nueva economía n 15 i octubre 2000 pp....
Post on 30-Apr-2020
3 Views
Preview:
TRANSCRIPT
NUEVA ECONOMíA N 2 15 I OCTUBRE 2000 I PP. 303-334
NOTAS ACERCA DEL CICLO ECONOMICO
EN VENEZUELA
Natalla Navarro Badlllo
Síntesis
Estas notas toman como referencía el trabajo publicado en1981 por Tomás Enrique CarrilloBatalla, Historia Crítica de laTeoría de las FluctuacionesEconómicas y Análisis del CasoVenezolano. En esta ocasión, serealizaron cambios sustancialesen la selección de las variablesque se consideran claves en elmovimiento de los ciclos debidoa que las series presentadas porCarrillo Batalla no están disponibles en la forma en que fueron presentadas en esa oportunidad o no existen los eslabones para dar la continuidad requerida en el análisis. Utilizandoseriestrimestrales (1974.1 a 1995.4)y anuales (1950-1999) y regresiones polinomiales de orden seisse obtuvieron puntos de viraje,infiriendo, como conclusión lapresencia de una fase ascendente(1970-1980), una descendente(1980-1990) y una de alta volatilidad (1990-1995).
Palabras clave: Teoría de ciclos,Econometría, Venezuela.
Abstract
These notes take as a referencea work published by TomásEnrique Carrillo Batalla in 1981,Historia Crítica de la Teoríade las Fluctuaciones Económicasy Análisis del Caso Venezolano.For this paper we are dealingwith key changes on the chosenvariables viewed as essentialin the movementof cycles,becauseof the series presented by CarrilloBatalla were not available underthe form as expressed at thattime, or simply the links werenonexistent to provide therequired continuity for theanalysis. After using quarterlytime series (1974.1 to 1995.1V)and annually series (1950-1999),and sixth-degree polynomialregression, we have found tumingpoints, being inferred as a conclusion the presence of an expansive stage(1970-1980), a downwardone(1980-1990) anda highvolatilityphase (1990-1995).
Keywords: Business cycles theory,Econometrics, Venezuela.
303
1. CAMBIOS EN EL MUNDO Y EN VENEZUELA
Después de la Segunda Guerra Mundial, con ladestrucción de capital, disminución de stocks, de bienes,y cambios en la organización de la economía, se inicióun período de ascenso en las economías centro, particularmente en USA que exhibió una combinación decrecimiento sostenido del PIB, con bajas tasas de desempleo y con una tendencia deflacionaria. Este dinamismo se amortiguó en los años 80, y se reactivó enlos 90, aunque en menor medida que en los 50.
Otra economía industrializada como la del Japónha experimentado en los últimos años un freno a sucrecimiento. La debilidad de la economía japonesaha contribuido a provocar comportamientos inestables,en el resto del mundo. Indonesia y Rusia experimentanuna crisis financiera que pone en evidencia deficiencias del sistema bancario internacional.' Una situaciónsemejante surgió poco después cuando Malasia cerrósus mercados financieros. Así, la crisis asiática queinvierte la dirección del movimiento de capitales cuandoéstos empiezan a huir de la periferia, genera tensióna otras zonas geográficas. América Latina respondeexperimentando un claro retroceso explicado por diversosfactores, en donde los financieros también parecenjugar un rol importante.
Ante este notable panorama, se ha mencionadoque "en los últimos años se ha hecho evidente que elciclo económico actual es fundamentalmente distinto
1. Éstas se refieren por ejemplo al manejo indiscriminado de productosderivados como Swaps que aumentaron enormemente la exposiciónal riesgo.
304
a los ciclos de la posguerra'',2 Para los Estados Unidosde América ha significado que no sólo la expansiónha alcanzado una duración récord, sino que ademásla economía ha alcanzado un crecimiento mayor alesperado... ¿Qué ha pasado en Venezuela en ese largoperíodo que va desde 1950 al presente?
En 1981, editada por el BeV, se dio a conocer una amplia revisión teórica y una aplicación empírica aplicada al caso venezolano de la dinámica económica vista a través de la teoría de las fluctuaciones o ciclos." Retomamos el tema, en la oportunidadde conmemorar el SO aniversario de la muerte deSchumpeter, para observar cómo los procesos económicos han evolucionado desde aquella fecha al iniciodel siglo XXI.
El presente trabajo consta de una primera parteen la que se exponen los conceptos básicos de losciclos, para luego describir las fases del mismo enVenezuela a partir del análisis de la data disponible.
2. DEFINICIONES y PERíODO DE ESTUDIO
Se llaman ciclos económicos a las fluctuaciones de la actividad global, caracterizada por la expansión o la contracción de la producción en la mayoríade los sectores. Una definición más actual" del ciclo económico es aquella que relaciona el producto nacional observado con el producto potencial, es decir, laproducción que alcanzaría un país si todos los recursos estuvieran empleados plenamente (una expansión) o disminuye en relación a él (contracción o recesión).2. Alan Greenspan, presidente de la BRF.
3. Carrillo Batalla, Tomás Enrique: 1981, Historia crítica de la Teoríade las Fluctuaciones Económicas y análisis del caso venezolano. BCV,Caracas.
4. Http:www.econ.unavarra.es/particular.
30S
La dinámica de la actividad económica se puedemedir a través de muchas magnitudes además de lasrelativas a la producción nacional, como son: las tasasde inflación, de desempleo, el número de quiebras, yla creación de nuevas empresas entre otras. Así, de acuerdocon las variables seleccionadas, los ciclos económicospresentarán características diversas de duración e intensidad; pero estos movimientos, que en principio pudieran parecer erráticos, se pueden descomponer enmovimientos que constituyen una sucesión de fasesascendentes y descendentes."
2.1 TIPOS y FASES DE LOS CICLOS
La literatura hasta 1930, distinguía tres categorías de variaciones económicas. "Movimientos deKondratieff" o de muy larga duración, fluctuacionescíclicas o "ciclos de Juglar" aproximadamente cada10 años y fluctuaciones cortas, llamadas "fluctuaciones de Kitchin", generalizándose el uso del término
5. Se de omina Depresión al punto más bajo del ciclo, y se caracterizu por un alto nivel de desempleo y una baja demanda de losconsumidores en relación con la capacidad productiva de bienesde consumo. Los precios bajan o permanecen estables. Los beneficios empresariales descienden e incluso muchas empresas incurren en pérdidas. En las últimas décadas se ha dado el fenómenode inflación con estancamiento -estanflación-, que se producecuando coexisten la ir-Tación y una situación de recesión de laactividad económica. En contraste, se denomina Recuperación o expansión, a la fase ascendente del ciclo. Ella incluye una renovacióndel capital con efectos multiplicadores sobre la actividad económica generando impulso para crecimiento económico. Su puntoálgido se denomina Auge. En él ocurre que bien por la existencia de rigideces o bien por haber alcanzado el pleno empleo en lafase anterior, se interrumpe el crecimiento de la economía. Apartir de aquí se experimenta la Recesión o la fase descendente delciclo en donde coinciden una caída importante de la inversión,de la producción y el empleo. La recesión puede producirse deforma suave o abrupta. En este último caso hablamos de crisis, lacual ocurre cuando un elevado número de empresas entra en quiebray arrastra a los proveedores pudiendo llegar en algunos casos alo que normalmente denominamos crisis.
306
"ciclo" en lugar de "crisis" por ser esta última unaparte del fenómeno en conjunto. A partir de Keynes,el tema de las fluctuaciones económicas toma granimportancia y las ideas emitidas sobre el tema sonnumerosas entre otras cosas por la duración de laGran Depresión de los años 30. Así, autores comoF.Simiand, W.C. Mitchell, Arthur F. Burns y Schumpeterrealizan descripciones de diversos tipos de fluctuacionesy de sus fases.
Autores como Simiand incorporan elementosem-píricos al estudio de las fluctuaciones económicasa largo plazo y de la crisis mundial, "creyendo advertirla presencia de ondas de alza y baja de precios conuna duración de veinte o veinticinco años"." Otros autores como Mitchell y Burns han tratado de medir laamplitud y ritmo de las fluctuaciones cíclicas no paracomprobar teorías, sino para prever y prevenir futuras fluctuaciones. En su estudio también revelan laposible existencia de fluctuaciones decenales, que sonmovimientos fuertes hacia la baja explicados por unacaída en el beneficio unitario, y crisis intercalares demás o menos cuatro años de duración. Schumpeter ensu obra Business Cycles, no solo describe el ciclo, sinoque además da una interpretación y una explicaciónteórica desde el punto de vista del destino de las economías capitalistas. De esta manera explica la recuperación por la propagación acelerada de las innovaciones tecnológicas, y la crisis por la caída del beneficio por unidad y por ende de las inversiones. Así,Schumpeter estima que gracias a la baja de los precios en el período de crisis, se produce una "socialización del producto", proceso mediante el cual se eliminan los efectos especulativos del período anteriorllegando a una situación próxima al equilibrio.
6. James Emile: Historia del Pensamiento Econámico., Aguilar, MadridMéxico,1971.
307
Otro aporte interesante es el de los autores quetratan de explicar el origen de los puntos de viraje(turning points) utilizando conceptos como los del multiplicador y del acelerador. Así, ciertas "desviaciones"permitirían prever el advenimiento de las diversas fases.
2.2 PERíODO DE ESTUDIO
En esta revisión, para describir las fases delciclo económico en Venezuela, se utilizan algunos delos conceptos mencionados anteriormente. El período cubierto es el de 1974.1 a 1995.4,. debido a que ladisponibilidad de las series que resultan relevantespara el análisis se encontraron trimestralizadas y nomensualizadas como sugiere la literatura. Sin embargo,para apoyar las ingerencias basadas en el análisis trimestral se tomaron las mismas variables en su versión anual (1950-1995), para cubrir un período máspróximo al que la literatura sugiere para el estudiodel largo plazo.
3. CRITERIOS PARA SELECCIÓN DE INDICADORES
La selección de los indicadores pasa por la tareade encontrar aquellos que se suponen son suficientemente representativos como para señalar cambiosrelativos en las actividades económicas. Estos cambios se miden en términos de tiempo, duración, amplitud y concurrencia. En la literatura, se han sugeridoalgunos criterios para seleccionar los indicadores relacionados con las visiones de Kondratieff, Juglar yKitchin. No obstante, debe quedar claro que no existeun método único para seleccionar o descartar un indicador.
Se afirma entonces (Carrillo Batalla, 1981: pp.1193-1194) que los indicadores representativos deberían cumplir con las siguientes condiciones:
308
a) Deberían cubrir medio siglo o más.
b) Deberían puntear el mes en torno al cual secentran las recuperaciones cíclicas por unintervalo invariable, por ejemplo, tres o seismeses. Cabe señalar que el puntero de cadarecesión cíclica puede ser diferente del puntero de recuperación.
c) No deben mostrar movimientos erráticos, demanera que cada cambio en su direcciónanuncie el comienzo de una recuperación ode una recesión en la condición general delos negocios.
d) El movimiento debería ser lo suficientementepronunciado, a los fines de ser fácilmentereconocible y de dar cierta idea de la amplitud relativa del cambio venidero.
e) Debe estar tan relacionado con la actividadgeneral de los negocios, que su futuro comportamiento en relación al ciclo económicorefleje el comportamiento pasado.
Cabe observar que la sujeción a estos criterios no resulta sencilla. Así, las series anuales condatos para 45 años corresponden aproximadamente almedio siglo que sugieren los autores citados y estimamos que los datos trimestrales son representativosen el caso de Venezuela, pues institucionalmente losacuerdos comerciales corrientes corresponden a 90días. Al respecto estimamos que contar con seriesanuales y trimestrales, con un lapso común (el demayor variabilidad), permite hacer inferencias al comparar el movimiento de las diversas series.
Las series seleccionadas provienen en generalde dos fuentes; las estadísticas del FMI, según aparecenen la Base de Datos de la unidad de estudios económicos del CENDES/UCV.
309
4. SELECCIÓN y ÁMBITO DE LAS SERIES
Fundados en el criterio de continuidad y disposición anualizada de las estadísticas trimestrales,hemos seleccionado las siguientes series en millonesde dólares corrientes.
Dinero:
BMA Base Monetaria emitida por las autoridades
BMP Base Monetaria en poder del público
BMB Base Monetaria en poder de la banca
Banca:
lb Inversión bancaria
CR Crédito total
RF Refinanciamiento a la banca
DP Depósitos totales en la banca
Kb Capital bancario
CRI Crédito industrial
bBTi Déficit fiscal financiado por la banca
Movimiento fiscal:
G Gasto Fiscai
T Ingresos Fiscales Ordinarios
BT Déficit fiscal
Sector externo:
X Exportaciones
XP Exportaciones petroleras
M Importaciones
310
XM Saldo Cuenta Corriente
üD Reservas Internacionales netas
Formación de capital y consumo:
I Inversión
J Formación bruta de capital fijo
VE Variación de existencias
B Excedente de explotación
CPriv Consumo privado
Gc Consumo del Gobierno
y Producto nacional bruto.
5. PUNTOS ESPECíFICOS DE VIRAJE
Uno de los métodos más usados para detectarmovimientos subyacentes se basa en la determinación de la duración promedio del curso de las seriesestacionalmente ajustables (Average Duration of Run).La duración promedio de la serie es el número medio
.de meses (o de trimestres en nuestro análisis) en losque la serie se mueve en la misma dirección, antes decambiar de curso. Se entiende entonces que en la medida que el curso es más largo, es más probable queun cambio en la dirección corresponda a un cambioen el ciclo."
Así, para determinar los puntos de viraje:
1) Se descartaron las series con movimientosmuy irregulares o de menos de dos trimestres de duración.
7. Carrillo Batalla, T.E. : op. cit.
311
2) Se seleccionaron las series que muestran unmovimiento de tres trimestres en la mismadirección tanto en la fase de subida comoen la fase de bajada."
3) Al requerir formas funcionales que pudieran proveernos de máximos, minimos y puntos de inflexión, se aplicó a cada una delas series una regresión polinomial de ordenseis. El orden de la regresión responde a quefue la que nos ofreció mejor adaptabilidad.Las deorden tres o cuatrocontinuaban arrojandoaproximaciones que no correspondian a lavariabilidad de las series.
Algunas de las variables presentaron resistencia incluso al ajuste polinomial de ordenseis, por lo cual un camino más apropiadopara determinar la forma funcional de estasseries, sería recurrir al desarrollo de unaserie de Taylor, de manera que la expansión de la función alrededor de un puntodeterminado Xopueda ajustar mejor la serie.Este análisis se pospone para una próximarevisión.
4. Para determinar por cuánto tiempo la economía se mueve en las fases ascendentes odescendentes del ciclo, nos formulamos lassiguientes preguntas:
1. ¿Cuántos "trimestres" son necesarios antes de que un módulo cíclico sea detectable? En otras palabras, se deben determinar el número de trimestres requeridospara tener preeminencia cíclica (TRPC). El
8. La teoría intenta explicar por qué una vez empezado un períodode contracción o de expansión el proceso sigue por su propiainercia y no se detiene. Esto puede llevar implícito como factores explicativos, teorías como las del acelerador y del multiplicador y de las expectativas.
312
criterio utilizado como base para el conteo de los trimestres, fue la visualizaciónde los movimientos en las pendientes delas curvas ajustadas a las series.
2. ¿Cuál es la duración promedio en trimestres en que una serie se mueve en lamisma dirección, antes de cambiar su curso?,es decir, se debe determinar la duración promedio del curso (DPC).
En los cuadros 1, 2 Y 3 se muestran los resultadosobtenidos.
CUADRO 1DINERO y BANCA
Trimestres Duraciónrequeridos para promedio del
establecer el cursoDominio Cíclico (D.P.C.)
(M.R.D.C.)
BMA Base Monetaria emiti-da por las autoridades 10 30
BMP Base Monetaria enpoder del público 18 30
BMB Base Monetaria enpoder de la banca 18 30
lb Inversión bancaria 20 30
CR Crédito total 13 30
RF Refinanciamiento Presenta No se ajustaa la banca linealidad
DP Depósitos totales enla banca 12 30
Kb Capital bancario 15 22
CRI Crédito industrial 12 28
bBTi Déficit fiscal finan- Presenta No se ajustaciado por la banca linealidad
313
CUADRO 2MOVIMIENTO FISCAL y SECTOR EXTERNO
Trimestres Duraciónrequeridos para promedio del
establecer el cursoDominio Cíclico (D.P.C.)
(M.R.D.C.)
G Gasto Fiscal 10 30
T Ingresos Fiscales 10 30Ordinarios
BT Déficit fiscal Presenta No se ajustalinealidad
X Exportaciones 5 29
XP Exportaciones 5 29petroleras
M Importaciones 8 20
XM Saldo Cuenta Corriente
OD Reservas internacio-nales netas 7 25
314
CUADRO 3FORMACIÓN DE CAPITAL y CONSUMO
Trimestres Duraciónrequeridos para promedio
establecer el del cursoDominio Cíclico (D.P.C.)
(M.R.D.C.)
I Inversión 10 20
J Formación Bruta de 11 20Capital
y Producto nacional 13 30bruto
VE Variación de Presenta No se ajustaexistencias linealidad
B Excedente de nd ndexplotación
CPRIV Consumo 12 30
Gc Consumo del Presenta No se ajustaGobierno linealidad
315
El cuadro 1, que corresponde a las variablesde dinero y banca, nos permite observar que la basemonetaria emitida por las autoridades es una serieadelantada, al requerir en promedio 10 trimestres paraalcanzar el dominio cíclico. ASÍ, esta serie es la primera en mostrar cambios de tendencia, seguida porlos depósitos totales en la banca con 12 trimestres, ypor último la inversión bancaria. Hemos obtenido quela duración promedio del curso oscila entre 30 y 22trimestres.
En el cuadro 2, movimiento fiscal y sector externo, las exportaciones son las que se adelantan alcambio de tendencia, mientras los gastos e ingresospresentan atraso en el ajuste al cambio. La duraciónpromedio del curso de estas series, oscila entre 20 y30 trimestres.
Por su parte, el cuadro 3 que recoge las variables correspondientes a formación de capital y consumo, la inversión es la serie que se adelanta al cambiode tendencia al hacerlo en 10 trimestres en promedio.Al examinar la duración promedio del curso, se encontró que ésta oscilaba entre 20 y 30 trimestres.
Los resultados obtenidos en los cuadros, nospermiten hacer una aproximación a las fases de losciclos en Venezuela.
316
6. LAS FLUCTUACIONES ECONÓMICAS EN VENEZUELA
Los cambios registrados en los indicadores económicos más importantes señalan las siguientes características:
FASE DE SUBIDA 1970-1980ALZA 1970-1980 (UP-SWING)
SECTOR EXTERNO
Exportación Creciente
Importación Creciente
Reservas internacionales Aumento sustancial de 1973-1974
Utilización del efecto
cambiario Muy estable
SECTOR NACIONAL
Ingresos y gastos Fiscales Ingresos muy altos acompañadosde aumentos sustanciales en losgastos fiscales.
DINERO
BMP
Inversión Bancaria
Crédito
Formación de capital
INGRESO NACIONAL Y PRODUCTO
PTB
Precios
Creciente
Muy estable
Activo
Aumento notable hasta el primertrimestre de 1978, para luego estabilizarse.
Creciente
Creciente moderado
Consumo privado Alto
Consumo gubernamental Muy estable
317
FASE DE BAJADA 1980-1990
BAJA 1980-1990 (SLOW DOWN)
SECTOR EXTERNO
Exportación
Importación
Reservas internacionales
Utilización del efecto
cambiario
SECTOR NACIONAL
Ingresos y gastos
fiscales
DINERO
BMP
Inversión Bancaria
Crédito
Formación de capital
INGRESO NACIONAL Y PRODUCTO
PTB
Precios
Consumo privado
Decreciente irregular hasta 1986.2para luego estancarse.
Decrece abruptamente, para luegoestancarse entre 1983.1 y 1986.
Irregular pero decrecen notablemente a partir de 1983.
Muy alto.
Predominan los déficit fiscales
Decreciente
Muy estable
Activo
Aumento notable hasta el primertrimestre de 1978,para luego estabilizarse.
Creciente
Creciente moderado
Alto
Consumo gubernamental Muy estable
318
FASE 1990-1995
Se observó en este período que las series seleccionadas no presentaban todas el mismo movimientoascendente o descendente que permitió su clasificación en las fases anteriores. Para poder observar elmovimiento de las series, se realizó un ajuste de tipopolinomial de orden seis.
SECTOR BANCARIO
Dinero
CR,DP,IB
RFD,KB
CRI,bBTi
SECTOR FISCAL
Regular creciente
Regular creciente
Es creciente hasta 1991.3 año enel que llegó a un pico y comenzósu descenso hasta el final del período analizado. El ajuste polinomial muestra descensoen 1993.4.
Comienzan su fase de ascensoen el cuarto trimestre de 1993.Es decir, retardan su ascenso conrespecto a las otras series quecomponen el sector monetario eneste estudio.
Ingresos y gastos fiscales Ascendentes
SECTOR EXTERNO
Exportaciones
Importaciones
La fase de ascenso comienza en1990, pero en 1991 experimentaun fuerte retroceso que suavizala tendencia ascendente.
El ajuste polinomial muestra queeste rublo se comporta de maneramuy análoga al de las exportaciones
El ajuste polinomial de las dosseries muestra que las importa-
319
ciones registran una leve tendenciaa crecer desde 1988 para luegopermanecer oscilante pero con unatendencia creciente.
Reservas internacionales Ascendente observando picosfuertes en las dos direcciones.
SERIES MACRO
PTB
Precios
Consumo privado
Consumo gubernamental
Inversión y formaciónbruta de capital
Creciente
Creciente
Alto
Alto
Crece a un ritmo menos aceleradoque el de las fases anteriores.
7. CONCLUSIONES
7.1. En este estudio se analizaron 25 series estadísticas en las que se encontraron tres fasesen el período que comprende desde 19701995. Una fase de subida entre 1970 y 1980,una fase de bajada (1980-1990) y una fasede alta volatilidad que va de 1990-1995.Entre las series analizadas doce tuvieron unaduración promedio del curso de 29 a 30 trimestres.
Las series que muestran mayores "oscilaciones largas", son las que se refieren alsector dinero y banca, asimismo exhiben unciclo más regular. El período de la ondaascendente y descendente se caracteriza porla regularidad durante 1970-90. El cuadrocontrario se presenta después de 1990.
7.2. Para Venezuela, ha sido un período de altavolatilidad, que se ha reflejado en el hecho
320
de que la economía venezolana ha quedadorezagada y encadenada a círculos viciososde crisis, recesión económica, devaluaciónmonetaria e incesante endeudamiento paraamortizar los intereses de las deudas.
BIBLIOGRAFíA
AKERMAN , Johann (1960) Estructurasy ciclos económicos, Madrid.
ALPHA C., Chang (1997) Métodos Fundamentales de EconomíaMatemática, McGraw-Hill, México.
APARICIO, Mónica, & EASTERLY, William (1995) Crecimientoeconómico, teoría, instituciones financieras y experiencia internacional, Tercer Mundo Editores,Bogotá.
CARRILLO BATALLA,Tomás E. (1981) Historia Crítica de laTeoría de las Fluctuaciones Económicas y análisisdel caso venezolano, BCV, Caracas.
EMILE, James (1971) Historia del pensamiento económico, Aguilar,Madrid.
GREEN, William H. (1977) Análisis Econométrico, Edit. PrinticeHall-Iberia, S.R.L.
GUJARATI, Damodar (1990) Econometría, 1990, McGraw-Hill,Bogotá.
KONDRATIEV, N.D. (1944) The long waves in economic life.Foundation for the Study of Cycles, New York.
KONIUNKTURY MASSAD, Carlos (1999) Presentación del Presidentedel Banco Central de Chile, Carlos Massad, enel seminario "Globalización de los mercados financieros y su efecto sobre los países en desarrollo",organizado por el Instituto Internacional "JacquesMaritain" y la CEPAL. 29 de marzo de 1999.
MATA MOLLEJAS, L (2000) "Factores financieros en las crisiscapitalistas", Seminario: "El pensamiento económicocrítico ante los cambios del sistema mundial",
321
Red de Estudios de Economía Mundial (REDEM),Universidad Aut6noma de Puebla, México.
SANDOVAL RAMIREZ, Luis (1999) Nicolai Dmitrievicñ Kondratiev(1892-1938) Universidad Aut6noma de Barcelona,Barcelona.
SOROS, George (1999) Crisis del capitalismo global, Plaza &Janés, Barcelona.
TARASCIO, VINCENT 1. (1988) "Kondratieffs Theory of LongCycles", en Atlantic Economic Journal, NI! 16, p.2.
VAN EWIJK, C. (1981) "The Long Wave-A Real Phenomenon?The Economist, CXXIX, 3, 1981, pp. 324-72.
WALLERSTEIN, I. (1984) "Economic cycles and socialist policies",I. Wallerstein, en Futures, diciembre, 1984, p. 584.
322
SECTOR EXTERNO
Series seleccionadas Sector externo8.00 1
700 +--. --------- ...!
6.00 +i _
,-x--XP--Polinómica IXPl-Polinómica jxpí
_._--_.- ----,- _.._-----------
0.00 1, , .. , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,
Series seleccionadas Importaciones7.00 1
6.00
5.00
W 4.00IV+>-
3.00
2.00
1.00 +J1Ii(...~~------------------------------------
i"II¡il'I¡IIII¡lt"II'I'IT~lillijf¡¡'¡"'illl¡'llif " " t " " " " " " " " " " " " I '
I~nnI --¡-Poiinómica (OD)Reservas internacionales
Iiii
10.00 ,-----------j--------------jf------1r---.-------f Ii
8.00 +-------1r-:.!-"__~--~r_+_\:_f_........____¡I__l____:,.___-------::---jI--~_\_-_;_+ i
j9--- j
i~ool i
! i200+--1-----------------------------1
I i__" i iV.t?_ ~' • ~.• ~' , ~' , ~' , ~' ¡ ~•• ~. , ~ , ~' • ~' ¡ ~ • ~. ~. ~( , r:' . ~¡ • ~•• ~•• ~•• ~' • ~' • ~ , ~' , ~' ¡ ~' • ~. , ~ , ~. , ~. i
I--~-_._-----------j
12.00
ii.__~_... _
MOVIMIENTO FiSCAL
800,
6.00
Series trimestrales Movimiento FiscalG
-T-Poiin6mica (í)--Polinómica (G)
5.00 -j---.."..-------i-I~_fF'_\_------------------
1.00 -F----------------------W----------
i '¡-BT -Polinómica (8i) Ii 'Deficit Fiscal ,
.... A • 1 ..
A f \1 1'\ 1\ , J'~ .1 " .& j
.)..: l......al 11', ro, r: '\ 'x' " ' 'IAT
.It) 'W
' , l.' :1\ '.'/1~> ~"'!II --"" ~ ~ ~lj t> I!'V-. lf'V '\ ,.,.
V·~ ... .. Y'V" Y"'- - .... 'VV - - ,. 1
I,
!
1
1 200
1.50
1
1 00
i ::I -0.50
1-1 00
i -1.50
I -2.00
I -250If .':t (Yl Ji _.vv
! 2.50 1
DINERO V BANCA
In eo<lO <lO
r:==:~~1
, BMB
---Polinómica (BMA)---Polinómica (BMB)
Polinómica (BMP)
, • I .,
~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~
Series trimestrales seleccionadas Dinero
7.00 l
6.00-l.--------:::::;1!~~T-------------
5.00 ji
400+--··-_·. I3.00 t-- 2.00 1__
1.00 +~'z::~"'---
¡0.00 -;-,-r-t,--,-~"",,--;-n--'-"'--'--"--¡--'-""""-""'-"'-'-""""""--'-""""--"-'--'--'rTT-;--r-;..--r.,.,..,.-,-,-T"'-'--'-'--'--'---'--'-'-""-'--'---'--'-'-~"'-'--'
--------------------- '-.- _ .._------ -------
Series trimestrales seleccionadas BancaRFD~
-Polinómica (Kb)--PolinómiC3 (RFO)
!-CRI 11j-b81i i j
¡-POlinómica (CRij j i--._------ - !
Ii
I
IiI
Ii¡
i.,"~" r-r-t .;;-" ""~,
~ ~ ~ ftl :g ¡g 10
Series seleccionadas Banca
S.CO() ';--:;;;;o~------------------------H----\;::A:
15.00 +-----------"t'/!'-~~~~-----------------
10.00 +----~~-----------'==--hI'~"'_Y_+---__..""""'r_---
25.00 1i
2000 t-i
I CR !i~?p I'---'0 I¡ -Polinómica (DP) ,
! ---Polinómica (CR) I
I - - - Polinómica (lb) i
Series Trimestrales seleccionadas Banca
10.00 ~:--7'i1""------------V~""':='--"f-E~:;;;~~Ff;:"::::II
50011
, •. ~ ••~·~~·~i·~·\'...;;,,- '. -,.~'1 ~--_....~••~. .. - .....·~~iii..........·.'..~~_,.....·-........-.e".- .....r ...., \./
0.00 i""""""""""."""""""", ""',.,",.,""""","""',""""',',"",
~ ~ ~ ~ N ~ ~ ~ ~ V ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~
30.00 1
i25.00
i1
2000 Ii
W !w..... 15.00
SERIES MACRO
==~ 11-Polinómica ("~ I '1
-Polinómica (I) .
iiIiiiiiII
Iiii
Series macro seleccionadas
4.00 -¡--------Iw-:..<fFF~..F' .----------tt_-tt--
0.00 !,., .. """" ,. 11"" ." I ,.,. """"""" ¡, "'" ",. """""'" '" """""","
m ~ ~ N ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ r
s; nn ;-----I---l---I\----F-I----------,---
600
I I
i i--Polin6mica (VE) j ¡
iIiiiII,
VE-y
ero '"......
Series macro seleccionadas
5.00 +;--"-""-----------------------------
i000 i~:;¡¡¡;iE,777, ,'7;""., ,$?ez¡ ¡ .• ¡, ¡ " ¡ i ¡.~
! ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~
-500 .1
2000 <-~~~~~~~~~"""""4-~--~~~~~~~~~~~~~~~-I-':
2500
15.0:J 1-""-------.~~------I~..,....,.._----~---_r~q,.._l!'R__I-
10.00 -i\-~~~~~'--~~~~~~~~~-1h~""~I"J"'--~~~~~~-
.........:- .a. " ' ~.. ..\o ~ , ;~ ... ,:, ..~_:...; ......=,.•.-.a.e...;-.""'::r.~::.-.,
,", ..
---:~~-'-----.:-.
¡.- C ISeries seleccionadas Macro ~g~RI !
I ---PolinOmica (CPRt) I¡ -Polinómica (C) .I ••••• ,Polinómica (GCl ~I ~ , ,
I i
~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ M ~ ~ ¡ ~ ~ ~ ~ ~ ~ w ~ ~ R ~ ~ ~ ~ ~ ~
4,00 +,'Yl_#"-:...,'-F---------------------------
600 +-------I--R--1-----------'--lr--9-~'-__Y_lIfl____w'--------
i1400 i12.00 +---------¡~........H--+---..,.;:_-...__--------.._.,....,.....
10.00
16.00+------------f''H--t-----------------~r_=_
20.00 1
i1800 t'-----------~----------L.:...::...:-:..:...~~~~LJ
i
top related