso y real, está sujeto
a los mismos sesgos de estimación que sufren los pronósticos necesarios
para calcular el VPN; Un problema más de este método es que con
frecuencia no hay un valor único de r que satisfaga la ecuación VPN= 0.
2.3.2.4 PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION
El autor Gitman (2001, p. 437) muestra que, los periodos de recuperación
de la inversión constituyen otro criterio de uso común en la evaluación de
inversiones propuestas, siendo este el número de años requeridos para que
la empresa recupere su inversión inicial de acuerdo con las entradas de
efectivo calculadas. Si se trata de una anualidad, el periodo de recuperación
se determina dividiendo la inversión inicial entre el flujo de efectivo anual; en
caso de un flujo mixto, las entradas de efectivo anuales deben ser
acumulados hasta que se recupere la inversión inicial.
Por su parte, Gitman (2001, p. 437) destaca que si el periodo de
recuperación de la inversión = es el periodo de recuperación máximo
aceptable, se acepta el proyecto; de no ser este el caso se le rechaza.
En cuanto a este planteamiento Gitman (1990), deja muy en claro que
este periodo proporciona un tiempo adecuado para rescatar lo invertido al
62
iniciar un proyecto de inversión, lo cual permite observar si el mismo es
viable o no.
2.3.2.5. TASA INTERNA DE RETORNO VERSUS VALOR ACTUAL NETO
Con respecto a la tasa interna de retorno y al mismo
tiempo el valor actual neto, para el autor Sapag (2003, p.
306) manifiesta que las dos técnicas de evaluación de proyectos
analizados, la TIR y el VAN, pueden en ciertas circunstancias conducir a
resultados contradictorios.
Haciendo referencia a esta situación se puede ocurrir cuando se
evalúa más de un proyecto con la finalidad de jerarquizarlos, tanto por tener
un carácter de alternativas mutuamente excluyentes como por existir
restricciones de capital para implementar todos los proyectos
aprobados.
Además de ello, la misma explica que cuando la decisión es solo de
aceptación o rechazo y no hay necesidad de consideraciones comparativas
entre proyectos, por ende se puede decir que las dos técnicas proporcionan
igual resultado.
Si la tasa de descuento es cero, el VAN es la suma algebraica de los
flujos de caja del proyecto, puesto que el denominador de la ecuación seria
siempre 1.- A medida que se actualiza a una tasa de descuento mayor, el
VAN va decreciendo.
63
VAN
I0
Figura 1. Perfil de VPN Fuente: Gitman (1990)
Para Gitman (2001, p. 445) de las técnicas elaboradas de
presupuestación de capital, el valor presente neto (VPN) y la tasa interna de
retorno (TIR) son las que requieren de mayor atención. Ambas técnicas
conducirán siempre a las mismas decisiones de aceptación-rechazo de un
proyecto determinado, aunque las diferencias en los supuestos básicos que
las componen den por resultado jerarquizaciones que no siempre
concuerdan. Para entender las diferencias y conveniencias de uso de estos
métodos, se procederá a determinar las razones de la incongruencia en las
jerarquizaciones, así como resolver la cuestión en torno cual técnica es la
más apropiada.
Gitman (2001, p. 445) plantea las jerarquizaciones conflictivas como la
posibilidad de obtener a partir del uso del VPN y la TIR en el análisis del
proyecto lo siguiente: La jerarquización es una consideración importante
cuando los proyectos mutuamente excluyentes, la jerarquización permite a la
64
empresa determinar cuál es el mejor proyecto desde un punto de vista
financiero. Si lo que se requiere es un razonamiento de capital, la
jerarquización puede no proporcionar una solución en cuanto al grupo de
proyectos que había de adoptar, pero si un punto de partida lógico.
A este respecto, indica que las jerarquizaciones conflictivas con el uso del
VPN y TIR resultan de las deferencias en la magnitud y distribución en el
tiempo de los flujos de efectivo. Si bien ambos factores pueden explicar la
existencia de jerarquizaciones conflictivas, la razón que la subyace surge del
supuesto implícito de la inversión de los influjos de efectivo intermedios-
entrada de efectivos experimentados antes de la determinación del proyecto.
El VPN supone que esta clase de flujos son reinvertidos al costo del capital
en tanto que la TIR da por supuesto que las entradas intermedias pueden
invertirse a una tasa igual a la de la TIR del proyecto.
Luego de obtener las referencias planteadas se pretende determinar cuál
de las dos técnicas es la más apropiada; así que el autor Gitman (2001),
considera que sobre una base puramente teórica, el VPN es la técnica más
apropiada para la presupuestación de capital. Tal superioridad teórica es
atribuible a ciertos factores. Lo más importante aquí es que la utilización del
VPN supone de manera implícita que cualesquiera entradas de efectivo
intermedias generados por una inversión se convierten al costo de capital de
la empresa, el uso de la TIR, por su parte, que tal inversión se realiza a la
tasa-por lo general alta- establecidas por la TIR misma.
65
En efecto, debido a que el costo de capital suele representar una
estimación razonable en la tasa a la que la tasa de la empresa podría
reinvertir las entrada de efectivo intermedias, el uso del VPN, cuya tasa de
reinversión es más conservadora y realista, es en teoría la más adecuada.
Por lo demás, la TIR posee ciertas características matemáticas que pueden
ocasionar de un proyecto con flujo de efectivo no ordinarios o convencionales
presentes, o bien ninguna, o más de una TIR; este problema no ocurre con la
técnica del VPN.
Se sabe que, a pesar de la aparente superioridad del VPN, los
administradores financieros prefieren el empleo de la TIR. Tal preferencia
puede deberse a la disposición general de los empresarios a decidirse por
tasas del rendimiento en unidades monetarios reales. Como las tasas de
interés, rentabilidad, etc. de una directriz para los encargados de la toma de
decisiones financieras, quienes encuentran mayor dificultad en el uso del
VPN. Ello puede deberse a que este no proporciona una medida real de las
utilidades en relación con la cantidad invertida. Debido a que se dispone de
diversas técnicas y métodos para compensar las diferencias de la TIR, su
empleo generalizando no debe concebirse como un reflejo de falta de
sofisticación por parte de los administradores financieros.
Al cruzar el origen (VAN igual a cero), la tasa de descuento i0 se iguala a
la tasa interna de retorno. Recuérdese que la TIR es aquella tasa que hace al
VAN del proyecto igual a cero. Luego que si el criterio del VAN indica la
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aceptación de un proyecto cuando este es cero o positivo (osea cuando la
tasa de descuento i está entre cero e i0).Y si el criterio de la TIR indica su
aceptación cuando la tasa de retorno r es mayor o igual a la tasa utilizada
como tasa de descuento (r>i para cualquier i entre cero e io donde r es =i0)
ambas conducirán necesariamente al mismo resultado.
Sin embargo, Sapag (2003), coincide con los planteamientos de Gitman
(1990), detallando cada paso y determinando a través de la jerarquía de
conflictos la toma de decisiones para que un proyecto de inversión sea
aceptado o rechazado, fijando la aplicación del valor presente neto, que
resulte mayor o igual a cero(0) como la técnica más adecuada.
Por otro lado el VPN ha causado inconformidad en los administradores
financieros debido a que según estos, este no provee una medida actual de
los beneficios en relación con la cantidad invertida. Pero los autores
recomiendan el uso de la técnica del VPN, cuya tasa de reinversión es más
conservadora y realista a diferencia de la tasa interna de retorno.
2.3.2.6 OTROS CRITERIOS DE DECISIÓN
Para Sapag, (2003, p. 309) muchos otros métodos se han desarrollado
para evaluar proyectos, aunque todos son comparativamente inferiores al
valor actual neto. Algunos por no considerar el valor tiempo del dinero y otros
porque, aunque lo consideran, no entregan una información tan concreta
como aquel.
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En el mismo orden de ideas Sapag (2003, p. 309) señala que uno de los
criterios tradicionales de evaluación bastante difundido es el del periodo de
recuperación de la inversión, mediante el cual se determina el número de
periodos necesarios para recuperar la inversión inicial, resultado que se
compara con el número de periodo, el cálculo se simplifica a la siguiente
expresión:
PR= Io BN 3. SISTEMA DE VARIABLE
3.1. DEFINICIÓN NOMINAL
Proyecto de inversión.
3.2. DEFINICIÓN CONCEPTUAL
Para Hernández, (2005, p. 3) el proyecto de inversión se define como un
conjunto de planes detallados que tienen como objetivo aumentar la
productividad de la empresa para incrementar las utilidades o la prestación
de servicios mediante el uso óptimo de los fondos en un plazo razonable o
coordinado.
3.3. DEFINICIÓN OPERACIONAL
El proyecto de inversión es un conjunto de planes detallados que tienen
como objetivo aumentar la productividad de la empresa General de
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Inspecciones C.A para incrementar las utilidades o la prestación de servicios
mediante el uso óptimo de los fondos en un plazo razonable.
Esta variable fue medida a través de un cuestionario elaborado por los
investigadores (2012), dirigido al gerente y el personal administrativo que
constituyen la empresa General de Inspecciones C.A, tomando en
consideración las dimensiones e indicadores que se presentan a
continuación en el cuadro de operacionalización.
Cuadro 1
Operacionalización de la variable. OBJETIVO GENERAL: Evaluar el proyecto de inversión en la ampliación de los servicios de inspección y construcción en la empresa General de Inspecciones C.A.
OBJETIVOS ESPECÍFICOS VARIABLE DIMENSIÓN INDICADORES
Evaluar la estimación de costos de proyecto en la ampliación de los servicios de inspección y construcción en la empresa General de Inspecciones C.A
Proyecto de
inversión
Estimación de Costos de
proyecto
-Costos diferenciales. -Costos futuros. -Costos pertinentes de sustitución de instalaciones. -Sustitución con aumento de capacidad.
Analizar las inversiones del proyecto en la ampliación de los servicios de inspección y construcción en la empresa General de Inspecciones C.A
Proyecto de
inversión
Inversiones del proyecto
-Inversiones previas a la puesta en marcha. -Inversión en capital de trabajo. -Método contable -Método del periodo de desfase. -Método del déficit acumulado máximo. -Inversiones durante la operación.
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Cuadro 1 (Cont...)
Objetivo General: Evaluar el proyecto de inversión en la ampliación de los servicios de inspección y construcción en la empresa General de Inspecciones C.A.
OBJETIVOS ESPECÍFICOS VARIABLE DIMENSIÓN INDICADORES
Analizar los criterios de evaluación de proyecto en la ampliación de los servicios de inspección y construcción en la empresa General de Inspecciones C.A.
Proyecto de
inversión
Criterios de evaluación de
proyecto
.-Criterio de valor actual neto. -Criterio de la tasa interna de retorno. -Tasa interna de retorno versus valor actual neto. -Otros criterios de decisión.
Fuente: Fereira, Gallo, Finol y Romeo (2013)