Banco Central del Uruguay

Fundado en 1967 Memoria 1982

Autoridades

PRESIDENTE: Cr. José María Puppo

VICEPRESIDENTE: Cnel. José María Rivero

DIRECTOR: Sr. Carlos A. Koncke

SECRETARIO GENERAL Dr. Juan C. Pacchiotti

GERENTEGENERAL: Sr. Jorge A. Sambarino

; ~ l \ ~ u CILII I I Y A L YLL URUGUAI:

B I B L L S E B G B

S u m a r i o PBgina

A. Principales rasgos de la situación económica internacional.

1. Situación económica internacional

2. Finanzas internacionales

B. Panorama económico-financiero nacional

Capítulo I Producción y empleo

Capítulo II Precios y salarios

Capítulo III Sector externo

Capítulo IV Dinero y crédito

Capítulo V Finanzas públicas

Capítulo VI Mercado bursátil

C. Gestión del Banco Central del Uruguay

Capítulo VI1 Principales medidas financieras dictadas

CapíhiloVIII Otras actuaciones del Banco Central del Uruguay

Capítulo IX Balances de situación y resultados

1. Siíuación económica internacional

Luega de dos años de escaso crecimiento, el producto bruto nacional real de los países industriales, decreció en 1982 en 0.3 por ciento, destacándose los descensos registrados en Canadá, EE.UU. y R.F. Alemana.

TASAS ANUALES DE CRECIMIENTO DEL PBN REAL

Países 1980 1981 1982 Alemania 1 .8 -0.2 -1.2 Canadá 0.5 3.1 -4.8 Estados Unidos -0.4 1 9 1 7 Francia (PBI) 1 1 0.4 1.6 Italia (PBI) 3.9 -0.1 -0.3 Japón 4.8 3 8 3 O Reino Unido (PBI) 2 . 1 -2.2 0.7 Todos los Países Industrializados 1.3 1.2 -0.3

Fuente F M I iPenpecivas de la economia mundal DCl83-4 Sup 11

Consecuentemente, las tasas de desocupación crecieron, alcanzando, en promedio, el nivel más alto desde uostauerra. 8 1 Dor ciento. En alaunos ~aíses como el Reino Unido v Canadá. dicha tasa superó el 10 po;ciento, y en EE UU fue de9 7 por ciento

La recesión fue acompañada, nuevamente, de una cierta reducción de las tasas de inflación, que en los principales países industriaies pasó de 10.0 a 7.1 por ciento. Los resultados obtenidos fueron significativos para EE.UU. y el Reino Unido y menos alentadores para Canadá, Francia e Italia.

TASAS ANUALES DE INFLACICN' (En oorcentaiel

Países 1980 1981 1982 Países Industrializados

Alemania 5.5 5.9 5.3 Canadá 10.1 12.4 10.8 Estados Unidos 13.5 10.4 6.1 Francia 13.6 13.1 11.8 Italia 21.2 19.5 16.6 Japón 8.0 4.9 2.7 Reino Unido 18 O 11.9 8.6 Total siete países 12.2 10.0 7.1 Paises miembros de OCDE 12.9 10.6 7 8

1 Medido por el indice de precas de consumo no ajusiados eriacionalmente Fuente OCDE

El volumen del comercio mundial, que en 1981 no había prácticamente crecido (0.5 por ciento), experimentó en 1982 la primera disminución desde 1975 (2.5 por ciento). Indudablemente, la recesión global afectó el intercambio tanto de manufacturas como de materias primas, especialmente de petróieo Influyó además el creciente proteccionismo resultante de la mencionada evolución de las tasas de desempleo.

Dada la caída registrada en los precios de numerosas materias primas y algunos productos industriales, el valor del comercio decreció 4.0 por ciento.

COMERCIO MUNDIAL Y TERMINOS DE INTERCAMBIO IVariaciones porcentuales interanuales)

1 W 1981 1982 1) Comercio mundial

Volumen 2.0 0.5 -2.5 Valor Unitario en UCS 20.0 1 . 0 -4.0

11) Relación de Intercambio Países Industrializados -7.4 -0.8 2 5 Países en desarrollo

Exportadores de Petróleo 41.5 11.1 -1.3 No Petroleros -6.2 -3.9 -2 7

Fuente F.M 1 1Documenfo cttadai

Dicha disminución afectó de forma desigual los términos de intercambio de ¡os países industrializados, que mejoraron en 2 5 por ciento, de los restantes, que desmejoraron 1.3 por ciento en el caso de los productores de petróleo y 2.7 por ciento en los restantes países en desarroilo.

Como principal corolario de las evoluciones señaladas del comercio mundial, el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos de los países industrializados, fue de UCS 1.400 millones. Sin embargo, los siete países más industriaiizados tuvieron un superávit de UCS 13.000 millones.

En particular, en América Latina, la situación económica internacional repercutió en una caída de 1 5 por ciento del producto bruto interno de la región, la mayor de los últimos cincuenta años. Las tasas de desocupación tuvieron un nuevo crecimiento y, al contrario que en los paises desarrollados, la recesión fue acompañada de un incremento en la tasa inflación promedio de la región, que alcanzó a 78 O por ciento.

El descenso del intercambio comercial, unido a la desfavorable evolución de los términos de intercambio y el aumento de las tasas de interés de los últimos años, determinaron graves desequilibrios de balanza de pagos, y permitieron que el endeudamiento externo alcanzara a casi UCS 300.000 millones.

2. Finanzas internacionales

a) Tasas de interés

Las tasas nominales de interés de los principaies centros financieros, aunque aún elevadas, mostraron una clara y rápida tendencia descendente en el segundo semestre de 1982. El proceso se inició en EE UU., como resultado de un afloiamiento en el control de a liquidez Dor Darte del F.E.D.: las bajas se transmitieron menos intensamente a los restantes mercados, por el temor a los efectos sobre los mercados cambiarios.

Aún con ese descenso, dada la evolución de ¡os precios, las tasas reales continuaron siendo altas, como para promover una rápida reactivación de las economías

b) Tasas de cambio

El hecho más destacable ocurrido en los mercados de cambios fue la permanente fortaleza del dólar que logró apreciarse frente al resto de las divisas fuertes, especialmente frente al Yen Japonés y en menor medida frente al Marco Alemán. En los dos últimos meses del año, estas dos monedas habían revertido su tendencia, recuperando parte de sus pérdidas. La apreciación del dólar en los diez primeros meses de 1982 ha sido de dificil explicación, ya sea teniendo en cuenta el diferencial de tasas de inflación entre EE.UU. por un lado y Alemania y Japón por otro; ya sea considerando que el dólar se había apreciado en 1981, o bien considerando los resultados de las cuentas corrientes favorables para Alemania y Japón y desfavorable para los EE UU

Tampoco parece tener fundamento la consideración del diferencial de tasas de interés como base explicativa de la depreciación del Yen y el marco.

Otro acontecimiento destacable fue las tensiones habidas dentro del Sistema Monetario Europeo superadas oportunamente a través de los reordenamientos cambiarios, donde se destacaron las sucesivas devaluaciones del Franco Francés

TASAS DE INTERES DE CORTO Y MEDIANO PLAZO [En % promedio mensual)

Mercados Monetarios de:

Estados Alemania Reino Francia Japón Libor EE.UU. Unidos Federal Unido Rime

1982 Enero 12.84 10.61 15.15 15.32 6.64 15.17 15.75 Febrero 14.12 10.44 14.39 14.75 6.68 15.96 16.56 Marzo 13.27 10.01 13.34 15.41 6.61 15.08 16.50 Abril 13.30 9.46 13.45 16.61 7.15 15.30 16.50 Mayo 12.66 9.31 13.36 16.39 7.29 14.62 16.50 Junio 13.04 9.40 12.86 15.90 7.37 15.75 16.50 Julio 11 73 9.58 12.29 14.83 7.40 14.96 16.26 Agosto 9.00 9.13 10.98 14.68 7.44 12.64 14.39 Setiembre 8.21 8.29 10.36 14.24 7.31 12 75 13.50 Octubre 7.97 7.68 9.59 13.65 7.19 10.82 12.52 Noviembre 8.34 7.41 9.08 13.16 7 23 10.06 11.85 Diciembre 8 20 6.71 10.30 12.90 7.19 9.84 11.50

Fuente F M 1 informes mensuales sobre Carnb~a Extranlero y Mercados Fnancieras

TASAS DE CAMBIO' (Respecto al dólar de los EE.UU)

31.1281 31.1282 Variación % 31.1282 - 31.12.81

Chelín Austríaco 15.88000 16.725 5.32 Franco Belga

Oficial 38.850 46.900 20.72 Financiero 42.150 47.775 13.34

Dólar Canadiense2 0.84477 0.81327 3.73 Corona Danesa 7.3200 8.3800 14.48 Marco Alemán 2.25050 2.3780 5.66 Franco Francés Libra Irlandesa2 Lira italiana Yen Japonés Gilder Holandés Corona Noruega2 Libra Esterlina Corona Sueca Franco Suizo

1 cotizacioner del mercado de N YO* 2 Dblares par ""#dad de moneda extrsn,era Fuente F M 1 informes mensuales sobre Cambio Exrranlero y Mercados Financierar

PRECIOS DEL ORO EN LONDRES Enero-Diciembre 1982

(En UCS por onza fina)

!

E F M A M J J A S O N D

cl Oro

A fines de 1982, el precio de la onza de oro era de UCS 448, lo que significa un incremento de 12 por ciento en ese año.

En respuesta a la persistencia de condiciones de incertidumbre en los mercados cambiarios y en ¡os niveles de las tasas de interés, dicho precio, en el mercado de Londres, mostró fluctuaciones de importancia, alcanzando un mínimo de UCS 296.75 en Junio y un máximo de UCS 488.50 en Setiembre.

El mes de Junio marcó un punto de inflexión en la tendencia descendente de¡ precio que se había iniciado en el 3er. trimestre de 1980. El cambio de tendencia, puede explicarse por expectativas de baja en las tasas de interés del dólar y su consiguiente depreciación en los mercados cambiarios. También, en algún momento. se temió un colapso generalizado del sistema bancario internacional ante la cesación de.pagos de algunos países deudores, por lo que inversores buscaron en el oro un refugio temporal.

URUGUAY: PRINCIPALES INDICADORES ECONOMICOS

P~WUCIO memo bruto a cosa de

factores lmiliones de d6larej de 197013 Pablaci6n imillonei de habianierl

PrDdUmo interna bruto por habranre

ld6bres de 19701

TASAS DE CRECIMIENTO

B. IndicadaSr asonóm*os 'le * Produma interno bruto Producto interna bruto por hablante

Ingreso bruto2

Relacl6n de precios del intercamb,~

de bienes y sewtcior

Valor cairlenfa de lar exporracones

de benei y renricias Valor corriente de las ~mportaciones

de bienes y serricios Precios al consumidor

Dciembre a dciembre

Verlacón med8a anual

D8"e.o.

M 2

~3~ Sueldos y salartos - Vai media anual

Sueldos y oaaiior - Var. Dcernbre

a diaembre

Ingresos corrNenres del goberno

Gaitor totales del gobierno

DBftcit fiscalgastos fatales del gobierno le" porcentaje1

Saldos d e comercia de bienes y

sewicios - 8 9 -985 5 7 3 2 5 6 1 -6W 3 -3999 2 3 7 5

ald dos de la cuenra correnre -736 1 5 9 8 1 2 7 0 -3158 -692.0 - M 0 4 5 7 0

Vartac6n de lar reservas

internac~onale~ netas 855 1249 135 4 555 1534 475 5 3 8 3

1 Cifras prel8minares. 2 Producto interno bruto mas efecto de la relac~ón de preoos de ntercambio 3 Errimado con t~pa de cambio de paridad (NS 0.1986a por U551 4 M i más deaóritos en moneda extranjera

1. Producción

Durante 1982 se acentuó la declinación del nivel de actividad que se había iniciado en la segunda mitad del año anterior, cuando se revirtió la tendencia expansiva que se venía manifestando desde mediados de la década pasada.

El descenso del producto interno bruto fue de 10 por ciento, registrándose una caída más acentuada en los sectores productores de bienes (14 por ciento! que en los de servicios (7 2 por cientol.

La aguda recesión que afectó a la economía uruguaya durante el año es la consecuencia de un conjunto de causas externas e internas.

La intensa y prolongada coyuntura recesiva por que atraviesa la economía mundial determinó que las actividades de exportación tanto tradicionales como no tradicionales enfrentaran una demanda disminuida. A la tendencia espontánea de los mercados externos a reducir sus compras en el exterior frente a a caída del ingreso se sumó la intensificación de las trabas a la importación impuestas por diversos países

También debe atribuirse particular incidencia en el fenómeno, a las altas tasas reales de interés que prevalecieron durante todo el período.

Si bien las tasas externas tuvieron a lo largo del año una tendencia declinante, las tasas reales internas tendieron a elevarse por el efecto conjunto del aumento en la tasa de devaluación preanunciada y de a caída en la tasa de inflación doméstica Las tasas sobre créditos bancarios, por su parte, sufrieron e impacto del progresivo aumento en el riesgo de las colocaciones, que hizo aumentar el spread entre las tasas pasivas y las activas.

tasas deinterés que desestimulaban las actividades productivas.

La producción de los sectores de exportación se vio afectada por el deterioro de su competitividad al ensancharse la brecha entre los incrementos de los costos y los ingresos, esp'ecialmente durante el primer semestre. Es de destacar en este último aspecto, que los precios en dólares de las exportaciones sufrieron una caída de 10.2 por ciento con relación al año anterior.

Con el fin de revertir aquella situación, se sancionó en junio un incremento de 10 por ciento en las tasas de reintegros (que por primera vez favoreció también a las exportaciones tradicionales) pero la situación se alteró sustancialmente a partir de las medidas dictadas a fines de noviembre, cuyo efecto recién podrá apreciarse en el año próximo.

Las actividades cuya producción se orienta al mercado interno, fueron afectadas a su vez por la retracción de la demanda derivada de la caída en los ingresos reales, y de la intensificación de las compras de residentes en los países limítrofes

2. Empleo

La tasa de desocupación (según datos correspondientes al departamento de Montevideo), que había alcanzado su nivel mínimo durante el primer semestre de 1981 15.8 por ciento!, comenzó a crecer durante la segunda m~tad de ese aiio y se intensificó durante 1982, hasta alcanzar en el segundo semestre la tasa más alta desde 1977 (12.7 por ciento!.

El sector más severamente afectado fue el de Industrias Manufactureras, seguido por el de Construcción.

Cuadro I 1. OFERTA Y DEMANDA GLOBALES

En moneda nacional de valor constante

Demanda nterna

Inuersibn bruta ~nierna

invemibn bruta fija

S e c t o r Público . canstrucc,*n . Maquinaria y equipas

-Sector privado . Canstiuccibn . Magulnarla y equipos

Pianf y cult permanentes

Variacibn de existenc8as

C0"S"rnO Total Consumo pUbiico

consumo privado

ExPo'tac,ones

Composición porcentual

Me* global 37.221 40ASO 43.681 42.278 Z 0 1 0 1W.O 100.0

Cuadro 1.2 OFERTA Y DEMANDA GLOBALES Tasas de crecimiento

( % l

Producto interno bruto

importaciones

1978 1979 1980' 1981 ' 1982'

Oferta global 5.6 8.8 7.8 - 3.2 -11.9 Producto Interno Bruto 5.3 6.2 5.8 - 1.3 -10.0 Importaciones 7.1 21.6 16.8 -10.5 -19.6

Demanda global 5.6 8.8 7.8 - 3.2 -11.9

Demanda interna 5.8 9.2 8.2 - 5.2 - 9.3 Inversión bruta interna 14.2 23 9 14.0 -17.9 -24.7 Inversión bruta fija 14.4 19.0 15.9 -13.3 -20.9 :Sector público 23.3 - 5.5 -11.3 1.1 28.8

Construcción 45.6 - 7.9 -11.7 3.1 - 9.1 Maquinaria y equipos -17 6 2.2 1 0 . 1 - 4.9 146.6

-Sector privado 6.8 43.3 337 -19.5 -48.0 Construcción 15.0 45.4 22.2 - 7.8 -23.9 Maquinaria y equipos - 3.4 42.1 50.9 -29.2 -77.6 Plant. y cult. permanentes 60.3 31.2 -25.4 -41.8 - 3.8

Variación de existencias Consumo total 4.4 6.5 7.0 - 2.3 - 6 3 Consumo público 10.3 12.6 - 0.8 5.4 3.9 Consumo privado 3.4 5.4 8.4 - 3.5 - 8.1 Exportaciones 4.3 6.6 5.4 9 0 -25.5

30 930 32 835 34 727 e4 280 30 837 6 291 7 652 8 934 7 998 7 173

e4 4 81 1 15 6 18 9

3. Demanda global

La demanda global a precios de 1978, sufrió una caida de 10.1 por ciento con relación al año anterior La declinación de las exportaciones cuyas determinantes fueron ya analizadas, fue más pronunciada (-13.9 por ciento) que la de la demanda interna que se contrajo en 9.3 por ciento

Dentro de esta última, se destaca la reducción que experimentó la inversión bruta fija (-20 O por cientoi, y dentro de ésta, la caida de la inversión en maquinaria y equipo, que alcanzó a 34.7 por ciento.

Las inversiones del sector privado en este último rubro que habían crecido a tasas muy elevadas en los anos anteriores a 1981, para luego decrecer en ese año, tuvieron en 1982 una fuerte reducción 1-60 4 por ciento), al interrumpirse el proceso de reequipamiento de la industria manufacturera, desalentada por expectativas empresariales desfavorables, por el incremento de la capacidad ociosa y por las elevadas tasas de interés prevalecientes.

Esta intensa caida fue parcialmente compensada por ei crecimiento de la inversión en maquinaria y equipo del sector público, que alcanzó a 53.2 por ciento.

La decli?ación de a inversión en construcciones ( 1 1 . 0 por ciento) fue también mayor en el sector privado (-18.2 por ciento) que en el público (-1.6 por ciento).

La profundización del proceso recesivo y consiguiente reducción del ingreso personal, con~untamente con el endeudamiento contraído en años anteriores por las familias principalmente para adquisición de bienes de consumo duradero, determinaron una caida estimada en 8 7 por ciento en el consumo privado. La declinación del consumo global sin embargo, fue algo menor (-7.0 por ciento), ya que el consumo del sector público se expandió en 2 3 por ciento, al incrementarse sus compras de bienes y servicios.

c - PRODUCTO INTERNO BRUTO A como DE FACTORES POR SECTORES DE ACTIVIDAD ECONOMICA

En moneda nacional de valor constante

Composición porcentual

agr,culiura3 Industrias ~ a n u í a c t u i e r a s ~ consriuccibn

EieCtr8Cdad. gas y agua Tianiparte. amacenale y cornunicacone'

comercio Prapedad de uiwenda Admnstracidn publica y defensa Seniciar dversar 1 ~ioducm inmmo bnno

1 cifras i>rei,mnares 2 a prec ia de 797e 3 1nCl""e pesca 4 incluye caneras y minar

26.292 27.914 W.520 29.140 26220 100.0 100.0

Cuadro 1 4. PRODUCTO INTERNO BRUTO A COSTO DE FACTORES POR SECTORES DE ACTIVIDAD ECONOMICA

Tasas de crecimiento ( % )

Electricidad. gas y agua 8 3 3 6 10 O 5 5 0 2 Transporte. almacenaje y cornuncaciones O 2 10 3 8 6 1 2 1 3 3

Comerc8o

Propedad de vivienda

Admnsiracibn pbblca y defensa

Sen i co i dverros

Producto nferna bruta 5 3 6 2 5 6 - 1 3 1 0 0

1 c,iras pre1imnares 2 Incluye pesca 3 Incluye canteras y minas

4. Evolución de los principales sectores

Todos los sectores, con excepción de Comunicaciones, Electricidad, Gas y Agua y Otros mostraron tasas de crecimiento negativas en 1982

La reducción más acentuada correspondió al Sector Comercio 1-23 por cientoi, pero el sector cuya contracción incidió con mayor intensidad en la caída del producto fue el de Industrias Manufactureras 1 - 17.1 por ciento)

a. Sector Agropecuano

E producto del sector agropecuario disminuyó 6 4 por ciento respecto al año anterior, o que se discrimina en -2.3 por ciento paia la actividad agrícola y 8 8 por ciento paia a pecuaria.

Dentro del subsector agrícola, disminuyó tanto la producción de cultivos anuales (-2.2 por cientoi como la inversión en plantaciones y cultivos permanentes 1-3.2 por ciento).

Los cultivos de invierno crecieron 19.9 por ciento, lo que refleja los fuertes incrementos de las producciones de trigo y cebada cervecera, que más que compensaron las disminuciones en las de lino v avena Las preferencias de los ~roductores hacia aauellos cultivos se ex~ l i can . en el caso del ti iao

~~ ~~ e ~, por el mantenimiento de la política que comprende la'intervención del ~ i n i s t e r i o de Agricultura y Pesca en la comercialización, asenurando el Drecio al ~ i oduc to r . v en el de la cebada. aor la seauiidad . . que otorgan o s contratos de entrega futura celebrados con las industrias procesadoras, que aseguran el abastecimiento de ciertos insurnos y la asistencia técnica.

13

La producción arrocera continuó la tendencia expansiva de los últimos años 1 2 6 por ciento acumulativo anual en el decenio - registrándose en esta zafra nuevos records de áreas sembradas, rendimiento y producción. En esta expansión es notoria la incidencia de la demanda externa, que significa actualmente alrededor del 60 por ciento de la demanda total y se ha duplicado en poco más de 6 años

La producción de los cultivos de verano, se contrajo en 35.3 por ciento respecto a 1981

Dentro de estos cultivos, sólo el girasol -único producto cuyos precios evolucionaron favorablemente en a zafra anterior- escapa a la importante reducción operada en las áreas sembradas. En los casos del maíz y el sorgo, hubo además, menores rendimientos.

La producción de uva para vino se redujo en 14.9 por ciento

Por su parte, la cosecha de papa -producto que también se destina a la demanda interna disminuyó 15.5 por ciento.

El descenso en el rubro inversión en plantaciones y cultivos permanentes se debe a una ieducción de 5.1 por ciento en el área mejorada con praderas, descenso que refleja la situación por la que atraviesa el sector agropecuario, en particular el subsector pecuario a cuya evolución van ligados los mejoramientos.

11. Subsector Pecuario

Todos los rubros pecuarios presentan reducciones sensibles con excepción de la producción lanera, que sigue en expansión y la producción de leche, que a pesar de haberse visto sometida a factores climáticos desfavorables, ha mantenido prácticamente el nivel del año anterior

La producción de ganado disminuyó 17.7 por ciento en conjunto, y dentro de este rubro se destaca por su magnitud y su importancia la caída de la producción vacuna 1-21.2 por ciento) La misma se debe fundamentalmente a una fuerte reducción de existencias, superior a la que ya se habia registrado en el año anterior y que caracterizaria a año 1982 como un claro período de liquidación de stocks Al aumento en la extracción y disminución del entore operados seguramente en respuesta a la disminución de los precios del aanado en pie, se ha aqreqado una mortandad muv elevada. .. .. r ? . . . . , u ~ r . . 3 . ' i r r r - r n ,S . O r ¿ c 2 - r r r

1 . 1 . - n c I - .:c : - 1 U : I..c~> . t. i ir3i > ? ~ f - . : . . : : < ? j :..; -:,tiza k 4 + t c '3

en consonancia con los demás factores señalados

El sector avícola. vinculado ünicamente a la demanda interna en e caso de la oroducción de , ~ ~~

huevos, y con saldos exportables que tuvieron dificultades crecientes de colocación en el caso de a s aves, vio interrumpida la tendencia expansiva que venía observándose en los últimos años.

Cuadro 1.5. INDICADORES DE LA PRODUCCION AGROPECUARIA

I I

Indices (base 1978 = 1001

1978 1979 1980 1981. ,982-

Tasas de crecimiento 1%)

,978 i s n is8o isn' i o s r

1dic;idoier de b

Producci6n pesvaria Exislenaa de ganado vacuno3

Faena ganado vacuno4

Prod ganado vacuno5

Prod lana2

Prad aves2 Prod huevor8

I 1 ' Cifrasprei,minarer i Ind8ces 1978 = 100

2 E" mies de roneiadas

3 En m e s de cabezas a 30 dejuna de cada año

4 En mles de cabezas

5 E" m e s de toneladas en p,e

5 En m i o n e i de unidades

b. Sector industrias Manufacrureias

El volumen físico de la producción disminuyó en 17 1 por ciento durante el año 1982, manteniéndose la tendencia recesiva que caracterizó la actividad manufacturera a partir del cuarto trimestre del año anterior.

El índice de horas trabajadas presenta una contracción más acentuada 1-25 3%) que el de volumen físico de producción, como consecuencia de la mayor reducción operada en algunos grupos que emplean mano de obra en forma más intensiva.

También descendió sensiblemente la ocupación del personal obrero estimándose que para el período de referencia la reducción fue de 25.2%.

Tanto las industrias que producen principalmente para el mercado externo como las que se orientan a mercado interno se vieron afectadas en su actividad productiva, como puede apreciarse en el cuadro siguiente:

VOLUMEN FISICO DE LA PRODUCCION SEGUN PARTICIPACION DE LAS EXPORTACIONES EN LAS VENTAS TOTALES DE CADA RAMA EN 1981

Tasas de variación porceníual con relación a igual período del año anterior

Industrias con % de exportaciones sobre sus ventas totales Año 1981 Año 1982

Entre O y 25% -5.3 -16.7

Total -4.6 -17.1

Las valores en dóiares de las exportaciones de bienes del sector manufacturero disminuyeron en 21.5 por ciento respecto a los del año anterior. Los rubros tradicionales experimentaron una caída mayor 123.5%) que los no-tradicionales (20.1 %1. Las dificultades para acceder a los mercados externos resultaron del nivel inadecuado de los costos internos con relación a los precios internacionales de la recesión mundial y, en particular de la difícil situación económica por que atraviesan los países limítrofes.

Por su parte. las ventas para el mercado interno experimentaron una significativa reducción debido a la menor demanda. afectada Dor la recesión interna. las menores compras de los turistas v la desviacidn de ingresos hacia las compras en los países vecinos

Auel 45 ce 2s f3 i io re j bt-ies .iie..c,:iinci n ' ,.¿r:ri .lega: . m c r r e e- e 11 .e a? ir: \ 0x1 a.:d.cr .;: o: a -7s c35iss i narc ?ros q . e i t ue ro r i s'mor'ir a5 'ripresah ce $?cror

A nivel de rama, se destacan los descensos en la actividad de las industrias textil, de calzado y vestimenta, de rnarroquineria. de caucho. de pinturas, del vidrio, de cerámica, de acumuladores, automotriz, etc.

También fue afectada la demanda de productos intermedios. Así, se redujo la demanda de materiales de construcción, princivalmente Dor la caída en la edificación ~ r i vada Los uruoos productores de neumáticos,baterías y pinturas fueron influidos desfavor~blemente por la'baja operada en el armado de automóviles. La disminución de las compras del sector agropecuario afectó las producciones de fertilizantes y de alambres.

A SU vez, se apreciaron aumentos en los volúmenes de producción de algunas industrias alimenticias ífrigoríficos, chacineiia, molinos arrocerosi, en curtiembres y en derivados del petróleo

Cuadro 16. INDICADORES DE LA PRODUCCIDN MANUFACTURERA Indices de volumen físico de la producción por ramas de actividad

TOTAL nimenios

Bebidas

Tabaco Textes

Calzado v Vestuario

Papel y orad Papel

imprentas y Edltarlaler

Industria del Cuera

ProdUcfar del Caucho

ProduCfOI qu1mcos

Derivados del perrbeo

Mineraer no metdlicos

~roductar merdcos

Maquinar88 electr8ca Material de transporte

lndurtr8ar dlversar

lndices (base 1978 = 100)

c. Sector Construcción

Tasas de crecimiento ( % )

La actividad de este sector decreció 15.9% respecto al año anterior Tal descenso se produjo tanto en a s obras públicas ( 5 . 9 % ) como en las privadas (-2.5%) La caída de la construcción pública se puede atribuir a que las obras hidroeléctricas de Palmar y Salto Grande están ya en sus etapas finales, aunque este hecho, se ha visto compensado en parte por crecimientos en las obras del Ministerio de Trans~orte v Obras Públicas v del Sistema Público de wroducción de viviendas. La construcción del ~ ;n i s t e r i o de Transporte y Obras Públicas se incrementó en 35.4% destacándose las obras de vialidad corres~ondientes a accesos a Montevideo v ruta 8. mientras aue el sistema ~ ú b l i c o de producción de viviendas creció en 38.4%

La aguda reducción de actividad en las obras privadas, es la consecuencia de las elevadas tasas de interés que rigieron durante el periodo, de la reducción en el ritmo de obras financiadas por el Banco Hipotecario del Uruguay, y de la interrupción del flujo de inversión de origen argentino que en años anteriores se había volcado al sector. La mayor contracción correspondió a las construcciones ubicadas en Montevideo no financiadas por e Banco Hipotecario del Uruguay, y las de la zona balnearia de Punta del Este, donde se fueron terminando a s obras iniciadas en anos anteriores y no se han encarado nuevos proyectos de importancia.

d Otros sectores

La caída en la actividad de los sectores productores de bienes y la disminución de las importaciones se reflejaron en la actividad del Sector Comercio, que registró una reducción de 23 por ciento, según estimaciones preliminares.

El sector Electricidad, Gas y Agua muestra en cambio, un leve incremenh de O 2 por ciento respecto a año anterior En el mes de agosto comenzó a operar la Central de Palmar, continuando así el proceso de progresiva hidroelectrificación No obstante, la generación energética de fuente hídrica descendió en 1982 con relación al año anterior, como consecuencia de la sequía que se produjo durante el primer semestre

La actividad del sector Transporte presenta un descenso de 15.7 por ciento con relación a 1981, que refleja la disrninuc~ón de actividad en los restantes sectores económicos. La caída afectó a todos los subsectores, con excepción del transporte aéreo que aumentó 37.9 por ciento como consecuencia de la incorporación de los vuelos de PLUNA a España.

En el sector Comunicaciones se observa un incremento de 8.4 por ciento con respecto al ano anterior.

Precios y salarios

1. Evolución de los precios

La variación de los precios mantuvo, en los primeros once meses del año, la misma tendencia de años anteriores, es decir tasas de crecimiento progresivamente menores hasta hacerse negativas en el mes de noviembre. Al fin del citado mes, la variación sobre 12 meses en el indice de precios al consumo era de 11 por ciento y en el de precios mayoristas de 5.4 por ciento.

En diciembre se produjo, a raíz de las medidas cambiarias, un incremento de 8.6 por ciento en los precios al consumo, y de 22.1 por ciento en el índice de precios al por mayor. A fin de año, las variaciones acumuladas eran de 20.5 y 33.5 por ciento respectivamente.

Este brusco incremento reflejó el empuje de costos operados a raíz de una virtual duplicación del tipo de cambio. Coincidentemente se registró una importante variación de precios relativos: mientras el nivel general de precios experimentaba en el mes de diciembre el citado crecimiento de 8.6 por ciento, los precios de artículos importados se incrementaron en 34 por ciento.

Analizando la evolución durante el ano de los precios del consumo a nivel de grupos, se observa que los mayores incrementos se registraron en el de Vivienda (29.8 por ciento) y en el de Varios 127.9 por ciento) En el primer caso incidió principalmente al rubro Alquileres (29.8 por ciento) mientras cue el segundo refleja el incremento del rubro Transporte (30.0 por cientoi, causado fundamentalmente por la variación en los precios de los combustibles.

Fespecto al grupo Alimentación, los subgrupos que registraron mayores incrementos fueron "Productos lácteos, huevos y aceite" 120.9 por ciento) y "Cereales y Derivados" (19 1 por ciento). En el caso de "Carnes, fiambres y embutidos", la variación del 16.0 por ciento se concretó casi exclusivamente en el mes de diciembre, ya que durante el resto del año este rubro registr6 subas muy leves y en algunos meses bajas pronunciadas

INDICE DE PRECIOS AL CONSUMO (Evolución en los últimos 12 meses)

80

70

60

50

40

30

20

10

1979 1980 1981 1982

Por último, el grupo Indumentaria fue el de menor crecimiento (8.0 por ciento), que al igual que el rubro Carnes, se concretó en el último mes del año.

Las medidas cambiarlas de fines de noviembre tuvieron una incidencia mayor en el índice de precios al por mayor, ya que éste comprende casi exclusivamente bienes comerciables internacionalmente, cuyos precios son directamente afectados por las variaciones del tipo de cambio.

Al finalizar el año. este índice reaistraba un incremento de 33.5 oor ciento. Mientras los precios de los productos ~anufacturadoscrecieron 37.9 por ciento, los bienes de origen agropecuario, aue hasta noviembre mostraban un aumento acumulado de apenas 3.1 por ciento, alcanzaron un incremento de 17.9 por ciento.

Cuadro II. 1. INDICES DE PRECIOS TASAS ANUALES DE CRECIMIENTO A DICIEMBRE DE CADA ANO

( e n % )

INDICE DE PRECIOS DEL CONSUMO

Nivel General

Alimentación Indumentaria Vivienda Varios

INDICES DE PRECIOS AL POR MAYOR

PRODUCTOS NACIONALES

Nivel General

Productos Manufacturados

Productos pecuarios Productos agrícolas

PRODUCTOS IMPORTADOS

Nivel General

Petróleo Otros

Cuadro 11.2. INDICES DE PRECIOS TASAS DE CRECIMIENTO EN LOS ULTIMOS 12 MESES

' [en %)

Enero Febrem

Marzo

Abril

Mayo Junio

Julia

Agacio

Setiembre

Octubre

Noviembre

Diciembre

2. Evolución de los salarios

En el año 1982 el Poder Eiecutivo decretó un aumento salarial de 10 oor ciento a ~ a r t i r del l o de enero. Posteriormente, se operaron dos reducciones 'sucesivas en las remuneraciones liquidas percibidas por los asaiariados al sancionarse en el mes de iulio un imDuesto sobre los sueldos de 1 ó 2 por ciento según el nivel de éstos, y al incrementarse en ;oviembre ias tasas de aportes al sistema de seguridad social

A fin de año, el índice medio de salarios registraba con relación a diciembre del año anterior un incremento de 7.0 por ciento para el total del país (7.9 por ciento para el Sector Público y 6.0 por ciento para el Sector Privado)

Dada la ya mencionada evolución de los precios a lo largo del año, el salario real experimentó una caída brusca en el mes de diciembre. Comparando promedios anuales, se registró una pequeña caída de 0.3 por ciento (-0.7 por ciento en el sector privado y -0.1 por ciento en el público).

SALARIOS REALES (Indices 1968 = 100)

80

70

60

50

1978 1979 1980 1981 1982

Cuadro 11.5. INDICES DE SALARIOS ivariaciones porcentuales)

Sabrios Nominales

lndice General

Sector Privado Sector Público

Salarios Reales

lndice General

Sector Privado Sector Público

Diciembre 19821Diciembre 1981

7.0

6 0 2

7.9

-11.2

-12.0 -10.5

Promedio 19821Promedio 1981

18.3

17.8 18.6

- 0.3

- 0 7 - 0.1

Sector externo

1. Balanza de Pagos

El saldo global de la balanza de pagos, medido por la variación de las reservas internacionales netas del Banco Central, fue negativo por o38.3 millones de dólares, a raíz de un déficit de 467 millones de dólares en cuenta corriente y un egreso neto en cuenta capital de 171.3 millones de dólares.

La balanza comercial registró un déficit inferior a los años precedentes: mientras que en 1982 las importaciones de bienes superaron a las exportaciones en sólo 35 millones de dólares, en los anos 1980 y 1981 lo habían hecho en 592 y 370 millones de dólares respectivamente.

La balanza de servicios, por su parte, mostró un déficit de 432 millones de dólares, muy superior al operado en 1980 y 1981, años en que osciló alrededor de 100 miilones de dólares. El saldo neto en el rubro turismo, positivo en 1980-81, fue deficitario en 198 millones de dólares, mientras que el egreso neto en la renta de inversión alcanzó a 239.9 millones de dólares por pago de intereses de ia deuda externa del país.

El egreso neto indicado para la cuenta de capital de 171 millones de dólares muestra que: el sector públicose endeudó en forma neta en 643 millones, habiendo incidido en forma importante la compra de cartera por parte del Banco Central; el sector privado no monetario registró una salida neta de capital por 1.032 millones de dólares y finalmente Im bancos comerciales aumentaron también su endeudamiento neto en 217 millones de dólares.

RESERVAS INTERNACIONALES BRUTASDELBANCOCENTRAL

í En millones de dólares)

900

800

700

600

500

400

300

200

100

1978 1979 1980 1981 1982

Oro ívaiuado a UCS 155 por onza1 Otros activos de reserva

Cuadro III.1. BALANCE DE PAGOS (En millones de UCS)

. Cifras preliminares 1 1nCl""e errores Y am,s,ones 2 lmaorfac8ones C F

1. Cventa Comente

a BeneS serv!c!oi y renta

Mercsncias FOB

Embarques

Otros transportes

Viales Renm de la nverrdn

Otros bienes servicios y renta

b Transferencias unlaaiales

z a*- de C ~ D U

a Sector no monetar80

Secior i>Obl#co neta

Sector ~r ivado neta1

b Sector monetaria

Banco de a Repúblca

Bancos comerciales Banca Central

3. AsigMeiál D e d o s esp. de giro

4. Reseras I"temdOr!ak de la

Autoiaad Mone&

r o n

C M i m Wbim

l25LB 1.5744

12484 15723

7881 1 1 2 5 9

12.5 73 7

59 6 49 9

2682 1357

5 0 0 1078

70 O 79 3

9 2 2 1

mis

269 4

1136

156 8

102 5

26.2 127 3

1 4

11.1

€65

1580

M d i m DBhao

% . m 9 223RS

15937 22414

1058.5 16508

17 O 101.6

71 6 59 8

2EBO m 2 7

6 7 7 188 1

8 0 9 1114

11 2 2 5

555 2

180 5

374.7

278 7

14 9

292 7

O9

11.5

153.4

1981

C M * lMbim

1 . W 2 m . 1

1.8267 23W.3

12297 1 m 4

11.2 1045

80 5 70 6

2830 2030 1458 2196

76 5 103.2

12 5 2 8

m 6

398 4

3 M 8

91 6

1 M 2

1 5

1 W 8 1 9

10.9

47.6

1 9 8 ~

c"5mo 06bi0

1 M . S 1.-

14132 18906

10229 105782 10 5

72 3 63 4

1060 3040

1320 3727 8 8 7 9 2 6

1 3 4 3.0

171.3

387 2

€435

10307

215 9

2 M 6 137

1 4

WR3

Cuadro 111.2. RESERVAS INTERNACIONALES DEL SISTEMA BANCARIO (En millones de dólares)

CONCEPTO A fin de

1. B.C.U.

Reservas Internacionales netas

a) Activos

b) Pasivos

2. B.R.O.U.

Reservas Internacionales netas

a) Activos

b) Pasivos

3. BANCOS Y CASAS BANCARIAS PRIVADAS

Reservas Internacionales netas

a) Activos

b) Pasivos

4. TOTAL SISTEMA

Reservas Internacionales netas

al Activos

b) Pasivos

2. Balanza Comercial

a Exportañones

El valor total de las exportaciones de bienes disminuyó en 15.8 por ciento en dólares corrientes (UCS 192:5) respecto al ano anterior, alcanzando a un total de 1.022 9 millones. Esta disminución que alteró la tendencia alcista que persistió en los últimos seis años, es consecuencia a la ver, de la recesión mundial, agravada por las dificultades que atraviesan los países vecinos, y del deterioro de la cornpetitividad de los exportadores nacionales. El volumen físico estimado a nivel global, disminuyó en 6.2 por ciento mientras que los precios se estima que bajaron en 10.2 por ciento.

La declinación en el precio internacional de la carne, conjuntamente con una reducción de los volúmenes colocados, principalmente en el mercado brasileño. fueron determinantes de la caída de 22 por ciento que se operó en el valdr exportado de este renglón durante el año. La lana, segundo valor en orden de importancia dentro de las exportaciones, registró una caída superior al 10 por ciento en volumen y en valor. Como consecuencia, el valor de las exportaciones tradicionales en su conjunto declinó en 15 por ciento con relación al año anterior.

Las exportaciones no tradicionales experimentaron un descenso de 114.9 millones de dólares. 16 por ciento respecto al año anterior. Los productos que registran las bajas más importantes fueron el arroz (15 por ciento) y las manufacturas de pieles y cueros (24 por ciento). Cabe señalar que dentro del agrupamiento cueros, pieles y productos de cuero (Secc. VIII) se produjo un cambio en la modalidad de exportación: las exportaciones de cueros y pieles curtidos aumentaron 45 por ciento, compensando la ya citada reducción de las manufacturas.

El resto de los rubros no tradicionales muestran disminuciones, a excepción de los productos de las industrias químicas, que continúa su ritmo ascendente, situándose este aiio en 43 millones de dólares (31 por ciento más que en 19811.

EXPORTACIONES (Millones de dólares)

1 O00

500

1978 1979 1980 1981 1982

Tradicionales m No Tradicionales

b. lmponaciones

En 1982, las importaciones de bienes alcanzaron a 1.057.9 millones de dólares, contra 1.641.1 millones, en el año anterior, lo que arroja un descenso de 36 por ciento. Esta acentuada caída se explica principalmente por la reducción de los volúmenes importados, estimada en 30.9 por ciento, aunque también incidió una baja de 6.6 por ciento en los valores unitarios.

Si se desagregan las importaciones por destino económico de los bienes, se observa que en 1982 se produjeron alteraciones con relación a la estructura del año anterior, e inclusive cambios en algunas tendencias de los últimos años.

Las importaciones de bienes de consumo se redujeron en 61.3 por ciento con relación a 1981, interrumpiéndose la expansión que se había iniciado en 1979 a raíz de las primeras medidas de reducción arancelaria. Entre estos bienes, la baja más acentuada correspondió a los duraderos (75 por ciento), especialmente automóviles y electrodomésticos. Esto es consecuencia por un lado, de la fuerte contracción de la demanda, derivada a su vez de la situación recesiva y de una cierta saturación del mercado, y por otro, de los excesivos stocks acumulados anteriormente. La participación de las importaciones de bienes de consumo en el total, que había crecido hasta alcanzar a 15 6 por ciento en 1981, cayó a 9.4 por ciento, cifra que aún se sitúa bastante por encima de la de 1979 16.5 por ciento).

Los bienes de capital mantuvieron prácticamente su participación en el total (13.6 por ciento, frente a 14.3 por ciento en 19811. El valor de estas importaciones, que ya había caído 14.3 por ciento en 1981, luego de varios años de fuerte crecimiento, sufrió en 1982 una disminución más pronunciada (39.3 por ciento), que se explica fundamentalmente por la caída de la inversión en maquinaria y equipo del sector privado, y en particular de la industria manufacturera y el agro.

IMPORTACIONES (Millones de dólares)

1978 1979 1980 1981 1982

Petróleo Resto

Las importaciones de bienes intermedios aumentaron su participación en el total de 70.1 a 77 por ciento entre 1981 y 1982. Dentro de éstas, el Petróleo y los combustibles alcanzaron su máxima oarticioación 139.6 oor ciento). no obstante la reducción de los valores im~ortados. Las im~ortaciones , ~ - ~~.~~~ ~ .~~ de petróleo crudo riostraron tin leve descenso 11.5 por ciento en volúmenes y 4 por cienti en precios), mientras los destilados cayeron fuertemente (98 por ciento en volumen).

Las im~ortaciones de los restantes bienes intermedios tuvieron un descenso de 40 por ciento con reacón al año anterior. que se exp ica fundamenra mente por a incoenca ue la conrracc5n dr. a actv aad ndusrr a sobre las .mportaciones de S-min stros básicos , claboraoos

Cuadro 111.3. COMERCIO EXTERIOR Tasas anuales de crecimiento

( O/n1

Exportaciones de Bienes Valor Volumen Valor unitario

Importaciones de Bienes Valor Volumen Valor unitario

1 Cifras preliminares.

Cuadro 111.4. COMERCIO EXTERIOR (En millones de UCS)

1) Importaciones cumplidas

1979 1980 1981 1982'

Bienes de Consumo 788 177.8 257.4 99.5

Bienes Intermedios de los cuales: Petróleo v destilados Otros

Bienes de Capital

TOTAL 1208.3 1.680.3 1.652.1 1.057.9

2) Exportaciones cumplidas

Tradicionales

Carnes

Lanas

Otras

No Tradicionales

TOTAL

3. Endeudamiento Extemo

La deuda externa del País en 1982 alcanzó a 4.200:9 millones de dólares, guarismo éste superior en 34 por ciento al registrado en 1981

En aumento más significativo se registró en el sector no monetario debido al crecimiento q ~ e rnosrró e sector PCD ico. 54 7 por cerr; más q-o eti 1981. c imu res.. tsdo de ia coriirarscon ae mevos vrZstamos a argo pazo iLCS 412 ni l ones . pr ncipd merre por concep-o oe a corcpra de cartera a la banca privada por el Banco Central, la compra de aviones por parte de PLUNA y la continuación de obras por parte de UTE, ANTEL, MTOP, etc. Los préstamos a corto plazo también mostraron un incremento de 220 millones de dólares, siendo sus tomadores Banco Hipotecario y Comipal.

Dentro del sector monetario, que experimentó un incremento de 30 por ciento sobre 1981, situándose en 1.802.6 millones de dólares, se destacaron los aumentos de los pasivos de reserva de la Autoridad Monetaria y del Banco de la República, 240.7 y 107.2 millones de dólares respectivamente. Los pasivos de la Autoridad Monetaria se incrementaron por la toma de préstamos externos para hacer frente a las necesidades de Balanza de Pagos que tuvo el País durante 1982.

Los pasivos de los bancos comerciales privados mostraron un leve descenso (4 por ciento); mientras que sus pasivos de reserva crecieron en 157.6 millones de dólares, los otros pasivos (depósitos de no residentes) cayeron en 207 millones de dólares.

Cuadro 111.5. ENDEUDAMIENTO EXTERNO DEL URUGUAY (En millones de dólares)

SECTOR NO MONETARIO

1. Sector Público

a) Préstamos a largo plazo1

b) Préstamos a corto piazo

C) Titulos de Deuda Externa2

di Deuda con proveedores3

e) Letras y Bonos del Tesoro4

f) COMIPAL

2. Sector Privado

a) Deudas con proveedores

SECTOR MONEiARlO

1. Autoridad monetaria

a) Pasivos de reserva

b) Otros pasivos

2. Banco de la República

a) Pasivos de reserva

b) Depósitos de no residentes

C) Otros pasivos

3. Bancos comerciales

a) Pasivos de reserva

b) Otros pasivos

A fin de

TOTAL: 1.6824 2152.7 3.129.3 4.200.9

1 ~ o s s a ~ d m endn valuadora lar paridadesactuales de las rnanedascon respecfoai d61ar.2~aloiefexvo. 3 as imponacianescu~das s t radsde~ BROU incluyen intereses de finandacibn Incluye la tofalidad del circulante de Letras y Bonos del Tesoro en moneda extianiera. exceptuando lm en del rector p0blim

'1. P o i í í Monetaria y CambiaM

Durante la mayor parte de 1982, se mantuvieron los lineamientos de política monetaria que se habían venido aplicando últimamente: economía abierta y tipo de cambio preanunciado. El objetivo básico continuó siendo el abatimiento de la tasa de crecimiento de los precios.

Sin embargo, en el correr del año, comenzaron a originarse desequilibrios en la economía que se tradujeron en un comportamiento en el campo monetario con repercusiones negativas en el nivel de las reservas internacionales netas de la autoridad monetaria. El origen de estos desequilibrios radicó en primera instancia en el fuerte crecimiento del crédito interno neto del Banco Central, operado fundamentalmente a través de un importante financiamiento al Gobierno Central y al Banco Hipotecario del Uruguay.

Con el régimen del t i ~ o de cambio vreanunciado imverante. el irn~ortante crecimiento del crédito interno se tradujo en u.na pérdida creciente de los activos internaci6nales de la autoridad monetaria. Esta situación perduró hasta el 25 de noviembre, fecha en la cual se tomaron medidas tendientes a corregir los factores negativos que afectaban la economía y que habían adquirido características de mayor gravedad y permanencia que la estimada por las autoridades a principios del ano.

Enmarcadas en la reafirmación de la aoertura econórhica. se instrumentaron un coniunto de medidas modificando alguno de los instrumentos utilizados hasta entonces, por otros considerados más adecuados oara afrontar la situación existente. Es así aue el 25 de noviembre de 1982. el Banco Central se retira'del mercado cambiario por el tiempo que 1;s autoridades consideren necesario, permitiendo de esta forma la fijación del tipo de cambio por la oferta y la demanda.

Con la flotación del tipo de cambio, se sustituía el control del precio de la divisa por el control de la cantidad de dinero, el que se instrumentp posteriormente con la aplicación de encajes bancarios y la instauración de operaciones de mercad abierto. Se esperaba que, en el corto plazo, se operara un ajuste de ia economía al nuevo nivel del ti o de cambio que no desencadenaría un proceso inflacionario continuado.

No obstante, el nuevo sistema de flotación acentuó las expectativas desfavorables, lo que originó una declinación importante de los depósitos en moneda extranjera a nivel del sistema bancario comercial. Las instituciones financieras, que estaban preparadas para esta circunstancia, efectuaron retiros importantes de sus depósitos en moneda extranjera en el Banco Central, lo que incidió negativamente en su nivel de reservas internacionales netas.

En el marco de las medidas adoptadas continúan siendo objetivos prioritarios, la reducción del déficit fiscal y el equilibrio financiero del Banco Hipotecario, así como una disminución considerable en el nivel de la tasa de interés, sin descuidar sus repercusiones en el tipo de cambio. Al logro de estos objetivos apuntará la política monetaria en el próximo año, valiéndose para ello de los instrumentos ya utilizados y10 de otros alternativos.

2. Comportamiento monetario del Banco cenia1

En el correr del año 1982, la base monetaria se incrementó en N$ 2.473.8 millones, equivalente al 30 por ciento del nivel alcanzado al 31.12.81.

Es posible distinguir dos períodos bien diferenciados. En primer término el lapso transcurrido hasta el 25 de noviembre. Deríodo en el cual. a Desar del com~orlamiento exoansivo en el crédito interno neto, la base monetaria presentó una disminución de N$ 884.3 millones, ubicándose 11 por ciento Dor debaio del nivel de ~ r i nc i~ i os del año. como resultado del com~ortamiento del Dúblico aue optó por sustitiir activos en moneda nacional activos en dólares, cauiando una pérdida de las' reservas internacionales netas suDerior aún a la ex~ansión ex~erimentada en el crédito interno neto. En el otro período diferenciable, a partir del 26 de no;iembre de1982 y hasta el final del año, el crédito tuvo un comportamiento aún más expansivo que en el período anterior, determinando un importante incremento de la base monetaria, ya que la adopción de un sistema cambiario flotante determinó que el exceso de base no retornara a la autoridad monetaria bajo la forma de pérdida de reservas.

En ese período continuó el proceso de pérdida de reservas, pero básicamente debido a los retiros efectuados por la banca comercial de sus depósitos en moneda extranjera, y a la atención de amortizaciones de préstamos externos y del servicio de letras de Tesorería y bonos del Tesoro.

La caída en las reseivas internacionales netas del Banco Central en el correr del año ascendió a 638 millones de dólares.

En lo relativo al crédito interno neto, éste presentó una expansión de N$ 11.685 millones durante el año. Esye aumento se explica fundamentalmente por el crédito neto concedido al Gobierno Central y por la asistencia financiera otorgada al Banco Hipotecario, por N$ 9.535 millones y N$ 4.753 millones respectivamente.

El comportamiento del crédito a la banca privada, también expansivo, fue el resultado de la asistencia financiera otorgada a diversas instituciones. circunstancia que se verificó a lo larqo de todo el año pero en mayor medida a partir de las decisiones del 25 de novi'embre. Con posterioridad a esta fecha surgieron como factor coadyuvante de la expansión referida los retiros efectuados por las instituciones bancarias de sus depósitos en moneda extranjera en esta institución.

El capítulo patrimonial y cuentas netas por liquidación de resultados contribuyó en parte a neutralizar los efectos monetarios anteriormente comentados. Dicho capítulo reflejó el resultado económico favorable del ejercicio y el incremento operado por resultado de operaciones de venta de oro, ya que la cotización de mercado era superior a la adoptada para el balance monetario.

Los incrementos registrados en el capítulo "Crédito al Sector Privado" reflejan la adquisición por el Banco Central de carteras de ciertas instituciones bancarias.

Por último, dentro de "Otras Cuentas Netas" se operó un comportamiento contractivo poi hC 4 247 m oncs. prod.cio oas carnerire de obl g i c oncs conrra'aas con nsi iLciur es canc3rias ae mrtrinr por presram2s a iargo ~la7o. qLe uerri ieroii las c raaas crer3clon,:s ve coniurss ue caereras bancarias

3. Evolución de las principales variables del sistema bancario

A 31 ae d c emure de 1982 os oas vos moncrar'os de s sierna oancir o ?e "o caron ~~n h$ 47.182 n lones. morro 10 por c w i o nfer or al r vc a cen~ado ú 31 12.81.

En el lapso comprendido entre el 1.1.82 v 20.1 1.82 los pasivos monetarios del sistema clec trsn eri h s 2031.9 mi lones. i-naameria men'e po, el imp.. so de os aepós ros s plazo e..n cuando os msmos .;e v erori pzrcs menrc nr:-rrs zados por "ra rea-ccón mporranie en os rnea o3 de pago. Las altas tasas de interés indujeron un aumento de NC963 millones en los depósitos en moneda extranjera.

Luego de las medidas dictadas el 25 de noviembre, la mayor inestabilidad de las expectativas del sector privado se manifestó en retiros en sus depósitos en moneda extranjera por U$S 520 millones, provocando una baja importante en el nivel de los pasivos monetarios del sistema bancario 113.6 por ciento en este período). Los medios de pago en cambio, presentaron un comportamiento opuesto al verificado anteriormente, registrándose un incremento en los mismos de N$ 3.487.8 millones.

En lo relativo a las reseivas internacionales netas del sistema bancario en el correr del año descendieron en UCS 975.6 millones, de los cuales UCS 638.3 correspondieron al Banco Central, UCS 134.4 al Banco de la República y U$S 202.9 a la banca combrcial privada. Hasta mediados del año el drenaje de las reservas internacionales netas del Banco Central fue absorbido por el resto del s iema bancario. A partir de entoncesfue el sistema en su conjunto quien se vio afectado por una persistenre pérdida de las reseivas, materializada a través de los citados retiros de depósitos en moneda extranjera por parte del público.

Cuadro IV.1 BALANCE MONETARIO (Miles de millones de N$)

Pasivos Monetatios del Sistema Bancario Saldos a fin de cada ano en millones de N$ de 1978

1978 1979 1980 1981 1982 - Medios de pago (MI) . . . . . . . . . Depósitos a plazo en m/n ---- M2 (M1 más dep. a plazo) -.-.- Depósitos en mlext.

J

Dinsio

Efectivo en poder del público

Depbsitos en Cuenta corr~ente

~s-30- de sxpaiuiá> R e s e ~ a s inernacianales netas

Ciddiio interna

Goberna lneiol

lnsftuciones PObIcas

Sector privada

F-rsr da sboaei6n Cuaridinera (depbs de ahorro y plaroi

Depbinos en moneda exrranlera Otns cuentas inefoi

Saldos a fines de a,% Tara. d. srosiminim

1978

1

1 8

1 3

15.7 6 1

9 6

1 2

0 4

8 8

12.3

2 7

4 6 5 0

1979

5 8

3.2 2 6

n.o 8 0

19 0

0.8

- 0 8 191

212

6 3

7 8

7 1

1978

655

625 6(19

99.2

1579

74 0

1 7

814

111.9

1687

346

719

1080

50.7

M11

393

61.0

220

77 4

M 7

797

e 9

1129

562

280

1979

88.5

759

1084

n.r 310 98.4

-444

1163

714

1302

684 412

1980

8.7

5 1

3 6

4x5 9 8

33.7

1 2

- 1 9

243

34.7 134

122 9 1

1981

12.5

204

1 4

3x1 469

478 886

405

45.2

323

797 100

1981

8 8

6 1 3 7

m 2

144

49 8

2 3

- 0 7

482

E4.4

17.7

247

120

1982.

Z0.4 295 5 4

587

125 3

S O

65.6

5.1

1478 1 4 2

1082

11.8

7 9

3 9

wr.9

1 0 3

112.2

159

0 4

959

90.1

186

612 103

Cuadro I V . 2 PRINCIPALES VARIABLES MONETARIAS DEL SISTEMA BANCARIO (En m i l l o n e s de N$)

RESERVAS lNTERNAClONALES NETAS

USS

CREDlTO lNTERNO NETO

PASIVOS MONETARIOS

l. M e d i a de Pago

1 Billetes y Monedas fuera d e Srsierna bancario

2 Dep a la v8sra m n

11. mla. a la v i r e m.". Resto d i S. Pm

111. O-. a la vi%* mn. del B.H.U.

IV. Otmr Parivor Monetaria

1 Deps de Ahoiia y Plazo

2 Delis en moneda extran~era

UOS

v. ~enencia de OH.R.

variaciones entre

31.12.81

31.1282

-17.297.8

1- 975 61

11337.7

- U60.1

1.953.0

17244

218 6

979.5

m.8

- 8.5U.9

833 3

- 9 - 8 6 2

1 305 81

z0.s

Saldos

31.1281

14.8284

1 1 282 41

37.7142

52.5431

9.83S.6

61450

3 691 6

775.3

25.2

42409.3

177301

24 679 2

1212411

- 5m.3

al

31.1282

-2.4884

1 30681

<19.651.8

17.1829

11.789.6

7 879 4

39102

1.753.8

65.0

338653

18 563 3

152930

i 182831

- 2828

C u a d r o I V . 3 BALANCE MONETARIO DEL BANCO CENTRAL DEL URUGUAY (En millones de Nuevos P e s o s )

1 El ara esid valuado a UIS 155 la aira Uay 2 comprende Sector Público (excepto Goberno Cenlrall Y Casar de Cambia

BASE MONETARIA

1 Emisi6n fuera del BCU

II ctar ctes y Dep vista en m n

de Banca Privada

III ctas ctes v Dep V8ita en m n. de Banca Oficial

VI otros dep6~tos a la vista en

mon nelz

RESERVAS INTERNACIONALES NETAS'

USS

CREDITO INTERNO NEm

l. C w m al SeSta PUblico

1 Gab~erno Central

2 Valores Estatales 3 Resto del Sector Pbblico

11. MOvimientm 1nte iba-d

1 Con BROU 2 Con Banca Privada

3 Con BHU

111. A s ! Y Ou'gacionar an Banco. en Widaúón

IV. Utilaaci.5" de pmio.. Externo.

V. Finaici&i6n da E--nis

1 Deudores por FnanclaclOn

de Expon Mon Nsl

2 Divisas de Fnancac86n Enport MIE

VI. P&mo"iel y a i h a Neta. por Lquas do R-Hado.

VI#. O l ñ n e s an Oqanllmoa Intsmaaanales Y A1.D.

YIII. Cmmp"mda Tenencia de D.E.G.

IX. Credim al Sgmr t i rado

x Otrar Cuentas N-

31.12.82

I 0 . W

98100

3287

1870

3W1

511.6

1 202 51

lO.lW.2

10.4U.l

95349

415 7

502 5

8.159.7

721 O

2 685 8

4 752 9

- 6.0

- 331.7

3558

1 W 7 2

-12414

-1.937-7

- 658.7

2Sl4.0

-3.9224

31.1281

8221.0

7 8 W 5

1978

61 Y

1608

9.723.0

i 84a 81

1 . 5 0 2 0

975.7

1 265 2

276 6

- 556 1

m . 8

295 3

- 565

251 o

- 4.7

- 354.5

-

-

-

-1.4523

-798.2

- 6727

-

324.9

31.1281

3.1282

2.a73.8

2.0035

130 Y

125 1

202 3

-9.211.4

1- 63831

11.685.2

9.477.4

8 269 7

139 1

10686

7.6649

426.7 2 742.3

45019

- 1.3

- 37.2

38.8

1 597 2 -72414

-3.280.0

-1.133.5

14.0

2.874.0

-4.247.3

31.12.81

25.11.82

- 88411

- 8 7 9 5

- 60 7

- 61 9

137 8

-6.2W.1

1- 505 61

5.3158

3.334.7

37798

440

- 489 1

2.858.7

1194

210 3

2 539 O

- 1.3

- 372

3 2

15653

-18321

-675.4

- U3

55.7

1.m.7

-1415.0

S a l d o s al :

25.1182

7 3 . 7

69210

117 i

-

288 6

3.5P9

i 335.21

3813.8

4210.4

50450

320 6

- 1 055 2

3.358.5

414.7

1538

2 7900

- 6.0

- 331.7

3.2

1 885 3

1 8 8 2 1

-2137.7

- M 5

- 617.0

1.720.7

-1.580.1

V a r i a c i ó n entre.

26.11.82

31.1282

3 m . l

28890

211 6

187 O

70 5

-3.0113

1 132 71

63691

6142.7

44899

95 1

1 557 7

4.801.2

306 3 2 532 0 19629

-

-

352.6

- 2531

6407

-2.605.2

-1.091.2

- 41.7

1.lU.3

-2141.3

, . ~. . , .,I ,;.... ..:.. :./

~inanzas Públicas

1. Comporíamiento Financiero del Gobierno Ceniral

a. Resultado Financiero

Luego de tres años consecutivos en que prácticamente se alcanzó el equilibrio (el ejercicio 1981 arrojó un pequeño déficit de apenas 5 por mil de los egresos), el resultado de las operaciones de caja del Gobierno Central en 1982 resultó deficitario en N$ 11.209:5 millones, lo que equivale a 36.4 por ciento del total de los egresos fiscales y a 8.6 por ciento con relación al producto interno bruto estimado del año.

El debilitamiento de la gestión fiscal que comenzara a notarse Aacia fines del año anterior, se fue acentuando a lo largo de 1982. El déficit, que al fin del tercer trimestre llegaba a 3.4 por ciento del PBI recibió un gran impulso durante el cuarto, hasta alcanzar a fin de año la cifra antes citada.

El déficit de 1982 es consecuencia a la vez de la disminución de los ingresos derivada esencialmente de la situación recesiva que afectó al conjunto de la economia, y del sensible aumento que experimentaron los egresos.

A precios corrientes, la reducción de los ingresos alcanzó a 8 por ciento con relación al año anterior, mientras los egresos superaron a los de 1981 en 43.8 por ciento.

A precios constantes, los ingresos se contrajeron 22.7 por ciento, y la expansión de los gastos alcanzó a 20.9 por ciento con respecto a 1981

COMPORTAMIENTO FINANCIERO DEL GOBIERNO CENTRAL

(En % sobre el P.B.I.)

20

15

1978 1979 1980 1981 1982

b. Ingresos Fiscales

La cifra total de ingresos fiscales para el año 1982, se situó en N$ 19 551.9 millones, guarismo que resulta inferior al valor obtenido en el año anterior en 8 por ciento en valor nominal y en 22.7 por ciento en términos reales.

A nivel de los principales componentes de ingresos del Tesoro Nacional, y en valores absolutos. la contracción más im~ortante corresoondió a la tributación interna. El total recaudado aor este concepto señaló un descenso de 23.1 por c'iento en valores reales comparativamente al registiado en el año 1981. El mismo, refleja la calda de los montos recaudados que acusaron los principales impuestos que recauda la Dirección General Impositiva (al valor agregado, a los combustibles, a los automotores, a la renta de industria y comercio, etc.), que en conjunto absorbieron el repunte que por el contrario, experimentaron los impuestos al tabaco y al patrimonio. Las medidas tributarlas establecidas por Ley No 15294 de 23.6.982 que determinaron, entre otras, la extensión del IVA y aumento de su tasa mínima, y aumentos de tasas del IMESl y del IRIC, no aparejaron una mejoría sensible de los niveles de recaudación para los meses subsiguientes del año, lo cual es atribuible esencialmente a la tendencia recesiva que caracterizara a la actividad económica general durante el presente ejercicio.

En materia de imposición al comercio exterior, el monto global de recaudación señala un decaimiento relativo más acentuado aue la tributación interna. situándose el mismo. en términos reales, 32.3 por ciento por debajo del'guarismo obtenido en e¡ año precedente. Este descenso. que obedece a una caída similar en el valor de las denuncias de im~ortación en el uresente año, se atenuó en parte en los últimos meses del mismo a través del alza quese operara en 14 tasa promedio de recarao a la imuortación Dor la incidencia de las medidas establecidas en los Decretos 188 v 189 de 2.6.982 (básicamente por' la eliminación de exoneraciones al recargo mínimo de 10 por ciento y a la fijación a la vez de un recargo complementario de 10 por ciento)'

En cuanto al apartado "otros ingresos" del Tesoro Nacional, prosiguió denotando una evolución creciente. oue en términos nominales lo situó 15.3 Dor ciento Dor encima del valor correspondiente al año anterior, derivado de fondos transferidos por empresas públicas y de la recaudación del imuuesto a las retribuciones aue comenzara a reair a ~ a r t i r de iulio de 1982 (Lev

c. Egresos fiscales

El total de egresos del Gobierno Central. N$ 30.761.4 millones, superó en 43.8 por ciento al valor correspondiente alcanzado en el año precedente.

La cifra global de gastos corrientes significó una expansión nominal de 46.1 por ciento, determinando ésta frente a la contracción operada en el año en el nivel de ingresos fiscales, un déficit presupuestario corriente de N$ 7.951.2 millones.

El principal factor de crecimiento de las erogaciones corrientes, en valores absolutos, continuó radicándose en las relativas a egresos por retribuciones personales y previsión social Dentro de los mismos, el rubro más significativo de expansión estuvo referido como en períodos anteriores, a la asistencia financiera de la Tesorería a la D G.S.S. En términos reiativos, por su parte, el aumento más relevante tuvo lugar en la línea de gastos por pago de intereses da la deuda pública, que virtualmente duplicó la cifra que por tal concepto se registrara en el año próximo pasado. Este incremento fue motivado principalmente por la atención que demandara el sewicio de intereses de bonos del tesoro y letras de tesoreria en moneda extranjera.

1 El recargo complementario fue derogado ~ostenormenfe par el Decreto 412 de 26.11 W2 en nrbn de las nuevas medidas adoptadas en meterla de palfiica cambiar88 a fines de noviembre de IWZ (Clrc l l W del BCUI

Con relación a los gastos de capital del Gobierno Central durante el año 1982, -aunque evolucionaron en forma más moderada que los gastos corrientes-, denotaron asimismo a nivel global, un aumento de su volumen comparativamente al valor operado en el año precedente de casi un 8 por ciento en términos reales. A nivel de sus principales componentes, lo más resaltable derivó del incremento que registrara la implementación de inversiones por la Tesorería, que contrarrestaron la baja operada en las correspondientes al Fondo Energético Nacional.

d Financiamiento

El déficit aue exoerimentaran las ooeraciones de cala de la Tesorería durante el eiercicio oue , ~~ ~, st rzse'ii. 1. /o ccmo n: n:iLh i..trre ,Je i .-stic 3' e1 1') e .SO OC: cré0110 (le Banco Cri~trd. Banco CC? lú H t ~ í v .:L. ccr .. , r uvi. i 'rn o~ \S 8914d r-i 3 n t a CI r . t i > : ivedn: ~.jmc;n clri O

otra importante fuente de financiamiento fiscal, ia utilización de fondos provenientes de la colocación de letras de tesoreria en moneda extraniera.

2. Empresas públicas

El comportamiento de la cuenta corriente de las empresas públicas en su conjunto fue superavitario. El excedente de ingresos sobre gastos fue de N$ 3.476.5 millones, equivalente a 31 por ciento del déficit del Gobierno Central.

Los únicos entes que presentaron déficit en su cuenta corriente fueron AFE y PLUNA, aunque el monto del mismo es pequeño (N$492,4 millones)

Las inversiones ascendieron a N$ 3.734.3 millones, lo que a precios corrientes representa un monto ligeramente inferior al del año anterior ( O 8 por ciento) y 27 por ciento superior al de 1980.

Si se considera el quinquenio 197811982, se advierte que la relación Ingresos corrienteslPBI alcanzó su nivel más bajo en el último año.

La relación gastos totaleslPBI muestra un comportamiento oscilante en función de la evolucidn de los gastos corrientes. En efecto, la relación InversioneslPBI decrece a lo largo de todo el periodo mientras que la relación Gastus corrienteslPBI alcanza en 1982 su punto máximo.

Cuadro V.l GESTION DE CAJA DEL GOBIERNO CENTRAL

l. INGRESOS TOTALES a. Ingresos del Tesom Nacional

Impuestos internos Impuestos comercio exterior Rentas consulares Otros ingresos

b. Fondo Energético Nacional c. F o ~ d o Nacional de Inversiones

(MTOP) d. Rentas afectadas

11. EGRESOS CORRIENTES a Retribuciones y Previsión Soc. b. Gastos no personales c Transferencias d. intereses deuda pública e. Rentas afectadas

111. AHORRO CORRIENTE (1 - 11)

IV. INVERSIONES de Tesorería " M.T.O.P. " Fondo Energético Nacional

V. TOTAL EGRESOS (11 + IV)

VI. RESULTADO FINANCIERO (1 - VI

Variación porcentual

Nominal Real

- 8.0 - 7.7 - 8 5 - 19.4 -34 7

15 3 -49.7

10.6 - 46.1 46.4 33.1 55.7 99.3 21.1

28.4 49 1 24.2

-50.3

43.8

ANO

1981 1982

-22.7 -22.3 -23.1 -32.3 -45 2 - 3 1 -57.7

- 7.0 -

22.8 23.1 11.9 30.8 67.5

1.8

7.9 25.3 4.4

-58.3

20.9

(Millones - 21.260.0 20.773.0 14.739.4 3.312.6

229.1 2.491 .9

273.3

213.7 -

18.830.8 14.731.1 2.649.3

951.5 406.7 92.2

2.429.2

2537.8 1.247.3 1.016.1

274.4

21.368.6

- 108.6

de N$)

19.551.9 19.177.9 13.486.8 2.668.7

149.5 2.872.9

137.6

236.4 -

27.503.1 21 573 1 3.526 4 1.481.5

810 4 111 7

-7.951.2

3258.3 1 859.8 1.262 2

136.3

30.761.4

-11.209.5

Cuadro V 2 FUENTES Y USOS DE FONDOS DEL RESULTADO FINANCIERO DEL GOBIERNO CENTRAL

(En millones de N$)

Fuente lnforrnac6n unifcada de conr ~enera i de a ~ac ibn y ~eroreria ~enera i de a ~ a c 1 6 n 1 Incluye transferencias pendientes con es ara Naclonal par 73 6 2 Incluye transferencias pendenfes con Tesoro Nacional por - 1 M6 4

Cuadro V.3 RECAUDACION DE LOS PRINCIPALES IMPUESTOS

1 Crédito neto del Sistema BCUIBROU

(BCU)

(BROUI

2. Colocación neta de Bonos del Tesoro

3. Colocación neta de Letras de Tesorería

4. Amortización otras deudas públicas

5. Variación Tesorería y Cheques en Trámite

6. Otros usos y fuentes

Resultado Financiero

Fuentes O G y resareiia ene eral de ia ~ a c i o n para aiio 1492 cifras ~ie lminares

46

A N O

1981

395.7

( 511.1)

(-lI5.4l1

57.4

-

- 106.7

-256 9

19 1

108.6

Variación Porcentual

Nominal Real

- 8.5 -23.1 - 6.3 -21.2 - 5.6 -20.7

22.7 3.1 -47 3 -55.7 - 8 0 -22.7 -11 9 -26.0

18 1 - 0.8

46.4 23.0 - 12.0 -26 0

-19.4 -32.3 -15.0 -28.6 -38.1 -48.0

1. Internos Valor agregado Combustibles (imesii Tabacos ilmesii Automotores (lrnesii Resto ilmesii Renta Ind. y Comercio lmagro Patrimonio Otros ~rnpuestos internos Reintegros de exportación ( - 1 Otros documentos (-i

2. Al comercio exterior Recargos a las importaciones Tributos Aduaneros Otros

1982

8.914.8

(7.983.5)

i 931.3)2

139.7

1.543.1

-203.6

566.8

248.7

11.209.5

Año

1981 1982 IMillones de N$)

14.739.4 13.486.8 8.515 O 7.982.1 2.117 2 1.997.6 1.251 1 1.534 5

427.7 225 3 1.069.6 983.6 2.283.6 2.011 1

109.5 4.6 1.087.0 1 283 5

114.2 - 118.9 768.6 1.125.3

1.466.9 1 291.3

3.312.6 2668.7 2 684.7 2 280.7

626 7 388.0 1 2 -

Cuadro V.4 RESULTADO DE LAS OPEMCIONES DE LA TESORERIA SEGUN LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO

(Millones de NCi

p~

En. - Mar. En. - Jun. En. - Set. Año

Ingresos (Caja) 4.559 2 9.783 7 15.164.2 19.551.9 Gastos Corrientes Ajustados 6.716.6 13.138 8 19.951.4 28.081 1 Ahorro Corriente -2.157.4 -3.355.1 -4.787 2 - 8.529.2 Gastos de Capital Ajustados 973.5 1.582.1 2 291 6 3.099.8

Resultado Financiero Ajustado -3.130.9 -4.937.2 -7.078.8 -11.629.0

Financiamiento 3.130.9 4.937.2 7.078.8 11.629.0

Variación de la deuda externa 505.6 1 617.4 2.875.2 1 507.5 iPréstamos Internacionalesi 6.6) ( 2447) i 252.41 223.0) (Bonos y Letras miextr.) i 499 01 (1.372.71 12 627 01 11.288.71 IDeuda Pública) ( - ) ( - 1 i - 4.21 - 421 Variación de la deuda en el BCU 1.275.0 1.768.1 2.398.6 7 983.5 Variación de la deuda en e BROU 862.7 681.4 1.0437 931.3 Variación de cheques en trámite - 103.8 58.9 96.8 - 84.8 Variación de la caja 592.7 659.7 498.7 651.5 Letras de Tesorería en rninal - 14 4 38.1 394.1 Variación de otros usos y fuentes - 1.3 137.3 127.7 245 9

Fuente resoreda General de la Nacibn Y Caniaduria General de la Naci6n Se incluyen inuersmnes ftnancadas con recursos externos en basea informacon de Bal de Pagos de BCU

Cuadro V.5 INGRESOS Y EGRESOS DEL GOBIERNO CENTRAL (En % del P.B.I.)

Año

1978

1979

1980

1981

1982

Egresos

15.4

14.4

15.9

16.9

23.5

.~ . Mercado Bursátil

Mercado Bursátil

El monto efectivo de transacciones bursátiles sumó durante el año 1982 N$ 4.761.9 millones. En valores corrientes, esta cifra representó una disminución de 7.8 por ciento respecto a lo transado

El mayor volumen se operó a través de IasObligaciones Hipotecarias Reajustables. 77.8 por ciento del total. No obstante, esta participación fue menor que la experimentada en ¡os dos años anteriores. En segundo lugar se ubica a los Bonos del Tesoro en moneda extranjera con 10 8 por ciento de participación Seguidamente se encuentran las Letras de Tesorería en moneda extranjera 9.2 por ciento. De esta manera, los Valores Públicos representaron 98.3 por ciento y los Valores Privados, 1.7 por ciento del total transado

En valores constantes, la reducción en el volumen de operaciones fue aún mayor: 22.5 por ciento frente al ano 1981. Se trata de la cuarta reducción anual consecutiva en valores constantes.

Excepto los Bonos del Tesoro en moneda extranjera, en los demás valores se produjo una disminución de los montos operados respecto al año anterior, baja que proporcionalmente se hizo más evidente en los valores privados (acciones y obligaciones)

El mercado se caracterizó por su tono altamente depresivo, afectando especiaimente las cotizaciones de las sociedades anónimas aue continuaron mostrando fuertes baias. Un aoreciable I :tioro cc :ccones. prcc,c el i t r - I r c s ticiii ?a es ren:-?n ioí.lcs ntgüi . is oLrcnrt t gño ~.>it 'csai. i~i ie e.1 i - ncó r cc 3 08.8 oc sA :orizacor., aun co.isaera~iao e r?c.r:c naooo c r a s cotizaciones luego de la modificación del sistema del tipo de cambio ocurrido a fines de noviembre. La situación recesiva de la economía y las empresas, las altas tasas de interés y la ¡liquidez generalizada, además de las expectativas sobre el comportamiento del tipo de cambio, fueron las razones más determinantes en el comportamiento insatisfactorio del mercado bursátil.

Cuadro VI.1 OPERACIONES DEL MERCAPO BURSATIL - VALOR EFECTIVO (En miles de N$ consrantes de 1982)'

Valores 1980 1981 19W2

Obligaciones Hipotecarias Reajustabies 6.322.858 5.568.963 3.703.369 Bonos del Tesoro en mlextranjera* 527 446 403.146

512.243 Bonos del Tesoro en mlextranjera Series Externas* 6.725 2.217 Letras de Tesorería en mlnacional - - 29.280 Letras de Tesorería en rnlextranjera 439.952 Deudas Nacionales Internas - - Acciones" 307.049 138.763 41.333 Obligaciones* 8.442 4.921 1.110 Certificados de Depósitos Bancarios - - 32.418 Metales Preciosos - 26.272 2.219

Total de operaciones 7.172520 6.144.282 4.761.924

1 Deflacfado por la variacbn de indcer promedio anual de recios de consumo. 2 Cifras preliminares

Opeacioner de Cantado y ~ u f u r o Fuente Balsa de Valores de Montevideo

Cuadro V1.2 OPERACIONES DEL MERCADO BURSATIL - VALOR EFECTIVO (En miles de N$ corrientes)

Valores 1980 1981 1982'

Obligaciones Hipotecarias Reajustables 3 963.837 4.679.660 3.703.369 Bonos del Tesoro en rnlextranjera* 330.656 338.764 1 512.243 Bonos del Tesoro en rnlextranjera Series Externas* 4.216 1.863 Letras de Tesorería en rnlnacional - - 29.280 Letras de Tesorería en rnlextranjera - - 439.952 Deudas Nacionales Internas 1 -

Acciones* 192.489 116.603 41 333 Obligaciones' 5.292 4 135 1.110 Certificados de Depósitos Bancarios 32 418 Metales Preciosos - 22.076 2.219

Total de operaciones 4.496.491 5.163.121 4.761.924

1 Cifras pre1irn,narei . operaciones de Contado Y Futuro Fuente Boira de vaores de Montevideo

Cuadro V1.3 COMPOSlClON PORCENTUAL DE LAS TRANSACCIONES BURSATILES

Valores 1980 1981 1982

Obligaciones Hipotecarias Reajustables Bonos del Tesoro rnlextranjera

Bonos del Tesoro en rnlextranjera Series Externas Letras de Tesorería en rnlnacional Letras de Tesorería en rnlextranjera Deudas Nacionales Internas Acciones Obligaciones Certificado de Depósitos Bancarios Metales Preciosos

Total de operaciones 100.0 100.0 100.0

Principales medidas financieras dictadas

1. Principales Medidas Dictadas en el Campo Cambiirio y de Comercim Exterior

a. Regulaciones sobre operaciones de la balanza comercial

i. Exportaciones

Por Resolución de fecha 30 de aoosto (Circular No 1109). se estableció un réaimen de financiación de exportaciones no tradicionales. Contra entrega de'divisas al Banco ~e l t ra l , los exportadores, obtenían Dor intermedio de un banco autorizado a oDerar en cambios. un crédito Dor el contravalor en moneda nacional, a una tasa de 10 por ciento anuai efectivo, a un máximo'de 180 días, dentro del cual deberían afectar una ex~onación que cubriera el importe de la o~eración. Dicho régimen fue derogado por Resolución de 26 de noviembre (Circular No lll~), conjunramente con la modificación operada en el régimen cambiario.

Se dispuso por Resolución de 17 de febrero (Circular No 1087) que se aceptada el pago en moneda nacional de las exportaciones realizadas a cualquier destino (anteriormente sólo se admitían las correspondientes a países de la Cuenca del Plata).

ii. lm~ortaciones

El Decreto No 1881982 creó un recargo complementario general de 10 por ciento sobre las importaciones, con carácter temporario. Se dis~onía aue dicha tasa se abatiría en 0.8 Dor ciento mensual durante 1983 hasta desaparecer el 1.1.'84. PO; Resolución de 24 de agosto, (circular No 11081 se reglamentaron los aspectos operativos de dicho recargo, cuya ~erce~c ión se realizaba Dor el Banco ~ e r r r a . Ese recargo ad c orial f ,e "ego oerogaao por edecreto No 412 082 ae 26 de no" emore. oor o c.lal. acnas disposcones Iueror lamoén aeaass sir- efecr3 por Re~ul!~c ón ae 23 de aic emnro (Circular No 1126).

b. Mercado de Cambios

El 26 de noviembre. el Banco Central deió de fiiar el t i ~ o de cambio. Dicha Resolución comunicada por la Circular N" 1120, exoneró a l i ~ e s a de cambios de la Institución de atender' las negociaciones de divisas a las instituciones bancarias. estableciéndose asimismo aue la venta de divysas para importaciones se efectuaría en el mercado de cambios, pasando así a'un sistema de flotación cambiaria.

c. Convenios de créditos

Durante 1982 se reglamentó la utilización de dos convenios de préstamos: el suscripto con el CREDIOP, por UCS 15 millones para la importación de bienes y servicios de origen italiano y el realizado con el Midland (Bank Public Ud. Co. por UCS 120 millones para importaciones desde elReino Unido. Las respectivas reglamentaciones se dieron a conocer por las circulares Nos. 1101 y 1117, de 10 de junio y 13 de octubre respectivamente.

2. Principales medidas dictadas en el campo monetario crediicio

a. Instiumentos de regulación monetariocrediia

i. Encajes

El apartamiento a partir del 26 de noviembre, dei régimen del tipo de cambio fijo, permitía nuevamente el uso de instrumentos de regulación monetaria. El 29 de diciembre, se comunicó (Circular N" 11271 la resolución que fijaba las normas sobre encajes en moneda nacional, las que entrarían a regir a partir del 1.1.83. Se establecía para los bancos privados, casas bancarias y Banco de la República, la obligación de mantener en billetes y depósitos a la vista en el Banco Central en moneda ndcons ..n 5 p:r c etiis oc ~ r c i - ~ o:crn¿u': oe rec-rsrs ?n rnon.-02 ndc 2na e h slet'ie a 7 connr: iic 1087 5 , u 2 r ond n.et.it, ..r 20 ncr ct?n:o cc os nirtriiei-ics q.e rcg sirJr:. c -no srlc* e!- e f.:-ru

La parte del encaje depositada en el Banco Central tendría rentabilidad a una tasa variable ligada a las tasas de mercado.

El encaje de las cooperativas de ahorro y crédito se seguiría regulando por las normas establecidas por Resolución de 23 de abril (Circular No 10951.

ii. Tenencia obligatoria de Obligaciones Hipotecarias Reajustables.

Con fecha 2 de diciembre se dictó una resolución (Circular No 1121) por la cual se permitía a las instituciones bancarias reducir las tenencias obligatorias de estos valores en determinados porcentajes trimestrales, hasta quedar eximidas de su tenencia a partir del 1.2.84.

iii. Asistencia financieiz

La Resolución de 17 de diciembre, comunicada por circular No 1124, elevó los intereses que devenga la utilización de asistencia financiera ordinaria por las instituciones bancarias, de modo de no permitir que su uso pudiera dar lugar a desvíos respecto a la finalidad prevista en su creación.

b. Inmmentos del mercado finanaero

i. Cerriiwdos de depósito bancario a plazo fijo.

Se modificó, por Resolución de 13 de enero (Circular 10811, el régimen reglamentario de estos instrumentos financieros, quitándoles la transferibilidad y admitiendo su emisión a tasas fijas o variables, independientemente de si tienen o no carácter de reajustables.

ii. Operaciones de compra-venta de valores públicos con compromiso irrevocable de recompra o reventa.

La Resolución de 4 de marzo (Circular N" 1091) admitió a las Letras de Tesorería emitidas en moneda extranjera dentro de los instrumentos susceptibles de operar en este régimen. Por el contrario, la Resolución de 27 de julio (Circular No 11061 excluyó del régimen a los certificados de depósito bancario en moneda nacional emitidos por el Banco Hipotecario.

c. Otras medidas

Por Circular No 1110 de 31 de agosto, se comunicó la Resolución por la que se creó un régimen de refinanciación de las carteras de la Banca Privada, por créditos otorgados a deudores comprendidos en los sectores industria, comercio y servicios no amparados al Fondo de Garantía de Créditos. Se podría incluir, como máximo, un 33 por ciento del total de la cartera correspondiente a dichos sectores, a un plazo de cinco años, con 2 de gracia iniciales. Las deudas en moneda nacional generarían intereses que se determinarían por el 90 por ciento de la última tasa media trimestral del mercado de operaciones corrientes del crédito bancario en moneda nacional no reajustable; en tanto que las deudas en moneda extranjera, agregarían 2 puntos a la tasa Libor a 180 días resultante del promedio del mes calendario anterior al comienzo del semestre considerado.

Posteriormente, la Resolución de 7 de octubre (Circular No 11151 incorporó al régimen de refinanciación, la cartera de la Banca Privada por créditos otorgados a deudores del sector agropecuario que exploten extensiones que, en su conjunto, no superen las 2.500 hectáreas. Se estableció que el plazo de amortización de cinco años, que incluyó el periodo inicial de gracia de dos años mencionado en la Resolución anterior, era de mlnima.

Finalmente teniendo en cuenta los efectos de la modificación del tipo de cambio ocurrida a fines de noviembre, se resolvió el 23 de diciembre (Circular No 1125). que podría ser refinanciada hasta el 50 por ciento de la cartera en moneda extranjera, siempre a un plazo mínimo de 5 años con 2 iniciales de gracia, manteniendo el porcentaje del 33 por ciento de la cartera total. A su vez, se modificó el plazo para las deudas en moneda nacional que podrían refinanciarse a un plazo mínimo de 3 años con uno de gracia inicial.

La Resolución de 12 de noviembre (Circular No 1118) derogó la disposición que obligaba a los bancos privados a destinar el 75 por ciento de los fondos provenientes del ahorro público a la financiación de los sectores agropecuario e industrial, así como a proyectos de infraestructura o declarados de interés nacional.

3. Rinapales medidas dictadas en el campo bancario

a. ReguhUones sobre el riesgo bancario

i. Responsabilidad patrimonial neta mínima

Sucesivas resoluciones, comunicadas por las circulares Nos. 1082, 1083, 1098 y 1110, modificaron la res~onsabilidad ~atrimonial exiqida a las instituciones bancarias v cooDerativas de ahorro y crédito, elevando su valor para las prymeras, y modificando la forma de cálculo para las segundas.

ii. Fondo de Gamnrlá de Créditos

La Resolución de 23 de abril (Circular No 1096) excluyó de los créditos susceptibles de garantir por este régimen. a los otorgados por las instituciones bancarias con fondos propios. A su vez, para los créditos de este tipo ya incluidos en el Fondo con anterioridad, se admitió, por Resolución de 3 de setiembre (Circular N" 1113). la modificación de las condiciones pactadas de plazo. moneda, tasa y régimen de amortizaciones.

... iii. Topes de endeudamiento

Se dispuso. por Resolución de 31 de agosto (Circular No l l ) , como una forma de alentar a las instituciones bancarias en la participación en el financiamiento de empresas para inversiones en activos fijos y capital de trabajo permanente, que los créditos concedidos a más de tres años, estarían excluidos de dichos topes.

b. Regulación sobre la red física

Por circular No 1080 se comunicó la Resolución de 11 de enero por la que se eximió del requerimiento de autorización previa por parte del BCU, a las instituciones que desearan abrir dependencias o locales destinados a operar en moneda extranjera dentro del territorio nacional.

Otras actuaciones del Banco Central del Uruguay

1. Coníd del Sistema Financiero

Durante el aiio 1982 el Departamento de Control del Sistema Financiero realizó 99 actos inspectivos sobre bancos privados, casas bancarias, cooperativas de ahorro y crédito, casas de cambio y otras empresas financieras.

Dichas insuecciones estuvieron referidas en lo oertinente. al estudio de cartera de colocaciones y riesgos eventuales, a evaluar la organización contable-administrativa, a verificar el grado de corrección de los datos e informaciones contables suministradas a este Banco Central v el cumplimiento delas normas que regulan la actividad e instrumentos financieros, a compra de carteras, a verificar las tasas de interés activas y pasivas, a verificar el cumplimiento del artículo 5 O ap. f i del inc. 4' de la ley 13.330 de 13 de abril de 1965 (Créditos a directores, síndicos o fiscales), a analizar las mayores colocaciones a rematadores de ganado, al estudio de las deudas de empresas vinculadas con directores de las instituciones, a evaluación integral de algunas instituciones, actuaciones especiales y otras de diversa índole.

Asimismo, desarrolló su habitual labor de control permanente del sistema financiero, a través de la compilación y análisis de las estadisticas producidas a partir de las informaciones requeridas a las empresas del sistema.

Por otro lado, participó en la elaboración de buena parte de las medidas referentes al área bancaria y monetario-crediticia enumeradas en el capítulo anterior.

En cuanto a la evolución física del sistema bancario, corresponde destacar que en 1982 el número de dependencias bancarias privadas se incrementó en 2.2 por ciento, en tanto que el número de empleados afectados a las mismas descendía en 1.8 por ciento.

Cuadro V.III.l NUMERO DE DEPENDENCIAS BANCARIAS PRIVADAS Y SUS FUNCIONARIOS CORRESPONDIENTES

Al 31.12.77 Al 31.12.78 Al 31.12.79 A1 31.12.80 A1 31.12.81 Al 31.12.82

Casas Centrales 24 32 37 41 44 41

Dependencias 237 242 262 275 274 284

TOTAL 261 274 299 316 318 325

Empleados 5.777 6.280 6.655 7.5W 7.980 7.839

En materia de Cooperativas de ahorro y crédito, su número alcanzó a fines de 1982 a 40. En definitiva se autorizó la inscripción de cuatro nuevas cooperativas El número total de socios de cooperativas alcanzó a 92.128..

En cuanto a las casas de cambio, al finalizar el ano 1982, su número alcanzaba a 25. Durante el año fueron autorizadas cinco nuevas casas de cambio, habiéndosecancelado la autorización de una. El número total de locales de casas de cambio, incluidas las dependencias, a fines de 1982, alcanzaba a 73.

2. Tesorería

El valor de los billetes puestos en circulación durante 1982 fue 63.3 por ciento superior a la cifra correspondiente al año anterior, mientras que en términos físicos, hubo una reducción de 7.8 por ciento. A su vez, se retiraron billetes de circulación por un valor que superó al de 1981 en 7.1 por ciento.

Ciiaoro VI112 NUMERO E IMPORTES DE BILLETES ENTREGADOS Y RETIRADOS DE CIRCULACION Y MONEDAS PUESTAS EN CIRCULACION

1978 1979 1980 1981 1982

Cant. lmporte Cant. lmporte Cant. lmporte Cant. lmporte Cant. lmporte Mill. Mill. N$ Mill. MiII. N$ Mill. Mill. N$ Mill. MiII. N$ Mill. Mill. N$

3. Deuda PúMica

Las principales normas legales referentes a esta Deuda, dictadas durante el año 1982, fueron las siguientes:

21.7.82 - Decreto No 2481982.

Se autoriza la emisión de Bonos del Tesoro en Moneda Extranjera (Dólares Estadounidenses) tasa de interés variable, 2a. Serie.

21.7.82 - Decreto No 2491982

Se autoriza la emisión de Bonos del Tesoro en Moneda Extranjera (Dólares Estadounidensesl tasa de interés variable, 3a. Serie.

2.9.82 - Decreto N" 3181982

Se autoriza la emisión de Bonos del Tesoro en Moneda Extranjera (Dólares Estadounidenses) Series Especiales, "A" a la "J".

El movimiento registrado en la Deuda Pública durante 1982 se muestra en el cuadro siguiente:

Monto circulanteal 31 de diciembrede 1981 .................................................... N$ 39:968.076 10 Deuda Interna ........................................................ N$ 31:361.727.50 Deuda Externa .......................................................... " 8:- Lbs. 389.015.69 a 22.0525 ............. N$ 8:578.7%.50 UCS 2.385.00 a 11.564 ............." 27.580.10 Emitido durante el año 1982 .............................................

................... N$ " 12:520.270.30 P -

N$ 52:488.346.40 " 13:788.¡75.10

Deuda lnterna

Monto circulanteal 31 de diciembrede 1982 .................................................... N$ 38:699.571.30

El monto circulante al 31 de diciembre de 1982 se divide así: Deuda Interna ............................................................ N$ 29:047.010.60 Deuda Externa. .......................................................... " 9:652.560.70 N$ 38:699.571.30.

Lbs. 176.935.69a 54.1025 ............. N$ 9:572.663.20 USS 2.385.00a3359 ............... " 79.897.59

RESUMEN

Emitido ................................................................................................. N$ 12:520.270.30 Amortizado ........................................................................................ " 13:788.775.10

Disminución del Monto Circulante en el año 1982 ............................................. N$ 1:268.504.80

Deuda Interna - Disminución ....................................................................... N$ 2:314.716.90

Balances de situación y resultados , ,

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Balance de Situación al 31 de diciembre de 1982

ACTNO

EN MON . EXTR . EN MON . NAL . TOTAL N$ N$ N$

ACTIVOS INTERNACIONALES ................................ 18.817.334754.Sl 18.817.334.764.61

"Oro más divisas en Caja y Corresponsales ............... 17.297.439.697.94 Tenencia de Derechas Especiales de Giro ............... 63.550.102.00 Otros Activos Internacionales ............................ 1.456.344.964.67

OTROSACTIVOSEXTERNOS .................................. 498634.50200 1.879.754633.60 2.378.389.135.60 Aportesa Instituciones Internacionales (Excepto F.M.I.) 498,634.502.00 1.879.754.6'33.60 2.378.389.135.60

CREDITOSALSECTORPUBLICO ............................ l.üE1.542.84481 11.278.939.163,30 12.960.482008.11 Préstamos y Adelantos al Gobierno Central ............. 9.047.911.533.00 9.047.911.533.00 Serviciosde la Deuda Pública .............................. 1.700.729.751.60 1.700.729.751.60 Otros CrBditos al Gobierno Central ........................ 195.381.268.45 530.097.878.70 725.479.147.15 Créditos al Resto del Sector Público ...................... 1.486.161 376.36 200.000.00 1.486.361.576.36

CREDITOS AL SECTOR BANCARIO ......................... 4.818.904.996.11 9.886.976.38680 14.705.881.382,31 Banco de la República 0 .del Uruguay ................... 1.221.757.397.69 1.939.180.509.90 3.160.937.907.59 Banco Hipotecariodel Uruguay ............................ 270.760.954.09 4.512.192.522.70 4.782.953.476.79 Bancos Privados ................................ ... . . . 3.326.386.644.33 3.435.603.354.20 6.761.989.998.53

OTROS ACTIVOS ................................................. 18670.398.374.02 4.222.375.959.40 19.892.774.333.42 Bienes de Activo Fijo ......................................... 321.701.169.90 321.701.169.90 Letras y Bonosdel Tesoro en Cartera ..................... 1.023.810.266.75 1.023.810.266.75 Otras Cuentas ................................................ 14.646.588.107,27 3.900.674.789.S 18.547.262.896.77

TOTALACTIVO ....................................... 41.486.815.48165 27.268046143.10 68.754.861.624.65

* El oro está valuado a UCS 155.00 la onza troy .

CUENTASDEORDEN ............................................ 67.081.261.446.84

sujetos *Gb" del Tribunal decvemasdela República

BASE MONETARIA ................................................ Emisión de Billetes y Monedas ............................... Depósitos a la Vista ............................................

EN MON . EXTR . EN MON . NAL . TOTAi

N$ N$ N$

PASIVOS INTERNACIONALES ................................ 12.034.716.414.03 Bancos del Exterior ............................................. 8.766.690.532.13 Uso del Crédito en el F.M.I. ........................... .... 3.216.840.984.00 Otras Deudascon el Exterior ................................. 51.184.897.90

OTROS PASIVOS EXTERNOS .................................. 5.692.514.93182 4.753.916.690.40 10.446.431.62222 F.M.I. - Cuentas de Depósitos ............................. 2.925.373.427.80 2.925.373.427.80 Cuentas con Instituc . Internac . (Excepto F.M.I.) ........ 176.861.474.50 1.828.543.262.60 2.005.404.737.10 Obligaciones de Largo Plazo ................................. 5.515.653.457.32 5.515.653.457.32

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL . .................................... ASIGNACIONES DE DEG

OBLlGAClONESCONELSECTORPUBLlCO .............. 4.146.489.06020 1.682.547.387.40 5.829.036.447.60 Depósitos y Otras Oblig . Vista con el Gob . Central ..... 247.157.042.03 974.484.137.60 1.221.641.179.63 Fondos Especiales y Otras Oblig . con el Gob . Central .. 1.504.991.744.62 704.164.108.50 2.209.155.853,32 Otros Depósitos y Obligacionescon el Sector Público . 2.394.340.273.35 3.899.141.30 2.398.239.414.65

OBLIGACIONES CON ELSECTOR BANCARIO ........... 10.481.678.761S 3.941.59230 10.485.620.354.45 DepósitosVista del Bco . de la Rep . O . del Uruguay .... 24.978.821.41 24.978.821.41

Ohas Obligaciones con el Bco . de la Rep . O . del Uruguay 4.878.068.298.85 3.941.592.90 4.882.009.891.75

DepósitosVista de Bancos Privados ....................... 184.210.893.78 184.210.893.78 Otras Obligaciones con Bancos Privados ................. 5.394.420.747.51 5.394.420.747.51

OTROS PASIVOS .............................................. 16.869.035.803.63 302220.165.86 17.171.255.969.49 Otras Cuentas ............................................... 16.869.035.803.63 302.220.165.86 17.171.255.969.49

PATRIMONIAL ...................................................... 240.804.353,lO 240.804.3U.10

Estado de Resultados correspondiente al Ejercicio 1982

CUENTAS DEUDORAS

RETRlBUClONESDESERVlClOS PERSONALES .... SERVICIOS NO PERSONALES .................... MATERIALES Y ARTICULOS DECONSUMO ......... CARGAS LECALESY PRESTAC. DECAPAC. SOCnL .. TRANSFERENCIAS .............................. ASIGNACIONES GLOBALES .................... AMORTIZ4CIONES .............................. PERDIDAS DE CAMBIO .......................... OTRAS CUENTAS DE PERDIDAS .................

CUENTAS ACREEDOMS

INTERESES SOBRE COLOCACIONES

BANCADFICIAL

INTERESES SOBRE COIOCACIONES

BANCA PRIVADA .................................... INTERESES SOBRE COLOCACIONES

BANCA PRIVADA EN LIQ. ......................... INTERESES SOBRE COLOCACIONES

GOBIERNOCENTRAL ................................... INTERESES S

GOB. DEPAR

INTERESES SOBRE COLOCACIONES ENTES

AUT.Y SERV. DESC. ................................. INTERESES SOBRE COLOCACIONES

SECTOR PRIVADO .................................. INTERESES SOBRE FONDOS

DISPONIBLES EN ELEXT. .................... INTERESESSOBREFONDOSADMINlSTRAOOS .. INTERESESSOBREOPERACIONESDE MERCADO ABIERTO . . . . . . . . . . . . . . . . . COMISIONESANUESTRO FAVOR . . . . . . . . . . RESULTADO DE OPERACIONES FUTURO ............ UTILIDAD DECAMBIOS. . . . . . . . . . . OTROS INGRESOS ................................ .... DEFICITCONTABLE. . . . . . . . . . . .

TOTALDECUENTASDEUDORAS ........... N$ 6.782.509.016.80 TOTALOECUENTASACREEDORAS . . . . . . N I 6782 509 016.80