1 caracteristicas de la Última colocacion de eurobonos cr 2014 experiencia de reducción del costo...

1

CARACTERISTICAS DE LA ÚLTIMA CARACTERISTICAS DE LA ÚLTIMA COLOCACION DE EUROBONOS COLOCACION DE EUROBONOS

CR 2014CR 2014Experiencia de reducciónExperiencia de reducción

del costo financiero mediante el mercado de capitales del costo financiero mediante el mercado de capitales internacionalesinternacionales

José Adrián Vargas B.José Adrián Vargas B.

2

• Aspectos Legales Ley 7920

• Objetivos

• Análisis Técnico de la Emisión

• Conclusiones y perspectivas

CONTENIDOCONTENIDO

3


• Objetivos



CONTENIDOCONTENIDO

4

• Permite al Estado la colocación en los mercados de capital internacional en tractos de:

ASPECTOS LEGALES: LEY 7970

AñoAño Monto US$ MMMonto US$ MM

2000 250 millones

2001 250 millones

2002 250 millones

2003 450 millones

2004 250 millones

5

ASPECTOS LEGALES: LEY 7970

• Transparencia y fiscalización – Concursos para

la contratación del banco líder

– Informe técnico a la Contraloría de la emisión

• Características predefinidas a las emisiones:– No más de 20

años y no menos de 3 años

– Tasas entre el 1% y 12%

– Moneda extranjera en su equivalente en US$

• Sostenibilidad de la

Deuda Externa – Un monto emitido

que no sobrepase el 45% del PIB

– El servicio de la deuda externa no excederá el 15% de los ingresos proyectados del país por concepto de exportaciones y turismo

6


• Objetivos



CONTENIDOCONTENIDO

7

• Convertir a títulos en moneda extranjera –Eurobonos- parte de la deuda interna, en el tanto implique una reducción en el costo de endeudamiento de la República y un adecuado manejo de riesgo.

• Diversificar las fuentes de financiamiento de la República.

• Propiciar el monitoreo permanente del riesgo crediticio mediante el mercado secundario mediante los spread

OBJETIVOS

8

• Internacionalizar el crédito costarricense con el fin de servir de referencia para emisiones de corporativos:• Públicos -ICE, créditos multi y bilaterales-• Privados –Bancos, Fideicomisos, etc-

• Desarrollar del mercado de capitales mediante la creación de instrumentos que incrementen la frontera de posibilidades de inversión

OBJETIVOS

9


• Objetivos



CONTENIDOCONTENIDO

10

Análisis Técnico de la EmisiónContratación en las emisiones

anteriores:

• 2000, 2001, 2002

• 2003 y 2004

• Se inicia con la contratación de un Banco Líder –underwriting- mendiante licitación pública que facilite el contacto con los calificados inversionistas institucionales:– Administradores de fondos

mutuos – Compañías de seguros – Fondos de Pensiones– Fondos de Cobertura– Otros

11

Análisis Técnico de la Emisión

• Se procede con la estructuración de toda la documentación:– Calendarios de trabajo– Offering Circular– Road show– Agentes:

• Fiscales• Pago• Transferencia, etc

– Certificaciones de sostenibilidad

12

Análisis Técnico de la Emisión• Una vez sondeado el

spread que se cobrará por el crédito en el road show, y observando el plazo mediante ventanas de mercado y preferencias del Ministerio de Hacienda se procede con el pricing

13


CONDICIONES DE LA COLOCACIÓN

• Plazo: 10 años• Vencimiento: 20 de marzo del 2014• Tasa cupón: 6.548 %• Precio: 100 %• Spread: 250 bps

14

Análisis Técnico de la Emisión• Es fundamental el

monitoreo de rendimiento del título benchmark –US Treasury-

• Para el caso del CR14, la República se beneficio del rally intradía que hubo el 12 de enero logrando un UST del 4,048%

15

Análisis Técnico de la Emisión• Mediante modelos de estructura de tasas de interés el

Tesoro busca estimar la máxima tasa a la cual la República estará dispuesta a tomar el crédito.

Curva de Rendimientos Soberana en DólaresAl 12 de enero del 2004

CR 09 CR 08

CR 11

CR 20

CR 12CR 13

y = 0,0345Ln(x) + 0,0039

R2 = 0,9824

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

3 4 5 6 7 8 9

Duración Modificada

YTM CR 14

16

Análisis Técnico de la Emisión• Se muestran los spread logrados por países emergentes

con riesgos similares al nuestro

Announcement Date

Issuer Moodys S$P Currency CouponUS$

AmountMaturity

DateIssuance Spread

Issuance Yield

17-Oct-03 Republic of the Philippines Ba2 BB US$ 8,25 750 15-Ene-14 425 8,32%17-Oct-03 Republic of the Philippines Ba2 BB US$ 10,625 300 16-Mar-25 434 9,30%12-Nov-03 Republic of the Philippines Ba2 BB US$ 5,625 250 19-Nov-06 377 5,80%12-Ene-04 Republic of Costa Rica Ba1 BB US$ 6,548 250 20-Mar-14 250 6,55%13-Ene-04 Republic of Colombia Ba2 BB US$ 8,125 500 21-May-24 369 8,63%21-Ene-04 Republic of Panama Ba BB US$ 8,125 250 28-Abr-34 334 8,25%14-Nov-03 Republic of Peru Ba3 BB- US$ 8,75 500 21-Nov-33 375 8,84%

EM Sovereign Issuance since September 2003

17

• La asignación de la emisión responde a criterios en cuanto a inversionistas que mantendrán su participación en la compra y brindarán seguimiento al instrumento.


18


• Objetivos



CONTENIDOCONTENIDO

19

• En lo que respecta a la emisión CR 14• Se notó gran interés de los inversionistas por parte del

crédito, ya que con un anuncio de un día y sin road show se recibieron ofertas por US$ 2,500 millones

• Se aprovechó la disminución de los rendimientos del Treasury con el fin de reducir el costo de financiamiento de la República

CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS

20

• En lo que respecta a la emisión CR 14• La transacción incrementó la base de inversionistas

institucionales especialmente los cross-over high grade investors, internacionalizando así mejor el crédito costarricense.

• Se dio un precio bastante agresivo tomando ventaja de la coyuntura. Para ese día, se negoció al mismo rendimiento del CR 13 -6.55%- lo que implicó que el país no ofreció un premio por aumentar la madurez del nuevo instrumento.


21

• En lo que respecta a la emisión CR 14• Se logró mantener un spread competitivo, a pesar

de los “nublados del día” en lo que respecta a temas fiscales y comercio, del orden de los 250 bps


22

• La ley que permitió la actual estrategia después de 6 emisiones buscó:• Mejorar el perfil de vencimientos, evitando la

concentración de pagos en periodos de tiempo cortos.

• Definir una estrategia de costo financiero que no presione el flujo de caja.

• Administrar eficientemente los riesgos asociados a la gestión de la deuda pública.


23

• Actualmente se trabaja en una ley marco que proporcione al Tesoro:• Una política de endeudamiento paralela a la

reforma fiscal y la política monetaria, en discusión• Manejos más técnicos en la gestión de deuda

pública, en la cuantificación y clasificación de los riesgos a los que el Tesoro se expone, buscando instrumentos que brinden coberturas naturales o sintéticas, como en la reciente emisión


24

MUCHAS GRACIAS

1 caracteristicas de la Última colocacion de eurobonos cr 2014 experiencia de reducción del costo...

Documents