valoración de empresas
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¿Qué es?La estimación del valor al que un bien es
transferido de manos de un vendedor : responsable,razonable y bien informado y sin cohesión que
desea venderla y un comprador tambiénresponsable, razonable y bien informado y que,
también sin estar obligado, desea comprarla.
Es decir: estimar lo que el mercado pagaría por unbien.
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¿Existen Modelos quesupongan una buenaaproximación al valor
real?
¿Puede lavaloración ser unproceso objetivo?
¿Cuáles son losobjetivos de la
valoración?
¿Qué aplicacionestiene una valoración
en la práctica?
¿Existe un ValorReal Verdadero?
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Algunas respuestas, desde laexperiencia del Autor
Todas las valoraciones están sesgadas.La cuestión es ¿cuánto? y en ¿qué dirección?
No existen estimaciones precisas del valor.Por tanto, no existen métodos capaces de proporcionar esta estimación.
Error: pensar que cuanto mas sofisticado y complejo el modelo, mejor será lavaloración.
Aparte de otras cosideraciones, valorar empresas es un ejercicio demirar hacia el futuro, por ello nunca serán muy precisas.La precisión es directamente proporcional a:Etapa del ciclo económico en que se encuentre la empresa y suestabilidad.Complejidad del sector en el que opera yel objetivo de la valoración.
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Business Model – Alex Osterwalder, 2010
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Acercamiento Acuerdo deConfidencialidad
DueDiligence
Valoración Fijación Precio Cierre Financiero
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Determinar Objetivo
Construir el Perfil
Análisis Financiero
Análisis Tendencias del Pasado
Determinar Modelo(s)
Correr el Modelo(s)
Interpreta-Argumenta-Propone
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Mod
elos
de
Valo
raci
ónEstáticosContables
DinámicosRentabilidad
Futura
BalanceGeneral
Múltiplos
Valor deMercado
F. De C.Descontados
Real Options
Valor en Libros (VL)
VL Ajustado
Valor de Liquidación
Valor de Reposición
Base a Resultados
Base en Ingresos
Base Específica
Valor Acción delMercado
Free Cash Flow
Equity ValueAdjusted Present
valueCapital Cash FlowEconomic Value
Added
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Mod
elos
de
Valo
raci
ónEstáticosContables
BalanceGeneral
Valor en Libros (VL)
Esta metodología se soporta en el principiode la PARTIDA DOBLE, de esta forma el valor
de la compañía será el VALOR DELPATRIMONIO
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Valo
raci
ónEstáticosContables
BalanceGeneral
Valor en LibrosAjustado
Esta metodología se soporta en el principiode la PARTIDA DOBLE, de esta forma el valor
de la compañía será el VALOR DELPATRIMONIO ajustado
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Mod
elos
de
Valo
raci
ónEstáticosContables
BalanceGeneral
Valor de Liquidación
Es el valor de la empresa, al ser liquidada, dedonde el VALOR DEL PATRIMONIO ajustadose le sustraen los Gastos generados por el
cierre
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Mod
elos
de
Valo
raci
ónEstáticosContables
BalanceGeneral
Valor de Reposición
Este método supone que el valor de laempresa esta determinado por el valor de
compra o reemplazo de los activosnecesarios para la OPERACIÓN
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Mod
elos
de
Valo
raci
ónEstáticosContables
BalanceGeneral
Supuestos TeóricosImplícitos
Los activos presentan una capacidad LINEALpara genera recursos, debido al supuesto deque el CAPITAL INVERTIDO en un firma, se
usa para ADQUIRIR o FINANCIAR unconjunto de activos.
Los activos soportan y apalancan laOPERACIÓN, cuando los resultados son
POSITIVOS aumentan los ACTIVOS, en casocontrario DISMINUYEN
La OPERACIÓN de la empresa, apalanca elproceso de expansión de los ACTIVOS
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BalanceGeneral
AC
TIVOS
PASIVOS
FondosExternos
PATRIMONIO
FondosInversionistas
Estado deResultados-----------------Utilidad/Pérdida-----------------------
EGO
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Vamos a contrastar la hipótesisde linealidad con una regresión.
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Fuente: 5000 Empresas Dinero, 2010
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y = 0,8563x - 0,881R² = 0,489
10
11
12
13
14
15
16
17
12 13 14 15 16 17 18 19
Act
ivos
Utilidad
Utilidad vs Activos
Utilidad
Lineal (Utilidad)
Activos 18,05 17,23 15,71 14,85 15,99 17,01 15,76 13,99 16,02 15,20
Utilidad 15,91 14,16 12,45 12,28 13,96 12,87 11,61 10,64 13,60 13,84
Activos 15,91 15,13 15,13 17,07 15,81 14,15 15,15 16,56 14,08 14,31
Utilidad 12,48 11,36 12,30 12,75 12,93 12,06 9,59 12,57 11,93 11,22
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Mod
elos
de
Valo
raci
ón
EstáticosContables
Múltiplos
Base a Resultados
Base en Ingresos
Base Específica
Consiste en comparar los resultados devaloraciones de empresas del mismo sector –similar- para calcular el valor de la empresa en
cuestión.
Define el múltiplo, de acuerdo con informacióndisponible, características del sector y tipo de
compañía
Define el múltiplo, limitaciones y supuestos
Aplicar el múltiplo
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Mod
elos
de
Valo
raci
ón
EstáticosContables
Múltiplos
Base a Resultados
Base en Ingresos
Base Específica
Resultados.
V / EBITDA V / EBIT
V / FCL V / UN
Ingresos.
P / Ventas por acción V / Ventas
Específicos.
V / KwH V / Empleados
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Mod
elos
de
Valo
raci
ón
EstáticosContables
Múltiplos
Base a Resultados
Base en Ingresos
Base Específica
SUPUESTOS.
El sector (Parámetros) esta bien valorado en promedio
El sector (Utilidades) se comporta en forma consistente
Riesgo: similar para todas las empresas
Ciclo Económico: todas las empresas en la misma etapade su ciclo económico
Pronósticos todas las empresas tiene proyeccionessimilares de su flujo de caja
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