WASHINGTON MACIAS R.

Captulo

3

Estructura y Participantes del Mercado de

Valores en el Ecuador1

1. Segmentos del Mercado de Valores

El mercado de valores utiliza los mecanismos previstos en la Ley, para canalizar los

recursos financieros hacia las actividades productivas, a travs de la negociacin de

valores en los segmentos burstil y extraburstil. Adems, en el mercado de valores

tambin ocurren las negociaciones privadas.

Mercado burstil

Es el conformado por ofertas, demandas y negociaciones de valores inscritos en el

Registro del Mercado de Valores y en las bolsas de valores, realizadas en stas

por los intermediarios de valores autorizados, de acuerdo con lo establecido en la

presente Ley.

Mercado extraburstil

Es el que se desarrolla fuera de las bolsas de valores, con la participacin de

intermediarios de valores autorizados e inversionistas institucionales, con valores

inscritos en el Registro del Mercado de Valores.

Mercado privado

Se entender como negociaciones de mercado privado aquellas que se realizan en

forma directa entre comprador y vendedor sin la intervencin de intermediarios de

valores o inversionistas institucionales, sobre valores no inscritos en el Registro del

Mercado de Valores o que estando inscritos sean producto de transferencias de

acciones originadas en fusiones, escisiones, herencias, legados, donaciones y

liquidaciones de sociedades conyugales o de hecho.

Cuadro 1. Comparacin de los segmentos del Mercado de Valores, segn sus caractersticas.

Segmento Bolsa de Valores

Registro de Mercado

de Valores

Intermediarios de

Valores

Burstil

Extraburstil

Privado A veces

1 Basado en la Ley de Mercado de Valores vigente.

WASHINGTON MACIAS R.

2

2. Organismos rectores

El Consejo Nacional de Valores (CNV) y la Superintendencia de Compaas, son los

organismos regulador y de control, respectivamente.

Consejo Nacional de Valores (CNV)

Es el rgano rector del Mercado de Valores, adscrito a la Superintendencia de Compaas, encargado de establecer la poltica general del mercado de valores y regular su funcionamiento. Est integrado por siete miembros; cuatro del sector pblico, y tres del sector privado.

Los miembros del sector pblico son:

El Superintendente de Compaas, quien lo presidir;

Un delegado del Presidente de la Repblica;

El Superintendente de Bancos; y

El Presidente del Directorio del Banco Central del Ecuador.

Los tres miembros del sector privado son designados por el Presidente de la

Repblica de las ternas enviadas por el Superintendente de Compaas.

Superintendencia de Compaas en el Mercado de Valores

Adems de las funciones sealadas en la Ley de Compaas, la Superintendencia de

Compaas tendr como atribuciones principales ejecutar la poltica general del mercado de valores dictada por el CNV, e inspeccionar, en cualquier tiempo, a las

compaas, entidades y dems personas que intervengan en el mercado de valores,

con amplias facultades de verificacin de sus operaciones, libros contables,

informacin y cuanto documento o instrumento sea necesario examinar.

Cuando la Superintendencia de Compaas deba actuar en una entidad sujeta a la vigilancia y control de la Superintendencia de Bancos, lo har a travs de sta o en forma conjunta. La Superintendencia de Compaas deber organizar y mantener el Registro del Mercado de Valores. El Registro del Mercado de Valores es donde se inscribir la informacin pblica respecto de los emisores, los valores y las dems instituciones reguladas por la Ley del Mercado de Valores.

La inscripcin en el Registro del Mercado de Valores, constituye requisito previo para

participar en los segmentos burstil y extraburstil, que sern definidos a

continuacin.

3. Tipos de Inversionistas

Inversionista Individual

Son las personas que participan como inversionistas a ttulo personal en el mercado de valores

WASHINGTON MACIAS R.

3

Inversionistas Institucionales

Son las personas jurdicas cuya actividad principal sea la realizacin de inversiones en valores u otros bienes. Entre estas, la Ley de Mercado de Valores en el Ecuador contempla a las instituciones del sistema financiero pblicas o privadas, a las mutualistas de ahorro y crdito para la vivienda, a las cooperativas de ahorro y crdito que realicen intermediacin financiera con el pblico, a las compaas de seguros y reaseguros, a las corporaciones de garanta y retrogaranta, y a las sociedades administradoras de fondos y fideicomisos.

4. Otros participantes del Mercado de Valores

Casas de Valores

La intermediacin de valores es el conjunto de actividades, actos y contratos que se

los realiza en los mercados burstil y extraburstil, con el objeto de vincular las ofertas

y las demandas para efectuar la compra o venta de valores.

Son intermediarios de valores nicamente las casas de valores, las que podrn

negociar en dichos mercados por cuenta de terceros o por cuenta propia, de acuerdo

a las normas que expida el Consejo Nacional de Valores. En Ecuador una casa de

valores es controlada por la Superintendencia de Compaas.

Las casas de valores negociarn en el mercado de valores a travs de operadores

inscritos en el Registro del Mercado de Valores, quienes actuarn bajo

responsabilidad solidaria con sus respectivas casas. Los representantes legales,

dependientes y operadores de una casa de valores no podrn serlo simultneamente

de otra casa de valores.

Toda orden para efectuar una operacin burstil estar sujeta a la Ley y los

reglamentos de la bolsa respectiva; y, en el mercado extraburstil a las normas de

carcter general que expida el C.N.V.

Cuando una o mas personas desean invertir en la Bolsa de Valores, lo deben hacer

a travs de una Casa de Valores debidamente autorizada por la Superintendencia de

Compaas, donde un asesor lo atender y requerir cierta informacin: monto de la

inversin, dnde desea invertir y el plazo en que est interesado en colocar su dinero.

De acuerdo a ello, el asesor de inversin tratar de ubicarlo en la mejor opcin de

inversin.

Es importante aclarar que no es la Casa de Valores quien comprar o vender

el ttulo, ya que slo funciona como intermediaria entre el inversionista y un

vendedor del ttulo.

Entre las principales facultades de las casas de valores estn:

Operar, de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes (entindase,

inversionistas), en los mercados burstil y extraburstil;

Administrar portafolios de valores de acuerdo con las instrucciones de sus

comitentes. Se considera portafolio de valores a un conjunto de valores administrados exclusivamente para un solo comitente;

Adquirir o enajenar valores por cuenta propia;

Realizar operaciones de underwriting. En la venta de nuevos valores, la casa

de valores puede actuar de dos formas:

o Compromiso en firme: comprar toda la emisin a un precio determinado

y asumir el riesgo de la venta al pblico. Esto no se considera como

actividad del mercado primario.

WASHINGTON MACIAS R.

4

o Acuerdo de mejores esfuerzos: la casa de valores slo funciona como

consejera o distribuidora del nuevo ttulo, haciendo los mejores esfuerzos

para colocarlos.

Dar asesora e informacin en materia de intermediacin de valores, finanzas y

valores, estructuracin de portafolios de valores, adquisiciones, fusiones,

escisiones u otras operaciones en el mercado de valores, promover fuentes de

financiamiento.

Explotar su tecnologa, sus servicios de informacin y procesamiento de datos y

otros relacionados con su actividad;

Realizar actividades de "market - maker" (hacedor del mercado), con acciones

inscritas en bolsa bajo las condiciones establecidas por el C.N.V. Se conoce

como market - maker, o hacedor de mercado, a la actividad en virtud de la cual

las casas de valores compran o venden, en cualquier momento, acciones

determinadas, constituyndose en promotores del mercado.

A las Casas de Valores les est prohibido:

Realizar actividades de intermediacin financiera Recibir por cualquier medio captaciones del pblico Realizar negociaciones con valores no inscritos en el Registro del Mercado de

Valores, excepto en los casos previstos en la Ley.

Las operaciones con valores que efecten los intermediarios de valores autorizados e

inversionistas institucionales en los mercados burstil y extraburstil, sern puestas

en conocimiento de la Superintendencia de Compaas para fines de procesamiento

y difusin, en la forma y periodicidad que determine el Consejo Nacional de Valores,

(C.N.V.).

Administradoras de Fondos y Fideicomisos

Las administradoras de fondos y fideicomisos deben constituirse bajo la especie de

compaas o sociedades annimas. Su objeto social est limitado a:

a) Administrar fondos de inversin;

b) Administrar negocios fiduciarios;

c) Actuar como Agentes de Manejo de procesos de titularizacin (securitizacin);

d) Representar fondos internacionales de inversin.

Fondos de Inversin

Son fondos compuestos por el aporte de varios inversionistas, destinados a la compra

de un portafolio de ttulos, que es administrado por la administradora de fondos.

Negocios Fiduciarios

Negocios fiduciarios son aquellos actos en virtud de los cuales una persona

(constituyente o fideicomitente) entrega a otra (la administradora fiduciaria) uno o ms

bienes determinados, transfiriendo o no la propiedad de los mismos a un nuevo

patrimonio, para que sta cumpla con ellos una finalidad especfica, ya sea en

beneficio del constituyente o de un tercero. Cuando hay traspaso de la propiedad, el

fideicomiso se denomina mercantil, y cuando no, se denomina encargo fiduciario.

Procesos de Titularizacin

Es el proceso mediante el cual se emiten valores (activos financieros) susceptibles de

ser colocados y negociados libremente en el mercado burstil. Estos valores son

emitidos con cargo a un patrimonio autnomo que ha sido conformado con la

WASHINGTON MACIAS R.

5

transferencia de activos ilquidos de parte de un originador y que es administrado por el denominado Agente de Manejo.

Para ejercer la actividad de administradora de negocios fiduciarios y actuar en procesos

de titularizacin, las administradoras de fondos y fideicomisos debern sujetarse a las

disposiciones que constan en la Ley relativas a negocios fiduciarios y titularizacin,

respectivamente.

Los fondos de inversin, los negocios fiduciarios y las titularizaciones se tratarn en los

siguientes captulos.

Depsitos Centralizados de Valores

Depsitos Centralizados de Compensacin y Liquidacin de Valores son las compaas annimas autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compaas para recibir en depsito valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, encargarse de su custodia y conservacin y brindar los servicios de liquidacin y registro de transferencias de los mismos y, operar como cmara de compensacin de valores. Los depsitos centralizados de compensacin y liquidacin de valores estn autorizados para realizar las siguientes operaciones principales: a) Recibir depsitos de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y encargarse de su custodia y conservacin hasta su restitucin a quien corresponda;

b) Llevar a nombre de los emisores los registros de acciones, obligaciones y otros

valores, los libros de acciones y accionistas de las sociedades que inscriban sus

acciones en la bolsa y, efectuar el registro de transferencias, as como la liquidacin y

compensacin de los valores depositados que se negocien en bolsa y en el mercado

extraburstil;

Calificadoras de Riesgo

Las calificadoras de riesgo son sociedades autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compaas, que tienen por objeto principal la calificacin del

riesgo de los valores y emisores. Estas sociedades podrn efectuar, adems, las

actividades complementarias con su objeto principal.

El artculo 186 de la LMV indica que son sujetos de calificacin de riesgo todos los

valores materia de colocacin o negociacin en el mercado; excepto aquellos

emitidos, avalados, aceptados o garantizados por el Banco Central del Ecuador, el

Ministerio de Economa y Finanzas, as como las acciones de sociedades annimas y

dems valores patrimoniales.

La calificacin de acciones u otros valores patrimoniales de un emisor, ser

voluntaria por lo que podr efectuarse oferta pblica sin contar con la respectiva

calificacin de riesgo.

En un captulo posterior se revisarn los aspectos principales que son tomados en

cuenta para las calificaciones de los distintos tipos de activos financieros.

5. Lo que debe saber

Las diferencias entre los distintos segmentos del Mercado de Valores

WASHINGTON MACIAS R.

6

Las diferencias entre las funciones del Consejo Nacional de Valores y la

Superintendencia de Compaas en el Mercado de Valores.

Qu es el Registro del Mercado de Valores?

Los dos tipos de inversionistas que define la Ley del Mercado de Valores

Las diferencias entre las facultades de una Administradora de Fondos y

Fideicomisos y una Casa de Valores.

La diferencia entre una suscripcin de Compromiso en Firme y una de Mejores

Esfuerzos.

Qu es un market-maker?

Qu funcin cumple el Depsito Centralizado de Valores?

Qu funcin cumple una Calificadora de Riesgos y qu ttulos son sujetos de

calificacin?