valoración estratégica y científica de empresas. docente: jairo gutiérrez carmona...
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Valoración estratégica y científica de
empresas
Antecedentes:“Una valoración correcta es aquella que esta bien realizada técnicamente, y que se fundamenta en
supuestos razonables”“Valoración de empresas en la práctica” Pág. 3
Para valorar un negocio hay que conocer el negocio Para valorar hay que entender el modelo de valoración
que se emplea La implementación del modelo de valoración debe ser
proporcional al negocio que se valora Hay que tener total conocimiento de las variables que se
utilizan en el modelo Hay que emplear supuestos razonables para cuantificar
las variables
Competencia global:
Conocer los conceptos y técnicas para estimar el valor
de las empresas y descubrir sus
inductores de valor
Competencias especificas:1. Conocer la naturaleza de los métodos de
valoración de empresas
2. Interpretar y aplicar el marco conceptual de la valoración estratégica de empresas
3. Proponer planes de acción acordes con los inductores de valor de la empresa
4. Seleccionar y aplicar los modelos para calcular el valor de una empresa
5. Utilizar herramientas de medición del riesgo en la valoración de empresas
Cronograma:1. Conceptos de valoración de empresas
2. Valoración contable
3. Valoración por múltiplos
4. Proyección de estados financieros
5. Valoración por flujos descontados• Horizonte de planeación
• Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO
• Costo de capital
• Valor terminal
6. Valoración por EVA
7. Otros métodos de valoración
8. Presentación trabajo final
Jul 19
Jul 26
Ago 2
Ago 9
Ago 16
Evaluación:
VALORACIÓN DE UNA EMPRESA
Prospectiva empresa y sectorProyección estados financieros 60Valoración Presentación Agosto 16 Informe y modelo Hasta agosto 22
Hasta julio 31
EVALUACIÓN PERMANENTEExamen final 40Análisis de casos
1. Conceptos de valoración de
empresas
En cuál empresa invertiría?
Empresa A:Utilidades último año
$500
Empresa B:Pérdidas último año
-$1.500
Fábrica de papel carbón. Pésimas
relaciones con los clientes, no investiga
ni invierte en desarrollo
Fábrica de papel químico. Acaba de
descubrir un procedimiento que
revolucionará el sector
En cuál empresa invertiría?
Concepto de valoración:
Proceso para estimar los valores de una empresa, según los planes de comportamiento futuro, utilizando modelos matemáticos
Arte
Entorno Económico Diagnóstico
empresarial Planeación Proyecciones Razonabilidad de
resultados Análisis de
sensibilidad Simulación Toma de decisiones
Más ARTE que TÉCNICA! Contabilidad, finanzas Matemáticas financieras Estadística
Por qué valorar:• Fusiones, adquisiciones y escisiones• Privatizaciones, nacionalizaciones o
expropiaciones• Entrada en Bolsa• Aportes de capital• Evaluar la gestión• Herencia o divorcio
Qué se valora:
•La empresa•El patrimonio
Valor contable
Valor contable ajustado
Good Will
Métodos contables
Valoración por múltiplos
Valoración relativa
Dividendos esperados
Flujos de la empresa
Flujos de los propietarios
Ingreso residual
Flujos descontados
Valoración por EVA
Creación de valor
Métodos de valoración:
Cronograma:1. Conceptos de valoración de empresas
2. Valoración contable
3. Valoración por múltiplos
4. Proyección de estados financieros
5. Valoración por flujos descontados• Horizonte de planeación
• Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO
• Costo de capital
• Valor terminal
6. Valoración por EVA
7. Otros métodos de valoración
8. Presentación trabajo final
Jul 19
Jul 26
Ago 2
Ago 9
Ago 16
2. Valoración contable
La empresa se valora basándose en el balance general
VALOR PATRIMONIAL
igual
VALOR ACTIVOS
menos
VALOR PASIVOS
Valoración contable
Valor contable
Patrimonio
K
Activos
A
Pasivo
P
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO
K = A - P
Activos
A
Pasivo
P
Patrimonio
K
VALOR VALOR VALORPATRIMONIAL = ACTIVOS - PASIVOSAJUSTADO AJUSTADOS AJUSTADOS
Valor contable ajustado
Ajuste de activos a valor de mercado
Valor del patrimonio ajustado
K
Valor pasivo ajustado
D
Valoración Goodwill:
Goodwill K K AjustadoMercado
Goodwill: sobreprecio (prima) por alguna ventaja de la empresa, que le genera mayores utilidades (superbeneficio) frente a una empresa similar.
Goodwill = valor presente del superbeneficio
Superbeneficio = Utilidad neta - utilidad mínima esperada por el propietario
Valoración Goodwill:
Goodwill K K AjustadoMercado
nK
nK
k )i (1 i
1 - )i (1 )iK - (UN w G
Valor de las acciones:
Valor en libros o contable
acciones de #
K contable Valor
Valor de mercado
acciones de #
VMK mercado de Valor
Modelo de Gordon:El valor de una acción es igual al valor presente de los dividendos esperados
r
Div
r) (1
Div P 0
1tt
t0
g - r
g) (1 Div P 0
0
Dividendos sin crecimiento
Dividendos con crecimiento
Cronograma:1. Conceptos de valoración de empresas
2. Valoración contable
3. Valoración por múltiplos
4. Proyección de estados financieros
5. Valoración por flujos descontados• Horizonte de planeación
• Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO
• Costo de capital
• Valor terminal
6. Valoración por EVA
7. Otros métodos de valoración
8. Presentación trabajo final
Jul 19
Jul 26
Ago 2
Ago 9
Ago 16
3. Valoración por múltiplos
El valor de la firma B es conocido
El valor de la firma A es desconocido
Cifra por la cual se multiplica una variable (ventas, EBITDA, utilidad), para estimar el valor
de una empresa
Qué es un múltiplo:
Valor Firma A?Variable de A =
Valor Firma BVariable de B
Valor Firma A
Variable de A= XValor Firma BVariable de B
MÚLTIPLO
Conceptos de los múltiplos:
VALOR DE MERCADO DEL PATRIMONIO
CB: Capitalización bursátil
CB = Valor acción * # de acciones
CB = VMK
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
EV: Enterprise value
EV = VMD + VMK
Múltiplos de CB:
UPA
acción Precio
neta Utilidad
CB PER
Ventas
CB / V P ó S/P
g
PER PEG
K
VMK
BV
CB
Múltiplos de EV:
EBITDA
EV
)t-(1 * EBIT
EV
xEBIT
EV
K D
VMK VMD
BV
EV
Otros múltiplos:
CB /
Número de clientes
Capacidad instalada
Habitantes
• Para comparar valoracionesLos múltiplos se consultan en una base de datos (Ej. www.damodaran.com)
• Para valorarLos múltiplos se calculan a partir de estados financieros e información pública
Uso de los múltiplos: