4 ggestion financiera acciones

Ciclo Académico: VIII-2014- IIAsignatura: Gestión Financiera Avanzada

INSTRUMENTOS REPRESENTATIVOS DE CAPITALINSTRUMENTOS REPRESENTATIVOS DE CAPITAL

ACCIONESACCIONES

Docente: Jorge Yucra Huallpa

Tacna, Diciembre del 2014

UNIVERSIDAD PRIVADA DE TACNAFACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

Escuela Profesional de Ciencias Contables y Financieras

Las acciones son inversiones de capital social, lo cual significa que al comprar acciones de una corporación usted se convierte en accionista y realmente es propietario de una parte de dicha corporación.

Como inversión, supone una inversión en renta variable, dado que no tiene un retorno fijo establecido por contrato, sino que depende de la buena marcha de dicha empresa

Acciones

Usted espera que el precio por acción aumente de manera que al vender sus acciones en el futuro logre obtener una ganancia .

Usted espera que las acciones generen ingresos en la forma de dividendosAlgunas acciones tienden a hacer uno o lo otro, mientras que otras hacen ambas cosas.

La razón por la cual las acciones son inversiones populares a pesar del hecho de que pueden ser volátiles, es decir, cambiar de valor rápidamente en el corto plazo, es debido a que históricamente las acciones en general han proporcionado un mayor rendimiento que otros valores.

Razones principales para comprar acciones:

La diferencia entre una acción y un bono u obligación radica en que con la acción se es dueño de los activos de la empresa, mientras que en el caso de poseer un bono u obligación solamente se adquiere o compra parte de la deuda de la empresa o entidad emisora.

En el caso de los bonos u obligación, se es un acreedor de esa empresa, y se tiene derecho a la devolución de la deuda con sus intereses. Son inversiones en renta fija. Sin embargo, en la acción se es propietario de dicha empresa, con mayor riesgo de pérdida de la inversión si el negocio va mal, así como mayor margen de ganancia si va bien.

Diferencia con los bonos y obligaciones:

Mercado de Capitales eficientesMercado de Capitales eficientesMercado en el cual los precios de

Los valores reflejan la informaciónDisponible.

El precio actual de los valores dadaLa información actual no deberá ser

Ni demasiado alto ni demasiadoBajo RE = RR

Los flujos de información en un Mundo cambiante hacen que losPrecios fluctúen continuamente,Esto es eficiencia del mercado;Cuando por lo contrario pese a

Los flujos permanentes de Información los valores no cambian

Entonces se pueden inferir Determinadas ineficiencias en los

Mercados.

No existen lasTortas gratis

NegociantesEn el mercado yOportunidades

Conexión entre Información relevante

Disponible y Pública, y, precio

De los valoresPor expectativas

De losInversores

FormaDébil

FormaSemi-fuerte

FormaFuerte

InformaciónRelacionadaCon Precios

En el mercado

Toda laInformación

Públicadisponible

Toda laInformación

Pública yprivada

Mercados : PRIMARIO Y SECUNDARIOMercados : PRIMARIO Y SECUNDARIO

Los valores de reciente creación (emisión inicial) se emiten en el mercado primario, mientras que los valores ya existentes se negocian en el mercado secundario

El mercado secundario está compuesto por bolsas de valores formales ( bolsa con una sala de negociaciones o “piso” donde se llevan a cabo todas las operaciones con acciones bajo reglas propias de cada bolsa ).

La mayor bolsa de valores del mundo es la NYSE donde cotizan más de 260 billones de acciones de empresas, existen otras como la American Stock Exchange “AMEX” donde cotizan empresas más jóvenes y pequeñas, asimismo un mercado de negociantes llamado el mercado “informal” OTC ( aquel donde los participantes mantienen sus propios inventarios de bienes ).

Mercados : PRIMARIOMercados : PRIMARIO

Mercado en el que se ofrecen al público las nuevas emisiones de valores. Ello significa que a la tesorería del emisor ingresan recursos financieros. La colocación de los valores puede realizarse a través de una oferta pública o de una colocación privada.


En el mercado primario se comercializan títulos

valores de primera emisión que son ofertados por las empresas con la

finalidad de obtener recursos frescos, ya sea para la constitución de

nuevas empresas o para inyectar nuevo a

las empresas en marcha


En el mercado primario los intermediarios financieros intervienen en la distribución de valores recientemente emitidos por los gobiernos centrales, sus agencias, gobiernos municipales y empresas, a los inversionistas. Los participantes en el mercado que trabajan con emisores para distribuir valores recientemente emitidos son los bancos de inversión. La actividad de la banca de inversión se efectúa por dos tipos de organizaciones:-Bolsas de valores-Bancos comerciales

Mercados : SECUNDARIOMercados : SECUNDARIO

Es donde se ejecutan las transferencias de títulos y valores que han sido previamente colocadas en el mercado primario dando liquidez, seguridad, rentabilidad a los inversionistas y o permitiéndoles revertir sus decisiones de compra y venta. Es aquel donde los inversores intercambian los títulos previamente emitidos.

Mercados : SECUNDARIOMercados : SECUNDARIO

La principal diferencia entre un mercado primario y uno secundario:

En el mercado secundario el emisor no recibe fondos del comprador; en lugar de ello, la emisión

existente cambia de manos y los recursos fluyen del comprador

del activo al vendedor

Capital accionario y DeudaCapital accionario y DeudaPrincipales DiferenciasPrincipales Diferencias

CARACTERÍSTICACARACTERÍSTICA DEUDADEUDA ACCIONARIO_____ ACCIONARIO_____

Voz en la administraciónVoz en la administración NoNo SiSi

Derechos sobre utilidades y activosDerechos sobre utilidades y activos Prioritario sobre KPrioritario sobre K Subordinado a deudaSubordinado a deuda

VencimientoVencimiento EstablecidoEstablecido NingunoNinguno

Tratamiento fiscalTratamiento fiscal Deducción de interesesDeducción de intereses Sin deducciónSin deducción

Los verdaderos propietarios de empresas comerciales son los Los verdaderos propietarios de empresas comerciales son los accionistas comunes, llamados propietarios residuales en accionistas comunes, llamados propietarios residuales en vista que reciben lo que queda – el residual – una vez que se vista que reciben lo que queda – el residual – una vez que se han satisfecho los demás derechos sobre utilidades y activos han satisfecho los demás derechos sobre utilidades y activos de la empresa. Los accionistas comunes esperan ser de la empresa. Los accionistas comunes esperan ser compensados con dividendos adecuados, y finalmente, compensados con dividendos adecuados, y finalmente, ganancias de capital.ganancias de capital.

Acción común u ordinariaAcción común u ordinaria

Es aquella que representa una participación en la propiedad de una compañía, confiriéndole a los propietarios de las mismas derechos y obligaciones, por ello se dice que las acciones son representativas de activos y pasivos a la vez.

Son un derecho que tienen los accionistas sobre los activos de la empresa, sólo después de satisfacer otros derechos ( empleados, acreedores, bonistas, etc…).

Una característica de las acciones comunes es que se limita la pérdida máxima al importe invertido. Tienen derecho a voto.El rendimiento en el período de tenencia proviene por un lado por la diferencia del precio al final de dicho período (ganancia de capital), y por el otro por cualquier dividendo en efectivo o acciones recibidos durante el citado período.

Acción preferenteAcción preferenteAquellas que tienen prioridad sobre los dividendos respecto de las comunes, generalmente incluyen una cuota de dividendos fija y a la vez tienen un valor de liquidación estipulado. No tienen fecha de vencimiento.Se distinguen de las comunes en :• Dividendo fijo• Dividendo normal más porcentaje• La generalidad no tiene derecho a voto • Pueden se acumulativas: pagan obligatoriamente dividendos no pagados (atrasados) junto con los dividendos actuales.

Acciones de TrabajoAcciones de TrabajoAntecedente en las acciones laborales (DL 21789 de 1979)Desde 1997 – 1998 : Acciones de Inversión.

En la actualidad :• No otorgan derecho a intervenir en JGA o en el Directorio de las empresas• En caso de liquidación tienen prioridad sobre las acciones comunes

Acciones preferentesAcciones con prioridad en pago de dividendos

- Convertibles

- Redimibles

- Acumulativas

- Participantes

Ventajas•Se puede postergar pago de dividendo•Pueden no vencer•Aumenta base de capital

Desventaja•Dividendo no deducible de ISR

Acciones comunes

Representan derecho sobre capital de empresa

Derechos de los accionistas- Dividendos efectivo/acciones- Voto- Liquidación- Preferencia

Acciones emitidas- En circulación- En tesorería

Acciones autorizadasClases: A y B

Valoración de Acciones Valoración de Acciones CompañíasCompañías

BalanceBalance GyPGyP GoodwillGoodwillFondo de comercioFondo de comercio

Descuento de Descuento de flujosflujos

Creación de Creación de valorvalor

Valor contable

VC Ajustado

Valor de liquidación

Múltiplos

PER

Ventas

P/EBITDA

Clásico

Renta abreviada

Unión de expertos

Free cash flow

Cash flow acciones

Capital cash flow

Dividendos

EVA

Beneficio económico

Cash value added

PER* UPA acciones las de recio

*recio

PUPA

accPPER PER :

• Estimado de una empresa comparable• PER de la industria• Cambios en procedimientos contables produce cambios en la UPA o BPA• Empresas con diferentes políticas contables no son comparables vía PER• Si hay pérdidas PER carece de significación

PER a 06/2005 :

DELL Inc. 31.95 Yahoo Inc. 59.08 Google Inc. 117.67

Esquema general sobre el valor de las accionesEsquema general sobre el valor de las accionesOperaciones: período o fase deVentaja competitiva

Activos utilizados: margen s/Ventas : UAII Operativa

- Negocios actuales / barreras de entrada- Inversiones, des-inversiones- Estructura competitiva del sector- Nuevos negocios, productos- Desarrollo tecnológico

- Sector, país, legislación- Control interno- Empresa compradora / Comprable- Riesgo percibido x el Mcdo.

ValorDe las

Acciones

1: Expectativas De flujos futuros

FCL

2: RentabilidadExigida a lasAcciones (ke)

3: Comunicación Con el mercado

Rentabilidad deLa inversión

Crecimiento de La empresa

Impuestos: regulación

Interés sin RiesgoRF

Riesgo de laInversión

RiesgoOperativo

RiesgoFinanciero

- Financiación.- Liquidez- Tamaño- Control de riesgos

- Comunicación y transparencia con los mercados en sentido estrictoComunicación y transparencia con los mercados en sentido estricto- Comunicación con analistas, empresas de ratingComunicación con analistas, empresas de rating- Comunicación con entidades reguladorasComunicación con entidades reguladoras- Comunicación con el consejo de administraciónComunicación con el consejo de administración- Comunicación con los empleados, clientes, canales de distribuciónComunicación con los empleados, clientes, canales de distribución- Comunicación con asociadas, proveedores, entidades financieras y accionistasComunicación con asociadas, proveedores, entidades financieras y accionistas

Los “ Value Drivers”Los “ Value Drivers”

“Este es un esquemaQue debe verse desde unaPerspectiva dinámica (incluyendoLa variable tiempo), para asíAproximarse al contexto delValor actual”

Valoración de las acciones mediante el FCL - 1Valoración de las acciones mediante el FCL - 1

Es la técnica de mayor relevancia para determinar con gran aproximación el valor de las acciones de una compañía y por lo tanto de su valor total.El método consiste en obtener el valor actual de los flujos de caja libres que se generarán en el futuro, todos ellos descontados a una tasa denominada costo de capital o costo de oportunidad (el cual puede ser el WACC o Costo Promedio Ponderado de Capital).

FCL: Flujo generado por la compañía que está disponible para distribución.

IBFCBFCL

FCB = Flujo de Caja Bruto (suele denominarse FEO) IB = Inversión Bruta

FCB = UAII – T + DIB = INV. En KT + INV. En AF + INV. Neta en otros activos


Ejemplo: Compañía dedicada a la industrialización de pesca para producción de HP proporcionó algunos datos que citaremos a continuación; a la vez dicha empresa proyecta obtener UAII para el año 2002 por un valor de $ 8’550, , a la vez un incremento del 10% en inversiones de capital de trabajo, activos fijos y gastos de depreciación. La tasa de impuestos es del 30%.Encontrar el FCL para los años 2001 y 2002 proyectado:

2000 2001UAII 7,500.0

Depreciación 8,000.0Inversión en AF 10,500.0

K de T 17,000.0 18,500.0 1,500.0

2001 2002UAII 7,500.0 8,550.0

Impuestos 30% -2,250.0 -2,565.0Depreciación 8,000.0 8,800.0

FCB 13,250.0 14,785.0

INV.AF 10,500.0 11,550.0INV. KT 1,500.0 1,850.0

IB 12,000.0 13,400.0

FCL 1,250.0 1,385.0

Proyección del FCL:

Usando datos históricos de evolución y tendencia de:- Flujo de Caja Bruto- Inversión Bruta- Estructura de Capital de la Cía.


VR = Valor Residual. Para ubicar dicho valor debemos proyectar el último FCL encontrado el que multiplicará al factor (1+g) siendo “g” la tasa media esperada de crecimiento del FCL. Según este método el VR al final del horizonte de valuación será:

gkgFCL

gkFCL

VR nn

)1(*1

n = horizonte de valuación k = costo ponderado de capital g = tasa media esperada de crecimiento del FCL b = tasa de inversión neta proyectada (razón de ret.)ROE = Rendimiento sobre la inversión proyectado ROEbg *

Valor de la Compañía : Valor de los Activos Operativos :será igual al VP de los FCL estimados para el horizonte de valuación + el VP del VR. Los valores presentes se encontrarán mediante el descuento a la tasa de costo de oportunidad “WACC”.

nii

n

i KVR

K

FCLVAO

)1()1(1

Valor de las Acciones de la Compañía viene dado por el Valor de la empresa menos el valor de su Deuda: DVA


Invesment Corp. Planifica adquirir todas las acciones de FOURPACK Corp a $ 375’MM, además de asumir el íntegro de sus obligaciones (deuda).El Valor de mercado de las acciones de FC es de $ 300MM y la Deuda asciende a $ 60MM. Se espera que la deuda represente el 30% de sus estructura de capital después de la adquisición. El costo de la deuda es del 12.3% anual antes de impuestos y el costo de capital (CAPM) asciende al 18%.Asimismo se conoce que el costo de ventas es el 60% de los ingresos por ventas. En el valor de los costos operativos no se encuentra incluida la depreciación, y la tasa de impuestos de FC es de 35%. Utilizando estos datos y el cuadro mostrado a continuación, se desea encontrar :

a) Valor de FCb) Valor de las acciones de FC, considerando que hay 10 millones de acciones

emitidasc) ¿Sería una buena adquisición la de IC ?

en millones $ 2002 2003 2004 2005 ProyectadoVentas 300.0 337.5 360.0 375.0 420.6

Costos Operativos 22.5 30.0 40.5 42.0 45.0Depreciación 15.0 22.5 25.5 30.0 30.0Inversión Bruta 18.0 19.5 22.5 25.5 30.0


Calculando el FCL asumiendo que la compañía FC no tiene deudas.

en millones $ 2002 2003 2004 2005 ProyectadoVentas 300.0 337.5 360.0 375.0 420.6Costo de ventas -180.0 -202.5 -216.0 -225.0 -252.4Costos operativos -22.5 -30.0 -40.5 -42.0 -45.0Depreciación -15.0 -22.5 -25.5 -30.0 -30.0UAI 82.5 82.5 78.0 78.0 93.2Impuestos (35%) -28.9 -28.9 -27.3 -27.3 -32.6Utilidad Neta 53.6 53.6 50.7 50.7 60.6Depreciación: 15.0 22.5 25.5 30.0 30.0FCB 68.6 76.1 76.2 80.7 90.6INV. BRUTA -18.0 -19.5 -22.5 -25.5 -30.0

FCL 50.6 56.6 53.7 55.2 60.6

Encontramos la tasa de costo de oportunidad para descontar los flujos :

ed KCD

CTK

CDD

WACC *1**

%15%0.18*70.035.01*%3.12*30.0 WACC


Encontramos el VR 404015.0

6.601

gWACCFCL

VR n

7.38415.1

404

15.1

2.55

15.1

7.53

15.1

6.56

15.1

6.5044321 VCálculo del Valor de los

Activos Operativos

Cálculo del Valor de lasAcciones MMDVA 7.3240.607.384

FC tiene 10 millones de acciones, por lo tanto el valor intrínseco de cada acción FC tiene 10 millones de acciones, por lo tanto el valor intrínseco de cada acción será de $ 32.47será de $ 32.47

El precio planificado es de $ 375 MM ó $ 37.50 por cada acción, es decir 15.5% El precio planificado es de $ 375 MM ó $ 37.50 por cada acción, es decir 15.5% más de sobreprecio. Entonces califique la operación planeada !!!.más de sobreprecio. Entonces califique la operación planeada !!!.

El valor de las acciones y el crecimiento de dividendos El valor de las acciones y el crecimiento de dividendos

gR

DP

1

0

Efecto en el valor de lasAcciones:

MODELO DE GORDON

Los administradores financieros toman decisiones de inversión que devienen en beneficios que luego se reparten

Efecto en : Rendimiento esperado,

medido por los dividendos esperados : D1, D2 , Dn

Y crecimiento de dividendos esperados (g).

Riesgo medido por el rendimiento esperado R ó ( KE )

Aplicar el modelo de valoración de dividendos depende de tres factores claves: 1. Los dividendos futuros2. El crecimiento “g” de dichos dividendos en el futuro, y3. Tasa de rentabilidad requerida.

Procedimiento usual para encontrar “g” g = ROE * rr

donde “rr” = 1- razón pago de dividendos

Flujos de Efectivo : Dividendos + Valor futuro esperadoFlujos de Efectivo : Dividendos + Valor futuro esperado

EL PRECIO ACTUAL DE LAS ACCIONES ES IGUAL AL VALOR PRESENTEEL PRECIO ACTUAL DE LAS ACCIONES ES IGUAL AL VALOR PRESENTEDE TODOS LOS FLUJOS FUTUROS GENERADOS POR LA ACCIÓNDE TODOS LOS FLUJOS FUTUROS GENERADOS POR LA ACCIÓN

RPD

P

111

0

...

)1()1()1()1()1( 55

44

33

22

11

0 R

D

RD

R

D

RD

RD

P

ECUACIÓN BÁSICA DE LA VALUACIÓN DE ACCIONESECUACIÓN BÁSICA DE LA VALUACIÓN DE ACCIONES

PP00 = Valor de las acciones ordinarias = Valor de las acciones ordinarias

DDnn = Dividendo por acción esperado al final del año “n” = Dividendo por acción esperado al final del año “n”

R = Rendimiento requerido de acciones ordinariasR = Rendimiento requerido de acciones ordinarias

0 D1 D2 D3 D4 D5 D6 D7 D8 …….. Dn

p0

R

VFDVP acc

acc

11

Valor Presente

De la Acción

DividendoEsperado

VF de laAcción

RendimientoRequerido

MODELODEGORDON

Precio de la Acción = VP Dividendos + VP del Valor futuro esperadoPrecio de la Acción = VP Dividendos + VP del Valor futuro esperadoVALUACIÓN BASADA EN UN PERÍODO DE TENENCIA FINITOVALUACIÓN BASADA EN UN PERÍODO DE TENENCIA FINITO

Usted es un inversionista que se encuentra considerando la posibilidad de adquirir Usted es un inversionista que se encuentra considerando la posibilidad de adquirir hoy acciones de AA y venderlas dentro de un año. hoy acciones de AA y venderlas dentro de un año. Usted se ha enterado de alguna forma que la acción al cabo de un año valdrán $ 70. Usted se ha enterado de alguna forma que la acción al cabo de un año valdrán $ 70. paralelamente predice que se pagará por dividendos $ 10 al final del año. En vista paralelamente predice que se pagará por dividendos $ 10 al final del año. En vista que el rendimiento que usted requiere sobre su inversión es del 25%, entonces, que el rendimiento que usted requiere sobre su inversión es del 25%, entonces, ¿cuál es la cantidad máxima que pagará hoy por la mencionada acción?¿cuál es la cantidad máxima que pagará hoy por la mencionada acción?

Al final del año : Dividendos $ 10 + Precio Futuro $ 70 = $ 80 Al final del año : Dividendos $ 10 + Precio Futuro $ 70 = $ 80 Valor Presente : 80 / (1 + 0.25) Valor Presente : 80 / (1 + 0.25)Valor de AA : $ 64Valor de AA : $ 64

R

PDP

111

0

R

PDP

122

1

222

11

011 R

PD

R

DP

...

111 33

22

11

0

R

D

R

D

R

DP

gRD

R

gDP

ii

i

1

1

11

01

)1(*

Casos especiales 1

RD

P 0

CRECIMIENTO CERO:En razón que el dividendoSiempre es el mismo , Entonces el precio de laAcción se obtendrá de laFórmula de una perpetuidadordinaria

D1=D2=D3=D

El Modelo de crecimiento cero es el método más sencilloEl Modelo de crecimiento cero es el método más sencilloPara valuar dividendos. Supone una serie de dividendos Para valuar dividendos. Supone una serie de dividendos constantes sin crecimiento.constantes sin crecimiento.

Se espera que los dividendos de las acciones de Cobol Co. -un exportador textil- Se espera que los dividendos de las acciones de Cobol Co. -un exportador textil- permanezcan constantes indefinidamente a $ 3.00 por acción; si el rendimiento permanezcan constantes indefinidamente a $ 3.00 por acción; si el rendimiento requerido de sus acciones es 15%, el valor actual de las acciones será de $ 20?.requerido de sus acciones es 15%, el valor actual de las acciones será de $ 20?.

Crecimiento Constante:El supuesto básico en

Este nuevo caso es queLos dividendos de

La empresa crecen En forma constante

A una tasa (g)

D ------------------------ gCrece a una tasa constante,Esto podría ser una metaExplícita de la empresa.

Sin embargo:Ninguna empresa puedeSostener esto en el tiempo Se trata pues de una Simplificación de larealidad

Si DSi D0 0 se acaba de pagar se acaba de pagar D D11 = D = D00 * (1+g) * (1+g) D D22 = D = D11 * (1+g) * (1+g)DD22 = [ D = [ D00 *(1+g) ] * (1+g) *(1+g) ] * (1+g) D D22 = D = D00 * (1+g) * (1+g)22 , por lo tanto: , por lo tanto: Proyectando a cualquier momento del futuro : DProyectando a cualquier momento del futuro : Dtt = D = D00 * ( 1 + g ) * ( 1 + g )tt

“Un activo con flujos de efectivo que crecen a una tasa constante paraSiempre recibe el nombre de PERPETUIDAD CORRIENTE “

En tanto R sea mayor a g lo contrario sería incongruente.

POR LO TANTO:

gRD

PgR

DP

gRgD

P tt

11

00

0

)1(*Modelo de Crecimiento de dividendos

Casos especiales 2

gRg

AVPgR

AVP

)1(

*01 Valor presente de una perpetuidad en crecimientoValor presente de una perpetuidad en crecimiento

Ejemplo: El próximo dividendo de GD será de US$ 12 por acción, los inversionistas requieren de R = 20 %. El dividendo aumenta en 4 % Cada año.Entonces:1 – Cuál es el precio actual de la acción ?2 – Cuál es el P4 de la acción ?.

DD11=12=12

R = 20R = 20

g = 4 %g = 4 %

50.13D 75.87$

)04.01(*12D 04.020.0

)04.01(*50.13P

)1(*D )1(*

75$04.020.0

12

44

344

314

44

10

P

gDgRgD

P

gRD

P

Casos especiales 3

Crecimiento No ConstanteCrecimiento No Constante: modelo que : modelo que considera que el crecimiento g es constante considera que el crecimiento g es constante sólo a partir de cierto lapso de tiempo, antes o sólo a partir de cierto lapso de tiempo, antes o no tiene crecimiento o no es constante. no tiene crecimiento o no es constante.

50.52$05.010.0)05.1*(50.2

33)1*(

343

PPP gRD

gRgD

3321

33

33

22

11

)10.1(50.52

)10.1(50.2

)10.1(2

)10.1(1

0

)1()1()1()1(0

P

Pr

P

r

D

r

D

r

D

0 $1 $2 $2.50 D0 $1 $2 $2.50 D33*1.05 D*1.05 D44*1.05 *1.05

D1 D2 D3 D4 D5

Ejemplo:Ejemplo:

P0 = $ 43.88

D1 D2 D3 D410.0% 5.0% 1 2 3 4 5 6

P3 = (D3*1+g)/(R-g) 1 2 2.5 2.625P3 : 52.5

1 2 2.5 52.5factores: 1.1 1.21 1.331 1.331

Flujo descontado 0.90909091 1.65289256 1.878287 39.444027Po acción : 43.8842975

D1 D2 D3 D4 D5 D61 2 2.5 2.625 2.75625 2.8940625

1.1 1.21 1.331 1.4641 1.61051P5=(D5*1+g)/(r-g)P5 : 57.88125

1 2 2.5 2.625 2.75625 57.88125factores: 1.1 1.21 1.331 1.4641 1.61051 1.61051

Flujo descontado 0.90909091 1.65289256 1.878287 1.79291032 1.7114144 35.9397023Po acción : 43.8842975

Precio 3 de la acción

Precio 5 de la acción

35

35

34

33

22

11

)1()1()1()1()1()1(0 r

P

r

D

r

D

r

D

r

D

r

DP

CRECIMIENTO NO CONSTANTE : CÁLCULO CON MÁS PERÍODOS

COMPONENTES DEL RENDIMIENTO REQUERIDOCOMPONENTES DEL RENDIMIENTO REQUERIDO(uso del modelo de crecimiento constante)

1)1) Rendimiento por dividendos :Rendimiento por dividendos : Dividendo esperado de una acción Dividendo esperado de una acción en efectivo entre su precio actual. en efectivo entre su precio actual.

1)1) Rendimiento por ganancias de Rendimiento por ganancias de capital :capital : Tasa de crecimiento de Tasa de crecimiento de dividendos, o tasa a la cual crece el dividendos, o tasa a la cual crece el valor de una inversiónvalor de una inversión

++

g 0

1 PDR

Tasa deTasa deCapitalización:Capitalización:Es el rendimientoRequerido de una Acción.

Recuerde :Recuerde :

Rg

Rg

LIMITACIONES PARA VALUAR ACCIONES COMUNESLIMITACIONES PARA VALUAR ACCIONES COMUNES

1.1. No se conocen los flujos de efectivo (dividendo + el precio de venta)No se conocen los flujos de efectivo (dividendo + el precio de venta)(ganancias futuras de la empresa y política de dividendos)(ganancias futuras de la empresa y política de dividendos)11

1.1. La vida de la inversión es esencialmente perpetua ( no hay vencimiento)La vida de la inversión es esencialmente perpetua ( no hay vencimiento)

2.2. Es complejo y difícil conocer el rendimiento requerido por el mercado, noEs complejo y difícil conocer el rendimiento requerido por el mercado, noobstante es clave conocer el rendimiento requerido por los propietarios obstante es clave conocer el rendimiento requerido por los propietarios

(1): Para pagar un dividendo derivado de(1): Para pagar un dividendo derivado de las utilidades de la empresa se puede las utilidades de la empresa se puede recurrir a :recurrir a : - Venta de productos, servicios u otros activos de la compañía, (CP)- Venta de productos, servicios u otros activos de la compañía, (CP) - Solicitud de préstamos adicionales (CP)- Solicitud de préstamos adicionales (CP) - venta de acciones adicionales. (LP)- venta de acciones adicionales. (LP)

Teniendo en cuenta la política de dividendos, La cual se simplifica al observar la Teniendo en cuenta la política de dividendos, La cual se simplifica al observar la evolución de la denominada Razón de pago:evolución de la denominada Razón de pago:

Razón de pago de dividendos = Dividendos Razón de pago de dividendos = Dividendos / / UtilidadesUtilidades

4 ggestion financiera acciones

Documents