análisis económico y perspectivas 2016

Actualización económica local e internacional

Perspectivas para el 2016

¿Qué esperar en 2016 en los mercados internacionales?

2016 – 2016 -2016 -2016 – 2016 – 2016 -2016

• Crecimiento global ligeramente mejor que en 2015 (3,2%). No

obstante, los riesgos de un “error” son altos en comparación con

otros años.

• Divergencia entre crecimiento de economías desarrolladas y

emergentes se acentuará.

• Divergencia dentro de las economías emergentes. Importadores

netos de materias primas se benefician.

• Divergencia entre bancos centrales se mantiene. FED vs ECB,

BOJ, BANCO CENTRAL DE CHINA.

Economía Internacional

Economía Internacional

• Proceso de subida de la FED será muy gradual.

• EUR/DOLLAR promediará $1,05 durante 2016 (paridad

vendría hasta segunda subida de tasas por parte de la FED).

• Petróleo promediará los US$60 y US$55 (Brent y WTI) en

2016. (Producción de Estados Unidos es clave).

Crecimiento global ligeramente mejor que en 2015 (3,2%). No obstante,

los riesgos de un “error” son altos en comparación a otros años.

0%

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2000 2005 2010 2015

Distribución del PIB Mundial.

Desarrollados

Emergentes

•El FMI espera crecimiento del

3,5%.

•Estados Unidos, Eurozona y

Japón contrastarán con

economías emergentes.

•Consumo interno de USA

presenta fundamentales

positivos.

•EM: “Resaca” de boom

crediticio, condiciones

financieras más restrictivas. El

mejor escenario para algunas

será “crecer poco”.

Crecimiento global ligeramente mejor que en 2015 (3,2%). No obstante,

los riesgos de un “error” son altos en comparación a otros años.

•El FMI espera crecimiento del

3,5%.

•Estados Unidos, Eurozona y

Japón contrastarán con

Economías emergentes.

•Algunos han comenzado a

hablar de posibilidad de recesión

en USA.

•EM: “Resaca” de boom

crediticio y condiciones

financieras más restrictivas. El

mejor escenario para algunas

será “crecer poco”.

Fortalecimiento de

política monetaria en

USA (afecta CC)

BRA

TUR

MALA

SAF

PER COL

IND

RUS

MEX

IND

CHIL

Desaceleración de

crédito (afecta crecimiento)

Baja de

apalancamiento en

China (afecta CC)

Fuente: Morgan Stanley Research

Divergencia dentro de las economías emergentes.

(Importadores netos de materias primas se benefician).

Los países que no experimentaron un “boom” en el crédito cuentan con mejores fundamentales para el 2016

(INDIA, MÉXICO, ARGENTINA)

Divergencia entre bancos centrales se mantiene.

Comenzará proceso de

subida de tasas.

Suele actuar después de

la FED, el movimiento

sería en la segunda parte

del año.

Mantendrá política muy expansiva,

aunque cuenta con poco espacio para

experimentar.

Expandirá programa de compra y

diversificará los activos disponibles,

tasas más negativas.

4

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20,0

feb-15 may-15 jun-15 ago-15 oct-15

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Reservas Tasa

…y lo que salga de acá!

Proceso de subida de la FED será muy gradual

“La tasa de equilibrio real es vista como el nivel de las tasas de corto plazo,

excluyendo inflación, que es consistente con máximo empleo e inflación

estable” Janet Yellen

Tasa de equilibrio real = tasa de Fed Funds – inflación

Taylor Rule = Tasa de equilibrio real + inflación + brecha en producción

0 2

Tasa de equilibrio (2%)

Inflación (2%)

“…the longer-run

downward trend in real

interest rates suggested

that short-run r* would

likely remain below levels

that were normal during

previous business cycle

expansions”. Minutas de

reunión de la FED octubre 2015

Fuente: Elaboración de Aldesa, basadas en comunicaciones oficiales de la FED y discursos de

Janet Yellen

(1.0)

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-

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2002 2003 2005 2007 2008 2010 2012 2013 2015 2017

Taylor Rule Est

Tasa de Equilibrio

Expectativa de ciclo de subidas

• Ya la potencial subida de

diciembre por parte de la

FED está incluida en el

macroprecio.

• También descuenta una

expansión del QE y una

tasa de reservas aún más

negativa.

• Por lo que la mayor

debilidad vendría de la

mano de la segunda

subida de tasas de

interés.

EURO/DOLLAR promediaría $1,05 durante 2016 (paridad vendría hasta segunda subida de tasas por parte de la FED)

http://www.pulsobursatil.com/los-escaladores-de-la-crisis-cumbre-2015/

• Ya la potencial subida de

diciembre por parte de la

FED está incluida en el

macroprecio.

• También descuenta una

expansión del QE y una

tasa de reservas aún más

negativa.

• Por lo que la mayor

debilidad vendría de la

mano de la segunda

subida de tasas de

interés.

Expectativas del mercado

EURO/DOLLAR promediaría $1,05 durante 2016 (paridad vendría

hasta segunda subida de tasas por parte de la FED)

La OPEP ha abandonado su

rol como “moderador” en el

mercado del petróleo y con el

fin de mantener a clientes ha

extraído cantidades record de

crudo.

Diferentes fuentes

analizadas por Aldesa

señalan un exceso de oferta

hasta 2016, aunque las

magnitudes varían.

La demanda ha aumentado y

se han dado cortes en la

producción, por lo que

debería de darse un

pequeño ajuste al alza,

llevando el Brent a los

US$60, aún por debajo del

promedio de la última

década.

Precios mayores impulsarán

oferta de “frackers”.

30

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ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15

US$

WTI Brent

“Movida de piso” para el mercado

Petróleo promediará los US$60 y US$55 (Brent y WTI) en 2016. (Producción de Estados Unidos es clave)

Diferentes fuentes analizadas por

Aldesa señalan un exceso de

oferta hasta 2016, aunque las

magnitudes varían.

La demanda ha aumentado y se

han dado cortes en la producción,

por lo que debería de darse un

pequeño ajuste al alza, llevando el

Brent a los US$60, aún por debajo

del promedio de la última década.





han dado cortes en la

producción, por lo que debería

de darse un pequeño ajuste al

alza, llevando el Brent a los


promedio de la última década.













Precio x Producción = Presupuesto

FIJO


Producción

Consumo Interno

Intel

El Niño

2015

Economía mantuvo tendencia a la baja. Fuerte efecto de Agro y

Manufactura (INTEL)

Fuente: BCCR.

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jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15

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tera

nu

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)

Índice Mensual de Actividad EconómicaInteranual y Promedio de 12 meses

Tendencia ciclo Promedio de 12 meses

2,6%

2,3%

Al momento del anuncio, un 18% de las exportaciones del país eran de

componentes para computadoras

-

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15

Exportaciones de Componentes para ComputadorasDatos mensuales en miles de US$

Anuncio de salida

Fuente: PROCOMER

El impacto en el IMAE de Manufactura fue importante, pero ya comenzó a

disiparse

Fuente: BCCR.

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7%

may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15

Var

. In

tera

nu

al %

Industria Manufacturera y Componentes

Industria manufacturera Régimen Definitivo Zona Franca

El impacto en el IMAE de Manufactura fue importante, pero ya comenzó a

disiparse y lo seguirá haciendo

Fuente: BCCR.

3,6%

2,7%1,7%

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Va

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ali

za

da (

%)

Industria manufacturera

Riesgos: “Efectos adversos de

choques relacionados con

variabilidad climática, tal como el

fenómeno ENOS observado en el

2014. Este fenómeno, entre otras

variables meteorológicas, afecta la

frecuencia de las precipitaciones.

Dependiendo de la intensidad y

duración del fenómeno, podría

tener consecuencias adversas

sobre el desempeño de la

actividad agropecuaria, la

infraestructura vial y con ello en el

resultado financiero del sector

público.” BCCR, Programa Macroeconómico

2015-2016,

“El fenómeno del Niño se

prolongará al menos hasta

principios del próximo año.

La intensidad aumentará

gradualmente hasta llegar a

un máximo entre setiembre y

octubre. Desde junio se

considera que el evento será

de moderada intensidad, pero

con el potencial de alcanzar

una fuerte intensidad entre

setiembre y octubre.” Instituto

Meteorológico Nacional, mayo 2015

Se está presentando uno de los riesgos al crecimiento

Fuente: nacion.com y BCCR.

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Var

. In

tera

nu

al %

Agricultura, silvicultura y pesca Exportables

Pecuario Granos Básicos

Otros Agropecuarios

A pesar de los dos “shocks” en la oferta, la economía se sostiene gracias

a consumo interno

Fuente: BCCR.

-15%

-10%

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15%

1T-14 2T-14 3T-14 4T-14 1T-15 2T-15

Var

. In

tera

nu

al %

Componentes del PIB

PIB Consumo Interno Formación bruta de capital fijo Exportaciones Importaciones

• Mejoras en términos

de intercambio.

• Caída en precios de

combustibles.

• Baja inflación.

• Acceso al crédito

¿Qué explica el Consumo interno?

0,0%

0,5%

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ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15

Var

Inte

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ual

%

Índice de Salarios Mínimos Reales

Fuente: BCCR.

Desempleo es alto, ronda al 9,2%. Mejora obedece a salida de

personas de PEA

Fuente: INEC

2.020.000

2.030.000

2.040.000

2.050.000

2.060.000

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2.080.000

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8,4

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I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15

Número de Ocupados y Tasa de Desempleo

Ocupados

Tasa de desempleo

¿Será el desempleo el que explica la caída en la confianza

de los consumidores?

Fuente: UCR

A medida en que se disipen los efectos de la salida de Intel y

de El Niño se comenzará a apreciar un crecimiento mejor

3,54%

2,66%

3,63%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

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2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

2014 2015 (P) 2016 (P)

Costa Rica: Crecimiento del PIB 2014 y pronóstico

• El próximo año veremos

mejoras en el agro a

medida en que culmine el

efecto de El Niño (Mayo,

IMC).

• Manufactura crecerá, pero

menos de lo estimado por

el BCCR, debido a efectos

de apreciación cambiaria

sobre ciertas industrias.

• Menor crecimiento de

demanda interna, debido a

incertidumbre y mayores

costos de fondeo.

2016 – 2016 -2016 -2016 – 2016 –

Fuente: BCCR y Aldesa

La economía de servicios seguirá fuerte, aunque se

apreciará un menor empuje del consumo interno

-4% -2% 0% 2% 4% 6% 8%

Servicios de administración pública

Extracción de minas y canteras

Agricultura, silvicultura y pesca

Construcción

Actividades inmobiliarias

Comercio, restaurantes y hoteles

Servicios comunales, sociales y personales

Industria manufacturera

Transporte, almacenaje y comunicaciones

Servicios financieros y seguros

Otros servicios prestados a empresas

2015

2016(P)

2016 – 2016 -2016 -2016 – 2016 –

Fuente: Aldesa

Inflación

Inflación en mínimos desde que hay registros

-0,86%

Fuente: BCCR.

-2%

-1%

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1%

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7%

jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15

Var

iaci

ón

inte

ran

ual

(%

)

Al consumidor Inflación subyacente

Rangometa

• Hemos estado importando desinflación (Transables).

• Estabilidad del dólar.

• Impacto de regulados.

• Aunque cambio en metodología “nos dejó sin información”.

• Expectativas han comenzado a converger.

Fuente: BCCR.

-4%

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jul-14

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sep-15

oct-15

Va

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tera

nu

al (%

)

Al consumidor Transables No transables Regulados No regulados

Estos 4 tienen un peso superior al 50%

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-4

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0

2

4

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sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15

Var

. In

tera

nu

al %

IPC: Grupos seleccionados

Alimentos y bebidas

Prendas de vestir y calzado

Alquiler

Transporte

Fuente: INEC

Y todos lo están sintiendo (recordemos consumo interno)

-2

-1

0

1

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7

2014 2015

Var

. In

tera

nu

al %

Inflación por niveles de ingreso

Ingresos Bajos

Ingresos Medios

Ingresos Altos

Fuente: INEC

2

3

4

5

6

7

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11

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Tasa de Política Monetaria

Esto ha dado un espacio “nunca visto” para bajar tasas

de interés

¿Hacia adelante?

La inflación cerrará el año en números negativos y volverá al rango

meta hasta “bien entrado” 2016 y cerrará cerca de límite inferior

Fuente: BCCR y Aldesa.

-2%

-1%

0%

1%

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7%

sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16

InflaciónHistorica hasta setiembre y expectativa

2016 – 2016 -2016 -2016 – 2016 –

Tipo de Cambio, Crédito y Tasas de Interés

Tres eventos han marcado el comportamiento del tipo de cambio

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2 Ene 2014

27 Feb 2014

29 Abr 2014

26 Jun 2014

25 Ago 2014

21 Oct 2014

16 Dic 2014

13 Feb 2015

14 Abr 2015

Tip

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Tipo de Cambio: Monex

Nuevo Banco

Sale SPNB

Flotación

Flotación administrada

US$ 60 MM US$551MM US$944MM

Compras

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50.000

2 Feb 2015 23 Mar 2015 14 May 2015 2 Jul 2015 20 Ago 2015 9 Oct 2015

Tip

o d

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amb

io

Mile

s d

e U

S$

Monto Negociado Intervención (ventas) Compras del BCCR Tipo de Cambio

Comportamiento de ventanillas

Se han mantenido superavitarias – colonización de carteras e impuestos

Fuente: BCCR.

(40.000)

(30.000)

(20.000)

(10.000)

-

10.000

20.000

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40.000

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60.000

2 Feb 2015 12 Mar2015

23 Abr2015

3 Jun 2015 13 Jul 2015 20 Ago2015

30 Set2015

10 Nov2015

Mile

s d

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S$

Ventanillas de Bancos(Compras - Ventas)

BCCR ha evitado una apreciación mayor. Aunque se han dado presiones a

“devaluar” la entidad ha señalado que esfuerzos no serían sostenibles y

más bien perjudiciales (inflación).

Fuente: BCCR.

“But Solis said that sectors in

the country pushing for

devaluation of the currency –

namely, the tourism and export

sectors – should realize that

devaluation could have

“unexpected impacts.” Bloomberg

Consistente con

el mensaje del

gobierno

Sector Público No Bancario es un comprador neto, ese no es el

“problema” esta vez.

El sector público demanda dólares, pero en menor cantidad debido

a fuerte reducción de factura petrolera (44%).

Fuente: BCCR.

(25.000)

(20.000)

(15.000)

(10.000)

(5.000)

-

5.000

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25.000

5 Ene2015

2 Feb2015

2 Mar2015

30 Mar2015

30 Abr2015

29 May2015

26 Jun2015

24 Jul2015

21 Ago2015

21 Set2015

20 Oct2015

13 Nov2015

Mile

s d

e U

S$

Compras - Ventas del SPNB

•Estabilidad implica menores

preciones inflacionarias.

•Apetito por inversiones en

colones ayuda a fondeo de

déficit (menor riesgo cambiario).

•Menor riesgo bancario

(crecimiento de crédito en $)

• Crea un problema de

competitividad.

• Incentiva endeudamiento en

$.

Negativos Positivos

Impactos de apreciación

Competitividad: perdimos lo ganado

Índice se devolvió a niveles previos a devaluación de 2014

75

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120

abr-91 mar-94 feb-97 ene-00 dic-02 nov-05 oct-08 sep-11 ago-14

Bas

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ne

ro 1

99

7 =

10

0

Tipo de Cambio Real

Fuente: BCCR.

Por otro lado nuestros “competidores” se han devaluado

90

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01/01/2015 01/05/2015 01/09/2015

Ene

ro B

ase

= 1

00

Comportamiento de monedas LATAM

México

Peru

Chile

Brasil

Colombia

Costa Rica

Malasia

Fuente: BLOOMBERG

Algunas de las fuerzas que presionan a la baja el tipo de cambio

hoy no estarán:

•Precios de Commodities un poco más altos (Brent US$60).

•Ausencia de Eurobono.

•Mayor percepción de riesgo debido a déficit fiscal.

•Requerimiento interno para pagar cupones de eurobonos.

•No se dispará: Reservas seguirán altas y es el mismo banco.

542

535

5467,9%

-1,3%

2,0%

-2,0%

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2014 2015 (P) 2016 (P)

De

valu

ació

n

Tip

o d

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amb

io

2016 – 2016 -2016 -2016 – 2016 –


Dolarización de crédito

Fuente: BCCR.

18%17%

16%16%15%

14%12%

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nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15

Var

iaci

on

es

anu

ale

s %

Crédito al Sector Privado(Crecimiento del crédito en moneda nacional y saldo dolarizado del de Moneda Extranjera)

Sector privado Moneda nacional Moneda extranjera

• El costo de endeudarse en

colones es mayor que el de $

y aumenta debido a menor

expectativa de subida en TC.

• Menor demanda por crédito

en colones (practicamente se

estancó).

• Esto reduce necesidad de

captar colones.

• Riqueza financiera envía

señales mixtas.







en colones. (practicamente

se estancó).


captar colones.


señales mixtas.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

IV-13 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15

Va

r. T

rim

est

rale

s A

nu

ali

zad

as

%

Crédito al Sector Privado(Variación Trimestral Anualizada del Saldo en Colones y el Saldo en US$)

Moneda nacional

Moneda extranjera

Fuente: BCCR.








estancó).

• Esto redujo la necesidad de

captar colones ayudando a

bajar las tasas de interés.


señales mixtas.

(150.000)

(100.000)

(50.000)

-

50.000

100.000

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200.000

250.000

300.000

350.000

III-13 IV-13 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15

Mill

on

es d

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olo

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Variación Absoluta del Crédito en Colones y de los Depósitos a Plazo

Crédito Depósitos

Fuente: BCCR.








estancó).

• Espacio aprovechado por el

gobierno.


señales mixtas.

Fuente: BCCR.

-

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct

MH: Captación en subastas (Millones de colones)








estancó).


captar colones.

• Inversiones en colones.

(Los costarricenses

comenzaron a ahorrar en

colones).

0%

2%

4%

6%

8%

10%

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18%

20%

abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15

Var

. In

tera

nu

al %

Riqueza Financiera (Variación Interanual en Moneda Nacional y en dólares)

MN ME

Fuente: BCCR.








estancó).


captar colones.

• Porque hay un mayor premio

(inflación 0 y estabilidad

cambiaria).


0

50

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sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15

Pu

nto

s B

ase

PREMIO POR INVERTIR EN MONEDA LOCAL


Comportamiento de Subastas

Vemos atractivas las inversiones en colones debido a la baja temporal

que pueden presentar las tasas de interés.

0

2

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0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000

%

01-may 01-abr

11-may 18-may

Fuente: PIPCA

El gobierno ha logrado financiar el déficit en colones a largo plazo y a

medida en que baja tasas.

Los costarricenses comenzaron a ahorrar en colones

Fuente: BCCR

(100)

-

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II-13 IV-13 II-14 IV-14 II-15

Mill

on

es

de

US$

Variación Absoluta del Crédito en Dólares y de los Depósitos a Plazo

Depositos en $

Créditos en $

Reduciendo los depósitos en dólares en un momento donde el crédito crece en

esta moneda

Esto le preocupa al

BCCR.

Implementación de EML

15% a partir de

setiembre.

Captaciones para colocar

crédito.

BCCR no parece

preocupado por tasas en

ML, de hecho subirlas es

el objetivo.

Vienen más presiones vía

medidas

macroprudenciales.

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I-7 III-7 I-8 III-8 I-9 III-9 I-10 III-10 I-11 III-11 I-12 III-12 I-13 III-13 I-14 III-14 I-15

Mil

lon

es

de

US

$

Endeudamiento externo (Sistema Bancario)

Largo plazo Corto plazo

Por lo que se ha fondeado con líneas externas

• Esto le preocupa al

BCCR.

• Implementación de

EML 15% a partir de

setiembre.

• Captaciones para

colocar crédito.

• BCCR no parece

preocupado por tasas

en ML, de hecho

subirlas es el objetivo.

• Vienen más presiones

vía medidas

macroprudenciales.

Por lo que se ha fondeado con líneas externas

¿Y en colones?

Aunque hay cierta inconsistencia entre lo que quiere el BCCR y el

gobierno, las medidas le han dado mayor “vida” al rally en colones y

suponen una estabilidad de tasas en 1S. Más allá dependerá de muchos

factores (expectativas, petróleo, FED, reforma fiscal, presupuesto casi

aprobado).

• TPM en mínimos desde que se

usa el indicador.

• Cambio en metodología de TBP.

(Toda la curva).

• “QE-tico”: 150.000 MM de compra

de bonos en mercado secundario.

(“atacar” la curva).

• Nos quedan $300 MM de

eurobono. Y en total $500 MM.

100

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may-15 jun-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 oct-15

Cadena

Nacional

Bono con vencimiento al 2025

Mercado cree en medidas para mantener sin presiones las

tasas

Situación Fiscal

Hemos tenido condiciones positivas que nos han ayudado pero es

necesario tomar medidas. El espacio “legal” para bajar los gastos es

limitado.

Fuente: Ministerio de Hacienda

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Déficit, Ingresos y GastosAcumulado de 12 meses

Déficit Ingresos corrientes Gastos totales Gastos excl. intereses

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-6%

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15

Déficit del Gobierno CentralComo % del PIB

Analizando una serie de tiempo, el déficit fiscal no ha sido tan

grande desde la quiebra del Banco Anglo (1994)

Fuente: Ministerio de Hacienda

¿Cómo llegamos a esta situación?

10%

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17%

1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014

Co

mo

% d

el

PIB

Ingresos Tributarios y Corrientes

Ingresos Tributarios Ingresos Corrientes

• Con excepción de los años

pre-crisis los ingreso se han

mantenido constantes

alrededor del 13,5% del PIB.






• Los gastos reaccionaron a las

medidas adoptadas para

“palear” la crisis internacional

de 2008-2009.

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014

Co

mo

% d

el

PIB

Gastos Totales

Gasto Total









de 2008-2009.

• Si teníamos espacio, aunque

no para algo permanente y

con potencial de multiplicarse

en el tiempo.

-7,0

-6,0

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

Co

mo

% d

el

PIB

Déficit del Gobierno Central









de 2008-2009.




en el tiempo. 0%

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1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

Co

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el

PIB

Rubros de Gastos Seleccionados

Remuneraciones Transferencias corrientes









de 2008-2009.




en el tiempo.

• Y aparte el crecimiento no ha

ayudado.

-2

0

2

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Costa Rica: Crecimiento del PIB









de 2008-2009.




en el tiempo.

• Y aparte el crecimiento no ha

ayudado.

“The fiscal position worsened as

a result of an endogenous fall in

revenue (which was above trend

in 2008) and a sharp increase in

expenditure (mainly wages and

transfers) on account of

countercyclical policies

implemented in response to the

2008–09 crisis”. FMI

-0,4%

-1,5%-1,7% -1,7%

-2,1%-2,4% -2,5%

-2,3%

-3,4%-3,6% -3,5%

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-4,0%

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-1,0%

0,0%

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Co

mo

% d

el

PIB

Gobierno Central

Primario Financiero

Por lo que el déficit sigue creciendo

A pesar de esto, el costarricense no se muestra preocupado.

¿Reduciéndose la presión sobre la AL y el gobierno?

¿Cuál es el principal problema del país?

Fuente: Encuesta de UCR, agosto 2015.

No obstante, la coyuntura de la baja del petróleo y el discurso de algunos

grupos de poder han puesto sobre la mesa el empleo público, aunque no

en la mente de todos.

¿Cómo nos ven

desde afuera?

• Think-tanks locales e internacionales ponen poca probabilidad a una

reforma fiscal durante 2016 e incluso en 2017 debido a año electoral.

• Inversionistas internacionales les parece paradójico que no haya

presión de la oposición por lograr un ajuste. ¿Falta de un líder?

¿Macroprecios no generan presión?

• Crédito Chino sería mal recibido por el mercado aunque nos daría

más tiempo.

¿Qué pasa si no hacemos nada?

MH tendrá que captar el déficit (6%

PIB) internamente

Presionando tasas

Tasas reales

- Consumo

-Crédito

Más caro mantener inflación

baja

Tipo de cambio al alza

Poco espacio para

infraestructura, inversión, etc…

Tr = T - I

Costo de

esterilización será

alto

La gente se

“dolariza”

Actualización económica local e internacional

Perspectivas para el 2016

análisis económico y perspectivas 2016

Economy & Finance