venezuela: perspectivas economicas (enero, 2009)
Post on 08-Feb-2017
4.984 Views
Preview:
TRANSCRIPT
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Venezuela: Perspectivas Económicas
Enero 2009
Miguel Ángel Santos
www.miguelangelsantos.blogspot.com
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Exportaciones Petroleras(en dólares de 2008)
96.646
1.247
3.215
3.960
3.469
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Exp
ort
acio
nes
Pet
role
ras
(mill
on
es d
e d
óla
res
de
2008
)
0,00
500,00
1.000,00
1.500,00
2.000,00
2.500,00
3.000,00
3.500,00
4.000,00
4.500,00
5.000,00
Exp
ortacio
nes P
etroleras p
er Cáp
ita (dó
lares de 2008)
Export. Petroleras (Base 2008) Export. Petroleras per Cápita
Embargo petrolerode países a EEU -
Guerra de Yom Kippur
Salida del Sha de Irán - Inicio de la
Revoluciónde Khomeini
Comienza GuerraIrán-Iraq
Invasión Iraq a Kuwait Guerra del Golfo
En 2008 estuvimos muy cerca de alcanzar nuestro máximo ingreso petrolero por habitante en términos reales de la historia …
Desde 2005 Venezuela viene registrando récord de exportaciones petroleras en términos reales, pero en términos per cápita el punto más alto de nuestra historia sigue siendo 1974…
No se puede hablar de verdadero boom petrolero sino a partir del año 2005
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
En términos de crecimiento por habitante, 2008 fue uno de los puntos más altos de nuestra historia, aún por debajo del quinquenio 1974-1978 (and will be short lived)
Producto Interno Bruto por Habitante(1957-2008, 1958=100)
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
110,00
120,00
130,00
140,00
150,00
160,00
1957
1958
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
PIB
po
r h
abit
ante
(19
58 =
100
)
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
En el período 1958-2008, el crecimiento del PIB por habitante es idéntico al crecimiento de las exportaciones petroleras por habitante …
En estos cincuenta años la tasa de crecimiento registrado en el PIB por habitante es de 0,74% anual, idéntica a la registrada por las exportaciones petroleras por habitante (0,76%)
Producto Interno Bruto y Exportaciones Petroleras por habitante(1957-2008, 1958=100)
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
180,0019
5719
5819
5919
6019
6119
6219
6319
6419
6519
6619
6719
6819
6919
7019
7119
7219
7319
7419
7519
7619
7719
7819
7919
8019
8119
8219
8319
8419
8519
8619
8719
8819
8919
9019
9119
9219
9319
9419
9519
9619
9719
9819
9920
0020
0120
0220
0320
0420
0520
0620
0720
08
PIB
po
r h
abit
ante
, Exp
. Pet
role
ras
po
r h
abit
ante
(19
58 =
100
)
PIB por Habitante Exp. Petroleras por habitante
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Los resultados económicos del modelo Chávez sin dinero (1999-2003) y con dinero (2004-2008) tienen un contraste muy marcado …
En conjunto, estos últimos diez años están cabeza a cabeza con los peores gobiernos venezolanos, muy lejos del desempeño registrado en las primeros gobiernos de la democracia, a pesar de disponer de ingresos sustancialmente mayores …
Chávez SIN dinero: Caída en el PIB, pérdida ingreso por habitante, inflación, depreciación acelerada del bolívar, fuertes restricciones cambiarias, inestabilidad política, económica y social
Chávez CON dinero: Crecimiento, inflación, menor depreciación, control es un dispositivo político pero en la práctica reparte dólares a manos llenas … bozal de arepa …
Crecimiento Crecimiento Inflación VZLA Inflación USA Devaluación Oil Exports Oil Exp. per Cap.Presidente Período PIB (%) per Cap. (%) (%) (%) Oficial (%) US$ 2008 US$ 2008Betancourt 1959-1963 6,6% 2,7% 1,6% 1,2% 0,0% 15.696 1.996Leoni 1964-1968 5,4% 1,9% 1,4% 2,6% 7,6% 15.943 1.701Caldera I 1969-1973 5,0% 1,6% 3,0% 5,0% -0,7% 16.397 1.469Pérez I 1974-1978 6,0% 2,3% 8,2% 8,0% 0,0% 36.731 2.807Herrera 1979-1983 -1,2% -3,9% 13,2% 8,9% 0,0% 41.286 2.679Lusinchi 1984-1988 3,4% 0,8% 18,4% 3,5% 33,6% 21.727 1.248Pérez II * 1989-1993 3,0% 0,5% 45,8% 4,1% 59,7% 19.761 992Caldera 1994-1998 1,6% -0,6% 61,3% 2,4% 42,7% 21.521 962Chávez I 1999-2003 -3,3% -5,2% 21,2% 2,4% 25,9% 45% 28.339 1.146Chávez II 2004-2008 10,5% 8,7% 21,0% 3,6% 6,4% 16% 65.111 2.398
Chávez 1999-2008 3,6% 1,7% 21,1% 3,0% 16,2% 31% 46.725 1.772
Promedios Promedio
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
El crecimiento del PIB cerró con un registro de 4,9%, que resalta la tendencia de desaceleración …
Producto Interno Bruto(Var % Anual)
0,3%
-3,8%
2,3%
-0,9%
-14,2%
-1,9%
13,7%
-1,5% -2,0%
-4,2%
3,0%
-6,9%
4,2% 4,0%
-6,0%-7,4%
16,1%
12,2% 11,7%
9,5%
5,3%
-0,1%
-20,00%
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
PIB Pe trole ro PIB No Pe trole ro PIB TotalFuente: BCV
Supuesto crecimiento reportado en el PIB (volumen) petrolero
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
En términos sectoriales, la desaceleración más fuerte se registra en área de empleo masivo: Manufactura, banca, comercio y construcción
Crecimiento del PIB 2008/2007por actividades económicas
8,40%
9,51%
13,29%
10,89%
4,40%
-4,24%
2,03%
7,21%
2,38%
16,89%
13,54%
20,02%
16,98%
6,59%
5,03%
5,12%
4,90%
3,00%
5,30%
-1,10%
1,60%
6,70%
3,80%
3,60%
21,40%
-4,50%
2,10%
9,20%
4,50%
5,60%
CONSOLIDADO
ACTIVIDAD PETROLERA
ACTIVIDAD NO PETROLERA
Minería
Manufactura
Electricidad y Agua
Construcción
Comercio
Transporte y Almacenamiento
Comunicaciones
Instituciones Financieras y Seguros
Bienes Inm. y Serv.
Serv. Com, Soc. y Pers
Produc. Servicios del Gobierno General
Resto 1/
2007 2008
Fuente: BCV
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
El crecimiento de las importaciones se frenó en el transcurso del 2008 …
Importaciones(Dólares, 1998 - 2008)
13.213
16.86519.211
13.360
10.483
17.021
24.008
32.498
45.46347.601
15.105
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008Fuente: BCV
2 0 0 3 -20 0 7
CAGR: 44%
2008: 4,7%
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
La divisas aprobadas y liquidadas por CADIVI también se estabilizaron, cayendo hacia finales de año a 160-165 millones de dólares por día
Entrega Diaria Prom edio de Dólares por e l BCV (Mi llones de Dólares )
0
5 0
10 0
15 0
20 0
25 0
30 0E
ne-
05
Ma
r-0
5
Ma
y-0
5
Ju
l-0
5
Se
p-0
5
No
v-0
5
En
e-0
6
Ma
r-0
6
Ma
y-0
6
Ju
l-0
6
Se
p-0
6
No
v-0
6
En
e-0
7
Ma
r-0
7
Ma
y-0
7
Ju
l-0
7
Se
p-0
7
No
v-0
7
En
e-0
8
Ma
r-0
8
Ma
y-0
8
Ju
l-0
8
Se
p-0
8
No
v-0
8
BCV ALDAu torización de Liqu ida ción d e Divisas Liqu ida ción de Divisas p or e l BCV
Fu e n te : CAD IVI
159
165
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Por esa razón el crecimiento del consumo (6,3%) debió alinearse con el crecimiento de la producción (4,9%), por primera vez en cinco años …
Consumo Total(Miles de Bolívares 1997, 1998-2008)
-
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Tasas de crecimiento:2006-2007: 16,1%2007-2008: 6,3%
Fuente: BCV
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
El consumo por habitante creció por debajo de 5% por primera vez en los últimos cinco años …
Consumo Total per capita(Miles de Bolívares 1997, 1998-2008)
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
1.600.000
1.800.000
2.000.000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Tasas de crecimiento:2006-2007: 14,2%2007-2008: 4,7%Crec. Promedio (03-08): 11,7%
Fuente: BCV
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Aunque el precio del petróleo venezolano promedió 88,7 dólares(37% más que en 2007), hubo dos períodos muy distintos …
Precio Petróleo - Cesta Venezolana(Enero 1998 - Diciembre 2008)
0
20
40
60
80
100
120
140
En
e 1
99
8
Ju
l 1
99
8
En
e 1
99
9
Ju
l 1
99
9
En
e 2
00
0
Ju
l 2
00
0
En
e 2
00
1
Ju
l 2
00
1
En
e 2
00
2
Ju
l 2
00
2
En
e 2
00
3
Ju
l 2
00
3
En
e 2
00
4
Ju
l 2
00
4
En
e 2
00
5
Ju
l 2
00
5
En
e 2
00
6
Ju
l 2
00
6
En
e 2
00
7
Ju
l 2
00
7
En
e 2
00
8
Ju
l 2
00
8
Valor Nominal Va lor Rea l (Base : Dic-07)
1998: 10,61999: 16,22000: 26,02001: 20,22002: 22,22003: 25,72004: 33,62005: 46,02006: 56,42007: 64,72008: 88,7
Precio PromedioCesta Venezolana:
Fuente: Ministerio de Energía y Petróleo
2008Ene-Jul: 97,8
2008Ago-Dic: 68,3
32,66
129,54
Feb, 2002: Primer paquetePrecio del barril: 16,71Devaluación 39%IVA + IDB + Recorte gasto
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
El crecimiento del PIB por habitante fue prácticamente cero en el segundo semestre del 2008 …
Como Venezuela vende la mayor parte de su petróleo a noventa días, los efectos de la caída en los precios se empiezan a sentir hacia el final del año, en el último trimestre …
Producto Interno Bruto Per Cápita - Segundo Semestre(Miles de bolívares 1997, 1997-2008)
50.000
150.000
250.000
350.000
450.000
550.000
650.000
750.000
850.000
950.000
1.050.000
2H-9
7
2H-9
8
2H-9
9
2H-0
0
2H-0
1
2H-0
2
2H-0
3
2H-0
4
2H-0
5
2H-0
6
2H-0
7
2H-0
8
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Llegando a desaparecer por completo al cierre del cuarto trimestre …
Producto Interno Bruto Per Cápita - Cuarto Trimestre(Miles de bolívares 1997, 1998-2008)
50.000
150.000
250.000
350.000
450.000
550.000
650.000
4Q 98 4Q 99 4Q 00 4Q 01 4Q 02 4Q 03 4Q 04 4Q 05 4Q 06 4Q 07 4Q 08Fuente: BCV, Cá lculos propios
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Esa desaceleración también se registra en los indicadores de consumo del último trimestre …
Consumo Privado(Miles de bolívares 1997, 1998-2008)
-
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
12.000.000
14.000.000
IV-98 IV-99 IV-00 IV-01 IV-02 IV-03 IV-04 IV-05 IV-06 IV-07 IV-08
VE
B m
illo
nes
Tasas de crecimiento:2005-2006: 18,32%2006-2007: 19,6%2007-2008: 1,69%
Consumo Público (Miles de bolívares 1997, 1998-2008)
-
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
IV-98 IV-99 IV-00 IV-01 IV-02 IV-03 IV-04 IV-05 IV-06 IV-07 IV-08
VE
B m
illo
nes
Tasas de crecimiento:2005-2006: 6,8%2006-2007: 5,29%2007-2008: 6,03%
Consumo Total(Miles de bolívares 1997, 1998-2008)
-
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
12.000.000
14.000.000
16.000.000
IV-98 IV-99 IV-00 IV-01 IV-02 IV-03 IV-04 IV-05 IV-06 IV-07 IV-08
VE
B m
illo
nes
Tasas de crecimiento:2005-2006: 15,78%2006-2007: 16,69%2007-2008: 2,48%
• La tasa de crecimiento del consumo privado se derrumbó, arrastrando consigo el consumo total
• El gobierno mantuvo el ritmo de crecimiento del consumo en términos reales del trimestre, evitando (por el momento) una caída todavía mayor …
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Dentro de ese entorno se registró una fuerte aceleración de la inflación, que cerró (AMC) en 32% …
Indices de Precios AnualizadoAréa Metropolitana de Caracas
(Ene- 02 - Dic- 08)
31,86%32,22%
47,09%
33,80%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
65%
75%
En
e-0
2
Ma
y-
Sep
-02
En
e-0
3
Ma
y-
Sep
-03
En
e-0
4
Ma
y-
Sep
-04
En
e-0
5
Ma
y-
Sep
-05
En
e-0
6
Ma
y-
Sep
-06
En
e-0
7
Ma
y-
Sep
-07
En
e-0
8
Ma
y-
Sep
-08
IPC IPM Nucleo Alimentos
Fuente: BCV
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
La fuerte aceleración de la inflación en Alimentos (47%), terminópor afectar más a los sectores de más bajos ingresos …
Inflación por Estrato Anualizada(Ene-03 Dic-08)
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%E
ne-
03
Ab
r-0
3
Ju
l-0
3
Oct
-03
En
e-0
4
Ab
r-0
4
Ju
l-0
4
Oct
-04
En
e-0
5
Ab
r-0
5
Ju
l-0
5
Oct
-05
En
e-0
6
Ab
r-0
6
Ju
l-0
6
Oct
-06
En
e-0
7
Ab
r-0
7
Ju
l-0
7
Oct
-07
En
e-0
8
Ab
r-0
8
Ju
l-0
8
Oct
-08
Estrato IIFuente: BCV
33,8%35,7%
Estrato I
32,7%
Estrato III
30,0%
Estrato IV
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Los controles de precios, primero, y la estatización del cemento, después, mantuvieron el índice de inflación del sector construcción muy por debajo del promedio general …
Indices de Precios AnualizadoInsumos a la contrucción
(Ene- 02 - Dic - 08)
24,72%
22,74%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
65%
75%
85%
95%
En
e-0
2
Ma
y-0
2
Sep
-02
En
e-0
3
Ma
y-0
3
Sep
-03
En
e-0
4
Ma
y-0
4
Sep
-04
En
e-0
5
Ma
y-0
5
Sep
-05
En
e-0
6
Ma
y-0
6
Sep
-06
En
e-0
7
Ma
y-0
7
Sep
-07
En
e-0
8
Ma
y-0
8
Sep
-08
Al mayor Al productor
Fuente: BCV
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
A pesar de la reducción en las importaciones, la aceleración de la inflación a nivel doméstico incrementó la brecha de precios entre los bienes nacionales e importados …
Indice de Precios al por Mayor (IPM) Nacional e Importado (Ene 02 - Dic 08)
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
70,00%
80,00%
90,00%
100,00%
En
e-0
2
Ab
r-0
2
Ju
l-0
2
Oct
-02
En
e-0
3
Ab
r-0
3
Ju
l-0
3
Oct
-03
En
e-0
4
Ab
r-0
4
Ju
l-0
4
Oct
-04
En
e-0
5
Ab
r-0
5
Ju
l-0
5
Oct
-05
En
e-0
6
Ab
r-0
6
Ju
l-0
6
Oct
-06
En
e-0
7
Ab
r-0
7
Ju
l-0
7
Oct
-07
En
e-0
8
Ab
r-0
8
Ju
l-0
8
Oct
-08
Nacional Importado
36,25%
14,52%
Fuente: BCV
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Como parte de la estrategia anti-inflacionaria el gobierno realizó un esfuerzo importante en términos de liquidez …
Liquidez - M2(MMM VEF)
0
50
100
150
200
250
En
e-0
2
Ab
r-0
2
Ju
l-0
2
Oct
-02
En
e-0
3
Ab
r-0
3
Ju
l-0
3
Oct
-03
En
e-0
4
Ab
r-0
4
Ju
l-0
4
Oct
-04
En
e-0
5
Ab
r-0
5
Ju
l-0
5
Oct
-05
En
e-0
6
Ab
r-0
6
Ju
l-0
6
Oct
-06
En
e-0
7
Ab
r-0
7
Ju
l-0
7
Oct
-07
En
e-0
8
Ab
r-0
8
Ju
l-0
8
Oct
-08
Monedas y Billetes Depos itos Cuasidinero Liquidez
Tasas de Crecimiento M2:2003: 58%2004: 48%2005: 52%2006: 70%2007: 29%2008: 25%
191,2
22,6
67,5
101,1
Fuente: BCV
Inflación moderada (14%-20%) a pesar defuerte expansión monetaria
Inflación más acelerada (22%-32%) a pesar del esfuerzo monetario, empieza a pesar el problema estructural
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
… con sus consecuencias en términos de tasas de interés … la cartera de crédito se contrajo en términos reales y el sector bancario entró en recesión …
Liquidez (Miles Bs.) y Tasa de Interes (%)(Ene 2001 - Dic 2008)
191,2
21,67%
0
20.000.000
40.000.000
60.000.000
80.000.000
100.000.000
120.000.000
140.000.000
160.000.000
180.000.000
200.000.000
220.000.000
En
e-0
1M
ay-
01
Sep
-01
En
e-0
2M
ay-
02
Sep
-02
En
e-0
3M
ay-
03
Sep
-03
En
e-0
4M
ay-
04
Sep
-04
En
e-0
5M
ay-
05
Sep
-05
En
e-0
6M
ay-
06
Sep
-06
En
e-0
7M
ay-
07
Sep
-07
En
e-0
8M
ay-
08
Sep
-08
Mil
es B
sF
0
10
20
30
40
50
60
(%)
Fuente: BCV
Tasas de interés registradas en febrero 2002, a raíz de la caída de los precios del petróleo de 20 a 16
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
En ese último trimestre el gobierno perdió el control del dólar paralelo, atajándolo en 5,30 a través de la venta directa de dólares de las exportaciones petroleras …
Tasa de Cambio Oficial y Paralela(Ene 2000 - Dic 2008)
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
En
e-0
0
Ju
l-0
0
En
e-0
1
Ju
l-0
1
En
e-0
2
Ju
l-0
2
En
e-0
3
Ju
l-0
3
En
e-0
4
Ju
l-0
4
En
e-0
5
Ju
l-0
5
En
e-0
6
Ju
l-0
6
En
e-0
7
Ju
l-0
7
En
e-0
8
Ju
l-0
8
Oficial No Oficial M2/RINFuente: BCV
5,16
2,15
4,53
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Out look – Ec onom ía: De te rioro gradual
Impulso fiscal más moderado
Menor capacidad de respuesta de industria (baja inversión)
Mayores tasas de interés
Posible devaluación (10%-12%), segura depreciación en la medida en que se restringen las divisas
Crecimiento /Inflación
Forecast:PIB: 4%-6%
Inflación: 26% -30%
Tres posibilidades:
Se mantiene 2,15 + paralelo y se restringe la asignación divisas
Se devalú a 10%-12% la tasa oficial y se mantiene el paralelo
Se genera una tasa oficial intermedia entre 2,15 y el paralelo (3,50)
¿Devaluación?Depreciación
Más alineado con los niveles de producción
Por primera vez en cuatro añ os crecerápor debajo de 10%
¿Por qué? Mayores tasas de interés, mayor inflación,
mayor depreciación
Consumo
Posible reducción de ITF y sustitución por alguna otra medida confiscatoria
Baja creación de puestos de trabajo formales y muy pocos efectos del crecimiento sobre la informalidad
Seguirá el Estado siendo “el Gran Empleador”
Alto gasto pú blico seguirá conviviendo con muy baja capacidad de ejecución
Cualitativo
¿ De qué depende?¿ Aguantamos hasta que se pueda o empezamos a sincerar la situación desde ahora?¿ Soft-landing o…
Mis pronósticos sobre el año 2008
v
v
v
X
v
v
X
X
v
v
v
X
X
v
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
En resumen …
La fuerte caída ocurrida en los precios del petróleo en el segundo semestre del
2008 no estaba en los números de nadie, acabó con la tesis de la “subida
estructural” de los precios del petróleo y del “nuevo nivel mínimo histórico”
Estamos de vuelta en el ciclo petrolero, como tantas otras veces en el pasado,
con un entorno recesivo en la economía mundial
El período de recuperación de las grandes economías, tanto desarrolladas
como BRIC, sigue siendo una incógnita
En cuanto la caída del precio se empezó a sentir a nivel de caja, volvimos a
nuestro escenario “sin real”: Se acabó el crecimiento, se introdujeron nuevas
restricciones cambiarias, se depreció el bolívar, se frenó el crédito y el
consumo, subieron las tasas de interés …
Lo que sí es seguro es que los mejores años del ciclo petrolero quedaron atrás
…
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Exportaciones Petroleras(en dólares de 2008)
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Exp
ort
acio
nes
Pet
role
ras
(mill
on
es d
e d
óla
res
de
2008
)
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
Exp
ortacio
nes P
etroleras p
er Cáp
ita (dó
lares de 2008)
Export. Petroleras (Base 2008) Export. Petroleras per Cápita
El futuro ya no es lo que era antes …
Si el barril de petróleo promedia 45 dólares en 2009, las exportaciones petroleras por habitante caerían 53%, volviendo a los niveles registrados en 1985-1986, 2000 o 2004
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
¿Qué capacidad tienen nuestras cuentas externas de absorber semejante shock?
Las importaciones en términos reales están en su punto más alto de la historia, en términos por habitante en el punto más alto de los último 27 años
Importaciones FOB(en dólares de 2008)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Imp
ort
acio
nes
FO
B (
mill
on
es d
e d
óla
res
de
2008
)
0,00
500,00
1.000,00
1.500,00
2.000,00
2.500,00
3.000,00
3.500,00
4.000,00
Imp
ortacio
nes F
OB
per C
ápita (d
ólares d
e 2008)
Importaciones (Base 2008) Importaciones per Cápita
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Nuestra dependencia de las importaciones nos coloca en una situación muy vulnerable …
Las importaciones representan 36%-37% del total de la demanda agregada interna …
Evolución del volumen de importaciones sobre la demanda interna (1997-2008)
24%
26%25%
26%28%
24%
22%
26%
30%
33%
37% 36%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 *
Ene-Sep
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
¿Qué capacidad tienen nuestras cuentas externas de absorber semejante shock?
En los tres primeros trimestres del 2008, con exportaciones petroleras en 83.166 millones de dólares y el precio en 88 dólares por barril, se acumularon 4.661 millones en reservas …
Balanza de Pagos 2008 (Tres primeros trimestres)
(miles de dólares)
83.166
(3.529)
33.773
5.068
16.417
16.568
3.150 4.661
(10.000)
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
Exportaciones Inversión Importaciones Servicios /Otros
Var. ActivosPúblicos $
Var. ActivosPrivados
Errores AumentoReservas
Operacionesde Bonos / Notas /
Ventas Directas
?
94% Petróleo
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Dada la crisis de confianza que promueve el propio gobierno, para mantener el paralelo se requiere financiar cantidades colosales de salidas privadas de capital …
Fuga de Capitales(Millones de Dólares, 2000-IIIT 2008)
9.841
3.783
8.797
11.738
7.310
18.91619.718
6.118
9.403
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008Fuente: BCV, Cálculos Propios
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
3,43
0,5
2,93
64,7
69.165
20072006 2008
Exportaciones petroleras
(millones de dólares, BCV)
65.210 99.923
Precio promedio de la cesta de petróleo venezolana (dólares por barril, MENPET)
56,4 88,7
Volumen implícito (MB Día) 3,17 3,09
Consumo doméstico (MBD) 0,5 0,5
Total producción implícita MBD (Venezuela) 3,67 3,59 ?
Hay que tomar con cuidado la “acumulación de activos públicos en el exterior” …-
Estimados más realistas del consumo interno de gasolina lo sitúan en 0,7 – 0,8 millones de barriles por día, debido al crecimiento del parque automotriz y al contrabando de extracción, probablemente esa cifra ya haya superado el millón de barriles día …
En esta cuenta no se han ajustado los barriles de petróleo subsidiados al resto de América Latina …
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
17.571
69.165
51.594
64,7
2,2
(0,5)
2,7
0,3
2,40
2007
99.92365.210Expor ta cion es pet rolera s (MM US$, BCV)
71.22651.465Exportaciones petroleras (MM US$)
28.69713.745Sobreestimación de Exportaciones (MM US$)
2,22,5Exportaciones petroleras (MBD)
(0,5)(0,5) Consumo doméstico (MBD)
2,73,00Total barriles segú n OPEP + asociados
0,30,3Barriles de productos asociados
(no incluídos en el reporte OPEP)
2,402,70Total producción implícita MBD (Venezuela)
2006 2008
Precio promedio de la cesta Venezuela
(dólares por barril, MENPET)
56,4 88,7
En los fondos parafiscales podría haber menos de lo que parece …
¿En qué magnitud están sobreestimadas las exportaciones petroleras?
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
No es posible mantener las importaciones (el consumo) y suplir el paralelo al nivel de 2008 sin incurrir en una pérdida de reservas significativa
Aún asumiendo que las exportaciones petroleras se mantienen en 2.8 MBD, a 45 dólares por barril no se puede sostener el nivel de importaciones, servicios, y oferta de divisas en el mercado paralelo al mismo nivel de 2008 …
Balanza de PagosProyección 2009
(millones de dólares)
48,411 47,601
5,068
16,568(20,826)
(30,000)
(20,000)
(10,000)
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
Exportaciones Importaciones Servicios /Otros
Var. ActivosPrivados
PérdidaReservas
No incluye:- Servicio deuda- Errores y omisiones- (Des) Inversión- (Des) Acumulación de
Activos Públicos en el exterior
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Con 2.2 millones de barriles por día de exportación (unos 400 MBD por encima de las fuentes internacionales), la pérdida de reservas sería todavía mayor …
“Toto, I don’t thinkwe are in Kansas anymore”
Balanza de PagosProyección 2009
(millones de dólares)
38,037 47,601
5,068
16,568(31,200)
(30,000)
(20,000)
(10,000)
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
Exportaciones Importaciones Servicios /Otros
Var. ActivosPrivados
PérdidaReservas
(40,000)
No incluye:- Servicio deuda- Errores y omisiones- (Des) Inversión- (Des) Acumulación de
Activos Públicos en el exterior
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
En resumen … ¿Qué capacidad tienen nuestras cuentas externas de absorber este shock?
En términos de flujo …
Este shock petrolero consigue a Venezuela cerca de sus cotas máximas en la
historia en términos de: a) Dependencia del PIB de las exportaciones
petroleras, b) Dependencia de la generación de divisas del petróleo, y c)
Dependencia del consumo de las importaciones
El ingreso en divisas por exportaciones petroleras no es suficiente para
mantener las importaciones, suplir el mercado paralelo, y seguir financiando a
nuestra familia ampliada en el resto de América Latina
En el escenario actual no hay posibilidad de sustituir las importaciones con
producción nacional: Los pocos productores de transables que sobrevivieron a
la cuarta ya han desaparecido, y no existe ninguna disposición a invertir en este
entorno de negocios (la devaluación o depreciación, cualquier vía que se
escoja, será contractiva)
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Hay un sentimiento generalizado de vulnerabilidad que está provocando una
huida de capitales hacia instrumentos más seguros: Los bonos del
gobierno de Estados Unidos! (se revaluó el dólar en medio de la crisis
financiera más grande desde la Gran Depresión!)
La caída de fondos disponibles para ser prestados a mediano y largo plazo (y
menor disposición a asumir riesgos) está provocando un deleveraging a
nivel mundial, y un problema de refinancing para el sector privado
El deleveraging trae consigo una paradoja: Si todo el mundo trata de
vender activos para pagar su deuda, se podría generar una caída en los
precios de los activos tal que comprometa aún más el balance!
La disposición a asumir riesgos (mercados emergentes) a nivel mundial es
ahora mucho menor y es probable que permanezca así por algún tiempo
Pedir prestado ya no es una opción …
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Como suele suceder, cuando más te hace falta menos están dispuestos a prestarte …
EMBI vs Cesta petrolera
0
350
700
1050
1400
1750
2100
2450
2800D
ec-9
7M
ar-9
8Ju
n-98
Sep
-98
Dec
-98
Mar
-99
Jun-
99S
ep-9
9D
ec-9
9M
ar-0
0Ju
n-00
Sep
-00
Dec
-00
Mar
-01
Jun-
01S
ep-0
1D
ec-0
1M
ar-0
2Ju
n-02
Sep
-02
Dec
-02
Mar
-03
Jun-
03S
ep-0
3D
ec-0
3M
ar-0
4Ju
n-04
Sep
-04
Dec
-04
Mar
-05
Jun-
05S
ep-0
5D
ec-0
5M
ar-0
6Ju
n-06
Sep
-06
Dec
-06
Mar
-07
Jun-
07S
ep-0
7D
ec-0
7M
ar-0
8Ju
n-08
Sep
-08
Dec
-08
Pu
nto
s B
ási
cos
0
12.5
25
37.5
50
62.5
75
87.5
100
112.5
125
US
D p
or
Ba
rril
EMBI Vzla Cesta VzlaFuente: Bloomberg
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Desempeño de la Prima por Riesgo de América Latina29
-12-
06
29-0
1-07
28-0
2-07
29-0
3-07
29-0
4-07
29-0
5-07
29-0
6-07
29-0
7-07
29-0
8-07
29-0
9-07
29-1
0-07
29-1
1-07
29-1
2-07
29-0
1-08
29-0
2-08
29-0
3-08
29-0
4-08
29-0
5-08
29-0
6-08
29-0
7-08
29-0
8-08
29-0
9-08
29-1
0-08
ArgentinaBrasilColombiaVenezuelaChileLatamMexico
Venezuela y Argentina son de los mayores riesgos de América Latina
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
¿ Revocatorio?
¿ Elecciones?
Sólo in clu ye Gob iern o Cen tra l!
A nivel de Gobierno Central el riesgo de refinancing no pareciera ser grave, el grave es el de financing!!!
Perfil Amortización Deuda Pública Externa(Millones de dólares)
3981.055
2.187 2.332
606
2.056 1.880 1.577 1.684
85
15.987
-
2.000,00
4.000,00
6.000,00
8.000,00
10.000,00
12.000,00
14.000,00
16.000,00
18.000,00
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-2045
Fuente: Ministerio de Finanzas
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Al cierre del 27/01, habían caído a en reservas internacionales 29.633 millones de dólares, equivalentes a 7.5 meses de importaciones …
Entre el 29/12/08 y el 31/12/08 las reservas recibieron una inyección neta de US $5.003 millones
Ese monto proviene de posiciones en dólares del Ministerio de Finanzas, que en lugar de trasladarse directamente a FONDEN, se hicieron circular por el BCV para crear bolívares
Al trasladar los 12.000 millones de dólares a FONDEN el 23/01/2009 las reservas cayeron en 29% en un día, ahora hay menos dólares para importaciones a tasa oficial …
Adicionalmente existen US$10.000 – $30.000 (según la fuente) en fondos parafiscales …
Reservas Internacionales
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
23/01/2
009
21/11/2
008
19/09/2
008
18/07/2
008
16/05/2
008
14/03/2
008
11/01/2
008
09/11
/2007
07/09
/2007
06/07
/2007
04/05
/2007
02/03
/2007
29/12
/2006
27/10
/2006
25/08/2
006
23/06/2
006
21/04/2
006
17/02/2
006
16/12/2
005
14/10/2
005
12/08/2
005
10/06
/2005
08/04
/2005
28/01
/2005
26/11
/2004
24/09
/2004
23/07
/2004
21/05
/2004
18/03/2
004
16/01/2
004
14/11/2
003
12/09/2
003
11/07/2
003
09/05/2
003
07/03/2
003
03/01
/2003
Series1 Series2
Traslados de reservasA FONDEN
Los últimos movimientos de reservas descubren la intención del gobierno de recurrir a la vulgar impresión de moneda local para cubrir la caída en los precios del petróleo …
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Tipo de Cambio Implícito(Liquidez Monetaria / reservas Internacionales)
6.594
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
26/0
9/20
08
30/0
5/20
08
01/0
2/20
08
05/1
0/20
07
08/0
6/20
07
09/0
2/20
07
13/1
0/20
06
16/0
6/20
06
17/0
2/20
06
21/1
0/20
05
24/0
6/20
05
18/0
2/20
05
22/1
0/20
04
25/0
6/20
04
27/0
2/20
04
31/1
0/20
03
04/0
7/20
03
07/0
3/20
03
08/1
1/20
02
12/0
7/20
02
15/0
3/20
02
16/1
1/20
01
20/0
7/20
01
23/0
3/20
01
24/1
1/20
00
28/0
7/20
00
31/0
3/20
00
03/1
2/19
99
06/0
8/19
99
09/0
4/19
99
11/1
2/19
98
14/0
8/19
98
17/0
4/19
98
19/1
2/19
97
22/0
8/19
97
25/0
4/19
97
Con el nuevo traslado de reservas a FONDEN}, la tasa de cambio implícita M2/RIN se deterioró 42,5% en un solo día …
Traslados de reservasA FONDEN
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Algunas ideas sobre el escenario 2009 …
Independientemente del grado en el que el gobierno esté dispuesto a sacrificar reservas internacionales o “activos públicos en el exterior” para enfrentar la crisis, es improbable que esté dispuesto a seguir financiando el consumo y de acumulación de activos privados
El gobierno impondrá mayores restricciones cambiarias (además de las de viajes):
Escenario 1: Se mantiene la tasa 2,15, pero con un acceso mucho más limitado, y se traslada la demanda a un mercado paralelo mucho más intervenido, para tratar de atenuar el impacto inflacionario (En 2008 la cantidad de dólares necesario para mantener el paralelo estuvo cerca de los 20.000 millones de dólares)
Escenario #2: Se mantiene el 2,15, se crea una segunda tasa oficial intermedia (4,00), y se mantiene el mercado paralelo (el mercado paralelo dependerá, no de la tasa del oficial, sino del acceso al oficial)
Escenario #3: Se devalúa la tasa de cambio oficial en 40% (2,80), se mantiene el acceso, y se permite una depreciación del paralelo más acelerada, en la medida en que se deterioren las expectativas
En cualquier caso la tasa promedio a la que funciona la economía venezolana se devaluará entre 40%-70%, según el grado en el que el gobierno esté dispuesto a sacrificar reservas (la transferencia de FONDEN al BCV, aún a pesar de que volvió a generar la contraparte de liquidez, es todo un hito)
Independientemente del grado en el que el gobierno esté dispuesto a sacrificar reservas internacionales o “activos públicos en el exterior” para enfrentar la crisis, es improbable que esté dispuesto a seguir financiando el consumo y de acumulación de activos privados
El gobierno impondrá mayores restricciones cambiarias (además de las de viajes):
Escenario 1: Se mantiene la tasa 2,15, pero con un acceso mucho más limitado, y se traslada la demanda a un mercado paralelo mucho más intervenido, para tratar de atenuar el impacto inflacionario (En 2008 la cantidad de dólares necesario para mantener el paralelo estuvo cerca de los 20.000 millones de dólares)
Escenario #2: Se mantiene el 2,15, se crea una segunda tasa oficial intermedia (4,00), y se mantiene el mercado paralelo (el mercado paralelo dependerá, no de la tasa del oficial, sino del acceso al oficial)
Escenario #3: Se devalúa la tasa de cambio oficial en 40% (2,80), se mantiene el acceso, y se permite una depreciación del paralelo más acelerada, en la medida en que se deterioren las expectativas
En cualquier caso la tasa promedio a la que funciona la economía venezolana se devaluará entre 40%-70%, según el grado en el que el gobierno esté dispuesto a sacrificar reservas (la transferencia de FONDEN al BCV, aún a pesar de que volvió a generar la contraparte de liquidez, es todo un hito)
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Algunas ideas sobre el escenario 2009 …
Continuará la tendencia decreciente del PIB y en el 2009 por primera vez se registrará una cifra
negativa, dentro del rango -3,5% , - 5,49%
En ese escenario la inflación estará en el rango 40%-45%, la restricción cambiaria y la depreciación
llegan cuando el consumo depende como nunca antes de las importaciones
Como parte de la estrategia para (tratar de) contener la inflación, predominará una política monetaria
restrictiva, las tasas de interés subirán, se seguirá contrayendo el crédito en términos reales
Se producirá una fuerte caída en el consumo per cápita, que podría ser mayor o menos según el
grado en el que el gobierno esté dispuesto a sacrificar reservas
En términos reales el gasto público se contraerá, los aumentos de sueldos y salarios no podrán
mantener el ritmo de la inflación
El gobierno tratará de compensar a nivel fiscal introduciendo nuevos impuestos (patrimonio),
resucitando algunos que estaban muertos (IDB o ITF), e incrementando los actuales (IVA), además
de introducir reformas para tratar de adelantar la recaudación
Los nuevos impuestos estarán enfocados en el poder adquisitivo de la clase media, al igual que
en el caso del ITF, el gobierno sigue pensando en términos estáticos y no será capaz de ver las
consecuencias de esas medidas sobre la producción y los niveles de precios
Independientemente del resultado del referéndum, el deterioro económico, la caída en el consumo, la
inflación y el deterioro del poder adquisitivo, traerán consigo más conflictividad política
Continuará la tendencia decreciente del PIB y en el 2009 por primera vez se registrará una cifra
negativa, dentro del rango -3,5% , - 5,49%
En ese escenario la inflación estará en el rango 40%-45%, la restricción cambiaria y la depreciación
llegan cuando el consumo depende como nunca antes de las importaciones
Como parte de la estrategia para (tratar de) contener la inflación, predominará una política monetaria
restrictiva, las tasas de interés subirán, se seguirá contrayendo el crédito en términos reales
Se producirá una fuerte caída en el consumo per cápita, que podría ser mayor o menos según el
grado en el que el gobierno esté dispuesto a sacrificar reservas
En términos reales el gasto público se contraerá, los aumentos de sueldos y salarios no podrán
mantener el ritmo de la inflación
El gobierno tratará de compensar a nivel fiscal introduciendo nuevos impuestos (patrimonio),
resucitando algunos que estaban muertos (IDB o ITF), e incrementando los actuales (IVA), además
de introducir reformas para tratar de adelantar la recaudación
Los nuevos impuestos estarán enfocados en el poder adquisitivo de la clase media, al igual que
en el caso del ITF, el gobierno sigue pensando en términos estáticos y no será capaz de ver las
consecuencias de esas medidas sobre la producción y los niveles de precios
Independientemente del resultado del referéndum, el deterioro económico, la caída en el consumo, la
inflación y el deterioro del poder adquisitivo, traerán consigo más conflictividad política
Venezuela: Perspectiva Económicas, Enero 2009 - © Miguel Ángel Santos
Algunas ideas sobre el escenario 2009 …
Estos escenarios, en el entorno económico mundial que predomina, son muy
volátiles, si los precios del petróleo dan señales de recuperación el gobierno
podría acelerar el ritmo al que sacrifica reservas para mantener los niveles de
consumo y combatir la inflación (de la única forma en que sabe hacerlo: vía
importaciones), en la espera de que la recuperación se materialice…
Si los precios no se recuperan el ajuste requerido podría ser de
magnitudes similares o mayores a los que ya se vivieron en 1983 (Viernes
Negro), 1989 (Caracazo), 1994-1996 (inflación promediando 65%-100%)
Estos escenarios, en el entorno económico mundial que predomina, son muy
volátiles, si los precios del petróleo dan señales de recuperación el gobierno
podría acelerar el ritmo al que sacrifica reservas para mantener los niveles de
consumo y combatir la inflación (de la única forma en que sabe hacerlo: vía
importaciones), en la espera de que la recuperación se materialice…
Si los precios no se recuperan el ajuste requerido podría ser de
magnitudes similares o mayores a los que ya se vivieron en 1983 (Viernes
Negro), 1989 (Caracazo), 1994-1996 (inflación promediando 65%-100%)
This document was created with Win2PDF available at http://www.win2pdf.com.The unregistered version of Win2PDF is for evaluation or non-commercial use only.This page will not be added after purchasing Win2PDF.
top related