· 2019-01-11 · la sección de estudios de posgrado de la escuela superior de economía del...
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EditorialDesde que comenzó la crisis global contemporánea, Mundo Siglo XXI ha publicado múltiples artículos y ensayos dedicados al análisis de fondo de cada una de sus dimensiones y tendencias. Este número abre con un par de trabajos abocados al estudio de la crisis financiera mundial.
El artículo de Wim Dierckxsens –Dr. en Ciencias Sociales por la Universidad de Nimega, Holanda, que fuera funcionario de la ONU, y actualmente es fundador y director del posgrado en política económica de la Universidad Nacional de Heredia, Costa Rica–, y Walter Formen-to –miembro de la Universidad Nacional de la Pampa–, analiza la colisión en curso entre dos proyectos de mundialización financiera: el de una red de citys financieras que apunta a edificar un Estado global sin “barreras” nacionales y el que brega por “Otro Siglo Americano” basado en el dólar. Por supuesto, la reconfiguración de la economía financiera global definirá nuevos escenarios para la disputa por la hegemonía mundial, de ahí que este ensayo escudriñe el factor decisivo que podría significar la Unión Europea para inclinar la balanza a favor de los BRICS o de EU.
Lo sigue el ensayo de David Richard Ravaux –Titular de la maestría “Sécurité globale” de la Universidad Montesquieu Bordeaux IV, Francia–, en torno a las dinámicas de origen y diseminación de los riesgos suscitados con la crisis financiera global de 2007.
Continuando con el análisis de escenarios internacionales, la sección Fundamentos y Debate cierra transitando a otro relevante campo temático con el artículo del investigador de la Universidad del Cauca, Tulio Clavijo Gallego, que presenta un estudio de las nuevas formas de territorialidad y de cogobernabilidad integradas con base en el reconocimiento alcanzado por las “comunidades negras” en Colombia, a partir de la década de los noventa del siglo XX. Si se mira panorámicamente América Latina, podría identificarse la presencia de territorios constitucionalmente reconocidos para diferentes conjuntos étnicos en Colombia y Panamá. Más ampliamente podría verse el estado plurinacional o pluriétnico en Bolivia.
La sección Artículos y Miscelánea comienza estrenando la publicación de ensayos extran-jeros en inglés en nuestras páginas. Gustosamente de las más de 20 mil visitas que ha recibido en 3 años la página web de Mundo Siglo XXI, desde todos los continentes, EU se encuentra en segundo lugar entre los países de donde proceden mayormente las mismas. Por eso, hemos decidido empezar este tipo de publicaciones con el artículo del Emérito de la Wright State University de EU, Dr. Gordon Welty. Quien entregó una evaluación crítica de la Teoría de las Élites de Pareto, vinculándola con la perspectiva de la Teoría Económica propia de ese autor.
En esta sección se incorpora a continuación el trabajo del Dr. Francisco Almagro –doctor en Ciencias Económicas por la Universidad Humboldt de Berlín, Alemania, e investigador de la Sección de Estudios de Posgrado de la Escuela Superior de Economía del IPN–, que, junto con Marco Durán y José Trejo, analizan las causas que influyen en el incremento de la deuda externa de México.
Cierra la sección y nuestras páginas el ensayo coordinado por el Dr. Luis Mauricio Rodrí-guez –investigador del CIECAS del IPN–, dedicado a exponer una propuesta de gestión de la integración del talento humano en investigación para la mejora de los programas de posgrado del IPN.
Así se integra el segundo número del volumen XI de Mundo Siglo XXI.
Mundo Siglo XXI es una publicación del Centro de Investigaciones Económicas, Administrativas y Sociales del Instituto Politécnico Nacional. Año 2016, número 38, revista cuatrimestral, enero 2016. Certificado de Reserva de Derechos al Uso Exclusivo del Título Número 04-2005-062012204200-102, Certificado de Licitud de Título Número 13222, Certificado de Licitud de Contenido Número 10795, ISSN 1870 - 2872. Impresión: Estampa artes gráficas, privada de Dr. Márquez No. 53. Tiraje: 1,000 ejemplares. Establecimiento de la publicación, suscripción y distribución: Centro de Investigaciones Económicas, Administrativas y Sociales, IPN, Lauro Aguirre No. 120, Col. Agricultura, C.P. 11360, México D.F., Tel: 5729-60-00 Ext. 63117; Fax: 5396-95-07. e-mail. [email protected]. Precio del ejemplar en la República mexicana: $42.00. Las ideas expresadas en los artículos son respon-sabilidad exclusiva de los autores. Se autoriza la reproducción total o parcial de los materiales, siempre y cuando se mencione la fuente. No se responde por textos no solicitados.
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gaciones Económicas, Administrativas y Sociales, IPN) (México)
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Magdalena Galindo (Universidad Na-cional Autónoma de México) (México)
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(Francia)Eduardo Sandoval (Universidad Autónoma
del Estado de México)John Saxe-Fernández (Centro de Investi-gaciones Interdisciplinarias en Ciencias y
Humanidades, UNAM) (Costa Rica)Enrique Semo (Profesor Emérito de la
UNAM) (México)Asunción St. Clair (Universidad de Bergen)
(Noruega)Kostas Vergopoulos (Universidad de París
VIII) (Francia)
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Mundo Siglo XXI agradece ampliamente a León Boltvinik. el acceso a sus recientes fotografías sobre la situación actual de India, para ilustar nuestra portada.
Editorial1
Fundamentos y Debate / Foundations and Debate
Wim Dierckxsens / Walter FormentoLa batalla de los imperios financieros por el mundo
¿Un mundo en transición histórica? 5 The Battle of financial empires by the worldA world in historical transition?
David Richard RavauxLas dinámicas de los riesgos en la crisis financiera
global de 2007 21 The risk dynamics in the 2007 global financial crisis
Tulio Andrés Clavijo GallegoNuevas configuraciones territoriales
El caso de las “comunidades negras” en Colombia 37 New territorial configurationsThe case of Black communities of Colombia
Artículos y Miscelánea / Articles and Miscellany
Gordon WeltyTeoría de las Élites de Pareto: ¿Circulación o
Circularidad? 49 Pareto’s Theory of Elites: Circulation or Circularity?
Francisco Almagro Vázquez / Marco Antonio Durán Ruvalcaba / José Carlos Trejo GarcíaCausas que influyen en el incremento de la deuda
externa de México 59 Causes affecting the increase of the external debtof Mexico
Luis Mauricio Rodríguez / Juan Aranda / Patricia Rosas / María Pérez / Blanca Gutiérrez / Carlos TopeteIntegración del talento humano en investigación para la
mejora de los programas de posgrado del IPN 77 Integrating human talent management in research for improving of the National Polytechnic Institute graduate programs
Colaboraciones / Collaborations92
Mundo Siglo XXI, revista del CIECAS-IPNISSN 1870-2872, Núm. 38, Vol. XI, 2016, pp. 21-35
KeyworDs:•risks•crisis•globalization•financialsystem
Palabras clave:•riesgos•crisis•globalización•sistemafinanciero
Fecha De recePcIón: 13/08/2015; Fecha De aProbacIón: 03/12/2015
Las dinámicas de los riesgos en la crisis financiera global de 2007
Dav i D ri c h a r D rava u x*
abstract:ThepresentarticleintendstostudytheriskdynamicsdevelopedduringtheglobalfinancialcrisiswhichbrokeoutintheUnitedStatesin2007.Basedontherisksociology,thisarticlewillpresentsomemacroeconomicdatapartlytakenfromtheInternationalMonetaryFund.First,theoriginofthecrisiswillbehighlightedthroughtheproductionofriskscomingfromtheinstrumentspropertotheinter-nationalfinances.Then,thedisseminationprocessesoftherisksofthefinancialcrisiswillbedescribedthroughthetheoreticalrepresentationsoftherisksociety.Wethereforeconsiderthatthiscrisisrevealstherisksocietywhoseconfigurationwillbesketchedalongthedocument.
resumen: ElpresenteartículotieneporobjetoestudiarlasdinámicasdelosriesgosdesarrolladasdurantelacrisisfinancieraglobalqueestallódesdelosEstadosUnidos,en2007.Basadoenlasociologíadelriesgo,sepresentanalgunosdatosmacroeconómicos,enpartesacadosdelFondoMonetarioInternacional.Enprimerainstancia,sedestacaráelorigendelacrisismediantelaproduccióndelosriesgosprovenientesdelosmercadosestadounidensesatravésdelosinstrumentospropiosalasfinanzasinternacionales.Ensegundainstancia,sedescribiránlosprocesosdediseminacióndelosriesgosdelacrisisfinancieraatravésdelasrepresentacionesteóricasdelasociedaddelriesgo.Portodoloanterior,seconsideraqueestacrisisesreveladoradelasociedaddelriesgomundialcuyaconfiguraciónseesbozaráalolargodeldocumento.
The risk dynamics in the 2007 global financial crisis
*MaestroenCienciaPolítica.Titulardelamaestría“Sécuritéglobale”delaUniversidadMontesquieuBordeauxIV,Francia.
DaviD RichaRD Ravaux
22Mundo Siglo XXI, núm. 38, 2016
Introducción
El15deseptiembrede2008,elbancoestadunidenseLe-hman Brothersentróenestadodequiebra.Labancarrotadelcuartobancodenegociosdelmundoseinscribióenelmarco de la crisis económicamás importante desde1929.Así,parafinalesdelaño2007yprincipiosde2008,el sistemafinanciero internacional estaba conformadoporunconjuntodeinstitucionescrediticias1queestabanexperimentandounareduccióndeingresos,unincrementodeegresos,uncrecimientodeobligacionesyunareduccióndelvalordesusactivos.2
Elpresenteartículobasaráelestudiodeestacrisisenlaeconomíapolíticainternacionalylasociologíadelriesgo.Hoyningúnpaíspuedeescaparalosefectosdelaglobalizaciónfinanciera;estacrisis lo recordómásquenunca.SegúnUlrichBeck,lasociedaddelriesgomundialdelaquetrataremosnoesunaopciónquepuedaelegirseorechazarseenfuncióndepolíticaspúblicasporque la producción de riesgos es la expresión delpropio desarrollo técnico-económico.3 Entonces, ¿enquémedida la dinámica de los riesgos en esta crisises representativade la sociedaddel riesgoen la cualvivimoshoy?
Enunprimertiempo,lacrisishareveladolaproducciónderiesgosconstitutivadelsistemafinancierointernacional.Estacreaciónderiesgosesconsecuenciadelosfenómenosdetecnicizaciónycientificacióndelsistemadefinanzasinternacionales–estoseanalizaenelprimerapartadodeesteensayo–.
Enunsegundotiempo,lacrisishamostradoladisemi-nacióndelosriesgos,lacualpuedeserabordadasegúntresrepresentacionesteóricasconmirasapercibirlasdiferentesconfiguracionesdelaeconomía-mundo–estoseanalizaenelsegundoapartadodeesteensayo–.
La producción de riesgos en la arquitectura financiera global
Desdelosañosochentasehanidodibujandoloscon-tornosdelallamadasociedaddelriesgodondelaproduc-ciónsocialderiquezasvasistemáticamenteacompañadaporlaproducciónsocialderiesgos.4Nuestrahipótesisesquelaúltimacrisiseconómicahasidoalimentadaporunfenómeno inherenteal funcionamientode losmercadosfinancieros:laemisiónderiesgos,lacualhasidofavore-cidaporlosfenómenosdetecnicizaciónycientificacióndelsistemafinanciero.
1.1 La tecnicización de la arquitectura financiera global
Latecnicizacióndelaarquitecturafinancieraglobalsefundamentaenunaproliferacióndeproductosfinancierosoriginandounaemisiónglobalderiesgos.
Los productos financieros de riesgos
De1996a2007,elmercadodevaloresestadunidenseexperimentó unamultiplicación del uso de productosfinancieros destinados a sacar provechode los créditoshipotecarios.Básicamente estos productos eran de dostipos:losbonosrespaldadosporhipotecasylaspermutasdeincumplimientocrediticio.
Elbonorespaldadoporhipoteca(BORHIS)5eseltítulofinancieroprovenientedelprimerproductoqueoriginólacrisis,elcréditohipotecario subprimeodealtoriesgo,esdeciruncréditootorgadoaindividuosdebajosingresosypobrehistorialcrediticio.Loscréditoshipotecariossedivi-denentressegmentos: prime(sinningúnriesgodeincumpli-miento),cuasi prime(conmenorriesgodeincumplimiento)ysubprime(conaltoriesgodeincumplimiento).Comoseobservaenlagráfica1,en2006,elvalorcorrespondientealoscréditoshipotecariossubprimeemitidosfuedemásde600milmillonesdedólares.Dentrodeestemonto,setitulizóunvalordeaproximadamente450milmillonesdedólaresdecréditossubprime.Laemisióndeestoscréditoshipotecariosfueposibilitadaporunapolíticamonetariaexpansiva:de2001a2005,lastasasdeinterésdereferenciadelSistemadeReservaFederal(FED)semantuvieronpordebajode4%.Estapolíticateníaelobjetivodedemocratizarelaccesoalasviviendasmediantelacontraccióndepréstamoshipo-tecarios.6Sinembargo,elcréditosubprimeconllevabaunriesgodeterminado:elincumplimientocrediticio,elcualsegeneralizóaraízdelrepuntedelastasasdeinterésprovocadoporelFEDapartirde2004paracombatirlainflación.Así,en2006,latasadeincumplimientodelsegmentosubprimefuetresvecessuperioralsegmentoprime.
1Las instituciones crediticias son los bancos, las aseguradoras y losfondos.2GabrielRobledoEsparza,“Capitalismomoderno,crisisyrevoluciónproletaria”,enRevista Marxista,número3,MéxicoDF,mayode2011,p.153.3UlrichBeck,La sociedad del riesgo mundial, trad.RosaS.Carbó,PaidósIbérica,Barcelona,2007,p.157.4Ibid,p.29.5Eltérminoinglésesmortgage-backed security(MBS).6VíctorManuelCuevasAhumada,El impacto de la crisis financiera estadounidense sobre Canadá y México. Un estudio comparativo,MiguelÁngelPorrúa,CiudaddeMéxico,2012,p.13.
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Las dinámicas de Los riesgos en La crisis financiera gLobaL de 2007
El segundoproducto responsable de la crisis fue lapermutadeincumplimientocrediticiooelCredit Default Swap(CDS).UnCDSesuninstrumentodeprotecciónfi-nancieradestinadoaasegurarelincumplimientodeactivos.Envirtuddeuncontrato,elvendedordeCDS(vendedordeprotección)secomprometeendarunmontoestablecidoalcompradordeCDS(compradordeprotección)encasodequeelactivovendidocaigaenincumplimientocrediticio.Duranteladuracióndelcontrato,elcompradordeprotec-ciónlepagabonosperiódicosalvendedordeprotección.ElroldelosCDSeneldesarrollodelacrisisfuemanifiestoenlamedidaenquesufuncióneratransferirelriesgodeincumplimientodecréditosdesdeuninversoraotroinver-sor.Lasinstitucionesquemásutilizaronestosderivadosdecréditofueronlosfondosespeculativos.SegúnFitchRatings,7elintercambiodeCDSrepresentabael25%delosintercambiosrealizadosporlosfondosespeculativos.8Engeneral,losinversorescomprabanderivadosdecréditomediantelacontraccióndeotroscréditos.Enunprimertiempo,lainstituciónbancariaotorgabauncréditohipo-tecariosubprimeytransferíaelriesgodeincumplimientoauninversor-aseguradorquienlevendíaunCDS.Enunsegundotiempo,unfondoespeculativocomprabaelCDSgraciasaunpréstamoconcedidoporelsectorbancario.Enuntercertiempo,elsectorbancarioquesehabíadeshechodelriesgoinicialpodíavolveraotorgarcréditos.
El fomento del uso de los productos financieros de riesgo
Elmanejodeloscréditoshipotecariosdealtoriesgofuefomentadopordosprincipaleselementos:elcriterioderentabilidadyelrespaldodelgobiernodeEstadosUnidos.
Elcriterioderentabilidadsebasabaenelaltoretornosobrelainversióndeloscréditossubprime:enefecto, laprobabilidaddeincumplimientodepagosecompensabaporelcobrodeunaprimaderiesgoydemayorescomisionesporlainstituciónconcesionaria.Durantelostresprimerosañosdevidadelcrédito,latasadeinteréseraartificialmentebajaconelfindeatraeradeudorespotenciales.9Despuésdeestetiempo,latasadeinterésinicialseconvertíaentasademercadopararecuperareldineroprestado.10
El segundo incentivo en el usomultiplicadode loscréditosdealtoriesgofuelaprotecciónestatal.Encasodepérdidaseconómicas,lasinstitucionesdedepósitosabían
Fuente: Inside Mortgage Finance data,Mortgageoriginationbyproduct.
Gráfica 1La emisión de BHORIS en el mercado de valores estadounidense
(1996 – 2008)
7Fitch Ratingsesunaagenciainternacionaldecalificacióncrediticia.8FranckDedieu,“LesCDS,oucommentfairetournerlerisqueàcrédit”,enL’Expansion,hors-série,París,abrilde2009,p.47.9Estatasadeinteréserallamadateaser rate,esdecir,tasapromocional.10VíctorManuelCuevasAhumada,op. cit.,p.15.
DaviD RichaRD Ravaux
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quecontabanconlaproteccióndedosentidades:elFEDyunsistemadeSegurodeDepósito,quienesbrindanestabi-lidadalsistemabancarioestadunidense.Dichaprotecciónsejustificabaporlademasiadaimportanciadelasinstitu-cionesbancariasparafallar.11Enefecto,unaquiebradelasentidadesfinancierassistémicas(EFS)provocaríaunacrisisdealcanceglobaldelacuallosagentesdelsistemaeconó-micoyfinancieronopodríanrecuperarse.Lasentidadesfinancierassistémicassonaquellasinstitucionesfinancierascuyaquiebrageneralgenerariesgosistémicodebidoatresrazones:sutamaño(ampliopersonalempleado),susinter-conexionesplanetarias(actividadestransnacionales)yunadifícilsustituibilidad(variedaddeserviciosotorgados).Porconsiguiente,estasinstitucionesaprovecharonelrespaldogubernamentalparaincurrirenprácticasriesgosas.
Unaprácticariesgosaquellevóalacrisistuvoqueverconelfinanciamientodelasadquisicionesdecréditoshipo-tecariossubprime.Lasinstitucionesdelsistemafinancieroopaco(SFO)recurríanapréstamosdecortoplazomedianteoperacionesderepartoesdeciroperacionesmediantelascualeslosbancosvendíanunaseriedeactivosfinancierosconlapromesaderecompensarlosenunafechafuturapa-gandounpremioadicional.Deformageneral,sefinanciabanenelmercadodedinero(títulosdedeudadecortoplazo)ycomprabanenelmercadodecapital(títulosdedeudadelargoplazo).12RecordemosquelosactivosqueadquiríanlasinstitucionesfinancieraseranlosBHORIS,loscualessonpordefiniciónmenoslíquidosqueuntítulodedeudadecortoplazodebidoallargoplazodelaredencióndelasdeudas.Estapocaliquidezexponíaalosbancoscomercialesyalsistemafinancieroopacoaunosriesgosdepérdidasfinancierasqueacabaronporglobalizarse.
La emisión global de los riesgos financieros
Esta globalización resultó ser posible gracias a unatécnicafinancieraparticular:latitulización.Latitulización
consisteenlatransferenciadeactivosfinancierosporunainstituciónfinancieraaotros inversores.A travésdeunasociedadad hoc,estosactivosseemitenenelmercadodeloscapitales.DesdeEstadosUnidos,losemisoresdelosriesgosfueron:empresasgubernamentales,13empresascuasigubernamentales14yentidadesfinancierasprivadascomolasinstitucionesdelsistemafinancieroopaco(SFO).LasinstitucionesdelSFOsonentidadespocotransparentesyreguladascomolosbancosdeinversión,losfondosdeinversióny los fondosdepensión.Dichas institucionesrecurrenadosactividadesparticulares:i)unaltoapalan-camientofinanciero, es decir la adquisición de activosfinancierosmediantepréstamosapartirdeunmínimodefondos propios y ii) el usodeproductos derivados, loscualessonmultiplicadoresderiesgosdevolatilidadenelciclodefinanciamientodelosmercadosfinancieros,talycomolohemosvisto.
Deformasimplificada,unbancoconcréditosdealtoriesgorealizaba tresetapas: i)clasificabacréditoshipo-tecariosde calidad similar, ii) integraba los créditos enpaquetes,yiii)vendíaesospaquetesrelativamentehomo-géneosmediantelaemisióndedeBORHISenlosmer-cadosfinancierostantonacionalescomointernacionales.Latitulizaciónfavorecióelrelajamientodecriteriosparaextendercrédito15puestoqueproporcionabaliquidezenabundancia.Conestatécnica,losdeudoresdealtoriesgoseconvirtieronenverdaderossujetosdecrédito.Además,latendenciaalcistaenelpreciodelasviviendasredujolapérdidaestimadaporlainstituciónconcesionariabajoelsupuestodequeun incumplimientocrediticiopodíasercompensadoporunareventadelaviviendahipotecada.Asimismo, el prestamista podía obtener un reembolsoindependientementedelpagoonodelosdeudores.16
Porconsiguiente,latitulizaciónresultóserunabursati-lizacióndelosriesgoscrediticios.Entreelveranode2007yelveranode2008,losbancosdelmundopadecieronunadepreciacióndeactivosde500milmillonesdedólares.
Los tipos de riesgos creados y las dificultades para gestionarlos
Dentrodeestepanorama,elsistemafinancieroglobalemitíatrestiposderiesgos:17
1. Riesgos de mercado.Enefecto,lospreciosdelosBOR-HISeranobjetosdeunaimportantevolatilidaddebidoalasvariacionesdelastasasdeinterésydeloscambiosdelasexpectativasdelosinversionistas.Enelmercadosecundariodondeseintercambianlostítulosfinancieros,existíaunarelacióninversaentrelatasadeinterésyelpreciode losBORHIS.Unalzade la tasade interésprovocabaunacaídadelosprecios.Ademáslosniveles
11Eselargumentoconocidocomo“toobigtofail”eninglés.12VíctorManuelCuevasAhumada,op. cit.,p.37.13 Una empresa gubernamental estadunidense es laAsociaciónGubernamentalNacionaldeHipotecas(AGNH).14LasempresascuasigubernamentalesestadunidensessonlaAsociaciónNacionalFederaldeHipotecas(FreddieMac)ylaCorporaciónFederaldeHipotecasparaViviendas(FannieMae).15 Laeven yValencia, Systemic Banking Crises: A new database,DocumentodeTrabajodelFondoMonetarioInternacional,núm.08/224,Washington,2008,p.20.16CarlosObregón,La crisis financiera mundial. Perspectivas de México y de América Latina,SigloXXIeditoress.a.,MéxicoD.F.,2011,p.80.17VíctorManuelCuevasAhumada,op. cit.,p.38.
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Las dinámicas de Los riesgos en La crisis financiera gLobaL de 2007
delospreciosydelastasasdeinterésdelosBORHISdependíandelademandadeesosactivosporpartedelosinversionistas.Porejemplo,alestallarlacrisisdelossub-prime,sehundióelniveldelospreciosdelosBORHIS.
2. Riesgos de crédito.De2000 a2007, la saludde losmercadosfinancierosestadunidenseseinternacionalessólodependíandelcumplimientocrediticioporpartede los deudores de créditos subprime. Sin embargo,desde 2006 la trayectoria ascendente de las tasas deinterésdebilitólacapacidaddelsegmentodedeudoressuprimeparahonrarsusobligacionesfinancierasdebidoasubajasolvenciafinanciera.
3. Riesgos de liquidez.LasinstitucionesdelSFOfueronlasmássometidasariesgosdefinanciamientopori)sudificultaddeliquidarrápidamentesuspasivosmediantelareventadesusactivos(losBORHIS)enelmercadosecundario y ii) la ausencia de protecciónfinancieragubernamentalencasodefaltadeliquidez.
Lagestióndeestostresriesgosfuedificultadaporlapocatransparenciadelaarquitecturafinancieraglobal.Enefecto, los riesgos resultarondifícilesde asignar,mane-jarymedir.Enprimer lugar,noeraposibleconocer losdetentoresdeBORHIS.Ensegundolugar,noeraposiblemanejar los riesgosde formaglobalpuestoquemuchascarterascrediticiasproblemáticassehabíantransferidoainstitucionesconpocacapacidadparaadministrarlas,comolasinstitucionesdelSFO.Entercerlugar,lamedicióndelosriesgosfuelimitadaporlafaltadeinformaciónsuficienteparaquelascalificadorasevaluaranlosproductosfinancie-rosriesgosos.Enelmarcodelatecnicizacióndelasfinanzasinternacionales,lainnovacióndeproductosfinancierosderiesgoquehemosdescritohastalafechafueposibilitadaporunrecursocrecientedelasfinanzasalaciencia.
1.2. La cientificación del sistema financiero global: un generador de riesgos
La crisis de los préstamos hipotecarios remitió a ladebilidadestructuraldenuestrassociedadesfinancieras,lascualesproducensistemáticamentesupropiaamenazaa travésde lapotenciaciónyexplotacióneconómicadelosriesgos.18Dichaexplotaciónhasidomaximizadaporlacientificacióndelsistemafinancieroglobalyconllevaloslímitesdelaracionalidadcientífica.
La ruptura paradigmática: la matematización financiera
Lacrisisfinancierade2007intervinoenuncontextomarcadoporunfenómenoenciernesdesdelosañossetenta:lamatematizacióndelosoficiosdelasfinanzas.Enefecto,
en1973seprodujounarupturaepistemológicacaracterizadaporlaintrusióndelasmatemáticasenlossaberesoperativosaplicadosenlosmercadosfinancieros.SegúnNicolasBou-leau,19dichocambiotuvodosefectosprincipales.
Primero,secrearonlosllamadosmercadosdederiva-dosentodaslasplazasfinancieras.Underivadofinancieroesunproductofinancierocuyovalorsebasaenelpreciodeotroactivo.Elactivodelquedependeelderivadosellamaactivosubyacente.20Laprincipalfuncióndelosderivadosesservirdecoberturaantefluctuacionesdepreciodelossubyacentes, especialmente de las divisas.En términosdevalores,mientrasqueelPIBmundialalcanza500milmillonesdedólares,seobtienen720billonesdedólaresoriginadosporlosproductosfinancierosdederivadoses-peculativos.21Estevalorrepresentacasi10veceselPIBmundial. Por lo tanto, existe un fuerte contraste entre,porunlado,uninflamientodelaeconomíafinancieray,porotro,unareduccióndelaeconomíaproductiva.22UninstrumentoderivadoquehemosanalizadocondetalleeslapermutadeincumplimientocrediticiooCDS.Durantelacrisiseconómica,partedeestosderivadosrespondieronaladenominacióndeactivostóxicos,esdeciractivoscrea-dosapartirdehipotecas(lossubyacentes)yotorgadosapersonasconbajasolvenciaeconómica.ElcompradordeCDSseamparabadelriesgodeincumplimientocrediticio.Sinembargo,elpoderdecoberturaestabalimitadoalacapacidadqueteníaelemisordelCDSdehacerfrentealpagodelaindemnizaciónporelsiniestro.”
Unsegundoefectooriginadoporlamatematizacióndelcírculofinancierofueunatransformacióndelosperfilesprofesionalesdelosagentesdelassalasdemercados.Laformación superior inicialmente basada en las cienciashumanas se convirtió enun aprendizajede las cienciasmatemáticasabarcandoelestudiodelasprobabilidades,elanálisisestocásticoyelcálculodiferencialdesarrolladoporeljaponésKiyosiItô.Enefecto,duranteestosúltimosveinteaños,lamatematizaciónfinancierasedesarrollóenelámbitodelcálculodelriesgoparaevaluarlaexposicióndelosestablecimientosbancarios.Así,apartirdelosaños
18UlrichBeck,op. cit.,p.82.19 Nicolas Bouleau, “Malaise dans la finance, malaise dans lamathématisation”, enEsprit,ÉditionsEsprit, París, febrero de 2009,pp.37-50.20Unactivosubyacentepuedeserunaacción,unvalorderentafija,untipodeinterésoinclusounamateriaprima.21CécileMarin,“Productionetspéculation”,enLe Monde diplomatique,SociétééditriceduMonde,s.a, París, septiembrede2011.22DavidRichardRavaux,“Paraísosfiscalesyglobalización”,enRevista Relaciones Internacionales de la UNAM,núm.117,México,septiembre-diciembrede2013,p.81.
DaviD RichaRD Ravaux
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noventa,lanocióndelvalorenriesgo(VaR)seconvirtióenelmétodomásutilizadoparacalcularelriesgodemercado,esdecirelderivadodelosmovimientosenlospreciosdemercadodelosactivosfinancieros.23ElVaResunameto-dologíaquepermiteestimarelvalormonetariodelriesgo;másprecisamente,elVaRrepresentalamáximapérdidaqueuno tienedeno rebasar enuna fechadeterminada.SegúnHull,24elVaRpermitehacerlaafirmaciónsiguiente:“Estamossegurosen(1-α)%dequenoperderemosmásde XdólaresenlospróximosNdías.ElcálculodelVaRdependededosparámetrosprincipales: el horizontedetiempo(t)yelniveldeconfianza(α).
Los límites del uso de las matemáticas en las finanzas de los riesgos
Lacrisiseconómicade2007nohareveladoloslími-tesdelasmatemáticassinosuaplicaciónalasfinanzas.La implementación de unmercado global de riesgosfundamentadoenlamatematizaciónespocoeficazparagestionarlosriesgos.Lacomercializacióndelosriesgos,esdecirsulibrecirculaciónenlosmercadosfinancieros,suponeelestablecimientodeindicadoresestandarizadosdescribiendolosriesgos(precio,tasadeinterésynotadesolvencia).Unsectordelmundofinancieroencargadodeestablecerpartedeestosdatoseseldelacalificacióndecréditos.Comolohemosdicho,unaagenciacalificadoraesunaempresacuyaactividadprincipalconsisteenevaluarelriesgodeimpagoyeldeteriorodelasolvenciadelemisordecrédito.Aescalamundial,elmercadodecalificaciónderiesgos25estádominadoportresagenciasdecalificación:Standard&Poor’s(S&P),Moody’syFitchRatings.Elrating haadquiridounaimportanciaconsiderableenlos
últimosañoscomoconsecuenciade laglobalizacióndelosmercados, ladesintermediaciónytitulizacióndeloscréditos.Dentrodeestepanorama,elcomportamientodelosinversoresfinancierossebasaenlaestimacióndelaopinióngeneraldelosmercados,lacualsefundamentaen loscálculosmatemáticosrealizadospor lasagenciascalificadoras.Porlotanto,elbuenfuncionamientodelosmercadosderiesgosdescansaenunsupuestodelateoríaneoclásica:latransparenciadelainformaciónrelacionadaconlanaturaleza,losprecios,lacantidadylascondicionesdeventade losproductosofrecidosydemandados.Sinembargo, la informacióncrediticiaes asimétricapuestoqueelacreedorsabemenosqueeldeudorrespectodelaperspectivadel cumplimientodepago.Así intervino elsectordecalificacióncrediticia:con lamisióndehacermássimétricalainformaciónmanejadaenlosmercadosfinancieros.26Unavez recolectada la informaciónsobrelosemisoresdebonos,lasagenciascalificadorasofrecensusopinionessobrelasolvenciadelosdeudoresbajolaformadecalificación.Estasnotasseclasificanenletrasquevandesde“D”paralapuntuaciónmásbajaenFitchoStandard&Poorsola“C”enMoody´shastala“AAA”,paralasmayorespuntuaciones.Laresponsabilidaddelasagenciascalificadorasen lasgestacionesde lacrisisnofuedesdeñable.Atribuyeronlamáximacalificaciónaunvalordetresbillonesdedólaresdecréditossubprime.27Hacia2010,cientosdemilmillonesdedólaresdeestosactivosfuerondegradadosalestatusde“bonobasura”.28Laprincipalrazóndeesotuvoqueverconunaprácticadelosbancos:laagrupacióndeBORHISdealtoriesgoconbonosdecalidadcon lafinalidaddedeshacersedelosBORHISdemalacalidad.Dichodeotra forma, losBORHISseconvirtieronenobligacionesdedeudagaran-tizada (CDO).29Asíel80%de losnuevosCDOfueroncalificados“AAA”porlasagenciascalificadoras.30Enelmarcodelamercantilizacióndelosriesgos,unbancoquequeríadeshacersede sus riesgosprefería confiar en lasapreciacionesestándaresde lasagenciasdecalificacióncrediticiaquellevarsuspropioscálculos.
El desvanecimiento de las fronteras entre el saber y el no-saber
Durantelasúltimasdécadas,lacienciahadejadodeserunaactividadalserviciodelaverdadparaconvertirseenunaactividadsinverdad.31Alrespecto,lapretensióndeverdaddelaciencianoresistealexamenempíricodelosconocimientosintercambiadosenlosmercadosfinancieros.Así,de2000a2007,lafasedeespeculaciónsobrelosmer-cadosdecréditoshipotecariosbasadaenlascienciasdurashareveladolaexistenciadeunacombinacióndesaberesyno-saberes.Enprimerlugar,elquerer no-saberdominó
23NicolasBouleau,op.cit.,pp.37-50.24JohnC.Hull,Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones,PrenticeHall,ReinoUnido,2002,p.378.25Eninglés,lacalificacióndecréditossedicerating.26LawrenceJ.White,“CreditRatingAgenciesandtheFinancialCrisis:LessRegulationofCRAsIsaBetterResponse”,enJournal of international banking and regulation,Sweet&Maxell,Londres,2003,p.5.27ElliotBlairSmith,“Competingformarketshare”,enBloomberg,NuevaYork,24deseptiembrede2008.28McLean,BethanyandJoeNocera,All the Devils Are Here, the Hidden History of the Financial Crisis,Portfolio,Penguin,NuevaYork,2010,p.111.29Eninglés,unaobligacióndedeudagarantizadasediceCollateralized Debt Obligation(CDO).30MichaelLewis,The Big Short: Inside the Doomsday Machine,WWNortonandCo,NuevaYork,2010,p.73.31UlrichBeck,op. cit.,p.275.
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Las dinámicas de Los riesgos en La crisis financiera gLobaL de 2007
losantecedentesdelacrisis.Losprestamistasotorgaronpréstamosausurerossabiendoquenopodíansolventarlos.Enseptiembrede2004,losejecutivosdebancosreconocie-ronquemuchosdelospréstamosgeneradospodíantenercomoresultadoejecucioneshipotecariasyunacatástrofefinancieraparasusfirmas.Sinembargonosedetuvieronporque revendían losBORHISa inversores.32Desde ellanzamientodelaEstrategiaNacionalparalaPropiedaddeVivienda,FreddieMacyFannieMae rebajaron suscriterios de otorgamiento de créditos.Respecto de lospréstamos para los cuales los usureros podían cumplirconelmínimodeestándaresdeanticipo,de1994a1996elíndicedemorosidaderacuatrovecessuperioraldelospréstamostradicionales.Porconsiguiente,losprestamistassabíanquesusprácticasconllevabanunriesgosistémicoperonoqueríandetenerelmismosistemadeinversiones.Además,ladivisióndeltrabajodiferenciadaenelsistemafinancierodiluyelaresponsabilidadenunamultiplicidaddeactoresycondiciones,reaccionesycontrarreacciones.
Otrono-sabermanejadoenelmercadocrediticio fueelno-saber no sabido.Hasta2005, los criteriosusadosparadefinir loscréditossubprimeeranlimitados.Dichoscréditos se definían comohipotecas otorgadas por unaserie de prestamistas especializados en créditos de altoriesgoenumeradosenunalistaelaboradaporlaSecretaríadeViviendayDesarrolloUrbano.SegúnlosanálisisdelaOficinadelContralordelaMoneda,laemisiónbancariadecréditossubprimefuereducida.Sinembargo,otrasfuentesencontraronaltosporcentajesdepréstamosdecréditosdealtoriesgo.Dichosdesfasessedebíanalafaltadeacuerdosobreladefinicióndeestoscréditos.33Alaasimetríacarac-terísticadelosmercadosfinancierosseagregabalafaltadeinformaciónrelacionadaconlosmercadosextrabursátiles,34loscualessecaracterizanporunamenor transparenciayregulación.Lasinstitucionesdelsistemafinancieroopaco(SFO)acudíanaesosmercadosparaintercambiarlosBOR-HIS.Comodijimos,lasinstitucionesdelSFOrecurríanaunaltoapalancamientofinancieroymanejabanproductosderi-vados.Enlosmercadosextrabursátiles,noselessolicitabareportarsusprácticasyposicionesaalgunaautoridad.35Estaparticularidadgenerabaunvacíodeinformaciónencuantoalanaturalezaylacantidaddelosriesgosfinancierosgenera-dosenaquélentonces.Laausenciadeinformaciónyporlotantoelno-sabereranaúnmayoresacercadelasprácticasdelSFOpuestoqueel80%delosfondosespeculativossehallanenlosparaísosfiscales.36
Los comportamientos especulativos: entre saber y no-saber
Lacrisisdelashipotecasdealtoriesgofuetambiénunacrisisespeculativa.Enesteapartado,iremosdemostrando
la hipótesis siguiente: la cientificaciónde losmercadosfinancierosbasadaeneldesarrollodelaespeculaciónharesultadoenlaemisiónderiesgosresponsablesdelacrisis.Aesterespecto,iremosrecurriendoalmodelodeKindlebergqueconsideraquetodaslascrisisfinancierassedesarrollansiguiendounproceso similar.37Enunaprimera fase, losmercados estadunidenses recibieronun choquedenomi-nadodesplazamiento,esdecirunasacudidaquemodificólas anticipacionesdegananciaspor ciertas categoríasdeinversiones.FuelaaparicióndelosBORHISquemodificólasperspectivas,previsiones,centrosdebeneficioycom-portamientosdelosagenteseconómicos.Enefecto,entre2004y2007,losBORHISencirculacióndelasinstitucionesfinancierasprivadaspasaronde1,532.6a3,195billonesdedólares.38Estaalzafuealimentadaporlaeuforia especula-tiva.Labúsquedadeingresosecontagió.Alsaberqueseestaban realizandoganancias, los inversionistas imitaronaloscompradoresdeBHORIS.Laeuforiasetransformóenboom,elcualsegeneralizódeEstadosUnidosaEuro-pa.Sellegóaunasituacióncaracterizadaporunaintensaespeculaciónqueacompañólaelevacióndelpreciodelosactivos.Elfinanciamientodelasinversionesserealizódeformacadavezmásaventuradagraciasacréditos(usodelosCDSy/odelefectopalancaquedescribimospreviamente).Elincrementodelademandacontinuóapoyándosedeuncrecimientoconstantedelascotizaciones.
Sinembargo,aparecióunainformaciónquegeneróunperiodo de malestar y angustia financiera.Alenterarsedela insolvenciade losusurerosde loscréditossubprime,seperdiólaconfianzaenlarentabilidaddelosBORHIS,loscualessevendieronenmasa.Elmercadoexperimentó
32PhilAngelidesyBillThomas,Final Report on the National Commission on the Causes of the Financial and Economic Crisis in the United States, US Government Printing Office,Washington,2011,p.22.33OonaghMacDonald,Freddie Mac y Fannie Mae,Turning the American Dream into a Nightmare,BloomsburryAcademic,NuevaYork,2012,p.423.34Eninglés,losmercadosextrabursátilessedicenOver-the-counter markets.35Testimonio del entonces Presidente del FED,Ben S. Bernanke,“Laprevisióneconómica”,dadoanteelComitéEconómicoConjuntodelCongreso deEstadosUnidos, 28demarzode 2007. http://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/bernanke20070328a.htm36Jean-ClaudePaye,“L´UnionEuropéenneetleshedgefunds:régulationouabandonduterritoireeuropéen?”,París,12denoviembrede2012.www.voltairenet.org37HéctorGuillénRomo, “Kindleberg yGalbraith: el eterno retornodelascrisisfinancieras”,enMundo Siglo XXI,número18,CentrodeInvestigacionesEconómicas,Administrativas ySociales del InstitutoPolitécnicoNacional,México,otoño2009,pp.15-25.38VíctorManuelCuevasAhumada,op.cit.,p.25.
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unacaídadelpreciodeesosactivos:fueelcrac.Comolosespeculadoressefinanciabancondineroprestado,eldecrementodelosprecioscondujoabuscarliquidezperoladesconfianzaenelmercadointerbancariogeneróunrecortedecréditodisponible.Almismotiempo,larevelacióndelatoxicidaddelosBOHRISseacompañódeunno-saber:¿cuálesinversionistasposeíancréditossubprime?¿Dequéformasedistribuíanenelmercadofinanciero?¿Cuántosdeestosproductoslosagentesfinancieroshabíancomprado?Estafaltadeinformaciónescaracterísticadelaopacidaddelsistemafinanciero.Portodoloanterior,ocurriólaca-rreraalaliquidez:sevendieronlosactivospararecuperarlaspérdidasdebidasalvencimientodelacartera.
2 La diseminación de los riesgos a través de las representaciones
Existendosconceptosdecomprensióndeladisemina-cióndelriesgofinanciero:lajerarquíaylareciprocidad.ElprimerosuponeunabrechaentrelospaísesemisoresyreceptoresderiesgosmientrasqueelsegundoanteponeunadifusióndelosriesgosentrelosEstadosdelplanetademaneraigual.Iremosaplicandolosdiferenteslentesderepresentaciones de la economía-mundo sobre la crisiseconómicaglobalconlafinalidaddedestacarlosprocesosdediseminacióndelosriesgosfinancierosengendrados.
2.1 El nacionalismo metodológico
Elnacionalismometodológiconoreconoceningúndeestosconceptospuestoquedivideelmundoensociedadesnacionalesdelimitadas,ligadasaunterritorio,organizadasestatalmente,volcadashaciadentroycerradasalexterior.Segúnestaconcepción,losriesgossedefinenintranacio-nalmenteysedistribuyenindividualizadamente.
La definición intranacional de los riesgos
Esteapartadodaráunoselementosdeexplicacióndeldesarrollodelosriesgosfinancierosbajolatesissegúnlacuallascrisiseconómicassonconsustancialesalaexis-tenciadelrégimendeproduccióncapitalista.Duranteelperiodo2000-2007,laeconomíaestadunidenseseconvirtióenespaciodeacumulacióndecapitalesoriginariade laproliferaciónderiesgosdecrisisfinanciera.SegúnKarlMarx,elcapitalglobaldelasociedadadoptatresformas:bancario,industrialymercantil.39Lariquezabancariaseentrelazaconlosciclosdelasriquezasmercantileindustrial.
Enelcontextoestadunidense,elsistemafinancierorea-lizabadosacciones:captabalosflujosdecapital-dinerogeneradosporlademandadecréditoshipotecariosylosredirigíahacialossectoresproductivos,comercialesydeservicios,enlasramasqueproducenycomercianbienesdeconsumoduraderos(casashabitación).
Elprocesodeacumulaciónseguidoporelcapitalfinan-ciero(bursátil)ejercíaunatriplepresiónsobre:elmismocapitalfinanciero,elcapitalbancarioyelcapitalindustrial.Enprimer lugar, la emisióndeCDSen elmarcode latitulizacióndecréditoscontribuíaadiseminarlosriesgosenelmercadodecapitalesatravésdesumercantilizaciónevidenciada por su compra y venta. Paralelamente, lassumasdedineroconcentradasporlosfondosdeinversiónsedestinabanaactividadesespeculativasdevalores.Ensegundolugar,medianteelalzadelademandaenBOR-HIS, el capitalfinancieropresionaba la bancapara queéstaotorgaralamayorcantidaddecréditosposible.Porconsiguiente,lospréstamoshipotecariosseconcedieronenunvolumenexcesivoenrelaciónconlacapacidaddepagodelosusureros.Laconcesióndecréditossedesvinculódelavaloracióndelacapacidadcrediticiadelosprestatariosyobedecióalasnecesidadesdeacumulacióndelcapitalfinanciero.En tercer lugar, la intermediaciónfinancieraqueproveíaderecursosalaactividadinmobiliariahizollegarlaproducciónmuchomásalládesucorrespondenciaconlademandaefectiva.Deahí,resultarondosexcesosresponsablesdelacrisis:unincrementodeinversiónquese tradujo enuna sobreproduccióny un aumentode laespeculaciónquesupusouncracbursátil.
Lacrisisfueelmedioatravésdelcualserestableciólaunidaddelospolosinherentesalsistemadeproduccióncapitalista.Enefecto,nacióunacontradicciónentre,porunlado,elcapitalindustrialycomercialy,porelotro,elcapitalbancario.Eldesarrollodel sistemafinancieroseharealizadosobrelasbasesdelaestructuraindustrialycomercialpuestoqueelcapital-dineroformadoporlain-dustriayelcomercioeracaptadoporelsistemafinancieroqueloreencauzabahacialaproduccióndelasociedaddeconsumo.Sinembargo,estasdosentidadesacabaronpornegarseunaalaotraenlamedidaenquefueronllevadasmásalládeloslímitesquedemarcabanelprocesodemutuaimplicaciónyacabaronporconvertirseensucontrario.
La distribución individualizada de los riesgos
EnEstadosUnidos varios actores estuvieron invo-lucrados en las gestaciones de la crisis económica.Sinembargo,lamaneraestratégicadeabordarlosdiferíasegúnlaspercepcionesindividuales. Elsector financierovalorabalosriesgossegúnelprincipiodecoste-beneficio:elriesgomás importante a evitar era el fracaso en elmercado39GabrielRobledoEsparza,op. cit.,p.29.
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bursátil.El sector industrialvalorabalosriesgosenfun-cióndelarotacióndelcapitalinvertido:elriesgoeralacontraccióndelademandadecréditoshipotecarios,elcualpodíadesembocarenunacrisisdelsectordeconstruccióninmobiliaria.Las burocraciasevaluabanlosriesgossegúndefiniciones hipotéticas del interés general y buscabansolucionesredistributivas:paraellas,elproblemaprincipaleralaindemnidadinstitucionaldelaparatoadministrativo.Los grupos socialesmedíanlosriesgosporsupotencialdestructor:perseguíanalejaraquellosquepodríanconlle-varunaamenazapresenteofuturaparasucalidaddevida(embargosinmobiliarios).
En este panorama de la sociedad estadunidense deaquelentonces,nosetratabatantodeevitarelriesgosinodedistribuirlo.Lasaccionesdeunsectoreconómicoparaconseguir susmetas impactaban negativamente sobreotrogrupode lapoblación.Así, lanecesidaddecapitalfinancieroporpartedelosbancossetradujoenlacreacióndeproductosderivadoscuyousoexcesivoresultóenunasobreproduccióndecasashabitación.Enciertosentido,sepuededecirqueenaquelentoncesnoexistíaelriesgocomotalsinomásbienvisionesexcluyenteseirreconciliablesdelmismo.SegúnBeck,“enlamedidaenqueelesquemacognoscitivodelriesgonosólomarcalamaneracomolaspersonasinterpretansusexperienciasyentiendensumundosinotambiénaquéorientansusacciones,larealidadem-piezaadisgregarseenmundocontrapuestos”.40Esdecir:paraunos,elriesgosepercibíacomounaoportunidad,paraotros,comounaamenaza.
2.2 El modelo Centro/Periferia
ElsegundomodelodecomprensióndeladiseminacióndelriesgofinancieroeselmodeloCentro/Periferia.Éstesefocalizasobreunesquemabinacionalasaberentreelpaísemisorderiesgos(EstadosUnidos)yelpaísreceptorderiegosqueMéxicorepresentaporlosfuertesvínculosqueestrechaconsuvecinodelnorte.Estemodelohacecoinci-dirladicotomía“paísemisor/paísreceptorderiesgos”conlasfronterasdelosespaciosnacionales.LapropagacióndelosriesgosdelacrisisfinancieranosólohadestacadoladependenciadeMéxicohaciaEstadossinotambiénlama-yorvulnerabilidadmexicana,encomparaciónconCanadá.
La dependencia de la Periferia al Centro
Lateoríadeladependenciadestacaunadependenciadelaseconomíasperiféricasalaseconomíascéntricas.SegúnAndréGunderFrank,41laseconomíasperiféricasdependendelasventasdelosproductosprimariosalaseconomíascéntricas.Ademásexisteunadegradacióndelostérminosdel intercambio puesto que la demanda de productos
acabados aumentaproporcionalmente a la renta global,mientrasquelademandadeproductosprimariossiempreesestable.Enefecto,si laPeriferia intentaaumentarelpreciodesusmateriasprimas,elCentropuededesarrollarproductos de sustitución.Esta teoría se distinguede lamarxistaenlamedidaenqueseinteresaenlasrelacionesdeintercambio(entrenaciones)ynoenlasrelacionesdeproducción(entreclases).
La dependencia comercial
SegúnlaComisiónEconómicaparaAméricaLatinayelCaribe,lacontraccióndelcomerciomundialfueelprincipalcanaldetransmisióndelacrisisfinancieraestadunidensehaciaelrestodelmundo.42Porlotanto,inicialmentefinan-ciera,lacrisispasóasercomercial.Sedesarrollóendostiempos:eldescensodelaactividadeconómicaestaduni-denseafectólademandaexternadeproductosmexicanosylosvolúmenesexportadosporMéxico.En2008,elcoe-ficientedeaperturaeconómicamexicanoerade29.45.Asíen2007,elmontodelasexportacionestotalesdeserviciosdeMéxicoascendíaa16,909milmillonesdedólaresperoen2009,erade14,342milmillonesdedólares.43Entre2007y2008,elvalorlosdebienesyserviciosmexicanosvendidosenelextranjerodisminuyóun15%.
La dependencia financiera
Los rubrosque abarcan losflujosfinancierosde loscualesMéxicodependesonlossiguientes:los ingresos por transferencias corrientes(ITC),las inversiones extranjeras directas (IED)y lasinversiones extranjeras de cartera(IEC).En2007,elmontodeITCdeEEUUcondestinoaMéxicoascendíaa26,703millonesdedólares,peroen2009erade21,528millonesdedólares.EncuantoalasIED,sumontopasóde29,084millonesdedólaresen2007a14,463millonesdedólaresen2009.Lafragilidaddelosfundamentoseconó-micosmexicanossetradujoporunamenorconfianzadelosinversionistasinstitucionales.Porúltimo,lasIECadestinodeMéxicoexperimentaronundescensode13,347millonesdedólaresen2007a4,841millonesdedólaresen2008,locualsignificaqueeldecrementofuede63%.Losimpactos
40UlrichBeck,op. cit.,p.219.41TheodoreH.Cohn,Global Political Economy,Pearson,EstadosUnidos,2008,p.108.42CEPAL,Balance preliminar de las economías de América Latina y el Caribe,CEPAL,SantiagodeChile,2009,p.121.43VíctorManuelCuevasAhumada,op. cit.,p.94.
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deestasalidadecapitalesevidenciaronladependenciadelaeconomíamexicanaalasinversionesestadunidensespordosmotivos:laestabilidaddelaBolsaMexicanadeValoresylaestabilidaddelaparidadcambiariadelpesomexicanores-pectoaldólar.Enefecto,demayode2008afebrerode2009,elÍndicedePreciosyCotizacionesdelaBolsaMexicanadeValorespasóde31,975.47a17,752unidades.LosrecursosperdidosporMéxicoseorientaronhacialacompradebonosdelargoplazodelosgobiernosdelospaísesdesarrollados.Encuantoalaparidadpeso-dólar,enelmismoperiodo,pasóde10.83a15.10,significandoqueundólarvalía15.10pesos.Estadepreciaciónrealdelamonedamexicanaafectóelsectorproductivodelpaíspuestoquelasaludeconómicamexicanadependedelosinsumosybienesdecapitalimportados.44
La mayor fragilidad de la Periferia respecto del Centro
SegúnlateoríadeAndréGunderFrank,elcapitalismoglobalnoestrechalasmismasrelacionesconlospaísesdelmundopuestoque favorecealCentroperoperjudica laPeriferia.45Esteanálisissetraduceporunamayorvulnera-bilidaddelaseconomíasperiféricasquelascéntricasantelascrisis.AligualqueMéxico,CanadáformapartedelazonadelibrecomerciocompartidaconEstadosUnidos,sinembargo,sehageneradounamayorvulnerabilidadmexi-canaantelacrisisrespectodesucontrapartecanadiense.
Una reducción del crecimiento económico mexicano
Araízdelacrisisde2007,losagregadosdelcrecimien-toeconómicomexicanosedegradarondeformamásdrás-ticaquesusociocanadiense.Primero,elconsumo privadomexicanoexperimentóundescensomásimportantequeenCanadá.Deltercertrimestrede2008hastaelsegundotrimestrede2009,sucaídafuede11.31%.EnCanadá,elretrocesoacumuladodelconsumoprivadofuemoderado(1.74%)ysóloduróuntrimestre(delcuartotrimestrede2008alprimertrimestrede2009).Otroagregadoeconó-micoes la formaciónbrutade capitalfijo (FBCF), unamedidadelainversióndadaporlacontabilidadnacional.LaFBCFdelasempresascorrespondealvalordelosbienesduraderosadquiridosporalmenosunañoparaparticiparenelprocesodeproducción.46SegúnVíctorManuelCuevasAhumada,“enelprimer trimestrede2009, laFBCFsecontrajo8.2%enCanadáy8.9%enMéxico”.47
EldecrementodelconjuntodelconsumoprivadoydelaFBCFresultóenunareduccióndelademandaagregada,locualacabópordisminuirelcrecimientoeconómico.Conbaseenlagráfica2,en2009elProductoInteriorBruto(PIB)mexicanoalcanzó-6,53%mientrasqueelPIBca-nadiensesecomprimió-2,46%.Duranteelañoestudiado,elvolumendeproduccióndebienesyserviciosdisminuyó2,65vecesmásenMéxicoqueensuvecinocanadiense.
44VíctorManuelCuevasAhumada,op. cit.,p.103.45TheodoreH.Cohn,op. cit.,p.108.46RenéRevol,Dictionnaire des Sciences économiques et sociales,HachetteLivre,París,2002,p.158.47VíctorManuelCuevasAhumada, op. cit.,p.105.
Gráfica 2Evolución de la tasa del PIB real de Canadá y México expresada en porcentaje
(2005 – 2009)
Fuente: FondoMonetarioInternacional,World Economic Database,abrilde2015.
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Las dinámicas de Los riesgos en La crisis financiera gLobaL de 2007
Estedescensode losPIBmexicanoy canadiense seacompañódeunaumentodelatasadedesempleo.Enambospaíses,elañoapartirdelcualaumentólatasadedesempleofue2008.Así,en2007, la tasadedesempleoanualizadamexicanaerade3.71%y3.97%en2008.EnCanadá,esteindicadorerade6.06%en2007y6.15%en2008.Porcon-siguiente,enCanadálatasadedesempleoaumentóde0.9%mientrasqueenMéxicoaumentó0.26%.Unavezmássedestacalafragilidaddelaeconomíamexicanapueslarece-sióneconómicafuemásfuerteenMéxicoqueenCanadá.
2.3 El transnacionalismo metodológico
EltransnacionalismometodológicoesunmodelodeanálisiscuyaunidaddeinvestigaciónyanoeslasociedaddelEstadonacionalsinoconstelacionestransnacionales,esdecirespaciosregionales.Elespacioqueahoraabor-daremoseseldelaUniónEuropea(UE).Éstaeslaregiónquesiguepadeciendolosefectosdelacrisis,comolohademostradolacuestióndeladeudagriegacuyoacuerdofuealcanzadoentreGreciayelEuro-grupoel13dejuliode2015,despuésdeunareuniónde17horas.48
El declive de la soberanía nacional
La crisis financiera global de 2007 ha revelado eldeclivedelasoberaníadelospaísesdelaUEatravésdelprocesodeglobalizaciónfinancieraydifusiónderiesgosintrarregionales.
La globalización financiera como puerta abierta a la crisis
ElproyectodeunificaciónmonetariaimplementadaporlaUEhacontribuidoalaemergenciadelprocesodeglobaliza-ciónfinanciera.DichoproyectoesconocidobajoelnombredeUniónEconómicayMonetaria(UEM).LaUEMplanteaunconjuntodemedidastomadasporlosEstadosmiembrosdelaUniónEuropeaparaintegrarsuseconomías.Hoysepuededecirquehacolocadoenelcentrodelprocesodeconstruccióneuropeaelmercadoyelcapital.Enefecto,todoslosgrandestratadoseuropeoshanllevadolaUEaconvertirseenunes-paciodelibrecompetenciaycirculación.Así,elTratadodeRomafirmadoen1957hahechoandarelmercado común europeo,unauniónaduanera,permitiendolalibrecirculacióndelosproductosentrelospaísesmiembrosdelaComunidadEconómicaEuropea(CEE).Lospaísesentoncesmiembroseran laRepúblicaFederaldeAlemania,Francia, ItaliayelBenelux(Bélgica,HolandayLuxemburgo).Después,elActaÚnicaEuropeafirmadaen1986superóelobjetivodelmercadocomúnparaconstituirprogresivamenteunmercado interiormediantelaadopciónde300directivasparadesman-
telarlasbarrerasfísicas,políticasyfiscalesqueobstaculizabanlalibrecirculacióndelasmercancías,servicios,capitalesypersonas.1992eralafechalímiteparalaimplementacióndelasreformasprevistasporelActaÚnicaEuropea.LospaísesfirmanteseranAlemania,Bélgica,Francia,Italia,Luxembur-go,Holanda,Dinamarca,Irlanda,elReinoUnido,Grecia,Es-pañayPortugal.Porúltimo,elTratadodeMaastrichtfirmadoen1992porlosmismospaíseshaselladoelmercado único europeo,fomentandodefinitivamentelalibrecirculacióndecuatrocomponenteseconómicos:lasmercancías,loscapitales,losserviciosylaspersonas.Entreestostrestratados,elActaÚnicaEuropeafueelpuntodepartidadelaliberalizacióncom-pletadeloscapitales.Dichofenómenoincluyólasoperacionesdecortoplazo,lasoperacionessobretítulos(adquisiciónporresidentesdetítulosextranjerosnocotizadosenlabolsaylaadmisióndetítulosextranjerosenlosmercadosnacionalesdecapitales)ylasoperacionesdeíndolemonetaria(cuentascorrientesenmonedalocalydivisas).49
La crisis como reveladora de la economía eu-ropea de inseguridad laboral
Laestructuraderegulacióneconómicaeuropeahade-bilitadolospoderesdelaUEparacontrarrestarlosefectosdelacrisis.Enestesentido,laeconomíapolíticaeuropeahapasadodelaseguridadreguladaalriesgodesregulado.Losañosochentamarcaronunhitoenelderecholaboralyelusodesusreglas.Enefecto,laorganizaciónfordistanoresistiólacrisisdelaestanflación.LaflexibilidadseconvirtióenlapalabraclavedelsigloXXIeinfluyólanaturalezalegaldelestatussalarial.EnelcasodelaUniónEuropea,seadoptóelmodelodela“flexiseguridad”,esdecirelotorgamientodederechosdeprotecciónsocialmínimosacompañadodeunaflexibilizacióndelasrelacioneslaborales.Enestacon-cepción,elderecholaboralconstituyeunfactorderigidezdebidoasuobligacióndegarantizarel respetodereglasdeproteccióndel asalariado (procedimientodedespido,periododepreaviso,otorgamientodeunacompensaciónencasoderupturainjustificada,defensasindical).Segúnelmodeloeuropeo,sedeberíanflexibilizaroinclusosuprimirestasreglas.Enconcreto,elmercadolaboraleuropeoi)haidoprecarizandoelcarácterdelcontratolaboralporlapro-liferacióndeformasdetrabajostemporal,atiempoparcial
48BBC Mundo,Redacción,“¿Humillaciónorescate?LospuntosclavedelacuerdodeEuropaconGrecia”,Madrid,13dejuliode2015.49CatherineSifakis-Kapetanakis,“UEMetglobalisationfinancière”inG.Rasselet(dir.),enLes transformations du capitalisme contemporain, faits et théories : état des lieux et perspectives,L’Harmattan,París,2007,pp.333-348.
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yconduracióndeterminada;peroii)haidoconservandounconjuntodeprotecciones:subsidiossocialesdedesempleo,prestacionesporenfermedad,permisosdematernidad.50
SegúnSylvaineLaulom,51 con la crisis de la deudagriegareveladaen2009,seabrióunperiododecuestiona-mientodelasproteccionessocialesdelosasalariados.Lacrisisacelerólaimplementacióndereformasdedebilita-mientodelderecholaboral.Primero,lafunciónpúblicafueelobjetodereformascongelandooreduciendolossalarios,disminuyendolosefectivosyelmontoy/oladuracióndelasindemnizacionesdelasprestacionessociales.Luego,legislacionesdelafunciónpúblicaconsideradasdemasia-doprotectorasfueronmodificadasatravés,porejemplo,delaumentodeladuracióndeantigüedadnecesariaparareclamarelderechoagozardelasreglassobreeldespido(recursoaunjuezencasodelitigio)ylareduccióndelassancionesindemnizadoras.
La difusión de riesgos intrarregionales
Elrégimeneuropeoderiesgo,esdecirlaeconomíapo-líticadelainseguridad,incertidumbreydesfronterización,sepuedeestudiaratravésdelacrisisdeladeudasoberanaylosefectosdelosmecanismosdecontrolintrarregionalimplementadosalrespecto.
La transformación de la deuda privada en deuda pública
Enlazonaeuro,elcanaldediseminaciónderiesgosfinancierosfueladependenciaentreladeudabancariayla deuda soberana.A raíz del hundimiento del sistemabancario internacional, el costo de recapitalización delosbancoscorrióacargodelosEstadoseuropeos.Éstefueelevadodebidoa lasactividades transnacionalesdelosbancos.Enefecto,elniveldelefectopalancaalcan-zadoporlossistemasbancariosdelazonaeuroantesdela crisis era importante: en 2010, los activos bancariostotalesenIrlandaequivalíana45veceselmontodelosingresosfiscales.Lacrisiseconómicamarcóunaetapaenelempeoramientodelascuentaspúblicaseuropeas.Talycomoseobservaenlagráfica3,afinalesde2007Irlandaeraunpaíspresupuestalmentesólido:suratiodedeudapúblicaera10%delPIB.Despuésdelrescatefinancieroporelsectorpúblico,afinalesde2013,suratiodedeudaerade92%.52Consecuencia:elpaísnotuvootraopciónquepedirunprogramadeasistenciaanteelFMIylaUE.
Elalzadelratiodeladeudapúblicasedebióadosfacto-resesenciales:lacompradelosactivosfinancierosdudososporlosEstadosyelhundimientodelosingresosfiscalesrelacionadoconladesaceleracióngeneraldelaactividad
50EmmanuelMazuyer,“Lesmutationsdudroitdutravailsousinfluenceeuropéenne”,enRevue de la Régulation,13,MaisondesSciencesdel´HommeParisNord,primersemestrede2013.Artículoconsultadoel22dejuliode2015.http://regulation.revues.org/10117#quotation51SylvaineLaulom,“Delaflexisécuritéàdenouvellesfléxibilités”,enQuelle droit sociale en Europe après la crise?,Larcier,París,2012,p.16.52SylviaMerleryJeanPisani-Ferry,“Unerelationrisquée:l´interdépendanceentredettebancaireetdettesouveraineetlastabilitéfinancièredanslazoneeuro”,enRevue de la Stabilité Financière,16,BanquedeFrance,París,abrilde2012.
Gráfica 3Deuda pública neta expresada en porcentaje del PIB en Grecia, Irlanda e Italia
(2007 – 2014)
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Las dinámicas de Los riesgos en La crisis financiera gLobaL de 2007
económica.Enefecto,elrescaterepresentóel40%delPIBeuropeo,esdecirlamitaddelaumentodelratiodeladeuda.Elsegundofactormencionadocorrespondióaunarecesiónfomentadaporunaumentodeldesempleo,alcanzandoun11,5%enlazonaeuro.53Losrescatescoincidieronconunatransferenciadelriesgodecréditodelosbancoshacialosprestatariossoberanos,locualsemanifestóporlaconco-mitanciadeunadisminuciónde losCDSbancariasyunaumentodelosCDSsoberanos.54Paralospaísesqueyateníannivelesdedeudaimportantesen2008,elniveldeladeudapúblicadespuésdelacrisissuperóelumbralapartirdelcuallosinversorescuestionansusostenibilidadypidenunaremuneraciónporelriesgodeimpago.Grecia,IrlandayPortugalfueronexcluidosdelfinanciamientodemercadoyEspañaeItaliadebenpagarprimasderiesgocrediticio.Porlotanto,lamayoríadelospaísesdelaOCDEaumentaronsusdéficits:entre2008y2011,senotóunincrementodeladeudapúblicademásdel20%delPIBdelaOCDE.Lazonaeurodemostróserunsistemadeprivatizacióndelasgananciasyde nacionalizacióndelaspérdidas.
Los mecanismos de control de la deuda euro-pea: una globalización interior
Desdeeliniciodelacrisisfinanciera,algunospaíseseuropeosemergentessolicitaronunaasistenciafinancieraalFMIparaayudarlosasuperarsusdesequilibriospresu-puestalesyexteriores.De2010a2013,Grecia,Portugal,Irlanda yChipre accedieron a recursos del FMI. Sinembargo, otros países arrojabanunadeudapública aúnmásimportante:porejemplo,en2011,Italiapresentabaunniveldedeudaequivalenteacuatroveceslosrecursostotalesdelosfondosderescatedelazonaeuro.55Porotraparte, laurgenciadelcasogriegollevóalacreacióndeLa troika,uncomitétripartitocompuestoporlaComisiónEuropea,elBancoCentralEuropeoyelFMI,despuésdeladecisióntomadael25demarzode2010porlosjefesdeEstadoparaestablecerunprogramacomúnconmirasaconcederpréstamosbilateralescondicionalesaGrecia.56
Siguiendoelmodelodel transnacionalismometodoló-gico,cabemencionarquelasrespuestasinmediatascontraunapropagacióndel riesgode impagogriegoprovocaronlaemergenciadeunconjuntodeinstitucionesygobiernosexpertos,porencimadefronterasodistancias,porgrandesquefueran.57ConlaintervencióndeLa troika,seacabópordistinguirlosespacioslibresderiesgos(EuropadelNorte)de losespacios infectados (EuropadelSur)en losqueseaplicabannormasespecíficasdeactuaciónycontrol.SegúnJoséSotillo,cuandoestallólacrisiseconómicaenEuropa,laciudadaníadescubrióqueelpodernoloteníanlosgobiernossinoentidadescomoLa troika.58Greciapasóaserunazonade laUEgobernada transnacionalmente.Porejemplo, el
acuerdofirmadoentreGreciayelEuro-grupoel13dejuliode2015mencionaqueelgobiernogriegodeberá“consultarlasinstitucionesacreedorasyacordarseconellassobretodoproyectolegislativoenlosámbitosrelacionadosenunplazoapropiadoantesde someterloaconsultaciónpúblicaoalParlamento”.59Dondelaszonasderiesgoamenazabanvul-nerarlasnormasdeseguridaddictadas,aparecíaunespaciode intervención transnacional.Esdecir: elprimadode laseguridadseimpusolocalmentemedianteestrictasnormaseinstrumentosdecontrolglobal.Seconstituyóunareddeactoresexpertosqueproveenunaasistenciatécnicaapaísesmuyendeudadosenmateriadepolíticafiscal,administraciónygestióndegastospúblicos.Deestaforma,seprodujounaglobalizacióninteriordelaspolíticasnacionalesderiesgos.
Lazonaeurodecidiócombatirladiseminacióndelosriesgos crediticios en su senomediante la activacióndeunaola sinprecedentesdemedidasde austeridad.60Deformageneral,dichasmedidasconsistíanen:i)reducirlosgastospúblicosde10%a15%atravésdeladisminuciónocongelacióndesueldosdelsectorpúblico,delosmontosdeindemnizacionesdedesempleo,delaausenciaderenovacióndepuestosenelsectorpúblico;ii)privatizarlasempresaseinfraestructuraspúblicas;iii)aumentarlastasasdeimpuestossobreproductosdeterminados(cigarrillos,alcohol,gasolina)ylapropiedad,asícomoelIVAyiv)reformarelsistemadeprotecciónsocial(edadlegaldejubilaciónatrasada)yelsistemafiscalparamejorarlarecaudacióndeimpuesto.
53The Economist,“Gummedup”,TheEconomistGroup,Londres,25deoctubrede2014,p.58.54ViralV.Acharya, ItamarDrechsler yPhilippSchnabl, “APyrrhicvictory?Bankbailoutsandsovereigncreditrisk”,enThe National Bureau of Economic Research,Cambridge,2011,p.42.55MartinWolf,The Shifts and the Shocks,PenguinPress,NuevaYork,2014,p.51.56ElroldeLa troikaesdefinidoenelreglamento472/2013delParlamentoEuropeoydelConsejodel21demayode2013.EstambiénmencionadoeneltratadoquecreóelMecanismoEuropeodeEstabilidad.57UlrichBeck,op. cit.,p.238.58 JoséÁngel Sotillo Lorenzo, “La crisis europea, el papel de laUniónEuropea en elmundo y sus repercusiones en las relacioneslatinoamericanas”,enRevista Relaciones Internacionales de la UNAM,núm.116,mayo-agostode2013,p.86.59Déclaration du sommet de la zone euro.Documentoconsultadoel22 de julio de 2015. http://www.consilium.europa.eu/fr/press/press-releases/2015/07/pdf/20150712-eurosummit-statement-greece/60JenniferPrietas,“AusteritymeasuresintheEU-Acountrybycountrytable”,The European Institute,Washington.Artículoconsultadoel23dejuliode2015.http://www.europeaninstitute.org/index.php/112-european-affairs/special-g-20-issue-on-financial-reform/1180-austerity-measures-in-the-eu
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Conclusión
Segúnnuestroanálisis,lacrisiseconómicaglobalde2007fuelamáximaexpresióndeunasociedadendondeel riesgo es ahora constitutivo de la economía global.En efecto, la tecnicizaciónde la arquitecturafinancieramundial fue revelada por la proliferaciónde productosfinancierosde riesgos, como losbonos respaldadosporhipoteca (BORHIS) y las permutas de incumplimientocrediticio(CDS),loscualeshacendelriesgounafuentedegananciaeconómica.Porotrolado,lacientificacióndelsis-temafinancierodemostrósergeneradoraderiesgosalcrearproductosfomentandoelcomportamientoespeculativodelosoperadoresdemercados.Porúltimo,dichasociedaddelriesgorepresentadaporlagranrecesiónde2007esunespaciodediseminaciónderiesgosqueseindividualizan
entrelosdiferentesactoresdelacrisis(sectorfinanciero,público,gruposocial)asícomopaísesyregiones(EstadosUnidos,México,UniónEuropea).
Sinembargo, lapropagaciónde riesgospuedeserfrenada con unamayor intervención estatal. Las ac-cionesderespuestainternacionalantelamagnituddelacrisis lodemostraron.Antesque todo,elproblemadeliquidezfueenfrentadoporlosbancoscentrales,loscualesdisminuyeronsustasasdereferenciaparaevitarlacontraccióndelsectorreal.Seevitólaventamasivadeinstrumentosenelmercadomediantelaimplemen-tación de esquemas de garantías y recapitalización.Finalmente, se pusieron enmarcha planes de rescatecompuestosporprogramasdesubastasparalacompradeactivosconproblema(TAAP)yprogramasdecompradecapital(CPP).61
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