análisis de los precios en el mercado europeo de fondos de inversión fondos de inversión y...
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Análisis de los precios en el mercado Análisis de los precios en el mercado europeo de fondos de inversióneuropeo de fondos de inversión
Fondos de inversión y sistemas complementarios de pensiones
X Jornadas “El Nuevo Lunes”
Madrid, 28 de Noviembre de 2001
Este informe sólo puede ser utilizado dentro de la organización del cliente. No se permite su difusión total o parcial fuera de la organización del cliente, salvo con el consentimiento previo por escrito de McKinsey &
Company. El presente documento ha sido utilizado por McKinsey & Company en el transcurso de una presentación oral, por lo que no constituye una trascripción literal o completa de la misma.
MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes
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Contenido de la presentaciónContenido de la presentación
• Objetivos y metodología del análisis Objetivos y metodología del análisis
• Principales conclusionesPrincipales conclusiones
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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes
3
Cuestiones clave abordadas en el estudio realizado Cuestiones clave abordadas en el estudio realizado por McKinsey en colaboración con Assogestionipor McKinsey en colaboración con Assogestioni
¿Cuál es el coste ¿Cuál es el coste global de fondos de global de fondos de inversión para el inversión para el cliente particular? cliente particular?
¿Cuáles son los ¿Cuáles son los principales principales componentes de componentes de estos costes?estos costes?
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Aspectos considerados en el análisisAspectos considerados en el análisis
Costes Costes globalesglobales
Costes Costes globalesglobalesCostes Costes globalesglobales
Asociados a la Asociados a la distribucióndistribuciónAsociados a la Asociados a la distribucióndistribución
Asociados al Asociados al productoproductoAsociados al Asociados al productoproducto
Tipo de Tipo de inversióninversiónTipo de Tipo de inversióninversión
Duración: Duración: 3 años3 añosDuración: Duración: 3 años3 años
60%60% del total con del total con cambiocambio60%60% del total con del total con cambiocambio
Combinación Combinación de producto de producto y canaly canal
Combinación Combinación de producto de producto y canaly canal
““Cliente local”:Cliente local”: combinación combinación específica por paísespecífica por país
““Cliente local”:Cliente local”: combinación combinación específica por paísespecífica por país
““Cliente europeo”:Cliente europeo”: combinación media combinación media europea aplicada a europea aplicada a cada mercado cada mercado domésticodoméstico
““Cliente europeo”:Cliente europeo”: combinación media combinación media europea aplicada a europea aplicada a cada mercado cada mercado domésticodoméstico
Perfil del Perfil del clienteclientePerfil del Perfil del clientecliente
ClienteCliente “Minorista”: “Minorista”:10,000 Euros10,000 Euros invertidos invertidos en una transacción + en una transacción + 100 Euros mensuales100 Euros mensuales
ClienteCliente “Minorista”: “Minorista”:10,000 Euros10,000 Euros invertidos invertidos en una transacción + en una transacción + 100 Euros mensuales100 Euros mensuales
Cliente deCliente de “Renta Alta: “Renta Alta:75,000 Euros75,000 Euros invertidos invertidos en una transacciónen una transacción
Cliente deCliente de “Renta Alta: “Renta Alta:75,000 Euros75,000 Euros invertidos invertidos en una transacciónen una transacción
70%70%
30%30%
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Componentes de costes asociados a la Componentes de costes asociados a la distribución y al productodistribución y al producto
Costes Costes globalesglobalesCostes Costes globalesglobales
Asociados Asociados a la distri-a la distri-buciónbución
Asociados Asociados a la distri-a la distri-buciónbución
Asociados Asociados al productoal productoAsociados Asociados al productoal producto
Comisión de Comisión de entradaentradaComisión de Comisión de entradaentrada
Comisión de Comisión de cambiocambioComisión de Comisión de cambiocambio
Otros relativos al Otros relativos al canalcanalOtros relativos al Otros relativos al canalcanal
Comisión de Comisión de gestióngestiónComisión de Comisión de gestióngestión
Otros Otros componentescomponentesOtros Otros componentescomponentes
Fuente: Análisis McKinsey
• Oficinas bancariasOficinas bancarias• Agentes Agentes
financierosfinancieros• Supermercados Supermercados
financierosfinancieros• Agentes de Agentes de
segurosseguros• Canal directo Canal directo
(teléfono/”on line”)(teléfono/”on line”)
CanalesCanalesCanalesCanales
Tipología de Tipología de productosproductosTipología de Tipología de productosproductos
• Renta VariableRenta Variable• MixtosMixtos• Renta FijaRenta Fija• Fondos de DineroFondos de Dinero
Estos costes pueden ser Estos costes pueden ser analizados en cuanto a:analizados en cuanto a:
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Consideración temporal del tipo de inversiónConsideración temporal del tipo de inversiónEjemplo del cómputo de costes globales
-100-100
+100+100++ Resultados Resultados
Inversión/ Inversión/ desinversióndesinversión
TiempoTiempot 0t 0 t +1t +1 t + 2t + 2 t + 3t + 3
Costes Costes asociados a la asociados a la distribucióndistribución
InicioInicio
CambioCambio
-3,0
1,5 1,5
Costes Costes asociados al asociados al productoproducto
GestiónGestión
OtrosOtros
1,0
0,5 0,5
1,0 1,0
0,5
Costes Costes anuales anuales totalestotales 3,03,0 3,03,04,54,5
• Coste global de Coste global de inversión para inversión para tres años = tres años = 10,5% 10,5%
• Costes Costes globales globales anuales = 3,5% anuales = 3,5% (350 puntos (350 puntos básicos)básicos)
SIMPLIFICADOSIMPLIFICADO
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Combinaciones de productos consideradasCombinaciones de productos consideradas
Fuente: Análisis McKinsey
2558
39 33
83
45
32
515 23
1716
28 41 26 26
9 18 1298
27Fondos de dineroFondos de dinero
100% = 527 369 545 187 273
Renta FijaRenta Fija
Fondos MixtosFondos Mixtos
Renta VariableRenta Variable
5
1,901
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido EuropaEuropa
Peso de fondos Peso de fondos extranjerosextranjeros 66 3333 1717 22 3232 1818
ESTIMACIONESESTIMACIONES
2000.2000. Total de activos gestionados. Miles de millones de Total de activos gestionados. Miles de millones de Euros. Porcentajes.Euros. Porcentajes.
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8
19,9
15,6
19,0
17,3
70,0
93,083,0
72,573,7
13,5 11,7
4,0
54,7
1,0
1,01,00,2
0,10,5
5,0
7,15,0
11,6 2,0 5,09,81,0
Combinación de canales consideradaCombinación de canales considerada
100% = 527 369 545 187 273Canal directoCanal directoAgentes de segurosAgentes de seguros““Supermercados” financierosSupermercados” financierosAsesores financierosAsesores financieros
Oficinas bancariasOficinas bancarias
1,9010,6
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido EuropaEuropa
Fuente: Análisis McKinsey
ESTIMACIONESESTIMACIONES
2000. Total de activos gestionados. Miles de millones de 2000. Total de activos gestionados. Miles de millones de Euros. Porcentajes.Euros. Porcentajes.
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Costes/factores excluidos del análisisCostes/factores excluidos del análisis
• Efectos Efectos impositivosimpositivos
• No depende de los No depende de los gestores de fondosgestores de fondos
• Comisiones Comisiones ligadas a ligadas a resultadosresultados
• No predeciblesNo predecibles
• Varían dependiendo del tipo Varían dependiendo del tipo de gestión y los resultadosde gestión y los resultados
• Relativos a un análisis de Relativos a un análisis de comportamiento y retornos comportamiento y retornos más que de costesmás que de costes
• Comisiones de Comisiones de corretajecorretaje
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Tipos de análisis consideradosTipos de análisis considerados
Análisis Análisis cuantitativocuantitativo
Encuestas Encuestas de mercadode mercado
• Mystery shoppingMystery shopping en 5 países en 5 países EuropeosEuropeos
• Costes asociados a la Costes asociados a la distribución: distribución: – Valor nominal de las Valor nominal de las
comisiones aplicadas comisiones aplicadas según capital invertidosegún capital invertido
– ““Descuentos” aplicados Descuentos” aplicados en la distribución en la distribución
– Otros costes de Otros costes de distribución (Apertura de distribución (Apertura de cuenta/ comisión de cuenta/ comisión de mantenimiento, mantenimiento, asesoramiento…)asesoramiento…)
• Análisis de las principales Análisis de las principales bases de datos públicas de bases de datos públicas de EuropaEuropa
• Creación de bases de datos Creación de bases de datos ad-hocad-hoc para países no para países no cubiertos en bases de datos cubiertos en bases de datos públicaspúblicas
Fuente utilizadaFuente utilizada
• Costes asociados al Costes asociados al productoproducto
• Costes asociados a la Costes asociados a la distribución: valor nominal distribución: valor nominal medio de las comisiones de medio de las comisiones de entrada por paísentrada por país
Tipo de coste analizadoTipo de coste analizado
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Fuentes de información utilizadasFuentes de información utilizadas
Análisis Análisis cuantitativocuantitativo
Encuestas Encuestas de de mercadomercado
• Número de Número de instituciones instituciones entrevistadasentrevistadas
• Porcentaje de Porcentaje de activos bajo activos bajo gestión sobre gestión sobre el total el total
65%65% 55%55% 31%31%60%60% 67%67%
1212 1111 1212 1010 1414Total: 59 Total: 59
((~~110 entrevistas)110 entrevistas)
Promedio: Promedio: 60%60%
• Costes Costes asociados al asociados al productoproducto– Fondos Fondos
domésticosdomésticos
– Fondos Fondos extranjerosextranjeros
• Comisiones Comisiones de entradade entrada
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido
Base de Base de datos datos ad-ad-hochoc
FitzroviaFitzrovia FitzroviaFitzrovia
FitzroviaFitzrovia FitzroviaFitzrovia
FitzroviaFitzrovia
FitzroviaFitzrovia
FitzroviaFitzrovia
AFG-AFG-ASSFIASSFI
MicropalMicropal Base de Base de datos datos Assogest.Assogest.
CNMVCNMV MicropalMicropal
Base de Base de datos datos ad-ad-hochoc
FitzroviaFitzrovia
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Contenido de la presentaciónContenido de la presentación
• Objetivos y metodología del análisisObjetivos y metodología del análisis
• Principales conclusionesPrincipales conclusiones
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Resumen de conclusionesResumen de conclusiones
Utilizando la metodología descrita, en Europa el Utilizando la metodología descrita, en Europa el coste promedio para el inversor es de 255 pb. coste promedio para el inversor es de 255 pb.
11
22 Los países analizados pueden dividirse en dos Los países analizados pueden dividirse en dos grupos:grupos:• Países de “alto coste”: Reino Unido y Alemania, Países de “alto coste”: Reino Unido y Alemania,
donde los costes globales (estimados utilizando donde los costes globales (estimados utilizando combinaciones de productos y canales para combinaciones de productos y canales para cada país) son los más altoscada país) son los más altos
• Países de “bajo coste”: España, Italia y Francia, Países de “bajo coste”: España, Italia y Francia, donde los costes totales son los más bajosdonde los costes totales son los más bajos
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Dos factores claves explican la diferencia en Dos factores claves explican la diferencia en costes para el inversor:costes para el inversor:
– Combinación de canal y producto por país:Combinación de canal y producto por país:• Utilización de asesores financieros en el Reino Utilización de asesores financieros en el Reino
Unido es la más alta de EuropaUnido es la más alta de Europa• Porción de fondos de renta variable es la más Porción de fondos de renta variable es la más
alta en el Reino Unido, seguido de Alemaniaalta en el Reino Unido, seguido de Alemania– Efecto de precios “puro”: utilizando Efecto de precios “puro”: utilizando
combinaciones de canales y productos a nivel combinaciones de canales y productos a nivel europeo, en lugar de por país, Italia se convierte europeo, en lugar de por país, Italia se convierte en el país menos caro seguida de España y en el país menos caro seguida de España y Francia. El Reino Unido y Alemania siguen Francia. El Reino Unido y Alemania siguen siendo los países más caros aunque la siendo los países más caros aunque la diferencia con los demás se reducediferencia con los demás se reduce
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Resumen de conclusionesResumen de conclusiones
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En términos globales, España es un país “de En términos globales, España es un país “de bajo coste” debido a la práctica inexistencia de bajo coste” debido a la práctica inexistencia de costes asociados a la distribución repercutidos costes asociados a la distribución repercutidos directamente al cliente. Sin embargo, los costes directamente al cliente. Sin embargo, los costes asociados al producto son los más altos de entre asociados al producto son los más altos de entre los países analizadoslos países analizados
44
El ranking por países no tiene diferencias El ranking por países no tiene diferencias significativas según los tipos productos y significativas según los tipos productos y canalescanales
55
Resumen de conclusionesResumen de conclusiones
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Resumen de los costes totales por paísResumen de los costes totales por paísPromedio clientes de renta alta y minoristas y “mix” de canales y productos localesPuntos básicos
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido
255255
305352
182216221
ESTIMACIONESESTIMACIONES
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey
ESTIMACIONESESTIMACIONES
PromedioPromedio
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Resumen del coste total por tipología Resumen del coste total por tipología de clientede clientePuntos básicos
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino UnidoClientes
240240
Renta Renta AltaAltaRenta Renta AltaAlta
322 337185235232
262262MinoristaMinoristaMinoristaMinorista
268387
176172197
ESTIMACIONESESTIMACIONES
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey
PromedioPromedio
17/27
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18
241 303191 208
429
169263
169 175351
214 219 165 168 228
197 268 172 176387
Renta AltaRenta Alta
Detalle del coste global por canal para Detalle del coste global por canal para los los clientes de renta altaclientes de renta altaPuntos básicos
Canal más caro por país
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido
309224 166
360
n.d.n.d.
364 291181
314
n.d.n.d.
Oficinas BancariasOficinas Bancarias
Agentes FinancierosAgentes Financieros
Supermercados Supermercados financierosfinancieros
Agentes de segurosAgentes de seguros
Canal DirectoCanal Directo
225225
274274
199199
265265
288288
240240
ESTIMACIONESESTIMACIONES
Promedio
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 18/27
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19
214 253184 168 228
MinoristaMinorista
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido
Detalle del coste global por canal para Detalle del coste global por canal para los los clientes minoristasclientes minoristas
310 363166
360
n.r.n.r.300300
364 312192
315296296
n.r.n.r.
Agentes de SegurosAgentes de Seguros
Canal DirectoCanal Directo
209209Supermercado Supermercado financierofinanciero
Oficinas bancariasOficinas bancarias218
321235 185
354
263263
232 322 235 185337
262262
Puntos básicos
Promedio
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 19/27
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20
106 123
115
94
138
162
152
132
2078
211200
Desglose del coste total: distribución - producto Desglose del coste total: distribución - producto Promedio clientes de renta alta y minoristasPuntos básicos
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey
ESTIMACIONESESTIMACIONES
221221
305305
216216182182
352352
255255
EuropaEuropa
ProductoProducto
DistribuciónDistribución
20/27
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21
82 108115
94
138 162
152
132
1434174
235
117 97 130
11594
138162
152132
23185227
176176
185185
Desglose de costes totales distribución Desglose de costes totales distribución - producto por tipología de clientes- producto por tipología de clientesPuntos básicos
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido
197197268268
172172
387387
337337232232
322322235235
ProductoProducto
DistribuciónDistribución
EuropaEuropa
240240
262262
ESTIMACIONESESTIMACIONES
Clientes
Renta Renta AltaAltaRenta Renta AltaAlta
MinoristaMinoristaMinoristaMinorista
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 21/27
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22
Costes asociados a la Costes asociados a la distribución distribución
47100
21 8
163
Comisión Comisión de entradade entradaComisión Comisión de entradade entrada 6868
72123
437
143
Comisión Comisión de entradade entradaComisión Comisión de entradade entrada
7878
3161
5 539Comisión Comisión
de cambiode cambioComisión Comisión de cambiode cambio 2828
4580
6 542Comisión Comisión
del cambiodel cambioComisión Comisión del cambiodel cambio 3636
4 13 8 133
Otros Otros costescostesOtros Otros costescostes 1212
0 25 4811 0Otros Otros
costescostesOtros Otros costescostes 1717
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino Reino UnidoUnido
Clientes
Renta AltaRenta AltaRenta AltaRenta Alta
MinoristaMinoristaMinoristaMinorista
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey
ESTIMACIONESESTIMACIONES
PromedioPromedioPuntos básicos
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Detalle de las comisiones de entrada por canal Detalle de las comisiones de entrada por canal
98279
58 21
471360
13119
471
192Oficinas Oficinas BancariasBancarias
• Renta alta: Renta alta: 185185
• Minorista: 235Minorista: 235
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido
168400
97 85
538
Asesores Asesores FinancierosFinancieros
• Renta alta: Renta alta: 258258
175 21673 8
210259105
8210175Supermercados Supermercados
financierosfinancieros• Renta alta: Renta alta:
136136• Minorista: 151Minorista: 151
354237
8
324474
8
324354
Agentes de Agentes de segurosseguros
• Renta alta: Renta alta: 231231
• Minorista: 290Minorista: 290
n.o.n.o.
417 372
19
438377
19
438417
Canal DirectoCanal Directo • Renta alta: Renta alta: 312312
• Minorista: 313Minorista: 313
n.o.n.o.
Renta Alta
Minorista
Promedio
ESTIMACIONESESTIMACIONES
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey
Valores absolutos. Puntos básicos
23/27
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24
Costes asociados al Costes asociados al productoproductoTotal expense ratio. Puntos básicos
8888 7474 105105 117117 116116
10170
121140
125 111
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino Reino UnidoUnido
PromedioPromedio
1151159494
138138
162162 152152
132132
ÍndiceÍndice 100100
Otros componentesOtros componentes
IndiceIndice
Comisiones de gestiónComisiones de gestión
Fondos Fondos extranjerosextranjerosFondos Fondos extranjerosextranjeros
Fondos Fondos domésticosdomésticosFondos Fondos domésticosdomésticos
82 80 94 111 125 98
125125183183
116116 138138180180
148148
FrFr AlAl ItIt EsEs RURU Prom.Prom.
103 127 141 125 11265
114114162162
8484139139 139139 128128
FrFr AlAl ItIt EsEs RURU Prom.Prom.
9191 6767 111111 120120 111111111111 100100
8585 6868 9696 129129 122122 100100
ESTIMACIONESESTIMACIONES
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 24/27
MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes
25
Detalle de los costes asociados al producto Detalle de los costes asociados al producto Puntos básicos
142
77
147171
131 134
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino Reino UnidoUnido
PromedioPromedio
154154
102102
166166
193193
158158 155155
Otros componentesOtros componentes
Comisiones de gestiónComisiones de gestión
ESTIMACIONESESTIMACIONES
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey
8251
101127
88 90
9797
7272
118118
149149
110110 109109
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino Reino UnidoUnido
PromedioPromedio
Fondos de renta variable Fondos de renta variable Fondos de renta fijaFondos de renta fija
25/27
MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes
26
Simulación de la homogenización de Simulación de la homogenización de la combinación de productos y canales la combinación de productos y canales media a nivel Europeomedia a nivel Europeo
Estimación de costes globales Estimación de costes globales usando la combinación de usando la combinación de productos y canales por paísproductos y canales por país
Impacto de la combinación Impacto de la combinación de de canalescanales
Impacto de la combinación Impacto de la combinación de de productosproductos
Estimación de costes Estimación de costes globales utilizando la globales utilizando la combinación de productos y combinación de productos y canales media en Europacanales media en Europa
Efecto Efecto conjuntoconjunto
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido
1
26
3
225
197
0
14
2
256
268
1
4
0
175
172
4
53
5
230
176
8
56
23
316
387
ESTIMACIONESESTIMACIONES
Costes globales – Clientes de renta alta. Puntos básicos
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 26/27
MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes
27
Simulación de la homogenización de Simulación de la homogenización de la combinación de productos y canales la combinación de productos y canales media a nivel Europeomedia a nivel Europeo
232
262
1
31
2
322
309
1
14
0
235
233
6
3
1
185
236
1
54
2
337
308
14
58
15
ESTIMACIONESESTIMACIONES
Costes globales – Clientes de minoristas. Puntos básicos.
FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido
Estimación de costes globales Estimación de costes globales usando la combinación de usando la combinación de productos y canales por paísproductos y canales por país
Impacto de la combinación Impacto de la combinación de de canalescanales
Impacto de la combinación Impacto de la combinación de de productosproductos
Estimación de costes Estimación de costes globales utilizando la globales utilizando la combinación de productos y combinación de productos y canales media en Europacanales media en Europa
Efecto Efecto conjuntoconjunto
Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 27/27
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