33.32 al 25 de octubre de 2007
TRANSCRIPT
Octubre 25 de 2007ORGANIZACIÓN SORIANA S.A.B. DE C.V.SORIANAB / BMV
Continuación de cobertura: Empresa en expansión y sólida presencia en el sector de supermercados
mexicano.
Recomendación de inversión: MARKET OUTPERFORMPRECIO: $33.32 IPC: 31,886.10 IMC 30: 497.97 DJIA: 13,671.92
• Se espera que Soriana cierre el 2007 con un incremento real en ventas anuales aproximado al
10% y del 13% para el 2008.
• De enero a septiembre se han abierto 11 unidades con una inversión de 2,400 millones de pesos.
Actualmente existen 16 unidades en construcción las cuales se planean abrir a finales del año2007 o a principios del 2008.
• Anuncian en alianza con Banamex la creación de una Sofom.
• Crecimiento anual compuesto en ventas del 10.01% de 2000-2006.
• Precio objetivo: $42.92.
Valuación 2007A 2008E 2009EUPA $1.69 $1.92 $2.12
P/UPA 19.68x 17.37x 15.70x
EBITDA por accióna
$2.93 $3.86 $4.37
P/EBITDA 11.41x 8.63x 7.62x
P/VENTAS 0.95x 0.83x 0.73x
P/VL 2.278x 2.01x 1.83xFuente: Elaboración propia con datos de Infosel Financiero.Información de últimos doce meses al tercer trimestre de cada año.
Capitalización Información por acciónAcciones en circulación (miles) 1,800,000 Rango (52 semanas) $19.83 – 39.00
Valor de capitalización (MDP)b $59,976 Valor en libros $14.63
Valor de la empresa (MDP)c $57,802 Dividendos pagados 0.1667
Volumen diario promedio 1,284,582 Desempeño (12 meses) 65.38%
(6 meses) Beta 0.77
a. Utilidad de operación más depreciación y amortización dividido entre el número de acciones.
b. Valor de capitalización calculado como precio de mercado por el número de acciones en circulación.
c. El valor de la empresa se calcula sumando valor de capitalización, el pasivo a largo plazo y el interésminoritario y se le resta el efectivo y las inversiones temporales.
Perfil general de la compañía Ubicación del centro de negocios: Monterrey, N.L., México.
Industria o sector: Comercio.
Descripción: Empresa con capital cien por ciento mexicano, enfocada en la comercialización de
productos de conveniencia a través de autoservicios.
Productos y servicios: Mercancías generales, alimentos, ropa, productos para la salud y serviciosbásicos para el hogar al menudeo, medio mayoreo y mayoreo.
Dirección de Internet: http://www.soriana.com.mx
Analistas: Tutores:Ana Paula Espinosa González María Concepción del Alto Hernández
David Enríquez Cu Miguel Moreno Tripp
Erika Alejandra Peña García
Gabriela González Vela
Luis Claudio Rodríguez Ortiz
Rep
orte
s F
inan
cier
osT
ec d
e M
onte
rrey
Bur
kenr
oad
Lat
inoa
mér
ica
(Méx
ico)
Los Reportes Burkenroad para Latinoamérica son llevados a cabo por un selecto grupo de alumnos del ITESM-CampusMonterrey. Este reporte está basado en información disponible al público y no pretende ser un análisis exhaustivo de todala información relevante referente a los valores mencionados y su exactitud no puede ser garantizada. Este reporte no pretende ser una oferta de compra o venta de los valores mencionados.
2
DESEMPEÑO DEL PRECIO DE LA ACCIÓN VS. IPC
Gráfica 1
Fuente: Infosel Financiero
Durante los cuatro años que se ha seguido a Organización Soriana, S.A.B. de C.V. a través de los
Reportes Burkenroad, las recomendaciones de inversión han sido las siguientes:
Tabla 1
FECHA PRECIO OBJETIVO RECOMENDACIÓN
Noviembre 1, 2002 $23.49 Market outperform
Octubre 29, 2003 $26.54 Market perform
Noviembre 1, 2004 $41.06 Market perform
Noviembre 1, 2005 $50.12 Market outperform
DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
Empresa creada en Torreón Coahuila México, con capital cien por ciento mexicano, enfocada en la
comercialización de productos de conveniencia a través de autoservicios. Otra de sus actividades
consiste en el giro inmobiliario, que comprende la renta de locales que forman parte del áreacomercial anexa a cada tienda, así como la realización de desarrollos inmobiliarios.
Cotiza en bolsa desde el año 1987 con la serie B, teniendo a la fecha 1,800 millones de acciones encirculación. En febrero de 2007 hicieron un split normal de 3 a 1.
La empresa comercializa marcas privadas, además de las propias, dentro de las cuales se encuentran
“Soriana” e “Hipermart” que representan menos del diez por ciento de las ventas totales.
Maneja un promedio de 4,500 proveedores, nacionales y extranjeros. La mayoría de los productos
vendidos son de procedencia nacional y se estima que un 10% proceden del extranjero.
3
Tabla 2: Formatos de tiendas
Formatos Descripción Mercado meta Piso de ventas(promedio)
SKU’s1
Hipermercadose HipermercadosPlus
Venta de ropa, mercancíasgenerales, abarrotes,productos perecederos y
para la salud.
Enfocadas a ciudades conmás de 100,000 habitantes ya mercados maduros con
clientes de alto poderadquisitivo.
8,500 m250,000
-60,000
Mercado Soriana
Ofrece un surtidoseleccionado de losproductos de mayorrotación en elhipermercado.
Enfocadas a ciudades deentre 50,000 y 100,000habitantes y áreas popularesen grandes ciudades.
5,000 m2 25,000
Club de Precios(City Club)
Comercializa productos almayoreo y mediomayoreo.
Enfocado a atender a clientesinstitucionales y familias dealto consumo.
8,800 m2
5,000
Tiendas deConveniencia(Supercity)
Ofrece multimarcas, fast
food, artículos de impulsoy servicios como venta decelulares.
Enfocadas a clientes de entre18 y 50 años en áreashabitacionales, tráfico ycarretera.
80 m2
-120m2
1,200
Fuente: Elaboración propia con información de la empresa.
Opera en 29 estados de la República Mexicana, con presencia en 112 de las ciudades másimportantes y 59,016 empleados. Dentro de su plan de negocios 2006-2010, se tiene contemplado
concluir el periodo con 400 tiendas en operación.
A la fecha de cierre del presente reporte tienen 248 unidades, 160 Hipermercados, 65 Mercados
Soriana y 23 City Club.
Cuenta con siete Centros de Distribución (CEDIS) para abastecer sus tiendas, dos de ellos paraproductos secos y cinco para perecederos y refrigerados. Su superficie total es de 339,730 m
2 de
terreno y 159,675 m de construcción.
Su crecimiento anual compuesto por el periodo 1999-2007 en metros cuadrados de piso de ventas es
de 11.55%, mientras que durante el mismo periodo de tiempo el crecimiento anual compuesto en
número de tiendas es del 13.61% cifras sumamente atractivas y solo comparables con los
crecimientos de Walmart.
Recientemente en un evento relevante anunciaron una alianza estratégica con Banamex para
constituir una Sociedad Financiera de Objeto Múltiple (Sofom), que ofrecerá una amplia gama deservicios y productos financieros. Se estima un monto de 100 millones de dólares de requerimiento
de capital, donde estarían participando en partes iguales. En el tercer trimestre de este año, lanzaron
la tarjeta de crédito Soriana-Banamex y Mi Ahorro.
1 Stock Keeping Unit: unidad de medida utilizada para contar el número de artículos almacenados.
4
Tabla 3: Análisis FODA
FUERZAS DEBILIDADES• Opera con deuda sin costo.
• Cuenta con programas de lealtad al cliente.
• Innovación constante.• Es el segundo participante en el sector, sólo
superado por Walmart.
• Se prevé una reducción de costos, derivada dela planta de energía eólica.
• El control accionario está concentrado en una
sola familia.
OPORTUNIDADES AMENAZAS• Plan de crecimiento agresivo en ciertas
regiones del país.• Captación de la población no bancarizada.
• Expansión en el extranjero.
• Crecimiento en tiendas de conveniencia.
• Alta competencia.
• Disminución del nivel de remesas.• Estancamiento del consumo en México.
• Impacto por cambios fiscales.
• Aumento de la inflación.
Estrategia Comercial
Su estrategia está enfocada en ofrecera los clientes instalaciones modernas y
actualizadas, utilizando tecnología de
punta. Dentro de los servicios
adicionales que ofrece la tienda seencuentra el cobro de remesas
procedentes de Estados Unidos. De
igual forma ofrecen revelado eimpresión de fotografías, una Tienda
Virtual, por medio de la cual se puede
“pedir el súper” a domicilio o pararecoger en cualquier sucursal de
Soriana; dentro de las nuevas
estrategias están ofrecer servicios de
consultorio médico y próximamenteservicios financieros integrales.
Dentro de sus estrategias, buscan mantener su liderazgo a través de los siguientes programas:
- Programas de lealtad al cliente, a través de la tarjeta de puntos del aprecio, que además le
permiten conocer los hábitos de consumo.
- CrediAprecio.- Garantía de filas cortas.
- Bonomatic.
- Tarjeta de crédito Soriana-Banamex.- Tarjetas de regalo.
Estrategia de Negocio
Consolidar nichos de mercado donde ya se tiene presencia y atención a nuevos nichos con
formatos de tienda enfocados al tipo de cliente.
247
234
197
162
138
118108
10089
856
751
927
1,017
1,172
1,324
1,530
1,740
1,838
0
50
100
150
200
250
300
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
Tiendas
Piso de ventas (miles m2)
G áfi 2 Nú d ti d i d t ( il d 2)
Fuente: Reportes de la empresa y estimaciones propias.
Gráfica 2: Crecimiento en sucursales por número de tiendas y en m2 de piso de ventas
5
Expansión hacia nuevas regiones.
Financiamiento con recursos generados por la propia operación.
Manejar una combinación de precios bajos y alta promoción. Innovación en sistemas de información.
Mantener una operación eficiente y rentable.
Política de dividendos
De acuerdo a la empresa, no tienen una política de dividendos formal, las utilidades se han
destinado principalmente a financiar el programa de crecimiento de la compañía. Sin embargo, en el2000 se pagó un dividendo en efectivo a razón de 21 centavos por acción, en el 2004 de 25, en 2006
de 33 y en mayo de este año 16.67 centavos por acción, equivalentes a $300 millones de pesos.
RESPONSABILIDAD SOCIAL
La cadena cuenta con diversos programas de apoyo a la comunidad y a sus empleados, de igualforma trabaja en alianza con otras instituciones, para apoyar en cuestiones de desastres naturales,
ayuda a escuelas, entre otros. Destaca Fundación Soriana que ha apoyado directamente a 76
instituciones en lo que va del año 2007, las cuales atienden principalmente aspectos educativos, desalud, deportivos y de asistencia social. De igual forma, cuentan con Universidad Soriana que
brinda capacitación y desarrollo a los empleados.
RESUMEN FINANCIERO
Por el periodo de enero a septiembre de 2007, Soriana reportó un incremento en ventas del 8.6%,ligeramente inferior al alcanzado por Walmart de un 9.97%.
Los ingresos acumulados se situaron en
$45,658 millones de pesos (mdp), conun margen de operación del 6.3% y de
EBITDA 8.1%, indicadores que
mejoraron con respecto al año anterior.Este comportamiento estuvo apoyado
por menores gastos de operación.
En cuanto a la utilidad neta, cierra a
septiembre en $2,085 mdp, representando un
4.6% de las ventas, cuando en el mismo
periodo del año anterior se situaba en 4.2%.
De igual forma, es superado por
Walmart que cerró con un margen neto
de 6%.
Al cierre de este trimestre anunciaron
que han terminado el estudio para
incorporar un nuevo formato de tienda“Soriana Express”, se reflejarán en
mayores ingresos, junto con la
operación de la Sofom.
Grafica 4: EBITDA vs. Margen EBITDA
1,958
3,6769.4%
8.1%
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
Cifras acumuladas al tercer trimestre de cada año en millones de pesos
Gráfica 3:Ventas anuales vs. Margen de operación
74,208*
65,377*
58,360
29,217
6.64%*7.85%6.39%
6.69%*
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
CAGR en ventas anuales = 10.59%
Cifras en millones de pesos, con estimaciones propias al 2007 y 2008
(1999 - 2008*)
Fuente: Elaboración propia con datos de Infosel
Fuente: Elaboración propia con datos de Infosel
6
Gráfica 6: Ventas ANTAD vs.
Ventas nacionales al menudeo
ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA
El sector de tiendas de autoservicio se ha consolidado como un mercado con alto crecimiento, estoapoyado por el alza en los créditos al consumo que otorga la Banca Comercial. El otorgamiento de
créditos en este rubro ha tenido un aumento significativo, ya que a enero del 2002 el monto nominal era
de 59,336 millones de pesos y después de cinco años la cifra asciende a 430,644.2.2
Al cierre del 2006 las ventas anuales del
sector detallista, representado por lasempresas asociadas a la ANTAD, han
crecido en más del 13%. El crecimiento
anual en ventas del segmento deautoservicios fue de 8.6%, el cual se debe
en gran parte a las inversiones destinadas
a la apertura de nuevas tiendas, las cualeshan mostrado una tasa de crecimiento del
0.9%.3
Al mes de septiembre la ANTAD reporta en el rubro de autoservicio un crecimiento en tiendas
totales del 12.3%, con respecto a septiembre de 2006. A nivel de tiendas iguales el incremento se
situó en 4.0%.
Gracias a la inversión, mayor competencia y mejores condiciones económicas, el sector de
autoservicio sigue siendo atractivo y con potencial, ya que va enfocado a proveer de bienes de
consumo necesarios.
Se estima que en el 2006, la inversión promedio fue de 1,500 millones de dólares anuales.
La participación de la ANTAD en el Producto
Interno Bruto en 2006 es del 1.8%. En el sectorcomercio (sin incluir restaurantes y hoteles)
representa un 13.1% del PIB. Las ventas de la
ANTAD representan el 33.5% de las ventas totales
al menudeo, siendo los supermercados el 19.5%.4
En México el sector de supermercados se
encuentra fragmentado, con cuatro principalesparticipantes (Wal-Mart, Soriana, Comercial
Mexicana y Gigante) que manejan
aproximadamente el 80% del mercado.
2 Cifra a junio 2007.3 Informe Anual ANTAD 2006.4 INEGI, ANTAD
Gráfica 5: Créditos al consumo
Fuente: ANTAD
7
Autoservicio
De enero a julio de 2007, las tiendas de Autoservicio alcanzaron un crecimiento acumulado a
tiendas totales de 7.2%, integrado por el crecimiento en supermercado (abarrotes y perecederos) de6.9%, ropa (incluye
calzado) de 4.4% y
mercancías generales de
8.9%. En el mismoperiodo a tiendas iguales
el crecimiento fue de
0.5%, compuesto por elincremento en
supermercado de 0.4%, un
retroceso en ropa de -
2.3% y mercancías
generales con un incremento de 1.4%.
FACTORES MACROECONÓMICOS
El sector de comercio en el cual se encuentra ubicado Soriana, presentó un aumento del 8.85% en el
segundo trimestre del 2007 en comparación con el primero, siendo así la segunda división más
destacada del sector.
El PIB del sector ha mostrado una tendencia consistente y cíclica a la alza desde el 2000; en los
primeros cuatrimestres se muestra una pequeña baja siendo constante en los siguientes añosmostrando una tendencia en la misma, con lo anterior se puede observar que el sector de comercio
refleja expectativas favorables.
Por otra parte, se pronostica que la tasa de Cetes de28 días muestre una baja de un 6.89% en el 2008 en
comparación con el pronóstico del 2007, el cual se
ubica en 6.75%. El tipo de cambio muestra unincremento bajo en los pronósticos ya que sólo se
prevé un aumento del 3.3% entre el 2007 y el 2008.
El lo que respecta al riesgo país, ha mantenido la tendencia a la baja, que ya se ha venido observadocon anterioridad y el mercado de valores continúa con un muy buen desempeño, una vez que se ha
descontado el efecto de
la volatilidad del
mercado inmobiliario enlos Estados Unidos.
Remesas
ingresos por remesas
ascendieron a más de 23
Cadenas Tiendas Ventas por m2 (miles) Empleo directo
Autoservicio2,103(16%)
8,797(62%)
364,869(69%)
Departamentales927
(7%)
2,946
(21%)
106,445
(20%)
Especializadas10,242(77%)
2,466(17%)
57,036(11%)
TOTAL13,272(100%)
14,210(100%)
528,350(100%)
2007p 2008p
Cetes 28 días 7.25% 6.75%
Inflación 3.47% 3.24%
PIB México 3.4% 3.8%
Tabla 5
Fuente: Banamex
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
Ago 1997 Ago 1998 Ago 1999 Ago 2001 Ago 2002 Ago 2004 Ago 2005 Ago 2006 Ago 2008
Gráfica 7: Ingresos por remesas (millones de dólares)
Fuente: INEGI
Tabla 4:
Estructura asociativa de la ANTAD
El año pasado, los
8
mil millones de dólares, representando un ingreso importante para la economía mexicana y para el
sector de consumo.
Por causa de las duras políticas migratorias de EUA, las remesas han estado mostrando una baja desde
mayo de 2007, estimándose que tiendan a la baja en los siguientes 15 años, pudiendo caer hasta en un 50
por ciento. Este es un factor muy importante para la economía del país, ya que el consumo puede verseafectado.
ANÁLISIS DE LA COMPETENCIA
Soriana cuenta con importantes competidores que cotizan en bolsa, con los cuales es posiblerealizar una comparación adecuada. Sin embargo, el análisis es limitado, debido a que existe
competencia significativa que no se encuentra listada en bolsa.
Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V.
Es una de las más grandes compañías de autoservicio en México, cuenta con un total de 206 tiendas
de autoservicios en diferentes formatos y 69 restaurantes, dentro de 42 ciudades del país. Mantiene
ocho formatos de negocios, entre ellos: Comercial Mexicana, Bodega Comercial Mexicana,Sumesa, City Market, Alprecio, Costco y California Restaurantes.
Grupo Gigante S.A.B. de C.V.
Opera desde hace 43 años, siendo sus subsidiarias Gigante y Cafeterías Toks; teniendo participación
en Office Depot de México, S.A. de C.V. y Radio Shack de México, S.A. de C.V. Actualmente
cuenta con un total de 639 unidades, considerando todos los formatos. Tiene una inversión planeada
para el 2007 de 1,000 millones de pesos.
Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.
Es una de las compañías más importantes en el país, ya que maneja cadenas de gran importancia ypresencia. Dentro de sus diferentes tiendas están: Bodega Aurrerá, Sam’s Club, Superama, Suburbia
y Vip’s. Cuenta con 935 unidades, ubicadas en 31 de los 32 estados de la República. Se estima una
participación de mercado del 50%. Comenzó a cotizar en la BMV en el año de 1977.
H.E.B. México, S.A. de C.V.
Es una de las cadenas privadas de supermercados más grandes de Estados Unidos, con más de
60,000 trabajadores y aproximadamente 300 tiendas en Texas y el Norte de México. Inicióoperaciones en este país en 1997 y a pesar de no cotizar en bolsa, es considerada como una de las
10 empresas privadas más grandes de México. Actualmente, acaba de inaugurar la primera etapa de
la construcción de un moderno centro de distribución ubicado en el Municipio de Escobedo, NuevoLeón.
Grupo Comercial Chedraui, S.A. de C.V.
Se originó en Veracruz en 1920, en un negocio denominado El Puerto de Beyrouth. Fue hasta 1970
cuando nace el primer Super Chedraui. En el año 2005 se adquirió la cadena de autoservicios
Carrefour, con la cual se amplió la presencia en el área metropolitana de la Ciudad de México.
Actualmente cuenta con 94 tiendas Chedraui, principalmente en el sur del país.
9
Tabla 6: Comparación de indicadores
Soriana Wal-MartComercialMexicana
Gigante
Ticker SORIANAB WALMEXV COMERCIUBC GIGANTE*
Ventas* $45,658 $155,287 $36,136 $25,365
Valor de
capitalización*$59,976 $386,693 $36,957 $19,767
Beta 0.77 1.12 1.03 0.13
Margen operativo 6.3% 7.8% 6.1% 3.3%
Piso de venta (m2) 1,812,268 3,113,313 1,451,055 1,099,753
Margen neto 4.6% 6.0% 3.9% 1.9%
Número de empleados 59,016 149,584 38,437 35,427
P/UPA 19.68 27.92 14.60 1.77
P/VL 2.27 6.27 1.77 1.40Fuente: Elaboración propia con datos de Infosel Plus.
Tiendas de conveniencia
Dentro de esta categoría se hace competencia directa a los Supercities e indirecta a los demás
formatos de tiendas Soriana, debido a que compiten en la venta de bienes perecederos o de alto
consumo. Las empresas que destacan en este rubro son:
• OXXO
• Seven Eleven
• Super Extra
TÉSIS DE INVERSIÓN
Fuerte estrategia de crecimiento
Para los próximos tres trimestres se espera tener un crecimiento en piso de ventas del 20% yconsolidar su presencia en la zona centro del país con la apertura de 60 nuevas tiendas para julio de
2008. Para cumplir lo anterior , destinará una inversión de 7,700 mdp. Con este crecimiento Soriana
mantendrá su posición como la segunda cadena más grande de México después de Walmart.
Nuevo formato de tienda
Con el fin de completar su programa de expansión y tener una mayor presencia en el mercado,Soriana presenta un nuevo formato de tienda enfocado a servir a comunidades con menos de 50 mil
habitantes, un piso de ventas de 1,500 m2 y 15,000 SKU’s, denominado Soriana Express.
Alianza estratégica con Banamex para crear SOFOM
Se mantiene con la tendencia del mercado y entra a la competencia contra Banco Wal-Mart y
Prestacomer (asociación estratégica Comerci-Cetelem), al formar una Sofom con Banamex, paraofrecer créditos al consumo y esperando que en los próximos 12 meses alcance el punto de
* Millones de pesos
10
equilibrio; generando utilidades por 100 millones de dólares para el tercer año y en el quinto año
alcanzar los 400 mdd.
Solidez financiera
Soriana sigue operando sin deuda con costo, financiando su crecimiento con recursos generados porla operación. Las ventas han mostrado un crecimiento anual compuesto (CAGR) de 10.59% por el
periodo 1999-2007.
Autoabastecimiento de energía
Con el objetivo de disminuir el gasto por consumo de energía eléctrica, uno de los rubros más
significativos del gasto de operación, Soriana invertirá 300 millones de dólares en una planta deenergía eólica en el estado de Oaxaca. La planta está diseñada para generar la energía suficiente
para que en el mediano plazo se tenga la capacidad para abastecer las necesidades de energía
eléctrica que tiene en toda la República.
RIESGOS DE INVERSIÓN
Competencia
Similarmente al plan de expansión de Soriana, Walmart de México espera expandir el piso de
ventas en al menos 10% anual durante los próximos cinco años y que las ventas a mismas tiendas
(VMT) tengan un aumento en línea con el PIB. Por su parte, Grupo Gigante, a pesar de su programade remodelación y estabilización, actualmente proyecta reiniciar su crecimiento en el norte del país
a partir del 2008. Con esto se mantiene un fuerte entorno competitivo en el sector.
Variables macroeconómicas
Existe un riesgo de que las ventas no se den como se tiene previsto, a causa de un menor dinamismo
económico si persisten las condiciones difíciles en los Estados Unidos. De igual forma por unincremento en la inflación.
RESUMEN DE INVERSIÓN
Dentro de la economía mexicana las remesas representan el 2.7% del PIB. Debido a que se espera
una baja en la aportación de éstas a la economía mexicana, el sector de autoservicios se verá
afectado en el largo plazo. A pesar de esto, Soriana continúa con su plan de expansión (2006-2010).
El aumento en ingresos netos que ha tenido Soriana se debe principalmente al mayor número de
unidades en operación y al incremento en ventas mismas tiendas derivado de la fuerte campaña de
publicidad que se está manejando.
La fuerte expansión dentro del territorio nacional, los programas de lealtad del cliente, las
promociones manejadas y la creación de la SOFOM dan afortaleza a Soriana. Además, la creacióndel nuevo concepto Soriana Express le permitirá abarcar nuevos mercados.
Adicionalmente, las expectativas del consumo se perciben alentadoras en el corto plazo.
11
VALUACIÓN
El proceso de valuación de la acción de Soriana se realizó utilizando las metodologías de Flujo Libre
de Caja Descontado (DCF) y Valuación Relativa con múltiplos de empresas similares. Para obtener
el precio, la ponderación fue de 50% para el primer método y de 50% para el segundo.
Para el método DCF, se usó un Costo Promedio Ponderado de Capital del 19.1% anualizado, el cual
considera una beta de 0.77. Se utilizó el modelo de Capital Asset Pricing Model (CAPM) para elcálculo del costo de capital. Utilizando este método se obtuvo un precio objetivo de $41.27, lo que
resulta en un potencial de la acción de un 23.85 por ciento.
La valuación a través de múltiplos se realizó comparando a las siguientes empresas: Gigante, (18%)Wal-Mart (50%) y Comercial Mexicana (32%). Por medio de este método se obtuvo un precio de
$44.57, con un potencial de la acción de 33.76%.
Después del análisis de ambos métodos de valuación, se obtuvo un precio objetivo de $42.92. Con
base en la ponderación anteriormente mencionada se obtuvo un 28.8% por ciento por encima del
precio a la fecha de $33.32, por lo que la recomendación de inversión es de MARKETOUTPERFORM.
Est
ado
de
Sit
uac
ión
Fin
anci
era
**
En
pes
os
mex
ican
os
con
stan
tes
a
sep
tiem
bre
del
20
07
. C
ifra
s en
mil
es.
FA
200
5 A
FA
200
6 A
31-M
ar-0
730
-Ju
n-0
730
-Sep
-07
31-D
ic-0
7 E
FA
200
7 E
31-M
ar-0
8 E
30-J
un
-08
E30
-Sep
-08
E31
-Dic
-08
EF
A 2
008
E31
-Mar
-09
E30
-Ju
n-0
9 E
30-S
ep-0
9 E
Efe
ctiv
o e
In
ver
sio
nes
Tem
po
rale
s3
,45
3,2
26
3
,30
9,6
13
1
,66
0,6
38
1,2
64
,54
4
2
,17
3,8
26
4
,25
0,3
89
4
,25
0,3
89
2
,07
1,6
93
2
,14
0,7
68
3
,70
0,8
41
5
,18
5,4
42
5
,18
5,4
42
2
,95
4,4
28
4,0
54
,51
2
5
,11
9,5
63
Cu
enta
s y
Do
c p
or
Co
bra
r a
Cli
ente
s (n
eto
)4
36
,88
1
60
2,3
64
3
24
,09
7
36
6,4
84
4
09
,66
4
63
2,5
75
6
32
,57
5
27
9,9
50
3
03
,74
6
40
6,7
45
7
07
,34
1
70
7,3
41
3
33
,33
3
34
7,6
23
4
63
,46
3
Otr
as C
tas
y D
ocu
m.
po
r C
ob
rar
(net
o)
1,4
99
,49
6
1,7
54
,21
9
1,6
58
,68
5
1
,57
4,7
14
1,6
11
,93
6
1,6
11
,93
6
1,6
11
,93
6
1,6
11
,93
6
1,6
11
,93
6
1,6
11
,93
6
1,6
11
,93
6
1,6
11
,93
6
1,6
11
,93
6
1
,61
1,9
36
1,6
11
,93
6
Inv
enta
rio
s6
,11
0,7
33
6
,97
4,4
94
7
,32
4,1
94
7,1
71
,29
3
7
,37
9,8
52
8
,10
4,4
04
8
,10
4,4
04
7
,05
5,7
20
7
,40
7,9
37
8
,25
3,5
76
9
,44
5,6
71
9
,44
5,6
71
8
,40
1,1
48
8,6
54
,77
7
9
,67
8,6
21
Otr
os
Act
ivo
s C
ircu
lan
tes
16
3,5
67
1
61
,60
2
15
9,6
88
1
38
,17
5
15
1,4
64
1
51
,46
4
15
1,4
64
1
51
,46
4
15
1,4
64
1
51
,46
4
15
1,4
64
1
51
,46
4
15
1,4
64
1
51
,46
4
15
1,4
64
AC
TIV
O C
IRC
UL
AN
TE
11
,66
3,9
04
12
,80
2,2
91
11
,12
7,3
02
1
0,5
15
,20
9
11
,72
6,7
42
14
,75
0,7
68
14
,75
0,7
68
11
,17
0,7
62
11
,61
5,8
51
14
,12
4,5
62
17
,10
1,8
54
17
,10
1,8
54
13
,45
2,3
09
1
4,8
20
,31
2
17
,02
5,0
46
LA
RG
O P
LA
ZO
22
5,4
45
2
91
,15
1
30
3,2
00
2
91
,77
5
27
1,9
10
2
71
,91
0
27
1,9
10
2
71
,91
0
27
1,9
10
2
71
,91
0
27
1,9
10
2
71
,91
0
27
1,9
10
2
71
,91
0
27
1,9
10
INM
UE
BL
ES
, P
LA
NT
AS
Y E
QU
IPO
(N
ET
O)
25
,74
9,2
93
29
,24
6,0
58
29
,71
5,7
79
3
0,2
20
,94
6
30
,93
1,8
87
31
,95
1,6
39
31
,95
1,6
39
32
,95
1,0
36
33
,93
0,0
79
34
,40
4,7
47
34
,86
5,5
43
34
,86
5,5
43
35
,31
2,4
65
3
5,7
45
,51
3
36
,16
4,6
87
OT
RO
S A
CT
IVO
S4
4,6
34
12
6,3
98
1
26
,06
3
12
6,9
93
1
25
,53
3
12
5,5
33
1
25
,53
3
12
5,5
33
1
25
,53
3
12
5,5
33
1
25
,53
3
12
5,5
33
1
25
,53
3
12
5,5
33
1
25
,53
3
AC
TIV
O T
OT
AL
37,6
83,2
76
42,4
65,8
98
41,2
72,3
44
41,1
54,9
23
43,0
56,0
72
47,0
99,8
50
47,0
99,8
50
44,5
19,2
41
45,9
43,3
73
48,9
26,7
53
52,3
64,8
40
52,3
64,8
40
49,1
62,2
17
50,9
63,2
68
53,5
87,1
76
Pro
vee
do
res
8,8
31
,08
8
10
,07
3,3
29
8,2
33
,91
7
7
,36
2,7
53
8,5
15
,09
1
11
,81
0,3
84
11
,81
0,3
84
8,1
15
,81
2
8,6
56
,66
8
10
,90
3,8
71
13
,58
9,6
72
13
,58
9,6
72
9,1
68
,19
8
9
,90
7,1
45
11
,69
3,2
83
Imp
ues
tos
po
r P
agar
45
8,9
83
5
39
,07
0
26
5,0
07
3
36
,55
5
30
1,6
19
3
37
,27
3
33
7,2
73
4
45
,42
5
28
0,3
02
3
31
,79
6
37
4,0
34
3
74
,03
4
44
4,4
33
3
37
,70
5
38
2,8
00
Otr
os
Pas
ivo
s C
ircu
lan
tes
Sin
Co
sto
35
5,2
10
6
85
,18
0
64
6,5
68
9
11
,50
1
87
4,0
04
3
37
,27
3
33
7,2
73
6
46
,56
8
91
1,5
01
8
74
,00
4
33
7,2
73
3
37
,27
3
64
6,5
68
9
11
,50
1
87
4,0
04
PA
SIV
O C
IRC
UL
AN
TE
9,6
45
,28
1
11
,29
7,5
78
9,1
45
,49
1
8
,61
0,8
09
9,6
90
,71
4
12
,48
4,9
30
12
,48
4,9
30
9,2
07
,80
5
9,8
48
,47
1
12
,10
9,6
71
14
,30
0,9
79
14
,30
0,9
79
10
,25
9,1
99
1
1,1
56
,35
1
12
,95
0,0
87
PA
SIV
O A
LA
RG
O P
LA
ZO
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
OT
RO
S P
AS
IVO
S L
AR
GO
PL
AZ
O S
IN C
OS
TO
5,8
05
,97
4
6,7
12
,47
0
6,8
65
,83
5
6
,99
2,2
73
7,0
38
,92
1
7,0
38
,92
1
7,0
38
,92
1
7,0
38
,92
1
7,0
38
,92
1
7,0
38
,92
1
7,0
38
,92
1
7,0
38
,92
1
7,0
38
,92
1
7
,03
8,9
21
7,0
38
,92
1
PA
SIV
O T
OT
AL
15,4
51,2
55
18,0
10,0
49
16,0
11,3
26
15,6
03,0
82
16,7
29,6
35
19,5
23,8
51
19,5
23,8
51
16,2
46,7
26
16,8
87,3
92
19,1
48,5
92
21,3
39,9
00
21,3
39,9
00
17,2
98,1
20
18,1
95,2
72
19,9
89,0
08
Res
ult
ado
de
Eje
rcic
ios
An
teri
ore
s2
1,2
91
,77
3
2
3,3
46
,36
5
2
6,0
92
,36
4
26
,53
7,9
41
2
7,2
32
,79
7
2
7,8
69
,69
6
2
5,7
84
,74
3
2
9,1
19
,25
8
2
9,8
15
,77
5
3
0,5
99
,24
0
3
1,3
21
,41
9
2
9,1
19
,25
8
3
2,5
68
,19
9
33
,40
7,3
56
3
4,3
11
,25
5
Res
erv
a P
ara
Rec
om
pra
de
Acc
ion
es5
41
,98
0
54
1,9
80
5
41
,94
8
54
1,9
71
5
41
,95
0
54
1,9
50
5
41
,95
0
54
1,9
50
5
41
,95
0
54
1,9
50
5
41
,95
0
54
1,9
50
5
41
,95
0
54
1,9
50
5
41
,95
0
Res
erv
a L
egal
40
7,3
10
4
07
,31
0
40
7,2
86
4
07
,30
4
40
7,2
88
4
07
,28
8
40
7,2
88
4
07
,28
8
40
7,2
88
4
07
,28
8
40
7,2
88
4
07
,28
8
40
7,2
88
4
07
,28
8
40
7,2
88
Otr
o R
esu
ltad
o I
nte
gra
l A
cum
ula
do
(5,8
95
,38
8)
(6
,20
8,5
50
)
(6,1
51
,63
6)
(6
,25
3,9
65
)
(6,1
13
,36
5)
(6
,11
3,3
65
)
(6,1
13
,36
5)
(6
,11
3,3
65
)
(6,1
13
,36
5)
(6
,11
3,3
65
)
(6,1
13
,36
5)
(6
,11
3,3
65
)
(6,1
13
,36
5)
(6
,11
3,3
65
)
(6,1
13
,36
5)
Res
ult
ado
Net
o d
el E
jerc
icio
2,2
65
,18
6
2,7
47
,58
5
75
0,3
44
6
97
,71
0
63
6,8
99
1
,24
9,5
62
3
,33
4,5
15
6
96
,51
7
78
3,4
65
7
22
,18
0
1,2
46
,78
0
3,4
48
,94
1
83
9,1
56
9
03
,90
0
83
0,1
72
CA
PIT
AL
GA
NA
DO
(P
ER
DID
O)
18
,61
0,8
61
20
,83
4,6
90
21
,64
0,3
07
2
1,9
30
,96
1
22
,70
5,5
69
23
,95
5,1
31
23
,95
5,1
31
24
,65
1,6
48
25
,43
5,1
13
26
,15
7,2
92
27
,40
4,0
72
27
,40
4,0
72
28
,24
3,2
29
2
9,1
47
,12
8
29
,97
7,3
00
Cap
ital
So
cial
Pag
ado
84
,39
0
8
4,3
90
83
,54
2
8
3,9
01
82
,56
6
8
2,5
66
82
,56
6
8
2,5
66
82
,56
6
8
2,5
66
82
,56
6
8
2,5
66
82
,56
6
8
2,5
66
82
,56
6
Act
ual
izac
ión
Cap
ital
So
cial
Pag
ado
1,9
52
,16
0
1,9
52
,16
0
1,9
52
,75
7
1
,95
2,4
93
1,9
53
,82
2
1,9
53
,82
2
1,9
53
,82
2
1,9
53
,82
2
1,9
53
,82
2
1,9
53
,82
2
1,9
53
,82
2
1,9
53
,82
2
1,9
53
,82
2
1
,95
3,8
22
1,9
53
,82
2
Pri
ma
en V
enta
de
Acc
ion
es1
,58
4,6
09
1
,58
4,6
09
1
,58
4,4
13
1,5
84
,48
7
1
,58
4,4
80
1
,58
4,4
80
1
,58
4,4
80
1
,58
4,4
80
1
,58
4,4
80
1
,58
4,4
80
1
,58
4,4
80
1
,58
4,4
80
1
,58
4,4
80
1,5
84
,48
0
1
,58
4,4
80
CA
PIT
AL
CO
NT
RIB
UID
O3
,62
1,1
60
3
,62
1,1
60
3
,62
0,7
11
3,6
20
,88
1
3
,62
0,8
68
3
,62
0,8
68
3
,62
0,8
68
3
,62
0,8
68
3
,62
0,8
68
3
,62
0,8
68
3
,62
0,8
68
3
,62
0,8
68
3
,62
0,8
68
3,6
20
,86
8
3
,62
0,8
68
CA
PIT
AL
CO
NT
AB
LE
MA
YO
RIT
AR
IO2
2,2
32
,02
1
2
4,4
55
,85
0
2
5,2
61
,01
8
25
,55
1,8
42
2
6,3
26
,43
7
2
7,5
75
,99
9
2
7,5
75
,99
9
2
8,2
72
,51
6
2
9,0
55
,98
1
2
9,7
78
,16
0
3
1,0
24
,94
0
3
1,0
24
,94
0
3
1,8
64
,09
7
32
,76
7,9
96
3
3,5
98
,16
8
CA
PIT
AL
CO
NT
AB
LE
CO
NS
OL
IDA
DO
22,2
32,0
21
24,4
55,8
50
25,2
61,0
18
25,5
51,8
42
26,3
26,4
37
27,5
75,9
99
27,5
75,9
99
28,2
72,5
16
29,0
55,9
81
29,7
78,1
60
31,0
24,9
40
31,0
24,9
40
31,8
64,0
97
32,7
67,9
96
33,5
98,1
68
PA
SIV
O +
CA
PIT
AL
37,6
83,2
76
42,4
65,8
98
41,2
72,3
44
41,1
54,9
23
43,0
56,0
72
47,0
99,8
50
47,0
99,8
50
44,5
19,2
41
45,9
43,3
73
48,9
26,7
53
52,3
64,8
40
52,3
64,8
40
49,1
62,2
17
50,9
63,2
68
53,5
87,1
76
BA
SE
CO
MÚ
N (
com
o p
orce
nta
je d
e ve
nta
s)V
EN
TA
S N
ET
AS
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
10
0.0
0%
CL
IEN
TE
S Y
DO
CU
ME
NT
OS
PO
R C
OB
RA
R0
.85
%1
.01
%2
.25
%2
.39
%2
.58
%3
.21
%0
.97
%1
.76
%1
.71
%2
.20
%3
.21
%0
.95
%1
.76
%1
.71
%2
.20
%
INV
EN
TA
RIO
S1
1.8
7%
11
.69
%5
0.8
0%
46
.69
%4
6.4
7%
41
.10
%1
2.4
0%
44
.25
%4
1.7
0%
44
.74
%4
2.8
4%
12
.73
%4
4.2
5%
42
.57
%4
6.0
4%
INM
UE
BL
ES
, P
LA
NT
AS
Y E
QU
IPO
(N
ET
O)
50
.03
%4
9.0
3%
20
6.0
9%
19
6.7
6%
19
4.7
9%
16
2.0
4%
48
.87
%2
06
.65
%1
91
.01
%1
86
.48
%1
58
.13
%4
6.9
8%
18
5.9
9%
17
5.8
3%
17
2.0
3%
PR
OV
EE
DO
RE
S1
7.1
6%
16
.89
%5
7.1
1%
47
.94
%5
3.6
2%
59
.89
%1
8.0
7%
50
.90
%4
8.7
3%
59
.10
%6
1.6
3%
18
.31
%4
8.2
9%
48
.73
%5
5.6
2%
IMP
TO
S.
PO
R P
AG
AR
Y O
TR
OS
PA
SIV
OS
CIR
C.
1.5
8%
2.0
5%
6.3
2%
8.1
3%
7.4
0%
3.4
2%
1.0
3%
6.8
5%
6.7
1%
6.5
4%
3.2
3%
0.9
6%
5.7
5%
6.1
4%
5.9
8%
BA
SE
CO
MÚ
N (
com
o p
orce
nta
je d
e to
tal d
e ac
tivo
s)A
CT
IVO
TO
TA
L1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%1
00
.00
%
AC
TIV
O C
IRC
UL
AN
TE
30
.95
%3
0.1
5%
26
.96
%2
5.5
5%
27
.24
%3
1.3
2%
31
.32
%2
5.0
9%
25
.28
%2
8.8
7%
32
.66
%3
2.6
6%
27
.36
%2
9.0
8%
31
.77
%
INM
UE
BL
ES
, P
LA
NT
AS
Y E
QU
IPO
(N
ET
O)
68
.33
%6
8.8
7%
72
.00
%7
3.4
3%
71
.84
%6
7.8
4%
67
.84
%7
4.0
2%
73
.85
%7
0.3
2%
66
.58
%6
6.5
8%
71
.83
%7
0.1
4%
67
.49
%
PA
SIV
O C
IRC
UL
AN
TE
25
.60
%2
6.6
0%
22
.16
%2
0.9
2%
22
.51
%2
6.5
1%
26
.51
%2
0.6
8%
21
.44
%2
4.7
5%
27
.31
%2
7.3
1%
20
.87
%2
1.8
9%
24
.17
%
PR
OV
EE
DO
RE
S2
3.4
4%
23
.72
%1
9.9
5%
17
.89
%1
9.7
8%
25
.08
%2
5.0
8%
18
.23
%1
8.8
4%
22
.29
%2
5.9
5%
25
.95
%1
8.6
5%
19
.44
%2
1.8
2%
CA
PIT
AL
CO
NT
AB
LE
CO
NS
OL
IDA
DO
59
.00
%5
7.5
9%
61
.21
%6
2.0
9%
61
.14
%5
8.5
5%
58
.55
%6
3.5
1%
63
.24
%6
0.8
6%
59
.25
%5
9.2
5%
64
.81
%6
4.3
0%
62
.70
%
2007
2008
E20
09 E
OR
GA
NIZ
AC
IÓN
SO
RIA
NA
, S.A
.B. D
E C
.V.
Est
ado
de
Res
ult
ados
** E
n pe
sos
mex
ican
os c
onst
ante
s a
sept
iem
bre
del 2
007.
Cif
ras
en m
iles
.F
A 2
005
AF
A 2
006
A31
-Mar
-07
30-J
un
-07
30-S
ep-0
731
-Dic
-07
EF
A 2
007
E31
-Mar
-08
E30
-Ju
n-0
8 E
30-S
ep-0
8 E
31-D
ic-0
8 E
FA
200
8 E
31-M
ar-0
9 E
30-J
un
-09
E30
-Sep
-09
EV
EN
TA
S N
ET
AS
51,4
67,0
54
59,6
49,6
56
14,4
18,8
29
15
,359
,558
15
,879
,746
19
,718
,605
65
,376
,738
15
,945
,524
17
,763
,959
18
,449
,464
22
,049
,202
74
,208
,149
18
,986
,116
20
,330
,006
21
,022
,104
C
OS
TO
DE
VE
NT
AS
40,4
45,7
78
47,0
05,4
17
11,3
36,2
01
12
,187
,892
12
,697
,605
15
,428
,751
51
,650
,449
12
,476
,518
13
,899
,346
14
,435
,716
17
,252
,318
58
,063
,897
14
,855
,617
15
,907
,139
16
,448
,669
U
TIL
IDA
D (
PÉ
RD
IDA
) B
RU
TA
11,0
21,2
76
12,6
44,2
39
3,08
2,62
8
3,
171,
666
3,18
2,14
1
4,
289,
854
13,7
26,2
89
3,46
9,00
7
3,
864,
614
4,01
3,74
8
4,
796,
884
16,1
44,2
52
4,13
0,49
8
4,
422,
867
4,57
3,43
5
G
AS
TO
S G
EN
ER
AL
ES
7,70
0,85
5
8,
832,
526
2,12
9,28
1
2,
152,
089
2,29
9,41
2
2,
770,
767
9,35
1,54
9
2,
511,
324
2,71
7,85
8
2,
888,
799
3,09
8,25
2
11
,216
,233
2,
990,
199
3,11
0,45
9
3,
291,
620
UT
ILID
AD
(P
ÉR
DID
A)
DE
PU
ÉS
DE
GA
ST
OS
GE
NE
RA
LE
S3,
320,
421
3,81
1,71
3
95
3,34
8
1,01
9,57
6
88
2,72
9
1,51
9,08
7
4,
374,
740
957,
682
1,
146,
756
1,12
4,94
9
1,
698,
632
4,92
8,01
9
1,
140,
299
1,31
2,40
8
1,
281,
815
RE
SU
LT
AD
O I
NT
EG
RA
L D
E F
INA
NC
IAM
IEN
TO
(351
,427
)
(4
14,5
44)
(101
,487
)
(25,
762)
(1
46,8
58)
(218
,097
)
(4
92,2
04)
(29,
128)
(2
9,73
4)
(26,
680)
(3
4,77
8)
(120
,320
)
(4
6,55
4)
(35,
521)
(3
3,73
8)
OT
RO
S I
NG
RE
SO
S Y
GA
ST
OS
NE
TO
122,
582
13
3,19
9
9,99
2
61,2
29
55
,415
42,1
97
16
8,83
3
9,99
2
61
,229
55,4
15
42
,197
168,
833
9,
992
61,2
29
55
,415
UT
ILID
AD
(P
ÉR
DID
A)
AN
TE
S D
E I
MP
UE
ST
O A
LA
UT
ILID
AD
3,54
9,26
7
4,
093,
059
1,04
4,84
3
98
4,10
9
974,
172
1,
694,
987
4,69
8,11
1
97
6,81
9
1,11
5,26
1
1,
096,
214
1,69
1,21
3
4,
879,
507
1,17
6,86
1
1,
286,
700
1,26
0,13
8
IM
PU
ES
TO
A L
A U
TIL
IDA
D1,
284,
080
1,34
5,47
3
29
4,49
9
286,
399
33
7,27
3
445,
425
1,
363,
596
280,
302
33
1,79
6
374,
034
44
4,43
3
1,43
0,56
5
33
7,70
5
382,
800
42
9,96
6
UT
ILID
AD
(P
ÉR
DID
A)
AN
TE
S D
E O
PE
R D
ISC
ON
T2,
265,
186
2,74
7,58
5
75
0,34
4
697,
710
63
6,89
9
1,24
9,56
2
3,
334,
515
696,
517
78
3,46
5
722,
180
1,
246,
780
3,44
8,94
1
83
9,15
6
903,
900
83
0,17
2
UT
ILID
AD
(P
ÉR
DID
A)
NE
TA
CO
NS
OL
IDA
DA
2,26
5,18
6
2,
747,
585
750,
344
69
7,71
0
636,
899
1,
249,
562
3,33
4,51
5
69
6,51
7
783,
465
72
2,18
0
1,24
6,78
0
3,
448,
941
839,
156
90
3,90
0
830,
172
P
AR
T D
E A
CC
MA
YO
R E
N U
TIL
(P
ER
D)
NE
TA
2,26
5,18
6
2,
747,
585
750,
344
69
7,71
0
636,
899
1,
249,
562
3,33
4,51
5
69
6,51
7
783,
465
72
2,18
0
1,24
6,78
0
3,
448,
941
839,
156
90
3,90
0
830,
172
BA
SE
CO
MÚ
N (
com
o p
orce
nta
je d
e ve
nta
s)V
EN
TA
S N
ET
AS
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
100.
00%
CO
ST
O D
E V
EN
TA
S78
.59%
78.8
0%78
.62%
79.3
5%79
.96%
78.2
4%79
.00%
78.2
4%78
.24%
78.2
4%78
.24%
78.2
4%78
.24%
78.2
4%78
.24%
UT
ILID
AD
(P
ÉR
DID
A)
BR
UT
A21
.41%
21.2
0%21
.38%
20.6
5%20
.04%
21.7
6%21
.00%
21.7
6%21
.76%
21.7
6%21
.76%
21.7
6%21
.76%
21.7
6%21
.76%
GA
ST
OS
GE
NE
RA
LE
S14
.96%
14.8
1%14
.77%
14.0
1%14
.48%
11.4
1%14
.30%
12.3
6%12
.14%
12.5
4%11
.38%
12.0
6%12
.57%
12.2
7%12
.66%
UT
ILID
AD
(P
ÉR
DID
A)
DE
PU
ES
DE
GA
ST
OS
GE
NE
RA
LE
S6.
45%
6.39
%6.
61%
6.64
%5.
56%
7.70
%6.
69%
6.01
%6.
46%
6.10
%7.
70%
6.64
%6.
01%
6.46
%6.
10%
RE
SU
LT
AD
O I
NT
EG
RA
L D
E F
INA
NC
IAM
IEN
TO
-0.6
8%-0
.69%
-0.7
0%-0
.17%
-0.9
2%-1
.11%
-0.7
5%-0
.18%
-0.1
7%-0
.14%
-0.1
6%-0
.16%
-0.2
5%-0
.17%
-0.1
6%U
TIL
IDA
D (
PÉ
RD
IDA
) A
NT
ES
DE
IM
PU
ES
TO
A L
A U
TIL
IDA
D6.
90%
6.86
%7.
25%
6.41
%6.
13%
8.60
%7.
19%
6.13
%6.
28%
5.94
%7.
67%
6.58
%6.
20%
6.33
%5.
99%
IMP
UE
ST
O A
LA
UT
ILID
AD
2.49
%2.
26%
2.04
%1.
86%
2.12
%2.
26%
2.09
%1.
76%
1.87
%2.
03%
2.02
%1.
93%
1.78
%1.
88%
2.05
%P
AR
T D
E A
CC
MA
YO
R E
N U
TIL
(P
ER
D)
NE
TA
4.40
%4.
61%
5.20
%4.
54%
4.01
%6.
34%
5.10
%4.
37%
4.41
%3.
91%
5.65
%4.
65%
4.42
%4.
45%
3.95
%
CA
MB
IO P
OR
CE
NT
UA
L A
ÑO
CO
N A
ÑO
VE
NT
AS
NE
TA
S11
.28%
15.9
0%10
.34%
6.76
%8.
79%
12.0
5%9.
60%
10.5
9%15
.65%
16.1
8%11
.82%
13.5
1%19
.07%
14.4
5%13
.94%
UT
ILID
AD
(P
ÉR
DID
A)
BR
UT
A10
.16%
14.7
3%10
.70%
6.56
%2.
78%
13.2
8%8.
56%
12.5
3%21
.85%
26.1
3%11
.82%
17.6
2%19
.07%
14.4
5%13
.94%
UT
ILID
AD
(P
ÉR
DID
A)
DE
SP
UÉ
S D
E G
AS
TO
S G
EN
ER
AL
ES
5.73
%14
.80%
25.5
7%18
.84%
4.54
%12
.51%
14.7
7%0.
45%
12.4
7%27
.44%
11.8
2%12
.65%
19.0
7%14
.45%
13.9
4%U
TIL
IDA
D (
PÉ
RD
IDA
) A
NT
ES
DE
IM
PU
ES
TO
A L
A U
TIL
IDA
D7.
63%
15.3
2%25
.21%
12.2
3%5.
68%
16.1
0%14
.78%
-6.5
1%13
.33%
12.5
3%-0
.22%
3.86
%20
.48%
15.3
7%14
.95%
UT
ILID
AD
(P
ÉR
DID
A)
NE
TA
MA
YO
RIT
AR
IA-2
1.44
%21
.30%
29.9
5%16
.85%
4.43
%29
.73%
21.3
6%-7
.17%
12.2
9%13
.39%
-0.2
2%3.
43%
20.4
8%15
.37%
14.9
5%
Est
ado
de
Cam
bio
s en
la S
itu
ació
n F
inan
cier
a**
En
peso
s m
exic
anos
con
stan
tes
a se
ptie
mbr
e de
l 200
7. C
ifra
s en
mil
es.
FA
200
5 A
FA
200
6 A
31-M
ar-0
730
-Ju
n-0
730
-Sep
-07
31-D
ec-0
7 E
FA
200
7 E
31-M
ar-0
8 E
30-J
un
-08
E30
-Sep
-08
E31
-Dic
-08
EF
A 2
008
E31
-Mar
-09
E30
-Ju
n-0
9 E
30-S
ep-0
9 E
UT
ILID
AD
(P
ÉR
DID
A)
NE
TA
CO
NS
OL
IDA
DA
2,26
5,18
6
2,
747,
585
750,
344
69
7,71
0
636,
899
1,
249,
562
3,33
4,51
5
69
6,51
7
783,
465
72
2,18
0
1,24
6,78
0
3,
448,
941
839,
156
90
3,90
0
830,
172
(+
/-)
Par
t apl
ic a
Res
sin
req
Uti
l de
Rec
1,86
8,52
6
1,
746,
188
441,
788
37
2,98
6
434,
205
52
0,74
8
1,76
9,72
7
54
1,10
3
561,
457
57
5,33
1
589,
205
2,
267,
096
603,
078
61
6,95
2
630,
826
F
lujo
Der
ivad
o de
l Res
ulta
do N
eto
del E
jerc
icio
4,13
3,71
3
4,
493,
774
1,19
2,13
2
1,
070,
696
1,07
1,10
4
1,
770,
310
5,10
4,24
2
1,
237,
619
1,34
4,92
2
1,
297,
511
1,83
5,98
5
5,
716,
037
1,44
2,23
4
1,
520,
852
1,46
0,99
8
R
ecur
sos
Gen
. o U
tili
zado
s en
la O
pera
ción
596,
047
11
5,93
7
(2,1
90,1
51)
(272
,571
)
750,
275
1,
846,
753
134,
306
(1
,875
,816
)
264,
653
1,
312,
562
698,
617
40
0,01
6
(2,6
23,2
49)
62
9,23
3
654,
053
R
EC
UR
GE
N. (
UT
IL.)
EN
AC
TIV
ID. D
E O
PE
RA
CIÓ
N4,
729,
759
4,60
9,71
1
(9
98,0
18)
79
8,12
5
1,82
1,37
9
3,
617,
063
5,23
8,54
8
(6
38,1
97)
1,60
9,57
6
2,
610,
072
2,53
4,60
2
6,
116,
053
(1,1
81,0
14)
2,
150,
084
2,11
5,05
1
R
EC
. GE
N. (
UT
IL.)
ME
DIA
NT
E F
INA
NC
.-
(2
10,5
94)
-
(3
03,7
82)
2.
21
-
(303
,780
)
-
-
-
-
-
-
-
-
R
EC
. GE
N. (
UT
IL.)
EN
AC
T. D
E I
NV
.(4
,125
,270
)
(4,5
42,7
31)
(6
50,7
62)
(8
90,5
08)
(9
11,9
11)
(1,5
40,5
00)
(3
,993
,681
)
(1,5
40,5
00)
(1
,540
,500
)
(1,0
50,0
00)
(1
,050
,000
)
(5,1
81,0
00)
(1
,050
,000
)
(1,0
50,0
00)
(1
,050
,000
)
Incr
(D
ecr)
net
o en
Efv
o e
Inve
rs T
emp
604,
489
(1
43,6
14)
(1,6
48,7
80)
(396
,165
)
909,
470
2,
076,
563
941,
088
(2
,178
,697
)
69,0
76
1,
560,
072
1,48
4,60
2
93
5,05
3
(2,2
31,0
14)
1,
100,
084
1,06
5,05
1
E
fvo
e In
vers
. Tem
p. a
l Ini
cio
del P
erío
do2,
848,
737
3,45
3,22
6
3,
309,
418
1,66
0,70
9
1,
264,
356
2,17
3,82
6
3,
309,
613
4,25
0,38
9
2,
071,
693
2,14
0,76
8
3,
700,
841
4,25
0,70
0
5,
185,
442
2,95
4,42
8
4,
054,
512
Efv
o e
Inve
rs. T
emp
. al F
inal
del
Per
íod
o3,
453,
226
3,30
9,61
3
1,
660,
638
1,26
4,54
4
2,
173,
826
4,25
0,38
9
4,
250,
700
2,07
1,69
3
2,
140,
768
3,70
0,84
1
5,
185,
442
5,18
5,75
3
2,
954,
428
4,05
4,51
2
5,
119,
563
OR
GA
NIZ
AC
IÓN
SO
RIA
NA
, S.A
.B. D
E C
.V.
2007
2008
E20
09 E
OR
GA
NIZ
AC
IÓN
SO
RIA
NA
, S.A
.B. D
E C
.V.
2007
2008
E20
09 E
OR
GA
NIZ
AC
IÓN
SO
RIA
NA
, S.A
.B. D
E C
.V.
Raz
ones
Fin
anci
eras
FA
200
5 A
FA
200
6 A
31-M
ar-0
7 A
30-J
un
-07
A31
-Sep
-07
A31
-Dec
-07
EF
A 2
007
E31
-Mar
-08
E30
-Ju
n-0
8 E
30-S
ep-0
8 E
31-D
ic-0
8 E
FA
200
8 E
31-M
ar-0
9 E
30-J
un
-09
E30
-Sep
-08
E
Raz
ones
de
Pro
duct
ivid
adR
otac
ión
de C
uent
as p
or c
obra
r15
7.90
128.
7741
.76
39.5
830
.47
31.1
714
3.29
54.6
450
.00
33.1
231
.17
142.
6255
.76
50.1
345
.36
Rot
ació
n de
Inv
enta
rios
6.65
6.62
1.54
1.70
1.73
1.90
6.68
1.77
1.88
1.77
1.83
6.39
1.77
1.85
1.70
Rot
ació
n de
Cap
ital
en
Tra
bajo
24.7
734
.22
7.42
7.80
7.38
8.70
30.9
28.
559.
397.
667.
8724
.76
5.54
5.25
5.16
Rot
ació
n de
Act
ivos
Fij
os N
etos
1.98
2.02
0.48
0.50
0.51
0.62
2.01
0.48
0.52
0.53
0.63
2.11
0.53
0.57
0.58
Rot
ació
n de
Act
ivos
Fij
os B
ruto
s1.
581.
640.
390.
400.
410.
491.
610.
380.
410.
410.
491.
630.
410.
430.
44R
otac
ión
de A
ctiv
os T
otal
es1.
391.
420.
350.
360.
350.
421.
430.
350.
370.
360.
421.
460.
380.
390.
39#
de d
ías
de C
uent
as p
or C
obra
r2
22
24
32
22
33
22
22
# de
día
s de
Inv
enta
rios
5456
5854
5447
5152
5054
4954
5251
53#
de d
ías
de C
uent
as p
or P
agar
6363
5962
7969
5961
6778
7159
5962
64
Med
idas
de
Liq
uide
zR
azón
Cir
cula
nte
1.21
1.13
1.22
1.22
1.21
1.18
1.18
1.21
1.18
1.17
1.20
1.20
1.31
1.33
1.31
Pru
eba
del Á
cido
0.56
0.50
0.40
0.37
0.43
0.52
0.52
0.43
0.41
0.47
0.52
0.52
0.48
0.54
0.56
Raz
ón d
e E
fect
ivo
0.56
0.50
0.40
0.37
0.43
0.52
0.52
0.43
0.41
0.47
0.52
0.52
0.48
0.54
0.56
Flu
jo d
e E
fect
ivo
Ope
rati
vo0.
490.
41-0
.11
0.09
0.19
0.29
0.42
-0.0
70.
160.
220.
180.
43-0
.12
0.19
0.16
Cap
ital
en
Tra
bajo
2,01
8,62
31,
504,
713
1,98
1,81
11,
904,
400
2,03
6,02
82,
265,
838
2,26
5,83
81,
962,
958
1,76
7,38
02,
014,
891
2,80
0,87
62,
800,
876
3,19
3,11
03,
663,
962
4,07
4,95
9
Raz
ones
de
Rie
sgo
Fin
anci
ero
Raz
ón d
e P
asiv
o/C
apit
al0.
690.
740.
630.
610.
640.
710.
710.
570.
580.
640.
690.
690.
540.
560.
59R
azón
de
Pas
ivo
L.P
./Cap
ital
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
Raz
ón d
e D
euda
Tot
al0.
410.
420.
390.
380.
390.
410.
410.
360.
370.
390.
410.
410.
350.
360.
37
Ren
tabi
lida
dM
arge
n de
Uti
lida
d B
ruta
21.4
1%21
.20%
21.3
8%20
.65%
20.0
4%21
.76%
21.0
0%21
.76%
21.7
6%21
.76%
21.7
6%21
.76%
21.7
6%21
.76%
21.7
6%M
arge
n de
Uti
lida
d de
Ope
raci
ón6.
45%
6.39
%6.
61%
6.64
%5.
56%
7.70
%6.
69%
6.01
%6.
46%
6.10
%7.
70%
6.64
%6.
01%
6.46
%6.
10%
Ren
dim
ient
o de
Act
ivos
6.11
%6.
56%
1.82
%1.
66%
1.41
%2.
65%
7.28
%1.
54%
1.65
%1.
43%
2.38
%6.
79%
1.68
%1.
73%
1.55
%R
endi
mie
nto
de C
apit
al10
.07%
11.0
5%2.
95%
2.69
%2.
36%
4.53
%11
.94%
2.43
%2.
66%
2.38
%4.
02%
10.9
7%2.
60%
2.72
%4.
94%
Mar
gen
EB
I6.
90%
6.86
%7.
25%
6.41
%6.
13%
8.60
%7.
19%
6.13
%6.
28%
5.94
%7.
67%
6.58
%6.
20%
6.33
%5.
99%
Mar
gen
EB
ITD
A6.
45%
6.39
%6.
61%
6.64
%5.
56%
7.70
%6.
69%
6.01
%6.
46%
6.10
%7.
70%
6.64
%6.
01%
6.46
%6.
10%
2007
A20
08 E
2009
E
Los Reportes Burkenroad Latinoamérica son análisis financieros de empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y evaluación de proyectos de pequeñas y medianas empresas de Latinoamérica elaborados por estudiantes de las carreras de Contador Público y Finanzas, así como de Licenciado en Administración Financiera con el apoyo de profesores del Departamento Académico de Finanzas del ITESM, Campus Monterrey.
El Tec de Monterrey, el Instituto de Estudios Superiores de Administración de Venezuela y la Universidad de los Andes de Colombia, con la cooperación de la Universidad de Tulane de Estados Unidos de América, llevan a cabo el Programa Burkenroad Latinoamérica que permite enriquecer el capital humano de la región al proveer entrenamiento en técnicas de análisis financiero, específicamente para la elaboración de reportes financieros de empresas en la Bolsa y de evaluación de proyectos de inversión para pequeñas y medianas empresas. El Programa Burkenroad se ha extendido a otros países como Guatemala, por medio de la Escuela de Negocios Universidad Francisco Marroquín y a Ecuador con la Escuela Superior Politécnica del Litoral. El programa también tiene el objetivo de proveer información financiera a inversionistas y a instituciones financieras para facilitar a las empresas el acceso a diferentes fuentes de financiamiento.
Los reportes que se desarrollan en este programa evalúan las condiciones financieras y las oportunidades de inversión en empresas Latinoamericanas. Los reportes financieros de compañías que cotizan en la Bolsa se distribuyen a inversionistas nacionales e internacionales a través de publicaciones y sistemas de información financiera como Invertia y Finsat, entre otros. Los reportes de evaluación de proyectos de inversión son distribuidos únicamente a las compañías beneficiarias para su presentación privada a instituciones financieras o potenciales inversionistas. Anualmente se realiza una conferencia en la que las compañías analizadas son invitadas a presentar sus planes, situación financiera y proyectos de inversión a la comunidad financiera.
Para mayor información del Programa Burkenroad Latinoamérica favor de visitar la página web:
http://burkenroad.mty.itesm.mxhttp://mx.invertia.com/canales/canal.asp?idcanal=505
http://www.finsat.com.mx/Finsat/pages/Static.asp?Show=CRBRwww.latinburkenroad.org
Miguel Moreno Tripp [email protected]
Coordinador Empresas Públicas Burkenroad Latinoamérica
Departamento Académico de Finanzas División de Administración y Finanzas
ITESM, Campus Monterrey Tel +52 (81)8358-2000 ext. 4315
María Concepción del Alto H. [email protected]
Directora de Investigación Reportes Burkenroad México
Departamento Académico de Finanzas División de Administración y Finanzas
ITESM, Campus Monterrey Tel +52 (81)8358-2000 ext. 4315
folleto arca 06.indd 28 10/24/06 8:25:19 PM