COSTO DE CAPITAL Y

ESTRUCTURA DE CAPITAL

Dr. LUIS ALBERTO. LIZARRAGA

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COSTO DE CAPITAL

Etapas a Estudiar

La Estructura de Capital

El Costo de Capital

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LA ESTRUCTURA DE CAPITAL La Estructura de capital o Composicin del Capital

permite discernir sobre la capacidad de una empresa de manejar la relacin deuda y capital propio. Se puede establecer polticas para los niveles de la relacin endeudamiento y capital propio, pero tambin es necesario establecer las ventajas del endeudamiento a niveles manejable, sus ventajas, el escudo fiscal para la empresa.

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ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura de capital nos facilita apreciar como se ha podido estructurar un capital(Activo) sus conveniencias e implicancias. Y es la base que facilitar la determinacin del costo promedio ponderado de capital.

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ESTRUCTURA DE CAPITAL En pocas palabras la estructura de capital esta

compuesta de OBLIGACIONES(pasivo) Y ACCIONES O CAPITAL PROPIO(patrimonio).

Una empresa o corporacin puede comprar sus propias acciones y tenerlas en tesorera hasta que las pueda vender al subir sus valores.

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ESTRUCTURA DE CAPITAL

Composicion de la Estructura de capital

Proveedores

Inst. Financieras

PasivoBonos

capital Otros

Acciones de capital

Patrimonio Acciones Preferentes

Utilidades Retenidas

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ESTRUCTURA DE CAPITALEstructura de Capital sin deudas

Empresa T.M.

Recesion Esperado Expansin

Rendimiento de los Activos (ROA) 5% 15% 25%

Utilidades Operativas (UAII) (EBIT) $400 $1,200 $2,000

Rendimiento del capital(ROE) = Utild./Capit. 5% 15% 25%

Utilidad por accion (UPA) (EPS) $1.00 $3.00 $5.00

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ESTRUCTURA DE CAPITALEstructura de Capital con Deudas

Empresa T.M.

Recesion Esperado Expansin

Rendimiento de los Activos (ROA) 5% 15% 25%

Utilidades Operativas (UAII) (EBIT) $400 $1,200 $2,000

INTERESES ($400) ($400) ($400)

Utilidad despues de Intereses $0.00 $800 $1,600

Rendimiento del capital(ROE) = Utild./Capit. 0 $4.00 $8.00

Utilidad por accion (UPA) (EPS) $0.00 $3.00 $5.00

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EL COSTO DE CAPITALCuanto nos cuesta el Capital

Proveedores

Inst. Financieras

PasivoBonos

capital Otros

COSTOAcciones de capital

? Patrimonio Acciones Preferentes

Utilidades Retenidas

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EL COSTO DE CAPITAL Conceptos

Es la tasa de rendimiento que una empresa debe recuperar sobre sus inversiones, a fin de mantener El valor comercial de sus acciones

Es la tasa de rendimiento mnima que tomando como referencia la estructura financiera actual de la empresa Facilitar la aceptacin o rechazo de un proyecto de Inversin. Resume y ayuda en las tres decisiones financieras

Es la tasa de descuento que permite igualar las Corrientes de efectivo futuras con las actuales para tomar decisiones financieras apropiadas

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EL COSTO DE CAPITAL La aplicacin ms importante del costo de capital es el

presupuesto de capital (inversiones en activos), adems de que sirve para determinar la decisin o de comprar o arrendar, para el reembolso de bonos y en las decisiones de uso de deudas o capital contable (patrimonio).

El promedio ponderado del costo de capital (CPPC)se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usar, ya sean patrimoniales o independientemente del financiamiento especfico para un proyecto..

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Costo de Capital

El costo de capital es la tasa de rendimiento minimo que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado.

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Costo de CapitalLos componentes del costo de capital son: a) el capital

contable externo obtenido mediante la emisin de acciones comunes en oposicin a las utilidades retenidas, b) capital contable interno obtenido de las utilidades retenidas, c) las acciones preferentes y d) Las deudas y su costo, y tambin la deuda antes y despus de impuestos.El costo de la deuda despus de impuestos es la tasa de inters sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el promedio ponderado del costo de capital. Es el concepto de escudo fiscal

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Cules son las fuentes de fondos de largo plazo?

La estructura de capital objetivo

considera que hay cuatro

fuentes bsicas de

fondos a largo plazo para

una empresa:

Deudas A largo plazo

Utilidades retenidas.

Acciones preferentes

Acciones ordinarias

Fuen

tes

bsic

as d

e fo

ndos

a la

rgo

plaz

o

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COSTO DE CAPITALEl costo de capital es un dato central en las

valuaciones y nuevas oportunidades de inversin, sean estas proyectos, adquisiciones, fusiones, privatizaciones, reestructuraciones; facilitando la tarea de la evaluacin de las empresas.

El costo de capital incide fuertemente sobre el valor de la empresa.

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COSTO DE CAPITAL El CPPC muestra el valor que crean las

corporaciones para los accionistas (rentabilidad del capital invertido). Este valor o rentabilidad est por encima del costo de ese capital, costo que representa el CPPC, y sirve para agregar valor cuando se emprenden ciertas inversiones, estrategias, etc.

El resultado que obtendremos ser un porcentaje, y aceptaremos cualquier inversin que est por encima de este.

Sus siglas en Ingles WACC son muy conocidas.

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Costo de Capital Toda financiacion incluid0 el capital social aportado

por los accionistas o la auto financiacion, tien un costo. Precisamente, uno de los objetivos que debe alcanzar la politica financiera de la empresa es que el costo medio de todas las fuentes de financiamientosea lo mas reducido posible. Este costo medio se denomina Costo de Capital y se optien con base en la media ponderada del costo de todos los elementos del capital de la empresa. Es decir de todala deuda(Pasivo) y del capital contable(Patrimonio).

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COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL

ES IGUAL A LA TASA DE RETORNO ESPERADA OFRECIDA POR OTRA INVERSIN DE RIESGO EQUIVALENTE AL

RIEGO DEL PROYECTOS

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COSTO DE CAPITALCosto de Capital Ponderado de una

empresa es lo que le cuesta en promedio a la compaa cada Nuevo sol que est utilizando, sin importar si es financiado por recursos ajenos o propios. Desde el punto de vista financiero, el Wacc (Weighted Average Cost of Capital). Es la tasa de retorno mnima exigida a los proyectos de inversin de tal forma que permita mantener el valor de la empresa

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COSTO DE CAPITAL Otro concepto del Costo de Capital u otra

forma de visualizarlo orientado a proyectos es:

La tasa de descuento de un proyectodeberia ser el rendimiento esperadode un activo financiero de riesgocomparable.

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COSTO DE CAPITALKd=(1-t)

EL clculo principal es deducir la tasa impositiva del impuesto a la renta de las deudas que son un gasto, deducible. Con la formula Kd=(1 T) donde T= tasa de impuesto a la renta del pas. Ej: si la tasa de inters es de 20% y la tasa de impuesto del pas es de 40% el costo a considerar ser: el 40% del 20% es decir: 20% * (1-0.4) = 12%

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Costo de CapitalRendimiento y Tasacin del capital comn La evaluacin de las acciones comunes o

capital comn, es ms complicada que la delos bonos por 2 razones: Es difcil proyectar las ganancias,

dividendos y precios de estas acciones. Se espera que los dividendos de estas

acciones en vez de permanecer constantes seincrementen.

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20 30 35 40 50 60

10

20

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Costo de capitaldespues de impuesto

(porcentaje)

Costo de capitalcontable

Costo de capitalpromedio

Costo de pasivos

Apalancamiento (pasivos/valos de mercado, porcentaje)24L.A.L.

El costo de Capital

Para calcular el costo de capital habra que obtener la media ponderada de los costos de sus diferentesfuentes de financiamiento

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K = Suma(Nj*Kj)

K: Costo promedio Ponderado del capital

Nj Peso que representa la fuente de financiamiento "j"

en relacion con el total del pasivo

Kj costo de la fuente del financiamiento "j" deducido

el impuesto

COSTO DE CAPITAL CASO PRACTICO REAL:

PLASTICOS SUR S.A. La empresa Plsticos Sur s.a. Se dedica a la

exportacin de envases de plstico especiales se adjuntan los datos al 31/12/08 de su balance

general:

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Caso Plasticos del Sur S.A.

EN MILES DE NUEVOS SOLES

ACTIVOS IMPORTE PASIVOS IMPORTECaja- Bancos 1,000.00 Cuentas por pagar 38,000.00 Cuentas por cobrar 53,000.00 prestamos a corto plazo 10,000.00 Inventarios 107,000.00 CTS 20,000.00 Total Activos Corrientes 161,000.00 Prestamos bancarios L.P. 293,000.00

* Interbank 150,000.00 Edificios 500,000.00 * Santander 100,000.00 Depreciacin acumulada (200,000.00) * Comercio 43,000.00 Equipos diversos 85,000.00 Capital social suscrito 200,000.00 Depreciacin acumulada (28,000.00) Capital suscrito y pagado 100,000.00 Otros activos fijos 40,000.00 Acciones preferentes 90,000.00

utilidades retenidas 7,000.00 TOTAL ACTIVOS 558,000.00 TOTAL PASIVO Y PAT. 558,000.00

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Continuacion caso Plast. Sur II

INFORMACIN ADICIONAL:

1 TASA PACTADA EN PASIVOSCuentas por pagar 4%prestamos a corto plazo 18.50%CTS 9%

* Interbank 150,000.00 11% * Santander 100,000.00 12%

* Comercio 43,000.00 14%

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Continuacion caso Plast. Sur III2

Plsticos del Sur s.a. Tiene en circulacin 2,500 acciones comunes sobre las cuales pag en Diciembre

Un dividendo de S/. 5.00 por accin. La tasa de crecimiento esperado de los dividendos es de 4% anual

3 Adems tiene 3,000 acciones preferentes en circulacin

las cuales pagan un dividendo anual de S/. 3.50 C/U.4 La tasa de impuestos a la renta del pas es del 30%

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CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S.

2) Kp Debemos dividir el total del capital preferente dentro del nmero de acciones preferentes en circulacin para sacar el precio por accin

Accin preferente = Dividendo preferente / Precio por accin Kp = Dp / P

S/. 90,000 / 3,000 = S/. 30.00 por accin preferente

Kp = S/. 3.50 100% = 11.67%S/.30.00

Kp = costo de capital de la accin preferente = 11.67%Kp = 11.67%

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CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S.

3) Ks = costo del capital suscrito y pagado + las utilidades retenidas de este capital

Para obtener Ks. Debemos dividir el capital pagado mas utilidades retenidas dentro del nmero de acciones comunes en circulacin para obtener el precio por accin. Luego el dividendo del ao debe sermultiplicado por 1 (uno) mas la tasa de crecimiento para obtener el dividendo .

A) S/. 107,000 / 2,500 = S/. 42.80

B) Ks. = S/. 5.00 ( 1+ 0.04 ) = + 0.04 = 16.15% S/. 42.80

Ks = 16.15%

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CUADRO DESARROLLO DEL CASO P.S.

DESARROLLO DETALLADOPASIVOS IMPORTE tasa/pactada peso tasa/sin imp. wacc = cppc

Cuentas por pagar 38,000.00 4% 0.07 2.8 0.190681prestamos a corto plazo 10,000.00 18.50% 0.02 12.95 0.23207885CTS 20,000.00 9% 0.04 6.3 0.22580645Prestamos bancarios L.P. 293,000.00 * Interbank 150,000.00 11% 0.27 7.7 2.06989247 * Santander 100,000.00 12% 0.18 8.4 1.50537634 * Comercio 43,000.00 14% 0.08 9.8 0.75519713Capital social suscrito 200,000.00 Capital suscrito y pagado + 100,000.00 16.15% 0.19 16.5 3.16397849(mas) utilidades retenidas 7,000.00 0Acciones preferentes 90,000.00 11.67% 0.16 11.67 1.88225806TOTAL PASIVO Y PAT. 558,000.00 1.00 10.03%

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CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S

EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL DE PLASTICOS SUR

El 10.03%

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El wacc es : 10.03%

Costo de Capital Utilidad del Costo de Capital

El adecuado presupuesto de capital requiere unaestimacin del costo de capital.

La estructura financiera puede afectar al riesgode la empresa y por tanto su valor en el mercado

Es de gran utilidad conocer el costo decapital y la forma en que se ve afectado porlas modificaciones en la estructura decapital de la empresa

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El costo de Capital en las EmpresasInternacionales

Cuando se realizan inversiones Internacionalespodrian ser diferentes d los proyectos nacionales seria:

La segmentacion del mercado financiero Internacional El riesgo politico de exporpiacion de las inversiones

extranjeras. Los controles impuestos sobre los cambios extranjeros

y el factor de los impuestos. El objetivo a lograr es alcanzar un menor costo de

Capital como resultado de la diversificacionInternacional

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COSTO DE CAPITAL YESTRUCTURA DE CAPITALCOSTO DE CAPITALLA ESTRUCTURA DE CAPITALESTRUCTURA DE CAPITALESTRUCTURA DE CAPITALESTRUCTURA DE CAPITALESTRUCTURA DE CAPITALESTRUCTURA DE CAPITALEL COSTO DE CAPITALEL COSTO DE CAPITAL ConceptosEL COSTO DE CAPITAL Costo de CapitalCosto de CapitalCules son las fuentes de fondos de largo plazo?COSTO DE CAPITALCOSTO DE CAPITALCosto de CapitalCOSTO DE CAPITALCosto de mantener un peso del capital invertido por cierto perodo de tiempo, normalmente un ao. Este costo es habitualmente expresado como un porcentaje y puede ser basado en factores tales como el promedio del beneficio esperado en inversiones alternativas y la actual tasa de inters bancaria para prstamos. COSTO DE CAPITALCOSTO DE CAPITALNmero de diapositiva 21COSTO DE CAPITALCosto de CapitalNmero de diapositiva 24El costo de Capital COSTO DE CAPITAL Caso Plasticos del Sur S.A.Continuacion caso Plast. Sur IIContinuacion caso Plast. Sur IIICONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S.CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S.CUADRO DESARROLLO DEL CASO P.S.CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.SCosto de CapitalEl costo de Capital en las Empresas Internacionales