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CAPÍTULO 1

Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década

Creciente dinamismo y alternativas diversificadas para el financiamiento empresarial a través de los mercados

Elvira María Mercedes Schamann

Secretaria General de la Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB)1

1. INTRODUCCIÓN

2. MERCADOS DE RENTA VARIABLE

3. MERCADOS DE RENTA FIJA

4. MERCADOS DE DERIVADOS

5. OTROS MERCADOS Y PRODUCTOS

6. DINÁMICA DE LOS MERCADOS BURSÁTILES EN EL ÚLTIMO AÑO

1. Con la colaboración de María Cristina Defrieri y Socorro Pardo Martínez.

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1. INTRODUCCIÓN

La última década ha resultado particularmente dinámica para los mercados ibe-

roamericanos. Los montos operados en los mercados de renta variable y renta fi ja

han evolucionado en forma positiva, las bolsas han diversifi cado ampliamente su

oferta de productos permitiendo el acceso al fi nanciamiento a través del mercado a

las Pymes y vía instrumentos no estandarizados, se ha afi anzado el desarrollo de los

mercados de derivados y, en forma creciente, se atiende a la importancia de asegurar

un adecuado acceso al mercado bursátil para los diversos tipos de inversores.

También se ha atendido, en general, a asegurar la disponibilidad de información rele-

vante y de brindar una adecuada protección al inversor bursátil, tanto vía regulatoria

y de supervisión como a través de esquemas autorregulatorios adecuados. La cre-

ciente atención a los temas de Gobierno Corporativo en cuanto atañe a las socieda-

des listadas o con valores registrados a negociación en bolsa es, sin duda, uno de los

aspectos que, junto con la adopción de políticas que generaron ambientes positivos

para la inversión y la más fl uida interrelación regional de los mercados, han apoyado

con éxito el desarrollo de varios mercados en la región, tal como se refi ere más ade-

lante.

A continuación se brinda un panorama general de la evolución de los mercados de

renta variable y de renta fi ja en los mercados iberoamericanos y se incluyen breves

comentarios sobre los mercados de derivados y de otros productos negociados en

bolsa para el período 2003-2013. Cabe señalar que excepto donde se indique en for-

ma explícita otra fuente, los datos utilizados han sido aportados a la FIAB por sus

bolsas miembros. Invitamos a los lectores a consultar para mayores detalles los

Anuarios Estadísticos y los Informes Mensuales, disponibles a través del sitio institu-

cional de FIAB2.

2. MERCADOS DE RENTA VARIABLE

La capitalización bursátil total (sociedades nacionales más sociedades extranjeras

listadas), expresada en dólares, para el conjunto de bolsas y mercados de América

Latina miem bros de la FIAB ha pasado de 945.326 millones de dólares a 3.160.556

entre los años 2003 y 2013, con un incremento del 234%.

2. www.fi abnet.org


22

El Gobierno Corporativo en Iberoamérica

*Bolsas Miembros de la FIAB

En 2013, y considerando la capitalización bursátil total (empresas domésticas más

extranjeras listadas) Brasil (U$S 1.023.277 millones), México (U$S 893.893 millones)

y Argentina (U$S 514.883 millones) eran los tres primeros mercados de la región.

Particularmente notable ha sido la evolución de la capitalización bursátil total en

Colombia y Perú, mercados que han registrado durante el período 2003-2013 varia-

ciones del 1.420% y 650%, respectivamente.

Capitalización Bursátil Total Sociedades Domésticas y Extranjeras

Números índices base 2003=100

Capitalización Bursátil de Sociedades Domésticas y Extranjeras.

Total de Bolsas Latinoamericanas*


23


Especialmente acentuado, por su parte, ha sido el aumento observado en la capitali-

zación bursátil de las empresas domésticas que, en el agregado regional, ha pasado

de 517.432 millones de dólares a 2.264.494 millones en los diez años mencionados,

con un incremento del 338%.

Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras

Bolsa de Comercio de Buenos Aires


BM&BOVESPA


24



Bolsa de Comercio de Santiago


Bolsa de Valores de Colombia


25



Bolsa Mexicana de Valores


Bolsa de Valores de Lima


26


Centrando el análisis en la capitalización bursátil doméstica, a lo largo de la década

referida, se observa que Brasil, México y Chile han mantenido el primero, segundo y

tercer lugar, respectivamente; en tanto, a comienzos de la década, Argentina y Co-

lombia seguían en este orden en el listado en términos de relevancia. Para el año

2013, los mercados de Colombia y Perú ocupaban el 4º y 5º lugar.

Con valores de capitalización bursátil más reducidos, cabe destacar la muy intere-

sante evolución de la capitalización bursátil doméstica en los mercados de Panamá,

El Salvador y Bolivia, cuyos incrementos en la década han superado el 270%, llegan-

do al 417% en el caso de El Salvador.

Las sociedades extranjeras listadas en las bolsas latinoamericanas han pasado de un

total regional de 430.046 millones de dólares a 902.603 millones entre 2003 y 2013,

con un incremento general del 110%, destacándose la evolución de la Bolsa de Valo-

res de Lima, con un crecimiento del 1.878%. En 2013, Argentina ocupa el primer lugar

en este indicador, seguida por México.

Por su parte, la capitalización bursátil en los mercados de España y Portugal pasó de

un total de 879.043 millones a 1.299.275 millones de dólares entre los años 2003 y

2013, con un incremento del 49%.

Un indicador usualmente mencionado a la hora de considerar la relevancia económi-

ca de los mercados accionarios es la relación entre capitalización bursátil domés-

tica y el PBI. En este caso, en América Latina se observa un rango de una amplitud

considerable, con registros para el año 2012, por ejemplo, que varían entre el 5% y el

116% (correspondiendo este último dato al mercado chileno). En efecto, con registros

superiores al 60% en la relación en cuestión se ubicaron para el referido año, Chile y

Colombia; en un rango de CB/PBI entre el 20 y el 60%, se encontraban Brasil, El

Salvador, México, Panamá y Perú; fi nalmente, por debajo del 20 %, en 2012 se ubica-

ron los mercados de Argentina, Bolivia, Costa Rica, Ecuador y Venezuela.

La dinámica relativa del mercado accionario ha sido particularmente notable en Co-

lombia, Perú, México y también en El Salvador, donde la velocidad en el incremento

en la capitalización bursátil ha superado a la positiva evolución de los PBIs, permi-

tiendo que esta relación creciera signifi cativamente entre 2005 y 2013.


27


Fuente: PBI: Banco Mundial; Datos Capitalización Bursátil: FIAB

En sentido inverso, la relación CB/PBI ha caído signifi cativamente en Argentina, Boli-

via y Venezuela (del 54% en 2006 al 7% en 2012).

Otro indicador usualmente analizado es el de la relación entre capitalización bursátil

e ingreso per cápita. En este caso, la comparación entre los años 2005 y 2013 permite

observar la mejora relativa en el posicionamiento regional de Brasil, México, Chile y

Colombia; en menor medida la favorable evolución también se observó el caso de Perú.

Capitalización Bursátil Doméstica e Ingreso per Cápita. Países Latinoamericanos

Fuente: PBI: Banco Mundial; Datos Capitalización Bursátil: FIAB

Capitalización Bursátil Doméstica y PBI


28


El número de sociedades listadas entre 2003 y 2013 ha permanecido relativamente

estable, con un total de 1.492 empresas a fi nes de 2013, registrándose una cierta

disminución en el número de sociedades domésticas, que han pasado de un total re-

gional de 1.410 a 1.345 en ese lapso —con una caída del 4,61%—, y un leve incremen-

to en el número de sociedades extranjeras. La proporción de sociedades domésticas

respecto al total listado ha disminuido levemente en el período mencionado, ubicán-

dose en el 90% en el año 2013.

Mercado de Renta Variable. Número de Sociedades Listadas. Total Bolsas Latinoamericanas*


En América Latina, una vez más, Brasil se ubica en primer lugar con un total, en 2013,

de 367 sociedades listadas, seguido de Chile (306) y Perú (240).

Es interesante observar el impacto de las estrategias desarrolladas por la Bolsa de

Brasil entre 2006 y 2007 para atraer mayor cantidad de empresas a la cotización,

que generaron incrementos del 14% y 200%, respectivamente, en la cantidad de so-

ciedades listadas en dichos años. También debe recordarse el positivo impacto gene-

rado a partir de la creación del Nuevo Mercado lanzado en el año 2000.

También en Chile el número de sociedades listadas ha mostrado un incremento

en los últimos años, en particular desde 2012, como resultado de la incorporación

a la cotización de unas 20 sociedades extranjeras (a pesar de que el número de

sociedades domésticas se redujo un 5% entre puntas durante la década conside-

rada).

Una evolución diferente se ha dado en el caso de Colombia donde el número de so-

ciedades listadas pasó de 108 en 2003 a 72 en 2013; simultáneamente, se inició la


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cotización de sociedades extranjeras en la Bolsa a partir de 2009, contándose a fi nes

del último año con 6.

En Argentina, la cantidad total de sociedades listadas en la BCBA ha disminuido un

6,4%, en tanto las sociedades extranjeras pasaron de 4 a 6 entre 2003 y 2013.

Cabe señalar que no todas las bolsas de la región operan un mercado de acciones y

que en algunos casos, si bien el mercado existe, no es muy activo. Por otra parte, sólo

un 43% de las bolsas latinoamericanas miembros de la FIAB tiene sociedades ex-

tranjeras listadas.

En España el número de sociedades listadas ha permanecido estable con totales

de 3.223 y 3.245 sociedades en 2003 y 2013, respectivamente. Por su parte, en el

caso de Portugal se ha observado un descenso importante en torno al 25% en este

guarismo, como resultado principalmente de la caída en el número de sociedades

domésticas.

La evolución observada en las bolsas y mercados iberoamericanos contrasta, en cier-

to sentido, con las dinámicas observadas en otros mercados bursátiles internaciona-

les donde el número de sociedades listadas ha disminuido, incluso, sensiblemente.

Mercado de Renta Variable. Número de Sociedades Listadas. NASDAQ + NYSE (US)

Fuente: World Federation of Exchanges, WFE


30


Mercado de Renta Variable. Número de Sociedades Listadas. NYSE Euronex (Europa) sin Lisboa

Fuente: World Federation of Exchanges, WFE

Los mercados iberoamericanos se caracterizan por ofrecer, en su conjunto, una am-

plia diversidad de instrumentos y operatorias; algunos se encuentran más especiali-

zados en la negociación de un tipo determinado de valores o de productos derivados.

Durante la última década, es decir entre 2003 y 2013, los montos negociados crecie-

ron en todos los mercados, pudiendo observarse para el conjunto de mercados lati-

noamericanos un incremento en el peso relativo de los mercados de renta variable

—respecto a renta fi ja— en los mercados de América Latina en su conjunto. En efec-

to, este indicador pasó del 30 al 50% del total operado en los mercados de contado.

Los montos anuales negociados en acciones, para el conjunto de miembros de la

FIAB de América Latina, han crecido, en el agregado, un 894% entre 2003 y 2013. El

total operado en los mercados latinoamericanos de la FIAB fue de 1.066.546 millo-

nes de dólares el último de los años mencionados. Un 98% del total ha correspondido

a operatoria de acciones emitidas por sociedades domésticas. Los mercados con ma-

yores montos operados en el último año han sido Brasil, México y Chile, seguidos por

Colombia. El impacto de la crisis internacional de 2008 fue rápidamente superado,

observándose niveles crecientes en la operatoria anual durante casi toda la década.

Respecto a la dinámica de los mercados accionarios, destaca sin duda la evolución

del mercado colombiano, cuyos montos operados anualmente, expresados en dóla-

res, han crecido un 3.096% entre 2003 y 2013. Incrementos muy signifi cativos en la

operatoria anual, asimismo, han mostrado los mercados en Brasil (1.093%), México

(592%), Chile (445%) y Perú (334%).


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Por su parte, la operatoria anual de acciones en España y Portugal ha pasado de U$S

949.530 millones a U$S 1.198.027 millones entre 2003 y 2013, correspondiendo al

mercado español el 97% de este total.

Cabe señalar que los montos operados en acciones en España durante el último año

han superado al monto del conjunto latinoamericano de bolsas miembros de la FIAB

en un 12%.

La excelente performance regional de los mercados latinoamericanos puede ser ob-

servada también a partir de la evolución de los índices bursátiles. A tal fi n se han

trabajado estos indicadores como números índices con base 100 en 2003, y para

valores expresados en dólares.

Mercado de Renta Variable. Montos negociados en Bolsa


32


Durante el período aquí reseñado, además de las iniciativas orientadas a potenciar a los

mercados de acciones, muchas bolsas de la región han implementado alternativas di-

rigidas a captar el listado y negociación de valores de empresas medianas y pequeñas.

Si bien existe experiencia internacional abundante sobre este tipo de mercados Pymes,

no siempre exitosa, en España y en diversas bolsas latinoamericanas estas modalida-

des han logrado acercar un número interesante de sociedades emisoras.

En relación al mercado accionario, entre las experiencias iberoamericanas, cabe re-

cordar las siguientes:

Bolsa Denominación Capitalización Bursátilen millones de u$sAño 2013

Cantidad de sociedadesAño 2013

Bolsa de Comercio de Buenos Aires

Panel Pyme 52 3

BM&FBOVESPA Bovespa Mais 65 2

BME MAB Expansión 2.311,8 23

Bolsa de Valoresde Lima

Segmento de Capitalde Riesgo

400 17

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

1.100

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Buenos Aires Merval

BM&FBOVESPA IBrX50

Santiago IPSA

Guayaquil IPECU

BME IBEX 35

Mexicana IPC

Panamá BVPSI

Lima ISBVL

Euronext Lisboa PSI 20

NYSE Euronext (US) NYSE US 100

Deutsche Borse Dax Performance Index

Evolución Anual Indices Bursátiles Acciones Líderes. Expresados en u$s


33


Los fl ujos de inversión accionaria a través de emisiones en bolsa para el conjunto

de mercados latinoamericanos miembros de la FIAB entre 2003 y 2013, expresados

en dólares, fueron de U$S 419.392 millones, correspondiendo un 22% del total a

emisiones de nuevas empresas listadas (IPOs y otras modalidades).

Mercado de Renta Variable. Flujos de Inversión-Incrementos de Capital

Total de Bolsas Latinoamericanas*


Un interesante impulso al fi nanciamiento empresarial vía el mercado se observó en el

año 2007, particularmente en Brasil que emitió un 73% del total regional, especialmente

a través de IPOs. Colombia y México también fueron mercados activos en este segmento

durante dicho año, representando un 13% y un 7% de las emisiones totales en la región.

Cabe destacar que en el último año, 2013, los fl ujos de inversión a través del merca-

do accionario mexicano han representado un 50% del total regional, en tanto Brasil

y Chile han participado con el 26% el 20% regional, respectivamente, tal y como se

refl ejan en los gráfi cos de la página siguiente.

Finalmente una refl exión respecto a las características de concentración que tradi-

cionalmente evidencian los mercados emergentes, en general, y latinoamericanos,

en particular. La FIAB, siguiendo estándares metodológicos internacionales, recopila

indicadores que evidencian esta condición claramente. Así por ejemplo, el nivel pro-

medio de concentración medido por la relación entre capitalización bursátil de las 10

sociedades domésticas de mayor capitalización respecto a la capitalización bursátil

total para el conjunto de los mercados miembros en Latinoamérica se ubica en el

76% en tanto que los niveles medios de concentración expresados en términos rela-

tivos respecto a los montos operados se ubican en un 73% para el año 2013.


34


Mercado de Renta Variable. Flujos de Inversión. Incrementos de Capital. 2003



Resto bolsas

latinoamericanas 19%

BM&F BOVESPA 27%

Colombia 15%

Resto bolsas latinoamericanas 3%

México 7%

Colombia 13%

Santiago 4%

México 50%

BM&F BOVESPA 73%

Santiago 20%

BM&F BOVESPA 26%


Santiago 39%


35


3. MERCADOS DE RENTA FIJA

Los montos totales operados en renta fi ja en los mercados iberoamericanos pasaron

de 3.307.258 millones de dólares en 2003 a 9.606.219 millones, en 2013, con un in-

cremento punta a punta del 190%.

Valor Efectivo total operado en Renta Fija. Total Bolsas Latinoamericanas y BME

Los montos operados en renta fi ja —sector público más sector privado más valores

extranjeros de renta fi ja— alcanzaron para el año 2013 en las bolsas y mercados de

América Latina un valor de U$S 1.075.698 millones, con un incremento del 328%

respecto al año 2003. Los valores emitidos por el sector público representaron algo

más del 80% del total operado, evidenciando un incremento en la proporción en la

última década (56% para 2003). En el último año, el mercado más activo ha sido

Colombia, que representó un 81% del total, seguido por Chile y Argentina con un 12%

y 5% del total anual regional.

0

3.000.000

6.000.000

9.000.000

12.000.000

15.000.000

18.000.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

En

Mil

lon

es

de

u$

s

Total Bolsas Latinoamericanas BME

Variación % 2013/2003:

+ 179%

Variación % 2013/2003:

+ 328%


36


Evolución del Valor Efectivo total operado en Renta Fija. Bolsas Latinoamericanas*

(números índices, 2003=100)


Es interesante apuntar el dinamismo en la operatoria de renta fi ja emitida por el sec-

tor privado, con un incremento superior al 700% en la última década. Los mercados

más activos en esta operatoria para el último año también han sido Chile y Colombia

con valores similares y que, en conjunto, han representado un 92% de la operatoria

regional, seguidos por Bolivia, México y Argentina.

La cantidad de emisiones registradas en bolsa en América Latina ha mostrado simi-

lar dinamismo pasando de 8.490 a 16.776 entre 2003 y 2013, con una evolución

proporcionalmente más acentuada en el segmento corporativo, que creció punta a

punta un 183%. En algunos mercados la participación de este segmento, para el últi-

mo año, ha representado más del 80% del total registrado (Colombia, Argentina,

Quito, Panamá).

Los valores extranjeros de renta fi ja mantienen una presencia interesante en los

mercados centroamericanos, particularmente en Costa Rica y El Salvador, donde su

participación se ubica en torno al 30% de las emisiones registradas totales para el

último año.

En los mercados bursátiles de España y Portugal los montos operados en renta fi ja

pasaron de U$S 3.055.684 millones en 2003 a U$S 8.531.232 millones en 2013, con

un incremento del 179%, tal como se observa en el gráfi co anterior, representando el

mercado español el 99% del total. El mercado mantuvo tasas estables de crecimien-

to anual entre 2003 y 2009, en torno al 18%; entre 2010 y 2011 la operatoria aumen-

tó un 35% y para el año siguiente el incremento fue cercano al 60%. También en el

0

100

200

300

400

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700

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900

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Índ

ice

Buenos Aires Boliviana

Santiago Colombia

Panamá Total Bolsas Latinoamericanas


37


mercado bursátil de renta fi ja español la proporción de la operatoria de valores emi-

tidos por el sector corporativo evidenció mayor dinamismo relativo, pasando del 14 al

20% del total entre 2003 y 2013, con un incremento punta a punta, cercano al 300%.

Por su parte, la cantidad de emisiones de renta fi ja registradas en bolsa en los mer-

cados de la Península Ibérica ha pasado de 2.908 en 2003 a 4.098 en 2013, eviden-

ciando cierta estabilidad punta a punta en el segmento de la deuda pública y un in-

cremento del 50% en el segmento corporativo. Para 2013, la proporción de valores

de deuda emitida por el por el sector privado registrada en bolsa, respecto al total de

renta fi ja registrado en el mercado bursátil español, ascendía al 88%.

El fi nanciamiento a través de la emisión de renta fi ja en los mercados bursátiles

evidencia un interesante comportamiento. En el sector corporativo, por ejemplo, el

fl ujo emitido a través de las bolsas de América Latina en 2003 totalizó 12.080 millo-

nes de dólares, cifra que se elevó en 2010 a cerca de 40.000 millones de dólares,

cayendo levemente con posterioridad a este año. En 2013 el fl ujo de fi nanciamiento

vía emisiones de renta fi ja corporativa fue de 31.234 millones de dólares. Cabe seña-

lar que para la década 2003-2013 este monto representó cerca de 280.000 millones

de dólares. Los mercados con mayores tasas de crecimiento en los fl ujos anuales de

emisiones de renta fi ja corporativa —en la comparación de los años 2003 y 2013—

fueron Panamá, Argentina, Ecuador y Bolivia.

Flujos de Inversión. Nuevas Emisiones de Renta Fija Listadas

Lima 9%

Mexicana 27%


Santiago 18%

Buenos Aires 32%


38


Flujos de Inversión. Nuevas Emisiones de Renta Fija Listadas. Total de Bolsas

Latinoamericanas*


4. MERCADOS DE DERIVADOS

Los mercados derivados iberoamericanos han evidenciado un notable dinamismo en

la última década. En 2003 la situación regional permitía observar que las bolsas y

mercados brindaban soporte a la operatoria de opciones en acciones en Buenos Ai-

res, Brasil y España; los dos últimos mercados y México ofrecían asimismo opciones

o futuros en el Índice líder. Colombia tenía habilitadas las operaciones a plazo de

cumplimiento fi nanciero, que la Bolsa asimilaba a un derivado. Paulatinamente, a lo

largo de los últimos años, se ha observado una mayor diversifi cación de los mercados

Flujos de Inversión. Nuevas Emisiones de Renta Fija Listadas

Buenos Aires 33%

Colombia 8%

Mexicana 34%

Santiago 6%



39


derivados en las principales plazas iberoamericanas, así como el lanzamiento de es-

tos productos en otros mercados de la región.

A fi nes de 2013, la situación, en forma sintética, era la siguiente:

1) Opciones sobre acciones: ofrecidas en Buenos Aires, BM&FBOVESPA, MEFF y

Mexder.

2) Futuros sobre acciones: en Colombia, MEFF, Mexder y Euronext Lisboa.

3) Opciones sobre ETFs: en BM&FBOVESPA y Mexder.

4) Opciones sobre Índice de acciones: en BM&FBOVESPA, MEFF y Mexder.

5) Futuros sobre Índice de acciones: en BM&FBOVESPA, Colombia, MEFF, Mex-

der y Euronext Lisboa.

6) Opciones sobre bonos: en Buenos Aires.

7) Futuros sobre bonos: en Rofex, BM&FBOVESPA, BME y Mexder.

8) Opciones sobre tipo de cambio: en Rofex, BM&FBOVESPA y Mexder.

9) Futuros sobre tipo de cambio: en Rofex, BM&FBOVESPA, Colombia, Costa Rica

y Mexder.

10) Opciones sobre tasa de interés: en BM&FBOVESPA.

11) Futuros sobre tasa de interés: BM&FBOVESPA, Mexder y Colombia.

12) Futuros sobre variación IPC: en Colombia.

13) Opciones sobre diversos commodities: en MaTba (6 productos diferentes), Ro-

fex (7 productos diferentes) y BM&FBOVESPA (6 productos).

14) Futuros sobre commodities: en MaTba (9 productos), Rofex (8), BM&FBOVESPA

(7), México (maíz) y Colombia (energía eléctrica).

Se presenta a continuación un cuadro que expone los principales mercados y contra-

tos de derivados fi nancieros disponibles en Iberoamérica, con referencia al número

de contratos abiertos a fi nes de 2013.

Contrato Bolsa Número de contratos abiertos. 2013

Opciones sobre Acciones Buenos Aires 594.631

BM&FBOVESPA 15.315.460

BME 8.219.233

Mexicana 13.109

Futuros sobre acciones Colombia 9.542

BME 934.770

Mexicana 3.250


40


Contrato Bolsa Número de contratos abiertos. 2013

Opciones sobre Índice de acciones BM&FBOVESPA 44.890

MEFF 572.241

Mexder 4.087

Futuros sobre Índice de acciones BM&FBOVESPA 241.366

Colombia 50

Meff 85.015

Mexder 46.485

Euronext Lisboa 10.934

Opciones sobre Bonos Buenos Aires 53.931

Futuros sobre Bonos Rofex 4.269

BM&FBOVESPA 274

MEFF 954

Mexder 56.536

Opciones sobre Tipo de cambio Rofex 5.562

BM&FBOVESPA 823.625

Mexder 500

Futuros sobre Tipo de cambio Rofex 3.117.581

BM&FBOVESPA 1.411.203

Colombia 3.542

Mexder 796.931

Opciones sobre Tasa de interés BM&FBOVESPA 17.364.407

Futuros sobre Tasa de interés BM&FBOVESPA 16.317.577

Mexicana 3.973.172

Colombia 2.510


41


Mayor información estadística, así como datos sobre contratos de commodities ne-

gociados en el ámbito de las bolsas y mercados miembros de la FIAB, puede ser

consultada en los Anuarios Estadísticos y en los Informes Mensuales en la página

web3.

5. OTROS MERCADOS Y PRODUCTOS

Ampliando la oferta de instrumentos y mercados ya comentados (renta variable, ren-

ta fi ja y derivados) una interesante característica de los mercados bursátiles de Amé-

rica Latina tiene que ver con la diversidad de instrumentos específi cos que están

disponibles en algunos de ellos. Las estadísticas de la FIAB recogen esta particulari-

dad desde hace algunos años en el Anuario Estadístico y en los Informes Mensuales.

A fi nes del año 2013, además de los mercados para acciones y bonos de Pymes, ya

mencionados, existían mercados de Fondos de Inversión de Pymes negociados en las

bolsas de Bolivia y Lima, así como mercados de bonos corporativos de corto plazo y

de fi deicomisos Pymes en la Bolsa de Rosario, un mercado alternativo de valores en

la Bolsa de Lima y mercados a la vista y fraccionarios para Pymes en BM&FBOVESPA.

La Bolsa de Comercio de Buenos Aires admitía a negociación cheques de pago diferi-

do de más de 10.000 empresas Pymes, que lograban fi nanciamiento de corto plazo

en el mercado a tasas más convenientes que en la plaza bancaria.

La Bolsa Boliviana de Valores brindaba a las empresas la posibilidad de transar los

pagarés bursátiles y papeles comerciales hasta 270 días y las bolsas de Ecuador y

Lima negociaban deuda de corto plazo a la vez que, en los dos primeros casos, ofre-

cían un Registro Especial de Valores no inscritos de renta fi ja.

Por su parte, destaca la importancia relativa de los mercados de instrumentos de

intermediación fi nanciera y de instrumentos monetarios negociados en la Bolsa de

Comercio de Santiago. En 2013 los montos operados en ellos ascendieron a U$S

548.649 y U$S 279.225 millones de dólares, respectivamente.

Como alternativa de inversión en valores extranjeros disponible en los mercados lo-

cales, destacan los Mercados Globales de México y, en un status aún acotado en

términos de operatoria, Colombia, así como la presencia de los Cedear en Buenos

Aires.

3. www.fi abnet.org


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Bolsa Mercado / Producto 2013Millones de U$S

Buenos Aires Cedear 525,92

Ejercicios de Opciones 199,33

Préstamos de Títulos Valores 455,57

Cheques de pago Diferido 546,39

Rosario Cheques de pago Diferido 170,28

Boliviana Papeles comerciales hasta 270 días 4,16

Pagarés Bursátiles 41,65

Letras del TGN 1.338,00

BM&FBOVESPA Préstamos de Valores 452.445,34

Santiago Deuda a Corto Plazo 831,67

Instrumentos Monetarios 279.224,17

Instrumentos de Intermediación Financiera

548.649,39

Colombia Mercado Global Colombiano 1,17

Divisas 105.164,82

Costa Rica Mercado de Dinero 10.781,25

Guayaquil Deuda Corto Plazo 1.579,63

Registro Especial de Valores no Inscritos (Títulos de Renta Fija)

11,42

Quito Registro Especial de Valores no Inscritos (Títulos de Renta Fija)

8.69

Renta Fija a corto plazo 569,63

El Salvador NCTP’s, LETES, PBD’s, Cenelis 316,00

Mexicana Mercado Global 9.026,31

Lima Deuda Corto Plazo Mercado Segundario 68,42

Certifi cados de Depósito 21,47


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6. DINÁMICA DE LOS MERCADOS BURSÁTILES EN EL ÚLTIMO AÑO

De acuerdo a información brindada por el Fondo Monetario Internacional (FMI), al

mes de diciembre de 2014 el crecimiento económico en América Latina evidencia

una desaceleración. Los precios mundiales de las materias primas que producen los

países latinoamericanos se han debilitado, vinculado a los pronósticos de desacele-

ración del crecimiento en los principales demandantes de las mismas.

Por otra parte, el acceso de los países emergentes a capitales externos se podría ver

afectado a partir del cambio de la Reserva Federal de Estados Unidos en su política

monetaria expansiva.

La evolución del mercado de capitales en la región no puede ser entendida como un

proceso aislado. Por el contrario, la dinámica de la economía en los países latinoame-

ricanos en el último año se ha visto refl ejada, en general, en el comportamiento de

los mercados bursátiles. El actual panorama presenta renovados desafíos para la

región y para sus mercados bursátiles.

La capitalización bursátil de las empresas domésticas, expresada en dólares, para

el conjunto de bolsas y mercados de América Latina miembros de la FIAB mostró en

2014 menor dinamismo que durante el período 2003-2013. Ha pasado de un total

regional de 3.455.420 millones de dólares en diciembre de 2013 a 3.003.507 millo-

nes en diciembre de 2014, con un descenso anual del 13,07%.

La capitalización bursátil de las bolsas de Argentina, Bolivia, Ecuador, Panamá y Ve-

nezuela registró una variación positiva durante el mencionado período. Una evolución

diferente se dio en los casos de Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, El Salvador, Mé-

xico y Perú, que mostraron caídas en este indicador.

En España, la capitalización bursátil, medida en moneda doméstica, se mantuvo re-

lativamente constante. En tanto, valuada en dólares, cayó un 11%. En el caso de

Portugal, la capitalización bursátil descendió un 18% y un 28%, valuada en moneda

doméstica y en dólares, respectivamente.

Por otra parte, el número de sociedades listadas se acrecentó en el último año. En

diciembre de 2013, las bolsas miembros de la FIAB registraron un total de 4892

empresas. Para diciembre de 2014, ese valor se elevó a 5098. Mientras que se ob-

serva un incremento de 217 sociedades domésticas, se registran 11 extranjeras

menos.


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Brasil, Chile y Perú continúan teniendo las bolsas con mayor cantidad de sociedades

listadas de Latinoamérica. Por su parte, España registró un total de 3452 sociedades

listadas a fi nes de diciembre de 2014.

Los montos negociados en acciones en 2014 mostraron un comportamiento disímil

en Iberoamérica. Por un lado, las bolsas con mayor operativa accionaria de la región

registraron, en líneas generales, un descenso en los montos entre 2013 y 2014. La

operatoria anual, valuada en dólares, cayó en Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.

Se observó un comportamiento diferente para las bolsas de Argentina, Costa Rica,

Ecuador, El Salvador, Panamá y Venezuela, en donde los montos ascendieron.

En tanto, España y Portugal incrementaron la operatoria anual en acciones, expresa-

da en dólares, en un 23,50% y 40,48%, respectivamente.

Los fondos de inversión son instrumentos de ascendente participación en las bol-

sas de la región que buscaron, en los últimos años, atraer a los pequeños y media-

nos inversores al mercado fi nanciero. Si bien en la actualidad no todas las bolsas

miembros de la FIAB cuentan con este tipo de instrumentos, el interés por los mis-

mos es creciente. Los montos operados en fondos de inversión por el conjunto de

bolsas miembros de la FIAB se acrecentaron un 101,9% entre diciembre de 2013 y

diciembre de 2014. Brasil, Chile y Perú fueron los mercados más activos en este

segmento.

En el agregado, la cantidad de fondos de inversión aumentó. A nivel regional, se re-

gistraron 23 nuevos fondos de inversión, destacando la dinámica evolución observa-

da en las bolsas de Bolivia, Brasil y Santiago.

La cantidad de operaciones que realizaron los fondos de inversión también aumentó

para las bolsas miembros de la FIAB durante 2014. En conjunto, se registró un

54,90% más de operaciones de fondos de inversión en dicho período.

Los Índices Generales de las bolsas miembros de la FIAB no mantuvieron, en térmi-

nos generales, la favorable evolución de la última década. Los Índices Generales de

las Bolsas de Brasil, Chile, Colombia, El Salvador, España, México, Perú y Portugal

presentan variaciones negativas, en términos de dólar, entre diciembre de 2013 y di-

ciembre de 2014. Por el contrario, los índices de Costa Rica y Ecuador mostraron una

interesante evolución.

Los fl ujos de inversión accionaria a través de emisiones en bolsa se retrajeron un

52,56% entre 2013 y 2014. Disminuyeron los incrementos de capital tanto de las

emisoras existentes, como de las nuevas empresas. En 2014, se registraron 35 nuevas


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emisoras en las bolsas iberoamericanas, de las cuales 22 son domésticas y 13 ex-

tranjeras. Por otra parte, 14 de estas nuevas emisoras de renta variable accedieron al

mercado a través de IPO´s, mientras que las 21 restantes lo hicieron a través de otros

mecanismos.

Los montos operados en renta fi ja evolucionaron, entre 2013 y 2014, con gran dis-

paridad entre las diferentes bolsas. En el agregado, crecieron un 17%. Colombia, que

había sido el mercado más activo en la última década, registró una disminución del

16%. Argentina, Chile y España completan el grupo de bolsas que mayores montos

de renta fi ja operan. En estos, los montos, valuados en dólares, aumentaron.

Los montos de las nuevas emisiones de renta fi ja admitidas a negociación cayeron

un 57% para la totalidad de Bolsas de la FIAB en el último año. Si bien esta disminu-

ción se dio en ambos sectores, en el sector público fue más pronunciada.

Centrando el análisis en los fl ujos de fi nanciamiento vía renta fi ja, se observa que los

mercados de Brasil, Costa Rica, Guayaquil, El Salvador, Panamá y Lisboa presentan

evoluciones negativas entre 2013 y 2014. En las bolsas de Argentina, Bolivia, Colom-

bia, Lima y República Dominicana, los fl ujos de fi nanciamiento mediante renta fi ja,

por el contrario, aumentaron. Cabe destacar el caso de República Dominicana, donde

los montos de las nuevas emisiones de renta fi ja ascendieron signifi cativamente en

2014.

Durante el último año las bolsas de la región han trabajado decididamente en diver-

sas iniciativas orientadas a concretar una mayor integración de los mercados.

En julio de 2014, la Bolsa de Valores de Montevideo y la Bolsa de Valores y Productos

de Asunción fi rmaron un convenio de operación, liquidación y custodia de valores.

Este acuerdo tiene como objetivo facilitar las transacciones de títulos registrados en

ambas bolsas.

La Bolsa Mexicana de Valores se incorporó al Mercado Integrado Latinoamericano

(MILA), conformado por Chile, Colombia y Perú desde 2011. La capitalización bursátil

conjunta del MILA, con la incorporación de México, fue para el mes de diciembre de 2014

de 939.076,33 millones de dólares. Asimismo, MILA es el primer mercado por valor de

capitalización y por número de compañías listadas, con un total de 791 en diciembre

de 2014. Esta integración ampliará las posibilidades de inversión y fi nanciación para los

agentes, posibilitará mayor diversifi cación y aumentará la liquidez del mercado.

A raíz de la profunda reforma en el mercado bursátil argentino que se deriva de la

entrada en vigencia de la Ley Nº 26.831 de Mercados de Capitales, se está llevando a


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cabo una interconexión de los mercados domésticos mediante sus plataformas ope-

rativas, lo que permitirá simplifi car las condiciones de negociación.

Durante el período 2013-2015, con base en el Plan de Trabajo de la Presidencia, la

FIAB tiene en ejecución el Proyecto “Diagnostico y recomendaciones para remover

inhibidores a nivel macro y micro que impiden o restringen el desarrollo de los mer-

cados de capitales en la región y la inversión transfronteriza”, para el cual se cuenta

con una cooperación técnica de la CAF.

Uno de los aspectos que considera el Proyecto se refi ere precisamente a las caracte-

rísticas de calidad de los mercados, tema que incluye aspectos relevantes en materia

de Gobierno Corporativo, los procesos de colocación de las emisiones, información,

mecanismos de formación de precios y desarrollo de productos, en el entendimiento

que, más allá de los efectos cíclicos sobre los mercados, la calidad, profundidad y

transparencia de los mismos son centrales a la hora de considerar sus posibilidades

de desarrollo y de cumplir efi cientemente su función de canalizar fi nanciamiento ha-

cia la inversión.

En síntesis, la evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en los últimos

años, tal como se ha referido en este capítulo, ha evidenciado un importante desarro-

llo tanto en términos cuantitativos como en lo que respecta a las condiciones de ca-

lidad de los mercados, a la diversidad de productos ofrecidos y a las posibilidades de

una más efi ciente integración regional.


capÍtulo 1 evolución de los mercados bursátiles ......26 el gobierno corporativo en iberoamérica...

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