FINANCIAMIENTODesde la perspectiva de la empresa, los mercados financieros existen para incrementar sus capacidades monetarias a travs de varios instrumentos financieros.Existen fuentes de recursos de corto plazo, mediano y de largo plazo.La estructura de capital depende de los beneficios relativos de financiarse va deuda o fondos de capital.

FINANCIAMIENTO: DEUDAUna alternativa al capital aportado por accionistas como fuente de financiamiento es el endeudamiento.

Un crdito permite a una empresa desarrollar sus proyectos de inversin sin tener que ceder parte de su propiedad, y en consecuencia no perder parte de las utilidades y el control de la empresa.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Dentro de las modalidades de financiamiento a largo plazo encontramos tres en general:

1.- Arrendamiento Financiero2.- Emisiones de Bonos3.- Emisin de Acciones4.- Hipotecas5.- Prestamos a Largo Plazo

Ante la necesidad de obtener recursos por parte de las empresas y los gobiernos de los pases para poder llevar a cabo sus actividades y proyectos, los mercados han desarrollado diferentes tipos de herramientas que permiten la obtencin de dichos recursos. Una de las herramientas ms comunes que las empresas y los gobiernos utilizan son los bonos.

TIPOS DE BONOS

VALOR NOMINAL O DENOMINACIN: Es el valor consignado en el documento y constituye el capital o principal que el primer inversionista proporciona al emisor. Generalmente es el mltiplo de 100.TASA DE INTERS: Es la tasa con la cual el emisor pagar intereses sobre el valor nominal del bono, en periodos regulares de tiempo y hasta la fecha de redencin.FECHA DE REDENCIN: Es la fecha en la que el emisor se compromete a pagar el prstamo que est recibiendo. En el caso de los bonos con fecha opcional de redencin, sta queda a conveniencia del emisor.

ELEMENTOS DE UN BONO

VALOR DE REDENCIN: Es el valor que el emisor se obliga a entregar al tenedor del bono. Por lo general es igual al valor nominal del mismo y en tal caso se dice que el bono se redime a la par. En caso contrario se dice que el bono se redime con premio o con descuento, y esto es especificado expresando que el bono se redimir a un x porcentaje de su valor nominal, pero omitiendo la expresin por ciento.CUPONES: Son pagars adheridos al documento principal que garantizan el pago de los intereses peridicos pactados. Se entregan al emisor al efectuar el cobro.

VALORIZACIN DE UN BONO

EL PRINCIPAL: va a estar dado por el valor nominal del bono, es decir, lo que el bono dice valerEL CUPON: representa el inters que paga el bono.EL PLAZO:representa el periodo de vigencia del bonoLa tasa de descuento o prima de riesgo que representa el costo de oportunidad o prima de riesgo del inversionista. Cada inversionista va a tener un costo de oportunidad diferente, para efectos de la valorizacin a realizarse se va a considerar a la tasa de inters pasiva MEX y a la tasa de inters pasiva MN para el clculo.

*VALORACIN DE BONOSVb = I M (1 + kb) (1 + kb)t = 1ntn+SI = Cupn o inters.kb = Tasa de rentabilidad requerida por el inversor (depende del riesgo del bono).Vb = Valor intrnseco del bono.

*Vb = I (FIVPA i, n) + M (FIVPA i, n)+FIVPA = Factor de inters del valor presente para una anualidad.

*Una empresa emite bonos a 20 aos de valor nominal 1,000$ y pago de cupones anuales. La rentabilidad de bonos de similar riesgo actualmente en el mercado es del 12%, por lo que decide fijar un cupn del 12% de inters nominal anual.Qu precio de emisin deben tener los bonos?

EJEMPLO DE BONO

*P/ao = 1 N = 20 I% ao = 12 VF = 1,000 A = 12%x 1,000 = 120Solucin VP = -1,000 $ Nota: Si el cupn = tasa de descuento, el bono se emitir a su valor nominal.

Solucin Matemtica: VP = A (FIVPA i, n ) + VF (FIVPA i, n ) VP = 120 (FIVPA .12, 20 ) + 1000 (FIVPA .12, 20 )

1VP = A 1 - (1 + i)n + VF / (1 + i)n i

1VP = 120 1 - (1.12 )20 +1000/ (1.12) 20 = 1000 $ 0.12

*Supongamos que los tipos de inters en el mercado desciende inmediatamente despus de la emisin de los bonos. La tasa de retorno requerida para bonos de similar riesgo desciende hasta el 10%.

Qu repercusin tiene este hecho en el precio de mercado de los bonos ?

*P/ao = 1 Modo = Pospagable N = 20 I% ao = 10 A = 12%x 1,000 = 120 VF = 1000Solucin VP = -1,170.27$ Nota: Si el cupn > tasa de descuento, el bono se vender con una prima (Plusvala)

Solucin Matemtica:

VP = A (FIVPA i, n ) + VF (FIVP i, n ) VP = 120 (FIVPA .10, 20 ) + 1000 (FIVP .10, 20 ) 1VP = A 1 - (1 + i)n + VF / (1 + i)n i 1VP = 120 1 - (1.10 )20 + 1000/ (1.10) 20 = 1,170.27 $ 0.10

*Supongamos que los tipos de inters en el mercado aumentan inmediatamente despus de la emisin de los bonos. La tasa de retorno requerida para bonos de similar riesgo asciende hasta el 14%.

Qu repercusin tiene este hecho en el precio de mercado de los bonos ?

*P/ao = 1 Modo = Pos pagable N = 20 I% ao = 14 A = 12%x1,000 = 120 VF = 1000Solucin VP = -867.54 $ Nota: Si el cupn < tasa de descuento, el bono se vender con descuento (Minusvala)

Solucin Matemtica:

VP = A (FIVPA i, n ) + VF (FIVP i, n ) VP = 120 (FIVPA .14, 20 ) + 1000 (FIVPA .14, 20 ) 1VP = A 1 - (1 + i)n + VF / (1 + i)n i 1VP = 120 1 - (1.14 )20 + 1000/ (1.14) 20 = 867.54 $ 0 .14

*P/ao = 2 Modo = Pospagable N = 40 I% ao = 14 A = 6% x 1,000 = 60 VF = 1000Solucin VP = -866.68 $ SUPONGAMOS CUPONES SEMESTRALES

Solucin Matemtica:

VP = A (FIVPA i, n ) + VF (FIVP i, n ) VP = 60 (FIVPA .07, 40 ) + 1000 (FIVP .07, 40 ) 1VP = A 1 - (1 + i)n + VF / (1 + i)n i 1VP = 60 1 - (1.07 )40 + 1000 / (1.07) 40 = 866.68 $ 0.07

*V = I (FIVPA i, n) + M (FIVP i, n)bResolviendo, TIR=iTasa de rentabilidad anual que el inversor espera obtener de un bono si lo mantiene hasta el vencimiento.

RENTABILIDAD AL VENCIMIENTO (TIR) YIELD TO MATURITY

*Suponga que pagamos 898.90 $ por un bono de valor nominal 1,000 $ con cupn del 10% al que le quedan 8 aos para el vencimiento y tiene pagos semestrales. Cul es la Rentabilidad al Vencimiento o TIR? EJEMPLO DE TIR

*P/ao = 2 Modo = Pospagable N = 16 VP = -898.90 A = 5%x 1,000 = 50 VF = 1000Solucin TIR= 12%

Solucin Matemtica:

VP = A (FIVPA i, n ) + VF (FIVP i, n ) 898.90 = 50 (FIVPA i, 16 ) + 1000 (FIVP i, 16 ) 1VP = A 1 - (1 + i)n + VF / (1 + i)n i 1898.90 = 50 1 - (1 + i )16 +1000 / (1 + i) 16 i por aproximaciones sucesivas

*Ejemplo de Bono Cupn CeroSupongamos que un inversor paga 508 $ por un bono al que le quedan 10 aos hasta el vencimiento. Cul es la rentabilidad al vencimiento?No realizan pagos de cupones. La rentabilidad del inversor viene determinada por el precio de emisin.BONOS CUPON CERO

*Solucin Matemtica: VP = VF (FIVP i, n ) 508 = 1000 (FIVP i, 10 ) 0.508 = (FIVP i, 10 )

VP = VF /(1 + i) 10 508 = 1000 /(1 + i)10 1.9685 = (1 + i)10 i = 7%BONOS CUPON CERO

BONOS A PERPETUIDADVb = Valor estimado del bono hoy ($) C = Monto del Cupn ($) Kb = Tasa de inters del mercado para los Bonos (% peridico)EJEMPLO:Bono a Perpetuidad; C = $100.000 semestral; Si Kb = 8% s.v. Vb = 100.000 / 0,08 = $ 1.250.000