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Perspectiva económica del Perú y el mundo

setiembre 2010

Perú: indicadores 2010-2011

2009 2010 (p) 2011 (p)

PBI (Var. % real) 0.9 7.0 5.4

Resultado Fiscal (% del PBI) -1.9 -1.5 -0.8

Balanza comercial (US$ millones) 5,874 6,380 7,285

Reservas Internacionales Netas (US$ millones) 33,135 37, 186 40,667

Tipo de cambio fin de año (S/. por US$) 2.89 2.75 2.72

Inflación (%) 0.3 2.8 3.0.(p): Proyección.

Fuente: EE - Scotiabank

Comparación internacional

Indice PBI desestacionalizado(1T08=100)

9698

100102104106108110

1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10

Chile PeruBrasil Colombia

Source: Central Banks ; Estudios Económicos - Scotiabank

Rebote excede lo esperado

• 1T: 6.1%• 2T: 10.1%• 3T: 8.2%• 4T: 5.1% a 6.0%

Producto Bruto Interno(variación porcentual)

-3.0

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Fuente: INEI Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank

• Año: 7.4% a 7.6%

No todos los factores se mantendrán, pero sí los más importantes:• Confianza y círculo virtuoso. Continuará.

• Efecto base: Desaparece a partir de setiembre.

• Gasto privado: Desembalse temporal.

• Inventarios: Se estabilizará.

• Gasto público: Desacelerará luego de elecciones.

• Inversión pública estímulo fiscal: Grueso está finalizando.

• Bajo costo del dinero: Irá subiendo, con cierto rezago.

• Metales y cuentas macro: Más positivo que lo esperado. ¿Seguirá favorable?

El Perú tuvo su mayor crecimiento justo antes de desacelerar en el 2008.

Factores detrás de crecimiento alto

Empieza a desaparecer el efecto estadístico• Crecimiento cemento agosto (11.1%), julio (12.8%), junio (19.7%) y

1S10 (18%).

Récord históricoVolumen de despachos de Cemento

300,000350,000400,000450,000500,000550,000600,000650,000700,000

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Volumen de despachos de Cemento

300,000350,000400,000450,000500,000550,000600,000650,000700,000

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Menor en 6 mesesCrecimiento despachos de Cemento

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101214161820222426

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Fuente: Asocem Elaboración: Estudios micos- Scotiabank

Crecimiento despachos de Cemento

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101214161820222426

Ago

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Fuente: Asocem Elaboración: Estudios Econ -

Empieza a desaparecer el efecto estadístico

Producción Electricidad vs. PBI(variación porcentual anual)

-4-202468

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Fuente: MEM, COES, Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

Electricidad PBI

• Crecimiento electricidad setiembre (7.8%), julio-agosto (+12%).

Manufactura empieza a liderar

• Manufactura está volando: hay un efecto inventarios.

Evolución de la Producción Manufacturera(variación porcentual)

-15-10-505

10152025

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Fuente: Produce Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank

Economía supera niveles del 2008

Índice de Producción Manufactura(Base 1994=100)

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Fuente: Produce Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank

Nivel pico precrisis

Ventas de Vehículos Nuevos(en unidades)

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Fuente: ARAPER Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank

Nivel pico pre-crisis

BCR: política relativamente agresiva:1.- Incremento en encajes desde junio.2.- Tasa de interés de referencia de 1.25% a 3.0%

Subirá el costo del dinero

TASA DE REFERENCIA E INFLACION

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0Fuente: BCR, INEI, Estudios Económicos - Scotiabank

Tasa de referencia BCRInflación 12 meses

• BCR: ajustes “preventivos” ya están realizados. En adelante: “jusgarán” si amerita.

• Ya no ven el crecimiento tan fuerte.

Inflación puede ser una preocupación en el 2011

Inflación puede ser una preocupación en el 2011

¿Política fiscal menos expansiva?

Política fiscal menos expansiva

El retorno del círculo virtuoso

Vuelve a destacar la inversión privada

2009(p) 2010(p) 2011(p)

PBI 0.9 7.0 5.4 Importaciones -18.4 11.4 7.0

Demanda interna -2.9 8.9 6.3 Consumo privado 2.4 4.0 4.3 Consumo público 16.5 7.3 6.2 Inversión bruta interna -20.9 24.7 11.6 Inversión bruta fija -8.6 13.3 10.1 Privada -15.1 14.6 10.0 Pública 25.5 8.7 10.3

Exportaciones -2.5 0.8 2.0(p): Proyección.Fuente: EE - Scotiabank

OFERTA Y DEMANDA GLOBAL(Var. % real) Empleo Formal Urbano a Nivel Nacional

(variación porcentual)

0%

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Fuente: MTPE Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank

Demanda interna es el motor del crecimiento

2009 2010(p) 2011(p)Agropecuario 2.3 3.7 3.2Pesca -7.9 -8.0 5.5Minería e hidrocarburos 0.6 3.7 4.9 Minería -1.4 0.6 3.2 Hidrocarburos 16.1 26.4 14.5Manufactura -7.2 8.6 6.1 Industria primaria 0.0 2.2 4.8 Industria no primaria -8.5 10.1 6.4Electricidad y agua 1.2 6.7 5.5Construcción 6.1 12.0 7.2Comercio -0.4 8.1 6.5Servicios 3.1 5.9 4.9

PBI 0.9 7.0 5.4VAB primario 1.0 3.1 4.1VAB no primario 0.8 7.5 5.7(p): Proyección. Fuente: EE - Scotiabank

PBI SECTORIAL(Var. % real)

• PBI: crecerá 6% en periodo 2011-2013, si no hay otro shock externo.• PBI 2013: US$190 – 200 mil millones (vs US$140 mil millones hoy).• US$6800 como ingreso per cápita, versus US$5400 hoy.

• Empleo: 5% año.• Pobreza: hoy 35%, en 2013: 20% a 25%.

• Ampliación de la clase media.2002 2008 2014

NSE ABC 48.8% 58.5% 68.8%NSE DE 51.2% 41.5% 31.2%• Incremento en 220,000 familias (más autos, viviendas,

electrodomésticos, bancarización).

Mirada al futuro: el país está cambiando

• Mercados serán más grandes.

• Mayor urbanización de la población.

• Ascenso económico-social a todo nivel: población, empresas, instituciones financieras.

• Incremento en la formalización.

• Provincias crecerán tan o más rápidamente que Lima.

Tendencias generales

Tendencia cambiaria

• Total compras en el año: $7,771 millones (6x 2009; 23% RIN de 2009).• Record fue en 2008 = $8,728 millones.

Tipo de cambio enero-setiembre 2010(Nuevos Soles por Dólar)

2.782.792.802.812.822.832.842.852.862.872.882.892.90

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ep

2.792

BCR compra $1,270’

BCR compra $1,385’

BCR compra $5,116’

S&P: “positive”Moodys: “stable”

Tipo de cambio: el pulpo ha hablado

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Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank

sol / dólarProm. móvil 12 meses

Apreciación del sol largo plazo

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Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank

sol / dólarProm. móvil 12 meses

Apreciación del sol largo plazo

• 2010: S/. 2.75.• 2011: S/. 2.70.

Fortaleza cambiaria

• Superávit externo.• Inflación baja y desdolarización.• Mejora en percepción de riesgo y flujos de capital.• Desconfianza en el dólar a nivel mundial.

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Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank

Dolarización del Sistema Financiero

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1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank

Dolarización del Sistema Financiero

Fuente: BCR.

La moneda refleja la fortaleza económica de un país

Crecimiento y valor del sol(Indice 2001 = 100)

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Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank

Crecimiento económico

USD x Sol

R2 = 96%

• USD débil refleja estímulo monetario de la Fed; ¿viene más estímulo?.• BCs intentan debilitar monedas frente al dólar.• Yen: intervención masiva, sin esterilizar. No intervenía desde 2004. • Euro: dólar débil versus problemas Irlanda, Portugal.• EEUU acusa a China: yuan subvaluado, barreras a Xs de EEUU, y tolera robo

de tecnología. • China: USD débil es por desequilibrios EEUU, y es riesgo para economía

global (podría generar inflación de commodities y asset bubbles).

Intervenciones cambiarias y variación de RIN

RIN'10 Var RIN ∆ RIN / PBI(en MM$) Dato: (en %) (en %)

Brasil 265.0 a set 10.9 1.7Perú 40.0 a set 18.3 4.9Colombia 26.7 a julio 5.1 0.6Chile 24.5 a agosto -3.4 -0.5

China 2,454.0 a jun 2.3 1.1Japón 1,050.0 a jun 5.4 1.1Suiza 249.9 a jul 85.0 23.0Fuente: Bloomberg. Estudios Económicos - Scotiabank

La guerra en los mercados cambiarios

Set-09 Jul-10 Var (p.p.)Productures de commodities

27-Jul India 4.75 5.75 100 +25pbsAustralia 3.00 4.50 150Noruega 1.25 2.00 75

26-Jul Israel 0.75 1.75 100 +25pbs22-Jul Brasil 8.75 10.75 200 +50pbs

Nueva Zeland 2.50 2.75 25Canada 0.25 0.50 25Chile 0.50 1.50 100Corea 2.00 2.25 25

05-Ago PERU 1.25 2.50 125 +50pbs

Países desarrolladosEE.UU. 0.25 0.25 0

05-Ago Eurozona 1.00 1.00 0 =05-Ago Reino Unido 0.50 0.50 0 =

Fuente: Bloomberg, Estudios Económicos - Scotiabank

Nuevo mundo: con y sin problemas de riesgo soberano

• Países con riesgo soberano (Europa, EEUU, Japón) : desaceleración ¿y crisis?

• ¿Magnitud? ¿Timing? ¿Velocidad? ¿Nueva crisis financiera?• El mundo se ha dividido.

• EEUU: Política monetaria y fiscal expansiva.• Europa, Japón políticas monetarias expansivas, fiscales contractivas.• Países sin riesgo soberano:

retiro de estímulo.

Europa: corrección de distorsiones tiene un precio

• Europa: desaceleración será mayor en 2011.• Crecimiento desigual. Importancia creciente de exportaciones.• China, desaceleración rápida, pero corta.

• Ha empezado la desaceleración.

• Riesgo de eventos.• Mercado perdiendo confianza

en recuperación.• Debate: ¿entrando en otra

recesión?

EEUU: riesgo de desaceleración

Pedidos de fábrica

Producción industrial Ventas viviendas nuevas

•¿Puede EEUU retirar el estímulo monetario y fiscal?• Estímulo está empujando el carro, pero sin encender el motor. • Inversión privada sigue inexistente: ¡no hay confianza!.

EEUU: riesgo de desaceleración

EE.UU.: Inversión privada (US$mil millones)

Fuente: BEA Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

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1T10

• Economistas reducen expectativa de crecimiento 2010 (2.7% hoy, 2.9% hace un mes, 3.3% en junio).

• Mercados se centran en crecimiento, ignoran desequilibrios.

Desequilibrios EEUU: • Bancos pequeños y medianos

incumplen TARP, quiebras.• Adjudicaciones casas en récord

(+25%). • Año récord de forclosures. • Bancos nuevamente asumen

riesgos: bonos respaldados por préstamos personales subprime:

• $4.4 billion de bonos vinculado a subprime auto loans.

EEUU: crecimiento con desequilibrios

• Desequilibrios empeoran. • Riesgo de crisis deuda soberana: deuda 13.4trillion, vs 11.8trillion hace

un año.• Ruido en EEUU: mercado del dólar versus bonos

EEUU ¿crisis futura?

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EEUU: deuda pública

Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

Precio del Oro 1974-2010 (USD por Onza Troy)

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2,500

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2010

Precio constante Precio corriente

Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

• Todas las monedas se están moviendo juntos… respecto del oro. • Señal de problemas con el dólar.

Inestabilidad monetaria y cambiaria

El mundo está cambiando

Peso de países emergentes en PBI mundial

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1995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010p2011p

201220132014

Fuente: Fondo Monetario Internacional Elaboración: Estudios Económicos - ScotiabankContribución de países emergentes al crecimiento mundial

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Economías en desarrollo Crecimiento económico mundial (var. % anual)

Fuente: Fondo Monetario Internacional Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank

Crisis asíatica

Última recesión en EE.UU.

Crisis financiera

internacion

• ¿Necesita el mundo de EEUU para crecer?

• Hoy los emergentes son los estables y sensatos.

• Asia catalizador de crecimiento.• Demanda es más interna e

intrarregional.

El futuro dependerá tanto o más de los países emergentes que de EEUU.

• China: ¿Cambio en modelos: aumento en costos laborales, mayor dependencia en demanda interna, menos en Xs?

• ¿Qué ocurrirá con inversión si aumentan costos laborales?

• América Latina ha adquirido una dinámica propia e interna.

• Metales: continúa megaciclo por proceso de industrialización de países emergentes.

• Monedas: US$ puede perder su rol hegemónico mundial; surgimiento del yuan y un mundo multimonedas.

• Aún persiste riesgo de inflación mundial y elevación de tasas de interés (costo del dinero).

• El futuro será de los países con menos distorsiones y mayor estabilidad macroeconómica.

Cambios estructurales

Gracias