crisis y recuperacion economica - el papel de la politica fiscal

Revista Problemas del Desarrollo, 168 (43), enero-marzo 2012

95

* InvestigadordelInstitutodeInvestigacionesEconómicasdelaunam.Correoelectrónico:ale-ph3_98@yahoo.com

** ProfesordelaFacultaddeEstudiosSuperiores-Acatlándelaunam.Correoelectrónico:javier-lapaguzman@hotmail.com

Losautoresdeseanagradecerelapoyofinancierodelproyectounam-papiitin-306809paralarealizacióndeestainvestigación

Crisisyrecuperacióneconómica:elpapeldelapolíticafiscal

MoritzCruz*yJavierLapa**

Fechaderecepción:9dejuniode2011.Fechadeaceptación:22deseptiembrede2011.

ResumenDesarrollamosunanálisiscomparativodecincoeconomíasqueexperimentaroncrisisfinancierasrecientemente(México1994,CoreadelSur1997,Rusia1998,Brasil1998yArgentina2001),conelfindeidentificarelpapelquelapolíticaeconómicajugódu-rantelacrisisyelposteriorprocesoderecuperacióneconómica.Nuestroanálisisindi-caqueúnicamenteMéxicoenfrentóymantuvosupolíticaeconómica,incluidalafiscal,sujetaalasrestriccionesdelmodeloeconómicoqueoriginólacrisis.AunqueBrasilhizolomismoparaenfrentarlacrisis,durantesuprocesoderecuperaciónrompiócondicharestricción.Finalmente,Argentina,CoreayRusiasecaracterizaronporromperdesdelamismacrisis,aunqueendiferentesgrados,conlarestriccióndepolíticaeconómica,pos-turaquesehamantenidodesdeentonces.Palabras clave: crisis financiera, política económica, política fiscal, recuperacióneconómica.

Crisisandeconomicrecovery:theroleoffiscalpolicy

AbstractWedevelopacomparativeanalysisoffiveeconomiesthatrecentlywentthroughfinan-cialcrises(Mexico1994,SouthKorea1997,Russia1998,Brazil1998andArgentina2001),inordertoidentifytheroleeconomicpolicyplayedduringthecrisisandthesubsequentprocessofeconomicrecovery.OuranalysisindicatesthatonlyMexicoup-heldandmaintaineditseconomicpolicy,includingitsfiscalpolicy,subjecttothere-strictionsoftheeconomicmodelthatledtothecrisis.AlthoughBrazildidthesametoconfrontthecrisis,duringitsrecoveryprocessitbrokewiththisrestriction.Finally,Argentina,SouthKoreaandRussiacharacterizedthemselvesbybreakingfromthecri-sis,althoughindifferingdegrees,throughtherestrictionofeconomicpolicy,astancethathasbeenkepttosincethen.Keywords:financialcrisis,economicpolicy,fiscalpolicy,economicrecovery.

96

Moritz Cruz y Javier Lapa

CRise et RelanCe éConomique: le Rôle de la politique fisCaleRésuméNousdévelopponsuneanalysecomparativedecinqéconomiesquiontconnudescrisesfinancièresrécemment(leMexique1994,laCoréeduSud1997,laRussie1998,leBrésil1998etl’Argentine2001),danslebutd’identifierlerôlequelapolitiqueécono-miqueajouépendantlacriseetleprocessuspostérieurderelancedel’économie.NotreanalysemontrequeseulleMexiqueacontinuéàsoumettresapolitiqueéconomique,ycomprissurleplanfiscal,auxrestrictionsdéterminéesparlemodèleéconomiquequifutàl’originedelacrise.LeBrésil,lui,bienqu’ayantd’abordfaitlamêmechosepourfairefaceàlacrise,aensuitemisfinàcettelimitationpendantsonprocessusderelance.Finalement,l’Argentine,laCoréeetlaRussiesesontdémarquéesenmettantfindepuislacrisemême,bienqu’àdesdegrésdivers,àlarestrictiondeleurpolitiqueéconomique,posturequ’ellesontmaintenuedepuislors.Mots clefs :crisefinancière,politiqueéconomique,politiquefiscale,récupérationéconomique.

CRise e ReCupeRação eConômiCa: o papel da polítiCa fisCalResumoDesenvolvemosumaanálisecomparativadecincoeconomiasqueexperimentaramcri-sesfinanceirasrecentemente(México1994,CoréiadoSul1997,Rússia1998,Brasil1998eArgentina2001),comopropósitodeidentificaropapelqueapolíticafiscaljo-gouduranteacriseoposteriorprocessoderecuperaçãoeconômica.Nossaanálisein-dicaqueunicamenteMéxicoenfrentouemantevesuapolíticaeconômica,incluindoafiscal,sujeitaàsrestriçõesdomodeloeconômicoqueoriginouacrise.AindaqueBrasiltivessefeitoomesmoparaenfrentaracrise,duranteoprocessoderecuperaçãorompeucomditarestrição.Finalmente,Argentina,CoréiaeRússiasecaracterizaramporrom-perdesdeamesmacrise,aindaquecomdiferentesgraduações,comarestriçãodepolí-ticaeconômica,posturaquesemantémdesdeentão.Palavras-chave: crise financeira, política econômica, política fiscal, recuperaçãoeconômica.

危机与经济复苏：财政政策的角色摘要：为研究危机期间经济政策的作用及经济复苏过程，本文比较分析了最近经历金融危机的五个经济体（1994年的墨西哥、1997年的韩国、1998年的俄罗斯、1998年的巴西和2001年的阿根廷）。本文研究表明，只有墨西哥采取并保持实施了包括财政政策在内的应对危机的经济措施，以监管、控制经济模式中导致危机的因素。尽管巴西也采取了相同的应对危机的政策，但在经济复苏过程中却未能保持政策的连续性。本文最后指出，虽然阿根廷、韩国和俄罗斯应对危机的政策在某种程度上存在差异，但其经济管制政策自此却延续了下来。关键词: 金融危机, 经济政策, 财政政策, 经济复苏.

97

Crisis y recuperación económica: el papel de la política fiscal

intRoduCCión

Desdemediadosdeladécadade1990yhastainiciosdeladel2000elmun-doendesarrolloregistróunaoleada,enrealidadunnuevoboom,decrisiseco-nómicas.1Laliteraturaalrespectosepreocupóprincipalmenteporindagarlascausasdelasmismas.Lavisiónteóricaheterodoxa,enparticularlapost-keyne-siana,asociócomocausaprincipaldelascrisiselrápidoprocesodeaperturafi-nanciera(ver,inter alia,ArestisyGlickman,2002,DePaulayAlves,2000,yCruzet al,2006).2

Delnuevoboomdecrisis,noobstante,unadelascuestionesquelaliteratu-raheterodoxa(ytambiénlaortodoxa)prácticamenteignoróenplanteary,con-secuentementeenresponder(yquecobravigenciaenelámbitodelarecientecrisisglobalde2008respectoaldebatedecómosuperarla),fueelpapelquelapolíticafiscaljugófrentealacrisisyduranteelposteriorprocesoderecupera-cióneconómica.3Esdecir,nuncaseplanteólanecesidaddeconocercómolaseconomíasenfrentaronysuperaronsuscrisis,particularmenteenuncontextodondelaestrategiaquelasoriginó,esdecirlarápidaaperturafinanciera,impu-sorestriccionesasuautonomíadepolíticaeconómicaensentidoex-anteyex-post(verGrabel,1996).4

ElobjetivodeestetrabajoesintentarllenardichovacíoenlaliteraturaalanalizareltipodepolíticasquepusieronenjuegoArgentina,Corea,Brasil,MéxicoyRusiadurantesusrespectivascrisisydurantesusprocesosderecupe-racióneconómica.Enesteanálisis,destacamoselpapeldelapolíticafiscalpordosrazones.Laprimerasedebeaqueunapolíticafiscalexpansivaessujeta,

1 Entrelasmásdestacadasestuvieronlamexicanade1994-95,lasurasiáticade1997-98,larusade1998,labrasileñade1998-99ylaargentinade2001.Aestascrisispuedenagregarse,en-treotras,laecuatorianaen1999,laturcaen2001yladominicanaen2003.

2 Lacorrienteortodoxa,porsuparte,señalóquelascrisisobservadassetratabandeunanuevageneracióndecrisis,caracterizadasporausenciadedesequilibriosfiscalesperoconlapresen-ciadeataquesespeculativos(ver,porejemplo,Obsfeld,1996,yCalvoyMendoza,1996).

3 Existeyaunaabundanteliteraturasobreelpapeldelapolíticafiscalparasuperarlacrisisglo-balde2008.AlgunostrabajosalrespectosonAuerbachet al,2010,BénetrixyLane,2010,FarmeryPlotnikov,2010,Leeper,2010yPérezyVernengo,2010.

4 Aunquenoslimitamosaresaltarelpapeldelapolíticafiscal,alolargodeltrabajoreconoce-mosyseñalamosqueungobiernodisponedeunconjuntomásampliodepolíticasasudis-posición(lapolíticamonetaria,cambiaria,comercial,etcétera)paraenfrentarysuperarunacrisis.

98

Moritz Cruz y Javier Lapa

tantoteóricacomoempíricamente,aintensosdebatessobresusbeneficiosodesventajasdurantecualquierfasedelcicloeconómico.Laposiciónconvencio-nalargumentaquenoaportaningúnbeneficioentérminosdeproductoyem-pleo,seaquelaeconomíaestéenexpansiónoenrecesión.Paralaperspectivakeynesiana,laadministracióndelademandavíalapolíticafiscalesfundamen-talparalaestabilidaddelcicloeconómico.Enestesentido,anteunarecesiónocrisis,unapolíticafiscalexpansivaresultafundamentalparalarecuperacióneco-nómica.Conelanálisispresentadoenestetrabajo,esperamoscontribuiralde-batequegirasobreelpapeldelapolíticafiscalexpansiva,elcualharesurgido,insistimos,apartirdelacrisiseconómicaglobalde2008.

Lasegundarazónporlacualnosenfocamosenlapolíticafiscalsedebeaquesi,comolosugierelaperspectivaheterodoxa,elboomdecrisisenlaseconomíasendesarrolloestuvoasociadoalaadopcióndeunapolíticaderápidaaperturafinanciera,entonceslosgobiernosdelaseconomíasencuestiónvieronrestrin-gidasupolíticaeconómica,incluidadesdeluegolapolíticafiscal,enunsentidoex-anteyex-post.Alanalizarlarespuestadepolíticaeconómicaaraízdelascri-sisdelaseconomíasbajoestudio,podremosconocersisemantuvoonodicharestricción,yenestesentidoexplicarsuevolucióneconómicadespuésdelacri-sis,esdecirduranteelprocesoderecuperación.

Estetrabajotienelasiguienteestructura.Lasección2describecómoseres-tringeensentidoex-anteyex-postlapolíticaeconómicacomoconsecuenciadelaimplementacióndelaestrategiaderápidaaperturafinanciera.Enestamis-masección,destacamoslosargumentosteóricosdelaposturateóricakeynesianaquejustificanlarelevanciadeunapolíticafiscalexpansionistaenelcrecimientoeconómico,particularmenteenunasituacióndecrisisoderecesión.Lasección3describelapolíticaeconómicadecadaunadelaseconomíasanalizadasfrenteaydespuésdesuscrisis,haciendoénfasisenlapolíticafiscal.Laúltimasecciónpresentalasconclusionesdeltrabajo.

apeRtuRa finanCieRa, RestRiCCiones a la polítiCa eConómiCa y la polítiCa fisCal y el CReCimiento eConómiCo:

algunas ConsideRaCiones teóRiCas

Argentina,Brasil,Corea,MéxicoyRusianosólocompartenelhechodehaberexperimentadounacrisisfinancierarecientemente,sinotambiénhaberimple-mentado,previoasusrespectivascrisis,reformaseconómicassimilares.Enefec-to,todasestasnacionesadoptaronlaestrategianeoliberal(sintetizadaenellla-madoConsensodeWashington)comomecanismodecrecimientoeconómico,

99

Crisis y recuperación económica: el papel de la política fiscal

caracterizada,entreotroselementos,porunarápidayprofundaliberalizacióncomercialyfinanciera,priorizacióndelaestabilidadmacroeconómicatantodo-mésticacomoexternaydeltipodecambio,asícomoporunaceleradoproce-soprivatizador.Unodelosobjetivosprincipalesdeestaestrategiafuecrearunambienteatractivo,deconfianzayrecompensa,paralosinversionistasextran-jeros,yasíobtenergrandesflujosdecapital.Enotraspalabras,laestrategiadecrecimientoeconómicoadoptadaseenfocóenmantenerestableelsentimientodelosinversionistas(odelmercado)paragarantizarquelasentradasdecapitalfuerancrecientesyestables.Estodiocomoresultadoquelaestabilidadeconó-micadependieraesencialmentedelosflujosexternosdecapital,particularmen-tecapitalespeculativo.

Mantenerestableelsentimientodelmercadocomoobjetivodepolíticasig-nificó,porunlado,unelevadocostoalrestringirensentidoex-antelaautono-míadepolíticaeconómica,alenfocarlaalaestabilidadmacroeconómicayalaaperturafinanciera(ycomercial).Yesquedicharestricciónimpidelaadop-cióndemedidasalternativas,entreellaspolíticasdecrecimientolideradoporlademandaagregada,dondeelcomponentefiscalexpansionistaesfundamental,parapromovermetasdedesarrolloycrecimientoeconómico.Porotraparte,laaperturaneoliberaltambiénsignificórestringirlapolíticaeconómicaensenti-doex-post,debidoaqueanteunepisodiodecrisis,losgobiernossevenobliga-dosareforzarlasmedidasinicialmentetomadaspararecuperarlaconfianzadelosinversionistas(Grabel,1996).

Lalógicadelarestricciónalapolíticaeconómicaex-anteyex-postdebidaalaadopcióndeunaestrategiaderápidaaperturafinancieraes,másexplícitamente,lasiguiente.Elgobiernodeunpaís(especialmenteunoendesarrollo)quebuscaatraerymantenerflujosdeinversiónexternos(directosydecartera)comoestrate-giaparafomentarelcrecimientopuedeestarentérminosdepolíticaeconómicase-riamenterestringidoenunsentidoex-ante.Paradichogobierno,crearunambienteadecuadoparaatraercapitalimplicaráadoptarunconjuntodepolíticasdestinadasaasegurarlaconfianzaylarecompensadelosinversionistas.Estaestrategia,insis-timos,incluyepolíticasmonetariasyfiscalesrestrictivas(enestesentido,evidente-mente,sepriorizanfinanzaspúblicassanas,yaseabalancepresupuestarioosupe-rávit,atravésderecortesenelgastopúblicoy/olacreacióndenuevosimpuestosalconsumo,principalmente)enfocadasexclusivamenteenlaestabilizacióndepre-cios,manteniendolatasadeinterésyeltipodecambiofueradelosnivelesenloscualesseríanmásconvenientesparaelcrecimientoeconómico(porejemplo,unatasadeinteréselevadayuntipodecambioconstantementeapreciado).

Porotrolado,encasodeunasalidadecapitalounacrisisfinancieralasau-toridadespodríanverseobligadasaadoptarciertasmedidaspararecuperarla

100

Moritz Cruz y Javier Lapa

confianzadelosinversionistasyasírevertirlassalidasdecapitalylacrisis.Estasmedidas,cuandoelgobiernonodeseareintroducircontroldecapitalesy/ores-triccionesenlaconvertibilidaddelamonedauotrotipodemedidasregulato-riasalaentraday/osalidadelcapitalexterno,setraducenenunaintensificacióndelaspolíticasinicialmenteadoptadas.Porlotanto,laautonomíapolíticaesta-ráenunestadoderestricciónex-post,situaciónquepuedeseragravadacuandoelpaísencrisisrecibeapoyofinancierodealgunainstituciónmultilateralodeotrosgobiernos.Porlogeneraldichosapoyosvanacompañadosdecondicionesentérminosdepolíticaeconómica.

Larestricciónalapolíticaeconómica,incluidalafiscal,tieneimportantesrepercusionesenelcrecimientoeconómicodesdelaperspectivateóricakeyne-siana,esdecirdesdelaperspectivadelosmodelosdecrecimientolideradosporlademanda.Estoesasíporquedesdedichaperspectivaelcomponentedelademandafundamentalparaestabilizarelcicloeconómicoeselgastopúblico.Estacaracterísticaseagudizaduranteperiodosderecesiónocrisiseconómicayaqueningúnotrocomponentedelademandaagregadaescapazderecuperar-sedemaneraautónoma.5Asimismo,elpapeldelgastopúblicoenelcrecimien-toeconómiconoselimitaaregularlademandaagregadasinoaimpactarposi-tivamenteenlaoferta,alexpandirlainfraestructuranacional,apoyarproyectosdeinvestigaciónydesarrolloymejorarlacalidaddelcapitalhumanoalofrecerlemásymejoreducaciónyserviciosdesalud.Esdecir,elgastopúblico,deacuer-doconlaperspectivakeynesiana,tieneindiscutiblementeefectospositivosenelcrecimientoeconómicotantoenelcortocomoenellargoplazos.Siporalgu-narazónlacapacidaddeungobiernoseverestringidaparahacerusoadecua-dodelapolíticafiscal(esdecir,adiscrecióndeacuerdoalcicloeconómico),evi-dentementeelcrecimientoeconómicoseveráafectadoenlamismadirección,yconmayoresconsecuenciasnegativas,insistimos,silaeconomíaenfrentaunacrisisorecesión.

Másprecisamente,laperspectivateóricakeynesiana(queasumealdineroendógeno,laexistenciadecapacidadesproductivasociosasyladeterminacióndelosnivelesdeproductoyempleoenfuncióndelademandaefectiva)argu-mentaquelosefectosquegeneraeldéficitpúblicoenlademandaagregadason

5 Laúnicaexcepciónpodríanserlasexportaciones,perosiacasoocurreuncrecimientosignifi-cativodelasmismasduranteunacrisis,almismonopodríadenominárseledeotraformasinocomodeunaafortunadacoincidencia.

101

Crisis y recuperación económica: el papel de la política fiscal

diametralmentedistintosalosseñaladosporelenfoqueteóricoconvencional(Wray,2007).6

Enefecto,alexpandirseelgastopúblico,supongamosvíadéficitfiscal,espe-cialmenteenuncontextodelentocrecimientoocrisiseconómica,deinmedia-toelempleoyelconsumoaumentan,rompiendodeestamaneralasexpectati-vasnegativasdelosempresariossobresusdecisionesdenoinvertiry/omantenerociosasucapacidadproductiva(rompiendocomoresultadoelcicloacumulati-vonegativodecrecimiento).7Másprecisamente,“cualquierincrementoenlosgastosdelgobiernoenbienesyserviciosproducidosporelsectorprivado,cete-ris paribus,incrementarálasventasdelasindustrias,porlocual,estimularáalosempresariosaaumentarelempleoespecialmenteenlasindustriasdondeelgo-biernohacelascomprasdirectamente...”(Davidson,2007:65).Estoequivaleagarantizarqueungastopúblicoexpansivoalienteensentidooptimistalos“es-píritusanimales”delosempresarios.Unavezquelasexpectativasdelosempre-sariosempiezanacambiarensentidooptimista,ellosharánusodelacapacidadociosainstalada,demandadomayormanodeobra,yeventualmenterealizando

6 Desdelaperspectivadelateoríaneoclásica,esdecir,delavisiónconvencional,seniegalaefec-tividaddelapolíticafiscalparaincidirenelcrecimientoeconómico.Dichatesis,quepartedelsupuestodelcumplimentodelaleydeSay,locualconlleva,entreotrosresultados,elsu-puestodeplenaocupacióndelosfactoresproductivos,afirmaquecuandoseimplementaunapolíticafiscalexpansivaelniveldeactividadeconómicanoseveráafectado,almenosnoenellargoplazo.Enelmejordeloscasos,suefectoexpansivosereduciráalcortoplazoyserámo-mentáneo,yaquealretornarelpuntoinicialsehabrángeneradogravesproblemascomounmayorniveldeinflaciónyunatasadeinterésmáselevada,conelconsecuenteincrementoenladeudadelosagenteseconómicos,incluidoladelgobierno,laapreciacióndeltipodecam-bioy,porlotanto,eldeteriorodelabalanzacomercial.Bajoestemarcoteórico,lasoluciónalinsuficientecrecimientoeconómico(eimplícitamenteaalgunacrisiseconómica)radicaex-clusivamenteenflexibilizarelmercadolaboral,yaqueesenéstedondesedeterminaelniveldeactividadeconómica.Así,enlamedidaenqueelgobiernoinstrumentemedidasenfoca-dasaflexibilizarelmercadolaboral,comocambiosenlaspolíticasdebeneficioaldesempleo,desalariosmínimos,delalegislacióndelossindicatos,etcétera(verCarlinySoskice,2006),esdecirmedidasenfocadasaeficientarelladodelaofertadelaeconomía,segarantizaráma-yorcrecimientoeconómico(oelprontoregresoalequilibriodeplenoempleo).

7 Dehecho,independientementedelafasedelcicloeconómicoenqueseencuentrelaecono-mía,elobjetivoprimariodelgastodegobiernodebesermantenerbalanceadalatasatotaldegastoenbienesyserviciosenlaeconomía,incrementándolosielgastoprivadoesmenoralniveldeplenoempleoyreduciéndolosilademandaagregadaexcedeelniveldeplenoempleo(Davidson,2007:66).

102

Moritz Cruz y Javier Lapa

mayoresinversiones,expandiendoasísucapacidadproductiva.Estadinámicapositivaincrementará,ensuma,lademandaefectiva,conloqueelempleo,elconsumoyelingresoharánlomismo,iniciándoseasíuncírculovirtuosoacu-mulativodecrecimiento.

Esimportantedestacar,porotraparte,queenlaseconomíasendesarro-llo,porloregular,existeunclarodesequilibrioentrelacapacidadproductivaylamanodeobra,siendoéstasuperioraaquélla,loquegeneraungraveproble-madedesempleo.Conpocamanodeobraempleada,elconsumoresultainsu-ficienteparaestimularalosempresariosaexpandirlacapacidadinstalada,per-petuándoseasíunciclodeinsuficientedemandaagregada-altodesempleo-bajocrecimiento.Porestarazón,lainversiónpúblicaresultafundamentalparaini-ciarysostenerunciclodecrecimientoeconómicotantoenelcortocomoenellargoplazosyaquesuefectoresultaserindiscutiblementepositivo:nosóloex-pandelademandaefectivaydinamizaelcrecimiento(ydisminuyeeldesem-pleo)hoy,sinotambiéndisminuyeeldesempleodemañanaalincrementarlacapacidadinstalada.

Almismotiempo,losbeneficiosdelgastopúbliconoselimitan,esimpor-tantedestacarlo,aunameraexpansióndelademandaagregada.Elgastopúbli-coproductivo(léaseeninfraestructura,maquinariayequipoyapoyoalacienciayalatecnología)contribuyetambiénaexpandirymejorarelladodelaofertadelaeconomía.Enestesentido,laexpansiónsostenidadelgastopúblicosientalasbasesparaelcrecimientoeconómicoenellargoplazo.

Comoconsecuencia,paralograrelobjetivodecrecimiento,lateoríakey-nesianasugierelareactivaciónycontrolpermanentedelademandaagregadamediantelainsercióndelgobiernoenlaconduccióneconómicaatravésdelusodesusinstrumentosdepolíticaeconómica,especialmentelapolíticafiscal(expansiva).Así,elmantenimientodeuningentegastopúblico(nonecesaria-mentereflejadoenundéficitfiscal)deberíaserelestadonormaldecualquiereconomíacapitalista.Porende,paraestavisiónteórica,lacuestiónaresolvernoestáensidebeonohabergastopúblicoexpansivo,sinoelnivelyelfinan-ciamientodelmismo.Evidentemente,elgastopúblico,noasíelingresopú-blico,debeampliarsecuandolaeconomíaseencuentreenrecesiónobienen-frenteunacrisis.

Ensuma,desdelaperspectivakeynesiana,lapolíticafiscalnopuedenidebepermanecerestáticaalolargodelcicloeconómico,ymenosduranteunare-cesiónocrisiseconómica.Cuandoseimponenrestriccionesalamismaenafándebuscarotrosmecanismosautomáticosdecrecimientoeconómico,lasconsecuenciasnegativasenésteenelcortoyellargoplazosseránsindudaconsiderables.

103

Crisis y recuperación económica: el papel de la política fiscal

CRisis, ReCupeRaCión eConómiCa y la polítiCa fisCal: evidenCia empíRiCa de aRgentina, BRasil, CoRea,

méxiCo y Rusia

DelosdesplomeseconómicosdeArgentina,Brasil,Corea,MéxicoyRusiaaraízdesusrespectivascrisis,resaltanloscasosdeArgentinayBrasil,conelprimeroregistrandolacaídamásprofunda,-10.9%en2002,mientraselsegundosien-doelmenosafectadoyaquesupiben1998,añodelacrisis,quedóen0%.AArgentinalesiguenCorea,MéxicoyRusia,concontraccionesde-6.8%en1998,-6.1%en1995y-5.3%en1998,respectivamente.Lainterrogantequesurgedeinmediatoalseñalarestosdesplomeseconómicosescómorespondiócadaecono-mía,entérminodepolíticaeconómica,atalessituaciones.Enparticular,resultainteresantesabersilademandaefectiva,yconellaelcrecimientoeconómico,fueestimuladaatravésdeunapolíticafiscalexpansiva.

Laevolucióndurantelarecuperacióneconómicadecadapaísdestacadoesdife-rente,puesArgentinaregistrólatasadecrecimientoeconómicomásaltaduranteelperiodopost-crisis,conunatasapromediode8.5%.AellalesiguenRusia,6.9%yCorea,5.3%,mientrasBrasilyMéxicoregistranprácticamentelamismatasa,3.7%(verCuadro1).Lainterrogantequesurgealobservarestasdisparidadesenlaevolu-cióneconómicapost-crisisenestaseconomíasescómoevolucionólapolíticaeco-nómica,especialmentelafiscal,alolargodelperiodopost-crisisencadaeconomía.

Pararesponderaambascuestiones,yconocerentoncessilasrestriccionesdepolíticaeconómicasemantuvieronono,analizamosycomparamosalolargodelapresentesecciónlosprogramasdepolíticaeconómicadecadapaís,enfati-zandolaevoluciónquelapolíticafiscaltuvoencadaunodeellos.

Losprogramasdepolíticaeconómicallevadosacaboporloscincopaísesbajoanálisis,entérminosdelarespuestainmediataalacrisiseconómica,puedenser

Cuadro 1. Tasas de crecimiento del pib post-crisis de Argentina, Brasil, Corea del Sur, México y Rusia

País 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Promedio

Argentina 8.8 9.0 9.2 8.5 8.7 7.0 8.5

Brasil 0.3 4.3 1.3 2.7 1.2 5.7 3.2 4.0 5.7 5.1 3.7

Corea 9.5 8.5 4.0 7.2 2.8 4.6 4.0 5.2 5.1 2.2 5.3

México 5.2 6.8 4.9 3.9 6.6 -0.2 0.8 1.7 4.0 3.2 5.1 3.3 1.4 3.6

Rusia 6.4 10.0 5.1 4.7 7.3 7.2 6.4 7.7 8.1 5.6 6.9

Fuente: Elaboración propia con base en inegi, ibge, indec y los bancos nacionales de Corea y Rusia.

104

Moritz Cruz y Javier Lapa

clasificadosdelasiguientemanera:enunprimergrupo,losdeMéxicoyBrasil,cuyaprincipalcaracterísticafuelaprofundizacióndelaestrategianeoliberalcomomeca-nismoderespuestaalacrisis,acentuandoasísurestriccióndepolíticaeconómica;yenunsegundogrupolosdeArgentina,CoreayRusia,quesecaracterizaronporunaseriedemedidascontrariasalpensamientoconvencional,rompiendoenestesenti-dosurestriccióndepolíticaeconómica,incluidadesdeluegolafiscal.

ParaBrasilyMéxico,elprincipalobjetivoentérminosdepolíticaeconómi-caantesurespectivacrisisconsistióenrecuperarlaconfianzadelosinversio-nistasextranjeros,paralocualfuenecesariorecurriralendeudamientoexterno.Loscuantiosospréstamosquerecibieronestospaísesdelosdistintosorganismosinternacionales,8fueronconcedidosbajounaseriedecondicionantes,entrelasquedestacaron:mejorarelbalancefiscal,lareconstruccióndelasreservasinter-nacionalesyunadisminuciónsustancialdelniveldeinflación(aunmáximode5%anual).Además,aambospaísesselesrecomendómantenertasasdeinterésrelativamenteelevadas,especialmenteencomparaciónconlasdeotrosmerca-dosemergentes,ypagarpuntualmentesudeudadecortoplazo(aloquesedes-tinólamayorpartedelospréstamosrecibidos).Loanteriorreflejóloscaracterescontractivosdelaspolíticasmonetariasyfiscalimplementadosinmediatamen-tefrenteasuscrisis.Enestecontexto,México,porejemplo,registróen1995unmagrodéficitfiscal,deapenas0.3%delpib.Así,aunqueenesteañoelgastopúblicocreciómarginalmente,losingresospúblicoscrecieronmuchomás(verCuadro2).Brasil,porsuparte,registróen1999unsuperávitfiscalimportantede1.8%delpib,comoconsecuenciadelamedidaconjuntadereducirelgastoyaumentarlosingresospúblicos(verCuadro3).Enestesentido,ycomopue-deobservarse,lapolíticafiscaldeBrasilresultóbastantemásradicalquelaefec-tuadaenlaeconomíamexicana.

Esimportantedestacarqueapesardequeenambaseconomíaslasdistintasmedidasimplementadaspararecuperarlaconfianzadelosinversionistasfueronrespaldadasporloscuantiosospréstamosotorgadosporlosorganismosinterna-cionales,laafluenciadecapitalesextranjerosnuncaalcanzólosnivelespreviosalascrisis.Asimismo,lospréstamosquerecibieron,contribuyeronexclusiva-menteaestabilizareltipodecambio(traslafuertedevaluaciónquesusmone-dasexperimentaron)yareducirelniveldeinflación,perorestringieronaúnmás

8 México,porejemplo,recibiócercade$50billonesdedólaresdepartedeinstitucionesmulti-laterales(particularmentedelfmi)ydegobiernosforáneos(principalmentedelgobiernoesta-dounidense).EstasituaciónserepitióenBrasil,dondeelmontodelendeudamientoascendióa$41billonesdedólares.

105

Crisis y recuperación económica: el papel de la política fiscal

suautonomíadepolíticaeconómicadebidoaquelaestabilidadeconómicasemantuvodependientedelosflujosdecapitalextranjero.

Ensuma,paraloscasosdeBrasilyMéxico,larespuestadepolíticaparaen-frentarlacrisissecaracterizóporunaprofundizacióndelaspolíticasfiscalymo-netariarestrictivas,asícomoporunreforzamientodelaaperturacomercial,deliberalizaciónfinancieraydedisminucióndelaparticipacióndelEstadoenlavidaeconómicadelpaís.Estasmedidasrestringieronenunsentidoex-postlaautonomíadesupolíticaeconómica.Enparticular,sinpolíticafiscalexpansi-va,lademandaagregadanosereactivó,almenosnodemanerainducidadirec-tamenteporelgobierno.Aestopuedeatribuirseelqueenambospaíseselpro-gramaderecuperacióneconómicahayasidoincapazdereinstaurarrápidamentelosnivelesdeactividadeconómicapre-crisis.

Revisemosahoralapolíticaeconómicainstrumentadainmediatamentefrentealacrisisporlaseconomíasquerompieronconlarestricciónimpuestaporlaes-trategianeoliberal.Elprimerpasohaciaelrompimientodelarestriccióndepolí-ticaex-postconsistióennopriorizarelcumplimentodelasobligacionesdedeu-da,esdecirennosatisfaceralosinversionistasoelsentimientodelmercado.Así,Argentinadeclarólamoratoriapermanentededeudamásgrandedelahistoriadelcapitalismo;Rusia,porsuparte,negocióelmontodesudeudaexterna(sustitu-yendosudebilidadcomodeudorconorganizaciónypoderpolítico);9Corea,fi-nalmente,logróreestructurarelmontodelasuya.Estasdecisiones,complemen-tadasporaquéllasenmateriafiscalymonetariacontrariasalaestrategianeoliberal,comoveremosenseguida,caracterizaronalosprogramasderecuperacióneconó-micadeestostrespaíses.Ensuma,sepriorizólarecuperacióndelaactividadeco-nómicareal(porejemplo,elpibyelempleo)sobrelafinanciera.

Paralograrlarecuperacióneconómicareal,Argentina,CoreayRusiasedieronalatareademejorarelfuncionamientoinstitucionaldesuseconomíasyrestable-cerelsistemainternodepagos,esteúltimoatravésdelbancocentral.Porejemplo,enelcasodeCoreayRusia,seinyectóliquidezmonetariaparasuperarelcolapsodelsistemadepagos,cuidandonorebasarloslímitesqueabocaríanaunamayorinflaciónyporende,aunamayordevaluación.Argentinaprefirióutilizaralbancocentralparaestabilizarsumoneda,porloquefijóuntipodecambioestable,perocompetitivo,queaunadoalasintervencionesenelmercadodecambios(através

9 Porejemplo,enelcasodelostítulospúblicosdecortoplazo,logróunaampliacióndevariosañosdesufechadevencimiento,yunadisminucióndelvalorrealdeéstos,quepasódel12%al1%delpib.Deigualformalogróunaimportanterestructuraciónenelmontoapagarporconceptodedeudaexterna(BancoNacionaldeRusia,2010).

106

Moritz Cruz y Javier Lapa

delaventadedólaresylarestriccióndelflujodepesosfueradelsistemabancario)beneficióasusexportaciones.Estosejemplosilustranelcasoomisoalarecomen-dacióndemanteneruncontrolrigurosodelaofertamonetariaylarenuenciaamecanismosseverosdeanclajedelaparidadnominal.

Adicionalmente,estaseconomíasdecidieronelevarsustasasdeinterésenelcortoplazoparafrenareldeteriorodeltipodecambio,perounavezqueésteseestabilizó,lasredujeronpaulatinamente.10Tambiénseimplementóunaseriedemedidasencaminadasalimitarlaentradadeinversiónextranjeradecortoplazoyadirigirloscapitalesainversionesdelargoplazo,contribuyendoambasmedi-dasalcontroldelaespeculación(verGrabel,2003).11Dichasmedidassirvieronademásparafortalecerelsistemafinancierodeestospaísesantelosefectosadver-sosdelcontagiofinanciero,loquesetradujoenlaestabilidaddedivisas,queau-nadaamejoresmecanismosdeinversiónlogróatraerimportantesflujosdeca-pitalextranjero.Deigualforma,enelámbitocomercial,estospaísesdecidieronincrementarelcontrolgubernamental;elgobiernocoreano,porejemplo,incre-mentósurecaudaciónporconceptodearanceles(en2000llegóarepresentarel6.5%delosimpuestostotales)eimplementódiversosprogramasdeapoyoalapequeñaymedianaempresaexportadora(vermásadelante).

Enmateriafiscal,alhaberpriorizadoelsectorrealsobreelfinanciero,atravésdelamoratoriay/orenegociacionesdedeuda,estaseconomíaslograronlaautonomíanecesariaparaimplementarprogramasdegastopúblicoexpansionistas.Corea,porejemplo,registróen1998unampliodéficitfiscal,de3.8%delpib(verCuadro4).Rusiaalcanzóunode4.2%delpibenesemismoaño(verCuadro5)yArgentinaalcanzóunodecasi4%delpiben2001yde0.5%delpiben2002(verCuadro6).

Ensuma,Argentina,CoreayRusiarompieronconlosparadigmasdelmo-deloneoliberallograndoasíindependenciaentérminosdesupolíticaeconómi-ca.Conéstaensusmanos,implementaronmedidasalternativasencaminadasa

10 Dichoaumentofuemoderadoydecortaduración;porejemplo,lastasasdeinterésenCoreasubierona35%,ysemantuvieronenesosnivelesmáximossóloalgunosdías,des-puésbajaronrápidamenteanivelesinferioresalosqueprevalecíanantesdelacrisis(llegan-doa5%endiciembrede1999).EnRusialatasadeinterésdelprincipalinstrumentodedeuda(gko)pasóde84.2%en1998,a16%en1999ya12.8%enelañosiguiente(BancoNacionaldeCoreayBancoNacionaldeRusia,2010).

11 Conelánimodeestabilizarlaparidadcambiaria,elgobiernoargentinotambiénordenóquetodoingresoendólaresporconceptodeexportacionessuperioralmillóndedólares,fueraentregadoalbancocentralacambiodepesos;deestamaneraincrementólaofertadedólaresdisponibles.

107

Crisis y recuperación económica: el papel de la política fiscal

promoverlarecuperaciónyelcrecimientoeconómico.Enestecontexto,comoresaltamos,destacaelpapelquetuvolapolíticafiscal.

Ahorabien,respectoalosprocesosderecuperacióneconómica,laevidenciaindica,comoveremos,quetodaslaseconomíasbajoestudio,exceptolamexi-cana,mantuvieronunapolíticaeconómicadistintaalasugeridaporlaestrate-gianeoliberal,incluidadesdeluegolapolíticafiscal.Comoconsecuencia,eldes-empeñoeconómicodelaseconomíasquerompieronsurestriccióndepolíticaeconómicadespuésdesusrespectivascrisishasidoelevadoysostenido(aunqueparaBrasilenrealidadpuedehablarsedecrecimientorápidoysostenidoapartirde2004),adiferenciadelregistradoporlaeconomíamexicana.

ComoseapreciaenelCuadro2,enMéxico,pesealacontraccióneconómicaconsecuenciadelacrisis,lapolíticafiscalrestrictivaen1996permaneceapenasin-alterada,reflejándoseenelmantenimientodelequilibriofiscal.Dehecho,eneseaño,losingresosfiscalescomoporcentajedelpib,conrespectoalañoanterior,au-mentanmarginalmenteyaunqueelgastocrece,tambiénlohaceinsignificante-mente.Másaún,enlosañossubsiguientesa1996,cuandolaurgenciaporrecu-perarelpib(yelempleo)perdidoporlacrisisseacentúa,latendenciadelgastoydelingresopúblicosemantienesincambio,reflejándoseenmínimosdéficitsfis-cales.Dehecho,elgastopúbliconoalcanzanuncanivelespre-crisis,locualindi-calapriorizacióndelgobiernoenaspectosdeestabilidadmacroeconómicasobrelaeconomíareal.Noescasual,así,quelaeconomíamexicanahayacrecidodema-nerainsuficienteinmediatamentedespuésdelacrisisyenlosañosquelesiguie-ron.Esimportantedestacarqueelregistropositivodecrecimientoduranteelañoinmediatoalacrisissedebióprincipalmentealfavorableentornoexterno,conlaeconomíaestadounidensecreciendosostenidamenteyarrastrandoalaeconomíamexicanavíaexportaciones(éstascrecieron18.2%en1996).12

12 Parailustrarlamagnituddelaabuliafiscaldelasautoridadesmexicanas,realicemosunsimpleejercicioquerespondaalapreguntadecuántodebióhabercrecidoelgastopúblicoen1996,permaneciendotodolodemásconstante,pararecuperarelniveldeproductode1994.Lares-puestaessencillasiconocemoselmultiplicadordelademandakeynesianode1996,elcualfuede1.8(elmultiplicadorsecalculacomo1/m+s,dondemys,expresadascomoporcentajedelpib,sonimportacionesyahorrototal,respectivamente).Sielpib,entérminosreales,fuede$1312billonesdepesosen1994,entonceselgastodegobiernoen1996debióincrementarselamonumentalsumade$590billonesdepesosparaalcanzarelnivelprevioalacrisis.Aunqueentérminosprácticosejercerestacantidadpuederesultar,pordiversasrazones,inalcanzable,síilustra,decualquierforma,queundéficitfiscalde0.01%delpibounaumentode1%delgas-topúblicoen1996,esdecirlohechoenmateriafiscalantelacrisisyposteriormente,fueclara-menteinsuficienteparaimpulsarymantenerunaverdaderarecuperacióneconómica.

108

Moritz Cruz y Javier Lapa

Brasil,porsuparte,comohemosseñalado,presentaimportantessimilitu-desconrespectoaMéxicoenmateriafiscal,aunquesólodurantelarespuestaasucrisis.Recordemosqueantelacrisis,elgobiernobrasileñodecidióimple-mentarunpaquetefiscalbasadoenlasrecomendacionesdelFondoMonetarioInternacional(fmi),porloqueen1999incrementólosingresospúblicosalapardereducirelgastoconrespectoalañoanterior.Estodiocomoresultadounimportantesuperávitfiscal,decasi2%delpib(verCuadro3).Estatendenciaseacentuóelañosiguiente,cuandoelsuperávitpúblicoseincrementóa3.2%delpib.Así,enelcasodeBrasil,esposibleargumentarquecomorespuestaalacrisis,lapolíticafiscalsemantuvorestringidaensentidoex-post,detalsuer-tequelamismanocontribuyóalarecuperacióneconómica.Éstasedio,comoenelcasodelaeconomíamexicana,víaelsectorexternoalincrementarselas

Cuadro 2. Balance fiscal de México(% del pib)

Año Ingresos Gastos Balance1990 14.12 17.43 -3.31

1991 15.05 16.36 -1.32

1992 17.01 16.29 0.72

1993 14.35 13.84 0.50

1994 14.15 14.27 -0.12

1995 14.31 14.34 -0.03

1996 14.50 14.49 0.01

1997 14.47 15.31 -0.84

1998 13.73 14.82 -1.10

1999 13.79 14.98 -1.19

2000 14.52 15.71 -1.19

2001 14.74 15.65 -0.91

2002 14.91 15.78 -0.87

2003 14.99 15.84 -0.84

2004 15.74 16.05 -0.31

2005 15.85 16.15 -0.29

2006 15.82 16.02 -0.19

2007 15.32 17.28 -1.96

Fuente: cepal-ilpes. Estadísticas de las Finanzas Públicas en América Latina (2010).

109

Crisis y recuperación económica: el papel de la política fiscal

exportacionescomoconsecuenciadelaimportantedevaluacióndelamone-daocurridadurantelacrisis.Enefecto,lamonedabrasileña,elreal,sedevaluó64%entre1998y1999,alpasarde$1.1realespordólaren1998a$1.8realespordólaren1999.Conestadevaluación,lasexportacionescrecieron5.7%en1999y12.9%en2000.

Noobstante,elcomportamientodelbalancefiscalapartirdelaño2000,enelquedesdeentoncesseregistrandéficits,enalgunoscasossignificativo,comoen2005,de3.5%delpib,sugierequeelgobiernobrasileñosepercatódelane-cesidaddecontribuiralcrecimientoestimulandolademanda,yhaciendocre-ceralmismotiempolaoferta,medianteelgastopúblico.Enestesentido,elgas-topúblicocomoporcentajedelpibapartirde2001superaelnivelpre-crisis,yalcanzaapartirde2005unaparticipaciónde26%enelpib.Elaumentopau-latinodelgastopúblico,consuimpactoenlademandaefectivayenlaoferta,fuesentandolasbases,comohaocurrido,paraelcrecimientorápidoysosteni-doenellargoplazo.

Cuadro 3. Balance fiscal de Brasil(% del pib)

Año Ingresos Gastos Balance

1994 21.56 20.20 1.52

1995 21.67 20.47 1.28

1996 21.75 20.51 1.18

1997 21.21 20.82 0.39

1998 21.05 21.51 -0.45

1999 22.15 20.07 1.86

2000 22.19 18.92 3.19

2001 20.04 21.82 -1.78

2002 21.63 22.79 -1.16

2003 21.92 25.25 -3.33

2004 21.55 23.40 -1.85

2005 22.67 26.26 -3.59

2006 23.33 26.27 -2.94

2007 24.37 26.33 -1.96

Fuente: Elaboración propia con base en el Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (ibge, 2010).

110

Moritz Cruz y Javier Lapa

EnelcasodeCorea,lacrisiseconómicalaenfrentó,comohemosdestaca-do,conuningentegastopúblico,reflejándoseenimportantesdéficitsfiscales.Dichogastotocóaspectostantodelademandacomodeofertadelaecono-mía.Porejemplo,lapolíticafiscalseorientóaapoyareldesarrollodelsectorin-dustrialytecnológico,elcualsefomentóatravésdeunaseriedeincentivosfis-calesalaspequeñasymedianasempresas.13Además,elgobiernollevóacaboprogramasdeobraspúblicaseincentivólacreacióndenuevasempresas(me-dianteapoyosysubsidiosprivilegiados),conlaintencióndegenerarempleosyasí,contrarrestarelaumentodelapobrezaentrelossectoresdemenoresingre-sos.Otradelasmedidasfiscalesdestinadasaestimularlademandafuelaimple-mentacióndeunaseriedeapoyosalosingresosdelosmáspobres,asícomolaimplementacióndeprogramasdecapacitaciónparaelreempleoyparaelman-tenimientodelmismo.14Estaseriedemedidasfiscalesexplicanelconsiderableaumentodelgastopúblicoenlosaños1998y1999.Enefecto,elgastopúblicopasóde19.8%delpiben1997a22%delpiben1999.Esteaño,dehecho,re-gistraunconsiderabledéficitfiscal,de2.3%delpib,aunquerelativamenteme-noralde1998,cuandoalcanzó3.7%delpib(verCuadro4).

UnaconclusiónfalazalobservarlosdatosdelCuadro4seríaqueunavezsu-peradalacrisis,esdecirapartirdelaño2000,Coreacambióradicalmentesuposturarespectoalarelevanciadelgastopúblicoenladinámicadelademan-daydelcrecimientoeconómico,yaque,comoseobserva,elbalancefiscalestáenequilibriooessuperavitario.Noobstante,siseanalizaconatenciónlaevolu-cióndelgastopúblicoapartirdedichoaño,puedenotarsequesiempreseubica,particularmenteen2006,muyporencimadelosnivelespre-crisis.Enestesen-tido,esposibleargumentarqueelgobiernocoreanonodesestimólarelevanciadelgastopúblicoenladinámicaeconómica,manteniendoasísuautonomíadepolíticaeconómicarecuperadadurantelacrisis.Almismotiempo,esimportan-terecordarqueelincrementodelosingresospúblicos,antelaausenciadenue-vosimpuestos,tienemuchoqueverconelmejordesempeñodelaeconomía.

Elgobiernoruso,porsuparte,enfrentólacrisiseconómicaatravésdeunaseriedeincentivosfiscalesotorgadosalsectorproductivo.Comoresultado,elgastopúblicoen1999semantuvoprácticamenteconstanteconrespectoalaño

13 Porejemplo,ladevolucióndeimpuestos,tarifaspreferencialesdelosserviciospúblicosyase-soríaparaunmejorfuncionamiento.

14 Sóloparalaspolíticasdeapoyoalosingresosyalempleo,seasignaron10.1trillonesdewonen1998,15.8en1999y6.7en2000;esdecir,enpromediosegastó1.2%delpib.

111

Crisis y recuperación económica: el papel de la política fiscal

anterior,mientrasqueelingresopúblicopasóde9.8%a12.6%delpib15(verCuadro5)debidoalmejoramientodelsistemarecaudatorioyalbuencompor-tamientoquetuvieronlospreciosdelpetróleoduranteeseaño.Además,debidoalamoratoriadeladeudaexternayalaincapacidaddecubrirlainterna,lacan-tidaddestinadaasupagodisminuyóde5.3%a2.7%delpib,conlocualsefa-cilitólaexpansióndelgastopúblico.Dichaexpansiónseviopotenciadaporlaampliacióndelaregulaciónestatal,permitiendo,almismotiempo,reorganizarestratégicamenteelgastodegobiernoymejorarladistribucióndelosingresospresupuestariosentrelosdistintosnivelesdegobierno.Enlosañossiguientes,el

Cuadro 4. Balance fiscal de Corea(% del pib)

Año Ingresos Gastos Balance1995 17.78 17.47 0.30

1996 18.55 18.32 0.24

1997 18.44 19.82 -1.37

1998 19.29 23.04 -3.74

1999 19.66 22.04 -2.38

2000 22.51 21.43 1.08

2001 22.11 21.00 1.12

2002 22.03 18.88 3.15

2003 22.41 21.42 1.00

2004 21.62 20.99 0.63

2005 22.13 21.72 0.40

2006 23.06 22.66 0.40

2007 24.99 21.52 3.47

2008 24.43 23.27 1.16

Fuente: Elaboración propia con base en el Banco de Corea (2010).

15 Dichosingresosleproporcionaronalgobiernorusociertacapacidaddeahorroparaafrontarelpagodeinteresesdeladeudaexterna,eludirlanecesidaddebuscarnuevosrecursosparafinanciarelgastopúblicoy,además,favorecióelprocesodeinstitucionalizacióndelaeco-nomía,quecomenzópornormalizarlasactividadesdelpropioaparatoestatal,dotándoledemejoresinstrumentosydemayorautoridadpolíticapararegularlasactividadeseconómicas.

112

Moritz Cruz y Javier Lapa

ingresopúblicoseincrementónotablementecomoresultadodelbuencompor-tamientodelospreciosinternacionalesdelasmateriasprimas;noobstantedi-choingresoregistróunacaídaen2000,vuelveasunivelde1999en2001.Así,lapolíticafiscalrusainmediatayposterioralacrisisdenotóuncaráctercontra-cíclico,fundamentalparalarecuperacióneconómicaobservada.

ElcasodeArgentina,finalmente,essimilaraldeRusiaenelsentidodequetambiéndeclaróconeliniciodelacrisis,comoseñalamosanteriormente,suin-capacidaddecontinuarsirviendosudeudapúblicainternayexterna,conlocuallamayordisposiciónderecursoshizoposiblesucanalizaciónaactividadespro-ductivasestimuladorasdelademandaagregada,dinamizandoasíelcrecimien-toeconómico.Enestesentido,en2002noobstantequeeldéficitfiscalseman-tiene,elmismoesconsiderablementemenorqueeldelañoprevio,peroelgastopúblicoseincrementa(verCuadro6).Estaevidenciasugiereellogrodelaau-tonomíadepolíticafiscalenplenacrisis.Latendenciadelgastopúblicoapar-tirdedichoaño,conexcepciónde2004,escreciente.AligualqueCorea,ape-sardelincrementosostenidodelgastopúblico,elbalancefiscalapartirde2004essuperavitario.Enestesentido,Argentinamantienesuautonomíadepolíticafiscalduranteelprocesoderecuperacióneconómica.

ElincrementodelingresopúblicoqueobservaArgentina,comoenelcasodeRusia,esimportantedestacarlo,obedecióprincipalmentealarestructuracióndesusistematributario,conloquemejorólaeficienciadesusmecanismosre-caudatorios.Adicionalmenteseimplementaronnuevosimpuestos,porejemplo,alasexportaciones(loquepermitiócaptarpartedelasgananciasinesperadas

Cuadro 5. Balance fiscal de Rusia(% del pib)

Año Ingresos Gastos Balance

1995 13.2 18.1 -4.9

1996 11.8 19.7 -7.9

1997 11.6 18.8 -7.2

1998 9.8 14 -4.2

1999 12.6 14.1 -1.5

2000 15.4 13 2.4

2001 17.6 14.6 3

Fuente: Elaboración propia con base en el Banco de Rusia (2010).

113

Crisis y recuperación económica: el papel de la política fiscal

obtenidasporlosexportadorescomoresultadodeladevaluación)yalastran-saccionesfinancieras.Ambosimpuestosenconjuntorepresentaronel2.7%delpib,loqueexplicacasiensutotalidadelsuperávitprimariofiscalen2004.Ensuma,lossuperávitsobservadostienenmayorrelaciónconunamejorrecauda-ción,queconunareduccióndelgasto.Aloanteriorsesumaronlosingresospro-venientesdelfavorablecomportamientodelospreciosdelasmateriasprimasenlosmercadosinternacionales.

Elgobiernoargentinotambiénpriorizólaresoluciónalproblemadedesem-pleoydelacrecientepobreza,porloqueelgastosocialfueunodelosprincipa-lescomponentesdelgastototal.16Asimismo,implementóunaseriedeincenti-vosfiscalesorientadosafomentareldesarrollodelsectorproductivo.

Ensuma,aquellaseconomíasqueenelámbitofiscal–Brasil,Corea,RusiayArgentina–priorizaronlareactivaciónrealdesuseconomíasutilizandoalgas-topúblicocomodetonantedelademandaagregadaperotambiéndelaoferta,

Cuadro 6. Balance fiscal de Argentina(% del pib)

Año Ingresos Gastos Balance

1999 14.06 17.14 -3.08

2000 15.20 17.32 -2.13

2001 14.29 18.28 -3.99

2002 14.17 14.76 -0.59

2003 16.03 16.18 -0.15

2004 16.33 14.36 1.97

2005 16.71 16.33 0.38

2006 17.20 16.18 1.02

2007 18.41 17.76 0.65

Fuente: cepal-ilpes. Estadísticas de las Finanzas Públicas en América Latina (2010).

16 Porejemplo,unodelosprincipalesprogramasencaminadosamitigardichosproblemas,fueeldeapoyoalosingresosdelosjefesdefamiliadesempleados.Quellegóabeneficiaral20%deltotaldehogares,deloscualesel97.6%seencontrabapordebajodelalíneadepobreza.

114

Moritz Cruz y Javier Lapa

lograron,alapardelaautonomíadepolítica,uncrecimientoeconómicopost-crisisrápidoysostenido.Estaevidenciasoportaelargumentokeynesianodequelapolíticafiscalexpansiva,juntoconotrasmedidasdepolíticaconsistentescondichaexpansión,sonindispensablesfrenteaunacrisiseconómicaycrucia-lesparaunposteriorprocesoderecuperación.

ConClusiones

Enestetrabajoanalizamoslarespuestaentérminosdepolíticaeconómica,en-fatizandoenlapolíticafiscal,decincoeconomíasendesarrolloquesufrieroncrisiseconómicasrecientemente.ElanálisisindicóqueMéxicofuelaúnicaeconomíaquecomorespuestaalacrisis,yposteriormentedurantesuproce-soderecuperacióneconómica,profundizólasmedidasdepolíticaqueinicial-mentedieronorigenasucrisis.Esdecir,desdelacrisislarespuestaentérminosdepolíticafuemantenerestableelsentimientodelmercado.Conello,suau-tonomíadepolíticaeconómica,enparticularsupolíticafiscal,semantuvores-tringida,conlocualsehavistoimpedidadeimplementarmedidasalternativasparapromoverelcrecimientoeconómico.Recordemosque,desdelaperspec-tivadelosmodelosdecrecimientolideradosporlademandaagregada,elgas-topúblicoresultafundamentalparamantenery/orestaurarlademandaefecti-va,yconellolosnivelesdeinversiónydeempleo.Enunasituacióndecrisisoderecesión,elgastopúblicosevuelvecrucialparatalefecto.Desdeestapers-pectiva,elpobrecrecimientodelgastopúblicohacontribuidoalinsuficientecrecimientodelaeconomíamexicana(pocomásde2%promedioanual)des-desucrisisde1994-1995.

Porotraparte,aunqueBrasilrespondiócomoMéxicoasucrisis,perocam-biósuposturapocodespués,conloqueganóautonomíadepolíticaeconó-mica.Enestesentido,lapolíticafiscal,monetaria,cambiaria,entreotras,queBrasilhavenidoaplicando,hacontribuidoalcrecimientosostenidoobserva-dopost-crisis.Enestecontexto,supolíticafiscalhasidoexpansiva,entendidacomouncrecimiento(noproporcional,desdeluego)tantodelgastocomodelingresopúblico.

Finalmente,Argentina,CoreayRusia,desdeeliniciodesusrespectivascrisis,rompieronconlasrestriccionesdepolíticaeconómicaimpuestasporlaadopcióndelaestrategianeoliberal.Así,larespuestadepolíticaeconómicadecadaeconomíaconsistióenunconjuntodemedidasquepriorizabalareactiva-cióndelaeconomíarealsobrelarestauracióndelaconfianzadelsentimientodemercado.Enestecontexto,destacólaimplementacióndeunapolíticafiscal

115

Crisis y recuperación económica: el papel de la política fiscal

expansionista,lacualcontribuyóalarestauracióndelademandaefectivayalcrecimientoeconómicosostenidopost-crisis.

Laevidenciaempíricaaquípresentadasoporta,ensuma,lapropuestadequeunapolíticafiscalexpansionistaesimportanteenelcrecimientoeconómi-co,particularmenteduranteydespuésdeunacrisiseconómica,especialmentecuandoesacompañadadepolíticascomplementariasadecuadas,talescomounapolíticamonetariaycrediticiaexpansiva.

BiBliogRafía

Arestis,P.yM.Glickman, “FinancialCrisis inSoutheastAsia:DispellingIllusionintheMinskyanWay”,enCambridge Journal of Economics,vol.26,2002,pp.237-60.

Auerbach,A.,W.Galen,yB.Harris,“ActivistFiscalPolicy”,enJournal of Economic Literature,vol.24,núm.4,2010,pp.141-164.

Bénétrix,A.yP.Lane,“InternationalDifferencesinFiscalPolicyDuringtheGlobalCrisis”,ennber Working Papers,núm.16346,2010,pp.1-46.

Bracho,G.yJ.López,“TheEconomicCollapseofRussia”,enBanca Nazionale del LavoroQuarterly Review, num. 232,2005,pp.53-89.

Calvo,A.yE.Mendoza,“Mexico’sBalance-of-Payments:aChronicleofaDeathForetold”,enJournal of International Economics, vol.41,1996,pp.236-264.

Carlin,W.yD.Soskice,Macroeconomics. Imperfections, Institutions and Policies,Inglaterra,OxfordUniversityPress,2006.

Cruz,M.,E.Amann,yB.Walters,“Expectations,theBusinessCycleandtheMexicanPesoCrisis”,enCambridge Journal of Economics,vol.30,2006,pp.701-722.

Davidson,P.,John Maynard Keynes,GranBretaña,PalgraveMacmillan.2007.DePaula,L. yA.Alves, “ExternalFinancialFragility and the1998-1999

BrazilianCurrencyCrisis”,enJournal of Post Keynesian Economics,vol.22,núm.4,2000,pp.589-617.

Farmer,R.yPlotnikov,D.,“DoesFiscalPolicyMatter?BlinderandSolowRevisited”,ennber Working Paper,núm. 16644,2010,pp.1-34.

Grabel, I., “Marketing the Third World: the Contradictions of PortfolioInvestmentintheGlobalEconomy”,enWorld Development,vol.24,núm.11,1996,pp.1961-1976.

Grabel,I.,“AvertingCrisis?AssessingMeasurestoManageFinancialIntegrationinEmergingEconomies”,enCambridge Journal of Economics,vol.27,núm.3,2003,pp.317-336.

116

Moritz Cruz y Javier Lapa

Leeper,E.,“MonetaryScience,FiscalAlchemy”,ennber Working Paper,núm.16510,2010,pp.1-63.

Obstfeld,M.,“ModelsofCurrencyCriseswithSelf-fulfillingFeatures”,enEuropean Economic Review,vol.40,1996,pp.1037-1047.

Pérez,E.yVernengo,M.,“HowStimulativehasbeenFiscalPolicyAroundtheWorld”,enChallenge,vol.53,num.3,2010,pp.6-31.

Wray, R. “Endogenous Money: Structuralist and Horizontalist”, en Levy InstituteWorking Paper Series,num. 178,2007,pp.1-32.

Copyright of Problemas del Desarrollo. Revista Latinoamericana de Economía is the property of Universidad

Nacional Autonoma de Mexico. Instituto de Investigaciones Economicas and its content may not be copied or

emailed to multiple sites or posted to a listserv without the copyright holder's express written permission.

However, users may print, download, or email articles for individual use.