analisis de los fondos mutuos
DESCRIPTION
Essay in spanish about case analysis from Santander Mutual Fund Peru by MBA Juan Antonio LilloTRANSCRIPT
26 de ene.
La industria de los fondos mutuos en el Perú
Empezaremos el presente ensayo con un caso particular: el análisis de performance
y rentabilidad del fondo santander acciones. Agradezco la colaboración el análisis en
Bloomberg LP del MBA Juan Antonio Lillo Paredes.
La opiniones vertidas en este ensayo no son responsabilidad de Bloomberg LP ni del
MBA Juan Antonio Lillo, quien se reserva el derecho de su responsabilidad con el
análisis en Bloomberg LP en el siguiente documento.
El fondo “Santander Acciones” se describe a continuaciòn:
Figura 1: Descripción del Fondo Santander Acciones
El fondo posee las siguientes características fundamentales: es en dólares, de renta
variable enfocado en mercados emergentes y explicado por el ISBVL, el índice que
mas se ha apreciado en el mundo, con la mayor rentabilidad.
26 de ene.
La industria de los fondos mutuos en el Perú
Figura 2: Oppenheimer Developing Mkt-A, el fondo más relacionado en el mundo
con el Fondo Santander Acciones
En la figura 3 se aprecia el fondo que además de poseer símiles características
fundamentales que el fondo Santander, es el fondo benchmark pues es también de
renta variable, para mercados emergentes y latinoamerica, pues es explicado por el
índice MSCI EM1. Se hizo un filtro de búsqueda en bloomberg para llegar al fondo
alternativo mas parecido al Fondo de Referencia. Asi que se tomara como el más
explicativo y consistente para el análisis.
Figura 3: La rentabilidad del fondo Oppenheimer comparado con su índice de
referencia, el MSCI EM, RT1 primer periodo.
1 The MSCI EM (Emerging Markets) Latin America Index is a free float-adjusted market capitalization weighted index that is designed to measure the equity market performance of emerging markets in Latin America. As of June 2007 the MSCI EM Latin America Index consisted of the following 6 emerging market country indices: Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, and Peru.
26 de ene.
La industria de los fondos mutuos en el Perú
Este fondo ha tenido un crecimiento mayor que el índice que lo explica, además
como se observa en la figura que precede sigue creciendo. Denominaremos RT al
retorno total esperado del fondo. Para explicar dos periodos que a continuación se
detallan (ver fundamentos de la extrapolación) dividiremos las tendencia en RT para
un primer periodo (RT1) y un RT para un segundo periodo (RT2).
El RT para el primer periodo refiere que el fondo benchmark tuvo una rentabilidad
de 89,52% que como factor tomaremos como 1,8952 = RT1.
Figura 4: RT2 segundo periodo
26 de ene.
La industria de los fondos mutuos en el Perú
El RT para el primer segundo refiere que el fondo benchmark tuvo una rentabilidad
de 206,41% que como factor tomaremos como 3,0641 = RT2.
Figura 5: El índice ISBVL comparado con el índice de MSCI EM, el que más se ha
apreciado en el mundo, FR1 primer periodo.
26 de ene.
La industria de los fondos mutuos en el Perú
El índice ISBVL es el que mas se ha apreciado en el mundo (según data de
Bloomberg) y se compara con otro índice que concuerda perfectamente con las
características del fondo en mención (Santander Acciones). El MSCI EM se concentra
en acciones en mercados emergentes, por tanto en Peru. No ha crecido tanto con el
ISBVL que explica perfectamente la tendencia proyectada del fondo Santander
acciones, sin embargo es importante destacar que la relación que existe entre estos
índices para converger al fondo de referencia.
El ISBVL se aprecia mas que el MSCI EM. En adelante llamaremos factor de referencia
FR a esta apreciación relativa del ISBVL respecto del MSCI EM. Para explicar dos
periodos que a continuación se detallan (ver fundamentos de la extrapolación)
dividiremos las tendencia en FR para un primer periodo (FR1) y un FR para un
segundo periodo (FR2).
El FR para el primer periodo refiere que el índice ISBVL se aprecio 28,81% mas que el
MSCI EM que como factor tomaremos como 1,2881 = FR1.
26 de ene.
La industria de los fondos mutuos en el Perú
Figura 6: FR2 segundo periodo
El FR para el segundo periodo refiere que el índice ISBVL se aprecio 483.16% mas que
el MSCI EM que como factor tomaremos como 5,8316 = FR2.
Fundamentos de la extrapolación
Para la extrapolación se toman en cuenta las características fundamentales
inherentes a los fondos antes mencionados (de referencia y benchmark; Santander y
Oppenheimer respectivamente). Y se parte en dos periodos. El primero de
24/6/1997 al 21/1/2004 que inicia cuando se invierte como valor nominal USD
38.785,24 (VN0) por una participación en el fondo y termina cuando se recibe la
suma de US$ 29.720,89 (VD) en el 21/1/2004. El valor final extrapolado de este
primer periodo es VF0. El segundo periodo parte de la fecha de corte 21/1/2004
donde el valor de inicio es (VN1) que es el valor final del primer periodo VF0 menos
VD. El valor nominal del inicio del segundo periodo traído al 3/12/2007 es el valor
final del fondo.
26 de ene.
La industria de los fondos mutuos en el Perú
Para extrapolar los cálculos en Bloomberg se explica la siguiente ecuación simple:
VF0=VN0*FR1*RT1 = USD 38.785,24*1,2881*1,8952= USD 94.682,80…(1)
N1=VF0-VD = USD 94.682,80 – USD 29.720,89 = USD 64.961,91… (2)
VFF =VN1*FR2*RT2= USD 64.961,91*5,8316*3,04641 = USD 1’154.077,28
Conclusiones finales
El comportamiento de los factores que explican la tendencia de apreciación del
fondo (características fundamentales del fondo, fondo benchmark, ISBVL, MSCI EM)
Santander Acciones en la presente simulación, coadyuvan a sustentar mediante un
ejercicio teórico que el valor final del fondo referido es USD 1’154.077,28 al día 3 de
diciembre del 2007.
Se desprende del análisis que el fondo sigue incrementando valor cada día a pesar de
la presente crisis financiera internacional dada la rentabilidad del índice ISBVL que
hasta el momento es el índice que mas se ha apreciado en el mundo y explica este
fondo. Adicionalmente todos los factores fuertemente explicativos, correlacionados
y consistentes dadas sus características llevadas a la practica con la herramienta de
análisis mas prestigiosa del mundo Bloomberg LP trae a colación la necesidad de uso
de las herramientas y fundamentos básicos para el mercado financiero peruano de
modo que puedan explicarse con propiedad casos como el presente que sin duda se
constituirá como precedente para el análisis de fondos mutuos en el Perú.
Hace no mucho escribí otro ensayo sobre los instrumentos derivados y la crisis del
2008. Entre algunas conclusiones relativas al análisis estadístico se puedo rescatar
que no existen modelos que aseguren una certeza absoluta en cuanto a la
explicación o interpretación de las pérdidas, sin embargo como convención, según
Basilea II se toma el VAR como una medida del riesgo apropiada para entornos
cambiantes. Me gustaría aplicar a continuación este análisis con el stressed VAR que
como una distribución Montercarlo modificada permite calcular los saltos.
26 de ene.
La industria de los fondos mutuos en el Perú
Figura 7: Prueba Stressed VAR de un portafolio de Fondos Mutuos
Quisiera concluir el presente ensayo, no refiriéndome a un análisis histórico de lo
que sucedió en la industria de fondos mutuos en el Peru en la última década o los
últimos años, sino tendiendo un puente sobre las herramientas que pueden
utilizarse para analizar portafolios e instrumentos relacionados como Bloomberg.
Dejo abierta la posibilidad para que otros investigadores puedan construir una nueva
estructura que explique a través de modelos matemáticos complejos que podría
suceder si… todo fuera demasiado volátil como en la crisis del 2008.