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www.vriskr.com Empresa de Obras Sanitarias de Pasto S.A. E.S.P.
Revisión Extraordinaria – Julio de 2019
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
EMPRESA DE OBRAS SANITARIAS DE PASTO S.A. –
EMPOPASTO S.A. E.S.P.
Acta Comité Técnico No. 456
Fecha: 19 de julio de 2019.
Fuentes:
Empresa de Obras Sanitarias de Pasto S.A E.S.P.
Consolidador de Hacienda e Información Pública – CHIP
Miembros Comité Técnico:
Javier Alfredo Pinto Tabini.
Ricardo Eduardo Mora.
Nelson Hernán Ramírez.
Contactos:
Alejandra Patiño Castro
alejandra.patino@vriskr.com
Johely Lorena López A.
johely.lopez@vriskr.com
Luis Fernando Guevara O.
luisfguevara@vriskr.com
PBX: (571) 5 26 5977
Bogotá D.C.
REVISIÓN EXTRAORDINARIA
CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BBB- (TRIPLE B MENOS)
CAPACIDAD DE PAGO DE CORTO PLAZO VrR 3 (TRES)
El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.
Sociedad Calificadora de Valores asignó las calificaciones BBB- (Triple
B Menos) y VrR 3 (Tres) a la Capacidad de Pago de Largo y Corto Plazo
de la Empresa de Obras Sanitarias de Pasto S.A. – Empopasto S.A.
E.S.P. La calificación BBB- (Triple B Menos) indica que la capacidad de pago de intereses y capital es suficiente. Sin embargo, presentan debilidades que
la hacen más vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas en
escalas superiores. Es la categoría más baja de grado de inversión.
Por su parte, la calificación VrR 3 (Tres) indica que la entidad cuenta con
una suficiente capacidad para el pago de sus obligaciones, en los términos y plazos pactados. No obstante, los factores de riesgo son mayores, lo que
la hace más vulnerable a los acontecimientos adversos que aquellas
calificadas en mejores categorías. Es la categoría más baja del grado de
inversión.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B y VrR 1 y VrR 3, Value and Risk Rating S.A. utiliza la nomenclatura (+) y (-) para
otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.
Nota. La presente calificación se otorga dando cumplimiento a los
requisitos establecidos en el Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015,
emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente
en todo momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar
endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo
con plazo superior a un año.
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
La calificación otorgada a las Empresa de Obras Sanitarias de Pasto
S.A. E.S.P., en adelante Empopasto, se sustenta en lo siguiente:
Posicionamiento y plan estratégico. Empopasto fue constituida en
1974 para la prestación de los servicios de acueducto y alcantarillado
en la zona urbana del municipio de Pasto. Mantiene el monopolio
natural, lo que contribuye con el continuo fortalecimiento y evolución del número de suscriptores, los cuales, entre marzo de 2018 y 2019,
crecieron 4,32% hasta 92.537. De estos, el 88,53% correspondieron a
residenciales, principalmente de los estratos dos y tres, que en
conjunto representaron el 58,35% del total, mientras que los
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industriales y comerciales participaron con el 1,10% y 9,90%, en su orden.
Para la adecuada prestación del servicio, tiene cuatro PTAP1, un
sistema colector y dos laboratorios (de aguas y medidores), además de
cinco fuentes de abastecimiento2. La entidad cuenta con adecuados
indicadores de servicio, cobertura (99,49% para acueducto y 98,98% en alcantarillado) y continuidad (23,99 horas). Asimismo, mantiene
una favorable evolución del IRCA3, que, al cierre de marzo de 2019,
se situó en 0,11%, al igual que el IPUF4, que alcanzó 4,40
m3/suscriptor/mes, con una significativa brecha frente al óptimo establecido por la norma5.
Value and Risk pondera las inversiones destinadas a fortalecer y
robustecer continuamente los indicadores de desempeño. En este
sentido, destaca las gestiones adelantas entre las que se encuentran la
implementación de búsqueda sistemática de fraudes e irregularidades en el servicio, programas de control de fugas y robos. Estos, junto a
otros proyectos de infraestructura, son los principales componentes
del POIR6 para el periodo 2016 – 2026, cuya inversión estimada fue
de $179.261 millones y una ejecución de 87,5% para 2018, frente a la proyectada.
Aunado a lo anterior, en el último año, Empopasto presentó el Plan
Maestro de Acueducto y Alcantarillado (PMAA) para el periodo 2018
– 2048, el cual tiene como objetivo fortalecer los componentes de
Abastecimiento, Acueducto, Alcantarillado y Saneamiento Básico, especialmente por medio del robustecimiento de su infraestructura
física. Para ello, ha estimado una inversión aproximada de $663.152
millones, los cuales tendrán como fuentes principales de financiación:
recursos de entes territoriales (20%), crédito (10%) y los incluidos en el POIR (68%).
La Calificadora considera fundamental que Empopasto continúe con
el adecuado y oportuno cumplimiento de las inversiones y proyectos,
toda vez que están dirigidos a suplir el crecimiento de la ciudad y a
mantener los destacables indicadores de servicio. Lo anterior, dado que tienen como finalidad incrementar los niveles de eficiencia y la
optimización de la operación, en beneficio de su estructura financiera
y por ende, de su capacidad de pago.
Estructura tarifaria. Mediante la Resolución 688 de 2014, la CRA7
aprobó el nuevo marco tarifario para los servicios de acueducto y alcantarillado de las empresas de servicios públicos (E.S.P.) con más
de 5.000 suscriptores en el área urbana de influencia. Dicha
metodología busca reconocer y trasladar a los usuarios los costos
1 Planta de tratamiento de agua potable. 2 Ríos Pasto, Opongoy y Bobo, así como las quebradas Mijitayo y Piedras. 3 Índice de Riesgo de la Calidad del Agua para el consumo humano. 4 Índice de Perdidas por Usuario Facturado. 5 6 m3/suscriptor/mes, según lo establecido en la Resolución 688 de 2014 de la Comisión de
Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico. 6 Plan de Obras e Inversiones Regulado. Se financia con recursos propios, crédito y otros. 7 Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico.
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medios de inversión, de operación y administrativos en los que incurren las empresas prestadoras, siempre que cumplan con los
parámetros de calidad en los servicios ofrecidos.
Para el caso de Empopasto, en abril de 2016, mediante el Acuerdo 08
de 2016 se estableció un incremento en la tarifa de 1,92%, nivel
significativamente inferior al techo permitido (14,34%), con el objetivo de mitigar el impacto sobre sus niveles de recaudo. A su vez,
aprobó una devolución de $360,91 por m3, en un lapso de seis meses,
acorde con los cálculos definidos en el marco regulatorio (se tomó
como año base el 2006) que, según las estimaciones internas, generaba un menor valor recaudado frente a las inversiones
realizadas.
Posteriormente, en junio de 2017, la CRA (a través de una resolución)
clarificó que el año base de cálculo era el 2004. A raíz de esto,
Empopasto identificó que no debía adelantar reintegros y por ello, definió un ajuste de tarifas para revertir los impactos de dichas
devoluciones. Es así como, entre abril y septiembre de 2018, realizó
un incremento mensual de $60 por m3.
Value and Risk evidencia una alta exposición de este sector a los
cambios regulatorios, con sus correspondientes efectos en la evolución de los ingresos operacionales y la estructura de costos y
gastos. Por lo anterior, considera fundamental que la entidad propenda
por una continua optimización de costos, la diversificación de sus
fuentes de ingresos, mediante la ejecución de actividades conexas, con el objeto de cumplir con las inversiones programadas y mitigar la
exposición a incumplimientos regulatorios, que puedan afectar su
estructura financiera.
Niveles de ejecución presupuestal. Para 2018, el presupuesto
asignado a Empopasto alcanzó $105.467 millones, con un crecimiento anual de 17,18%, producto de la inclusión de recursos de crédito
destinados al fortalecimiento de su infraestructura física.
Al cierre de la vigencia, la entidad recaudó el 75,43% de sus ingresos,
inferior al promedio del último quinquenio (85,41%), a raíz de la baja
ejecución de los recursos de capital (14,30%), afectados por los créditos, los cuales representaron el 4,29% del total. A pesar de lo
anterior, Value and Risk destaca los niveles de ingresos por venta de
servicios (96,58%), acorde con lo evidenciado históricamente
(promedio 2014 – 2018: 98,21%), los cuales participaron con el 62% del agregado total.
De otro lado, comprometió en gastos el 76,23% del presupuesto,
menor a la media de los últimos cinco años (87,60%), dados los
rezagos en inversión (64,82%), rubro que participó con el 53,57% del
total. Por su parte, los gastos de funcionamiento y operación representaron el 16,10% y 17,49% con apropiaciones de 93,29% y
97,34%, en su orden. De esta forma, Empopasto registró un déficit
por $843 millones. Al respecto, al considerar solo los pagos
realizados, obtuvo un superávit por $11.942 millones.
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Para la Calificadora, la entidad debe robustecer continuamente los mecanismos de planeación y ejecución, especialmente los
relacionados con los compromisos, acorde con el continuo déficit
presupuestal (promedio 2014–2018: $1.077 millones). Si bien dicha
situación obedece especialmente a los proyectos de inversión, es fundamental que se formulen mecanismos destinados a lograr un
mejor desempeño y culminación de proyectos estratégicos, en los
tiempos establecidos, en beneficio de la operación.
Fuente: Consolidador de Hacienda y Crédito Público.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Para 2019, el presupuesto inicialmente asignado totalizó $93.385 millones, de los cuales, al cierre del primer trimestre, recaudó el
20,73% de los ingresos y apropió el 42,56% de los gastos. En este
sentido, dada la contratación anticipada de algunos servicios para la
anualidad, mantuvo el resultado presupuestal negativo.
Evolución de los ingresos. Al cierre de 2018, los ingresos operacionales de Empopasto ascendieron a $51.042 millones, con un
crecimiento de 13,07%, impulsados por los de acueducto (+20,77%),
gracias al incremento en el número de usuarios y el ajuste a la tarifa
durante 2018 (51,13%). Por su parte, los de alcantarillado participaron con el 48,87% y aumentaron en 4,95%. A marzo de 2019, los ingresos
operacionales totalizaron $13.644 millones, con un incremento
interanual de 17,94%, favorecidos por la dinámica de sus
componentes: acueducto (+31,48%) y alcantarillado (+ 6,17%), los cuales participaron con el 53,07% y 46,93%, respectivamente.
En opinión de Value and Risk, Empopasto ha mantenido una
dinámica favorable de sus ingresos, superiores a los presentados años
anteriores (promedio 5,41%, 2014–2017). Sin embargo, reconoce que
dicha situación respondió en parte a un ajuste temporal, por lo cual estima que en los siguientes años la evolución será moderada, con su
correspondiente impacto en los niveles de rentabilidad y Ebitda. Por
ello, realizará el seguimiento a la ejecución de los proyectos
encaminados a diversificar y ampliar la generación de ingresos, en pro de compensar los menores crecimientos proyectados. Esto con el fin
de cumplir adecuadamente con los compromisos actuales y
pretendidos.
Niveles de rentabilidad. Para 2018, los costos operacionales se
ubicaron en $27.136 millones (+2,56%), dinámica que compensó el
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mayor incremento en los gastos administrativos (+17,15%) y de provisiones (+129%), los cuales ascendieron a $8.524 millones y
$2.832 millones, respectivamente, aunque comparables frente a la
variación de los ingresos (13,07%). Al respecto, los gastos
administrativos estuvieron impulsados por el incremento en los de personal diversos, que representaron el 21,86% de los gastos,
producto de la mayor contratación para ejecución de obras (que se
encontraban en misión), esto con el fin de disminuir los gastos de
tercerización, mientras que, la provisión creció gracias al proceso de depuración de cartera y los cambios en las políticas8 de cuentas por
cobrar.
De esta forma, la utilidad operacional se incrementó en 23,38% hasta
$12.550 millones, con lo cual el margen Ebitda pasó de 42,69% a
46,96%. No obstante, al incluir los gastos financieros y el decrecimiento de los otros ingresos9 (-48,78%), el resultado neto cerró
en $8.121 millones y creció 2,34%, con lo cual los indicadores de
rentabilidad, ROA10 y ROE11, no presentaron cambios frente a 2017,
al situarse en 2,23% y 4,14%, respectivamente.
dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 mar-18 dic-18 mar-19
Margen Bruto 44,35% 46,88% 45,43% 41,39% 52,72% 46,84% 53,14%
Margen Operacional 14,31% -34,65% 19,03% 22,53% 31,25% 24,59% 21,52%
Margen Neto 0,61% -28,51% 26,24% 17,58% 25,87% 15,91% 15,84%
ROA 0,08% -3,40% 3,18% 2,23% 3,29% 2,23% 2,37%
ROE 0,10% -4,79% 5,82% 4,13% 6,28% 4,14% 4,43%
Ebitda / Ingresos 29,21% -20,79% 43,00% 42,69% 51,34% 46,96% 55,17%
Ebitda / Activos 3,72% -2,48% 5,21% 5,41% 6,61% 6,57% 8,42%
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Al cierre de marzo de 2019, la utilidad bruta ascendió 18,88% y
alcanzó $7.250 millones, lo que en conjunto con el crecimiento en los
gastos administrativos (+11,07%) y el mayor gasto en provisión12, derivaron en una disminución de 18,77% en la utilidad operacional,
hasta $2.936 millones. Sin embargo, con un impacto positivo en el
Ebitda que se incrementó en 26,75% y cerró en $7.528 millones.
Acorde con la evolución de los gastos financieros y los otros ingresos, la utilidad neta se situó en $2.161 millones (-27,78%) y los
indicadores de rentabilidad del activo y patrimonio en 2,37% (-0,93
p.p.) y 4,43% (-1,85 p.p.), en su orden.
Value and Risk considera importante que Empopasto continúe
implementando mecanismos de control de gastos, para fortalecer y consolidar el crecimiento de su operación, con el objetivo de alcanzar
el continuo mejoramiento de sus indicadores de rentabilidad. En este
sentido, estará atenta al impacto de la constitución de provisiones, así
como a los efectos de la contratación de personal directo (para el desarrollo de sus proyectos de infraestructura) y a la evolución del
endeudamiento, dado los incrementos pretendidos, a fin de determinar
8 Empopasto estableció que las cuentas por cobrar mayores a 180 días de mora serían
provisionadas al 100%. 9 Durante 2017 se registraron ingresos por recuperación de gastos pensionales. 10 Activo Total / Utilidad Neta. 11 Patrimonio Total / Utilidad Neta. 12 Las provisiones de cartera pasaron de $836 millones en marzo de 2018, a $2.483 millones.
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su capacidad para apalancar el crecimiento proyectado y cumplir satisfactoriamente con las obligaciones.
Nivel de endeudamiento. Entre marzo de 2018 y 2019, el pasivo de
Empopasto decreció 1,64% y alcanzó $170.211 millones, con lo cual
el indicador de endeudamiento se situó en 46,18% (-0,82 p.p.). El
48,64% correspondió a pasivos estimados (de pensiones13 y por impuesto diferido), seguido del pasivo financiero que representó el
41,53% y corresponde a una deuda con el Banco Interamericano de
Desarrollo (BID) por un cupo de USD 27,8 millones. De estos, en
agosto de 2017, Empopasto realizó la monetización de USD 25,5 millones, con un saldo, al cierre de dicha vigencia, de $65.597
millones, a la vez que realizó su conversión a tasa fija14. Por su parte,
el saldo del cupo fue desembolsado en el último semestre de 2018 y a
la fecha, no se encuentra monetizado. Según la información suministrada, dada la volatilidad en la tasa de cambio no se estiman
ajustes en el corto plazo.
Es de anotar que, estos recursos financiaron el programa de Agua
Potable y Saneamiento para Pasto (PAPS), cuyos principales
objetivos fueron el mejoramiento de la calidad y eficiencia en la prestación de los servicios de acueducto y alcantarillado, así como la
recuperación y adecuado manejo de los cuerpos de agua del
Municipio. Al respecto, los proyectos enmarcados en dicho programa
culminaron en agosto de 2018.
Por lo anterior, Empopasto proyecta contratar una nueva deuda por $75.000 millones, con un plazo de veinte años (incluidos cinco de
gracias) y desembolsos parciales, con el fin de financiar parte de las
obras incluidas en su Plan de Inversiones. Value and Risk considera
que, si bien la entidad ha mantenido niveles moderados de endeudamiento (promedio 2016 – 2018: 45,88%) y una buena
capacidad para cumplir con el servicio de la deuda, dicho crédito
podría impactar su operación, los niveles de rentabilidad y
especialmente la generación de caja. Esto, al considerar la magnitud de sus obligaciones, sumado a que una porción está en moneda
extranjera y que los ingresos operacionales priorizan el servicio de la
deuda con el BID.
Por ello, se establece como un reto para Empopasto crear mecanismos
que garanticen el adecuado cumplimiento de las nuevas obligaciones, así como el continuo fortalecimiento de sus ingresos operacionales, el
control de costos y gastos, aspectos que demuestran los importantes
desafíos a los que se enfrenta la entidad y que soportan la calificación
asignada.
Cuentas por cobrar. Al cierre de marzo de 2019, las cuentas por cobrar brutas comerciales totalizaron $6.658 millones (incluidos
subsidios) y decrecieron interanualmente en 51,69%, a raíz del
13 A marzo de 2019, el pasivo pensional totalizó $26.062 millones, que sumado a las
obligaciones laborales corrientes representaron el 16,48% del pasivo. 14 Las condiciones iniciales del crédito contemplaban una tasa indexada a la Libor más unos
puntos adicionales.
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proceso de depuración de cartera realizado a lo largo de 201815. De estos, 62,28% correspondieron a alcantarillado, mientras que el
28,21% y 9,51% a acueducto y subsidios, respectivamente. Por tipo
de usuario, se concentra en el residencial (73,82%), seguido de
comercial (14,85%) y oficial (9,53%).
Por altura de mora, el 31,96% está vigente, mientras que el 12,73% presenta vencimientos entre 31 y 360 días y el 29,07%, superior a un
año. Ahora bien, el 26,24% es la cartera diferida o en acuerdos de
pago con los diferentes deudores. Es de mencionar que, las deudas de
más de un año se encuentran en procesos jurídicos o en estudio para su cobro judicial y recuperación, así como totalmente provisionadas,
dados los ajustes realizados a la política.
En este sentido, Value and Risk considera fundamental que
Empopasto continúe fortaleciendo los mecanismos de cobro y gestión
oportuna de cartera, con el fin de mitigar los impactos sobre la rentabilidad y en las inversiones en capital de trabajo, con el objeto de
potencializar el flujo de caja para el cumplimiento del servicio de la
deuda.
Fuente: Empopasto S.A. E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
De otro lado, la entidad mantiene otras cuentas por cobrar por
$10.449 millones, de los cuales el 63% son anticipos o saldos a favor en impuestos, mientras que el 28% a cuentas por cobrar al municipio
de Pasto relacionado con el crédito del BID, dentro del marco del
programa “Agua para el Campo”16. La Calificadora estará atenta a la
evolución y cumplimiento del ente territorial y su impacto en la generación de excedentes de caja.
Flujo de caja. Value and Risk pondera la tendencia creciente y
sostenida de la operación en los últimos tres años. Es así como al cierre de 2018 el Ebitda ascendió a $23.967 millones (+24,38%),
15 En 2003, la entidad realizó la migración a un nuevo sistema de información, momento en
el cual los saldos de cartera del área comercial y contable registraron diferencias. Después de
la contratación de una consultoría en 2018, Empopasto realizó la respectiva conciliación y
depuración de cuentas contables, lo que llevó a una reducción de cerca de $3.061 millones de
la cartera bruta con su correspondiente provisión. 16 Cerca de $3.000 millones del crédito del BID fueron destinados a la financiación de obras
de infraestructura en la zona rural del Municipio.
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nivel superior al promedio registrado en el quinquenio anterior ($9.875 millones).
Dichos recursos fueron suficientes para atender los requerimientos de
capital de trabajo (dado el incremento de los inventarios y los costos
incurridos por la actualización de planes estratégicos) e inversión en
Capex (especialmente por proyectos de reparación de redes), razón por la cual, generó flujos de caja operativos y libres positivos. Sin
embargo, al incluir el servicio de la deuda, junto con los efectos
contables de la actualización del cálculo actuarial de los pasivos
pensionales, los niveles de disponible disminuyeron en $2.115 millones, hasta cerrar en $4.115 millones17.
En opinión de la Calificadora, la generación de caja de Empopasto se
ha visto impactada por el pago del servicio de la deuda, lo que ha
conllevado a que la cobertura de los costos y gastos con el disponible
descienda de 3,25 meses en 2014 a 1,38 meses, al cierre de 2018, aspecto acorde con la calificación otorgada en el corto plazo.
Por su parte, al cierre del primer trimestre de 2019, el Ebitda se ubicó
en $7.528 millones (+26,75%), nivel que le permitió cubrir las
inversiones en capital de trabajo (asociados a la disminución de las
cuentas por pagar operativas) y en activos fijos, y obtener flujos de caja operativos y libres positivos. Lo anterior, aunado a un leve
incremento de las obligaciones financieras18 derivó en un aumento de
los recursos de disponibles en $1.721 millones, hasta $5.836 millones,
los cuales soportarían 1,76 meses de costos y gastos de operación.
Capacidad de pago y perspectivas futuras. Con el fin de determinar la capacidad de pago de Empopasto S.A E.S.P., Value and Risk
elaboró escenarios de estrés en los que se tensionaron algunas
variables como el crecimiento de los ingresos, aumento de costos y
gastos, niveles moderados de generación de Ebitda y la amortización del endeudamiento actual y pretendido.
De esta forma, pudo determinar que, bajo dichos escenarios, la
relación pasivo financiero sobre Ebitda sería en promedio 6,50 veces
y que la cobertura del servicio de la deuda con el de Ebitda se ubicaría
como mínimo en 0,77 veces, niveles que, en opinión de la Calificadora, reflejan una mayor percepción del riesgo y por tanto,
una menor capacidad de la E.S.P. para dar cumplimiento a sus
obligaciones, acorde con la calificación otorgada.
Por lo anterior, cambios en el perfil de endeudamiento, con mayores
exigencias en el corto plazo, así como necesidades adicionales de financiación y situaciones adversas en su operación, podrían implicar
cambios en las calificaciones asignadas.
17 No incluye el efectivo restringido correspondiente a la garantía del servicio de la deuda con
el BID y ejecución de algunos convenios, por $3.286 millones. A marzo de 2019, los
recursos restringidos ascendieron a $6.003 millones. 18 Acorde con la variación en la tasa de cambio.
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Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Contingencias. De acuerdo con la información suministrada, a marzo
de 2019, Empopasto contaba con 40 procesos en contra, cuyas
pretensiones ascendieron a $7.810 millones. De estos, por cuantía, el 29,94% están catalogados con probabilidad de fallo baja, mientras que
el 68,59% en alta. Respecto a estos últimos, la oficina jurídica realizó
una tasación de aquellos posibles fallos condenatorios para 2019 y
con ello, las cuantías estimadas. De esta forma, estimó la materialización de seis posibles procesos, con pagos por $1.197
millones, la cuales cuentan con provisiones cercanas al 100%.
Value and Risk pondera los mecanismos de planeación en materia
jurídica. Sin embargo, considera que se deben fortalecer los sistemas
de reporte de las contingencias, toda vez que a pesar de que algunas cuentan con bajas probabilidades, su no cuantificación puede
significar una subestimación de la exposición al riesgo legal. Por ello,
si bien han establecido las medidas necesarias para mitigar cualquier
hecho adverso, en opinión de la Calificadora, la entidad mantiene un perfil de riesgo legal moderado.
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Servicios como acueducto, alcantarillado y aseo son catalogados como básicos esenciales en la
Constitución Nacional y por tanto la Nación, por
medio del Ministerio de Vivienda, Ciudad y
Territorio y la Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios, tiene como función
primordial: la formulación, implementación,
seguimiento y control de las entidades prestadoras
de dichos servicios.
Por su parte, a través de la Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA), el
Estado crea y preserva las condiciones para
asegurar la prestación de los servicios sanitarios,
establece criterios para otorgar subsidios a los usuarios de escasos recursos y aplica metodologías
para fijar las tarifas.
La Ley estableció varias opciones empresariales o
personas autorizadas para prestar los servicios
públicos urbanos y rurales, respectivamente, tales como las empresas de servicios públicos de
carácter oficial, privado y mixto, así como
organizaciones autorizadas, entidades
descentralizadas y particulares. Para estos últimos se prevén diversas modalidades de participación
como los contratos de servicios, de gestión,
arriendo o concesión, en los cuales el sector
público sigue siendo propietario de los activos.
Posterior a la entrada en vigencia de la nueva estructura tarifaria para acueducto, alcantarillado
(Resoluciones CRA 688 de 2014 y 825 de 2017) y
aseo (Resolución CRA 720 de 2015), los retos de
las empresas prestadoras de servicios públicos están enfocados al uso eficiente de los recursos
recibidos a través de la tarifa para inversión. Lo
anterior, con el propósito de mejorar los estándares
en términos de calidad, continuidad y medición.
Asimismo, en el caso de acueducto y alcantarillado, uno de los principales desafíos está
en la ampliación de la cobertura, la cual para 2016
se ubicó en 97,66% y 92,29% en el área urbana,
mientras que en 55,56% y 13,96% para la rural, respectivamente. Esto ocasionado por el déficit de
infraestructura y mantenimiento, así como por las
características geográficas que dificultan el acceso
a algunos territorios.
En opinión de Value and Risk, las empresas de servicios públicos cuentan con positivas
perspectivas de crecimiento, basadas en las
proyecciones de desarrollo demográfico
(principalmente en ciudades intermedias) y los bajos niveles de cobertura en el área rural. Esto
beneficiado por el entorno regulatorio y la
estabilidad en sus ingresos, producto de su posición
monopólica.
No obstante, es importante que los operadores realicen de forma eficiente y dentro de los plazos
establecidos las inversiones necesarias en
infraestructura, con el fin de garantizar los
estándares regulatorios en materia de calidad. Lo anterior, con el fin de evitar las penalidades
establecidas por la nueva estructura tarifaria, en
caso de incumplir con la implementación de los
proyectos y los mínimos regulatorios.
Además, la Calificadora considera relevante que los esfuerzos de las entidades estén direccionados
al mejoramiento de los sistemas de gestión de
calidad, los procesos administrativos y el
seguimiento a los procesos contingentes, entre otros aspectos que resultan fundamentales para
incrementar la productividad, la eficiencia y el
desarrollo de la operación.
La Empresa de Obras Sanitarias de Pasto es una
sociedad anónima, constituida en 1974, cuyo
objeto social es la prestación de los de servicios
públicos, específicamente de acueducto y alcantarillado para el casco urbano del municipio
de Pasto.
La estructura accionaria está distribuida entre el
municipio y el departamento de Nariño, además de
otros establecimientos públicos como el Instituto Departamental de Salud de Nariño y Sepal S.A.
Por su parte, la estructura organizacional está en
cabeza de la Asamblea General, seguida de la Junta
Directiva.
La operación es liderada por la Gerencia, quien se apoya en la Unidad Estratégica de Gestión, tres
oficinas asesoras19 y cuatro subgerencias20 y cuenta
con una planta de personal de 281 empleados.
19 Jurídica, de Planeación y de Control Interno.
ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA
ADMINISTRACIÓN
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR
11
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Revisión Extraordinaria – Julio de 2019
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
Empopasto estructuró el Sistema de Control Interno de acuerdo a lo estipulado en la norma. De
esta manera, durante 2018 conformó el Comité
Institucional de Coordinación del Sistema de
Control Interno, cuya finalidad es monitorear el cumplimiento de los planes de acción y de mejora
establecidos al interior y con los entes de control.
Al respecto, Value and Risk considera importante
que se fortalezcan los mecanismos de seguimiento
y monitoreo, especialmente, a aquellos relacionados con los hallazgos del ente de control
departamental en aspectos como el reiterado
cumplimiento parcial de los planes de
mejoramiento.
De otro lado, desde 2017, se encuentra en proceso de diseño e implementación el Sistema de Gestión
Integral (SGI), el cual abarca los sistemas de
calidad, ambiental, documental, acreditación, entre
otros. En este sentido, es de mencionar que Empopasto pretende iniciar el proceso de
certificación de calidad durante 2019, lo que
favorecerá la operación.
Por su parte, se destacan las plataformas
tecnológicas con las que cuenta para la ejecución de sus principales procesos (producción, acueducto
y alcantarillado y comercial). En este sentido, el
sistema comercial AquaPlus respalda la facturación
y recaudo del servicio, mientras que la plataforma SIG soporta, mediante georreferenciación, tanto el
acueducto como el alcantarillado, los puntos de
muestreo, las rutas de toma de lectura, las obras de
infraestructura, entre otros. Por su parte, SCADA contribuye a la supervisión y control de los tanques
de almacenamiento. Sobresale que la entidad
cuenta con un Contac Center con módulos de
atención a PQR21 (escritas, verbales y telefónicas).
A marzo de 2019, Empopasto contaba con 92.537 usuarios, con un crecimiento interanual de 4,32%,
gracias a los proyectos de expansión y
fortalecimiento de la zona urbana del Municipio.
De estos, el 88,53% correspondían a uso residencial, de los cuales los estratos 1 y 2
representaron en su conjunto el 65,91% de la
20 Socio Ambiental y Territorial, Administrativa y Financiera,
Técnica y Comercial. 21 Peticiones, quejas y reclamos.
categoría. Por su parte, el sector comercial e industrial participaron con el 9,90% y 1,10%, en su
orden.
Fuente: Empopasto S.A E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Uno de los aspectos ponderados por la Calificadora
son los adecuados indicadores de calidad del
servicio, así como la mejora continua de los mismos, lo que denota la efectividad de los
proyectos y estrategias destinados a tal fin. En este
sentido, en el último año, se fortalecieron los
mecanismos de cobro, lo que propició que el indicador de eficiencia de recaudo pasará de 97,3%
en 2017 a 99,6% al cierre de 2018.
De igual manera, el IPUF, a marzo de 2019, se
ubicó en 4,40 m3/suscriptor/mes y durante 2018 se
mantuvo por debajo del óptimo establecido por la regulación (6 m3/suscriptor/mes). Esto, gracias a
las diferentes campañas de las Subgerencias
Comercial, Técnica y Socio Ambiental y
Territorial, entre las que se encuentran: programas de control de fugas y robos, mejora continua de los
sistemas de macro y micro medición, reparación
oportuna de los daños de la red de distribución,
entre otras.
Asimismo, sobresale la evolución del IRCA que se ubicó en 0,109%, frente al 0,468% de marzo de
2018, con una importante brecha frente al límite
regulatorio (5%). Aunado a ello, Value and Risk
pondera la acreditación del laboratorio de aguas, bajos los parámetros establecidos por el Ideam22 y
estará atento a la certificación en la norma técnica
ISO 17025 – 2005, la cual está en proceso. También, los esfuerzos por alcanzar la certificación
de su laboratorio de medidores, el cual beneficiará
la prestación del servicio y el desarrollo de otras
fuentes de ingreso.
22 Instituto de Hidrología, Meteorología y Estudios
Ambientales.
POSICIONAMIENTO DE MERCADO
12
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Revisión Extraordinaria – Julio de 2019
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
Fuente: Empopasto S.A. E.S.P.
Fortalezas
Monopolio en la prestación de los servicios
ofertados.
Crecimiento sostenido de la base de
suscriptores, en línea con el crecimiento urbanístico del Municipio.
Niveles destacables de cobertura, continuidad
y calidad del servicio.
Adecuadas estrategias enfocadas a la optimización de sus procesos y control de
pérdidas comerciales y técnicas.
Destacables niveles de ejecución de ingresos
por venta de servicios. Tendencia creciente y sostenida de sus
ingresos operacionales
Niveles de Ebitda positivos y crecientes en los
últimos tres años, con los cuales ha cubierto las inversiones en capital de trabajo y en
activos fijos.
Laboratorio de aguas acreditado.
Destacables índices de recaudo por la venta por servicios.
Desarrollo de programas e inversión
permanente en infraestructura que favorecen la
prestación del servicio.
Retos
Culminar de manera exitosa los proyectos enmarcados en el PMAA y POR destinados al
continuo mejoramiento de sus indicadores.
Mantener niveles de endeudamiento financiero
acordes con su capacidad de pago y generación de Ebitda.
Llevar a cabo la monetización del saldo
pendiente con el BID para mitigar los
impactos de las fluctuaciones en la tasa de cambio.
Fortalecer los mecanismos de planeación y ejecución de gastos, con el objetivo de lograr
resultados superavitarios al finalizar la
vigencia.
Ejecutar los proyectos destinados a ampliar la oferta de servicios, en pro del crecimiento de
sus ingresos.
Continuar con las medidas de control de
gastos, a fin de consolidar el crecimiento de sus indicadores de rentabilidad.
Robustecer los mecanismos de cobro y
recuperación de cartera, con el propósito de
lograr una mayor productividad de su activo. Fortalecer los mecanismos de defensa judicial
y reporte de procesos, con el objetivo de
limitar el impacto de una eventual
materialización de las contingencias sobre la estructura financiera de la entidad.
Cumplir oportuna y adecuadamente con los
planes de mejoramiento diseñados con los
órganos de control.
Ingresos. Gracias al monopolio de la prestación de
servicios, la Calificadora evidencia un crecimiento
sostenido de los ingresos operacionales, cuya variación para el periodo 2015 – 2017 se ubicó en
+5,47%, en promedio, mientras que, para 2018 el
incremento alcanzó 13,07%. Así, los ingresos
operacionales se situaron en $51.042 millones.
Dichos ingresos están distribuidos en acueducto y alcantarillado, cuyas participaciones medias para el
quinquenio fueron de 55,95% y 44,05%,
respectivamente. Es de anotar que, la entidad
pretende diversificar su portafolio de servicios, gracias a la reciente acreditación de uno de sus
laboratorios y los proyectos de acreditación del
otro, situación a la cual la Calificadora hará
seguimiento.
Fuente: Empopasto S.A. E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
SITUACIÓN FINANCIERA
FORTALEZAS Y RETOS
13
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Revisión Extraordinaria – Julio de 2019
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
Por su parte, al cierre de marzo de 2019, los
ingresos alcanzaron $13.644 millones, con un aumento interanual de 17,94%. Al respecto, cabe
mencionar que la Calificadora estima un
crecimiento de los ingresos operacionales estable
en el tiempo, sujeto a la indexación de la tarifa, así como leves incrementos asociados a la apertura de
nuevos servicios.
Rentabilidad. Al cierre de 2018, los costos
operacionales de Empopasto ascendieron a $27.136
millones, con un crecimiento anual de 2,56%. De estos, los principales componentes correspondieron
a servicios personales (25,06%) y depreciaciones
(31,64%), rubros que registraron incrementos de
16,91% y 9,20%, en su orden. Dichas dinámicas fueron compensadas por el decrecimiento de
consumo de insumos directos (-18,36%), órdenes y
contratos de mantenimiento (-36,39%), impuestos
(-10,08%) y otros gastos de operación y mantenimiento (-19,05%), los cuales representaron,
en conjunto, el 19,99% del total.
Por su parte, los gastos de administración se
ubicaron en $8.524 millones (+17,15%), afectados
por los de personal diversos, que desde $372 millones ascendieron a $1.863 millones y
representaron el 21,86% del agregado. En términos
de estructura, los gastos generales y los sueldos y
salarios se mantienen como los más altos con el 29,22% y 23,96%, respectivamente. Entre 2017 y
2018, estos rubros registraron contracciones de
3,29% y 7,21%, en su orden.
Fuente: Empopasto S.A. E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
La Calificadora evidencia una tendencia creciente
y sostenida de la utilidad operacional, aspecto que
ha favorecido la dinámica de los márgenes
operacional y Ebitda, los cuales, al cierre de 2018, se situaron en 24,95% y 46,96%, superiores a los
presentados en los últimos cinco años (6,88% y 23,82%, en su orden).
No obstante, al incluir los gastos financieros, junto
con la variabilidad de los otros ingresos, no se
refleja una tendencia clara en la generación de resultados netos, aspecto que deriva en una leve
volatilidad de los indicadores de rentabilidad del
activo y patrimonio.
A marzo de 2019, acorde con el incremento de las
provisiones, la utilidad operacional de la entidad se impactó, situación que sumada a los gastos
financieros generó una reducción interanual de
27,78% en la utilidad neta, con su correspondiente
efecto en los márgenes e indicadores de rentabilidad.
Fuente: Empopasto S.A. E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
14
BALANCE GENERAL EMPOPASTO S.A. E.S.P. DE 2014 A MARZO DE 2019 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)
COLGAAP COLGAAP NIIF CLIENTE NIIF NIIF NIIF NIIF
2014 2015 2016 2017 mar-18 2018 mar-19
ACTIVO 301.841.107 342.902.069 349.755.628 356.295.644 368.197.074 364.783.738 368.609.161
ACTIVO CORRIENTE 41.055.843 39.112.127 42.141.761 38.536.232 45.778.842 33.381.616 36.437.800
Disponible 19.281.311 19.173.458 16.848.965 14.129.790 20.027.124 7.400.136 10.837.502
Caja 341.050 160.843 - - 1.562 - 1.656
Depósitos en instituciones financieras 7.968.400 4.445.370 4.686.659 4.634.227 6.373.079 4.113.718 4.833.032
Efectivo de uso restringido 10.971.861 14.567.245 12.162.306 9.495.563 13.652.483 3.286.418 6.002.813
Inversiones 2.751.657 1.168 5.553.468 1.595.661 136.174 1.168 1.001.168
Deudores 15.158.827 15.876.474 17.965.982 14.445.579 17.685.219 14.743.902 14.602.462
Servicios Públicos 10.521.543 10.899.626 10.713.628 10.873.160 13.781.043 6.397.569 6.657.613
Deudas de difícil recaudo 71.028 257.397 - 165.509 165.509 - -
Deterioro acumulado (3.269.761) (3.330.295) (3.937.700) (3.663.657) (3.663.657) (2.503.696) (2.503.696)
Avances y anticipos entregados 3.540.824 3.426.054 1.260.347 - - 1.093.073 790.582
Anticipos o saldos a favor por impuestos y contribuciones 2.871.592 3.970.720 5.585.638 4.413.457 4.661.464 6.103.753 6.597.356
Otros deudores 1.423.601 652.972 4.344.069 2.657.110 2.740.860 3.653.203 3.060.606
Préstamos por cobrar - - 3.499.940 2.984.823 307.358 307.358
Inventarios 1.516.422 1.456.195 1.500.617 1.660.106 1.674.959 3.208.046 2.340.504
Otros activos 2.347.626 2.604.832 272.729 3.205.154 3.270.543 7.721.006 7.348.806
Reserva financiera actuarial 2.298.535 2.432.639 - - - - -
Bienes y servicios pagados por anticipado 49.091 172.193 - 12.461 - 587.432 345.963
Avances y anticipos entregados - - 159.066 - - - - Cargos diferidos - - 113.663 3.192.693 3.270.543 7.133.574 7.002.843
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 260.785.264 303.789.942 307.613.867 317.759.412 322.418.232 331.402.122 332.171.362
Propiedad, planta y equipo neto 85.895.870 130.030.947 305.713.127 315.801.716 320.143.469 329.117.675 329.862.817
Otros activos 174.889.394 173.758.995 1.900.740 1.957.696 2.274.763 2.284.447 2.308.545
Intangibles 3.877.071 2.487.578 2.487.578 2.625.531 2.972.819 3.073.964 3.098.062
Amortización acumulada de intangibles (cr) (1.790.530) (500.923) (586.838) (667.835) (698.056) (789.517) (789.517)
Valorizaciones 170.931.442 170.931.442 - - - - -
Cargos diferidos 829.224 113.663 - - - - -
Bienes adquiridos en leasing financiero 1.574.765 1.574.765 - - - - -
Depreciacion bienes adquiridos en leasing (532.578) (847.530) - - - - -
PASIVO 76.211.723 99.596.866 158.654.487 164.132.956 173.041.581 168.547.328 170.211.487
PASIVO CORRIENTE 14.455.572 12.007.150 15.259.816 14.069.268 17.680.364 18.350.583 16.737.064
Cuentas por pagar 11.460.996 10.027.757 13.022.292 11.925.162 15.696.977 16.100.677 14.687.729
Beneficios a los empleados 1.424.105 192.296 450.427 1.052.151 891.432 1.054.543 853.971
Beneficios a corto plazo - - 450.427 1.049.275 890.713 1.053.075 852.504
Beneficios post - empleo pensiones - - 2.876 719 1.467 1.467
Pasivos estimados 1.570.471 1.787.097 1.787.097 1.091.956 1.091.956 1.195.363 1.195.363
Provisión para contingencias 1.547.741 1.787.097 1.787.097 1.091.956 1.091.956 1.195.363 1.195.363
PASIVO FINANCIERO 40.005.942 66.773.296 68.859.489 70.905.640 75.595.486 69.618.682 70.688.873
Corto plazo - - - - - -
Largo plazo 40.005.942 66.773.296 68.859.489 70.905.640 75.595.486 69.618.682 70.688.873
PASIVO NO CORRIENTE 21.750.209 20.816.420 74.535.182 79.158.048 79.765.731 80.578.063 82.785.551
Pasivos estimados y provisiones 19.531.701 20.752.129 74.470.891 79.158.048 79.765.731 80.578.063 82.785.551
Provisión para pensiones 19.531.701 20.752.129 21.796.875 24.403.388 24.034.997 27.458.350 27.189.341
Provisiones diversas - - 52.674.016 54.754.660 55.730.734 53.119.714 55.596.210
Otros pasivos 2.218.508 64.291 64.291 - - - -
PATRIMONIO 225.629.383 243.305.203 191.101.141 192.162.687 195.155.493 196.236.411 198.397.674
Capital suscrito y pagado 31.019 31.019 31.019 31.019 31.019 31.019 31.019
Prima en colocación de acciones 71.107 71.107 71.107 71.107 71.107 71.107 71.107
Reservas 29.025.527 38.846.855 38.846.855 38.846.854 38.846.854 51.307.926 51.305.808
Resultados de ejercicios anteriores 9.586.313 - 16.825.250 6.903.331 14.839.921 - 37.842.665
Resultados del ejercicio 235.015 (11.666.134) 11.121.393 7.936.590 2.992.806 8.121.985 2.161.263
Superávit por donación 12.204.948 12.204.948 - - - -
Superávit por valorización 170.931.442 170.931.442 - - - - -
Revalorización del patrimonio 6.255.372 7.565.538 - - - - -
Patrimonio institucional incorporado - 28.031.788 - - - - -
Efecto del saneamiento contable (2.711.360) (2.711.360) (4.383.923) - - - -
Ganancias o pérdidas por planes de beneficios a empleados - - - - - - (9.967.692)
Impactos por la transición al nuevo marco de regulación - - 128.589.440 138.373.786 138.373.786 136.704.373 116.953.503
PASIVO + PATRIMONIO 301.841.106 342.902.069 349.755.628 356.295.643 368.197.074 364.783.739 368.609.161
BALANCE
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
15
ESTADOS DE RESULTADOS DE EMPOPASTO S.A E.S.P.
DE 2014 A MARZO DE 2019
ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 2014 2015 2016 2017 mar-18 2018 mar-19
Ingresos operacionales 38.481.761 40.914.013 42.376.821 45.142.194 11.568.202 51.042.258 13.643.790
Costos de ventas 21.415.613 21.735.375 23.123.072 26.458.252 5.469.055 27.136.416 6.393.305
UTILIDAD BRUTA 17.066.148 19.178.638 19.253.749 18.683.942 6.099.146 23.905.842 7.250.485
Gastos administrativos 9.232.417 32.129.290 8.813.397 7.275.629 1.648.629 8.523.541 1.831.139
Provisiones 1.992.458 904.607 2.114.541 1.236.627 835.760 2.832.030 2.483.109
Depreciaciones y amortizaciones 333.305 320.909 262.998 - - - -
UTILIDAD OPERACIONAL 5.507.968 (14.176.168) 8.062.813 10.171.686 3.614.757 12.550.271 2.936.237
Ingresos financieros 963.035 880.629 974.859 903.670 167.950 480.940 63.686
Gastos financieros 1.337.583 2.026.382 3.835.255 6.472.791 1.468.583 6.618.203 1.320.722
Otros ingresos 1.345.901 16.430.617 6.148.277 3.334.024 678.683 1.708.976 482.062
Otros gastos 6.253.226 12.235.046 63.265 - - - -
Ajustes de ejercicios anteriores 8.920 (539.784) (166.036) - - - -
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 235.015 (11.666.134) 11.121.393 7.936.590 2.992.806 8.121.985 2.161.263
UTILIDAD NETA 235.015 (11.666.134) 11.121.393 7.936.590 2.992.806 8.121.985 2.161.263
PRINCIPALES INDICADORES EMPOPASTO S.A. E.S.P.
DE 2014 A MARZO DE 2019
INDICADORES 2014 2015 2016 2017 mar-18 2018 mar-19
ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ
Endeudamiento (Pasivo/Activo) 25,25% 29,05% 45,36% 46,07% 47,00% 46,20% 46,18%
Pasivo Financiero / Total Activo 13,25% 19,47% 19,69% 19,90% 20,53% 19,08% 19,18%
Pasivo Financiero / Total Pasivo 52,49% 67,04% 43,40% 43,20% 43,69% 41,31% 41,53%
Pasivo Financiero / Patrimonio 17,73% 27,44% 36,03% 36,90% 38,74% 35,48% 35,63%
Razón Corriente 2,84x 3,26x 2,76x 2,74x 2,59x 1,82x 2,18x
Ebitda 11.238.891 -8.505.988 18.223.318 19.269.947 5.939.182 23.967.083 7.527.913
% Crecimiento del Ebitda 22,86% -175,68% -314,24% 5,74% N.A. 24,38% 26,75%
Flujo de Caja Operacional 11.678.816 -14.212.299 19.673.279 13.707.030 5.909.753 22.246.835 4.812.467
Flujo de Caja Libre sin Financiación -14.028.300 -58.502.540 13.774.739 -966.125 440.951 1.728.319 2.416.722
ACTIVIDAD Y EFICIENCIA
Variación de los ingresos operacionales 5,24% 6,32% 3,58% 6,53% N.A. 13,07% 17,94%
Variación Gastos Administrativos -2,42% 248,01% -72,57% -17,45% N.A. 17,15% 11,07%
Variación Costos 2,37% 1,49% 6,38% 14,42% N.A. 2,56% 16,90%
Rotación de Cuentas por Cobrar Comercial (Días) 99 98 91 88 109 45 44
Rotación de Inventario (Días) 25 24 23 23 28 43 33
Rotación Proveedores (Días) 34 15 20 119 147 125 112
Ciclo de Caja (Días) 91 108 94 -8 -11 -37 -36
Capital de Trabajo 26.600.271 27.104.977 26.881.945 24.466.963 28.098.478 15.031.033 19.700.736
RENTABILIDAD 2014 2015 2016 2017 mar-18 2018 mar-19
Margen Bruto 44,35% 46,88% 45,43% 41,39% 52,72% 46,84% 53,14%
Margen Operacional 14,31% -34,65% 19,03% 22,53% 31,25% 24,59% 21,52%
Margen Neto 0,61% -28,51% 26,24% 17,58% 25,87% 15,91% 15,84%
ROA 0,08% -3,40% 3,18% 2,23% 3,29% 2,23% 2,37%
ROE 0,10% -4,79% 5,82% 4,13% 6,28% 4,14% 4,43%
Ebitda / Ingresos 29,21% -20,79% 43,00% 42,69% 51,34% 46,96% 55,17%
Ebitda / Activos 3,72% -2,48% 5,21% 5,41% 6,61% 6,57% 8,42%
COBERTURAS
Ut. Operacional / Gasto Financiero 4,12x -7,00x 2,10x 1,57x 2,46x 1,90x 2,22x
Ebitda / Gasto Financiero 8,40x -4,20x 4,75x 2,98x 4,04x 3,62x 5,70x
Ebitda / Servicio de la Deuda 5,23x -3,10x 2,68x 2,56x N.A. 2,32x N.A.
Ebitda / Saldo de la Deuda 0,28x -0,13x 0,26x 0,27x 0,08x 0,34x 0,11x
Flujo operativo / Gasto Financiero 8,73x -7,01x 5,13x 2,12x 4,02x 3,36x 3,64x
Flujo Libre / Gasto Financiero -10,49x -28,87x 3,59x -0,15x 0,30x 0,26x 1,83x
Flujo Operacional / Servicio de la Deuda 5,44x -5,17x 2,90x 1,82x N.A. 2,15x N.A.
Flujo Libre / Servicio de la Deuda -6,53x -21,29x 2,03x -0,13x N.A. 0,17x N.A.
Flujo Operativo / Capex 0,56x -0,29x 1,64x 0,76x 0,96x 1,00x 1,67x
Pasivo Financiero / Ebitda (Eje Der) 3,56x -7,85x 3,78x 3,68x 12,73x 2,90x 9,39x
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