1303 documento base economía española - …a_española… · de “fase aguda” del...

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Marzo de 2013

LA LA LA LA ECONOMÍA ESPAÑOLAECONOMÍA ESPAÑOLAECONOMÍA ESPAÑOLAECONOMÍA ESPAÑOLA

La economía española experimentó una prolongada etapa expansiva entre 1995 y 2007 La economía española experimentó una prolongada etapa expansiva entre 1995 y 2007 La economía española experimentó una prolongada etapa expansiva entre 1995 y 2007 La economía española experimentó una prolongada etapa expansiva entre 1995 y 2007 apoyada por unas condiciones de financiación holgadas. apoyada por unas condiciones de financiación holgadas. apoyada por unas condiciones de financiación holgadas. apoyada por unas condiciones de financiación holgadas.

La economía española creció sostenidamente por encima de la del conjunto de la zona euro. El sector de la construcción mostró un importante dinamismo, pero también lo hicieron otros componentes de la demanda doméstica como la inversión en bienes de equipo. Durante este periodo, se acumularon varios desequilibrios, como un abultado déficit por cuenta corriente, un elevado endeudamiento del sector privado o un fuerte crecimiento del precio de los activos residenciales y de la actividad en el sector de la construcción.

Tasas de crecimiento medias Tasas de crecimiento medias Tasas de crecimiento medias Tasas de crecimiento medias (1995-2007)

PIB, España 3,6 Inversión en construcción, España 5,5 Inversión en bienes de equipo, España 7,6 Inversión en bienes de equipo, UE-15 5,0

Desequilibrios acumulados Desequilibrios acumulados Desequilibrios acumulados Desequilibrios acumulados (1995-2007, % del PIB)

1995199519951995 2007200720072007 Saldo Balanza Cuenta Corriente -0,3 -10,0 Inversión en vivienda 6,4 12,2 Deuda familias 31,5 83,2 Deuda empresas 45,6 131,6

Fuentes: AMECO, Banco de España, INE y Eurostat.

La economía española entró en una situación contractiva a partir de la segunda mitad de La economía española entró en una situación contractiva a partir de la segunda mitad de La economía española entró en una situación contractiva a partir de la segunda mitad de La economía española entró en una situación contractiva a partir de la segunda mitad de 2008, a raíz de las consecuencias de la 2008, a raíz de las consecuencias de la 2008, a raíz de las consecuencias de la 2008, a raíz de las consecuencias de la crisis financiera global y de los desequilibrios crisis financiera global y de los desequilibrios crisis financiera global y de los desequilibrios crisis financiera global y de los desequilibrios acumulados duraacumulados duraacumulados duraacumulados durante la etapa expansiva previa. La actividad consiguió estabilizarse en nte la etapa expansiva previa. La actividad consiguió estabilizarse en nte la etapa expansiva previa. La actividad consiguió estabilizarse en nte la etapa expansiva previa. La actividad consiguió estabilizarse en 2010.2010.2010.2010.

La crisis económica comportó un importante deterioro de las cuentas públicas y puso de manifiesto el ineficiente funcionamiento del mercado laboral. La actividad consiguió estabilizarse en 2010 apoyada por la recuperación de la economía global y permaneció en esta situación hasta mediados de 2011. El carácter restrictivo de la política fiscal, el proceso de desapalancamiento del sector privado y el ajuste del sector de la construcción impidieron un mejor comportamiento de la actividad. Por último, la delicada situación de las finanzas públicas en la zona euro dio paso en 2010 a una crisis de deuda soberana en la región.

Deuda pública Deuda pública Deuda pública Deuda pública (en % del PIB)

77.4

36.3

0

20

40

60

80

2007 2008 2009 2010 2011 sep-12

Tasa de paro Tasa de paro Tasa de paro Tasa de paro (% de la población activa)

26.02

5

10

15

20

25

30

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

España Zona euro

Fuente: Banco de España.

Dirección FinancieraDirección FinancieraDirección FinancieraDirección Financiera Macroeconomía y Entorno Financiero

Economía españolaEconomía españolaEconomía españolaEconomía española


En 2012, la intensificación de la crisis de la deuda soberana en la zona euro y la En 2012, la intensificación de la crisis de la deuda soberana en la zona euro y la En 2012, la intensificación de la crisis de la deuda soberana en la zona euro y la En 2012, la intensificación de la crisis de la deuda soberana en la zona euro y la fragmentación del mercado de capitales en la región devolvieron a la economía española a fragmentación del mercado de capitales en la región devolvieron a la economía española a fragmentación del mercado de capitales en la región devolvieron a la economía española a fragmentación del mercado de capitales en la región devolvieron a la economía española a una situación contractiva.una situación contractiva.una situación contractiva.una situación contractiva.

El recrudecimiento de la crisis de deuda soberana en la zona euro durante la primera mitad de 2012 afectó con especial virulencia a las condiciones de financiación de la economía española. La importante fragmentación del mercado de capitales en la zona euro llegó a poner en peligro la propia existencia de la moneda única. En este contexto, las autoridades españolas acabaron solicitando, a finales de junio, asistencia financiera externa para el sector bancario. El difícil entorno financiero devolvió a la actividad a una situación contractiva, especialmente lastrada por la demanda doméstica.

PIBPIBPIBPIB (variación interanual en %)

-5.0

-3.5

-2.0

-0.5

1.0

2.5

4.0

5.5

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Recurso al BCE de las entidades de crédito españolasRecurso al BCE de las entidades de crédito españolasRecurso al BCE de las entidades de crédito españolasRecurso al BCE de las entidades de crédito españolas (m.m. euros)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Fuentes: INE y Banco de España.

Nota: El importante aumento del acceso de las entidades de crédito españolas a las operaciones del BCE estuvo relacionado con el difícil entorno de financiación, pero también por los incentivos dados por la máxima autoridad monetaria para que las entidades participaran en las operaciones de financiación a tres años que introdujo.

En la segunda mitad de 2012, la respuesta de las autoridades europeas (En la segunda mitad de 2012, la respuesta de las autoridades europeas (En la segunda mitad de 2012, la respuesta de las autoridades europeas (En la segunda mitad de 2012, la respuesta de las autoridades europeas (nuevo programa nuevo programa nuevo programa nuevo programa dededede compras del BCE, compras del BCE, compras del BCE, compras del BCE, compromiso de avanzar hacia una mayor integración europea compromiso de avanzar hacia una mayor integración europea compromiso de avanzar hacia una mayor integración europea compromiso de avanzar hacia una mayor integración europea y y y y mayor flexibilidad en el cumplimiento de los objetivos fiscalesmayor flexibilidad en el cumplimiento de los objetivos fiscalesmayor flexibilidad en el cumplimiento de los objetivos fiscalesmayor flexibilidad en el cumplimiento de los objetivos fiscales) ) ) ) marcó un punto de inflexión marcó un punto de inflexión marcó un punto de inflexión marcó un punto de inflexión para los mercados financieros.para los mercados financieros.para los mercados financieros.para los mercados financieros.

El BCE anunció un nuevo programa de compras de deuda pública (Outright Monetary Transactions –OMT-), convirtiéndose de facto en un prestamista de última instancia para los países solventes de la zona euro. El BCE logró atajar las dudas sobre la viabilidad del euro.

Los líderes políticos europeos decidieron avanzar de una manera más decidida en el proceso de construcción europea. En particular, se presentó una hoja de ruta en la que se sentaron las bases para una futura unión financiera. El primer paso de esta unión financiera será el establecimiento de un supervisor bancario único.

Las autoridades europeas también adoptaron un cierto cambio de postura en relación a los procesos de consolidación fiscal. En particular, se pasó a otorgar más importancia a las medidas adoptadas para corregir el desequilibrio fiscal y no tanto a la consecución de los objetivos numéricos comprometidos, al encontrarse afectados los mismos por la difícil coyuntura económica existente.

La respuesta de las autoridades europeas ha dado paso a un proceso de normalización de los mercados financieros y a la paulatina reversión de la fragmentación del mercado de capitales en la zona euro.

Asistencia financiera externa para el sector bancario


Inversiones en cartera de extranjeros en España Inversiones en cartera de extranjeros en España Inversiones en cartera de extranjeros en España Inversiones en cartera de extranjeros en España (m.m. euros)

-30-25-20-15-10

-505

10152025

ene-11

abr-11

jul-11

oct-11

ene-12

abr-12

jul-12

oct-12

Índice de condiciones financieras Índice de condiciones financieras Índice de condiciones financieras Índice de condiciones financieras de la zona euro de la zona euro de la zona euro de la zona euro (nivel; caída = tensionamiento)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Fuentes: Banco de España y Banco Sabadell.

El proceso de integración europEl proceso de integración europEl proceso de integración europEl proceso de integración europea resulta ea resulta ea resulta ea resulta tan tan tan tan determinante para la economía españoladeterminante para la economía españoladeterminante para la economía españoladeterminante para la economía española como la adecuada gestión de la política económica domésticacomo la adecuada gestión de la política económica domésticacomo la adecuada gestión de la política económica domésticacomo la adecuada gestión de la política económica doméstica....

El futuro de España dependerá mucho de que el proceso de integración europeo sea exitoso. La corrección de los desequilibrios de la economía española y la adopción de reformas de carácter estructural a nivel doméstico son necesarias para sentar las bases de un mejor comportamiento de la economía en adelante. Sin embargo, para recuperar de forma definitiva la estabilidad económica y financiera resulta determinante el compromiso de Europa por seguir avanzando de forma decidida en el proyecto europeo, lo que requiere corregir las deficiencias en su diseño original.

Los avances habidos a nivel europeo hasta la fecha han sido clave en la mejoría de las condiciones de financiación de la economía española. A medida que la situación financiera se normaliza, se va reduciendo la necesidad de que España acabe solicitando un rescate a las autoridades europeas.

Cambio en la TIR de la deuda pública a dos años Cambio en la TIR de la deuda pública a dos años Cambio en la TIR de la deuda pública a dos años Cambio en la TIR de la deuda pública a dos años desde desde desde desde el discurso de Draghi en julio 2012el discurso de Draghi en julio 2012el discurso de Draghi en julio 2012el discurso de Draghi en julio 20121111 (p.b.)

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

Alemania Francia Irlanda Italia España Portugal

Emisiones de bonos del Tesoro españolEmisiones de bonos del Tesoro españolEmisiones de bonos del Tesoro españolEmisiones de bonos del Tesoro español (m.m. euros)

0

4

8

12

16

20

ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13

Fuentes: Bloomberg y Tesoro.

La economía española se estabilizará en la segunda mitad de 2013, tras permanecer La economía española se estabilizará en la segunda mitad de 2013, tras permanecer La economía española se estabilizará en la segunda mitad de 2013, tras permanecer La economía española se estabilizará en la segunda mitad de 2013, tras permanecer contraída en el primer semestre.contraída en el primer semestre.contraída en el primer semestre.contraída en el primer semestre.

La actividad se beneficiará de un entorno financiero más benigno, de la favorable evolución de la demanda externa y de un ajuste fiscal menos severo que en 2012. El cumplimiento de la hoja de ruta impuesta al sector financiero en el Memorando de Entendimiento y la continuidad en el proceso de reformas estructurales reforzará la confianza en la economía española.

1 En julio de 2012, Draghi señaló: “El euro es irreversible. El BCE está preparado para hacer todo lo que sea necesario para preservar el euro. Creedme, será suficiente”.


2011201120112011 2012201220122012 2013p2013p2013p2013p 2014p2014p2014p2014p

PIB 0,4 -1,4 -1,1 0,8

Tasa de paro 21,6 25,0 26,7 26,1 Fuente: Banco Sabadell.

El proceso de ajuste de los desequilibrios acumulados por España durante la etapa El proceso de ajuste de los desequilibrios acumulados por España durante la etapa El proceso de ajuste de los desequilibrios acumulados por España durante la etapa El proceso de ajuste de los desequilibrios acumulados por España durante la etapa expansiva previa se enexpansiva previa se enexpansiva previa se enexpansiva previa se encuentra en una fase muy avanzada.cuentra en una fase muy avanzada.cuentra en una fase muy avanzada.cuentra en una fase muy avanzada.

El ajuste de variables como el déficit de la balanza por cuenta corriente, la inversión en vivienda o el crédito al sector privado ha sido relativamente rápido e importante. Este año debería ser el último de “fase aguda” del desapalancamiento de la economía española. A partir de 2014, el proceso de desapalancamiento se verá favorecido por un progresivo mejor comportamiento de la actividad económica.

Balanza por cuenta corrienteBalanza por cuenta corrienteBalanza por cuenta corrienteBalanza por cuenta corriente (% del PIB)

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Inversión en vivieInversión en vivieInversión en vivieInversión en vivienda nda nda nda (en % del PIB)

4

6

8

10

12

14

1995 1998 2001 2004 2007 2010

España Zona euro

Fuentes: Banco de España, INE y AMECO.

España avanza en el proceso de consolidación fiscal a pesar de la debilidad económica. El España avanza en el proceso de consolidación fiscal a pesar de la debilidad económica. El España avanza en el proceso de consolidación fiscal a pesar de la debilidad económica. El España avanza en el proceso de consolidación fiscal a pesar de la debilidad económica. El déficit público se ha reducido desde el 11,2% del PIB en 2009 al 6,7% en 2012.déficit público se ha reducido desde el 11,2% del PIB en 2009 al 6,7% en 2012.déficit público se ha reducido desde el 11,2% del PIB en 2009 al 6,7% en 2012.déficit público se ha reducido desde el 11,2% del PIB en 2009 al 6,7% en 2012.

Consumo públicoConsumo públicoConsumo públicoConsumo público (términos reales, var interanual en %)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Alemania Irlanda España EEUU Italia

Saldo de las AAPSaldo de las AAPSaldo de las AAPSaldo de las AAPPPPP (en % del PIB)

-6.7

-11.2-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2009 2010 2011 2012

Fuentes: Eurostat y Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas.

Las dificultades del ajuste fiscal residen en las consecuencias que la debilidad económica tiene sobre los ingresos y partidas como las prestaciones por desempleo. El reducido peso de los ingresos públicos en el PIB y la especial dependencia de los mismos respecto al ciclo económico ponen de manifiesto la presencia de carencias en el sistema tributario español. En este sentido, se hace necesario un aumento de los ingresos fiscales estructurales, lo que pasa por medidas que permitan una ampliación de las bases tributarias y la racionalización de las subvenciones fiscales.


Ingresos del sector público Ingresos del sector público Ingresos del sector público Ingresos del sector público (% del PIB)

2007200720072007 2011201120112011 Var. 2007/11Var. 2007/11Var. 2007/11Var. 2007/11

AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 43,743,743,743,7 44,544,544,544,5 0,80,80,80,8

Francia 49,9 50,8 0,9

Italia 46,0 46,1 0,1 EspañaEspañaEspañaEspaña 41,141,141,141,1 35,735,735,735,7 ----5,45,45,45,4

Reino Unido 40,9 40,7 -0,2 UE-15 45,1 45,2 0,1

UE-27 44,7 44,7 0,0 Fuente: Eurostat.

El gasto de las Administraciones Públicas (AAPP) en España tiene un peso relativamente reducido en el PIB cuando se compara con el conjunto de la zona euro. De esta forma, las ganancias de eficiencia en el gasto deberían jugar un papel más destacado que ajustes discrecionales adicionales del mismo.

Gasto público en 2011 Gasto público en 2011 Gasto público en 2011 Gasto público en 2011 (% del PIB)

45.2

49.5

30

34

38

42

46

50

54

58

LUX

ES AL IR UK

PT

ZE

HO

L IT

AU

S

GR

BE

FIN FR

Composición, eficiencia y efectividad del gasto público Composición, eficiencia y efectividad del gasto público Composición, eficiencia y efectividad del gasto público Composición, eficiencia y efectividad del gasto público (índice, menor número = menor eficiencia)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

SU

E

FIN

DIN

HO

L

FR

LUX

AU

S AL IR BE

UK

ES

PT IT

GR

Fuentes: Eurostat y Comisión Europea (2009).

La previsible relajación de los actuales objetivos fiscales por parte de la Comisión Europea permitirá un mejor equilibrio entre el proceso de consolidación fiscal y la reactivación de la actividad económica.

La deuda pública española es sostenible dado el actual PIB potencLa deuda pública española es sostenible dado el actual PIB potencLa deuda pública española es sostenible dado el actual PIB potencLa deuda pública española es sostenible dado el actual PIB potencial, siempre y cuando ial, siempre y cuando ial, siempre y cuando ial, siempre y cuando las condiciones de financiación sean razonableslas condiciones de financiación sean razonableslas condiciones de financiación sean razonableslas condiciones de financiación sean razonables....

Respecto a la deuda pública, ésta continúa siendo, en relación al PIB, inferior a la del conjunto de la zona euro (Estimación de la Comisión Europea para 2012: 88,4% del PIB en España vs 93,1% en la zona euro). Los análisis de sostenibilidad apuntan a que ésta podría empezar a revertir su tendencia ascendente a partir de 2016. Para que ello sea posible, resulta necesario que las condiciones de financiación de la economía española sean relativamente benignas. Además, las reformas estructurales elevarán el PIB potencial y favorecerán la reconducción de la deuda pública.

Deuda públicaDeuda públicaDeuda públicaDeuda pública (en % del PIB)

0

40

80

120

160

200

ES AL FR Zonaeuro

IR PT IT GR

2011 2012 2013


65

70

75

80

85

90

95

100

2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025

Fuentes: Eurostat, Comisión Europea y Banco Sabadell.


Las autoridades españolas mantienen su compromiso con las reformas de carácter Las autoridades españolas mantienen su compromiso con las reformas de carácter Las autoridades españolas mantienen su compromiso con las reformas de carácter Las autoridades españolas mantienen su compromiso con las reformas de carácter estructural.estructural.estructural.estructural.

Las tres principales reformas estructurales acometidas en 2012 fueron la reforma del mercado laboral, el fortalecimiento del marco fiscal y la reestructuración del sector financiero.

Reforma del mercado de trabajoReforma del mercado de trabajoReforma del mercado de trabajoReforma del mercado de trabajo

La reforma incide principalmente en el ámbito de la negociación colectiva, la flexibilidad interna (p.e. mayores facilidades a las empresas para que puedan reducir la jornada de trabajo en situaciones coyunturalmente negativas) y la regulación del despido. Las medidas adoptadas van en la dirección adecuada y acercan más a España a la legislación laboral del resto de Europa.

Las principales críticas a la reforma son que con la misma no se conseguirá erradicar la dualidad existente entre trabajadores indefinidos y temporales y que podría haber sido más ambiciosa en la mejoría de las políticas activas de empleo.

Distribución del gasto público en polDistribución del gasto público en polDistribución del gasto público en polDistribución del gasto público en políticas activas de íticas activas de íticas activas de íticas activas de empleo empleo empleo empleo (2008)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

BE DIN AL ES FR HOL UKBonificaciones Formación

Programas de empleo Inserción de discapacitados

Probabilidad de salida de la situaciProbabilidad de salida de la situaciProbabilidad de salida de la situaciProbabilidad de salida de la situación de desempleo ón de desempleo ón de desempleo ón de desempleo (por meses vs momento en que finaliza la prestación)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

> 5m 3m-4m 2m-3m 1m 0m (-1m) (-2m)-(-3m)

(-3m)-(-4m)

< (-5m)

Hombres Mujeres

Fuentes: Banco de España y Sanz 2010.

ReforzamientoReforzamientoReforzamientoReforzamiento del marco fiscal del marco fiscal del marco fiscal del marco fiscal

En 2012 entró en vigor la Ley de Estabilidad Presupuestaria, que desarrolla el cambio constitucional por el cuál la Constitución pasó a incorporar una regla fiscal que limita el déficit público de carácter estructural.

En la reforma de la Constitución también se estableció que el pago de los intereses y el capital de la deuda pública gozarían de prioridad absoluta respecto al resto de compromisos presupuestarios.

Asimismo, la Ley contiene medidas que pretenden aumentar la transparencia de las cuentas públicas de las diferentes administraciones (p.e. publicación regular de la ejecución presupuestaria de las Administraciones Territoriales) y favorecer el cumplimiento de los objetivos fiscales comprometidos por las mismas (p.e. establecimiento de un mecanismo de alerta rápida para las desviaciones presupuestarias).

Reestructuración del sector financieroReestructuración del sector financieroReestructuración del sector financieroReestructuración del sector financiero

En los últimos años se han adoptado una serie de medidas encaminadas a la reordenación del sector bancario español. Así, se han concedido apoyos a la liquidez de las entidades, se ha favorecido la consolidación y reestructuración de las entidades más débiles, se han transformado las cajas de ahorros en bancos y se han reforzado los niveles de capital y de provisiones.

En 2012, las autoridades españolas aumentaron notablemente las exigencias de coberturas en relación a las exposiciones al sector inmobiliario. Por otra parte, tras la solicitud de asistencia financiera internacional y en base al Memorando de Entendimiento, se han determinado las necesidades de capital de cada entidad, se han aprobado los planes de reestructuración de las entidades que han requerido ayudas públicas, Europa ha realizado los desembolsos para la recapitalización de estas entidades, se ha creado la nueva sociedad de gestión de activos (SAREB), etc.


Agenda Agenda Agenda Agenda de reformas que pretendede reformas que pretendede reformas que pretendede reformas que pretende acometer acometer acometer acometer el gobiernoel gobiernoel gobiernoel gobierno

En adelante, las autoridades españolas pretenden adoptar medidas para favorecer la competencia en el sector servicios, mejorar el entorno empresarial, corregir las deficiencias del sistema educativo, garantizar la sostenibilidad del sistema público de pensiones, incrementar la transparencia y la eficiencia de la administración pública, etc.

Impacto potencial de las reformas estructurales Impacto potencial de las reformas estructurales Impacto potencial de las reformas estructurales Impacto potencial de las reformas estructurales (incremento del PIB per cápita a largo plazo; %)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

IR

EE

UU

LUX

HO

L

UK AL

FIN PT IT ES

FR

JAP

GR

BE

Crecimiento potencial Crecimiento potencial Crecimiento potencial Crecimiento potencial (var. media anual para el periodo 2016-2026; %)

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

AL

HOL

IT

BE

ZE

FR

GR

PT

ES

Fuente: OCDE.

La economía española cuenta conLa economía española cuenta conLa economía española cuenta conLa economía española cuenta con claras claras claras claras fortalezas fortalezas fortalezas fortalezas, especialmente relacionadas, especialmente relacionadas, especialmente relacionadas, especialmente relacionadas con elcon elcon elcon el sector exterior.sector exterior.sector exterior.sector exterior.

El sector exterior ha constituido un apoyo fundamental para la economía española en los últimos años. Su favorable evolución ha permitido que España defendiera con éxito su cuota de exportaciones en el comercio mundial a pesar de la creciente globalización y del deterioro registrado en los indicadores de competitividad-precio (hasta mediados de 2008).

El éxito del sector exterior español está relacionado con el hecho de que la economía española compite en dimensiones que van más allá del precio, con la progresiva diversificación de las exportaciones hacia países con mayor potencial de crecimiento, con la elevada productividad de una parte del tejido productivo español, etc.

Los principales problemas que afectan al tejido productivo español están relacionados con la elevada dependencia energética exterior (elevada dependencia del petróleo como fuente de energía) y con el reducido tamaño de las empresas españolas. Las empresas de mayor tamaño son más productivas y más proclives a la exportación. Para un tamaño empresarial dado, las empresas españolas presentan niveles de productividad comparables o superiores a los de buena parte de países europeos.

Cuota global de exportaciones de servicios Cuota global de exportaciones de servicios Cuota global de exportaciones de servicios Cuota global de exportaciones de servicios (2000=100)

50

75

100

125

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Estados Unidos España Alemania Francia

Productividad relativa de las empresas según su Productividad relativa de las empresas según su Productividad relativa de las empresas según su Productividad relativa de las empresas según su tamaño tamaño tamaño tamaño (2005; 100=promedio empresa OCDE)

0

50

100

150

200

ALE HOL FRA ITA ESP IRL POR

1 a 9 10 a 19 20 a 49 50 a 249 > 250 Fuentes: OMC y OCDE (2008).


La economía española se enfrenta a retos de largo plazo como el envejecimiento La economía española se enfrenta a retos de largo plazo como el envejecimiento La economía española se enfrenta a retos de largo plazo como el envejecimiento La economía española se enfrenta a retos de largo plazo como el envejecimiento poblacional y un sistema educativo con carencias.poblacional y un sistema educativo con carencias.poblacional y un sistema educativo con carencias.poblacional y un sistema educativo con carencias.

La evolución demográfica representa un importante reto para la economía española en el largo plazo, tanto en términos de crecimiento económico como de viabilidad financiera del sistema público de pensiones y de sanidad.

Por su parte, el sistema educativo se caracteriza por un nivel medio de formación relativamente reducido desde una perspectiva internacional, por las importantes tasas de abandono escolar, por una insuficiente calidad del sistema educativo, por unas diferencias educativas significativas entre regiones, etc.

Pirámide de población de EspañaPirámide de población de EspañaPirámide de población de EspañaPirámide de población de España

ResultadosResultadosResultadosResultados informe PISA 2009 informe PISA 2009 informe PISA 2009 informe PISA 2009 (puntuación por asignatura)

470

475

480

485

490

495

500

505

Lengua Matemáticas Ciencias

España Promedio OCDE

Fuentes: INE y PISA (OCDE).

Los esfuerzos que está realizaLos esfuerzos que está realizaLos esfuerzos que está realizaLos esfuerzos que está realizando España en términos de consolidación fiscal, mejora de ndo España en términos de consolidación fiscal, mejora de ndo España en términos de consolidación fiscal, mejora de ndo España en términos de consolidación fiscal, mejora de la eficiencia de sus mercados y saneamiento del sector financiero permitirála eficiencia de sus mercados y saneamiento del sector financiero permitirála eficiencia de sus mercados y saneamiento del sector financiero permitirála eficiencia de sus mercados y saneamiento del sector financiero permitiránnnn que la que la que la que la economía crezca de de forma más sostenible en el tiempo y economía crezca de de forma más sostenible en el tiempo y economía crezca de de forma más sostenible en el tiempo y economía crezca de de forma más sostenible en el tiempo y que que que que esté mejor posicionada esté mejor posicionada esté mejor posicionada esté mejor posicionada para hacer frente a situacionpara hacer frente a situacionpara hacer frente a situacionpara hacer frente a situaciones de crisis futuras.es de crisis futuras.es de crisis futuras.es de crisis futuras.

A continuación, se desarrolla con un mayor grado de detalle la situación de la economía española:

I. Situación económica antes de la crisis.

II. Situación económica actual y perspectivas.

III. Proceso de ajuste de los desequilibrios acumulados.

IV. Condiciones de financiación de la economía española.

V. Proceso de consolidación fiscal.

VI. Reformas acometidas en 2012 y comprometidas por el gobierno.

VII. Retos a largo plazo para la economía española.


IIII.... SITUACIÓN ECONÓMICA ANTES DE LA CRISIS SITUACIÓN ECONÓMICA ANTES DE LA CRISIS SITUACIÓN ECONÓMICA ANTES DE LA CRISIS SITUACIÓN ECONÓMICA ANTES DE LA CRISIS La economía española experimentó una prolongada etapa expansiva entre 1995 y 2007, con un crecimiento del PIB sostenidamente superior al del conjunto de la zona euro, lo que propició un proceso de convergencia con los países europeos más desarrollados.

El buen comportamiento de la actividad encontró respaldo en la posibilidad de conseguir financiación a un reducido coste. El sector de la construcción mostró un importante dinamismo en este periodo, pero también lo hicieron otros componentes de la demanda doméstica como la inversión en bienes de equipo.

PIB PIB PIB PIB (en términos reales, 2T95=100)

90

110

130

150

170

1995 1998 2000 2003 2006

España Zona euro

PIBPIBPIBPIB per cápita per cápita per cápita per cápita (en términos reales, UME = 100)

78

82

86

90

94

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007

Tasas de crecimiento medias Tasas de crecimiento medias Tasas de crecimiento medias Tasas de crecimiento medias (1995-2007)

PIB, España 3,6 Inversión en construcción, España 5,5 Inversión en bienes de equipo, España 7,6 Inversión en bienes de equipo, UE-15 5,0

Crecimiento medio del PIB excluyenCrecimiento medio del PIB excluyenCrecimiento medio del PIB excluyenCrecimiento medio del PIB excluyendo la do la do la do la inversión en inversión en inversión en inversión en construcción construcción construcción construcción (1995-2007)

España 3,2 UE-15 2,5

Fuentes: Bloomberg, Banco de España y AMECO.

La prolongada etapa expansiva de la economía española, sin embargo, también vino acompañada de la acumulación de varios desequilibrios. El importante dinamismo de la demanda doméstica se tradujo en un elevado déficit de la balanza por cuenta corriente y, en consecuencia, en unas crecientes necesidades de financiación exterior. Estas necesidades de financiación se concentraron en el sector privado de la economía. En este sentido, el endeudamiento del sector privado aumentó de forma considerable a partir de unas condiciones de financiación holgadas y de la mayor estabilidad económica tras la incorporación de España a la UME. Una parte importante de este endeudamiento se dirigió hacia el sector de la construcción, en general, y el de la vivienda, en particular. De esta manera, a partir de finales de los años noventa, la economía española pasó a convivir con un ciclo inmobiliario alcista e importantes aumentos en el precio de la vivienda.

La presión ejercida por la demanda doméstica también contribuyó a que los costes y los precios tendieran a crecer en España por encima de los de sus socios europeos, con el impacto negativo que ello suponía en términos de competitividad-precio.

Saldo de la balanza por cuenta corriente Saldo de la balanza por cuenta corriente Saldo de la balanza por cuenta corriente Saldo de la balanza por cuenta corriente (% del PIB)

-2.9

-10.0

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

1999 2007

Inversión en viviendaInversión en viviendaInversión en viviendaInversión en vivienda (2007, en % del PIB)

12.2

6.8

0

2

4

6

8

10

12

14

España Zona euro

Fuentes: Banco de España y AMECO.


La favorable situación cíclica de la economía española, el importante incremento de los ingresos impositivos vinculados a la expansión inmobiliaria y la caída de la carga de intereses relacionada con las favorables condiciones de financiación, facilitaron el saneamiento de las cuentas públicas, que entre 2005 y 2007 registraron una situación de superávit. La deuda pública, por su parte, pasó del 67% del PIB en 1996 al 36% en 2007, niveles muy reducidos desde una perspectiva internacional. De esta forma, las finanzas públicas españolas se enfrentaron a la actual crisis partiendo de una posición saneada, pero vulnerable a la coyuntura económica.

Saldo de las AAPP Saldo de las AAPP Saldo de las AAPP Saldo de las AAPP (en % del PIB)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

España Zona euro

Cambios en el saldo públicoCambios en el saldo públicoCambios en el saldo públicoCambios en el saldo público2222 (acumulado 1995-2007, % del PIB)

-5

0

5

10

15

Cambios legislativos en ingresos Componente cíclicoPagos de intereses Gasto estructural primarioEfectos inesperados en ingresos

Fuentes: Eurostat y Banco de España.

IIIIIIII.... SITUACIÓNSITUACIÓNSITUACIÓNSITUACIÓN ECONÓMICA ACTUAL ECONÓMICA ACTUAL ECONÓMICA ACTUAL ECONÓMICA ACTUAL Y PERSPECTIVAS Y PERSPECTIVAS Y PERSPECTIVAS Y PERSPECTIVAS

SITUACIÓN ECONÓMICA SITUACIÓN ECONÓMICA SITUACIÓN ECONÓMICA SITUACIÓN ECONÓMICA ACTUALACTUALACTUALACTUAL

La economía española entró en una situación contractiva a partir de la segunda mitad de 2008, una contracción derivada de las consecuencias de la crisis financiera global y también de los desequilibrios que la economía española había acumulado durante la etapa expansiva previa.

La crisis económica puso de manifiesto la presencia de carencias estructurales en la economía española, como el ineficiente funcionamiento del mercado laboral. Asimismo, la situación recesiva también comportó un nuevo desequilibrio, el importante deterioro de las cuentas públicas.

La actividad consiguió estabilizarse en 2010 apoyada por la recuperación de la economía global y permaneció en esta situación hasta mediados de 2011. La delicada situación de las finanzas públicas en la zona euro dio paso en 2010 a una crisis de deuda soberana en la región.

Posteriormente, la intensificación de la crisis de la deuda soberana en Europa, con su extensión a países sistémicos como Italia y España, y su interacción con la situación del sector financiero español, devolvieron a la economía española a una situación contractiva. A finales de junio de 2012, las autoridades españolas se vieron abocadas a solicitar asistencia financiera externa para el sector bancario.

De esta forma, en 2012, la economía española, afectada por el difícil entorno financiero imperante y la fragmentación del mercado de capitales en la zona euro, se contrajo un -1,4% (2011: +0,4%).

2 Banco de España (Informe anual 2010). El Banco de España estima que de la reducción total del déficit registrada entre 1995 y 2007 (8,4 puntos del PIB), casi 5 puntos porcentuales se explican por el ciclo económico y por la caída de la carga de intereses. El resto del ajuste se debió a un importante incremento de los ingresos impositivos — con un componente transitorio significativo —, en gran parte vinculado a la expansión inmobiliaria, que más que compensó la reducción de ingresos de alrededor de 3 puntos del PIB derivada de cambios discrecionales en el sistema tributario.


Recurso al BCE deRecurso al BCE deRecurso al BCE deRecurso al BCE de las las las las entidades entidades entidades entidades de crédito de crédito de crédito de crédito españolasespañolasespañolasespañolas (m.m. euros)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

PIBPIBPIBPIB (variación interanual en %)

-5.0

-3.5

-2.0

-0.5

1.0

2.5

4.0

5.5

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Senda evolutiva del PIBSenda evolutiva del PIBSenda evolutiva del PIBSenda evolutiva del PIB (variación anual en %)

2008200820082008 2009200920092009 2010201020102010 2011201120112011 2012201220122012

España 0,9 -3,7 -0,3 0,4 -1,4

Zona euro 0,4 -4,4 2,0 1,4 -0,6 Fuentes: Banco de España, INE y Eurostat.

La demanda doméstica se vio lastrada, adicionalmente, por el carácter restrictivo de la política fiscal y por el proceso de desapalancamiento de los agentes privados. En sentido contrario, una de las medidas que se erigió como un factor de soporte para la actividad fue el Plan de Pago a los Proveedores de las Administraciones Territoriales. Este Plan movilizó 27,3 m.m. de euros.

El sector exterior, por su parte, mantuvo en 2012 una contribución positiva al PIB (2,5 p.p. vs una aportación negativa de la demanda doméstica de 3,9 p.p.). Entre 2007 y 2011, la demanda exterior neta ya había aportado casi 8 p.p. al crecimiento del PIB en términos acumulados, frente a una contribución negativa de la demanda doméstica al producto de casi 10 p.p.

El PIB acentuó su caída en el cuarto trimestre de 2012, en línea con lo acontecido en el conjunto de la zona euro. La actividad en España se vio afectada por aspectos como la eliminación de la paga extra de Navidad a los empleados públicos o el adelanto que se había producido en las decisiones de consumo ante el aumento del IVA a partir de septiembre de 2012.

Evolución trimestral del Evolución trimestral del Evolución trimestral del Evolución trimestral del PIBPIBPIBPIB

1T12 2T12 3T12 4T12

PIB (var. trimestral %) -0,4 -0,4 -0,3 -0.8

Consumo hogares 0,5 -1,1 -0,5 -1.9

Consumo AAPP -1,1 -0,3 -2,5 -0.3

Inv. equipo -1,3 -1,8 0,4 -5.4

Inv. construcción -3,7 -3,9 -2,5 -2.8

Exportaciones -2,6 1,8 5,1 -0.9

PIB (var. interanual %) -0,7 -1,4 -1,6 -1,9

Contribución al crecimiento del PIBContribución al crecimiento del PIBContribución al crecimiento del PIBContribución al crecimiento del PIB (%)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2001 2003 2005 2007 2009 2011

Demanda nacional Demanda exterior neta


EEEExportacionesxportacionesxportacionesxportaciones españolas españolas españolas españolas (términos reales, 1T08=100)

80

85

90

95

100

105

110

115

mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12

Importaciones mundialesImportaciones mundialesImportaciones mundialesImportaciones mundiales (términos reales, crecimiento acumulado 2008-2011)

-10

0

10

20

30

40

50

Tot

al

OC

DE

Zon

a eu

ro

EE

UU

Japó

n

Paí

ses

emer

gent

es

Asi

a

Eur

opa

Cen

tr.

y O

rient

.

Latin

oam

éric

a

Áfr

ica

yO

rient

e M

edio

Importaciones Mundiales Exportaciones de España Fuentes: INE y Banco de España.

El necesario ajuste del sector de la construcción está representando un importante lastre para la actividad. En este sentido, en 2011, el PIB, excluyendo la inversión en construcción, habría crecido un +2,2% (PIB: +0,4%), mientras que en 2012, la Comisión Europea estima que el avance hubiese sido del +0,3% (PIB: -1,4%).

PIBPIBPIBPIB (variación anual en %)

-4.5

-3.0

-1.5

0.0

1.5

3.0

4.5

2007 2008 2009 2010 2011 2012

PIB PIB sin inversión en construcción

PIB sin inversión en construcciónPIB sin inversión en construcciónPIB sin inversión en construcciónPIB sin inversión en construcción (variación anual en %)

-4.5

-3.0

-1.5

0.0

1.5

3.0

4.5

2007 2008 2009 2010 2011 2012

España UE 15

Fuente: AMECO.

La situación contractiva de la actividad económica tiene su reflejo en un mercado laboral frágil, con la ocupación cayendo de forma significativa y la tasa de paro situándose en el 26% de la población activa a finales de 2012. El desempleo está afectando especialmente a los jóvenes y a los trabajadores menos cualificados, muchos de los cuales tienen contratos temporales.

El nivel de la tasa de paro muestra una importante heterogeneidad entre las diferentes Comunidades Autónomas (CCAA), a lo que contribuye la escasa movilidad geográfica de los trabajadores, que está relacionada con aspectos como el poco desarrollo del mercado del alquiler.

OcupadosOcupadosOcupadosOcupados (variación interanual en %)

-4.8

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Tasa de paroTasa de paroTasa de paroTasa de paro (% de la población activa)

0

5

10

15

20

25

30

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Fuente: INE.


La persistente debilidad del mercado laboral se está traduciendo en una tendencia creciente de los desempleados de larga duración, con las consecuencias que ello tiene en términos de crecimiento potencial, y en un aumento del número de individuos que no recibe ningún tipo de prestación por desempleo, lo que acentúa el impacto negativo que el desempleo tiene sobre el consumo privado.

Tasa de paro por duraciónTasa de paro por duraciónTasa de paro por duraciónTasa de paro por duración (en %)

0

5

10

15

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Menos de 1 año Más de 1 año

DeDeDeDesempleados sin prestaciónsempleados sin prestaciónsempleados sin prestaciónsempleados sin prestación (miles)

400

800

1200

1600

2000

1996 1999 2002 2005 2008 2011

Fuente: INE.

El proceso de ajuste que está experimentando la economía en sectores como la construcción, el sector financiero o el sector público alimenta la dinámica negativa del mercado laboral. En este sentido, por ejemplo, desde el inicio de la crisis, los ocupados en el sector de la construcción han reducido en más de la mitad su peso sobre el total de la población ocupada.

Ocupados en la construcciónOcupados en la construcciónOcupados en la construcciónOcupados en la construcción (% del total de ocupados)

6.3

13.1

2

4

6

8

10

12

14

2008 2009 2010 2011 2012

OcupadosOcupadosOcupadosOcupados (variación interanual en %)

-10-8-6-4-202468

2009 2010 2011 2012

Sector público Sector privado

Fuente: INE.

PERSPECTIVAS ECONÓMIPERSPECTIVAS ECONÓMIPERSPECTIVAS ECONÓMIPERSPECTIVAS ECONÓMICASCASCASCAS

De cara a 2013, la economía española, tras permanecer en una situación contractiva durante el primer semestre, logrará estabilizarse en la segunda mitad de año. En 2013, la actividad se beneficiará de un entorno financiero más benigno, de la favorable evolución de la demanda externa y de un ajuste fiscal menos severo que en 2012, esto último en un contexto en el que cabe esperar que las autoridades europeas relajen los actuales objetivos fiscales de España. Algunas de las medidas de estímulo anunciadas recientemente por el gobierno (p.e. apoyo a la financiación de las PYMES, medidas para fomentar el emprendimiento entre los jóvenes,…) representarán un factor de soporte adicional. Por último, el cumplimiento de la hoja de ruta impuesta al sector financiero en el Memorando de Entendimiento y la continuidad en el proceso de reformas estructurales reforzará la confianza en la economía española.

Respecto al mercado laboral, la ausencia de crecimiento económico hará que el número de ocupados siga retrocediendo y que la tasa de paro se mantenga en niveles elevados, aunque ésta tocará previsiblemente techo a lo largo del año.


Índices de sentimiento económicoÍndices de sentimiento económicoÍndices de sentimiento económicoÍndices de sentimiento económico (nivel)

25

30

35

40

45

50

55

60

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Manufacturas Servicios

Encuesta de condiciones de crédito a empresasEncuesta de condiciones de crédito a empresasEncuesta de condiciones de crédito a empresasEncuesta de condiciones de crédito a empresas

-5-4-3-2-1012345

2002 2004 2006 2008 2010 2012-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

PIB yoy

Condiciones de oferta de crédito a empresas (eje derecho)

2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013pppp 2014201420142014pppp

PIB 0,4 -1,4 -1,1 0,8

Tasa de paro 21,6 25,0 26,7 26,1 Fuentes: Bloomberg, BCE y Banco Sabadell.

IIIIIIIIIIII.... PROCESO DE AJUSTE DE LOS DESEQUILIBRIOS ACUMULADOSPROCESO DE AJUSTE DE LOS DESEQUILIBRIOS ACUMULADOSPROCESO DE AJUSTE DE LOS DESEQUILIBRIOS ACUMULADOSPROCESO DE AJUSTE DE LOS DESEQUILIBRIOS ACUMULADOS

La corrección de los desequilibrios acumulados durante la etapa expansiva previa se inició en 2007. Desde entonces, el ajuste de variables como el déficit de la balanza por cuenta corriente, la inversión en vivienda o el crédito al sector privado ha sido relativamente rápido e importante. De esta forma, este proceso se encuentra en una etapa bastante avanzada y 2013 debería ser el último año de “fase aguda” del desapalancamiento de la economía española. A partir de 2014, el proceso de desapalancamiento se verá favorecido por un progresivo mejor comportamiento de la actividad económica.

AJUSTE DEL SECTOR INAJUSTE DEL SECTOR INAJUSTE DEL SECTOR INAJUSTE DEL SECTOR INMOBILIARIOMOBILIARIOMOBILIARIOMOBILIARIO

Entre 1997 y 2007, el sector inmobiliario español estuvo inmerso en un ciclo alcista caracterizado por un fuerte crecimiento de la actividad y del precio de los activos residenciales. Este proceso no fue exclusivo de España. Durante ese periodo, se apreció una importante sincronización a nivel internacional en el dinamismo del sector inmobiliario, lo que se explica por la presencia de unas condiciones financieras y monetarias holgadas a nivel global.

La fase alcista del ciclo de la vivienda en España estuvo vinculada a fuertes presiones por el lado de la demanda, que, en parte, estaban apoyadas en la evolución de sus determinantes fundamentales (cambios demográficos y sociales, incorporación de España a la UME, etc.). La demanda también se vio apoyada por las deducciones fiscales a la compra de vivienda y por el hecho de contar con un mercado del alquiler poco desarrollado y transparente.

El importante dinamismo de la demanda acabó situando el precio de los inmuebles, como sucedió en otros países desarrollados, por encima de lo determinado por sus fundamentales, creándose, de esta forma, una burbuja especulativa.

Población españolaPoblación españolaPoblación españolaPoblación española (millones de personas)

38

40

42

44

46

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PropoPropoPropoProporción de rción de rción de rción de hogareshogareshogareshogares que que que que vivenvivenvivenviven en alquiler en alquiler en alquiler en alquiler (2011, en %)

29

17

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

ES GR PT FIN IR IT BE UE-27

SUE UK DIN Hol FR AUS AL

Fuente: Eurostat.


El proceso de ajuste se inició en 2007, con el inicio de la crisis financiera internacional. Los precios de la vivienda iniciaron su caída a finales de ese año y acumulan un retroceso, en términos nominales, superior al 30%, lo que ha permitido reducir de forma significativa el esfuerzo que deben hacer las familias para comprar una vivienda. Los datos del Ministerio de Fomento muestran que el precio de la vivienda habría vuelto a los niveles de 2004. Por otra parte, el ajuste en cantidades se encuentra en una fase muy avanzada. La inversión en vivienda, respecto al PIB, se ha situado en mínimos desde el inicio de la serie en 1970 y ha convergido a los niveles del conjunto de la zona euro.

Precio del mPrecio del mPrecio del mPrecio del m2 2 2 2 de la vivienda librede la vivienda librede la vivienda librede la vivienda libre

400

800

1200

1600

2000

2400

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

Esfuerzo teórico anual sin deduccionesEsfuerzo teórico anual sin deduccionesEsfuerzo teórico anual sin deduccionesEsfuerzo teórico anual sin deducciones3

25

30

35

40

45

50

55

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

InversInversInversInversión en vivienda ión en vivienda ión en vivienda ión en vivienda (en % del PIB)

4

6

8

10

12

14

1995 1998 2001 2004 2007 2010

España Zona euro

Número de transacciones inmobNúmero de transacciones inmobNúmero de transacciones inmobNúmero de transacciones inmobiliarias de extranjeros iliarias de extranjeros iliarias de extranjeros iliarias de extranjeros no residentes no residentes no residentes no residentes (miles)

41.8

30.3

23.025.4

29.8

38.6

10

15

20

25

30

35

40

45

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuentes: Ministerio de Fomento, Banco de España, INE, AMECO y Consejo General Notariado.

A pesar del ajuste experimentado por la oferta, todavía existe un importante stock de viviendas por vender, lo que representa una limitación para la recuperación de la inversión residencial. Este punto se debe matizar por el hecho de que no existe un único mercado de la vivienda en España y porque es posible que las características de las viviendas construidas no coincidan con las deseadas por la nueva demanda. Esto significa que no es necesario que el stock de viviendas sin vender desaparezca completamente para que la inversión residencial pueda volver a crecer.

Respecto al precio de la vivienda, la evidencia empírica internacional pone de manifiesto que en un ciclo inmobiliario típico, definido por los valores medianos de datos históricos4, las fases expansivas se extienden unos 16 trimestres, con un incremento en los precios reales de la vivienda del 37%, mientras que las fases recesivas son más cortas (11 trimestres) y con una caída del -17% en los precios reales de la vivienda. Además, la evidencia histórica también muestra que hay una correlación significativa de la duración y la magnitud entre las fases expansivas del ciclo y las respectivas recesiones. En el caso español, el último ciclo expansivo duró 44 trimestres, en los cuales se registró un aumento de los precios de la vivienda en términos reales del 120% aproximadamente. Si el ciclo actual siguiera el mismo patrón que el ciclo típico definido anteriormente, la fase recesiva debería durar unos 30 trimestres (7 años y medio) y acumularía una caída en el precio de la vivienda del orden del 56% en términos reales. Hasta finales de 2012, el precio de la vivienda en España, en términos reales, lleva acumulada una caída de alrededor del 40%, de forma que una parte importante del ajuste en términos de precios ya se habría realizado.

3 Importe bruto de las cuotas a pagar por el hogar mediano, en el primer año tras la adquisición de una vivienda tipo financiada con un préstamo estándar por el 80% del valor del piso, en porcentaje de la renta anual disponible del hogar. 4 Siguiendo la metodología y clasificación de Igan, D. y Loungani, P. (2012): “Global Housing Cycles”. IMF Working Paper. En este artículo, los autores utilizan datos de 54 países desde 1970 hasta 2010.


Los cambios regulatorios de 2012 y 2013 influirán en el comportamiento del sector inmobiliario. La creación de una sociedad gestora de activos inmobiliarios problemáticos (Sareb) traspasados por las entidades bancarias rescatadas, el final de la desgravación por la compra de vivienda o los cambios regulatorios en el mercado del alquiler son algunos de estos factores.

En el actual contexto de caída en el precio de los inmuebles, la riqueza inmobiliaria de los hogares ha seguido retrocediendo, con las implicaciones negativas que ello tiene en el consumo privado. El impacto en el consumo, sin embargo, se ve limitado por el hecho de que la propensión marginal a consumir en España a partir de un cambio en la riqueza inmobiliaria, lo que se denomina “efecto riqueza”, es relativamente reducida. En 2012, la riqueza inmobiliaria podría haber sufrido un retroceso de más de 400 m.m. de euros, pudiendo llegar a restar al consumo nominal, de acuerdo al efecto riqueza estimado, alrededor de 8 m.m. de euros (0,8% del PIB).

Riqueza de los hogares Riqueza de los hogares Riqueza de los hogares Riqueza de los hogares (en % del PIB)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Total Inmobiliaria Financiera neta

Estimaciones del efecto riquezaEstimaciones del efecto riquezaEstimaciones del efecto riquezaEstimaciones del efecto riqueza

Catte et al. (2004)

Barrel, Kirby (2008) Bover (2005)

España 0,01-0,02 0,02 0,02EE.UU. 0,05-0,08 0,03Reino Unido 0,05-0,08 0,02Italia 0,01-0,02Holanda 0,05-0,08Alemania 0,01

Nota: Un valor de 0,02 significa que una caída de la riqueza inmobiliaria en 100 euros comportaría una reducción en el nivel de consumo nominal de 2 euros.


PROCESO DE DESAPALANPROCESO DE DESAPALANPROCESO DE DESAPALANPROCESO DE DESAPALANCAMIENTO DEL SECTOR CAMIENTO DEL SECTOR CAMIENTO DEL SECTOR CAMIENTO DEL SECTOR PRIVADOPRIVADOPRIVADOPRIVADO

El endeudamiento de familias y empresas no financieras creció de manera muy importante durante la última fase alcista. Una parte de este aumento quedó explicada por los cambios estructurales experimentados por la economía española (p.e. pertenencia de España a la zona euro, proceso de internacionalización de la empresa española, etc.). Las cotas de endeudamiento alcanzadas, sin embargo, resultaron excesivas, siendo necesaria su corrección hacia valores más moderados.

En el endeudamiento de las familias, el crédito destinado a la adquisición de vivienda tuvo un papel destacado. La carga financiera soportada por los hogares también aumentó durante la etapa expansiva, aunque a un ritmo inferior al del endeudamiento5. Esto fue posible gracias a la convivencia con unos tipos de interés relativamente reducidos y al progresivo alargamiento del plazo de vencimiento de las deudas. En 2008, el endeudamiento de las familias se encontraba concentrado en la mitad de la población y la proporción de hogares con algún tipo de deuda era menor entre los estratos de renta más reducidos. Entre los hogares endeudados, sin embargo, las familias con menos ingresos eran las más vulnerables, al presentar las ratios de endeudamiento sobre renta más elevadas.

5 La carga financiera representa los recursos financieros que se deben destinar a cumplir con las obligaciones de pago en forma de intereses y amortizaciones de capital. En 2008, la carga financiera se situaba en el 18% de la renta bruta disponible, frente al 12% al inicio de la UME.


Crédito a hogares Crédito a hogares Crédito a hogares Crédito a hogares (en % del PIB)

2003 2010

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

España Zona euro(exc. Esp.)

España Zona euro(exc. Esp.)

Crédito vivienda Crédito consumo Otro crédito

% de hogares con algún tipo de deuda en 2008% de hogares con algún tipo de deuda en 2008% de hogares con algún tipo de deuda en 2008% de hogares con algún tipo de deuda en 2008

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Todoslos

hogares

Menor20

Entre 20y 40

Entre 40y 60

Entre 60y 80

Entre 80y 90

Entre 90y 100

percentil de renta

% d

e ho

gare

s

Fuentes: BCE y Banco de España.

El aumento del endeudamiento de las empresas fue especialmente importante en el sector de la Construcción y en las Actividades Inmobiliarias6. En el resto de sectores empresariales, el aumento no fue tan significativo y las diferencias en las ratios de deuda respecto a las empresas de la zona euro eran, en general, menores, especialmente cuando estas ratios se medían en relación al activo.

Deuda/Resultado Económico BrutoDeuda/Resultado Económico BrutoDeuda/Resultado Económico BrutoDeuda/Resultado Económico Bruto (diferencia entre la ratio de 2007 y la de 2000)

-38

28

158 176

316352

474

-100

0

100

200

300

400

500

Sum

inis

tro

deel

ectr

icid

ad, g

asy

agua

Ven

tas

al p

orm

ayor

y a

l por

men

or

Tra

nspo

rte

yA

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enam

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o

Indu

stria

Man

ufac

ture

ra

Con

stru

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n

Hot

eles

yre

stau

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es

Act

ivid

ades

inm

obili

aria

s

Deuda/Resultado Económico BrutoDeuda/Resultado Económico BrutoDeuda/Resultado Económico BrutoDeuda/Resultado Económico Bruto (diferencia entre España y zona euro7 en 2007)

-42

4580

138

219

353

-100

0

100

200

300

400

Ven

tas

al p

orm

ayor

y a

l por

men

or

Tra

nspo

rte

yA

lmac

enam

ient

o

Indu

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Sum

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Hot

eles

yre

stau

rant

es

Act

ivid

ades

inm

obili

aria

s y

cons

truc

ción

Fuente: BACH (Unión Europea).

El estallido de la crisis financiera en 2007 y su recrudecimiento en 2008 con la quiebra de Lehman Brothers marcó el inicio del proceso de desapalancamiento del sector privado no financiero en España. La debilidad económica se ha venido erigiendo como la principal dificultad en el proceso de ajuste de las ratios de endeudamiento.

6 Las inversiones en construcción y vivienda requieren, por su naturaleza, un uso de recursos financieros relativamente intensivo, por lo que estos sectores suelen presentar un grado de apalancamiento comparativamente mayor. 7 El índice de la zona euro se construye a partir del promedio de Alemania, Francia, Italia, Bélgica y Portugal.


Capacidad de financiación de las familiasCapacidad de financiación de las familiasCapacidad de financiación de las familiasCapacidad de financiación de las familias (% del PIB)

0

5

10

15

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Ahorro Inversión

Capacidad de financiación de las empresasCapacidad de financiación de las empresasCapacidad de financiación de las empresasCapacidad de financiación de las empresas (% del PIB)

0

5

10

15

20

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Ahorro Inversión

Deuda del sector privadoDeuda del sector privadoDeuda del sector privadoDeuda del sector privado (% del PIB)

132140

148160

177

200

215 220226 226

217 212

100

150

200

250

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 3T12

Deuda del sector privado Deuda del sector privado Deuda del sector privado Deuda del sector privado (2011, % del PIB)

124 128 128161

201217 222 236 248

309

0

50

100

150

200

250

300

350

GR AL IT FR UK ES HOL BE PT IR

Fuentes: Banco de España y Eurostat.

El desapalancamiento de los hogares está recayendo, en buena medida, en la corrección del crédito al consumo. El ajuste del stock de crédito destinado a vivienda se ve limitado por los prolongados plazos de amortización asociados a esta tipología de deuda.

En el desapalancamiento del sector empresarial existe una importante heterogeneidad. El ajuste ha venido siendo más intenso entre las empresas más vulnerables a la crisis, es decir, entre las que partían con unos mayores niveles de deuda y entre las de tamaño más reducido. El ajuste del crédito bancario al sector de la Construcción está siendo especialmente intenso.

CréditoCréditoCréditoCrédito a familias para consumo a familias para consumo a familias para consumo a familias para consumo (en % del PIB)

9.8

6.4

0

2

4

6

8

10

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

Crédito al sector de laCrédito al sector de laCrédito al sector de laCrédito al sector de la construcción construcción construcción construcción (en % del PIB)

14.6

8.3

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011


Según la evidencia internacional, en ciclos de endeudamiento recientes de 25 países desarrollados, se aprecia una elevada correlación entre el apalancamiento acumulado por un país en la fase alcista y el desapalancamiento posterior. En base a esta evidencia empírica, para el caso particular de España, esto supondría que la deuda debería retroceder hasta un nivel en torno al 165% del PIB, frente al 212% en que se situaba en el tercer trimestre de 2012.

Por otra parte, se observa que los procesos de desapalancamiento suelen tener una duración relativamente prolongada, especialmente si vienen acompañados de crisis inmobiliarias y bancarias. En estos casos, lo más destacado es que el proceso de desapalancamiento se realiza vía crédito


durante 3-4 años, momento en el que la economía empieza a desapalancarse sobre todo vía crecimiento. También parece haber una correlación fuerte entre la duración de la fase alcista y de la fase de desapalancamiento. Según la evidencia empírica, esto supondría una duración del proceso de ajuste de aproximadamente 7 años para el caso español, tras alcanzarse el pico de endeudamiento del sector privado en 2010.

De esta forma, el stock de crédito en España, tras retroceder de forma importante en 2013, mostrará una caída más suave a partir de 2014. La progresiva normalización de las condiciones de financiación y el severo proceso de reestructuración bancaria acometido deberían permitir una paulatina relajación de las condiciones de oferta de crédito. La demanda de crédito, por su parte, se verá favorecida por un progresivo mejor comportamiento del PIB, el cual irá tomando el relevo al ajuste en el crédito en el proceso de desapalancamiento.

Crédito al sector privado Crédito al sector privado Crédito al sector privado Crédito al sector privado (variación interanual en %)

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

PPPPrevisión de créditorevisión de créditorevisión de créditorevisión de crédito (variación interanual en %)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Crédito observado Previsión

Fuentes: Banco de España y Banco Sabadell. La información de los gráficos excluye el impacto de la transferencia de préstamos a la SAREB.

AJUSTE DEL DESEQUILIAJUSTE DEL DESEQUILIAJUSTE DEL DESEQUILIAJUSTE DEL DESEQUILIBRIO EXTERIORBRIO EXTERIORBRIO EXTERIORBRIO EXTERIOR

En los últimos años, España ha llevado a cabo un importante ajuste de su déficit por cuenta corriente, basado, en parte, en la propia debilidad de la demanda interna, pero también en el empuje exportador de las empresas españolas. Este déficit ha pasado del 10% del PIB en 2007 a situarse en el 0,8% en 2012. De hecho, en cinco de los últimos seis meses, el saldo de la balanza por cuenta corriente ha sido positivo, cuando desde septiembre de 1998 todos los saldos mensuales habían registrado déficit.

La corrección del desequilibrio exterior se explica tanto por la reducción del déficit de la balanza de bienes como por el aumento del superávit de la balanza de servicios. Dentro de esta última balanza, destaca la clara mejoría observada en los servicios no turísticos, que han abandonado su tradicional situación deficitaria por el empuje de las exportaciones de partidas como los servicios empresariales. Por el lado negativo, destaca el déficit de la balanza de rentas, que responde a una posición de inversión internacional neta altamente deudora surgida a raíz de la acumulación de elevados déficits exteriores en la fase de auge.

Balanza por cuenta corBalanza por cuenta corBalanza por cuenta corBalanza por cuenta corrienterienterienteriente (% del PIB)

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Balanza por cuenta corriente Balanza por cuenta corriente Balanza por cuenta corriente Balanza por cuenta corriente (% del PIB)

-15

-10

-5

0

5

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Bienes Servicios Rentas

Transf. corrientes Total


Balanza de servicios Balanza de servicios Balanza de servicios Balanza de servicios (m.m. de euros, datos anuales)

-10

0

10

20

30

40

1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011

Servicios Servicios no turísticos Turismo

Necesidades de financiación por agentes Necesidades de financiación por agentes Necesidades de financiación por agentes Necesidades de financiación por agentes (% PIB)

-15

-10

-5

0

5

10

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Empresas Inst. financ. AAPPHogares Total economía


Respecto a la balanza comercial, cabe destacar el hecho de que sin considerar el componente de petróleo, ésta se encontraría en una situación de superávit. El déficit energético exterior es significativo y tiene un carácter persistente.

Por otra parte, el desglose geográfico del saldo comercial muestra que España se encuentra en una situación de superávit frente a la zona euro y la UE-27 por primera vez desde principios de la UME.

Balanza comercialBalanza comercialBalanza comercialBalanza comercial (% del PIB)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Total Sin petróleo

Balanza comercialBalanza comercialBalanza comercialBalanza comercial (m.m. de euros)

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

UE-27 Zona euro Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad.

El mantenimiento de las tendencias recientes permite prever que podría alcanzarse un saldo exterior positivo en un horizonte próximo, lo que contribuiría a la reducción de los pasivos exteriores netos. Para consolidar la mejora del saldo exterior, es necesario compensar el elevado y persistente peso que representa el déficit energético y el de la balanza de rentas. Los saldos de estas dos partidas solo pueden ser corregidos gradualmente, a medida que se introduzcan medidas para reducir la dependencia energética exterior y se logre reducir la posición financiera deudora de la economía española.

El saldo exterior se ha situado en una senda que puede considerarse sostenible8 (el umbral de déficit por cuenta corriente con el que se estabiliza la deuda exterior neta se sitúa en torno al 3,0% del PIB). En este ajuste ha jugado un papel relevante el componente estructural. Ello sugiere que, en adelante y una vez se recupere el crecimiento económico, no se volverá a un desajuste exterior como el observado en la anterior etapa expansiva. Esta situación se verá reforzada por la adopción de reformas estructurales que impulsen la competitividad exterior.

El impacto que el aumento de las exportaciones pueda tener sobre la actividad en general y sobre el saldo exterior en particular está condicionado por el elevado uso de bienes intermedios importados en todas las ramas de actividad, incluidas las exportaciones. Este factor hace que, en España, el efecto arrastre del sector exterior sobre el resto de la economía sea menor que en sus principales homólogos europeos. Sin embargo, diversos factores pueden apoyar, en adelante, una mejora en esta dimensión, entre los que se encontraría el menor peso del sector de la construcción, un sector

8 Las estimaciones del déficit por cuenta corriente sostenible se basan en el crecimiento potencial de la economía y en la inflación.


con elevado contenido importador y con importantes vínculos con el resto de ramas de actividad. Desde el punto de vista de las políticas deseables, la reducción de la dependencia energética exterior y la promoción del gasto en I+D que promueva el uso de bienes intermedios domésticos (especialmente en sectores de contenido tecnológico medio-alto y alto) también contribuirían a aumentar el efecto arrastre de las exportaciones sobre el resto de la actividad doméstica y, por ende, sobre el saldo exterior.

Posición de inversión internacional netaPosición de inversión internacional netaPosición de inversión internacional netaPosición de inversión internacional neta (% del PIB)

-90.4-100

-80

-60

-40

-20

0

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

Deuda externa brutaDeuda externa brutaDeuda externa brutaDeuda externa bruta (% del PIB)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 sep-12

A corto plazo A largo plazo


El sector exterior español ha sido una historia de éxito en los últimos años. Desde el inicio de la UME, España ha defendido con éxito su cuota en el comercio mundial. Ello ha sucedido a pesar del deterioro de la competitividad-precio experimentado hasta mediados de 2008 y a pesar de comparar desfavorablemente, en relación a otros países europeos, respecto al impacto de las grandes tendencias de los últimos años en los mercados globales (acceso de China a la OMC, integración de los países de Europa del Este en la UE, aumento del precio del petróleo).

El éxito del sector exterior español está relacionado con el hecho de que la economía española compite en dimensiones que van más allá del precio (p.e. calidad, imagen de marca, etc.), con la progresiva diversificación de las exportaciones hacia países con mayor potencial de crecimiento (aunque la concentración de las exportaciones en algunas economías de la zona euro todavía es muy alta), con la especialización en productos de reducida elasticidad respecto al precio, con la progresiva internacionalización de las empresas españolas y con la elevada productividad de una parte del tejido productivo español.

Cuota global de exportaciones de mercancíasCuota global de exportaciones de mercancíasCuota global de exportaciones de mercancíasCuota global de exportaciones de mercancías (2000=100)

60

80

100

120

2000 2002 2004 2006 2008 2010


Cuota global de exportaciones de servicios Cuota global de exportaciones de servicios Cuota global de exportaciones de servicios Cuota global de exportaciones de servicios (2000=100)

50

75

100

125

2000 2002 2004 2006 2008 2010



ExportacioExportacioExportacioExportaciones de mercancías de España nes de mercancías de España nes de mercancías de España nes de mercancías de España (variación entre 2000 y 2012, en %)

020

40

6080

100

120140

160180

200

Unión Europea Resto Europa América Latina Asia

Penetración de las importaciones en China Penetración de las importaciones en China Penetración de las importaciones en China Penetración de las importaciones en China (2000=100)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

España Alemania Francia Italia

EEEEmpresas exportadoras españolas mpresas exportadoras españolas mpresas exportadoras españolas mpresas exportadoras españolas (miles)

80

90

100

110

120

130

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Ene-Oct

2012

Índice competitividadÍndice competitividadÍndice competitividadÍndice competitividad----precioprecioprecioprecio (aumento = deterioro)

90

95

100

105

110

115

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

Fuentes: OMC, Ministerio de Economía y Competitividad, FMI, ICEX y BCE.

En los últimos años, el sector exterior se ha visto apoyado, adicionalmente, por una mejoría tanto en los índices de competitividad-precio (coste laboral unitario), como en la productividad por ocupado. El tradicional discreto comportamiento de la productividad está relacionado, en buena medida, con el importante peso que tienen las empresas de reducido tamaño, caracterizadas éstas por unos menores niveles de productividad. La necesidad de contar con empresas de mayor dimensión es precisamente uno de los puntos que las reformas estructurales deberían abordar. En relación también a la productividad, el importante peso que llegó a adquirir el sector de la construcción representó un factor que limitó el buen comportamiento de la misma. El sector de la construcción suele caracterizarse por una productividad inferior a la media, ya que es un sector intensivo en mano de obra. El reciente aumento de la productividad también se ha visto apoyado por el hecho de que la caída del empleo ha venido siendo mayor que la de la producción.

Coste laboral unitaCoste laboral unitaCoste laboral unitaCoste laboral unitario rio rio rio (variación interanual en %)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2007 2008 2009 2010 2011 2012

España Zona euro

Productividad por ocupado Productividad por ocupado Productividad por ocupado Productividad por ocupado (variación interanual en %)

-5

-3

-1

1

3

5

2007 2008 2009 2010 2011 2012

España Zona euro


Otro punto fuerte del sector exterior español lo constituye el turismo. España es el cuarto país del mundo en términos de llegada de turistas y el segundo en cuanto a ingresos por turismo. Además, en el ranking internacional de competitividad en materia de turismo, elaborado por el World Economic Forum, España se sitúa en 2013 en el cuarto puesto, sólo por detrás de Suiza, Alemania y Austria, cuando en 2011 ocupaba el octavo puesto. España se beneficia de aspectos como la


competitividad de sus precios y la apuesta oficial por el sector. España también destaca por aspectos como el importante número de sitios declarados patrimonio mundial, por el buen posicionamiento en términos de infraestructuras turísticas o por su capacidad para celebrar ferias y exposiciones.

Llegada de turistas Llegada de turistas Llegada de turistas Llegada de turistas (2011, en millones de personas)

Francia 79,5 Estados Unidos 62,3 China 57,6 EspañaEspañaEspañaEspaña 56,756,756,756,7 Italia 46,1 Turquía 29,3 Reino Unido 29,2 Alemania 28,4 Malasia 24,7 México 23,4

Ingresos por turismo Ingresos por turismo Ingresos por turismo Ingresos por turismo (2011, m.m. de dólares)

Estados Unidos 116,3 EspañaEspañaEspañaEspaña 59,959,959,959,9 Francia 53,8 China 48,5 Italia 43,0 Alemania 38,8 Reino Unido 35,9 Australia 31,4 Macao 27,8 Hong Kong 27,7

TTTThe Travel & Tourism Competitiveness Index 2013 he Travel & Tourism Competitiveness Index 2013 he Travel & Tourism Competitiveness Index 2013 he Travel & Tourism Competitiveness Index 2013 (10 primeros países, por puntuación)

1 Suiza 5,66 2 Alemania 5,39 3 Austria 5,39 4444 EspañaEspañaEspañaEspaña 5,385,385,385,38 5 Reino Unido 5,38 6 EE.UU. 5,32 7 Francia 5,31 8 Canadá 5,28 9 Suecia 5,24 10 Singapur 5,23

Fuentes: UNWTO Tourism Highlights y World Economic Forum.

Por último, respecto al sector exterior, también cabe señalar que la evolución del stock de inversión extranjera directa (IED) recibida por España en los últimos años ha sido favorable. La crisis financiera y económica no ha afectado a la IED recibida por España tanto como a Francia, Alemania o Italia. Este hecho merece una valoración positiva teniendo en cuenta que la IED suele llevarse a cabo por las empresas más productivas, dados los elevados costes fijos que conlleva este tipo de operaciones. Además, la IED implica una relación económica más estable de estas empresas con el país que la que se produciría con la simple actividad por exportación.

Stock IED recibida en la zona euro Stock IED recibida en la zona euro Stock IED recibida en la zona euro Stock IED recibida en la zona euro (como % del PIB nominal)

0

10

20

30

40

50

60

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Alemania Francia Italia España

Stock IEDStock IEDStock IEDStock IED recibida recibida recibida recibida (2011, m.m. de dólares)

Estados Unidos 3.509 Reino Unido 1.199 Hong Kong 1.138 Francia 964 Bélgica 958 Alemania 714 China 712 Brasil 670 EspañaEspañaEspañaEspaña 635635635635 Canadá 595

Fuente: UNCTAD.


REESTRUCTURACIÓN DELREESTRUCTURACIÓN DELREESTRUCTURACIÓN DELREESTRUCTURACIÓN DEL SECTOR FINANCIERO SECTOR FINANCIERO SECTOR FINANCIERO SECTOR FINANCIERO

El importante proceso de reestructuración en el que se encuentra inmerso el sector financiero se está traduciendo en un importante redimensionamiento del mismo. En este sentido, el número total de entidades, excluyendo las cooperativas de crédito y las sucursales extranjeras, se ha reducido de 50 en 2009 a 12 en 2012.

La implementación de los planes de reestructuración de las entidades que han recibido capital público dará continuidad al proceso de redimensionamiento de la banca, con el consecuente impacto positivo que ello tendrá en las ratios de eficiencia del sector.

Número de oficinas de entidades de crédito residentes Número de oficinas de entidades de crédito residentes Número de oficinas de entidades de crédito residentes Número de oficinas de entidades de crédito residentes en Esen Esen Esen Españapañapañapaña (miles)

35

40

45

50

2002 2004 2006 2008 2010 2012

Número de empleados de entidades de crédito Número de empleados de entidades de crédito Número de empleados de entidades de crédito Número de empleados de entidades de crédito en en en en España España España España (miles)

220

230

240

250

260

270

280

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011


El proceso de reestructuración, en sus líneas fundamentales, se encuentra avanzado. Su culminación exitosa será una pieza fundamental en la recuperación de la confianza, la actividad y el empleo (véase en la sección de reformas estructurales acometidas por España en 2012, el apartado referido a la reestructuración del sector financiero).

IVIVIVIV.... CONDICIONES DE FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA CONDICIONES DE FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA CONDICIONES DE FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA CONDICIONES DE FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA

El recrudecimiento de la crisis de deuda soberana en la zona euro durante la primera mitad de 2012 afectó con especial virulencia a las condiciones de financiación de países como España. La importante fragmentación del mercado de capitales en la zona euro llegó a poner en peligro la propia existencia de la moneda única. Todo ello en un contexto en el que existió un riesgo significativo de que Grecia acabase abandonando el euro.

SpreadSpreadSpreadSpread de la deuda pública española a 10 años de la deuda pública española a 10 años de la deuda pública española a 10 años de la deuda pública española a 10 años (p.b. respecto a la referencia alemana)

100

200

300

400

500

600

700

2011 2012 2013

Crédito a empresas, hasta 1 millón de euros y Crédito a empresas, hasta 1 millón de euros y Crédito a empresas, hasta 1 millón de euros y Crédito a empresas, hasta 1 millón de euros y a menos a menos a menos a menos de 1 año de 1 año de 1 año de 1 año (%)

2

3

4

5

6

7

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Alemania Francia Italia España

Fuentes: Bloomberg y Datastream.

La respuesta dada por las autoridades europeas a partir de mediados de año permitió una mejoría evidente de la situación, iniciándose la reversión en la fragmentación del mercado de capitales en la zona euro y posibilitándose unas condiciones de financiación más favorables para los países sistémicos de la periferia europea. Además, las dudas respecto a la posible salida de Grecia se fueron disipando ante la determinación de las autoridades europeas por mantener al país dentro de la moneda única.


En particular, la decisión del BCE de crear un nuevo programa de compras de deuda pública (OMT), convirtiéndose de facto en un prestamista de última instancia para los países solventes de la zona euro, marcó un punto de inflexión para los mercados financieros. De esta forma, el BCE ha logrado atajar las dudas sobre la viabilidad del euro.

Por otra parte, la decisión de los líderes políticos europeos de avanzar de una manera más decidida en el proceso de construcción europea y la progresiva disipación de las dudas existentes sobre el sector financiero español, especialmente conforme se han ido cumpliendo los compromisos adquiridos bajo el Memorando de Entendimiento, también están contribuyendo a la progresiva reversión de la fragmentación del mercado de capitales en la zona euro y a una normalización paulatina de las condiciones de financiación para la economía española.

Por último, también cabe destacar en positivo el hecho de que las autoridades europeas adoptasen un cierto cambio de postura en relación a los procesos de consolidación fiscal. En particular, se pasó a otorgar más importancia a las medidas adoptadas para corregir el desequilibrio fiscal y no tanto a la consecución de los objetivos numéricos comprometidos, al encontrarse afectados los mismos por la difícil coyuntura económica existente. En este contexto cabe enmarcar la relajación del objetivo fiscal de España para 2012. En julio, las autoridades europeas revisaron el objetivo desde el 5,3% del PIB al 6,3%.

Inversiones en cartera de extranjeros en España Inversiones en cartera de extranjeros en España Inversiones en cartera de extranjeros en España Inversiones en cartera de extranjeros en España (m.m. euros)

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

ene 11 jul 11 ene 12 jul 12

Cambio en la TIR de la deuda públiCambio en la TIR de la deuda públiCambio en la TIR de la deuda públiCambio en la TIR de la deuda pública a dos años desde ca a dos años desde ca a dos años desde ca a dos años desde el discurso de Draghi en julio 2012 el discurso de Draghi en julio 2012 el discurso de Draghi en julio 2012 el discurso de Draghi en julio 2012 (p.b.)

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

Alemania Francia Irlanda Italia España Portugal

Fuentes: Banco de España y Bloomberg.

El Tesoro español ha cubierto hasta la fecha más del 30% de las emisiones de deuda a medio y largo plazo que tiene previstas para todo el año9. También es relevante señalar que, en febrero, el Tesoro realizó una emisión en dólares (Eurobono a 5 años), la primera en dólares desde septiembre de 2009, lo que pone de manifiesto el renovado interés de la comunidad inversora internacional por el activo español.

Emisiones dEmisiones dEmisiones dEmisiones de bonos del Tesoroe bonos del Tesoroe bonos del Tesoroe bonos del Tesoro (m.m. euros)

0

4

8

12

16

20

ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13

Emisión sindiEmisión sindiEmisión sindiEmisión sindicacacacada a 10 años del Tesoroda a 10 años del Tesoroda a 10 años del Tesoroda a 10 años del Tesoro en en en en enero enero enero enero de de de de 2013201320132013 (% del total)

España40%

Reino Unido26%

Otros7%

Europa ex Alemania

21%

América3%

Oriente Medio

3%

Fuente: Tesoro.

9 En el conjunto de 2013, el Tesoro español tiene previsto emitir 121 m.m. de euros en bonos y préstamos a largo plazo.


En 2013, los vencimientos de bonos del Tesoro se concentran en los meses en los que hay una mayor recaudación impositiva. Por otra parte, con datos hasta noviembre de 2012, el saldo de la cuenta del Tesoro en el Banco de España, según el Tesoro, era de 40 m.m. de euros, lo que representa un colchón adicional ante posibles episodios de inestabilidad en los mercados de capitales.

A medida que la situación financiera se normaliza, se va reduciendo la necesidad de que España acabe solicitando un rescate a las autoridades europeas. La reducción de la probabilidad de que España pierda el acceso a los mercados de capitales contribuirá, por su parte, a que la deuda soberana mantenga la calificación crediticia en grado de inversión.

Vencimientos de los Tesoros europeosVencimientos de los Tesoros europeosVencimientos de los Tesoros europeosVencimientos de los Tesoros europeos en 2013en 2013en 2013en 2013 (% del PIB)

20.3

16.2

13.6 13.3

8.3

0

5

10

15

20

25

Italia Bélgica Francia España Alemania

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov DicIRPFImpuesto SociedadesIVAI.Especiales y otros

Grado de concentración en la recaudación impositiva

- +

Meses en los que vencen los bonos del Tesoro (2013)

Distribución administrativa de la recaudación de im puestos

Fuente: Tesoro.

A pesar de las exigentes condiciones de financiación imperantes en 2012, el deterioro del perfil de la deuda del Tesoro ha sido limitado, con el coste medio del saldo vivo de la misma permaneciendo relativamente contenido. El Tesoro español ha demostrado su flexibilidad en la obtención de financiación y su capacidad de resistencia durante la crisis.

Tipo medio de la deuda del Tesoro en circulaciónTipo medio de la deuda del Tesoro en circulaciónTipo medio de la deuda del Tesoro en circulaciónTipo medio de la deuda del Tesoro en circulación (%)

3.85

3

4

5

6

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Vida media de la deuda del Tesoro Vida media de la deuda del Tesoro Vida media de la deuda del Tesoro Vida media de la deuda del Tesoro (en años)

6.39

5

6

7

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Fuente: Tesoro. Nota: Los datos a partir de de diciembre de 2012 están influidos por el préstamo del MEDE. En noviembre, el tipo medio de la deuda era un 4,12% y la vida media de 6,04 años. El crédito del MEDE ha sido a un tipo del 0,5%, con 10 años de carencia.

En cualquier caso, para España, sigue siendo determinante que continúe el proceso de reversión de la fragmentación del mercado de capitales en Europa. Si Europa fracasa en sus avances hacia la Unión, España será uno de los principales perjudicados. La crisis ha puesto a prueba la consistencia de todo el entramado institucional sobre el que descansa el euro y la solución a la misma pasa por una reformulación del proyecto inicial, orientada hacia una integración más completa.

VVVV.... PPPPROCESO DE CONSOLIDACIÓNROCESO DE CONSOLIDACIÓNROCESO DE CONSOLIDACIÓNROCESO DE CONSOLIDACIÓN FISCAL FISCAL FISCAL FISCAL

España está realizando importantes esfuerzos para corregir los desequilibrios fiscales derivados de la crisis económica. Las dificultades con las que se encuentra para reconducir las cuentas públicas no residen tanto en el control del gasto discrecional como sí en el impacto que la debilidad


económica tiene sobre los ingresos y sobre partidas como las prestaciones por desempleo. Otro aspecto que también ha venido dificultando el proceso de ajuste ha sido la carga de intereses, a raíz de la crisis de deuda soberana y del creciente endeudamiento público.

Consumo públicoConsumo públicoConsumo públicoConsumo público (términos reales, variación interanual en %)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Alemania Irlanda España EEUU Italia

Ingresos de Ingresos de Ingresos de Ingresos de las AAPP las AAPP las AAPP las AAPP (en % del PIB)

30

35

40

45

50

2000 2002 2004 2006 2008 2010

España Zona euro

Fuente: Eurostat.

LAS CUENTAS LAS CUENTAS LAS CUENTAS LAS CUENTAS PÚBLICAS EN 2012 Y 2PÚBLICAS EN 2012 Y 2PÚBLICAS EN 2012 Y 2PÚBLICAS EN 2012 Y 2013013013013

El gobierno español ha anticipado que el déficit del conjunto de las Administraciones Públicas (AAPP) se redujo en 2012 de forma considerable respecto al año anterior, situándose en el 6,7% del PIB, frente al 9,0% de 2011 (estas cifras no tienen en cuenta el impacto en el déficit de las ayudas al sector financiero). Por administraciones, la Seguridad Social es la que más se ha desviado del objetivo comprometido.

La cifra de déficit de 2012 se ha beneficiado de aspectos como el retraso en las devoluciones de impuestos o de otras medidas de carácter puntual como la eliminación de la paga extra de Navidad a los empleados públicos o las privatizaciones llevadas a cabo por comunidades como Cataluña.

Saldo de las AAPPSaldo de las AAPPSaldo de las AAPPSaldo de las AAPP (en % del PIB)

2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015

Total AAPPTotal AAPPTotal AAPPTotal AAPP ----9,09,09,09,0 ----6,7 (6,7 (6,7 (6,7 (----6,3)6,3)6,3)6,3) ----4,54,54,54,5 ----2,82,82,82,8 ----1,91,91,91,9

Ad. Central y Seg. Social -5,2 -4,8 (-4,5) -3,8 -2,7 -2,1

Comunidades Autónomas -3,3 -1,7 (-1,5) -0,7 -0,1 0,2

Corporaciones Locales -0,5 -0,2 (-0,3) 0,0 0,0 0,0 Nota: En 2012, los datos en paréntesis representan el objetivo que se tenía que haber alcanzado. Los datos a partir de 2013 representan los objetivos fiscales comprometidos. Los valores presentados en la tabla excluyen los posibles impactos del saneamiento del sistema financiero. Este efecto elevó el déficit del conjunto de las AAPP en 2011 del 9,0% al 9,4% del PIB.

Fuente: Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas.

Saldo de las AAPPSaldo de las AAPPSaldo de las AAPPSaldo de las AAPP (en % del PIB)

-6.7

-11.2-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2009 2010 2011 2012

Saldo del EstadoSaldo del EstadoSaldo del EstadoSaldo del Estado (en % del PIB)

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

2010 2011 2012


Saldo de las CCAASaldo de las CCAASaldo de las CCAASaldo de las CCAA (en % del PIB)

-9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0V

AL

MU

R

AN

D

CA

T

BA

L

TO

TA

L

CM

AN

CH

A

AR

A

CLE

ÓN

PV

NA

V

CA

N

GA

L

CA

NT

MA

D

AS

T

RIO

EX

T

2012 2011

Saldo del Sistema de laSaldo del Sistema de laSaldo del Sistema de laSaldo del Sistema de la Seguridad Social Seguridad Social Seguridad Social Seguridad Social (en % del PIB)

-0.8

-0.4

0.0

0.4

0.8

1.2

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

2010 2011 2012 Fuentes: Eurostat y Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas. Nota: El saldo de las AAPP no tiene en cuenta los impactos del saneamiento del sistema financiero.

En 2012, las autoridades españolas acometieron el ajuste fiscal con la adopción de medidas tanto de gasto como de ingresos. Por el lado de los ingresos, destaca el aumento del IRPF (anunciado a finales de 2011) y el incremento del IVA, desde el 18% al 21%. Además, también se introdujeron modificaciones en el impuesto de sociedades (p.e. límites a la deducción de gastos financieros, eliminación de la libertad de amortización para grandes empresas, gravamen sobre los dividendos de fuente extranjera, etc.). Por el lado del gasto, se enmarcan medidas como la congelación del sueldo de los funcionarios, la suspensión ya mencionada de la paga de Navidad de 2012 a los empleados públicos, el plan de racionalización del gasto en sanidad y en educación o la no actualización de las pensiones con arreglo al aumento del IPC.

De cara a 2013, los presupuestos endurecen nuevamente la presión fiscal, tanto en la imposición directa como en la indirecta: (i) En el IRPF se elimina la compensación por adquisición de nuevas viviendas; (ii) Se establece tributación en los premios de lotería de más de 2.500 euros; (iii) En el Impuesto de Sociedades se introduce, de forma temporal, la limitación en la deducibilidad de los gastos de amortización y se crea un gravamen por revalorización de activos; (iv) En los Impuestos Especiales finaliza la aplicación del tipo cero en los biocarburantes.

Los presupuestos son claramente restrictivos en las diferentes partidas del gasto, como se pone de manifiesto en el ajuste previsto para los diferentes Ministerios. En particular, destaca, de nuevo, el importante ajuste que tiene que asumir el Ministerio de Fomento, lo que se encuentra alineado con el nuevo recorte de la inversión real por parte del Estado. Otras medidas adoptadas por el lado del gasto son las relacionadas con el gasto de personal, donde se congelan las retribuciones de los empleados públicos, así como la oferta de empleo público.

La debilidad económica seguirá siendo determinante en adelante en la dificultad para lograr los objetivos fiscales comprometidos. Una de las principales críticas que se puede hacer a los presupuestos de 2013 es que el cuadro macroeconómico en que se basan es relativamente optimista. En este sentido, para 2013 se asume una contracción del PIB del 0,5%, lejos de donde se encuentra actualmente el consenso (-1,5%).

Las medidas de ajuste fiscal en España para 2012 y 2013 representan, según el Ministerio de Hacienda, un 4,5% y un 3,2% del PIB en cada uno de esos años, lo que puede llegar a representar, ceteris paribus, un impacto negativo sobre el PIB de unos 2,2 y 1,5 puntos porcentuales respectivamente. Aunque es difícil determinar el momento de su impacto en la economía, la mayor parte del mismo se habrá producido, previsiblemente, en el último tramo del año 2012 y en los primeros trimestres de 2013.

Medidas de ajuste fiscal de las AAPPMedidas de ajuste fiscal de las AAPPMedidas de ajuste fiscal de las AAPPMedidas de ajuste fiscal de las AAPP (% del PIB)

2012201220122012 2013201320132013

Ingresos 1,9 1,4

Gastos -2,6 -1,8

Total ajuTotal ajuTotal ajuTotal ajuste fiscalste fiscalste fiscalste fiscal 4,54,54,54,5 3,23,23,23,2 Fuente: Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas.

Target 2012: -1,5% del PIB


La Comisión Europea ha reconocido recientemente el esfuerzo fiscal que está realizando España y previsiblemente revisará de nuevo los objetivos de déficit, de forma que se permita un mejor equilibrio entre el proceso de consolidación fiscal y la reactivación de la actividad económica. Así, España mantendrá el compromiso con la consolidación fiscal, aunque llevando a cabo un ajuste menos sustancial que el acometido en 2012.

COCOCOCONSOLIDACIÓN FISCAL YNSOLIDACIÓN FISCAL YNSOLIDACIÓN FISCAL YNSOLIDACIÓN FISCAL Y MULTIPLICADORES FIS MULTIPLICADORES FIS MULTIPLICADORES FIS MULTIPLICADORES FISCALESCALESCALESCALES

Las medidas de ajuste fiscal que las autoridades españolas decidan acometer en los próximos años para devolver a las cuentas públicas a una senda sostenible, deberían centrarse, especialmente, en aquéllas que tienen asociados unos menores multiplicadores fiscales10.

Efectos de distintas medidas de consolidación fiscal sobre el PIBEfectos de distintas medidas de consolidación fiscal sobre el PIBEfectos de distintas medidas de consolidación fiscal sobre el PIBEfectos de distintas medidas de consolidación fiscal sobre el PIB

Instrumento de consolidación Año 1 Año 4 Largo plazoImpuesto s/ consumo -0,18 -0,16 0,71Impuesto s/ rentas salariales -0,14 -0,19 0,14Impuesto s/ rentas capital -0,29 -0,67 -2,69Compras netas sector público -0,61 -0,24 0,27Inversión pública -0,72 -0,82 -4,40Salarios sector público 0,30 1,57 3,90Empleo sector público -0,42 -0,46 1,16

Nota 1: La variación en cada instrumento fiscal se calcula de forma que la ratio de déficit primario sobre PIB se reduce en 1 punto porcentual ex ante. Nota 2: Un multiplicador fiscal de 0,5 significa que, por ejemplo, un aumento del gasto en 100 euros aumenta el PIB en 50 euros.


En el corto plazo, las subidas de impuestos tienen un impacto en la actividad menor que los recortes del gasto (recortes de empleo, consumo público e inversión pública). La excepción se encuentra en el ajuste sobre los salarios del sector público, que puede llegar a tener, según las estimaciones del Banco de España, efectos positivos sobre el PIB. En el largo plazo, las medidas de ajuste aplicadas a los empleados públicos (empleo y salarios) son las más favorables para el PIB, seguidas por el impuesto sobre el consumo. El ajuste por inversión pública o por el impuesto sobre el capital es lo que más perjudicaría a la actividad económica en el largo plazo.

Con independencia de las medidas que se acaben adoptando, aspectos como la credibilidad de la política económica del gobierno o el grado de acceso de los agentes a la financiación también son relevantes en relación al impacto del ajuste fiscal sobre la actividad. En este sentido, resulta importante que se mitigue el ruido político doméstico, se mantenga la agenda reformista del gobierno y el compromiso con la consolidación fiscal, y que a nivel europeo continúen los avances en términos de gobernanza.

SISTEMA TRIBUTARIOSISTEMA TRIBUTARIOSISTEMA TRIBUTARIOSISTEMA TRIBUTARIO Y Y Y Y EFICIENCIA DEL EFICIENCIA DEL EFICIENCIA DEL EFICIENCIA DEL GASTO PÚBLICOGASTO PÚBLICOGASTO PÚBLICOGASTO PÚBLICO

La introducción de mejoras en el sistema tributario y el aumento de la eficiencia del gasto público deben ocupar un lugar destacado en el proceso de consolidación fiscal.

Respecto a los ingresos, el sistema tributario español muestra algunas deficiencias, como se refleja, por ejemplo, en el reducido peso que los ingresos públicos tienen en el PIB en relación al conjunto de la zona euro. Los ingresos tributarios en España también muestran una especial dependencia del ciclo económico. Este último punto está relacionado, en parte, con la importante sensibilidad del mercado laboral a la actividad económica y también con la desaparición de los significativos ingresos relacionados con el último boom inmobiliario. De esta forma, se hace necesario un aumento de los ingresos fiscales estructurales, lo que pasa por medidas que permitan una ampliación de las bases tributarias y la racionalización de las subvenciones fiscales.

10 Los multiplicadores fiscales cuantifican el impacto de la política fiscal de un gobierno sobre la actividad económica. Así, cuanto más reducidos son, menor será el impacto de la política fiscal sobre la economía.


Ingresos del sector público Ingresos del sector público Ingresos del sector público Ingresos del sector público (% del PIB) 2007200720072007 2011201120112011 Var. 2007/11Var. 2007/11Var. 2007/11Var. 2007/11

AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 43,743,743,743,7 44,544,544,544,5 0,80,80,80,8

Francia 49,9 50,8 0,9

Italia 46,0 46,1 0,1 EspañaEspañaEspañaEspaña 41,141,141,141,1 35,735,735,735,7 ----5,45,45,45,4

Reino Unido 40,9 40,7 -0,2 UE-15 45,1 45,2 0,1

UE-27 44,7 44,7 0,0

Ingresos por IVAIngresos por IVAIngresos por IVAIngresos por IVA (2011, en % del PIB)

5.2

7.0

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

PT AL UK GR UE-15

BE HOL FR IT IR ES

Ingresos por el Impuesto sobre la Renta Ingresos por el Impuesto sobre la Renta Ingresos por el Impuesto sobre la Renta Ingresos por el Impuesto sobre la Renta (2011, en % del PIB)

9.3

12.2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

BE IT UK UE-15

IR AL HOL FR PT ES GR

Fuente: Eurostat.

La decisión de las autoridades españolas de eliminar la deducción fiscal por la compra de vivienda y la consecuente ampliación de la base impositiva representa un avance adecuado en términos de mejorar el sistema tributario. Asimismo, la predisposición para reorientar la presión fiscal desde el trabajo hacia la imposición indirecta también merece una valoración positiva en términos de eficiencia. La imposición indirecta tiene un efecto menos distorsionador sobre el crecimiento y la asignación de recursos que otros impuestos. En este contexto cabe enmarcar la subida del IVA implementada y la intención de reducir las contribuciones a la seguridad social cuando las circunstancias económicas lo permitan.

En relación al ajuste del gasto, es importante señalar que el gasto de las AAPP en España, frente a lo que uno podría esperar, tiene un peso relativamente reducido en el PIB cuando se compara con el conjunto de la zona euro. De esta forma, en el ajuste del gasto, deberían jugar un papel destacable las ganancias de eficiencia en el mismo en relación a ajustes discrecionales adicionales. En este sentido, las autoridades españolas pretenden introducir medidas para reducir duplicidades administrativas, aumentar la eficiencia en la gestión de los servicios públicos, etc. (véase en la sección de reformas estructurales el apartado referido a las medidas que se encuentran en la agenda del gobierno).

Gasto público en 2011 Gasto público en 2011 Gasto público en 2011 Gasto público en 2011 (% del PIB)

45.2

49.5

30

34

38

42

46

50

54

58

LUX

ES AL IR UK

PT

ZE

HO

L IT

AU

S

GR

BE

FIN FR

Fuente: Eurostat.

Por último, la dificultad que están teniendo algunas CCAA en sus procesos de consolidación fiscal está relacionada, en parte, con el importante peso que dentro del gasto tienen partidas rígidas como la sanidad y la educación y con una insuficiente corresponsabilidad fiscal. Esto pone de manifiesto


la necesidad, a medio plazo, de reformular el sistema de financiación autonómica. Esta problemática regional es un foco de conflictividad territorial, social y política.

Distribución de gastos Distribución de gastos Distribución de gastos Distribución de gastos (2010)

20%

32%

35%

13%

Admin. Central Admin. de Seguridad Social CC.AA. Corp. Locales

Distribución de ingresos Distribución de ingresos Distribución de ingresos Distribución de ingresos (2010)

37%

33%

19%

11%

Admin. Central Admin. de Seguridad Social CC.AA. Corp. Locales Fuente: Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas.

DEUDA PÚBLICADEUDA PÚBLICADEUDA PÚBLICADEUDA PÚBLICA

Respecto a la deuda pública, ésta continúa siendo, en relación al PIB, inferior a la del conjunto de la zona euro (Estimación de la Comisión Europea para 2012: 88,4% del PIB en España vs 93,1% en la zona euro). Ello sucede a pesar del importante deterioro experimentado por las cuentas públicas, el aumento de los tipos de interés, las ayudas ofrecidas al sector financiero y la fragilidad económica.

Los análisis de sostenibilidad de la deuda pública apuntan a que ésta podría empezar a revertir su tendencia ascendente a partir de 2016. Para que ello sea posible, resulta necesario que las condiciones de financiación de la economía española sean relativamente benignas. Además, las reformas estructurales elevarán el PIB potencial y favorecerán la reconducción de la deuda pública.

Deuda públicaDeuda públicaDeuda públicaDeuda pública (en % del PIB)

0

40

80

120

160

200

ES AL FR Zonaeuro

IR PT IT GR

2011 2012 2013

Coste fiscal de la recapitalizaciónCoste fiscal de la recapitalizaciónCoste fiscal de la recapitalizaciónCoste fiscal de la recapitalización bancariabancariabancariabancaria (2007 – 2011 (para España se incluye 2012), % del PIB)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Italia

Fra

ncia

Ale

man

ia

EE

.UU

.

Rei

no U

nido

Esp

aña

Isla

ndia

Gre

cia

Irla

nda


65

70

75

80

85

90

95

100

2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025

Fuentes: Eurostat, Comisión Europea, FMI (2012) y Banco Sabadell.

En conclusión, España se encuentra inmersa en un importante proceso de ajuste fiscal que resulta especialmente difícil en ausencia de crecimiento económico. De ahí la importancia de adoptar reformas estructurales contundentes que permitan recuperar a medio plazo un crecimiento económico más elevado y sostenible. La reciente incertidumbre generada a nivel político en España


no debería descarrilar la voluntad del gobierno de llevar a cabo las reformas estructurales necesarias ni el proceso de consolidación fiscal.

VVVVIIII.... REFORMAS ACO REFORMAS ACO REFORMAS ACO REFORMAS ACOMETIDASMETIDASMETIDASMETIDAS EN 2012 Y COMPROMETIDAS POR EL GOBIERNO EN 2012 Y COMPROMETIDAS POR EL GOBIERNO EN 2012 Y COMPROMETIDAS POR EL GOBIERNO EN 2012 Y COMPROMETIDAS POR EL GOBIERNO

MEDIDAS ADOPTADAS ENMEDIDAS ADOPTADAS ENMEDIDAS ADOPTADAS ENMEDIDAS ADOPTADAS EN 2012 2012 2012 2012

Las autoridades españolas han venido tomando diferentes medidas de corte estructural con el fin de sentar las bases de la recuperación económica y recuperar la confianza de los inversores internacionales. Las tres principales reformas estructurales acometidas en 2012 fueron la reforma del mercado laboral, la Ley de Estabilidad Presupuestaria y la reestructuración del sector financiero.

Por otra parte, se adoptaron medidas para favorecer al comercio minorista, con la flexibilización de los requisitos de apertura y de las limitaciones de horario, y medidas para dotar de liquidez a las Administraciones Territoriales. Con este último fin, se crearon dos fondos, el FFPP11 y el FLA12, cuya adhesión implicaba asumir una condicionalidad fiscal.

Responsiviness rate: Implementación de reformas estructuralesResponsiviness rate: Implementación de reformas estructuralesResponsiviness rate: Implementación de reformas estructuralesResponsiviness rate: Implementación de reformas estructurales

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

AL BEL HOL FR FIN AUS UK IR IT POR ES GR

2009-10 2011-12

Nota: Un mayor valor del índice implica un mayor esfuerzo reformador. Fuente: OCDE.

(I) Reforma laboral(I) Reforma laboral(I) Reforma laboral(I) Reforma laboral

Las reglas por las que se ha regido el mercado laboral español han contribuido significativamente a la elevada tasa de desempleo alcanzada en la actual crisis económica. Los principales problemas que han caracterizado tradicionalmente al mercado de trabajo español son la dualidad, con una excesiva diferencia en el grado de protección entre contratos indefinidos y temporales, y la presencia de rigideces en la formación de los salarios, con una reducida adaptación de los mismos a la coyuntura económica y a la situación de las empresas.

11 Fondo para la Financiación de los Pagos a Proveedores (FFPP): Fondo creado con el objetivo de facilitar el pago a proveedores por parte de las Corporaciones Locales (CCLL) y las CCAA. El acceso al Fondo estaba sujeto a condicionalidad fiscal. Este fondo movilizó 9,6 m.m. de euros para las CCLL y 17,7 m.m. para las CCAA. El Plan se ha ampliado a 2013 con una dotación de 2,7 m.m. de euros. 12 Fondo de Liquidez Autonómico (FLA): Fondo creado con el objetivo de atender las necesidades financieras de las CCAA (vencimientos de deuda pública y financiación del déficit público). Este mecanismo tiene un carácter temporal. De momento, ha estado operativo en 2012 y se ha extendido a 2013. En 2012, estuvo dotado con 18 m.m. de euros, mientras que en 2013 estará dotado con 23 m.m. de euros. La adhesión de las CCAA a este programa es voluntaria y supone la asunción de una estricta condicionalidad fiscal y financiera.


Tasa de paro Tasa de paro Tasa de paro Tasa de paro (% de la población activa)

26.02

5

10

15

20

25

30

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

España Zona euro

Tasa natuTasa natuTasa natuTasa natural de paro ral de paro ral de paro ral de paro ––––NairuNairuNairuNairu---- (%)

0

5

10

15

20

25

30

1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011

Tasa de paro Nairu (estimación Comisión Europea)

Fuentes: Banco de España, INE y AMECO.

Las reformas laborales de 2010 y 2011, si bien partían de un diagnóstico correcto de los problemas existentes, se plantearon con un enfoque parcial y fueron poco efectivas. La reforma laboral de 2012 introdujo cambios importantes en el sistema de relaciones laborales español, con la adopción de medidas que van en la dirección adecuada y que acercan más a España a la legislación laboral del resto de Europa.

La reforma de 2012 intentó solucionar algunas de las principales disfuncionalidades existentes en este mercado, como la rigidez asociada al sistema de negociación colectiva y, en general, las carencias de flexibilidad interna en las empresas. En este sentido, destaca la prioridad que se otorgó a los convenios de empresa respecto al resto de convenios, la limitación de la ultraactividad13 a un año o las mayores facilidades ofrecidas a las empresas para que pudieran reducir la jornada de trabajo en situaciones coyunturalmente negativas.

La reforma también incidió en otros puntos que representaban una anomalía para el marco laboral español, como los elevados costes de despido asociados a los contratos indefinidos, la necesidad de autorización administrativa en los despidos colectivos o el tratamiento del absentismo laboral.

Las principales críticas a la reforma son que con la misma no se conseguirá erradicar la dualidad existente entre trabajadores indefinidos y temporales y que podría haber sido más ambiciosa en la mejoría de las políticas activas de empleo, a pesar de que se incorporaron aspectos positivos como la autorización a las empresas de trabajo temporal a actuar como agencias de colocación.

Respecto a las políticas activas de empleo, siguen sin abordarse temas como el establecimiento de evaluaciones estrictas de las actividades de formación financiadas por el Estado o como el condicionar de forma rigurosa la percepción de las prestaciones por desempleo a políticas activas de formación y reinserción eficaces. Las consecuencias de la crisis ponen de manifiesto la necesidad de políticas que mejoren la adaptación de los desempleados a los puestos de trabajo disponibles. De hecho, el importante aumento experimentado por la tasa de desempleo estructural puede estar relacionado, en parte, con el aumento en el desajuste entre la oferta y la demanda de empleo, en un contexto en el que la formación de los trabajadores en paro, procedentes de sectores como la construcción, no es adecuada para otros sectores económicos.

13 La ultractividad se refiere al periodo de tiempo que se puede prorrogar automáticamente un convenio una vez éste ha vencido.


Distribución del gasto público en polDistribución del gasto público en polDistribución del gasto público en polDistribución del gasto público en políticas activas de íticas activas de íticas activas de íticas activas de empleo empleo empleo empleo (2008)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Bélgica

Dinam

arca

Aleman

ia

Españ

a

Franc

ia

Holand

a

Reino

Unido

Bonificaciones Formación

Programas de empleo Inserción de discapacitados

Probabilidad de salida de la situaciProbabilidad de salida de la situaciProbabilidad de salida de la situaciProbabilidad de salida de la situación de desempleo ón de desempleo ón de desempleo ón de desempleo (por meses vs momento en que finaliza la prestación)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

> 5m 3m-4m 2m-3m 1m 0m (-1m) (-2m)-(-3m)

(-3m)-(-4m)

< (-5m)

Hombres Mujeres

Fuentes: Banco de España y Sanz 2010.

Por otra parte, en julio de 2012, se decidió revisar el modelo de prestaciones por desempleo reduciendo la generosidad de las mismas. No se modificó el periodo máximo de duración de la prestación (24 meses), pero sí se estableció una reducción de la prestación para los nuevos receptores a partir del sexto mes de desempleo, una medida que debería incentivar a los desempleados a esforzarse más para retornar antes al mercado laboral.

Por último, aunque tampoco cae dentro del ámbito de la reforma, cabe señalar que, en lo que se refiere a los mecanismos de fijación de los salarios, el sistema de indexación de los mismos a la inflación ex post, aplicado habitualmente en los acuerdos colectivos, ha sido suspendido para el periodo 2012-2014 en virtud de un acuerdo de los interlocutores sociales.

Resulta difícil determinar en qué medida la reforma laboral ha influido en el comportamiento del mercado de trabajo de los últimos meses. En primer lugar, porque su aprobación coincidió con un entorno financiero especialmente complicado y que, por sí solo, ha contribuido a la recaída de la actividad económica y al deterioro del empleo. En segundo lugar, todavía ha pasado poco tiempo desde su introducción para poder extraer conclusiones firmes, mas teniendo en cuenta que la reforma abarca muy diferentes aspectos del ámbito laboral que se afectan mutuamente y en algunos casos tienen efectos contrapuestos sobre variables como el empleo. Los datos sí que apuntan, de momento, a que desde la reforma: (i) no se han producido grandes cambios en la contratación; (ii) las empresas están utilizando más la flexibilidad interna y (iii) la firma de convenios se ha reducido de forma significativa respecto a 2011.

Remuneración por asalariado Remuneración por asalariado Remuneración por asalariado Remuneración por asalariado (variación interanual en %)

-4

-2

0

2

4

6

8

2007 2008 2009 2010 2011 2012

España Zona euro

Desempleados que acceden a un empleo en el Desempleados que acceden a un empleo en el Desempleados que acceden a un empleo en el Desempleados que acceden a un empleo en el trimestre siguiente: distribución por tipo de contrato trimestre siguiente: distribución por tipo de contrato trimestre siguiente: distribución por tipo de contrato trimestre siguiente: distribución por tipo de contrato

(en % del total)

81.5 83.5 79.3

11.4 8.4 11.7

0

20

40

60

80

100

4T11 3T12 4T12

Temporal Indefinido


Trabajadores afectados por medidas de regulación de Trabajadores afectados por medidas de regulación de Trabajadores afectados por medidas de regulación de Trabajadores afectados por medidas de regulación de empleoempleoempleoempleo

abrabrabrabr----juljuljuljul

2011201120112011 aaaabrbrbrbr----juljuljuljul 2012201220122012

CambioCambioCambioCambio (%)(%)(%)(%)

Extinción 23.634 24.226 +2,5

Suspensión 65.447 111.337 +70,1

Reducción Jornada 20.895 33.361 +59,7

Número de convenios en el añoNúmero de convenios en el añoNúmero de convenios en el añoNúmero de convenios en el año

2611

4337

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Fuentes: Banco de España, FEDEA y Ministerio de Empleo.

En conclusión, deben adoptarse nuevas medidas en el ámbito laboral que permitan erradicar las disfuncionalidades todavía existentes en este mercado. Una reforma del mercado laboral eficaz debe venir acompañada, además, de medidas en política de vivienda que faciliten la movilidad geográfica y de una reforma del sistema educativo que corrija las disfuncionalidades del mismo (véase la sección correspondiente a retos a largo plazo de la economía española).

(II(II(II(II) Ley) Ley) Ley) Ley Orgánica Orgánica Orgánica Orgánica de Estabilidad Presupuestaria de Estabilidad Presupuestaria de Estabilidad Presupuestaria de Estabilidad Presupuestaria y Sostenibilidad Financiera y Sostenibilidad Financiera y Sostenibilidad Financiera y Sostenibilidad Financiera de las Administraciones de las Administraciones de las Administraciones de las Administraciones Públicas (LEP)Públicas (LEP)Públicas (LEP)Públicas (LEP)

La LEP, que entró en vigor en abril de 2012, desarrolla el cambio constitucional de septiembre de 2011, por el cuál la Constitución pasó a incorporar una regla fiscal que limita el déficit público de carácter estructural14, así como la deuda pública15. En la reforma de la Constitución, también se estableció que el pago de los intereses y el capital de la deuda pública gozarían de prioridad absoluta respecto al resto de compromisos presupuestarios, algo especialmente importante en un contexto de crisis de deuda soberana.

La LEP contiene medidas que pretenden aumentar la transparencia de las cuentas públicas de las diferentes administraciones y favorecer el cumplimiento de los objetivos fiscales comprometidos por las mismas. La norma supone un reforzamiento del marco fiscal y su contenido se encuentra alineado con las recientes reformas comunitarias en términos de gobernanza.

En relación a la transparencia, la LEP exige, por ejemplo, una publicación regular de la ejecución presupuestaria de las Administraciones Territoriales. En este sentido, el gobierno ha anunciado recientemente que, a partir de marzo de 2013, las CCAA publicarán, como hace el Estado, datos mensuales de ejecución presupuestaria en términos de contabilidad nacional, es decir, con la metodología utilizada por la Comisión Europea en el establecimiento de los objetivos de déficit. De esta forma, se facilitará la labor de seguimiento de la situación fiscal de las CCAA y ello ayudará a detectar posibles desviaciones respecto a los objetivos fijados.

En relación a lograr el cumplimiento de los objetivos fiscales comprometidos, la norma establece nuevos mecanismos preventivos, correctivos e incluso coercitivos. En este sentido, se introduce un mecanismo de alerta rápida para las desviaciones presupuestarias, se incorpora la posibilidad de establecer sanciones, se obliga al ajuste automático del gasto de las CCAA en determinados casos de incumplimiento, e incluso se prevé la imposición de medidas de ajuste por parte del Gobierno central, de obligada observancia para las Administraciones Territoriales.

Por otra parte, la LEP también incorpora la regla del gasto establecida en la normativa europea, en virtud de la cual, el gasto de las AAPP no podrá aumentar por encima de la tasa de crecimiento nominal a medio plazo de la economía española. El establecimiento de una regla del gasto introduce disciplina en la elaboración de los presupuestos de cada unidad de gasto y permite crear un colchón de ahorro público durante las etapas cíclicas expansivas.

Los cambios introducidos en el marco fiscal español refuerzan el compromiso con unas cuentas públicas saneadas a medio y largo plazo. La presencia de reglas fiscales, sin embargo, no es una condición suficiente para garantizar unas cuentas públicas saneadas. En este sentido, como ya se

14 El hecho de que los límites se establezcan en términos del déficit público “estructural” permiten que la política fiscal mantenga su papel estabilizador del ciclo. 15 En 2020, todas las administraciones deberán encontrarse en una situación de equilibrio estructural y la deuda del conjunto de las AAPP no podrá superar el 60% del PIB.


ha señalado previamente, los ajustes fiscales en ausencia de crecimiento económico resultan especialmente difíciles y de ahí la importancia de reformas estructurales que refuercen el crecimiento económico. Otro aspecto importante es que estos cambios en el marco fiscal deben producirse en paralelo a medidas que favorezcan un funcionamiento más eficiente del sector público (mayor productividad, mayor colaboración público-privada, etc.).

(II(II(II(IIIIII) ) ) ) Reestructuración del sector financieroReestructuración del sector financieroReestructuración del sector financieroReestructuración del sector financiero

En los últimos años se han adoptado una serie de medidas encaminadas a la reordenación del sector bancario español. Así, se han concedido apoyos a la liquidez de las entidades, se ha favorecido la consolidación y reestructuración de las entidades más débiles, se han transformado las cajas de ahorros en bancos y se han reforzado los niveles de capital y de provisiones. En definitiva, el sector financiero español se ha sometido a un importante proceso de saneamiento, recapitalización y reestructuración.

Concretamente, en 2012, en los meses de febrero y mayo, el gobierno aumentó notablemente las exigencias de coberturas en relación a las exposiciones al sector inmobiliario. En particular, se estableció un aumento de las provisiones específicas y genéricas y, en el caso de activos clasificados como problemáticos relacionados con el suelo y promociones en curso, se exigió un colchón de capital que cubriera las potenciales pérdidas asociadas a los mismos.

En junio, se dieron a conocer los resultados de la prueba de resistencia agregada (top-down) realizada al sector, que arrojaron una estimación de necesidades adicionales de capital bajo el escenario adverso de entre 51 y 62 m.m. de euros. Posteriormente, el 25 de junio, el Gobierno español solicitó asistencia financiera externa en el contexto del proceso en curso de reestructuración y recapitalización de su sector bancario.

En julio se publicó el Memorando de Entendimiento, con la condicionalidad asociada a la ayuda exterior para el sector financiero. Las condiciones de la ayuda contemplaban: (i) La determinación de las necesidades de capital de cada entidad; (ii) La recapitalización, reestructuración y/o resolución de los bancos menos viables; (iii) La transferencia de los activos dañados de los bancos que precisasen apoyo público a una sociedad de gestión de activos. El Memorando también estableció una serie de exigencias para todo el sector. Entre las mismas destacan el aumento de los requisitos de capital, una revisión del marco regulador relacionado con la concentración del crédito, el diseño de una normativa estable sobre provisiones, la revisión del papel de las cajas como accionistas de los bancos, una mayor transparencia de la información financiera, el aumento de la protección de los minoristas en relación con la comercialización de productos complejos, el reforzamiento de la independencia operacional del Banco de España y una revisión de las prácticas supervisoras.

Desde entonces:

(i) En agosto se aprobó el RDL de reestructuración y resolución de entidades de crédito. Entre las medidas contempladas en el mismo, se encuentran el establecimiento de un régimen jurídico para entidades de crédito con problemas, la imposición de un nuevo requisito mínimo de capital, el reforzamiento de las competencias del FROB16 y la restricción en la comercialización de productos financieros a inversores minoristas;

(ii) En septiembre, se publicaron los resultados de la prueba de resistencia entidad a entidad (bottom-up), con una estimación de necesidades adicionales de capital bajo el escenario adverso de 59,3 m.m. de euros (55,9 m.m. después del efecto impositivo). Estas cifras no tienen en cuenta los procesos de integración en marcha. Las necesidades de capital se concentraron en 7 de los 14 grupos bancarios considerados, y, en particular, en las entidades con mayoría de su capital del FROB;

(iii) Las autoridades europeas han aprobado los planes de reestructuración de las entidades que han requerido ayudas públicas. Estos planes implican medidas de ajuste del negocio, de la plantilla y de la red de oficinas, así como del tamaño de su balance. Por otra parte, el MEDE17 ya ha realizado los desembolsos para la recapitalización de estas entidades. El capital público

16 El FROB (Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria) fue creado en 2009, con el objetivo inicial de aportar una solución para entidades que dejasen de ser viables y de facilitar los procesos de integración de instituciones viables promoviendo su reestructuración. 17 El MEDE (Mecanismo de Estabilidad Europeo) está destinado a proporcionar ayuda financiera a los países de la zona euro con dificultades.


necesario para las mismas ha sido de 38,8 m.m., frente a los 52,5 m.m. identificados en la prueba de resistencia;

(iv) Se ha creado la nueva sociedad de gestión de activos (SAREB) y se ha procedido a la transferencia de activos problemáticos a la misma procedentes de las entidades con ayuda pública. El valor de los activos traspasados a la entidad, una vez aplicados los correspondientes descuentos, asciende a un total de 50,8 m.m. de euros.

En este contexto, la troika, tras la conclusión del segundo examen del programa de asistencia financiera a España, señaló, a principios de febrero, que el cumplimiento del Memorando sigue por buen camino y que la situación del sector bancario se ha estabilizado desde el inicio del programa. El próximo examen de la troika está previsto para mayo de 2013.

Fuentes: Tesoro y Banco de España.

MEDIDAS EN LA AGMEDIDAS EN LA AGMEDIDAS EN LA AGMEDIDAS EN LA AGENDA DEL GOBIERNOENDA DEL GOBIERNOENDA DEL GOBIERNOENDA DEL GOBIERNO

Las autoridades españolas pretenden, durante los próximos meses, seguir avanzando en la adopción de reformas de carácter estructural. Los ámbitos en los que se pretenden incidir son los adecuados, lo relevante será la profundidad con la que se acabe acometiendo cada una de las reformas pretendidas.

Ámbito fiscal:Ámbito fiscal:Ámbito fiscal:Ámbito fiscal:

- Creación de una Autoridad Fiscal IndependienteAutoridad Fiscal IndependienteAutoridad Fiscal IndependienteAutoridad Fiscal Independiente. Esta figura se introducirá para velar por el cumplimiento de la normativa presupuestaria y contribuir a detectar de forma temprana las posibles desviaciones fiscales18.

- Reforma del sistema de pensionesReforma del sistema de pensionesReforma del sistema de pensionesReforma del sistema de pensiones. Medidas para hacer frente a su sostenibilidad financiera. Se pretende aumentar la edad efectiva de jubilación incidiendo sobre la jubilación anticipada y la jubilación parcial.

- ReforReforReforReforma de las Administraciones Públicasma de las Administraciones Públicasma de las Administraciones Públicasma de las Administraciones Públicas. Medidas destinadas a avanzar hacia la reducción de las duplicidades administrativas, la simplificación de las trabas burocráticas, la eficiencia en la gestión de servicios comunes, etc. Está previsto que la Comisión creada para elaborar esta reforma presente sus propuestas antes del 30 de junio de 2013.

- Medidas para la racionalización y sostenibilidad de la Administración LocalMedidas para la racionalización y sostenibilidad de la Administración LocalMedidas para la racionalización y sostenibilidad de la Administración LocalMedidas para la racionalización y sostenibilidad de la Administración Local. El objetivo es clarificar las competencias municipales para evitar duplicidades, fijando qué competencias presta cada administración. La norma también establece un sistema de evaluación y seguimiento para garantizar la calidad en la prestación de los servicios públicos. Con estas medidas se pretende lograr un ahorro neto de 7,1 m.m. de euros entre 2013 y 2015.

- Ley de TransparenciaLey de TransparenciaLey de TransparenciaLey de Transparencia, acceso a la información pública y buen gobierno, acceso a la información pública y buen gobierno, acceso a la información pública y buen gobierno, acceso a la información pública y buen gobierno (en tramitación parlamentaria).... Se pretende reforzar la responsabilidad de los gestores públicos en el ejercicio

18 La Autoridad Fiscal Independiente será un ente público, diferente de la Administración, que gozará de autonomía e independencia. El ámbito de actuación de este organismo será el análisis, el asesoramiento y el seguimiento de la política fiscal, al tiempo que evaluará las previsiones económicas. Sus informes y recomendaciones serán públicos.

Cobertura de los activos ligados al sector inmobiliario Cobertura de los activos ligados al sector inmobiliario Cobertura de los activos ligados al sector inmobiliario Cobertura de los activos ligados al sector inmobiliario (in %)

29

1

18

54

30

45

0

10

20

30

40

50

60

Activos problemáticos Resto de activos Total

dic-11 dic-12

Fondos para la recapitalización del sector financiero Fondos para la recapitalización del sector financiero Fondos para la recapitalización del sector financiero Fondos para la recapitalización del sector financiero (millones de euros)

Entidades del Grupo 1Entidades del Grupo 1Entidades del Grupo 1Entidades del Grupo 1 36.96836.96836.96836.968 BFA – Bankia 17.959 Catalunya Banc 9.084 NCG Banco 5.425 Banco de Valencia 4.500 Entidades del Grupo 2Entidades del Grupo 2Entidades del Grupo 2Entidades del Grupo 2 1.8651.8651.8651.865 Banco Mare Nostrum 730 Banco Ceiss 604 Caja 3 407 Liberbank 124 Aportación del FROB a SarebAportación del FROB a SarebAportación del FROB a SarebAportación del FROB a Sareb 2.5002.5002.5002.500 TotalTotalTotalTotal 41.33341.33341.33341.333


de sus funciones y en el manejo de los recursos públicos. El presidente del Gobierno pretende que los criterios de la Ley de Transparencia se apliquen también a los partidos políticos y a las organizaciones sindicales y empresariales.

En el debate sobre el estado de la nación, celebrado el pasado 20 y 21 de febrero, el gobierno señaló que también se aprobarían medidas para controlar la actividad económica de los partidos políticos y regular el ejercicio de las funciones políticas.

Encuesta sobre la facilidad de acceso a la informaciEncuesta sobre la facilidad de acceso a la informaciEncuesta sobre la facilidad de acceso a la informaciEncuesta sobre la facilidad de acceso a la información ón ón ón públicapúblicapúblicapública (menor valor = menor facilidad)

0

2

4

6

8

10

FIN HOL GR IR IT LUX AUS BE FR AL PT ES

Encuesta sobre la transparEncuesta sobre la transparEncuesta sobre la transparEncuesta sobre la transparencia en la financiaciencia en la financiaciencia en la financiaciencia en la financiación de ón de ón de ón de los partidos los partidos los partidos los partidos (menor valor = menor transparencia)

0

2

4

6

8

10

BE AL IR IT LUX FR PT FIN AUS ES GR HOL

Fuente: SGI.

Otras reformas estructurales:Otras reformas estructurales:Otras reformas estructurales:Otras reformas estructurales:

- Medidas relacionadas con el mercado laboral: evaluación de las políticas activas de empleo y reforma educativa (reducción del número de materias, realización de evaluaciones externas al final de cada etapa, promover la especialización de los centros docentes y una mayor autonomía para la gestión de los mismos, etc.). El Gobierno también ha anunciado un proyecto piloto para un sistema dual de formación profesional que facilite la incorporación de los jóvenes al mercado laboral.

El gobierno ha presentado recientemente medidas para fomentar el emprendimiento entre los jóvenes, estimular la contratación laboral de los mismos e incentivar fiscalmente la creación de empresas. Las medidas para fomentar el emprendimiento entre los jóvenes van en la dirección correcta, al tratar de convertir una política pasiva, como es la prestación por desempleo, en otras activas para emprender. Por otra parte, los estímulos a la contratación de jóvenes se centran, fundamentalmente, en reducciones y bonificaciones en las cuotas empresariales a la seguridad social, lo que no merece una valoración positiva. La evidencia empírica ha demostrado que la política de subvenciones para crear empleo tiene escasa efectividad. Las bonificaciones no sirven para crear empleo neto en la economía pues las mismas tienden a reducir el empleo de colectivos no bonificados.

- Medidas para la mejora y el fomento del entorno empresarial: aprobación de una nueva Ley sobre el Mercado Único19, diseño de un plan de apoyo a pequeños empresarios y disminución de las cargas administrativas en la creación/cierre de negocios.

El gobierno ha anunciado recientemente medidas para ayudar a las pequeñas empresas, como un régimen especial de IVA a partir de 2014, de forma que no se proceda al ingreso del IVA hasta que se cobre la factura, y líneas de actuación para apoyar a la financiación empresarial (45 m.m. de euros a través de líneas ICO, financiación de entidades bancarias saneadas, sistemas públicos de avales, etc.).

- Medidas para reforzar la competencia en el sector servicios, energía y telecomunicaciones....

19 El Gobierno aprobó en enero de 2013 el Anteproyecto de Ley de Garantía de la Unidad de Mercado, que pretende asegurar la libre circulación de bienes y servicios por todo el territorio de España. Cualquier servicio o producto generado al amparo de una normativa autonómica podrá ser ofertado en toda España sin necesidad de trámite adicional.


Calificaciones de los estudiantesCalificaciones de los estudiantesCalificaciones de los estudiantesCalificaciones de los estudiantes (base=0)

NoSí

No

Sí

55.5

76.2

23.7

0.0010

20

30

40

50

60

70

80

Cal

ifica

ción

Autonomía sobre el salario de los profesores

Exá

men

es

exte

rnos

Ranking Doing Ranking Doing Ranking Doing Ranking Doing Business del Banco Mundial (2013Business del Banco Mundial (2013Business del Banco Mundial (2013Business del Banco Mundial (2013)))) (1 = mejor; 185 = peor)

0 20 40 60 80 100 120 140 160

Índice general

Abrir un negocio

Cerrar un negocio

Asegurar el cumplimiento de un contrato

Protección a los inversores

Facilidad para transaccionesinternacionales

España Europa Core Estados Unidos Reino Unido Asia emergente

Fuentes: Hanushek y Woessman 2010 y Banco Mundial.

• Medidas para favorecer la competencia en el sector de servicios.

• Medidas para mejorar el entorno empresarial.

• Reforma del sistema educativo.

Reformas estructurales

• Medidas para favorecer la competencia en el sector de servicios.

• Medidas para mejorar el entorno empresarial.

• Reforma del sistema educativo.

Reformas estructurales

• Creación de una autoridad fiscal independiente.

• Reforma de la Administración pública.

• Reforma del sistema público de pensiones.

Ámbito fiscal

• Creación de una autoridad fiscal independiente.

• Reforma de la Administración pública.

• Reforma del sistema público de pensiones.

Ámbito fiscal

Impacto potencial de las reformas estructurales Impacto potencial de las reformas estructurales Impacto potencial de las reformas estructurales Impacto potencial de las reformas estructurales (incremento del PIB per cápita a largo plazo; %)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

IR

EE

UU

LUX

HO

L

UK AL

FIN PT IT ES

FR

JAP

GR

BE

Crecimiento potencial Crecimiento potencial Crecimiento potencial Crecimiento potencial (var. media anual para el periodo 2016-2026; %)

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

AL

HOL

IT

BE

ZE

FR

GR

PT

ES

Fuente: OCDE.

VIVIVIVIIIII.... RETOS A LARGO PLAZO PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA RETOS A LARGO PLAZO PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA RETOS A LARGO PLAZO PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA RETOS A LARGO PLAZO PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA

La crisis financiera internacional y, especialmente, la de deuda soberana en la zona euro han deteriorado la percepción del mundo inversor sobre los activos españoles. Los problemas de financiación surgidos en la economía española se deben, en buena medida, a la existencia de debilidades institucionales en el área euro y a los lentos avances en términos de gobernanza en la región. También ha habido, sin embargo, errores de política económica por parte de los diferentes gobiernos de España que han dañado la credibilidad de las instituciones españolas.

Las políticas que se lleven a cabo en diversos ámbitos en los próximos años determinarán el futuro de España a largo plazo. Recuperar un ritmo de crecimiento del PIB sólido que garantice el progreso económico debe ser uno de los principales retos para las autoridades españolas.

A continuación, se hace un repaso de los principales retos de carácter estructural a los que se enfrenta la economía española y que se suman a los relacionados con el mercado laboral ya analizados:

• El papel de España en la construcción europea.

• La Administración Pública.

• Sistema educativo.


• Envejecimiento poblacional.

• Dependencia energética del exterior.

• Competitividad y tamaño empresarial.

• El papel de España en el mundo.

• Otros retos de la economía española.

EL PAPEL DE ESPAÑA EEL PAPEL DE ESPAÑA EEL PAPEL DE ESPAÑA EEL PAPEL DE ESPAÑA EN LA CONSTRUCCIÓN EUN LA CONSTRUCCIÓN EUN LA CONSTRUCCIÓN EUN LA CONSTRUCCIÓN EUROPEAROPEAROPEAROPEA

España debe seguir corrigiendo sus desequilibrios y avanzar de forma decidida en reformas de carácter estructural que permitan sentar las bases de un crecimiento más equilibrado y elevado a medio plazo y que permitan enfrentar mejor situaciones de crisis futuras. Sin embargo, todo esto es una condición necesaria pero no suficiente para recuperar, de forma definitiva, la estabilidad económica y financiera. El futuro de España dependerá mucho de que el proceso de integración europeo sea exitoso.

Para España, resulta determinante el compromiso de Europa por seguir avanzando de forma decidida en el proyecto europeo, lo que requiere corregir las deficiencias en su diseño original. En este sentido, serán muy importantes los pasos que se vayan dando hacia la unión bancaria, cuyo primer pilar será el establecimiento del supervisor bancario único. Asimismo, sería deseable que se alcanzase una mayor integración fiscal (p.e. creación de un presupuesto común para la zona euro con el objetivo de absorber los shocks asimétricos que afecten a las diferentes economías). Por último, también se deberían dar pasos más decisivos para lograr una mayor integración económica (p.e. armonización de los diferentes mercados laborales o creación de una política energética común).

En el seno de Europa, España debe abogar porque se creen mecanismos que, además de velar por el rigor fiscal y la adopción de reformas de carácter estructural, garanticen la solidaridad entre los Estados miembros. En este sentido, será importante que las autoridades españolas gestionen bien las relaciones bilaterales con otros países de la región y que exista una correcta adecuación a las posibles coaliciones que puedan producirse (p.e. países deudores frente a países acreedores, países de la zona euro frente a países no miembros, etc.).

LA ADMINISTRACIÓN PÚLA ADMINISTRACIÓN PÚLA ADMINISTRACIÓN PÚLA ADMINISTRACIÓN PÚBLICABLICABLICABLICA

En el ámbito público, resulta necesaria una profunda modernización y reforma de la administración pública, que mejore su eficiencia, reduzca la burocracia, aumente la transparencia, vincule remuneraciones a productividad y evite duplicidades.

Las autoridades españolas están acometiendo diversas iniciativas legislativas en este ámbito. La culminación exitosa de estas pautas de actuación permitirá disponer de una administración pública más eficiente, más favorable al entorno empresarial y al crecimiento económico en general.

Composición, eficiencia y efectividad del gasto público Composición, eficiencia y efectividad del gasto público Composición, eficiencia y efectividad del gasto público Composición, eficiencia y efectividad del gasto público (índice, menor número = menor eficiencia)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

SUE FIN DIN HOL FR LUX AUS AL IR BE UK ES PT IT GR

Los factores más problemáticos Los factores más problemáticos Los factores más problemáticos Los factores más problemáticos en la actividad en la actividad en la actividad en la actividad empresarialempresarialempresarialempresarial en España en España en España en España

0 5 10 15 20 25 30

Poor public health

Inadequate supply of infrastructure

Inflation

Policy instability

Poor work ethic in national labourforce

Inadequately educated workforce

Corruption

Tax regulations

Tax rates

Insufficient capability to innovate

Inefficient government bureaucracy

Restrictive labour regulations

Access to financing

Fuentes: Comisión Europea (2009) y World Economic Forum (The Global Competitiveness Report 2012-2013).


Desde el ámbito público, España también debe realizar esfuerzos para recuperar la credibilidad perdida en los últimos años en algunas instituciones clave como la CNMV o el Banco de España. Asimismo, una de las áreas fundamentales que requiere una reforma es la de justicia, con el fin de agilizar los procesos y evitar la politización del máximo órgano en este ámbito.

Calidad del sistema judicial según diversos subíndices del World Economic ForumCalidad del sistema judicial según diversos subíndices del World Economic ForumCalidad del sistema judicial según diversos subíndices del World Economic ForumCalidad del sistema judicial según diversos subíndices del World Economic Forum (ranking entre 144 países, 1 = mejor)

Independencia judicial Independencia judicial Independencia judicial Independencia judicial Eficiencia del sistema legalEficiencia del sistema legalEficiencia del sistema legalEficiencia del sistema legal

EspañaEspañaEspañaEspaña 60 69

ItaliaItaliaItaliaItalia 68 139

FranciaFranciaFranciaFrancia 37 37

AlemanAlemanAlemanAlemaniaiaiaia 7 20

Fuente: World Economic Forum.

SISTEMA EDUCATIVOSISTEMA EDUCATIVOSISTEMA EDUCATIVOSISTEMA EDUCATIVO

Una de las vulnerabilidades de la economía española es su sistema educativo y las disfuncionalidades del mismo. En este sentido, destacan aspectos como un nivel medio de formación relativamente reducido desde una perspectiva internacional, las importantes tasas de abandono escolar, una insuficiente calidad del sistema educativo (pruebas a nivel internacional -PISA-), unas diferencias educativas significativas entre regiones, la existencia de pocos incentivos a la formación profesional, etc. Los resultados del último informe PISA (OCDE) muestran que, en los tres ámbitos evaluados (lengua, matemáticas y ciencias), España se sitúa en las últimas posiciones del ranking. En vista a esta situación, se hace necesaria una reforma educativa (en la que está trabajando el gobierno), la cual debería lograrse con el mayor consenso posible, para evitar que cambios de gobierno vayan asociados a nuevas reformas.

Abandono escolar Abandono escolar Abandono escolar Abandono escolar tempranotempranotempranotemprano (% de población de 18 a 24 años con un nivel educativo de secundaria obligatoria o

menos, que no está estudiando o en proceso de formación, 2010)

0

10

20

30

40

AUS HOL FIN IR AL FR GR UE-27

UK ZE IT ES PT

Resultados informe PISA 2009 Resultados informe PISA 2009 Resultados informe PISA 2009 Resultados informe PISA 2009 (puntuación por asignatura)

470

475

480

485

490

495

500

505

Lengua Matemáticas Ciencias

España Promedio OCDE

Fuentes: Eurostat y PISA (OCDE).

En este apartado, también se puede hacer referencia al tema de la desigualdad en rentas y el incremento de la misma acontecido en España a lo largo de los últimos años, que podría tener consecuencias negativas para el crecimiento económico.


Coeficiente de Gini

26272829303132333435

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

España Zona euro

Nota: El coeficiente de Gini mide en qué medida la distribución de la renta entre los hogares de una economía se desvía de una distribución perfectamente igualitaria. El índice comprende valores entre 0 y 100, donde 100 representa una desigualdad total.

Fuente: Eurostat.

ENVEJECIMIENTO POBLAENVEJECIMIENTO POBLAENVEJECIMIENTO POBLAENVEJECIMIENTO POBLACIONALCIONALCIONALCIONAL

La evolución demográfica representa un importante reto para la economía española en el largo plazo, tanto en términos de crecimiento económico como de viabilidad financiera del sistema público de pensiones. El continuo proceso de envejecimiento al que se enfrenta nuestra estructura demográfica, se ve acelerado por el descenso de la natalidad y los saldos migratorios negativos.

Pirámide de población de EspañaPirámide de población de EspañaPirámide de población de EspañaPirámide de población de España

Proyecciones de población en EspañaProyecciones de población en EspañaProyecciones de población en EspañaProyecciones de población en España

35.0

37.5

40.0

42.5

45.0

47.5

1981 1991 2001 2011 2021 2031 2041 2051

Fuente: INE.

El envejecimiento poblacional implicará, ceteris paribus, que prevalezcan unas tasas de crecimiento del PIB más modestas que en periodos anteriores. La reducción de la población en edad de trabajar afecta negativamente a la sostenibilidad de las deudas pública y privada. Además, una estructura demográfica más avejentada puede tener un impacto negativo sobre el precio de activos como la vivienda, debido a la contracción de su demanda, con consecuencias en los balances de los hogares y de las instituciones financieras. Estas perspectivas plantean retos fundamentales para la política económica y hacen necesario impulsar el crecimiento económico a largo plazo a partir de mayores ganancias en términos de productividad.


Evolución de la población en edad de trabajar Evolución de la población en edad de trabajar Evolución de la población en edad de trabajar Evolución de la población en edad de trabajar (normalizado a 100 en el año en que se alcanza el máximo)

90

92

94

96

98

100

102

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035

Alemania Japón Italia España

Fuente: ONU.

Por otra parte, una nueva reforma de las pensiones20 se antoja necesaria a la luz de la futura evolución demográfica en España (el gobierno está trabajando en ello). Las reformas necesarias para garantizar la viabilidad financiera futura de las pensiones se traducen en el establecimiento de un vínculo más estrecho de la cuantía de las prestaciones con todo el historial laboral de los individuos, en el retraso de la edad de jubilación y en el aumento de la participación de los planes privados en la provisión de pensiones, por lo que es relevante que estas medidas vengan acompañadas de mejoras en los mercados de trabajo y de capitales.

El envejecimiento poblacional también representa, a largo plazo, un reto para el gasto público relacionado con la asistencia sanitaria. En este sentido, se hacen necesarias, entre otras, medidas que aumenten la responsabilidad de pacientes, profesionales y gestores. El objetivo es que los pacientes hagan un uso más racional de los servicios públicos de sanidad, los profesionales utilicen más eficientemente los recursos y los gestores consigan mejoras de productividad en los hospitales públicos. Las autoridades españolas, en el plan de racionalización del gasto en sanidad presentado en 2012, introdujeron medidas como un nuevo sistema de aportaciones del usuario en el pago de los fármacos, en función de aspectos como la renta, o el impulso a la utilización de medicamentos genéricos.

Número de visitas médicas por habitante Número de visitas médicas por habitante Número de visitas médicas por habitante Número de visitas médicas por habitante (2009)

8.2 7.6 7.57 6.9 6.9

6.5 6.35.7

54.2 4.1 4

3.3

AL BE ES ITAUS FR

OCDELU

XHOL UK

FIN PTGR IR

Fuente: OCDE.

20 En la última reforma del sistema de pensiones (2011) se incorporaron aspectos como un incremento gradual de la edad de jubilación o la ampliación del periodo de cálculo de la prestación. Para el periodo posterior a 2027 se previó un factor de sostenibilidad, que vincularía la edad de jubilación al aumento de la esperanza de vida. La reforma de las pensiones de 2011 supuso un primer e importante paso hacia el control de los costes derivados del envejecimiento de la población.


DEPENDENCIA ENERGÉTIDEPENDENCIA ENERGÉTIDEPENDENCIA ENERGÉTIDEPENDENCIA ENERGÉTICA DEL EXTERIORCA DEL EXTERIORCA DEL EXTERIORCA DEL EXTERIOR

La economía española presenta una elevada dependencia del petróleo como fuente de energía, lo que condiciona, valga la redundancia, su dependencia energética exterior. Ello se traduce en unas importaciones netas de crudo en España (3,8% del PIB en 2011) superiores a las de Alemania (3,7%) y Francia (3,2%). Una consecuencia es que los importantes aumentos del precio del crudo registrados en los últimos años han supuesto un lastre para la economía española y para su saldo exterior. Es necesario notar que esto se ha producido a pesar del impulso a las energías renovables. Por su parte, es importante señalar que la eficiencia energética de la economía española es elevada en relación al conjunto de la zona euro. Así, por ejemplo, el volumen de energía necesario para la producción de 1000 USD de PIB es menor que en el promedio de la región y que en países como Alemania, Francia y Países Bajos, entre otros. De hecho, España aparece como uno de los países de la zona euro que más ha aumentado su eficiencia energética desde 1999.

En adelante, y en términos de políticas, ello apunta a la importancia de las medidas encaminadas a reducir la importancia del petróleo como fuente de energía, en vez de las dirigidas a aumentar la eficiencia energética de la economía en su conjunto. En este sentido, se valorarían positivamente los intentos para sustituir el petróleo por otros carburantes como fuente de generación de energía eléctrica y proyectos que fomenten una mayor eficiencia de la red de transporte. Además, el refuerzo de los vínculos con los principales productores de gas natural del norte de África podría favorecer sus importaciones y la extensión de su uso en vez del petróleo allí donde sea posible.

Uso de eneUso de eneUso de eneUso de energíargíargíargía (uso de energía* por cada 1000 USD de PIB)

0

40

80

120

160

Aleman

ia

Franc

ia

P. Bajo

sIta

lia

Españ

a

Irlan

da

Portu

gal

Grecia

Zona

euro

1999 2008 2009

*: en términos de equivalente en kg de petróleo. Fuente: Banco Mundial.

ImImImImportaciones netas de petróleoportaciones netas de petróleoportaciones netas de petróleoportaciones netas de petróleo (en % del PIB)

0

2

4

6

Aleman

ia

Franc

ia

P. Bajo

sIta

lia

Españ

a

Irland

a

Portu

gal

Grecia

Zona

euro

1999 2008 2009

COMPETITIVIDAD Y TAMCOMPETITIVIDAD Y TAMCOMPETITIVIDAD Y TAMCOMPETITIVIDAD Y TAMAÑO EMPRESARIALAÑO EMPRESARIALAÑO EMPRESARIALAÑO EMPRESARIAL

El sector exterior ha constituido un apoyo fundamental para la economía española en los últimos años. Su favorable evolución ha permitido que España defendiera con éxito su cuota de exportaciones en el comercio mundial y en los principales mercados de importación. Ello ha sucedido a pesar de la creciente globalización y del deterioro registrado en los indicadores de competitividad-precio (hasta mediados de 2008). En adelante, para permitir que el sector exterior siga siendo un apoyo clave para la actividad resulta necesario la adopción de medidas que favorezcan la internacionalización de las empresas españolas. En este sentido, uno de los principales obstáculos para la productividad de la economía española y la competitividad internacional de sus empresas, es el reducido tamaño promedio de éstas. Las empresas de mayor tamaño son más productivas, más proclives a la exportación, emplean a trabajadores más cualificados y pagan salarios más elevados. Por su parte, los estudios académicos a nivel europeo han encontrado que, para un tamaño empresarial dado, las empresas españolas presentan niveles de productividad comparables o superiores a los de buena parte de países europeos. Asimismo, se sugiere que si la distribución del tamaño empresarial en España convergiera a la registrada en los países core, ello permitiría cerrar una parte sustancial de los diferenciales de productividad entre España y estos países.


Distribución del tamaño empresarialDistribución del tamaño empresarialDistribución del tamaño empresarialDistribución del tamaño empresarial en algunos paísesen algunos paísesen algunos paísesen algunos países

Distribución de las empresas por número de Distribución de las empresas por número de Distribución de las empresas por número de Distribución de las empresas por número de empleadosempleadosempleadosempleados (en % del total)

40

41

55

1-9 trabajadores 10-49 trabajadores > 50 trabajadores Autónomos

Productividad relativa de las empresas según su Productividad relativa de las empresas según su Productividad relativa de las empresas según su Productividad relativa de las empresas según su tamaño tamaño tamaño tamaño (2005; 100=promedio empresa OCDE)

0

50

100

150

200

ALE HOL FRA ITA ESP IRL POR

1 a 9 10 a 19 20 a 49 50 a 249 > 250

% de% de% de% de empresas exportadoras de bienes empresas exportadoras de bienes empresas exportadoras de bienes empresas exportadoras de bienes por por por por tamañotamañotamañotamaño (promedio del periodo 2001-2007)

2.9%

13.8%

38.0%

57.3%

Microempresa Pequeña Mediana Grande

# empleados(<10)

# empleados(10-49)

# empleados(50-249)

# empleados(>250)

Fuentes: Rubini y otros (EFIGE, 2012), INE, OCDE (2008) y Banco de España.

Las reformas estructurales introducidas en España hasta la fecha apoyarán las áreas más necesarias en términos de impulso al tamaño empresarial y a la competitividad exterior. Sin embargo, resultaría deseable una mayor ambición en el alcance de estas reformas. En este sentido, una de las principales carencias, en comparación a otros países europeos, se centra en el área de innovación. Así, una verdadera reforma educativa por consenso y una mejora en indicadores como un menor fracaso escolar serían altamente positivas. Entre los desarrollos acometidos, la reforma del mercado laboral debería apoyar una mayor alineación entre salarios y competitividad a nivel de empresa.

EL PAPEL DE ESPAÑA EEL PAPEL DE ESPAÑA EEL PAPEL DE ESPAÑA EEL PAPEL DE ESPAÑA EN EL MUNDON EL MUNDON EL MUNDON EL MUNDO

En relación al papel de España en el mundo, el crecimiento económico de África constituye una clara oportunidad para nuestra economía. De hecho, los flujos comerciales dirigidos al continente africano han pasado de suponer un 2,9% del total en el año 2000 a más de un 4,2% en 2011. Ello sitúa a España, junto a Portugal, como uno de los países que más ha aumentado su exposición a África en la última década. Esta mayor integración comercial es la consecuencia de: (i) la posición geográfica de España (periférica desde el punto de vista europeo, pero central desde el punto de vista de un eje África/Europa) (ii) la existencia de vínculos históricos y culturales (Marruecos y Guinea Ecuatorial) y (iii) el resultado de una política de integración económica en la llamada Unión por el Mediterráneo (anteriormente también denominada Proceso de Barcelona). La Unión por el Mediterráneo ha supuesto la creación de una zona de libre comercio y cooperación entre los países de la Unión Europea y 16 países de las orillas sur y este del Mediterráneo21. Las ambiciones del proyecto fueron sustancialmente reducidas en 2008, ya que la intención inicial era la creación de una unión aduanera y de un espacio de cooperación en un amplio rango de materias.

21 Los países que han firmado estos acuerdos son Albania, Argelia, la Autoridad Palestina, Bosnia y Herzegovina, Croacia, Egipto, Israel, Jordania, Libia, Líbano, Marruecos, Mauritania, Mónaco, Montenegro, Túnez y Turquía.

Numero de empleados

% d

e em

pres

as


El otro mercado importante y que presenta un notable potencial para España es Latinoamérica, el destino del 5,7% de las exportaciones de bienes españolas en 2011 y el origen del 6,4% de las importaciones. En ambos casos, estas cuotas son muy superiores a las del resto de países europeos y están apoyadas por la situación geográfica y los vínculos históricos, culturales e idiomáticos. Precisamente, estos factores deberían reforzar el papel de España como vínculo entre la Unión Europea y el continente sudamericano.

En lo referente a la orientación geográfica de los flujos comerciales, Asia (incluyendo China y Japón) sigue siendo una asignatura pendiente para España, aunque en este caso resultan destacables los avances que han tenido lugar en los últimos años. Éstos han permitido aumentar la importancia de la región en las exportaciones españolas de bienes desde el 3,6% en 2000 al 5,1% en 2011, uno de los mayores aumentos, en términos proporcionales, entre los grandes países de la zona euro.

El papel de España en el mundo, a diferencia de lo ocurrido frente a la zona euro, se ha alineado, en los últimos años, con su importancia en términos económicos. Ello ha quedado refrendado, entre otros, en la invitación a España a las cumbres del G-20 y al hecho que España sea uno de los pocos países desarrollados que ha ganado representación en las últimas revisiones de cuotas del FMI.

OTROS RETOS DE LA ECOTROS RETOS DE LA ECOTROS RETOS DE LA ECOTROS RETOS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLAONOMÍA ESPAÑOLAONOMÍA ESPAÑOLAONOMÍA ESPAÑOLA

A continuación, se detallan algunos otros retos a los que se enfrenta la economía española:

- Apertura de los sectores protegidos a la competencia (p.e. servicios profesionales y el comercio minorista) en aras de la eficiencia y con el fin de favorecer la reasignación de recursos en la economía.

- Necesidad de un mercado del alquiler más eficiente que proporcione una mayor flexibilidad geográfica a los trabajadores y mejore la capacidad de ajuste de la economía española.

- Mayor participación del sector privado en las actividades de I+D e innovación y mayor eficiencia en el sistema de transferencia del conocimiento.

- Mayor integración entre los modos de transporte.

Por último, existen una serie de retos inminentes que no se pueden obviar:

- Gestión de las consecuencias sociales de la crisis, que se están reflejando en un aumento del número de personas con riesgo de pobreza y/o exclusión social.

- Gestión de la emigración desde España al exterior y gestión de la integración de la segunda generación de inmigrantes en España.

Gasto en Gasto en Gasto en Gasto en I+DI+DI+DI+D (en % del PIB)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

JAP

EE

UU AL

FR ZE

BE

L

UK

HO

L IR

PO

R

ES IT

Empresas Gobierno Otras

Población en riesgo de pobreza o exclusión Población en riesgo de pobreza o exclusión Población en riesgo de pobreza o exclusión Población en riesgo de pobreza o exclusión social social social social (% de la población total)

27.0

22.5

0

5

10

15

20

25

30

35

Francia Alemania UE-15 ReinoUnido

Portugal España Italia Irlanda Grecia

Fuente: Eurostat.

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