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ADMINISTRACION FINANCIERA

Instructor: Jaime Budar Lópezjaime.budar@gmail.com

Acapulco, Gro. Abril, Mayo de 2008

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O B J E T I V O S Comprender las herramientas financieras que permitan

analizar e interpretar la información de los estados financieros fundamentales.

Calcular las operaciones que realiza un negocio mediante el uso de la matemática financiera.

Construir flujos de efectivo y su respectiva evaluación para determinar su conveniencia económica.

Analizar la conveniencia de las fuentes de financiamiento ofertadas por las instituciones financieras vs. el capital accionario.

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Í N D I C EÍ N D I C E

1. Conceptualización contable y financiera.

2. Análisis e Interpretación de los Estados Financieros.

3. Métodos de Análisis Financiero: Análisis Vertical o de Porcientos Integrales. Análisis Horizontal o de Tendencias. Análisis de Razones o Índices Financieras. Punto de equilibrio. Dupont

3. Cálculos básicos de Matemáticas Financieras .

4. Comprensión y construcción de los Flujos de Efectivo y los criterios de evaluación financiera.

5. Las fuentes de financiamiento.

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Inversiones Financiamiento de corto de corto plazo plazo Financiamiento de largo plazo Inversiones de largo plazo Capital Contable

Valor de la Inversiones EmpresaI

N

G

R

E

S

O

S

C

O

S

T

O

Saldo Deudor >> Saldo Acreedor UTILIDADESUTILIDADES

Objetivo de la Administración Financiera: “Maximizar el valor actual por acción de las acciones” ó “Maximizar el valor de mercado del capital contable”.

La Función Financiera y Toma de Decisiones

Tareas de laadministración

Financiera

Capital de trabajo = AC-PC

+Presupuesto de capital

Estructurade capital

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Intereses

Impuestos Cuentas por x compensar Cobrar

Impuestos

Deuda CAJA

Capital Social

Ventas Producto terminado

Gtos Admtvos, de operación Prod. proceso y salarios Activo fijo neto

Materias primas Cuentas x pagar

Sueldos Mano de obra

Flujos legales y financieros Flujos de Operación

Interés ganado

Interés pagado

ISR Préstamo

Pago Venta deAcciones Dividendos y compra de acciones

Ventas Efectivo

Ventas crédito

Compra Venta

Compra efectivo

DepreciaciónCAJA

Ciclo Financiero de la Empresa

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Problemática de la Contabilidad

• Una forma de visualizar a la contabilidad es como una “fábrica de información”. Para que la información generada por el sistema contable sea de calidad, es importante analizar los elementos de dicho proceso:

ENTRADA PROCESO SALIDA1. Consideraciones organizacionales: a. Estructura organizacional b. Soporte computacional c. Telecomunicaciones

2. Infraestructura contable: a. Métodos de trabajo b. Capacidad técnica c. Sistema de contabilidad

CALIDAD DE LA

INFORMACIÓN DE ENTRADA

SATISFACCIÓN DE LAS

NECESIDADES DE

INFORMACIÓN DE LOS

DIFERENTES USUARIOS

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• Las consideraciones organizacionales tienen que ver con la definición de funciones y la disponibilidad de recursos computacionales para la operación del sistema contable.

• La infraestructura contable se refiere a los elementos esenciales para generar información financiera con calidad y eficiencia, tales como un sistema de contabilidad para el registro de las operaciones para registrar las operaciones, métodos eficientes de trabajo para organizar la función contable y la capacidad técnica del personal.

• El objetivo de la contabilidad es generar y comunicar información útil para la oportuna toma de decisiones de los diferentes usuarios de la misma. Un dato muy importante es el de informar a la cuantificación de los resultados (utilidades netas) por la prestación de servicios a los clientes y su efecto en el valor de la entidad económica.

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La contabilidad como herramienta estratégica

• Sin la información generada por la contabilidad sería imposible tomar las siguientes decisiones:

• ¿A qué precio vender? ¿a qué precio es conveniente comprar la materia prima? ¿cuánto cuesta lo que vendo? ¿cuánto gasto para vender? ¿cuál es el costo de la administración? ¿cuánto cuesta el dinero que se pidió prestado? ¿cuánto dinero debo pedir? ¿qué capacidad de pago tengo? ¿cuánto gana o pierde la empresa? ¿cuál opción de financiamiento me conviene? ¿cuánto se puede repartir como utilidades a los accionistas? ¿cuánto valen las acciones de los socios? ¿cuál es la situación financiera del negocio? ¿cuánto deben generar de rendimiento los recursos que se poseen?

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EL PROCESO CONTABLE Y EL ANÁLISIS FINANCIERO

Operación del Acciones Negocio MUNDO REAL DE NEGOCIOS

MUNDO CONTABLE Y FINANCIERO

Percepción de Toma de decisiones la realidad PROCESO ANÁLISIS CONTABLE FINANCIERO Clasificación Síntesis Registro Análisis Síntesis Interpretación

Información Contable

FinancieraAdministrativa Fiscal

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TIPO DE CONTABILIDAD U S U A R I O S TEMPORALIDAD REGULACIÓN

FINANCIERA: Expresa en términos monetarios y cuantitativos las transacciones financieras de una

entidad económica y de acontecimientos económicos

proporcionando información útil, confiable y oportuna. El objetivo final es cuantificar la utilidad o

pérdida

ExternosGeneran

información de eventos pasados

Pronunciamientos emitiods por la Comisión

de Principios de Contabilidad del Instituto Mexicano de Contadores

Públicos.

ADMINISTRATIVA InternosGeneran

información de eventos pasados

Por las necesidades y preferencias de los

administradores de cada entidad.

FISCAL El gobierno

Se enfoca hacia el futuro: presupuestos

y estándares de costos

Por los preceptos contenidos en las leyes fiscales como la Ley del Impuesto sobre la Renta

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Conceptos básicos de información financiera

• El conocimiento de conceptos, definiciones y reglas que gobiernan una parte de la estructura contable es esencial para comprender las otras y cómo trabajan en conjunto.

• Elaborar un sistema contable es similar a construir un edificio. Puede ser difícil darse una idea de cómo lucirá terminado, pero al seguir con cuidado las instrucciones, las partes del proyecto quedarán en el lugar correcto.

• La estructura contable tiene cinco cuentas:ACTIVO PASIVO CAPITAL

INGRESOS GASTOS

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ESTRUCTURA CONTABLE

CUENTAS

Activo: Es un recurso económico propiedad de una entidad, del cual se espera que rinda beneficios en el futuro. Algunos activos son: El efectivo, las cuentas por cobrar pendientes, los documentos por cobrar, las mercancias disponibles para su manufactura o comercialización, las instalaciones físicas, el terreno, el esuipo y mobiliario, la maquinaria y las herramientas.

Pasivo: Representa lo que el negocio debe a otras personas o entidades conocidas como acreedores. Algunos

pasivos son las cuentas por pagar a los proveedores por créditos, los documentos por pagar, los sueldos y salarios pendientes de pago, los impuestos por pagar y los préstamos bancarios de corto y largo plazo para la adquisición de activos.

Capital: Es la aportación de los dueños o accionistas. Representa la parte de los activos que pertenece a los dueños del negocio. Representa la diferencia entre el monto de activos que posee el negocio y los pasivos que debe. El capital contable puede aumentar a)por la aportación de efectivo o de otros bienes b)por utilidades del negocio no repartidas. Puede disminuir por a)el retiro de efectivo (reembolso de capital aportado y por reparto de divideneos) u otros activos y b)por pérdidas de operación.

Ingresos: Representan recursos que recibe el negocio por la venta de un servicio o producto, en efectivo o a crédito (cuenta por cobrar). Los ingresos se consideran como tales en el momento en que se presta o vende el producto o servicio. Algunos ingresos son: las ventas (Precio x cantidad) y los ingresos por honorarios.

Gastos: Se refieren a activos que se han usado o consumido en el negocio con el fin de obtener ingresos. Los gastos disminuyen el capital del negocio cuando son mayores que los ingresos. Algunos gasto son: sueldos y salarios a los empleados; primas de seguro; rentas; servicios públicos; comisiones a vendedores; publicidad.

Utilidad: Es la diferencia entre los ingresos obtenidos por un negocio y todos los gastos incurridos en la generación

de dichos ingresos.

Pérdida: Es el resultado de que los ingresos obtenidos por un negocio sean inferiores a sus gastos. Es una erogación efectuada que no generó ningún ingreso transformándose ese gasto en una pérdida.

BALANCE GENERAL

ESTADO DE RESULTADOS

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• Ecuación contable básica:

• Ahora es posible descomponer el capital contable en sus elementos, como se muestra a continuación:

• Las utilidades retenidas se integran de las utilidades del periodo anterior disminuidas por dividendos más la utilidad del periodo actual.

• Utilidad del periodo actual se integra de ingresos menos gastos.

capital Pasivo Activo

PérdidasUtilidadesSocial Capital contable Capital

Divid. Ut.UtRet. Ut. Per.ActualPer.Ant

Gastos Ingresos Utilidad Actual Per.

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RELACIONES CAUSALES BÁSICAS EN LA INFORMACIÓN FINANCIERA.Si se: Efecto sobre el activo Efecto sobre el pasivo Efecto sobre el Capital

1Incrementa una partida del activo

Se decrementa otra partida del activo o

Se incrementa una partida del pasivo o

Se incrementa una partida de capital

2Decrementa una partida del activo

Se incrementa otra partida del activo o

Se decrementa una partida del pasivo o

Se decrementa una partida de capital

3Incrementa una

partida del pasivoSe incrementa una

partida de activo oSe decrementa otra partida del pasivo o

Se decrementa una partida de capital

4Decrementa una partida del pasivo

Se decrementa una partida del activo o

Se incrementa otra partida del pasivo o

Se incrementa una partida de capital

5

Incrementa una partida del capital

contableSe incrementa una partida del activo o

Se decrementa una partida del pasivo o

Se decrementa otra partida de capital

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Decrementa una partida del capital

contableSe decrementa una

partida del activo oSe incrementa una partida

del pasivo oSe incrementa otra partida de capital

7Tiene Utilidad mayor a

cero (ganancia)Se incrementa en general

el activo y / oSe decrementa en general

el pasivo ySe incrementa la partida de utilidad en el capital

8Tiene utilidad menor a

cero (pérdida)Se decrementa en general el activo y / o

Se incrementa en general el pasivo y

Se decrementa la partida de utilidad en el capital

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LOS ESTADOS FINANCIEROS• El producto final del proceso contable es la información

financiera para que los usuarios puedan tomar decisiones. Dicha información se centra en:– La evaluación de la situación financiera.– Evaluación de la rentabilidad.– Evaluación de la liquidez.

• Tomando en cuenta las necesidades de información, la contabilidad considera tres informes básicos que debe presentar todo negocio, y que son:– Estado de situación financiera o balance general.– Estado de resultados.– Estado de Flujo de efectivo.

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Informes Básicos para la toma de Decisiones.

INVERSIÓN Estado de Situación FINANCIAMIENTO Financiera

RENTABILIDAD Estado de Resultados

LIQUIDEZ Estado de Flujo de EfectivoÁR

EA

S D

E D

EC

ISIÓ

N

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INVERSIONES = FINANCIAMIENTO

Estado de Situación Financiera (Balance General)

• Este estado financiero presenta en un mismo reporte la información para tomar decisiones de inversión y de financiamiento, sabiendo los recursos de la empresa deben estar correspondidos con las fuentes para adquirirlos.

• El Balance General muestra el monto del activo, pasivo y capital en una fecha específica. Muestra los recursos que posee el negocio, lo que debe y el capital de los dueños.

ACTIVO PASIVO CAPITAL

Recursos de valor poseídos =

Cantidad que debe o derechos de los acreedores

sobre los activos+

Capital invertido por los dueños o derechos de los dueños sobre los activos.

ECUACIÓN CONTABLE BÁSICA

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El Balance GeneralEl Balance General

ACTIVOS: Son los

bienes y derechos a favor

de la empresa. Son:

• Activo Circulante: Efectivo y valores

negociables. Cuentas por cobrar Inventarios

• Activo Fijo: Maquinaria y equipo. Terrenos y edificios. Mobiliario Herramientas

PASIVOS: Son las obligacionesde pago a los acreedores. Son:• Pasivo a corto plazo

Proveedores o Cuentas x Pagar Acreedores o Docs. x Pagar

• Pasivo a largo plazo Obligaciones. Hipotecas.

CAPITAL CONTABLE: Es elPatrimonio de los socios oinversiones en acciones. Son

Capital social. Utilidad retenida Utilidad del ejercicio

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• Las siguientes partidas ameritan comentarios:

a. Efectivo: Se debe mostrar bajo un mismo rubro y se supone disponible sin restricciones. Se define como la moneda, giros y cuentas de cheques propiedad del negocio.

b. Las inversiones temporales representan excedentes de efectivo que no se requieren para la operación del negocio. Dicha partida es convertible en efectivo cuando lo requiera la empresa además de ser fácilmente negociable.

c. Las cuentas por cobrar son derechos contra deudores por la venta de mercancias o la prestación de servicios dentro de las operaciones normales del negocio. Incluyen una estimación para cuentas incobrables.

Cuentas por cobrar $20,000

menos estimacion de incobrables (5%) $1,000

igual cuentas por cobrar netas $19,000

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• Los inventarios o almacen de materiales se presentan a su costo de adquisición ajustado por la inflación.

• Los gastos pagados por adelantado son partidas de gastos pagadas ya que constituyen bienes o servicios que se van a consumir dentro de un año.

• Los activos fijos representan la propiedad de la empresa de unidades físicamente tangibles que contribuyen a la producción y distribución. Se presentan al costo original actualizado por inflación menos depreciación a excepcion del terreno.

• Los activos o cargos diferidos son bienes que se utilizarán para generar ingresos en periodos futuros. Son gastos pagados por anticipado a largo plazo.

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• El pasivo se clasifica conforme a su fecha de vencimiento en pasivo a corto y pasivo a largo plazo. Dentro del pasivo a corto plazo se tienen las cuentas por pagar o adeudos a proveedores por mercancias a crédito.

• Los documentos por pagar consisten en una deuda por escrito, firmada por el suscriptor que se compromete a pagar dinero en un fecha determinada. Estos documentos causan intereses que aparecen como “intereses acumulados por pagar”

• Otros pasivos a corto plazo son los dividendos por pagar, sobregiro bancario, impuestos y sueldos por pagar.

• El pasivo a largo plazo se refiere a préstamos bancarios que financian los activos fijos. Otra partida son las obligaciones representados por pagarés.

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• ¿Que se debe preguntar sobre la Información del B.G.?

– ¿Qué se tiene y qué se debe?

– ¿Qué inversiones de C y de L plazo se planean?

– ¿Cuáles compromisos de pago a C y a LP. existen?

– ¿Cuál es el beneficio por peso invertido? ¿qué beneficio se obtiene por los excedentes de tesorería, y por financiar a los clientes, y por mantener inventarios? ¿qué beneficio genera la inversión en activo fijo?

– ¿Cuál es el costo del financiamiento por deuda y por aportaciones de los accionistas? ¿Cuál es el costo promedio ponderado de capital?

– ¿Es mayor el rendimiento de negocio que el costo promedio de las fuentes de financiamiento?

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INGRESOS (BENEFICIOS) menos GASTOS (ESFUERZOS) igual alRESULTADO (Utilidad o Pérdida)

El Estado de Resultados• El Estado de Resultados determina el monto por el cual

los ingresos contables superan a los gastos contables. A dicho remanente se le llama resultado que puede ser negativo o positivo, es decir, utilidad o pérdida. Es el principal medio para medir la rentabilidad de una empresa a través de un periodo mensual, trimestral o anual.

• El Estado de resultados se muestra en etapas ya que al restar a los ingresos los gastos del periodo se obtienen diferentes utilidades hasta llegar a la utilidad neta.

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• El estado de resultados se compone de: Encabezado, sección de ingresos, sección de gastos; y, saldo de utilidad neta o de pérdida neta.

C o n c e p t o s Miles PesosIngreso por ventas 13,500 100.0%Costo directo, de producción o de ventas 7,500 55.6%Utilidad bruta o margen de contribución 6,000 44.4%Gastos de administración y ventas 2,000 14.8%Depreciación. 1,000 7.4%Otros gastos fijos 500 3.7%Utilidad antes de intereses e impuestos 2,500 18.5%Gastos por intereses 800 5.9%Utilidad antes de impuestos 1,700 12.6%Impuestos (34%) 578 4.3%Utilidad neta 1,122 8.3%

( % ) Estado de Resultados al 31 de diciembre de XXXX

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¿Qué debemos preguntar sobre la Información del E.R.

• ¿Qué ingresos se generaron en el periodo?

• ¿Qué tan rentable fue la operación productiva?

• ¿Qué tan significativos fueron los gastos de administración y venta? ¿Cuál fue su impacto en la rentabilidad (utilidad de operación)?

• ¿Son significativas las operaciones financieras de la empresa? ¿Cuál es su impacto al resultado neto?

• ¿Cuál ha sido la tendencia de la utilidad neta de la empresa, es decir, se está generando riqueza en los últimos años?

• ¿Es rentable la empresa en relación a ventas, activos y capital contable?

• ¿La utilidad es importante en el mediano y largo plazo?

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Estado de Flujo de Efectivo

• Para evaluar la operación de un negocio es necesario analizar los aspectos de rentabilidad y la liquidez por lo que debe elaborarse el estado de resultados y el de flujo de efectivo. Este último es un informe que incluye las entradas y salidas de efectivo para determinar el saldo final o el flujo neto de efectivo, factor de evaluación de la liquidez de un negocio.

• Fórmula para calcular el flujo Final de efectivo: Saldo final de efectivo (excedente o faltante) = Saldo inicial +

Entradas de Efectivo - Salidas de Efectivo.• Las entradas son recursos en efectivo provenientes de ventas al

contado, cobranza de cuentas por cobrar, venta de equipo al contado y aportaciones de los accionistas.

• Las salidas son desembolsos por compra de mercancías al contado, pago de cuentas por pagar, adquisición de materiales, pago de gastos y retiro de capital por los accionistas.

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Flujos de Efectivo Empresa - Mercados Financieros.

La empresa Mercados invierte en: (decisión de Financiamiento) Financieros Flujos efectivo retenidos (C) - Deuda Corto - Activos (Utilidades Retenidas) plazo. Circulantes - Deuda LP. (E) - Activos Flujo de Efectivo (B) - Acciones (E) Fijos (A) (lo genera la empresa) ( Pago de intereses (Presupuesto y dividendos ) de Capital)

Emisión de Títulos (F)

Gobierno (Impuestos) (D)

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¿Qué debemos preguntar sobre el Flujo de Efectivo?

¿Cuántos ingresos y egresos de la operación se obtuvieron por periodo?

¿Qué ingresos y egresos ajenos a la operación del negocio se obtuvieron en el periodo?

¿Se está generando flujo de efectivo a partir de la operación? ¿Es suficiente para financiar los planes de crecimiento de la empresa?

¿ Se genera el flujo de efectivo suficiente para cumplir con los compromisos contraídos con los acreedores y proveedores?

¿Cómo es la tendencia del flujo operativo neto? ¿Se cobra lo que se vende? ¿a tiempo? ¿Genera flujo de efectivo la empresa? El flujo de efectivo es

sinónimo de dinero, pero no es sinónimo de riqueza.

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El Presupuesto de Flujos de Efectivo

• Es una herramienta fundamental en la planeación financiera a corto plazo. Permite al administrador financiero identificar requerimientos y oportunidades financieras a corto plazo. Un ejemplo, son los requerimientos de deuda.

• La idea de este instrumental es registrar las proyecciones de cobranza en efectivo (entradas de efectivo) y los desembolsos (salidas de efectivo). El resultado esun estimado del superávit o déficit de flujos.

• Ejemplo: Se preparará un presupuesto de flujos de efectivo trimestral porque es el periodo de planeación a corto plazo habitual de las empresas. Nuestra empresa es una comercializadora de juguetes y sus ingresos provienen de la venta de los mismos.

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• El presupuesto se inicia con un pronóstico de ventas (existe un riesgo de pronóstico) para el siguiente año:

• La empresa inició el año con cuentas por cobrar por $120; periodo promedio de cobranza de 45 días. Ello significa que la mitad de las ventas en cualquier trimestre se cobrarán en el siguiente. Cada trimestre tiene 90 días, con lo que el periodo de cobranza es lo mismo que un periodo de cobranza de medio trimestre.

T1 T2 T3 T4

Ventas ($Mlls) 200 300 250 400

T1 T2 T3 T4

Saldo inicial Cts.x Cob. 120 100 150 125Ventas 200 300 250 400Cobranza en efectivo 220 250 275 325Saldo final Cts. X Cobrar 100 150 125 200Notas:Cobranza = Saldo inicial de cuentas por cobrar + 0.5 ventasSaldo final de cuentas por cobrar = Saldo inicial de cuentas por cobrar +ventas - cobranza = 0.5 ventas

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• Se ha mostrado a la cobranza como la única fuente de efectivo. Otras fuentes incluyen ventas de activo, ingresos por inversiones e ingresos provenientes de financiamientos planeados a largo plazo.

• A su vez, los desembolsos o pagos en efectivo se presentan dentro de cuatro categorías:

1. Pagos de cuentas por pagar o proveedores.

2. Salarios, impuestos y otros gastos.

3. Gastos de capital por activos de larga vida.

4. Gastos de financiamiento a largo plazo.

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• Las compras de nuestra empresa representan el 60% de las ventas

proyectadas para el trimestre siguiente. Los pagos a los proveedores equivalen a las compras del trimestre anterior, por lo que el periodo de cuentas por pagar es de 90 días.

Desembolsos en Efectivo (Millones $)T1 T2 T3 T4

Pago de cuentas (60% ventas) 120 180 150 240Salarios e Impuestos (20%de Vts) 40 60 50 80Gastos de Capital 0 100 0 0Gastos Financieros LP. 20 20 20 20 Total Desembolsos 180 360 220 340

Entradas de Efectivo Netas (Millones $)T1 T2 T3 T4

Total de cobranza en efectivo 220 250 275 325Total de desembolsos en efectivo 180 360 220 340Entradas de efectivo netas 40 -110 55 -15

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Métodos de Análisis Financiero

• Método de porcientos integrales.

• Método horizontal.

• Método de razones financieras.

• Método del punto de equilibrio.

• Método Dupont

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Método de porcentajes integrales

• Consiste en analizar la situación financiera de una empresa basándose en la proporción que los rubros tienen en relación a totales o totales parciales, representativos en cada estado financiero, con lo que se revela la estructura financiera intrínseca.

• Permite determinar la importancia relativa de cada uno de los conceptos financieros.

• Corresponde al tipo de análisis denominado vertical porque relaciona conceptos de un solo año o periodo.

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Fórmulas de cálculo:

En el Balance General:

% de X = ($ de X/ $ de Activo Total)*100.

Donde X es cualquier activo del Balance.

En el Estado de Resultados:

% de Y = ($ de Y/$ de Ventas Netas)*100

Donde Y es cualquier rubro del Estado de Resultados.

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• Permite detectar los cambios a la alza o a la baja de los diferentes rubros del Balance general y del Edo de Res.• El análisis de tendencias permite conocer el desarrollo financiero de una empresa y corresponde al tipo de análisis llamado horizontal porque usa datos a lo largo del tiempo.• Es indispensable tener la información financiera a valor constante, es decir a precios de un año base. El Índice de tendencia de un rubro se obtiene dividiendo el saldo de un año específico entre el saldo del mismo rubro en el año elegido de base y multiplicando por 100

MÉTODO DE ANÁLISIS DE TENDENCIASMÉTODO DE ANÁLISIS DE TENDENCIAS

100x Wbase añoen Ventas

Zañoen VentasTendencia Indice

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MINI CASO “LA ILUSIÓN DEL PASADO,S.A.de C.V.” BALANCES GENERALES POR EJ ERCICIOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE

CONCEPTO 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2002 - 2001 2003 - 2002

( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % )

EFECTIVO 76,250 6.00% 90,000 6.20% 85,000 4.86% 13,750 18.0% -5,000 -5.6%

CUENTAS PO R CO BRAR 375,428 29.56% 439,000 30.26% 572,000 32.70% 63,572 16.9% 133,000 30.3%

INVENTARIO S 448,440 35.31% 538,497 37.12% 656,728 37.55% 90,057 20.1% 118,231 22.0%

TO TAL ACTIVO CIRCULANTE 900,118 70.88% 1,067,497 73.58% 1,313,728 75.11% 167,379 18.6% 246,231 23.1%

TERRENO S Y EDIFICIO S 126,150 9.93% 138,000 9.51% 151,000 8.63% 11,850 9.4% 13,000 9.4%

MAQ UINARIA 169,000 13.31% 154,345 10.64% 181,000 10.35% -14,655 -8.7% 26,655 17.3%

O TRO S ACTIVO S FIJO S 74,600 5.87% 91,000 6.27% 103,325 5.91% 16,400 22.0% 12,325 13.5%

TO TAL ACTIVO FIJO 369,750 29.12% 383,345 26.42% 435,325 24.89% 13,595 3.7% 51,980 13.6%

TO TAL ACTIVO 1,269,868 100.00% 1,450,842 100.00% 1,749,053 100.00% 180,974 14.3% 298,211 20.6%

PRO VEEDO RES 211,168 16.6% 298,476 20.6% 395,784 22.63% 87,308 41.3% 97,308 32.6%

ACREEDO RES DIVERSO S 78,500 6.2% 111,469 7.7% 235,000 13.44% 32,969 42.0% 123,531 110.8%

TO TAL PASIVO CIRCULANTE 289,668 22.8% 409,945 28.3% 630,784 36.06% 120,277 41.5% 220,839 53.9%

DEUDA A LARGO PLAZO 304,250 24.0% 301,228 20.8% 358,600 20.50% -3,022 -1.0% 57,372 19.0%

TO TAL PASIVO 593,918 46.8% 711,173 49.0% 989,384 56.57% 117,255 19.7% 278,211 39.1%

CAPITAL CO MUN 575,000 45.3% 575,000 39.6% 575,000 32.87% 0 0.0% 0 0.0%

UTILIDAD RETENIDA 20,950 1.6% 100,950 7.0% 164,669 9.41% 80,000 381.9% 63,719 63.1%

UTILIDADES DEL EJERCICIO 80,000 6.3% 63,719 4.4% 20,000 1.14% -16,281 -20.4% -43,719 -68.6%

TO TAL CAPITAL CO NTABLE 675,950 53.2% 739,669 51.0% 759,669 43.43% 63,719 9.4% 20,000 2.7%

PASIVO Y CAPITAL CO NTABLE 1,269,868 100.0% 1,450,842 100.0% 1,749,053 100.00% 180,974 14.3% 298,211 20.6%

C R E C I M I E N T O ( Miles Pesos )

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ESTADO DE RESULTADOS POR AÑOS TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE

( Miles Pesos )

CONCEPTO 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2002 - 2001 2003 - 2002

( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % )

VENTAS 4,135,000 100.0% 4,290,000 100.0% 4,450,000 100.0% 155,000 4% 160,000 4%

COSTO DE LO VENDIDO 3,308,000 80.0% 3,450,000 80.4% 3,560,000 80.0% 142,000 4% 110,000 3%

UTILIDAD BRUTA 827,000 20.0% 840,000 19.6% 890,000 20.0% 13,000 2% 50,000 6%

GASTOS GENERALES 299,000 7.2% 236,320 5.5% 256,000 5.8% -62,680 -21% 19,680 8%

OTROS GASTOS OPERACION 124,456 3.0% 154,321 3.6% 191,000 4.3% 29,865 24% 36,679 24%

TOTAL GASTO DE OPERACION 423,456 10.2% 404,000 9.4% 447,000 10.0% -19,456 -5% 43,000 11%

UTIL. ANTES IMPTOS. E INT. 403,544 9.8% 436,000 10.2% 443,000 10.0% 32,456 8% 7,000 2%

COSTO FINANCIERO 64,000 1.5% 134,000 3.1% 218,999 4.9% 70,000 109% 84,999 63%

UTILIDAD ANTES DE IMPTOS. 339,544 8.2% 302,000 7.0% 224,001 5.0% -37,544 -11% -77,999 -26%

IMPUESTOS 118,840 2.9% 105,700 2.5% 78,400 1.8% -13,140 -11% -27,300 -26%

UTILIDAD NETA A REPARTIR 220,704 5.3% 196,300 4.6% 145,601 3.3% -24,404 -11% -50,699 -26%

C R E C I M I E N T O

39

MÉTODO DE RAZONES FINANCIERASMÉTODO DE RAZONES FINANCIERAS

El método de razones financieras consiste en “determinar las relaciones existentes entre los diferentes rubros de los estados financieros, para que, mediante una correcta interpretación, se obtenga información acerca del desempeño anterior de la empresa y su postura financiera para el futuro cercano.”

40

LIQUIDEZ: LIQUIDEZ: Circulante; Prueba Rápida o Acida.

ENDEUDAMIENTO:ENDEUDAMIENTO: Deuda a Activo total; Deuda a Inversión neta.

ACTIVIDAD:ACTIVIDAD: Razones de rotación del capital de trabajo y del activo total.

RENTABILIDAD:RENTABILIDAD: Margen Neto; Rendimiento del Activo; Rendimiento de la Inversión neta.

Categorías de RazonesCategorías de Razones

41

Significado: Capacidad para cubrir las obligaciones de corto plazo. Se mide en veces, unidades monetarias o porcentaje.

Significado: Capacidad de liquidar inmediatamente las obligaciones de corto plazo. Se mide igual que la R. Circul.

Fórmulas de las Razones de Liquidez

Circulante Pasivo

Circulante ActivoCirculanteRazón

Circulante Pasivo

sInventario Circulante ActivoAcida o Rápida Prueba

R A Z O N E S 2001 2002 2003

1.- LIQUIDEZ (Veces)

- CIRCULANTE 3.11 2.60 2.08

- PRUEBA ACIDA 1.56 1.29 1.04

42

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

Significado: Proporción del derecho de terceros sobre el valor en libros de la empresa.

Significado: Comparación de lo aportado por acreedores con respecto al capital contable al inicio del periodo

Significado: Capacidad de la empresa para pagar de su utilidad de operación los interés de un financiamiento.

100x Total Activo

Total PasivoTotal DeudaRazón

x100contable Capital

Total PasivoCapital a DeudaRazón

Pagado InterésImptos Int. A. Ut.

Pagado InterésRotación

43

R A Z O N E S 2001 2002 2003

2.- APALANCAMIENTO

- DEUDA A ACTIVOS TOTALES 46.8% 49.0% 56.6%

- ROTACION INT. PAGADOS 6.31 3.25 2.02

- DEUDA A CAPITAL CONTABLE 87.9% 96.1% 130.2%

¿Qué conclusiones obtiene de las razones de liquidez?

¿Qué conclusiones obtiene de las razones de apalancamiento?

44

Razones de Actividad

Significado: Eficiencia en la utilización del Activo Total para generar ventas.

Total Activo

Netas VentasTotal ActivoRotación

cobrarpor Cuentasnetas Ventas

cobrar por cuentasRotación (veces)

360 x netas Ventas

cobrarpor Cuentascobrar por cuentasRotación (días)

Significado: Número de veces en el periodo que se hacenefectivas las cuentas por cobrar o, el periodo en días que laempresa tarda para cobrar.

45

Significado:: El número de veces que los inventarios de materias primas son transformados en productos terminados o que los inventarios de productos terminados son vendidos.Dichas razones también se pueden convertir en indicadores de Días Promedio, dividiendo 360, que corresponde a los díasdel año, entre el valor de la razón de rotación en veces. Esto es:

Se mide en días y representa el tiempo que en promedio serequiere para liquidar el saldo respectivo

sInventarioVentas de Costo

sInventarioRotación (veces)

360 X Ventas de Costo

sInventario sInventarioRotación (días)

Rotación deRazón

360Promedio Días

46

pagarpor CuentasVentas de Costo

Pagarpor Cuentas deRotación (veces)

Significado: El número de ciclos de pago de las cuentas por pagar en un año. O bien, el periodo promedio que laempresa tarda en pagar cada ciclo de pago.

360 X ventasde Costo

pagarpor CuentasPagarpor Cuentas deRotación (días)

sInventario Rot. CxC Rot.operación de Ciclo

Significado: El número de días que los activos circulante rotan en un año.

47

Pago Prom. Per.Operación de CicloCaja de iclo C

Significado: Es el número de días que los activos circulante rotan en un año menos la rotación del periodo promedio de pago en días. Su diferencia es la que efectiva tiene un costo para la empresa conforme a un costo de oportunidad.

R A Z O N E S 2001 2002 2003

3.- ACTIVIDAD (días)

- ROTACION DE INVENTARIOS 48.80 56.19 66.41

- ROTACION CUENTAS POR COB 32.69 36.84 46.27

- ROTACIÓN PROVEEDORES 22.98 31.15 40.02

- CICLO DE OPERACIÓN 81.49 93.03 112.68

- CICLO DE CAJA 58.51 61.88 72.66

- ROTACION ACTIVO TOTAL 3.26 2.96 2.54

48

Razones de Rentabilidad

Significado: Ganancia neta por cada 100 pesos de venta

Significado: Rentabilidad por cada 100 pesos invertidos en el total de activos.

x100Netas Ventas

Neta Utilidad(ROS) Ventas sobreMargen

100x Total Activo

Neta Utilidad(ROI) A.T. del oRendimient

100x contable Capital

Neta Utilidad(ROE) Cap.Cont. del oRendimient

Significado: Rentabilidad por cada 100 pesos o cada 100% invertidos en el capital contable.

49

ANALISIS FINANCIERO POR LOS AÑOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE

R A Z O N E S 2001 2002 2003

1.- LIQUIDEZ (Veces)

- CIRCULANTE 3.11 2.60 2.08

- PRUEBA ACIDA 1.56 1.29 1.04

2.- APALANCAMIENTO

- DEUDA A ACTIVOS TOTALES 46.8% 49.0% 56.6%

- ROTACION INT. PAGADOS 6.31 3.25 2.02

- DEUDA A CAPITAL CONTABLE 87.9% 96.1% 130.2%

3.- ACTIVIDAD (días)

- ROTACION DE INVENTARIOS 48.80 56.19 66.41

- ROTACION CUENTAS POR COB 32.69 36.84 46.27

- ROTACIÓN PROVEEDORES 22.98 31.15 40.02

- CICLO DE OPERACIÓN 81.49 93.03 112.68

- CICLO DE CAJA 58.51 61.88 72.66

- ROTACION ACTIVO TOTAL 3.26 2.96 2.54

4.- RENDIMIENTO

- UTILIDAD SOBRE VENTAS 5.3% 4.6% 3.3%

- RENDIMIENTO ACT. TOTALES 17.4% 13.5% 8.3%

- REND. CAP. CONTABLE 32.7% 26.5% 19.2%

50

Ejercicio Final de Análisis Financiero

• “La Idea Ideal, SA.de CV.” presentó la siguiente información:

• Se pide determinar 1)las cuentas por cobrar, 2)los pasivos circulantes, 3)los activos circulantes, 4)los activos totales, 5)el rendimiento sobre los activos, 6)el capital contable común, 7) la deuda de largo plazo, 8)los inventarios.

Efectivo y valores negociables $100

Activos fijos $283.50

Ventas $1,000

Utilidad neta $50

Razón rápida (veces) 2

Razón circulante (veces) 3

Periodo promedio cobranza (días) 40

ROE 12%

Acciones preferentes 0

 

 

51

Ventas360 *cobrar por Ctas

C x C Rot. 1)

2circulante Pasivo

C / C VNy Efect.

Circulante Pasivo

sInventario ACRápida R. 2)

3circulante Pasivocirculante Activo

Circulante R. 3)

A.F. .C.A A.T 4)

A.T.Ventas

x VentasU.N.

RAT x ROS ROI 5)

contable Capitalneta Utilidad

ROE 6)

600.1 $ CC PLP PC

600.1 $ PT. 7)AT

1) CxC $111.1

2) P.C. 105.555556

3) A.C. 316.7

4) A.T. $600.17

5) ROI 8.33%

6) C.Cont. $416.67

7) PLP $77.94

1) CxC $83.3Reducción Inversión CxC $27.8Nuevo capital contable $388.89 ActualNuevo ROE 12.86% 12%Nuevo ROI 8.74% 8.33%Nuevo PT/AT 32.06% 30.57%

Situación Propuesta

52

• Si la “Idea Ideal, SA.de CV.”pudiera reducir sus días de ventas pendientes de cobro, es decir, reducir su periodo promedio de cobranza de 40 a 30 días, manteniendo lo demás constante:1. ¿Qué cantidad de efectivo se ahorraría al invertir menos en cuentas por cobrar?2. Si dicho ahorro es utilizado para comprar nuevamente las acciones comunes a su valor en libros y así reducir la cantidad de acciones comunes: a) ¿Qué sucede con el ROE?b) ¿Qué sucede con el ROI?c) ¿Qué sucede con la razón de PT a AT?

1) CxC $83.3Reducción Inversión CxC $27.8Nuevo capital contable $388.89 ActualNuevo ROE 12.86% 12%Nuevo ROI 8.74% 8.33%Nuevo PT/AT 32.06% 30.57%

Situación Propuesta

53

Activo circulante Pasivo circulante - Efectivo y valores negociables $ 100.0- Cuentas por cobrar Pasivo de largo plazo- Inventarios

Activo fijo 283.5 Capital contable

Activo total P + C

Ventas $1,000Utilidad neta $ 50

Balance General de “La Idea Ideal al 31 de diciembre del 2004

54

Modelo Integral de Análisis del capital de Trabajo Para el año 2001

CONCEPTOFórmulas para obtener

Capital Trabajo

teórico (*)

Política en Días

(Propuesta)

Capital de Trabajo

Teórico ($)

Política en Días (Real)

Capital de Trabajo Real

($)

Superávit Días Capital

Trabajo

Superávit Capital

Trabajo ( $ )

CUENTAS POR COBRAR Ventas x Política / 360 30INVENTARIOS Cto.Vtas x Polít / 360 28PROVEEDORES Cto.Vtas x Polít / 360 40 TOTALES 18

55

El Modelo Costo - Volumen - Utilidad

• El modelo costo-volumen-utilidad está elaborado para servir como apoyo de la actividad de planear y diseñar las acciones a fin de lograr el desarrollo integral de la empresa al igual que los presupuestos.

• El Punto de Equilibrio es aquel nivel de operación en que la empresa ni gana ni pierde, es decir, donde sus ingresos son exactamente igual a todos sus egresos. Existen dos tipos de punto de equilibrio:

– El punto de equilibrio operativo permite determinar el nivel de ventas que es necesario alcanzar para cubrir sus costos directos y sus gastos de operación o indirectos.

– El punto de equilibrio financiero es aquel nivel de ventas en que además de los costos y gastos operativos, se cubre el nivel de costos financieros o intereses.

56

• El punto de equilibrio operativo se determina dividiendo los costos fijos totales entre el margen de contribución.

• Margen de contribución es el exceso de ingresos con respecto a los costos variables; es la parte que contribuye a cubrir los costos fijos y proporciona una utilidad.

• Los costos fijos permanecen constantes, independientemente del nivel de operación que este trabajando la empresa. Para efectos prácticos, son la depreciación y amortización; los gastos de operación y los gastos financieros.

• El punto de equilibrio financiero es aquel nivel de operación en que la empresa genera ingresos suficientes para cubrir además de los egresos de operación, los intereses derivados de préstamos obtenidos.

57

netas Ventas

Ventas Costo 1

fijos GastosP.E.Op. ($)

Unidad.Var.CtoecioPr

fijos GastosP.E.Op.(Us)

netas Ventas

Ventas Costo 1

Pagado Interés fijos GastosP.E.Fin.($)

netas Ventas

Ventas Costo 1

T)-(1

Deseada Ut.Int.Pagado fijos Gastos

P.E. (Ut.Des.)

58

Se cuenta con la información Financiera: ProporciónVentas Totales $3,750,000 100.00%Costo Variable Total $2,737,500 73.00%Margen de contribución $1,012,500 27.00%Gastos Fijos $540,000 14.40%Utilidad de Operación $472,500 12.60%Costo Financiero $100,000 2.67%Utilidad antes impuestos $372,500 9.93%Impuestos (34%) $126,650 3.38%Utilidad Neta $245,850 6.56%

Información Financiera

Precio de Venta Unitario (caja) $500Unidades vendidas 7,500Costo Variable por Unidad 365Capital contable $2,500,000Impuesto sobre la renta (ISR) 0.34Gastos Fijos 540,000ROE 9.83%

59

Ejercicios: Calcular el punto de Equilibrio operativo en pesos. Determinar el punto de equilibrio operativo en unidades. ¿Qué porcentaje podrían disminuir las ventas antes que se

produzca una pérdida antes de impuestos? Con base en la información original y bajo el supuesto de

ventas de 7,000 unidades y se desea obtener la misma utilidad de operación ¿Con qué nivel de gastos fijos se obtendría tal utilidad, si se conserva la misma relación entre ventas y costos variables?

Con base en la información financiera del punto 1, la empresa necesita conocer cuántas unidades tiene que producir y vender para alcanzar una utilidad de operación del 20% sobre ventas.

Con base en la información original y sin tomar en cuenta el resultado anterior, si los socios requieren un rendimiento sobre su inversión (ROE) del 12% después de impuestos, ¿cuánto tendría que vender en pesos?

60

PRINCIPIOS BÁSICOSDE VALUACIÓN:

El Valor Del Dinero en el Tiempo.

Objetivo: Establecer el valor del dinero en el tiempo mediante el estudio de las variables tiempo, monto, capital y las

categorías de tasas de interés para calcular y evalúar las inversiones

productivas de capital.

61

n

n

ii

iAP

)(*

)(

1

11

i

iAF

n 11 )(*

niFP

)(*

1

1

niPF )(* 1 F = P (F/P, i%, n)

P = F (P/F, i%, n)

P = A (P/A, i%, n)

A = P * 1 / (P/A, i%, n)

F = A (F/A, i%, n)

A = F * 1 / (F/A, i%, n)

FÓRMULAS NOTACIÓN

62

INTERÉS COMPUESTO Cuando un depósito se remunera a interés compuesto, los

intereses que se generan en cada periodo pasan a engrosar el principal (depósito).

La consecuencia de este planteamiento es que los intereses que se generan en cada periodo van aumentando y son acumulados al capital al final de cada periodo anual.

El interés acumulado en una operación a interés compuesto al final de un periodo de tiempo viene dado por la expresión:

ni1*PF

63

Para la solución de problemas de interés compuesto, el interés anual debe ser convertido a la tasa que corresponda el periodo de capitalización. Si el interés anual se capitaliza mensualmente y los periodos de operación son trimestrales, la tasa debe convertirse a trimestres para adecuar el tamaño de la tasa al periodo.

Esto significa que el periodo de capitalización y la tasa de interés deberán ser equivalentesequivalentes.

64

Ejercicios:

Se depositan $100,000 en un banco que paga una tasa de interés del 12 por ciento anual simple y capitalizable mensualmente?

¿En cuánto se habrán transformado después de 5 años? Elabora una gráfica y analiza.

65

Año. Inversión Interés Inversión Acum.Int.Comp1 100,000 12,000 112,0002 112,000 13,440 125,4403 125,440 15,053 140,4934 140,493 16,859 157,3525 157,352 18,882 176,234

Año. Inversión Interés Inversión Acumulada1 100,000 12,000 112,0002 112,000 12,000 124,0003 124,000 12,000 136,0004 136,000 12,000 148,0005 148,000 12,000 160,000

Se depositan $100,000 en un banco que paga una tasa de interés anual simple al 12%. ¿Cuánto se habrá acumulado a

los 5 años?

Se depositan $100,000 en un banco que paga una tasa de interés compuesto al 12% anual. ¿Cuánto se habrá

acumulado a los 5 años?

66

Int Comp. vs Int. Simple

0

25,00050,000

75,000

100,000

125,000150,000

175,000

200,000

1 2 3 4 5

A ñ o s

Ca

nti

da

d (

$ )

InversiónAcum.Int.Comp

InversiónAcum.Int.Simple

67

Entradas

100,00012%

Año I.Simple I.Compuesto1 112,000 112,0002 124,000 125,4403 136,000 140,4934 148,000 157,3525 160,000 176,2346 172,000 197,3827 184,000 221,0688 196,000 247,5969 208,000 277,30810 220,000 310,58511 232,000 347,85512 244,000 389,59813 256,000 436,34914 268,000 488,71115 280,000 547,35716 292,000 613,03917 304,000 686,60418 316,000 768,99719 328,000 861,27620 340,000 964,629

Salidas

Capital Inicial

Tipo de Interés

1 3 5 7 9 11 13 15

17 19

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

1,000,000

MONTO

AÑO

Evolución de un CapitalCAPITAL FINAL

68

ANUALIDADES

• Representan un conjunto de pagos iguales realizados a intervalos iguales de tiempo. Se conserva el concepto de anualidades aunque no siempre se refieran a periodos anuales.

• Algunos ejemplos de anualidades son los pagos mensuales por renta, cobro de sueldos y salarios, los abonos de un crédito, los pagos de colegiatura, etc.

69

1. ¿Cuál es el valor presente en efectivo de una anualidad vencida de $1,000 cada trimestre durante 5 años, suponiendo una tasa del 26% capitalizable trimestralmente?

Datos:

A = $1,000; n = 5 x 4 = 20; inom.anual = 0.26 k = 12 / 3 = 4; ief.trim. = 0.26 / 4 = 0.065

20

20

nnomnom

nnom

0.06510.065

0.065(11000

k

i1

k

i

1k

i1

AP1

$11,018.5(11.0185)*1,000P

70

A = $1,000

20trimestres

VF

i = 26% anual nominal cap.trim.

71

2. Encuentre el valor actual pagado (P) por un aparato electrónico por el cual se entregó un enganche de $1,400 y se hicieron siete pagos mensuales vencidos (A) por $160 y un último pago (F) al final del octavo mes de $230 con un interés del 27% con capitalización mensual.

P = Enganche + V.P. de la anualidad + V.P. del pago final

87 0.02251

*230-

12

0.271

12

0.27

112

0.271

*P1

1601400

7

16182 .,$P

72

Amortización• Se define como el pago parcial o total que se hace a un

principal quedando un saldo insoluto como deuda total sobre la cual se paga una tasa activa de interés.

• Suponga que cierta empresa obtiene un financiamiento de $100,000 a pagar en 5 años, con una tasa anual de tasa de interés interbancaria de equilibrio de 9% más 4.5 puntos porcentuales adicionales. Elabore tabla de amortización.

Año Flujo Efectivo inicial Pago Interés Pago Principal Pago total Flujo Efectivo final

1 100,000 13500 $15,279 $28,779 $84,7212 $84,721 11437 $17,342 $28,779 $67,3793 $67,379 9096 $19,683 $28,779 $47,6964 $47,696 6439 $22,340 $28,779 $25,3565 $25,356 3423 $25,356 $28,779 -$0.00

73

Ejercicios de Práctica1. Si en una cuenta de ahorros que paga el 15% anual se depositan

$1000 anuales durante 5 años, ¿qué cantidad se acumularía al final del año 10, si el primer deposito se hizo al final del año 1. (R= $13,561.7).

2. ¿Qué cantidad es necesario depositar ahora en una cuenta de ahorros que pqga el 10% para acumular al final del quinto año $10,000? R= ($6,209)

3. ¿Qué cantidad debe ser depositada en una cuenta de ahorros que paga el 10% anual, de modo que se puedan retirar $700 al final del año 1, $1,500 al final del año 3 y $2,000 al final del año 5 y la cuenta quede agotada? R= ($3,005.12)

4. Si se hacen depósitos anuales de $1,000 durante 5 años, en una cuenta de ahorros que paga 5% semestral, ¿cuál es la cantidad que se acumula al final del año 5? R= ($6,135.51)

5. Una persona desea recibir $1,000 al final de cada uno de los próximos cuatro trimestres. Si la cuenta de ahorros paga un 8 % anual capitalizable cada trimestre, ¿cuál es el depósito inicial requerido? R= ($3,807.60)

74

Proyectos de Inversión y Proyectos de Inversión y Fuentes de Financiamiento.Fuentes de Financiamiento.

75

OBJETIVOS

• Verificar que exista mercado actual o potencial

• Demostrar que tecnológicamente es posible su realización

• Demostrar que económicamente es rentable

• Atenuar los inconvenientes para la comunidad

• Determinar si una INVERSION es conveniente financieramente para una entidad económica.

• Presentar y desarrollar una metodología básica para seleccionar, de entre un conjunto de inversiones posibles, la que resulte más rentable.

GENERALES

ESPECÍFICOS DEL PROYECTO

76

Inversiones tangibles e intangibles.

Ingresos, costos y gastos, impuestos.

Capital de Trabajo

Estados Financieros Proyectados

TREMA

Financiamiento

Punto de Equilibrio

Métodos de Evaluación

Determinantes de un Estudio Determinantes de un Estudio Económico FinancieroEconómico Financiero

Determinantes de un Estudio Determinantes de un Estudio Económico FinancieroEconómico Financiero

77

• Los cambios futuros, no solo de la demanda, sino también de la oferta y de los precios, se conocen con cierta exactitud si se usan las técnicas estadísticas adecuadas para analizar el presente. Para ello se usan las series de tiempo, pues lo que se desea observar es el comportamiento de un fenómeno respecto del tiempo.

• Ejemplo: Utilizando métodos de regresión se proyectará la demanda potencial de juegos para niños. La información de los 12 locales de la cadena de negocios se muestra a continuación.

• Sustituyendo en la ecuación y = a + bx se tienen los siguientes valores:

b = 212.03 a = 1,113.20

Estados Financieros Proyectados

78

Local Pobl.Infantil (X) (Miles niños) Ventas (Y) Pronostico Error1 14.68 3,8452 22.93 5,4503 16.65 5,0994 35.99 8,8905 32.48 6,6816 38.77 9,6787 10.03 4,5428 24.26 4,5579 52.46 13,28910 36.8 10,50611 17.34 5,13412 43.69 9,066

22

xxn

yxxynb

yex

xbya

79

• Al aplicar los resultados de a y b sobre una población infantil de aproximadamente 40,000 personas, se puede tener el siguiente pronóstico de ventas anuales:

y = 1,113.2 + 40 * 212.03

y = 1,113.2 + 8,481.2 = 9,594.4 (Ventas estimadas):

 Para calcular esta información en excel:

1. Herramientas. 2. Análisis de datos (en caso de no hallar activa la opción, entonces

Herramientas / Complementos y activar la casilla de Herramientas para análisis)3. Regresión.4. En el cuadro de diálogo se anota en Rango Y de entrada los valores y (ventas) y en el Rango X de entrada los valores x (población infantil).5. En opciones de salida se puede marcar En una hoja nueva, el nombre a asignar (por ejemplo, Resumen). Al aceptar aparece el siguiente cuadro:

80

• Para realizar estos cálculos en excel, se tienen que recorrer los siguientes pasos:

1. Herramientas.2. Análisis de datos (en caso de no hallar activa la opción,

entonces Herramientas / Complementos y activar la casilla de Herramientas para análisis)

3. Regresión.4. En el cuadro de diálogo se anota en Rango Y de

entrada los valores y (ventas) y en el Rango X de entrada los valores x (población infantil).

5. En opciones de salida se puede marcar En una hoja nueva, el nombre a asignar (por ejemplo, Resumen). Al aceptar aparece el siguiente cuadro:

81

Resumen

Coeficiente de correlación múltiple 0.933542

Coeficiente de determinación R2 0.871501

R2 ajustado 0.858651

Error típico 1121.009

Observaciones 12

Coeficientes Error típico

Intercepción 1113.201 809.967

Variable X 1 212.028 25.746

Estadísticas de la regresión

La fila de Estadísticas de la regresión muestran:

a. Coeficiente de correlación: Es un indicador de la precisión y confiabilidad de la relación entre variables y puede ir de –1 a +1. Si el coeficiente es positivo y elevado (cercano a 1), las variables x e y tienen comportamientos muy relacionados. Si tiene valores negativos, dice que a mayor valor de x, menor el de y. Si el coeficiente es 0, no hay correlación. El coeficiente de correlación es de 93.35%.

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• El coeficiente de determinación R2 muestra la confiabilidad de la línea de regresión y corresponde a una medida de lo cercano del ajuste. Se calcula como la suma de los cuadrados de las desviaciones, su resultado esta en el rango de 0 a 1 e indica qué cantidad de la variación total en y respecto a su media es explicada por la línea de regresión y = a + bx. En el ejemplo, el valor 0.871 indica que se puede explicar aproximadamente el 87% de la variación de los valores de y mediante el comportamiento de la variable x.

• Para determinar el grado de confianza en la estimación, se tiene el error estándar o error típico (Se) que es de 1,121.01. Este valor corresponde a la cantidad de dispersión de los datos reales alrededor de la tendencia determinada por la línea de regresión. Este valor se utiliza con una distribución normal o de Gauss, que indica que para un grado de confianza del 68%, la proyección estimada de las ventas para una población de 40,000 niños estará entre 9,594 ± 1Se y que para tener un 95%, ese valor estará entre 9,594 ± 2Se. Es decir, el intervalo de confianza estará entre $8,473 y $10,715.

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Son recursos de terceros necesarios para implementar el proyecto.

El financiamiento da origen al apalancamiento financiero.

A mayor apalancamiento financiero mayor riesgo para los inversionistas y mayor carga financiera (intereses).

El proyecto debe evaluarse sin financiamiento y con financiamiento.

Los factores que determinan el costo financiero del financiamiento son: Plazo, garantías que ofrece el deudor, monto del crédito, tipo de proyecto, la forma de pago, los colaterales.

FinanciamientoFinanciamiento

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FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO:

• Los instrumentos financieros que emiten las empresas se clasifican:

– En Instrumentos de Capital.

– En Instrumentos de deuda

• Financieramente, las diferencias entre deuda y capital son:

– La deuda es un pasivo de la empresa. Si no paga, los acreedores pueden reclamar legalmente los activos. Esta acción puede dar lugar a la liquidación o la reorganización de la empresa que son consecuencias de la quiebra. Por ello, un costo de emitir deuda es la posibilidad de un fracaso financiero La deuda no representa una participación en la propiedad de la empresa.

– El pago de intereses sobre la deuda que efectúa la empresa se considera como un costo operativo y es deducible de impuestos.

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• Las obligaciones o bonos son alternativas de financiamiento a largo plazo para captar fondos del público inversionista, al cual se le garantiza un rendimiento determinado. Estas obligaciones representan para la empresa emisora una deuda a largo plazo, la cual se paga con varias amortizaciones periódicas.

• El costo principal son los intereses que pagarán las obligaciones. Existen otros gastos implícitos como:

– Honorarios por la elaboración del estudio técnico económico financiero.

– Impresión del prospecto de inversión.

– Honorarios al notario por la protocolización del acta de la emisión.

– Registro del acta el registro público.

– Comisión del colocador primario.

– Inscripción en bolsa de valores y registro de valores.

– Impresión de certificados provisionales en papel seguridad.

– Impresión de títulos definitivos y sus cupones.

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Ejercicio para determinar el costo de un financiamiento. Una empresa ha obtenido $100,000 a 5 años. El costo del financiamiento es de 20% sobre saldos insolutos. Los gastos de flotación ascienden a $10,000 Los impuestos son del 35 por ciento. La inflación anual es del 10% Se pide obtener el costo real de la deuda.

Año Capital

Costo Flotación y Costo

financiero

Ahorro Fiscal

Flujo efectivo D

/ T

Flujo a pesos

constantes

Comproba- ción

0 100,000 -10,000 3,500 93,500 93,500 93,5001 -20,000 -20,000 7,000 -33,000 -30000 -28,4452 -20,000 -16,000 5,600 -30,400 -25124 -22,5873 -20,000 -12,000 4,200 -27,800 -20887 -17,8044 -20,000 -8,000 2,800 -25,200 -17212 -13,9115 -20,000 -4,000 1,400 -22,600 -14033 -10,754

5.47% 0

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Inversión en Activos Fijos

• La premisa fundamental será contestar ¿vale la pena llevar a cabo una inversión si ésta crea valor para los propietarios? Se crea valor al identificar una inversión que vale más en el mercado de lo que cuesta adquirirla.

• Suponga que se compra una casa en malas condiciones en $100,000 y se gastan otros $100,000 en pintores, plomeros, etc. para arreglarla. Ahora se coloca la casa en el mercado en $225,000.

• El valor de mercado excede los costos. Se ha actuado como un administrador que ha reunido activos fijos, mano de obra y materiales para crear un valor agregado por $25,000

• El reto es identificar, por anticipado, si el invertir son una idea de negocio. La diferencia entre el valor de mercado de una inversión y su costo se define como valor presente neto que es una medida de la cantidad de valor que se crea o se agrega en una inversión.

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METODO DEL VALOR PRESENTE NETO

CALCULA EL VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS ESPERADOS DE EFECTIVO, DESCONTADOS AL COSTO DE OPORTUNIDAD, SUSTRAYENDO EL DESEMBOLSO INICIAL DEL COSTO DEL PROYECTO.

METODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

ES LA TASA DE INTERES QUE IGUALA EL VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS EN EL FUTURO, CON EL DESEMBOLSO INICIALEFECTUADO.

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Ejercicio Integral:Ejercicio Integral:a. Se realiza una inversión en equipo por $200,000

financiados al 75% con aportaciones de los accionistas y el 25% mediante un financiamiento a 5 años otorgando por Nafin cuyo costo es TIIE + 4 puntos, el cual se saldará mediante pagos anuales iguales.

b. Se prevé un horizonte de 5 años; valor de rescate de $10,000 al final de los mismos. Se aplica depreciación en línea recta.

c. Los ingresos se obtienen del Precio unitario ($13.5) x Cantidad Q (14,000 Us) en el primer año, con incrementos anuales de $15,000

d. Los costos directos se obtienen del CVU ($8.00) x Q. Se estima un incremento anual del 10%

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e. Los gastos de operación se estiman en $5,000 anuales.

f. Los impuestos son del 34 % y la Tasa de recuperación esperada mínima aceptable por los inversionistas se estima en 16 %.

g. El capital de trabajo se estima en el 10% de los ingresos por ventas que se recupera en el último año de vida del proyecto.

h. Se pide: elaborar un Flujo de Efectivo y determinar la conveniencia económica del proyecto mediante los métodos de VPN y de TIR.

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Precio $13.50 Costo Deuda 12%Costo variable unitario $8.00 Monto Deuda $50,000Unidades 14,000 Inversión Neta $150,000Inversión $200,000 Gtos A.yV. $5,000Depreciación anual $40,000 Increm.Ingres. $15,000Vida útil del proyecto 5 Incr.en costos 0.10

Impuestos 0.34Años 0 1 2 3 4 5

Ingreso x Ventas 189,000 204,000 219,000 234,000 249,000

Costo de Ventas

Margen de Contribución

Depreciación

Gastos de Admón y Ventas

Utilidad A/ Inter. e Imptos

Gastos Financieros

Venta de Activo

Utilidad A/ Impuestos

Impuestos (34%)

Utilidad Neta

Pagos a Principal

Depreciación

Capital de Trabajo

Recuperación C.Trabajo.

F.E.N.VPNTIR

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Tabla de amortización

AñoFlujo Efectivo

Inicial Pago intereses Pago capital Pago totalFlujo Efectivo

final1 50,000 6000 $7,870 $13,870 $42,1302 $42,130 5055.5 $8,815 $13,870 $33,3153 $33,315 3997.7 $9,873 $13,870 $23,4424 $23,442 2813.0 $11,057 $13,870 $12,3845 $12,384 1486.1 $12,384 $13,870 $0

n

n

ii

iVPA

)(*

)(*

1

11Para obtener el pago por periodo se debeestar en excel:a. Insertar – Funcion – Categoría de la función: Financieras – Nombre de la función: pagob. En tasa 12%; Nper 5; Va 50,000c. Aceptar. Se obtiene $–13,870.49

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PuntosTasa

Descuento V.P.N.A 13 12,527B 14 8,095C 15 3,845D 16 -234E 17 -4,150F 18 -7,912G 19 -11,527H 20 -15,002

-20000

-15000

-10000

-5000

0

5000

10000

15000

1 2 3 4 5 6 7 8

Tasa Descuento

V.P.N.

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Se tiene un proyecto de Producción de Celulosa. La inversión será de 6 millones de pesos; precio de venta $10 x Kg., el pronóstico de venta se estima en 800,000 Kgs. el primer año y 1’200,000 Kgs. del año 2 al 4 Y 1,800,000 el quinto año; el valor de rescate al quinto año será de $1 millón; el costo variable es de $6 x Kg. y los gastos fijos de $1.1 millones anuales. Considere depreciación en línea recta. En la inversión se incluye $1.2 millones de capital de trabajo que se recuperan en el último año del proyecto. La tasa de descuento es del 15 %. La inflación es de 6% para los años 1 y 2 y del 8% para el año 3 y de 10% para los últimos 2 años. Evalue la conveniencia del proyecto.

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I N F O R M A C I Ó N : SOLUCIÓN:Inversión $8,000,000 Conceptos Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5Precio $10 Ingresos

Ventas1(Kgs) 800,000 Cto de Ventas

Ventas2-4 1,200,000 Ut. Bruta

Ventas5 1,800,000 Gtos.Fijos

V.R. $1,000,000 DepreciaciónCto.Var.Un. $6 Ut.A/ Impts.Gtos.Fijos $1,100,000 ImpuestosDepreciac. $1,600,000 Utilidad Neta

Cap.Trab.0 ($1,200,000) Depreciación

Tasa Dcto. 15% Capital trabajo -1,200,000Impuestos 34% Inversión -8,000,000

F.E.N. -9,200,000

VPN =TIR =

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• Imagine que tiene que decidir el renovar el sistema de distribución de los almacenes de la empresa. Costará $500,000 y se espera que ahorre $120,000 anuales después de impuestos durante seis años.

• Para resolverlo, deben determinarse los flujos de efectivo relevantes, descontarlos y, si el VPN es positivo, aceptar el proyecto. Pero... ¿qué se debe utilizar como tasa de descuento?

• La tasa de descuento correcta depende del nivel de riesgo asociado al sistema de distribución de los almacenes. El nuevo proyecto solo tendrá un VPN positivo si su rendimiento excede lo que ofrecen los mercados financieros. A este rendimiento se le denomina costo de capital asociado con el proyecto.

Costo Promedio Ponderado de Capital

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• Uno de los conceptos más importantes que se desarrollan es el costo promedio ponderado de capital que representa el costo para la empresa en su conjunto y puede interpretarse como el rendimiento requerido para la misma, reconociendo el que un negocio capta capital de distintas formas, con diferentes costos.

• El factor importante que se debe observar es que el rendimiento que recibe un inversionista de un instrumento financiero es el costo de ese instrumento para aquella empresa que lo emitió.

• Al afirmar que el rendimiento requerido de una inversión es el 10 %, quiere decir que la inversión solo tendrá un VPN positivo si su rendimiento excede el 10%. O bien, interpretar que se tiene que ganar el 10% sobre la inversión para compensar a sus inversionistas por el uso del capital para financiar el proyecto. Así, el 10% es el costo de capital asociado con la inversión.

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Inversión $17,000

años

Estructura de Capital (Miles pesos)

Financiamiento Externo $ 7,500

Acciones Comunes 4,400

Acciones Preferentes 5,100

Total $ 17,000

7,700

3,100

6,350

5,000 4,190

Flujos de

efectivo

netos

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Como VPN > 0 se acepta Como TIR > CPPC se acepta

12.02%

$1,651.9

ESTRUCTURA DE CAPITAL CONCEPTO $ Proporc. Costo Cto D / T Cto.Ponder.

PASIVO A LARGO PLAZO 7,500 44.12% 12.00% 7.92% 3.49%CAPITAL COMÚN 4,400 25.88% 16.15% 16.15% 4.18%CAPITAL PREFERENTE 5,100 30.00% 14.50% 14.50% 4.35% Totales 17,000$ 100.00% 12.02%

0 1 2 3 4 5Flujo Efectivo Neto -17,000 5,000 4,190 6,350 3,100 7,700

VPN $1,651.9TIR 15.69%

Costo Capital (%)

VPN ($)

100

Bibliografía a. Fundamentos de Administración Financiera.- 12/a Edición.-

Scott Besley y Eugene F.Brigham, McGraw Hill.- 2001b. Fundamentos de Finanzas Corporativas.- Stephen Ross,

Westerfield y Jordan- Quinta Edición.- Mc. Graw Hill.- 2000.c. Fundamentos de Administración Financiera.- J.Fred Weston y

Eugene F.Brigham.- Décima Edición.- McGraw Hill. d. Fundamentos de Administración Financiera, Eugene F.

Brigham y Joel F.Houston, Editorial CECSA.- Primera edición, 2001

e. Ingeniería Económica.- Gabriel Baca Urbina, Tercera Edición.- Mc.Graw Hill.

f. Matemáticas Financieras.- Díaz Mata. Tercera Edición. Mc.Graw Hill.

g. Contabilidad Financiera.- Gerardo Guajardo.- Segunda edición, Mc.Graw Hill.