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Fondos de Inversión Costa Rica SCR-INF-10582018 30 de mayo 2018

“La calificación de riesgo emitida representa la opinión de la Sociedad Calificadora basada en análisis objetivos realizados por profesionales. No es una recomendación para comprar, vender o mantener determinados instrumentos, ni un aval o garantía de una inversión, emisión o su emisor. Se recomienda analizar el prospecto, información financiera y los hechos relevantes de la entidad calificada que están disponibles en las oficinas del emisor, en la Superintendencia General de Valores, Bolsas de Valores y puestos representantes” 1 El detalle de toda la escala de calificación que utiliza la Calificadora podrá ser consultado en nuestra página www.scriesgo.com

BAC SAN JOSE SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSION, S.A. Informe Mantenimiento de Calificación de Riesgo

Sesión Ordinaria: Nº 1192018 Fecha de ratificación: 07 de junio 2018 Información Financiera: no auditada al 31 de marzo 2018, considerando información auditada a diciembre 2017.

Contactos: Leonardo Peralta León Marcela Mora Rodríguez

Analista Financiero Analista Senior

[email protected] [email protected]

1. CALIFICACIÓN DE RIESGO El presente informe corresponde al análisis de los fondos de inversión administrados por BAC Sociedad de Fondos de Inversión, con información financiera auditada al 31 de diciembre del 2017 y no auditada al 31 de marzo del 2018. Con base en esta información, se otorgó la siguiente calificación de riesgo:

*La calificación actual no varió con respecto a la anterior.

Explicación de la calificación otorgada: scr AA (CR): La calidad y diversificación de los activos del fondo, la capacidad para la generación de flujos, las fortalezas y debilidades de la administración, presentan una alta probabilidad de cumplir con sus objetivos de inversión, teniendo una buena gestión para limitar su exposición al riesgo por factores inherentes a los activos del fondo y los relacionados con su entorno. Nivel muy bueno.

Las calificaciones desde “scr AA (CR)” a “scr C (CR)” pueden ser modificadas por la adición del signo positivo (+) o negativo (-) para indicar la posición relativa dentro de las diferentes categorías. Categoría 2: Moderada sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado: Los fondos de inversión en la categoría 2, se consideran con una moderada sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Es de esperar que el fondo presente alguna variabilidad a través de cambios en los escenarios de mercado, además de una moderada

exposición a los riesgos del mercado al que pertenecen de acuerdo con la naturaleza del fondo. Categoría 3: Alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado: Los fondos de inversión en la categoría 3, se consideran con una alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Es de esperar que el fondo presente una variabilidad significativa a través de cambios en los escenarios de mercado, además de una alta exposición a los riesgos del mercado al que pertenecen de acuerdo con la naturaleza del fondo. Categoría 4: Muy alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado: Los fondos de inversión en la categoría 4, se consideran con una muy alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Es de esperar que el fondo presente una gran variabilidad a través de cambios en los escenarios de mercado, además de una muy alta exposición a los riesgos del mercado al que pertenecen de acuerdo con la naturaleza del fondo. Perspectiva Estable: Se percibe una baja probabilidad de que la calificación varíe en el mediano plazo.

2. FUNDAMENTOS Las calificaciones asignadas a los Fondos de Inversión de BAC Sociedad de Fondos de Inversión se fundamentan en:

• BAC SAFI, pertenece a un Grupo Financiero que cuenta con una amplia trayectoria y prestigio, tanto a nivel local como regional.

• El equipo de trabajo de BAC SAFI posee amplia experiencia en el sector bursátil y en la administración de fondos de inversión.

• BAC SAFI cuenta con políticas y procesos detallados para la selección de activos y carteras,

Calificación Perspectiva Calificación Perspectiva

BAC San José Líquido C No Diversificado scr AA+2 (CR) Estable scr AA+2 (CR) Estable

BAC San José Líquido D No Diversificado scr AA+3 (CR) Estable scr AA+3 (CR) Estable

BAC San José Ingreso C No Diversificado scr AA+3 (CR) Estable scr AA+3 (CR) Estable

BAC San José Ingreso D No Diversificado scr AA+3 (CR) Estable scr AA+3 (CR) Estable

BAC San José Plan Anual C No Diversificado scr AA3 (CR) Estable scr AA3 (CR) Estable

BAC San José Plan Anual D No Diversificado scr AA3 (CR) Estable scr AA3 (CR) Estable

BAC San José Megafondo scr AA4 (CR) Estable scr AA4 (CR) Estable

Fondo Anterior Actual

mailto:[email protected]

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así como una gestión de riesgo para el monitoreo y cumplimiento de los parámetros establecidos para cada fondo que administra.

• Los fondos tienen una exposición baja al riesgo de tasa de interés, tal como lo refleja el perfil de vencimiento de su portafolio. Además, mantienen portafolios con un perfil conservador que se traduce en un mayor nivel de diversificación.

• Los fondos cuentan con portafolios que invierten en emisores calificados con grado de inversión y que se consideran hasta la fecha con un riesgo de crédito bajo.

• Uno de los principales retos para la SAFI, dada su madurez en la administración de fondos, es mantener una eficiente administración de los activos, de manera que se cumpla con el objetivo para el cual fue creado cada fondo, además de que se genere rendimiento y se honre oportunamente las obligaciones con los inversionistas.

• SCRiesgo considera que la administración presenta como reto el reducir el nivel de concentración por inversionista. Si bien es cierto el índice de Herfindahl (H) muestra niveles de concentración baja entre los principales 20 participantes, porcentualmente, para todos los fondos, los mismos representan niveles altos con respecto al total de los inversionistas (en promedio un 68%, alcanzando niveles de incluso un 82% en el caso del FI BAC San José Ingreso C ND y del FI BAC San José Plan Anual C ND).

• Considerando el principio de administración de riesgos además de actuar como mitigante, se considera un reto para la administración el aumentar la diversificación de las contrapartes en las recompras, dado el alto porcentaje que presentan los dos fondos de mercado de dinero en recompras cruzadas con el Grupo.

3. BAC SOCIEDAD DE FONDOS DE

INVERSIÓN, S.A

BAC SAFI se constituyó en octubre de 1997, al recibir la autorización para administrar Fondos de Inversión por parte de la Comisión Nacional de Valores, actualmente Superintendencia General de Valores (SUGEVAL). A marzo

del 2018, la SAFI administra diez fondos de inversión: dos de mercado de dinero (colones y dólares), dos de ingreso (colones y dólares), cinco de crecimiento (colones y dólares) y un Megafondo (dólares). Los prospectos de los fondos fueron actualizados en setiembre del 2017. Al primer trimestre del 2018, BAC SAFI administró activos por ¢112.452,9 millones, los cuales no varían de forma significativa respecto al año anterior. Con respecto al total de activos administrados, la SAFI se ubica en el noveno lugar de un total de 14 SAFIS, con una participación de 4,06%, bajando cuatro posiciones con respecto al semestre anterior. Para este mismo período, la SAFI contó con 3.664 inversionistas, cantidad que aumentó en 214 participantes con respecto a marzo del 2017.

La composición del portafolio de fondos que administra la SAFI, a marzo del 2018, se ha mantenido muy estable, siendo el fondo con mayor participación en cuanto a activos el Fondo de Inversión BAC San José Líquido Dólares no diversificado (SAJCP$FI), representando el 62% de los activos administrados totales, seguido del fondo BAC San José Líquido Colones (SAJCPcFI), con un 22%.

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BAC San Jose Sociedad de Fondos de Inversión S.AEvolución de Activos e Inversionistas

DOLARES COLONES INVERSIONISTAS

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En términos de concentración de activos por inversionista y a través del Herfindahl Index (H)1, al primer trimestre del 2018, el Fondo BAC San José Plan Anual C ND presenta una alta concentración (2.849,30 puntos), además el fondo BAC San José Ingreso C ND presenta una moderada concentración (1140,71 puntos), en el caso de los demás fondos mantienen la tendencia de una baja concentración de activos dentro de los 20 principales inversionistas. Por su parte, con respecto al total de los inversionistas, en la mayoría de los fondos, presentan una alta concentración, debido a que los 20 principales inversionistas representan en promedio más del 60% del total de la cartera, lo cual resulta significativo.

3.1. Situación Financiera

A marzo del 2018, la SAFI registra en activos un total de ¢4.078,54 millones aumentando un 9% interanual. Esta variación anual es producto del aumento del 7% de las

1 (H) Medida comúnmente aceptada de la concentración del mercado, activos, inversiones y otros. Internacionalmente se han definido rangos

inversiones en instrumentos financieros, principal partida del total de activos. Las inversiones en instrumentos financieros representan el 92% del activo total, las cuentas y comisiones por cobrar con una participación del 4%, siendo éstos los rubros más representativos de la composición de activos. Con respecto al pasivo, la SAFI presentó un saldo de ¢99,64 millones, el cual se redujo respecto a marzo 2017 un 18%. Esta variación se debe a la reducción de las cuentas por pagar y provisiones, partida que representa el 100% del total de pasivo. El patrimonio de la entidad a marzo del 2018 asciende a ¢3.978,90 millones, aumentando 10% interanualmente, debido al incremento del 18% en los resultados acumulados de ejercicios anteriores, siendo ésta la cuenta más representativa con una participación del 78%.

Para el trimestre inicial del 2018, la SAFI obtuvo una utilidad del periodo de ¢46,91 millones, decreciendo 63% respecto a marzo 2017, principalmente producto de una disminución de los ingresos en conjunto con un aumento de los gastos. La Administración indica que la reducción de la utilidad se debe principalmente a las pérdidas por diferencial cambiario, así mismo, se registró una disminución en el ingreso por comisiones, debido a una baja del porcentaje de comisión de administración del Fondo Líquido C y a un menor volumen de activo administrado global en el primer trimestre del 2018, también, se registró un aumento en la estructura del gasto. Específicamente, los ingresos acumulados se registran por ¢379,68 millones, disminuyendo 11% en comparación con

para este índice: baja concentración H < 1.000, concentración media H entre 1.000 y 1.800 y alta H > 1.800 y hasta 10.000.

64% 65% 65% 65% 66% 63% 63% 64% 63% 66%60% 60% 62%

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BAC San José Sociedad Administradora de Fondos de Inversión, S.A.Distribución de los Activos por Fondo de Inversión

FI-000000063 SAJCP$FI SAJCPcFI SAJING$FI SAJINGcFI SAJPANUAL¢FI FI-000000085

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Herfindahl Index: Fondos de Inversión BAC SAFI

BAC San José Líquido C ND BAC San José Líquido D ND BAC San José Plan Anual C ND

BAC San José Plan Anual D ND BAC San José Ingreso C ND BAC San José Ingreso D ND

BAC San José Megafondo

Concentración Media

Concentración Baja

Concentración Alta

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BAC San José Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.

Balance General

Activos Pasivos Patrimonio

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el año anterior. Esta variación obedece principalmente a que al primer trimestre del 2018 la SAFI no registró ganancias por diferencial cambiario a diferencia del mismo periodo del año anterior. Los ingresos se encuentran compuestos un 89% por los ingresos operativos, seguido por un 11% de ingresos financieros. Por otro lado, los gastos acumulados de BAC SAFI, a marzo del 2018, sumaron ¢327,22 millones, presentando un crecimiento anual de 25%. La variación anterior se debió principalmente a un aumento de 4% de los gastos operativos; partida que representa el 57% del total de gastos, así como por el registro de una pérdida por diferencial cambiario. Los gastos totales se distribuyen un 54% por gastos operativos, seguido por un 38% de gastos administrativos y un 8% de gastos financieros.

Con respecto a los indicadores, la SAFI muestra una alta razón circulante, pues los activos circulantes cubren 40,70 veces el pasivo circulante. Adicionalmente, se pueden observar una disminución de los indicadores de rendimiento sobre la inversión y sobre el patrimonio en términos anuales, lo cual corresponde a que, con la reducción mostrada por la utilidad en el periodo en análisis.

4. HECHOS RELEVANTES

El 16 de enero de 2018, se informa el cumplimiento de requisitos y la autorización de oferta pública e inscripción del Fondo de Inversión Posible BAC Credomatic No Diversificado, el Fondo de Inversión Innovación BAC Credomatic No Diversificado y el Fondo de Inversión Impacto BAC Credomatic No Diversificado. El 17 de enero de 2018, se procedió a la actualización de la sección de Junta Directiva de los prospectos de los fondos de inversión, de la siguiente forma:

Así como del Comité de Inversiones:

El 07 de marzo de 2018, se comunica el cambio en la comisión de administración del Fondo de Inversión BAC San José Líquido C No Diversificado de 1,44% a 1,75%.

5. FONDOS DE INVERSIÓN FINANCIEROS

5.1. F.I. BAC San José Líquido C ND

Calificación de riesgo: scr AA+2 (CR) perspectiva estable

El fondo de inversión BAC San José Liquido C ND está dirigido a inversionistas que buscan un mecanismo de inversión de corto plazo que permita el doble propósito de obtener cierto nivel de rentabilidad sin sacrificar la liquidez de los recursos.

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Mar-16 Mar-17 Mar-18

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BAC San José Sociedad Administradora de Fondos de Inversión, S.A. Estado de Resultados Acumulado

Ingresos Gastos Utilidad Neta

Indicadores BAC SAFI Mar-17 Jun-17 Set-17 Dic-17 Mar-18

Activo Circulante / Pasivo Circulante 30,46 35,13 41,96 47,83 40,70

Pasivos Totales / Patrimonio 3% 3% 2% 2% 3%

Gastos Totales / Ingresos Totales 61% 58% 60% 64% 86%

Margen neto 30% 32% 31% 29% 12%

Rendimiento s/ Inversión 14% 16% 14% 12% 5%

Rentabilidad s/ patrimonio 14% 16% 14% 13% 5%

Nombre Cargo

Rodolfo Tabash Espinach Presidente

Daniel Pérez Umaña Secretario

Federico Odio González Tesorero

Oscar Rodríguez Ulloa Director propietario 1

Alberto Trejos Zúñiga Director propietario 2

Luis Fernando Coto Jiménez Director

Nombre de miembro Cargo

Ing. Federico Odio González Alta Administración

Lic. Oscar Rodríguez Ulloa, Presidente del Comité

Lic. Danilo Montero Rodríguez Miembro independiente

Esteban Bonilla Méndez, Gerente Financiero Banco BAC

Lic. Luis Fernando Coto Jiménez CFO BAC Credomatic

Ana Laura Castillo, Miembro independiente

Lic. José Antonio Hidalgo Miembro independiente

Comité de Inversiones

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5.1.1. Activos e inversionistas

A marzo del 2018, el fondo de inversión BAC San José Líquido Colones no Diversificado, administró activos por ¢32.398,8 millones, creciendo 14% de forma interanual, y un 6% de forma semestral. Dentro del ranking de fondos de mercado de dinero en colones, el fondo se mantiene en la décima posición de los 24 fondos activos con una participación de mercado de 4,53%. Con respecto al número de inversionistas, a marzo del 2018, alcanza la cifra de 1.358 inversores, 144 participantes más que los registrados un año atrás.

A marzo del 2018, el fondo BAC San José Líquido C ND mostró un alto nivel de concentración, ya que el mayor inversionista acumuló 18% de los activos, mientras que los 20 mayores inversionistas representaron el 59% del total de activos (64% a marzo del 2017). En contraste, al analizar la concentración solamente dentro de los 20 principales inversionistas por medio del Herfindahl Index (H) se obtuvo como resultado 470,29 puntos, lo cual refleja una concentración baja dentro de los mismos. Respecto a la composición de los activos del fondo, en promedio en el semestre, un 85% de los activos

corresponde a valores negociables y el 14% se mantuvo en caja y bancos, como los más representativos. Para el semestre en análisis disminuyó la proporción de activos en caja y bancos, por lo que resulta importante una adecuada administración de la liquidez del fondo dada la concentración del mismo.

5.1.2. Cartera Administrada

Durante los últimos 6 meses, la cartera estuvo invertida en promedio 88% en el sector público, concentración que aumenta con respecto al semestre anterior (80%). El portafolio mantiene sus inversiones en 9 emisores y para el semestre en análisis en promedio estos se distribuyen principalmente en el Banco Nacional de Costa Rica (BNCR) con 37%, seguido por el Gobierno de Costa Rica (G) con 19%, y el Banco Popular y de Desarrollo Comunal (BPDC) con 13%. Respecto a la composición por instrumento, el fondo se encuentra diversificado en alrededor de 6 instrumentos. De ellos, los certificados de depósitos a plazo (cdp), resaltan como principal componente representando en promedio un 61% del portafolio para el semestre, como segundo instrumento se encuentran las recompras con 22% del total del portafolio, de las cuales el 60% corresponde a recompras cruzadas con el Puesto de Bolsa del grupo. Esta composición es similar a la presentada el semestre anterior.

De acuerdo con los plazos de inversión de la cartera para los últimos seis meses, el 100% se mantiene a menos de 180 días, de los cuales se concentra el 36% en el rango de 2 a 30 días, seguido de 33% del plazo entre 91 a 180 días. Como estrategia de la administración del fondo, continúa realizando la práctica de minimizar las posiciones sujetas a valoración dentro de las carteras de los fondos de mercado de dinero, reflejando la política orientada a la preservación de capital y a la estabilidad de los rendimientos.

Mecanismo Redención Abierto

Objetivo Mercado de dinero

Por su diversificación No diversificado

Cartera Pública y Privada

Mercado Nacional e Internacional

Moneda en la que invierte Diferentes monedas

Moneda de redención Colones

Plazo Mínimo Recomendado 3 días

Plazo de Reembolsa T+1 con un máximo de T+3

Inversión Inicial Mínima ¢1,0

Comisión de Administración Máximo 5% anual sobre activo neto

FI BAC San José Líquido C No Diversificado

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F.I. BAC San José Líquido C No DiversificadoEvolución de Activos e Inversionistas

ACTIVOS INVERSIONISTAS

57,63%61,91%

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5,26%34,20%

29,73%

30,73%16,36% 15,14%

7,64%8,02% 11,11% 10,97%

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31/10/2017 30/11/2017 31/12/2017 31/1/2018 28/2/2018 31/3/2018

COMPOSICIÓN DE CARTERA POR INSTRUMENTO

F.I. BAC San José Líquido C No Diversificado

bem cdp ci cph Recompra tp tp0 bncdc bpx2c bde6 bcplc bc07c

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Aunado a lo anterior, la duración semestral promedio del portafolio aumenta levemente respecto al semestre anterior (0,13 años), siendo de 0,14 años y colocándose por debajo de la duración promedio del mercado (0,18 años). En el caso de la duración modificada, muestra un indicador de 0,14%, similar al presentado el semestre anterior y ubicándose por debajo del indicador de mercado (0,17%), lo que implica una menor exposición a la variación en las tasas de interés. En relación con el calce de plazos, la duración de la cartera activa promedio es de 0,14 años y el PPI promedio es de 0,16 años, lo cual favorece la liquidez del fondo, debido a que la duración de la cartera pasiva ha sido superior a la duración de la cartera activa, manteniéndose así a lo largo del semestre en análisis y presenta una brecha positiva de 9 días aproximadamente.

5.1.3. Riesgo- Rendimiento

Durante el semestre finalizado en marzo del 2018, el fondo registra un rendimiento anualizado de 4,52% aumentando con respecto a setiembre de 2017 (3,48%). Además, el rendimiento del fondo es levemente superior al mercado (4,34%).

2 La descripción de los indicadores considerados en la tabla se encuentra al final del presente informe.

La siguiente tabla muestra un resumen de los principales indicadores del Fondo de Inversión para el período de análisis.2

Al analizar de forma conjunta el comportamiento del riesgo y el rendimiento, se establece el modelo de exceso de riesgo creando 5 categorías en comparación con un benchmark histórico.3 En este sentido, a marzo del 2018, el fondo BAC San José Líquido C ND, se colocó en la quinta categoría, (tercera a setiembre 2017) lo que quiere decir que el fondo muestra un exceso de riesgo muy alto y muy alejado del benchmark óptimo, con niveles superiores en cuanto a rendimiento, asociado a un exceso de riesgo de 0,07.

3 Ver “Términos a considerar” al final del informe.

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Calce de Plazos


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RENDIMIENTO ANUALIZADO DE LOS ÚLTIMOS 30 DIASF.I. BAC San José Líquido C No Diversificado

SAJCPcFI MERCADO

Indicador Set-16 a Mar-17 Mar-17 a Set-17 Set-17 a Mar-18Mercado Set-17

a Mar-18

PROMEDIO 2,26 3,48 4,52 4,34

DESVSTD 0,41 0,49 0,49 0,37

RAR 5,54 7,07 9,29 11,70

COEFVAR 0,18 0,14 0,11 0,09

MAXIMO 2,87 4,10 5,45 5,04

MINIMO 1,67 2,78 4,05 3,87

BETA 1,65 1,72 1,12 n.a.


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5.2. F.I. BAC San José Líquido D ND


El fondo de inversión BAC San José Liquido D ND está dirigido a inversionistas que buscan un mecanismo de inversión de corto plazo, que permita el doble propósito de obtener cierto nivel de rentabilidad sin sacrificar la liquidez de los recursos.


A marzo del 2018, el Fondo de Inversión BAC San José Líquido D ND, administró activos por $124,32 millones, disminuyendo 4% de forma interanual, pero aumentando un 1% de forma semestral. Dentro del ranking de fondos de mercado de dinero en dólares, se ubica en la segunda posición de veintidós fondos activos, con una participación de 12,22%. La cantidad de inversionistas alcanzó la cifra de 1.494, los cuales registran un incremento de 194 con respecto a marzo del 2017. Esto ubica al Fondo en la quinta posición en el

ranking de fondos de inversión por número de inversionistas con una participación de 6,78%.

El mayor inversionista acumuló 6% de los activos totales, (12% a marzo del 2017); mientras que los principales 20 concentraron el 38%, lo cual es considerado como una moderada concentración. Por otra parte, en el Herfindahl Index (H) específico para dichos 20 inversionistas es de 99,28 puntos, reflejando una concentración baja. En términos de promedios semestrales, el 84% corresponde a valores negociables, mientras que el 16% se mantuvo en caja y bancos. Este segundo componente muestra un aumento respecto al semestre anterior cuando representaba un 14%.


A marzo del 2018, en promedio semestral, un 87% de la cartera estuvo conformada por instrumentos del sector público. Asimismo, el fondo estuvo diversificado en aproximadamente 10 emisores, entre los cuales destacan el Gobierno (G) con un 62% de participación en promedio, el Banco General (BAGEN) con 9% y Davivienda (BDAVI) con 7%, siendo éstos los más representativos. La composición del portafolio por instrumento en promedio para el semestre en análisis se concentra un 58% en recompras, de las cuales el 67% corresponde a recompras cruzadas con el Puesto de Bolsa del grupo. En la segunda posición se encuentran los certificados de depósito a plazo en dólares (cdp$) con 18% y los certificados de inversión (ci$) con 15%, como los más representativos. La concentración de la cartera por instrumentos denota un incremento de las recompras respecto al semestre anterior.

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Exceso de Riesgo (δ)

FI MERCADO DE DINERO COLONES : EXCESO DE RIESGO Set-17 a Mar-18

BENCHMARK ALDCPcFI BACLACcFI BANCREDILASC¢FIBCRLIcFI BCRMX¢FI BCTAHORROcFI BCTEMPREcFIBNASUPERcFI FI-000000001 FI-000000006 FI-000000010FI-000000025 FI-000000055 FI-000000162 FI-000000178FI-000000182 FI-000000245 FI-000000273 FI-000000277ITFCPPUcFI MULSUMAcFI SAJCPcFI VISLIcFIFI-000000291 FI-000000325 FI-000000327

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Objetivo Mercado Dinero




Moneda en la que invierte Diferentes monedas

Moneda de redención Dólares

Plazo Mínimo Recomendado 3 días


Inversión Inicial Mínima $1,0


FI BAC San José Líquido D No Diversificado

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Evolución de Activos e Inversionistas

F.I. BAC San José Líquido D No Diversificado


de 19

Por otra parte, el 100% del portafolio se invierte a menos de 180 días, concentrándose en promedio para el semestre en análisis, 39% a menos de 30 días, 18% de 31 a 45 días y 17% de 91 a 180 días, composición que es congruente con la composición por instrumentos del fondo. Relacionado con lo anterior, la duración del fondo es de 0,11 años en promedio para el semestre bajo análisis, siendo menor a la reportada en el semestre anterior (0,13 años) y se mantiene por debajo de la duración promedio del mercado de 0,19 años. Con respecto a la duración modificada, se mantuvo igual a los niveles reportados de duración, y por debajo del mercado. En este caso, la proporción en la que pudo verse afectada la valoración de las inversiones ante movimientos pequeños en los rendimientos, bajo condiciones normales de mercado fue de 0,11%, considerándose una baja exposición. Finalmente, la relación entre la duración y el plazo promedio del inversionista (PPI) presentó una brecha positiva de 35 días, al ser el PPI (0,21 años) superior a la duración promedio (0,11 años), comportamiento que se mantiene estable a lo largo del semestre en análisis.

Por otro lado, el análisis de ajustes por valoración de cartera revela que, para el semestre en análisis, el Fondo registra una pérdida por venta de $250,00.


El rendimiento anualizado de los últimos 30 días del fondo se sitúa en 1,65% al cierre del semestre terminado marzo del 2018, disminuyendo respecto al reportado en el semestre anterior (1,79%) y se mantiene por debajo del mercado (1,82%).

La siguiente tabla muestra un resumen de los principales indicadores del Fondo de Inversión para el período de análisis.

Como resultado del análisis conjunto del comportamiento del riesgo y el rendimiento, mediante el modelo de exceso de riesgo se crean 5 categorías en comparación con un benchmark histórico. En este sentido, a marzo del 2018, el Fondo se colocó en la segunda categoría, (segunda categoría setiembre 2017) lo que quiere decir que el fondo muestra un exceso de riesgo similar y poco alejado del benchmark óptimo, con un nivel ligeramente inferior en cuanto a rendimiento asociado a un indicador de exceso de riesgo de 0,02.

52%60% 60% 56%

63% 60%56%

30%22% 24%

21%12%

11%10%

2,24%

4,80% 9,66%

9,12%

16% 15% 17%15% 15% 13%

12%

5,63% 5,84% 5,95%12,13%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

30/9/2017 31/10/2017 30/11/2017 31/12/2017 31/1/2018 28/2/2018 31/3/2018

COMPOSICIÓN DE CARTERA POR INSTRUMENTO F.I. BAC San José Líquido D No Diversificado

Recompra cdp$ tp$ ci$ tp0$ b$f11 bbbi$ bbbf$ bpw4$ b15e$

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25


Añ

os

Calce de PlazosF.I. BAC San José Líquido D No Diversificado

DURACIÓN PPI

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50


%

RENDIMIENTO ANUALIZADO DE LOS ÚLTIMOS 30 DIAS


SAJCP$FI MERCADO


a Mar-18

PROMEDIO 1,83 1,79 1,65 1,82

DESVSTD 0,05 0,09 0,06 0,05

RAR 37,82 20,16 25,58 33,72

COEFVAR 0,03 0,05 0,04 0,03

MAXIMO 1,90 1,95 1,76 1,91

MINIMO 1,72 1,65 1,49 1,71

BETA 0,69 1,72 0,68 n.a.


de 19

5.3. F.I. BAC San José Ingreso C ND


El fondo de inversión BAC San José Ingreso C No Diversificado está dirigido al inversionista dispuesto a permanecer un mínimo de tres meses en el mismo.


A marzo del 2018, el fondo de inversión BAC San José Ingreso Colones ND, administró activos por ¢2.234,07 millones, presentando una disminución del 37% de forma interanual, y de 25% de forma semestral. Dentro del ranking nacional de fondos de ingreso en colones, el fondo ocupa el segundo lugar de los 3 fondos de ingreso abiertos en colones que conforman el mercado, con una participación de mercado de 15,70%. El número de inversionistas a marzo del 2018 es de 157 participantes, mostrando un decrecimiento de forma anual de 58 inversores.

Respecto a la concentración por inversionista, el fondo BAC San José Ingreso C ND mantiene una alta concentración, esto debido a que el mayor inversionista acumuló un 29% de los activos, mientras que los principales 20 concentraron el 81% de los activos (77% a marzo del 2017). Con respecto al índice de Herfindahl (H) específicamente para dichos 20 inversionistas, se encuentra en 1.140,71 puntos, reflejando una concentración moderada dentro de estos. Durante el semestre en análisis, la estructura de los activos del fondo se mantiene estable, en promedio el 95% corresponde a valores negociables, el 4% se mantiene en caja y bancos, y el porcentaje restante corresponde a intereses por cobrar. Estructura similar a la que presentaba el Fondo el semestre anterior.


Durante el semestre finalizado en marzo del 2018, el fondo mantiene su portafolio invertido en promedio 97% en el sector público. Los dos principales emisores en promedio son: el Gobierno (G) con 60% y el Banco Central de Costa Rica con 20%. Para este periodo disminuyó la participación del BCCR. La composición de la cartera por instrumento, en promedio en el semestre, estuvo conformada principalmente un 37% por títulos de propiedad (tp), 20% en bonos de estabilización monetaria (bem) y en títulos de propiedad cero cupón (tp0) un 18%, siendo estos los más representativos. En este periodo la cartera se encuentra invertida en 10 tipos distintos de instrumentos.

0

1

2

3

0,00 0,01 0,02 0,03 0,04 0,05 0,06 0,07 0,08

Re

nd

imie

nto

(R

i)

Exceso de Riesgo (δ)

FI MERCADO DE DINERO DOLARES : EXCESO DE RIESGO Set-17 a Mar-18

BENCHMARK ALDCP$BFI BACLAD$FI BANCREDILASD$FI

BNASUPER$FI FI-000000002 FI-000000005 FI-000000007

FI-000000022 FI-000000026 FI-000000041 FI-000000066

FI-000000142 FI-000000163 FI-000000164 FI-000000183

FI-000000278 FI-000000292 FI-000000296 FI-000000326

ITFCPPU$FI MULPREMIUM$FI SAJCP$FI VISLI$FI

1 2 3 4 5


Objetivo Ingreso


Cartera Público y Privado


Moneda en la que invierte Colones


Plazo Mínimo Recomendado Tres meses


Inversión Inicial Mínima ¢5.000,00

Comisión de Salida 3% salidas antes de los 3 meses


FI BAC San José Ingreso C ND

-

50

100

150

200

250

-

500,0

1.000,0

1.500,0

2.000,0

2.500,0

3.000,0

3.500,0

4.000,0


# INV

ERSIO

NISTA

S

MIL

LON

ES D

E CO

LON

ES

Evolución de Activos e InversionistasF.I. BAC SAN JOSE INGRESO C NO DIVERSIFICADO


de 19

En cuanto a la composición de la cartera por plazos, para el semestre finalizado en marzo del 2018, el portafolio en promedio tiene invertido el 34% en títulos con plazo de 901 a 1800 días, seguido por el plazo de 361 días a 900 días con 27%, tractos en los cuales el fondo está más concentrado. Por su parte, la duración semestral promedio del portafolio del fondo a marzo 2018 es de 1,90 años, disminuyendo con respecto al semestre anterior (2,03 años), y se ubicó por debajo del promedio del mercado (1,99 años). En cuanto a la duración modificada, la misma se ubicó en 1,69%, similar a la que presentó el semestre anterior (1,70%) y se ubica por encima del mercado promedio (1,64%). En este caso, el Fondo muestra una mayor exposición al riesgo de tasas respecto al mercado. Finalmente, para el semestre analizado, la relación entre la duración promedio (1,90 años) y el plazo promedio del inversionista (PPI) (2,42 años) del portafolio, mantiene la brecha positiva de 190 días aproximadamente.

Con respecto al análisis de ajuste por valoración, durante el semestre finalizado en marzo del 2018, el fondo presenta una pérdida por venta de ¢5,21 millones.


Al cierre de marzo de 2018, el rendimiento anualizado de los últimos 12 meses del fondo es de 1,66%, el cual disminuye con respecto al semestre anterior (2,05%), y se mantiene por debajo del promedio de la industria (4,66%).

De igual forma, el resumen de los principales indicadores del fondo se presenta a continuación:

A partir de la relación riesgo-rendimiento del mercado es posible formar cuatro cuadrantes, que denotan la posición relativa de los fondos. En este sentido, el fondo de inversión BAC San José Ingreso Colones ND se sitúa en el cuarto cuadrante, al presentar un rendimiento menor y una volatilidad mayor respecto al mercado promedio.

24,30% 24,31% 21,94% 18,69% 18,68%10,65%

34,27%37,23%

39,48%38,18% 34,39%

40,43%

14,34%14,44%

14,11% 22,28%22,26%

18,91%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

31/10/2017 30/11/2017 31/12/2017 31/1/2018 28/2/2018 31/3/2018

COMPOSICIÓN DE CARTERA POR INSTRUMENTO F.I. BAC SAN JOSE INGRESO C NO DIVERSIFICADO

bem Recompra tp tp0 bpx4c bpv1v bsjbv bnc4a tpras bc07c bde6

-

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0


Añ

os

Calce de PlazosF.I. BAC SAN JOSE INGRESO C NO DIVERSIFICADO

DURACIÓN PPI

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00


%

RENDIMIENTO ANUALIZADO DE LOS ÚLTIMOS 12 MESESF.I. BAC SAN JOSE INGRESO C NO DIVERSIFICADO

SAJINGcFI MERCADO

Indicador Set-16 a Mar-17 Mar-17 a Set-17 Set-17 a Mar-18Mercado Set-17 a

Mar-18

PROMEDIO 3,22 2,05 1,66 4,66

DESVSTD 0,55 0,45 0,22 0,09

RAR 5,90 4,55 7,45 49,49

COEFVAR 0,17 0,22 0,13 0,02

MAXIMO 4,41 2,74 2,17 4,88

MINIMO 2,51 1,43 1,27 4,48

BETA 1,06 0,80 2,04 n.a.

F.I. BAC SAN JOSE INGRESO C NO DIVERSIFICADO

de 19

5.4. F.I. BAC San José Ingreso D ND


El fondo de inversión BAC San José Ingreso D No Diversificado está dirigido al inversionista dispuesto a permanecer un mínimo de tres meses en el mismo.


A marzo del 2018, F.I. BAC San José Ingreso D No Diversificado, administró activos por $8,70 millones, reduciéndose un 20% de forma anual y 16% de forma semestral. Dentro del ranking nacional de fondos de ingreso en dólares, éste se ubica en la segunda posición de los tres fondos activos, con una participación de mercado de 22%. Con respecto al nivel de inversionistas, el fondo alcanza 214 participantes a marzo del 2018, cantidad que se reduce en 29 inversores con respecto al mismo período del año anterior.

El fondo BAC San José Ingreso D ND mostró un alto nivel de concentración por inversionista. Para el semestre finalizado en marzo del 2018, el mayor inversor acumuló un 20% de los activos, mientras que los principales 20 concentraron el 65% (61% marzo 2017). Sin embargo, en el Herfindahl Index (H) obtuvo 543,67 puntos, lo cual se encuentra reflejando una concentración baja dentro de dichos 20 inversionistas. La composición de los activos del fondo continuó concentrándose en instrumentos de inversión con un 91% en promedio semestral, el 8% se mantiene en caja y bancos y la porción restante corresponde a los intereses por cobrar.


Al cierre del semestre en análisis, el portafolio se invierte en promedio un 93% en el sector público. Entre los principales emisores se encuentran: 79% en el Gobierno (G), mientras que del Banco Popular y Desarrollo Comunal (BPDC), Banco de Costa Rica (BCR) y Scotiabank (SCOTI) es un 5% de cada uno, siendo éstos los más representativos. En este periodo aumentó la proporción de emisiones del Gobierno de Costa Rica. En torno a la composición de la cartera por instrumento, el fondo muestra una concentración moderada, principalmente en títulos de propiedad en dólares (tp$), los cuales representa en promedio el 53% de la cartera total y la segunda posición la ocupan las recompras con un 11%, de este porcentaje un 100% son recompras cruzadas con el Puesto de Bolsa. Respecto al semestre anterior se redujo el porcentaje de recompras.

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

0,00 0,25 0,50 0,75 1,00

Re

nd

imie

nto

Riesgo

FI INGRESO COLONES: RIESGO-RENDIMIENTO30-sep-17 al 31-mar-18

MERCADO ALDRENTAMFI BNAREDIMFI

SAJINGcFI Series5 Series6

Series7 Series8 Series9


Objetivo Ingreso


Cartera Público y Privado


Moneda en la que invierte Dólares


Plazo Mínimo Recomendado Tres meses



Comisión de Salida 3% salidas antes de los 3 meses

Comisión de Administración Hasta un 4% sobre activo neto

FI BAC San José Ingreso D ND

-

50

100

150

200

250

300

-

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0


# INV

ERSIO

NISTA

S

MIL

LON

ES D

E D

OLA

RES

Evolución de Activos e InversionistasF.I. BAC SAN JOSE INGRESO D NO DIVERSIFICADO


de 19

Para los últimos seis meses, los plazos de inversión del portafolio se concentran principalmente en el rango de 901 a 1800 días con un 24%, de 361 a 900 días con un 22% y un 17% de 2 a 30 días, siendo éstos los tractos más representativos. De la mano con lo anterior, la duración semestral promedio del portafolio es de 1,72 años, la cual disminuye levemente con respecto al semestre anterior (1,74 años) y continúa estando por debajo del mercado (2,26 años). Con respecto al indicador de duración modificada, este es similar al registrado el semestre anterior (1,70%), ubicándose en 1,68%, y continúa por debajo del promedio mercado (2,17%). Este fondo muestra una menor exposición al riesgo de tasas respecto al mercado. Finalmente, para el semestre en análisis, la relación entre la duración promedio (1,72 años) y el plazo promedio del inversionista (PPI) (3,48 años) del portafolio mantiene una brecha positiva a la liquidez de 643 días, al ser el PPI mayor a la duración.

Por otro lado, el análisis de ajuste por valoración de cartera revela que, para el semestre en análisis, el Fondo presenta una pérdida de $51.240,00.


Para el semestre finalizado en marzo del 2018, el rendimiento promedio anualizado de los últimos 12 meses tuvo una disminución al registrarse en 2,50%, y se mantiene por debajo del promedio mostrado por el mercado (4,10%). El Fondo se vio afectado por la caída de precios de la curva soberana, el cual significó un ajuste por valoración a precios de mercado negativo en el rendimiento.

La siguiente tabla resume los principales indicadores del fondo de inversión:

A partir de la relación riesgo-rendimiento del mercado es posible formar cuatro cuadrantes que denotan la posición relativa del fondo. En este sentido, el fondo inversión BAC San José Ingreso D No Diversificado se colocó en el segundo cuadrante, por debajo del mercado en cuanto a rendimiento asociado y con una menor volatilidad.

17,84% 13,55% 12,77% 12,32% 11,69%

58,29%55,72% 53,71% 53,17% 54,51%

44,66%

8,14%10,02%

16,06% 17,14% 16,25%

45,08%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

31/10/2017 30/11/2017 31/12/2017 28/2/2018 31/1/2018 31/3/2018

COMPOSICIÓN DE CARTERA POR INSTRUMENTO F.I. BAC SAN JOSE INGRESO D NO DIVERSIFICADO

Recompra tp$ b$f14 bbbf$ b15g$ bb20$ bck6d b15e$ bb18$ bpw4$ bde3$ tp0$

-

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5


Añ

os

Calce de Plazos

F.I. BAC SAN JOSE INGRESO D NO DIVERSIFICADO

DURACIÓN PPI

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00


%

RENDIMIENTO ANUALIZADO DE LOS ÚLTIMOS 12 MESESF.I. BAC SAN JOSE INGRESO D NO DIVERSIFICADO

SAJING$FI MERCADO


a Mar-18

PROMEDIO 1,94 2,98 2,50 4,10

DESVSTD 0,37 0,26 0,43 0,49

RAR 5,24 11,64 5,86 8,38

COEFVAR 0,19 0,09 0,17 0,12

MAXIMO 2,64 3,40 2,98 4,87

MINIMO 1,46 2,57 1,39 3,28

BETA 1,41 0,18 0,78 n.a.

F.I. BAC SAN JOSE INGRESO D NO DIVERSIFICADO

de 19

5.5. F.I. BAC San José Plan Anual C ND

Calificación de riesgo: scr AA3 (CR) perspectiva estable

El fondo de inversión BAC San José Plan Anual C No Diversificado está dirigido al inversionista que desee crear una provisión de dinero para ser utilizada en forma anual.


Al semestre en análisis, el fondo de inversión BAC San José Plan Anual C No Diversificado, administra activos por ¢634,47 millones, mostrando un decrecimiento anual del 26%, y de forma semestral de 47%. De acuerdo con el monto de activos administrados, el fondo se ubica en la cuarta posición dentro del ranking de los 5 fondos de crecimiento en colones activos en el mercado, con una participación de 3,34%.

A marzo del 2018, el fondo posee 206 inversionistas, 58 menos con respecto al mismo período del año anterior, y 34 menos con respecto a setiembre del 2017.

El fondo BAC San José Plan Anual C ND mostró un nivel de concentración por inversionistas alto, donde los principales 20 concentraron el 86% (72% marzo 2017) y el mayor de éstos acumuló el 52% de los activos. En cuanto al índice de Herfindahl (H), para los 20 mayores inversionistas en específico se encuentra en 2.849,30 puntos para el semestre bajo análisis, lo cual es considerado como una alta concentración. Respecto a la composición de los activos del fondo, el 88% de los activos se mantuvo en instrumentos de inversión, un 10% corresponde a caja y bancos y la porción restante corresponde a intereses por cobrar. A este semestre disminuyó la proporción de activos en instrumentos de inversión.


Para el semestre finalizado en marzo 2018, el Fondo mantiene el 100% de los recursos en títulos pertenecientes al sector público, dicho portafolio, se encuentra distribuido en los siguientes emisores: 76% por el Gobierno, seguido por 12% del Banco Central de Costa Rica, siendo estos los dos más representativos. Con respecto a la composición por instrumento del portafolio en promedio se invierte 44% en títulos de propiedad (tp), 18% en recompras, y 12% en bonos de estabilización monetaria (bem). En este periodo existió una un incremento en las recompras.

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0

Re

nd

imie

nto

Riesgo

FI INGRESO DOLARES: RIESGO-RENDIMIENTO30-sep-17 al 31-mar-18

MERCADO ALDCRE$FI FI-000000011 FI-000000328

FI-000000329 SAJING$FI Series7 Series8

Series9 Series10 Series11


Objetivo Crecimiento




Moneda en la que invierte Diferentes Monedas



Inversión Inicial Mínima ¢5.000,00

Comisión de salida 3% salidas antes del plazo mínimo


Fecha focal fijada por el inversionista,

debe ser mayor a 6 mesesPlazo Mínimo Recomendado

FI BAC San José Plan Anual C ND

-

50

100

150

200

250

300

-

200,0

400,0

600,0

800,0

1.000,0

1.200,0

1.400,0


# I

NV

ER

SIO

NIS

TA

S

MIL

LON

ES D

E CO

LON

ES

Evolución de Activos e InversionistasF.I. BAC SAN JOSE PLAN ANUAL C NO DIVERSIFICADO


de 19

En promedio para los últimos seis meses, la estructura por plazos de la cartera se concentra el 33% de 361 a 900 días, el 17% en el rango de 181 a 360 días, siendo los más representativos. En este periodo se mantiene la preferencia de inversión en instrumentos con más de 90 días. Asociado a lo anterior, la duración promedio semestral del portafolio disminuyó respecto al semestre anterior, pasando a 1,73 años (1,99 años setiembre 2017), lo cual la mantiene por debajo del mercado (2,20 años). En cuanto a la duración modificada, aumentó respecto a los niveles reportados el semestre anterior (1,64%) y fue inferior al promedio del mercado (2,00%). En este caso, la proporción en la que pudo verse afectada la valoración de las inversiones ante movimientos pequeños en los rendimientos de mercado bajo condiciones normales fue de 1,09%. Respecto al calce de plazos entre la duración promedio del semestre del fondo (1,73 años) y el Plazo Promedio del Inversionista (PPI) (0,66 años), se presenta un descalce de plazos debido a que la duración de la cartera activa ha sido superior a la duración de la cartera pasiva. En promedio para el semestre analizado, la brecha negativa es de aproximadamente 389 días, lo cual está relacionado con la disminución de los activos administrados en el período dado el comportamiento cíclico del fondo.

Para el semestre terminado en marzo del 2018, el fondo registra una pérdida por valoración de cartera equivalente a ¢13,78 millones.


Para el cierre de marzo del 2018, el rendimiento anualizado de los últimos 12 meses del fondo es de 1,72%, similar al que presentó el semestre anterior y se ubica por debajo del promedio del mercado (4,18%).

Los principales indicadores del fondo se resumen en la siguiente tabla:

7,29% 7,23%14,40% 13,22% 15,21% 14,46%

39,84%

62,96%

8,03%

26,50%

23,37%

72,19% 59,90%

44,35%40,19%

6,52%

6,44%13,40% 12,01%

13,83%

12,93%

10,63%24,64%

32,42%

9,21%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

31/10/2017 30/11/2017 31/12/2017 31/1/2018 28/2/2018 31/3/2018

COMPOSICIÓN DE CARTERA POR INSTRUMENTO F.I. BAC SAN JOSE PLAN ANUAL C NO DIVERSIFICADO

bem Recompra tp tp0 bnc4a tpras bc07c

-

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5


Añ

os

Calce de PlazosF.I. BAC SAN JOSE PLAN ANUAL C NO DIVERSIFICADO

DURACIÓN PPI

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00


%

RENDIMIENTO ANUALIZADO DE LOS ÚLTIMOS 12 MESESF.I. BAC SAN JOSE PLAN ANUAL C NO DIVERSIFICADO

SAJPANUAL¢FI MERCADO


a Mar-18

PROMEDIO 2,74 1,74 1,72 4,18

DESVSTD 0,30 0,54 0,35 0,27

RAR 9,26 3,22 4,91 15,43

COEFVAR 0,11 0,31 0,20 0,06

MAXIMO 3,68 2,62 2,62 4,69

MINIMO 2,40 1,02 1,21 3,69

BETA 0,47 1,65 1,21 n.a.

F.I. BAC SAN JOSE PLAN ANUAL C NO DIVERSIFICADO

de 19

A partir de la relación riesgo-rendimiento del mercado es posible formar cuatro cuadrantes, que denotan la posición relativa de los fondos de inversión. En este sentido, fondo de inversión BAC San José Plan Anual C No Diversificado se colocó en el cuarto cuadrante por debajo del mercado en cuanto a volatilidad y rendimiento.

5.6. F.I. BAC San José Plan Anual D ND


El fondo de inversión BAC San José Plan Anual D No Diversificado está dirigido al inversionista que desee crear una provisión de dinero para ser utilizada en forma anual.


A marzo del 2018, el fondo de inversión BAC San José Plan Anual D ND, administró activos por $1,59 millones,

decreciendo un 30% de forma anual y un 31% de forma semestral. Dentro del ranking nacional de fondos de crecimiento en dólares, éste se ubicó en la sexta posición de un total de 6 fondos activos, con una participación de mercado de 5,16%. El número de inversionistas alcanza 94 participantes, presentando una reducción de 26 inversores respecto a marzo del 2017 y en 30 en relación con el semestre anterior.

El fondo BAC San José Plan Anual D ND mostró un nivel alto de concentración por inversionista ya que los principales 20 concentraron el 75% de los activos totales (67% marzo 2017), asimismo, el mayor inversionista acumuló 14% de los activos. Por su parte, el Herfindahl Index (H) es de 416,64 puntos, lo cual evidencia una concentración baja dentro de estos 20 inversionistas específicamente. Para el semestre en estudio, en promedio en el semestre un 86% de los activos se encuentran concentrados en instrumentos de inversión, mientras que un 13% se mantiene en caja y bancos. En este semestre mantiene una composición de activos similar al semestre anterior.


Para el semestre finalizado en marzo del 2018, la estructura de la cartera por sector presenta una concentración del 100% en promedio en el sector público. Destacan sobre todo los siguientes emisores: Gobierno con un 88% de participación y Bancrédito (BCAC) con un 6%, siendo estos los de mayor representación dentro de la cartera. Es importante destacar que, a marzo 2018, la entidad no posee instrumentos del BCAC. Además, en la composición de la cartera por instrumento, destacan en promedio el 56% en títulos de propiedad (tp$), seguido de un 25% en títulos de propiedad cero cupón

0,0

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Re

nd

imie

nto

Riesgo

FI CRECIMIENTO COLONES: RIESGO-RENDIMIENTO30-sep-17 al 31-mar-18

MERCADO BNACRECIcFI BPDCAHOPOPU¢FIFI-000000226 FI-000000332 SAJPANUAL¢FIVISCREcFI Series8 Series9Series10 Series11 Series12






Moneda en la que invierte Diferentes Monedas




Comisión de salida 3% salidas antes del plazo mínimo

Comisión de Administración Hasta un 4% sobre actvivo neto

Fecha focal fijada por el inversionista,

debe ser mayor a 6 mesesPlazo Mínimo Recomendado

FI BAC San José Plan Anual D ND

-

20

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-

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# INV

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Evolución de Activos e InversionistasF.I. BAC SAN JOSE PLAN ANUAL D NO DIVERSIFICADO


de 19

(tp0$), como los instrumentos más representativos. En relación con el semestre anterior, disminuye la proporción de títulos en recompras, mientras que aumentan los tp0$.

Para los últimos seis meses, la estructura por plazos de la cartera se concentra principalmente un 38% en promedio en el rango de 901 a 1800 días, 12% de 2 a 30 días y 10% de 1801 a 2700 días, siendo éstos los tractos más representativos. En este periodo se redujo la concentración en los plazos entre 2 y 30 días. La duración semestral promedio del portafolio del fondo se registra en 1,74 años, ampliándose con respecto al semestre anterior (1,57 años), y se ubica muy por debajo del promedio del mercado (2,15 años). En cuanto al indicador de duración modificada, aumenta respecto a los niveles reportados el semestre anterior, ya que pasó de 1,54% a 1,70%, y continuó siendo menor a la de mercado (2,10%), lo que indica un menor riesgo de tasas. Finalmente, la relación entre la duración (1,74 años) y el plazo promedio del inversionista (PPI) del portafolio (2,80 años), al ser el PPI mayor que la duración, el fondo muestra una brecha positiva de aproximadamente 388 días.

Para el semestre finalizado en marzo del 2018, el fondo registra una pérdida por valoración de cartera equivalente a USD$20.330.

5.6.3. Riesgo - Rendimiento

Para el semestre finalizado en marzo del 2018, el rendimiento anualizado de los últimos 12 meses del fondo disminuye respecto a setiembre 2017 (3,05%), ya que se registra en 2,53% y se ubica por debajo del promedio del mercado (3,52%). Los rendimientos se vieron afectados por una caída en los precios de la curva soberana, junto con la salida de clientes por el derecho a receso.

El resumen de los principales indicadores relativos al fondo se presenta en la siguiente tabla:

A partir de la relación riesgo-rendimiento del mercado es posible formar cuatro cuadrantes, que denotan la posición relativa de los fondos. En este sentido, el fondo en análisis se localiza en el segundo cuadrante a marzo del 2018, caracterizado por un rendimiento y una volatilidad menor a la del mercado.

22,64% 24,07%

53,18%55,37%

58,96%64,12% 59,67%

41,82%

19,31%20,56%

41,04%35,88%

29,32%

42,46%

11,01% 15,73%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

31/10/2017 30/11/2017 31/12/2017 31/1/2018 28/2/2018 31/3/2018

COMPOSICIÓN DE CARTERA POR INSTRUMENTO F.I. BAC SAN JOSE PLAN ANUAL D NO DIVERSIFICADO

Recompra tp$ b$f14 bb20$ tp0$ bc27$

-

0,5

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3,0

3,5

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4,5


Añ

os

Calce de Plazos

F.I. BAC SAN JOSE PLAN ANUAL D NO DIVERSIFICADO

DURACIÓN PPI

-1,00

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00


%

RENDIMIENTO ANUALIZADO DE LOS ÚLTIMOS 12 MESESF.I. BAC SAN JOSE PLAN ANUAL D NO DIVERSIFICADO

FI-000000063 MERCADO


a Mar-18

PROMEDIO 1,91 3,05 2,53 3,52

DESVSTD 0,32 0,26 0,50 0,53

RAR 5,91 11,58 5,07 6,65

COEFVAR 0,17 0,09 0,20 0,15

MAXIMO 2,59 3,49 3,03 4,15

MINIMO 1,49 2,59 1,01 2,33

BETA 0,41 0,73 0,91 n.a.

F.I. BAC SAN JOSE PLAN ANUAL D NO DIVERSIFICADO

de 19

5.7. Fondo De Inversión Megafondo BAC


El fondo de inversión Megafondo BAC está dirigido a inversionistas que deseen manejar una cartera a mediano-largo plazo con participaciones en fondos de inversión nacional y extranjera.


Al cierre de marzo del 2018, el Megafondo BAC, administró activos por $2,51 millones, incrementándose interanualmente un 91% y un 20% de forma semestral. Es importante resaltar, que el valor de mercado de la cartera fue de $3,55 millones, un 24% mayor que lo reportado el semestre anterior. A marzo del 2018, el fondo cuenta con 141 inversionistas, representando un incremento anual de 47 participantes.

El nivel de concentración del fondo de los 20 inversionistas respecto al total de la cartera es alto. El mayor inversionista acumuló el 9% de los activos, mientras que los principales 20 inversionistas concentraron el 70% del total de activos (78% marzo 2017). Sin embargo, el índice de Herfindahl (H) dentro los 20 principales inversionistas específicamente se ubican en 346,85 para marzo del 2018, lo cual denota una baja concentración dentro de estos participantes. La composición de los activos del fondo mantuvo una estructura estable, donde en promedio, el 93% de los activos se registraron como valores negociables, y el porcentaje restante se mantuvo en caja y bancos (7%). Según el prospecto, el fondo puede invertir en otros fondos de inversión extranjeros, por lo que, al finalizar marzo del 2018, el fondo contó con un 3% de su cartera como efectivo.


Al cierre de marzo del 2018, el 100% de la cartera estuvo conformada por instrumentos del sector privado, con una importante concentración en la región de América, representando el 56% de la cartera, menor a la concentración registrada en esta región en el semestre anterior (62%). La composición del portafolio según emisor se distribuyó en 17 fondos de inversión, aumentando de forma semestral en 4 la cantidad de fondos en los que se encuentra invertidos los activos. Los principales cinco fondos de la cartera mantienen una concentración alrededor del 46% de la cartera.

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Re

nd

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Riesgo

FI CRECIMIENTO DOLARES: RIESGO-RENDIMIENTO30-sep-17 al 31-mar-18

MERCADO BNACRECI$FI FI-000000063 FI-000000147

FI-000000311 FI-000000319 FI-000000323 Series8

Series9 Series10 Series11 Series12

Mecanismo de Redención Abierto




Moneda de inversión Diferentes monedas

Moneda de redención Dólar estadounidense

Renta Fija y Variable

Cartera Participaciones de fondos de inversión

Especialización No especializado en cartera

Plazo Mínimo Recomendado 1 año

Inversión inicial mínima $10,00

FI Megafondo BAC

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-

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Evolución de Activos e InversionistasF.I. MEGAFONDO BAC


de 19

Cerca del 39% de la cartera se mostró sensible a las variaciones de mercado, compuesta principalmente por la industria (14%) y tecnología (18%); el 37% del portafolio estuvo en sectores que mostraron un comportamiento cíclico, como lo son los servicios financieros (18%), productos de consumo cíclicos (10%). Por último, el resto de la cartera se mantuvo en sectores defensivos con 21%, como lo son productos de atención sanitaria (14%), productos de consumo defensivo (7%) y servicios públicos (2%). Alrededor del 75% de la cartera se compuso de instrumentos de renta variable, específicamente el 38% correspondió a acciones estadounidenses y un 37% a acciones de otras nacionalidades. Estos instrumentos presentaron una la relación precio-beneficio similar a la presentada el semestre anterior (18,78 veces), ya que se registró en 18,74veces. Por otro lado, un 21% de la cartera se compuso de instrumentos de renta fija, los cuales presentaron a finales de marzo del 2018 una duración efectiva de 15,99 años. De acuerdo con la administración, mantener una posición balanceada entre instrumentos de renta variable y de renta fija le permite beneficiarse de los mercados al alza y otorga protección en los mercados a la baja.

La calidad crediticia del portafolio se concentra en un 92% en títulos con una calificación AAA, porcentaje que se incrementa con respecto al semestre anterior (43%), seguido por un 2,25% de concentración en títulos BBB, y 2,21% en A, siendo éstos los más representativos. Por su parte, el Plazo de Permanencia del Inversionista (PPI), para el semestre finalizado en marzo del 2018, fue en promedio de 6,52 años, aumentando con respecto al presentado el semestre anterior (1,70 años).


Para el semestre finalizado en marzo del 2018, el rendimiento anualizado promedio del fondo es de 5,31%, disminuyendo levemente con respecto a lo registrado un semestre atrás (7,66%), además mostrando una tendencia más estable. Los mercados estadounidenses continuaron a la baja, donde Dow Jones cerró el trimestre con una disminución de 2,5%, mientras que, el S&P 500 registró un descenso de 1,2%. Los mercados de renta variable se vieron afectados por un aumento en la tasa por parte de la FED, así como las expectativas de alza para el resto del año.

Emisor % activos

Vanguard FTSE Europe ETF (USD, VGK) 10,98%

Vanguard Tota l Stock Market ETF (USD, VTI) 10,49%

JPM US Select Equity Plus A (acc) USD (USD) 8,47%

JPM Japan Equity A (acc) USD (USD) 8,13%

Vanguard Long-Term Treasury ETF (USD, VGLT) 7,70%

iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (USD, TLT) 6,88%

Old Mutual Paci fic Equity A USD Acc (USD) 6,22%

Legg Mason CB Value A USD Dis (A) (USD) 5,78%

1618 Investment Short Term Dol lar (USD) 5,66%

Vanguard Mega Cap Value ETF (USD, MGV) 5,41%

iShares MSCI Japan ETF (USD, EWJ) 5,09%

Vanguard Smal l -Cap ETF (USD, VB) 4,98%

Templeton Global Bond A(Mdis )USD (USD) 3,39%

iShares Latin America 40 ETF (USD, ILF) 3,20%

VanEck Vectors Biotech ETF (USD, BBH) 3,17%

Robo Global™ Robotics&Automation ETF (USD, ROBO) 2,53%

Vanguard Tota l International Stock ETF (USD, VXUS) 1,93%

100%

FONDO DE INVERSIÓN MEGAFONDO BAC

Composición de Cartera al 31-09-2017

-

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

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16,0


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Plazo pormedio del InversionistaF.I. MEGAFONDO BAC

PPI

-60,00

-40,00

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0,00

20,00

40,00

60,00

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%

RENDIMIENTO ANUALIZADO DE LOS ÚLTIMOS 30 DIASF.I. MEGAFONDO BAC

FI-000000085

de 19

El fondo se caracteriza por tener volatilidad alta, en este periodo se incrementa considerablemente para el semestre en análisis pasando de 10,63 a 27,98, la cual es incluso mayor a la registrada para marzo del 2017.

6. Términos para considerar

6.1. Benchmark Histórico

Fondo construido por parte de la calificadora, con un histórico de 2 años, que se considera óptimo para la industria específica de los fondos de mercado de dinero, abierto y según el tipo de moneda que corresponda. Se define como un portafolio óptimo (minimiza el riesgo y maximiza la rentabilidad) que resume las mejores prácticas a nivel de la industria.

6.2. Modelo de Exceso de Riesgo (MER)

El MER tiene como objetivo cuantificar el excedente de riesgo que posee el fondo bajo análisis con respecto al Benchmark histórico. El modelo se construye con el propósito de atacar el desafío que presenta un mercado como el costarricense, el cual no cuenta con una profundidad necesaria para definir un indicador de riesgo y rendimiento del mercado. Para su elaboración se utiliza la técnica de construcción de portafolios balanceados o “inteligentes” y cuenta con 5 categorías.

6.3. Beta

Se muestra como una medida de sensibilidad de los rendimientos del fondo ante variaciones en el mercado.

6.4. Coeficiente de Variación

Es una medida que intenta incorporar en una única cifra el rendimiento previsto y el riesgo de la inversión (medido como la desviación estándar del rendimiento). En el caso de fondos de inversión cuanto más bajo es el CV, menor es el riesgo por unidad de rendimiento.

6.5. Desviación Estándar

Indica en cuánto se alejan en promedio los rendimientos diarios del fondo de inversión con respecto al rendimiento promedio obtenido durante el período de tiempo en estudio.

6.6. Duración

La duración permite a los inversionistas conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera. También se entiende como el tiempo necesario en recuperar la inversión realizada. Además, se utiliza para medir la exposición de la cartera ante los posibles cambios en la tasa de interés, por lo que se considera que una mayor duración se va a ver traducida en un mayor riesgo.

6.7. Duración Modificada

Se define como la sensibilidad del precio del valor del portafolio ante cambios en las tasas de interés. Por ejemplo, si la duración modificada de un portafolio es de 0,30 indicaría que ante una variación de las tasas de interés de un 1%, la porción de valores de deuda del portafolio varía en un 0,30%.

6.8. Rendimiento Ajustado por Riesgo (RAR)

En un fondo de inversión, indica cuántas unidades de rendimiento se obtienen o paga el fondo por cada unidad de riesgo que asuma.

6.9. Plazo de Permanencia

Muestra la permanencia promedio (en años) de las inversiones de los clientes en el Fondo de Inversión. _______ _________________________________________________ ____

Las calificaciones otorgadas no han sufrido ningún proceso de apelación por parte de la entidad calificada. La metodología de calificación de Fondos de Inversión utilizada por SCRiesgo fue actualizada ante el ente regulador en febrero del 2018. SCRiesgo da por primera vez calificación de riesgo a este emisor en setiembre del 2006. Toda la información contenida en el informe que presenta los fundamentos de calificación se basa en información obtenida de los emisores y suscriptores y otras fuentes consideradas confiables por SCRiesgo. SCRiesgo no audita o comprueba la veracidad o precisión de esa información, además no considera la liquidez que puedan tener los distintos valores tanto en el mercado primario como en el secundario. La información contenida en este documento se presenta tal cual proviene del emisor o administrador, sin asumir ningún tipo de representación o garantía. “SCRiesgo considera que la información recibida es suficiente y satisfactoria para el correspondiente análisis.”

Indicador Set-16 a Mar-17 Mar-17 a Set-17 Set-17 a Mar-18

PROMEDIO 7,90 7,66 5,31

DESVSTD 16,05 10,63 27,98

RAR 0,49 0,72 0,19

COEFVAR 2,03 1,39 5,27

MAXIMO 41,17 30,84 61,16

MINIMO -28,99 -14,76 -52,24

BETA 1,00 1,00 1,00

F.I. MEGAFONDO BAC

a san jose so iedad de fondos de inversion, s.a. …...a san jose so iedad de fondos de inversion,...

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