Спрос на деньги и денежный...
TRANSCRIPT
Макроэкономика
Тема 7
Спрос на деньги и денежный
рынок
Вопросы
• Понятие денег. Функции денег и ликвидность.
Измерение денежной массы
• Спрос на деньги и факторы его определяющие:
деньги для сделок, как имущество, по мотиву
предосторожности. Спрос на деньги и уровень цен
• Портфельные и трансакционные модели спроса на
деньги. Модель Баумоля-Тобина
• Равновесие на денежном рынке
Деньги - определение
Деньги – это совокупность активов,
используемых при совершении сделок
Выполняют 3 функции
1) меры стоимости
2) средства обращения
3) средство сбережения
(Другое определение денег: «Деньги – это все то,
что выполняет указанные функции»)
Функции денег
• Мера стоимости
Служат единицами, в которых выражаются цены и
ведется бухучет
• Средство обращения
Используются в качестве посредника в обращении
товаров. Для определения степени лёгкости, с которой
любой вид активов может быть превращен в принятое в
экономике средство обращения, используется
понятие «ликвидность»
• Средство сбережения
Являются способом перенесения покупок из настоящего
в будущее
Две последние функции альтернативны и делят
денежную массу на составные части: деньги выступают либо как
средство сбережения, либо как средство обращения
Виды денег: товарные деньгиДеньги, в роли которых выступает товар, обладающий
внутренней стоимостью и полезностью
• скот, пшеница, меха, пряности - деньги на начальном этапе развития товарного обращения
• металлические деньги золотые, серебряные и др. полновесные монеты
• сигареты, водка, сахар в специфических условиях
Виды денег: кредитные деньги
Деньги, не имеющие внутренней стоимости или незначительную
стоимость, несопоставимую с номиналом
• банкноты
• монеты из дешевых сплавов
• электронные деньги, в том числе в виде записей на банковских счетах
• чеки
• векселя
• др. ценные бумаги
Бумажные деньги не всегда из
бумаги
Купюры из тюленей кожи,
выпущенные Российско-
американской компанией в
1821-1825 гг. для русских
поселенцев Аляски
Деревянные деньги в Германии в
1920-е гг.
Электронные деньги недепозитных
институтов
«Денежные обязательства эмитента в электронном виде,
которые находятся на электронном носителе в
распоряжении пользователя» (одно из определений)
Три критерия
• Фиксируются и хранятся на электронном носителе
• Выпускаются эмитентом при получении от иных лиц
денежных средств в объёме, не меньшем, чем
эмитированная денежная стоимость.
• Принимаются как средства платежа другими (помимо
эмитента) организациями
Виды электронных денег
Электронные деньги являются частью
электронных платежных систем
В РФ используются
Яндекс Деньги; MoneyMail; QIWI; Skrill (ранее
MoneyBookers); WebMoney; Rapida; RBK Money;
Pay Pal; Mondex, «Единый кошелёк»; Z-
Payment; Liqpay; NETELLER; PayCash; EasyPay
Функционируют на базе смарт-карт и сетей
Виртуальные деньги/криптовалюты
Средство выражения
стоимости, которым можно
торговать в цифровой форме и
которое функционирует в
качестве
1) Средства платежа и/или
2) Расчетной единицы и/или
3) Средства хранения
стоимости
4) Но не обладает статусом
законного платежного
средства ни в одной
юрисдикции
Группа разработки
финансовых мер борьбы
с отмыванием денег
(ФАТФ) (Financial Action
Task Force on Money
Laundering — FATF
Виртуальные деньги/криптовалюты
Цифровое выражение
стоимости, выпущенное
частными разработчиками
и выраженное в их
собственной расчетной
единице
Два основных элемента:
1) Цифровое выражение
стоимости, которая
может быть передана
другой стороне
2) Основные платежные и
расчетные механизмы,
включая системы
распределенного
реестра
Виды и количество криптовалют
Количество регистраций
названий криптовалют
2009 – 1
2010 - 0
2011 – 4
2012 – 6
2013 – 120
2014 – 402
2015 - 64
2016 - 13
Bitcoin
Etherium
Litecoin
Ripple
Основные различия между электронными
деньгами и виртуальными валютами
Характеристика Электронные деньги Виртуальные валюты
Денежный формат Цифровой Цифровой
Счетная единица Традиционные валюты,
используемые в
качестве средства
платежа со статусом
законного платежного
средства
Валюта, созданная в
частном порядке
(биткоин, литкоин и
др.) без статуса
законного средства
Принимаемость На предприятиях,
отличных от эмитента
Обычно в рамках
ограниченного
виртуального
сообщества
Законный статус Регулируется ЦБ Не регулируется ЦБ
Основные различия между электронными
деньгами и виртуальными валютами
Характеристика Электронные деньги Виртуальные валюты
Эмитенты Законодательно
лицензируемые
институты
Нефинансовые частные
компании
Предложение денег Фиксировано Не фиксировано
(зависит от решения
эмитента)
Возможность
возмещения денежных
средств
Гарантировано (по
номиналу)
Не гарантировано
Надзор и контроль за
эмиссией
Есть Нет
Типы риска Преимущественно
операционный
Легальный риск,
кредитный риск, риск
ликвидности и
операционный риск
Способы осуществления платежей в
экономике
1. С помощью товарных денег
2. Путем передачи денежных знаков (наличные деньги
– банкноты, монеты)
3. Посредством записи на счетах в банках
(безналичные деньги – чеки, текущие счета)
4. Документами, удостоверяющими задолженность
(векселя и др. обязательства)
5. Через электронные платежные системы
(электронные кошельки)
6. Через распределенные регистры
(децентрализованные системы учета данных по
транзакциям)
Количество денег в обращении
Обозначение Включаемые активы
М0 наличные деньги
М1 М0+сумма счетов до востребования, дорожных
чеков и др. счетов, с которых можно выписать
чеки
М2 М1+сумма сберегательных и небольших срочных
депозитов, соглашений о покупке ценных бумаг с
обратным выкупом через сутки
М3 М2+сумма крупных срочных депозитов,
соглашений о покупке ценных бумаг с обратным
выкупом по обусловленной цене
L М3+ сберегательные облигации, казначейские
облигации и др. ликвидные активы
Рекомендации МФВ по денежно-
кредитной и финансовой статистике
В состав широкой денежной массы включать
электронные деньги, выпущенные
организациями, которые не являются
депозитными корпорациями
Соотношение денежных агрегатов в
США
Количество денег в обращении
(для России)Обозначение Включаемые активы
М0 наличные деньги
М1 М0+депозиты до востребования населения в
сбербанках, населения и предприятий в
коммерческих банках, средства населения и
предприятий на текущих и расчетных счетах
М2 М1+срочные вклады
М3 М2+депозитные сертификаты банков, облигации
государственного займа
Еженедельная динамика денежной
массы (в млрд. руб.)
Спрос на деньги
Исходя из функций денег как средства
обращения и средства сбережения, спрос на
деньги подразделяется на
1. Спрос на деньги для сделок (син. трансакционный,
операционный спрос)
2. Спрос на деньги как имущество (син. предпочтение
ликвидности, спрос со стороны активов,
спекулятивный спрос)
3. Спрос по мотиву предосторожности
Спрос на деньги для сделок
MV=PY
M/P=(1/V)Y
M/P=kY M/P- реальные запасы денежных
средств или предложение денег
Если спрос и предложение денег равны, т.е.
Lсд.=M/P, то Lсд.=kY или Lсд.= L(Y)
Вывод: спрос на деньги для сделок прямо
пропорционален доходу
Спрос на деньги как имущество
Спрос на деньги, который не зависит от
динамики ВВП и определяется высотой
процентной ставки
Введен Дж.М.Кейнсом как «предпочтение
ликвидности»
Lим.=L(i) связь с процентной ставкой обратная
Механизм предпочтения ликвидности
1. Каждому объему ВВП через потребительскую
функцию соответствуют определенные
потребительские расходы и объем сделок, которые
должны быть обслужены с помощью денег
(трансакционный спрос на деньги)
2. Остаток дохода население сберегает. При этом
существует альтернатива:
- разместить остаток дохода в ценные бумаги либо
- держать его в виде ликвидных средств (наличных
денег и текущих банковских депозитов)
Сопоставление альтернатив
«+» ликвидности
Возможность незамедлительно использовать для
покупок. Особенно привлекательна, когда цены
относительно снижаются
«-» ликвидности
Издержки хранения денег – потеря процента
«+» ценных бумаг
Доход в виде процента или дивиденда
«-» ценных бумаг
Риск курсового проигрыша, т.е.потерь при продаже
ценных бумаг, если курс бумаг упадет
Курс ценных бумаг
Курс ценных бумаг (цена) прямо пропорционален
норме доходности (приносимому ими дивиденду) и
обратно пропорциональна существующему уровню
процента
Пример (упрощенно)
Акция компании имеет номинал 100 ед., приносит
дивиденд в размере 5 ед. в год. Средняя рыночная
норма процента – 4%
Доходность акции равна 5%
Курс акции (100×0,05):0,04=125 ед.
https://gazprom.invest-schet.ru/dividendy-gazproma-v-2020-godu-16-5-rublej-na-akciyu/
Номинальная цена акции – 200 руб.
Принятие решения: высокие процентные
ставки
Процентные ставки высокие и можно ожидать только их
снижения
В этом случае ценные бумаги дешевые, но их курс
будет расти. Появляется возможность курсового
выигрыша
Целесообразно размещать сбережения в ценные
бумаги
Принятие решения: низкие процентные
ставки
Процентные ставки находятся на низком уровне, и в
дальнейшем можно ожидать их рост
Курс ценных бумаг высокий, но в дальнейшем
ожидается его падение. Целесообразно
воздерживаться от покупки ценных бумаг,
придерживать ликвидность
Вывод: при высоких процентных ставках доход будет
сохраняться в виде ценных бумаг, при низких – в
деньгах
Издержки хранения денег
Издержки хранения денег равны номинальному проценту
На ценные бумаги может быть получен реальный доход r.
Если оставить деньги на руках, то этот доход будет упущен.
Кроме того, реальная стоимость денег будет уменьшаться в
соответствии с темпом инфляции π
В сумме эти издержки представляют номинальную ставку
процента
i=r+π
Эффект Фишера – изменение номинальной ставки процента
в зависимости от ожидаемого темпа инфляции в
соотношении «один к одному»
Спрос на деньги по мотиву предосторожности
Объем будущих поступлений и платежей не
известен. Следовательно, необходим определенный
запас денег, «на всякий случай»
Непредвиденные платежи прямо пропорциональны
доходу индивида (Чем больше доход и имущество, тем
больше вероятность непредвиденных платежей, например, могут
вырасти налоги на имущество, коммунальные расходы)
С другой стороны, сохраняются альтернативные
издержки хранения денег в размере ставки процента
Вывод: спрос на деньги по мотиву предосторожности
Lпр.= L(Y,i)+ -
«Граждане запасаются наличными»
Графики спроса на деньгиУпрощенно
Спрос на деньги для сделок Спрос на деньги как имущество
Общий спрос на деньги
Изменение ВВП сдвигает кривую спроса вправо (при росте ВВП) и
влево (при снижении ВВП)
i i
LL
i
L
Спрос на деньги и уровень цен
l=Lсд.+Lим.+Lпр.Изменение уровня цен меняет реальную ценность денег
• Lсд.+Lпр. связаны со стремлением приобрести определенный объем благ, поэтому меняются пропорционально изменению уровня цен. При росте уровня цен спрос на деньги растет
l=l( PY, i)=l P( Y, i) l=l( P, Y, i)+ + -
• Lим. связан со стремлением сохранить часть дохода в виде денег. При повышении уровня цен растут издержки хранения денег
Чем выше темп прироста цен, тем меньше спрос на реальные кассовые остатки
l=l(Y, i, π)+ - -
При увеличении темпа роста уровня цен график спроса на деньги сдвигается влево, и наоборот
Портфельные теории спроса на деньгиВ основе теорий – взгляд на деньги как средство сбережения
Потребность в деньгах определяется относительной
привлекательностью различных видов активов, которая зависит от
уровня их доходности (r ) и степени риска (σ) При π=0
• Деньги rm = 0 σm =0
• Государственные облигации rb > 0 σb =0
• Акции rа > 0 σа > 0
При π > 0
• Деньги rm < 0 σm =0
• Государственные облигации rb > 0 ↓ σb =0
• Акции rа > 0 σа > 0
l=f(rb , rа , πe, W) l=f(P, i, rа , π, yp ) спрос на деньги М.Фридмана
- - - + + - - - +
W – имущество yp – номинальный перманентный доход
Трансакционные теории спроса
Портфельные теории хорошо объясняют формирование
спроса на деньги М2 и М3, т.к. в эти агрегаты входят
денежные активы, которые более привлекательны, чем
наличные деньги и текущие счета
Трансакционные теории делают акцент на роли денег
как средства обращения. Рассматривают деньги как
подчиненный актив и лучше объясняют формирование
спроса на наличные деньги и текущие счета (М1)
Модель Баумоля-Тобина
Преимущество накопления наличных денег: человек
избавлен от необходимости ходить в банк при каждой
покупке
Недостаток: убытки из-за потери процентов, которые
можно получать, разместив деньги на сберегательном
счете
В процессе формирования спроса на деньги человек
сопоставляет преимущества наличных денег с их
недостатками
Модель Баумоля-Тобина
(продолжение)Y – доход, который планируется потратить в течение
года (не меняется)
Какова оптимальная сумма денег на руках для
осуществления данного объема расходов?
• При одном походе в банк , при котором снимается вся сумма, в
среднем на руках будет Y/2 (Y - в начале года, 0 – в конце года)
• При двух походах в банк снимается сумма Y/2 – средняя сумма
на руках Y/4
• При N походах в банк - Y/2N
При уменьшении среднегодового количества денег на
руках потери в виде недополученных процентов
сокращаются
Модель Баумоля-Тобина
(продолжение)
Но какое количество походов в банк оптимально?
Пусть F- издержки посещения банка
(Например, если одно посещение банка занимает 30 мин., то при
почасовой ставке зарплаты в 200 руб. издержки посещения банка –
100 руб.) Издержки посещения банка при N посещениях равны FN
При N посещений банка на руках будет сумма Y/2N. В этом
случае недополученные проценты составят iY/2N
Совокупные издержки iY/2N+ FN
При увеличении N iY/2N сокращаются, а FN - растут
Модель Баумоля-Тобина
(числовой пример)
Пусть F- 100 руб.
N=12 Издержки посещения банка равны 100*12=1200 руб.
Y=2400000 руб.
При 12 посещений банка на руках будет сумма 100000 руб.(Y/2N).
В этом случае недополученные проценты составят при
процентной ставке, равной 5%, 0,05*2400000:24= 5000 руб.
(iY/2N)
Совокупные издержки равны 6200 (iY/2N+ FN)
При увеличении N iY/2N сокращаются, а FN – растут
N=24 FN=2400 iY/2N=2500 TC=4900
Модель Баумоля-Тобина
(продолжение)
Математическое примечание
Уравнение оптимального значения
N* выводится следующим образом
1. Дифференцируем функцию
издержек
TC= iY/2N+ FN по N
TC’=-1/2(iYN-2 )+F
2. Находим минимум функции
издержек (TC’=0)
-1/2(iYN-2 )+F=0
iY/2N2=F
N2=iY/2F
издержки
FN
iY/2N
NN*
число посещений,
минимизирующее
издержки
iY/2N+ FN
F
iYN
2*
i
YFNY
2*2/
оптимальная сумма на руках
F
iYN
2*
в полном соответствии с l=L(Y,i)
+-
ЗадачаЕжегодный доход Y=10000 население держит в виде денег,
остальную часть дохода – в виде государственных облигаций,
приносящих 4% годового дохода. Плата за конвертацию облигаций
в деньги (F) составляет 50 ед.
1) Каковы средние кассовые остатки на руках населения при оптимальном количестве наличных денег?
2) Как изменится скорость обращения денег, если ставка возрастет до 9%?
Решение
Согласно модели Баумоля-Тобина оптимальное количество денег
на руках2500
2,0
500
04,02
5010000
2
i
YF
Скорость обращения была равна V=PY/M 10000/2500=4 (об.)
При 9% оптимальное количество денег на руках меняется
7,16663,0
500
09,02
5010000
2
i
YFV=10000/1666,7=6 скорость
обращения выросла в 1,5 раза
Уточнение представлений относительно
скорости обращения денег
Модель Баумоля-Тобина может быть
использована в качестве теории скорости обращения
денег
V=V (i, Y, F)+ + -
• Более высокие ставки процента ведут к возрастанию V
• Рост реального дохода приводит к возрастанию V
• V- обратная функция от реальных издержек конвертации в деньги прочих активов
• Скорость обращения денег не зависит от уровня цен
Равновесие на денежном рынке
Равновесие на денежном рынке достигается тогда, когда все
денежное предложение добровольно держится населением и
фирмами (за исключением банков) в виде кассовых остатков, т.е.
наличных денег и чековых вкладов
Строим график при заданных уровне цен и предложении денег
i
M/P, L M/P
L
ie
К равновесию на денежном рынке
приводит изменение
процентной ставки
При равновесной ставке процента
спрос на запасы денежных
средств равен их
предложению M/P=L
Механизм установления равновесия (1)
Процентные ставки выше равновесных → предложение
денег больше спроса →люди пытаются обратить часть
денег в приносящие проценты банковские вклады и
облигации →банки и кредиторы на излишки
предложения денег отвечают снижением процентной
ставки
Пример: облигация в 1000 ед. приносит годовой доход 100 ед. Это
означает, что ставка % по облигациям составляет 10%
(100:1000)×100%=10%. В результате спроса на облигации их цена
выросла до 2000. Это значит, что процент по облигациям упал до
5.
(100:2000) ×100%=5%
Вслед за ставками на облигации меняются и другие ставки, т.к.
финансовые инструменты взаимозаменяемы
Механизм установления равновесия (2)
Процентные ставки ниже равновесных → предложение
денег меньше спроса →люди пытаются получить
деньги, продавая облигации→процентная ставка растет
Пример: цена облигации упала до 500. Процентная
ставка выросла до 20%
(100:500)×100%=20%.
Предложение денег и процентная ставка
• Увеличение денежного предложения c M/P до (M/P)1
снижает процентную ставку с i до i1
• Уменьшение предложения денег c M/P до (M/P)2
увеличивает процентную ставку с i до i2
i
M/P, L(M/P)2 M/P (M/P)1
i2
i
i1
Литература
• Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика. Гл. 7.
• Гальперин В.М., Гребенников П.И. и др. Макроэкономика. Гл.4.
• Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Гл.6, 18.
• Мэнкью Н.Г. Принципы экономикс.Гл. 27.
• Макконнелл К., Брю С. Экономикс. Гл.15, 18.
• Фишер С., Дорнбуш. Р., Шмалензи Р. Экономика. Гл.26, 29.
• Долан Э., Линдсей Д. Макроэкономик
• а. Гл.8-10.
• Сакс Дж.Д, Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. Гл. 8.
• Генкин А., Михеев А. Блокчейн. Как это работает и что нас ждет завтра. М., 2018