CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo . 493CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

Comprender as dos definiciones del capital de trabajo neto y la relacin en-

tre la rentabilidad y el riesgo, considerando los niveles variables de activos

y pasivos circulantes.

Analizar, en cuanto a la rentabilidad y el riesgo, las estrategias financieras

agresiva y conservadora, para satisfacer las necesidades de financiamiento

total de la empresa.

Revisar las caractersticas principales de las dos fuentes espontneas ms

importantes de financiamiento a corto plazo.

Analizar las condiciones de crdito que ofrecen los proveedores, para deter-

minar si es conveniente aceptar o rechazar los descuentos por pronto pago

y si es adecuado retrasar la liquidacin de las cuentas por pagar.

Describir las tasas de inters y los tipos bsicos de prstamos bancarios a

corto plazo sin garanta, del papel comercial y de los prstamos internacio-

nales a corto plazo.

Explicar las caractersticas de los prstamos a corto plazo garantizados y los

acuerdos comunes, para utilizar las cuentas por cobrar y el inventario como

garanta colateral de un prstamo a corto plazo.

na consideracin importante parta todas las empresas es la capacidad para finan-

ciar las operaciones recurrentes: la transicin

del efectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar y, finalmente, de vuelta al efectivo. Existen varias estrategias para administrar el financiamiento de este ciclo, pero dependen del grado en que la empresa cubra su necesidad de fondos con financia-miento a corto o a largo plazo. Este captulo explica las principales estrategias de financiamiento a corto plazo, con base en el comportamiento de su riesgo y rendimiento, y describe las diversas fuentes de financiamiento a corto plazo. El captulo 15 es importante para el personal de contabilidad, que analiza las condiciones de crdi-to de los proveedores y decide si es conveniente aceptar o re-chazar los descuentos por pronto pago, ofrecidos por realizar un pago anticipado.

los analistas de sistemas de informacin, que disean los sistemas de informacin financiera para mejorar la eficacia de la ad-ministracin financiera a corto plazo.

la gerencia (o administracin), porque decide si es necesario fi-nanciar de manera agresiva o conservadora las necesidades de fondos de la empresa.

el departamento de mercadotecnia, porque las ventas dependen de la disponibilidad de crdito para los compradores, que a su vez depende del financiamiento a corto plazo de la em-presa.

las operaciones empresariales, porque las decisiones de financia-miento que toma la gerencia afectan los niveles de inventario.

administracin financiera

corto plazo

El control de activos y pasivos

circulantes.

capital de trabajo

Activos circulantes que represen-

tan la porcin de la inversin que circula de una forma a otra en la conduccin ordinaria de la empresa.

ciclo operativo

La transicin recurrente del capital

de trabajo de una empresa del

efectivo a los inventarios, a las

cuentas por cobrar y de nuevo

al efectivo.

capital de trabajo neto

La diferencia entre los activos circu-

lantes de la empresa y sus pasivos

circulantes, o, de otro modo,

la porcin de los activos circulantes

financiada con fondos a largo pla-

zo; puede ser positivo o negativo.

El balance general de la empresa proporciona informacin sobre la estructura fi-nanciera de la empresa, es decir, la estructura de sus inversiones por un lado y la estructura de sus fuentes de financiamiento por el otro. Las estructuras elegidas deben conducir sistemticamente a maximizar el valor de la inversin de los pro-pietarios en la empresa.

Entre los componentes importantes de la estructura de la empresa se encuen-tran; el nivel de inversin en activos circulantes y el grado de financiamiento a tra-ves de pasivos circulantes. En las empresas manufactureras estadounidenses, los activos circulantes representan alrededor del 40 por ciento de los activos totales y los pasivos circulantes representan aproximadamente el 26 por ciento del financia-miento total; por tanto, no es sorprendente saber que la administracin financiera a corto plazo (la gestin de activos y pasivos circulantes) es una de las actividades ms importantes y que exigen mucho tiempo al gerente de finanzas. El objetivo de la ad-ministracin financiera a corto plazo consiste en controlar cada uno de los activos circulantes (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario) y pasi-vos circulantes (cuentas, documentos y cargas por pagar) para lograr un equilibrio en-tre la rentabilidad y el riesgo, que contribuya en forma positiva al valor de la empresa.

Este captulo no analiza el nivel ptimo de activos y pasivos circulantes que una empresa debe tener, ya que es un problema sin solucin en la literatura financiera. En su lugar, primera se aborda la relacin bsica entre activos y pasivos circulan- tes y despus se examinan las caractersticas principales de las fuentes ms impor-tantes de financiamiento a corto plazo (pasivos circulantes). (La tabla 15.6, que aparece al final de este captulo, resume las caractersticas principales de las fuen- tes comunes de financiamiento a corto plazo.) Los captulos posteriores tratan sobre el control de los activos circulantes.

CAPITAL DE TRABAJO NETO

Los activos circulantes, denominados comnmente capital de trabajo, represen- tan la porcin de la inversin que circula de una forma a otra en la conduccin ordinaria de la empresa. Esta idea comprende la transicin recurrente del efectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo, para as confor- mar el ciclo operativo de la empresa. Debido a que el efectivo se sustituye, los va- lores negociables se consideran parte del capital de trabajo.

Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, porque incluyen todas las deudas de la empresa que se vencen (que deben pagarse) en un ao o menos. Por lo general, estas deudas incluyen las cantidades que se adeudan a los proveedores (cuentas por pagar) y a los bancos (documentos por pagar), as como a los empleados y al gobierno (cargos por pagar), entre otras.

Como se seal en el captulo 5, el capital de trabajo neto se define comn- mente como la diferencia entre los activos circulantes de la empresa y sus pasivos circulantes. Cuando los activos circulantes exceden a los pasivos circulantes, la em-presa tiene un capital de trabajo neto positivo. En este caso, que es el ms comn, el capital de trabajo neto tambin se puede definir como la porcin de los activos circulantes de la empresa financiada con fondos a largo plazo, es decir, la suma de la deuda a largo plazo y el capital contable. Como los pasivos circulantes consti-tuyen la fuente de los fondos a corto plazo de la empresa, siempre que los activos circulantes superen a los pasivos circulantes, la cantidad excedente se debe finan-ciar con fondos a largo plazo. Cuando los activos circulantes son menores que los pasivos circulantes, la empresa tiene un capital de trabajo neto negativo. En este caso, menos comn, el capital de trabajo neto es la porcin de los activos fijos de la

Ejemplo

empresa financiada con pasivos circulantes. Esta conclusin resulta de la ecuacin del balance general: los activos equivalen a los pasivos ms el capital contable.

En general, cuanto mayor sea el margen con el que los activos circulantes de una empresa cubren a sus pasivos circulantes, mayor ser la capacidad para pagar sus cuentas conforme se vencen. Esta relacin se da porque la conversin de los ac-tivos circulantes del inventario a cuentas por cobrar y a efectivo proporciona la fuente de efectivo que se usa para pagar los pasivos circulantes. Los desembolsos de efectivo para los pasivos circulantes son relativamente previsibles. Cuando se in-curre en una obligacin, la empresa conoce la fecha del pago correspondiente. Lo que es difcil predecir son las entradas de efectivo, esto es, la conversin de los acti-vos circulantes en formas ms lquidas. Cuanto ms previsibles sean sus entradas de efectivo, menor ser el capital de trabajo neto que necesite una empresa. Puesto que la mayora de las empresas son incapaces de equilibrar con certeza las salidas y las entradas de efectivo, se necesita que los activos circulantes cubran en exceso las salidas para los pasivos circulantes. En otras palabras, cierta porcin de los activos circulantes se financia comnmente con fondos a largo plazo.

Berenson Company, una empacadora de salchicha de cerdo, se encuentra en la si-tuacin que muestra la tabla 15.1. Los $600 de las cuentas por pagar de la empre- sa ms los $200 de sus documentos por pagar y $100 de sus cargos por pagar se vencen al final del perodo en curso. La salida de $900 es segura; lo que no es se-guro es la forma en que la empresa la cubrir. Tambin tiene la certeza de que tendr disponibles $700 porque posee $500 en efectivo y $200 en valores nego-ciables, los cuales se pueden convertir en efectivo con facilidad. Los $200 restan- tes deben proceder de la cobranza de cuentas, la venta del inventario en efectivo o ambas; sin embargo, la empresa no tiene la seguridad de si ocurrir la cobran- za de una cuenta o una venta en efectivo. Generalmente, cuanto mayores sean las cuentas por cobrar y los inventarios disponibles, mayor ser la probabilidad de que algunas de estas partidas se conviertan en efectivo. As, a menudo es reco-mendable cierto nivel de capital de trabajo neto con el fin de asegurar la capaci- dad de la empresa para pagar sus cuentas. Berenson Company tiene $1,100 de capital de trabajo neto (activos circulantes menos pasivos circulantes, o $2,700 -$1,600), que quiz sea suficiente para cubrir sus cuentas. Su razn circulante de 1.69 (los activos circulantes divididos entre los pasivos circulantes, o $2,700 $1,600) debe proporcionar suficiente liquidez siempre que sus cuentas por cobrar y sus inventarios se mantengan relativamente activos.

TABLA 15.1La situacin actual de Berenson Company

Activos circulantes Pasivos circulantes

Efectivo$ 500 Cuentas por pagar$ 600

Valores negociables 200 Documentos por pagar800

Cuentas por cobrar 800 Cargos por pagar200

Inventarios 1,200 Total$1,600

Total$2,700

rentabilidad

La relacin entre los ingresos y los costos, generada por el uso de los activos de la empresa (tanto circulantes como fijos) en las actividades productivas.

riesgo (o insolvencia tcnica)

La probabilidad de que una empresa sea incapaz conforme stas se vencen.

tcnicamente insolvente

Describe a una empresa que es incapaz de pagar sus cuentas conforme stas se vencen.

RELACION ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO

Existe una relacin entre la rentabilidad de una empresa y su riesgo. La rentabili-dad, en este contexto, es la relacin entre los ingresos y los costos, generada por el uso de los activos de la empresa (tanto circulantes como fijos) en las activida- des productivas. Las utilidades de una empresa pueden aumentar por 1) el incre-mento de los ingresos o 2) la disminucin de los costos. El riesgo en el contexto de la administracin financiera a corto plazo, es la probabilidad de que una em- presa sea incapaz de pagar sus cuentas conforme stas se vencen; a este tipo de empresas se les conoce como tcnicamente insolventes. Se supone, por lo general, que cuanto mayor sea el capital de trabajo neto de la empresa, menor ser el ries- go. En otras palabras, cuanto mayor sea el capital de trabajo neto, ms lquida ser la empresa, y, por lo tanto, menor ser el riesgo de volverse tcnicamente insol-vente. Con estas definiciones de rentabilidad y riesgo, se mostrar la relacin que existe entre ambos al considerar de manera independiente los cambios en los ac-tivos y pasivos circulantes.

CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES

Los efectos que produce el cambio del nivel de los activos circulantes de la em- presa en la relacin entre su rentabilidad y riesgo se muestran usando la razn entre los activos circulantes y los activos totales. Esta razn indica el porcentaje de los activos totales que es circulante. Como ejemplo, se supondr que el nivel de los activos totales permanece sin cambios. La parte superior de la tabla 15.2 re-sume los efectos que produce un aumento o una disminucin de esta razn tanto en la rentabilidad como en el riesgo. Cuando la razn aumenta (es decir, cuando se incrementan los activos circulantes), la rentabilidad disminuye. Por qu? Por- que los activos circulantes son menos rentables que los activos fijos, ya que estos ltimos aumentan el valor del producto ms que los activos circulantes. Sin los activos fijos la empresa no podra elaborar el producto; sin embargo, el riesgo disminuye conforme aumenta la razn entre los activos circulantes y los activos totales. El incremento de los activos circulantes aumenta el capital de trabajo neto, lo que reduce el riesgo de insolvencia tcnica. La disminucin de la razn entre los activos circulantes y los activos totales produce el efecto opuesto sobre las utili-dades y el riesgo.

TABLA 15.2Efectos del cambio de las razones sobre las utilidades

y el riesgo

Razn Cambiode la raznEfecto sobre

las utilidadesEfecto sobre

el riesgo

Activos circulantesAumentoDisminucinDisminucin

Activos totalesDisminucinAumentoAumento

Pasivos circulantesAumentoAumentoAumento

Activos totalesDisminucinDisminucinDisminucin

CAMBIOS EN LOS PASIVOS CIRCULANTES

Los efectos que produce el cambio del nivel de los pasivos circulantes de la em -presa en la relacin entre su rentabilidad y su riesgo se muestra usando la razn entre los pasivos circulantes y los activos totales. Esta razn indica el porcentaje de los activos totales que se financi con pasivos circulantes. La parte inferior de la tabla 15.2 resume los efectos que produce un aumento o una disminucin de la razn tanto en la rentabilidad como en el riesgo, suponiendo de nuevo que los activos totales permanecen sin cambio. Cuando la razn aumenta la rentabili- dad se incrementa. Por qu? Porque la empresa utiliza ms del financiamiento con pasivos circulantes, que es menos costoso, y menos financiamiento a largo plazo. Los pasivos circulantes son menos costosos porque solo tienen un costo, los documentos por pagar que representan alrededor del 20 por ciento de los pasivos circulantes del fabricante tpico. Los dems pasivos circulantes son bsicamente deudas por las que la empresa no paga ningn cargo ni inters. No obstante, cuando la razn aumenta, el riesgo de insolvencia tcnica tambin aumenta por- que el incremento de los pasivos circulantes, a su vez, disminuye el capital de tra-bajo neto. La disminucin de la razn entre los pasivos circulantes y los activos totales produce el efecto opuesto sobre las utilidades y el riesgo.

15-1 Por qu es la administracin financiera a corto plazo una de las activida- des ms importantes del gerente de finanzas? Cules son las dos definiciones ms comunes del capital de trabajo neto?

15-2 Qu relacin esperara encontrar entre la posibilidad de prediccin de las entradas de efectivo de una empresa y su nivel requerido de capital de trabajo ne- to? Cmo se relaciona el capital de trabajo neto, la liquidez y el riesgo de insol-vencia tcnica?

15-3 Por qu un incremento de la razn entre los activos circulantes y los acti- vos totales disminuye las utilidades y el riesgo, tal como lo determina el capital de trabajo neto? De qu manera afectan los cambios de la razn entre los pasivos circulantes y los activos totales a la rentabilidad y al riesgo?

Una de las decisiones ms importantes que es necesario tomar respecto a los pasivos y activos circulantes es la forma en que los primeros se usarn para fi-nanciar a los segundos. La cantidad de pasivos circulantes disponibles est limitada por la cantidad de compras en dlares, en el caso de las cuentas por pagar, por la cantidad en dlares de pasivos vencidos, en el caso de los cargos por pagar, y por la cantidad de prstamos temporales solicitados que los prestamistas consideran aceptables, en el caso de los documentos por pagar. Los prestamistas otorgan prs-tamos a corto plazo que permiten a una empresa financiar las acumulaciones temporales de las cuentas por cobrar o del inventario. Por lo general, no prestan dinero a corto plazo para usos a largo plazo.necesidad permanente

Necesidades de financiamiento que consisten en los activos fijos ms la porcin permanente de los activos circulantes de la empresa; estas necesidades permanecen sin cam-bio durante el ao.

necesidad temporal

Necesidades de financiamiento que consisten en la porcin tempo- ral de los activos circulantes; estas necesidades varan durante el ao.

Ejemplo

Existen dos estrategias bsicas para determinar una mezcla apropiada de fi-nanciamiento a corto plazo (pasivos circulantes) y a largo plazo: la estrategia agresiva y la estrategia conservadora. Antes de examinar las consideraciones so- bre el costo y el riesgo de cada una, es til tomar en cuenta el componente per-manente y temporal de la necesidad de financiamiento de la empresa. En estos anlisis, se aplica la definicin alternativa que describe al capital de trabajo neto como la porcin de los activos circulantes financiada con fondos a largo plazo.

NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA

Las necesidades de financiamiento de la empresa se dividen en un componente permanente y otro temporal. La necesidad permanente, que consiste en los acti-vos fijos ms la porcin permanente de los activos circulantes de la empresa, per-manecen sin cambios durante el ao. La necesidad temporal, que consiste en la porcin temporal de los activos circulantes, vara durante el ao. La relacin en- tre los activos fijos y circulantes con las necesidades de fondos permanentes y temporales se ilustra con un ejemplo sencillo.

Las columnas 1, 2 y 3 de la tabla 15.3 proporciona el clculo de las necesidades mensuales de activos circulantes, fijos y totales de Berenson Company para el ao prximo. Observe que el nivel relativamente estable de los activos totales du-rante el ao refleja, por conveniencia, una ausencia de crecimiento de la empresa. Las columnas 4 y 5 presentan un desglose de la necesidad total en sus componen- tes permanente y temporal. El componente permanente (columna 4) es el nivel ms bajo de los activos totales durante el perodo; la porcin temporal es la dife-

TABLA 15.3Clculo de las necesidades de fondos de Berenson Company

TotalNecesidadNecesidad

ActivosActivosde activosapermanentetemp.de fondos

circulantesfijos[(1) +(2)]de fondosb[(3) (4)]

Mes(1)(2)(3)(4)(5)

Enero$4,000$13,000$17,000$13,800$3,200

Febrero3,00013,00016,00013,8002,200

Marzo2,00013,00015,00013,8001,200

Abril1,00013,00014,00013,800200

Mayo80013,00013,80013,8000

Junio1,50013,00014,50013,800700

Julio3,00013,00016,00013,8002,200

Agosto3,70013,00016,70013,8002,900

Septiembre4,00013,00017,00013,8003,200

Octubre5,00013,00018,00013,8004,200

Noviembre3,00013,00016,00013,8002,200

Diciembre2,00013,00015,00013,8001,200

Promedio mensualc

$13,800$1,950

a Esto representa la necesidad total de fondos de la empresa.

b Esto representa la necesidad mnima de activos totales.

c Se obtiene sumando las cantidades de los doce meses y dividiendo el total entre doce.

estrategia de financia-

miento agresiva

Estrategia mediante la cual la em-presa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posible-mente algunas de las hermanen-tes, con fondos a corto plazo y el saldo de sus necesidades perma-nentes con fondos a largo plazo.

Ejemplo

rencia entre la necesidad de fondos totales (es decir, los activos totales) para cada mes y la necesidad permanente de fondos.

Al comparar los activos fijos de la empresa (columna 2) con su necesidad per- manente de fondos (columna 4), se observa que sta excede el nivel de activos fijos de la empresa. Este resultado ocurre porque una parte de los activos circulantes de la empresa es permanente, ya que al parecer siempre se estn reemplazando. El ta-mao del componente permanente de los activos circulantes de Berenson Company es de $800. Este valor representa el nivel base de activos circulantes que perma-nece registrado en los libros de la empresa durante todo el ao. Este valor tam- bin se obtiene restando el nivel de activos fijos de la necesidad permanente de fondos ($13,800 - $13,000 = $800). Las relaciones que aparecen en la tabla 15.3 se representan grficamente en la figura 15.1.

UNA ESTRATEGIA DE FINANCIAMIENTO AGRESIVA

Una estrategia de financiamiento agresiva es aquella mediante la cual la empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de las permanentes, con fondos a corto plazo. El saldo de sus necesidades permanentes se financian con fondos a largo plazo. Esta estrategia se ilustra por medio de una grfica.

La columna 3 de la tabla 15.3 muestra el clculo mensual de la necesidad total de fondos de Berenson Company (es decir, sus activos totales) para el ao prximo. Las columnas 4 y 5 dividen esta necesidad en un componente permanente y otro temporal.

Una estrategia agresiva podra financiar la porcin permanente de la necesi- dad de fondos de la empresa ($13,800) con fondos a largo plazo y la porcinFIGURA 15.1Necesidades de fondos

Clculo de las necesidades de fondos de Berenson Company

FIGURA 15.2Estrategia agresiva

Aplicacin de la estrategia agresiva a las necesidades de fondos de Berenson Company

temporal (que vara de $0 en mayo a $4,200 en octubre) con fondos a corto pla- zo. Gran parte de financiamiento a corto plazo puede efectuarse en la forma de

Crdito comercial (esto es, cuentas por pagar). La figura 15.2 ilustra en forma grfica la aplicacin de esta estrategia de financiamiento a la necesidad total de fondos de la empresa.

CONSIDERACIONES SOBRE LOS COSTOS

Con la estrategia agresiva, el prstamo promedio que Berenson solicita a corto plazo (necesidad temporal de fondos) es de $1,950 y el prstamo promedio soli- citado a largo plazo (necesidad permanente de fondos) es de $13,800 (consltense las columnas 4 y 5 de la tabla 15.3) Si el costo anual del financiamiento a corto plazo que Berenson necesita es del 3 por ciento y el costo anual del financiamiento a largo plazo es del 11 por ciento, el costo total de la estrategia de financiamiento se calcula de la manera siguiente:

Costo del financiamiento a corto plazo = 3% $ 1,950 =$ 58.50

Costo del financiamiento a largo plazo = 11% 13,800 = 1,518.00

Costo total $ 1,576.50El costo anual total de $1,576.50 adquirir un mayor significado cuando se com-pare con el costo de la estrategia de financiamiento conservadora. El costo rela-

Estrategia de financia- miento conservadora

Estrategia mediante la cual la em-

Presa financia todas las necesida-des de fondos proyectados con fondos a largo plazo y utiliza el fi- nanciamiento a corto plazo slo en caso de emergencias o salidas inesperadas de fondos.

Ejemplo

tivamente bajo el financiamiento a corto plazo (3%) se debe al uso de una gran cantidad de crdito comercial gratuito, que se analizar mas adelante en el captulo.

CONSIDERACIONES SOBRE EL RIESGO

La estrategia agresiva opera con un capital de trabajo mnimo, por que slo la porcin permanente de los archivos circulantes de la empresa se financia con fondos a corto plazo. Para Berenson Company, como indica la figura 15.2, el ni- vel del capital de trabajo neto es de $800, que es la cantidad de activos circulan- tes permanentes (necesidad permanente de fondos de $13,800 activos de $13,000 = $800).

La estrategia de financiamiento agresiva es arriesgada no slo desde el punto de vista del capita de trabajo neto reducido, sino tambin porque la empresa de- be recurrir, en forma importante, a sus fuentes de fondos a corto plazo para cu- brir las fluctuaciones temporales. Si su necesidad total es, por decir, el nivel representado por la curva B punteada en la figura 15.2, la empresa podra encontrar dificultades para obtener fondos a largo plazo con la rapidez necesaria para satis- facer las necesidades a corto plazo. El riesgo relacionado con la estrategia agresiva surge porque una empresa tiene slo una capacidad limitada para solicitar prs- tamos a corto plazo. Si recurre demasiado a esta capacidad podra enfrentar difi- cultades para satisfacer las necesidades inesperadas de fondos.

UNA ESTRATEGIA DE FINANCIAMENTO CONSERVADORA

La estrategia de financiamiento ms conservadora consiste en financiar todas las necesidades de fondos proyectados con fondos a largo plazo y utilizar el finan- ciamiento a corto plazo en caso de una emergencia o se una salida inesperada de fondos. Es difcil imaginar la forma de poner en marcha esta estrategia, porque el uso de instrumentos de financiamiento a corto plazo, como las cuentas y los car- gos por pagar, es prcticamente inevitable. Para ilustrar esta estrategia, se ignora el financiamiento a corto plazo espontneo, proporcionado por las cuentas y los cargos por pagar.

La figura 15.3 muestra en forma grfica la aplicacin de la estrategia conserva- dora a la necesidad total de fondos de Berenson Company, presentada en la tabla 15.3. Con esta estrategia, se utiliza el financiamiento a largo plazo de $18,000, que equivale a la necesidad mxima de la empresa (durante octubre); por tanto; todos los fondos requeridos durante el periodo de un ao, incluyendo el prons- tico total de $18,000 para octubre, se financian con fondos a largo plazo.

CONSIDERACIONES SOBRE LOS COSTOS

Aqu, como el ejemplo anterior, se emplea un costo anual de los fondos a lar- go plazo del 11 por ciento. Como el saldo promedio del financiamiento a largo plazo con la estrategia conservadora es de $18,000, el costo total de esta estrate- gia es de $ 1,980 (11% $18,000). Si se compara esta cifra con el costo total de $1,576.50 de la estrategia agresiva, se aprecia que la estrategia conservadora im-plica un gasto mayor. El motivo de este gasto ms elevado es obvio en la figura 15.3. El rea que se encuentra por arriba de la curva de la necesidad total de fon- dos y por debajo de la lnea de lo fondos a largo plazo, o prstamos solicitados, representa el nivel de fondos que en realidad no son necesarios, pero por los cua- les la empresa paga intereses. Aunque el gerente de finanzas invierta estos fondos excedentes disponibles en algn tipo de valor negociables para compensar parcial-

FIGURA 15.3Estrategia conservadora

Aplicacin de la estrategia conservadora a las necesidades de fondos de Berenson Company

a Los activos circulantes que se encuentra por arriba de la curva de la necesidad total de fondos y por debajo de la lnea de los fondos a largo plazo son los activos circulantes generados por la inversin a largo plazo de los fondos excedentes en valores negociables.

mente el costo del prstamo solicitado, es poco probable que la empresa gane un rendimiento lo suficientemente alto sobre estos fondos como para reducir el cos- to de esta estrategia por debajo del costo de la estrategia agresiva.

CONSIDERACIONES SOBRE EL RIESGO

Los $5,000 del capital de trabajo neto ($18,000 de financiamiento a largo plazo $13,000 de activos fijos), relacionados con la estrategia conservadora, repre- sentan un nivel de riesgo muy bajo para la empresa. El riesgo de la empresa tam-bin disminuye porque la estrategia no requiere que la empresa utilice su capacidad limitada para solicitar prstamos a corto plazo. En otras palabras, si el financiamiento total requerido es en realidad el nivel representado por la lnea B punteada en la figura 15.3, ser necesario contar con suficiente capacidad para solicitar prstamos a corto plazo, con el propsito de cubrir las necesidades ines-peradas y evitar la insolvencia tcnica.

financiamiento espontneo

Financiamiento que surge de las operaciones normales de la empre- sa; sus dos principales fuentes de financiamiento a corto plazo son las cuentas y los cargos por pagar.

financiamiento a corto plazo sin garanta

Financiamiento a corto plazo obtenido sin depositar activos especficos como garanta colateral.

ESTRATEGIA CONSERVADORA Y ESTRATEGIA AGRESIVA

A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia conservadora requiere que la empresa pague intereses sobre fondos innecesarios. El costo menor de la estrate- gia agresiva la vuelve, por tanto, ms rentable que la estrategia conservadora; sin embargo, la primera implica un riesgo mucho mayor. Un equilibrio entre los dos extremos representados por estas dos estrategias producira una estrategia de fi-nanciamiento aceptable para la mayora de las empresas.

15-4 Describa la estrategia de financiamiento agresiva y la estrategia de finan-ciamiento conservadora para satisfacer las necesidades de fondos de una empre- sa. Compare los efectos que produce cada una de ellas sobre la rentabilidad y el riesgo de la empresa.

El financiamiento espontneo surge de las operaciones normales de la empresa. Las dos fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo son las cuentas y los cargos por pagar. Conforme se incrementan las ventas de la empresa, aumen-tan las cuentas por pagar; esto se debe a la necesidad de incrementar las compras para aumentar los niveles de produccin. Tambin a consecuencia del incremento de las ventas, aumentan los cargos por pagar de la empresa, ya que los sueldos y los impuestos se elevan debido a una mayor necesidad de mano de obra y al incre-mento de los impuestos como resultado del aumento de las utilidades de la empre- sa. Normalmente, no existe un costo explcito atribuido a ninguno de estos dos pasivos circulantes, aunque s poseen ciertos costos implcitos. Adems ambos pa-sivos circulantes son formas de financiamiento a corto plazo sin garanta, esto es, financiamiento a corto plazo obtenido sin depositar activos especficos como garanta colateral. La empresa debe aprovechar estas fuentes de financiamiento a corto plazo sin garanta, y a menudo sin intereses, siempre que sea posible.

CUENTAS POR PAGAR

Las cuentas por pagar son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin garanta para las empresas. Estas cuentas son el resultado de las transacciones en las que se compra mercanca, pero sin firmar ningn documento formal que mues- tre la obligacin que tiene el comprador con el vendedor. El comprador, al acep- tar la mercanca, acepta pagar al proveedor la cantidad requerida de acuerdo con las condiciones de crdito establecidas normalmente en la factura del proveedor. Esta seccin presenta el anlisis de las cuentas por pagar desde el punto de vista del comprador.

CONDICIONES DE CRDITO

Los trminos de crdito del proveedor establecen el perodo de crdito, el tamao del descuento por pronto pago ofrecido, el perodo del descuento por pronto pa-

go y la fecha en que inicia el perodo de crdito. Cada uno de estos aspectos de los trminos de crdito de una empresa se establecen en forma concisa en expre-

perodo de crdito

El nmero de das para realizar el pago total requerido

descuento por pronto pago

Una deduccin porcentual del pre- cio de compra si el comprador pa- ga dentro de un perodo especfico ms corto que el perodo de crdito.

perodo del descuento por pronto pago

El nmero de das, despus del ini- cio del perodo de crdito, durante los cuales est disponible el des- cuento por pronto pago.

fecha de factura

Indica que el inicio del perodo de crdito es la fecha registrada en la factura de la compra.

fin de mes (FDM)

Indica que el perodo de crdito para todas las compras realizadas en un mes especfico inicia el primer da del mes inmediato.

Ejemplo

siones como 2/10 30 netos FDM. Estos enunciados contienen la informa- cin esencial: la duracin del perodo de crdito (30 das), el descuento por pron- to pago (2 por ciento), el perodo del descuento por pronto pago (10 das) y la fecha de inicio del perodo de crdito, que corresponde al final de cada mes (FDM) (del ingls end of month, EOM).

Perodo de crdito El perodo de crdito de una cuenta por pagar es el n-mero de das para realizar el pago total requerido. Sin importar si se ofrece un descuento por pronto pago, siempre es necesario indicar el perodo de crdito re-lacionado con una transaccin. Los perodos de crdito varan generalmente de cero a 120 das. La mayora de las condiciones de crdito se refieren al perodo como el perodo neto. La palabra neto indica que toda la cantidad de la com- pra se debe pagar dentro del nmero de das indicados a partir del inicio del pe- rodo de crdito. Por ejemplo, 30 das netos indica que la empresa debe realizar el pago total dentro de 30 das a partir del inicio del perodo de crdito.

Descuento por pronto pago Un descuento por pronto pago, que se ofrece como parte de las condiciones de crdito de una empresa, es una deduccin por-centual del predio de compra si el comprador paga dentro de un perodo especfico ms corto que el perodo de crdito. Los descuentos por pronto pago varan co-mnmente entre el 1 y 3l 5 por ciento. Por ejemplo, un descuento por pronto pa- go del 2 por ciento indica que el comprador de $100 de mercanca slo pagar $98 si lo hace dentro del perodo especfico ms corto. Las tcnicas para analizar los beneficios de aceptar un descuento por pronto pago o pagar al final del pero- do de crdito se analizan ms adelante.

Perodo del descuento por pronto pago El perodo del descuento por pron- to pago es el nmero de das, despus del inicio del perodo de crdito, durante los cuales est disponible el descuento por pronto pago. Generalmente, el perodo del descuento por pronto pago dura entre 5 y 20 das, Con frecuencia, los clien- tes importantes de empresas pequeas utilizan su posicin en forma ventajosa y consiguen incorporar descuentos por pronto pago an despus de que finaliz es- te perodo. Esta estrategia, aunque cuestionable desde el punto de vista tico, no es rara.

Inicio del perodo de crdito El inicio del perodo de crdito se establece como parte de las condiciones de crdito del proveedor. Uno de los nombres ms comunes con que se designa este perodo es la fecha de factura. Tanto el perodo del descuento por pronto pago como el perodo neto se determinan a partir de la fecha de factura. El fin de mes (FDM) indica que el perodo de crdito para todas las compras realizadas en un mes especfico inicia el primer da del mes inmedia- to. Estas condiciones simplifican el registro para la empresa que concede el crdito. El ejemplo siguiente ayuda a esclarecer las diferencias entre inicios de perodos de crdito.

McKinley Company, una empresa productora de software para grficos de com-putadora, efectu dos compras con cierto proveedor que ofrece condiciones de crdito de 2/10 30 netos. Una compra se realiz el 10 de septiembre y la otra el 20 de septiembre. La tabla 15.4 proporciona las fechas de pago de cada compra, basadas en la fecha de factura y en el inicio del perodo de crdito a fin de mes (FDM), y las fechas de pago si la empresa acepta el descuento por pronto pago y si paga la cantidad neta. Desde el punto de vista del beneficiario del crdito, en ambos casos es preferible que el perodo de crdito inicie a fin de mes porque las compras de pueden pagar sin recargos en una fecha posterior, lo que de otro mo- do no habra sido posible.

Ejemplo

costo por rechazar un descuento por pronto pago

La tasa de inters implcita que se paga por retrasar la liquidacin de una cuenta por pagar durante un nmero de das adicionales.

EjemploTABLA 15.4Fechas de pago para McKinley Company de acuerdo

con diversas suposiciones

Compra del 10 de septiembre

Compra del 20 de septiembre

Inicio del perodo

de crditoDescuento

aceptadoCantidad neta

pagadaDescuento

aceptadoCantidad neta

Pagada

Fecha de facturaSept. 20Oct. 10Sept. 30Oct. 20

Fin de mes (FDM)Oct. 10Oct. 30Oct. 10Oct. 30

Para mantener su posicin competitiva, las empresas de una industria ofre-cen por lo general las mismas condiciones. En muchos casos, las condiciones de crdito establecidas no son las que en realidad se otorgan a un comprador, ya que se crean acuerdos especiales o tratos para proporcionar a ciertos clientes condiciones ms favorables. El comprador potencial debe analizar las condicio- nes de crdito de los proveedores al tomar una decisin de compra; en muchos casos, existen concesiones disponibles.

ANALISIS DE LAS CONDICIONES DE CREDITO

Las condiciones de crdito que los proveedores ofrecen a una empresa le permiten retrasar los pagos de sus compras. Puesto que el costo para el proveedor, por tener su dinero comprometido en mercanca despus de que sta se vende, se refleja pro-bablemente en el precio de compra, el comprador paga ya de manera indirecta por este beneficio. Por tanto, el comprador debe analizar cuidadosamente las condicio-nes de crdito para determinar la mejor estrategia de crdito comercial.

Aceptacin del descuento por pronto pago Una empresa cuenta con dos opciones cuando le conceden condiciones de crdito que incluyen un descuento por pronto pago. Su primera opcin es aceptarlo. Si una empresa tiene la inten- cin de aceptar un descuento por pronto pago, debe pagar en el ltimo da del perodo de descuento. No existe ningn costo relacionado con la aceptacin de un descuento por pronto pago.

El 27 de febrero, Presti Corporation, una operadora de una pequea cadena de tiendas de video, compr mercanca con un valor de $1,000 a un proveedor que otorga condiciones de crdito de 2/10 30 netos FDM. Si la empresa acepta el descuento por pronto pago, tendr que paga $980 [$1,000 (0.02 x $1,000)] el 10 de marzo, con lo que ahorrara $20.

Rechazo del descuento por pronto pago La segunda opcin para la empresa es rechazar el descuento por pronto pago y pagar el ltimo da del perodo de cr-dito. Existe un costo implcito relacionado con el rechazo de un descuento por pronto pago. El costo por rechazar un descuento por pronto pago es la tasa de in-ters implcita que se paga por retrasar la liquidacin de una cuenta por pagar du-rante un nmero de das adicionales. En otras palabras, la cantidad es el inters que paga la empresa por retrasar el pago. Este costo se ilustra con un ejemplo sen-cillo. El ejemplo supone que si la empresa acepta un descuento por pronto pago, el pago se realizar en el ltimo da del perodo del descuento por pronto pago y si re-chaza el descuento, el pago se efectuar en el ltimo da del perodo de crdito.

Como en el ejemplo anterior, a Presti Corporation le otorgaron condiciones de cr-dito de 2/10 30 netos FDM por la compra de mercanca con un valor de $1,000.

FIGURA 15.4Opciones de pago

Opciones de pago para Presti Corporation

La empresa realiza

una compra

de $1,000Final del perodo

del descuento

por pronto pago;

paga $980Final del perodo

de crdito

paga $1,000

27feb.

10 mar.30 mar.

1 mar Costo de los 20 das adicionales = $1,000 - $980 = $20

Si acepta el descuento por pronto pago para la compra del 27 de febrero, deber realizar el pago el 10 de marzo; si rechaza el descuento por pronto pago, podr efectuar el pago el 30 de marzo. Para conservar su dinero durante 20 das ms (del 10 de marzo al 30 de marzo), la empresa debe renunciar a la oportunidad de pagar $980 por su compra de $1,000. En otras palabras, el retraso del pago du- rante 20 das costar a la empresa $20. La figura 15.4 muestra las opciones de pago que estn disponibles para la empresa.

Para calcular el costo por rechazar el descuento por pronto pago, es necesa-rio considerar el precio de descuento de la mercanca, que es de $980 para Presti Corporation, como el precio de compra real. El costo porcentual anual por re-chazar el descuento por pronto pago se calcula por medio de la ecuacin 15.1:

Costo por rechazar un descuento por pronto pago = DPP 360 (15.1)*

100% - DPP Ndonde

DPP = descuento por pronto pago, establecido en trminos

Porcentuales

N = nmero de das que se puede retrasar el pago al re-

chazar el descuento por pronto pago

Si se sustituyen los valores de DPP (2%) y N (20 das) en la ecuacin 15.1, se ob-tendr un costo anual de 36.73 por ciento [(2% 98%) (360 20)] por recha- zar el descuento por pronto pago. Se supone que el ao tiene 360 das.

Una forma sencilla de aproximarse al costo por rechazar un descuento por pronto pago consiste en utilizar el porcentaje del descuento por pronto pago es-tablecido, DPP, en lugar del primer trmino de la ecuacin 15.1:

Costo aproximado por rechazar un descuento por pronto pago = DPP 360 (15.2)*

N

Ejemplo

Cuanto menor sea el descuento por pronto pago, ms cercana estar la aproxi- macin al costo real por rechazar el descuento. Con el uso de esta aproximacin, el costo para Presti Corporation por rechazar el descuento por pronto pago es 36 por ciento [2% (360 20)].

Aplicacin del costo por rechazar un descuento por pronto pago en la toma de decisiones El gerente de finanzas debe determinar si es recomendable acep- tar un descuento por pronto pago. Es importante reconocer que la aceptacin de los descuentos por pronto pago podran representar una fuente importante de ren-tabilidad adicional.

Omst Products, una importante empresa proveedora de suministros para edifi- cios, tiene cuatro posibles proveedores, cada uno de los cuales ofrece distintos trminos de crdito. Con excepcin de las diferencias en estos trminos, sus pro-ductos y servicios son idnticos. La tabla 15.5 presenta las condiciones de crdito que ofrecen los proveedores A, B, C y D y los costos por rechazar los descuentos por pronto pago de cada transaccin. Se aplic el mtodo de aproximacin para calcular el costo por rechazar estos descuentos (ecuacin 15.2). El costo por re-chazar el descuento por pronto pago que ofrece el proveedor A es del 36 por ciento, el del proveedor B es del 8 por ciento, el del proveedor C es del 21.6 por cien-to y el del proveedor D es del 28.8 por ciento. Si la empresa necesita fondos a corto plazo, que puede solicitar en prstamo a su banco a una tasa de inters del 13 por ciento, y si analiza a cada uno de los pro-veedores en forma independiente, cul de los descuentos por pronto pago que ofrecen los proveedores rechazar la empresa? Al negociar con el proveedor A, la egresa acepta el descuento por pronto pago (porque el costo por rechazarlo es del 36 por ciento) y despus solicita a su banco los prstamos que requiere a una tasa de inters del 13 por ciento. Con el proveedor B, sera mejor que la empresa rechazara el descuento por pronto pago porque el costo de esta accin es menor que el costo por solicitar un prstamo al banco (el 8 por ciento en comparacin con el 13 por ciento). Al negociar con los proveedores C o D, la empresa debe aceptar el descuento por pronto pago porque en ambos casos el costo por recha- zarlo es mayor que el costo del 13 por ciento por solicitar un prstamo al banco.

El ejemplo muestra que el costo por rechazar un descuento por pronto pago es importante al evaluar las condiciones de crdito de un solo proveedor en rela- cin con ciertos costos por solicitar un prstamo bancario. Es importante observar que algunas empresas, sobre todo las pequeas y las que tienen una administra- cin ineficaz, rechazan de modo rutinario todos los descuentos porque carecen de fuentes alternativas de financiamiento a corto plazo sin garanta o son incapa- ces de reconocer los costos elevados implcitos en sus acciones.

TABLA 15.5Descuentos por pronto pago y costos

relacionados para Omst Products

ProveedorCondiciones de crditoCosto aproximado

por rechazar un desc.

por pronto pago

A2/10 netos 30 FDM 36.0%

B1/10 netos 55 FDM8.0

C3/20 netos 70 FDM21.6

D4/10 netos 60 FDM28.8

retraso de la liquidacin de las cuentas por pagar

El pago de las cuentas con tanta demora como sea posible, pero sin perjudicar la evaluacin de crdito de la empresa.

Ejemplo

cargos por pagar

Pasivos por servicios recibidos, cuyo pago an no se ha realizado.

Ejemplo

EFECTOS DEL RETRASO DE LA LIQUIDACION DE LAS CUENTAS POR PAGAR

Una estrategia que una empresa emplea a menudo es el retraso de la liquidacin de las cuentas por pagar, es decir, pagar las cuentas con tanta demora como sea posible, pero sin perjudicar su evaluacin de crdito. Una estrategia de este tipo reduce el costo por rechazar un descuento por pronto pago.

A Presti Corporation se le otorgaron condiciones de crdito de 2/10 30 netos FDM. El costo por rechazar el descuento por pronto pago, suponiendo un pago en el ltimo da del perodo de crdito, fue aproximadamente del 36 por ciento [2% (360 20)]. Si la empresa pudiera retrasar la liquidacin de sus cuentas por pagar a 70 das, sin perjudicar la evaluacin de su crdito, el costo por recha- zar el descuento por pronto pago sera slo del 12 por ciento [2% (360 60)]. El retraso de la liquidacin de las cuentas por pagar reduce el costo implcito en el rechazo de un descuento por pronto pago.

Aunque el retraso de la liquidacin de las cuentas por pagar es atractivo desde el punto de vista financiero, esta estrategia plantea un problema tico importante: ocasiona que la empresa viole el acuerdo que tom con su proveedor cuando ad-quiri la mercanca. Desde luego, un proveedor no se mostrara amable con un cliente que pospusiera de manera regular y a propsito el pago de sus compras.

CARGOS POR PAGAR

La segunda fuente espontnea de financiamiento a corto plazo para una empresa son los cargos por pagar. Los cargos por pagar son pasivos por servicios recibidos, cuyo pago an no se ha realizado. Las partidas ms comunes pendientes de liqui-dacin que tiene una empresa son los sueldos y los impuestos. Como los impuestos son pagos para el gobierno, la empresa no puede manipularlos; sin embargo, los pagos de salarios pendientes se pueden manipular hasta cierto grado. Esto se logra retrasando el pago de suelos, recibiendo as un prstamo libre de intereses de par- te de los empleados, quienes obtienen su pago cierto tiempo despus de haber reali-zado el trabajo. Las normas sindicales o las leyes estatales o federales establecen el perodo de pago para los empleados que ganan un salario por hora; sin embargo, en otros casos, la frecuencia del pago es a discrecin de la gerencia de la empresa.

Chan Company, una importante empresa de servicios de conserjera, paga actual-mente a sus empleados al final de cada semana de trabajo. La nmina semanal as-ciende a $400,000. si la empresa prolongara el perodo de pago de tal manera que pagara a sus empleados 1 semana despus durante todo el ao, los empleados pres-taran, de hecho, a la empresa $400,000 al ao. Si la empresa pudiera ganar el 10 por ciento anual sobre los fondos invertidos, dicha estrategia tendra un valor de $40,000 al ao [0.10 $400,000). La empresa ahorrara esta cantidad de dinero al retrasar la liquidacin de los cargos por para con la aplicacin de esta estrategia.

15-5 Cules son las dos fuentes espontneas principales de financiamiento a corto plazo de una empresa? Por qu se considera que estas fuentes son espont-neas y cmo se relacionan con las ventas de la empresa? Tienen normalmente un costo establecido?

15-6 Existe un costo relacionado con la aceptacin de un descuento por pron- to pago?, con el rechazo de un descuento por pronto pago? De qu manera afecta el costo de la solicitud de prstamo de fondos a corto plazo a la decisin de aceptar un descuento por pronto pago?

prstamo de autoliqui-

dacin a corto plazoUn prstamo a corto plazo sin ga- ranta cuyo uso proporciona el mecanismo mediante el cual se reembolsa el prstamo.

tasa preferencial

de inters (prime rate)

la tasa de inters ms baja que co-bran los bancos lderes del pas so-bre prstamos de negocios a sus prestatarios ms importantes y confiables.

Las empresas obtienen prstamos a corto plazo sin garanta de dos fuentes prin-cipales; bancos y papel comercial. A diferencia de las fuentes espontneas de fi-nanciamiento a corto plazo sin garanta los prstamos bancarios y el papel comercial se negocian y son el resultado de acciones deliberadas que lleva a cabo el gerente de finanzas. Los prstamos bancarios son mas populares porque estn disponibles para las empresas de cualquier tamao; el papel comercial est dispo-nible slo para las grandes empresas. Adems de estas fuentes, se utilizan los prstamos internacionales para financiar las transacciones entres pases.

PRESTAMOS BANCARIOS

Los bancos son una fuente importante de prstamos a corto plazo sin garanta para las empresas. El tipo principal de prstamo que los bancos otorgan a las em-presas es el prstamo de autoliquidacin a corto plazo. Estos prstamos se solici- tan slo con la intencin de sobrellevar los niveles ms altos de las necesidades de financiamiento temporal de la empresa, debidos principalmente a la acumulacin de las cuentas por cobrar y del inventario. Conforme las cuentas por cobrar y los inventarios se convierten en efectivo, se generan los fondos necesarios para redi- mir estos prstamos. En otras palabras, el uso que se le da al dinero solicitado proporciona el mecanismo mediante el cual el prstamo se reembolsa, de aqu el trmino autoliquidacin. Los bancos prestan fondos a corto plazo sin garanta en tres formas bsicas: a travs de documentos de un solo pago, lneas de crdito y contratos de crdito revolvente. Antes de revisar estos tipos de prstamos, es ne-cesario exponer algunos fundamentos de las tasas de inters de prstamos.

TASAS DE INTERES DE PRSTAMOS

La tasa de inters de un prstamo bancario se basa comnmente en la tasa preferencial de Inters, que puede ser una tasa fija o variable. Esta tasa se evala usando uno de los dos clculos de la tasa de inters efectiva. Cada uno de estos aspectos relacionados con las tasas de inters de prstamos se analiza a continuacin.

Tasa preferencial de inters La tasa preferencial de inters (prime rate)* es la tasa de inters ms baja que cobran los bancos lderes del pas sobre prstamos de ne-gocios a sus prestatarios ms importantes y confiables. La tasa preferencial flucta de acuerdo con la relacin que existe entre la oferta y la demanda de fondos a corto pla-zo. Generalmente, los bancos determinan la tasa que cobrarn a los distintos prestatarios, agregando una prima a la tasa preferencial para ajustarla al riesgo del prestatario. La prima podra ser del 4 por ciento o ms, aunque la mayora de los prstamos a corto plazo sin garanta soportan primas menores al 2 por ciento.

prstamo de tasa fija

Un prstamo con una tasa de inte-rs establecida a un porcentaje fijo por arriba de la tasa preferencial y en el que permanece sin variar hasta el vencimiento.

prstamo de tasa variable

Un prstamo con una tasa de inte-rs establecida a un porcentaje por arriba de la tasa preferencial y en el que se le permite flotar por arriba de la tasa preferencial con-forme sta vara hasta el venci-miento.

prstamo a descuento

Prstamos cuyo inters se paga por adelantado al deducirlo de la cantidad solicitada en prstamo.

Ejemplo

Prstamos de tasas fija y variable Los prstamos pueden tener tasas de in- ters fijas o variables. Para un prstamo de tasa fija, la tasa de inters se establece a un porcentaje fijo por arriba de la tasa preferencial vigente en la fecha del prs-tamo y permanece sin variar hasta el vencimiento. Para un prstamo de tasa va-riable, se establece inicialmente el incremento por arriba de la tasa preferencial y se permite que la tasa de inters flote por arriba de la tasa preferencial confor- me sta vara hasta el vencimiento. Por lo general, el incremento por arriba de la tasa preferencial en un prstamo de tasa variable ser menor que el de un prsta- mo de tasa fija de riesgo equivalente, porque el prestamista corre menos riesgo con un prstamo de tasa variable. La naturaleza voltil de la tas preferencial en los ltimos aos, junto con el uso frecuente de computadoras por parte de los bancos para vigilar y calcular el inters de los prstamos, es la responsable del predominio actual de los prstamos de tasa variable.

Mtodo para calcular el inters Una vez que se determina la tasa de inters nominal (o establecida), se aplica el mtodo para calcular el inters. El inters se paga al vencimiento del prstamo o por adelantado. Si el inters se paga al venci-miento, la tasa de inters efectiva (o verdadera), es decir, la tasa de inters real pagada, para un perodo supuesto de un ao, equivale a:

Inters

(15.3)*

Cantidad solicitada en prstamo

La mayora de los prstamos bancarios para empresas exige el pago del inters al vencimiento.

Cuando el inters se paga por adelantado, se deduce del prstamo de tal ma-nera que el prestatario recibe en realidad menos dinero del solicitado. Los prsta-mos cuyo inters se paga por adelantado se denominan a menudo prstamos a descuento. La tasa de inters efectiva para un prstamo a descuento, si se supone un perodo de un ao, se calcula de la manera siguiente:

Inters

(15.4)*

Cantidad solicitada en prstamo - inters

Por tanto, el pago del inters por adelantado aumenta la tasa de inters efectiva por arriba de la tasa de inters establecida. A continuacin aparece un ejemplo.

Booster Company, una empresa manufacturera de ropa deportiva, solicita un prstamo de $10,000, a una tasa de inters establecida del 10 por ciento, para un perodo de un ao. Si el inters sobre el prstamo se paga al vencimiento, la empresa paga $1,000 (0-10 $10,000) por usar los $10,000 durante un ao. Si se sustituyen estos datos en la ecuacin 15.3, la tasa de inters efectiva es, por tanto:

$1,000

$10,000

documento de un solo pago

Un prstamo a corto plazo que se otorga una sola vez y que se paga en una sola cantidad a su venci-miento.

Ejemplo

Si el dinero se solicita en prstamo a la misma tasa establecida para un ao, pero el inters se paga por adelantado, la empresa an paga $1,000 de inters, pero re-cibe slo $9,000 ($10,000 - $1,000). As, la tasa de inters efectiva es, en este caso:

$1,000 = $1,000 = 11.1 por ciento

$10,000 - $1,000 $9,000

El pago de intereses por adelantado hace que la tasa de inters efectiva (11.1 por ciento) sea mayor que la tasa de inters establecida (10.0 por ciento).

DOCUMENTOS DE UN SOLO PAGO

Un prestatario solvente tiene la posibilidad de obtener de un banco comercial un documento de un solo pago. Este tipo de prstamo es comnmente un acuerdo vlido una sola vez, que se efecta cuando un prestatario necesita fondos duran- te un perodo corto. El instrumento resultante es un documento que debe tener la firma del prestatario. El documento establece las condiciones del prstamo, que incluyen su duracin y la tasa de inters. Este tipo de prstamos a corto plazo tie- ne por lo general un vencimiento de treinta das a nueve meses o ms. El inters cobrado se relaciona de alguna manera con la tasa preferencial de inters y puede ser fijo o variable. El siguiente es un ejemplo.

Golden Manufacturing, una empresa productora de hojas para segadoras rotato- rias, solicit recientemente un prstamo de $100,00 en dos bancos: el banco A y el banco B. Los prstamos se otorgaron el mismo da, cuando la tasa preferencial de inters era del 9 por ciento. Cada prstamo consista en un documento a 90 das con intereses a pagar al final de esos 90 das. La tasa de inters se estableci al 1 por ciento por arriba de la tasa preferencial en el documento de tasa fija del banco A. Esto significa que durante el perodo de 90 das, la tasa de inters se mantendr al 10 por ciento (tasa preferencial del 9% + 1 % de incremento), sin importar las fluctuaciones de la tasa preferencial. El costo del inters total de este prstamo es de $2,625 [$100,000 (10 % 90/360)]. La tasa de inters efectiva sobre este prstamo es de 2.625 por ciento ($2,625/$100,00) durante 90 das. Si el prstamo se renovara cada 90 das, durante todo el ao y bajo los mismos trminos y las mismas circunstancias, su tasa de inters anual efectiva se determinara aplicando la ecuacin 6.10. Como el prstamo cuesta 2.625 por ciento durante 90 das, es necesario realizar la composicin (1 + 0.02625) para cuatro perodos del ao (es decir, 360/90) y despus restar 1:

Tasa de inters anual efectiva = (1 + 0.02625)4 1

= 1.1092 1 = 0.1092 = 10.92%

La tasa de inters anual efectiva resultante en el documento de tasa fija a 90 das de Goleen es del 10.92 por ciento.

El banco B estableci la tasa de inters al 1 por ciento por arriba de la tasa preferencial sobre su documento de tasa variable. La tasa cobrada durante los 90 das variar en proporcin directa con la tasa preferencial. Inicialmente, la tasa ser del 10 por ciento (9 por ciento + 1 por ciento), pero cuando la tasa preferen- cial cambie, tambin cambiar la tasa de inters sobre el documento; por ejem- plo, si despus de 30 das, la tasa preferencial aumenta al 9.5 por ciento y despus de otros 30, cae al 9.25 por ciento, la empresa pagara 0.833 por ciento para los primeros 30 das (10% 30/360), 0.875 por ciento para los siguientes 30 das (10 % 30/360) y 0.854 por ciento para los ltimos 30 das (10.25% 30/360). El costo de su inters total sera de $2,562 [$100,000 (0.833% + 0.875 % + 0.854 %) ], lo que da como resultado un costo efectivo de 2.562 por

lnea de crdito

Un acuerdo entre un banco comer-

cial y una empresa, que especifica

la cantidad del prstamo a corto

plazo sin garanta que el banco

otorgar a la empresa durante

un periodo de tiempo especfico.

restricciones al cambio

operativo

Restricciones contractuales que un

Banco podra imponer sobre la si-

tuacin financiera o las operaciones

de una empresa como parte del

Contrato de una lnea de crdito.

ciento ($2,562/$100,000) durante 90 das. De nuevo, si se supone que el prsta- mo se renueva a cada 90 das, durante todo el ao y bajo los mismos trminos y las mismas circunstancias, su tasa de inters anual efectiva sera:

Tasa de inters anual efectiva = (1 + 0.02562)4 - 1

= 1.1065 1 = 0.1065 = 10.65%Por supuesto, en este caso, el prstamo de tasa variable es menos costoso (10.65 por ciento) que el prstamo de tasa fija (10.92 por ciento), debido a sus tasas de inters generalmente bajas durante el plazo de 90 das del documento.

LINEAS DE CRDITO

Una lnea de crdito es un contrato establecido entre un banco comercial y una empresa, en el que se especifica la cantidad de prstamo a corto plazo sin garan- ta que el banco otorgar a la empresa durante un perodo de tiempo especfico.

La lnea de crdito es similar al contrato mediante el cual los emisores de tarjetas de crditos bancarias, como MasterCartd y Visa, conceden crditos, aprobados previamente, a los tenedores de tarjetas. El contrato de una lnea de crdito se es- tablece comnmente para un perodo de un ao e impone ciertas restricciones al prestatario. No es un prstamo garantizado, pero indica que si el banco cuenta con suficientes fondos disponibles, permitir al prestatario deberle cierta canti- dad de dinero. La cantidad de una lnea de crdito es la cantidad mxima que la empresa puede deberle al banco en cualquier momento.

Cuando se solicita una lnea de crdito, el prestatario debe presentar documen- tos tales como su presupuesto de efectivo, su estado de resultados pro forma, su balance general pro forma y sus estados financieros recientes. Si el banco considera que el cliente es aceptable, le conceder la lnea de crdito. El atractivo principal de la lnea de crdito, desde el punto de vista del banco, es que elimina la necesidad de examinar la solvencia de un cliente cada vez que solicita dinero en prstamo.

Tasa de inters La tasa de inters sobre una lnea de crdito se establece normalmente como una tasa variable, es decir, la tasa preferencial ms un por- centaje. Si la tasa preferencial cambia, la tasa de inters que se cobra sobre prs- tamos nuevos y existentes cambia en forma automtica. La cantidad que se cobra a un prestatario por arriba de la tasa preferencial depende de su solvencia. Cuan- to ms solvente sea el prestatario, menor ser el incremento del inters por arriba de la tasa preferencial y viceversa.

Restricciones al cambio operativo En el contrato de una lnea de crdito, un banco puede imponer Restricciones al cambio operativo, las cuales le conce-den el derecho contractual de revocar la lnea si ocurren cambios importantes en la situacin financiera o en las operaciones de la empresa. Por lo general, el ban- co solicita a la empresa que presente estados financieros actualizados, de prefe-rencia auditados, para revisarlos peridicamente. Adems el banco necesita estar informado de los cambios que pudieran presentarse en el personal ejecutivo o en las operaciones de la empresa antes de que stos ocurran, ya que dichos cambios podran afectar el xito futuro y la capacidad de pago de la deuda de la empresa, lo que alterara su solvencia de crdito. Si el banco no est de acuerdo con los cambios propuestos y la empresa los realiza de cualquier modo, el banco tiene el derecho de anular el contrato de lnea de crdito.

Saldo compensador Para garantizar que el prestatario sea un buen cliente, muchos prstamos bancarios a corto plazo sin garanta (lneas de crdito y con-

saldo compensador

Un saldo en una cuenta de che-

que, equivalente a cierto porcen-

taje de la cantidad solicitada en

prstamo a un banco, requerido

para obtener una lnea de crdito

o contrato de crdito revolvente.

Ejemplo

limpieza anual

La exigencia de que los prestamis-tas de una lnea de crdito man-

tengan un saldo de prstamos

de cero durante cierto nmero de

das al ao (es decir, no deber al

banco nada).

contrato de crdito

revolvente

Una lnea de crdito que un banco

garantiza a un prestatario durante

un periodo establecido sin impor-

la escasez de dinero.

comisin por apertura

de crdito

La comisin que se cobra normal-

Mente sobre un contrato de crdito

revolvente; se aplica con frecuencia

al saldo promedio no utilizado de la

lnea de crdito del prestatario.

tratos de crdito revolvente ) requieren que el prestatario mantenga un saldo com-pensador en una cuenta de depsito a la vista (cuenta de cheques), equivalente a cierto porcentaje de la cantidad solicitada en prstamo. A menudo se requiere un saldo compensador del 10 al 20 por ciento del banco. Un saldo compensador no slo obli- ga al prestatario a ser un buen cliente del banco, sino tambin aumenta el costo de su inters. Un ejemplo ilustra este acuerdo.

Exact Graphics, una empresa de diseo grfico, solicit un prstamo de $1 mi- lln bajo un contrato de lnea de crdito. Debe pagar una tasa de inters estable- cida del 10 por ciento y mantener en su cuenta de cheques un saldo compensador igual al 20 por ciento de la cantidad solicitada en prstamo, o $200,000. De este modo, en realidad recibe slo $800,000. Para usar estos $800,000 durante un ao, la empresa paga intereses de $100,000 (0.10 x $1milln). La tasa de inters efectiva sobre los fondos es, por tanto, de 12.5 por ciento ($100,000 ( 800,000), 2.5 por ciento ms que la tasa establecida del 10 por ciento.

Si la empresa mantiene un saldo efectivo de $200,000 o ms en su cuenta de cheques, la tasa de inters efectiva equivale a la tasa de inters establecida del 10 por ciento por que nada del $1 milln solicitado en prstamo se necesita para satis-facer el requerimiento del saldo compensador. Si la empresa mantiene un saldo de efectivo de $100,000 en su cuenta de cheques, slo 100,000 adicionales tendrn que inmovilizarse, quedando $900,000 ($1,000,000 - $100,000) de fondos tiles.

En este caso, la tasa de inters efectiva sera del 11.1 por ciento ($100,000 ( $900,000). De esta manera un saldo compensador incrementa el costo del prsta- mo solicitado slo si es mayor que el saldo de efectivo normal de la empresa.

Limpiezas anuales Para garantizar que el dinero prestado bajo un contrato de lnea de crdito se utilice realmente para financiar necesidades temporales, muchos bancos exigen una limpieza anual. Esto significa que el prestatario debe te-ner un saldo de prstamo cero, es decir, no deber al banco nada durante cierto nmero de das al ao. El hecho de obligar a un prestatario a mantener un saldo de prstamo cero durante cierto periodo asegura que los prstamos a corto plazo no se convierten en prstamos a largo plazo.

Todas las caractersticas del contrato de una lnea de crdito son negociables hasta cierto grado. Hoy en da, los bancos realizan ofertas competitivas para atraer a las empresas importantes y reconocidas. Un prestatario potencial debe tratar de negociar una lnea de crdito a la tasa de inters ms favorable, para una cantidad ptima de fondos y con un mnimo de restricciones. En la actuali- dad, los prestatarios pagan a menudo comisiones a los prestamistas en lugar de mantener los saldos de depsito como compensacin por los prstamos y otros servi-cios. El prestamista intenta obtener un buen rendimiento con la mxima seguridad.

Estas negociaciones deben generar una lnea de crdito que sea adecuada tanto para el prestatario como para el prestamista.

CONTRATO DE CRDITO REVOLVENTE

Un contrato de crdito revolvente es una lnea de crdito garantizada, Est ga-rantizada en el sentido de que el banco comercial asegura al prestatario que una cantidad especfica de fondos estar disponible sin importar la escasez de dinero. La tasa de inters y otros requerimientos son similares a los de una lnea de crdi- to. No es raro que se establezca un contrato de crdito revolvente para un perio- do mayor de un ao. Como el banco garantiza la disponibilidad de fondos, cobra normalmente una comisin por apertura de crdito en un contrato de crdito re- volvente. Esta comisin aplica con frecuencia al saldo promedio no utilizado

Ejemplo

papel comercial

Una forma de financiamiento

que consiste en pagars a corto

plazo sin garanta, emitidos por las

empresas que tienen una solvencia

de crdito elevada.

de la lnea de crdito del prestatario y corresponde normalmente al 0.5 por cien- to de la porcin promedio no utilizada de los fondos. Un ejemplo explica la natu- leza de las comisiones por apertura de crdito.

Blount Company, un importante promotor inmobiliario, mantiene con su banco un contrato de crdito revolvente por $2 millones. Su prstamo promedio con el contrato del ao pasado fue de $1.5 millones.Como la porcin promedio no utilizada de los fondos no comprometidos fue de $500,000 ($2 millones - $1.5 millones), la co- misin por apertura de crdito para el ao fue de $2,500 (0.005 ( $500,000). Desde luego, Blount tambin tuvo que pagar intereses sobre el prstamo real de $1.5 millones obtenido con el contrato. Si se pagaron $160,000 de intereses so- bre el prstamo de $1.5 millones, el costo efectivo del contrato es de 10.83 por ciento (($160,000 ( $2,500) ( $1,500,000( Aunque es ms costoso que una lnea de crdito, un contrato de crdito revolvente es menos arriesgado para el presta- tario, porque el banco garantiza la disponibilidad de fondos.

ERSPECTIVA DE LAS FINANZAS PERSONALES

Seleccin de la tarjeta de crdito ms rentable

Una lnea de crdito personal es til en caso de emergencia o para realizar com-pras grandes cuando cundo usted no tiene suficiente efectivo a la mano. Una tarjeta de crdito bancaria, como MasterCard o Visa, proporciona una manera fcil de obtener su propia lnea de crdito. Antes de elegir una tarjeta considere las co- misiones y las tasas de inters de sta con base en sus hbitos de gastos y necesi- dades financieras. La tarjeta adecuada podra ahorrarle dinero. Si usted nunca mantiene un saldo, su mejor opcin es una tarjeta que no cobre comisin; la ta- sa de inters no importa mucho. Cundo usted mantiene un saldo, una tarjeta con una comisin anual podra tener una tasa de inters ms baja que las que no cobran dicha comisin. Tenga cuidado con las tasas de inters moratorias. Y aunque suenen bien las tarjetas de descuento o las tarjetas de las lneas areas (que ofrecen menores tarifas segn la distancia recorrida), usted necesita gastar mucho antes de obtener algn beneficio. Si usted mantiene saldos elevados, los cargos de intereses eliminarn cualquier ganancia. No acumule demasiadas tar- jetas de crdito, no importa que tan buenas sean las tasas de inters, ya que es fcil gastar en exceso. En su ligar, transfiera los saldos a una nueva tarjeta de crdito con una tasa de inters menor y despus cancele las viejas.

papel comercial

El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagars a corto plazo sin garanta, emitidos por las empresas que tienen una solvencia de crdito elevada. Por lo general, slo las empresas muy grandes de solidez financiera incues- tionable son capaces de emitir papel comercial. La mayor parte del papel comercial tiene vencimientos que varan de 3 a 270 das y. Aunque no exista una denomina- cin establecida, se emite comnmente en mltiplos de $100,000 o ms. Las em- presas financieras emiten actualmente una gran parte del papel comercial; las compaas de manufactura utilizan en menor proporcin este tipo de financia- miento. A menudo, las empresas compran papel comercial y lo mantienen como valores negociables para proveer una reserva de liquidez que gane intereses.

Ejemplo

INTERS SOBRE EL PAPEL COMERCIAL

El papel comercial se vende a un precio de descuento de su valor nominal. El ta- mao del descuento y el tiempo hasta el vencimiento determinan el inters que paga el emisor del papel comercial. Ciertos clculos determinan el inters real que gana el comprador , segn ilustra el ejemplo siguiente:

Deems Corporation, una importante constructora de barcos, emiti recientemen- te papel comercial con un valor de $1 milln, que tiene un vencimiento a 90 das y se vende en $980,000. Al final de los 90das, el comprador de este papel recibir $1 milln por su inversin de $980,000. Por tanto, el inters pagado so- bre el financiamiento es de $20,000 sobre un principal de $980,000. La tasa de inters efectiva sobre el papel es de 2.04 por ciento ($20,000/$980,000) durante 90 Das. Si el papel se renueva cada 90 das durante el ao, la tasa anual efectiva para el papel comercial de Deems Corporation, calculada pro medio de la ecua- cin 6.10, es de 8.41 por ciento ((1 + 0.0204)4 - 1( .

Una caracterstica interesante del papel comercial es que normalmente tiene un rendimiento del 2 al 4 por ciento por debajo de la tasa referencial. En otras palabras, las empresas tienen una mayor posibilidad de reunir fondos en forma menos costosa a travs de la venta del papel comercial que solicitando un prsta- mo a una un banco comercial. La razn es que muchos proveedores de fondos a cor- to plazo no tienen la opcin, que si tienen los bancos, de otorgar prstamos de riesgo bajo la tasa preferencial; solo pueden invertir en valores negociables co- mo bonos de la Tesorera y papel comercial. Los rendimientos sobres estos valores negociables el 6 de agosto de 1997, cundo la tasa preferencial de inters era del 8.5 por ciento, fueron de 5.2 por ciento para los bonos de la Tesorera tres me- ses y del 5.6 por ciento el papel comercial a tres meses.

Aunque el costo de inters establecido por obtener un prstamo a travs de la venta de papel comercial es menor que la tasa preferencial del prstamo banca- rio, el costo general, del papel comercial puede no ser ms barato que un prstamo bancario pues los costos adicionales incluyen las comisiones que paga- la mayo- ra de los emisores para obtener la lnea de crdito bancaria utilizada para respal- dar el papel, las comisiones que se pagan para obtener las evaluaciones de terceras partes empleadas para facilitar la venta del papel y los costos de coloca- cin. Adems, aunque sea ligeramente ms costoso solicitar un prstamo a un banco comercial, esta medida es preferible para establecer una buena relacin de trabajo. Esta estrategia garantiza la obtencin de fondos de manera ms rpida y a una tasa de inters razonable cuando el dinero escasea.

VENTA DE PAPEL COMERCIAL

El emisor vende el papel comercial directamente a los inversionistas o a travs de revendedores de papel comercial. El revendedor del papel comercial recibe una co- misin por realizar la funcin de mercadotecnia. Sin Importar el mtodo de venta, la empresa vende la mayor parte del papel a otras empresas, bancos, empresas de seguros de vida, para fondos de jubilacin y fondos del mercado de valores.

PRSTAMOS INTERNACIONALES

En algunos aspectos, la obtencin el financiamiento a corto plazo para el comercio internacional no es diferente del financiamiento de las operaciones puramente na- cionales En ambos casos, se deben financiar la fabricacin y el almacenamiento de productos para la venta y continuar despus con el financiamiento de las cuentas por cobrar, antes de recibir cualquier pago en efectivo de las ventas. Sin embargo,

carta de crdito

Una carta escrita por el banco

De una empresa al proveedor ex

tranjero de esa empresa, que ma-nifiesta que el banco garantiza el pago de una cantidad facturada si

se cumplen todos los acuerdos sub-

yacentes

en otros aspectos, el financiamiento a corto plazo de las ventas y compras interna-

cionales es muy distinto del comercio estrictamente nacional.

TRANSACCIONES INTERNACIONALES.

La diferencia ms importante entre las transacciones internacionales y nacionales es que los pagos se realizan o reciben en moneda extranjera. Esto no slo requie- re que una empresa estadounidense pague los costos por negociar en el mercado de divisas extranjeras, sino que tambin expone a la empresa al riego del tipo de cambio. Una empresa ubicada en los estados unidos, que exporta productos y tiene cuentas por cobrar denominadas en una moneda extranjera, enfrenta el ries- go de que el dlar estadounidense aumente su valor en relacin con la moneda extranjera. El riesgo para un importados estadounidense, que tiene cuentas por pagar denominadas en una moneda extranjera, es que el dlar e deprecie. Otras caractersticas que distinguen al comercio internacional con el mayor tamao y la fecha de vencimiento ms prolongada de las transacciones tpicas; por tanto, las empresas participan en el comercio internacional tienen que financiar mayo- res cantidades de dlares durante periodos de tiempo ms largo que las empre- sas que operan a nivel nacional.

FINANCIAMIENTO DEL COMERCIO INTERNACIONAL.

Varias tcnicas especializadas han evolucionado para funcionar el comercio inter-nacional. Quiz el vehculo de financiamiento ms importante sea la carta de crdito, una carta escrita por el banco de una empresa al proveedor extranjero de esa empresa, que manifiesta que el banco garantiza el pago de una cantidad facturada si se cumplen todos los acuerdos subyacentes. El banco recibe una co- misin por emitir este tipo de cartas. Una carta de crdito sustituye fundamental- mente la reputacin y la solvencia de un banco reconocido por la de su cliente comercial, lo que aumenta la probabilidad de que los proveedores extranjeros vendan sus productos a un importador estadounidense. Del mismo modo, un ex- portador estadounidense est ms dispuesto a vender productos a un comprador extranjero i la transaccin se protege con una carta de crdito, emitida por un banco reconocido en el pas de origen del comprador.

Las empresas que negocian en los pases extranjeros en forma continua fi-nancian a menudo sus operaciones, por lo menos en parte, en el mercado local. Por ejemplo, una empresa que posee una planta de montaje en Mxico podra elegir financiar sus compras de productos y servicios mexicanos con fondos en pe- sos, solicitados en prstamo a un banco mexicano. Esto no slo minimiza el riesgo del tipo de cambio, sino tambin mejora relaciones de negocios de la empresa con la comunidad husped. NO obstante, las empresas multinacionales financian en ocasiones sus transacciones internacionales a travs de prstamos denomina- dos en dlares, otorgados por bancos internacionales. Los mercados de prstamos en euromonedas permiten a los prestatarios solventes obtener financiamiento en condiciones muy atractivas.

TRANSACCIONES ENTRE SUBSIDIARIAS

Gran parte del comercio internacional implica la realizacin de transacciones entre subsidiarias corporativas. Por ejemplo, una empresa estadounidense podra manu- facturar una parte en una fbrica asitica y otra parte en los estados unidos, en-samblar, el producto en Brasil y venderlo en Europa. El embarque de los productos de ida y vuelta entre las subsidiarias originan cuentas por cobrar y cuentas por pa-gar, pero la empresa matriz determina, a discrecin la forma y el momento en que se realizan los pagos.En particular, la empresa matriz minimiza las comisiones del

financiamiento a corto

plazo garantizado

financiamiento a corto plazo (prs-

tamos) obtenidos mediante el dep-

sito de activos especficos como

garanta colateral.

contrato de garanta

El contrato entre el prestatario y

El prestamista que especifica la

garanta colateral mantenida en

depsito a cambio de un prstamo

garantizado.

mercado de divisas y otros costos de transacciones reagrupando lo que cada sub-

sidiaria le debe a otra y pagando slo la cantidad neta de la deuda, en lugar de que las subsidiarias se paguen entre si la cantidad bruta adeudada.

15-7 Qu es la tasa preferencial de inters y cmo se relaciona con el costo de los prstamos bancarios a corto plazo? Qu es un prstamo de tasa variable? En qu forma difiere la tasa de inters efectiva entre un prstamo que paga intereses al vencimiento y otro prstamo similar que requiere intereses por adelantado?

15-8 Cules son la condiciones y las caractersticas bsicas de un documento de un solo pago? Cmo se calcula la tasa de inters anual efectiva sobre un do-cumento de este tipo?15-9 Qu es una lnea de crdito? Describa cada una de las siguientes que caracte-

risticas que a menudo se incluyen en estos contratos : a. restricciones al cambio

operativo , b. Saldo compensador y c. limpieza anual.

15-10 Qu es un contrato de crdito revolvente? En qu forma difiere este contra- to del contrato de la lnea de crdito? Qu es una comisin por apertura de crdito?

15-11 De qu manera se utiliza el papel comercial para reunir fondos a corto plazo? Quin puede emitir papel comercial? Cmo se vende?

15-12 Cul es la diferencia principal entre las transacciones internacionales y

las nacionales? Cmo se usa una carta de crdito para financiar las transaccio- nes comerciales internacionales? De qu manera se utiliza el reagrupamiento

en las transacciones entre subsidiarias?

Una vez que haya agotado sus fuentes sin garanta de financiamiento a corto pla- zo, una empresa tiene la posibilidad de obtener prstamos adicionales a corto plazo garantizados. El financiamiento a corto plazo garantizado requiere activos especficos, Depositados como garanta colateral. La garanta colateral es comn- mente un activo, como las cuentas por cobrar o un inventario. El prestamista ob-tiene un inters en la garanta colateral, si establece un contrato de garanta con el prestario en el que especifique que la garanta colateral se mantiene en depsito a cambio del prstamo. Adems, los trminos del prstamo por el que se mantie- ne la garanta la forman parte del contrato de garanta y especifican las condiciones requeridas para eliminar el inters de garanta, junto con la tasa de inters sobre el prstamo, las fechas de reembolsos y otras estipulaciones del prstamo. Una co- pia de contrato de garanta se archiva en una oficina gubernamental (usualmente, en una corte estatal). El mantenimiento de un archivo proporciona informacin a los prestamistas subsecuentes sobre los activos de un posible prestario que no esta disponibles para utilizarlos como garanta colateral. El requisito de mante- nimiento un archivo protege al prestamista por medio de establecimiento legal de su inters de garanta.

CARACTERSTICAS DE LOS PRSTAMOS A CORTO PLAZO GARANTIZADOS

Aunque muchas personas creen que mantener una garanta colateral reduce el ries-

go del prstamo, los prestamistas generalmente no lo consideran as, pues reco-

nocen que le mantenimiento de una garanta colateral reduce la prdida si el

prestatario falta a los compromisos, pero la presencia de esta ganancia no tiene

anticipo porcentual

El porcentaje del valor contable de

la garanta colateral que constituye

el principal de un prstamo garan-

tizado.

empresas de financia-

miento comercial

Instituciones de prstamo que slo otorgan prstamos garantizados

(tanto a corto como a largo plazo)

a las empresasningn impacto sobre el riesgo de incumplimiento .Un prestamista requiere la ga-

ranta colateral para asegurar la recuperacin de alguna porcin del prstamo en

caso de incumplimiento; sin embargo, lo que el prestamista desea, sobre todo, es

recibir los pagos programados. En general, los prestamistas prefieren torgar me-

nos prstamos arriesgados a tasas de inters bajas que estar en la situacin de te-

ner que liquidar la garanta colateral.

Garanta colateral y condiciones

Los prestamistas de fondos a corto plazo garantizados prefieren una garanta cola-

teral que tenga una vida, o duracin, semejante al trmino del prstamo. Los activos circulantes (cuentas por cobrar e inventarios) constituyen la garanta colateral prefe-

rible de prstamos a corto plazo, porque normalmente se convierten en efectivo con mayor rapidez que los activos fijos. As, el prestamista de fondos a corto plazo ga-rantizados acepta solo activos circulantes lquidos como garanta colateral.

Por lo comn, el prestamista determina el anticipo porcentual deseable de la garanta colateral. Este anticipo porcentual constituye el principal del prstamo garantizado, se encuentra generalmente entre el 30 y 100 por ciento del valor contable de la garanta colateral y vara de acuerdo con el tipo y la liquidez de la garanta colateral.

La tasa de inters que se cobra sobre prstamos a corto plazo garantizados es mayor que la tasa sobre prstamo a corto plazo sin garanta. Los bancos comer-

ciales y otras instituciones no consideran que los prstamos garantizados sean menos arriesgados que los prstamos sin garanta. Adems la negociacin y la administracin de prstamos garantizados son ms problemticas para el presta- mista que la negociacin y la administracin de prstamos sin garanta, por tanto,

el prestamista requiere una compensacin adicional en la forma de una cargo por servicio, una tasa de inters mas alta o ambos. /Recuerde que la empresa solicita prstamos garantizados slo despus de haber agotado las fuentes de fondos a corto plazo sin garanta, que son menos costosas.)

INSTITUCIONES que otorgan prestamos a corto plazo garantizados

Las fuentes principales de prstamos a corto plazo garantizados son los bancos co- merciales y las empresas de financiamiento comercial. Ambas instituciones negocian prstamos a corto plazo garantizados por medio de cuentas por cobrar e inventarios.

Las operaciones de los bancos comerciales ya han sido descritas. Las empresas de fi-nanciamiento comercial son instituciones de prstamo que slo otorgan prstamos garantizados (tanto a corto como a largo plazos) a las empresas. A diferencia de los bancos, las empresas de financiamiento tienen prohibido mantener depsitos.

Slo cuando prestatario agota su capacidad para solicitar prstamos a corto plazo sin garanta y garantizados, recurre a una empresa de financiamiento co-

Marcial para obtener prstamos garantizados adicionales. Como la empresa de fi-

nanciamiento termina generalmente con prestatarios de alto riesgo, sus cargos de intereses sobre prestamos a corto plazo garantizados son mayores que los que co- bran los bancos comerciales. Entre las empresas de financiamiento comercial l-deres en los Estados Unidos se encuentran Associates Capital Company, The CIT

Group y GE Capital.

EL USO DE CUENTAS POR COBRAR COMO GARANTIA COLATERAL

Dos medios que se emplean comnmente para obtener financiamiento a corto pla- zo con cuentas por cobrar son la cesin en garanta de cuentas por cobrar y el fac-

toraje de cuentas por cobrar. En realidad, slo una cesin en garanta de cuentas

cesin en garanta de

cuentas por cobrar

El uso de las cuentas por cobrar

de una empresa como una fianza,

a garanta colateral, para obtener

un prstamo de corto plazo.

privilegio

Un derecho legal divulgado

Pblicamente sobre la garanta

Colateral.

Sin notificacin

La forma en que un prestatario,

despus de depositar en garanta

una cuenta por cobrar, contina

recolectando los pagos de la cuen-

ta sin notificar al cliente que posee

la cuenta.

Notificacin

La forma en que un cliente cuya cuenta se dposit en garanta recibe el aviso de remitir el pago directamente al prestamista (o factor).

factoraje de las cuentas

por cobrar

La venta de cuentas por cobrar, al

Contado y a un precio de descuen-

to, o un factor o a otra situacin

financiera

factor

Una institucin financiera que se especializa en la compra de cuen- tas por cobrar de las empresas.

por cobrar genera un prstamo a corto plazo garantizado; en cambio; el factoraje slo supone la venta de cuentas por cobrar a precio de descuento. Aunque no es realmente una forma de prstamo a corto plazo garantizado, el factoraje s implica el uso de cuentas por cobrar para obtener los fondos a corto plazo necesarios.

CESIN DE GARANTAS DE CUENTAS POR COBRAR

Una cesin de garanta de cuentas por cobrar se usan con frecuencia para garantizar un prstamo a corto plazo. Puesto que las cuentas por cobrar son bastantes lqui- das, constituyen una forma atractiva de garanta colateral sobre prstamos a corto plazo. Tanto los bancos comerciales como las emp