En una reciente charla privada a la que tuve lafortuna de asistir, ofrecida por el notario de Ma-drid Manuel González-Meneses que es uno delos mayores expertos españoles en criptomone-das y consultor del Banco de España para cues-tiones jurídicas relacionadas con las mismasescuché por primera vez la expresión cypher-punk, también conocido como criptoanarquismoque es un movimiento cuyo objetivo es la bús-queda de la privacidad en las transacciones mo-netarias. En el origen del bitcoin hay tres razonesfundamentales para su aparición: en primer lugarlos gobiernos que han utilizado, desde la antigüe-dad, la criptografía para uso militar. En segundolugar la búsqueda de un sistema digital de pagospero confidencial (en oposición a la actual gene-ralizada operativa nominativa de bancaria o para-bancaria). Y, en tercer lugar, pero no menosimportante, la seguridad y la eficiencia en lastransacciones bancarias.

Para algunos expertos, la aparición del block-chain supone, a medio plazo, la sustitución de las

entidades liquidadoras y depositarias en los mer-cados financieros así como de las entidades pararealización de medios de pago por cuanto ya noserán necesarios los procesos batch diarios y elenvío de ficheros para el case, desglose y conci-liación en la liquidación de operaciones. Conblockchain esa certificación es inmediata, entiempo real, y totalmente segura, sin posibilidadde error. Esto supondrá para las entidades banca-rias y financieras, hoy amenazadas por el mundodigital, la posibilidad de aumentar notablementesu eficiencia al reducir sustancialmente los recur-sos destinados a todos estos servicios que, hoypor hoy son imprescindibles.

¿ QUÉ ES BLOCKCHAIN?

Pero empecemos por entender bien qué sub-yace en la tecnología blockchain y cómo lascriptomonedas la han adoptado. Blockchaintiene –según González-Meneses- dos clavesesenciales: en primer lugar, que sea un sistemade registro; así –considera el experto- block-chain funciona como un sistema contable,

CriptomonedasLas criptomonedas y el Bitcoin como principal exponente delas mismas, aspiran a la privacidad en las transaccionesmonetarias perdida con el dinero digital o telemático (anota-ciones en cuenta) frente al clásico anonimato del dinero físicoo papel moneda. Para ello las criptomonedas se basan en latecnología denominada blockchain que permite un entornoabierto pero confidencial y, lo más importante, seguro de rea-lización de cobros y pagos con la sola intervención de loscertificadores de las transacciones o “mineros”Agosto 2018

como una base de datos en la que existe unlibro mayor y un registro (anónimo) de anota-ciones. La segunda clave es que se trata de unsistema colaborativo. A diferencia del fedata-rio público (como él) que es un validador ofi-cial, en blockchain la validación se hace porparte de intervinientes anónimos y para losque no existen más barreras de entrada que lapropia capacidad de los mismos para contarcon servidores lo suficientemente potentespara que logren certificar. Esto es colabora-tivo y, a la vez, competitivo, puesto que loque valida un “minero” (es como se le conoceen el argot) no lo puede validar otro y porello reciben una contraprestación econó-mica… en bitcoins.

Satoshi Nakamoto es el nombre asignado a lapersona o grupo de personas que crearon elprotocolo Bitcoin y su software de referencia,Bitcoin Core. En 2008, Nakamoto publicó unartículo en la lista de correo de criptografíametzdowd.com3 que describía un sistema P2Pde dinero digital. En 2009, lanzó el softwareBitcoin, creando la red del mismo nombre ylas primeras unidades de moneda, llamadasbitcoins. La clave de todo ello es la tecnolo-gía que subyace que se denomina blockchain(cadena de bloques) como ya se ha indicado yque consiste en que cada bloque de nueva in-formación (transacciones) se va adhiriendo alas anteriores de tal manera que el sistema seautovalida en sí mismo porque cada grupo detransacciones lleva acumuladas todas lastransacciones anteriores que le han llevadohasta ahí. Pero volviendo a Nakamoto, desdeque ideó o encontró esa aplicación práctica a

esta tecnología se ha desarrollado y se ha ge-nerado un mercado de criptomonedas, entrelas que bitcoin es la más usada y que, paramuchos, es una burbuja similar a la de los tu-lipanes en Holanda en el siglo XVII. Indepen-dientemente, de que esto bien pudiera ser asíy que ningún asesor financiero sensato reco-mendaría a su cliente invertir en bitcoin(salvo que le apetezca hacerlo como quienjuega a la ruleta en el casino), no es en abso-luto descartable que esta moneda u otra crip-tomoneda termine siendo una “divisa”enfocada a la realización de cobros y depagos de funcionamiento normalizado y deuso habitual.

En los siguientes gráficos podemos observarcómo ha sido la revalorización de la cotiza-ción del bitcoin frente al USD (+1539%) ytambién cómo ha sido su caída (-62%) desdeque marcara máximos en diciembre de 2017.

Otra forma de ver el carácter fuertemente espe-culativo es ver la comparación de la volatilidadentre el cambio bitcoin/USD y entre la cotiza-ción de las dos principales monedas mundiales:EUR/USD. Mientras que la volatilidad del tipode cambio EUR/USD se ha mantenido, demedia, en los dos últimos años en el 3,72% conun máximo a finales de mayo de este año en14,36%, el bitcoin/USD cosechó una volatilidadmedia del 29,02% en el mismo período con unmáximo en febrero de este año de 301,42%(pensemos que la volatilidad media del S&P, ín-dice de la bolsa americana se encuentra actual-mente en niveles de 13,53% y que su mediahistórica está entorno al 15%).

Recientemente el análisis “Equity Gilt Study2018” que anualmente publica Barclays, des-cribía a la cripto-tecnología como una “solu-ción que todavía está a la espera de encontrarun problema”. No podemos estar más en des-acuerdo con esta afirmación, que si bien, ocu-rrente, trivializa una realidad mucho máscompleja y que, sin duda, supone un gransalto no sólo tecnológico sino también con-

ductual y legal que bien podría calificarse de“disrupción”. Es indudable que el salto tecno-lógico de la tecnología blockchain tendráefectos determinantes –los está teniendo ya-sobre cualquier proceso de certificación yvalidación de transacciones y que apareceránusos a esta tecnología que hoy ni imagina-mos. La gran duda es si las criptomonedas seafianzarán como un medio de pago válido osólo quedarán como una reliquia para nostál-gicos y para defensores de la anarquía finan-ciera. En la historia monetaria hemos asistidoa cambio tan drásticos o más que éste. Sin irmás lejos: Bretton Woods (1944) con el aban-dono del patrón oro. En Bocetos de septiem-bre, analizaremos en profundidad elfuncionamiento de bitcoin, los retos a los quese enfrenta y los riesgos asociados como mo-neda de “curso legal”.

«Para algunos expertos, laaparición del blockchainsupone, a medio plazo, lasustitución de las entidadesliquidadoras y depositariasen los mercados financierosasí como de las entidades

para realización de medios depago»

«En la historia monetariahemos asistido a cambiotan drásticos o más queéste. Sin ir más lejos:

Bretton Woods (1944) conel abandono del patrón oro»