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Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

Weekly&co Reporte Semanal de Mercados

Research Galicia

Disponible en www.fondosfima.com.ar, www.emis.com, Thomson Reuters Eikon

SEPTIEMBRE 18 2017 Página 1

Volvió el sr. Carry

Hernán García

Economista Jefe (54-11) 6329-3968

[email protected]

Leonardo Torres Barsanti Mercados

(54-11) 6329-3158 [email protected]

Santos Saguier Mercados


Diego Chameides Estrategia


Del doble efecto de elevadas tasas en pesos (Lebacs) y la apreciación del peso contra el dólar, los inversores han ganado en las últimas cinco semanas -desde las elecciones PASO- un nada despreciable 6.3% en dólares (una tasa similar al rendimiento de la parte larga de nuestra curva soberana en dólares al cabo de un año). La pregunta que siempre surge en estos casos es si este alto retorno en dólares podrá sostenerse en el tiempo. Al respecto, tomando en cuenta las tasas de interés actuales y las expectativas sobre tipo de cambio para fin del presente año, se especula con que nuestro país podría continuar a la cabeza de los mejores carries del mundo. En sintonía con ello, recordemos que mañana martes el BCRA realiza su licitación mensual de Lebacs. Con un vencimiento de algo más de $480.000 millones y dado el escenario actual de tasas reales fuertemente positivas que se sostendrían hacia adelante (la letra más larga a 9 meses tiene una TNA de 27.35% frente a una inflación que el último REM publicado ubica en 17% a doce meses) se espera una alta demanda, posiblemente ahora más distribuida en plazos más largos. La demanda por plazos más largos se empezó a verificar durante el último mes en el mercado secundario, donde la participación de la letra de mayo 2018 pasó del 2% a casi 6% del total operado. Pese a haber casi triplicado su participación, el 75% de los vencimientos se sigue concentrando en los tres primeros meses (septiembre, octubre, noviembre). Por lo tanto, la tasa de la Letra más corta sigue siendo una referencia importante. En línea con esto, la Lebac con vencimiento dentro de un mes cotizaba

6,3

4,2 4,1 3,93,6

3,1 3,02,8

ARS RUB GBP CAD CLP TRY BRL COP

Carry ex-post: retorno (TNA, %) observado entre 11/8 y 18/9

2,54

2,061,90

1,63 1,60

1,33

1,04 1,00

ARS INR RUB PHP ZAR PEN KWD TRY

Carry ex-ante: retorno (TNA, %) esperado para el 4T17

Fuente: Bloomberg

http://www.emis.com/

mailto:[email protected]



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en 26.5% en el mercado secundario al cierre de este informe y sirve como referencia del corte esperado para la licitación del día de mañana. Por otro lado, el Peso ha seguido apreciándose en los últimos días. Ubicado en torno a ARS 17/USD el viernes último, el ARS nos muestra una apreciación (baja del dólar) de 1.3% semanal. En un escenario global de tasas bajas y dólar débil, la búsqueda de retornos en países que ofrecen altas tasas de interés, como Argentina, genera un flujo adicional de divisas que tiende a presionar a la baja el tipo de cambio, volviendo todavía más atractivo el carry trade. Además, en el corto plazo se prevén emisiones -principalmente de acciones por parte de compañías locales- que generarían un flujo vendedor adicional. En este contexto, varios participantes podrían especular con una eventual intervención compradora del BCRA que ponga un piso al tipo de cambio. La última vez que la autoridad monetaria intervino en el mercado con compras significativas fue en el mes de mayo, previo al desenlace del escándalo en Brasil por las escuchas al presidente Temer. El tipo de cambio nominal compatible con el tipo de cambio real multilateral imperante en ese momento es de ARS 15.95/USD. Este valor no debe ser interpretado como un objetivo del BCRA, sino simplemente como una referencia de lo que ha ocurrido en el pasado. Entre los activos de renta fija, a pesar de aumento en la yield del UST10Y (ver más adelante) en Argentina los bonos volvieron a presentar subas en la semana y el indicador de riesgo crediticio EMBI+ spread para nuestro país descendió a 373 puntos básicos, un nivel récord que no alcanzaba desde principios de 2007. En esta oportunidad, la mejora en las cotizaciones de la deuda soberana en dólares negociada en el exterior fue de 0.3% en la semana, con las alzas más importantes registradas en

16,56

15,64

17,98

17,00

dic 16 feb 17 abr 17 jun 17 ago 17

Argentina - Tipo de cambio real multilateral(referencido al TC de hoy ARS17/USD)


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el PARY (+0.4% hasta USD 71.5) y en el AL 2028 (+0.6% a precios de USD 106.4). De esta forma el tramo más largo de nuestra curva rinde un promedio de 6.7%, encontrándose el bono de mayor rendimiento (el centenario AC17) con una yield de 7%. En idéntico sentido, entre los papeles subsoberanos (provincias) también se hace difícil encontrar rendimientos más altos que los registrados para el soberano: por caso, Chubut 2026 es la provincia que ofrece el mayor rendimiento dentro de la curva de esta clase de activos, ubicado en 7%. En sintonía con el fuerte apetito por el carry-trade, también hemos visto una importante suba semanal en los precios de los BoTes (bonos del Tesoro a tasa fija), especialmente en el tramo más largo en donde los incrementos fueron desde el 2.5% para el TO26, hasta un 2.8% para el TO23 y de un 2.9% en el caso del TO21. Entre otras novedades relativas a la renta fija, la provincia de Jujuy se sumó al pelotón de emisores provinciales de deuda con la colocación de un bono por v/n USD 210 millones a 5 años de plazo y cupón de 8.625% (e idéntico retorno ya que el título se colocó a la par). Para finalizar con el movimiento de los activos locales dentro de la última semana las acciones negociadas en la BCBA perdieron un 1.3%, registrando la primera baja semanal de las últimas cinco semanas que transcurrieron desde las elecciones PASO del último 13 de agosto. Entre las bajas principales encontramos a los papeles de Agrometal (-8%), Cresud (-8%) y TGN (-6%), todas compañías del panel Merval, mientras que las alzas más significativas estuvieron en el panel secundario: Solvay Indupa (+27%, con aumento de 68% en septiembre), Petrolera del Conosur (+25%) y Carboclor (+10%) son las que sobresalieron en la segunda semana del presente mes. El volumen de la última semana promedió los $422 millones/día, en línea con lo que se viene observando en la bolsa porteña en los últimos meses.

Emisor Fecha Monto (USD mill) Plazo (años) Cupón

Entre Ríos feb-17 350 8,0 8,7500%

La Rioja feb-17 200 8,0 9,7500%

Buenos Aires feb-17 1.500 8,0 7,1875%

Córdoba feb-17 510 7,5 7,4500%

Santa Fe mar-17 250 6,0 7,0000%

Tierra del Fuego abr-17 200 10,0 8,9500%

Neuquén abr-17 366 8,0 7,5000%

Córdoba abr-17 150 8,5 7,1250%

Córdoba jun-17 450 10,0 7,1250%

Jujuy sep-17 210 5,0 8,6250%

SUB-SOBERANOS (ponderado) 4.186 8,0 7,6360%

Argentina - Emisiones de Provincias en el exterior durante 2017


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Dentro del contexto internacional, la semana pasada había arrancado sin grandes novedades en materia de geopolítica, aunque el día viernes conocimos dos eventos que volvieron a enturbiar la coyuntura financiera global aunque no resultaron de suficiente gravitación como para torcer el rumbo de los mercados: i) un nuevo misil norcoreano sobrevoló Japón el viernes, ii) se produjo un ataque terrorista con bomba en un tren en Londres, sin producir víctimas. Pasando revista a los datos económicos, la inflación en el Reino Unido trepó hasta un nivel de 2.9% en los últimos doce meses a agosto, según el IPC total, el registro más alto desde el 2T12. Este dato le suma presión al Bank of England respecto de la decisión de tasa de interés que viene manteniendo en 0.25% desde hace un año. Asimismo, la libra inglesa ya dio su veredicto con una suba de 3% en la última semana para ubicarse en niveles de USD 1.36/GBP, nivel que no encontraba desde la votación británica que dio ganador al Brexit. Mientras tanto, en los EE.UU. se difundieron los índices de precios minoristas del mes de agosto, con suba de 1.9% m/m en el CPI total (desde 1.8% en julio) e incremento de 1.7% m/m en el CPI core (1.6% en julio). Al igual que en UK, estos datos reavivaron las expectativas del mercado respecto de una potencial suba de la tasa de referencia de la Reserva Federal antes de que termine el año, ubicándose ahora la probabilidad de una suba de 25pbs (a un rango de 1.25%-1.50%) por encima del 50%, desde el 35% en que se encontraba hace tan sólo una semana atrás. El movimiento alcista en las chances de un aumento de tasas en EE.UU. se dio a pesar de que el viernes se conocieran datos débiles referidos a ventas minoristas (merma de -0.2% m/m en agosto cuando se estimaba un +0.1%) y a producción industrial (-0.9% m/m en agosto vs expectativas de +0.1%), fragilidad que podría ser temporaria y ligada al paso del huracán Harvey por el Sur estadounidense.

-0,1%

2,9%

1,22

1,35

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50

1,60

1,70

-0,50

0,50

1,50

2,50

3,50

4,50

5,50

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Reino Unido - Inflación y tipo de cambio

Inflación

USD/GBP


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En la presente semana tendremos la reunión de política monetaria de la FED. Si bien el mercado no anticipa rotundamente un movimiento en las tasas de interés, es importante la reunión para conocer: i) las nuevas proyecciones de la institución respecto a actividad, empleo, inflación y el dot plot (proyecciones de tasa de interés de referencia para los próximos años), ii) si finalmente se dará inicio a la disminución de la hoja de Balance, con un activo que ha crecido en los últimos años hasta los actuales USD 4.5tn (USD 2.6tn en Treasuries y USD 1.8tn en Federal Agency Securities y Mortgage Backed Securities) debido a la aplicación del QE como consecuencia de la crisis hipotecaria de 2008-2009. Las mayores expectativas de que el año cierre con un incremento adicional en la tasa de interés norteamericana han causado una fuerte respuesta de parte de los bonos nominales. En este aspecto, el bono de referencia mundial como instrumento libre de riesgo (US Treasury a 10 años de plazo) finalizó en la semana que pasó con un rendimiento de 2.20%, unos 14 pbs por encima de la semana previa. Del mismo modo, el retorno del UST a 2 años ha subido unos 11 pbs hasta 1.38%. Por lo tanto, la pendiente de la curva (usualmente la diferencia entre el retorno del bono a 10 años y el de 2 años) se ha empinado levemente, luego de permanecer en niveles mínimos de menos de 80 pbs en los días recientes. Los mayores rendimientos de los bonos norteamericanos (menores precios) también nos muestran un apetito por activos de riesgo algo mayor, lo cual pudo verificarse con las alzas bursátiles extendidas a casi todo el globo. Así, las subas de la última semana para el Dow Jones (+2.2%), S&P500 (+1.6%) y el Nasdaq (+1.4%) han puesto a los tres índices en sus récords históricos. Al compás del equity estadounidense, también observamos subas en otras partes del mundo desarrollado (Europa +2.0%, Japón +3.3%) así como en los países emergentes en donde el índice MSCI de EM avanzó un escalón más (+1%) y ya gana 28% en lo que va de 2017. Para finalizar, entre otra de las categorías de activos con un fuerte impulso estuvieron los commodities, cuyo índice CRB que condensa el desempeño de 19 materias primas globales tuvo un rally de 1.6%. Esta mejora estuvo apoyada, principalmente, en la destacada performance del petróleo crudo (+5% alcanzando a valores de USD 50/barril WTI) y los granos: trigo +9%, maíz +3% y en menor medida la soja que subió un 1% para cerrar en USD 356 por tonelada.


Fecha de Cálculo

Settle Dt (T+2)

Precio

c/ V.N.O.

100

% Chg

1d

% Chg

WTD

% Chg

MTD

Total

Return

YTD

Yield Bid

s/a

Spread

o/USTCupón

Interés

Corrido

Valor

Residual

Valor

TécnicoParidad Frec.

Próx.

CupónVto.

Vida

Promedio

Mod.

Duration

Volatilidad

30 días

Monto

Outst.

Mill.

Legs.

DEUDA SOBERANA (USD)

AA 2019 105,4 0,1% -0,0% -0,0% 1,5% 3,5% 209 6,25% 2,55 100,0% 102,6 105,3% S/A 22-10-17 22-04-19 2,1 1,9 0,9 2750 NY

BONAR 2020 (AO20) 114,6 -0,0% 0,3% 0,5% -1,5% 4,1% 243 8,00% 3,58 100,0% 103,6 110,6% S/A 08-10-17 08-10-20 3,1 2,7 3,1 669 ARG

AA 2021 108,9 -0,1% -0,0% 0,0% 5,3% 4,1% 242 6,88% 2,81 100,0% 102,8 108,7% S/A 22-10-17 22-04-21 3,6 3,1 3,5 4500 NY

2022 (A2E2) 105,2 0,1% 0,2% 0,4% - 4,2% 249 5,63% 0,83 100,0% 100,8 105,1% S/A 26-01-18 26-01-22 4,4 3,8 3,3 3250 NY

BONAR 2024 (AY24) 118,5 0,1% 0,1% 0,4% 1,5% 4,5% 279 8,75% 3,21 100,0% 103,2 114,8% S/A 07-11-17 07-05-24 4,1 3,4 3,8 14901 ARG

BONAR 2025 (AA25) 105,7 0,1% 0,5% 1,1% - 5,1% 298 5,75% 2,41 100,0% 102,4 103,2% S/A 18-10-17 25-04-25 6,6 5,3 4,2 1536 ARG

AA 2026 113,7 0,2% 0,5% 1,4% 11,8% 5,4% 324 7,50% 3,06 100,0% 103,1 113,3% S/A 22-10-17 22-04-26 8,6 6,3 5,7 6500 NY

2027 (A2E7) 109,4 0,2% 0,5% 1,3% - 5,5% 331 6,88% 1,01 100,0% 101,0 109,3% S/A 26-01-18 26-01-27 9,4 7,0 6,6 3750 NY

AL 2028 106,4 0,2% 0,6% 1,1% 15,0% 5,7% 352 6,63% 1,34 100,0% 101,3 106,3% S/A 06-01-18 06-07-28 10,8 7,7 7,6 1000 NY

DISCOUNT NY (DICY) 116,5 -0,1% 0,1% -0,1% 12,7% 6,1% 396 8,28% 2,55 140,2% 142,8 116,3% S/A 31-12-17 31-12-33 11,5 7,6 7,4 3966 NY

DISCOUNT LAR (DICA) 116,2 0,1% 0,1% 0,0% 12,3% 6,2% 397 8,28% 2,55 140,2% 142,8 115,9% S/A 31-12-17 31-12-33 11,5 7,6 7,9 4901 ARG

AL 2036 106,3 0,2% 0,5% 1,1% 18,8% 6,4% 400 7,13% 1,44 100,0% 101,4 106,2% S/A 06-01-18 06-07-36 18,8 10,6 9,3 1750 NY

BONAR 2037 (AA37) 113,7 0,0% -0,2% 0,5% - 6,5% 410 7,63% 3,20 100,0% 103,2 110,1% S/A 18-10-17 18-04-37 18,6 10,1 9,1 2021 ARG

PAR NY (PARY) 71,5 0,4% 0,7% 2,3% 17,4% 6,7% 426 2,50% 1,17 100,0% 101,2 71,9% S/A 30-09-17 31-12-38 16,8 11,5 8,6 5297 NY

AA 2046 110,6 0,2% 0,2% 0,4% 14,3% 6,7% 396 7,63% 3,11 100,0% 103,1 110,2% S/A 22-10-17 22-04-46 28,6 12,2 10,1 2750 NY

2117 (AC17) 99,7 0,3% 0,3% - - 7,0% - 7,13% 1,74 100,0% 101,7 99,7% S/A 22-12-17 19-06-17 99,8 14,2 11,0 2750 NY

DEUDA PROVINCIAL (USD)

Buenos Aires 2018 106,2 -0,0% -0,1% -0,3% 4,9% 3,0% - 9,38% 0,13 100,0% 100,1 106,0% S/A 14-03-18 14-09-18 1,0 1,0 1,1 475 NY

CABA 2019 99,5 -2,5% 0,1% 0,1% 1,1% 4,6% - 3,98% 0,90 66,7% 67,6 147,2% S/A 17-11-17 17-05-19 0,9 0,9 11,1 144 NY

Buenos Aires 2019 103,6 -0,0% -0,1% -0,1% 1,3% 3,6% - 5,75% 1,50 100,0% 101,5 102,1% S/A 15-12-17 15-06-19 1,7 1,6 2,1 750 NY

Buenos Aires Enero 2021 114,8 0,0% 0,0% -0,1% 9,1% 4,2% - 10,88% 1,60 100,0% 101,6 112,9% S/A 26-01-18 26-01-21 2,4 2,1 2,7 750 NY

Buenos Aires Junio 2021 115,2 0,0% -0,0% -0,1% 6,3% 6,4% - 9,95% 2,76 100,0% 102,8 112,1% S/A 09-12-17 09-06-21 5,2 4,0 3,3 900 NY

Cordoba 2021 107,3 -0,0% -0,1% 0,1% 7,9% 4,9% - 7,13% 1,96 100,0% 102,0 105,2% S/A 10-12-17 10-06-21 3,7 3,2 2,5 725 NY

Salta 2022 108,9 0,0% -0,1% 0,2% 9,9% 5,4% - 9,50% 0,04 53,0% 53,0 205,4% TRIM 16-12-17 16-03-22 2,4 2,1 3,1 98 NY

Mendoza 2024 109,4 0,1% 0,1% 0,3% 10,0% 6,4% - 8,38% 2,79 100,0% 102,8 106,4% S/A 19-11-17 19-05-24 5,7 4,4 3,4 500 NY

Buenos Aires 2024 115,5 0,0% -0,3% -0,2% 14,3% 6,0% - 9,13% 0,08 100,0% 100,1 115,4% S/A 16-03-18 16-03-24 6,0 4,7 5,2 1250 NY

Chubut 2026 103,9 0,1% 0,0% 0,5% 13,1% 7,0% - 7,75% 1,14 100,0% 101,1 102,8% TRIM 26-10-17 26-07-26 6,0 4,7 4,0 650 NY

Córdoba 2026 106,3 0,0% 0,4% 0,5% 8,4% 5,7% - 7,13% 1,03 100,0% 101,0 105,2% TRIM 27-10-17 27-10-26 5,2 4,3 2,8 300 NY

CABA 2027 110,7 0,1% -0,0% 0,6% 12,0% 5,9% - 7,50% 2,25 100,0% 102,3 108,3% S/A 01-12-17 01-06-27 8,7 6,3 5,1 890 NY

Buenos Aires 2027 108,6 0,1% 0,1% 0,4% 14,2% 6,6% - 7,88% 2,06 100,0% 102,1 106,4% S/A 15-12-17 15-06-27 8,7 6,3 7,1 1750 NY

Santa Fe 2027 103,4 0,0% 0,3% 1,2% 17,2% 6,4% - 6,90% 1,42 100,0% 101,4 102,0% S/A 05-01-18 01-11-27 8,3 6,2 4,1 250 NY

Neuquen 2028 112,4 0,0% -0,1% 0,5% 11,5% 6,3% - 8,63% 0,89 100,0% 100,9 111,4% TRIM 12-11-17 12-05-28 6,7 5,1 3,1 349 NY

Buenos Aires 2028 119,6 0,0% 0,4% 1,3% 14,5% 6,8% - 9,63% 4,04 100,0% 104,0 115,0% S/A 18-10-17 18-04-28 9,6 6,3 4,3 400 NY

Buenos Aires 2035 80,7 0,1% -0,0% 2,3% 15,1% 6,6% - 4,00% 1,38 100,0% 101,4 79,6% S/A 15-11-17 15-05-35 10,9 7,8 6,8 446 NY

Precios indicativos sobre cotizaciones del exterior clean (excepto GJ17, A020, AY24, AA25, AA37).

Esta información no representa una recomendación de compra o venta, ni una oferta sobre los títulos mencionados.

Fuente Bloomberg/Reuters

2,55

15 de septiembre de 2017 6Research Galicia

15-sep-17

19-sep-17

Fecha de Cálculo

Settle Dt (T+2)

Precio

c/ V.N.O.

100

% Chg

1d

% Chg

WTD

% Chg

MTD

Total

Return

YTD

Yield Bid

s/a

Spread

o/USTCupón

Interés

Corrido

Valor

Residual

Valor

TécnicoParidad Frec.

Próx.

CupónVto.

Vida

Promedio

Mod.

Duration

Volatilidad

30 días

Monto

Outst.

Mill.

Legs.

DOLLAR LINKED Precio en ARS TC Ref. Com. A 3500 17,01

BONAD 2018 (AM18) 1.684,90 -0,3% -1,8% -2,6% 5,7% 3,9% - 2,40% 0,01 100,0% 100,0 99,3% S/A 19-03-18 18-03-18 0,5 0,5 11,4 654 ARG

PESOS TASA FIJA

BOTE Mar 2018 (TM 18) 100,35 0,0% 0,3% 0,9% 13,6% 23,8% - 22,75% 0,88 100,0% 100,9 99,5% S/A 05-03-18 05-03-18 0,5 0,4 32,7 15211 ARG

BOTE Sept 2018 (TS 18) 109,25 0,0% 0,2% 1,4% 10,5% 11,0% - 21,20% 0,00 100,0% 100,0 109,3% S/A 19-03-18 19-09-18 1,0 0,9 8,8 25000 ARG

BOTE 2021 (TO 21) 113,75 0,7% 2,9% 3,2% 15,4% 16,1% - 18,20% 8,39 100,0% 108,4 104,9% S/A 03-10-17 03-10-21 4,0 2,6 14,0 62500 ARG

BOTE 2023 (TO 23) 108,50 0,0% 2,8% 2,8% 11,0% 15,3% - 16,00% 6,76 100,0% 106,8 101,6% S/A 17-10-17 17-10-23 6,1 3,6 17,4 27279 ARG

BOTE 2026 (TO 26) 113,00 0,0% 2,5% 2,5% 12,1% 14,0% - 15,50% 6,54 100,0% 106,5 106,1% S/A 17-10-17 17-10-26 8,6 4,6 18,3 60192 ARG

PESOS TASA POLITICA MONETARIA Tasa Política Monetaria 26,25%

BOPOMO (TJ20) 109,70 0,2% 1,2% 2,0% - -1,7% - 26,25% 12,95 100,0% 112,9 97,1% TRIM 21-09-17 21-06-20 2,8 1,9 4,8 75000 ARG

PESOS TASA BADLAR Spread sobre Badlar Prom. Badlar ult. 5 días 21,2%

BONAR B+300 (AO17) 104,50 1,1% 0,7% 1,3% 15,4% - - 3,00% 4,65 100,0% 104,6 99,9% TRIM 09-10-17 09-10-17 0,1 0,1 4,3 8320 ARG

BONAR 2018 (AMX8) 100,00 0,0% 0,0% 1,5% 14,7% 5,5% - 2,75% 1,17 100,0% 101,2 98,8% TRIM 01-12-17 01-03-18 0,4 0,4 18,6 10610 ARG

BOCAN 2019 (AMX9) 99,40 0,2% 0,7% -3,5% 14,7% 3,4% - 2,50% 0,52 100,0% 100,5 98,9% TRIM 11-12-17 11-03-19 1,5 1,3 14,6 15052 ARG

BONAR 2020 (AM20) 100,00 -0,5% -1,0% 0,0% 12,7% 3,9% - 3,25% 1,20 100,0% 101,2 98,8% TRIM 01-12-17 01-03-20 2,4 1,9 34,6 16728 ARG

PR 15 164,90 -0,2% -0,3% -0,2% 11,0% 3,7% - 9,18% 3,32 100,0% 103,3 94,3% TRIM 04-10-17 04-10-22 3,6 2,3 5,3 3058 ARG

Bonar 2022 (AA22) 100,25 -1,7% 0,2% -1,7% - 3,7% - 2,00% 4,81 100,0% 104,8 95,6% TRIM 03-10-17 04-04-22 4,5 2,7 15,5 20000 ARG

PESOS INDEXADOS CER @ Settle Dt -5 días hábiles 7,916 CER @ Settle Dt -10 días hábiles 7,886

BOGAR 2018 (NF18) 39,90 0,4% 0,8% - 3,4% - - 2,00% 0,03 5,1% 5,1 98,4% MENS 04-10-17 04-02-18 0,2 0,2 57,0 993 ARG

BONCER 2020 (TC2O) 111,00 0,0% 0,0% - 5,9% 5,8% - 2,25% 1,06 100,0% 101,1 91,4% S/A 28-10-17 28-04-20 2,6 2,5 8,6 11565 ARG

BONCER 2021 (TC21) 115,50 -0,1% -0,3% - 6,5% 5,4% - 2,50% 0,49 100,0% 100,5 89,8% S/A 22-01-18 22-07-21 3,8 3,7 5,9 19970 ARG

PR 13 384,25 -1,6% -1,6% - 4,4% 5,7% - 2,00% 0,10 79,5% 79,6 89,8% MENS 15-10-17 15-03-24 3,3 3,0 8,3 1259 ARG

DISCOUNT $ (DICP) 756,00 0,0% 1,3% - 10,3% 4,6% - 5,83% 8,81 127,0% 135,8 108,5% S/A 31-12-17 31-12-33 11,5 8,4 9,5 10563 ARG

PAR $ (PARP) 337,00 -0,9% -0,6% - 3,0% 5,3% - 1,18% 3,00 100,0% 103,0 61,8% S/A 30-09-17 31-12-38 16,8 13,4 15,3 2861 ARG

UNIDADES VINCULADAS AL PBI

WRNT PBI USD NY 10,71 -0,7% - - - 11,3 NY

WRNT PBI $ 10,90 -0,5% - - - 26,7 ARG

Precios indicativos sobre cotizaciones dirty (BCBA)

Esta información no representa una recomendación de compra o venta, ni una oferta sobre los títulos mencionados.

Fuente Bloomberg/Reuters

15 de septiembre de 2017 7

15-sep-17

19-sep-17

Research Galicia

Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

Sector/Emisor Precio Mid* c/ V.R. 100

Yield Mid s/a

Spread o/ UST (bps)

Cupón Corriente

Interés Corrido

Valor Residual Paridad Frecuencia Próximo

Cupón Vencimiento Vida Prom. (yrs)

Mod. Duration

Monto O/S USD Mill.

Bancos S&P Moody's FitchGALICIA 8¼ 2026 to Call 21 112,7 4,6% 294 8,3% 1,42 100% 112,5% SEMI-ANUAL 19-01-18 19-07-26 3,83 3,28 250 N.A. N.A. N.A.HIPOTECARIO 9¾ 2020 114,5 4,8% 323 9,8% 3,01 100% 114,0% SEMI-ANUAL 30-11-17 30-11-20 3,19 2,71 350 raA+ Baa1.ar N.A.MACRO 6¼ 2026 to Call 21 105,6 5,2% 352 6,8% 2,57 100% 105,5% SEMI-ANUAL 04-11-17 04-11-26 4,12 3,50 400 N.A. N.A. N.A.Petróleo & GasCAPEX 10 2018 100,4 9,4% 835 10,0% 1,69 100% 100,4% SEMI-ANUAL 10-09-17 10-03-18 0,83 0,77 200 raA+ N.A. WDPAN AMERICAN ENERGY 7⅞ 2021 108,9 4,2% 276 7,9% 2,93 100% 108,6% SEMI-ANUAL 07-11-17 07-05-21 2,63 2,32 500 N.A. N.A. WDPETROBRAS ARG. 7⅜ 2023 108,6 5,6% 374 7,4% 1,23 100% 108,5% SEMI-ANUAL 21-01-18 21-07-23 5,83 4,71 500 NR WR N.A.CGC 9½ 2021 to Call 2019 106,6 6,1% 472 9,5% 3,54 100% 106,4% SEMI-ANUAL 07-11-17 07-11-21 2,13 1,86 300 N.A. N.A. N.A.YPF 8⅞ 2018 107,2 3,0% 168 8,9% 2,27 100% 107,0% SEMI-ANUAL 19-12-17 19-12-18 1,24 1,17 862 N.A. N.A. N.A.YPF 8½ 2021 113,1 4,4% 281 8,5% 4,20 100% 112,6% SEMI-ANUAL 23-09-17 23-03-21 3,50 2,95 1.000 N.A. N.A. N.A.YPF 8¾ 2024 115,5 5,5% 363 8,8% 4,06 100% 114,9% SEMI-ANUAL 04-10-17 04-04-24 5,64 4,37 1.325 N.A. N.A. N.A.YPF 8½ 2025 115,4 6,0% 395 8,5% 1,25 100% 115,2% SEMI-ANUAL 28-01-18 28-07-25 7,85 5,80 1.500 N.A. N.A. N.A.

Telecomunicaciones & MediosCABLEVISION 2021 Call 106,7 4,7% 293 6,5% 2,64 100% 106,6% SEMI-ANUAL 15-06-17 15-06-21 4,10 3,51 500 N.A. Baa1.ar N.A.

UtilitiesEDENOR 9¾ 2022 110,4 7,4% 544 9,8% 0,43 100% 110,3% SEMI-ANUAL 25-10-17 25-10-22 5,46 4,25 176 raBB+ Baa2.ar N.A.TRANSENER 9¾ 2021 103,4 8,7% 701 9,8% 0,98 100% 103,4% SEMI-ANUAL 15-02-18 15-08-21 3,90 3,18 101 raA+ N.A. N.A.TGS 9 ⅝ 2020 108,6 4,1% 279 9,6% 2,55 75% 108,3% SEMI-ANUAL 14-11-17 14-05-20 1,64 1,49 192 NR Baa1.ar N.A.GENNEIA 8¾ 2022 108,9 6,4% 462 8,8% 1,48 100% 108,8% SEMI-ANUAL 20-01-18 20-01-22 4,33 3,57 350 N.A. N.A. N.A.AES 7¾ 2024 107,3 6,3% 440 7,8% 1,05 100% 107,2% SEMI-ANUAL 02-02-18 02-02-24 6,37 4,99 300 N.A. N.A. N.A.PAMPA ENERGÍA 7½ 2027 108,6 6,3% 409 7,5% 1,19 100% 108,5% SEMI-ANUAL 24-01-18 24-01-27 9,35 6,71 750 N.A. N.A. N.A.

OtrosIRSA 7 2019 104,6 4,6% 319 7,0% 0,25 100% 104,6% TRIMESTRAL 11-12-17 09-09-19 1,97 1,83 185 N.A. N.A. AA+(arg)IRSA 8¾ 2023 112,7 6,0% 415 8,8% 4,33 100% 112,1% SEMI-ANUAL 23-09-17 23-03-23 5,50 4,26 360 N.A. N.A. N.A.AEROP. ARG. 2000 6⅞ 2027 106,4 5,5% 365 6,9% 0,95 100% 106,3% TRIMESTRAL 01-11-17 01-02-27 5,49 4,46 400 N.A. N.A. N.A.ARCOR 6 2023 107,4 4,5% 263 6,0% 1,25 100% 107,4% SEMI-ANUAL 06-01-18 06-07-23 5,79 4,85 500 N.A. Aa1.ar N.A.CLISA 9½ 2023 106,3 8,1% 623 9,5% 1,61 100% 106,2% SEMI-ANUAL 20-01-18 20-07-23 5,83 4,41 300 N.A. N.A. N.A.


Rating Escala Nacional

18-sep-17

Research GaliciaDisponible en www.fondosfima.com.ar, www.emis.com, Thomson Reuters Eikon

Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

78


18-sep-17

BMA 26

GALI 26

HIP 20

4%

5%

6%

3 4 5

Yiel

d M

id s

/a

Vida Promedio (años)

Bancos

CAPEX 18

PAE 21

PETR 23CGC 21

YPF 18

YPF 21

YPF 24 YPF 25

2%

4%

6%

8%

10%

0 2 4 6 8 10

Yiel

d M

id s

/a


Petróleo & Gas

IRSA 19

AA 2000 27

IRSA 20IRSA 23

ARC 23

0%

3%

6%

9%

0 1 2 3 4 5 6 7

Yiel

d M

id s

/a


Otros Sectores

EDN 22

TRAN 21

TGS 20

GENN 22 AES 24

PAMP 27

4%

5%

6%

7%

8%

9%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Yiel

d M

id s

/a


Utilities


Galicia Argentina - Precios de AccionesCódigo Precio de Rango Semanal Beta Volatilidad

Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS

Acero 0,2% 1,6% 5,8% 0,1% 30,7% 36,82 35,48 0,4 25,8%Aluar ALUA 12,50 11,95 13,10 8,29 13,10 0,4% -1,6% 5,9% 29,6% 43,9% 7,97 8,18 0,8 29,8% INDU 5,1%Siderar ERAR 11,95 11,70 12,65 7,63 12,65 0,8% -3,6% 3,0% 30,8% 52,0% 14,47 14,50 0,9 29,4% SUPV 4,5%Tenaris TS 246,00 238,05 247,40 186,37 290,23 0,1% 2,9% 6,3% -9,1% 25,2% 14,38 12,80 0,3 24,7% FRAN 3,3%

Bancos 1,3% 0,8% 2,4% 55,3% 44,0% 92,39 62,27 0,8 31,4% GCLA 2,6%Bco. Macro BMA 176,25 170,15 180,00 94,33 187,80 0,3% -1,4% -3,7% 73,0% 60,8% 21,06 13,08 0,8 28,7% TRAN 2,1%Bco. Francés FRAN 105,50 99,50 105,60 83,70 112,09 3,3% 4,0% 5,0% 15,3% 9,6% 18,15 12,67 0,8 26,8%Grupo Financiero Galicia GGAL 78,10 76,00 80,10 37,19 82,45 0,3% -2,2% -2,1% 83,4% 78,6% 28,04 31,08 1,0 33,8%Grupo Supervielle SUPV 77,00 71,00 77,50 38,22 81,00 4,5% 3,6% 2,9% 88,4% 73,6% 19,84 2,82 0,5 36,6% INDU 27,1%Bco. Patagonia BPAT 42,80 42,00 44,50 31,37 48,40 0,9% -2,2% 3,8% 25,4% 8,1% 0,42 0,58 0,8 39,8% PSUR 25,0%Bco. Río BRIO 34,00 31,00 34,00 23,85 34,00 1,8% 5,4% 14,9% 24,3% 5,8% 1,58 0,81 0,6 30,8% CARC 9,7%Bco. Hipotecario BHIP 7,39 6,70 7,70 5,50 8,34 -0,8% 7,1% 5,9% 19,6% 0,5% 3,30 1,23 0,9 30,3% BHIP 7,1%

Utilities Eléctricas 0,0% -1,9% -2,8% 73,4% 136,6% 53,50 66,49 1,0 35,6% BRIO 5,4%Capex CAPX 70,25 70,00 74,80 22,20 82,40 0,1% -5,7% -7,0% 151,8% 216,4% 0,76 1,03 1,0 44,6%Endesa Costanera CECO 14,45 13,70 14,70 7,80 16,50 -0,3% 2,5% -4,0% 37,0% 79,3% 1,74 3,95 1,3 42,9%Central Puerto CEPU 24,30 23,60 25,50 16,92 27,56 0,2% -2,2% -5,4% 10,5% 38,6% 4,48 6,71 0,8 35,6% INDU 68,1%Edenor EDN 31,05 30,20 31,80 13,85 32,50 -0,2% -0,3% 1,8% 50,0% 120,2% 4,77 8,50 0,8 23,9% BRIO 14,9%Transener TRAN 36,65 33,80 37,25 7,49 38,50 2,1% 2,8% 0,4% 143,5% 385,4% 16,05 10,07 1,2 50,0% PSUR 13,2%Pampa Energía PAMP 41,40 41,00 43,05 17,50 43,70 -0,4% -3,3% -3,0% 88,2% 131,3% 25,70 36,23 1,1 34,4% APBR 10,6%

Utilities de Gas -0,3% -3,2% -1,7% 128,0% 241,4% 19,21 26,12 0,9 40,4% JMIN 7,6%Camuzzi Gas Pampeana CGPA 28,95 28,00 29,00 8,45 40,50 1,6% 0,5% -1,7% 163,2% 239,8% 0,22 0,77 0,8 35,0%D. Gas Cuyana DGCU 26,05 25,60 26,50 10,85 34,90 -0,6% -1,7% -4,9% 86,1% 137,9% 2,50 3,98 0,8 41,0%Gas Natural BAN GBAN 46,00 45,90 48,00 22,10 56,00 -3,4% -4,2% -6,1% 60,8% 109,1% 0,05 0,15 0,4 47,0% TGNO4 240,5%Metrogas METR 26,90 26,10 27,45 8,00 28,00 -0,2% -1,1% 1,5% 116,1% 236,3% 1,22 2,11 0,9 44,2% CGPA 163,2%TGN TGNO4 46,65 46,20 50,00 8,30 50,40 -0,2% -6,4% 2,5% 240,5% 454,0% 6,20 8,83 1,1 42,1% CAPX 151,8%TGS TGSU 59,75 59,00 63,00 19,45 64,85 0,3% -3,1% -2,7% 101,9% 204,8% 9,02 10,28 1,0 37,4% TRAN 143,5%

Petróleo & Gas 0,6% 1,8% 8,8% 10,3% 26,0% 67,55 86,40 1,1 30,0% AUSO 121,8%Comercial del Plata COME 3,33 3,32 3,43 2,51 3,65 -0,9% -2,6% 5,0% 22,2% 26,5% 7,88 7,84 0,8 25,5%Petrobras Argentina PESA 20,70 20,10 21,35 7,31 22,00 0,5% -1,0% -1,7% 87,3% 110,2% 2,58 4,35 0,9 35,4%Petrobras Brasil APBR 85,95 83,30 86,75 62,30 93,80 0,9% 2,2% 10,6% 4,6% 21,7% 26,95 35,19 1,1 29,8% TGNO4 454,0%Petrolera Pampa PETR 89,50 88,15 92,80 50,20 96,55 -0,6% -0,7% -3,8% 5,9% 73,8% 4,15 3,64 0,9 29,2% TRAN 385,4%Petrolera del Conosur PSUR 5,05 4,05 5,60 3,80 9,85 -0,2% 25,0% 13,2% -6,5% -28,9% 0,99 0,49 0,8 75,9% CGPA 239,8%Carboclor CARC 1,70 1,53 1,94 1,34 4,75 0,0% 9,7% 6,9% -2,3% -55,6% 3,24 1,19 0,7 45,3% METR 236,3%YPF YPFD 346,35 342,05 354,00 230,49 414,20 -1,2% 0,0% -1,4% 33,8% 32,5% 21,76 33,70 1,0 30,1% CAPX 216,4%

Telcos & Media 0,8% -0,3% -0,9% 73,1% 82,6% 10,65 11,87 0,5 44,5%Telecom Argentina TECO 104,90 103,00 110,00 53,00 110,00 0,7% -0,1% 0,0% 78,7% 87,7% 10,08 9,39 0,5 41,5% BAJAS

Grupo Clarín GCLA 53,15 51,45 56,00 51,45 105,51 2,6% -4,1% -17,9% -28,0% -9,7% 0,57 2,48 0,3 97,8%Agroindustria -1,4% -3,5% -1,7% 5,6% 5,4% 28,73 24,51 0,6 33,8%

Agrometal AGRO 36,45 36,30 40,00 17,90 49,90 -1,4% -8,2% -7,3% 35,0% 86,4% 3,57 4,35 1,2 51,4% GBAN -3,4%Cresud CRES 32,60 32,45 36,15 21,10 36,15 -2,5% -7,5% -2,4% 33,1% 26,1% 16,49 12,67 0,9 26,0% LONG -2,6%Ledesma LEDE 14,75 14,35 15,00 13,55 20,30 1,0% 0,0% 3,1% -12,5% -19,0% 0,60 0,83 0,8 34,5% CRES -2,5%Molinos MOLI 55,00 54,50 58,70 53,50 89,93 -1,8% -4,7% -6,8% -30,2% -31,0% 0,62 1,37 0,5 32,5% SAMI -2,0%Molinos Agro MOLA 197,00 195,00 207,00 173,30 240,69 -0,5% -4,4% -3,4% 0,0% 0,0% 0,32 - - 45,5% COLO -2,0%Quickfood PATY 11,40 11,10 11,70 9,34 25,50 0,0% 0,0% -4,2% -1,3% 3,3% 0,18 0,37 0,4 42,8%San Miguel SAMI 130,00 124,00 134,00 84,70 135,00 -2,0% 4,5% 6,0% 11,2% 11,6% 6,95 4,92 0,8 29,4%

Automotrices -0,4% -1,6% -5,7% 16,3% -25,7% 10,85 6,04 1,1 34,7% AGRO -8,2%Mirgor MIRG 326,45 312,00 336,95 256,75 506,54 -0,4% -1,6% -5,7% 16,3% -25,7% 10,85 6,04 1,1 34,7% CRES -7,5%

Calzado 0,1% 0,1% -1,0% -24,4% -21,2% 0,32 0,35 0,5 22,7% TGNO4 -6,4%Grimoldi GRIM 46,25 45,00 46,30 43,84 79,62 0,1% 0,1% -1,0% -24,4% -21,2% 0,32 0,35 0,5 22,7% CAPX -5,7%Cemento & Construcción -0,4% -1,0% 7,1% 49,1% 40,4% 3,59 7,37 0,9 32,6% OEST -5,5%Colorín COLO 15,00 14,45 16,00 13,75 26,25 -2,0% -3,8% 3,4% -23,1% -42,3% 0,04 0,15 0,7 33,9%Dycasa DYCA 35,85 34,75 36,30 31,05 46,00 1,0% 2,3% 2,4% -2,3% -3,1% 0,10 0,53 0,7 32,2%Fiplasto FIPL 6,70 6,50 7,00 5,42 8,42 1,5% -4,3% 0,0% -3,5% 15,5% 0,16 0,33 0,6 32,5% GCLA -17,9%Holcim Argentina JMIN 52,95 52,00 54,30 24,68 54,30 -0,4% -1,1% 7,6% 56,4% 47,1% 3,14 6,02 0,9 32,3% OEST -7,6%Longvie LONG 5,70 5,70 6,00 4,73 7,57 -2,6% -1,7% 6,7% 1,8% -15,9% 0,15 0,34 0,8 39,9% AGRO -7,3%

Papel & Celulosa 0,4% -1,2% 5,3% -33,6% -48,6% 1,12 2,31 0,9 42,9% CAPX -7,0%Celulosa CELU 11,85 11,50 12,65 9,70 25,80 0,4% -1,2% 5,3% -33,6% -48,6% 1,12 2,31 0,9 42,9% MOLI -6,8%

Petroquímicas 5,1% 27,1% 68,1% 78,3% 78,3% 5,31 0,45 0,4 57,6%Solvay Indupa INDU 6,42 4,90 6,45 2,95 6,45 5,1% 27,1% 68,1% 78,3% 78,3% 5,31 0,45 0,4 57,6%

Concesiones Viales 0,8% -1,7% -5,3% 110,8% 170,9% 7,03 5,18 0,9 39,4% CELU -33,6%Autopistas del Sol AUSO 109,10 108,00 112,00 35,17 118,00 0,9% 0,4% -4,0% 121,8% 203,3% 2,95 3,84 0,9 37,2% MOLI -30,2%Grupo C. del Oeste OEST 32,80 31,55 35,40 14,81 39,50 0,5% -5,5% -7,6% 90,7% 111,3% 4,08 1,34 0,8 43,5% GCLA -28,0%Supermercados & Shoppings 0,0% 0,6% 2,8% 41,1% 58,6% 0,13 0,29 0,1 35,8% GRIM -24,4%Patagonia PATA 26,50 26,00 26,50 20,00 26,50 0,0% 1,9% 6,0% 16,5% 30,7% 0,13 0,14 0,4 24,3% COLO -23,1%Irsa Propiedades IRCP - 244,00 255,00 141,79 267,75 0,0% 0,0% 1,5% 51,5% 70,4% 0,00 0,15 - 40,6%

Inmobiliarias 1,3% -1,3% -1,6% 28,4% 32,1% 6,99 5,60 0,7 30,1%Consultatio CTIO 40,15 39,00 40,90 32,53 45,34 0,6% -2,2% -3,9% 4,4% -2,1% 2,42 3,51 0,7 25,4% CARC -55,6%Irsa IRSA 42,60 41,50 43,80 24,30 44,60 1,7% -0,7% -0,1% 44,4% 54,9% 4,57 2,09 0,7 33,3% CELU -48,6%

COLO -42,3%Indice Merval MERVAL 23.723,3 23.502,6 24.235,4 15.188,6 24.266,1 0,1 -1,2 0,6 42,8 49,7 - - - 20,4% MOLI -31,0%

Indice Merval ARG M.AR 22.616,5 22.456,6 23.196,0 13.781,2 23.200,2 0,0 -1,8 -0,6 51,4 54,4 - - - 22,4% PSUR -28,9%Indice Burcap BURCAP 66.617,5 65.952,9 68.039,3 42.480,2 68.151,3 0,2 -0,9 0,5 44,2 50,4 - - - 20,1%Indice General BOLSA 1.002.857,2 992.373,5 1.015.505,6 668.363,2 1.030.351,2 0,4 -0,3 1,4 36,9 44,6 - - - 19,9%

Volumen Semanal promedio diario (*) 422,1 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses


Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*)

U12M

Mes

Semana

Año

U12M

Día

15-sep-17

Día

Año

Semana

Mes


Galicia Argentina - Valuación de AccionesCódigo Cantidad Capit. de Valor Valor

Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M Firma (*) 2016A U12M 2016A U12M Libros (*) P/VL (x)

Acero 379.391 111.074 120.573 3,4 3,1 6.372 12.855 59,5 29,5 400.195 20.878 11.745 19,2 34,1 232.438 1,6Aluar ALUA 2.800 35.000 13.683 14.605 2,6 2,4 1.775 1.949 19,7 18,0 35.385 3.514 3.705 10,1 9,6 9.385 3,7Siderar ERAR 4.517 53.979 27.964 31.611 1,9 1,7 3.703 5.364 14,6 10,1 62.788 6.451 8.221 9,7 7,6 31.614 1,7Tenaris TS 1.181 290.412 69.427 74.357 4,2 3,9 894 5.542 - 52,4 302.022 10.913 13.369 27,7 22,6 191.439 1,5

Bancos 416.818 210.661 228.428 2,0 1,8 26.607 28.522 15,7 14,6 124.068 3,4Bco. Macro BMA 659 116.072 36.904 40.285 3,1 2,9 6.541 7.107 17,7 16,3 35.828 3,2Bco. Francés FRAN 537 56.641 30.936 31.655 1,8 1,8 3.644 2.838 15,5 20,0 16.872 3,4Grupo Financiero Galicia GGAL 1.300 101.551 54.905 60.525 1,8 1,7 6.018 6.731 16,9 15,1 23.549 4,3Grupo Supervielle SUPV 364 28.011 14.928 17.416 1,9 1,6 1.333 1.946 21,0 14,4 7.828 3,6Bco. Patagonia BPAT 719 30.779 17.752 18.134 1,7 1,7 3.269 3.276 9,4 9,4 9.183 3,4Bco. Río BRIO 2.158 72.950 40.718 44.643 1,8 1,6 5.187 5.759 14,1 12,7 24.127 3,0Bco. Hipotecario BHIP 1.500 10.814 14.518 15.770 0,7 0,7 615 865 17,6 12,5 6.681 1,6

Utilities Eléctricas 183.722 56.454 88.039 3,3 2,1 546 5.827 - 31,5 229.010 10.733 21.427 21,3 10,7 25.757 7,1Capex CAPX 180 12.631 2.523 3.122 5,0 4,0 -82 475 - 26,6 16.033 1.520 1.899 10,5 8,4 3.924 3,2Endesa Costanera CECO 702 10.144 1.966 2.075 5,2 4,9 116 87 87,4 - 10.813 893 843 12,1 12,8 571 17,8Central Puerto CEPU 1.514 36.791 5.320 6.423 6,9 5,7 1.769 1.948 20,8 18,9 35.781 3.178 3.160 11,3 11,3 6.149 6,0Edenor EDN 906 27.611 13.080 18.491 2,1 1,5 -1.189 366 - 75,4 30.496 -305 1.565 - 19,5 738 37,4Transener TRAN 445 16.297 2.270 4.215 7,2 3,9 -57 1.091 - 14,9 17.970 209 1.927 86,0 9,3 1.475 11,0Pampa Energía PAMP 1.938 80.248 31.295 53.713 2,6 1,5 -11 1.860 - 43,1 117.917 5.238 12.033 22,5 9,8 12.900 6,2

Utilities de Gas 113.173 26.769 37.112 4,2 3,0 -291 3.561 - 31,8 117.751 3.194 7.418 36,9 15,9 14.859 7,6Camuzzi Gas Pampeana CGPA 333 9.648 3.194 5.225 3,0 1,8 -207 537 - 18,0 7.638 -206 835 - 9,1 1.026 9,4D. Gas Cuyana DGCU 202 5.271 1.612 2.531 3,3 2,1 137 162 38,5 32,5 5.209 99 202 52,6 25,8 664 7,9Gas Natural BAN GBAN 326 14.975 4.688 6.698 3,2 2,2 -293 -50 - - 14.038 -64 409 - 34,3 1.250 12,0Metrogas METR 569 15.311 8.038 10.517 1,9 1,5 -600 795 - 19,3 17.607 479 1.237 36,8 14,2 7.733 2,0TGN TGNO4 439 20.497 1.835 2.584 11,2 7,9 -259 203 - - 23.812 366 944 65,1 25,2 359 57,1TGS TGSU 794 47.471 7.402 9.557 6,4 5,0 931 1.914 51,0 24,8 49.447 2.520 3.791 19,6 13,0 3.827 12,4

Petróleo & Gas 1.316.137 1.597.676 1.651.293 0,8 0,8 -100.433 -74.456 - - 3.074.914 342.130 414.079 9,0 7,4 1.440.879 0,9Comercial del Plata COME 1.583 5.271 2.492 2.720 2,1 1,9 152 59 34,7 89,3 5.888 355 216 16,6 27,3 1.667 3,2Petrobras Argentina PESA 2.019 41.798 - 27.461 - 1,5 - -160 - - 48.349 - 4.825 - 10,0 13.931 3,0Petrobras Brasil APBR 13.044 1.121.132 1.380.718 1.388.861 0,8 0,8 -72.429 -46.161 - - 2.722.860 317.709 381.753 8,6 7,1 1.300.098 0,9Petrolera Pampa PETR 119 10.686 2.839 3.567 3,8 3,0 484 755 22,1 14,2 13.364 2.368 2.656 5,6 5,0 1.662 6,4Petrolera del Conosur PSUR 100 507 685 675 0,7 0,8 -137 -117 - - 502 -49 -59 - - -160 -Carboclor CARC 305 519 842 437 0,6 1,2 -266 -579 - - 491 -64 -52 - - -514 -YPF YPFD 393 136.224 210.100 227.572 0,6 0,6 -28.237 -28.253 - - 283.460 21.811 24.740 13,0 11,5 124.195 1,1

Telcos & Media 107.340 64.702 57.416 1,7 1,9 6.505 8.661 16,5 12,4 114.780 15.055 12.273 7,6 9,4 26.998 4,0Telecom Argentina TECO 984 101.665 53.323 58.480 1,9 1,7 3.975 5.865 25,6 17,3 108.262 14.041 16.669 7,7 6,5 22.999 4,4Grupo Clarín GCLA 107 5.675 11.379 -1.064 0,5 - 2.530 2.796 2,2 2,0 6.518 1.014 -4.396 6,4 - 3.999 1,4

Agroindustria 57.237 130.888 127.957 0,4 0,4 831 1.440 68,9 39,7 212.591 13.018 17.453 16,3 12,2 23.842 2,4Agrometal AGRO 75 2.734 590 693 4,6 3,9 51 62 53,6 44,1 2.801 104 112 26,9 25,0 166 16,5Cresud CRES 502 16.354 72.707 80.020 0,2 0,2 294 1.511 55,6 10,8 159.071 9.442 14.954 16,8 10,6 16.405 1,0Ledesma LEDE 440 6.490 9.220 10.689 0,7 0,6 -162 -149 - - 10.801 800 917 13,5 11,8 1.200 5,4Molinos MOLI 201 11.078 39.286 27.282 0,3 0,4 880 332 12,6 33,4 13.732 1.997 1.036 6,9 13,3 2.681 4,1Molinos Agro MOLA 49 9.669 - - - - - - - - 10.958 - - - - 1.265 -Quickfood PATY 146 1.662 5.061 5.305 0,3 0,3 -463 -389 - - 3.104 -162 -95 - - 222 7,5San Miguel SAMI 71 9.250 4.024 3.968 2,3 2,3 231 73 40,0 - 12.124 837 529 14,5 22,9 1.903 4,9

Automotrices 5.876 15.379 16.330 0,4 0,4 427 552 13,8 10,6 6.506 846 879 7,7 7,4 1.970 3,0Mirgor MIRG 18 5.876 15.379 16.330 0,4 0,4 427 552 13,8 10,6 6.506 846 879 7,7 7,4 1.970 3,0

Calzado 2.049 3.614 3.692 0,6 0,6 164 69 12,5 29,7 2.582 643 513 4,0 5,0 524 3,9Grimoldi GRIM 44 2.049 3.614 3.692 0,6 0,6 164 69 12,5 29,7 2.582 643 513 4,0 5,0 524 3,9Cemento & Construcción 21.260 8.575 10.079 2,5 2,1 442 748 48,1 28,4 21.815 1.100 1.493 19,8 14,6 2.377 8,9Colorín COLO 14 215 585 574 0,4 0,4 -42 -69 - - 298 -8 -37 - - 67 3,2Dycasa DYCA 30 1.076 1.237 1.741 0,9 0,6 37 60 29,1 17,9 1.132 21 102 53,9 11,1 314 3,4Fiplasto FIPL 67 452 498 502 0,9 0,9 14 0 32,3 - 620 52 45 11,9 13,8 121 3,7Holcim Argentina JMIN 352 18.641 5.226 6.125 3,6 3,0 391 747 47,7 25,0 18.721 963 1.343 19,4 13,9 1.547 12,0Longvie LONG 154 876 1.029 1.137 0,9 0,8 42 10 20,9 87,6 1.044 72 40 14,5 26,1 328 2,7

Papel & Celulosa 1.197 4.353 4.213 0,3 0,3 -410 -1.227 - - 3.907 371 1 10,5 - 1.448 0,8Celulosa CELU 101 1.197 4.353 4.213 0,3 0,3 -410 -1.227 - - 3.907 371 1 10,5 - 1.448 0,8

Petroquímicas 2.660 8.645 9.883 0,3 0,3 -774 -141 - - 4.987 420 801 11,9 6,2 1.566 1,7Solvay Indupa INDU 414 2.660 8.645 9.883 0,3 0,3 -774 -141 - - 4.987 420 801 11,9 6,2 1.566 1,7

Concesiones Viales 14.891 3.081 3.513 4,8 4,2 455 566 32,7 26,3 14.783 886 974 16,7 15,2 614 24,3Autopistas del Sol AUSO 88 9.643 1.866 2.060 5,2 4,7 291 329 33,1 29,3 9.573 607 580 15,8 16,5 255 37,8Grupo C. del Oeste OEST 160 5.248 1.215 1.453 4,3 3,6 164 237 32,0 22,1 5.210 279 394 18,7 13,2 359 14,6Supermercados & Shoppings 44.754 25.420 35.556 1,8 1,3 1.288 3.558 34,7 12,6 52.198 3.282 6.695 15,9 7,8 24.783 1,8Patagonia PATA 500 13.250 21.023 30.559 0,6 0,4 372 298 35,6 44,5 15.463 910 893 17,0 17,3 2.638 5,0Irsa Propiedades IRCP 126 31.504 4.397 4.997 7,2 6,3 916 3.260 34,4 9,7 36.735 2.372 5.802 15,5 6,3 22.145 1,4Inmobiliarias 41.110 73.439 88.788 0,6 0,5 2.837 4.950 14,5 8,3 172.113 12.190 21.633 14,1 8,0 34.021 1,2Consultatio CTIO 410 16.458 6.097 14.616 2,7 1,1 1.537 1.920 10,7 8,6 21.428 2.770 7.183 7,7 3,0 8.157 2,0Irsa IRSA 579 24.652 67.342 74.172 0,4 0,3 1.300 3.030 19,0 8,1 150.685 9.420 14.450 16,0 10,4 25.864 1,0

Compañías del Merval 2.351.919 2.053.960 2.157.639 1,1 1,1 -68.821 -25.379 - - 4.055.698 404.929 501.374 10,0 8,1 1.816.394 1,3

Total de Compañías 2.707.615 2.340.730 2.482.872 1,2 1,1 -55.434 -4.515 - - 4.428.132 424.746 517.384 10,4 8,6 1.956.144 1,4

(*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses


Ventas (*) P/S Ratio (x)

15-sep-17

FV/EBITDA Ratio (x)EBITDA (*)Result. Neto (*) P/E Ratio (x)


Galicia Activos financieros seleccionados

Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12MDollar Index 91,87 0,6% -0,9% -10,1% -3,6% Indice CRB 184 1,6% 1,8% -4,4% 1,9%Dólar/Euro 1,19 -0,8% 0,3% 13,6% 6,2% Petróleo (US$/Barril) 50 5,1% 5,6% -7,1% 13,6%Dólar/Libra 1,36 3,0% 5,1% 10,2% 2,7% Soja (US$/Ton) 356 1,3% 3,5% -2,8% 1,9%Yen/Dólar 110,84 2,8% 0,8% -5,2% 8,6% Trigo (US$/Ton) 165 8,5% 9,4% 10,0% 12,4%Peso/Dólar 17,00 -1,3% -1,7% 6,9% 12,7% Maíz (US$/Ton) 140 3,1% 3,7% 0,8% 7,5%Real/Dólar 3,11 0,7% -1,3% -4,5% -5,9% Aluminio (US$/Ton) 2.100 0,2% -1,5% 23,4% 33,5%Peso Chileno/Dólar 624,00 0,7% -0,1% -6,8% -7,1% Oro (US$/Onza) 1.319 -2,0% -0,2% 14,6% 0,4%

Bonos ARG en USD Precio Medidas de riesgo Valor(cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M

Bonar 2020 114,55 0,3% 0,5% -4,9% -1,9% Embi+ spread 317 -8 -12 -47 -42Bonar 2022 106,00 0,3% 0,7% NA NA Embi+ LATAM 441 -8 -13 -42 -43Bonar 2024 118,50 0,1% 0,3% -2,1% 0,0% Embi+ ARG 373 -17 -20 -82 -88Bonar 2027 110,35 0,5% 1,0% NA NA Embi+ BRA 255 -9 -17 -73 -76Discount 2033 (x v/n 140) 165,31 0,2% 0,7% 9,8% 1,9% Embi+ CHI 126 -3 -4 -32 -54Par 2038 71,65 0,1% 0,9% 12,9% 0,9% Embi+ COL 187 -6 -9 -40 -59AA 2046 113,60 0,5% 1,0% 12,5% -1,9% Embi+ PER 116 -8 -12 -59 -60

Bonos ARG en ARS Precio Medidas de riesgo Valor(cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M

PR 15 (Badlar) 164,90 -0,2% -0,1% 2,5% -6,6% CDS 5Y - Argentina 266 -4,4% -7,7% -36,1% -32,4%Boncer 2021 (CER) 115,50 -0,3% -1,2% 1,8% NA CDS 5Y - Brasil 177 -2,1% -9,7% -36,8% -34,8%Discount 2033 (CER) 756,00 0,5% -2,2% 7,5% 12,9% CDS 5Y - Chile 51 -7,0% -11,5% -38,1% -40,8%Par 2038 (CER) 337,00 -0,6% -2,6% 2,1% 12,3% CDS 5Y - México 97 -2,8% -4,3% -37,8% -36,1%Bonte O21 (tasa fija) 114,00 3,6% 1,8% 7,5% NA CDS 5Y - Colombia 111 -4,0% -9,9% -32,7% -35,7%Bonte O26 (tasa fija) 114,00 0,0% 0,0% 14,0% NA CDS 5Y - Perú 69 -1,0% -6,7% -35,6% -36,0%

Yield Medidas de riesgo ValorBonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M

Treasury (EE.UU.) 2,20 14 8 -23 50 CDS 5Y - EE.UU. 21 -1,2% -7,6% -15,0% -15,0%Bund (Alemania) 0,44 12 7 23 41 CDS 5Y - Japón 33 1,0% 10,5% 9,7% 1,2%Gilt (Reino Unido) 1,31 30 27 7 41 CDS 5Y - Reino Unido 25 6,4% 14,9% -24,4% -23,4%JGB (Japón) 0,04 5 3 -1 8 CDS 5Y - Alemania 13 -5,4% -1,9% -38,7% -18,5%Brasil 3,99 5 -11 -130 -62 CDS 5Y - Francia 20 -3,6% -2,4% -46,3% -25,7%

Valor Medidas de riesgo ValorTasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M

Fed Funds rate (EE.UU.) 1,25 0 0 50 75 CDS 5Y - Italia 137 -3,6% -5,9% -15,5% 2,3%Refi rate (Eurozona) 0,00 0 0 0 0 CDS 5Y - España 60 -7,7% -14,3% -25,0% -22,6%Prime (Reino Unido) 0,25 0 0 0 0 CDS 5Y - Portugal 154 -6,2% -12,8% -44,5% -47,6%Target (Japón) 0,10 0 0 0 0 CDS 5Y - Irlanda 34 0,7% -0,1% -47,9% -39,7%Selic (Brasil) 8,25 0 -100 -550 -600 CDS 5Y - Grecia 520 -2,8% -8,3% -46,8% -51,2%

Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M

MSCI Global 485,18 1,2% 1,4% 15,0% 17,4% FTMIB (Italia) 22.229,49 2,1% 2,6% 15,6% 33,9%MSCI Desarrollados 1.987,72 1,2% 1,4% 13,5% 16,6% IBEX (España) 10.317,40 1,9% 0,2% 10,3% 18,3%MSCI Emergentes 1.102,16 1,0% 1,3% 27,8% 24,0% ISEQ (Irlanda) 6.675,09 -0,1% 0,8% 2,4% 8,9%

PSI (Portugal) 5.201,88 2,0% 0,9% 11,2% 14,2%DOW JONES (EE.UU.) 22.268,34 2,2% 1,5% 12,7% 22,3% ATG (Grecia) 776,20 -3,3% -6,0% 20,6% 40,6%S&P 500 (EE.UU.) 2.500,23 1,6% 1,2% 11,7% 16,4% MICEX (Rusia) 2.053,81 1,0% 1,6% -8,0% 2,9%S&P FINANCIERO (EE.UU.) 411,81 3,3% 0,8% 6,5% 27,8%NASDAQ (EE.UU.) 6.448,47 1,4% 0,3% 19,8% 22,8% SSEA (China) 3.511,85 -0,3% -0,2% 8,1% 11,7%

NSEI (India) 10.085,40 1,5% 1,7% 23,2% 15,4%EUROSTOXX 50 (Europa) 3.515,55 2,0% 2,7% 6,8% 18,2%STOXX FINANC, (Europa) 182,51 2,9% 1,1% 7,2% 28,1% MSCI LATAM (L. América) 1.089,52 1,5% 4,1% 30,9% 32,2%FTSE 100 (Reino Unido) 7.215,47 -2,2% -2,9% 1,0% 7,2% MERVAL (Argentina) 23.715,54 -1,3% 0,5% 40,2% 49,6%DAX (Alemania) 12.518,81 1,7% 3,8% 9,0% 20,0% BOVESPA (Brasil) 75.756,52 3,7% 6,9% 25,8% 30,8%CAC 40 (Francia) 5.213,91 2,0% 2,5% 7,2% 19,2% MXX (México) 49.921,84 -0,3% -2,5% 9,4% 8,7%

IPSA (Chile) 5.202,05 2,2% 0,9% 25,3% 27,9%NIKKEI 225 (Japón) 19.909,50 3,3% 1,3% 4,2% 21,4% INCAP (Perú) 18.150,42 1,2% 3,0% 16,6% 18,5%HANG SENG (Hong Kong) 27.807,59 0,5% -0,6% 26,4% 19,2% IGBC (Colombia) 11.159,20 -0,5% 1,0% 10,4% 10,4%

Volatilidad en EE.UU. 10,2% -195 -42 -387 -613 Volatilidad en Europa 12,1% -317 -360 -574 -687


15-sep-17

Evolución Evolución

Evolución Evolución (en puntos básicos)


Evolución (en pbs)

Evolución (en pbs) Evolución


Evolución


Hernán García

(5411) 6329-3968

[email protected]

Leonardo Torres Barsanti

(5411) 6329-3158

[email protected]

Diego Chameides

(5411) 6329-5437

[email protected]

Santos Benjamin Saguier

(5411) 6329-5877

[email protected]

Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

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