2015 guia opciones

Comunidad Financiera

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Guía básica

Cómo empezar con opciones desde cero

de opciones

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1 ¿Qué es una opción?

2 ¿Para qué sirven las opciones?

3 Las Griegas: Herramientas para valorar opciones

4 Diferencias entre Opciones y Futuros

5 Ratio Put - Call

6 Estrategias con opciones

ÍNDICE


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PresentaciónEn esta guía se ven y explican varios conceptos básicos de las opciones. Empieza desde lo más básico, explicando qué son

las opciones y cuál es su función principal, qué tipos de opciones hay y qué herramientas tenemos que observar para operar

con opciones. Y finalmente concluye con una serie de estrategias básicas que se pueden realizar al operar con este derivado

financiero.


4Comunidad Financiera

Guía Opciones - ¿Qué es una opción?

¿Qué es unaopción?

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1. ¿QUÉ ES UNA OPCIÓN? Para explicar qué son las opciones primero tenemos que tener en cuenta qué es un derivado financiero. Un derivado es un

producto financiero cuyo valor deriva (normalmente) del activo subyacente, es decir, del activo al que va referenciado. Con

cualquier derivado financiero solamente se pueden realizar tres tipos de operaciones: especular, cubrirse y arbitrar.

¿Y qué es una opción? Una opción es un derivado financiero que otorga a su comprador el derecho, pero no la obligación, de

vender o comprar a vencimiento el subyacente por un precio estipulado de antemano. Dicho de otra forma, el comprador de

una opción puede asegurarse el precio de compra o de venta de un activo para dentro de un tiempo determinado (el vencimien-

to). Por su parte, el vendedor de una opción sí tendrá la obligación de pagar a vencimiento el beneficio que vaya a percibir el

comprador de una opción.

Componentes de una opciónPara entender bien las explicaciones que se van a dar más adelante tenemos que tener claro los siguientes conceptos:

Ý Prima: La prima es el precio de la opción, es lo que paga el comprador de la opción por tener el derecho a ejercerla a

vencimiento. La nomenclatura que vamos a utilizar en las fórmulas de la prima de una opción Call es “C” y de la prima de

una opción Put es “P”.

Ý Vencimiento: Todas las opciones tienen vencimiento, éste es la fecha hasta la cuál cotizan y en la que se puede ejercer

el derecho que ha adquirido el comprador de la opción pagando la prima. Normalmente el vencimiento suele ser el tercer

viernes de cada mes.

Ý Precio de ejercicio o strike: Es el precio estipulado al que el comprador de la opción tiene derecho (pero no la obligación)

a comprar o a vender el activo subyacente en la fecha de vencimiento. La nomenclatura que vamos a utilizar en las fórmu-

las para designar al precio de ejercicio o strike es “St”.

¿Qué tipo de opciones hay?A la hora de negociar en los mercados nos encontraremos dos tipos de opciones, las opciones Call y las opciones Put.

Las opciones CallLa opción Call otorga a su comprador el derecho, pero no la obligación de comprar a fecha de vencimiento el activo subyacente

a un precio estipulado con anterioridad, conocido como precio de ejercicio o strike. La compra de una opción call implica una

estrategia alcista, es decir, si compramos una opción call es porque tenemos expectativas de que el activo subyacente va a su-

bir. Por ejemplo, el futuro del Ibex 35 cotiza ahora cercano a los 11.000 puntos y nuestras expectativas para diciembre de este

año es que estará por encima de los 11.500 puntos ¿Qué podemos hacer? Para apostar a que el Ibex 35 estará por encima de

los 11.500 puntos en diciembre de 2014 compraremos una opción call con precio de ejercicio (o strike) a 11.500 puntos, para

ello tendremos que pagar una prima que actualmente tiene un valor de 143 puntos (Nota: como el futuro cotiza en puntos la

prima de una opción sobre un futuro también lo hace, para saber cuánto nos costará simplemente tendremos que multiplicar

los puntos por el multiplicador del índice, que en el caso del futuro del Ibex 35 es de 10€ por punto y del mini-Ibex es de 1€ por

punto).

¿Cuándo gano dinero cuando compro una opción call? ¿Y cuánto gano? Como hemos dicho en el párrafo anterior, nuestra

apuesta es que para la tercera semana de diciembre de 2014 el Ibex 35 se encuentre por encima de los 11.500 puntos. ¿Si el

Ibex en esta fecha se encuentra en los 11.501 puntos ya gano dinero? La respuesta es no.

Para saber a partir de cuánto empezaríamos a ganar dinero tendremos que aplicar la siguiente fórmula:

(S0-St)-C

Siendo S0 el precio del subyacente (Ibex 35) a fecha de vencimiento.




Con lo que si sustituimos los datos que sabemos a fecha de hoy en la fórmula y la igualamos a 0, dejando como incógnita S0,

tendremos que para que nuestra estrategia empiece a generar ingresos el Ibex 35 tendrá que estar por encima de los 11.643

puntos (11.500 + 143), pero a partir de los 11.500 puntos se empieza a reducir la pérdida. ¿Y cuánto ganaríamos si el Ibex

35 a fecha de vencimiento se encuentra en los 12.000 puntos? Pues simplemente tendremos que volver a aplicar la fórmula:

(12.000 - 11.500) - 143 = 500 - 143 = 357 puntos de beneficios.

¿Pero y si a fecha de vencimiento el Ibex 35 se encuentra por debajo de los 11.500 puntos cuánto pierdo? Si a fecha de

vencimiento el Ibex 35 se encuentra, por ejemplo, en los 10.000 puntos, el comprador de la opción simplemente pierde lo que

ha pagado por ella, es decir, la prima, que es igual a 143 puntos.

La representación gráfica de la opción call del ejemplo sería la siguiente:

En el eje vertical tenemos los beneficios y las pérdidas para cada valor del eje horizontal, en el cuál se marca la cotización del

subyacente, en este caso el Ibex 35.

Las opciones PutUna opción put otorga a su comprador el derecho a vender un determinado subyacente a un precio de ejercicio determinado

en una fecha futura estipulada con anterioridad (vencimiento). La compra de una opción put implica una estrategia bajista, es

decir vamos a apostar a que determinado subyacente caiga en un determinado periodo de tiempo.

Por continuar con el ejemplo de antes, imaginemos ahora que somos muy bajistas y creemos que el Ibex 35, que actualmente

se encuentra cercano a los 11.000 puntos, va a bajar de los 10.000 puntos para diciembre de 2014. Para ello tendríamos que

comprar una opción Put con vencimiento en la tercera semana de diciembre y precio de ejercicio (o strike) de 10.000 puntos.

¿Cuándo gano dinero y cuánto gano con la compra de una opción put? Para saber a partir de que nivel de la cotización del

Ibex 35 empezaría a ganar si comprase la opción put mencionada hay que aplicar la siguiente fórmula:

(St-S0)-P




Si nos fijamos, la fórmula es diferente a la de la compra de una opción Call, pues cuando compramos una opción Put

ganamos dinero conforme el subyacente caiga cada vez más. De esta forma que empezaremos a ganara cuando el futuro

del Ibex 35 caiga de los 9.866 puntos (sustituímos S0 de la siguiente fórmula: (10.000 - S0) - 134 = 0). Si a vencimiento el Ibex

35 se encuentra en los 9.500 puntos el beneficio sería de unos 366 puntos, y la máxima pérdida a la que optaríamos sería la

prima, es decir, 134 puntos.



Guía Opciones - ¿Para qué sirven las opciones?

¿Para qué sirvenlas opciones?

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2. ¿PARA QUÉ SIRVEN LAS OPCIONES?Como hemos dicho al principio de la guía una opción es un derivado financiero, y con cualquier derivado financiero se pueden

realizar tres tipos de operaciones: especulación, cobertura y arbitraje. La especulación es una apuesta a la subida o a la bajada

del precio de un activo, los ejemplos que hemos puesto en el apartado anterior son ejemplos de especulación.

¿Qué es una cobertura? Una cobertura es una operación que consiste en la eliminación del riesgo de una cartera o activo

durante un periodo de tiempo determinado, es decir con la cobertura podemos proteger nuestra cartera. Por ejemplo, si un in-

versor tiene una cartera que replica al Ibex 35 y quiere cubrirse hasta final de año, puede comprar una opción put con un strike

cercano a los niveles actuales del Ibex 35 y con vencimiento en diciembre de 2014, de esta forma si el Ibex cae y el valor de su

cartera disminuye recupera esta pérdida con los beneficios de la opción, y si el Ibex 35 sube y el valor de su cartera aumenta

hasta diciembre de 2014 el inversor solamente ha perdido la prima, pero ha ganado por la revalorización de su cartera.

¿Qué es arbitrar? El arbitraje consiste en obtener rentabilidad sin riesgo, aprovechándose de “desajustes” del mercado, obvia-

mente estas oportunidades no se dan cada día ni están al alcance de todo el mundo.

¿Cómo puedo operar con opciones?Para poder operar con opciones necesito hacerlo a través de un broker, que ejerce de intermediario entre el mercado y noso-

tros. Una vez tengamos clara una estrategia, por ejemplo creemos que el Eurostoxx va a bajar de aquí a la tercera semana de

octubre y se encontrará por debajo de los 3150 puntos.

Para ello tendremos que ir a la plataforma de nuestro broker, seleccionar el subyacente (que en este caso es el Futuro del

Eurostoxx) y el vencimiento.

Clicaremos en EuroStoxx y seleccionaremos el vencimiento Octubre 2014 (Oct 2014). A continuación se nos abrirá una página

con las cotizaciones de las opciones Put y Call con distintos strikes para el subyacente y el vencimiento seleccionado, en este

caso para el EuroStoxx y para Octubre 2014.




Como vemos están clasificadas por opciones Call (izquierda) y por opciones Put (derecha). Como nuestras expectativas es

que para este vencimiento el EuroStoxx se encuentre por dejabo de los 3150 puntos la estrategia a seguir es comprar una Put

con strike 3150. ¿Cuánto pagamos por ella? Para saberlo tendremos que mirar la fila del strike 3150, en la parte de las Put y en

la columna de Venta, ahí encontraremos la prima que se está pagando ahora por una opción Put con strike 3150 y vencimien-

to Octubre 2014. Pagaríamos un total de 36.3 puntos, y como el multiplicador del futuro del Eurostoxx son 10€ pagaríamos

un total de 363 € por la compra de la Put. Si clicamos sobre esta opción se nos abrirá la siguiente pantalla:

En esta pantalla deberemos elegir si compramos o vendemos la Put, cuántas opciones queremos negociar y a qué precio

la queremos comprar. Además también nos saldrá información como la volatilidad, el precio teórico o el valor temporal de la

opción.

Al igual que en todo mercado hay dos precios de cotización, uno de compra (Bid) y uno de venta (Ask), si queremos comprar

una opción nos tendremos que fijar en el precio de venta y si queremos vender una opción nos tendremos que fijar en el precio

de compra, esta diferencia se llama horquilla o spread y es uno de los costes de operar con opciones, a este coste también

tendremos que añadirle el que nos cobre el broker por la compra-venta de opciones. Como apunte añadir que el mercado espa-

ñol de opciones, por lo general, es bastante ilíquido.



Guía Opciones - Las Griegas: Herramientas para valorar opciones

Las Griegas:Herramientas paravalorar opciones

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3. LAS GRIEGAS: HERRAMIENTAS PARA VALORAR OPCIONESLas griegas son herramientas esenciales que se utilizan para gestionar el riesgo en las opciones, cada una de ellas, exceptuan-

do Theta, representa una medida de riesgo.

3. 1. ThetaLa letra griega Theta nos indica la pérdida de valor que sufre una opción conforme va avanzando el tiempo. Esta pérdida de

valor es debida a que las opciones tienen fecha de vencimiento, con lo que según nos vamos aproximando a esta fecha el

valor extrínseco de la opción disminuye de tal forma que a fecha de vencimiento es nulo. Theta es negativo para las opciones

compradas (posición larga), ya sea tanto de opciones put como de opciones call, y es positivo para las opciones vendidas

(posición corta).

Interpretación de la Theta de una opciónConcretamente, la letra griega Theta hace una estimación de cuánto se reduce el valor teórico de una opción cuando transcu-

rre una sesión y no hay ningún movimiento ni en el precio del subyacente ni en su volatilidad. Una Theta negativa implicará que

conforme avance el tiempo nuestra opción irá perdiendo valor, mientras que una Theta positiva implicará que conforme avance

el tiempo nuestra opción irá ganando valor (siempre teniendo en cuenta que el resto de los factores se mantienen constantes).

De esta forma Theta tiene un valor pequeño para los vencimientos a largo plazo, pero dicho valor aumentará cuando la fecha

de vencimiento se aproxime. También hay que mencionar que Theta alcanza su valor más elevado en las opciones que están

ITM (In The Money o En Dinero), es decir, en las posiciones en las que ganaríamos dinero si ejerciéramos hoy la opción, esto se

debe a que el valor temporal de la opción es mayor y por tanto tiene más probabilidades de variar conforme nos acercamos al

vencimiento.

Una Theta de -0.3 indicará que nuestra opción comprada (pues Theta es negativa) perderá 0.3 € al día, mientras que una Theta

de 0.3 indicará que nuestra opción vendida ganará 0.3 € al día.

3. 2. DeltaLa Delta de una opción nos indica en qué medida afecta la variabilidad del precio del subyacente a la prima, teniendo en

cuenta la hipótesis de que los demás factores que afectan a la prima de una opción permanecen constantes. El valor de la

Delta de las opciones compradas (posición larga) estará dentro del intervalo [0.0 , 1.0] para las opciones call, y dentro del

intervalo [-1.0 , 0.0] para las opciones put. Por el contrario, para las opciones vendidas (posición corta) el valor de la Delta estará

dentro del intervalo [0.0 , 1.0] para las opciones put, y dentro del intervalo [-1.0 , 0.0] para las opciones call.

Interpretación de la Delta de una opciónLa Delta de una opción nos indicará en qué cantidad varía la prima de la opción por cada unidad que varía el subyacente,

por ejemplo, imaginemos que hemos comprado una opción call sobre la acción X con una Delta igual a 0.25 y con prima 3€ (el

precio que hemos pagado por la opción), si el precio de la acción X sube 1€, la prima de la opción sube 0.25€, es decir, ahora

nuestra opción valdría 3.25€, si por el contrario el precio de la acción baja 0.01€, la prima de nuestra opción disminuiría en

0.0025€ y valdría 2.9975€.

Otra interpretación que tiene la Delta de las opciones es la de la probabilidad que tiene una opción de acabar dentro de dinero

o in the money (ITM) a fecha de vencimiento, con lo que retomando el ejemplo anterior, la opción call que hemos comprado

tendría un 25% de posibilidades de acaba dentro de dinero cuando venza la opción. Hay que mencionar que esta interpretación

no es 100% precisa, pero es bastante aproximada.

La letra griega Vega nos indica cómo afecta la volatilidad implícita al valor de una opción. Vega tiene una relación positiva

con el precio de las opciones, esto es debido a que una mayor volatilidad implica que hay más probabilidades de que a fecha

de vencimiento la opción se encuentre ITM (In The Money o En Dinero).




3. 3. VegaEl valor de Vega también cambia según la fecha de vencimiento. Si la fecha de vencimiento está cercana el valor de Vega varía

con más facilidad que si la opción vence en un periodo de tiempo más grande. La Vega de una opción será positiva para las

opciones compradas (posiciones largas), mientras que para las opciones vendidas será negativa (posiciones cortas).

Interpretación de la Vega de una opciónConcretamente, la Vega de una opción mide el cambio en la prima de una opción por cada 1% que se mueve la volatilidad

implícita de una opción. Por ejemplo, compramos una opción call que tiene una Vega de 20, esto querrá decir que si la volatili-

dad implícita sube un 1%, la prima de la opción aumentará en 20€.

3. 4. GammaLa Gamma es una de las letras griegas más importantes en las opciones. La Gamma mide el ratio de cambio de Delta, es

expresada en porcentaje y explica la variación de la Delta en función de la variación del subyacente y es la segunda derivada de

la prima en función del subyacente. Dicho de otra forma, mide cómo de rápido se mueve la Delta, recordamos que la Delta mide

cómo afecta el subyacente a laprima de la opción.

A la hora de realizar coberturas con opciones la Gamma tiene un papel importante, pues las opciones con una Gamma peque-

ña facilitan la cobertura, ya que el ratio de cobertura no cambia mucho cuando fluctua el precio del activo subyacente.

Interpretación de la Gamma de una opciónLa Gamma siempre tendrá un valor positivo para las posiciones largas y un valor negativo para las posiciones cortas. Supon-

gamos que para las opciones call de una determinada acción con strike 50 la Delta es de 0.45 y para las opciones put de una

determinada acción con strike 50 la Delta es de -0.55. La Gamma para ambas opciones es de 0.08.

Si el precio de la acción sube 1€:

Ý La delta de la opción Call pasaría a ser de 0.53 (0.45 + 1€*0.08)

Ý La delta de la opcón Put pasaría a ser de -0.47 (-0.55 + 1€*0.08)

Si el precio de la acción baja 1€:

Ý La delta de la opción Call pasaría a ser de 0.37 (0.45 - 1€*0.08)

Ý La delta de la opción Put pasaría a ser de -0.63 (-0.55 - 1€*0.08)

En definitiva, un valor de Gamma positivo significa que el delta de las opciones call largas se hará más positivo (tenderá a 1.0)

cuando el precio del subyacente suba, y menos positivo (tenderá a 0.0) cuando baje. Y que el delta de las opciones put largas

se hará más negativo (tenderá a -1.0) cuando el precio del subyacente baje y menos negativo (tenderá a 0.0) cuando suba. Con

las posiciones cortas sucede lo contrario.



Guía Opciones - Diferencias entre Opciones y Futuros

Diferencias entreFuturos y opciones

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El mundo de los derivados financieros es muy amplio y no solamente existen los Futuros en los mercados de derivados, hay

una infinidad de productos que podemos utilizar tanto en mercados OTC (forwards, CFDs, swaps, etc.) como en mercados

regulados (opciones, warrants, certificados, etc.), cada uno con sus ventajas y sus desventajas. Hoy vamos a comparar los

futuros con las opciones.

Los contratos de futuroUn contrato de futuro es un acuerdo para comprar o vender un subyacente en una fecha estipulada previamente a un precio

determinado, también fijado previamente. Los contratos de futuros se negocian en mercados organizados y los términos del

contrato de futuro están estandarizados (nominal, multiplicador, vencimiento, etc.), es decir, son siempre los mismos. Para

evitar el riesgo de incumplimiento del contrato por parte de la contraparte e intermediar las transacciones en el mercado de

futuros existe una cámara de compensación, la cuál es responsable de todas las operaciones que se realizan en el mercado de

futuros. Ésta es la que se encarga del requerimiento de las garantías a los miembros del mercado (y estos a sus clientes), y de

la liquidación diaria de pérdidas y ganancias, que es otra de las características de los contratos de futuro. En el caso de que

la posición vaya en contra las pérdidas en un contrato de futuros pueden llegar a ser muy grandes, no están limitadas (siempre

que estemos especulando con futuros). En los contratos de futuros hay dos posiciones posibles, comprador de un futuro o

vendedor de un futuro.

4. DIFERENCIAS ENTRE FUTUROS Y OPCIONES

Beneficio

A

Vendedor Comprador

Pérdida

Precio del subyacente

http://www.rankia.com/blog/diccionario-financiero/2239936-futuros

http://www.rankia.com/blog/operativa-con-futuros/2353199-como-funciona-camara-compensacion-verdaderamente-util




Los contratos de opcionesRecordamos que una opción financiera otorga a su comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un

activo subyacente a un precio estipulado previamente en una fecha determinada. Por el contrario, el vendedor de una opción

tendrá la obligación de comprar o vender a vencimiento el activo subyacente al precio estipulado previamente a cambio de

recibir en el momento de la apertura del contrato una cantidad de dinero. Remarcar que existen distintas clasificaciones de

opciones financieras (americanas, europeas, asiáticas, etc.), cada una con características propias, y que la definición que aca-

bo de dar hace referencia a las opciones europeas. Al igual que los contratos de futuros, las opciones financieras las podemos

encontrar en mercados organizados, aunque también existen opciones OTC (Over The Counter).

A diferencia del mercado de futuros, en el mercado de opciones no existe compensación diaria de pérdidas y ganancias, pero

sí que existe cámara de compensación, la cuál se encarga de garantizar que el emisor (vendedor de la opción) cumpla con sus

obligaciones bajo las condiciones del contrato de la opción y le requerirá unas garantías (a través de un miembro del mercado).

El comprador de una opción siempre limita su pérdida al precio pagado (prima), el cuál será el beneficio máximo del vendedor

de una opción. Otra diferencia con los contratos de futuros es que con las opciones tenemos cuatro posiciones posibles para

entrar a mercado (ver imagen de abajo), dos alcistas y dos bajístas.

Futuros vs OpcionesEn la tabla que se muestra a continuación se encuentran algunas de las pricipales diferencias y similitudes entre los contratos

de futuros y las opciones, en verde están marcadas las coincidencias y en rojo los aspectos en los que no coinciden.

http://www.rankia.com/blog/opciones/2259755-leccion-1-introduccion-opciones



Guía Opciones - Ratio Put - Call

RatioPut - Call

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Guía Opciones - Ratio Put - Call

5. RATIO PUT - CALLEl ratio Put/Call relaciona el volumen de opciones de venta con respecto al volumen de opciones de compra en un periodo

determinado. Los analistas lo utilizan para predecir los puntos de inflexión del mercado, en especial en el comportamiento de

los índices bursátiles, nos ayuda a definir el sentimiento general del mercado.

Un valor del ratio Put/Call alto nos indica un elevado volumen de venta, los inversores son pesimistas y nos indica el suelo de

mercado, por el contrario un valor bajo en el ratio nos indica optimismo en los inversores y nos indica el techo de mercado.

El ratio Put/Call es muy significativo del pensamiento de la masa, se basa en la teoría de la opinión contraria, cuando la ma-

yoría de los inversores tienen la misma opinión del comportamiento del mercado, entonces la probabilidad de que el mercado

haga un movimiento contrario es alta. Se cumple la máxima que dice “en bolsa hay que hacer lo contrario de la masa”.

Su interpretación es la siguiente: Ý Superior a 1,1 mercado a la baja

Ý Inferior a 0,70 mercado al alza

Se utiliza como referencia el S&P 500, Chicago Board Options Exchange CBOE cada media hora publica el ratio Put/Call.

El ratio Put/Call hay que utilizarlo con precaución pues en movimientos bruscos en el corto plazo nos puede llevara error, es

mas fiable cuanto mas extremo es su valor y siempre se debe de utilizar en combinación de otros indicadores o elementos de

información.

http://www.cboe.com/data/PutCallRatio.aspx



Guía Opciones - Estrategias con opciones

Estrategiascon opciones

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6. ESTRATEGIAS CON OPCIONESUna de las principales ventajas de las opciones es la gran versatilidad que tiene a la hora de realizar estrategias. En este

apartado pretendemos mostrar a los inversores la existencia de múltiples estrategias con opciones financieras a la hora de

operar. Para ello a continuación mostramos una serie de estrategias que van desde las estrategias más básicas hasta las más

desarrolladas que se pueden realizar con diferentes opciones financieras.

7. 1. Call spread compradoLa estrategia call spread comprado permite crear un spread vertical alcista, ya que se construye mediante la compra y la

venta de opciones call sobre el mismo subyacente y vencimiento a un precio de ejercicio superior.

Normalmente la diferencia de primas implica una inversión ya que la prima pagada por la compra de la call es superior a la

recibida por la venta de la call.

Ý Expectativa de mercado: la estrategia call spread comprada se emplea cuando el inversor tiene una percepción claramen-

te alcista del mercado. Esta estrategia genera dinero cuando el mercado se encuentra por encima del strike de la opción

call comprada.

Ý Beneficio: el máximo beneficio que puede obtener un inversor con esta estrategia está limitado a la diferencia entre los

strikes menos la prima cobrada. Esto sucede si al vencimiento, el precio de cotización del subyacente es superior al de

ejercicio de la venta de la call, ya que tiene un precio de ejercicio mayor. En esta situación los compradores de call estarán

interesados a ejercer las opciones y, por tanto, el resultado de la operación será el beneficio resultante de la diferencia de

precios de ejercicio menos el coste de la prima neta.

Ý Pérdida: la pérdida está limitada a la prima neta pagada, en el caso en que la cotización del subyacente al vencimiento, se

encuentre por debajo del precio de ejercicio de la call comprada, ya que no se ejecutarán las opciones y el resultado de la

operación equivaldrá a una pérdida.

Ý Efecto del tiempo: al tener una opción call vendida y otra opción call comprada el paso del tiempo afecta poco a la estra-

tegia. En este caso, en función del strike en el que se encuentra cotizando la estrategia tendremos un efecto positivo o

negativo del paso del tiempo.

Ý Características: la estrategia call spread comprado cuenta con un riesgo limitado, ya que el inversor conoce desde el

primer momento la máxima pérdida y el máximo riesgo que puede soportar. En este caso al tener una opción call vendida

y otra opción call comprada podemos suponer que la volatilidad afecta poco a la estrategia, al igual ocurre con el efecto

del paso del tiempo.

http://www.rankia.com/blog/diccionario-financiero/600786-opciones




7. 2. Call spread vendidoLa estrategia denominada call spread vendido permite formar spread vertical bajistas. Esta consiste en vender una call y com-

prar otra call, simultáneamente, del mismo subyacente y vencimiento pero a un precio de ejercicio superior.

Ý Expectativa de mercado: el inversor que emplee esta estrategia tiene unas expectativas bajistas o laterales del mercado.

Esta estrategia genera beneficios si el mercado se encuentra por debajo del strike de la opción vendida.

Ý Beneficio: el máximo beneficio en una estrategia call spread vendido está limitado a la prima neta que percibe un inversor.

La prima neta se calcula en función al valor de la prima de la call vendida menos el valore de la prima de la call comprada.

Se obtendrá un beneficio en el caso que efectivamente caiga el mercado y la cotización esté por debajo del precio de ejer-

cicio menor, el de la call vendida; de este modo no se ejercerán ninguna de las opciones.

Ý Pérdida: la pérdida máxima que soporta el inversor está limitada a la diferencia entre los strikes o precios de ejercicio

menos la prima neta cobrada con anterioridad. El inversor soportará esta pérdida en el caso en que, al vencimiento, la coti-

zación sea superior al precio de ejercicio de la call comprada, ya que en esta situación se ejercerán las opciones.

Ý Efecto del tiempo: al igual que ocurre con la estrategia call spread comprado, el paso del tiempo afecta poco a la estrate-

gia call spread vendido, ya que el inversor cuanta conuna opción vendida y otra opción. Por tanto, en función del strike en el

que se encuentra cotizando la estrategia tendremos un efecto positivo o negativo del paso del tiempo.

Ý Características: la estrategia call spread vendido comporta un riesgo limitado a su inversor, este conoce de antemano la

máxima perdida y el máximo riesgo, además las garantías nunca exceden el riesgo asumido. En este caso al tener una op-

ción call vendida y otra opción call comprada la volatilidad afecta en menor medida a la estrategia, ya que una compensa a

la otra; ocurre lo mismo con el efecto del paso del tiempo.




7. 3. Put spread compradoLa put spread comprado se trata de una estrategia que se realiza mediante la compra de una opción put y la venta de una

opción put del mismo vencimiento pero con diferentes strikes o precios de ejercicio.

Podemos denominar esta estrategia como un vertical spread que se realiza ante la previsión de un escenario bajista.

Ý Expectativa de mercado: la estrategia put spread comprado se utiliza cuando el inversor tiene una expectativa claramente

bajista del mercado. Esta estrategia generará beneficios en el caso que el mercado se encuentre por debajo del strike de la

opción comprada.

Ý Beneficio: el máximo beneficio a conseguir con esta estrategia está limitado a la diferencia entre los strikes o precios

de ejercicio menos el coste de la prima neta cobrada. Esta situación se produce cuando la cotización es igual o menor al

precio de ejercicio inferior, el de la put vendida.

Ý Pérdida: la máxima pérdida está limitada a la prima neta pagada por el inversor. Esto se dará cuando la cotización del

subyacente iguala o supera el precio de ejercicio superior, el de la put comprada, ya que en este caso al inversor no le inte-

resa ejercer las opciones y pierde la prima neta pagada.

Ý Efecto del tiempo: como la estrategia consiste en tener una opción vendida y otra opción comprada, el paso del tiempo

afecta poco. En este caso en función del strike en el que se encuentre cotizando la estrategia tendremos un efecto positi-

vo o negativo del paso del tiempo.

Ý Características: la estrategia de put spread comprado ofrece un riesgo limitado a su inversor, porque se conoce cual será

la máxima pérdida y el máximo riesgo a correr. Además, al ser una posición comprada no se exigen garantías al tomar una

posición.




7. 4. Put spread vendidoLa estrategia de put spread vendido es otra de las formas de hacer un vertical spread alcista. En este caso el inversor lleva a

cabo simultáneamente la venta de una opción put y la compra de una opción put con un precio de ejercicio menor, pero con en

el mismo vencimiento.

Ý Expectativa de mercado: la opción put spread vendida se emplea cuando hay una percepción alcista o lateral del merca-

do. Esta estrategia genera dinero cuando el mercado se encuentra por encima del strike de la opción vendida.

Ý Beneficio: al vencimiento, si el precio de cotización del subyacente es superior al de ejercicio de la venta de la put, es decir,

del mayor de los precios de ejercicio, no se ejercerán las opciones. En este caso el inversor obtendrá un beneficio máximo

se limita al importe cobrado de la prima neta.

Ý Pérdida: la máxima pérdida que puede darse en la estrategia put spread vendida se limita a la diferencia entre los strikes

menos la prima neta cobrada, siempre que el precio de cotización del subyacente sea inferior al del precio de ejercicio de

la put comprada ya que en este caso se ejercerán las opciones.

Ý Efecto del tiempo: en la estrategia de put spread vendido podemos suponer que el paso del tiempo afecta relativamente

poco a la estrategia, ya que se vende una opción put y se compra otra. En este caso, en función del strike en el que se

encuentra cotizando la estrategia tendremos un efecto positivo o negativo del paso del tiempo.

Ý Características: se considera una estrategia que ofrece un riesgo limitado al inversor, ya que desde el principio se conoce

la máxima pérdida y el máximo riesgo. Otro aspecto a destacar es que las garantías necesarias para abrir una estrategia

de put spread vendido nunca exceden del riesgo asumido.




7.5 Straddle compradoLa estrategia de straddle comprado, también conocida como cono comprado; es una estrategia que se realiza ante expectati-

vas de aumento de la volatilidad en el futuro y de cambios bruscos en el precio siendo irrelevante la dirección que vaya a tomar

el mercado.

Se crea mediante la compra simultánea de una opción call y de una opción put con el mismo precio de ejercicio y vencimiento.

Por tanto, al realizarse el cono comprado, se pagan unas primas, dando lugar a que el éxito de la estrategia se centre en que el

precio tenga la suficiente oscilación y distancia como para compensar las primas pagadas al inicio.

Ý Expectativa de mercado: la estrategia de straddle comprado se caracteriza por un movimiento bidireccional, ya que las

expectativas de mercado son bidireccionales, es decir, tanto alcistas como bajistas.

Ý Beneficio: el beneficio máximo que puede obtener un inversor al tomar esta posición es ilimitado, y deberá producirse en

los extremos de la figura. A vencimiento, el inversor obtendrá beneficios siempre que la cotización del subyacente se situé

por debajo del precio de ejercicio menos las primas pagadas o por encima del precio de ejercicio más las primas pagadas.

Ý Pérdida: la máxima pérdida se limita al importe pagado por las primas, nunca puede ser superioridad a la totalidad de la

prima pagada por la opción call y la opción put. Esta tendrá lugar si al vencimiento no se ha movido el precio del subyacen-

te.

Ý Efecto del tiempo: en la estrategia straddle comprado el paso del tiempo afecta negativamente; ya que a medida que se

acerca el vencimiento, la prima pagada irá perdiendo valor.

Ý Características: se trata de una posición donde se esperan bruscos movimientos en el valor del subyacente pero se des-

conoce la dirección, por tanto, y el inversor conoce el máximo riesgo asumido desde el principio. Lo más conveniente para

la confección de esta estrategia es que en el momento de su apertura la volatilidad del mercado sea lo más baja posible.




7. 6. Straddle vendidoLa estrategia de straddle vendido, o el llamado cono vendido; se caracteriza por tratarse de una estrategia neutral que apuesta

por la estabilidad del precio.

Para la creación de esta posición el inversor vende una opción call y una opción put con el mismo precio de ejercicio y venci-

miento. Por tanto, al realizarse el cono vendido, el inversor cobra el importe de las dos primas.

Ý Expectativa de mercado: el inversor de esta estrategia espera que no haya movimiento en el mercado, es decir, cuando

se espere estabilidad. Además de la estabilidad, el mercado donde se está operando se considera que cuenta con una

volatilidad implícita relativamente alta.

Ý Beneficio: el beneficio máximo que puede obtener un inversor con esta posición es limitado a la suma de las dos primas

recibidas. A vencimiento, existirá beneficio siempre que el subyacente no se sitúe por encima del precio de ejercicio de la

call vendida más el importe de las primas o por debajo del precio de ejercicio de la put vendida menos la totalidad de lo

que se recibe en primas; y este beneficio será máximo en el caso de que el subyacente se situase exactamente en el precio

de ejercicio de las opciones vendidas.

Ý Pérdida: las pérdidas que ocasiona esta estrategia son ilimitadas, en el momento en que la cotización del subyacente se

sitúen en los extremos del cono. Más concretamente, el inversor obtendrá pérdidas cuando la cotización del subyacente

es inferior al precio de ejercicio menos la suma de las dos primas, o la cotización es superior al precio de ejercicio más la

suma de las dos primas.

Ý Efecto del tiempo: la estrategia de straddle vendido permite al inversor aprovecharse del paso del tiempo, ya que al estar

vendido de opciones el paso del tiempo actúa a de forma positiva a nuestra posición.

Ý Características: se trata de una estrategia donde el inversor espera estabilidad en el mercado, pero como contrapartida no

conoce cual es el máximo riesgo a asumir, y por tanto la máxima pérdida.

En todo caso, al inversor de la estrategia straddle vendido le interesa realizar esta estrategia con primas altas para que el inter-

valo de los precios que llevan a tener beneficios sea lo más amplio posible.

El experimento de Shinzo Abe, primer ministro de Japón, para combatir la deflación del país ha superado la primera prueba.

Japón tiene un estancamiento económico con el que convive desde hace dos décadas. El ambicioso programa de estímulos

monetarios y fiscales promovido por el primer ministro de Japón logró reactivar el crecimiento en el arranque de 2013. Según

los datos suministrados este jueves por el Ejecutivo japonés, entre enero y marzo el PIB avanzó un 0,9% respecto a los meses

finales de 2012. En la siguiente imagen podemos observar la evolución desde 2007 hasta la actualidad de los principales indi-

cadores económicos: el PIB, Nikkei, cotización del Yen, la evolución de los tipos de interés del bono japonés a 10 años.




7. 7. Strangle compradoLa estrategia de strangle comprado, o cuna comprada, se caracteriza por ser una posición donde el inversor ha de comprar una

opción put y otra opción call, con el mismo vencimiento pero con diferente precio de ejercicio. El precio de ejercicio de la opción

put debe ser menor al de la opción call.

Ý Expectativa de mercado: la estrategia de strangle comprado sigue movimiento bidireccional, ya que las expectativas de

mercado son bidireccionales, es decir, tanto alcistas como bajistas.

Ý Beneficio: el beneficio máximo en esta estrategia es ilimitado, sea cual sea el sentido en el que se mueva el mercado. Si en

el momento del vencimiento el mercado es alcista, se obtendrá beneficio cuando el precio del subyacente, se sitúe por enci-

ma de la suma del precio del ejercicio de la opción call más las primas pagadas por la compra de la put y de la call. En caso

contrario, si el mercado es bajista, se obtendrá beneficio cuando el precio del subyacente se sitúe por debajo del precio de

ejercicio de la opción put menos las primas pagadas por la compra de las opciones.

Ý Pérdida: la máxima pérdida que puede soportar un inversor está limitada a la totalidad de la prima pagada por la compra

de las opciones. El inversor cargará con pérdidas en el caso que el precio del subyacente a vencimiento, se sitúe entre el

precio de ejercicio de la opción put y el precio de ejercicio de la opción call.

Ý Efecto del tiempo: en la estrategia strangle comprado el paso del tiempo afecta negativamente, ya que a medida que se

acerca el vencimiento, la prima pagada irá perdiendo valor.

Ý Características: el inversor de la estrategia strangle comprado soporta un nivel de riesgo limitado, ya que en todo momento

conoce el máximo riesgo.




7. 8. Strangle vendidoLa estrategia de strangle vendido, también conocida como cuna vendida, se construye mediante la venta de una opción put, y la

venta de una opción call; todas ellas con el mismo vencimiento, pero con diferente precio de ejercicio.

El precio de ejercicio de la opción put será inferior al precio de ejercicio de la opción call.

Ý Expectativa de mercado: el inversor que se posiciones con la estrategia strangle vendido espera que no haya movimiento

en el mercado, es decir, estabilidad. Además de la estabilidad, el mercado donde se está operando se considera que cuenta

con una volatilidad implícita relativamente alta.

Ý Beneficio: el beneficio máximo que se puede conseguir con esta estrategia está limitado al importe de la prima ingresada

por la venta de las opciones call y put. Este beneficio se alcanza en el momento en que el precio del subyacente, al venci-

miento, se encuentre entre los precios de ejercicio de la opción put y call.

Ý Pérdida: las pérdidas máximas que puede soportar un inversor son ilimitadas, y tendrán lugar siempre que el precio de

cotización del subyacente sea inferior al precio de ejercicio de la opción put, o superior al precio de ejercicio de la opción

call. A medida que el precio de cotización del subyacente se aleje de esos puntos, la pérdida se irá incrementando, por este

motivo, la estrategia strangle vendido requiere un constante seguimiento y vigilancia desde la apertura hasta el cierre.

Ý Efecto del tiempo: la estrategia de strangle vendido permite al inversor aprovecharse del paso del tiempo, ya que al estar

vendido de opciones el paso del tiempo actúa a de forma positiva a la posición elegida.

Ý Características: la estrategia strangle vendido es una posición que no espera bruscos movimientos en el valor, se cree que

la volatilidad del mercado es pequeña. Lo más conveniente para la confección de esta estrategia es que en el momento de

su apertura la volatilidad del mercado sea elevada.




7. 9. Mariposa compradaLa estrategia de mariposa comprada se considera una estrategia neutral en cuanto a precios ya que apuesta por una estabili-

dad de los mismos y un escenario de poca volatilidad.

Para llevar a cabo esta estrategia el inversor realiza una combinación de dos call spreads; uno bajista y otro alcista. Concre-

tamente se construye comprando una call a un determinado precio de ejercicio y vendiendo dos opciones call a un precio de

ejercicio superior y situado en la parte central ya que, finalmente, se compraría una nueva call a un precio de ejercicio mayor que

los anteriores. Debemos tener en cuento que todas las opciones tendrán el mismo vencimiento.

Ý Expectativa de mercado: el inversor que opera con la estrategia mariposa comprada prevé un “no movimiento” en el merca-

do, es decir estabilidad.

Ý Beneficio: el máximo beneficio se limita a la diferencia entre el precio de ejercicio con el más bajo de la call comprada

descontando la prima neta pagada, siempre que el precio de cotización del subyacente se encuentre exactamente en el

precio de ejercicio de las opciones. Además el inversor también puede obtener beneficios, a vencimiento, en las siguientes

situaciones:

- Si el precio de cotización del subyacente se encuentra por encima del precio de ejercicio más bajo de la call comprada

más el importe de las primas pagadas.

- Si el precio de cotización del subyacente se encuentra por debajo del precio de ejercicio más alto de la call comprada

menos el importe de las primas pagadas.

Ý Pérdida: la máxima pérdida que soporta el inversor está limitada a la prima neta pagada. Esta pérdida tendrá lugar en el

momento que el precio del subyacente se sitúe en los extremos de la figura, es decir, sea inferior al precio de ejercicio más

bajo de la call comprada más el importe de las primas pagadas, o sea superior al precio de ejercicio más alto de la call

comprada menos la totalidad de la prima neta pagada.

Ý Efecto del tiempo: el paso del tiempo afecta de manera positiva a la estrategia siempre que el precio de mercado se

encuentre entre los precios de ejercicio de las opciones compradas, pero afecta de manera negativa si está fuera de este

intervalo, es decir, por debajo de la opción comprada de menor precio de ejercicio y por encima de la opción comprada de

mayor precio de ejercicio.

Ý Características: la estrategia de mariposa comprada es indiferente realizarla con opciones call o con put, ya que el resulta-

do final y la cobertura son las mismas.

Las primas pagadas se compensarían con las cobradas y, según la combinación que se realice, dará lugar a una prima neta

pagada o cobrada. Lo mas frecuente es que el resultado sea una prima neta pagada.




7.10. Mariposa vendidaLa estrategia mariposa vendida se utiliza, fundamentalmente, en mercados con mucha incertidumbre y volatilidad.

Se construye vendiendo una call al precio de ejercicio inferior, comprando el doble de call a un precio de ejercicio intermedio o

en una situación central y vendiendo otra call a precio de ejercicio superior. Todas las opciones call referidas al mismo venci-

miento. La figura más ortodoxa de la mariposa vendida es aquella en que el precio de ejercicio de las dos opciones compradas

es equidistante a las opciones vendidas.

Ý Expectativa de mercado: la estrategia de mariposa vendida se caracteriza por un movimiento bidireccional; ya que las

expectativas de mercado son bidireccionales, es decir, tanto alcistas como bajistas.

Ý Beneficio: el beneficio máximo está limitado al importe total por las primas recibidas, y este se dará en el momento en que,

a vencimiento, el precio de cotización del subyacente se sitúe por debajo de la opción vendida con menor precio de ejerci-

cio, o por encima del precio de ejercicio mayor de la opción vendida. Además existen otras dos situaciones a vencimiento

donde el inversor obtendrá beneficio:

- Si el precio de cotización del subyacente se encuentra por debajo del precio de ejercicio más bajo de la call vendida

más el importe de las primas recibidas.

- Si el precio de cotización del subyacente se encuentra encima del precio de ejercicio más alto de la call comprada

menos el importe de las primas recibidas.

Ý Pérdida: la máxima pérdida está limitada a la diferencia entre el precio de ejercicio de la call comprada menos el de la call

vendida de menor precio, y ajustado a la prima neta. Esta pérdida se dará en el momento que el precio de cotización del

subyacente a vencimiento coincida con el precio de ejercicio de las opciones call compradas.

Ý Efecto del tiempo: el paso del tiempo afecta negativamente a esta posición en el caso en que el precio del subyacente se

encuentre entre los precios de ejercicio de las opciones vendidas, pero afecta positivamente si se encuentra fuera de este

intervalo, es decir, por debajo de la opción vendida de menor precio de ejercicio y por encima de la opción vendida de mayor

precio de ejercicio.

Ý Características: al igual que ocurre con la estrategia mariposa comprada, esta estrategia puede ser empleada tanto con

opciones call como con opciones put, ya que sus resultados serán iguales. El inversor espera bruscos movimientos en el

valor y en el mercado, por este motivo lo más conveniente para la confección de la estrategia de mariposa vendida es que

en el momento de su apertura la volatilidad del mercado sea baja.




7. 11. Condor compradoEntre las estrategias de spread de volatilidad destaca la denominada condor comprado, ya que se trata de una estrategia neu-

tral a los precios y porque combina una estrategia alcista con otra bajista.

El condor comprado se basa en la estrategia de cuna vendida o strangle vendido. Se puede realizar de varias formas, pero la

más común trata de llevar a cabo cuatro operaciones utilizando exclusivamente opciones call, o bien, cuatro operaciones con

opciones put.

La estrategia condor comprado con opciones call, consiste en vender una call a un precio de ejercicio, otra call a un precio algo

superior; simultáneamente comprar una call al precio inferior de todos y otra call a un precio superior a todos ellos. Es decir, se

trata del conjunto de una estrategia de call spread comprado y un call spread vendido.

Ý Expectativa de mercado: el inversor que opera con la estrategia mariposa comprada prevé un “no movimiento” en el merca-

do, es decir estabilidad.

Ý Beneficio: el beneficio máximo está limitado, y se dará en el caso que el precio de cotización del subyacente se encuentre

exactamente entre el precio de ejercicio de las opciones. Además el inversor puede obtener beneficios en las siguientes

situaciones:

- Si el precio de cotización del subyacente se sitúa por encima del precio de ejercicio más bajo de la call comprada más

la totalidad de las primas.

- Si el precio de cotización del subyacente se sitúa por debajo del precio de ejercicio más alto de la call comprada me-

nos la totalidad de lo que pagamos en primas.

Ý Pérdida: la máxima pérdida que soporta un inversor está limitada. Esta situación se dará cuando el precio de cotización

del subyacente se sitúe por debajo del precio de ejercicio de la call comprada de precio inferior o sea superior al precio de

ejercicio de la call comprada de mayor valor. En este tipo de estrategias lo interesante es ir construyéndola por partes de

forma que la prima neta sea cobrada y, por tanto, no se tenga ningún tipo de pérdida sea cual sea el precio del subyacente

al vencimiento.

Ý Efecto del tiempo: el paso del tiempo afecta a esta estrategia de forma positiva si el precio del subyacente se sitúa entre

los precios de ejercicio de las opciones compradas, y de forma negativa negativamente se sitúa por debajo de la opción

comprada de menor precio de ejercicio y por encima de la opción comprada de mayor precio de ejercicio.

Ý Características: esta estrategia presupone un contexto de baja volatilidad y donde se prevé que el precio no sobrepase los

límites de la banda de precios. Se puede comparar a la estrategia mariposa ya que realmente tiene las mismas variantes,

con la única diferencia que la mariposa se apoya en el cono o straddle, y el condor construye la combinación de opciones

sobre la figura de la cuna o strangle. En consecuencia, en lugar de utilizar tres precios de ejercicio, se tomarán cuatro.

El condor vendido se puede construir igualmente con opciones put, en este caso se trataría de una combinación de un una put

spread comprado y un put spread vendido, en este orden.




7. 12. Condor vendidoOtra de las estrategias de spread de volatilidad destaca es la estrategia de condor vendido, ya que se trata de una estrategia

neutral a los precios.

El condor vendido se basa en la estrategia de cuna comprada o strangle comprado pero limitando el riesgo por los dos extre-

mos de la figura. La forma más conveniente de realizar esta estrategia es mediante la compra de dos opciones call, donde la

segunda tiene un precio de ejercicio superior. La estrategia se completa con la venta de opciones call en los extremos, esto es,

al precio de ejercicio más bajo y más alto. En realidad, esto significa una combinación de las estrategias call spread bajista y

call spread alcista.

Ý Expectativa de mercado: la estrategia de condor vendido sigue un movimiento bidireccional, ya que las expectativas de

mercado sonbidireccionales, es decir, tanto alcistas como bajistas.

Ý Beneficio: el beneficio máximo a obtener con esta estrategia está limitado al importe neto de la prima cobrada, y se produ-

cirá cuando el precio de cotización del subyacente se encuentre por debajo del menor precio de ejercicio de la call vendida

o por encima del mayor precio de ejercicio de la call vendida.

Ý Pérdida: la pérdida máxima se encuentra limitada al importe resultante de la diferencia entre el precio de ejercicio de la call

comprada de menor precio, el precio de ejercicio de la call vendida de menor precio y la prima neta cobrada. Esta pérdida

tendrá lugar cuando el precio del subyacente está comprendido entre los precios de ejercicio de las call compradas.

Ý Efecto del tiempo: el paso del tiempo afecta a la estrategia de condor vendido de forma negativa en el caso en que el pre-

cio de cotización del subyacente se sitúe entre los precios de ejercicio de las opciones vendidas, y de forma positiva si esté

se sitúa fuera del intervalo, es decir, por debajo de la opción vendida de menor precio de ejercicio y por encima de la opción

vendida de mayor precio de ejercicio.

Ý Características: Se trata de una posición donde el inversor espera una alta volatilidad y bruscos movimientos, tanto en el

valor como en el mercado. Lo más conveniente para la confección de esta estrategia es que en el momento de su apertura

la volatilidad del mercado sea la más baja posible.

El condor vendido se puede construir igualmente con opciones put, en este caso se trataría de una combinación de un una put

spread comprado y un put spread vendido, en este orden.




7. 13. Call spreadLa estrategia ratio call spread realiza un spread vertical de precios mediante la compra de una opción call y la venta de dos

opciones call a un precio de ejercicio superior.

La composición indicada es la más común entre los inversores, no obstante la estrategia ratio call spread puede darse con más

combinaciones, como por ejemplo la compra de una opción call y la venta de tres opciones call, entre otras.

En todo momento, el inversor debe conseguir que el importe de la prima neta final sea a positivo, es decir, que se trate de una

prima neta cobrada.

Ý Expectativa de mercado: la estrategia ratio call spread es conveniente para aquella situación donde las expectativas del

mercado sean bajistas.

Ý Beneficio: el máximo beneficio está limitado a la diferencia entre los precios de ejercicio de las call vendidas y comprada

más la prima neta. Este beneficio se da cuando el precio de cotización del subyacente coincide con el precio de ejercicio de

las call vendidas. En el caso en que el precio de cotización del subyacente se encuentre por debajo del precio de ejercicio

de la call comprada, el resultado de esta estrategia se limita al importe de la prima neta, que si se trata de una prima neta a

cobrar serán beneficios.

Ý Pérdida: la máxima pérdida que puede obtener un inversor con la estrategia ratio call spread es ilimitada, y se calcula en

base al precio del subyacente menos el precio de ejercicio de las call vendidas menos el máximo beneficio. La pérdida

tendrá lugar en el caso en que el precio del subyacente sea mayor que el precio de ejercicio de las call vendidas más el

resultado de dividir las diferencias de precios de ejercicio (de la call comprada y vendidas) más la prima neta por el número

de contratos vendidos (el ratio), que en el caso expuesto, serían 2 contratos, o lo que es lo mismo:

Precio de ejercicio de las call vendidas + [(diferencias de precios de ejercicio + prima neta)/2]

Ý Efecto del tiempo: el paso del tiempo afecta poco a la estrategia ratio call spread, ya que se compra una opción call y se

venden otras dos.

Ý Características: el inversor que desee posicionarse con esta estrategia debe tener en cuenta que el mayor riesgo se pro-

duce ante subidas en el precio del subyacente muy pronunciadas, mientras que se limita el riesgo ante bajadas del subya-

cente; esto se debe a que se trata de una estrategia bajista. Nunca se debe adoptar esta posición si se estima una mínima

posibilidad de que el precio del activo subyacente experimente una fuerte subida.




7. 14. Put SpreadLa estrategia ratio put spread realiza un spread vertical de precios mediante la compra de una opción put y la venta de dos

opciones put a un precio de ejercicio inferior.

La composición indicada es la más común entre los inversores, no obstante la estrategia ratio put spread puede darse con más

combinaciones, como por ejemplo la compra de una opción put y la venta de tres opciones put, entre otras estrategias, al igual

que ocurre con la estrategia ratio call spread.

En todo momento, el inversor debe conseguir que el importe de la prima neta final sea a positivo, es decir, que se trate de una

prima neta cobrada.

Ý Expectativa de mercado: el inversor de esta estrategia considera que el precio del activo subyacente se mantendrá estable

y considera que no bajará de cierto precio, existiendo la posibilidad de que sufra una importante subida. Es decir, las expec-

tativas de mercado son alcistas o de estabilidad.

Ý Beneficio: el máximo beneficio está limitado a la diferencia entre los precios de ejercicio de las put vendidas y comprada

más o menos la prima neta. Este beneficio se da cuando el precio de cotización del subyacente coincide con el precio de

ejercicio de las put vendidas. En el caso en que el precio de cotización del subyacente se encuentre por debajo del precio

de ejercicio de la call comprada, el resultado de esta estrategia se limita al importe de la prima neta, que si se trata de una

prima neta a cobrar serán beneficios.

Ý Pérdida: la máxima pérdida que puede obtener un inversor con la estrategia ratio put spread es ilimitada, y se calcula en

base al precio del subyacente menos el precio de ejercicio de las call vendidas menos el máximo beneficio. La pérdida

tendrá lugar en el caso en que el precio del subyacente sea menor que el precio de ejercicio de las put vendidas más el

resultado de dividir las diferencias de precios de ejercicio (de la put comprada y vendidas) más la prima neta por el número

de contratos vendidos, que en el caso expuesto, serían 2 contratos, o lo que es lo mismo:

Precio de ejercicio de las put vendidas – [(diferencias de precios de ejercicio + o - prima neta)/2]

Ý Efecto del tiempo: el paso del tiempo afecta poco a la estrategia ratio call spread, ya que se compra una opción put y se

venden otras dos.

Ý Características: Con esta estrategia, el mayor riesgo se produce ante bajadas en el precio de cotización del subyacente,

por tanto, el riesgo es menor ante subidas importantes del precio del subyacente. Por este motivo, esta estrategia no es

aconsejable cuando exista la posibilidad de una importante caída en el precio del activo subyacente.




7. 15. Call backspreadLa estrategia ratio call backspread se trata de una estrategia de spread vertical de precios. Para adoptar esta posición con op-

ciones financieras el inversor debe vender una call y comprar otras dos call a precios de ejercicio superiores a la anterior y con

mismo vencimiento. Es una estrategia alcista que limita el riesgo de pérdidas siendo ilimitado el posible beneficio.

La prima neta puede ser cobrada o pagada en función de los precios de ejercicio que se adopten. Por tanto, es conveniente que

el inversor trate de conseguir una prima neta positiva, o a cobrar.

Ý Expectativas de mercado: esta estrategia se realiza ante escenarios con expectativas de aumento de la volatilidad y con-

siderando que la salida más probable va a ser alcista aunque no se descarta una caída del mercado y, en consecuencia se

cubre ante ella.

Ý Beneficio: con la estrategia ratio call backspread se pueden obtener beneficios ilimitados. El inversor tendrá beneficios

siempre que la cotización del activo subyacente sea inferior al menor precio de ejercicio de las call vendidas, más la prima

neta cobrada; o siempre que la cotización del activo subyacente sea mayor a los precios de ejercicio de las opciones call.

Ý Pérdida: la máxima pérdida está limitada a la diferencia entre los precios de ejercicio más o menos la prima neta, según

sea a pagar o a cobrar. Esta pérdida tendrá lugar cuando la cotización del subyacente coincida con el precio de ejercicio de

las call compradas.

Ý Efecto del tiempo: en la estrategia ratio call backspread el paso del tiempo afecta de manera negativa, ya que a medida que

se acerca el vencimiento, el importe neto de la prima a cobrar irá perdiendo valor.

Ý Características: se trata de una estrategia que se ve favorecida por un aumento en la volatilidad del activo subyacente, por

este motivo al inversor le interesan fuertes movimientos en el precio de dicho activo, para conseguir grandes beneficios.




7. 16. Put BackspreadLa estrategia denominada put backspread se trata de una estrategia de spread vertical de precios bajista, ya que se apuesta por

una evolución negativa de los precios.

Para adoptar esta posición con opciones financieras el inversor debe vender una opción put y comprar otras dos put a unos

precios de ejercicio inferior al anterior y con mismo vencimiento. Es una estrategia claramente bajista que limita el riesgo de

pérdidas siendo ilimitado el posible beneficio.

La prima neta puede ser cobrada o pagada en función de los precios de ejercicio que se adopten. Por tanto, es conveniente que

el inversor trate de conseguir una prima neta positiva, o a cobrar.

Ý Expectativa de mercado: el inversor de esta posición tiene unas expectativas de mercado bajistas, aunque no descarta

subidas y trata de protegerse ante una evolución alcista.

Ý Beneficio: el beneficio máximo que se puede obtener con esta estrategia es ilimitado en potencia y se produce e irá incre-

mentándose para niveles inferiores al precio de ejercicio de las put compradas menos la máxima pérdida.

Ý Pérdida: la pérdida máxima se limita a la diferencia entre los dos precios de ejercicio menor o más la prima neta cobrada o

pagada. Esta situación tendrá lugar en el momento en que el precio de cotización del subyacente coincida con el precio de

ejercicio de las put compradas.

Ý Efecto del tiempo: en la estrategia ratio put backspread el paso del tiempo afecta de manera negativa, ya que a medida que

se acerca el vencimiento, el importe neto de la prima a cobrar irá perdiendo valor.

Ý Características: se trata de una estrategia que se puede utilizar cuando se esperan movimientos del mercado, pero con

mayor probabilidad de que sean bajistas. Es una buena opción con la que el inversor puede limitar sus pérdidas ante subi-

das inesperadas del mercado.



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