capitalismo solidario - hayeklabs
TRANSCRIPT
Capitalismo SolidarioPropuesta de Mejoramiento y Actualización
del Sistema Previsional ChilenoUna respuesta innovadora para fortalecer las pensiones de los
chilenos y hacer más eficiente el rol del Estado.
www.hayeklabs.org
2021
1
Capitalismo Solidario
Propuesta de Mejoramiento y Actualización
del Sistema Previsional Chileno
Una respuesta innovadora para fortalecer las pensiones de los
chilenos y hacer más eficiente el rol del Estado.
Fundación Hayek Labs
Somos un laboratorio de políticas públicas basado en ideales liberales libertarios.
Creamos estudios y propuestas que permitan avanzar hacia un Estado mínimo y eficiente,
donde la libertad de cada persona esté siempre primero.
“Cuanto más planifica el Estado, más complicada se le hace al individuo su propia
planificación”
Friedrich Hayek, filósofo, economista y defensor de la Libertad.
2021
2
3
TABLA DE CONTENIDOS
TABLA DE CONTENIDOS 3
RESUMEN EJECUTIVO 5
ANTECEDENTES 8
Introducción 8
Desarrollo y evolución del sistema actual 9
PROPUESTA 13
Mejorar y fortalecer el sistema 13
El problema de los que no cotizan 16
Del APS a la Cotización Universal Estatal (CUE) 18
De la Cotización Universal a la Capitalización Solidaria de Nacimiento (CSN) 20
Costo estatal anual y formas de financiamiento 23
Modificaciones a las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) 24
Administración Pasiva 24
Flexibilizar inversiones 25
Cobro 25
CONCLUSIONES 27
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 28
4
HAYEK LABS
Hayek Labs es un Centro de Estudio privado e independiente creado el año 2020 por
profesionales, académicos e intelectuales chilenos. Su finalidad es crear políticas públicas
desde la perspectiva liberal-libertaria que responda a las problemáticas ciudadanas. Por tanto,
generar una alternativa en la discusión política de Chile.
Hayek Labs está pensado para todos quienes creen que el futuro depende de su acción
personal y no del gobierno de turno para cambiar el mundo. Por tanto, su misión es incubar
ideas de la ciudadanía apoyadas por profesionales que permitan despegar a Chile y liderar
los cambios del mañana. El foco de estas ideas es un país con un Estado limitado y ultra
eficiente para que cada persona desarrolle su máximo potencial.
Los valores de Hayek Labs se basan en los pilares de la libertad individual, propiedad
privada, libre mercado, Estado limitado y eficiente, igualdad ante la ley, acciones voluntarias,
modernización y digitalización de las instituciones.
El material desarrollado por Hayek Labs puede ser utilizado por cuerpos representativos en
organizaciones gremiales, religiosas, académicas y políticas que puedan llevar estas ideas a
programas públicos.
“Estado eficiente, ciudadanos libres”
5
RESUMEN EJECUTIVO
Frente a la pregunta ¿De quién cree usted que son los ahorros que se acumulan en su cuenta
de la AFP?1 Un 84% de los chilenos responde que son de ellos y no de las AFPs o del Estado,
por este motivo en Hayek Labs elaboramos un paquete de propuestas para fortalecer el
modelo de capitalización individual, y así asegurar que cada chileno siga siendo dueño de
sus ahorros y sus pensiones futuras no dependan del capricho y abuso de los políticos de
turno.
El actual modelo chileno ha sido criticado y cuestionado, pero al mismo tiempo es destacado
internacionalmente por su sustentabilidad y por evitar los desastrosos efectos que han
generado los sistemas de reparto en el mundo; endeudamientos imposibles de sostener,
incluso en países desarrollados como España y Francia.
Nuestras propuestas se basan en fortalecer la capitalización individual, mejorar las pensiones
de forma efectiva y hacer más eficiente el rol solidario del Estado.
El actual sistema se rige por el Decreto de Ley 3.5002, es de carácter mixto y está
sustentado en tres pilares: ahorro obligatorio gestionado por la Administradora de Fondos de
Pensiones (AFP), Ahorro Previsional Voluntario (APV) y Aporte del Pilar Solidario (APS).
Siendo los dos primeros de aporte individual y el último estatal.
6
Propuestas Hayek Labs
Más libertad, Mejores pensiones.
1. Cambios en parámetros del sistema: El aumento de cotización de un 10% a un 16%
genera un incremento del 60% en el monto de las pensiones pagadas sin aporte estatal.
Asimismo, el aumento en la edad de jubilación hasta los 67 años genera un
incremento en el monto acumulado al pensionarse de 49% en el caso de las mujeres
y de 12% en el caso de los hombres. El efecto conjunto de estas medidas se traduce
en un aumento considerable de las pensiones, superior al 78%.
2. Creación de la Cotización Universal Estatal (CUE): Un aporte mensual de 0,5 UF
a un universo de 11 millones de personas entre los 25 a 67 años en sus cuentas de
capitalización individual, sin considerar el aporte individual. Esto provocará la
eliminación paulatina del APS. Esta propuesta tiene un costo anual de 2.500 millones
de dólares al fisco, que se mantendría constante a lo largo de los años.
3. Creación de la Capitalización Solidaria al Nacimiento (CSN): Aporte estatal de
50 UF a todos los chilenos recién nacidos en sus respectivas cuentas de capitalización
individual, con una devolución total a los 25 años (año estimado promedio de primera
cotización propia). Esto implicará una tasa de reemplazo superior a 1,5x el sueldo de
cotización promedio durante la vida del cotizante. Esta propuesta tiene un costo de
450 millones de dólares al fisco, sin embargo, a largo plazo será de costo cero a causa
de la devolución.
El CUE y el CSN son mutuamente excluyentes, ya que el primero está destinado a
personas ya nacidas y el segundo a las que están por nacer. Asimismo, para gozar de
la CSN será necesario haber cotizado por lo menos 25 años.
4. Modificación a las Administradoras de los Fondos de Pensiones: Se flexibilizarán
las alternativas de inversión en activos alternativos que les permita ser competitivos
con otras administradoras privadas y así asegurar las rentabilidades necesarias para
7
el crecimiento de los fondos. Asimismo, se implementará un cobro con un porcentaje
fijo anual (1.0% y 1.3%) y una bonificación 20%-50% cuando supere UF+5% anual
de rentabilidad. Finalmente, se creará un sistema de administración paralelo a las
AFP, que dependerá del Banco Central, y cuyo rol será exclusivamente usar fondos
indexados para obtener rentabilidad, quedando a elección del cotizante usar uno u
otro sistema.
5. Acotar y reducir los costos para el Estado: El costo estatal total anual es de
US$6.2Bn, los cuales gracias a nuestras propuestas irán reduciéndose con los años, y
sólo se mantendrá fijo el CUE debido a que el CSN será reembolsado en su totalidad.
Para cubrir el costo total de los primeros años se sugiere reducir los gastos en 5% en
todos los ministerios y un 25% del Congreso Nacional, equivalente a US$3.5Bn.
Nuestras propuestas plantean una actualización del sistema de pensiones según las
características de la población actual en Chile, mejorando la adecuación del sistema,
fortaleciendo su sustentabilidad e integridad. El éxito de estas propuestas sólo es posible
siempre y cuando las personas se comprometan con su futuro, aportando a su capitalización
individual y realizando reformas en las políticas públicas laborales que colaboren a esto.
8
ANTECEDENTES
Introducción
La esperanza de vida ha aumentado considerablemente en Chile y el mundo en las últimas
décadas. En promedio los países de la OCDE son de 80 años, un aumento de más de 10 años
desde 19603. Esto ha hecho más evidente las falencias de los sistemas de previsión social en
todo el mundo, provocando su replanteamiento en cada país.
Debido al envejecimiento de la población, los sistemas de reparto usados por los países
europeos (y aquellos con las mejores tasas de reemplazo en la actualidad) se han hecho
insostenibles en el tiempo, ya que cada vez cuentan con menos personas jóvenes para
financiar a un grupo de jubilados que aumenta año a año. Esto ha llevado a muchos analistas
a comparar el sistema de reparto con una estafa piramidal, que en algún momento se
derrumba, dejando a todos en la indefensión.
Muchos de estos países han ido transformándose paulatinamente en sistemas mixtos con un
aumento gradual del aporte privado. Este aporte privado es lo que se conoce como
capitalización individual o aporte mensual de los trabajadores a cuentas individuales, que son
administradas por instituciones financieras que rentabilizan los montos hasta la edad de
jubilación4.
En el caso chileno, el sistema actual de previsión social se creó a comienzos de la década del
80 y ha tenido numerosos cambios en el tiempo a través de los distintos gobiernos. La base
de nuestro sistema es la capitalización individual, con un aporte obligatorio del 10% del
sueldo del trabajador (con tope imponible) a cuentas individuales, administradas por las
Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP)5.
Si bien el sistema chileno es reconocido como uno de los mejores del mundo, principalmente
por su característica de sostenibilidad en el tiempo, no está ausente de críticas, debido a la
baja tasa de reemplazo6.
En este documento se expone el actual modelo de pensiones, y sus posibles ajustes, en
términos de aumento de cotización y postergación de edad de jubilación. Además, se plantea
un perfeccionamiento del aporte estatal del sistema, de forma eficiente y haciéndose cargo
9
de un problema real de la situación chilena, que es la baja tasa de cotización de la ciudadanía,
entregando pensiones mínimas más altas que las actuales con menor gasto estatal que el
vigente.
Desarrollo y evolución del sistema actual
El sistema de pensiones chileno fue uno de los primeros en establecerse en América Latina
en 1855, en un inicio para miembros de la Fuerzas Armadas, luego se crearon nuevos
mecanismos para empleados públicos y ferroviarios. En 1970 el sistema de pensiones se
organizaba en 35 Cajas de Empleados Públicos, el Servicio de Seguro Social y otras cajas
para trabajadores civiles, tales como los empleados bancarios, de marina mercante, del
hipódromo, de ferrocarriles, trabajadores municipales, etc.5
En 1981 se inicia bajo el Decreto de Ley 3.500 la implementación del modelo de
capitalización individual, en el cual los fondos pasan a ser administrados por entidades
privadas (AFP) con cotización obligatoria del 10% del sueldo bruto a los trabajadores. Esto
permitió la dinamización del mercado chileno debido a las inversiones del capital en
instrumentos financieros, generando de esta forma una mayor liquidez y rentabilidad para los
aportantes5.
Se han realizado reparos desde su implementación, como por ejemplo la creación de
multifondos o la inyección de recursos para el pilar solidario (APS)5. Desde el año 2017 se
han enviado algunos proyectos de ley que incrementan en 5 o 6 puntos porcentuales la
cotización. Pero debido al poco consenso de quién administrará estos fondos o si irán a
cuentas individuales o colectivas, aún no logra cerrarse la reforma. Sin embargo, la mayoría
de los chilenos prefiere que este aumento de cotización vaya a sus cuentas individuales1.
El modelo actual es de carácter mixto, ya que se sustenta en tres principios: solidario (APS)
ahorro obligatorio (AFP) y ahorro voluntario (APV)2 (Figura 1). Los dos últimos se basan en
un aporte del trabajador durante sus años activos a un fondo que administra su capital que
posteriormente es devuelto a través de pensiones mensuales, pagadas en formato de una renta
vitalicia, retiro programado o mixto. Por otro lado, el Estado dispone pensiones mínimas
10
financiadas con un aporte fiscal de $142.452,33 que varía dependiendo de la categoría por
edad y si poseen alguna discapacidad7.
Figura 1: Método de Financiamiento
Elaboración Hayek Labs a partir de la información disponible en
la Superintendencia de Pensiones.
Actualmente existen siete AFPs que permiten invertir en cinco fondos distintos dependiendo
del riesgo, desde el A -más riesgoso- al E -menos riesgoso. En total las AFP cuentan con
11.051.504 afiliados (Tabla 1) con una rentabilidad promedio 5,88% real anual para junio
del 2020 y un promedio de pensiones pagadas de $ 255.625 (8,9 UF) al mes, solo con aportes
de autofinanciación8.
Pensión mensual
APS
APV AFP
11
Tabla 1: Número de afiliados por AFP
AFPs Nº Afiliados
CAPITAL 1.621.567
CUPRUM 586.725
HABITAT 1.925.244
MODELO 2.116.995
PLANVITAL 1.683.312
PROVIDA 2.916.584
UNO 201.077
TOTAL 11.051.504
Elaboración Hayek Labs a partir de la información
disponible en la Superintendencia de Pensiones. Datos
actualizados al 9 de octubre del 20208 .
El sistema chileno está rankeado número 13º en el Índice Mundial de Pensiones de
Melbourne MERCER 2020 (10º en el año 2019) y primero a nivel latinoamericano6.
El sistema nacional destaca en sostenibilidad e integridad, pero se encuentra más bajo en
adecuación. Es decir, se destaca por un correcto financiamiento y por llegar a gran parte de
la población, pero falta elevar la tasa de reemplazo (Tabla 2)6.
12
Tabla 2: Ranking MERCER 2020
País
Valor general
del índice
Valor por subíndice
Adecuación Sostenibilidad Integridad
Holanda 82,6 81,5 79,3 88,9
Dinamarca 81,4 79,8 82,6 82,4
Israel 74,7 70,7 72,4 84,2
Australia 74,2 66,8 74,6 85,5
Finlandia 72,9 71 60,5 93,5
Noruega 71,2 73,4 55,1 90,3
Singapur 71,2 74,1 59,9 82,5
Suecia 71,2 65,2 72 79,8
Canadá 69,3 68,2 64,4 77,6
Nueva Zelanda 68,3 65,5 62,9 82,9
Alemania 67,3 78,8 44,1 81,4
Suiza 67 59,5 64,2 83,1
Chile 67 56,5 70 79,6
Promedio 59,7 60,9 50,0 71,3
Elaboración Hayek Labs a partir de la información disponible en el Índice Mundial de Pensiones Melbourne
MERCER 20206 .
13
PROPUESTA
Mejorar y fortalecer el sistema
A pesar del buen ranking del sistema chileno, es necesario fortalecerlo y así anticiparse a la
problemática de muchos adultos mayores que reciben pensiones bajas o muy bajas. Para esto
es necesario hacer algunos cambios paramétricos al sistema de capitalización individual,
aumentando el porcentaje de cotización y la edad de jubilación.
Al aumentar la cotización mensual de un 10% a un 16%, repercute en un aumento en un 60%
el monto acumulado en el momento de jubilar (Gráfico 1). Esto hace que sea una propuesta
bastante evidente y aceptada por diversos grupos de la sociedad. Pero, paralelamente, es muy
importante asegurar que este aumento en la cotización siga destinado a las cuentas
individuales de las personas, y no a un componente de solidaridad, ya que se transformaría
en un impuesto al trabajo.
Gráfico 1: Aumento del porcentaje de cotización
Elaboración Hayek Labs a partir de un modelo propio.
Por otro lado, si se aumenta la edad de jubilación de 65 a 67 años, sin distinción de sexo
(Tabla 3), se obtiene un aumento aproximado de un 6% en el monto acumulado al momento
de jubilar (49% para mujeres), y a su vez un aumento mucho mayor en el monto de la pensión,
ya que se disminuyen 2 años de pago (Gráfico 2).
14
A pesar de que esta opción no es la más popular en gran parte del espectro político, es una
medida cada vez más común en muchos países que han aumentado su esperanza de vida.
Gráfico 2: Aumento de la edad de jubilación
Elaboración Hayek Labs a partir de un modelo propio.
El efecto acumulado de ambas modificaciones -cotización (+6%) y edad de jubilación (+2
años)- el monto total aumentaría casi un 80% a la edad de jubilarse (Gráfico 3). De esta forma
se pueden aumentar los ingresos de los adultos mayores.
15
Gráfico 3: Aumento de la cotización y edad de jubilación
Elaboración Hayek Labs a partir de un modelo propio.
Con el fin de no afectar drásticamente la empleabilidad, se propone aumentar de forma
gradual cien puntos base al año, en un plazo de 5 años, el aporte de cotizaciones obligatorio
(AFP).
Tabla 3: Comparación edad de jubilación actual y edad futura aprobada en países
OCDE.
Actual Futuro (Aprobado)
Hombres Mujeres Hombres Mujeres
Alemania 65.5 65.5 67.0 67.0
Australia 65.0 65.0 67.0 67.0
Bélgica 65.0 65.0 67.0 67.0
Chile 65.0 60.0 65.0 60.0
Dinamarca 65.0 65.0 74.0 74.0
Estados
Unidos
66.0 66.0 67.0 67.0
16
Finlandia 65.0 65.0 67.9 67.9
Holanda 65.8 65.8 71.3 71.3
Inglaterra 65.0 62.7 68.0 68.0
Islandia 67.0 67.0 67.0 67.0
Irlanda 66.0 66.0 68.0 68.0
Italia 67.0 66.6 71.3 71.3
Noruega 67.0 67.0 67.0 67.0
Portugal 65.2 65.2 67.8 67.8
Fuente: Base de Datos del Informe Panorama de Pensiones 2019 - OCDE8.
El problema de los que no cotizan
El modelo de capitalización individual es exitoso en términos de rentabilidad. Una persona
que cotiza toda su vida logra un monto acumulado al jubilarse tres veces mayor a lo aportado
durante su etapa laboral. Sin embargo, hay una realidad habitual e incómoda en los
trabajadores chilenos: grandes lagunas previsionales, principalmente por motivos de
informalidad laboral.
En las siguientes tablas (Gráfico 4 y 5) se observa diferenciado por sexo el número de
jubilados con pensiones parcial o totalmente autofinanciadas y la cantidad de años que
cotizaron.
17
Gráfico 4: Densidad de cotización por tramos de años en mujeres y hombre
Fuente: Superintendencia de Pensiones9
Gráfico 5: Pirámide Demográfica de Chile 2019
Fuente: Population Pyramids of the World from 1950 to 210010
18
A raíz de esta realidad surge la pregunta ¿es suficiente el aumento de la cotización obligatoria
y la postergación de la edad de jubilación? La respuesta es no, además es necesario fortalecer
el aporte del Estado de manera eficiente. A continuación, se plantean tres medidas que tienen
como objetivo mejorar las pensiones en el corto, mediano y largo plazo, bajo conceptos de
universalidad, responsabilidad y rentabilidad.
Reasignación Inmediata del APS
Considerando que la edad de jubilación de hombres y mujeres se aumentará a 67 años,
y que el monto del presupuesto nacional destinado a pilar solidario no variará el
primer año de reforma, se puede mejorar inmediatamente las pensiones más bajas de
los actuales pensionados mayores de 67 años reasignando los recursos destinados para
las edades inferiores.
La reasignación aumentará inmediatamente en $ 68 mil el APS para los próximos
jubilados sobre los 67 años. Esta cifra se justifica debido a que el gasto público del
APS asignado para el 2021 asciende a US$3.500 millones y el 60% de los jubilados
que reciben el aporte del pilar solidario son aproximadamente 1.6 millones de
personas. Al aumentar la edad de jubilación a 67 años el 60% de los jubilados
desciende a 1 millón de personas11, de esta forma manteniendo el gasto público del
APS se puede aumentar el APS promedio de $125 mil a $193 mil.
Del APS a la Cotización Universal Estatal (CUE)
El sistema chileno es un sistema mixto, como se mencionó anteriormente. El Estado hace su
aporte a través del APS, garantizando una pensión mínima aproximada de $150.000 al 60%
de la población más vulnerable7. Estos fondos salen de la recaudación general de impuestos
y se entregan directamente para garantizar la pensión básica solidaria.
Según datos de la DIPRES12, el Estado gasta anualmente más de 2.200 millones de dólares
para pagar pensiones solidarias. Este monto aumentó en 1.000 millones de dólares a raíz del
19
estallido social del 2019, y un incremento de un 3% anual debido al envejecimiento de la
población. De esta forma, se proyecta un costo presupuestario anual de más de 4.300 millones
de dólares a 2030 en este ítem (Gráfico 6).
Gráfico 6: Costo anual de APS para el estado
Elaboración Hayek Labs a partir de un modelo propio.
Se propone un reenfoque del aporte estatal, pasando de un pilar solidario a una Cotización
Universal para personas entre 25 y 67 años. Esta cotización de aporte del Estado se destinará
directamente a las cuentas individuales de las personas, y así generar rentabilidad en el largo
plazo. El monto de CUE propuesto es de 0,5UF mensuales a un universo aproximado de 11
millones de personas. Es decir, un costo anual de 2.500 millones de dólares que se mantendría
uniforme en el tiempo.
20
Gráfico 8: Monto acumulado con Cotización Universal y Propia con tasa de 16% y
Sueldo Mínimo Actual
Elaboración propia a partir de un modelo propio, considerando una rentabilidad de UF + 5% anual.
En paralelo, el costo anual del APS no se reducirá el primer año, pero disminuirá en el tiempo,
ya que los nuevos pensionados terminarían su etapa laboral con mayores montos en sus
cuentas individuales y no requerirán de este beneficio estatal. De hecho, se estima que la
pensión de una persona que se jubile a los 67 años, habiendo recibido sólo CUE desde los 25
años, sin aporte individual, superará los $100.000 mensuales, considerando una edad de
muerte promedio de 87 años, (Gráfico 7 y Gráfico 8) lo que en la práctica se traduciría en
una eliminación automática del APS.
De la Cotización Universal a la Capitalización Solidaria de Nacimiento
(CSN)
Siguiendo con la lógica del aporte estatal eficiente, se propone un aporte estatal de 50 UF a
todos los chilenos recién nacidos con una devolución total del capital al Estado a los 25 años,
generando así un costo cero para el Estado a largo plazo (Gráfico 9).
Ambas propuestas comenzarán a regir en el mismo momento, sin embargo, los dos beneficios
son excluyentes; el CUE para los ya nacidos y el CSN para los que están por nacer. De esta
forma responder a la problemática actual de bajas pensiones y apuntar a un futuro sustentable.
21
La CSN se destinará a las cuentas de capitalización individual, tendría como efecto que una
persona llegue a los 67 años con un monto acumulado aproximado de $26 millones sin
considerar otros aportes individuales. A partir de ese año, dicha cuenta se trasladará a una
cuenta defensiva de renta fija para proteger el capital acumulado.
Lo anterior se traduce en una pensión mínima garantizada equivalente a 1,5x sueldos
promedio cotizados, considerando una mortalidad promedio de 87 años. En caso de que
haya capitalización individual de 16%, sin lagunas, el capital acumulado permitiría
obtener una pensión equivalente al promedio de sueldo cotizado (tasa de reemplazo 1x)
por más de 100 años de edad.
Esta propuesta tiene un costo anual de 50 UF por 240.000 nacimientos anuales, es decir 450
millones de dólares. Este costo se empieza a reducir cuando los primeros beneficiarios
empiezan a hacer las devoluciones (Gráfico 9).
Cabe señalar que solamente podrán gozar de este beneficio, quienes hayan cotizado por
al menos 25 años, momento en el cual, el capital y la rentabilidad, pasarán integra e
irrevocablemente a propiedad del beneficiario.
Gráfico 9: Monto acumulado solamente con Capitalización Solidaria de Nacimiento
Elaboración Hayek Labs a partir de un modelo propio, usando una rentabilidad de UF+ 5%
22
Gráfico 10: Monto acumulado con Capitalización Solidaria de Nacimiento y Aporte
Individual
Elaboración Hayek Labs. Considera un sueldo mínimo anual de 136 UF, una Cotización obligatoria de 16%, una edad
de jubilación de 67 años y una rentabilidad promedio sistema de UF+ 5% anual.
Gráfico 11: Sensibilización de Tasa de Reemplazo
Elaboración Hayek Labs. Muestra Tasa de Reemplazo VS sueldo promedio cotizado, sensibilizado por rentabilidad del
mercado y sobrevida del Afiliado
23
Costo estatal anual y formas de financiamiento
El costo anual total para el Estado en pensiones, con todos los pilares mencionados
anteriormente, ascendería a US$6.2Bn. A partir del vigésimo año, los beneficios de las
políticas públicas propuestas empezarán a dar frutos, reduciendo drásticamente el gasto
fiscal, hasta llegar a un mínimo anual de 0 neto en el año 67 (considerando desembolsos de
US$450 que serían reembolsados ese mismo año) sin perjuicio de gastos de pilar solidario
que podrían utilizarse en caso de emergencia para suplir cualquier evento “six sigma” en el
mercado de capitales.
Gráfico 12: Costo Total del Estado por Programa de Pensiones.
Elaboración Hayek Labs a partir de un modelo propio.
24
Se financiará con un recorte del Gasto Público como se muestra en la Gráfico 13.
Gráfico 13: Recortes del Gasto Público
Elaboración Hayek Labs a partir de un modelo propio.
Modificaciones a las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP)
Conjuntamente con la creación de un sistema de CSN, es necesario realizar ajustes al sistema
de AFPs, para acercarlo más a lo que sería una administradora de fondos del sector privado.
Administración Pasiva
El primer cambio consiste en crear un sistema de administración pasiva, regulada por el
Banco Central, que permita la creación de un fondo de pensiones que esté indexado a un
índice bursátil (“Exchange Traded Fund” o “ETF”). Este fondo tendrá como objetivo igualar
el rendimiento del mercado, y, por lo tanto, no se requerirá una administración activa de
portafolios, permitiendo que el mismo tenga una comisión muy baja, que debiera ser de
0.25%.
Quedará a elección del cotizante utilizar el sistema de AFP o el sistema paralelo de
administración pasiva, pudiendo cambiarse entre uno y otro, solo una vez al año.
25
Flexibilizar inversiones
En conjunto a esta modificación, es crítico flexibilizar las normas de inversión de las AFP, y
permitirles que inviertan en activos alternativos (bienes raíces, Private Equity, etc). Lo
anterior, tiene por objeto asegurar el target de rentabilidad necesaria para que el sistema sea
sustentable.
Hoy en día, el mercado financiero se ha comoditizado, apretando los márgenes de
rentabilidad de la renta fija (principal instrumento de inversión de las AFPs). Si las AFPs no
logran competir con los administradores privados, la rentabilidad del sistema, y los
pensionados serán los más perjudicados.
Cobro
Conjuntamente con actualizar las normas de inversión y riesgo de las AFPs, de manera de
competirle al sector privado, es necesario actualizar la forma en que estas cobran.
Hoy en día las AFPs cobran tanto por el monto administrado (sobre sueldo imponible), como
por la cantidad pagada (en caso de retiro programado), independientemente de la
performance del portafolio.
En tanto, se propone que las AFPs empiecen a cobrar tal y como lo hacen los Hedge Funds
(fondos de cobertura), esto es, cobrando un porcentaje fijo anual bajo por sobre el monto
administrado (entre 1.0% y 1.3%), y cobrando además una bonificación por todo el
performance que supere una valla de resultado (hurdle rate), que podría ser de 20%-50% por
todo lo que exceda a UF+5% anual de rentabilidad. Las variaciones sobre esta fórmula (con
más o menos variabilidad), aplicada al ejemplo anterior, significaría un 1.3% de comisión
total de la AFP, al año, sobre la cartera administrada (Gráfico 10).
Las AFPs deberán competir por la forma en que estas cobran a sus administrados,
permitiéndoles jugar con las fórmulas de cobro fijo versus variable dentro de bandas fijadas
por Ley.
26
Gráfico 14: Ingreso que un cotizante con sueldo mínimo le generaría a una AFP bajo
nuevo sistema
Elaboración Hayek Labs a partir de un modelo propio. Asume un cobro fijo de 1.3% y un variable de 50% sobre un
hurdle rate de 5%. La rentabilidad usada es de 5%, en este escenario, no habrían cobros variables.
Si bien el ingreso generado en los últimos años es sustancial, es mucho menor que las
comisiones cobradas por Fondos Mutuos u otros productos similares. Asimismo, dicha
comisión, bajaría drásticamente a partir de la jubilación y en cada año posterior.
Una vez que el cotizante muera, si todavía existen fondos, estos podrán ser heredados, sin
pagar comisión alguna a la AFP.
27
CONCLUSIONES
Chile posee un sistema de pensiones reconocido internacionalmente por su sustentabilidad,
sin embargo, se requiere perfeccionar para mejorar su adecuación. Para ello es necesario un
sistema mixto de pensiones fundado en la capitalización individual, pero con un pilar
solidario más eficiente, que permita garantizar pensiones mínimas.
Inicialmente, la capitalización individual puede ser mejorada a través de aumentos de
porcentajes de cotización obligatoria y aumento en la edad de jubilación, en especial para el
caso de las mujeres, quienes hoy se jubilan a los 60 años y viven más años que los hombres.
Además, el aporte estatal debe migrar desde un sistema de reparto de pago directo de
pensiones a un sistema de aporte a las cuentas individuales con años de anticipación, que
permita aprovechar la rentabilidad del mercado de capitales. Por eso se propone una
Cotización Universal del Estado a las personas ya nacidas y la Capitalización Solidario de
Nacimiento para las futuras generaciones, de esta forma naturalmente se eliminaría el Aporte
del Pilar Solidario.
Ambas propuestas son mutuamente excluyentes que equivalen a un total de US$6.2Bn de
gasto público, pero a los 67 años desde su implementación se reembolsará en su totalidad al
Estado.
En concreto, la sumatoria de los ajustes al sistema (monto de cotización y edad de jubilación)
generarían un aumento en el capital ahorrado de 80%. Si además se le suma la CSN, el
capital ahorrado sería 129% superior al capital ahorrado hoy día, por un cotizante que no
haya tenido lagunas.
Finalmente, todas las propuestas son válidas siempre y cuando las personas se comprometan
con su propio bienestar futuro, cotizando de forma regular, por lo que conjuntamente con
este sistema, se requeriría una reforma a la normativa laboral, que incentive la cotización
individual y permita por lo tanto que los ahorros, ya sean individuales o por subsidio, sean
destinados a las cuentas de capitalización individual, tal como lo prefieren la mayoría de los
chilenos.
28
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
1. CADEM. Encuesta Plaza Pública. Estudio N350. 2020. Recuperado de
https://plazapublica.cl/wp-content/uploads/2020/09/Track-PP-350-Septiembre-
S4.pdf
2. Congreso de Chile. Decreto de Ley 3500, 1981. Recuperado de
https://www.bcn.cl/leychile/navegar?idNorma=7147&idVersion=1980-11-13
3. Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos. Better Life Index:
Salud. s.f. Recuperado de http://www.oecdbetterlifeindex.org/es/topics/health/
4. Arza, C. Changing European welfare: The new distributional principles of pension
policy. En Pension Reform in Europe. Routledge, 2007;125-147. Recuperado de
http://ns1.untag-
smd.ac.id/files/Perpustakaan_Digital_2/POLITICAL%20ECONOMY%20Pension
%20Reform%20in%20Europe%20Politics,%20policies%20and%20outcomes.pdf#p
age=126
5. Vargas, L. Reforma del sistema de pensiones en Chile (1952-2008). CEPAL - Serie
de Políticas Sociales. 2018. 229. Recuperado de
https://www.cepal.org/es/publicaciones/43223-reformas-sistema-pensiones-chile-
1952-2008
6. MERCER CFA Institute. Global pension index. 2020. Recuperado de
https://www.latam.mercer.com/our-thinking/global-pension-index.html
7. Instituto de Previsión Social. Montos de pensiones mínimas y básicas solidarias.
Gobierno de Chile. 2019. Recuperado de
https://www.ips.gob.cl/servlet/internet/content/1421810853538/montos-de-
pensiones-minimas-y-basicas-solidarias
8. Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico. Informe Panorama
de las Pensiones. 2019. Recuperado de https://www.oecd.org/pensions/oecd-
pensions-at-a-glance-19991363.htm
9. Superintendencia de Pensiones. Número de afiliados por AFP. 2020. Gobierno de
Chile. Recuperado de
29
https://www.spensiones.cl/apps/centroEstadisticas/paginaCuadrosCCEE.php?menu
=sci&menuN1=pensypape&menuN2=nuepenmes
10. Population Pyramids of the World from 1950 to 2100. Chile. Recuperado de
www.populationpyramid.net
11. Superintendencia de Pensiones. Número, monto promedio de pensión
autofinanciada en U.F. y densidad promedio de cotizaciones de nuevos pensionados
por vejez del mes, según años cotizados y sexo del causante. 2020. Gobierno de
Chile. Recuperado de
https://www.spensiones.cl/apps/centroEstadisticas/paginaCuadrosCCEE.php?menu
=sci&menuN1=pensypape&menuN2=nuepenmes
12. Dirección de Presupuesto. Ley de Presupuestos-Nivel Nacional 2020. Gobierno de
Chile. Recuperado de http://www.dipres.gob.cl/597/w3-multipropertyvalues-15145-
25190.html